2026 9 4（五）沒人接盤 債市要變天 2027兆元帳單來了 美股內部出現裂痕 【早晨財經速解讀】

01播分享很多市場動態是沒錯但個人的實際觀點通常都會在我們的訂閱系統或者在聽語會當中來做分享短期波動都是這樣子最近盤還有點悶不過長期一定會依循著某些規律我們在聽語會當中就是去尋找這樣的規律如果大家常聽我們直播對於我們的內容有興趣的話歡迎也可以來到我們的網站來下決訂單那禮拜六就可以在直接線上做收聽或者對於我們內容更多興趣的話也可以加入我們的訂閱系統裡頭除了有一整年。

02的聽語會的收聽權還會有一些個人資產部位周知一些專題影片宏觀專業報告其實有時候現在所下的決定你也不用完全的看死AI百分之百一定會怎麼樣看好個股一定會怎麼樣一樣是分析機率的大小我們過去常舉過例子你再討論一個比如已經很貴的淡黃區的房價的時候投資人經常會講說這個房價比較高的機率會上漲下跌機率比較小可是這並不是說投資都是漲跌機率大小的問題以前巴菲特舉過一個比較極端的例。

03子那個俄羅斯輪盤就是最早是把一顆子彈放到一把有多個彈倉的左輪手槍裡頭那就隨便轉的彈倉然後最後你就把槍口對準自己的太陽穴那看誰的運氣最壞會到那顆子彈那假設有99%的機率你都可以賺到1000萬就是你只要沒有射中你你就可以把這1000萬拿走跟你有1%的機率有可能射中自己那是從機率角度而言那當然玩這場遊戲好像很適合可是如果一輸就會千金善盡那這場遊戲還玩得下去嗎所以對。

04於投資來說賺錢的機率大小它並不是判斷投資價值的唯一標準賺錢的時候能夠賺多少賠錢的時候能夠賠多少它也是一個非常重要的因素所以有時候我們面對AI行情針對各國的選擇就面臨到這樣的一個挑戰你知道大方向在哪裡可是還是有很多人在今年7月份就被洗掉了這是我們後續會探討的方向歡迎大家有空的話可以來一起參與好我們回過頭說美國股市這一波在昨天稍微反彈主要還是來自於美債殖利率的稍。

05微回落9月份的降息預期不是講降息升息預期從60%下滑到50%了這一次不管是聯準會裡是華樂的談話有明顯情緒的改善他說現在的確我們的通膨資料還是比FOMC的目標值來得高不過近期的資料已經有開始通膨降溫的跡象那未來兩週如果公佈的資料延續的這樣的一個趨勢那麼也許9月份的升息就往後延了跟我們的過去的預判差不多雖然大家一直認為要它升要它升可是真實我們知道華許這一次的談話。

06其實跟前幾次FOMC也沒有太大區別真正的問題來自於股市股市很悶不只是台股美國股市也有這樣的感覺我們看最近市場並不如同大家原本想象中的那種漲勢擴散在第三季的做夢行情順勢爆發並沒有發生這樣的事情更像是資金在不同族群當中玩那個牆椅子從6月下旬以來我們看資金從科技AI就已經逐步的轉往景氣迴圈和價值股標普500指數大概還在6月2號附近那市場廣度反而開始惡化了有一陣子市。

07場廣度是全面拉昇就是就是從原本的AI持續的全面外移到所有板塊當中然後不斷的高速輪動不過現在呢感覺整體而言族群的輪動感正在降低變成單一個股的表現機會了那尤其現在量能又在說然後之前我們提到比特幣當時關鍵關卡又卡在7.6到7.7萬美元左右所以指數還沒有大跌不過市場內部很明顯有內部分化的趨勢存在同時間也少了那個AI內部的輪動感台股其實也差不多台股最近創高的股票很多都。

