01每天早晨前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞趨勢變化。今天沒開盤，不過呢，很難得啊，在平日還能夠有機會跟大家相見啊。
02有些人是上班的時候順便來聽我們節目的直播。那有些人是上班無法收聽，所以還可以在今天能夠跟大家一起見面，非常不錯。
03難得放假，八點半還有人線上，真是不簡單。這說明啊，其實收聽我們節目的投資朋友大部分都已經是精英了。
04那你們就是精英中的大英、大精英。這不簡單。那麼早起啊，來看我們美國股市在昨天晚上的創高記錄啊，非常雀躍興奮。
05謝謝畢蓮，謝謝姐姐的火箭啊。你看，跟我們平日直播不太一樣吧。
06今天就輕鬆一點跟大家聊，反正線上人也不多嘛。我們都算是在工作日早起的過程當中一種儀式感。有時候習慣也改變不掉了。
07重點是，很興奮啊。美國股市昨天又創下歷史新高了。這一波由那斯達克指數和標普百指數的競揚，似乎暗示著，油價管你漲到哪裡去，美國股市就是會創高。
08標普百指數漲幅是高達1%，首度站上了7200點的大關。那斯達克指數收漲0.9%，同樣收在歷史新高。
09因為現在是五月份了嘛。我們看整個四月份，標普一個月居然單週大漲了10%，那斯達克指數月漲幅15%。
10那最狂的是費半。費半一個月漲了38%。這一個月它已經抵好幾年的漲幅了。所以美國股市在四月份的反彈當然是因為三月份在中東衝突引發的跌勢修復。
11可是美國股現在的狀態也非常的有趣。一邊呢是風險在累積，一邊是股價還在創高。標普百指數持續的創高，但後續反映的是，油價因為中東局勢仍然保持在高檔。
12昨天甚至一度創高到126塊，後來開始回撥。可是現在也大概在120塊左右。同時間，如果三月份的CPI看起來是會上完，四月更不用講了。
13那五月、六月、七月往下游端中端市場的傳導壓力就越來越大了。這段時間，歐洲央行已經偏向升息。
14聯準會內部加劇分歧，同時間貨幣政策環境開始往緊縮方向來做挺進。更微妙的是，資產價格之間也出現了不太同步。
15外匯市場日圓開始幹預。債券市場利率和波動開始抬頭了。現在十年期公債殖利率正在往上衝。商品市場都在反應壓力，但股市還在創高。
16那這一種跨資產的背離通常也不太可能維持一輩子吧。油價500、費半上五萬，有可能嗎？
17所以我們接下來就要觀察的角度是，到底這一股榮景還能夠維持多久？如果股價要上漲，油價難道可以允許在這麼高的位階嗎？
18我們從昨天的聯準會一路聊到今天的日本央行還有台灣央行。其實如果我們細看，今年的確啦。我們把2026年YTD年初以來報酬啊，你就設飛鏢隨便投啊，DBC大中資產平均漲幅33.9%。
19其他像是可轉債漲幅3%，小型股、中型股、新興市場漲幅9到10%。
20其他像是美國的REITs、價值股、那斯達克100指數、大型股、特別股，或者短期國庫券，本身而言全部都是正報酬。
21今年真的除非你射飛鏢不小心射到比特幣，年初以來沒有一項資產價格是收跌的。所以這個時候就要回過頭來看。可是問題在於，雖然幾乎沒有一項資產是收跌的，可是漲最多的是油啊。
22那該怎麼處理呢？所以單布蘭特原油一度飆升到126美元每桶，創下本輪中東衝突以來的新高。這就有一點緊張了。
23我們過去的判斷是，它就維持在這個位階好一陣子。可是現在又創高，跟股市一樣。
24那市場當然會擔心啊，會不會順勢的往上做突破。那當然後續是稍微拉回，可是在昨天，各國的公債殖利率全部都在衝高。
25尤其德國和日本十年期公債殖利率已經創下了歷史新高。這就代表著，這個通膨議題不是大家不管，只是在美國資產還沒有完全的湧現。
26可是對於日本、對於德國國債而言，很明顯大家已經感受到了通膨壓力。所以公債殖利率正在快速的飆升。
27那麼目前哈米首度對外發聲，表達伊朗不會放棄針對核技術和飛彈能力的投射，並強調會持續掌控和母之海峽。美國中央司令部在昨天也暗示，正在評估把暗音、高音速飛彈部署到中東，作為可能打擊的伊朗選項之一。
