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逐字稿專區

股癌、財經皓角節目的逐字稿電子書與分析摘要。點任何一集即可閱讀。

更新日 2026-10-17 股癌 34 集 皓角 80 集
2026-10-16

2026-10-16 2026 10 16(五)賴清德總統談台灣經濟【早晨財經速解讀】

台灣正透過AI政策與產業鏈整合,推動經濟均衡發展,強調社會永續與勞工權益。
開車「很多都是我在繳的結果你還拿我的錢拿來進行普發現金那會不會反而中產階級在K型經濟的福利政策當中反而變成受害的一方呢」
金句我們希望打造更好的條件,因為如果我鼓勵養兒育女,那我應該打造一個養兒育女的更好環境,讓年輕人可以無後顧之憂地進來。
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2026-10-15

2026-10-15 2026 10 15(四)費半暴跌 降息夢碎!通膨煞不住 10月升息風暴再起 【早晨財經速解讀】

通膨壓力由能源擴散至服務與用電需求,核心通膨居高不下,實質薪資倒退,購買力受損。
金句「投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月15號禮拜四早上8點31分大家早上好我是郵婷每天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化所以沒有股市一個慘字沒有通膨這一次高於市場預期…
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2026-10-14

2026-10-14 2026 10 14(三)外資狂砍1600億 股市怎麼又要崩了 韓股先倒破年線 台股撐得住 【早晨財經速解讀】

1. 本輪股市下跌主要由記憶體股回撥與利率預期變動驅動,台股相對韓股具備更佳基本面支撐。
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2026-10-14

EP705

AI 產業與商業模式:討論 AI 營收成長、企業 ROI 認知度差異以及 OpenAI 營收預期的市場反應。
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2026-10-13

2026-10-13 2026 10 13(二)記憶體重挫 買股趁現在 美債殖利率突破5% AI巨頭反而加速舉債?【早晨財經速解讀】

1. 本集聚焦記憶體股回撥與AI巨頭舉債兩大主軸,分析市場極化與基礎建設壓力。
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2026-10-12

2026-10-12 2026 10 12(一)美俄協議 壓得住油價 中東打不垮經濟 卻拖垮債市 【早晨財經速解讀】

全球經濟處於脆弱平衡,AI投資與能源供應是主要支撐,但市場內部極化嚴重,僅少數科技巨頭推動指數。
開車乎的跟川普當時能夠順勢的擊敗賀錦麗當時的根本原因一模一樣就是大家相對於製造業迴流看起來更在乎的是生活成本川普的關稅他當然能夠帶來數百億美元的投資工廠迴流到美國這是實打實他的成果台灣設了多少資金那肯定是川普的功勞對於美國人…
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2026-10-10

EP704

Marvell Investor Day 解析:連線為主菜,2031 年營收上修至 800–900 億,互連佔比約五成|結論:看多連線與光通趨勢;OpenAI
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2026-10-08

2026-10-08 2026 10 8(四)全球政府都缺錢!高利率時代誰來買單 AI時代 企業賺錢、政府缺錢、人民沒錢 【早晨財經速解讀】

全球政府財政壓力增大,舉債成本昂貴,導致公債殖利率普遍上升。
金句「對於通膨的影響以及對於內部所得購買力的衝擊來跟投資朋友做些敘述昨天雖然美國股市收低長天期公債之列率現在看起來好像又碰到5.3%不過呢因為前天美國股市才剛創高所以現在稍微回擋其實也勉強可以接受我們更需要觀察的事情是目前最…
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2026-10-07

2026-10-07 2026 10 7(三)輝達衝6兆市值 估值更便宜 AI越燒越多 錢從哪裡來?【早晨財經速解讀】

美股指數在少數大型科技股拉昇下創歷史新高,但內部嚴重分化,顯示市場依賴極少數獲利增長快的公司。
金句「爸爸食道跟陰道有什麼區別爸爸面對這個突如其來的問題有點難為情不過呢這也是一個性教育的好機會啊就接近所能解釋清楚啊食道跟陰道都是人體的管道它們屬於不同的系統啊食道是消化系統啊連線嘴巴和胃啊吃飯啊喝水啊會進入到胃啊陰道是女…
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2026-10-07

EP703

大盤新高後的部位配置心態:台股突破5萬點後回落至49,800,認為目前盤面屬於相對易操作狀態,需以當前表現為基準做校正,避免以極端行情比較。
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2026-10-06

2026-10-06 2026 10 6(二)台股衝五萬 這次誰在買 美債殖利率衝6% 美股越漲越怪 【早晨財經速解讀】

台股創新高由外資回補驅動,市場資金結構轉變,但內部輪動劇烈,小型股已進入熊市。
開車「川普表示俄羅斯的煉油廠正在遭到烏克蘭的轟炸而美國自己的煉油廠也有在加州這一類民主黨主政的州陸續關閉這都是那些蠢蛋民主黨人害的就他的貼文雨斃鬨堂大笑好」
金句「1920年希特勒就在那邊發表了納粹黨的25點綱領然後德國工人黨這個時候就改名稱國家社會主義德國工人黨你今天走進去都是樂隊都是觀光客100年前這件事情最值得反思的地方就是大家都在談這個聚會口號然後一個民主社會的危機開始爆…
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2026-10-05

2026-10-05 2026 10 5(一)非農降溫 救得了美債 全球國債大逃殺 輝達創新高 科技股準備軋空 【早晨財經速解讀】

- 美股科技類領漲,獲利成長強勁抵消高利率壓力,但美債長期利率仍受全球結構性因素支撐,非農單一資料無法解決利率問題。
金句「投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月5號禮拜一早上8點30分大家早上好我是林浩每天早上開盤前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化那兜兜轉轉來到慕尼黑過啤酒節還有一點忙但醉翁之意…
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2026-10-03

EP702

AI 成本與供應鏈平衡:AI 算力成本與預算控製之間的博弈,企業如何在 Token Maxing 與成本壓力間尋找平衡點。
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2026-10-02

2026-10-02 2026 10 2(五)台股創新高 下一棒換誰 利空鈍化 大賣空喊AI 為了人類該跌!【早晨財經速解讀】

全球利率環境因通膨、財政赤字、央行緊縮及AI軍備競賽等多重因素維持高位,但內生經濟強度緩衝了衰退預期。
開車的時候直接加薪看起來每個月好像只多付一點錢可是未來底薪一旦提高就變成長期的固定成本了我們並不是講說財富分配的角度我們講說從老闆的利益來看他就會這樣幹所以我們才會導致財富暴增速度加快但是心卻遠遠跟不上的一個感覺如果未來景氣…
金句「我是彭華歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月2號禮拜五早上8點31分大家早上好我是廷浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美債殖利率終於開始回落不過呢美國股市的拉抬效果還…
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2026-10-01

2026-10-01 2026 10 1(四)美股詭異行情!債市拉警報 基本面卻上修 八成個股下跌 AI能撐多久 【早晨財經速解讀】

1. 美國股市在高利率環境下出現指數與個股背離現象,科技股憑藉獲利預期上修暫時撐住指數,但內部裂痕擴大。
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2026-09-30

2026-09-30 2026 9 30(三)利率越漲 美股越不跌?數兆美元豪賭 AI驗收期到了嗎 【早晨財經速解讀】

- 美債殖利率上升受實質因素主導,通膨預期影響有限,股市未見系統性避險。
開車場廣度現在轉負很有可能完全就是另外一個世界這讓我想到因為這兩天我剛好是那個莫扎特之家莫扎特是神童大家應該都知道那最令人驚奇的是什麼就是除了他有他的專業以外他最擅長的其實就是幹話簡直就是我的偶像因為莫扎特私底下其實非常喜歡…
金句「我是貝爾歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年9月30號禮拜三早上8點35分大家早上我是有聽號每天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化旅館的網路並不是特別好所以剛才搞了一下昨天有網友…
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2026-09-30

EP701

台股七月崩殺與三季復盤:七月曾遭遇今年以來最大崩殺,但九月初已收復高點,顯示盤面韌性強於預期 | 結論:短期波動大,但長期趨勢仍具修復力;AI 晶片需求導致投片
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2026-09-29

2026-09-29 2026 9 29(二)10年美債殖利率 升破5.2%!債市會把股市 拖下水嗎 【早晨財經速解讀】

美債殖利率升破5.2%確有影響,但未導致股市崩盤,主因是AI產業獲利飛漲,市場資金持續流入科技股。
開車「剩下54%海外投資人幾乎沒有人想要接美債了這個就是現在看到的實質現象也不能說沒有要接就是說現在美債沒那麼值錢除非你給我更高的殖利率5.3也不吸引我好那要預估那市場可能要求的是5.5可能是6%那美債給你10%報酬你覺得股…
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2026-09-28

2026-09-28 2026 9 28(一) 導讀 國家為什麼會失敗 自由的窄廊台灣

製度比表面政策更重要,國家能力與社會力量需維持動態平衡才能長期繁榮。
金句“這就跟愛麗絲夢遊仙境一樣她不停地奔跑才能夠維持在原地。國家變得更強以後,社會也必須要提高自己的組織和監督能力,社會提出更多的公共需求之後,國家又必須要提高治理能力來回應。
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2026-09-26

EP700

Meta Connect 2026 與 Muse Charm:Meta 推出類似電子機的硬體載體,嘗試以 Agentic AI 和生態繞過手機,但面臨信任度低與
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2026-09-24

2026-09-24 2026 9 24(四) 台灣富到流油!為何大家喊窮 AI爆發下一步 去哪找人 【早晨財經速解讀】

台股創新高是AI週期帶動外銷訂單與企業獲利爆發的結果,但成長高度依賴出口與投資,內需貢獻有限。
金句路波給投資朋友因為早上有點事情但不管如何先祝大家中秋愉快但願人長久千裡共炒股那我們今天要聊因為台股最近又開始改寫歷史新高了所以我們在看台灣正在經歷一輪非常罕見的AI繁榮沒錯你看最近外銷訂單突破了千億美元今年經濟成長率上看…
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2026-09-24

EP699

運動與身體管理:透過持續訓練與飲食控製成功減脂肪而不失肌肉,強調科學化方法與長期堅持的重要性;盤面觀察與空頭誤判:批評以個股破底或情緒化「摸頭」判斷大盤轉空,強
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2026-09-23

2026-09-23 2026 9 23(三)5%殖利率也擋不住FOMO?AI狂潮推那指再創新高【早晨財經速解讀】

市場在FOMO情緒驅動下持續上漲,但實際買盤弱,資金已轉為淨流出,個股漲幅未達預期,顯示股市「虛胖」。
開車花天酒地頻繁性交並不會短命,但是你上班加班熬夜應酬更容易短命。
金句花天酒地頻繁性交並不會短命,但是你上班加班熬夜應酬更容易短命。
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2026-09-22

2026-09-22 2026 9 22(二)那指創新高!個股沒跟上 美股重新押注AI 不怕高利率了?【早晨財經速解讀】

- 用 3-5 句整理本集最重要的市場結論、風險點與觀察重點。
開車「開車」的定義:性暗示雙關語、擦邊球比喻、身體器官的幽默用法(如海綿體、硬起來、軟掉)。
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2026-09-21

2026-09-21 2026 9 21(一)美股最危險組合 油價100美元+美債5% 川習會登場 利多還有戲 【早晨財經速解讀】

美國股市因高利率與高油價面臨估值抑制,小型股壓力最大。
金句投資變換收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年9月21號禮拜一早上8點31分大家早上好我是廷浩每天早上開盤前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美國股市週五雖然漲跌互見不過廢半是彈了2.78%彈了3…
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2026-09-19

EP698

AI 供應鏈與成本結構:AI 硬體成本結構複雜,包含代工(TSMC)、封裝(AIC)、被動元件與記憶體成本,漲價並非單一環節所致,而是全產業鏈成本共享。
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2026-09-18

2026-09-18 2026 9 18(五)台灣央行 為何不升息 第2戶貸款回7成 房市底部到了 【早晨財經速解讀】

台灣央行選擇不升息,基於通膨可控及過去政策已偏緊,維持利率不變以保留彈性。
開車「開車」的定義:性暗示雙關語、擦邊球比喻、身體器官的幽默用法(如海綿體、硬起來、軟掉)。
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2026-09-17

2026-09-17 2026 9 17(四)三年首度升息!這只是剛開始 升息循環開啟 美股漲得動嗎 【早晨財經速解讀】

聯準會升息一碼但未給前瞻指標,顯示政策將逐次依據資料而非固定路徑執行。
金句投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年9月17號禮拜四早上8點31分大家早安我是鄧浩每天早上開盤前半小時我們這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化昨天聯準會如市場預期升息了一碼而且也暗示今年有可能再升…
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2026-09-16

2026-09-16 2026 9 16(三)股市還在撐 債市先崩 2026最難一局 Fed升息後 誰先投降?【早晨財經速解讀】

美國財政赤字與高債殖利率導致投資人對政府財政信心減弱,雖仍看多美國企業,卻轉向風險資產如蘋果、微軟,形成「看多美國資產卻看空美債
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2026-09-16

EP697

AI 監管與競爭格局:Dario Amodei、Sam Altman、馬斯克三人首度站同一陣線呼籲監管,目的在於設定遊戲規則以擠壓後起之秀,實質為利益重組。
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2026-09-15

2026-09-15 2026 9 15(二)AI踩煞車 重擊晶片股 10年債殖利率破5% AI泡沫洩氣?【早晨財經速解讀】

本集核心在於聯準會升息預期壓抑市場估值,而 AI 巨頭罕見呼籲放慢腳步,既是對安全風險的回應,也是壟斷地位的防禦。
開車「你還沒有做出模型之前就叫你不要亂搞,我模型做到世界第一就開始呼籲大家重視安全,小公司要求降低門檻,你要想要走捷徑對不對?
金句「我們過去跟投資朋友提過,AI 監管,它其實就像蓋房子——建商要蓋豪宅還是小套房,你要賣多少錢、使用什麼樣的建材、設計風格,原本就是由市場自己決定的。
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2026-09-14

2026-09-14 2026 9 14(一)油價破百!升息箭在弦上 中期選舉倒數 美債撐得住 【早晨財經速解讀】

油價持續高企與中東戰事長期化,已形成市場利率預期上行的強烈壓力。
開車激進的債務的管理措施包括削減長債的標說規模或者甚至取消20年期公債的售出如果按照美銀的預估如果仿造21年到22年那個時候也是降低長債的發行可能會額外壓低殖利率接近20個基點可是這件事情都說明瞭現在市場就是典型的我知道你要…
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2026-09-12

EP696

蘋果 iPhone Duo 摺疊機:定價相對預期實惠,有望帶動供應鏈(角鏈、攝頻元件)受惠,但蘋果垂直整合能力強,上游廠商利潤可能被壓縮。
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2026-09-11

2026-09-11 2026 9 11(五)油價破百 債券失火!股市撿便宜 【早晨財經速解讀】

開車嚴格打擊之後我們看到現在歐洲毒品問題整體歐洲骨科檢的價格大概在過去四年當中下跌了18%純度提高44%包括比利時一系列國家針對海關的檢查率在今年都開始顯著的提高這一方面社會問題的發酵另外一個我觀察到的資料是歐洲的性病大爆發…
金句「你對於AI科技樂觀論者變成了一個佈局的理由。所以市場並不是單純的線性關係。
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2026-09-11

EP695

市場環境:目前處於高波動震盪期,建議縮小部位或等待明確突破,避免在無方向的震盪中消耗成本。
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2026-09-10

2026-09-10 2026 9 10(四)摺疊機登場 蘋果救美股 市場飽和 蘋果能創造 下一個換機潮?【早晨財經速解讀】

1. 蘋果以iPhone Duo進軍折疊機市場,透過高階化定價對抗成本通膨,同時開啟新的換機潮。
開車個手機最大的特色10月份要上市就是折起來看起來像小手機但開啟來就像是大螢幕完全展開之後的厚度大概是5.2毫米比上一代的iPhone Air5.64毫米來得更薄其實Air其實在美國市場我記得是非常受歡迎的相對於亞洲市場為什…
金句「醫生跟病人的經典故事,醫生說:「我有一個壞訊息和一個好訊息。
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2026-09-09

2026-09-09 2026 9 9(三)油價快破100美元 期中選舉拉警報 道瓊跌費半升!市場大換血 【早晨財經速解讀】

油價上漲與銅價創高反映市場對AI與電動車需求的強勁,但實際動能仍需觀察產業供應鏈。
開車「所以我們看今年OECD,光是利息支出就已經突破兩兆美元,相當於國內生產毛額的3%。
金句他叫甘寧他弟弟叫做甘心。然後後來我就看到一個故事他講說甘心其實也是吳國的一個將軍因為有一次割東西不小心割壞了吳國之主孫權心愛的桌子,那孫權就很生氣,要把他斬首。
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2026-09-08

2026-09-08 2026 9 8(二)亞幣大升值 錢往亞洲跑 外資回補潮 台灣擴廠潮 遊資擋不住!【早晨財經速解讀】

- 亞幣升值帶動外資回補台韓,台股接近歷史新高,內資與匯流共同支撐。
金句一件事情值多少錢不只取決於它的價值而是取決於它替誰解決了多大的問題
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2026-09-07

2026-09-07 2026 9 7(一)非農超強 美債失守 AI股卻悄悄轉多 美股Q4還有戲 【早晨財經速解讀】

- 非農資料超預期強化升息預期,但科技股領漲顯示資金結構性輪動而非單純多頭。
開車度以上的時間所以現在大家比較觀察的幾大方向就是AI需求雖然還在爆發但是單位經濟可能正在惡化因為Token使用量快速增加可是價格下降太快了所以照理來講應該是要費半上漲賣產值的繼續漲因為用量在增加但是價格沒變即便推出新模型它…
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2026-09-06

EP694

AI 產業週期與資本市場定價:AI 產業已進入第三年,資本市場定價進入休息段,短期波動加劇,需耐心等待產業基本面持續改善帶動股價漲幅。
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2026-09-04

2026-09-04 2026 9 4(五)沒人接盤 債市要變天 2027兆元帳單來了 美股內部出現裂痕 【早晨財經速解讀】

1. 美股反彈受限,內部結構分化明顯,資金輪動是關鍵觀察點。
開車的聽語會的收聽權還會有一些個人資產部位周知一些專題影片宏觀專業報告其實有時候現在所下的決定你也不用完全的看死AI百分之百一定會怎麼樣看好個股一定會怎麼樣一樣是分析機率的大小我們過去常舉過例子你再討論一個比如已經很貴的淡黃…
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2026-09-03

2026-09-03 2026 9 3(四)美國製造業 真的回來了?台灣央行 該升息了嗎 【早晨財經速解讀】

本集重點在於美國市場雖有財報提振,但地緣政治與選舉不確定性仍為最大變數。
金句1. 蔡盤龍教授講課時,把麥克風放在肚子上,收音很遠大家都聽得很吃力,但他講個體經濟學時有種痴迷的神韻。
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2026-09-03

EP693

NVIDIA 投資聯發科 ECB:分析 35億美元可轉債背後的戰略意圖,認為是長遠夥伴關係而非簡單融資。
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2026-09-02

2026-09-02 2026 9 2(三)高利率炸彈 AI還能撐 亞洲AI行情 迎來大考驗 【早晨財經速解讀】

1. 高利率環境下,戰爭、油價、通膨共同推升債殖,央行難降甚至升息。
開車推出了那台灣當然也推出自己的主權AI主要是維護那個繁中的地位但是更重要的事情是要把這個AI伺服器能夠持續擴大讓台商征服全世界表面上來看台日韓其實都對於AI充滿了信心認為這是下一個改變國家競爭力的關鍵產業但你就換個角度想跟…
金句1. 比賽前你可以先把那個路線走一遍,就是你把長長的路,在心裡劃成很多的小段。
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2026-09-01

2026-09-01 2026 9 1(二)美伊再交火 巨頭續燒錢!美股能擺脫 九月魔咒嗎 【早晨財經速解讀】

本集強調美伊衝突與九月魔咒對市場的短期壓力,同時指出全球債券殖利率上升、美元貶值與美股指數分化的複雜性。
開車戰11年歐債危機這是3到4年的過程循環你也可以把它理解成比較大的乖離回撥因為它是一個很重要的循環它不算是系統性風險有時候你光靠小循環和大循環你就逐漸地形成自己的投資哲學了所以這些時間點買入之後那當然就等但是我們最大的前提…
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2026-08-31

2026-08-31 2026 8 31(一)華許放鷹 升息躲得掉 高利率越久 美債美股 誰先撐不住?早晨財經速解讀】

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2026-08-29

EP692

AI與企業軟體整合:Salesforce與Empropic合作,Cloudforce整合37個Skills,競爭態勢未明。
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2026-08-28

2026-08-28 2026 8 28(五)輝達救美股 華許救美債 台灣景氣連八紅 台灣人終於有感 【早晨財經速解讀】

美國股市受輝達基本面支撐,但利率市場仍不樂觀。
開車告訴我告訴你的三位或者把你的全景圖就是你把你的身材用影片環繞一圈然後 幾隻巨頭能夠撐下去那幾隻巨頭稍微出點事那就完了例如說Meta不完了微軟不完了Google不完了任何一家松動都是重大打擊可是這個ACIE它代表的是AI雲…
金句所以原因很簡單因為母雞它是為了要湊上一窩蛋比如說十個以後就好孵蛋這個叫做抱窩就叫做孵窩。
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2026-08-27

2026-08-27 2026 8 27(四)輝達財報再超標!追高意願低 美股為何原地踏步 【早晨財經速解讀】

輝達財報顯示AI基建需求持續擴張,但市場對其估值拉抬意願降低。
開車AI實驗室還有各國持續擴建算力那揮打就是站在最前面收錢的人而且這一波需求已經不單純只靠以前那幾家超大雲端公司了第二季的超大雲端規模公司供應大概有400億美元還有487億美元的營收比去年增加一倍那AI雲端和工業甚至其他客戶…
金句投資品歡迎收聽早晨財經速讀解讀現在是台北時間2026年8月27號禮拜四早上8點31分大家早上好我是林浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化禮拜三美國股市交易比較清淡一點因為是盤後公佈財報那…
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2026-08-26

2026-08-26 2026 8 26(三)美債回購能 救川普選情 日本缺工 歐洲缺膽 誰能突圍 【早晨財經速解讀】

美國市場買盤轉為左側買盤右側追高意願低迷美債回購規模與華許談話將影響債券市場。
開車之前看到一個故事講了一個德國人進到酒吧點了一杯啤酒那酒保對他說20歐元。
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2026-08-26

EP691

AI對投資研究的影響:AI協助財報分析與資訊篩選,但市場實戰仍需人為判斷。
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2026-08-25

2026-08-25 2026 8 25(二)輝達連七黑 領頭羊動搖 經濟諾曼第行動 通膨撐得住 【早晨財經速解讀】

美國股市面臨輝達財報季壓力,市場利空不斷但恐慌情緒有限,美債殖利率回落顯示寬鬆動作。
開車「每個人都其實都是各取所需,大家都只聽到自己想要聽的。之前那個最經典的故事,不是講那個女朋友在找卷發棒好久都找不到,闖進房間問男朋友:『我的卷發棒在哪裡?
金句「汽油價格是還好大概美加侖4.1塊這一段時間算是持平可是通常我們按照過往慣性23年24年25年都比今年低這很正常可是居然因為22年當時在8月9月隨著戰事的僵持化以後我們看到反而現在的汽油價格真的已經超過過去四年水準了當時…
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2026-08-24

2026-08-24 2026 8 24(一)美債救不動 黃金 比特幣先起飛 關稅戰再起 最後誰買單?【早晨財經速解讀】

市場因美債流動性問題推升黃金與比特幣價格,但通膨未解,資產漲勢可能為短期現象。
開車「到時候再進行一些財政上的補助購買力一樣可以維持就像那管委會缺錢決定向所有的外送員收那個進門費那管委會的收入確實會增加在外送平台終究有一天會把費用加到餐點最後付錢還是樓上的住戶」
金句「有的是無人機關稅那我在關稅談判之前先主動創造一些籌碼比如說我準備要針對中國記憶體產能脫鉤到時候我就可以釋放當作一個籌碼的談判因子這也是值得大家觀察的幾大方向」
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2026-08-22

EP690

COT 模式推進:Google 加速自製高單價晶片,減少對 IC 設計商依賴;IC 設計產業變動:Marvell 與 Google 合作影響市場格局,COT 路
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2026-08-21

2026-08-21 2026 8 21(五)巨頭搶錢 誰來接美債 AI是革命or下一場債務危機 【早晨財經速解讀】

美債殖利率持續上行 美國財政結構風險加劇 美元可能因風險貼水要求而貶值。
開車酒店小姐賺的錢根本就不夠啊 以為自己很辛苦了 發現只能繳利息一樣
金句高速公路加入安全帶與ACC系統後 事故風險反而因駕駛者過度自信而上升 類似金融市場因安全網而增加風險承擔。
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2026-08-21

EP689

AI 伺服器需求拉動晶片與封裝測試需求:AI 裝置訂單能見度拉長,推升晶片與封測廠股價。
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2026-08-19

2026-08-19 2026 8 19(三)債市風暴 撿便宜時刻 美中爭霸燒錢戰 Al時代只能二選一?【早晨財經速解讀】

債市風暴由AI資本支出與政府搶資金導致 全球殖利率創歷史新高 但殖利率創高未必代表泡沫 投資應提前防禦而非等利空發動 科技巨頭表
開車「我保證讓你幸福跟我好不好?這是促銷男的對你的說我老爸有三套房跟我好以後都是你的這是促銷」
金句「遠高於過去6000億的資本支出反映在其他表外的資產比如說上位啟動的資料中心承諾大概是1.2兆比前一年大概增長了4倍晶片裝置或者一些電力的採購大概是來到1.9兆」
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2026-08-18

2026-08-18 2026 8 18(二)美股買盤停止追高 散戶等回檔 台灣遊資氾濫 普發成常態 【早晨財經速解讀】

美股買盤停追高,散戶等待回檔,納指估值偏高但本益比下降。
開車所明顯態勢避開債券避開中國避開美元全壓AI大概是現在的邏輯當然投資做久就會發現真正拉開距離的並不是誰知道的最多訊息誰是預測的最準是誰能夠把一套正確的方法練成習慣新手有時候看到機會就很急著出手行情一動就想追風險出現你又急著…
金句目前這個比例大概已經上升了接近一倍,私人信貸違約在7月份的比例也創下歷史新高,說明有些人當時因為兩年前三年前的利率與現在差很多,真的借了非常多的債,現在利息升到這種水位又是浮動利率。
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2026-08-17

2026-08-17 2026/8/17(一)指數創高 回檔等加碼?美課100%關稅 無人機大戰開打!【早晨財經速解讀】

現在是台北時間 2026 年 8 月 17 號,禮拜一早上 8 點 31 分,大家早安,我是遊庭皓。
開車限市場廣度依舊還是很健康的基本面也確實有支撐這一次第二季的企業獲利年增幅就算不看AI巨頭整體增長幅度大概都有33%未來預估本益比10月份去年AI永動機當時的高點還有23倍標普500現在的本益比只剩下20倍所以你就清楚知道…
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2026-08-15

EP688

SpaceX、Cerebras 股票解禁與流動性:大量解禁會先衝高,後續衝擊逐漸減弱。
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2026-08-14

2026-08-14 2026 8 14(五)AI股不再雞犬昇天 債市開始算帳!AI帳單 誰會來買單 【早晨財經速解讀】

AI 投資已從單一 GPU 轉向全產業鏈,雖然部分板塊仍在回彈,但整體成長動能仍在。
開車「每天要早起、賣屁股,還要掩蓋自己的真性情」
金句「到時候你看過的書、走過的路、爬過的山、躺過的河、跌過的坑、經過的事都是你的經歷;你流過的淚、喝過的酒、熬過的夜、愛過的床、睡過的人,都是故事。
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2026-08-13

2026-08-13 2026 8 13(四)通膨退一步 股市進兩步 情緒轉彎 槓桿資金回來了 【早晨財經速解讀】

美國通膨雖有短暫降溫,但能源與地緣政治仍可能推高長端利率,升息預期仍存變數。
開車以這並不算是能源市場的穩定只是當時短期內在六月到七月的解封一次性讓很多關在裡面很久的水手們終於可以出來但是再也沒有人進去過了那當然了你說荷姆斯海峽到底是不是一次性武器呢伊朗可以這樣子一路的拉下去嗎或者說一路的僵持下去嗎那…
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2026-08-12

2026-08-12 2026 8 12(三)GPU金融化狂潮 2008正在重演?兆元商機還是下一場危機?【早晨財經速解讀】

輝達以金融工具將AI資料中心變成可證券化資產,降低自身負債但把系統性風險推向市場;電力與資金缺口是未來的主要限制因素。
開車我們也瞭解現在有很多的知識很多的訊息持續的交錯讓大家覺得這場金融遊戲好像越來越複雜可是最後你要不要參與呢你也不用管那麼多那你相不相信AI能夠達成生產力的提升而且在未來幾年你認為現在建製的算力中心跟不上你的AI需求這是最大…
金句「CDS 價格就像公司倒債的保險費,投資人持有輝達債券同時擔心未來無法還款。
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2026-08-12

EP687

AI 產業資金流向:Google、Apple、Meta 等巨頭在 AI 產業的資金配置與市場反應。
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2026-08-11

2026-08-11 2026 8 11(二)AI舉債時代 自由現金流能翻正 外資再加空單!台股還能攻 【早晨財經速解讀】

AI 產業正進入大規模資本支出階段,巨頭債務激增但仍有強勁需求;自由現金流預計在 2028‑2029 年翻正,屆時資本支出將轉為
開車持續往上推了所以有時候我們必須瞭解就是說我們很習慣以前會用外資的買賣操來判斷亞洲股市外資空單增加其實這些資料到現在為止都沒有這麼重要外資買你就認為會漲外資賣你就會跌外資已經賣了六七年了所以第一個直覺可能覺得股市可能它雖然…
金句而 AI 現在最重要的事情不是立刻證明每億美元的資本支出都能產生最高報酬,而是先把最基本的算力、晶片、資料中心、電力和網路基礎設施準備好。
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2026-08-10

2026-08-10 2026/8/10(一)非農爆冷 升息機率降?美股創高!波克夏也開始買股了?【早晨財經速解讀】

投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月10號禮拜一早上8點31分大家早上好 我是林浩每天早上開完前半小時我
開車情到第三天獵人就準備得更充足再次上山這次一槍都還沒有拿出來就被熊抓到了那熊就看著他忍不住問你老實說你到底是來打獵的還是來找我的所以一個人真正想要什麼你不要聽他怎麼說你要看他長期重複做什麼不刻下長期重複的作為已經讓我們有一…
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2026-08-08

EP686

eSIM與美國電話號碼服務:Sally 方案整合 eSIM、VPN、機場貴賓室等功能,降低出國通訊摩擦。
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2026-08-07

2026-08-07 2026 8 7(五)DRAM缺貨燒到i18 7月ETF申購金額再創高!散戶沒在怕 【早晨財經速解讀】

美股指數高點背後晶片股仍在修正,市場對財報反應劇烈且難以預測。
金句「一方面是開啟槓桿以獲得更多報酬另一面是借錢。有些人知道正額雖是單日兩倍報酬長期持有會有波動損耗於是更偏好借錢投資」
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2026-08-06

2026-08-06 2026 8 6(四)雙軋行情還 能維持多久 川普民調創低 通航有解 【早晨財經速解讀】

AI 巨頭與雲端服務仍是市場最強動能,相關個股持續跑贏大盤。
金句「你在 5、6 月看到的汽油價格並沒有跟著跌。原因是他們把利潤賺走了,就像以前我們看到的便當價格,肉價即便下跌,便當價格也不會跌,甚至還偷偷調漲。
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2026-08-05

2026-08-05 2026 8 5(三)費半飆漲6% 美股標普創史高!七巨頭回神 SpaceX AMD卻重挫 【早晨財經速解讀】

美股指數突破歷史高點,巨頭帶動成為主要驅動力;半導體與槓桿ETF呈現資金流向調整,風險需警惕。
金句你現在看到的有可能只是低潮修正或暫時的停頓也不代表故事已結束。
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2026-08-05

EP685

市場短線反彈與波段選擇:台積電漲停引發全市場反彈,作者建議持續在場找機會,短期不必追高。
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2026-08-04

2026-08-04 2026 8 4(二)美日聯手救日圓 日圓套利大平倉 空單9萬口 外資想什麼 【早晨財經速解讀】

美股在科技資金迴流下創新高,晶片仍在調整期;日元升值與美日干預讓利差交易面臨平倉風險,外資空單持續增加。
開車178.2%創下歷史新高了標普上漲110.1%1.48%收在7600點這個稍微波動一下也準備創歷史新高了那薩克指數上漲540點2.13%收在25913點最近是重新回到月線不過呢那薩克指數本輪下跌幅度本來就沒有特別大了它就…
金句「前段時間在網路上看到一個男子怒氣沖沖,拿散彈槍闖入酒吧大喊:『誰睡了我女朋友,我要幹掉你!
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2026-08-03

2026-08-03 2026 8 3(一)科技股最慘七月 融資甩不掉 這波反彈 能夠走多遠 【早晨財經速解讀】

7 月台股大幅下挫後出現短暫反彈,融資與散戶持續進場顯示資金面仍有支撐。
金句兩位同事出差,晚餐後回旅館,同住一間房。女同事穿蕾絲睡衣聽歌,男同事緊張。
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2026-08-01

EP684

市場大跌與降槓桿:近期台股、韓股、美股出現大幅回撤,核心原因是槓桿縮減與流動性抽乾。
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2026-07-31

2026-07-31 2026 7 31(五)美股大彈絕地反攻 槓桿去化完成 現在該減碼 還是做多 【早晨財經速解讀】

美股在微軟與記憶體股帶動下短線回暖,但槓桿去化仍是關鍵風險;韓國市場槓桿熱潮已退,政策介入或緩解跌勢。
開車去幾年你會發現只要宣佈提高資本支出市場就願意給巨頭更高的評價因為代表強心佈局AI擴大市佔率但現在市值礦已經改變了投資人不再看單純花多少錢都在看錢花的值不值得高資本支出已經成為了市場的共識這一波的下跌可能也跟這波資本支出沒…
金句「所以從這件事就說明瞭基本上大家的操作概念不太一樣有些人是不容易被洗掉的尤其是放大槓桿但是採取 ETF 的方式參與的;但個股就不一樣了。
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2026-07-30

2026-07-30 2026 7 30(四)華許重申抗通膨 債市扛不住 晶片股大崩 AI恐慌過頭了嗎 【早晨財經速解讀】

美國聯準會維持利率不變,但內部升息分歧顯示未來政策仍有不確定性;公債殖利率上揚與甲骨文 CDS 高企,讓信用風險成為市場焦點。
金句「我稍微看一下券商報告有些仍會繼續給你資訊。比如說凱基的報告寫得很明顯現在融資維持率 158%黃城之內一片和諧」
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2026-07-29

2026-07-29 2026 7 29(三)費半重摔 何時能止跌 融資斷頭潮 還沒來嗎 【早晨財經速解讀】

晶片股的調整已進入尾聲,資金正從高估值板塊迴流至傳產與消費金融;AI 記憶體供需仍緊張,若成本持續下壓,可望支撐後市。
開車行情大家總會擔心可能風險控管一旦失效後果會往往比想象中更大它也是一個合邏輯的這種概念或者操作也不能怪這些投行因為AI投資的確它是越來越競爭市場過去總是在關注誰蓋了資料中心誰買了更多的GPU誰宣佈更大的資本支出不過現在投資…
金句算力變多人類的生產力就能有效提升。就像洗衣機一樣以前可能覺得洗衣機效能提升後使用量不大,水廠、電廠壓力大;結果現在一個人一天可能要洗兩次衣服,總量需求抬升,所以這件事不是壞事。
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2026-07-29

EP683

市場大幅回檔與槓桿風險:近期台股與美股多檔個股跌超 20%‑30%,高槓桿部位面臨爆倉危機。
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2026-07-28

2026-07-28 2026 7 28(二)海力士破發 輝達重挫5% 晶片股跳水 資本支出鬆了 【早晨財經速解讀】

AI 產業資本支出仍在高位,但自由現金流與信用成本的惡化讓投資人開始慎重;NVIDIA 的巨額融資計畫雖顯示市場信心,卻也帶來算
金句「我幾乎所有的寶可夢公仔都有了,我每到一個城市有些人是看星巴克的杯子,我則是去看有沒有寶可夢中心,有點愛好。
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2026-07-27

2026-07-27 2026 7 27(一)財報黃金週 黃仁勳談AI 這次不一樣!本益比創低 該買巨頭嗎 【早晨財經速解讀】

本週大型科技財報將揭示 AI 能否轉化為實質自由現金流,估值回落提供了潛在買點。
開車若讓你重新回到 2020 年你會怎麼對微軟做出決策?你會讓它硬起來嗎?
金句因此投資者的表現分歧極大。有些人在 6 月大量買入甚至開槓桿、直押結果虧損;有些股票腰斬
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2026-07-25

EP682

市場走勢與情緒:現階段市場類似魂系遊戲,缺乏明確催化劑,預期短期波動加劇。
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2026-07-24

2026-07-24 2026 7 24(五)油價再飆 關稅戰重啟 債市風暴再起 AI手頭緊 花錢漲不動 【早晨財經速解讀】

油價因中東衝突再度上揚,加劇通膨與升息壓力。
開車「男朋友抱著你,說你小一隻,你就知道他抱過好大的一隻;說我香香軟軟的,他肯定以前有一個臭臭的;說我很有耐心,他以前一定遇過沒耐心的;說我很成熟,他以前一定泡過不成熟的…」
金句「如果不停下來大家就繼續賺。有些人會說這家公司很便宜就開始猜『肯定有更便宜的不要買』;有些人說這家公司獲利很好,大家開始懷疑『是不是以前更好』。
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2026-07-23

2026-07-23 2026 7 23(四)谷歌財報 優預期仍遭賣 AI大燒錢 錢快花光了!巨頭還能撐多久 【早晨財經速解讀】

Google 與特斯拉皆在營收亮眼的同時,資本支出與自由現金流問題暴露,股價面臨下行壓力。
開車什麼四個月就不小心用完整年度的AI預算了最後還要限制原工具使用每項工具最多使用1500美元為了省錢現在很多企業就開始改用價格更低的中國模型了部分旗艦模型的Token價格大概是美國的五十分之一也帶動了伺服器從雲端搬回到企業…
金句即便 AI 模型成本未來看起來有機會持續下滑,也不代表整體支出會跟著下降。
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2026-07-22

2026-07-22 2026 7 22(三)晶片股反攻 股市大V轉 去槓桿尾聲 【早晨財經速解讀】

本集指出,雖然大V轉與晶片股反彈顯示去槓桿可能接近尾聲,但成交量縮減提醒市場仍缺乏買價力量。
開車施工運營擴建反而能夠順利不會有那種電廠蓋到一半現在要喊停的那更麻煩所以真正拖慢進度的不一定是規範太多是缺乏原本的核心規範如果你一開始只追求速度的話忽略了任何溝通那從現在開始衝突最後一次爆發到時候你只能修改法規或者重新審查…
金句「尤其你只要確保基本面還在向上就沒有太大的問題。
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2026-07-22