08是金融板塊嘛那如果是防禦型的金融板塊來順勢帶高那其實就代表著市場的避險情緒還是比較濃厚一點的我們看從8月下旬進入到法說旺季以後富邦金是最早在8月24號法說之後隔日股價衝高那凱基的部分是9月1號創業率先高台金新光金是最近開始加入所以金融股的創高當然也不是壞事長期股價是最高的長期股價都要創高可是這個節股眼上有比較顯著的外資買盤那你就大概可以瞭解市場現在對於台灣市。

09場的態度尤其外資而言也是如此再來看看造成這一波6月7月份股價大跌的根本板塊就記憶體族群其實也是目前處於盤整格局你看最近AI供應鏈裡頭最值得注意的現象就是記憶體的實體報價還在走強可是相關的股票已經停止上漲了所以在這一段時間我們從過去幾個星期來看不管是低潤相關的標的三星 SKL14還是美光股價大部分都已經進入到整理那當然了基本面跟股價當中出現一段落差是不是代表著。

10要麼就股價要補漲要麼就是低潤實體合約價遲早要往下玩但是至少可以觀察市場上量能推不動無法回到五六月份的水準那基本上就卡在這樣的位階我們舉幾個例子來說現在一個比較重要的訊號就是一般產品如果價格漲太多客戶就會開始砍單延後採購最後形成需求破壞那現在的記憶體價格一直到七月底一直到八月初到目前為止都還沒有真實反應這種現象就是如果股價下跌是因為後續會有利空傳出來到目前為止。

11一個都沒有所以基本面牆不代表股價天天會漲但至少可以看得出來基本面上行的趨勢完全沒有停下來的跡象我們舉幾個例子來說你看韓國的低潤的出口單價我們用每公斤來說每公斤當時在25年下半年大概還不到2萬美元到26年8月已經來到9.22萬還在創高完全沒有停下來的跡象這使得傳統的低潤供給更加來的稀缺如果從股價來看三星目前就在一個很壯的位置因為股價還在長期上升趨勢線附近不過現。

12在有點類似垂頭線的K棒形狀代表的是低檔有承接但明顯也沒什麼人真正想要追高大部分來說就是低本一筆買盤但是低本一筆買盤SK海力士情況也非常類似同樣卡在長期的上升趨勢線和短期的下降趨勢線之間而且50日均線還是明顯高於目前股價所以是有均線反壓的再來相較之下美光的資料就稍微好看一點點美光同時處於長期的上升趨勢線和前波高電以來的下降趨勢線之間不過線型至少比三星SK海力士。

13好看一點不過我們也知道美光在台灣因為現在有一半的產能而台灣是否會有大規模的調薪行動或者獎金的發放這會不會影響到接下來的運營計劃我們拭目以待不過從三支股票都看得出來整體波動率其實大家都在下滑追高預言不是特別強你看前一段時間韓國散戶追逐半導體和AI概念股當時投機熱潮很強結果你看VIX現在一路的滑落已經滑到今年三月份左右的水準了所以你也不感覺它特別緊張很恐慌現在的。

14跌幅可是它也沒有意願再重新追高了從韓國股市券商的賬戶存款大概是回到接近25年年底的水準了你說從位階來看還是很高因為記憶體行情從去年就開始漲沒錯了記憶體行情從去年大概從總券商存款大概60兆韓元一路上升到140兆韓元附近所以韓國股市的散戶雖然相對於今年五六月份已經淡化很多了不過相對於去年還是偏高至少從賬戶的證券的存款餘額而且今年韓國股市有80%的散戶居然是賠錢的。

15這也很神奇今年到目前為止韓國股市就僅次於台灣股市漲幅還是有50%左右所以這說明的時間買不對即便漲幅今年以來非常漂亮還是有可能會顯著付報酬那這種環境最有意思的地方就是基本面很明顯沒有任何的惡化但股價已經把情緒先洗掉了一輪如果記憶體價格維持強勢雲端資本巨頭沒有轉弱那你說這些股票有沒有機會再上我的根本看法是三星總有一天股價會創高的台積電總有一天股價會創高的雖然都悶。