28那這款武器射程超過1700英裡，速度可以達到五倍音速之上，具備高度的機動能力。雙方似乎都對於下一輪的談判有意願，可是呢在重要原則上似乎無法取得共識。
29那這就說明著，原油價格無法立即回跌。那我們細看，美國最新的關鍵通膨指標核心PCE在整個三月份年增幅已經高達3.2%，這創下一年多以來的新高了。
30整體PCE更是高達3.5%。主要就是由能源價格所帶動。那尤其呢，我們看最新一期的PCE，我們假設把那個能源給拿掉，其實整體而言美國的PCE月增幅它仍然保持在穩定的0.2%。
31可是呢就由於中東問題直接跳升了，一整倍，來到0.4%以上，甚至現在往0.5%來做邁進。
32這件事情就意味著，結構上服務通膨已經屬於具有僵固性。那這是好事啊，因為對於工資有一定的拉抬作用。
33可是現在從YoY層面，或者是從MoM月增幅層面，原油價格、能源價格的再起，破壞了過去通膨原本的下行路徑。
34所以我們才一直講，只要沒有中東問題，早就該降息了。為什麼？
35因為通膨資料快要達標了。而且就業市場表現也不是特別好嘛。所以如果我們細看，把能源價格拿來跟PCE的能源分項當中的聯動關係，會發現油價之前在25年曾經出現過一波的下跌嘛。
36對應的是PCE能源專案的同步走落。當時市場以為通膨會持續降溫，但近期呢油價反彈幅度非常快。這一定會導致PCE被迫的往上拉，變成典型的二次通膨壓力來源。
37更不用講現在的農糧價格有點蠢蠢欲動。小麥價格持續衝高。這就形成另外一套問題，就是體感溫度會快速惡化。
38因為過去是通膨在22年23年爆發。爆發完之後購買力侵蝕。結果在24年25年通膨緩步下滑，終於薪資追上來了。
39所以過去兩年其實美國實質薪資是翻正的。可是現在通膨就突然爆發，如果我們細看，美國現在的PCE收入，美國的個人實質所得大概成長大概0.6%左右。
40但支出是成長0.9%。這件事情就意味著，在美國現在已經很明確，之前是體感上，現在是資料上，花的錢比賺的錢還要來得多了。
41這說明著消費在隱撐，但收入已經跟不上。我們再細看，個人消費年增幅大概在5.6%，但個人收入已經下滑到3.7%。
42兩者的剪刀差越來越大。感覺沒有收斂的跡象。從今年年初以來就是如此。那最後呢是儲蓄率掉到3.6%。
43這個是逼近2022年的低檔了。所以消費還能夠撐住，只有幾個原因。要嘛就吃老本，要嘛就刷信用卡，要嘛就是信貸。
44那要嘛就是財富效應把股票拿去做質押，來貸出現金來。但是實質的個人收入是在減少當中的。這時候壓力就很大了。
45對於中期選舉而言，也形成川普的另外一道壓力。市場也開始懷疑通膨到底是否受控。我們從十年期的通膨預期，最近重返高點了，來到2.47%。
46這代表著未來十年平均通膨的預期，大家正在全面性的上修，相信這場通膨可能比我們經歷的時間想像中還要長非常多。而且呢十年期公債殖利率，這壓力也很大。
47因為最近又重新攀升到4.3、4.4了嘛。這個三角收斂一不小心突破上去，那會否引起新一波的債券市場的拋售。
48再用30年期公債殖利率來看，這個壓力就更大了。十年期公債殖利率至少我們知道距離前高有一段距離。你要突破還要分幾次，分波段。
49可是你看30年期公債殖利率，這個就是在往上跳一根一大幅波動，大概就可以創下歷史新高了。所以對於長天期國債而言形成進一步的壓力，就來自於原油價格的失控。
50從美國十年期公債殖利率基本就跟油價高度聯動。所以這是第一個觀察重點。川普真的必須要在五月、六月採取立即性的動作，確保市場的通膨意圖消失。
51那就中東問題一定要達成某種程度的僵化。管你打不打仗，你打仗通膨降溫也沒什麼問題，都可以。
52但重點是通膨預期必須要快速的回檔，否則對於實質經濟而言它是一個重大傷害。而我們基本上可以判定，如果油價一直往上漲，股市是不太可能一直往上漲的。
53即便股市資產漲幅超過了油價，但這種情況非常不利於實體消費資料。很快的在未來下半年會嚴重惡化。因為看起來剪刀差已經拉開了。