EP681

戒煙與生活健康:以戒煙比喻投資,強調長期健康與財富比短線刺激更重要。
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2026-07-21

2026-07-21 2026 7 21(二)全球套牢潮 這次解套要多久 七巨頭能成 美股救星嗎 【早晨財經速解讀】

美股正處於資金輪動階段,七巨頭或成新一波買盤支撐點;同時高槓桿個股與主動式 ETF 正在承受去槓桿壓力,融資維持率逼近警戒線。
金句她是神明的政治交易、利益交換下的一件獎品沒有什麼選擇權就像古希臘一樣。
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2026-07-20

2026-07-20 2026/7/20(一)費半入熊 AI牛市結束?槓桿爆倉 買點又到了?Kimi K3震撼AI市場【早晨財經速解讀】

費半入熊 AI牛市結束:整理相關事件對市場風險偏好、資產價格與盤前判讀的影響。
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2026-07-18

EP680

TSMC 法說會與財報:營收、毛利率與 KPEX 上修被視為正面訊號,雖然股價短期震盪仍屬長線好標的。
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2026-07-17

2026-07-17 2026 7 17(五)半導體入熊市 資金輪動還是泡沫破滅 台積大擴廠 利多卻重挫?【早晨財經速解讀】

半導體市場已跌破季線,短期內仍可能持續震盪;但記憶體與 AI 需求的供給稀缺,使長期基本面保持強勢。
開車中心1000億美元有800億美元都是在買記憶體那還得了記憶體價格不可能一輩子都不條件上漲記憶體不太可能永遠一輩子供給都跟不上可是當市場上產能逐步開出以後它可能會迎來新一輪的週期反龍也就是有一天供給終於跟上了但不代表獲利或…
金句「景氣或科技高速發展的過程中,行情波動往往會變得起伏不定,正如人生的起起落落。
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2026-07-17

EP679

AI 與 Token 成本:AI 產生的 Token 消耗成本高,需精準指令降低支出。
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2026-07-16

2026-07-16 2026 7 16(四)AI狂熱失控 違約交割潮 AI發巨債 市場吃得下 【早晨財經速解讀】

AI 資本支出持續推高半導體自由現金流,成為資金新焦點;同時美聯儲升息步調放緩與美元走勢不明,使市場估值面臨雙重變數。
開車爾頓就開F1不是 是美國第一任的財政部長是美國金融製度的奠基者他對於民主政治一直很冒犯他覺得多數人就是美國剛開國的時候多數人都容易受到情緒或者短期利益的影響所以投票權不能夠交給那些教育程度很低的不懂通膨的不懂金融製度的那…
金句「但 AI 穿戴裝置多點開花的同時問題也逐一顯現。舉例來說之前 115 分科的考生因攜帶金屬探測器被抓首次出現考生在物理考試中攜帶 AI 眼鏡的情況。
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2026-07-15

2026-07-15 2026 7 15(三)股市大怒神 海力士狂飆 IBM大崩 通膨降溫 回撥結束了 【早晨財經速解讀】

原油回落與 CPI 大幅降溫,使市場對升息預期轉弱;美國銀行股持續獲利,IBM 與記憶體股受壓。
金句「我最近才看到說到底知識和金錢要選哪一個的概念,就像是台大和 300 億台幣,你要選哪一個?
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2026-07-14

2026-07-14 2026 7 14(二)海峽又封鎖!買點到了 熔斷變日常 記憶體殺盤來了 【早晨財經速解讀】

美伊衝突再次成為油價上行的短期推手,但供應端多元化讓長期漲幅受限。
開車最後的人真的是對於基本面的行情針對AI的行情想象有所差別的人也許現在被洗掉的人跟繼續留在市場的人他們對於未來的看法根本就一模一樣純粹是槓桿的手段導致現在的結局所以我們過去講過槓桿是拿來超車的不是拿來飆車的飆車的人現在翻車…
金句「第一件事與小紅帽的故事類似,三次狼來的情節,股災也是同樣的模式。
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2026-07-13

2026-07-13 2026 7 13(一)油價再升溫 海力士掛牌大漲!華爾街為何 幾乎沒有人看空 【早晨財經速解讀】

油價上揚與地緣政治仍是短期風險,但資金已大量流向科技與 AI 主題,使得市場缺乏明顯空頭。
金句「槓桿已清洗差不多市場靜待生產力的拉長。就像海力士在掛牌前企業給他的夢想是突破庫存循環;現在夢想已實現股價像 SpaceX 第一波受到市場顯著歡迎。
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2026-07-12

EP678

eSIM 與旅遊服務整合:iOS 原生 eSIM 自動切換提升使用便利,Sally 超級方案將流量、VPN、貴賓室等服務打包。
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2026-07-09

2026-07-09 2026 7 9(四)標普七成科技股入熊市 現在是買股好時機 中國放行H200 輝達再衝刺 【早晨財經速解讀】

開車消費和投資支出龐大的資金存留在金融體系當中所以超額儲蓄的背後一方面來自於AI出口的榮景另外一方面也代表著台灣現在的資金充沛情況足以讓股票市場相對跌幅不會比其他市場來得重超額儲蓄是還沒投資的錢已經進去投資的就不算超額儲蓄現…
金句美國超低硫化柴油期貨價格一度在昨天暴漲了接近有14%,所以能源市場的波動再度興起。
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2026-07-08

2026-07-08 2026 7 8(三)三星一季賺贏三年!晶片股卻殺盤 利多出盡 【早晨財經速解讀】

本週晶片板塊受記憶體股回檔影響大幅下跌,儘管三星財報亮眼,但市場仍在獲利了結。
開車昨天川普宣佈採取伊朗新一輪空襲取消過去允許伊朗石油出口60天的豁免措施那才幾天他好像解封也才十幾天而已現在是全部取消重新封鎖從7月7號起禁止新的伊朗原油的銷售伊朗的船再也出不去了同時採取了進一步的空襲所以在這樣的一個效果…
金句反而形成系統性的沉壓。每一次股市下跌之後鬼故事又重新上演。現在大家開始重新懷疑數千億美元的資料中心 AI 基礎建設是否能帶來足夠的回報。
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2026-07-08

EP677

市場情緒與槓桿操作:新世代投資人普遍使用高槓桿,導致短期波動劇烈,需警惕被掃掉的風險。
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2026-07-08

EP676

精神健康與投資:把身體抗氧化比喻為 ETF 分散投資,強調健康是長期投資的基礎。
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2026-07-07

2026-07-07 2026 7 7(二)道瓊再創高 散戶歸隊 大賣空貝瑞狙擊美光 修正來了嗎 【早晨財經速解讀】

道瓊與納指持續創高,顯示市場仍有動能,但美光等記憶體股的高估值與槓桿 ETF 的波動放大提醒投資人警惕回撥。
金句人民每日擔心天崩地塌經旁人勸導才消除憂慮。這個故事用來形容缺乏根據的無謂憂慮。
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2026-07-07

EP675

情緒與身體管理:先管好自己再交易,是投資的根本。
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2026-07-06

2026-07-06 2026 7 6(一)Token成本下行 AI投資出警訊 股價重挫 記憶體見頂 【早晨財經速解讀】

記憶體股的賣壓與產能過剩疑慮仍在,但AI算力需求與Token成本下行或抵消部分負面影響。
開車我認為應該不會有那種重新限制產量的問題因為聯盟現在出現裂痕了之前是怎麼樣伊拉克要求提出自身生產的配額提高洋鹽要退出OPEC然後阿拉伯聯合大公國阿聯的部分五月份已經退出組織了它也是不滿配額的限制所以內部利益衝突這麼高看起來…
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2026-07-03

2026-07-03 2026 7 3(五)川普晶圓夢 又點台積電 非農降溫 通膨下得去 【早晨財經速解讀】

美國AI資料中心仍高度依賴台灣先進晶圓,川普的擴產宣言更多是政治秀。
開車下緣那當然了因為費辦本輪漲幅已經很高稍微碰到季線守住這個平台好像也沒有什麼太大問題畢竟乖離已經拉高非常久了事實上如果是以過去14個月的滾動報酬來看整體費辦的漲幅已經高達237%哇這個漲幅已經超過了2000年當時連續14個…
金句「我們都知道有狗與主人理論,有時候有人會牽到的是波動率比較低的市場,像這幾年的標普500、陸港股或歐洲股市相對平穩。
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2026-07-02

2026-07-02 2026 7 2(四)AI投資進挑選時代 不再閉眼買就會漲 【早晨財經速解讀】

AI 投資已進入挑選階段,市場波動率下降但個股離散度升高;槓桿ETF 影響力擴大,投資人須警惕其對標的價格的反向推波。
開車是對外出口年增幅是50%這一次美伊戰事直接讓全球針對電動車的轉型快速加快以前喊了那麼久要喊電動車大家意見闌珊電動車會不會起火找不到電動裝我家沒辦法裝都是一堆理由一場戰爭歐洲人跑去全部都換電動車了這麼快一場戰爭就足以導致民…
金句「一個爸爸帶 18 歲女兒去夜店,讓她喝到想喝多少就喝多少。
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2026-07-01

2026-07-01 2026 7 1(三)2026晶片股狂潮 道瓊創史高 下半年換誰 中日稀土戰 醞釀漲價潮 【早晨財經速解讀】

美股上半年表現強勁,記憶體族群領跑市場;七巨頭則相對落後,投資焦點逐漸轉向 AI 基礎建設與稀土供應鏈風險。
開車投資變化收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月1號禮拜三早上8點31分大家早上我是鄧浩每天早上開門前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化下半年到了事實上美歐股市在上半年的最後一天都還在衝高道瓊指…
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2026-07-01

EP674

上半年投資回顧與心態調整:分享個人持股在 4‑6 月的高速成長、季線進入儲值區後的減碼與換倉經驗。
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2026-06-29

2026-06-29 2026 6 29(一)七巨頭行情結束 AI進入選股時代 美伊再互轟 急跌是買點 【早晨財經速解讀】

油價已回落至戰前水平,顯示中東衝突的市場影響已消退;七巨頭股價大幅下修,本益比縮減,資金正重新評估 AI 投資的現金流能否回收。
金句「老公跟老婆聊天,老婆問:『你比較重要還是工作?』 老公說:『當然是妳。
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2026-06-27

EP673

股市走勢分析:討論了近期股市的走勢,認為市場可能正在休息,未來可能會再次上漲。
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2026-06-26

2026-06-26 2026 6 26(五)蘋果漲價潮!通膨擋不住 美中科技戰 衝擊巨頭估值 【早晨財經速解讀】

- 油價短期受供給回升支撐,但中國需求與電動車替代可能使長期走低。
金句「按摩師問美女:‘美女需要特殊服務嗎?’ 美女說:‘不用吧。
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2026-06-25

2026-06-25 2026 6 25(四)美光報喜 外資狂賣 內資接得住 金銀油、比特幣重挫 流動性告急 【早晨財經速解讀】

本集主要討論了市場流動性收縮、美光財報、台股內資買盤等話題。
開車女孩子、女朋友千萬不要叫自己的男朋友叫寶貝、寶寶,因為一旦你這樣稱呼就會不自覺的把男朋友當成寶貝來細心呵護,長期下來疲憊感會倍增。
金句投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀,現在是台北時間2026年6月25號禮拜四早上8點31分。
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2026-06-24

2026-06-24 2026 6 24(三)記憶體亂流 AI踩剎車 韓股槓桿連環爆 回檔驗信仰 【早晨財經速解讀】

記憶體產能過剩與 AI 資本支出不確定交織,導致股價持續波動。
開車以當股價上漲的時候市場會把它們解讀成需求強到要擴產AI革命必須提前投資高利率證明經濟很強競爭促進產業成長但當股價下跌的時候就變成過度投資了泡沫膨脹估值過高負成何崩解同樣一句話同樣一個現象不同的人他就會腦補出完全不同的故事…
金句投資變幻收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年6月24號禮拜三早上8點31分大家早上好 我是庭浩明天早上開盤前半小時我們在這邊配合著各位一起解讀國際財經新聞時事變化各位 公園東早安這幾天會開始下雨喔所以這次去公園記得…
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2026-06-23

2026-06-23 2026 6 23(二)資金大輪動 台股衝五萬!SpaceX重挫!散戶被坑了 【早晨財經速解讀】

市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。
開車投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀。市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。
金句投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀。市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。
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2026-06-22

2026-06-22 2026 6 22(一)美伊和平協議簽得動 油價續跌透玄機 台積衝新高 五萬點來了 【早晨財經速解讀】

本集主要討論美伊和平協議、油價回跌、全球資產價格等話題。
金句同志朋友歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年6月22號禮拜一早上8點31分大家早上好,我是林浩明天早上台北時間半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化禮拜五跟台股一樣沒有股市是六月結所以休市一天不…
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2026-06-21

EP672

台股指數創新高,證實了之前的猜想。
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財經皓角 · 2026-10-16 觀望 已抽取
2026-10-16

2026 10 16(五)賴清德總統談台灣經濟【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
台灣正透過AI政策與產業鏈整合,推動經濟均衡發展,強調社會永續與勞工權益。政府以七項原則規範AI發展,避免K型經濟。透過大帶小模式與基礎建設,讓中小企業與勞工共享科技成果。對外貿易雖面臨挑戰,但視為與美國深化產業結合的機會
講者立場
觀望
台灣正透過AI政策與產業鏈整合,推動經濟均衡發展,強調社會永續與勞工權益。政府以七項原則規範AI發展,避免K型經濟
閱讀版逐字稿
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01問題就是不同政策的目標發生衝突的時候政府是如何做取捨的那我們希望AI產業更強但是一般勞工也能夠分享相關的經濟成果我們希望企業的獲利能夠提高也希望能夠創造更多的中產階級工作所以這一次的訪談我們希望從一般民眾從企業主和尤其是投資人的角度讓總統談談他真正相信的經濟發展模式以及他希望把台灣帶向什麼方向好那因為時間緊湊的關係總統沒辦法來我們直播這段時間所以我們是幾個小。

02時之前就已經錄好了專訪因為直播時長的因素那現在我們看的是精簡版主要是把每個面向挑出一兩小題來跟大家分享如果大家有興趣稍晚歡迎大家可以進一步的去收看完整版的影片把政策方向梳理得更加清楚那今天就跟著大家一起來看這場專訪待會我們也會陪伴著大家一起開盤也來分享我對於本次專訪的一些感想那接下來就讓我們一起完整的看這場財經專訪總統好廷浩以及各位觀眾朋友大家好總統這兩天我。

03才溫習了您之前上過的一些財經專訪因為上過非凡然後有M平方之前還有謝社長的節目我稍微溫習了一下後來我發現人家那個都是大陣仗大團隊 電視台我們何德何能能夠邀請你來到我們節目來分享一下這些產業的政策是什麼原因讓你願意來到我們節目是 廷浩我要坦白講我能夠上你的節目是我的榮幸不敢不敢你是一個青年宅郡然後你對總體經濟竟然那麼閒熟而且非常生活化而且你也很有心每天八點半到九。

04點股市開盤前然後來說出你對整個產業經濟還有金融的狀況我都一直把你當做財神爺真的嗎是啊你等於是把你的財經知識給所有的聽眾觀眾朋友知道我覺得真的很棒這是對我們頻道我應該聽過最高的評價網友也會給我們不錯的評價但通常都不是你講的這一塊第一大題主要問的是關於整個AI政策的部分我們現在那個團隊有AI十大建設有AI內閣我們AI總統一系列的AI政策開始釋出以後也順應著本輪的。

05AI經濟成長的故事那現在有一種說法想說1980年代的產業升級當時是前沿角目但是80%的人都受惠了那2026年的AI大爆發是前沿天靈蓋可是隻有10%的ICT產業的人員受惠那文明也知道AI政策大量的去吸收不管是水利電力的資源人才也在快速的吸取甚至連金融放款都快速的做拉抬那這就導致大量的資源往AI做傾斜以後你像美國很多民調都已經顯示反對AI資料中心的人他已經比支援。

06資料中心的人還要來得多了那您的政策還是推行AI政策方向是沒錯但是我們怎麼知道我們到底要是把AI當成一個繼續擴張的方向來走還是偶爾我們要回過頭來進行AI的監管呢兩者如何做權衡是 謝謝廷浩這個問題我是意識到全球已經進入人工智慧化的時代所以我上任之初就積極推動一個法律叫做人工智慧基本法那這個人工基本法基本上有七個原則七個原則就是包括說當我們在推動人工智慧發展的時候。

07第一個一定要注意到社會的永續發展第二個人類自主不能夠到最後淪為AI所掌控那第三個呢我們要注意隱私權因為人工智慧最重要的是資料那資料的取得跟擁有要注意這個隱私權那第四個的話呢就是治安 治安非常重要那第五個的話呢就是公開透明 可解釋可說明那第五個就是我們一定要公平沒有歧視性這是第六個第七個的話就是可問者所以你可以看得出來我的答案是政府要做一個負責任的推動者上面這。

08七個原則就是負責任的方式第二個就是說我們政府當然要推動人工智慧的發展在這個七個原則的架構下穩穩的去推動人工智慧的發展所以你剛剛也提到我們提出了AI新十大建設就是說我們有四個基礎建設四個基礎就是人才培育2040年之前培養至少50萬個AI應用人才第二個我們要打造這個算力跟AI的主權中心第三個就是穩定的電力供應第四個就是我們要台灣均衡發展當然AI新十大建設也foc。

09us在三個關鍵核心技術就是細光子量子運算還有機器人最終我們希望達到三個目標第一個目標就是協助2040年之前至少有百萬家的中小微企業可以匯入人工智慧能夠順利升級轉型第二個目標是我們希望打造一個創新創業的生態系然後在2040年之前我們有一兆元產值的軟體平台第三個我們希望未來的台灣食衣住行 娛樂 私容工商都可以運用人工智慧讓台灣成為一個人工智慧的生活圈這個生活圈的。

10話在世界的評比上面我們希望能夠位居世界前五大AI應用 AI發展最好的國家當然你不會你剛剛講的是真的就是說會不會把所有的資源吸走了然後其他的產業比較難發展但是可能社會沒有注意到政府近十年來的努力不管是在水 電 土地人力 人才等各個方面基本上我們是均衡去發展的比如說我就拿水的問題來講我們已經打造西部的珍珠串計劃就是西部的水庫 水塘 水壩我們都把它串聯起來了用連通。

11管串聯起來就像是一團珍珠一樣一串珍珠項鍊一樣然後從北部的水可以到南部南部的水可以到北部那電的部分的話大家也不用擔心我們已經盤點過了我們把經濟發展未來預期更好的經濟發展的電力需求然後算力電力需求AI產業發展的電力需求我們都把它算進去了到2035年穩定供電都沒有問題那我的目標是希望什麼就是希望半導體產業發展然後其他的行業他們也可以發展這是政府要工作的目標您個人對。

12於AI是樂觀的我基本上我是樂觀的會使用一些AI嗎比如說GVT或者Gimini有啊我要上你的節目我就稍微Google一下原來是這樣子你應該沒用DeepSync吧沒有那好行政府禁止公家機構用DeepSyncOK好那第一題沒有問題那第二段我們就要聊整個AI它在政策上框架當中可能形成了一些副作用了就是關於AI的財富分配問題我們一直聊K型經濟K型經濟那現在總統是提出加。

13薪減稅增福利少負擔這政策方向非常明確可是有些人認為也許第一次分配和第二次分配當中可以採取一些平衡什麼意思呢就我們現在政府做了很多福利比如說租補社會福利或者本國勞工加薪換取額外移工相關的政策那本質上好像都是企業先賺了錢然後政府拿到稅收那政府拿到稅收之後再來做補貼好像都是第二次分配的部分那有些人可能更為重視的是第一次分配像最近乖乖或者美光的爭議其實都說明著很多勞。

14工是希望你企業在大賺錢你都已經拿到租稅補貼了你還拿到了AI補助那你是不是應該在當年度就要有一定比例分配給我的一個報酬呢那您會覺得第一次分配是不是現在更是政府要捉摸的一些方向比如說在工會上的輔助或者說很多企業在領取補助的過程當中是不是我們也應該相對性的要求那你應該多發點錢給員工您的看法好 謝謝我認為資方跟勞方是水幫魚幫水那針對目前美光公司勞方的一些訴求我是希望。

15用更長的時間然後拿出更好的誠意大家來談然後談出一個雙方可以接受的方案然後促成勞資雙方都能夠雙贏這樣的話對公司好對勞工好其實對台灣整體的勞動環境也好第二個你一開始提到了就是說我們當發展AI產業的時候會不會造成K型經濟這個就是我身為總統所最關切的這個也是我們AI基本法七大原則裡面的第一項永續發展當中所談到的就是說你當發展人工智慧的時候不要貧富差距持續擴大然後造成。

16K型經濟這不是我們所需要的我們想要的是一個永續的社會發展那我怎麼做呢第一個就是我避免台灣產業兩極化就是隻存有科技產業或只存有半導體這個四五氣產業那我們要避免這種兩極化那我怎麼做呢第一個就是我們要特別我們除了協助科技產業持續發展但是我們也提出了中小微企業升級轉型發展條例用一套法律我在今年五二年兩週年就職演說當中也提出來我要提出1000億的基金來協助中小微企業升。

17級轉型第三個是比較我認為還比較重要的就是大企業來帶小企業我們看過去台灣的產業是農業支援工商業發展後來工商業發展之後回過頭來帶動農業發展就農業現代化從三十幾年前開始工商業支援科技產業那現在科技產業發展有成他也應該要回來帶動工商產業發展特別是傳統產業中小企業那怎麼做呢就是中小企業傳統產業要融入科技產業的產業鏈裡面所以我們現在也感謝台積電願意幫忙另外台積電跟日月光。

18也在高雄的百浦成立了一個封裝測試的產業鏈在這個產業鏈裡面你產業要進來進入到這個封裝測試的產業鏈裡面你在現場現地你就可以測試然後就成功了就可以進入這個產業鏈我們是希望大帶小來避免避免大者很大小者很小如果大帶小有辦法成功的話我覺得對台灣的產業發展才是幸福的就是說大公司有錢賺小公司也賺得到錢員工才拿到利潤員工才拿到利潤特別是中小微企業171萬家高達900萬的勞工第。

19二個就是說我們要持續我的第二個做法就是推動基礎建設我有推出一個兆元基礎建設這包括什麼呢包括交通 治水 社會住宅 醫療等等政治觀光產業等等包括綠能等等為什麼要這樣做呢就是說你有其他的產業秩序在推動那才會有就業的人口就是我們要維持住中產階級中產階級是社會穩定的力量第三個就是要避免貧富差距持續擴大那個就是剛剛你提到了我們擴大社會投資從蔡總統到我任內十年的期間我們不。

20斷的推動四個方向就是加薪減稅征服力少負擔加薪的話這十年連續十一年我們基本工資都有調增馬總統交給蔡總統就是兩萬零八塊我們現在已經是三萬零九百塊錢另外這十年來我們幫軍工叫加薪五次十年加薪五次大概如果包括專業津貼專業家籍跟主管家籍加進去的話大概有20%另外我還特別關心治安所以我幫刑警加薪刑警的勤務加重津貼或是危險津貼我們把它提高然後軍人我也幫他提高他的加息因為軍人。

21是要保護國家警察是維護社會治安所以我們不斷的在加息我們也減稅我想你總體經濟你比我少如果相對於GDP的話我們大概13點多而已就是台灣的這個負稅負擔率沒有那麼高就是13點多而已美國是19點多日本也20那G7其他國家大概也是30到35歐洲很多國家是35到45左右所以台灣不斷的減稅個人的話就是你剛剛說的大概有40% 50%的民眾不用繳所得稅但所得前1%的人繳了所得稅。

22的40% 50%就是說我們讓取有餘補不足所以我們加薪減稅是這樣做征服力的話跟少負擔的話我們大概從蔡總統開始就0到6歲國家一起就第一胎5000塊第二胎6000塊第三胎7000塊每個月領然後我上任之後又增加高中高職不管公立私立免學費私立大專校院我們給他學費補助一年三萬五千如果低收入再加兩萬中低收入再加一萬五然後長照已經進入到3.0了現在全台灣有一萬五千多個長照據。

23點超過十萬個長照服務員在台灣各地在照顧需要照顧的長輩跟身心障礙者那今年呢我們又提出了一個0到18歲成長津貼所以每一個小朋友0到18歲之間每個月可以零五千塊錢因為這個是全世界第一個國家這樣做那我相信這對未來未來我們的小朋友不管他出生在什麼樣的家庭他只要想念書他就有得到政府的支援有書可以念那透過教育改變他個人的生活他個人生活好國家社會自然而然會跟著好這個是我們所。

24做的這些事情目的何在您剛才提到中產階級當然有些中產階級他可能會有不同的想法我覺得您的確做很多社會福利是很不錯的可是你看最近幾年都在普發現金普發現金很多中產可能會想說這為什麼不是按照繳的稅收的多寡來進行返還呢那有些人可能會想我還要養育子女我還要繳稅我還有車貸我還有房貸那些AI巨頭他們拿到這麼多的租稅上的補貼那可能低收入戶拿到了相對應的社會福利結果我中手稅很多都。

25是我在繳的結果你還拿我的錢拿來進行普發現金那會不會反而中產階級在K型經濟的福利政策當中反而變成受害的一方呢你會怎麼看待這個問題這個是這樣我們剛剛有談論到其實我們四五十個%的所得稅是收入前一趴的人他繳的如果說我們AI紅利再分回給按比例分回給繳稅多寡的人那這樣就變棄也拿到了對 又拿回去了第二個就是說因為我們必須要講經濟的進步是每一個人都有貢獻不一定是以負稅多寡來。

26做評量比如說計程車司機他對台灣也很有貢獻一個清潔人員他讓整個公司或整個醫院可以順利運作這貢獻也很大所以當我們分花AI紅利的時候是應該以個人是不宜再用收入多寡繳稅多少來做評斷要用總體來看對對而且特別是中小你剛剛講的中產階級我們有其他的社會福利製度在支援他們比我們剛講的0到6歲國家也是一樣或是0到18歲的成長津貼高中子公立私立免學費私立大專校院學會補助甚至長照3。

27.0這個其實都對三明治家庭上有父母親要撫養下有小孩要撫養的這三明治家庭有很大的幫助我們講K型經濟有時候都會聊到一些世代上的對立總覺得好像K型經濟的下端年輕人是過得比較辛苦那政府其實推動很多政策尤其在住房層面有租金補貼有清安的貸款等等可是現在有很多年輕人的價值觀可能會觀察到一些風向有行一個詞叫無三貸沒房貸 沒車貸 沒後貸那有一種說法是說是因為整個外部的環境實在。

28是太惡劣了惡劣到他根本沒辦法想要去成家立業 賣房追求自己的事業那可能乾脆躺平每天可能也人不是說結婚的問題可能連談戀愛的構想都沒有每天可能就吃菜每天玩玩皮克敏這樣子稍微放輕鬆可是對於個體而言我覺得這沒什麼問題年輕人本來都有自己的想法自己的價值觀但是如果有很多年輕人這樣想的話那上升到您的層次總統等級的話你會不會覺得這是一個問題呢你有什麼話想要對這些年輕人說是的這。

29的確是個問題如果社會的氛圍到這種程度這的確是一個很值得重視的社會問題無理感對那我要特別跟這個年輕人大家共同分享的經驗是說當然你人生是屬於自己的但是人生不是隻有分階段那是一場從出生到過世可能幾十年甚至上百年的階段所以當你用年輕的時候的看法當然會有一種想法但是你如果想得比較長遠也許你的想法又會不一樣那我也希望大家都能夠有一個很美好美滿的人生符合自己的需求但是我身。

30為總統就是希望能夠打造更好的條件因為我如果鼓勵養兒育女的話那我應該打造一個養兒育女的更好的環境讓年輕人可以願意無後顧之憂進來所以我剛剛有提到0到18歲成長經歷這只是其中一環我們基本上最近我們有發表就是國家人口戰略家庭支援篇除了0到18歲成長經歷以外我們特別是從生育養育教育三個階段我們也提出生育補助然後評價的托育我們也給他教育方面的補助然後婚育宅然後友善的職場。

31也就是說讓年輕的父母親他不必在家庭跟工作之間做一個選擇就是說政府當然我講那樣的話這是一種概念但是到底我不是一個學者我也不是單純一個長輩因為我是總統所以我還有責任打造一個更好的環境讓年輕人當他希望成家立業結婚生子的時候他們有很好的環境好那第四題我們來聊一下對外貿易的政策這個投資人其實最為擔憂的就是目前的對美關係的貿易狀態情況其實我們知道關稅戰現在打了快要接近一。

32年多的時間其實到現在為止當時川普開啟關稅戰的一個重要理由是屬於貿易逆差的問題那現在過了一年你有沒有發現台灣對美的貿易順差又創高了那我們會擔心就說的確過去我們已經給予了足夠的投資承諾又很擔心你會不會抓住一個資料又跟我們繼續的提要求目前台灣政府跟美方的關稅談判還在進行當中嗎我們目前有什麼樣一個確保的底線呢那有些國家會這樣想說他任期也就剩下兩年了也許中期選舉也許就。

33變跛腳總統了那我們就能拖則拖過兩年搞不好什麼事情都沒有了我們要怎麼看待最符合台灣政府利益的談判方式是 好 謝謝廷浩提這個非常重要的問題我們對美國的關稅談判的確是噪音雨台灣對美的順差太大了那今年大概已經有預估大概台灣的外銷金額大概會有9000億美金那其中最大的這個外銷的標的國大概就是美國所以可以預期今年的台灣對美國的貿易順差會比去年他提出對等關稅的時候還要高但。

34是我們是秉持秉持雙方互惠的立場我們並沒有去揣測說他任期才多久我們是不是拖過就算了我認為這固然對台灣美國對等關稅固然對台灣是一個挑戰但物靈也是台灣增進跟美國產業結構更進一步結合的機會我們是抱持這個心理很多人認為這可能是一種危機但你認為這反而是機會我認為這是一個機會因為你要知道看到台灣產業的發展過去我們是西進然後南向後來北合北邊跟日本合作現在應該是要東拓跨過太平。

35洋跟美國進一步結合的時候產業的歷史上往這方時間也到了剛好他提供了這個機會我們這次的談判的確是秉持了雙方互惠的立場就是說我們去美國投資他們也會來美國台灣投資就是台灣有投資美國的國家隊美國也有投資台灣的國家隊科技產業是如此國防工業也是如此其他產業也是所以在雙方互為的狀況之下美國也看到台灣的實力還有看到台灣產業對美國發展的必要性跟重要性那也看得出台灣政府提出來的種。

36種的政策是確實可行的所以因此我們好不容易我們談到了關稅15%是不疊加這個不疊加是跟日本韓國的條件是一樣的如果相較過往我們對美國的貿易跟日本韓國對美國的貿易其實台灣是比較不利的現在已經拉平了反而有優勢反而有優勢所以我是說這個狀況是好的但實在是因為美國聯邦法院撤銷了川普總統對等關稅的法律基礎他撤銷以後那你之前給予的承諾還有必要履行嗎是我就算了他至少至少對就是他被。

37撤銷之後他對台灣的關稅並沒有因此而增加還是維持原來的特別是半導體科技產還是維持連關稅所以我們大概等他跑完了他所有的法律過程包括這個301兩個301目前還在跑都還在跑當跑完之後我相信我們會爭取的我們會竭力爭取原來的雙方同意的談判條件要問金管會我們聊一下中央銀行的部分央行上一季的李堅石會議基本上是採取動漲利率而且同時放鬆了適度的信用管製那有很多人會擔憂因為其實台。

38灣通膨現在已經2.7%了那我們知道現在政府其實在郵電層面都有做補貼也許通膨是遠遠被低估的那全球日本央行也升息了韓國央行也升息了美國聯準會也升息了歐洲央行也升息了就只有台灣央行沒有跟著升息在信用管製層面不升息算了他還嘗試的進行第二戶的信用管製我們在房貸陳述上的放鬆這有些人會覺得這個央行現在所採取的政策跟國際上好像不同我們當然知道央行是具有獨立性的但也不代表你不。

39能有態度對不對我們當然知道聯準會是獨立的川普也會表達態度您有沒有像央行或者您對央行目前的做法有什麼樣的一個評價或者你希望台灣有更低的利率嗎你希望房地產市場的信用管製可以再寬鬆一點嗎好 謝謝廷浩你剛剛講的一個重點就是台灣央行是獨立性的即便是總統對央行的政策也沒有智慧的一地這是我覺得這是一個很好的傳統因為你要知道對總理經濟我固然是總統我的專業知識一定比不上央行所。

40有的幕僚他們共同做的結果那你說川普總統權力之大他到最後他也沒有影響到Fed美國的Fed也沒有我是事後看央行他們有來說明為什麼我們利息沒有提升大概有幾個原因第一個就是說其實我們的CPI基本上都維持的還算穩定都大概在1.8 1.9甚至1.7上個月是2.73就只有這個月他們預期明年的CPI大概也會在2%以下換句話說不管是日本或者是美國他們升息基本上都是因為他們的通。

41膨指數上升的結果台灣基本上央行認為還可以穩定第二個就是說固然台灣的CPI是因為我們油電動漲的結果所以才沒有上漲被低估這個是事實但是我們如果持續維持這個狀況明年還是一樣有機會控製住如果說這是為什麼我們非常希望立法院可以透過我們的最佳預算讓對中國石油公司跟台灣電力公司的補助經費能夠順利透過所以您的政治方向是明確的您儘量能夠延長補貼就延長補貼不是就是因為它是基於要。

42穩定物價所做的配合這個不是從我開始的從蔡英文總統時代開始就是COVID-19期間我們很多負負稅取消我們油電也取消這個漲價就是動漲這個有得到一個很好的成果就是日本 韓國 美國 歐洲他們的CPI大概都9點多台灣那時候才3點多所以當我們面對中東的戰爭油品的緊縮價格高漲的時候我們就沿用過去成功的方式來採取油跟電動漲除了油源要夠我們也採取動漲的方式由政府來補貼我認為政。

43府的補貼是有限的但是它所創造的整體的無形的價值跟效果是遠大於政府的補貼所以我們繼續採取這個方式即便有納稅人會覺得那不是就是把它寄到台電的賬上寄到中油賬上的確最後還是納稅人要付錢可是從宏觀角度而言總體角度來看你認為還是利大於弊它是受惠全民都受惠我們今天舉個例來講如果我們因為利息調升那接下去可能會惠利也會台幣也會升值房貸利率也受到影響台幣也會升值房貸利率也會受到。

44影響那企業投資的成本也會增加那民眾的消費的支出也會增加因為台灣的總體經濟你比我熟但是我認為這個是牽一法而動全身那必須要整體考量這樣子說起來您算是支援央行這次的決定了我尊重他的決定我剛剛有講過因為央行有他的獨立性那他在跟我說明的時候我認為道理講得通道理講得通那最後我們用第六題來做一個總結主要講資源稀缺的問題分別講缺電缺能力的問題在電力的問題其實您態度已經很明確。

45了發展再生能源電燃氣的供應電信任王2050近鄰碳排為長期目標那現在大家比較關注的是核能問題您的立場一直都很明確核安無虞核廢有解社會有共識三項原則確認以後就可以繼續推行可是我知道您是抱持開放性態度開放也有分兩種分為積極開放又分為消極開放一個是我就是很缺電所以我一定要用力的推動核電一種是我沒有那麼支援不過你們如果有要求那我也配合我也不阻攔你們有需求我就來做您對於。

46目前核電的態度是比較積極的態度積極開放還是消極開放呢我到底是積極或是消極可能要聽好跟社會大眾來說才說得準不過我的態度是很明確的就是說我們不要意識形態排除任何一種人員也不要因為短期的利益就不顧環境的永續所以只要符合安全無虞合費有解然後社會有共識我們就來推動第二個大家應該也看得到就是說核電重啟的程式因為立法院法律已經透過那台灣電力公司也已經開始在進行重啟的程式我。

47們是一個民主的國家法治的社會那我們也必須尊重民意那我們就讓程式去走看到最後就交給專業來做決定到底核安有沒有達到標準核費是不是確實能夠解決大家沒有疑慮那社會大家有沒有共識有共識那我們就重啟沒有的話當然我們就要靜待靜待先進的核能那我們來到最後一個是缺工的問題缺工那就是真的了因為各行各業都有直觀的感受到那現在有一種說法說某些產業長期缺工所以其實政府有相對性的移工的。

48配套措施那可是很多人會這樣想說這個缺的工到底你只是缺那個低薪的工還是你是真的能力有所不足所以才必須要引進外勞或者引進移工那從這樣的一個角度來看的話大家會擔憂如果移工開放政策過快的話會不會反而喪失了我們AI產型化的空間會不會反而喪失了我們本地勞工加薪的空間您怎麼看這個問題這個我們現在人力的確不足這個人力不足我很擔心也會影響到產業的發展所以我上任之後我們做了幾個。

49事情第一個持續開放藍領的外籍移工不是隻有製造業有蔡總統所以開放到農業我們現在開放到服務業然後甚至於你家裡有一個小朋友12歲以下你也可以請來幫忙家庭的一些事情讓父女或是家庭主夫夫婦有更多的時間可以從事他的工作其實我們都陸續在開放最近我們又提出一個任何一個企業你只要幫你員工加薪一個一個月2000塊錢那我們也多一個名額給你不過貴公司的外籍移工的人數不可以超過你公司。

50的一半所以它一邊有利於本土勞工一方面可以幫企業解決問題對另外一個就是我在當行政院長的時候我們有推一個法律就是外國專業人才延攬及任用辦法我們去年12月又開放更進一步的開放那這個法律就是提供外籍白領階級來到台灣我們所謂的這個就業金卡就是根據這個法律來的那我們現在又進一步的開放了開放到什麼程度呢就是說你外籍的學生你只要赴學士以上你畢業了你就可以留在台灣以前就是要離。

51開我們可以留在台灣至少兩年可以讓你去找工作你如果有找到工作坐下來你大概有工作簽證可以繼續留下來未來我們考慮就是說你到某一個程度之後是不是要給他定居的許可這邊最後補問一個問題就很多人其實對於移工是暴食開放很多民眾其實也抱持開放也需要看護可是現在有一個副作用就是失聯移工的問題我們知道台灣的移工人數大概是90萬人那失聯的移工人數是大概9萬人左右大概十分之一看了一份。

52資料台灣的警察人數是7萬人每個警察都抓到一個移工失聯移工都還有2萬人抓不到會不會這是一個政策上的配套措施必須要考慮的問題呢的確因為我們最擔心的是衍生社會問題包括治安或者是因為他是外籍義工留在台灣工作被人所控製然後影響到他們生命安全或者是他們的自由等等的確行政院有提出一個計劃就是不間斷的在協議這些外籍義工包括他們如果出現政府可以提供怎麼樣的協助我們也先漸漸的也。