16了一陣子但是至少我們可以看得出來整體而言在長期的多頭河流圖當中不是每個人都可以待到最後即便你看好長期你可能就被洗掉了那當然我們也知道中國記憶體市場上最擔心的就是擴敞速度加大會不會導致原本在2031年到2033年可能達成的供需缺口完成會提升以前到29年或者28年提前發生我倒不是這麼認為因為中國記憶體就算現在擴敞也主要是供應國內我們看長期儲存的確在第二季的全球第。

17一任營收市佔率前一年是4%這一次到10%了其實上次也蠻快的翻了一整倍三星SK海力士和美光合計的市佔率是從94%下滑到87%那如果是看NED快閃長期儲存的市佔率是從9%上揚到14%哇它超過所以的確這是市場上比較擔憂的方向假設蘋果最後會向中國廠商來下單而且美國政府也不阻止的話那的確在2030年以後的市佔率變化會不會大幅影響到這些記憶體廠商是有可能的可是現階段而言。

18大家都在增量市場了讓一點市佔率給你都不會影響到我的獲利暴升程度因為大家都在缺貨所以這是第一個部分就代表的流動性某種不足導致現在即便合約價還在上行但市場的追價意願已經越來越滑落那第二件事情就要聊的是那就代表著總體環境看起來錢就是沒這麼多了哎 沒錯如果我們衡量實質貨幣成長和經濟成長當中的超額流動性早在6月中旬左右已經默默地跌落到負值了那這個指標它通常是領先風險資。

19產3到6個月這代表著現在逐步對於股票市場產生影響全球的金融條件其實也在收緊包括實質利率普遍上升台灣你的借貸額度我們也的確除了房地產稍微沒有這麼嚴重了相對於前兩年但是我們知道在台灣不管是信貸還是不限用途借貸整體而言收縮程度不是利率問題因為你現在報酬很漂亮利率從3%到4%可能很多人都不是很在乎大家更在乎的是額度你說你給我2%的質押利率告訴我50萬額度那有什麼好借。

20的所以就會變成這種情況最終就是大家借不到錢全球信用市場都在松縮流動性就缺少了進一步的推升尤其美國是主要靠實質利率的大幅拉昇所以讓大家的借貸意願也沒有像前陣子這麼高了那另外一方面流動性的預期它會反映在通膨資料對於滑雪的影響如果通膨居高不下或者通膨預期持續拉昇那麼大家認為要寬鬆的步調就有可能因此而放緩這兩天川普正式啟動了無人機關稅從9月3號正式生效超過25公斤或。

21者使用熱成像技術的無人機會被課增100%的關稅那主要是針對中國市場產品大疆本身就佔了全球商用無人機70%以上那這一次比較策略是打中共扶盟友因為台灣 歐盟 日本 韓國 瑞士的稅率只有15%那問題來了那我們的比較貴所以你說因為這樣子就沒有通膨傳導嗎也不是而且它還是課了15%所以第一件事情就是好全球的商用無人機在美國的版圖產生大規模改變我們知道其實在這之前其實我們。

22也知道那很多美國警察一些公務機關它也是用大疆所以要全部改用台款歐款 日款 韓款那我們就看一下第一是戰略的擴大第二那一定會有價格層面的傳導那另外一方面是232關稅陸續即將要出爐了那台灣的因應方向當然了昨天羅特尼克已經講了他都說台灣現在正在赴美投資換取關稅豁免看起來就是我們只要赴美應該關稅就能夠豁免至少維持在15%所以等到本月底的232的關稅課程基礎陸續出來以後。

23台灣應該不會受到太大影響可是那美國會不會有進一步通膨傳導呢這些事情都是讓聯準會被迫保持緊縮的一些次要原因當然主要原因還是來自於在世的拋售潮那跟投資等級帶的發行就有關了因為十年級公債殖利率現在就在4.7到4.8附近持續震盪日本十年級公債殖利率碰到3%本世紀第一次碰到英國和德國十年級殖利率也分別升到5.28和3.39但是我們還是要這樣講雖然我們知道現在債券市場還。