54你還想說一兩個季度短期波動嘛。現在拉長到半年了，壓力就很大。再來回過頭看一下日央。
55日央的部分，這一波日圓貶破160關卡之後，日本政府和日本央行緊急進場。很明顯嘛。
56日本國債殖利率也創下歷史新高了。日本內部通膨壓力又越來越大了。這次日央直接買入的日圓拋售美元，導致匯率在短時間內急升超過500個點，回到155附近。
57那這次動作也並非單純喊話。他是直接動用資金進場了。市場的成交量在日圓交易量已超過570億美元。這說明日央暫時止血，緊急護盤。
58當然它無法解決根本矛盾，因為聯準會還維持在高利率嘛。那這種低，日本央行現在利率升息幅度還是相對比較緩慢，利差就會持續壓低日圓。
59再來就是日本內部的通膨壓力。日本日圓的貶值它會導致進口成本持續上升，尤其是能源。能源現在日本也在做補貼，財政壓力越灑越多。
60那當然政府的國債壓力越來越大。那國債的拋售也越來越大。雙重壓力底下就導致日本的貨幣政策也處於極端的。接下來要觀察的第一個就是日本還會不會繼續幹預。
61第二是美國是否願意配合。如果沒有美國一起出手，日圓這一波的反彈很有可能只是短線修正。其實我們看到在上禮拜，日本央行在支天河南的主導下，以六比三決定維持利率在0.75，這是近年最大分歧。
62你不要看聯準會分歧就這樣，日本內部也快打架了。內部呢對於進一步升息已經產生重大動搖。因為日本現在是整個亞洲經濟體通膨最高的國家，高達2.8%。
63服務業的價格壓力明顯升溫。照理來說他應該要升息的。按照過去他的言論也是要升息。可是央行仍然維持相對寬鬆立場。
64很明顯，一方面是日本政府給予的壓力。你不要看只有川普對於聯準會施壓。高市也希望日本政府不要過度的緊縮。
65應該要適度的讓通膨持續發酵。財務大臣甚至警告，必須全天候的應對匯市波動。重點在於，這次日圓走弱，不是因為資金的投機，是因為油價上升、貿易逆差。
66那等到這些問題結束以後，我們的壓力就不會來的這麼嚴重了。所以日本央行必須考慮到現在是非常時期，不要硬著頭皮把你過去的升息之路每一個季度都予以實施。
67要不然日本民眾壓力很大。如果經濟都不行了，更不用講通膨。所以高市當然是希望通膨高一點沒關係，但是經濟先不能垮。
68可是內部壓力就越來越大了。這是日本央行所形成的壓力。舉例來說，這是日本的食品通膨CPI。
69月均值，過去30年日本的食品通膨，一年大概成長1.3%。過去十年是3%。
70過去五年是4.9%。過去一年成長6.2%。你還要曉看喔。它30年來每年的食品通膨就是1.3%。
71它現在是6%。你知道嗎？1.3很多人都覺得哪有那麼低？搞不好一年漲13%。
72那今年它的感覺就是漲了62%。這就是日本內部的實質現象。我們要看的是增量變化。這樣的一個角度，其實就意味著日本內部的通膨壓力極大。
73可是央行又受到日本政府的製約，還有短期內的經濟形勢波動，不敢貿然的升息，壓力就來的越來越大。
74其實日本政府現在正在高強度的補貼能源價格。主要也是日本這幾年能源自給率也不是特別高。在11年，當時核電發電量開始收縮以後，自給率更是直線下降。
75那現在呢，不只是缺能源，也缺乏了運能源的能力。我們舉例來說，日本基本上還是有一定的運量的。
76可是同一時間，在LNG天然氣的部分，目前整體搬運船訂單已經為零了。韓國大概是40艘在去年。
77中國有7艘。日本是多少？完全空白。那你要知道，日本其實在亞洲也曾經是航運大國。
78日本應該是亞洲曾經擁有最多航空母艦的一個國家之一。但是你可以看到日本的整體重工體系的縮影，現在居然連LNG船都造不出來。船你要跟別人借。
79油還有天然氣也要跟別人借。這種通膨壓力就實質傳導到民間。那高市跟台灣一樣，是選擇先把通膨給壓抑住。
80那形成的結果是什麼？日本國債的暴增。日本國債的暴增，那就是日本國債的拋售，而拋售形成了公債殖利率創下歷史新高。