53要去解決他們的一些聯絡的方式一些細節不方便講但是我們的確是有把這個當作是一個政策在推動OK 我們今天其實把六大面向的政策講得很完善我覺得都可以組合成一套賴清德經濟學了是 是 是互相呼應你要幫我寫序沒問題 沒問題我這邊最後做一個小結也是剛才我跟幾個幕僚談論的問題他們說一進一股市很熱我就問他們有沒有買股票他說有買那幕僚你的幕僚講有個問題就是他2萬點就覺得有點貴了。

54所以沒有買很多3萬也覺得不適合買太多4萬也是現在準備要挑戰5萬點了那我們知道股市跟經濟長期是掛鉤的那您的預估兩年後您的第一任任期來到尾聲的時候您相不相信到時候的經濟會比現在更好或者換句話說到時候的股市點位會比現在來得更高呢有沒有信心鼓勵你的幕僚勇敢的買進了不要再等了這個是這樣就是說股市會幾點可能廷浩來講比較準那我的工作就是把經濟做好我們預估明年的經濟成長率也。

55不錯雖然我們已經有去年對我們去年是8.76今年大概11.05明年主計總數的預估也出來了也不錯所以我的責任就是把經濟做好股市自然會水漲船高至於到幾點由你來說才會準我會建議他買謝謝總統謝謝謝謝時間稍微超一下不好意思好 我又回來了這個台北股市還沒有開盤現在才8點58分對啊 這網友開玩笑這個才剛錄完結果外資就賣了3000億浩哥要跟幕僚去睡公園了不要這樣你看這幾年行情。

56這個漲了你又不敢追跌了你又不敢買那不是行情註定與你無關嗎所以我們剛才所看到的不管是出口還是經濟成長的資料都是實打實我們看到在資產價格上的繁榮所以當你打算持有一項資產到退休它好不容易就下跌的機會你覺得它是一個機會還是一場危機呢我們一直以來都表達我們的態度當然了因為直播是因為時間因素的關係我們這邊看的是精簡版每個面向我們都只挑一兩小題來跟大家分享如果大家有興趣的。

57話稍晚我們會上架歡迎大家可以進一步去收看完成版雖然完整版其實也很緊湊因為我的訪綱有十萬個為什麼但人家時間也有限我們也不能耽誤太多我們主要聚焦在政策的方向細節的部分maybe我們以後可以繼續訪問不會收賬其實賴總統是我們大家有沒有發現是我們財經號角頻道成立以來第一個專訪來賓老實說這個起點好像有點比較高因為第一次邀請來賓就是總統搞得以後要邀其他人來好像都有一點壓力。

58所以不過大家放心未來我們應該還會再持續安排專訪所以我現在已經正式寄出第二封的邀請信了我就等川普回信了希望他不要先寄一張關稅通知書過來剛才網友有提到那個訪綱背景其實這一次總統府對於訪綱沒有提出太多的限制訪綱基本上都是我跟小編自行做規劃唯一的限制大概就是幕僚有提醒我不要講一些怪怪的笑話因為他怕總統接著講不是因為這是政策訪談我們當然是希望大家聚焦在政策這也沒什麼問。

59題總而言之這次訪談最重要的目的我們並不是單純請總統介紹政府做過哪些政策這我們每天在直播上都在談我們是希望瞭解現在在面對經濟問題時究竟要如何去判斷如何去選擇讓我們瞭解他的財經的價值觀好 台股上漲200點收在47171點昨天其實美國股市下殺也很重只是後續一路的給拉上來當然了這一次的專訪大家的見解不同如果覺得訪談不錯歡迎去看完整版留下你的讚美或者留下你的建言如果你。

60覺得有不太同意的地方也可以留下你的建議是建議不是意見有意見你要寄信過去我們股民都是很有素質聊天室的部分有時候難免抒發情緒可以理解但是在留言區也許可以留下你的建言讓大家可以參考這個真的不喜歡那就按導站記得按兩次按兩次就好我猜可能幕僚團隊現在也線上上很緊張的看著其實這是一個很好的機會留下你真心希望台灣的財經政策有哪裡可以補足的地方我相信他們都會認真參考的還可以多。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
台灣正透過AI政策與產業鏈整合,推動經濟均衡發展,強調社會永續與勞工權益。
🚗 開車片段
「很多都是我在繳的結果你還拿我的錢拿來進行普發現金那會不會反而中產階級在K型經濟的福利政策當中反而變成受害的一方呢」
詳細摘要
重點摘要
台灣正透過AI政策與產業鏈整合,推動經濟均衡發展,強調社會永續與勞工權益。
🚗 開車片段
「很多都是我在繳的結果你還拿我的錢拿來進行普發現金那會不會反而中產階級在K型經濟的福利政策當中反而變成受害的一方呢」
財經皓角 · 2026-10-15 觀望 已抽取
2026-10-15

2026 10 15(四)費半暴跌 降息夢碎!通膨煞不住 10月升息風暴再起 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
通膨壓力由能源擴散至服務與用電需求,核心通膨居高不下,實質薪資倒退,購買力受損。AI 發展加劇用電與能源消耗,進一步推升物價與通膨預期。市場對 10 月升息預期升溫,但費辦跌幅過大可能反映過度悲觀
講者立場
觀望
通膨壓力由能源擴散至服務與用電需求,核心通膨居高不下,實質薪資倒退,購買力受損。AI 發展加劇用電與能源消耗,進一步推升物價與通膨預期
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01他們都在歷史高位附近這樣跌下來可是費辦是重挫了524.4.3%那會不會原本的WD硬是要被它給凹成M頭那就有點壓力了所以到底費辦本輪的賣壓會不會外溢到其他板塊值得大家來多做一些留意昨天AI的雲端業者CoreWave也狂瀉了接近有15%終於等到你對在七月份反彈以來美國股市也是斤斤漲格局這一次你仍然敢勇敢的看好AI嗎這段時間我們都說投資股票要分散風險現在真的分散了。

02禮拜一睡大安森林公園禮拜二睡228公園禮拜三睡青年公園有一陣子沒有睡公園了可是大家有沒有發現我們還是一樣作為長期的週期投資者每兩三個月就是會有周期乖離的回撥每隔一陣子就要睡公園的我們已經從當年的青年公園已經睡到228了現在睡到大安森林公園現在已經逐步睡到大酒保公園了睡公園也是體體高一間睡得比一間好好不好這就是人生的週期人生也會有高潮和低潮沒有人總是一直高潮的。

03那我們能不能讓每一次的低潮比前一次的低潮還要來得高這技術分析的體體高其實就OK了對對對股市暴跌之後終於理解什麼叫被動收入被動接受路人投下的零錢好那我們這次要觀察從通膨所引發的預期拉伸到底對於股市是不是一場災難我們首先看這一次在9月份所公佈的消費者物價指數這一次的確消費者物價指數月增幅0.6%年增幅3.7%哇那都比市場預期來得高市場原本預期是3.6%比較令人擔。

04憂的其實還是來自於扣除食品和能源的核心通膨也高於預期那就說明外溢位去了就現在不是能源食品的原物料價格上漲的問題是整個服務業都開始被迫穿到了核心消費者物價指數的月增幅是0.3%高於市場預期的0.2%年增幅也同樣達到2.6%也比原本預期的2.5%還要來得高那當然回到源頭本輪通膨的最大來源還是能源價格因為9月份的美國汽油價格單月是上漲了9.1%貢獻了整體消費者的物。

05價指數月增幅大概有一半左右能源價格的月增幅是5.2%也比8月份的2.1%還要高非常多如果拉長到過去一整年能源價格累積上漲已經超過20%了其中汽油價格的年增幅更是高達34%天然氣價格年增幅5%電價4.4%所以不能說只有在加油站感受到通膨了它已經擴散到家庭日常生活的各個環節當然如果我們細節往下分析除了能源之外美國的住房成本它並沒有跟著降溫來衝消掉能源通膨成本的上。

06升9月份的住房價格指數月增幅是0.4%也比原本預估的0.3%來的高其中我們看到的業主等權租金是上漲0.3%業主等權租金就是你是自己的房子可是你自己房子你不是靠房價的上漲來看通膨而是你認為你住在自己家的房子你要付給自己多少租金來做看待這也比預期來的高實際租金上漲0.2包括旅館外宿價格全部都在上漲這就使得服務通膨看起來僵固性又重新產生了在整個9月份的休閒娛樂價格。

07月增幅是0.5%中古車卡車價格月增幅0.7教育價格上漲0.6機票上漲1.2服飾價格上漲0.3醫療服務價格上漲0.1這個都是我們看到的月增幅有沒有稍微下跌的有啦比如說一些食品價格因為川普採取了很多的直接性介入肉類加勤魚類雞蛋大概下跌0.5但是就是這方面稍微有一點鬆動大部分的物價仍然具有高強度的僵固性它直接形成了最終的效果就是實質購買力衰退其實大家真正有感的並不。

08是說不能夠有通膨通膨是一個國家發展的常態但是你的薪資能不能跑贏通膨這個就跟我們的實質購買力有關我們看美國的實質薪資就是把你的薪資通膨也算進去到底有沒有成長已經連續六個月下降了而且最近一個月的降幅非常之明顯好不容易在2023年以後美國實質薪資終於已經翻證了接近有三年之久結果一場美伊戰事六個月美國人的薪資開始跑不贏通膨了這就是川普給予的壓力當然如果觀察更長期的利。

09率預期就代表著市場上被迫要為本次的通膨來做表態9月份的通膨資料不只是整體物價高於預期核心通膨將後性也產生了聯準會是否要採取一定的立場向投資人喊話不要囤貨我不要再看到2022年的事件重演這個時候你看聯準會有沒有可能在10月份採取動作這就可能會影響到接下來的利率預期而利率預期影響到了接下來的AI融資循環所以我們才會昨天講前天都跟投資朋友分享到當投資巨頭明明對這些。

10大巨頭言7% 8%的投資等級在要還人家的報酬殖利率已經很高了你為什麼還搶著發行呢那就是他認為會來到8%到9%的殖利率的發行高位當一些中小型的AI新創企業它動不動發行可能六年債七年債都是11% 12%的殖利率它還瘋狂發行為什麼呢因為它可能預估未來可能要來到13 14%所以這次美國的九月份的通膨資料並不是講說通膨年增幅3.6到3.7所以失控了並不是這樣3.7也還。

11好了是什麼是原本期待我們可以沖銷掉能源價格上漲的那個因子核心物價服務價格現在看起來也高於市場的預期所以能源是主要推手但是住房服務多項商品現在僵固性開始產生了這就連準會目前要幹預的情況了當然了外在的環境也不利於目前的通膨氛圍我們看在昨天伊朗支援的胡塞武裝葉門的青年運動持續針對沙爾地阿拉伯採取攻擊這跟北韓有點像誰得罪我不管是日本得罪我美國得罪我反正我就打南韓有這。

12樣的感覺他專門挑沙烏地阿拉伯最新的目標就是直指全球最大石油公司沙烏地阿美位於達蘭的總公司那供給已經造成了行動大樓多個樓層受損所以現在就很尷尬一方面又擔心你偷襲機場一方面只要任何美國企業在中東的總部都有可能遭受到衝擊之前利亞的機場是有13個人死亡最終所形成的效果就是中東油價再度的做顯著拉抬不然這個原油價格現在大概在106塊每桶左右默默的又上去了雖然距離歷史高位。

13有一段時間可是從整條機器來看從二三月份的伊朗戰事它仍然在整個戰爭風險的上緣左右我們看美國這一次的通膨預期這樣子一路外溢位去以後第一個就汽油價格看起來短時間內是下不來了汽油價格來看現在大概每桶是4.36塊左右應該講沒加輪4.36塊這個位積雖然還是沒有比2022年當時6月份的最高點5美元來得貴可是它也比去年比前年比大前年的10月份都還來得貴了將過性已經產生再看一。

14下原物料價格目前的反應情況我們根據資料現在漲幅比較高的幾個歐洲天然氣價格從228到現在是漲了172%取暖油是91%航空燃油是88%硫磺上漲85%柴油上漲6成7汽油46%布蘭特安西德州原油大概上漲47%和42%其中我們看到農業的上漲也因為能源漲價而被迫開始跟著走高像是稻米價格今年上漲65%不要吃米了糖價上漲52%那也不要吃糖了肥料價格上漲28%那不要吃農作物了。

15棉花價格上漲23%那不要穿衣服了棕櫚油上漲16%小麥上漲13%黃豆上漲11%我們今年的薪資對於國際即便是發達經濟體頂多也不過4%到5%的上漲速度隨隨便便挑出一個原物料都是目前薪資上漲的5倍到6倍起跳你要知道川普在2024年競選時的承諾是什麼是上任後12到18個月內把能源和電價降低一半他可能記錯了他是增加一倍不是降低一倍是現在增加一倍甚至他強調也不會發動戰爭而。

16是要結束戰爭結果現在汽油價格當時它的目標是每加侖兩美元現在是多少現在是4.36塊所以可能真的是判斷是對的只是講錯方向了本來是要增加一倍的後來應該講說本來是要砍一半的後來發現講錯是要增加一倍其實從AI目前資料中心的用電量它也導致另外一層通膨的外溢效果我們剛才上面講的其實都是從能源價格作為引發的外溢通膨可是現在有一個外部性因子就是川普肯定也沒料到今年AI會發展的。

17這麼順利導致全美的用電需求快速暴增其實到目前年底來看就有機會美國的商業用電量將會歷史上第一次超越住宅用電你在台灣無感因為台灣一直以來工業用電都是佔主流所以都一直都覺得我們憑什麼漲我們價格那個都是台積電都是半導體在用電所以半導體的用電漲幅是一定要大於住宅用電漲幅的這可以理解可是在美國長年期其實都是住宅用電量保持第一那預估在今年年底到明年年初AI資料中心的用電量。

18短短的這兩年就要超越全美的住宅用電量了看起來像是科技革命其實背後已經慢慢變成能源革命了那現在形成更大的一個壓力就是來自於今年美國的住宅電價年增幅平均大概在10.2%你覺得美國人今年的薪資有漲到10%左右嗎不可能的電價上漲10.2華盛頓電價是上漲22%New Hampshire 馬裡蘭州上漲幅度都是17%原因是什麼就是背後一方面老舊電網被迫要大規模升級另外一方。

19面AI資料中心 電動車電氣化的裝置都在大幅度的增加現在的用電需求所以總體來說目前整個市況在於AI的推波助瀾底下反而讓通膨預期來得更加高現在全球就迎來大用電時代你看同期時期我們看2023年當時其實就已經開始有點往上拉抬了到2024年2025年然後到26年那幾乎是屬於指數型上升預估到2030年峰值的時候我們預估會從800幾瓦躍升到950幾瓦所以從這樣的一個角度來。

20看我們已經正式結束了過去長達10年的低用電時代全球在整個24年25年就已經迎來大用電時代了北極熊看到這張圖表都要哭了所以不管怎麼說現在就形成一些社會的副作用我們之前就跟投資朋友提到現在反對AI資料中心新建的人其實已經大於支援資料中心新建的人因為電價的副作用就業也沒有大幅度的貢獻已經影響到我對於AI的長期信心現在最主流的一個名詞叫做NIMBYISM叫Not i。

21n my backyard主義不要走我後門不要在我家後院不要在我家後院拒絕AI和資料中心蓋在自己家附近所以現在很有趣一個候選人一個議員不管參議中議員只要宣佈自己的政策是AI投資資料中心的建製你馬上就他是AI派選民就不投給他了誰敢說自己支援AI選民就不投給你這就很有趣的一個局面所以我們必須承認他造成的就業貢獻還不夠多他造成的投資金額看起來很大可是背後是用電量的。

22起身這個投資朋友多去思考那第三層講的就是這一次的AI爆發除了從能源革命以外它已經外溢到各型別的電子通膨我們上次看美國的整體消費性電子當中電腦價格的PPI上漲幅度是多少整體而言是87%從3C價格也沒有漲到8成這麼多吧漲18%差不多了所以可以觀察得出來現在有很多其實真實的通膨是由企業是先行吸收誰吸收了科技巨頭先吸收了本輪的通膨我先蓋資料中心但是我不會因為這些PP。

23I電腦價格伺服器產品這麼貴我就馬上轉嫁給你所以你看到訂閱費你用確切BT用Gymn你覺得這兩年有快速的價格調升嗎也沒有因為他還在搶市佔率所以上游端的壓力其實也不小我們過去跟投資朋友稍微提過你像現在DRAM價格整個26年因為現在接近年底了從1月份上漲150%到上漲250%到208%到300%快閃記憶體NED的部分原本預估上漲100%現在預估上漲250%ABF載板。

24今年預估上漲30%到55%同博基板上漲40%其他我們看到像是高階同博上漲5%到10%MLCC就被動上漲5%一系列的價格全部上漲以後其實上游端的通膨他一轉價就完了他只是現在為了要市佔率還不敢轉價但這就是目前在美國外部性通膨所形成的市場壓力實體民間其實也是如此我們看到的都是原物料價格的上漲農糧價格的上漲傳到你手上那個通膨的壓力轉價效果就很大了菜價上漲5%那便當價。

25格往往就漲10%了那房東也是一樣明明他的那個電費或者說可能其他一些修繕成本就增加5%可能休散成本增加2000塊而已它給你漲4000房東都這樣乾的所以我們看你像麵包的部分每磅價格從20年到現在從1.45美元上漲到1.78美元漲幅有23%肌肉價格每磅從1.55塊上漲到2.02塊上漲三成咖啡從每磅3.6美元上漲到9.3美元漲幅是160%餅乾從3.6美元上漲到5美元。

2639%汽油價格上漲126%從原本的2美元到4.3美元每加侖所有價格全部都在上漲的情況底下形成市場的通膨預期持續升溫那是否代表聯準會必須要被迫表達策略呢如果我們細看聯準會在10月份升息機率基本上在陸續提高當中但是從賭盤來看看起來有一大批的投資人士對賭聯準會可能被迫要在10月份提前升息進行市場表態了這個就是整個大環境的變遷當然了連準會升息利率升個億有這麼嚴重股市。

27要跌成這樣嗎我們都已經升了這麼多個月一路的升上來了其實重點還是來自於背後的融資循環部分我們當然知道現在殖利率越開越高以後有些企業它的殖利率你不開高你開高好像照理來講投資人是越來越爽哇無風險利率現在是5%多我躺著10年20年就可以賺到這5%如果買直債的話這5%已經變成了基本報酬可是如果告訴你來到6%有一天現在躺著你1000萬每年就領50萬60萬變成70萬變成8。

280萬變成100萬那你會不會對於這個市場開始認為有部分企業肯定還不出這麼高的一個利率最後使得市場上針對可能資產負債表相對而言沒這麼好看的企業被迫形成高估值賣壓這個就是現在市場賣壓的主流原因好我們看一下四大指數的賣壓情況其實三大指數還好現在真的賣壓最重就在費半道瓊下跌48點0.09%說在51621點標普上漲86點1.11%說在7718點納指下跌511點1.88%。

29說在26692點其實都在高位震盪你看一下費半費半這個就有點難了之前我們講說成功的打第一隻腳然後又成功的打第二隻腳現在傳說中第三隻腳要出現了每個男人都自豪自己有第三隻腳希望不要出現了因為這樣子的話那就有點快要end頭的味道了可是從費半來看它的本益比估值也不是特別高總共下跌了4.3%報在11。

30684點左右從這樣的一個角度來做思考你就有兩種邏輯一種就是現形是不好看因為突然之間它又跌破月線極限半年線了可是另外一方面三大指數表現還可以說明沒有系統性的踩踏那重點來自於那你要回過頭看那它的本益比我剛才稍微看了一下應該已經差不多跟新冠疫情爆發時差不多的位階了所以要麼就是對於AI真的有非常極大的不信任要不然從週期角度而言看起來會對於很多人來說有吸引力那台北股市。

31都是一堆純股主你大概可以料想得到對於台股如果形成這種劇烈性賣壓大家會怎麼做那唯一的問題就是台股沒有像費辦跌那麼深這個是唯一的問題而已昨天我們看半導體AND跌了5.7%博通跌了3.1%輝達3.16%印財跌了3.7%台積電ADR是重挫3.4%可是它還是從高位讓下來所以我們後續要觀察因為股票市場的波動它往往有時候都是一些情緒化的資料或者決策真正穩健的投資人你還是要。

32保持穩健本來這兩週就是高乖離我們都已經反彈這麼多了當市場大跌如果你盲目的只是學會拋售你只是在恐慌當中去鎖定虧損而已相反的如果市場大漲時你永遠都是加槓桿買進也容易在高位追價忽略了風險和估值上一次股價金金漲四代五代六代同堂時我們告訴大家槓桿是拿來超車用的不是拿來飆車用的那現在要回過頭來看當市場上極度悲觀認為這場風暴即將展現之前我覺得對於未來還是要有信心針對孤子的。

33高低來採取行動其實就可以了這個股票市場暴跌時你不會亂賣股票那股票暴漲時你也不要一窩蜂的只願意買股票了你要有自己的投資中心邏輯投資不是每一刻都要出手市場也不是所有機會都值得追逐你要有自己的投資的中心思維如果你現在知道早就知道該怎麼做了那就是對的如果你現在還不知道該怎麼做那說明這幾個月你好像也沒有建立起自己的一套投資哲學你要懂得篩選懂得等待在必要時懂得拒絕才能夠。

34讓資產長期增值有它的關鍵性那句話怎麼講呢別在愛時找不愛的證據在不愛時找愛過的痕跡投資最機會就是你擔心漲了你擔心買不夠別人你又擔心你又不敢買對我對感情也是略懂平時我也是看很多一些愛情片動作型別的好那不管怎麼說我們回過頭說為什麼這樣講因為費辦它背後所隱含的獲利動能它比三大指數都還來得強所以當它股價重挫它的本益比的回撥幅度其實是比納指和標普比道瓊還要大的非常多的我。

35們把費辦的好兄弟台股拿過來看NF在昨天公佈了全球世界經濟展望2026年在整個台灣的經濟成長預估已經上修到10.7%這不僅是高於全球平均也是整個亞太市場成長最快的經濟體從這樣的一個角度來看代表著台灣的出口外匯真的很強財政部最近也公佈了在9月份的出口是872億歷史單月新高累計前三季的出口是6615億財政部這次還特別表態的確過去的經驗限制了我們的想象力財政部今年也。

36沒有預估到會這麼高了那全年出口突破9000億美元原本預估是難度很高了那現在看起來突破變成了原本的保守預估值了我們看看有沒有機會挑戰9100億9200億整體來說這一波出口爆發的核心就是來自於AI的基建潮那我們當然知道利率越高會影響到這些基建潮的投資速度可它也有傳導時間的從科技巨頭是否決定要放緩27年的投資步調到整個非半的階段量那現在廢辦的接單量並不是說你拿到訂。

37單就要生產因為中間有一段時間因為產能是蠻窄的嘛所以總體而言對EPS的飽和程度啊應該還是可以維持幾個季度的時間了除此之外台灣在九月份從南韓進口了116億年增幅82%這個事情都說明著這個附加價值漲價潮的拉高對於本身廢辦的價格有多大拉伸所以背後的基本面呢我個人認為啊它其實是相當之堅挺的就跟我一樣那當然投資最忌諱的就是這樣子你不要因為一個訊息可是通膨很危險可是台股獲。

38利很好那該怎麼辦你就是要掌握住你最在乎的那幾個指標對我們來講這個通膨的拉昇利率的升高它都是估值回撥的理由但它不是泡沫破滅的風險那你對於長線你就有了一個一定程度的樂觀情緒了那在短線上的時候難道我也要追高嗎也不是那你可以根據乖離回撥根據不同指標來參考借鑑了投資最忌諱的那幾件事抱著不畏反而翻來覆去空手觀望也不敢進場不熟的股票天天追高熟悉的股票又下不了手原來那句話怎。

39麼講窮的沒辦法做壞事熟的沒辦法做情侶餓的不知道吃什麼困的就是睡不著大的放不太進去小的又沒有什麼感覺想死又沒有勇氣想活又很不爭氣你總不能說什麼都想要但是都不敢下手如果你真的覺得AI其實充滿著極大泡沫其實現在從職在角度而言給你保本5%的利率預期其實也不錯了這給投資朋友做一些參考了你說那台灣這個資料這麼好那是不是完全沒有利空我個人的看法是真的短期內從互利層面沒有任。

40何的利空唯一市場上的壓力可能來自於哪裡來自於外部性的一些外資型的賣壓就台灣的ETF買盤它是確認的外資可不可能因為台海的局勢做一些調節有沒有可能因為台灣的情況從外部角度而言要做一些適度的資金輪替這是有可能的我們看在昨天市場上最為關注的一條新聞就是川普在阿拉斯加的造勢宣稱台灣已經同意投資1415億美元參加阿拉斯加的天然氣開發計劃而且承諾未來20年會購買天然氣管線。

41產量的30%認為這是一個重大的一個突破那這就說明著因為我們知道去年川普為什麼發動對於台灣的貿易戰其實他對全球都發動了但台灣當時稅率特別高為什麼因為台灣的順差特別高那你仔細想一想現在出口900億今年順差肯定是比去年高所以必須承認美方對於台灣要求更多的投資和施壓它肯定是在檯面上的雖然還有兩年時間也許川普就走人了那到時候也不一定是共和黨繼續執政但這個就是未來台美持。

42續談判過程當中重要的課題我們看一下稍早之前的談話他們都要來但台灣已經答應了將20年來的油油從 pipeline 出口買30%這確保了成功這是歷史上最大的決定任何事情都會有這是最大的決定他們要付錢這就是20年來的期間這確保了成功台灣也將投資4.4億美元這個就是一則一喜一則一憂為什麼他要對台灣客觀水為什麼要求更多的投資額為什麼談判仍然在持續當中他就台灣賺太多錢如。

43果台灣賺不多錢貿易順差就降低了他也可能不會有相對性的要求他就會找其他順差高的這些沒辦法的事情不過他回過頭來說其實也說明著台灣的通膨壓力在經濟成長率10%的情況底下也不可能太低最新台灣在9月份的通膨跟美國一樣都有開始高於預期的空間這次年增幅是2.73比8月份大幅增加了0.68個百分點連續5個月超過2%所以你也知道我們過去對於央行總感覺有一點借鏡或者說對於央行在。

44本次李建石會議所採取的做法有點意外的原因是什麼哇那個通膨很明顯就是在狂飆嘛在今年年初才0.71現在2.73按照目前電價油價的補貼如果未來放鬆再加上市場的價格轉移輸入性通膨包括我們也知道在第三季好雨造成的蔬菜價格大漲你要說採取預防性升息都不為過歐洲央行日本央行全球央行都在升息結果呢像台灣通膨已經2.73了外食費漲幅現在也在快速的做拉昇當中當然從公允角度而言因為排在台灣CPI前面像美國歐元區南韓都升了那即便通膨比台灣低的日本其實目前進入到升息環節所以是否意味著在第四季也許央行就要採取被迫的一些表態這個是很重要的其實台灣的PPI更恐怖了我們看整個九月份的台灣和南韓電腦伺服器整體價格年增幅現在CPI在電腦價格層面大概是來到20到24%左右這跟過去20年電腦價格越來越平移的長期趨勢性形成了重大的反差09年到11年電腦價格。

45甚至一度下跌15%那我們為什麼講說通膨在台灣也許有可能被嚴重低估我們看這禮拜原油價格現在中油宣佈當時在4月份的油價平穩措施之後到現在還在補貼3到6月份成本是暴增了1760億中油現在每公升汽油是吸收6.8塊柴油吸收8.8塊相當於可能95汽油原本達到40.7塊柴油價格應該像39塊那中油大概都犧牲了至少有一成五到兩成以上的價格漲幅所以這個吸收幅度是很大的為的是什麼。

46就是為了要意志通膨台灣現在原油價格的確很明顯比亞洲鄰近國家還要低非常多925千汽油每公升31.2塊這比韓國便宜了12塊比日本便宜了13塊95千汽油現在台灣每公升大概32塊左右比韓國便宜了20塊比新加坡便宜了55塊柴油層面台灣每公升29.9塊比日本平均了12塊比韓國平均了13塊跟香港高達153塊相比價差已經超過120塊了這高強度補貼第一個是油價補貼第二個是電價。

47我們知道在上一次10月份的電價審議委員會宣佈繼續動漲本來預估如果要反映損益量品台電至少電價要漲12%了但這次決定12月再說所以第三次的電議審議委員會到時候連同輸配電費率到時候再做一起討論目的是什麼就是體恤民間壓力能不漲就不要漲了那這不是很變相性的壓低通膨那也其實也沒有說不好重點是那如果你一次轉嫁那通膨上升就很恐怖了我們總要有點預防性升息的空間很多人當然會想說。

48那選後轉嫁那很恐怖不過必須承認我對中央政府的瞭解這個動長它似乎也不是因為單純一場選舉你選完之後你後面還有大選選不完的我感覺態度是這樣只要我還活著的一天我能夠補貼就儘量補貼如果偶爾沒有戰爭的話那適度轉嫁可以考慮只要戰爭沒結束我就儘量能補就補其實從蔡政府的論調到現在大概就是能不漲就不漲如果全球東膨壓力不大的時候還可以考慮轉嫁那現在每一問題打到天荒地老我猜中東問題。

49不結束他搞不好就一直補下去這幾年中央政府互盤的決心其實都蠻強你看國安基金護盤它是因為關稅戰爆發它護到什麼時候它真的護到關稅談判結束它不是用股價的創高來決定是否要退場它是真的護到你談判結束確認了再說每次大家都以為清安政策這次應該差不多要退場了吧沒有 它做個調整繼續只要有年輕人想買房你永遠都可以找到你的補貼這的確就比較偏向大政府的態度台灣政府一直以來的論調也是如。

50此因為我跟總統也很熟你看這兩年從AI十大建設到國家隊產業補助減稅到租補新清安育嬰宅兒童補貼看起來台灣人就是很傾向由政府來承擔更多責任那我就儘量採取更多的介入這個市場派跟那種介入派雖然我們好像是海耶克但是要不要轉嫁真的很難說也許從投資人的角度而言適度轉嫁是有其必要的讓購買力提升你知道薪資漲盈通我們就沒問題了可是對於一般人而言也許真的是能不漲就不漲了對我跟川普也。

51很熟了好那903分台股是下跌1161點是在47647點左右那就2000點下來了所以某種程度而言乖離的下球看起來也逐步產生雖然未接台股還是很高了相對於廢半不過我們今天從美國通膨資料從台灣通膨資料都看得出來那個輸入型通膨是非常強烈的那原本擔憂的能源通膨它的確已經外溢到食品通膨等所有的原物料價格原物料價格上漲以後現在最困難是什麼也還有原物料價格很多時候是上半年上漲。

52下半年就跌回去了現在怕的是服務價格已經跌不下去了甚至開始往上拐頭了服務價格是誰就是我們的薪資看起來形成僵固性了就是企業看起來不得不開始反映更多的成本在實體的終端下游產業鏈這個是市場上最大壓力的部分唯一能夠抵抗得過這樣的一個方式一種就聯準會採取動作讓你停止有囤貨心態讓市場的投資預期能夠因此下滑不投資就不買記憶體了嗎這是一種方式第二種那AI賺更快一點生產力提升或。

53者像台灣專攻半導體我的股價漲幅是遠遠超過我通膨的那我的體感相對壓力就不會這麼大了台灣現在實質性質是翻陣的可是美國已經連續六個月翻覆了這給投資朋友做些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
通膨壓力由能源擴散至服務與用電需求,核心通膨居高不下,實質薪資倒退,購買力受損。
詳細摘要
重點摘要
通膨壓力由能源擴散至服務與用電需求,核心通膨居高不下,實質薪資倒退,購買力受損。
財經皓角 · 2026-10-14 觀望 已抽取
2026-10-14

2026 10 14(三)外資狂砍1600億 股市怎麼又要崩了 韓股先倒破年線 台股撐得住 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本輪股市下跌主要由記憶體股回撥與利率預期變動驅動,台股相對韓股具備更佳基本面支撐。
講者立場
觀望
本輪股市下跌主要由記憶體股回撥與利率預期變動驅動,台股相對韓股具備更佳基本面支撐。
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01投資編歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月14號禮拜三早上8點32分大家早上好我是郵聽號每天早上開完前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化對啊都10月中了怎麼公元還這麼熱這一次美國股市廢辦已經連五跌了砍到現在在半年線上下韓國股市都已經跌破年線了那台北股市到目前都未接雖然昨天跌的幅度算蠻大的啦但畢竟是千點之內千點之內都算是正常。

02波動台股撐得住本輪全球股票市場的回跌嗎今天來跟投資朋友多做一些觀察其實在昨天我們看到市場上同樣還是針對過去殺不交中的記憶體股票繼續下壓美光在昨天又中跌了3.6%印財中出了7%反而博通是上漲0.7%那不知不覺我們看費辦到現在又跌破了月線又跌破了季線又跌破了半年線當然從整個底部來看感覺也算是正常的回撥可是一連串的這一次連續五天的下跌它已經把三條重要的均線給跌破了。

03不知不覺不情不願又到箱子扣現在離年線很遠了不過至少是迴歸到半年線左右了又回到半年線了那我們就要看一下這一輪由硬體股的市場下殺到底能否回到合理的估值區間很多人說非班這幾天到底在跌什麼你沒有聽到新的利多就是利空了當然有網友會舉手我知道這一次一定是跌利率因為殖利率太高了不對我們看最近十年期公債殖利率反而從高點開始反轉最近從大概5.3%左右回到5.2%到5.1%下一。

04個關卡主要就是觀察4.9%的50日均線那30年期殖利率的話要觀察5.5%的20日均線如果持續回落那其實你就不能夠把本輪的市場賣壓完全歸咎給利率高位利率還是偏高啦但至少在短線上的誘因不再是由於直利率的創高所造成的這個是指的大家觀察的方向其實利率預期已經沒有想象中這麼強勁了那今天節目呢我們就分成三個階段來做敘述第一個階段我們先看全球股票市場目前的回檔情況來看一下。

05台北股市有多特殊費半年跌5天之外台北股市昨天賣了1653億韓國股市是重挫跌破年限那這一次美國大型銀行股幾乎全數優於預期財報公佈出來股價還是下跌而且跌得都蠻重的那到底是漲多修正還是高利率雖然現在開始沒那麼高了可是一樣在衝擊市場股市第二個階段我們要探討美國的經濟是否越依賴於AI這導致很多的企業獲利資本支出到家庭的財富效應都開始出現了顯著的分化這個時候我們就要了解。

06說會不會由於內部實體經濟的弱化僅僅靠財富效應讓市場上形成第三層擔憂第三個階段就是我們看到的科技巨頭的最新發展蘋果最近股價創高了這就很神奇雖然後來又壓回來了但是從蘋果到Meta到阿裡巴巴最近都在大量的推向手機眼鏡甚至是智慧家庭的新產品那今天最重要的主軸我們就要觀察這一些產品的推出它能不能扭轉過去大家對於融資循環的挑戰或者預期它的一個市場的擔憂呢畢竟當科技巨頭投。

07入了上兆美元那你推出幾個3C電子產品能夠補救市場上針對融資挑戰的擔憂嗎今天來跟投資朋友做些觀察其實還是有短線上的訊息原因不是沒帶殖利率但是這一次的導火線是由博通的執行長陳福陽所警告這一次許多投資人他表示說根本不瞭解自己買進的AI企業原因很簡單他們對於這些企業抱持著極端的獲利預期讓AI投資越來越像賭場這是他所說的話導致了市場的信心遭受到動搖昨天韓國三星電子是下。

08跌了7.4%SK海力是重挫了10%兩家公司合計佔韓國股市綜合指數就佔了一半以上的權重所以導致韓國股市的重挫那麼現在更大的壓力當然也有來自於中國記憶體產業的技術突破但我覺得這還好啦雖然長青在本週宣稱在先進動態隨機存取記憶體的技術上取得了進展未來有可能會大幅度的擴充產能但未來是什麼未來也是2028年到2029年以後的事情這是已經是最近的時間線了所以即便到明年股價。

09很少通常直接反映兩年到三年後的EPS那正常來講到反映27年照理來講這些韓國股市的記憶體企業也不會受到太大影響所以產能的問題我認為不是主要原因主要就是因為這一輪的反彈幅度也蠻大的隨便找一個理由休息一下做一下獲利瞭解如果我們細看根據高盛的統計在過去一週當中記憶股的相關股票組合大概總體下跌幅度是9.3%那AI半導體類股下跌大概是6.7%那斯達克指數大概也落後了標普。

10白指數1.7%左右所以的確主要的重災區都來自於由低潤所引發的硬體股再外移到軟體股當中美光的股價它是跌破了1000美元的整數關卡進一步失守了100日均線和上升的趨勢線那市場上當然會重新評估基體的價格可是你從合約價來看你根本就感覺不出任何股價該鬆動的原因原因很簡單因為合約價根本就沒有鬆動記憶體價格即便到10月中旬都還在創高只是創高速度稍微放緩了一點現在最大矛盾是。

11什麼就是記憶體類股按照這種賣壓那的確從大部分的技術指標來看它都已經處於極端超賣了可是你看整個納斯達克整體它根本就沒有反應相同程度的壓力的確低潤股是跌很重甚至有點擔憂破前提因為韓國股市已經先破了可是你看QQQ還在高位震盪就沒有反映相同的程度壓力接下來就兩種主要可能第一個就是那記憶體肯定是超跌了它應該要率先出現反彈或者是高科技股的高持倉開始鬆動迫使資金先把部分A。

12I相關股票給賣出所以真正要觀察的也不說記憶體類股跌多少了它可能之前也漲很多那價格上本來波動就比較大是整個修正它會不會影響到QQQ它會不會影響到整個納指如果沒有單一類股的下殺其實還可以接受畢竟從6月份以來我們看追蹤低潤的指標大概從80美元的高點回落到大概現在54.7塊那跌幅就三成了10月份以後結果QQQ挑戰率就新高了然後低潤還在下跌所以我覺得這種情況如果只是內。

13部的輪動還可以接受那再看一下台股台股在10月13號昨天是遭受到市場上的顯著賣壓最終是下跌960點不過老股民的心應該算是沒有受到太大的影響從關稅戰以來到烏二戰事到我們看到以前的新冠疫情或者以前的日元套利平倉賣壓一系列的衝突現在跌1000點以內都算是正常波動昨天即便跌960點跌幅也才1.95%收在48341點第一個驚訝的是跌960點原來跌幅也不大還不到2%第二個。

14驚訝是都跌了1000點了結果還收在48000多點這是說明著台股的位階其實本來就比較高昨天成交金額是1.125兆外資單日賣超1653億這是史上第三大的單日賣超記錄看起來外資是遲遲不肯回歸可是你把台股的現行圖拿來跟海外股市來進行比較尤其我們把它拿來跟韓股股市來進行比較那就完全不同位階所以台股其實目前狀態非常非常滋良好了那有些人說那是不是台股位階很高賣壓可能未來會。

