2026 10 6（二）台股衝五萬 這次誰在買 美債殖利率衝6% 美股越漲越怪 【早晨財經速解讀】

0130年期已經來到5.66%這兩者都還是處於極端高位所以美國股市到目前為止納指昨天又創下歷史新高價台股也創下歷史新高價那隨著內部的輪動越來越劇烈以後我們到底要如何來看待這一次台股衝上5萬點之後它會不會只是另外一個起始點呢至少就目前來看美國股市最大矛盾其實還是在歷史新高附近可是底下大量股票其實部分股票已經進入到熊市了這是比較大的壓力啊從6月份以來我們從羅素200。

020或者到羅素3000成分股啊大概有51%的股票至少已經下跌超過兩成了半導體更誇張啊高達96%的股票曾經回撤20%以上69%的跌幅超過40%那我們應該講說總體來看呢軟體股大概有75%左右的部位進入了20%以上的回撥汽車股有71%所以必須承認這一波的上漲體感上其實就連台股也是蠻明顯的也不代表說任何的投資人都有那種明顯活在牛市上的氛圍畢竟現在主要還是藉由高價股和大。

03型科技股來向上進行拉抬標普500中位數股票距離52周的高點目前大概也是下跌了接近16%左右但指數之所以還是撐得住就是因為企業獲利在大型企業當中還是有比較明顯的支撐所以現在呢重點就來自於要如何修復現在的債券波動率問題我們從MOOF指數來看現在已經突破100了但VIC指數還在15上下做附近震盪所以如果接下來MOOF債券的恐慌指數很快的下滑那可能市場的廣度就會追上。

04指數那股市就繼續上漲了那你如果說60% 70%的股票都還在繼續下跌但是呢美國股市就目前情況來看還藉由這些大型科技股往上拉抬那總有一方可能走錯了方向這個時候市場壓力就很大了實利率其實也不太有利於股市所以這一步我們必須承認能源價格的上漲對於股市和經濟上的威脅的確已經步入過去幾次的油價衝擊這麼大了途中我們看到的黃色線是布蘭特雲油的年增幅藍色線是標普500企業獲利的。

05年增幅可以看到從89年到91年07年到09年當時原油價格波動劇烈的時候企業獲利都會快速的惡化甚至變成衰退但目前情況不一樣你看油價漲成這樣這麼離譜柴油價格也創下歷史性高了結果標普500的獲利增速反而持續的拉抬現在是接近30%換句話說原油價格上漲它確實會增加通膨和成本的壓力而且把資利率整個給拉高了可是隻要企業的獲利和景氣要能夠足夠的動能強勁現在看起來經濟吸收能源。

06衝擊的能力比衰退前夕還來的表現更好當然部分股票吸收的並不好了所以現在的重點就來自於到底過去突破了4.5%殖利率的分水嶺之後市場上會如何來反映標普500的預估的遠期前瞻本一筆因為現在從當時4.3今年5月份才4.3然後到4.44.5 4.6 4.7現在突破5%了標普500的預估本益比也從21倍一路壓回到19倍左右這就是一個新的格局其實如果從標普等權指數來做觀察大。

07家就可以觀察出跡象了這張圖表示標普等權指數就是它不是用加權來做進行統整它是把每一支企業都設定為500分之一標普有500家企業如果每家企業均等給它設定一定程度的資金投入量那到現在為止才剛剛碰到半年線左右其實位階是很低的跟道瓊差不多已經跌到差不多今年5月6月左右的水準了所以從標普等權指數來看整個標普漲幅就不是特別的漂亮漲幅就不是特別的誇張而且甚至還在做比較大的中。

08期回撥那背後就是AI的集中度我們如果把AI股票剔除在標普白指數之外現在大概相對於8月底的高點是下跌接近有7%等於把整個下季度的漲幅都已經剔除了或者說回吐了那AI全職股現在就是把大盤撐在高位的主要原因本季度光是對於獲利成長貢獻最大的10家公司大概就包辦了標普500超過三分之二的整體獲利成長所以資金就全部灌到這些大型科技股當中那這就是股票市場的K型分化就不是講說。