81那內部的壓力也是如此。不要看美國現在實質薪資重返正的。日本已經負很久了。我們看一下日本的實質匯率指數，大概來到66.3，這是歷史新低，代表的是日本對於全球的購買力正在快速流失。
82這個指標不同於單純對於美元匯率。它是綜合物價、貿易和多國貨幣之後的真實競爭力。我們去日本買的有多爽，日本人到海外就有多痛苦。
83那這反應的是長達20年以來的貨幣收縮，或者我們講的實質購買力的衰退。尤其在2020年以後，下行力道開始變大了。
84這形成一種壓力。日本內部是通膨很大嘛。所以就要讓市場的整體通膨漲幅，相對而言控製在一定的區間，然後拉動薪資。
85這是高市這兩年的目標。可是問題在於，目前在日本進入到春鬥談判過程當中，平均調薪幅度也蠻高的，大概是5.08%。
86可是剛才看嘛。日本食品通膨是6.2%起跳。平均，而且會春鬥的通常都是大型公司、大企業。
87才漲5.08%。所以雖然已經達到工會原本設定的5%以上，可是壓力還是非常大。因為日本內部的通膨壓力越來越越來越大了。
88我們前幾年去日本，一兩千塊的旅館還真的找得到。現在你要在東京大盤找到一兩千塊的，我那品質可能不算很好。
89那物價翻倍速度也是非常快的。加上日本一樣，內部屬於嚴重缺工。舉例來說，你像台積電最近在日本宣佈要招100名高專生，應該算是我們的五專。
90可是啊在日本技職市場已經完全變賣方市場了。高專生的求人倍率超過20倍，遠遠大於大學生的1.6倍。目前全日本有10萬家企業在搶奪高專生，但是每年畢業生只有6000人。
91所以跟台灣市場差不多。基本上各行各業都在大缺工。薪資的暴漲壓縮了利潤的空間。與此同時，外部性通膨不斷的往外輸入，壓力越來越大。
92更不用講日本對外關係，這一輪在去年高市的談話之後，對中國的關係持續在惡化。這個，如果你細看一些資料，你會覺得這好像這段時間中日關係惡化的程度比兩岸還要更惡化。
93舉例來說，四月份以來中日海軍就在頻繁的對峙。我們在四月中，當時中國就派遣了驅逐艦和護衛艦來應對日本參與美菲日軍演的態勢。
94中國軍艦甚至是直接靠近到日本本土的橫圍海峽，進入到西太平洋。然後呢再從與那國島返回東海。刻意選擇敏感航道，來對日本的行動做出回應。
95那這種全面性的競爭，中國很清楚嘛。從去年下半年，一方面是軍事部署。
96一方面是限制觀光。所以日本現在最大的消費量已經不是中國，即便人口數還是最多的。但是已經被台灣給超越了。
97那另外是稀土的出口限制。另外一方面，也放大對於日本軍事擴張的負面形象來壓製日本。那日本人是怎麼做？
98那當然硬槓嘛。現在反過來，日本進行軍售解禁，區域的軍事合作，以及能源金融來拉攏東南亞國家，來降低針對中國的依賴。
99這這這幾個月，你感覺那中日關係惡化的程度，好像比想像中快非常多。尤其在稀土領域，中國是特別針對單一國家日本，採取部分稀土的禁製令。
100這就導致日本關係在原材料端壓力越來越大。大家可以觀察到，日本現在不只是塑化業的極大壓力，能源的壓力。
101包括在稀土部分產品的原物料供應層面，都跟中國形成強製性的對立。雙方壓力越來越大。好，這個是日本的部分。
102第三部分回來講台灣。今天我們標題是台灣的經濟成長，一季度成長來到13%。在昨天，標準普爾也維持台灣的主權信用評等在AA+。
103這就說明著，楊總裁，我們的台灣GDP Golden Dragon。楊總裁楊金龍總裁目前的評價還算是不錯。
104這其實也意味著一件事情，就是大家都注意到了，台灣在這段時間突然出現了有趣的現象，就是呈現高強度經濟成長，但是卻低通膨的跡象。
105現在台灣通膨按照目前普遍預估是1.68%嘛。這當然每個人體感溫度不一樣。可是你要知道日本現在也不過3%，但日本的物價也翻了好幾倍了。
106台灣的通膨年增幅大概是日本的一半左右。而在最新所公佈的資料，台灣在一季度，主計處一季度經濟成長率年增幅13.69%。