15比較沉重這是一種角度但從根本角度而言就是台韓股市本身走出了不同的位階台股股市其實在過去五六月的上漲過程當中就沒有像韓國股市這麼極端那金管會也沒有選擇提前讓國內的現貨的正額型ETF上架基本上我們在裡頭操盤的大部分就是大盤的要不然就是屬於海外的大盤的ETF屬於正額的韓國股市當時的上槓桿情況其實遠遠比台北股市來得更為劇烈加上金管會其實早從今年六七月開始就已經主動踩。

16剎車了所以韓國股市的下跌也不能說它會一路的暴跌下去但是的確兩方市場不太一樣我們從韓國股市來做一些觀察COSPI指數現在已經是跌破年限了再跌個兩根它就要跌破今年7月份的低點了那就說明著本人韓國股市的浪潮即便今年績效它還是在全球前三但看起來越來越多的股民可能很多股票在未來兩年到三年都無法解套了這種未接的高位下殺起來很多中小型股應該是慘不忍睹那當然背後修正的原因跟。

17剛才我們提到的博通執行長的警告是有相關的主要也是針對接下來企業能否取得足夠的融資主要還是從資金的稀缺來導致未來的採購如果資料中心根本就建不完電力裝置根本就沒辦法準時的去安插那我就不會需要這麼多的記憶體因為不是我沒有需求是我根本就沒有能力蓋這麼多座的資料中心那當然對於原本的供貨需求強度就沒有這麼高了另外一個不能夠忽略的當然是油價了南韓因為現在也是完全依賴進口原。

18油石油又佔初級能源消費大概佔了三分之一所以我們過去看到其實標普白指數跟納斯達克指數逐漸淡化油價上漲的衝擊之後COSPI指數反而是跟油價有比較明顯的反向關係當然了韓國股市跟台灣一樣都有采取適度的油價補貼所以也不能夠一概而論可是至少可以看得出來韓國股市看起來已經變成全球在風險資產當中的重要領頭羊指標當它跌破年限的時候不會有人現在盯著台股看會不會創高現在大家都盯著。

19南韓股市看它會不會再破低它再破低那當然費辦就會慌台股就會跟著鬆動可是我們又回過頭來說那韓國股市的基本面難道有因此的鬆動嗎其實沒有合約價格仍然在上漲我們根據摩根大通的推估先進邏輯晶片先進封裝高頻寬記憶體半導體裝置還有高速光通訊的供應鏈到目前的緊張至少100%確認到2028年之前是完全不會停止的即便資料中心有可能建設延後都不會所以現在的擔憂包括博通現在的擔憂都是。

2028年到29年以後的事情那股價要不要那麼早提前反應呢也許它只是一個短線上的訊息好 所以我們看一下全球股票市場的迴盪先看一下台北股市有多堅挺就跟我一樣好 那第二個層面其實你從銀行股就看得出來市場上其實主要的擔憂還是在利率端我們看大型銀行最近公佈了26年的第三季財報股票交易因為很強勁然後包括債券業務轉落的分歧整體而言高盛經歷是53億美元年增幅有三成而且其中我們看。

21到股票交易是大增了七成二所以你說固定收益現在債券市場不好沒什麼人在交易它也不過下滑1%股票還是能夠沖銷那摩根大通經歷153億年增幅有6%那其實整體而言還算是比預期來的好可是我們看在實體股價層面壓力就很大了我們看現在摩根士坦利從高點這樣跌下來大概也跌幅不輕瞭如果是從近期高點我們就不看說股價公佈之後應該講財報公佈之後的位界我們就從絕對高點來看大摩到現在為止已經跌。

22兩成了從高點下來美銀已經跌19%了富國銀行現在大概是跌18%左右花旗跌16%這其實都意味著銀行股好像已經快要默默的都進入到熊市當中了明明股票交易表現還不錯其實主要就還是來自於利率預期高漲以後市場上會擔憂對於未來這些放款的預期能否有效的收回所以其實本業大家都是不錯的半導體本業也非常不錯其實就連科技巨頭本業表現也不錯可是大家都擔心融資循環未來我們做了這麼多的投資。

23銀行借出去這麼多錢到底收不收得回來價格層面就是反而處於鬆動所以現在絕對不能說因為美國股市還處於高檔台股還處於高檔現在是AI泡沫現在是看起來大家有點不太相信AI了有點緊張了我們看一下摩根大東和高盛在本週最新所傳出的訊息原本他們是準備要協助新創雲端公司叫Volta基礎建設籌資大概50億美元的放款居然本週本來要50億只願意成銷13億就是原本的承諾幾乎都在搜尋當中具。

24有現金擔保的租賃相關貸款大概只剩下37億美元的GPU貸款而且不提供成銷的保證整筆融資大概是來到預估6年這些比較頂尖的新創的雲端企業預估到期殖利率是多少6年到期殖利率開11.21%6年那開始一點而已所以你可以瞭解說這個這些企業搶錢的搶風了11%的殖利率你也敢去借所以從這樣的一個角度來做思考等同於銀行業也大概知道這個風險在哪裡他也知道自己不能夠承擔過多風險所以如。

25果要放款我還是先放款給輝達先放款科技巨頭吧那科技巨頭好像借錢也借到有點誇張了那我就找他們背後的大boss輝達來做履約保證吧這就是現在的壓力所以銀行業的壓力其實看起來更多也是反映在未來長天期的相關違約其實投資市場也經常發生類似的事情就是主流風格改變以前是錢借越多股價漲越多以前投資人喜歡AI科技巨頭就不斷地釋出新建資料中心的計劃國家繼續漲投資人喜歡企業成長管理層。

26就繼續擴大資本支出當投資人喜歡漂亮的財報那我就想辦法裁員想辦法提高營收和獲利如果有一天現在市場主流相法改變了我喜歡的是低資本支出高回報的好生意呢原本我以前只是喜歡低利率的時候找東西可以投以前油脂氾濫現在高利率我要開始重新審視了當利率一變之後原本喜歡的東西都改變了以前不是讀詩歌嗎你說你喜歡向日葵我就每天陪你迎接太陽你說你喜歡花我就為你埋下種子你說你喜歡他我就把。

27它埋在樹下這邊最值得思考就是不是愛一個人願意付出多少是付出逐漸變成執著以後你還能不能保持理性以前利率一趴兩趴像日本幾乎是零那就儘量的舉債資本支出你很龐大的資金需求給你給你給你我錢也很多利率從1%2%3%4%到5%到6%現在隨隨便便發個六年期的投資等級債對於這些中小型的新創企業來看這些片片都11%12%的殖利率這個時候你就會發現即便很優渥的殖利率你都開始有點緊。

28張了那就反映在銀行股的價格身上這個就是一個新時代的一個改變所以當利率一變原本喜歡的東西也許都改變了好那當然回過頭來說現在對於整體美股銀行股而言最大的壓力還是來自於資金的一個輪動和吸取因為現在這些巨頭它不只是在美國本土吸納大量的資金我們根據阿波羅的資料因為美國五大科技巨頭在明年資本支出的底部已經確認了是1.13兆這個比前一年預估的4950億是增加了一整倍那重點。

29是什麼因為美國快沒錢了而且美國現在利率越來越高了美國主導AI建設現在最好的效果就是向海外市場來大量借錢我們看在9月底為止美國大型科技巨頭佔瑞士法郎的投資債券發行量已經來到22%就是以瑞士法郎作為投資單位基本上就是瑞士人瑞士本國市場有22%的資金是提供給美國人提供給美國的這些科技巨頭英鎊債券佔了10%其他我們看到在各國有的是新市場貨幣有的是歐元大概是佔5%左右。

30總體而言越來越多國家在為美國的AI巨頭來續命原因就是因為美國內部的資金已經越來越昂貴了那搞到最後就是不只是我們以前講了說你買的股票都是AI發債的單位最後你買的債也是AI巨頭債發行的國家你以為只有美國全世界都在搞AI城堡的受險你以為你把錢拿去買保險算了受險去買什麼一樣去買AI所以你買進的股票你發債的巨頭髮行的國家城堡的受險全部都是AI那你不投AI還能投什麼這就。

31是現在的處境那以前講的好賭的爸生病的媽上學的弟弟破碎的他我不幫他誰幫他你不投AI還能投什麼呢這就是現在無可奈何的事情無可奈何沒辦法所以這就是我們看到現實跡象好的當然當全球經濟現在還處於高位以後他就為本輪的AI融資保持了一定的樂觀情緒原因就是來自於雖然內需市場變得不是特別好可是AI所造成的財富效果仍然在持續往上做推動所以讓大家在財富上仍然願意進行消費這就拖動了。

32目前的內需消費所以AI難道就跟內需處於兩種極端嗎難道AI越差我們內需就變好了嗎從資金量來看好像是如此你只要把投AI的錢全部拿去做消費那消費市場零售市場就大好了嗎這是理性假設但是人到底能不能有這麼龐大的消費量或者說把投資轉為純粹消費這是有挑戰的也許呢藉由AI的財富增值股市上漲了那即便你沒賣股票你大概也準備好可能要準備訂今年年底到明年年初過年的機票了嘛這就是財富。

33效應好那現在問題就來自於美國財富效應的集中其實還是來自於少部分人我們從22年到25年美國聯準會最新所公佈的消費者財務調查美國的家庭實質財富中位數大概是成長2%達到21.6萬美元摺合新台幣大概是600萬台幣那麼遠低於19年到2022年高達37%的增幅所以這幾年其實實質財富增長很慢那不對啊這幾年美國股市才是漲最兇的怎麼會實質財富漲很慢呢因為通膨漲很快嘛其實主要我。

34們看到財富成長放緩的背後來自於世代和所得的分化收入最高的10%家庭財富中位數是增長了31%收入最低的40%的家庭反而是資產縮水的那這種財富分化它就反映在美國民眾對於經濟的感受上所以總體而言就是有錢的人變少了但是增速變快了我們必須承認就對於很多那種可能高齡或者高所的家庭來看因為他們持有很多股票和房地產標普敗指數從2022年底到2025年底上漲幅度是78%這說明。

35著以前我們的構想都是退休老人你會隨著自己的年齡增長逐漸消耗儲蓄嗎以前有本書是什麼叫什麼不要把你的錢留到死就是你死前把最後一塊錢花光那是最理想的事情以前退休老人都是這樣覺得年齡增長消耗你的儲蓄慢慢慢慢就消耗完了這個趨勢反轉了現在退休老人資產增值的速度已經超過了退休之後的消費支出消費支出就是通膨那資產增值的速度78%你有看過一個國家三年通膨成長78%嗎所以這一些。

36我們看到的退休儲反而造成了本輪在退休財富史上最驚人爆發式的一個增長撐住了目前的適度消費所以這也就是形成我們看到的內部集團我們過去跟投資朋友稍微提過我們當然知道物價是很嚴重可是跟資產價格的上漲比較起來幾乎就是九牛一毛如果你是全部的資產可能有累積一定程度資產都是股票那其實這幾年報酬你不要講說是跑贏通膨了那跑贏通膨的10倍20倍都有可能我們看美國通膨的高峰大概是從。

3722年9%的高峰到現在大概是3.4%通膨率下滑不代表物價下跌是上漲變慢根據華爾街日報的分析從20年到26年美國整體的消費者物價指數上漲幅度是兩成九了你看一下台北股市從20年到現在上漲幅度是多少我們就設為48000點8000點到48000是漲6倍600%物價也漲兩成九而已所以意味著六年前花100美元就能夠購買的東西現在需要129塊這六年來幾乎所有的生活領域從牛。

38肉 咖啡 汽車托育服務到醫療費用家庭支出是全面上漲美國的郵票從55美分上漲到82美分漲幅49%我們看到的Netflix無廣告的串流影音從大概12美元上升到20美元以上所以在服務業或者說零售的實體消費過程當中服務價格上漲幅度其實比想象中還要來得更快而這個轉折點在過去其實時之新之從23年到25年就是拜登時期後期其實是有稍微轉正的可是就在今年剛好轉負了就是從美伊戰。

39事開始以後以前大家就是日子撐得很緊有的靠資產通膨繼續的消費有的就靠些微的實質薪資增長稍微撐下去現在死亡交叉了所以目前川普所面臨的處境我們把它拿來跟22年來做對照幾乎是百分之百一模一樣的那就是實質薪資翻覆的問題這也可以連線到川普政府在目前所面臨的挑戰為何給投資朋友做些思考當然我們回過頭來看一下台北股市美國股市在這一輪下殺之後的總體表現其實仍然位居高位就是來自於。

40財富效應還是把美國的經濟稍微撐在這樣的一個位置所以股票市場下跌對於川普政府對於實體經濟的影響看起來比以往都還來得大以前都是資本市場歸資本市場漲跌那就是股民自己心痛不痛現在看起來因為AI已經把錢都吸走了唯一的零售經濟就靠這些財富效應來支撐所以股市是不太能夠跌的從零售角度來看的話因為如果連這個唯一的支撐都給拿掉那退休老人他就發現好像退休金又不夠了以前是覺得不夠結。

41果發現原來夠了而且夠很多現在呢如果又跌回去那又不夠了嘛好我們看看美股股市四大指數表現標普白指數下跌1.7點0.02%收在7805點納指下跌41點0.15%收在17204點道瓊下跌180點0.35%算51670點那費辦剛才提到下跌27點0.23%算1208點其實全球股票市場我們過去跟抖子沒有提過從24年以來的大幅上漲真正推動股價主要的還是企業獲利而並不是單純的。

42本益比擴張因為這兩年你不要看說股價漲得很誇張其實按照EPS上升的幅度來看股價上漲的速度其實是比本益比擴張的速度應該講說EPS上漲的速度其實是比本益比擴張的速度還要快非常多的我們如果從截止到今年10月中旬亞洲不含日本的科技股和新興市場的科技股的累積報酬大概是250%左右但是預期的獲利成長是多少是580個百分點所以其實在過去三年的表現當中我們的獲利是成長了五倍我。

43們的股價也不過成長2.5倍所以這是當中比較顯著的落差這解釋了為什麼即便現在股價處於高位我仍然認為現在的便宜程度其實不亞於去年的關稅戰甚至跟2022年的烏魯戰是沒有差太多所以這個時間點大家選擇去推出自己的產品比如說Meta最近也推出進一步的AI眼鏡阿裡巴巴各大產業陸續推出以後是否能夠引起新一輪的奇彈這是值得留意的當然它就要靠總體的財富效應來做支撐要不然剛才跟投。

44資朋友提到現在就是來自於物價逐步的被侵蝕所以如果你連資產價格在短期內它也跑出了通膨簡單來講就沒有漲幅超過3.4%那一樣它可能也會受到零售銷售市場的顯著衝擊像大家就講了我的薪水可以鎖住我的購物慾這叫隨心所欲隨著我的薪水鎖住我的購物慾那唯一增長我的慾望的條件是什麼資產的增值就不會有人因為現在的薪水覺得自己可以多消費一點大家知道薪水的情況就是那樣可是股票多漲一點點。

45那我就願意多買一杯珍奶了看起來市場的消費習性是如此這也給投資朋友多做一些參考那最後回過頭來說那AI巨頭走到目前最大的挑戰是什麼呢第一大家當然嘗試的推出更新一部的AI 3C電子產品你像蘋果股價在昨天創高根本原因是什麼其實就是它推出的新的家庭用具雖然我覺得這算是智慧印象吧而且長得怪怪的但是它總得推出一些新形態的產品來獲得市場上的新一輪青睞阿裡巴巴在本週也正式推出。

46新一代的千問AI智慧眼鏡叫N1系列售價是人民幣2999塊大概是450美元起跳它目的是什麼挑戰Meta旗下的智慧眼鏡產品當然阿裡這次也沒有采取低價的措施它強調的是硬體的規格重點是什麼其實阿裡這幾年一直在嘗試著把AI的佈局從雲端運算晶片和大圓模型它想要延伸到消費者每天都使用得到的硬體裝置所以這一次它推硬體裝置的目的是什麼就是想要爭奪和AI互動的入口還有更多的資料。

47對於阿裡來說你現在都是電商的資訊支付的資訊還有雲端服務的整合如果未來可以隨時隨地我們不能講說100%一定是從AI眼鏡來蒐集資料但是有各種個體消費端的體驗資料的回傳也許可以讓它更接近於現在的AI物理世界我講一下根本原因股價我們當然不期待未來幾年每年都像今年上半年的樣上漲原因很簡單今年上半年上漲又很大一部分因此看起來不是因為AI的需求突然爆發的更多快資本支出就是。

48慢慢的墊高其實更多是反映缺貨了你不能反映每年都缺貨缺貨缺到有一天記憶體成本本來只佔20%的成本到後來一座資料中心100億有90億都是記憶體那也不可能那遲早有一天這讓遊戲玩不下去真正原因是什麼其實就是資本支出年增幅放緩的問題不要漲這麼快而已這是一個穩健的牛市我們舉例來說現在美國大型科技巨頭的AI資本支出還在加速今年大概在第三季的資本支出年增幅是116%沒有意外。

49的話就是本輪最高點了你說那你不是明年就降到60%60%還是很高其實也很少出現連續幾年都處於雙位數字的成長但是我們看到資本支出年增幅的高位也許就在本季度看到了這個可能是目前市場在增量預估上稍微比較打折扣的原因以前我們都是什麼時候轉付什麼時候資本支出明年比今年還要來得低那完了股價要提前先跌了因為訂單沒這麼多了明年訂單會不會比今年多還有60%增長當然是啊可是現在的。

50預期已經不來自於由年增轉年負了現在更多的預期來自於是不是年增遞緩我股價就要先賣了因為我之前好像透支過多了所以第一個觀察的效果是本輪的資本支出到底是不是來到年增幅的絕對高位是不是未來幾個季度都會下滑我們看一下財策的表現這是第一輪觀察重點第二輪觀察重點還是來自於就目前來看整個27年的資本支出即便放緩到30%到60%左右考量到過去連續三年的低估經驗它有沒有進一步的。

51上修效果所以基本上一個是本季度開出的未來的前瞻預期另外一個就是到27年以後如果我們現在把預期調得過低那未來就有匹極泰來的空間就有再上升的空間所以不管怎麼說我覺得現在我們可以從不同角度來做思考台北股市我們先看一下台股現在的開盤情況反彈283點收在48624點我們今天主要是跟投資朋友從美股台股韓股的銀行股的回檔先來一路談美國經濟對於AI投資股市財富效應的依賴最後。

52再回到科技巨頭現在在AI產品競爭和融資循環尤其我們現在都好像覺得都是高利率問題利率都已經沒這麼高了或者說利率預期已經沒有想象中這麼劇烈的時候大家已經習慣了其實更多反映的就是財報季又要來到了我們都知道本季度的資本支出也許是本輪循環的年增幅的最高點不代表明年會變少可是年增幅的地碗就代表著增速的預期也許不能夠再用今年上半年的角度來看待那每年都漲1萬點2萬點好像也不。

53切實際雖然按照這個邏輯5年漲6倍再過5年2031年台股就30萬了按照這個角度好像也沒什麼問題AI生產力大爆發但我們也知道不太可能主要就是依循著緩步的牛市升溫其實更符合未來AI的長牛那AI正在創造經濟成長它也在消耗全球資本所以過去幾年大家關心的都是誰能夠買到晶片蓋出更多的資料中心現在的問題就是誰能夠拿到足夠的錢以及借的錢能不能賺回來從這樣的一個效果來做思考我們。

54把一開始這個均糾股票市場的回檔先把它暫時定調成一個休息就是本輪反彈之後的休息那第二點呢是來看待本輪的AI經濟它的連執行緒度AI休息以後能不能讓零售市場稍微好過一點如果利率預期也能夠因此下滑只要股價不跌財富效應就可以繼續支撐住目前的美國的零售市場第三點當然就回過頭來看很多AI企業嘗試著更往物理性AI實體AI來做匯入儘快地把營收做回收但是最重要的事情是大家已經意。

55識到當我錢賺回來而且資料中心第一部分即將達成以後也許資本指數的第一波高峰我們即將要見到了第一波高峰見到以後代不代表不增長不代表只是增長幅度稍微放緩了也許你把預期調得低一點以後發現又開始增加速度了到時候也許股價又進一步拉抬的空間了所以總體而言我仍然認為現在美國股市台北股市甚至連韓國股市仍然只有中期回撥的可能並沒有泡沫破滅的風險泡沫破滅的那一刻永遠都是供給過剩的。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
1. 本輪股市下跌主要由記憶體股回撥與利率預期變動驅動,台股相對韓股具備更佳基本面支撐。
詳細摘要
重點摘要
1. 本輪股市下跌主要由記憶體股回撥與利率預期變動驅動,台股相對韓股具備更佳基本面支撐。
股癌 Gooaye · EP705 題綱 已抽取
2026-10-14

EP705

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 產業與商業模式:討論 AI 營收成長、企業 ROI 認知度差異以及 OpenAI 營收預期的市場反應。
  • 投資人認知與選股邏輯:探討投資人如何透過認知深度、產業鏈知識及 AI輔助工具來提升投資決策品質。
  • 盤面動能與策略調整:分析當前市場人氣集中度、避開熱門區域的策略思維,以及面對動能股時的操作原則。
  • 強調認知深度而非單純依賴短期數字,透過 AI 輔助快速瞭解陌生產業元件與規格。
閱讀版逐字稿
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01快速通關之類的甚至如果說你去搭郵輪Sally現在也支援全球超過25家郵輪公司的網路服務船離岸超過12海裡之後就會啟用所以我覺得現在出國真的像是在處理一堆支線任務還有這些東西都可以先一個一個處理掉現在下載Sally App輸入優惠碼GOAYE可以享有eSIM方案85折優惠有需要出國的可以去看一下至少可以先把網路這件事情處理好上個禮拜帶孩子去桃園度假回來到現在都。

02還整天心心念念著那一個飯店那個飯店真的蠻推薦給大家的就是我就發現過去一陣子在台灣的六小孩之旅像上次宜蘭是去一個凱杜廣場然後這一次是到桃園的名人堂那這幾個飯店小朋友都非常的喜歡就是去完之後還會一直在那邊念說還希望可以再去一次那裡面有蠻多各種六小孩的設施那像他身為家長其實我們也是非常喜歡這些對小朋友比較友善的飯店我們是尊重大家就是我們知道說有些店他可能什麼不歡迎。

03小朋友那當然對我們大人來講我們也不歡迎你們就我們也不會去你的店所以就大家互相那所以呢如果今天真的是找到一些對小朋友非常好的不管是餐廳啊然後或者是飯店結果發現說因為家長們家是有點desperate就是我們需要找地方可以遛小孩或是知道自己的心理壓力不會有這麼大的一些地方那我們就會瘋狂的去支援所以我不希望這個社會是有太多的互相仇視什麼把人家抓出來店他們不歡迎小孩那。

04個我就覺得說反正就大家自己有自己的規矩嘛你可以這樣設定那當然我們也可以選擇不要去那我們也可以選擇身邊的朋友大家都要避開你的店但其實不用拉到網路上跟人家吵架但如果我們真的發現有一些很棒的店的話或是很棒的像這種飯店那我們就會推薦給各地的地方媽媽或地方爸爸那天也蠻好笑就是在這個飯店又遇到 另外一組捏軟夫妻檔他們有兩個可愛的小朋友兩個小朋友都非常的熱情都會跟我打招呼。

05揮手那我們上次也是在桃園的 另外一個像是那種溫泉飯店有遇到然後這次有遇到他就直接跟我講說是不是你們也在找各種可以遛小孩的地方我就說是然後就互相推薦一下有沒有什麼不錯的地方可以去所以其實我們當然你知道說就是往國外去跑那選項會很多但有時候也不是說什麼你要往國外跑就可以可是剛好小朋友後面又有一些事情或是想到舟車勞頓你就覺得不太甘願那也是蠻高興就是在台灣可以持續看到。

06越來越多這種可以讓我們家長遛小孩的地方如果說有其他推薦的也歡迎跟我講因為我們是非常需要這樣子的一些點位所以我們就會直接去踩點然後之後在有不錯的會在節目上跟大家推廣這種好東西是需要讓大家都知道的那最近在自己的運動表現上我覺得也是持續的做上修最近都是跟我一個林口區的快樂好狗友然後我們就整天會跑去打網球那我們的玩法是這樣就是我們就訂教練課然後接著就麻煩教練幫我們看。

07著包含說像是去瞧我們的姿勢或是一些觀念上的東西我覺得真的是有差就類似你去找一個健身教練你自己可能已經會練了但如果有人在旁邊看著那真的是有差他會在你可能做一些很奇怪的事情的時候動作不對或是說準備的姿勢不好就立刻幫你做調整那像是我的那個好狗友因為他很北藍他每次就是隻要不小心可能發球有過他就會在那邊開始跳起慶祝舞蹈那像教練也會去製止他跟他說你在這樣子大小聲亂唱歌跳。

08舞的話那可能就是幹擾比賽你這個分數就有機會會被處理掉那去提醒他說做人還是要老實一點好好打球不然他打下來像那個好狗友他目前是沒有贏過我半場但是他的跳舞技巧導致進步的不錯因為每次只要不小心拿到一兩分他就會開始跳舞那我們在這種密集的訓練之下其實我覺得可能像這種球類運動我之前也不知道因為就是跟教練打然後後來才知道因為教練他本身太強了所以他會做球給你或是他會讓你有一些。

09簡單一點的選項他不希望你受傷他不希望你可能衝來衝去所以你後來才知道說教練有多溫柔因為當你跟朋友打之後就會知道那個才叫混亂就其實一個球賽是會非常混亂的就兩邊可能都不一定知道自己在幹嘛特別是我們這種就是菜逼吧等級的所以就會有一些很奇怪的角度或是很不合邏輯的東西理論上你這邊打過去他打一個斜角就可以把你幹掉可是他打不出斜角教練就會打斜角所以你就知道說OK 那你就要往。

10這個斜角去衝這個就是正規的觀念可是對方因為他的實力也不夠你自己的實力也不夠所以他會有一些就算他想要往那個方向打可是他打不出來的球那些球有些就會意外的還是有成功的落地你就必須要把它打回去所以因為有很多這種有點像是遭遇戰莫名其妙的東西跑出來他會更加的去提升你在一些危機處理或是臨場反應的一種進步所以在過去一陣子我發現這樣子的不停的去調校功力之後然後現在發球大概已經有8成以上的成功率因為網球的發球我覺得是一個最難的東西它就是一個需要很多動作組合在一起然後才可以成功把球發出去所以在前面的幾個月的練習你可能會發現你以為你已經把動作都做好但是你怎麼樣都發不對可是當隨著這個比賽跟朋友這樣一直打打到後來我覺得臨場反應有變好之後現在開始可以去拆解你就會知道說OK 可能是我的球丟得不夠高可能是我的手又往旁邊跑掉了之類的就是你慢慢的會。

11發現整個發球的動作好像變慢了其實時間都是一樣的但是你的主觀的體感上類似說可能像一些電影裡面會演說那些大巨人他們在移動的時候看起來都是慢慢的你就覺得整個發球的速度好像變慢了所以你就可以有辦法把一些動作調好然後讓自己的成功率變高所以現在應該是已經可以到差不多八九成以上的發過率那重點就是要去提升那如何讓這個發球可能是更猛然後更快速的有機會去拿下一些Ace之類的這個。

12是我現在努力的一個方向那為了在這方面再去做更多的突破決定要幫自己再施加一些壓力我這邊稍微提一下就前陣子我有在限動去PO一些聽眾因為他們就反正就開玩笑的想說媽的你去跑那個10K跟半馬就粉紅娘炮你要去跑全馬其實我就發現說我們這聽眾跟那種實況的一些觀眾還是有很大的差距實況的觀眾這時候會怎麼樣去啦不敢去任憑什麼你去播主去的話我就支援你或是鬥內什麼反正他們就是希望這個。

13實況主去死簡單來說是這樣因為大家都是樂子人但我們的聽眾當然可能也是有三分之一左右都是樂子人大概三分之二都很軟都會跟我講說千萬不要要被人家拱到去然後貼一堆新聞來下午怎麼跑半馬跑全馬跑到死掉這些我其實都知道了我只是有意外說原來我們的可能受眾裡面有三分之二是那種超暖的他就會告訴你說為什麼不能這樣子做所以其實我們自己還是知道自己的本事在哪裡不會去硬推像那個10K雖然。

14講說跑不完什麼列祖列宗瞧不起我但我心中是知道就是在某個心靈深處明白就10K是死不了人的當然如果今天去跑半馬全馬是絕對不會逼自己跑完因為那真的就有一些悲劇的發生所以像這個比賽的方面也是因為一開始在打網球的時候其實有時候會打到很生氣一方面就是我前陣子抱怨的林口明明就是一個該下雨的地方可是為什麼他媽整天在出太陽超生氣的然後就在那邊曬那二方面是就有時候會覺得說這個教。

15練媽的你發的那個球也太難打了那是自己的問題因為你就打到很累了嘛所以你還在那邊衝來衝去很喘你就會開始有一點生氣想說媽的這個球怎麼這麼難打可是呢我覺得那是有一個門檻在的就那個門檻你過去之後像我現在會打完一個小時我覺得我還可以再打接下來一兩個小時都沒問題就是好像體力已經是整個拉上去了所以就會想再幫自己去調整一下難度包含說去報一下什麼當地的王維會啊然後像我的狗友也跟。

16我講說可以報什麼蔡市場盃然後 再來就是身邊有一些那種交易圈的朋友他們有去報什麼市狀運之類的我覺得我都可以去報看看就算高機率會成為炮灰但它就是一個就是讓自己生活有事情做的感覺吧我現在突然覺得很像是在玩不知道大家有沒有玩過那個牧場物語那是一個非常療癒的遊戲然後後來就有那個新入股嘛其實它的本質的遊戲內容是差不多的就是你在一個與世無爭的地方耕田養牛採礦什麼有的沒有的。

17那這個遊戲一個很棒的亮點或是讓很多人很喜歡的就是除了裡面的一些交友的功能你可以結婚生小孩之類的 再來就是它把就是可能一年分成是四個季然後每季就是一個月左右就把它跑完因為遊戲時間會縮短嘛可是在這個每個月裡面的不同季節都會有不同的一些不管是活動或者是節慶那我覺得這些東西會幫自己的生命增加一些意義吧然後就覺得如果有去報一些比賽像我現在就很期待之後要去跑10K然後要。

18去跑半碼或是說如果說這個比賽有成功報成功的話是一個很棒的事情代表說我有很多的東西可以去驗證自己到底有沒有做到所以這有一點類似是小時候的一個色違版本小時候你很討厭考試嘛因為你覺得就考試就很辛苦啊然後沒有考好可能回家會被罵或什麼可是長大之後你知道所有的努力都是為了自己嘛所以你就反而會想要有一些考試然後就覺得說有一些考試有一些節慶有一些祭典有一些東西會強迫大家一定。

19要出來參加之類的一開始會有一點反感會害怕會擔心自己會不會表現得不夠好但真的下去做之後會覺得有這些東西可以去驗證自己過去到底學到或是做到什麼東西其實是蠻好的所以之後有機會的話希望可以跟各位聽眾在不管是什麼網球或是跑步的場上見到面希望大家身體都可以越調越好大概這樣子那昨天大家應該經歷了一個驚心動魄的禮拜二啦那我覺得現在的盤面呢對我來講真的是屬於是相對簡單我知道很。

20多人在抱怨但我也不是要紅蝦或是秋條什麼因為我們其實從9月初就跟大家分享就是你要稍微的反動能一點你反動能一點你就會好像找到新天地的感覺因為我也是當時是這樣找到新天地的就是這個盤其實不難做就是隻要每次有人亂丟的時候你就撿起來然後其實下次大家亂衝的時候你就可以適當的丟一點出來你就會發現說其實你的那個績效是可以慢慢打上去的因為整體的盤它還是有在新高還是持續的上去那隻。

21是它很洗它沒有辦法可能像上半年的一些那種高光時刻就是一路無腦的衝它會一直有回頭的機會那只是呢你等一段時間再回頭一看你就會發現它還是有慢慢的在變高那所以像今天的這個盤呢又開始兇起來那當然在尾盤的時候你又發現又來了就是在狂漲之後呢就會去殺人它就專門去殺那些想要去動能想要去追高的人那你說我自己就沒有去使用一些追高策略嗎還是有那我現在在做的事情就是我會盡可能的去避開。

22一些比較熱門的區域就是我們俗稱的就是人多的地方不要去那這個話其實有時候講出來會有很多的爭議就是人多的地方到底要怎麼定義就像說0.50或是VO或是VT你說它人算不算多算多吧就已經很多人遭這個東西了所以人多不能去沒有啦還是可以去這個東西是可以買的人多的地方不要去AI這個場域算很多人了吧現在每個人都知道要買AI所以就代表說AI現在不能買你要刻意的去買一些可能被打擊。

23到的消費性或是車用嘛也沒有所以以這個案例來說人多的地方是可以去的但是在我們自己的工作裡面我們會去識別一些標的以我最近在搞的一些那種小型的裝置股來說呢我們就知道說有一些裝置股它真的太擁擠了就是它裡面滿滿的是各個交易室的或是一些法人圈子的人就是每個人都在車上那它雖然數字很好那我們也知道它後面開的EPS會很好可是因為真的太多人在車上了所以很多時候你會注意到它開一些。

24利多出來它不會漲因為他媽一堆人就是看到利多就想說我要趁機減碼或是說它前面被套到它這邊就要趕快跑然後就會導致整個部位看起來是很厚重的就是它一直是上不去然後沒有辦法表態那反而是一些就相較之下它可能成績真的就沒有這麼好它以基本面的角度來講它是tier 2 tier 3的就它被我們排到這後面順位的但它股價的表現巨好然後這個相信大家過去在做題材一定也遇過很多這樣子的案。

25例一個股持你選出來我們先講說假設你就是那種產業圈的賢者達人之類的非常厲害你知道哪家公司真的有受惠那你們是不是很多時候會發現馬的最受惠那個拿最多訂單的它股價就是沒有噴飲 另外一個明明就是可能沒有拿這麼多明明就是它有點像是說二公它不是一公可是它噴最多然後接著可能等到拉長看那個老大才會慢慢的上去那老大就會呈現一個比較慢的樣態然後老二在那邊狂賺就心中想說馬的早知道我。

26就去買那個老二那個可能題材對但是基本面沒有這麼扎實的東西那這些東西我後來有自己的一套理解當然這個理解有可能隨著幾年之後我又有新的update或是改變但我就發現其實人多的地方特別是上面的人都掌握了一定程度的資訊的話那這些東西在某些特殊的盤式裡面有點像說就是現在我們會不會說去避開它或是完全不買它但是我們不會去重倉它因為你重倉它你就會知道你就在上面等到睡著因為上面。

27的人真的太多然後大家都握有很大的一個資訊那你怎麼樣去驗證這件事情呢很簡單就是它開始去開出那種非常暴力的年增其實像我們很多股票是這樣它開一個很暴力的年增成績超級好那連續開幾個月結果你發現說它根本就不會動為什麼因為在車上的人每個人都知道這個數字對吧這個其實是一個很直覺的推理就是這個數字對你來說是很好你自己也知道很好然後想說為什麼都不會這樣因為每個人都跟你想一樣每。

28個人都知道說數字很好所以你們不會有人想要再掏錢出來你就自己試問自己如果它的年增率再給你多個50% 100%你會不會想加碼你會不會想賣其他東西來加碼你可能就會了可是問題是它現在開出來的數字就是它符合你的預期你也知道它很好那所以呢它就呈現一個就是那種不會動可是不會動的東西一般來說有一些方法可以把它解出去要嘛就是第一個它開出了超出大家想像的數字這個是蠻高機會發生因。

29為有很多公司它習慣性的它是低爆高比就是說它不希望市場的預期太高因為這可能會導致後面一些崩煞所以它知道自己做得到90分它就故意跟你講它只能夠做75分80分像這樣子的公司派其實蠻多的然後就有可能會有擊敗預期所以就有一個上修的機會那第二個就是它有一個狗喜的產生什麼叫狗喜就是可能剛好遇到以近期安寧來講就7月或像去年是4月反正就是殺一個崩一個大的那籌碼就趕緊了因為上面。

30在車上沒有耐心的或是會怕的或是會因為可能短期的漲跌就想要進進出出的人他們一般是扛不住這樣的一個回檔所以你會注意到有很多這樣子的標的以過去一些載版大家可以看到它可能盤整了很長的一段時間然後突然間在崩煞完之後就直接整個拉出去為什麼因為我覺得就是上面互相為難的人他們終於被洗掉了然後所以這個車子終於開走或是它可能就是盤很長一段時間然後突然間就突破上去了那可能就是它開。

31出了一個超出常理的成績就大家雖然有預期可是沒有預期到這麼好大家知道你很漂亮可是沒有想到說靠北你是選美冠軍這種感覺然後就有可能它就會直接開走所以我還是有去搞一些就是可能是在動能方向上這樣子的東西但是我會盡可能的去稍微的注意一下哪邊是人多的人多的你要我很用力的去追價我就不敢因為我知道我隔天一定會被修理就是媽的隔天一定就是開地然後再把我幹爆一次那就可能要用耐心去交。

32換就是用這個空間去換取短期的這個時間的影響所以在最近的盤面上我覺得如果說心態有調整好的話應該是不至於覺得是太難做但像昨天自己蠻多有在做交易的朋友都講說他們是清倉了那你看今天就Surprise Motherfucker在談那像今天你去追高點的搞不好接下來幾天又要再一次被修理所以就看你何時看懂這件事那有些人可能在9月初就看懂了有些人可能到10月都還看懂那也有可能就等到大家都看懂每個人都已經是打從心裡決定從現在開始我就是隻玩區間然後盤就真的開出去了不知道所以它真的有很多那種先拼先的成分在那最近在DBS的HR Future Forward論壇Hawk Tan他就講一個很有趣的東西他說其實很多投資人根本就不知道自己在投什麼但是設下了極端的預期然後之後發現是在賭場裡那我看到馬斯克也有去針對這個回應就說No crying i。

33n casino就是你來賭博的你就不要哭你要知道自己在玩的遊戲什麼那他這一端就是在講我們應該是上一集節目有提到就是OpenAI的年化營收因為有一些媒體自己去做上修所以把那個700億變成是500億的引發的失望麥芽那這個其實是就像我們那一集所提到我覺得是一個超級白痴的東西因為你從本來的可能一兩B然後成長到50B那是一個超級快速在人類歷史上是那種絕無僅有非常屌炮的。

34東西結果竟然可以變成是某種失望麥芽那你們到底在期待什麼就是你們的預期是不是太高了所以其實Hug這一段在講的就是那一些很容易受到一些短期的訊息或是數字所影響的投資人簡單講他在去批評說投資人可能是不懂AI的一個商業模式去看那些短期資料就會想要去做股票買賣然後心情會受到很大的激盪的人那可是他轉頭又去講了企業使用者他說大多數的公司找不到任何的ROI大家都只在浪費錢燒。