24是表現很不好但是這一波債券市場的債災應該叫股災嘛這個叫債災程度仍然遠低於2022年你看當時全球市場債券市場的總體跌幅是23.3%如果是政府十年級公債是跌35%所以現在跌4.2 7.8其實相對於當年還是稍微好一點現在其實是利率保持在高檔而並不是一個債券的崩跌所以產生全面性流動性收縮還是有點難度它就是一個央行貨幣環境偏緊的感覺但好處是什麼好處是至少現在聯準會理事。

25們所透露的感覺不會立即要升息的地步9月份原本升息機率60%最近回到50%了再往下一點點搞不好9月份就不會升了這是有機會的所以不管怎麼說這些訊息它都導致了另外一層效果那就是債券問題不解決股票市場的問題也無法立即的轉好如果債券問題藉由國家力量的幹預把它解決了股市會因此而好嗎這個時候就要取決於匯率的變化為什麼要這樣講因為全球針對美元的市場賣壓它會取決於對於債券市場。

26的控製假設由於回購的力量硬是撐住了債券殖利率那麼市場對於你的還是要在其他資產層面展現你要我維持住目前債券的評價那美元就得貶這過去我們提過相關的概念就是用其他方式來補足我對於你要求的風險益酬你不給我更高的殖利率你只給我適度買盤做支撐那我就在美元的貶值來換取我的風險益酬所以在這樣的效果底下全球剛好現在美元的曝險也大概來到了十幾年的低點這個時候就會變成一旦避險回補。

27就可能形成新一波的美元賣壓美債的跌幅跟美元它是相互聯動的假設沒有避險情緒的突然爆發或者說市場上突然爆發一場戰事的話我們看日本 加拿大 台灣 澳洲 丹麥 芬蘭六個市場的大型退休基金和保險機構截至六月底對外幣的資產平均避險比例大概只有41%這是15年以來的最低那這些市場合計大概有4.6兆美元的外幣資產其中很大一部分是美國債券和美國股票大部分是債券那過去投資人不願。

28意避險因為美元在市場動盪的時候會升值而且避險成本很高那現在兩個條件都在改變第一是美元本季度已經下跌2.4%了市場會擔心美國政策可能會削弱美元價值同時縮小美日的利差那這個時候就要做避險了那第二個就是日元投資人的三個月的美元避險成本已經從23年10月份的高點6%下滑到2.75歐洲投資人下滑到1.32那你要知道台灣這麼多受險如果美元突然爆變那匯兌的影響收回來的錢就。

29會形成極大壓力因為美元不值錢了那你還要繼續發保單的配息儲蓄險的配息這個時候就會形成壓力所以我們仔細觀察你像台灣的部分台灣受險海外曝險是非常非常龐大的但問題在於它的匯率避險還是不到一半在全球主要機構投資人當中台灣受險對於外幣的曝險是6960億美元這規模大概就僅次於加拿大的退休基金丹麥的保險基金那這也說明著台灣的匯率避險比例43%還是有比較大的一個壓力那未來美元。

30的爆變就有可能陸續的回過頭來做影響那這會不會讓台灣市場的壓力變大當然會我們看彭博最近所做的專題台灣受險業現在管理的資產大概是1.2兆美元其實很龐大規模比台灣一整年的GDP甚至還要來得高其中有6900億美元光是美國公司債這個就1600億美元其實它算是美國公債或者不同的主權債但是整體而言我們知道因為受險公司是我們用新台幣賣給台灣民眾那未來理賠或者保護提領他要用新。

31台幣支付可是我的資產端是有大量的美元債券的這個就是我們過去所講的叫做幣別的錯配那什麼意思呢就是說台灣大型公司因為主要的配置都是在債券你看線形圖看這個豎狀圖你很明顯那個綠色區塊就是海外債券受險業雖然我們你說最近有買台積電買什麼但是買股票的比例可能搞不好佔整體尤其國內股票十分之一的資產都不到你像是國泰富邦南山星光海外債券的佔比大概都是50%到67%左右如果再加上。