107這是過去40年來的最高。這已經是連續兩年的高基期，那不是說去年金融風暴。是2024年也成長7%，2025年也成長5%。
108結果今年還成長13.69%。這隨著出口收入的暴增，市場遊資的氾濫，ETF規模的連月創高，你幾乎可以很大膽的講，台灣已經重返1980年代。
109以前是前言腳步嘛。現在是前言天靈蓋。這麼高強度的經濟成長，我好像從我懂事以來，我也沒有看過有單一季度年增幅可以成長到13%，除非去年衰退。
110可是我們是連續兩年的經濟成長。那為什麼可以達到AA的主權信用評等呢？一個很簡單的原因，因為根據主計處的預估，今年台灣的通膨大概是1.6到1.8%。
111這根本就是經濟經濟奇蹟。就是怎麼會出現雙位數字的經濟成長，然後通膨1.6到1.8。這要嘛就是數字有問題，要嘛台灣出現了經濟奇蹟。
112居然這麼高速的經濟成長，但是卻享受低通膨。那這段時間當然可能會形成適度的財富效應。看來陽春麵終於可以加滷蛋了。
113不只加滷蛋，還要請老闆加十塊錢蔥花。鹹酥雞點到200塊。第二件六折故意買三件。
114天天吃麥當勞。早餐店單點豬排。一枚小泡芙不舔盒子。吃完多力多滋不舔手指。
115吃乖乖不吃謝謝。吃滷味不看價格。沐浴乳不加水。旅遊專挑國旅。
116去吃吃到飽只吃五分飽。快用完的牙膏不擠直接換。我說了一系列這種財富效應的發揮，當然通膨資料，大家體感溫度不一樣。
117可是我們要這樣理解，就是我們看的是相對值。就是相對於過去的增數。如果過去是0.5，現在是1.6，那一樣是年增幅翻了近有三倍左右嘛。
118你還是可以感受到這個通膨速度的加快。可是經濟成長的確這段時間是有一點快。我們看到內需的持穩，這一波台灣當然主要還是靠外債。
119內需消費也不差了，大概4.5%，算是穩定的回升。但真正爆發的是你看國人在國外旅遊消費。
120成長11.05%。台灣人在海外的消費是國內消費的一整倍以上。消費有一部分那就很明顯外流了。那就是說明服務業你感覺不太好，這是有原因的。
121因為台灣人並不在台灣做太多的奢侈品消費。那AI的拉動也導致昨天台經院大幅的把經濟成長調高，上修到7.56%。哇，這比年初又多了3.5%，成長了一整倍。
122第一季出口年增幅超過三成，進口超過兩成。那當然，最神奇的數字一樣是那個民間整體CPI資料，1.89%。
123這個全年經濟成長7.56，CPI1.89。越來越神奇了。那當然這也來自於資產價格的增高。
124資產在膨脹，財富效應就會往外擴散。我們根據主計處最新所公佈的國富資料，成長速度是的確稍微放緩了一點。
125但這是2024年的資料。你看了很清楚，目前呢整體毛額增長幅度是來到超過57兆，淨額增長超過41兆。
126這說明股市、房市再加上產業升級，台灣的國民財富正在以驚人速度上行。那其中呢，工業和製造業比重正在快速擴張，服務業在收縮。
127所以你可以理解，就是我們的固定資產毛額主要還是有工業和製造業來做推升。所以你不是工業和製造業，就會形成一點落差。
128那更不用講，財富效應主要就來自於股市的膨脹。我們過去提過，全球的股市市值美國大概是核心。
129一家就佔70兆了，佔全球一半以上。但是你看後面幾名，從亞洲市場的中國、日本、印度、香港、南韓的快速崛起。
130台灣現在也超過英國和加拿大，來到4.4兆，已經位居全球的前半段。這也使得新興市場開始受到一系列的全職調整。
131我們舉例來說，你看目前MSCI新興市場四月份大漲了接近有15%，表現比美股還要來的強勁。可是有一半的漲幅都是來自三家企業，一個是台積電，另外一個是三星電子，最後是SK海力士。
132這三家就已經佔了權重有四分之一了。所以我們可以細看，台積電在MSCI的新興市場指數權重，單一公司，一家它就15%了。
133那第二名的三星也才5%。台積電是三星在MSCI指數權重的三倍。再往下看騰訊、SK海力士、阿裡巴巴，權重都在快速縮小。