35Token試著去搞懂AI然後他用了一個很好笑的比喻他很常有金句像上次的金句是講說OpenAI跟Mfrabi就像是蒙古的兩個小朋友要去唸書所以你要資助他他們很有天分但你要資助他不然他可能就只能夠待在蒙古裡面去解釋了為什麼他們去做一些企業融資那這次他的舉例是在講說這個有點像是小孩子在電玩店裡面花10分鐘去花掉10美元的代幣然後你什麼都沒有學到這個我是稍微打一個問。

36號雖然他在之前的公司的一個對內評論有提到說其實公司的所謂生產力你不能夠就單純的就因為現在AI可以建出很多東西就直接把它視為是一種效率的改善等於是生產力他還需要有更多的資料去佐證跟證明但因為這種東西他講出來會變成一個很大哉問的東西居然說我問大家你覺得台灣經濟好不好其實你馬上就會看到說有參與到股票資本圈或他在科技上的他一定會講說我覺得台灣的經濟非常好可是如果說沒。

37有做這些事情的人其實有很多百姓是沒有做這件事情的他們就會覺得說我覺得現在經濟不好因為實體的消費不好所以一樣的道理就是你要去問大家一個大哉問說到底企業可不可以找到ROI還是說大家都在浪費錢亂燒Token這邊也會去獲得一個截然不同的答案像這種東西一般我就是agree to disagree我不會想去說服大加碼只會想用自己的一些案例或是我們身邊所看到的案例像今天早。

38上在做量化的朋友有一位他就提到說就是為什麼我現在股票的倉位是這麼低呢就他很擔心一些風險然後所以可能他們自己的一些劑量的指標所以他決定他的部位不要太高但是他同時就發現說幹他的同事跟他開明年的就是他們AI token要花多少錢那個都是往翻倍去開那為什麼就是他自己明明就知道說其實在公司的內部裡面他們是在大用特用這個東西可是他的倉位卻沒有滿他是不是太擔心其他有的沒有。

39的東西所以這就是一個bullish的案例就代表其實AI在他們的使用上一定是有產出一些價值所以大家才要把數字往上開因為他們是很現實的今天講就是說如果沒有辦法去抓到顯著意義的對公司的營收跟獲利的改善的話那他們是不會去做這樣的事情的那 再來用我自己的工作表現來說的話我覺得AI讓我的防守圈變得更廣就是以前我去設略一些新的領域的股票或者說公司的時候我可能需要的是怎麼樣。

40首先以我現在的一個人脈的廣度當然跟早期不一樣早期就是你能夠陌生開發那現在就是我知道每個領域的哪些投資他們可能是佔有一方的江山我就直接可能打個電話或者說密他一下然後跟他講說我可能注意到某一個主題那這個主題裡面有一些很酷的東西隨便拿一個舉例就有最近發現雖然大家可能已經某個程度上知道會有這件事情會發生但大概在年底就是你就會看到NVIDIA跟一些這種衛星公司他們合作。

41出來的那種衛星Solution他們可能就會打上去他那個板子的規格然後跟上面要放幾個GPU幾個CPU其實都已經開出來然後就連量都已經大概有估出來了可是像這個東西你就想因為他是一個很陌生的內容所以我們要怎麼去知道他那我可能就是我必須要去找一下就是他可能有接觸到這個板子的人那可是我不一定認識這個人我可能就透過某些間接的關係他可能是在拿一些ODM的去打聽一下是不是有。

42這個東西的存在然後接著如果幸運的話可以要到一些MEMO跟報告那亦或是一些產業的insight他根本就還沒有變成MEMO跟報告更好那我就可以知道OK那我大概可以怎麼樣的去做下注那這個是現在我的一個方向那可是除了這些就是透過額外的AGE去獲得的東西那一些東西其實他還是需要一些基本功的根源以前我可能就要去大量的翻找一些文獻或是過往的報告但現在基本上我只要開啟我AI。

43的對話窗還是要強調這個AI對話窗其實就本身是一個鑑別度當你今天使用的是免費AI或是你沒有用大量的reasoning的model的話那可能你拿到的東西品質不一定會好 再來就是你必須要餵他很不錯的資料所以AI這邊已經是有一個門檻在瞭然後 再來就是你平常餵他的資料是怎麼樣那是第二個門檻但如果說這些東西你都可以做到which is就是在我們業內基本上每個人都可以做到。

44一定程度的話那就會變成我現在想要去了解這些衛星的元件他該是怎麼樣運作他的一個估計的成長的這種可能性可能是在哪裡可能是哪一種材料或什麼的這種東西其實你沒有必要跑去問所謂的業內的人或是說找一個那種PhD來巴著他然後就把所有東西都理清楚你其實只要問AI他就可以去透過可能在網路上海巡或是說去找到你過往報告裡面所提到的一些很小的資訊就是他可能在旁邊的一個附註而已他就告。

45訴你說OK所以他裡面可能會用一些什麼含乳材料然後 再來可能需要去扛一些高溫高壓的標準這些標準是怎麼樣所以他可以讓你很快的就進入狀況你非常快的就進入一個你很陌生的領域像這種東西回到當年就是還記得差不多在3年前左右HBM變成一個熱門話題他記得HBM他其實是在2014還17年他很早那時候AMD就有搞這個東西可是一直到可能2020多以後我才知道什麼東西是HBM就他這。

46個東西雖然是在前面就有然後一些業界人可能也知道但對我們來說直到AI大量的去用它我才會知道它是什麼東西那時候就必須要去花很多的時間去了解雖然下回頭看覺得超簡單就你要我一句話把HBM講完是很容易的事情可是那時候你不知道什麼叫做high bandwidth memory為什麼要high bandwidth為什麼它要堆疊它又是怎麼樣堆疊的然後它堆疊它是需要用到什麼樣。

47的工序然後 再來它有什麼樣的弱點就是這些東西都需要花很多時間去了解但我現在只要一波輸出給我的AI我立刻就懂了所以對於我要去進入狀況來說它扮演了一個非常龐大的角色它可以很快的讓我拉到可能以產業界來說60分的一個水準至少我去跟人家講來講說這個外行的人他懂他不是說什麼什麼都不知道過來這邊當然後接著再透過自己的一些人脈所獲得的比較可能前端的資訊你就可以立刻的拼湊出一。

48個可以幫你賺錢的東西所以不管是在我們身邊跟我領域差比較多的雖然一樣在做交易但我們做量化的然後或是說像我們這種做質化的我們的意見的feedback都是這個東西是非常的有用然後可以產出很多的價值那所以我覺得就是無庸置疑的就是這個東西絕對是好用的東西只是你怎麼用而已那你沒有辦法去獲得一個universal的answer就大家告訴你這個東西超級好用你不能夠沒有它就連。

49到現在你可能問說手機跟電腦到底是不是好東西都會有一堆像育兒專家現在不是很多很流行嗎整天都叫你說什麼小孩不要給他用手機或是平板我尊重大家一樣就我不會想去說服任何人可是我的小孩我是絕對會讓他用手機跟平板這就是他未來的工具我怎麼可能不讓他用我就是限制他不要讓他看一些他媽無腦的東西或是說不要用到眼睛被傷到可是我不可能不讓他用就是一定要讓他用那這是每個人去養小孩的做法。

50有些人覺得說我不讓他用我讓他去走一些原始的方式我媽每天在那邊盪鞦韆爬樹她覺得這樣OK我不是說覺得這樣不OK那是你的方式我的方式是這樣反正我們都是在做一個我們覺得對於自己的孩子或是說對於自己的工作也應該來講那是有幫助的東西所以你就相信自己要相信的就好所以他講的這一段我就會覺得是稍微有一點大問號然後 再來就是他這個可能會有一點自打臉所以他後面才會去補充一句說就是。

51未來回頭看錯在哪裡的時候可能就是我們大家都錯因為他自己可能也錯因為今天來講他就是一個賣鏟子的人如果說這些東西真的沒有辦法有效的券出一些 ROI 的話那你鏟子你覺得可以賣到什麼時候所以他自己一定也知道說這個東西是有辦法券出一些有價值的東西只是可能有很多人他是在無腦的燒 Token然後在浪費錢但這個也不是所謂的新鮮式特別是在前陣子的Token Maxing 的時。

52候已經很多公司發現說你如果你把你的績效的指標做成是誰燒最多 Token 的話那一定會有很多人故意的去燒一堆 Token然後沒有鏟出這概念其實放出四海接準就是說你去對於一個企業或甚至是國家所設下的一些你去獎勵或是說你去課稅那這個東西本身就會去引導它的一個走向就來說如果你對短線交易去做課稅的話那你就要期待短線的流動性一定會變少那如果說你針對長期持有賣掉東西或去課。

53一個重稅的話那大家一定就不想要長期持有那如果說你今天針對去配發股息的人持續的去加他們你去疊加什麼疊加什麼各種二代健保什麼小的什麼股息所以拉到很高的話那誰要去拿這個股息所以就一堆人可能在配發股息前把東西賣掉然後接著再買回來然後就會有券商他也知道你要這樣做所以現在有蠻多服務你就跟他對敲你先敲給他然後接著一段時間之後他再敲過來給你你就可以閃掉這個東西所以簡單講就是。

54上有政策下有對策所以這個也是大家要去明白的一個概念所以簡單來講我覺得他這些說法大致上來說是合理他也沒有講說AI是泡沫那有些人會把它衍生為像後面的那些記憶體的崩跌就可能是因為他講這句話去造成一個那種蝴蝶效應所造成的沒有 他其實是一直都強調說需求的這個供不應求是會到2029到2030而且OpenAI的1.4兆並不是一個高估這一切的前提都是他相信前夜模型最終可以創。

55造價值只是可能還沒有辦法很明確的去把它定義出來到底是由誰會去獲得最大的一個收益所以他是有一個連貫的論述的當然也有一些矛盾的內容因為像他罵別人是賭徒可是他自己本身就是這些賭場的信貸視窗就是他是提供這一些尾端風險的保護去做借錢因為他也提到幫助這些蒙古人去上學所以他本身就是在賭場裡面的一個就是周圍的運營者之一然後 再來就是包含像是企業浪費代幣這件事情他會把它提出來。

56我也覺得很怪因為他就是可以去透過企業浪費代幣跟擴散然後來獲得更多的收益所以他可能會去承認說為什麼我們到最後可能回頭看會發現我們大家都錯了因為他是想吐槽一下但他其實是受惠於這件事情那 再來對於他的客戶來講浪費代幣本身也是一個好訊息因為企業把token花在這些前沿模型然後錢就會跑去拿OpenAI。

57Anthropic或是Google那這些人都是Broadcom的XPU的客戶所以他之前在9月的時候有一個演演演演演算法他說前沿模型花1000億可以賺1200億開放權重1000億只會賺310億以這樣的角度來講企業浪費的更多客戶的營收更好回來買更多的XPU所以他去批評這件事情我想說怎麼講就得了便宜還賣乖所以我們簡單的稍微去說一下他的看法然後跟最近在AI的一些觀察分。

58享給大家那當然現在可能會越來越多雜音出來我覺得是合理就是他選股當然跟年初比是有一定程度的難度然後像一些記憶體股理論上他市場上最缺的東西可是他呈現相對的一個弱勢看接下來的一些財報有沒有辦法把它改出來如果沒有辦法的話那真的要小心就是各種漲價的題材因為你要找記憶體就是最缺最漲的東西如果最缺最漲的老大哥沒有辦法帶出很棒的表現的話那可能市場就會開始再去做進一步的轉向從。

59大家去trade一些供應鏈的bottleneck然後變成是去找一些真正會產出價值的東西而不是單純去靠漲價所帶來一些收益這個也是大家在後面去觀察就市場會往這個方向去做改變大概這樣第一位Jason Chan感謝孟恭每週兩次錄製幼稚島節目陪伴我通勤時光愛寧這一年來好多人在玩戰鬥陀螺我也加入帶著兒女們一起打陀螺突然間發現兩個世代的童年竟然重疊在一起了覺得好感動推薦孟。

60恭可以入坑跟諾亞一起玩就孟恭一家平安健康非常感謝身邊的朋友那時候是在陀螺熱的時候就有搞到戰鬥陀螺然後送給我的孩子們但他們目前就是可能有一些朋友來的時候會稍微的玩一下但沒有很認真的入坑但我跟我的孩子也找到我們童年疊加的東西雖然現在寶可夢已經是推出了一大堆就是我相信我們身為1990年代附近的人已經沒有看過或是不認識的一些寶可夢但有趣的是當我孩子去了解寶可夢之後他。

61一開始會看到一些新的角色傑拉奧拉只是我們小時候沒有東西他很喜歡可是最終他最喜歡的竟然還是我們當年的三本柱小火龍妙蛙種子然後還有還有水箭鬼還有接逆鬼就是這個是我們當年小時候在玩那種很古早的版本會出現的東西皮卡丘什麼的結果他們最終喜歡的還是這些東西這個我覺得還蠻有趣的就會好像在這個孩子身上看到了童年的自己然後跟他一起去收集這些東西是真的蠻快樂的好 下面一位假的跳。

62跳奶頭嗨 大家今天過得好嗎上週在TICC看到一個有脖子的肥宅你知道是誰嗎很難猜吧那我給你一點提示吧那個人也是有爸爸媽媽的唷還是猜不到嗎他是MANY生命中最重要的男人呢不要笑不要笑溫西提醒上週在國慶體內放白色煙火的話高機率出來都是巨蠍座或是獅子座非常感謝這個完全沒有什麼屌用的一個人知識非常感謝 下面一位地窟孟恭去嘎你好 上週留言才剛講Fras看到五萬點開始鼓吹。

63貸款歐陰爭惡這週馬上迎來天罰看到這些氣氛窄又閉嘴真是舒服我還是比較喜歡你們節奧不遜的樣子真的後來在社群上看久這些很喜歡看到大漲狂吹然後大跌開始狂黑的人就像我上次跟大家分享的馬上又應驗了嘛在禮拜二又開始有很多人在那邊轉Michael Burry我不知道為什麼我都會看到這些東西我已經盡可能去避免看社群了但還是就是會看到就在那邊講說你看果然還是要Michael B。

64urry他最強所以你就是知道說有很多人他們就在做這樣的事情甚至一些他自己本身就有在開節目做分享我想說你們這樣不累嗎就是你可以在一個月內轉方向轉這麼多次就很可憐我真的覺得這種超可憐但我後來也懂為什麼他們的心情會影響這麼大因為他們一定開超級巨量的槓桿像我之前就跟自己一個身邊朋友討論到我們身邊有一些做交易的為什麼就是明明這個盤他可能只跌1%然後就發現說他超緊張他跟。

65大家說什麼大跌了崩盤了因為人家開4倍槓桿所以跌1%對他來講是5%所以他當然會覺得這個盤面非常的恐怖他的世界就跟我們不一樣可是如果說你受到他影響的話那你就會做出一些不對的判斷所以還是請大家要盡可能去維持自己那種三職啦就是盡可能的不要去受到太多外界的影響真的就是除非自己發現有一些不對的跡象 再來做調整會比較好 下面一位水衣部的愛好者AndyBebichka您好感。

66謝您無私分享育兒與產業經驗雖然最近持股被盜爛但近期有開心的事情近四歲的兒子可以自己用磁力片蓋出汪汪隊的基地在這邊跟主委分享我們家庭的喜悅想請主委送我12月22號生日的小犬鼠泥那四個字嗎生日快樂最後祝主委一家跟聽眾們還有國外群的好朋友在股票賺錢之餘身體也要超級健康首先我覺得磁力片是一個超棒超好玩而且可以讓孩子激發一些創造力的玩具我們那時候就有注意到說自己一些身。

67邊鄰居的孩子他們可能是天才就那個磁力片給他蓋他可以蓋出一些你沒有想過的結構之類的就很特別像我的孩子的話就只會蓋到方方正正的建築物但最近他也慢慢的找到一些新的模式對我們家長來講我們不會去希望這個孩子一定就是像天才兒童一樣要蓋出汪汪隊的總部或是很酷的結構其實每個小孩你如果去認真的觀察他他有一點天生我才必有用的感覺他一定有一些特長是蠻特別就算他的特長可能是看起來非。

68常的隱喻非常的低調就像是很chill的一個人但很chill這個其實也是一個很不錯的特長所以我們不會希望自己的孩子一定要怎麼樣但有時候你發現他有一些就是可能也不一定在未來工作或是生活上會幫助到的東西可是他做得很好你就會覺得非常的驕傲這個可能是當爸媽才會懂的所以非常恭喜這位兄弟也希望他的孩子生日快樂 下面一位金偉一 請問MK我每次看YT頻道股市說書人的虛擬美女主。

69播都覺得也太漂亮瞭如果說我老婆多好是否該all in台積電二 看A做B的出廠時機為何我看信昌電一直上去就買華新科結果華新科沒有什麼動甚至下去什麼時候該出廠還是繼續加碼相信自己的眼光那首先第一個就是看著虛擬主播想要去all in台積電我覺得這個是比較奇怪的一個連結那其實反映到第二個問題就是你看信昌電上去所以跑去買華新科然後接著你又在講說這是要相信自己的眼光不是。

70啊所以就代表說你其實也沒有什麼眼光可言你就是看到A題材在動所以你就去轉頭買B題材這個其實是一些地方主力會做的事情就像說像之前大立光在動的時候大家跑去拉玉金光就有一段時間玉金光反而噴得比大立光多就是核心的題材理論上是大立光但玉金光就是比較噴所以有很多人會做這樣的東西或是像之前大家去買那個雙劍的時候然後就有些人跑去買國精化然後在外面國精化可能在某段時間就變成是很。

71噴所以去做這樣的聯想是沒有問題的但它不一定是一種眼光的展現所以你要有辦法先很明確的定義出來你在玩的遊戲是什麼那就算它是一個很奇怪的遊戲只要你喊得出來你有辦法去定義它跟解釋它我覺得它就是一個可以做的東西那既然你都是去蹭別的東西那別的東西它還在動或是說它沒有動那你的東西呢它不只是沒有上它可能是沒有動或是下去的話那就要把它賣掉因為你的理論的依據是它上我的也要上所以如果沒有發生就代表你的理論是錯的那應該就要去做一些修正跟調整 下面一位孟恭艾西我娜兒我真的很喜歡那種LOL的各種鬼ID孟恭午安想跟你說個故事某日神探狄仁傑向妻子抱怨道如今天道不彰人道不行我的名字中有個人字又何用妻子道你跟我說這個幹嘛神探回答如果我是狄傑你會愛我嗎如果我是狄傑是狄傑是狄傑 下面一位財富自由的上班族愛大好Google最近發布Google Book。

72一個Android系統的筆電針對的市場是Android的手機既有大量使用者希望可以提供像是Apple生態系的跨裝置體驗看起來也有要來搶中端裝置的市佔大家覺得這個產品有機會嗎目前可能沒有顯著的證據會證明它有機會其實我覺得一個產品特別是對我們這種在搞股票的我們是很相信勢就一個勢頭有沒有出來就像說像上次的那個Muse的小電子機即便現在不一定有這麼多人在討論Muse。

73可是我就會想去買看看因為那個東西讓我感受到一點不一樣的東西這是一種就是我們在第一時間就有去看到它然後覺得它可能有機會所以想試看看那第二種怎樣就是大家如果都瘋狂的在用然後就會逼我們也要去用所以那時候我們可能會發現但有可能是已經動足跡象可是我目前是沒有感受到這個東西有什麼特別的那種啟發性或什麼的 下面一位BDPQ愛寧咕咕嘎嘎 下面一位當兒子的朋友孟恭您好天寧敘述。

74東京巨蛋打棒球的前輩跟兒子的良好互動非常的感動我的目標也是當兒子一輩子的好朋友那希望可以成功我的太太非常開心我喜歡股癌這個節目說我嘴角都會不自覺的微微上揚希望您可以用肌肉猛男的聲音對他說老大你辛苦了讓我們一起加油做兒子一輩子的好朋友然後最後是孟恭一家人跟各位聽眾身體健康績效大噴發其實當時我也是覺得非常的感動就看到這兩個地方爸爸的孩子跟他們有非常好的互動就會覺。

75得這個就是我的lifetime goal那也希望你可以達成這樣子的目標那 下面一位股市小菜雞孟恭曲嘎您好小弟從2022股災的時候開始聽節目到現在很感謝你這幾年的持續分享陪我走過很多的沉默循環10月12號是我的生日想請孟恭用川普的聲音跟我說哇 你真是個好人生日快樂那 另外想要請問小臉孟恭您目前莓果的部位會讓高P族群佔整體的部位到多大滿手SPCX的我開始思考部位。

76配置是不是配壞了可請孟恭開始謝謝 那最後祝孟恭一家身體健康全家平安我目前SPCX可能也有壓到部位的快兩成吧我是不會用高P去做一個衡量那目前手上也是有低PE的東西可是低PE不代表一定會漲啊兄弟低PE的話像之前就是很明顯NVIDIA是很便宜那最近開始動那像現在Broadcom的話我怎麼算都覺得說它只有10倍多一點而已就是用明年的EPS來推算的話因為有一些漲價的故。

77事在發生或是說一些供不應求的情形所以理論上它是DPE的東西那你說這種東西我就會多配一點嘛也不一定啦就它如果沒有持續的上漲我就不會再去做更多的加碼就會買到一個限度就去停了所以這個很難說一般來講就還是要有一個那個公示出來然後才會去往上點但平常不會刻意的去想說自己手上是不是太多高P除非就是現在可能盤勢很明顯的震盪然後你手上的這些高P的東西一直在承受一些逆風那可能就。

78會去做一些調整所以一般都是見招拆招不會有太多的預設立場那下面迴路孟恭暗自說是爆滿哈哈覺得孟恭講客家話真的超標準四線那種有夠客家那想問孟恭停損的守則是什麼20%嗎還是破線就走我是散戶每次停損完都噴兩三根上去然後追上去又疊四根最後想起孟恭用猛男聲音說四個字的客家話就孟恭Q4績效大噴射好那 再來停損的守則是什麼一般我不會去用定性的就是可能10%20%或是破某一條線。

79去做停損這個我在節目裡面分享過很多次因為我覺得就來說大家都會想要停損的一個位置你這個突破上去然後抓什麼紅K底部停損不是每個人都會在這邊停損你可以在這邊停沒錯只是有時候就是很容易被洗掉對我來講是我不怕我吃一些回檔我只怕我沒有抓到這一條魚所以我不會去設在就是大家都知道該設停損的地方那這件事情其實是見仁見智有些朋友還是很堅信說那些位置就是要設停損因為那個地方是很多。

80人的心理關卡所以如果大家都不守這條線的話那它就會破掉所以這個完全是要看你的整個操作邏輯跟持股週期然後資金量體什麼都會是不一樣所以你只能夠作為參考但我是一定不會設什麼10%20%這種超級固定的東西一定都會有彈性就像說如果現在是我的東西自己往下疊10%OK有可能我就把它砍掉可是如果今天大盤都在疊那我的東西也往下疊十幾%我為什麼把它砍掉就大盤那盤都在崩啊 大家都在。

81崩啊那我為什麼要跟著亂殺所以就會有一點點的不一樣那破線走隊有時候會當成是一些那種短線飆鼓或是已經碰到看不懂的東西那就會去使用這樣子的一個策略那你最近這個做法就會是最容易受傷的就是你每次看到破線你就砍然後接著上去你有狂追那你從9月到現在應該都是瘋狂在扣血對不對 一定沒有講錯所以就是專殺動能這個就是很動能的一個做法那還是不排除後面有可能會再次的回到動能盤只是你要。

82注意就是不要在可能動能盤回來的時候你發現你的鏡子已經掃掉四成那就很麻煩 下面一位全馬爸孟恭吉卡身為全馬將近20場的市民跑者又同為直上控聽到你最近開始跑步真的要推坑你跑步就直上全馬吧相較於腳踏車跑步的配置直上起來真的是輕鬆許多想像一下你出馬即將進入終點Lisa跟諾亞還有奇安在終點等待為你歡呼然後崇拜爸爸完成一個很酷的事情吧好吧認真說跑步真的很棒不僅增加體力還可。

83以提升抗壓力特別是跑場全馬過程的內心掙扎當你衝過撞牆期邁向終點會覺得人生不過如此然後就會想要跑下一場了隨著五個月的兒子作息稍微的固定最近也開始恢復跑步哪天突然心中那天突然心中有個畫面這幾年如果完成七大馬的話可以在終點見到不同時期的兒子好像很棒期待將來某一天可以跟孟恭在馬拉松賽場上相遇好吧我沒有那天但如果有的話我也是很期待然後 再來他講了一個非常浪漫的劇本就是。

84在終點線你老婆跟小孩在那邊等你以我的人生的經驗來說是不會發生這種事情的你知道那時候我們去東京去那邊打球的時候我一轉頭就是我看到那個很感動的父子的互動我轉頭發現兒子走掉了兒子跟媽媽離開我說你們跑去哪兒兒子說覺得太無聊他出去了所以其實我們家的風格就是這樣就是我老婆她是不懂我的工作在做什麼她也不想知道她也懶得去管說什麼你紅酒買了什麼或是說你最近有買什麼酷東西買了什。

85麼車子還做了什麼事情她都是完全不屌對她來說這些東西都不重要所以你跟她說你來看我打網球或是你來看我跑馬拉松她也是會興致缺缺的所以因為他們就是這樣子的一個特性我們是非常每個人都這種獨立個體在做自己的事情的感覺只有在那種可能一起玩樂的時候會團聚在一起或是說一起吃苦大家一起做摩健師的時候會一起可是絕大多數人就是大家都是各做各的所以我比較不會有這種怎麼樣浪漫情節的產生。

86那你有的話非常恭喜你希望你可以順利的去完成你的夢想那 下面一位才不告訴逆雷猛攻好那你現在對微小的聲音還是會很敏感然後不舒服生氣嗎我之前也是會很不耐但現在靜下心來反而覺得周遭的環境音很療癒以前走路都會聽音樂現在大部分都是邊走邊聽著周遭的聲音然後心想說我可以在這邊走路聽到這些聲音實在太美好了代表我還很健康希望猛攻也開始感受到周遭的美好括號打完以上這段絕對好gay。

87但我不是假講You are gay my friendYou are gay那我現在還不會對這種微小聲音感到敏感還是會我還是會聽到嘻嘻嗦嗦的聲音或者是假設孩子已經哭一整天的話那我就必須要離開現場因為如果我在這邊一直聽的話最後面就會變成我就會想要去解決這個聲音那有些聲音是沒有辦法被解決的就是車子開就會有一些那種細碎的聲音就一定會發生或是說小朋友他就是有一些情緒。

88要去做處理所以他是沒有辦法解決但是你就越想越生氣所以這時候你就只能夠離開現場我只能夠說像我這樣陣頭的人比較少一點但是我沒有遇到類似的人像我自己樓下有一個鄰居他就跟我一樣他可以聽到就是可能隔了幾層樓的鄰居在做什麼事情他可以聽到那我其實也是類似這樣耳朵並不是我們順風耳就是一些那種比較嘻嘻嗦嗦的聲音或是突然間有規律的聲音我們就抓得到那當我抓到之後我就會被牽走我就會。

89直接去聽那個聲音所以這對我來講是一個很困擾的事情那我並沒有因為你會問這個應該講說因為我前幾集有分享說就是在最近跑步的時候一個心得是我直接不戴耳機我去聽外面的聲音跑步的時候是不一樣跟自己在那邊坐著安靜的時候想事情的時候聽到在嘻嘻嗦嗦聲音那個還是差很多我相信在跑步的時候我就聽到那聲音確實是蠻高興聽到風聲聽到旁邊草被吹動發出的聲音那個是很療癒的但是當你在專注的時候。

90還是是一個不一樣的情境希望有一天可以感受到你們感受到的東西其實有像之前在那邊吃立他能的時候就會覺得原來生活可以這麼chill原來可以這麼安靜可是我後來一直都沒有再去吃那種有的沒有的藥 下面一位我今天早上上日文課的時候旁邊坐一個很正的女生但我不敢跟她要IG然後我到現在還在想這件事情我說什麼廢物軟蛋嗎好啦我也只敢在那邊狗叫而已反正她感覺就不是聽眾噴我一頓拜託阿一。

91五A哦咖啡苦可口 那最後想問你喜不喜歡聖誕節我很喜歡聖誕節祝你萬聖節快樂諾亞會扮鬼要糖果嗎萬聖節我是在我老婆開導之下才開始喜歡的所以像每年的萬聖節都會有一點那種儀式感的內容包含像是佈置聖誕樹之類這個我會稍微參與一下然後再想說萬聖節我不會去扮鬼要糖果要糖果的話如果學校有這樣的環節我們就會配合像我們都會去配合去參加一些這種萬聖節的活動基本上像他對於這些節慶都會比。

92較認真的去做準備因為希望幫孩子留下很不錯的回憶那再想說要不要去要IG不是啦不要要啦我有時候覺得說這樣去要IG真的會嚇到別人就如果說真的有看對眼如果真的有對話起來去要就OK但如果莫名其妙說欸我根本要你IG幹真的常常變態 下面一位好下面這位嗨大人您好我是上次問Radiohead歌單的蔡蘭祖上集提到外資大哥對於博通之後拿到多少投片這種可以視為雜訊但我思考是否類似看。

93山是山最後看山還是山這種心境那我們這種想要認真搞投資的小散戶是否也要經歷過這種很關注市場動態到最後認知到一個程度才有資格將這些視為雜訊畢竟辨識雜訊本身應該也是個很重要的能力那愛Alan漫報Pro財報狗傑尼Mula這些正派的人全都是你的朋友是發生什麼事情超愛你欸對這些人我覺得人品都還蠻不錯的其實我最後是喜歡跟比較也不要講正派就是坦蕩坦蕩不一定是正派就算你是真小。

94人那你就是擺明瞭老子是小人這種我覺得都OK就是我不喜歡那種很假然後都是用演的就覺得不太喜歡所以最後面可能身邊都是一些就是相較之下比較沒有在搞人設或是硬要去包裝自己的人應該是這樣子但這些是那種因為他們本身都算是名人所以你知道那些小名人之間大家本來就是有時候會稍微的互通有無也不代表說什麼私下一定是那種超級好朋友沒有我現在不再跟他們說劃清界限我意思是說就是很多人有。

95時候看到欸我跟誰有什麼互動我跟台通可能在哪個節目上然後可能哪個旁邊又有誰他們曾經一起出席一些地方所以他就連結說他們都認識沒有其實我是沒有在跟這種太多什麼網紅圈的人去做交友因為最終還是比較專注在自己的工作跟家庭上面然後 再來講說前面這一段就是是否要經歷過像我們今天跟大家分享看三是三看三不是三看三還是三我覺得你講得非常好所以代表說你的認知程度已經到某個位置以上也。

96就是你知道自己缺乏或是說還要去加強的東西是什麼最笨的人是根本就不知道問題在哪的人但如果你已經有辦法去試比問題在哪的其實距離去解決問題已經沒有太遠那我認為對沒錯是這樣子就是如果說你根本就從頭到尾沒有搞清楚過什麼叫做投片然後什麼叫做各種生產製程然後你就要跟我講說這些東西不重要就有點像是說以我最近去做的一些事情來說網球你沒有去打過網球你就說網球其實是一個怎麼樣運動。

97或是說你沒有去喝過一些很不錯的佳釀然後你就要去評論說什麼哪些酒可以哪些酒不行你當然可以說這就是我個人的觀點然後直接帶過去只是就會比較沒有公信力所以像我自己做一些事情我都會習慣的是對我必須要先把這個東西點滿就是說投片我都掌握到很多那我才告訴你說這東西可能是雜訊那個最頂尖的酒全部都喝過而且不只一輪所以我才可以講說OK那哪些東西可能是一個不錯的評題版本或是怎麼樣就。

98是你至少要先走過你才可以講這樣的東西確實所以我覺得你的這個認知是對的 下面一位VG6689TW吃水糕打灰孟恭會去聽騰景鋒的演唱會嗎最近想換椅子孟恭有推薦的嗎掛了會久坐那 另外想請您祝我10月17號生日的女友生日快樂希望她能夠一直快樂開心感恩愛您也祝所有10月生日的壽星生日快樂低潮週期很難熬但最近聽完Stay Alive又覺得充滿希望沒來由的對任何事物沒有快樂。

99感真的是很痛苦就確實在生命之中去找一些會讓自己感受到價值的東西是不容易的所以最終我找到一個最簡單的解方就是一種被需要的感覺很多人都說我要快樂我要每天讓自己什麼玩得很開心我要去這我要出國我要吃美食我要幹嘛就是講一兩句都是我我覺得當你一直在講我的時候你就是不會太開心因為我們都走過當今天你在做的事情是我希望我的老婆開心我希望我的孩子開心我希望這一條狗可以找到家你會。

100發現那個是不一樣的快樂那個會讓你想很久然後它不會像那種不知道就是吃鬥一樣就你現在吃完你又馬上想再吃下一顆你會比較遠遠流長一點我自己的體感是這樣子然後 再來講說有沒有比較推薦的椅子其實我現在的心態是這樣子以前我會告訴你說可能去找哪些椅子但我現在會告訴你說最好的姿勢就是不停的換姿勢這個就是我教練教我的稍微聽起來有點怪不是跟你講說讓我手感一直換姿勢我意思是說就是你。

101今天在那邊坐你可以坐可是你要站起來一下稍微抖個腳一下屁股扭一下轉身一下一段時間起來裝個水流什麼的它是最好的這個可能是勝過說你用什麼天王椅還是什麼雞巴椅之類的那如果正常用椅子品牌的話我自己是有像是Backbone追奏工學的椅子然後我也有Hermometer我覺得這都是很好坐的椅子然後像是那個Ray Chan的正極坐墊它有一個高腳的版本那也不錯那這些椅子有一個共。

102同點就是它會提醒你要坐正那我覺得坐正是很重要的因為如果說今天一個椅子那種超級舒服的椅子你就會產生一個問題是你會亂坐然後可能身體有些地方會懸空會緊繃所以就會出事情所以建議還是不要久坐但如果想要椅子的話這幾個我都有試過我覺得還蠻不錯的在那邊稍微跟你分享一下 好 那就掰掰。

標的
  • Marvell🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 看多
  • 博通🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    AI 相關支出持續,XPU 客戶營收好轉 | 看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    AI 模型發展與供應鏈討論的核心標的 | 看多
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    被提及作為高股息或成長股的比較物件 | 觀望
  • 華新科🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    作為被動元件或半導體供應鏈標的被討論 | 觀望
  • SPCX🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    被提及為高股息或特定投資標的 | 觀望
  • DPE🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    被提及為與 AI 相關的估值討論標的 | 觀望
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:openai、博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
財經皓角 · 2026-10-13 觀望 已抽取
2026-10-13

2026 10 13(二)記憶體重挫 買股趁現在 美債殖利率突破5% AI巨頭反而加速舉債?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集聚焦記憶體股回撥與AI巨頭舉債兩大主軸,分析市場極化與基礎建設壓力。
講者立場
觀望
本集聚焦記憶體股回撥與AI巨頭舉債兩大主軸,分析市場極化與基礎建設壓力。
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01ON也跌了4.15%Intel下跌了3.2%所以隨著費辦的拉回對好久沒有回到公園的感覺了有點懷念紙箱的味道可是費辦這一波的怪力回撥它本來本輪的談服就已經來得相對顯著現在從標普和NAS來看其實還是在創新高歷史邊緣所以這是已經在10年其公債之列率突破5%的情況底下那我們要如何來觀察這一波的回撥會不會又是一輪的機會呢我們從韓國股市從法國股市美國股市台灣股市來做一些。

02多重檢驗再來看一下市場的融資遊戲現在玩到哪裡了來跟投資朋友做一些觀察首先我們看的是雖然非一半是有下跌不過整個大盤其實還是維持在高檔如果我們看標普白指數因為現在在7800點上下過去12個月的本益表這是從過去來看大概是27倍換算盈餘殖利率大概是3.7%但美國十年期公債殖利率我們都知道現在大概在5.2到5.3兩者相差已經來到-1.6個百分點這說明投資人承擔股票波動。

03的風險但是卻沒有獲得比公債更高的盈餘殖利率除非生產力爆發當然瞭如果用前瞻本一筆甚至只剩下19倍換句話說高的殖利率當然會對照回相對低的本益比可是呢當本益比低到一定程度以後又會讓大家相信現在買好像蠻劃算的這就是我們過去所提到的算是價值投資低本益比所造成的股價創高它根本就不是追高水股價現在創高的其實就是因為本益比不斷的做回撥那現在要更進一步來思考的是那事實代表的所。

04有股票都在做本益比回撥嗎其實就是大股票在做本一筆回撥那部分一些板塊也許受到之前不管是SaaS風暴之後所引起市場針對AI的恐慌進一步的聚焦資安股現在明明照理來講大家都在做估值回撥它在過去一段時間估值反而是快速的放大原本年初的時候大家還記得那個SaaS末日就是之前當時會覺得軟體股迅速的會被AIAgentic AI給取代結果在今年下半年它就變成了AI資安熱潮也就是。

05的確這些AI它並不會因此而消失但是保護好這些AI是非常重要的導致了我們看到資安類股是一路的創下新高相關的ETF我們看這檔CIBR它是從6月份以來幾乎就沿著完整的上升通道來走高資金也在瘋狂的湧入光是整個9月份到現在大概已經流入了9.5億美元的記錄那換句話說你也不能說所有股票的估值都在搜尋大家就專挑自己喜歡的漲這個就是專挑單一類別板塊但是從整體指數來看其實就在高。

06位但是本益比不斷的下滑道瓊指數昨天是反而上漲195點0.38%收在51850點感覺開始出底了我們就看看等第二隻腳了標普牌指數下跌4.3點0.05%刷7800點其實距離歷史新高大概就一天的振幅而已那斯達克指數下跌120點0.4%刷27245點一樣是歷史新高附近那迭最重就廢辦了廢辦這一輪雖然我們知道在今年7月到9月已經算是打了W底但這一次又開始拉回了下跌335點。

072.67%刷12236點如果我們觀察你像以台股作為指標的台積電TSM在美股掛牌的台積電現在從股價7月份的370美元談到10月初480這個是很標準的杯柄形態稍微瞭解分析都知道這其實現行蠻好看的適度拉回表現並不差那值得觀察就禮拜四台積電即將公佈財報以前都是財報前的賣壓出現通常財報後就不出現了那相反的如果財報前不斷的做拉高那通常財報後可能市場賣壓就會來所以現在適度。

08的做均值回撥我們也知道從量價圖來看整體在今年的主要成交量在今年七八九月是非常顯著的不容易跌破因為大家都買在這樣的一個位置所以第一輪來觀察就是費辦本輪能不能成功的守住成功守住以後你在下半年就會看到本益比更低的費辦而且現在又是唯一賺到錢的板塊從這樣的一個角度來看我覺得費辦的機會就陸續存在了那看一下台積電的幾家客戶目前的情況Google的部分阿發貝股價在200日移。