09一般民眾的體感而是股票市場當中內部的K型分化它導致了很多人付出更高的避險成本如果我們排除AI的相關大型股標普500的下跌的保護明顯更貴明年3月份到期履約價大概為現價85%左右的賣權標普500的避險成本大概是101個基點左右但如果你把排除AI之後就會升到132個基點所以整體而言都看得出來AI巨頭它不只是撐住指數的報酬它整體來看也壓低了整體標普白指數看起來的下行。

10風險那你一旦把這些AI大型科技巨頭給拿掉其他美國股市的公司它的風險定價就明顯更高了這就是真實情況所以你說難道市場沒有避險嗎市場不恐慌嗎不看大型科技股大家就恐慌了但是把大型科技股一加進來看到它的獲利大家就沒這麼緊張了那這也形成另外一層效果那就是能不能借由大型科技股撐住指數然後藉由利率市場的寬鬆或者利率預期的下滑把小型股給救回來呢這又有難度了為什麼呢因為最近美國。

11服務業公佈的偏挨資料又遠遠高於預期如果昨天我們所提到的非農低於預期非農的暴冷對於股票市場是利多因為利率預期下滑嘛那麼現在服務業衝出五年最強的表現經濟越強那不是反而變成殖利率上的利空了嗎所以必須承認現在從標普全球服務業人偏愛來看已經來到58.8%這比8月份的56.5%還要來得高而且是5年來的新高那這種高強度的經濟服務業的表現美國第三季的經濟成長速度可能會重新回。

12到4%以上的增速光是從9月份來看可能就已經來到5%了這種高速的擴張其實你也很難去預料殖利率有快速下滑的可能性這就是美國股市現在面臨的處境簡單來講就是其實內部正在分化也不是股票市場沒有出現恐慌但恐慌都是小股票所以指數上看不出來真實體感上的大恐慌都是集中在美債波動率的Move指數你看從9月10號大概77左右現在已經飆到113了這個幾乎回到3月份市場恐慌的最高點了。

13但你看VIC指數在完全不波動的資金完全從股票市場來看是看不出來的除非你把它給細分化這就是美國股市現在的概況那你說如果原油價格能夠回跌是不是有利呢原油價格大概卡在100美元左右不過現在真正的問題還是供給仍然不夠了整體來說荷姆茨海峽和替代管線出口的原油和成品油平均每天大概在1700萬桶其實已經慢慢在走高了可是問題在於相對之下相對於戰前仍然不到十分之一那第二大問題。

14現在其實往下游端傳導是川普最為注重的就是柴油和戰爭風險的持續加劇俄羅斯現在是限制了成品油的出口加上波斯灣供應不足所以使得現在市場柴油的批發價每桶大概是200美元美國現在柴油零售價格大家稍微也看到了美加侖大概就是6塊6.5塊起跳川普最近又準備要開始限制美國柴油的出口那歐洲可能就要被迫搶購更多地區的原油所以導致布蘭特原油已經比希德州原油高出了12美元所以從這樣的。

15一個角度來看短期內如果其中選舉之前川普也不採取更進一步的軍事動作那可能就會僵持在這樣的一個區間從汽油價格來看現在每加侖大概在10月初是4.4美元每桶這個資料雖然沒有說完全突破當時在2022年的6月份高點5美元可是它也比2022年當時的10月份來得貴了也比2023年10月份來得貴也比2024年比2025年的10月份都還來得貴所以現在的通膨壓力情況幾乎媲美於拜登。

16在2022年的烏二戰是差不多的水準OPEC在11月份目前所採取的新態度也是不增產真正的問題就是有配額它也增不出來了即便給你多增產幾個配額基本上能夠順到市場上的原油也是非常有限的這就是目前原油供給受限的影響川普在幾個小時之前也發文表達態度了他說現在造成汽油價格上漲的原因已經不是荷姆治海峽他在出售上寫目前幾乎每天其實都有大量的原油運出數量甚至率創新高他認為現在真。