32一些國內債券那就來到八成了所以台灣受險基本上就是債券大亨那在這樣的一個效果底下我們就清楚知道了這個錯配問題就會逐步的產生今天台幣急升那這些以美元以美元等外幣計價的資產價值在美元貶值的情況底下在換回台幣的時候就會大幅縮水那這個時候賬面的資產就會急劇的萎縮形成龐大的未實現損益那市場可能就會提前反映資本壓力去年就曾經反映過一次你看這是台灣目前的資產變化整體而言大概。

33是30%是屬於本幣貨幣那麼60%是屬於外幣資產那在負債的層面就它欠我們的保單80%80%它還在用台幣支付嗎只有20%它是以外幣支付這就是比較明顯的錯配壓力因為它欠我們的都是新台幣所以如果新台幣升值幅度太快美元貶值幅度太強的話那麼受險業就會遇到極大的難關所以我們看到金管會最近也採取了一定程度的動作第一個動作就是要求受險降低和新台幣負債不相稱的海外資產簡單來講就。

34是不是要求受險業不能買美債那你要拿什麼負債去配你如果是收美元保單你買美金那沒問題你一直拿新台幣的保單然後去買美元資產金管會最近在呼籲新的保單美元對美元台幣對台幣那第二個動作是要求受險業增加美元保單邏輯很簡單因為我們現在台灣投資管道有限所以你在台灣就不要再發行那麼多新台幣你要多發行美元美元對美元才能夠解決問題因為我也不期待你能夠在台灣買到多少資產那第三就是今年。

35受險業和金管會已經逐漸的設定年度降低幣別錯配目標到底要減少多少新台幣負債連結的海外部閒來增加國內投資那這些問題都是美債的問題出事以後影響到美元美元的貶值如果快速加大就會影響到台幣的升值這個是金管會目前比較關注的方向也是值得大家留意的所以金融股的創高倒是沒有這麼熱觀這個幣別是一個比較大的一個問題那補漲當然是一個原因那證券手續費的交易上升銀行的寄貸量上升它都是一。

36個景氣好的象徵可是它背後其實隱藏了一個比較大的邏輯因為金融股主要就是國泰富邦佔據了比較大的一個權重所以我們必須承認以前受險公司為了追求比較高的收益就會大量的買進美元債券那當時看起來只是多賺一點利息甚至被視為穩健投資但是我們必須要承認是保單負債都是新台幣資產你都是持有美元匯率風險都留在自己身上那我們避險的規模又非常低所以新台幣一升值受險公司就要承擔資產縮水那你。

37覺得三一三二往升值的方向走的機率大不大所以這個就是大家觀察借鑑到個人投資也差不多有時候我們投資台股賺到股價價差但是因為利息或者稅負這個就可能賠掉或者說你為了賺股息結果價差就賠掉了有人到日本買房想說房價上漲賺到價差結果是人貶持了賺到的房價被被！

38給吃掉了很常遇到這樣的一個問題那之前不是講一個男的在超市買東西發現有一個老太太一直盯著他看那結賬的時候那老太太就跟他講不好意思你真的長得很像我剛過世的兒子那男的聽到有點難過那老太太問你可以幫我一個忙嗎等我離開的時候可以跟我說一句媽媽再見嗎那男的覺得小事就答應了那老太太拿著東西離開男生還很配合媽媽再見那輪到他結賬的時候那店員說一共十萬塊男生說什麼我才買兩三項東。

39西那店員說你媽媽說她那份你會付所以有時候我們投資一開始看到的只有收益但是你真正要付出的代價可能藏在資產負債表裡頭看似穩定的報酬你背後可能隨著槓桿利息匯率或者稅負甚至是流動性機會成本你如果每天就盯著那個獲利資料你就覺得是一個小事最後發現對方的賬單你要一起承擔這個也是值得我們做一些省思的受損前現在面臨的挑戰就是這樣子按照目前不管是債券市場的貶值其實如果持有資債還。