09動平均線最近是反覆測試不過也不容易跌破為什麼因為下方的量價圖它的支撐也是非常明顯的今年的成交區基本上也是維持在6月7月8月左右這樣的一個區間所以它就沿著那個年限慢慢慢慢的往上推所以有時候股價的走高都不是由於市場的追高就是因為本益比的下滑蘋果也是如此蘋果現在差不多上升的三角形整理形態準備要開始挑戰歷史新高了那當然了就目前來看蘋果因為上方是毫無賣壓相對於Goog。

10le好像更輕鬆可是蘋果畢竟還是要看整體在這個月的iPhone Duo推出以後的銷售市況從訊息面來做拉動Meta的部分近期股價也是比較屬於呈現突破之後的三角形整理形態目前股價大概在745塊左右正在挑戰短線的下降壓力區可是我們也知道這個從今年3月到今年9月這一段的量價圖已經說明著Meta上方也是沒有什麼太大的賣壓反而下方有很多集體性的買盤來做支撐這個就是目前台積。

11電客戶的情況所以其實這一輪就君子回撥了也沒有這麼的恐怖說要睡公園那只是露營而已什麼是睡公園睡公園是準備要做一個季度起跳的截至到上個禮拜五為止全球資產表現目前大概就是一半漲一半跌商品價格大宗資產漲幅是7.4%漲幅領先納斯達克指數今年上漲有22%美國價值股21%標普500上漲15%中小型股今年大概也有雙位數字的成長海外股市的部分新市場今年漲11%以開發國家股市是。

129.4%那債券市場表現就比較疲憊了美國整體債券大概下跌2.3投資公司債投資整級債大概是3.7%長天期美債是7.4%那跌幅就蠻重的那值得注意的是黃金最近又跌跌到3.7%那比特幣反而比較好它雖然還是相對比較重的跌5.6%可是它已經不是墊底的了現在只跌5.6%相對於今年七八月其實也開始做了適度的反彈當然有些人會好奇美債殖利率都突破5%了那誰還要買黃金這是一個好問題。

13因為上禮拜是突破5.3這是02年以來的新高那理論上應該會對於黃金形成重大的賣壓不過現在其實也還好因為我們都理解說黃金本身不會支付利息當投資人美債持有直債5%你就已經確保了未來10年20年30年的具體收益這在5年前是求之不得的有一個產品告訴你因為你不要理債券型ETF那有價格波動你就持有實在就一直穩定的領襲五年前你光是找到一個4%的保本型的產品你其實也找不到太多。

14所以持有黃金的機會成本黃金不付利息當然會因此而升高事實上黃金已經連續六週下跌相對於今年一月份的歷史高點回落20%不過當時美債殖利率大家有發現突破5.3%的那一天黃金反而是收漲的說明部分資金已經開始把債券市場本身視為風險來源然後這就很有趣了我們一直講風險資產AI就是一個標準的風險資產極大的回報但是風險不確定性也很高那債券市場過去是一種避險資產那現在不一定現在市。

15場上有不同的一個借進所以當債券市場推高的時候就會反而拖住黃金價格的底價所以到底是不是債券黃金有那種百分之百的替代作用也許不一定那黃金多頭其實最大的問題是什麼我認為還是屬於利率預期的反壓這是效果比較大的那第二點是全球央行的買盤你必須要找到更多的買家為什麼因為全球央行幾乎都已經在買了我們根據黃金目前的實質購買量幾乎預期漲幅大部分都是來自於央行持續購金的假設目前全。

16球央行每個月的黃金購買量已經超過2022年前平均值的5倍了那現在即便每個月還是可以買60噸問題是異常的強勁需求已經變成了市場假設現在全球你已經很難透支說這些去美元化的趨勢或者說話題還能夠上升多少所以你只能說有幾個國家他穩定的在不斷的做買進可是當黃金價格高到一定程度以後是不是去美元化還那麼值得就不一定以前是黃金便宜所以相對而言大家願意採取一些替代措施現在黃金貴。

17了是不是劃算呢這也是另外一個因子但至少我們可以看到整個美國股市的因子其實從大盤來看錶現還可以就是屬於內部的極化而已目前內部極化在昨天還是很明顯的你雖然看到記憶體股回撥但是中小型股有的跌更重我們看在標普白指數內部當中75%的成分股距離52周的高點下跌至少超過10%了其中37%跌幅超過20%所以市值目前最大的五家公司就我們剛才看到的FANG總市值大概已經等於後面。

18434家公司的總合計那這種集中幅度就會讓我們對於因為我們算是指數型投資者雖然不是屬於單純定期定額或者每一次都all in有點折屍空間但痛感感覺不出來所以要不要睡公園還取決於你買的是個股還是買的是整個大盤買整個大盤你可能感覺不到痛這是必須承認的但是第二大層面我們要思考的是美國市場出現的廣度背離能不能拿來跟2000年進行借鏡來予以顯示第一個以之利空不算利空因為市。

19場上大家都在討論這件事情不過還是值得來做一些借鏡我們看從25年初到現在26年10月份美國股市內部的分化情況納斯達克指數的累積漲幅是45%標普500是上漲31%如果我們看代表更廣泛股票的Value Line就是等金額指數每家公司你都買五百分之一每家公司你都買一百分之一然後一百家公司五百家公司湊合起來大概是漲二十趴所以納指一百是漲四成五標普是漲三成一但是整個等權。

20指數是漲百分之二十這個就屬於比較標準的計劃那尤其等權指數最近下行的幅度又開始快速的加快那報酬就在快速的縮減當中所以從這樣的一個思考角度來做觀察他拿來跟2000年來做接近有沒有相同的感覺呢2000年網路泡沫破滅的時候科技股也不是同時見頂它其實是出現輪流的補漲情況就斯科和納斯達克指數在2000年的3月份才率先見底但是很多網路的裝置比如說我們當時看到很多裝置股它可。

21能是到7月8月甚至是10月份才上下高點它比整體市場晚了大概有7個月左右所以隨著網路基礎建設投資熱潮的退燒最後三家公司才最終出現了大幅度的崩跌所以它其實也意味著的確如果資產價格在某個層面突然出現高度的急化某些股票瘋狂的狂跌但大盤看起來還不錯它的確有可能是一道風險不過我們過去也提過現在這種急化分項的市場概況其實過去幾個月也曾經看過前幾年那不就是隻有七巨頭在漲其他。

22股票都沒怎麼漲那也是一種極化那現在只是有部分股票的確賣壓很沉重基本上已經回不去今年5月6月的高點了那台股也是如此但是你說明現在的AI動能很弱我認為也不能夠一概而論沒做過要怎麼講第一次遇到AI現在科技巨頭為了不斷地擴大資本支出新建資料中心採購GPU和電力裝置大量地去取債融資看多的就認為這就是生產力革命再多的資金都值得那看空當然認為企業投資規模已經遠遠超過實際的。

23獲利能力了未來就是準備面臨產能過剩或者資產減損不過你稍微瞭解現在你問幾個工程師你都知道沒有人先算力過剩的沒有一家公司先算力過剩所有人都可以把算力過剩把它給消耗光變成算力稀缺所以總體而言就是就算是巨頭或者一般投資人無論你怎麼預測其實誰也拿不出一個完全相同的歷史案例來做對照來證明自己的判斷一定對第一次遇到AI沒做過要怎麼講沒做過怎麼講我前陣子不是才受天下專訪嗎訪。

24問者問我你怎麼能夠每天堅持早起直播我說這東西講出來也沒人信沒有人看見我早上五點起床跑步的樣子沒有人看見我凌晨三點準備直播的樣子也沒有人看見我在健身房瘋狂鍛鍊的樣子沒有人看到我戒糖戒零食自律的樣子為什麼因為我都沒做過沒做過要怎麼講我們要講的事情就是這些科技巨頭它也是第一次遇到AI的爆發當年網界網路剛出現的時候也沒有人能夠準確地預測它最後會創造多少的經濟價值可是。

25我們可以確保的事情是這些巨頭跟2000年最大的區別在於第一它本來就有足夠的本業做支撐它才借到這麼多錢第二件事情就是費辦現在所賣產值所賺的錢它的確是實打實的提供具體的算力再來它並不是廣泛性的人人都因為AI而高度受惠它就是集中在這幾隻少數巨頭沒有辦法說你一家公司只要掛上跟A跟I有關的名詞那你就能夠股價漲半天現在沒有這種市況每個人對於眉毛錢都是斤斤計較的有時候借太。

26多錢反而股價會下跌所以從市場的角度來看你覺得他完全相信現在就是一場投機泡沫每個人都巴不得參與嗎不一定我反而覺得市場上算是蠻謹慎的好那這第一層我們聊的是美國股市概況第二層我們聊的就是高利率對於部分股市已經形成沉壓這其實某種程度就是在替全球的AI浪潮來嘗試降溫最慘的是法國股市法國公債最近還是劇烈比較震盪因為財政問題遠遠沒有解決法國CAC指數大概總體跌幅已經快進入。

27熊市了法國金融市場也出現了一個比較罕見的跡象就是政府的公債支利率持續的飆升和德國公債之間的利差不斷的創下新高如果從技術面來看這種長天期公債殖利率的上升速度比美債還快整段行情是非常強烈的單邊趨勢當然殖利率漲得越快是不是代表接下來就要上漲更快這當然不一定因為現在已經偏離均線已經太多了正常我們把法國跟其他歐洲國家的公債利差法國公債通常我們叫做OAT德國公債叫做BU。

28ND兩者的殖利率的差距就是衡量如何看待法國相對於德國信用利差的風險指標那如果我們細看一下資料這個利差擴大速度非常快代表投資人要求持有法國政府債務的時候必須要獲得更高的額外報酬它其實就是在全球AI浪潮的搶錢試礦加上個別政府的債務問題情況底下要求更高的風險貼水那其實問題不只出現在法德之間你看法國對義大利的殖利率差距現在一樣處於歷史的極端高點這個就是目前我們看到高。

29殖利率已經在針對單一國家來做顯著的懲罰所以從這樣的一個角度來做思考全球到底是否活在同一條AI龍井當中不同市場其實差很多的所以第一部分是個股的內部分化第二部分是指數個別指數漲幅差很多那我們回過頭來看一下台韓股市台韓股市這一輪就是比較標準的受惠於AI浪潮但是台韓股市最近走勢也是蠻分歧的台股市最近有稍微拉回了可是其實還是在歷史新高附近持續的震盪韓國股市不一樣它在今。

30年中旬創高之後大幅回落兩者現在差距又開始擴大韓國股市又開始崩跌了所以我們都清楚知道背後兩個是不同的產業結構韓國股市反映的是三星SK海力士這些記憶體循環台灣的話主要是以台積電作為核心受惠於先進製程和先進封裝目前的供應瓶頸那當然從韓國股市目前來看因為COSPI指數今年上半年漲幅太多本來乖離的拉回幅度會稍微比較大一點可是它的此標股最近又開始股價出現破底那可能會碰到。

31前迫的低點我們就看本輪是否能夠成功的手作我們看SK海力士的部分今年一度受到高頻寬記憶體需求的影響股價衝高到300萬韓元那最後是大幅回擋最後又大概反彈到190萬韓元附近形成三角收鏈現在跌破了所以這個有點壓力你不確定下方的買盤是否能夠有效的承接至少可以確認的事情是距離歷史高點看起來有一段路要走雖然它本益比也不高了三星的部分大概也出現跟海力士差不多的類似技術面的轉。

32落訊號三星股價今年最高點是37萬韓元隨後就大幅回擋反彈大概就彈到28萬韓元附近那一樣它也形成了低點逐步墊高的收鏈三角形現在跌破所以從這樣的一個角度來看都等同於韓國股市相對於台北股市相對而言在緊細循環的供應瓶頸漲價行情當中相對於賣壓是比較沉重的這也跟今年的去槓桿有關現在韓國金管當局其實已經在收縮政策了你也吹捧不出今年五六月份的水準所以股價不創高難道是一件壞事嗎。

33我認為也不一定它就是避免今年五六月份那種上槓桿行情重演那現在沒上槓桿了股價就在主底盤整我認為也是可以接受的也沒有說這是一件太壞的事情畢竟如果從長時間來看你等它的本益比它現在八倍了已經很低了到七倍到五倍到四倍到三倍那不可能不買它就靠本益比慢慢的創高由獲利所拉昇的股價創高其實是最為健康的那相反的由估值由市場的炒作提升反而是不健康的我們看AI相關企業在亞洲我們把日。

34本給剔除掉整體NACI的權重大概已經超過了50%其中硬體和供應鏈佔比大概46%那主要就是由台韓市場來做統一的貢獻那對於陸股而言其實也是如此我們知道台北股市最近已經開始做比較顯著的回撥可是其實陸港股這個賣壓來的更為沉重中國AI融資熱潮我們知道今年上半年也是非常踴躍的整個香港第三季的市場首次的IPO增資配股和大宗交易大概是募集了475億美元這是歷史的最高記錄我們。

35看當時像DeepSick或者MoonShot騰訊一些科技企業也進一步採取融資結果呢當時我記得是中國的晶片業者必任科技宣佈40.4億港元的新國之後股價就單日中錯11%整個創業板上禮拜中國創業板也下跌2.9%今年漲幅全吃掉了零漲幅所以你說它是募到錢的沒錯但是刺激市場企業正在瘋狂募資是沒錯但股市有沒有買單呢這就很難說了所以全球股票市場看起來都是非常謹慎來面對本輪的。

36AI行情上漲這給投資朋友做些思考了好那到底市場的顧忌在哪裡呢其實市場的顧忌我認為並不是AI的生產力相對比較薄弱或者認為AI最後轉頭空任何稍微去接觸AI或者跟工程師聊過你都會發現他們對於算力的需求還是非常強勁的其實最終還是來自於融資循環導致利率成本變高以後大家會擔心這場遊戲算力可能還是稀缺的可是很抱歉錢太貴了你可能被迫要把原本的算力的供給的暴增開始打回扣為什麼。

37因為你沒這麼多錢了資金成本變貴了我們一開始是缺什麼缺被動元件缺記憶體到後續發現這個就算是記憶體有了也沒有電可以用所以你把產能GPU給生產出來也沒有插頭沒有電那沒有意義我們看瑞銀目前根據市場模型開發和晶片效能轉往下一步來看電力供應幾乎肯定可能追不上GPU了那就形成一個問題就算記憶體產能跟上來了你也沒有足夠的電所以最終產能產區也不能用資料中心的建設目前說到美國各。

38地政府的製約看起來也無法在2030年準時完成第一波的建製所以最大的問題現在看起來也不是需求問題工程師需求都很高你給他再多token他都消耗的完重點是基礎建設已經確定應該是跟不上目前GPU的生產速度那就形成問題了以前是GPU極度稀缺現在是GPU量能產能逐步開啟了記憶體供給瓶頸稍微緩解一點點發現沒電這個就是最大的市場壓力那等同於供給會跟不上那供給跟不上它不是泡沫。

39撲面但是就被迫要進行估值回撥那第二件事情跟不上的是什麼是資金成本博通CEO最近才講AI驅動科技成長最大的瓶頸現在不是記憶體了那人家問他說是什麼他說是錢最大的瓶頸沒錢繼續投了因為借錢成本實在太貴了所以什麼都在漲價連錢都漲價了錢漲價反映在什麼反映在利率我們看一下其實現在AI的租金高達合理報酬大概有接近四倍左右AI算力的短期租賃價格還在狂飆美積瓦大概是400億到5。

4000億美元長期合約大概是200億到300億美元如果大型公司要達到15%的投資資本報酬率美積瓦每年只需要大概116億美元的收入這說明其實短期租金是非常非常高的就是你要去跟這些大型資料中心來租一個算力其實有非常非常龐大的金額要來做支付所以這些企業根本就不用怕賺不到錢現在需求還這麼好重點是什麼重點是他自己的產能他也跟不上來他原本的規劃建設的動數根本就沒辦法賺這麼多。

41這個就是市場上現在給予最大的壓力那最後只好往下進行借錢所以我們看到現在全球資本市場都開始進入到比較顯著的融資循環我們如果仔細觀察你像大家以前都是關注Google微軟你買多少GPU創造多少營收現在沒有現在就看你還能夠借多少錢這也是為什麼明明錢已經這麼貴了大家還在瘋狂借錢因為對於客戶的履約保證提供足夠的算力是完全優先的首先是博通我們根據華爾街日報的報道博通最近幾。

42周已經正在安排超過500億美元的融資協助OpenAI來購買客製化的AI晶片那現在已經接觸阿波羅或者黑石等大型的資產管理機構這筆融資預估在今年年底以前就會完成大概是300億美元起跳最終金額不確定但目的是什麼就是現在AI晶片採購大多數公司都開始依賴龐大的外部融資照理來講費辦或者晶片股它是不需要融資的它就是賺錢的那一方可是為了幫助自己的客戶度過難關大家都開始學回答。

43為自己的客戶來進行履約擔保我知道我的客戶需求很強他想跟我買可是他沒錢我來替他擔保那另外一方面我們看到的像是甲骨文甲骨文你不要看他股價已經跌那麼慘了他最近又跟阿波羅和高盛討論新的晶片的融資安排現在主要是透過SPV特殊目的公司來購買AI晶片然後由甲骨文來長期的租用那這種安排最主要的目的就是解決裝置採購和雲端營收之間的時間落差因為資料中心你要先買很多的晶片建設廠房。

44然後有電力有散熱裝置那雲端收入你至少得建完之後才能夠正式上線那像甲骨文是怎麼樣要建的資料中心很多可是都還沒開始啟用所以錢還沒收到但是一直花那先跟你借錢甲骨文即便股價跌那麼重了他也沒有任何要削減資本支出或者緩下來的計劃還在持續的增長當中那第三個案例就是SpaceX上禮拜我們提過SpaceX它今年才IPO然後IPO之後隔週又募了250現在又尋求400億美元的晶片。

45融資其中100億美元是來自於銀行的貸款另外300億可能透過投資等級再來做籌措主要用途就一個買輝達的AI晶片那輝達也採取了適度的履約保證說如果以後SpaceX有可能還不出來那我做適度的履約擔保所以大家的遊戲就要這樣子不斷地玩下去你說難道沒有人逼他們不要再玩這場遊戲不要借過頭嗎我們看SpaceX的CTS這禮拜創下歷史新高了市場對於SpaceX未來所發行的投資等級。

46在幾乎逼臨於垃圾債等級但他還是要瘋狂借錢市場的避險需求已經告訴你我覺得你有可能會出事所以我買你的保險買的價格越來越高我還是要繼續借為什麼因為大家都清楚知道我的算力的需求是存在的我現在就是缺錢我就怕我無法有足夠的供給而已所以現在市場上我覺得有一股預期就是這股殖利率開端以後導致很多的AI巨頭開始默默相信以前都是買房在美國市場就這樣利率低一點我就買了因為美國固定利。

47率以前6%到7%很高4%我就買了回到3%我就買房了等不到等不到到最後等著等著會不會5%利率就是未來最便宜的借錢機會呢以後是6%那現在5%借錢就很劃算了對現在質押利率從原本的2%到3%現在有的快要接近4%瞭如果告訴你以後過5年質押利率可能會變成6%那你會不會覺得3% 4%好像借錢蠻劃算的就如果今天是最後一天最後一天可以用5%的利率借到錢你會不會選擇借錢呢這個問。

48題現在放在科技巨頭身上就非常值得思考了美國是年期公債殖利率現在已經突破了5%創下20多年來的高點照來講企業就要減少借款了我們就差不多應該要稍微降一下資本支出了沒有所有人只是借錢的速度更快了那說明什麼他可能預估會漲到6%他可能預估會漲到7%投資等級在現在一堆科技巨頭這麼優質的企業都開7%起跳說明什麼他預估可能未來會來到8%預估未來可能會來到9%所以7%他也要勇。

49敢的發財所以有時候要捫心自問如果今天是最後一天5%值利率是最後一次最便宜的時刻你會不會借錢呢那看起來科技巨頭已經採取了一定的立場為什麼因為他覺得現在有可能是最後一天5%的利率了這給投資朋友做一些思考以前一個男的坐在一個酒吧一杯接一杯酒保就看著他臉色很差忍不住問兄弟你發生什麼事情了男的嘆了一口氣前陣子跟老婆大吵一架他氣到跟我說接下來一個月都不跟我說話那酒保就拍。

50拍他的肩膀你換個角度想嘛至少可以安靜一個月是不是也蠻爽的男的又喝了一口酒我知道但今天是最後一天所以如果今天是最後一天5%的利率會不會是未來最便宜的借錢機會呢這些就是科技巨頭目前正在思考的如果價格已經很貴我們以前都覺得等待便宜的時候再買我現在告訴你台股4萬點是最便宜的時候你是不是就要重新買然後現在沒有現在間諜了815點說來48486點可是它反映的事情還是一模一。

51樣的就是從週期邏輯大家都覺得拉回我就買拉回我就買但是當你漸漸的意識到2萬點我不買3萬點我不買4萬點我不買現在48000點今天重挫850點我該不該買呢這給投資朋友多些思考了科技巨頭也在想這樣的事情好那不管怎麼說今天因為我們要聊的素材很多主要是幫助大家從美國股市韓國股市法國股市以及內部各股的極化來看待全市場其實正在分化沒有想象中這麼樂觀就算是創高都不是樂觀追高所。

52走高的包括前陣子的標普和納指都是如此因為內部已經開始分化那第二件事情來自於現在市場上真的是懷疑AI不能夠成真其實從目前的AI需求來看租賃價格來看租用價格來看指數來看看起來市場還是瘋狂的擁抱AI你給任何一個工程師AI他馬上就可以把AI token給消耗光重點是什麼重點是工企準備要跟不上了為什麼前陣子是記憶體變貴被動元件變貴到現在電力價格變貴裝置變貴資料中心的建。

53製成本變貴到最後錢變貴錢變貴的象徵是什麼就是利率的上升所以當利率已經這麼高了他還在瘋狂借錢似乎只能暗示一件事情當然有一部分人認為那就是金融的表外融資他只能玩這場金融遊戲才玩得下去這我們後續來觀察是不是一個金融風險可是從理性角度來看他就是認為因為以後錢會更貴所以現在即便利率很高了還是要瘋狂借錢給投資朋友注意觀察如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享我們就明。

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1. 本集聚焦記憶體股回撥與AI巨頭舉債兩大主軸,分析市場極化與基礎建設壓力。
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財經皓角 · 2026-10-12 觀望 已抽取
2026-10-12

2026 10 12(一)美俄協議 壓得住油價 中東打不垮經濟 卻拖垮債市 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
全球經濟處於脆弱平衡,AI投資與能源供應是主要支撐,但市場內部極化嚴重,僅少數科技巨頭推動指數。美俄協議雖能短期壓抑油價,但高利率環境下,歐洲債務危機與美國財政壓力仍為長期隱憂
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觀望
全球經濟處於脆弱平衡,AI投資與能源供應是主要支撐,但市場內部極化嚴重,僅少數科技巨頭推動指數
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01投資變化歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月12號禮拜一早上8點31分大家早上好我是邱婷浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化我們看在上禮拜川普跟普丁同意向全球來進行柴油的投放標普白指數仍然在高位進行震盪那廢辦也上漲了420點不過應該講說道瓊上漲420點不過這一輪廢辦的下壓就比較沉重所以會不會在內部產生進一步的。

02資金輪替從在上半年的硬體股持續往軟體股或者往已經疲憊已久的道瓊來做移動這值得觀察因為現在最大的挑戰就是即便投放柴油讓原油價格壓在90美元每桶左右10年期供債殖利率和30年期供債殖利率並沒有因此而緩下來換句話說到底現在殖利率的上升是不是完全在反映能源通膨呢這就不一定了很有可能反映的是背後AI的投資需求的排擠壓力我們看這一次美國十年期公債殖利率週五是上升兩個基點。

03來到5.25%美元指數已經連續四周上漲了這是2025年5月份以來的最長連漲週數現貨黃金上漲了1.5%所以從訊息面來看的話只能說現在看起來是穩住油價了可是能不能穩住長天期殖利率這是未來觀察的重點畢竟美國股市雖然還在上漲但上漲的基礎在過去幾週一直以來都是比較脆弱的我們過去提過現在殖利率在高點然後油價在100美元上向震盪美元又在持續走強聯準會看起來還是屬於比較偏陰。

04的那隨著整個金融環境的不斷收縮那現在又有這麼強大的AI的算力需求來讓科技巨頭的自由現金流受到資本支出的侵蝕最後所導致的效果那就是漲幅越來越集中在少數科技巨頭以及在CCC的債券利差已經飆到1000個基點以上現在有39%在納斯達克指數當中處於困境貸款中的科技股這也就說明著錢越來越稀缺了股市的漲幅相對而言廣度並沒有想象中還要來得健康這都值得留意的其實從整個26年來。

05看你會覺得成交金額還不錯哦市場上其實流動性還不差的確現在每天的成交金額在美國股市大概是1.04兆左右相對於2023年的5110億美元相對而言看起來是翻倍了但標普派指數最佳買賣報價的掛單深度卻從1400萬美元降到1100萬美元減少了21%如果拉長到2017年來看市場每股成交股數從65億股增加到187億股掛單深度反而收縮了76%什麼意思呢這就代表著現在成交量是的。

06確正在增加但是不代表市場真正能夠承接大量的賣單也就是現在市場流動性其實並沒有想象中這麼好了交易是樂落可是崩跌的風險反而越來越高那最大的矛盾就是什麼就是市場看起來好像很熱鬧可是真正願意接盤的資金其實沒有想象中來得多了現在就靠ETF靠選擇權靠槓桿交易來推升交易量但是當市場遇到突發利空的時候也許造勢商會瞬間的撤單所以這個時候就會發現真正的流動性並不是每天交易量不夠。

07而是也許那個掛單的買盤量沒有想象中來得大大家都靠ETF也就是可能最後大家都是根據關鍵點位來進行資金的撤回或者加碼那這也代表著如果內部的輪動在科技巨頭有所鬆動對於股市的影響就很大了現在就是小股票跌產跌到地域的很多大股票大多數都撐住了但是這些大股票如果未來鬆動也許就會大幅度的影響到ETF的資金買盤我們從標普牌指數成分股當中高達85%的股票現在已經從自身的歷史高點。

08下跌超過10%了那你要知道標普現在還在創新高有59%下跌超過兩成41%的股票下跌超過三成甚至有26%的股票下跌超過四成這在標普牌指數當中有17%的股票居然在標普白指數當中跌幅已經超過五成了這說明著即便大盤看起來真的還算是蠻強勢的可是很多個股早就已經經歷相當嚴重的修正市場就是靠著幾隻少數全職股來支撐指數那很多投資朋友可能跟我們一樣屬於偏向被動折股主動折手你有的。

09都是大股票都是指數型ETF你覺得沒受傷其實呢從個體而言我相信很多人體感溫度好像越來越差了從8月27號移入到上禮拜五10月8號標普白指數累積漲幅大概是1.28%可是如果我們把AI股票予以剔除叫做SPX的XAI反而是下跌5.19%所以其實上個禮拜跌幅是很重的尤其在非AI類股當中兩者差別已經大概差了有6.47個百分點所以即便美國股市現在還在上漲但是就靠幾隻AI巨頭。

10而且還不是靠所有的AI巨頭就靠少數的AI巨頭在往上沉那如果我們細看在整體獲利層面方面來做觀察科技類股大概整體第三季的年增幅預估大概會64%帶動標普白指數的整體預期獲利成長28%可是如果我們觀察標普白成分股的獲利成長中位數就不看平均值獲利中位數只有9%這就差別很多了一個是平均會成長2成8一個是中位數只有成長9%就跟我們新知的體感一樣它跟整體指數是相差了19個百。

11分點所以它不是說股票的極化而已在企業獲利上也是一樣它並非全面的爆發是高度集中在能源和科技等少數的產業所以它就造成一個現象那就是這些科技巨頭是唯一推動股市的力量那這些科技巨頭推動股市的力量是追漲嗎也不是這麼大的股票怎麼可能推得動呢我們看輝達的部分輝達股價是創高了可是創高的背後其實更多依賴的是獲利上升的買盤也就是本益比下調你看當時的整體本益比從三年前四年前一百幾。

12十倍一百六十四倍到後來九十倍八十倍七十倍六十倍到現在三十二倍甚至看前瞻本益比它只剩下十八倍了所以輝達已經迎來了新冠疫情以來最便宜的時刻了如果從機器來看是如此那這個就是現在推動指數走高的理由並不是大家急著要追漲也沒有那麼多的追漲情緒主要就是哇那本益比再低下去不買可惜啊這是造成的推升好那這是我們觀察到在美國股市內部的分化還有獲利的分化那回過頭說現在能不能藉由一些。

13在政治上的動作讓市場上的利率資金得以沖銷呢現在中小型股跌那麼慘肯定有很大一部分就是由於利率的稀缺利率的升高所導致資金稀缺以後排擠到中小型股能夠獲得的貸款空間如果現在你有錢你是銀行業你當然優先帶給輝達誰要帶給中小型企業尤其現在資金又這麼貴我怕他還不起所以如果借錢成本能夠因此的鬆動那也許就有讓中小型股能夠復活的空間瞭如果我們仔細觀察現在主要受到的市場情緒影響一方。

14面當然是中東問題因為沙爾的阿拉伯的首都利亞德德國王國際機場禮拜六是遭到飛彈的攻擊有12個人死亡超過300人受傷機場是全面暫停運營大量航班取消或者轉嫁這已經是一個禮拜當中三次預習了那這一次死的人很多死了12個人那這也說明著中東戰爭呢原本大家都是擔心海上航道的問題結果搞到現在民用航空重要的商業活動都受到影響了本來沙烏地阿拉伯要舉辦世界石油大會還有未來投資者倡議峰。

15會現在呢你到機場你是有可能預習的所以呢當然會影響到接下來沙國的情勢那這次是誰攻擊的呢並不是由伊朗主動攻擊而是由青年運動或者我們講說胡塞武裝來採取進一步的中東能源的新威脅其實你有沒有發現對青年運動青年人實在太沖動了有沒有發現那個中東戰爭都有一個特性都是週末才有鬼戶式平日好像都休戰所以我覺得還蠻特別的胡塞武裝現在掌握了葉門大概70%的人口紅海的航運和全球能源市場。

16就變成了單點的伊朗問題轉向紅海的胡塞武裝問題那他最值得關注的地方就是他已經不算是單純伊朗所支援的地方叛軍了現在已經成為了有自主戰略目標的區域力量過去伊朗是透過黎巴嫩的真主黨來提供胡塞武裝來訓練武器或者技術但隨著哈馬斯和真主黨這幾年在戰爭當中受到以色列的重創胡塞武裝反而提高了在伊朗抵抗軸心當中的地位所以現在呢胡賽跟伊朗未必需要一個直接上下的指令關係因為雙方本來。

17就有共同利益嘛但是至少讓整個中東的局勢更加複雜而且川普看起來並沒有要由於這一次的空襲對於葉門採取進一步的軍事行動那看得出來也許在其中選舉之前川普都不會再有軍事行動那整個中東的地緣政治衝擊又開始產生外溢效果先講內部問題好了內部其實阿拉伯經濟已經算不錯了真正衝擊大家都是波斯灣裡面的國家像卡達像伊拉克伊拉克上禮拜把官方美元的售價從一美元對1320塊蒂納爾直接調整到。

181520塊等於是官方直接貶值13%為什麼要貶值因為經濟撐不住了去年原油出口每天是350萬桶今年3月份以來只剩下125萬桶等於以前一年賺300萬現在只能賺100萬目前伊拉克公司石油行銷衝擊比想象中要大非常多獲利大概都是衰減六成到七成以上那在這樣效果底下政府採取什麼樣的做法就是當時外匯存底戰爭爆發的時候大概從一千億美元降到八月的八百億美元但是政府光是每個月的薪資。

19就要支付五十億所以伊拉克政府是採取貨幣高強度的貶值可以讓整體國家成本能夠進一步的下滑那進一步衝擊的是什麼就是通膨的壓力伊拉克經濟好不容易這幾年好不容易好起來了三月份一切全部打回原點美國對於伊朗的經濟其實還在封鎖當中是否有取得適度效果其實是有的伊朗的利亞爾今年貨幣爆變了五成匯率跌到270萬利亞爾對一美元九月份通膨是90%食品交通通膨是115%其實美國軍艦現在基。

20本上是完全封鎖了伊朗港口就是沒有任何一毫伊朗的油是可以運出來的9月整體原油裝船量出貨量是零這是1979年來首次兩個月前美國都沒有封鎖這麼嚴重現在美國真的是完全堵死了所以經濟當然是崩潰了但是政權是否會投降呢美國的製裁正在湊效但是也許至少在其中選舉之前他很難達成結束戰爭的政治目標看起來是如此所以對於伊朗而言有衝擊但是他就是活著對於全球而言大家又會好奇伊朗戰爭現在。

21已經打八個月了全球經濟怎麼還沒有崩潰其實我們可以從不同角度來做思考戰爭爆發初期市場是一度擔心和我們在海峽遭到封鎖以後油價就一路飆然後飆到200美元然後全球的停滯性通膨再次的產生當時最高4月份油價是126塊其實後面就沒有再創高了所以如果我們考慮到通膨調整之後的實質售價目前原油價格其實還是偏高了但是呢並沒有到全面失控的地步為什麼這次能源衝擊沒有造成全球經濟崩潰大。

22概有四個原因第一個就是能源轉型其實已經降低了全球經濟對於石油的依賴我們過去幾年對於能源比例從石油發電的比例對於煤炭發電的比例其實一直在下滑那第二就是供應鏈其實比想象中還要來得更有彈性這從2021年22年以後就是如此了企業其實更能夠重新調整運輸和採購方式第三是中東以外的產油國正在迅速的擴增石油和天然氣的供給美國的頁巖油商也是賺得盆滿缽滿最後就是我覺得最大因子因。

23為各國最近都在進行石油庫存的釋放尤其是戰略原油儲備所以把短期的供給缺口給補上了戰爭的確造成了供應鏈的中斷可是全球能源體系並沒有因此完全失去運作能力我們講一個直觀資料從波斯灣目前石油出口的恢復能力來看2月份波斯灣的雲油出口量是1950萬桶到現在9月呢很多人說下滑很多是沒錯可是還是有1630萬桶你說減少幅度好像還好但是其實有很大一部分開始由紅海往外做運輸也就是的。

24確荷姆治海峽那邊是非常嚴重可是中東國家還是能夠靠沿部港往西邊來做運送或者藉由陸運的方式把原油給運出去這就是一個新的能源成本的挑戰大家其實在2021年22年航海王時代就已經經歷了這種高強度的這種供應鏈的衝擊所以目前全球經濟其實還是處於一個比較脆弱的平衡但沒有到崩潰的地步能源供應鏈還是能夠成功的調整讓原油價格還沒有失控那AI資本支出現在還在成長甚至把經濟上的疲憊。

25給衝消掉大家也知道實體經濟其實零售銷售沒有那麼好可是AI資本這出太好了硬是把經濟給往上拉了就好像AI非常好出口好即便台灣經濟內部你覺得失之購買力通膨壓力好像蠢蠢欲動可是資料就給你看經濟成長10%你很難有人說今年台灣經濟很差勁因為你經濟都已經飽食了即便內需稍微疲憊一點沒有跟上你都不得不承認經濟成長仍然在加速這兩股力量都存在對於全球經濟的影響石油庫存呢不可能無條。

26件的不斷的釋放所以川普啊待會我們會聊進行柴油原油的敲定跟俄羅斯也許是緩和油價的一種方式那另外一方面AI投資雖然正在暴增但也不可能永遠以同樣的速度成長嘛所以這就是未來要做調整和觀察的方向反過來說川普也有可能宣佈勝利了油價也沒有失控啊然後逐步退出這場難以明確成果的戰爭畢竟伊朗受到政治重創但是政權看起來也不會因此而垮台對於波斯灣的影響力也沒有完全消失現在我們反而要。

27觀察的是短線上的訊息因為中東相取其實對原油的影響越來越小了反而是在短線上包括美國巨峰這一次重創了墨西哥的能源生產接近72%的石油產能已經停擺對於全球供應產生極大衝擊在種種效果底下中國在上個禮拜突然宣佈禁止藍油出口你說中國又不產油應該講說產油量又不是說有到出口的地步禁止燃油出口的目的什麼其實很多中國是藉由成品油的出口也就是加工油在過往賺取龐大的利潤但是中國現在。

28本身在內部重新開放燃油出口以後很多國營石油企業為了要賺出口利潤開始大量的囤積成品油反而推升了國際油價所以中國採取了一定程度的市場監管措施導致現在原油價格稍微比較緊繃一點在種種措施底下最後逼著川普跟普丁最近宣佈達成了新協議柴油供應協議原油價格當然短期內下跌俄羅斯立即宣佈在未來一週會向全球供應超過30萬噸的柴油11月再提供50萬噸後續再追加100萬噸助川普的期中。

29選舉一臂之力後續到年底之前也許可以來到300萬噸以上美國財政部馬上在上禮拜就發了臨時許可你要知道在拜登時期美國是第一個製裁俄羅斯原油的現在烏魯戰士還在打的情況底下川普跟普丁已經達成了柴油的供應協議所以在這樣的一個效果底下全球短期內原油價格可能受到持續性的抑制當然澤連斯基也會因此受到懲抑川普這一次不斷的去指控澤連斯基不願意配合雙方的能源停火協議雖然在一天以前川。

30普在出搜尋上又發文說他已經宣佈俄羅斯和烏克蘭之間的軍事衝突即日起已經實施能源停火還可以繼續打但是不能夠打對方的能源設施已經獲得烏俄雙方的同意不過烏方這邊的表態好像並沒有這麼的肯定基本上就是你以前給武器你就叫得動現在你不給武器你就叫不動了大概是這樣子諾貝爾和平講今年川普已經沒拿到了我們就看明年了但不管怎麼說至少可以看得出來川普對於其中選舉和通膨的意志重視程度是。

31非常高有人問說我們現在到底是直播還是錄播場景換回來了但是直播如果是直播的話下面會寫直播如果是錄播下面會寫正在首播如果是傳播那會在KTV所以我們現在是直播不管怎麼說剛才所講到的種種措施等同於川普在國際政治立場當中最大最大的一個目標就是在其中選舉之前嘗試的讓通膨效果能夠成功的抑制很多人是開玩笑說現在這種國際局勢已經回到17世紀了你看俄羅斯現在在鬧鼠疫法國在大革命。

32東歐還在混戰美國國防部還要公開處決罪犯現在回到17世紀很恐怖當然我們講說川普對於能源價格的抑制作用存在但是川普所採取的措施會不會影響到原油價格的緊張對於通膨的緊張感而言其實我們根據彭博調查國際油價對於政治喊話也越來越麻木了其實大家就在走自己的工具關係所以我們雖然講了這麼多新聞但是國際油價你有沒有發現這個下跌也是有限的對於它的利多現在川普的意志通膨上漲其實也是。