17正的問題是煉油廠川普表示俄羅斯的煉油廠正在遭到烏克蘭的轟炸而美國自己的煉油廠也有在加州這一類民主黨主政的州陸續關閉這都是那些蠢蛋民主黨人害的就他的貼文雨斃鬨堂大笑好那不管怎麼說這就是川普目前態度看起來他短期內也無法解決但是代表著利率有可能會維持在這樣的一個區間維持的更久那目前十年期美債殖利率因為已經比標普過去12個月的英餘殖利率還來得高了跟股息殖利率的差距大。

18概也擴大到4個百分點兩者都是2000年初以來的最大那美銀現在就把利率分成五六七三個階段4.5的時代已經過去了5%以上投資人可能會開始覺得那股票跟債券好像都可以買那到6%以上通常殖利率的上升就會開始壓低股價的報酬7%以上估值本益比的壓縮就會全面的展現那歷史上10年期美債殖利率處於5%到6%而且又在陸續上升的過程當中其實標普是有機會能夠繼續上漲的升到6%到7%以。

19後按照過往經驗平均報酬就幾乎為0了短期內升到7%以上通常就要進入到負報酬了所以美銀的看法是5%也不是股市的死亡線只要企業獲利還在持續大家就同時高利率跟高獲利成長並行那到6%到7%以後雖然股價不一定會中跌可是本益比大概也已經崩掉了那目前標普500的本益比大概是20.4倍整體來說其實已經相對於過去幾個月下滑算蠻多了這就是第一層我們觀察到的實質跡象就是大家想了想算。

20了5%殖利率也沒有說到這麼痛等到6%7%再說會不會6%7%以後再往後延後以後AI大爆發一年報酬低於10%的債券大家都不買了搞不好所以這就是一個新時代我們開始習慣高利率時代的展現那看一下美國股市的表現一樣繼續反映大型科技股向上衝道瓊上漲90點0.18%收在51267點標普上漲51.0.66%收在7773點納指上漲286.1.05%收在27477點創下歷史新高價。

21了非班上漲36.0.28%收在13172點觀察幾隻個股SpaceX在昨天股價漲了8%馬斯克現在他的身價視角重返到造源富豪的寶座那當然了主要還是來自於市場上在短期內針對新建的是非還有對於AI業務的成長動能有進一步的拉抬他也這樣子默默站回來了那個時候IPO價格也是一路的重挫然後花了一兩個月的時間慢慢拉回來那美國科技圈現在也針對AI的名稱之爭開始做比較進一步的一個。

22變化我們都很清楚知道因為川普最近開始推的是SI要取代AI所以馬斯克也預估未來會把SpaceX AI的名稱改成SpaceX SI所以簡稱SpaceXSite差不多是這樣子但這個改名還在一個宣佈階段馬斯克也沒有確切公佈的時程會不會到時候連代號也要改那不重要重點來自於因為最近是馬斯克的談話所導致台積電ADR的直接破高這一次昨天台積電ADR又上漲了2.75%國家創下。

23歷史新高主要就是馬斯克TerraFab最近找上了台積電可能變成台積電蓋廠SpaceX出錢然後包產能雖然現在目前表示還在討論階段不過讓大家意識到台積電的訂單業務越來越廣目前可能傳出的架構是由台積電出面興建持有並且運營一座晶圓廠專門服務特斯拉SpaceX還有XAISpaceX會投入建廠的資金承諾長期的採購產能甚至兩者同步進行像台積電因為擁有全球最大規模先進製程的。

24能力所以作為Terafab的合作伙伴其實相當合理之前我們也知道馬斯克本來就有龐大的晶片需求要自己做你說跟Intel因為Intel四月份就已經加入了那會不會雙方分工來承接不同的製程和不同晶片模式那我相信時間久了以後馬斯克最後一定會希望把更多的訂單給台積電因為良率比較高這是值得觀察的效果這裡直接帶動了台積電的走高以後搭配著低軌衛星PCB的狂歡台股市收漲1236點。

25現在準備要扣關5萬點了成交量也放大到1.15兆了好這種斤斤漲的行情啊就是反正台積電都這樣了都盤整很長一段時間然後突然就拉動了盤整很長一段時間就拉動了台灣的高價股權支股都差不多了這很少一漲從年初漲到年尾的通常都你看台積電以前五六百塊也是啊一給你盤一給你盤一年啊哎然後呢兩個月就給你可能漲了呃30%40%啊台股也是這樣子一路走過來的就你總會覺得說這個台股的報酬好像。