40好了但是很多債券相關產品的價格不斷的蒸發以後對於未來的新台幣的保單的支付就形成極大的壓力當然我們繼續往下看整體來說市場上其實更進一步關注的是那不管如何現在這些AI模型是否能夠讓台灣有不斷的資金流入能夠緩解這種短期上的錯配問題呢就是那你就保單進來的錢夠快那資產減少的問題就暫時不是問題了因為我有新保單客戶的錢可以做資產的配置來沖銷成本嘛所以在這樣的一個效果底下如。

41果AI持續保持容緊這個炸彈也不一定會爆了但是至少金管會已經意識到正在做內部的改革而債券市場影響到股票市場的前提一定要優先改善美歐股市昨天是稍微反彈道瓊上漲624點1.18%刷53686點標普上漲81點1.06%刷7747點納指上漲366點1.4%收在26584點最後是費辦上漲12點0.1%刷11352點那昨天市場上最為關注的新聞當然就是OpenAI推出了GB。

42T-6 Astra模型它宣稱說要搶回AI網路我剛看了一下它好像還沒辦法上線我剛看了一下應該是部分人先上線那它也宣稱軟體工程和科學研究在資安領域已經取得全面領先那確定GBT也發表說這一次的意義不只是產品升級OpenAI嘗試正在奪回被Anthropic搶走的技術話語權我們知道今年Anthropic的市值已經來到9650億已經逐漸地超過了OpenAIOpenAI大。

43概8500億左右吧那Astra某種程度上它是上市前的重要技術和估值挑戰Astra可以視為這種世代級的躍升好 我看一下應該過幾個小時它就會上線了我來看一下它的使用感到底是不是特別好我總覺得最近那個5.6好像有點當Astra另外一個特點是奧特曼提到它會從單純的聊天模型進一步走向真正能夠執行工作的AI代理那OpenAI也宣稱在財務模型 報稅 資料中心甚至是填表等重。

44複性工作上都有明顯的提升效率很明顯它就是要跟Astra在上市之前一戰高下現在看起來是Astra會在10月份到11月份左右會上市那OpenAI可能要到明年年初了但是雙方的競爭仍然在持續當中那這些事情其實也說明瞭市場上針對這些新模型的釋出但是價格尤其是旗艦模型看起來目前是沒有任何調漲的計劃你推出越好的模型但是現在記憶體價格漲成這樣被動元件漲成這樣你居然沒有進一步。

45調漲價格那你就是吸收成本那你的債務壓力就會持續的拉昇那市場上就會進一步的去推敲到底我們現在的算力付費強付款強何時會到賬呢因為今年是自由現金流剛剛轉付那明年就會加大那明年來不來得及扭轉這種自由現金流惡化的跡象就成為市場上的關注重點了我們舉例來說現在很多人會把現在的貸款週期的付款週期拿來跟07年到08年來進行對比那因為現在的企業也很像之前是買預售然後包裝成次貸產。

46品那現在是大量的算力合約是先簽約後付款尤其OpenAI和Enzopic已經公開簽下了巨頭多年的算力承諾那真正的付款通常要等機房完工供電到位算力正式交付之後才開始所以明年會有第一批的資料中心開始逐步的精簡完成那OpenAI現在所欠下的錢到底有多少呢我們來細節看一下真正的財務考驗其實OpenAI今年都還算還好從05年到26年05年大概是110億美元其實還好它市值。

47就已經高了三倍了2026年是370億美元到一口氣挑戰27年是1320億28年是1690億29年是2010億2030年是2110億看得出來26年到30年大概是7500億美元的一個資本支出光是OpenAI一家公司那這些支出主要是來自於雲端這種合約的直接採購那基礎設施交付之後才要全面的付款要不然先前都先不用付它只是記在賬面上而已因此現在重點速度來自於那未來幾年營收。