33有限的也沒有在挑戰四月份的高點了主要就是來自於目前市場針對政治喊話其實是越來越麻木了我們看彭博做不斷的統計從4月2號在電視演說當中持續威脅要轟炸伊朗導致布蘭特原油在短短31分鐘暴漲了7%到10月1號川普再次警告如果不接受公平協議就可能不復存在結果原油價格上漲大概0.08%1%都不到不是1%0.1%都沒有到這說明著其實整個市場對於川普的政治威脅已經產生免疫力那。

34一樣的對於川普的原油政策利多看起來效果也沒這麼大了其實這段時間從今年大概三月份以後布蘭特原油期貨的未平倉的合約數量26年年初大概有330萬口現在10月初只剩下245萬口減少超過25%這說明著未平倉量的下滑代表尚未結晶的期貨部位正在減縮投資人對原油部位的配置已經趨於保守結合最近原油價格日內的波動又很小這就代表著其實川普即便在中東戰時不斷的有喊話可是對於市場的影。

35響力其實在不斷的減弱當中那就說明瞭原油價格最後就要回到供需面了川普的影響也許沒有想象中還要來得大了大家更多的是根據真實的供應產量的關係來做觀察這也就反映著接下來也許在政治衝擊層面效果大家可能會越來越無感了當然了這也就說明著能源對於殖利率的影響它其實慢慢變成次要因子了現在30年級國債殖利率公債殖利率又創下26年來的新高整體而言已經來到5.3%甚至往上衝在10月。

368號當時標售的220億美元的30年級公債殖利率現在大概到5.6%左右10年級大概在5.3% 5.2%左右這也就說明著其實現在公債殖利率還在往上飆但是原油價格還沒有完全失控其實更多是反映AI投資所形成的排擠效果正由於AI太缺錢了所以把市場的錢給借走了排擠掉了美國公債原本的實質買盤所以現在高利率進入到新時代不能夠再完全怪給同盟了其實更多還是來自於資金本身更貴了資。

37金更貴也就代表在AI經濟越好吸取資金的需求越強那麼利率就要被迫走深所以就不是變成利率越高股市就得跌到拖拉股更多是AI經濟太好了好到大家在瘋狂搶錢所以資金變貴了可能要倒過來來看這種因果關係當然也不代表說利率一路的往上走經濟就一路好它是背後還是會有互相的抑制效果你利率高到一定程度經濟就漲不動了因為借錢成本實在太貴了現在重大的一個條件也不單純是債務問題其實債務以前。

38的問題都是靠通膨沖銷通膨只要上升的夠快我欠你的錢20年30年以後那就不是什麼大錢了現在比較大的壓力就是利率開始默默的超過了經濟成長率美國雖然負債很龐大但是經濟成長還算是很強勁還是有能力能夠來承受高利率可是你像歐洲現在法國義大利同時面臨高債務低成長和政策不確定性現在法國在大革命法國債務佔GDP的比值是120%十年級公債殖利率已經超過義大利和希臘瞭如果以目前利率。

39重新融資那等於政府必須要創造一個相當於GDP1.8%的基本財政盈餘才能夠阻止債務比例繼續上升那根本不可能吧法國現在這種政治現況所以從這樣的一個角度來說最後就導致了市場上針對利率預期的不斷走升那背後也導致了美元指數的不斷走強其實今年年初因為有降息預期市場還是普遍看空美元的就到現在為止美元大概上漲4%其實這已創下了4月份去年川普貿易戰發動以來的新高背後就三股力量。

40一個就是歐洲的財政危機升溫所以歐元的暴貶導致了美元的走深這是第一個第二個是美元現在是能源的進出口國伊朗戰爭推高了油價反而是有利於美元的第三就是美國經濟真的在全球當中表現算好的雖然沒有像單一國家台灣韓國日本這麼好應該講日本不算了沒有像台韓這麼好可是相對於歐洲美國經濟已經算是不錯了第一季2.5%第二季2.2%第三期預估到3.7所以為什麼聯準會可能在升息預期感相對。

41於歐洲央行更強一點就是因為背後的經濟支撐這個就是我們觀察到全球資金的現況當然川普的種種措施其實這就變成了相當尷尬的窘境就是川普也許在能源成果能夠產生適度的抑制效果不要讓它漲太快甚至原油價格也許高點就在今年4月了可是它能不能阻止殖利率創高這就很困難了那殖利率的創高對於美國財政部的影響對於內部的利率條件或者對於房地產對於車貸的影響就很大了那這對於實質購買力的衝起。

42市場上當然會有更為緊繃的影響原因就來自於其實背後經濟的成長也會帶動適度的通膨能源通膨因子也沒有完全的消除所以川普雖然現在好像更為強調的是我們要看看我們在期中選舉之前的成果美國的製造業有迴流多少現在愛爾華州有150億美元的鋼鐵廠的迴流奧克拉荷馬州有大型的鋁的冶煉廠阿拉斯加現在有台灣有韓國承諾高達上百億美元的液化天然氣計劃但是現在最大的問題是什麼這些大型建設還是。

43面臨著資金問題AI資料中心都還沒有蓋完就業貢獻的也不夠多但是通膨的影響已經開始了所以我們看整個參議院改選的部分共和黨現在已經進入了顯著的防守戰根據彭博的整理民主黨把德州阿拉斯加堪薩市Ohio還有貝卡羅安拿州設為主要的挑戰方向那相對之下整體而言共和黨預估至少會失掉一院那是否會在參議院也跟著上市這值得觀察因為川普現在雖然比較聚焦在製造業的迴流可是很明顯現在選民在。

44乎的跟川普當時能夠順勢的擊敗賀錦麗當時的根本原因一模一樣就是大家相對於製造業迴流看起來更在乎的是生活成本川普的關稅他當然能夠帶來數百億美元的投資工廠迴流到美國這是實打實他的成果台灣設了多少資金那肯定是川普的功勞對於美國人而言但這些投資計劃雖然存在可是長期效果比較起來選民更在乎的是汽油價格是食品同捧是房貸利率政府不斷地強調投資會有回來多少但是民眾可能更想要的是。

45生活能不能輕鬆一點所以本身來看很多時候無論是政治還是經濟還是投資有時候都是你有沒有回答真正的答案有時候你可能在實質上好像做對了什麼可是選民最在乎的事情你沒有解決影響還是很大所以有時候你可能是看對了問題但回答錯了答案這就是最後呈現的效果之前看到一個笑話太太裸體站在鏡子前跟先生聊天越看越難過我覺得我的皮膚開始皺了胸部感覺越來越垂了屁股越來越大頭髮還少了一點講著講。

46著就有點生氣開始問老公你難道不能夠講一點好話來鼓勵我嗎老公認真地看了幾秒至少你的視力還是非常好所以我們看到川普面對選民也有類似的困境就是你也許問對了問題你也許也瞭解問題的核心但是你回答錯了答案就慘失街頭不管怎麼說政府不斷地拿未來的投資承諾來證明政策成功這看起來是川普正在做的事情也答對了而且其實政策的迴流效果非常好可是看起來選民只在乎一件事情實質購買力通膨壓不。

47下來即便你有再多的製造業投資迴流也不夠我們根據密西根大學10月初最新所公佈的消費者信心指數來到46.3這個比原本已經很低的預期47.6還要低非常多了這是應該是歷史新低了因為這項資料有統計以來也沒有這麼低過所以也不確定1970年代是不是更低但至少可以看得出來股市創新高民眾現在的經濟信心比金融海嘯還慘這說明的高通膨是比經濟衝擊還要來得大比金融崩潰還要來得大了那這。

48一份調查最大的矛盾就是在美國股市現在是歷經歷史的高點但是一般家庭對於經濟的感受程度居然跌到了歷史的低谷尤其是低收入以及股票資產比較少的家庭它是完全無法充分受惠股市的上漲那個購買力衰退的幅度就來得更快了中產階級好歹說好歹我的資產在增值所以也許能夠互相從小沒有買股票的人影響就很大了好我們看一下美國股市四大指數表現道瓊指數上漲423.0.83%衰弱了1654點長市。

49811點納指上漲172點0.64%刷27366點費辦下跌51點0.41%刷12572點台股開盤現在下跌500點刷48799點其實台股即便這樣跌今年還是跑贏了美國股市四大指數其實從大型全資股來看現在大概有三隻到四隻左右算是跑贏的大盤迴答今年是漲了24%蘋果24%Meta 12%Amazon 11%微軟11%阿發貝大概上漲9%總體而言其實大型科技全職股慢慢慢慢的。

50變成了一個穩盤的作用了對於台股而言現在的受壓因為費半最近跌幅比較沉重一點但是也頂多就是在高位進行震盪而已現在隨著第三季財報陸續的要即將開出我們是不能夠期待大家在下半年的追漲情緒跟上半年一樣上半年有那個借貸世代同堂的情緒不斷的推演可是第三季為什麼我們講說到第四季時間是站在多頭這邊的為什麼一直不斷的強調這一點它本益比就一路下滑回答146倍本益比你覺得顯貴到80倍。

51到70倍到60倍到現在30倍現在前瞻本益比到明年這個時候大概就18倍了那8倍你買不買的所以用這樣的一個效果就可以呈現的你只要知道未來集合基督它的獲利還在不斷的走升它的本益比會低到你被迫買進我們當然知道高利率本益比肯定要低一點可是當它下行的速度太快的時候有時候去買它也不是什麼追漲情緒就是你已經極其便宜到極致了你又是全世界的寡頭壟斷企業被迫就要買進你了這給投資朋。

52友做些思考那隨著台北股市美國股市如果最近又開始產生了新一輪的硬體股的回撥好那我們一樣到底是危機還是機會呢我們始終相信是後者給投資朋友多做一些參考瞭如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
全球經濟處於脆弱平衡,AI投資與能源供應是主要支撐,但市場內部極化嚴重,僅少數科技巨頭推動指數。
🚗 開車片段
乎的跟川普當時能夠順勢的擊敗賀錦麗當時的根本原因一模一樣就是大家相對於製造業迴流看起來更在乎的是生活成本川普的關稅他當然能夠帶來數百億美元的投資工廠迴流到美國這是實打實他的成果台灣設了多少資金那肯定是川普的功勞對於美國人而言但這些投資計劃雖然存在可是長期效果比較起來選民更在乎的是汽油價格是食品同捧是房貸利率政府不斷地強調投資會有回來多少但是民眾可能更想要的是。 生活能不能輕鬆一點所以本身來看很多時候無論是政治還是經濟還是投資有時候都是你有沒有回答真正的答案有時候你可能在實質上好像做對了什麼可是選民最在乎的事情你沒有解決影響還是很大所以有時候你可能是看對了問題但回答錯了答案這就是最後呈現的效果之前看到一個笑話太太裸體站在鏡子前跟先生聊
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股癌 Gooaye · EP704 題綱 已抽取
2026-10-10

EP704

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • Marvell Investor Day 解析:連線為主菜,2031 年營收上修至 800–900 億
  • OpenAI 營收爭議:FT 修正年化營收自 700 億至 500 億
  • 光通產業鏈觀察:1.6T 為 AI 主力,3.2T 受物理限制需時
  • 資料中心整體解決方案趨勢:Marvell 強調晶片、記憶體、交換機整佈局
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年|態度:看多
  • 博通🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    業界領頭羊,光通領域具成長潛力|態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    AI 晶片龍頭,營收成長顯著|態度:看多
  • 新唐🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    BMC 佈局,資料中心管理晶片|態度:看多
  • 信華🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    BMC 相關公司,營收小但具 niche 市場|態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:openai、博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-10-08 觀望 已抽取
2026-10-08

2026 10 8(四)全球政府都缺錢!高利率時代誰來買單 AI時代 企業賺錢、政府缺錢、人民沒錢 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
全球政府財政壓力增大,舉債成本昂貴,導致公債殖利率普遍上升。雖然股市因科技與AI熱度仍維持高點,但債市壓力已經透過房貸、企業融資等通道傳導至實體經濟。通膨預期升高,民眾對醫療、房租、食品成本焦慮加劇,顯示為結構性問題
講者立場
觀望
全球政府財政壓力增大,舉債成本昂貴,導致公債殖利率普遍上升。雖然股市因科技與AI熱度仍維持高點
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01對於通膨的影響以及對於內部所得購買力的衝擊來跟投資朋友做些敘述昨天雖然美國股市收低長天期公債之列率現在看起來好像又碰到5.3%不過呢因為前天美國股市才剛創高所以現在稍微回擋其實也勉強可以接受我們更需要觀察的事情是目前最大的異常就是債券跟股票市場的至少在過去幾個月的方向還是扮演著不同的總體經濟劇本因為債券市場從這種走勢很明顯就是在定價更高的通膨更大的財政風險還。

02有更緊的貨幣政策全球資利率現在也在高點像歐洲的部分上禮拜法國十年積供債資利率到現在相對於德債利差已經單週暴增了32個基點這是1990年德國統一以來最大的單週升幅義大利相對於德債的利差也擴大到23個基點但股票市場是完全沒有任何反應的因為前天其實美國股市標普創高納指創高就連歐洲股市雖然法國股市現在賣壓很沉重可是歐洲stock 600指數距離歷史高位大概只剩下4%。

03左右上禮拜總體跌幅到現在也不過是2-3%美國標普牌指數更是直接創下歷史性高了所以在這樣的效果下其實就說明著市場上對於油價和通膨是沒有傳導到股市的但是對於債市而言是相對有壓力的那市場上一方面正在把這個利率壓在這樣的區間讓大家開始習慣新的利率進加那第二大方面就來自於股票市場難免還是要受到市場的估值削減這個估值削減不一定是藉由股價的回撥可能是藉由本益比的回撥也就是。

04066點現在真正讓美國股市廣度突然出現比較惡化的轉折我們回過頭看可能最早已經推到Jackson後左右了其實從整個26年上半年當時柴油價格上漲十年期美債持續率不斷的走高標普500從Jackson後以後當時占上200日均線的成分股的比例大概就從55%擴大到75%那9月份因為當時連準會是轉陰所以蓬勃費的情緒指標現在持續往上做緊縮以後就讓整體廣度惡化的速度開始加快所。

05以其實早從8月底到9月初其實這種惡化的趨向就已經開始了那我們今天就要回過頭說了因為全球政府現在都在為經濟開始傷腦筋美國日本歐洲現在走上了三條不同的道路川普很明顯他嘗試的要淡化這種不管是關稅戰的色彩美中之間的協調或者我們看到進行柴油價格的直接介入來壓低通膨預期日本是想要擴大財政支出來刺激經濟歐洲的部分是強化關稅的保護來挽救產業看起來不同政策有一個在淡化關稅戰一。

06個似乎中歐關稅戰又重新開啟了但它背後其實都是相同的困境那就是政府想要解決的問題越來越多但是能動用的資金越來越昂貴了而且即便搞到了新的資金這筆新資金也是過去20年來最為昂貴的資金那全球公債殖利率不斷的飆升真正的挑戰就是你還有多少本錢還有多少借錢的能力來為自己的經濟政策買單今天就來跟投資朋友做一些敘述因為現在長天期公債殖利率遭受到的情況賣壓其實比想象中還要來得惡。

07劣我們主要是因為股市沒怎麼跌所以感覺還好但其實債券市場幾乎是一片哀嚎美國30年期公債殖利率現在已經衝高到5.74了這是2002年以來的最高英國30年期公債殖利率已經衝高到6.04%這是28年來的新高10年期殖利率也來到5.5%歐洲同樣遭受到沉壓法國和義大利在昨天公債殖利率也在不斷的跳升一天大概就跳了15個基點左右法債是從最高的已經來到4.93那這一次債券的大。

08跌當然也不是單一因素它有法國內部的內政問題它有伊朗戰事推高能源價格有財政赤字的擴大還有前陣子美國經濟資料表現還不錯尤其是PNI資料所以直接把殖利率預期給往上拉了如果我們細節觀察在今年以來年初以來美國十年期國債大概上升了106個BP那德國是71個日本102英國是98澳洲是64左右這也導致其實利率保持在高位一陣子以後就開始往下游開始來陸續進行傳導全球債券殖利率現。

09在就開始傳導到了美國家庭謝謝投資朋友謝謝投資朋友的贊助對我們現在是直播你看所以就說台灣受到影響不是沒有這麼大即便美國股市波動極大債券極大但是我們股市我們投資朋友這個是重倉科技股長期的科技熱觀論者就完全不受通膨影響待會我們可以討論這件事情就是有買股票的人他覺得現在通膨真的有極大的購買侵蝕力嗎這就是雙層的世界K型經濟好我們剛才講到說因為美國現在房貸利率慢慢被傳導。

10下來30年期固定房貸利率最新一週已經跳升19個基點來到7.49%這個就是2023年以來的最高了短短9個月本來是3年最低現在變成3年最高了背後就是10年期公債殖利率和30年期公債殖利率的快速跳升這也使得房地產市場現在在短期過去半年是高利率快速激動原本以前是慢慢慢慢的房貸量升緊回來了上禮拜房貸升緊量一週就暴跌了4.2%在這樣的一個情況底下市場上其實已經很明顯感受。

11到往下游的傳導壓力整體申請量已經創下去年2月份以來的最低比今年1月份崩掉了50%如果你是貸款40萬美元的話期限30年7.49%的利率每個月本息大概是2794塊暫前6.1%時大概只要2424塊所以一個月就多增加了370塊美元的房貸增長15%而且2021年當時鎖定3%房貸的屋主現在肯定不願意賣房所以買家就嫌7.5%太貴那賣家又捨不得3%的舊房貸最後就是買不起那也。

12沒有人想要賣的僵局美國現在最大的挑戰就是流動性急縮台灣不一樣台灣現在因為信用管製放鬆我們預估在9月份以後那個量能搞不好也迴歸了那美國是現在突然進入到顯著的急動那唯一的好訊息是什麼唯一的好訊息是十年期公債殖利率最近就開始做標售標售殖利率衝高到5.3%但是創下了2000年以來最高外國買家顯著的資金買盤這說明其實5.3是有一點吸引人的以前我們都覺得5.3有時候賠到。

13價差我們講的並不是債券ETF如果你是持有職債這5.3%就是你能夠穩穩地握到手中我們幾乎可以把它當成除非美國政府倒閉要不然它就是一個標準的無風險利率以前的3%也不吸引4%也不吸引5.3%都不吸引其實是有部分吸引人的在這樣的一個效果底下得標值的利率雖然蠻高的不過市場買盤其實還是有的代表的是外國央行海外機構現在間接投資人大概拿下了80.3%這是歷史上的第四高所以不。

14能說美債完全危機解除但是至少看得出來利率越高其實總會有人想要接的你說3%沒有4%沒有5.3%看起來就已經引發新一輪市場的買盤進駐了當然它會被壓抑到一些股票市場的一個買盤空間這個值得大家來多做一些留意但至少現在投資等級在開得更高剛才是美國十年期公債是開5.3那標準情況還算是可以接受美國投資等級在平均殖利率已經衝高到6.5這是2004年以來最高水準但是信用利差卻。

15比歷史92%的時間都還來得更為便宜要怎麼做理解呢就是債券投資人由於美債殖利率的飆升他已經承受了非常巨大的損失卻幾乎沒有額外要求企業支付更多的違約的風險溢價但是壓力已經在最弱的企業開始浮現我們看過去一個月的投資級利差大概擴大了兩個基點Triple B大概三個基點那你看一下Triple CTriple C的債券利差暴增了117個基點什麼意思啊就是如果是屬於那種大。

16型科技巨頭啊它其實就多負擔一點點的殖利率其實還是賣得掉的但是那種垃圾級哦它現在殖利率啊給你大幅跳升到雙位數字啊都沒有人要這個就是市場上在債券市場的市場壓力啊美國債券的暴跌啊它就是由中小型企業尤其是垃圾級的公司借貸成本來做飆升現在信用評級最低的企業就垃圾在本月份的平均殖利率發行殖利率是多少17%就是現在有非常多的美國信用評級比較低的企業它發17%的殖利率也沒有。

17人要接這是2020年5月份以來最高殖利率而且評級在Triple C以下的企業信用風險溢價已經擴張到12個百分點這也是2022年以來的最高所以這就說明瞭載龍之牆被打破了就以前低利率時代有一長段時間就是一些殭屍企業他就靠這些低利率活著他就靠那些超低利率借一些錢然後也許未來利率還更低了然後再借更多的錢來還之前的舊債但是現在利率一下從當時2% 3% 4%到現在5%一。

18路快速的提高現在來到12%這場遊戲玩不下去了所以最後就變成大轍恒大的趨向那當然了某種程度而言還是由於AI行情的爆發把資金全部給吸走了所以資金就大量的往AI巨頭來發行投資等級債那現在AI軍備競賽最有大壓力的地方就是AI已經把不管是中小型企業傳產的錢給吸走了我們現在台灣市場也是在放款當中如果是企業放款那你不是搞AI的為什麼要借你呢我還寧願你借你拿去買房為什麼要借。

19一家中小型企業開個咖啡廳做個裝修什麼的那為什麼不借給那些大型企業做AI呢所以現在最大的壓力就是至今開始往中小型企業來做排擠而且把美國公債的買盤也做了適度排擠那這一場軍備競賽比較有意思的地方就是每一家公司的決策單獨來看其實都是對的Google不能不投微軟不能不投亞馬遜也更不能不投因為你少蓋一座資料中心少買一批GPU你都可能擔心自己在下一輪的AI競賽當中落後所以大家就選擇擴大資本支出甚至原本靠現金流投資現在就變成大家一起發債一起增資一起做表萬融資那問題在這邊當所有人都罩住的時候結果就非常恐怖了個人個體而言那是非常合理的選擇所有人都罩住的時候就代表著幾乎整個金融性風險都集中在AI巨頭當中大家一起變成借錢的人那加上美國政府龐大的財政赤字也需要融資那資本市場就開始搶錢那資金的價格就越來越貴那所有人都玩同一套遊戲的時候搶錢。

20的時候那個直立率就越開越誇張越開越恐怖這是我們觀察到的現象所以當所有人集體做一個行為的時候也許那個意外那個結果就比想象中恐怖力度還要來得大了對不對人家講說之前去看催眠秀催眠時一次就催眠了七個男人效果非常成功他說坐下所有人就坐下他說舉手所有人就舉手結果表演到一半催眠師不小心把麥克風掉地上砸到腳好痛啊大叫oh fuck接下來的事情觀眾一輩子都不會忘記所以所有人都。

21照著做的時候其實結果算是很恐怖的就個體而言大家可以理解這是我們最合理化的選擇但所有人都照著做的時候其實結果會比想象中衝擊還要來得大整個系統性的風險就瞬間放大了那更可怕的事情是沒有人可以率先停下來假設有一天Google覺得自己發的利率太高了AI的投資報酬不確定所以決定要少開資料中心但是微軟亞馬遜他繼續投那他承擔的風險就是掉隊的風險所以即使每家公司都知道這場競賽。

22是越來越昂貴最理性的選擇是繼續投但是蘇人都照做的時候最後掉軌的局面就是大家就一起捐更多錢你說借7%好像還可以接受以後AI報酬更高開8%之類率開9%越開越高越來越恐怖了OK這給投資朋友做些思考什麼最後有零解不要亂講當然從本次我們看到的通膨問題往外擴以後運費現在不斷的飆升它其實是第二輪我們看到美國政府所感受到的壓力資金的排擠它是一回事但是更重要的事情是荷姆斯海峽。

23現在的能源運輸才剛剛開始恢復伊朗又開始針對商船的供給力度開始有所加大了因為原油價格現在就下不來就卡在100美元左右也沒有到失控的地步但是就是下不來對於下游端的傳導速度越來越快我們看超級郵輪現在一天133萬美元的運費過去一週又漲了10%瞭如果我們從資料來看這個資料大概是一年前的21倍所以我們現在講的不是油的問題我們現在油輪根本不夠用我們從現在VOCC的總體指標。

24運價每天133萬一年前才10萬左右所以另外一個是從美國到歐洲的運價每天本來是57萬美元應該講說每天以前是5.7萬美元現在是57.8萬美元單週暴漲150%所以一系列價格的顯著攀升其實都意味著這個通膨問題看起來已經不是單純在原油端了它已經外溢到外面的運輸成本糧食價格食品成本其實從德國柴油價格來看我最近才觀察了一下了解一下美國現在柴油價格大概是6.3美元每加侖其實。

25已經算蠻高的我最近看了一下德國德國柴油價格每加侖是10.4美元這個應該是G20當中最高的其次是法國法國是10.03美元義大利9.96英國是9.8美國雖然現在6.32也算是創下新高了不過大概也只有德國的六成左右而且美國各州的差異也很大加州大概是8.42比較高德州是5.7其他主要經濟體當中澳洲是6.8中國4.6日本3.8印度是3.8俄羅斯只有3.67所以雖然美國。

26看起來很嚴重但整個歐洲市場看起來傳導的壓力來得更大但是畢竟是從增量轉移美國汽油價格一年已經暴增了39%川普在昨天正式發表宣告正在考慮暫停徵收聯邦汽油稅目前稅率每加輪是18.4美分全美普通無纖汽油的平均價格現在是4.36塊相對於一年前大概漲了四成左右不過現在就算把聯邦汽油稅在選前全部取消理論上最大的降幅大概也只有4%所以的確能夠降低民眾的痛感但是能不能解決高油。

27價那完全無法解決因為那是美伊戰事所引發的問題但至少川普出招了主要就是美國內部的通膨預期正在快速的飆升現在根據最新紐約聯準會銀行的公佈資料9月份的一年通膨預期中位數是從3.6%跳升到3.9%這是23年5月份以來的最高三年期預期也升高到3.3%五年期是維持在3%左右所以總體拆開來看民眾預期未來一年汽油價格上漲4.8%食品漲比較多5.5%房租是6.8%大學費用7。

285%醫療費用9.2%從這個資料你大概就看得出來其實不只是我們觀察到的能源通膨問題而已服務成本其實是最大的壓力根據KFF的研究美國對於付不付得起醫療費的焦慮現在甚至比汽油還來得高住房的壓力甚至比汽油來得高食品通膨壓力甚至比我們看到汽油能源通膨都來得高蓋洛普在3月份的民調也顯示61%的受訪者非常擔心醫療服務的可取得性和負擔能力這說明他其實是一個僵固性通膨的集體性。

29問題不能夠完全跟能源掛鉤換句話說即便能源問題川普有能力解決看起來60%以上的選民都認為目前的經濟狀況是全面性的購買力侵蝕也不能夠單純推給美伊戰士早從美伊戰士之前其實經濟政策購買力情況就已經不是特別好了我們從川普目前的在工作就業的支援率25年初是52%現在是37%不支援率從48%上行到61%在純經濟感受層面目前大概只有33%的受訪者認為美國的經濟狀況是良好的6。

305%是給予相當負面的評價然後這就真實的情況了是深圳還是上海不是有一句話嗎講說跟你無關的繁華非但不是自豪的理由反而有可能是你貧困的苦難和根源就是你像AI不斷的行情做推升美股創新高但從實質購買力的侵蝕對於通膨對於醫療對於食品的擔憂這個就是根本我們看到不斷向下衝擊的原因所以川普一方面準備要開始在其中選舉之前看是否有機會進行我們看到能源稅的一個下滑那另外一方面這一次。

31的美中其實最大的重點是什麼其實就是關稅上的和解我們知道在過去一段時間其實美東雙方大概互降了接近有600億美元的商品關稅其中像是玩具啊農產品啊是優先進行鬆綁的像美國降低的關稅品項在本次會面之後包括中國的玩具降稅廚房用品降稅節慶裝飾那中國的部分包括美國的肉類海鮮乳製品或者像是穀物煤炭加大采購那雙方呢90%的相關商品會以最惠國的待遇來做課稅換句話說這美中雙方其實降。

32稅規模雖然你說比例來看很多那種科技產品是沒有任何的鬆綁可是只要是非國安問題的幾乎能鬆綁都已經鬆綁了目的是什麼就是降低這種關稅通膨預期的傳導這是第一層我們看到美國政府正在做的事情儘可能壓低通膨的痛感第二層我們看到的是日本政府日本首相高士早苗最近表示如果日本的公債出現超出預期的劇烈上升政府會重新檢討支出和收入計劃甚至調整既有的政策原因就來自於我們知道高市政府一方。

33面是希望能夠刺激內需的從明年4月份開始日本的食品和非酒精飲料的消費稅會從8%大幅下滑到1%這是為期兩年的時間不過大家都知道可能就這樣子執行一輩子了好代表是大規模減稅即將發生可是日本現在又必須向債券市場來證明日本財政不會因為減稅就失控了可是大家都很緊張高市現在是沒有設定一個日元或者公債殖利率的具體的警戒線但是他很明確表示如果未來市場出現了重大變化政府是隨時會進。

34行我們講到稅收收入的適度調整從這樣的一個角度來看等同於意味著現在他就要在投資人認為政府的財政缺口太大然後又希望能夠減稅的過程當中取得適度平衡其實最大矛盾就是日本不只想減稅它的國防支出也在增長所以它整體的財政刺激其實比想象中還來得更為劇烈現在最大問題是什麼就是前陣子當時我們知道日本升息升到1.25%但是日元最近又貶回來了問題並不是沒有升息是很明顯市場認為升息升。

35的幅度並不夠快這次不但升到了95年以來的最高也是之前河南上任之後的第六次升息了距離上次升息也只有三個月這是1990年以來最短的升息隔間可是日幣當時一路升到152以後最近又回貶貶到157了不是升息了嗎怎麼升息日元繼續貶那很明顯因為美國也升息了所以我們講說利率是協力車但是匯率是悄悄板那美國人也升息了那當然日本如果升息幅度不夠大那很有可能一下子又貶回來了所以從這樣。

36的一個角度來看大家等同於要求日本進一步進行貨幣政策的收縮好那這個時候就要回過頭說那日本有沒有能力進行進一步收縮呢我們要清楚知道現在日本如果想要拿外匯存底當做補減稅的缺口他就會同時踩到美債日元還有財政的三層地雷一層就是日本到底能不能經得起高強度升息當然是沒有能力的為什麼台灣今年經濟成長率是保時今年GDP在日本有沒有增長1%都是一個挑戰我們根據目前日經的預估今年。

37日本的實質GDP成長大概是0.8%2027年預估也只有0.9%根本原因就是來自於日本經濟是靠企業獲利和AI投資來做支撐可是內需消費是非常非常是疲憊的尤其在出口動能的部分進入到高速收縮我們舉例來說張璞表示日本的貿易逆差情況日本雖然我們知道它有非常多精密機械的出口可是日本在過去一段時間由於石油進口暴增了59%南元成本越來越貴日本大概已經連續四個月處於貿易逆差了就。

38是賺到的錢比進口的錢還來的少尤其是中國對於電子零元件的需求增加的確帶動了日本的一些電子出口可是問題是進口和成長幅度才太快了連續四個月到現在可能已經要接近半年日本已經處於接近一整年了除了今年三月四月當時跳高以外大部分時間今年日本都是屬於貿易逆差的那這種經濟上的壓力就等同於它其實並沒有高強度升息的空間那你說可是它有沒有必要升息呢它其實當然有必要升息原因就來自於日。

39本內部的通膨壓力是購買力侵蝕的重要關鍵我們看東京電力10月份的壓力預估要進行做調升大概會從9月份到現在增長1000日元升到每個月9300日元這就突破2022年當時烏鷗戰事的記錄高點了一方面政府是夏季的電費補貼10月份退場了那光9月份當時還補貼910塊現在補貼沒了所以壓力就更大那第二大層面現在原油價格還是處於高位燃料成本又被迫讓東京電力公司被迫進行價格調高所以相對而言現在原油價格大概漲了1.5倍煤炭漲了1.3倍LNG漲了2.4倍日本現在又高度依賴進口能源受不了了準備進行轉嫁你說不會我覺得好像電價油價沒那麼貴台灣政府還在補貼你要知道都已經打仗打超過半年了目前台灣你還是感受不到那種很明顯的油價的劇烈衝擊電價也是如此現在10月份的電價審議委員宣佈動漲油價也是動漲所以到時候如果一次性轉嫁以後其實各國政府尤其是做補貼的行政。

40團隊可能都遠遠低估了目前真實的通膨傳導性所以日本是有必要升息但是又不能夠升太多日元就是這樣子又不硬又不軟處於這樣的一個區間所以你看到全球經濟都有一個很有趣的現象就是資料看起來都不錯但是大家就是沒感覺美國企業獲利還在成長AI投資還在持續擴張股市甚至還在歷史高位那日本也一樣景氣擴張可能已經創下戰後以來的最長記錄了股市從疫情低點它已經漲三倍了春豆已經第三年加薪超過。

415%了照這些數字來看那美國有AI日本也有AI兩邊應該都在建立一段不錯的景氣可是你問一般人你有沒有感覺經濟變好了我覺得大多數人的看法看法可能都一樣真實資料來看購買力也在衰退你因為GDP創高沒感覺股市創高沒感覺企業獲利創高沒感覺那這些東西如果沒有進到你的口袋你的購買力你的薪資跑贏通膨那終究只是新聞上的數字而已所以這個時候壓力就很大大家沒感覺之前不是講說一個醫療會。

42議上那一個男醫生跟一個女醫生互相敲著對方男醫生後來邀請女醫生共進晚餐然後他也答應了當他們在餐廳的時候那女醫生就藉故去洗手晚餐之後就事情一發不可收拾最後來到他的酒店房間正當事情變得火熱的時候女醫生又打斷他說他得去洗手他回來之後他沒有記得繼續進行完事之後他起身說要去洗手後來當他回來的時候男醫生說我覺得你應該是一位外科醫生女醫生說對你怎麼知道很簡單我發現你總是在洗。

43手那女醫生說我敢打賭你一定是一位麻醉科醫生男醫生說你怎麼知道那女醫生說我什麼都沒有感覺所以真正讓人有感的其實是購買力那日本失職薪資你到現在為止其實大概也接近四年負成長了個人消費甚至還沒有回到疫情前的高點沒感覺股市狀況跟我有什麼關係那美國其實也出現類似的矛盾家庭預估未來一年薪資成長是2.6現在通膨是3%所以一個經濟體它可以同時出現AI大繁榮企業賺大錢股市創新高。

44可是大家沒感覺這就是真實的跡象給投資朋友做一些參考最後幾分鐘了再稍微回過頭來聊一下歐洲市長法國在世現在的危機已經燒向銀行股了我們都清楚知道因為這一次法德十年期的利差已經重回到140個基點了好像叫死亡循環尤其法國公債前一天才因為LePont陣營提出了2032年削減超過1400億歐元支出的影子預算現在遭受到反彈十年期的法國和德國公債離差一度縮小了但好景只有一天大。

45家聽法國右派講講話他也是講講而已他有能力進行預算的削減嗎到時候所以我們看到現在是歐洲央行暫時不準備出手了可是法國在世的情況其實是蠻嚴重的有必要藉由成員國的幹預來進行穩會還有穩定債務性平其實法國債券跌本身還不可怕可怕的事情是法國政府要付更高的利息如果導致法國的銀行資產也跟著跌那就是資產價格的流動性問題了EDB又因為通膨不能夠立即救市所以這就是歐洲最大的挑戰就是。

46各國都有各國的財政情況危機可是隻有一家央行各國都會有各自的一個顧忌所以法國的歐債危機這一次我們叫做FROGSF-R-O-G-S叫做French Oversized Government and Social Security就是法國過度膨脹的政府和社會保障體系把整個歐洲都給拉下水了不同於2010年2010年是葡萄牙愛爾蘭義大利希臘當時是PIX歐洲五國這一次的。

47火力就是在法國法國的財政赤字已經超過國內生產毛額的5%政府債務是120%那現在內部又有血運的爆發所以這樣的一個衝擊導致市場針對整個歐洲市場的信心持續滑落你看東亞股市最近都在創高美國股市其實也創高了唯一沒創高的就剩下歐洲股市了法國股市甚至已經跌回到每一戰時左右的水準了再繼續往下看等同於市場上針對整個歐洲的經濟體製會有一輪新的預估那就是能否藉由新一輪的關稅保護來。

48拉動歐洲經濟我們看在本週法國和德國正式宣佈即將推動歐盟對中國採取更強硬的貿易政策某種程度是新一輪的中歐關稅戰就是德法目前向資委會提出一個新的貿易防衛機制一旦認定外國企業透過政府補貼等不公平的方式來做競爭最嚴重可以直接限制相關的企業來進入歐盟規模8兆美元的商品和服務市場那中國現在大概佔了歐盟商品進口的四分之一美國大概也才14%是某種程度它其實最大的一個推手目的。

49就是德國希望能夠考慮對於中國的商品轉強以防歐洲市場被中國給攻擊或者傷害當然以前是中國市場好利率設點現在不一樣現在要開始保護了主要其實從24年開始歐盟就已經針對中國電動車來加徵關稅了法國也支援了德國當時是因為擔心中國報復德國的車廠所以反對不過現在因為已經失去市場了那就採取措施現在看法看起來是這樣子因為德國產業界都已經開始擔心中國競爭力以前是怕他拿不下中國市場現。

50在幾乎丟掉了怕你來歐洲奪走市場那要進行關稅保護這是目前歐洲的態度歐洲希望當然先透過談判來降低衝突但是中方已經警告了只要歐洲採取不利中國企業的措施中方隨時會反製那就變成了美中關稅戰好不容易有了一個譜大家好不容易能夠順下來談為了其中選舉中歐關稅戰會不會馬上又要爆發了呢尤其歐盟現在已經準備要針對中國的油電混合車進口採取一定程度的管製中國車廠因為在過去一段時間純電動。

51車已經面臨非常高額的關稅了中國車廠過去一年做什麼事情不賣純電動車賣混合動力車混合動力車的關稅跟純電動車關係是完全不同的今年8月份比亞迪在內的中國品牌大概已經拿下歐洲12%的新車銷售了在混合動力車的部分已經佔了四分之一如果只看插電式混合動力車中國品牌在歐洲已經拿下快要三分之一的市場了速度很快五年前2020年中國車在歐洲的市佔率是多少零現在是多少現在是12%到2。

525%看不同的車款就看是混合動力還是純電動車純電動車就更高了現在是接近到25%左右這件事情就足以說明著歐洲市場是不是即將爆發一場新的中國關稅戰所以我們今天講的範圍比較廣一點從美國日本到歐洲三大經濟體大家其實都面對同一層共同的困難就是政府想要花的錢越來越多可是借錢成本卻越來越高各國開始採取不同的政策來做應對美國面對油價的上漲通膨反彈和長期起供載值利率上升的壓力政。

53策方向就是壓低通膨淡化關稅的衝突另外一方面日本央行現在正在推動利率的正常化可是日元還是很疲憊然後進口的能源負擔壓力還是很沉重包括匯率的壓力包括通膨的壓力所以從這樣的一個角度來看高強度升息也不太可能但是不升息就不行歐洲走的就是另外一條路面對現在汽車鋼鐵傳統產業競爭力的下滑包括現在歐債的危機遠遠比美債危機還來得更為嚴重最後反而是歐洲重新強調關稅和貿易的防衛措施即。