26提早應該做一些參與應該說做一些準備但是總是後悔應該當初多買一點的每個人都在後悔但台股其實我們都很清楚這幾年就是這樣子一路晶晶漲漲上來的對於現在台股的顯著拉動我們要如何把它來看待當前市場籌碼的變化我認為最為直觀的其實就是外資開始迴歸了對喝多了沒有喝多啤酒節已經結束了OK那創高之後到底這一波是由誰來做拉動的我覺得這件事就很有趣了投信昨天賣了63億但是外資買了71。

278億那到底有沒有可能在外資的回補底下終於迎來新一波的顯著拉伸呢因為其實過去幾個季度我們都看得出來都是靠投信都是靠內資有比較顯著的買盤做支撐那硬是把台股撐在這樣的位置那外資其實賣壓有時候三月份或者七月份很大如果外資能夠藉由這一輪開始做迴歸那台股就可能幾乎到幾盆了基本上是這樣子如果台股股市是外資還是偏賣方那台股就慢慢的創新高那外資偏買方那就算投信不滿那就是快速的。

28創新高這是目前的看法所以風水輪流轉了上半年我們清楚知道還是由韓國股市獨領風騷時間線來到下半年台股股市現在以67%的漲幅現在已經排行第一名了南韓綜合指數COSPI指數上漲65%位居第二日經225是上漲37%相對之下美國標普白指數上漲12%加拿大股票市場上漲10.9%富士指數只上漲5%亞洲內部也不是全面上漲我們看上證指數反而下跌3.2%恒生指數下跌4%法國CAC。

29指數最近也是下跌3.9%越跌越重印度50指數更是重挫了14%所以今年並不是亞洲勝過歐美是台灣南韓日本只要是科技半導體權重比較高的市場就是大幅度的領先如果我們細看你看法國股市最近是產不能躲一個產製歐洲股市最近就很明顯分化法國股市如果我們從高點這樣子跌下來其實它已經跌到差不多三到四月份當時每一戰事的低點了那很明顯就來自於歐洲市場一方面在AI的追趕是有限的另外一方。

30面法國內部不管是最近學印的問題還是在財政次次的情況其實都有陸續展現歐元市場也是如此歐元現在大概已經跌到17個月來的低點了這個很明顯一定有反映一些政治風險或者法國財政危機升溫的問題現在10年起法國公債和德國公債的利差已經擴大到152個基點了這是2011年歐債危機以來第一次見到現在法國義大利比利時比較高債務的這些國家也開始重新受到市場檢視這就是觀察到全球市場你說。

31今年是一個大牛嗎就看你是哪一國人你法國人你覺得今年很慘對於台灣股市台灣股民韓國股民而言今年真的是躺著賺因為現在就是靠基本面的獲利做支撐現在台灣半導體今年的獲利年增幅大概是成長40%到50%左右韓國市場在低潤記憶體價格目前來看現貨價格還是明顯高於合約價我們看DDR516GB的現貨價格9月份一個月又漲了7%目前相對於9月份合約價仍然有20%左右的溢價DDR4 8。

32GB供需更加吃緊9月份現貨價格又漲了5%相對於9月份合約價的溢價已經高達40%了所以不管是DDR4 DDR5在25年我們都知道它價格都還算是平穩階段從整個下半年開始往上攻到26年到現在10月份價格居然還沒有任何停下來的跡象這也導致了美國半導體的銷售額年增幅本來以前都是20到30%現在在2026年年初達到60%現在10月份已經來到120%了就是以這種速度持續的。

33往上來做暴升整個東亞製造投入價格也全面的升高任何PPI價格都在做快速的顯著拉昇那加上台積電最近也在評估德州市首要再蓋一個大型的軍演廠那單做至少會200億美元AI需求的全球產能看起來會持續的擴張這就是一個新時代的一個借鏡這當然會形成一種內部的資金排擠效果我們如果細看最近在今年前7月最近所公佈的台灣銀行新增的放款已經高達4兆台幣了大概是1260億美元光是整個7月。