134整個新興市場其實跟0050有點像，頭重腳輕。它也不是什麼多元的經濟體。以前我們買新興市場，某種程度是在規避可能美股的AI科技股的帶動。
135你現在買新興市場跟買費半有什麼區別嗎？本身也沒什麼區別嘛。所以這是我們觀察到的現象。台灣這一波的經濟爆發被台股好早以前就已經提前反應了。
136從AI的資本支出加速，半導體的訂單回溫，到全球雲端巨頭的重新擴張。資金一直在卡位，因為我知道明年訂單暴增了。
137我今年領到的鼓勵，今年領到的年終，我都已經提前投進去了。連我爸的年終我都提前投進去了。
138連我奶奶的退休金我都提前投進去了。為什麼？因為我知道我明年年終就領回來了，我永遠不缺錢嘛。
139所以資金就提前先進行投入。所以市場其實已經在為接下來幾年的股市行情做提前反應。你說還沒有感覺到這麼好，也許在過幾年大家就會有體感上的明顯提升。
140可是至少我們可以看到，股價永遠是跑在最前面的。這也解釋為什麼有時候股價，基本面終於走出最亮麗的那一刻，股價就不漲了。
141利多不漲嘛。因為價格永遠走在最現實前面。但是從長週期而言，你幾乎已經看到了，在資本支出不衰退的情況底下，最近四大CSP資本支出都在上調。
142你怎麼可能看到它接下來經濟成長有大幅滑落的空間呢？除非AI泡沫破滅。所以這個就是我們看到的時差的根本原因。那之前是一部美劇嘛。
143那007不是到一部一個酒吧。一個漂亮的女人在旁邊坐下來。007看她一眼，故意擺弄了一下自己的手錶。
144那女人一注意到，說你約會的人要遲到了嗎？007說沒有，是我一個朋友送我這塊手錶，最先進的那種，我正在測試。
145那女人很好奇啊，最先進的，那他有什麼特別之處啊？他可以用心靈感應的方式跟我說話。
146喔，那他現在在跟你說什麼？他說你沒有穿內衣。啊，那女人一聽大笑起來了，那你這塊錶一定壞了，因為我現在正在穿內衣呢。
147那007拍了一下手錶，啊，可惡，一定是快了一個小時。
148所以投資市場也一樣，你看到的很多資料啊、消費啊、基本面啊，它其實都已經是過去式啊。
149而股價它已經先行反應啊。早在一個小時、一個季度、一年以前，它就已經反應當前的基本面的榮景。
150我們過去已經講過，這種遊資很難斷掉。因為整條基本面的通道，從後疫情時代，它其實整條通道就已經完全開啟。
151AI只是加速了這樣的一個競爭。就算沒有AI，按照台灣資通訊產品的領先，就算現在是手機當道筆電當道，台灣市場一樣通吃嘛。
152所以基本也沒有什麼太大問題。當然它最後的一個效果還是來自於，那麼這麼龐大的經濟成果，你要降低體感溫度，你不會想要面臨跟美國政府現在的處境，那就要學日本進行補貼。
153我們看台灣政府仍然持續採取油價動漲。那現在問題來了。之前是宣佈到5月3號，柴油、汽油價格都不再調高了。
154好像五月份到了。那能源價格還是很高嘛，要不要順勢調高呢？中油我們知道現在壓力越來越大。
155中油已經正式累積超過6000億台幣的吸收金額，虧損金額超過800億。這是財務結構的快速惡化。那經濟部啊已經提出了三件齊發救援專案，總規模6500億，包括3000億的專案融資，四年3500億的增資。
156而且呢打算運用特別預算來撥補。關鍵就在於，台灣政府知道第一個選舉要到了。那第二件事情，這麼高強度的資產價格的上升，它很難不帶動一些通膨。
157那我們唯一能做的就是，那企業賺的錢，我今年的營所稅，今年的營業稅肯定創下歷史新高嘛。
158全部拿來補貼。我藉由企業所賺到的獲利，拒絕或者說進行能源價格的直接補貼，凍漲了。
159這個是台灣政府目前所採取的做法。所以中油未來財務看起來不是很樂觀。台電的部分，我們也清楚知道，台電這幾年電價的動漲代價就是未來帳單嘛。
160不過呢它就一直補貼下去，反正營業稅營所稅一直收進來，它就繼續補貼嘛。我們看到台電財務從22年以來就一路的惡化，累積已經超過4700億，負債比衝高到95%。
161這個資不抵債。那官方當然解釋，這是國際原物料價格的大漲，台電為了體恤民間，所以選擇不讓電價上漲。