48毛利和現金流的成長速度能不能追上每年超過2000億美元的算力承諾不過至少第一批的付費期如果我們從圖表來做觀察就會發現差不多是明年了明年和後年是要繳最多錢的所以從算力交付之後開始承擔的剩餘的合約名目價格你看21年才41026年110027年就3500了28年3600然後29年30年看起來會有第一批建製潮新建製後的滑落看了搞不好到時候又增加了可是明年和後年是第一。

49批的大量付錢時期所以這一次推出旗艦模型有個重要意涵搶奪市佔率而且我猜了27年28年應該要調漲價格了再不調他就沒有能力付出這些錢了付出這些訂單的算力採購合約當然OpenAI面對的不只是高速成長是你要先超過Enthropic超越之後搶奪市佔率而且價格還要陸續的做抬升如果不提升那就代表著市場的需求一定要毫無止境的大爆發我們當然就要觀察一下後續產生的效果不過這些事情。

50其實都看得出來大家都覺得自己只要提前下一張算力合約為未來的AI成長預留一些資源雲端公司相信模型業者能夠付得出錢模型公司又相信營收能夠快速成長然後晶片商又相信算力需求會不斷的增加這種遊戲是這樣子一開始玩下去的那每一家企業都用同樣的樂觀假設擴大承諾以後那個量體就很龐大一間企業未來三年要投8000億那很大筆一筆錢所以一個人做一件事情本來就認為影響很小小到幾乎可以忽。

51略但成千上萬的人現在都做出同樣的選擇韓國人買AI股那雲端公司相信模型業者會賺錢我們作為晶片商不斷的相信算力需求而擴長最後就形成一股足以改變市場和社會的力量可是第一波考驗就真的要來了因為明年就真的要開始第一批資料中心蓋成之後的付款單到賬了所有人都採取相同做法當然會推高價格累積債務但是速度和效率也可能會因此而加大所以我們就看到時候的跡象但是至少可以觀察出現在就是。

52我們要承擔過去兩年大家都相信AI之後的後果了迎來第一波挑戰有點像最近不是美軍去帕塔亞林肯號250天的海上任務然後到帕塔亞附近5000名美軍官兵終於踏上陸地展開休整了我聽說人家講說女生大兵的確想要找一些樂子但不一定每個人都很喜歡亞洲人所以很多美國大兵他本身還是喜歡白人那也是會找公關公關就問他你想要這邊比較多白人是那個俄羅斯和烏克蘭的還問那個大兵說你比較支援的是。

53普丁還是澤連斯基大兵說這有什麼講究嗎他說你的每一個選擇都會影響世界格局你選擇俄羅斯的那俄羅斯的妹子就會把資金寄回去變成子彈打向烏克蘭你選擇烏克蘭的他就會寄回烏克蘭購買軍火反抗那大兵猶豫了半天這影響真的很大想不到一次選擇居然有可能是三戰的導火索後來想想不能夠破壞世界格局兩個都一起選了所以我們看先生真是大愛還風險對沖我們講的其實就是現在的格局每一個人都同時做一件。

54事情看起來影響很小小到幾乎可以忽略成千上萬的人都做出這樣的一個結果之後個人行為就不是簡單加總了它就變成一股足以改變市場和社會的力量所以我們現在看到的AI模型就是前兩年我們現在都選擇同一個敘事那後兩年呢我們當然就要承擔第一波的結果檢驗一下付不付得出來如果付得出來生產力有效的提升那我們下一場遊戲就繼續往下投這個就是第一波的檢驗我認為合乎常理給投資朋友多些思考好台。

55北股市上漲500%82點收在46439點我們今天聊的範圍主要是從整個債券市場的流動性稀缺還有產業以及股價內部價格的分化來看待市場的防禦性買盤已經出現但是它的根本原因還是來自於債券市場的買盤消失導致的流動性緊缺全球錢變少以後推不太動量能開始減弱但是這個量能減弱的過程當中其實市場還是有意思的希望如果明年這些企業真的能夠把現在過去的市場過去幾年過度投射的預期能夠真。