34份單月份就增上了1.04兆這是歷史的新記錄主要是迄今消金新增的貸款都同步創下新高所以從這樣的一個角度來看代表的是台灣雖然油資是很充沛的可是現在市場有信心的借錢的速度快要去追上錢流進來的速度了過去企業貸款的稽核大概是要三個月左右越來越多科技公司要求銀行在兩個月內完全它的核貸也反映現在市場在搶產能要搶資金的速度正在快速的拉抬最明顯出現的資料是在週轉金如果我們看7。

35月份當時企業和個人用於週轉金需求的銀行貸款單月是增長8200億增量大概是購物貸款的接近有8倍左右相對之下房屋市場就很和緩了整個8月份房貸餘額大概11.9兆年增幅只有4.6%反而現在都是集中在企業貸款或者在信用貸款層面資金爆發之後第一個結果就是錢變很貴從整個金融市場的流動性指標來看企業貸款利率現在大概已經上升0.9個百分點了房貸利率從25年最低是2.2現在平均。

36已經來到3%這也說明著雖然台灣銀行是沒有升息不過銀行看起來自己已經先升息了這不能說台灣銀行有資金荒的問題只能說現在借錢的需求快要追上錢流進來的速度了所以油資是不是充沛油資是很充沛的買股市的錢是不是很多是很多可是現在更多人想借錢買股票了這就是提前的一個投資效果最終導致的結局就是不只是電子業現在的獲利爆發台灣金融業的獲利也正式爆發了最近看到銀行保險證券投信三大金。

37融業的前八個月稅前盈餘已經來到一兆一千七百零二億比去年同期暴增了94%你要知道台灣今年的整體大盤大概EPS年增幅大概40%部分個股可能是以70%到80%銀行業是賺一倍光是八個月就已經超過2024年一兆588億的歷史記錄了這就是我們觀察到現在金融業也處於極端的爆發期這就是歷史新高當然多頭回過頭看好像理所當然可是投資真正困難的地方從來都不是事後知道台股長期最後會。

38創高是你能不能撐到創新高的那一天這跟戰爭的道理很像我們最常看錯的未必是方向是時間我們當然知道AI會提高生產力我們知道企業的預估獲利總有一天會成長股市總有一天會創新高可是你原本以為可能是下個月就發生想不到等了半年想不到等了三年想不到等了五年結果中間又碰上30%40%的回檔結果可能就完全不同槓桿的人他可能被迫先斷頭7月份女的被斷頭的那些人他不看好AI嗎他一樣看好。

39AI了但他看對了趨勢他最後死在了波動所以有時候我們要這樣想市場最後能夠創新高跟你有沒有留在市場等到那一天其實是兩回事你要有心理時間線的預估你能夠留在市場多久你要想想看我最近才看到一篇報道那個普丁是2022年2月份入侵烏克蘭這場戰爭已經打五年了已經超過一次世界大戰的時間了那你要想想看如果他在入侵烏克蘭的那一天他知道打五年還沒辦法結束這場戰爭他還會發動戰爭嗎19。

4037年當時日本的決策者知道對中國開戰不是幾個月就能夠結束他要一路打八年那你覺得還要打太平洋戰爭他們還會做出同樣的抉擇嗎又不是那個像電視劇裡面演的一樣同志們我們八年抗戰已經達到第七年他沒辦法提前知道會達到八年嗎所以同樣的03年美國的決策者知道推翻海山政權可能只需要幾個星期結果需要八年的駐軍他還會打下去嗎每個人都相信戰爭不會打這麼久但真正被低估的有時候是時間所以其實在股市投資也是一樣你能夠熬到最後時間就是你的投資上的形式就是我們最常看錯的有時候都不是AI看錯了方向看錯了都是時間看錯了不要被市場給洗掉這是很重要的你要多問一句如果我要再多等三年那我撐不撐得起自己對的那一天這兩天我才去看皇家啤酒屋1920年希特勒就在那邊發表了納粹黨的25點綱領然後德國工人黨這個時候就改名稱國家社會主義德國工人黨你今天走進去都是樂隊都是觀。