162三年內已經吸收了6000億的成本。那今年肯定要再吸收。所以我們看到，今年照理來講，因為美國電價已經成長快要三成了。
163照理來講台電多少要調整了。不過今年是一次都沒有調整，只針對大型使用者用電者。所以在這樣的一個效果底下，等同於大家都在撐，撐這場中東戰事快點結束。
164那最後就是中國市場了。中國市場，中央人行這一次四月份藉由中期借貸便利MLF操作出現了2000億人民幣的淨回籠，正式結束了連續13個月的加碼投放趨勢。
165說明著，連中國人行現在好像寬鬆力道都稍微放緩了。關鍵其實還在寬鬆。因為央行是一邊回收中長期資金，一邊透過短期的操作來維持流動性的穩定。
166它類似於結構性調整，也不算是轉緊。可是你至少看得出來好像沒那麼寬鬆了。中國經濟其實目前還是出現比較明顯的政策分裂。
167其實中國在今年的出口，前三個月也創下了歷史新高了。可是呢，如果我們細節觀察，各大領域都看得出來，中國政府嘗試的進行降溫。
168我們看中國股市，在最近的國家隊幾乎都在賣股票。資料顯示，從今年一季度開始，中國主權基金旗下的中央匯金已經大幅降低多檔ETF的持股比重。
169舉幾個例子來說，你像是滬深300ETF持股規模，過去一年它都維持在高檔，結果2026年開始就斷崖式的下滑。
170這段時間上證也還在漲啊。國家隊的退場，你像一些核心ETF，滬深300、上證50，中央匯金幾乎都是最大持有人，結果呢，現在幾乎全面都在撤出。
171大家也嘗試的要讓股票市場，或者讓中國市場嘗試的進行降溫。可是問題在於，中國現在還保持在類通縮格局。
172過去30年整體食品CPI成長幅度是3.3。現在是負1%啊，那跟日本完全走不同方向。而且呢，我們看到上游端有沒有壓力？
173其實PPI壓力還是很大。可是不管上游端通膨漲多高，就是沒有企業轉移到下游端。因為你一轉到下游端，物價一上漲，那民間就不買了嘛。
174所以在這樣的一個市場就變成中國企業的壓力是大的，因為上游端的通膨不斷的加乘，可是它沒有能力轉嫁給下游。因為下游端沒有能力接受你的物價漲幅。
175房價也是如此。我們看中國這一輪的房市調整，從歷史經驗來看，不管是美國、日本、西班牙，以前也曾經出現過房價的下跌，然後出現長時間的修正。
176那目前中國房價的泡沫破滅，整體跌幅平均是42%。萬科在昨天公佈了今年一季度業績，淨虧59億，營收衰退了24%。
177你更不用講它市值了。它市值萎縮九成啊。有時候我們必須這樣講，人會本能的去相信最不合理的東西，但是有時候最合理最舒服的地方，往往是風險最大的。
178中國房市就是一個很典型的案例嘛。有土斯有財。這種生殖華倫、華潤的文化信仰，房地產長期被視為最安全最穩定的資產配置。
179但結果呢，現在上證其實還在一個創高過程。房價已經跌了40%啊。誰都沒想到，那個最合理最舒服的地方，想不到是跌幅最重的。
180之前有故事嘛。講個男的，躺在床上，準備要死了。
181他妻子在旁邊一直哭啊，四個孩子圍坐在床邊。三個孩子都長得很漂亮，都高個子啊，身材也屬於運動型的。
182但最小的那個有點矮，而且長得蠻醜的。後來那丈夫啊，在臨終前就想，親愛的，請告訴我這四個孩子是我的。
183死前啊，我一直很想了解真相。尤其是那第四個孩子。喔，他的長相，請你告訴我他到底是不是我的孩子？
184哇，那妻子一聽，啊，是是是，絕對是啊。
185第四個孩子絕對是你的。哇，那丈夫就死了。一死妻子就鬆了一口氣。
186好險他沒有問另外三個孩子的事。就人啊，他會本能的去懷疑最不合理的東西。但是市場真正的風險啊，真的都藏在這些最合理最舒服的地方。
187所以有時候我們針對台灣市場也有更進一步的想法，就是如此。我們在判斷不同的資產價格的過程當中，都要了解說，它的安心、它的合理性，來不來自於它的基本面，還有供需的穩定所達成的。
188而並不是單純大家的心理共識而已。這也給投資朋友做一些思考了。來不及聊澳洲央行了。我們最後看一下蘋果財報。