56正的拉昇那也許下一場遊戲就玩得下去現在市場上其實就是停看聽而已來看看你明年付不付得出來再給投資朋友做一些思考那每個禮拜五我們通常都會跟投資朋友導讀一本書今天介紹的這本書叫做智慧通膨下的新商機是SEGA是陳世嘉先生的新書那我們以前導讀過他的書籍那這本智慧通膨很有趣是從比較特殊的觀點來看講的不是人類變笨講的是AI會讓知識分析和內容的供給突然暴增過去你作為一名律師。

57一名顧問工程師之所以能夠取得高薪是因為他們掌握了一般人沒有的知識和判斷那你現在開啟AI不是幾秒鐘就可以看得出來一份好像很專業的報告法律說明或者投資分析大家都能夠得到至少像樣的答案答案本身不再稀缺那問題出現了AI可以提供很多答案誰來保證這個答案是對的呢所以啊確定性就會變成很有價值的原因了因為AI生成的內容它可能非常的流暢但它不代表沒有任何錯誤它可以整理大量的資。

58訊卻不一定知道哪些資料可信它可以提出很多給你我們投資都會問稍微問一下投資建議但是你問完之後你通常都會回過頭來確認一下它講的資料是不是真的因為為什麼因為它不會替你承擔虧損那當資訊越多答案越快真正願意讓人付錢的那不一定是AI真正願意讓人付錢是什麼有人可以確保AI生成出來的資料它還可以幫助你排除錯誤確認風險並且在結果出問題的時候負責所以你想想看金融 醫療 法律 治。

59安工業控製這些產業它不會因為AI能夠回答問題它立刻變成免費的服務客戶不會只想要買一個資訊它是我能不能相信你這個結果我能不能知道這件事情出事了永遠知道你就對了在台灣可能比較不明顯你現在在中國 在美國比如說你從加州有的要飛到紐約去看一個機房發現就是一個線沒有插上把它插上去了你說這種問題不是很好取代的嗎沒有它買的就是那個信任感就是有任何問題我隨時call你你會親自。

60來我公司幫我把線接上即便我只是忘記插了一條線所以我們看到最終這個AI產生的競爭力它不只來自於AI可以協助醫師來閱讀影像但是病人他需要一個願意為他的病情做出判斷解釋結果而且承擔責任最重要的是承擔責任的醫師這個原理來看你就知道AI不會取代大量的工作因為所有的工作它都需要有一個負責人所以未來最有價值的企業我相信不會是最為宣稱自己有很多AI公司的企業是能夠把AI的不。

61確定性降低最多的責任所以我認為這個是一個很重要的問題因為我們現在的公司是一個很豐富的公司這個觀念也可以解釋為什麼很多人使用AI之後越來越需要專家了因為網路上充滿著真假難辨的資訊越來越多了每一個人都可以生成很漂亮的簡報很專業的文章以前你一看就知道這個人文筆有夠差一定是寫假的現在不一樣他寫的都很專業到底寫真的還假的這個時候消費者不一定有信心反而可能更焦慮因為選項。

62變多了而且沒有人知道哪一個選項值得相信所以這個時候品牌的價值它就不單單提供產品它還幫助消費者去降低選擇成本醫院它會提供診療的信任銀行提供的是資產的安全會計師提供合規的保障所以從這樣的角度來看我們最後賣什麼賣確定性商業機會是在幫客戶在大量的答案當中找到一個可以放心採購的答案所以我們現在的公司我們現在的貨幣我們現在的貨幣我們現在的貨幣目目目目目目目通膨下的新商機。

63是什麼有時候不是新商機是那些從未改變的舊商機這是我的思想這是我的省思從這本書當中其實有非常多的見解我覺得特別值得大家做觀察說他是台灣AI瞭解第一人也不為過所以我覺得從這本書當中可以獲得很多的思想歡迎大家可以買這本書回家好好的研讀一番同時出版社也很大方我們會送兩本書給我們的投資朋友讓大家在學習財經知識的過程當中也可以對於AI的本質有更進一步的瞭解那最後歡迎大家。