41光客100年前這件事情最值得反思的地方就是大家都在談這個聚會口號然後一個民主社會的危機開始爆發那我就在想我想說如果1920年如果希特勒他就站在那邊他知道25年以後的結局他原本想要追求千年的帝國只會存在短短幾十年德國城市最後化為灰燼納粹犯下的大規模屠殺種族滅絕那最後自己只能躲在碉堡裡面然後最後選擇上路所以歷史上最令人感慨的地方就在這邊有時候我們不知道真正這條路。

42能夠通往哪裡但如果你先知道結局了那你撐得到最後嗎一樣你知道結局是很悲慘的你還會下那個判斷嗎這個是很重要的值得觀察的重點好那不管怎麼說現在我們看到股票市場處於不叫極端的分化大型股跟小型股的分化那股票市場跟債券市場的分化那各國股市有AI和沒AI的分化那最後所形成的一個效果當然是這場遊戲能不能持續玩下去那現在能夠玩下去的幾個原因除了我們剛才看到的基本面推升以外它背。

43後其實還是來自於創造流動性就是有更多的錢我們看AI基礎建設現在已經開始進入到一個新的階段科技巨頭不再只是自己拿現金蓋資料中心買晶片越來越多公司運用SPV特殊目的公司來把AI投資移到資產負債表之外來獲取更多的資金而且同時讓資產負債表表達相對亮麗的表現我們根據相關統計現在大型雲端業者加上輝達博通的表外承諾大概已經從1.8兆在短短一個季度現在10月份已經來到3.1。

44兆了暴增了1.3兆我們來探討兩個案例一個是亞馬遜另外一個是博通亞馬遜是最近把80億美元揮打的Blackwell晶片移入到特殊目的公司那這些晶片呢已經部署在美國五個州超過12座的資料中心裡頭SPV透過舉在向亞馬遜買下晶片再把同一批的晶片長期租回給亞馬遜那外部投資人最多可以持有SPV公司大概10%左右的股權亞馬遜可能是完全不持股的這樣做的效果是什麼就亞馬遜可以繼。

45續使用這些晶片那是原本直接放在資產負債表上數十億美元的資產和相關融資需求它就移到了外部的投資工具那背後原因很簡單就是AI投資的支出實在太龐大了亞馬遜2026年的資本支出預估是2200億美元大部分投入到亞馬遜雲端業務的晶片和資料中心現在整體來看3月份它已經發行了370億到現在要發到500億然後到7月又發了250億越來越發越來越弱它當然資產負債表表現就越來越不好。

46看那就用其他方式來獲得資金那就藉由不斷的向外擴張把保險業給拉進來把主權基金把一般民眾給拉進來很快的我們在理專推薦的產品當中你可能買到一個產品他跟你說這個可能是田納西州某兩顆Blackwell GPU的晶片你也算是參與AI行情了就是一代一代的往下傳然後這一代一代一層貸款一層貸款的往外擴一直影響到民間市場這就是我們觀察到的事實跡象博通的模式是更加值得注意的銀行團。

47目前準備為Enthropy和AI相關公司要籌措大概600億美元的晶片融資其中有420億美元就屬於優先擔保融資另外有180億美元屬於順位融資黑石現在針對整個博通的模式大概又為他增長了350億美元他主要就是協助Entropy去購買博通製造的晶片那博通呢透過部分高順位的債券再提供更進一步的信用支撐反正就是現在去賣晶片的人都要先幫自己的客戶籌錢就對了回答要賣晶片就先。

48幫自己的雲端客戶籌錢或者掛保證那博通要賣晶片他也先用高順位的債券來提供信用支撐我先確保我的客戶不會倒我再叫他多買一點我的晶片差不多都是這樣的一個感覺所以不斷的向下來進行投放以後這就是一個新的融資環境當然這也說明著有人認為這是利多有人認為這是利空你一年看到亞馬遜瘋狂的做投入第一個可能反映是需求強到連科技巨頭自己的現金流都不夠了那就肯定是AI剛開始他們多看好AI。