189蘋果這一輪的財報有點雜音。上季營收年增幅17%，獲利優於預期，但是iPhone的銷售現在淡季又再度低於市場預期，已經連續三季第二次失望了。
190這也顯示整個智慧型手機產業壓力很大。反而是服務營收在不斷的擴增。我們看得出來，這幾年服務營收已經擴張到28%。
191手機銷售大概是佔51%左右。那今天呢，剛好我們要導讀這本書，叫做蘋果之道。
192不是我知不知道的道，而是蘋果經營的道理。我們其實可以觀察到，這個AI對於蘋果的應對時代，可以從本書當中瞭解它的脈絡。
193蘋果一直以來都是一個成熟的技術組裝者。蘋果過去我們講說AI有兩種跑法嘛。一種是雲端AI。另外一種是邊緣AI。
194那蘋果基本是壓第二種嘛。第一個是什麼原因？第一個就是隱私。蘋果是在AI時代當中，看得出來是最注重、最瞭解隱私重要性的。
195邊緣AI是你的對話，是你的照片、健康資料，它根本就離不開你的裝置。
196這是很重要。第二個是速度。雲端AI要靠網速嘛。但是邊緣AI可以在幾毫秒內反應。
197那第三個是可靠性。邊緣AI不需要靠網路。但是呢在飛機上或網路訊號不好的地方還是可以來做使用。最後就是成本。
198雲端AI，每一次你問ChatGPT使用者的發問，它都要收一點錢。包括電費、包括頻寬、包括伺服器的折舊。
199OpenAI到現在還沒賺錢嘛。邊緣AI是什麼？晶片的設計好，終端裝置利用。
200所以這個就是蘋果接下來在手機市場往AI突破的重要關鍵。那本書當中，它就是去回顧過去50年。這位作者，大衛波格他採訪了150名各個時代的核心人物。
201從共同創辦人沃茲尼克，到跟賈伯斯最後決裂的斯考利，到主導蘋果設計的強尼艾夫。那半個世紀，蘋果只做一件事情，如何讓每個人親身體驗科技的美麗。
202裡頭其實有蠻多的彩蛋故事。比如說大家都覺得蘋果好像從車庫誕生的嘛。但其實沃茲尼克他是在惠普的辦公室設計出第一台蘋果電腦的。那其他呢，像是蘋果有第三位創辦人，但是大家都不記得。
203因為他在成立的第一時間，他就用800塊賣掉自己的股分了。那那份股分800塊到現在是3500億美元啊。所以我們看到在本書當中，就是去了解蘋果過去50年是如何一步一步走到現在。
204我們看似他好像在AI這大層面落後了一些。可是蘋果從來都不是資料中心業者。蘋果從來都不是CSP業者。蘋果只是把現有技術組裝成最好使用的消費終端產品。
205而現在它要如何順應著AI趨勢呢？我覺得以古鑑今，用本書可以更好的瞭解蘋果的未來。所以如果大家有興趣，也歡迎大家可以在我們節目底下留言，留下你對於本書，留下你對於本節目的想法。
206剛好今天人稍微沒那麼多嘛。那我們抽兩本書送給我們投資朋友。抽中機率大增。不要告訴好朋友喔。
207今天抽機率應該是過去幾週的好幾倍啊。我們今天聊的範圍比較廣喔。我們從中東戰事、聯準會的壓力到日本央行的壓力、到台灣央行的壓力、到中央人行的壓力。
208這些資料都看得出來，在高通膨的侵蝕底下，各大央行都採取了不同的策略。那我們必須承認，台灣央行不能說最好，但是至少從資料體面來看，台灣正處於歷史極端的經濟成長，但是卻以極低的通膨維持住這種經濟成長。
209背後的補貼，背後的因素，還有不管是薪資漲幅的落化，或者貧富差距的惡化，它當然都是一種副作用。
210可是你可以發現，價格漲到這麼高是有原因的。因為基本面它一個季度一個季度走出來，告訴你為什麼我們的股價可以漲到這麼高的位階。
211這給投資朋友投資會思考了。
212但是今天他不用上班。所以呢，我們也祝福小編勞動節快樂。大家如果想要打賞，今天簡報其實還是他做喔。
213只不過做完他就下班了。還是很感謝他一路陪伴著我們。那也祝大家勞動節快樂。資產價格的上漲就是所有勞工們最好的禮物啊。
214當然前提是你要想辦法在車上。給投資朋友做一些思考。
215我們就下禮拜一早上8點半，早晨財經速解讀，再相見。掰掰。