49他們願意即便要花這麼龐大的高的殖利率瘋狂的借錢即便利率成本已經那麼昂貴他們還是要借下去他們多看回來這利多角度那另外一個角度就是流動性那看起來還可以玩一陣子但是往反方向想大家當然會覺得這表外承諾越來越高一個季度就成長一點八兆市場哪來這麼多錢在多頭眼中這不是泡沫這是動員整個資本市場往前推但對於相對比較保守的人都認為那整個系統性風險只是越擴越大如果AI最後無法造成。

50生產力提升那最後只是一場空而且是所有這些頂尖的企業不管好的壞的頂尖的市佔率大的你都已經參與這場遊戲甚至連主權基金退休基金未來都參與這場遊戲大家就一起死了這個是多空不同角度的看法但是最後還是取決於你到底你是用什麼樣的一個角度來做思維同樣一組資料你到了空頭眼裡它就是另外一個世界售後租回私人信貸表外融資每一個看起來都像是08年但對多頭來看它就是需求的證明它就是市場。

51上需要更多的資金來推動本輪的生產鏈所以最後還是完全取決於那你到底看到了什麼每一個人看到的畫面或者原本既有的立場會影響到未來一系列你是否參與本輪的AI行情剛才講到希特勒之前講說二戰結束之後各國軍人都開始互相歡慶和平的到來那有三名大兵日本美國和德國的就到美國人的老家去看脫衣舞表演脫衣舞女脫完之後日本兵就敬禮了脫衣女不急你向我敬禮幹嘛呢我看到了日本的太陽旗見到國旗。

52我當然要敬禮脫衣女就不理他繼續跳舞後來美國兵又對他開始敬禮那女郎說你對我敬禮幹嘛呢他一看因為我看到了我的美國國旗就是那個短故事美國的新條國旗我看到之後我就忍不住想要敬禮了那女郎有點惱火繼續跳他跳著跳著德國兵也向他敬禮了那女郎不急你為什麼也要向我敬禮德國兵說我看到了我們元首的鬍子所以同樣一組數字你在不同人的眼裡你看到的是完全另外一個世界現在有些人看到的是需求的。

53證明看到的是融資的需求看到的是AI的爆發很多人看到的是槓桿的警訊所以有時候我們要這樣想一個投資人你看什麼像什麼真正困難的不是說你找到一個支援自己觀點的資料因為市場上永遠都找得到相關的資料來支撐你而是你究竟看到的是事實本身還是你已經先看多先看空了所以你才找一個資料來推演你或者推行的思想我們當然有自己的立場必須承認可是它有內生性的影響就是人類幾百年來歷史的週期就。

54是這樣子科技本身是不會有泡沫的泡沫都是資產化的一個吹捧但是從目前來看資產化的吹捧它是否導致了本益比的全面失真融資遊戲是有點危險的可是你有沒有發現每隔幾個月市場就會自己嚇自己利率這麼高了估值要削減一下AI永動機去年10月份不可能因為玩下去的必須要適度回想一下如果市場隨時都存在這種校正迴歸隨時都存在這種情緒上的反覆我認為其實你說距離到全面樂觀市場的全面失控似乎就。

55並不是如此想象中來的如此之樂觀了這是我的看法其實從大型股跟小型股的分化獲利好跟獲利不好的有AI的指數跟沒AI的指數當中的分化你大概已經看得出來了市場上並不是一方面全面性的看多所有資產而是在高利率時代更為精挑細選的選擇自己相信AI的生產力未來也給投資朋友做一些參考台股上漲140點刷49。

56853點台股看起來衝高到5萬點基本上是勢不可擋重點是5萬點的下一步是什麼呢是更多TerraFed的訂單還是藉由融資遊戲繼續玩下去呢至少可以承認的事情是過去光是靠內資就足以讓台股從當時2萬多點到現在4萬多點外資的回補只要稍微加大一點創高的速度你說會比過去兩年還要來得慢嗎這就不一定了因為外資的回補資金量體其實是非常龐大的也給投資朋友做一些參考市場的籌碼動態是否產生了新一輪的變化值得留意。