54將新措施推出以後中國的反製計劃也會陸續的推出所以三方看起來走在不同的道路但是很明顯全球政府都需要更多的資金債券市場也要求更高的報酬最後的問題就是誰能夠在高通膨又不壓垮財政的情況底下能夠讓經濟持續廣佈的增長這就是我們觀察到的實質跡象也給投資朋友做一些參考台北股市下跌421點收在49384點其實因為前兩天才創高我覺得現在也不用過度解讀利空拉回休息一下也祝各位投資。

55朋友國慶愉快我們一方面先來追蹤各國市場到時候在國慶年假前後的市場變動下禮拜我們也要來做一些更仔細的觀察那就是全球的資料現在已經陸續進入到第四季水準了今年前三季和第四季你已經可以把今年EPS和產業獲利的情況做一個全範圍的預估了時間往下推演我們就要開始預判整個2027年的整體經濟概況了它到底是K型分化的極致但是利多可以把利空稍微給沖銷還是說利空也就是利率因子的部。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
全球政府財政壓力增大,舉債成本昂貴,導致公債殖利率普遍上升。
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重點摘要
全球政府財政壓力增大,舉債成本昂貴,導致公債殖利率普遍上升。
財經皓角 · 2026-10-07 觀望 已抽取
2026-10-07

2026 10 7(三)輝達衝6兆市值 估值更便宜 AI越燒越多 錢從哪裡來?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股指數在少數大型科技股拉昇下創歷史新高,但內部嚴重分化,顯示市場依賴極少數獲利增長快的公司。輝達市值逼近6兆,但獲利成長遠快於股價,本益比創10年新低,估值反而變便宜
講者立場
觀望
美股指數在少數大型科技股拉昇下創歷史新高,但內部嚴重分化,顯示市場依賴極少數獲利增長快的公司
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化那這次美國股市週二是全面收高原油價格趨穩的情況底下公債殖利率也開始回落讓美國股市標普敗指數突破了7800點如果我們細看這一輪已經是今年標普500指數第28次創下歷史新高了其實美國股市從過去08年以後長期就保持在高強度牛市28次在今年的創下歷史新高也不是說特別多次了去年就已經39次了前年是57次2022年當時受到。

02烏魯戰士的影響也有一次創下新高21年70次20年33次所以美國股市的三代牛格局從1929年到現在的確常常在一輪的股災之後它可能要花三到四年甚至五到六年來收復失圖但是當它收復失圖以後連續多年的創高就變成了美國股市的三代牛那現在細節來做觀察如同我們過去所提到的標普白指數的確是創下歷史性高了不過真正上漲的股票其實並沒有想象中還要來得多如同我們看到內部的分化從9月中。

03旬低點以來像是超微或者我們看到美超為intel上漲幅度都來到20%以上可是呢在部分中小型個股層面其實賣壓還是相對來的比較沉重一點了舉幾個指數來做觀察一個是昨天我們提到的標普等權指數現在距離歷史高點還是低了接近5%在500家公司當中成分股大概只有三分之一的確從9月中旬以來是上漲的有三分之二從9月中旬以來就過去半個月反而是下跌的8月份我們看公用事業類股跌幅是有接。

04近10%到現在非必需類品現在也跌了大概有5%所以這就是現在市場上最大的矛盾從5月底以來標普白指數本身只上漲幾個百分點但是企業獲利卻被上修了21%所以高值利率沒有把大型科技股擊垮的真正原因是什麼呢就是利率繼續向上但是財務體質比較高負債比較高的公司整體來說在小型股層面或者說非大型科技股層面它先撐不住了可是它不影響到指數的重大傷害那大型科技股呢現在反而是獲利持續的。

05做拉伸所以反而讓整體估值變得越來越便宜你也沒什麼理由繼續去賣它了所以如果從高利率來看不能說是沒有壓力只是沒有反應在大型科技股當中現在從高點來做計算在美股還沒有獲利的科技股大概是回撤平均是19%房地產和公用事業類股平均下跌15%REITs下跌10%小型股跌9%生技股大概跌8%那相對於我們看到大型科技股目前正在創新高所以高利率不是說沒有傷害但是就沒有傷到最大的那。

06幾只所以一樣是大則恒大我們舉幾檔來說像是超微的部分在昨天股價是上漲2.8%放下了一級新高價這一次蘇之鋒禮拜二也是拜會了台灣像是台積電的代工的大廠也表示會宣佈在台灣擴大投資再投資100億美元的供應鏈這AMD要變成TMD了那這一次主要是來自於AI以及CPU需求的持續增長他預估明年可能成長速度會來得更快所以必須要跟台積電和台灣的封裝測試載板等供應鏈來準備要進行擴散。

07的合作預估在27年會大幅增加CPU GPU和AI產品的供應那蘇之鋒自己也承認AMD目前的規劃產能時間尺度已經完全改變了以前大概就談一到兩年了而且很常那種談半年突然抽單不好意思景氣好像沒有如想象中來得好現在蘇之鋒承認已經拉長到三到五年希望能夠提前去鎖定晶圓封裝和其他關鍵的產能雖然他也強調說我們也是希望把供應鏈往不同國家來分散可是很抱歉現在最終還是要從台灣來出貨。

08所以不如跟台灣的幾隻供應鏈大佬陸續來做拜會包括鴻海的劉文文董事長還有台積電等相關的合作伙伴都是如此那另外他的重要的競爭對手輝達這一次股價一樣創下歷史性高價了市值大概在5.8兆美元左右那它應該是全球即將第一家突破到6兆美元企業的市值這很難想象前幾年它也不過幾千億美元的市值然後突破一兆然後突破兩兆突破三兆今年股價上漲30%所以今年又增加了1.3兆現在5.8兆也是。

09標普白指數上漲14%今年以來最大的貢獻者你要知道今年三月份的時候輝達是一度下跌11%結果現在漲回來了市場當時也很擔心說AI基礎建設到底數千億美元能否產生足夠的回報現在到底有沒有回報不知道了但是輝達的回報肯定是來了輝達預估在整個27年的財年營收會大幅增長90%建立會接近翻倍那公司甚至預估在2028年財年的營收也可以持續增長70%這真的很難想象因為5.8兆你要知。

10道把它拿來跟幾個國家來做對比現在大概就僅次於日本股市的6.2兆它已經輝達一家公司的市值已經比英國股市市值來得高3.48兆台灣是3.44兆加拿大是3.43兆中國是3.03兆我們看應該看港股的部分所以我們看不同市場拿來做不同層面的進行比較你會發現投資人現在買賣的已經不只是單純一家晶片公司而是一家市值足以超越中國應該不是了中國的資料應該有誤它主要應該反映的是單一指。

11數的變化可是不管怎麼說了我們講的是單一公司的估值膨脹到國家級的級別它可能對於全球ETF和資金的影響略如想象中還要來得大其實如果我們從今年標普白指數第三季的獲利成長幅度前十名的貢獻大概已經包辦68%的獲利成長了美光大概佔了19%輝達大概佔了15%兩家公司加起來就34%了Meta加阿發貝和博通再貢獻7% 6%還有5%所以從這幾隻公司來看光是半導體大概就把全球能夠。

12賺到的錢都已經全部給賺走了好 重點就來自於可是輝達的估值本益比真的如同想象中來的高嗎我們如果是從當前本益比來看就先不看前瞻其實我們前瞻你未來幾個季度揮達賺多少錢我們大概也知道了但重點是我們先不用前瞻就用當前本益比當時在2023年的時候整體本益比大概是150倍然後到2024年大概是95倍2024年底67倍2025年55倍到現在38倍可是呢如果我們以今年年底到明。

13年年初的前瞻本益比來做估算現在本益比更低了大概是多少呢17.2倍那這個本益比的倍數它就遠遠低於第一是今年每一戰事的低點還要來得更低第二比去年關稅戰還來得更低第三比23年24年來得更低第四比烏俄戰事開打時當時整個2022年的低點都還來得低差不多甚至比2020年的新冠疫情都還來得低這個就是我們看到的輝達的本益比概況怎麼會市值都要挑戰5.8兆都要挑戰6兆了結果輝達。

14的本益比居然低到10年的最低當然不是因為股價便宜是因為市場已經上修了它的獲利速度比股價上漲速度實在快太多了你要知道今年其實輝達還算是跑輸整個非半指數倍半今年漲幅大概是87%左右美光MarvelIntel上漲都超過200%所以輝達已經是全球市值最大的公司它現在有90%的營收成長但是預估本益比還不到18倍這個就很有趣的局面了所以全世界最大的公司它的本益比不像是以。

15前的蘋果這麼高反而越來越低就是由於它的獲利增長實在太快了好那問題就來了你到底是在買它的股價還是在買它的機器其實在今年FANG的表現回答如果在裡頭的話表現已經算差勁的最大贏家當然是美光了年初到現在是上漲273%輝達的部分是29%蘋果上漲22%Meta是12%Alphabet Amazon分別上漲11%10%微軟大概是10%左右波通9.4%Parentier 8。

16.3%最弱的就是Netflix今年反而大跌了兩成期所以其實輝達它頂多就是作為一個穩盤的角色有很多其他的廢辦的成分股都在向前帶動衝那AI現在大家泡沫最大的矛盾是什麼其實就陸續出來了就是所有人都知道風險但是企業獲利看起來還追得上股價我們當然知道現在市場上最大的風險就是史上最大規模的資本支出投資金額快速膨脹產業也正在快速的重壓這些巨頭企業之間彼此的投資和採購那管理。

17層也沒有那種認為投資過度的擔憂都認為投資太少比投資太多更危險的這樣的一個相關擔憂所以這個時候我們就要來做一些比較從宏觀資料來做一些追蹤到底有沒有可能資本支出還沒有停止股價我們就先提前見到頂點瞭如果從資料來看企業資本支出其實反而是落後指標股價它會優先圈反映未來我們以2000年來看2000年3月份納斯達克見頂的時候美國的IT資本支出年增幅還是高達15%企業還在投。

18資大概是13個月之後IT的支出成長率大概才跌破0所以換句話說當年的企業當年股市也不是等到企業停止花錢才崩其實CAPEX就是股價不漲了它都還在衝現在也有類似警惕的地方就是今年大概第二季美國IT的資本支出年增幅是19%比網路泡沫還要更快納斯達克現在也處於高檔所以我們要提醒的就是不能說AI泡沫一定要破是我們不能說因為科技巨頭還在瘋狂投資AI所以股市未來就不會見頂我。

19們要看的是一個市場衡量的關係股價能不能更進一步的反應一方面極其的下滑另外一方面我們預估資本支出不會說明年就停下來這是第一層角度就本來就會有時間線的關係第二層角度是通常資本支出什麼時候掉下來呢通常是股價見頂之後等個半年到兩年才跟著下完從幾次的經驗你像1929年美國的公用事業泡沫大概落後一年89年的日本泡沫大概落後是八個月2000年是七個月14年美國煙油熱潮大概。

20落後五個月所以其實不管怎麼說都是股價先優先在前面你也不能夠等到資本支出真的已經完全遞還了你才認為本輪行情已經結束到時候股票市場搞不好就已經先跌了所以資本指數本來就是一個落後指標我們重點還是觀察股市的情緒而股市我認為現在最安全的地方就是剛才提到的它本益比就這麼低低到這麼離譜的地步你也很難去賣它而這就是我認為最根本對於這些科技巨頭你覺得好像有風險但是你又覺得好像。

21不該賣它的主要原因另外一個值得警惕的地方當然是市場集中度因為美國現在對大型企業在整體股市的比重已經來到40多年來極端高的位階標普500前十大的企業好現在整體而言如果我們細看總體權重大概已經佔了整個指數40%左右好這個就比2000年網路泡沫27%的高點來得高了那這好事也壞事好事就是那你知道其實握有AI技術的企業不過就是這幾家他不是人人說自己是AI市場就給你高估。

22值現在往往是市值最大的體量最大的估值稍微也給你比較高一點因為你擁有AI的權利跟那種網路泡沫時代人人皆稱自己是網路公司其實有比較大的區別尤其前十大企業佔標普500未來12個月的獲利預估大概有37%也是創下利益新高所以它不只是大它是真的很會賺所以從這樣的一個角度來做觀察那就是典型泡沫一個最大的不同一般泡沫後期都是股價上漲速度會超過獲利速度那現在我們看到的效果是什。

23麼獲利速度比股價上漲速度還要來得快最後呢你以前都只能未來會更好來合理化越來越誇張的估值現在估值就沒貴變貴揮打股價創高的時候獲利比股價創高速度來得快所以才會導致什麼本益比居然創下10年新低這就是最離譜的股價都已經要挑戰6兆美元瞭然後你告訴我本益比是10年來的新低所以這個就是多空雙方非常強而有力的證據空頭可以說現在幾兆美元的科技巨頭綁在一塊投入到這些基礎建設不斷。

24的創紀錄然後又集中在少數的AI公司這就是歷史泡沫多頭就可以反問如果它真的是典型的泡沫為什麼最核心市值最大的回答它的獲利成長速度居然比股價還來得快本益比降到這10年來的低點我們的態度一直以來都是後者這是給投資評論處的一些觀察和思考當然我們常常不是不知道答案我們才常發生的是搞錯的問題就是你看匯納市值現在突破即將挑戰六兆你第一個直覺都覺得六兆就很貴了但這個問題有時。

25候可能一開始就問錯了公司市值很大也不代表股票貴一家市值100億美元卻完全不賺錢的公司也有可能比一家市值只有一兆美元每年賺幾百億美元的公司來得更貴真正我們要觀察的效果是估值從來都不是市值的絕對數字你要看的是這家公司是不是大家相信能夠創造更多的獲利和現金流所以這個是給大家做的一些請示我們常常不是不知道答案我們是搞錯了問題現在小學課有健康課之前看了兒子回家問了爸爸。

26一個問題爸爸食道跟陰道有什麼區別爸爸面對這個突如其來的問題有點難為情不過呢這也是一個性教育的好機會啊就接近所能解釋清楚啊食道跟陰道都是人體的管道它們屬於不同的系統啊食道是消化系統啊連線嘴巴和胃啊吃飯啊喝水啊會進入到胃啊陰道是女性的生殖系統啊連線身體外部和子宮啊那月經流出身體的通道也是自然生產時寶寶會出生會經過的一些地方啊講完滿頭大汗啊小朋友很驚恐啊啊怎麼這樣。

27老師說今天上課陰道22人10到18人我們常常不是不知道答案我們是搞錯了問題你不要問6兆美元是不是太大你要看的是輝達的獲利能不能長到足以支撐6兆7兆甚至更高的市值這就是最有趣的地方輝達市值已經比大多數國家的整體股市市值還要來得高但它的本益比未來12個月從原本的100倍80倍70倍60倍到現在不到18倍創下10年低點你回過頭看就會發現市場上修獲利的速度是遠遠比股。

28價上漲的速度還來得更快了好 當然了它其實也帶動了整個標普白指數某種程度而言整體估值也不算貴不只是揮達不貴其實整個標普就是由這幾支大型科技股所組成整體來看大家就不貴了從整個26年第三季標普500因為很快財報季就要開始預估年增幅大概是27%如果我們從中位數來看你發現好像就不高了剩下9%所以第一件事情其實有非常高強度集中在少數個股來支撐指數的味道如果你是投資單一個。

29股績效跑速大盤我必須承認今年都很正常前幾年都也很正常因為前幾年就漲大型科技股就算是今年它可能也是漲少數廢辦晶片股所以導致你的績效會有比較大的一個落差我們假設你就算是投資廢辦裡頭的成分股你今年平均報酬也要漲幅來到80%以上才算是跑贏廢辦所以這就是投資指數跟投資個股當中比較大的一個挑戰尤其有個股在資金分配的一個問題所以一個是中位數一個是平均數平均數是27%中位數。

30只有9%所以其實獲利是高強度集中在少數個股當中指數很強但多數股票並沒有想象中來的大從整體獲利的貢獻值我剛才提到整體獲利增量最大的基本上就美光美光大概是佔了19%前十大企業輝達是15%然後Meta是7%阿發貝是6%所以就靠這幾次瞭如果我們把產業差距來看那就更離譜了能源業的美股盈餘是今年由於受惠於美伊戰士來到109%是局管資訊科技是64%通訊服務和原物料是3x8。

31和3x6相對之下你看台灣跟美國金融業是兩種極端台灣金融業今年創高了結果美國金融業今年只成長1%最慘的是什麼是美國的非必需消費是零民生必需消費甚至為福衰退所以從這樣的一個角度來看你就可以稍微理解為什麼道瓊最近好像有點弱了在美國的實業美國的實體經濟改革的確比想象中還要來的差一點所以高殖利率有沒有影響有第一個對於揮打的影響是低本一筆但不代表低股價第二那高值利率的影。

32響反映在哪裡呢其實還是看中小型股或者美國的實業股那現在就看利率如果維持在這個區間小型股能不能穩住就你不要再升高也許對我來講就是一個利多了嘛羅素2000的部分這幾天其實嘗試的在陸續站穩近期大概已經重新站上了200日均線我們把它當年線了至少已經嘗試的突破8月中旬以來的下降趨勢而且最近幾個交易日很明顯反彈幅度也很快開始跑贏標普派指數了現在值得注意的事情就是羅素20。

3300因為它是一個比較明顯的下行通道尤其槓桿基金對於小型股的空單現在又來到歷史高點所以小型股現在不一定需要連準會大幅降息才能夠反彈你只要稍微不小心急彈你就有可能引發大量的空頭回補也許本場的高值利率高利率衝擊也許就能夠稍微緩解了不過呢這個利率到底預期能夠有多好這也很難說了因為原油價格雖然最近回跌不然它原油最近跌3.3%每桶大概回到98塊左右吸的都跌到87塊可是它。

34也不代表能源危機解除還是很貴嘛尤其現在又有點外溢的效果舉例來說你像在今年大宗商品的最為強勢資產開始變成了白糖白糖在9月底的現貨價格已經漲幅超過22%了明顯超越標普白指數12%的漲幅那背後是什麼原因呢就來自於全球供給的快速收緊了歐盟是受到高溫的影響預估糖產量會大幅下滑19%巴西中南部的產量大概也下滑了接近10%左右有一部分是來自於盛音現象巴西印度和泰國大概就佔。

35了全球糖出口的70%左右那也沒關係大家少吃糖這不是重點重點是原物料價格仍然有顯著的外溢效果我們從過去單軸來看漲最多的是糖可是從今年以來全球原物料價格有很大一部分還是圍繞著農糧價格漲最多的還是能源了像熱燃油漲了107%汽油今年漲了86%布蘭特原油漲了61%西德州52%糖價今年已經漲了三成八了那另外我們往下來做延伸像是銅架黃豆棉花橡膠其實雖然從大宗資產來看是一半。

36上漲一半下跌了可是那個上漲的幅度相對於下跌幅度那是兩種極端這說明今年其實還是有比較明顯的通膨外溢效果能不能讓類率預期能夠有效的回落其實有點難度說明雖然羅素2000最近開始反彈但是我們看起來更多是反映持穩的態勢而並不是現在預估很有可能接下來利率預期就能夠全面的消失這個是值得大家觀察的重點這也說明著其實本輪我們看到估值不高的原因其實就來自於高利率那高利率的不高所。

37以導致本益比無法往上做推升其實對於美國股市也是一件好事它就是永遠告訴你說你們不要毫無止境的借錢玩下去你可以藉由各種方式對於你而言找到更好的方式來借錢那應該產生的效果是排擠其他企業的借錢效果如果是AI也在借錢非AI也在借錢那麼就有可能資金不夠或者流動性問題或者它就有泡沫的問題可是AI一直借錢而且還把非AI的錢都給借走了把房貸也給借走了實業股的錢也給借走了那我勉。

38強還可以把它當成一種存量上的轉移那這場遊戲還玩得下去所以你說現在是全面性的繁榮嗎至少從非AI族群來看也並不是如此我們舉例來說像SpaceX在昨天正式宣佈準備再度籌措400億美元直接來購買輝達的AI晶片其中100億美元會來自銀行貸款300億美元會透過投資等級債的債券來做籌資由阿波羅來做主導交易預估會在27年左右才會完成那回答其實過去我們也看到了馬斯克早就已經表。

39態說SpaceX的AI運算幾乎是全面壓住回答尤其看好新一代的VRubin架構更值得注意的事情是SpaceX六月份才完成公開募股860億不到兩週又發行250億現在又告訴你我又要發400億所以他也是瘋狂的搶錢SpaceX雖然現在是Triple B也算是投資等級在可是到2056年的到期債券目前價格只剩下面額的85%殖利率比美國公債高了2.27%所以等同於他發行的債。

40券大概都是7%到8%的殖利率左右那信用利差其實差不多要接近垃圾債水準大家為了搶到這筆錢都給你非常高的回報所以其實我們看到這裡我們也不用太糾結自己到底有沒有壓對AI因為世界就很小你以為別人的問題最後大家都要捅一掌往裡頭你覺得AI估值太高所以你就不買科技股你跑去買債券避險那現在科技巨頭為了要蓋資料中心也是為了買GPU大量發債你買的企業債你可能就是在替AI融資你把。

41錢交給退休基金保險公司你以為做最保守的資產配置這些機構大概又是去承接科技公司的債券所以到最後你以為自己離AI很遠其實你只是從AI股東換了一個位置可能變成了AI債權人之類的最後你發現AI公司的資本支出揮打的營收銀行的貸款基金的部位你幾乎就全部連在一起了世界就是這麼小原來我的錢永遠都已經對賭AI了所以這些問題它是一個大問題那對於為官而言它就不是問題了之前講兩個男。

42的一起打高爾夫打到一半其中一個突然想起外套放在忘在上一棟走回去拿走到一半突然停下來然後轉身走回到朋友旁邊那朋友問怎麼了嗎那男的很尷尬前面那兩個女人一個是我老婆一個是我情婦好像走過去有點麻煩那朋友笑了這有什麼那我幫你拿那朋友往前走結果走到一半他也回來了那男的問這又怎麼了那朋友沉默了一下這世界真小所以大家本來都以為自己只是站在旁邊看AI的熱潮有些人選擇不參與但你。

43雖然選擇不參與你大概也參與了因為世界這麼小原本你的錢可能也參與其中不是郭董甚至你說我連債都不要我就去買最傳統最防禦性的公司問題是今天從銀行到工業到電力你覺得你買的電力公司跟AI沒有相關你買的工業公司跟電力沒有相關你買的零售跟AI沒有相關大家都在談AI轉型都在蓋資料中心增加電力投資匯入AI代理人更不用講標普白指數前十大公司已經佔了指數的40%全部都做AI你根本。

44就無法逃離AI最後你只是換了一條路重新鬧回AI所以這個年代最有趣的地方就是我們表面上一直在想說要不要參與本場可能充滿泡沫的AI行情答案就是不管你願不願意只要你還在股市債券退休基金在這個金融體系裡頭你多少都已經在這張網裡頭了你發現這個世界就是這麼小所以這給投資朋友注意思考我們看美國股市市大的指數表現道瓊指數上漲253.0.49%則在51521點嘗試的站回半年線。

45標普上漲44點0.58%則在7818點創下歷史新高價納斯達克指數上漲122點0.45%則在27599點歷史新高費辦上漲45.0.30%則在13217點其實從目前美國股市估值來看標普和納指的創高其實已經意味著整個大盤算是屈穩了那現在就看肺板能不能順勢追上道瓊反而偏弱一點是可以接受的因為這是屬於成分股的性質不同所造成的那當然了現在市場上就是又怕AI估值可能會很高。

46那我們剛已經講了本益比其實沒這麼高你又害怕錯過行情那有些人的做法可能是以科技核心持股加現機選擇權的方式來做進行就假設這樣子你本來想要100%all in大盤可是你又遇到了一個問題就如果真的遇到AI泡沫破滅大盤又跌了三成已經沒錢加碼了那你其實可以換另外一種思維就股票不一定是要買整體SPY買大盤你可以更為集中到可能台股可能QQQ可能SOXX這類科技或者半導體型的。

47ETF因為如果未來美股繼續創高那AI和科技股有很高的機率還是會重要的推升力量這個時候你就可以有保留現金了以前會害怕保留現金那就要落後給大盤績效了現在就是你買科技指數你就可以保留10%到20%的現金波動幅度稍微加大但是AI股本來就是如此雖然你沒有100%滿倉但是你有更高的科技曝顯去維持上漲的參與度這裡有點類似現金選擇權就是你由於大量集中在這些科技股讓你沒有完全。

48錯過行情但如果AI真的充滿了比較大的一個估值回撥跌了三成跌了四成你手上的現金這個時候就值錢了因為別人只滿倉你只能看著它跌那你有低檔加碼的權利而且你的最後總體績效還是有機會能夠超越整個大盤因為如果股市創高那很高的機率還是靠AI所以現金的價值不能只用今年少賺多少來做衡量有時候它買的是未來市場出現極端價格的時候你還有出手的能力這給投資評論說的一些參考有些人就想參與。

49想all in但是又不敢all in那不敢all in又怕自己跑輸給大盤那你就進攻一點的資產搭配著適度的現金保留我認為也是一種方式我最近在慕尼黑本來網友都跟我開玩笑說德鐵真的很常誤點我後來發現真的很常誤點而且是有一點離譜的都是晚到30到可能一個小時左右只要是到郊區的後來有一個網友就跟我分享一個很有趣的做法叫做德鐵的暗黑兵法它就是你故意去訂每週五最晚最便宜然後。

50最容易誤點的ICE這邊就解釋德鐵的票是德鐵有一種便宜的特別的票叫SPAPI就是你可以把它理解成找鳥票價格很便宜但代價都是可能它會有繫結列車你買的是哪一班的ICE你原則上就必須要搭那一班你不能看到前面有一班車你就提前那我先上去不能這樣子有趣的地方就在這邊如果你原本預估抵達目的地可能會延遲20分鐘以上那在符合得體的規則情況底下這個繫結列車的限制就會解除就你不用再。

51死守原本那班車了所以你可能只花了15歐元你買了一張限制很多的SPA皮就找兩票結果碰到大霧點你就取得了未來更多的改大的彈性空間你就可以選擇其他符合規定的列車來前往目的地那整套策略最好笑的地方是什麼就是你最大的風險就是怕他準點那好在就是他很少準點過而且通常那個一誤點都是30分鐘50分鐘一兩個小時起跳所以正常人買德鐵就最怕誤點那這群人就反過來他怕德鐵準時這樣子那這。

52其實就是選擇權交易就15歐元的SPA幣就找鳥票有點像是你付出的權利金premium就是預估延遲超過20分鐘那一旦條件觸發以後原本被綁死的低價票你就等同於算是解鎖了更大的彈性空間當然你不能說15歐元車票最後就變100歐元然後你現賺85因為你不能把這張票拿去市場上賣掉但你買的是什麼你買的是增加的權利所以我們要回過頭來說這件事情套回到投資有趣的不是選擇權這三個字是。

53現在我們在做投資的過程當中啊就很多人就是害怕可是都沒有跌從7月份以來我怕我現在又all in那股市更集中到時候沒有現金加碼那你就買科技型的ETF啊進攻一點點那你保留10到20%的現金這樣的一個報酬結構你未來就有更多的選擇權了嘛反而到時候真的跌了三成跌四成啊你就觸發手上的現金價值別人已經滿倉我只能承受下跌但我卻突然取得了低價加碼的權利這就一種做法所以其實對於現。

54在的當前行情有不同的做法來做參與差別的在於那你最終看不看好AI你認不認為現在估值到極端離譜的貴呢那我個人的看法是其實撇開一切它就是沒這麼貴這是我的看法好台股小跌35點刷了49780熱點我們今天主要是跟投資朋友稍微分享一下高爾夫球跟德鐵不是分享一下第一是高折利率的影響其實陸續在呈現不過我們從輝達的創高從超維的創高它的背後其實反映的是估值又創低了那要如何理解這樣。

55的跡象其實就是把它拿來跟2000年對照目前獲利上升的速度是遠遠大於目前股價上升速度的那這個跡象出現的時候其實在牛市出現也不常見牛市通常都要提前反應但是你卻發現既然股價創高了估值變低了那我覺得仍然是機會那當然在操作的過程當中會受到不同層面的高支利率融資循環估值回撥川普政策的影響可能股價始終會有回撥所以在操作策略上也許你還是可以達到心中比較符合自己心中一塊的那種。

56做法也許也不是說一股腦的就完全相信AI要all in還有不同的做法來參與本輪的AI行情讓你擁有更多的選擇權謝謝投資朋友多謝參考就林志鵬。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美股指數在少數大型科技股拉昇下創歷史新高,但內部嚴重分化,顯示市場依賴極少數獲利增長快的公司。
詳細摘要
重點摘要
美股指數在少數大型科技股拉昇下創歷史新高,但內部嚴重分化,顯示市場依賴極少數獲利增長快的公司。
股癌 Gooaye · EP703 題綱 已抽取
2026-10-07

EP703

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 大盤新高後的部位配置心態:台股突破5萬點後回落至49,800,認為目前盤面屬於相對易操作狀態,需以當前表現為基準做校正
  • 以股票為核心資產的風險規避策略:主觀認為應以股票為核心佈局,透過識別轉弱標的減碼、提早出場並增加現金持有
  • 供應鏈漲價與缺貨的雙向受惠邏輯:區分受害型(依賴漲價出貨)與受惠型(受益於價格穩定或下跌後出貨量放大)公司
  • 個股趨勢判斷的實務方法:強調趨勢形成需透過實盤操作驗證(如點掉關鍵價位觀察是否有買盤),而非純粹依賴技術指標或主觀猜測。
閱讀版逐字稿
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標的
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    全職TSMC為衡量基準,可推算未來一至三年EPS | 態度:看多
  • AMD🤖 AI 基礎設施觀望
    帥潮Chris Chen生日提及,無具體投資評論 | 態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🤖 AI 基礎設施
對應線索:amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-10-06 觀望 已抽取
2026-10-06

2026 10 6(二)台股衝五萬 這次誰在買 美債殖利率衝6% 美股越漲越怪 【早晨財經速解讀】

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台股創新高由外資回補驅動,市場資金結構轉變,但內部輪動劇烈,小型股已進入熊市。AI股主導獲利成長,撐住指數卻壓低風險。半導體價格持續上揚,資金需求爆發,金融業獲利暴增。市場真正困難不在方向,而在能否撐過時間波動
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台股創新高由外資回補驅動,市場資金結構轉變,但內部輪動劇烈,小型股已進入熊市。AI股主導獲利成長,撐住指數卻壓低風險
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0130年期已經來到5.66%這兩者都還是處於極端高位所以美國股市到目前為止納指昨天又創下歷史新高價台股也創下歷史新高價那隨著內部的輪動越來越劇烈以後我們到底要如何來看待這一次台股衝上5萬點之後它會不會只是另外一個起始點呢至少就目前來看美國股市最大矛盾其實還是在歷史新高附近可是底下大量股票其實部分股票已經進入到熊市了這是比較大的壓力啊從6月份以來我們從羅素200。

020或者到羅素3000成分股啊大概有51%的股票至少已經下跌超過兩成了半導體更誇張啊高達96%的股票曾經回撤20%以上69%的跌幅超過40%那我們應該講說總體來看呢軟體股大概有75%左右的部位進入了20%以上的回撥汽車股有71%所以必須承認這一波的上漲體感上其實就連台股也是蠻明顯的也不代表說任何的投資人都有那種明顯活在牛市上的氛圍畢竟現在主要還是藉由高價股和大。

03型科技股來向上進行拉抬標普500中位數股票距離52周的高點目前大概也是下跌了接近16%左右但指數之所以還是撐得住就是因為企業獲利在大型企業當中還是有比較明顯的支撐所以現在呢重點就來自於要如何修復現在的債券波動率問題我們從MOOF指數來看現在已經突破100了但VIC指數還在15上下做附近震盪所以如果接下來MOOF債券的恐慌指數很快的下滑那可能市場的廣度就會追上。

04指數那股市就繼續上漲了那你如果說60% 70%的股票都還在繼續下跌但是呢美國股市就目前情況來看還藉由這些大型科技股往上拉抬那總有一方可能走錯了方向這個時候市場壓力就很大了實利率其實也不太有利於股市所以這一步我們必須承認能源價格的上漲對於股市和經濟上的威脅的確已經步入過去幾次的油價衝擊這麼大了途中我們看到的黃色線是布蘭特雲油的年增幅藍色線是標普500企業獲利的。

05年增幅可以看到從89年到91年07年到09年當時原油價格波動劇烈的時候企業獲利都會快速的惡化甚至變成衰退但目前情況不一樣你看油價漲成這樣這麼離譜柴油價格也創下歷史性高了結果標普500的獲利增速反而持續的拉抬現在是接近30%換句話說原油價格上漲它確實會增加通膨和成本的壓力而且把資利率整個給拉高了可是隻要企業的獲利和景氣要能夠足夠的動能強勁現在看起來經濟吸收能源。

06衝擊的能力比衰退前夕還來的表現更好當然部分股票吸收的並不好了所以現在的重點就來自於到底過去突破了4.5%殖利率的分水嶺之後市場上會如何來反映標普500的預估的遠期前瞻本一筆因為現在從當時4.3今年5月份才4.3然後到4.44.5 4.6 4.7現在突破5%了標普500的預估本益比也從21倍一路壓回到19倍左右這就是一個新的格局其實如果從標普等權指數來做觀察大。

07家就可以觀察出跡象了這張圖表示標普等權指數就是它不是用加權來做進行統整它是把每一支企業都設定為500分之一標普有500家企業如果每家企業均等給它設定一定程度的資金投入量那到現在為止才剛剛碰到半年線左右其實位階是很低的跟道瓊差不多已經跌到差不多今年5月6月左右的水準了所以從標普等權指數來看整個標普漲幅就不是特別的漂亮漲幅就不是特別的誇張而且甚至還在做比較大的中。

08期回撥那背後就是AI的集中度我們如果把AI股票剔除在標普白指數之外現在大概相對於8月底的高點是下跌接近有7%等於把整個下季度的漲幅都已經剔除了或者說回吐了那AI全職股現在就是把大盤撐在高位的主要原因本季度光是對於獲利成長貢獻最大的10家公司大概就包辦了標普500超過三分之二的整體獲利成長所以資金就全部灌到這些大型科技股當中那這就是股票市場的K型分化就不是講說。

09一般民眾的體感而是股票市場當中內部的K型分化它導致了很多人付出更高的避險成本如果我們排除AI的相關大型股標普500的下跌的保護明顯更貴明年3月份到期履約價大概為現價85%左右的賣權標普500的避險成本大概是101個基點左右但如果你把排除AI之後就會升到132個基點所以整體而言都看得出來AI巨頭它不只是撐住指數的報酬它整體來看也壓低了整體標普白指數看起來的下行。

10風險那你一旦把這些AI大型科技巨頭給拿掉其他美國股市的公司它的風險定價就明顯更高了這就是真實情況所以你說難道市場沒有避險嗎市場不恐慌嗎不看大型科技股大家就恐慌了但是把大型科技股一加進來看到它的獲利大家就沒這麼緊張了那這也形成另外一層效果那就是能不能借由大型科技股撐住指數然後藉由利率市場的寬鬆或者利率預期的下滑把小型股給救回來呢這又有難度了為什麼呢因為最近美國。

11服務業公佈的偏挨資料又遠遠高於預期如果昨天我們所提到的非農低於預期非農的暴冷對於股票市場是利多因為利率預期下滑嘛那麼現在服務業衝出五年最強的表現經濟越強那不是反而變成殖利率上的利空了嗎所以必須承認現在從標普全球服務業人偏愛來看已經來到58.8%這比8月份的56.5%還要來得高而且是5年來的新高那這種高強度的經濟服務業的表現美國第三季的經濟成長速度可能會重新回。

12到4%以上的增速光是從9月份來看可能就已經來到5%了這種高速的擴張其實你也很難去預料殖利率有快速下滑的可能性這就是美國股市現在面臨的處境簡單來講就是其實內部正在分化也不是股票市場沒有出現恐慌但恐慌都是小股票所以指數上看不出來真實體感上的大恐慌都是集中在美債波動率的Move指數你看從9月10號大概77左右現在已經飆到113了這個幾乎回到3月份市場恐慌的最高點了。

13但你看VIC指數在完全不波動的資金完全從股票市場來看是看不出來的除非你把它給細分化這就是美國股市現在的概況那你說如果原油價格能夠回跌是不是有利呢原油價格大概卡在100美元左右不過現在真正的問題還是供給仍然不夠了整體來說荷姆茨海峽和替代管線出口的原油和成品油平均每天大概在1700萬桶其實已經慢慢在走高了可是問題在於相對之下相對於戰前仍然不到十分之一那第二大問題。

14現在其實往下游端傳導是川普最為注重的就是柴油和戰爭風險的持續加劇俄羅斯現在是限制了成品油的出口加上波斯灣供應不足所以使得現在市場柴油的批發價每桶大概是200美元美國現在柴油零售價格大家稍微也看到了美加侖大概就是6塊6.5塊起跳川普最近又準備要開始限制美國柴油的出口那歐洲可能就要被迫搶購更多地區的原油所以導致布蘭特原油已經比希德州原油高出了12美元所以從這樣的。

15一個角度來看短期內如果其中選舉之前川普也不採取更進一步的軍事動作那可能就會僵持在這樣的一個區間從汽油價格來看現在每加侖大概在10月初是4.4美元每桶這個資料雖然沒有說完全突破當時在2022年的6月份高點5美元可是它也比2022年當時的10月份來得貴了也比2023年10月份來得貴也比2024年比2025年的10月份都還來得貴所以現在的通膨壓力情況幾乎媲美於拜登。

16在2022年的烏二戰是差不多的水準OPEC在11月份目前所採取的新態度也是不增產真正的問題就是有配額它也增不出來了即便給你多增產幾個配額基本上能夠順到市場上的原油也是非常有限的這就是目前原油供給受限的影響川普在幾個小時之前也發文表達態度了他說現在造成汽油價格上漲的原因已經不是荷姆治海峽他在出售上寫目前幾乎每天其實都有大量的原油運出數量甚至率創新高他認為現在真。

17正的問題是煉油廠川普表示俄羅斯的煉油廠正在遭到烏克蘭的轟炸而美國自己的煉油廠也有在加州這一類民主黨主政的州陸續關閉這都是那些蠢蛋民主黨人害的就他的貼文雨斃鬨堂大笑好那不管怎麼說這就是川普目前態度看起來他短期內也無法解決但是代表著利率有可能會維持在這樣的一個區間維持的更久那目前十年期美債殖利率因為已經比標普過去12個月的英餘殖利率還來得高了跟股息殖利率的差距大。

18概也擴大到4個百分點兩者都是2000年初以來的最大那美銀現在就把利率分成五六七三個階段4.5的時代已經過去了5%以上投資人可能會開始覺得那股票跟債券好像都可以買那到6%以上通常殖利率的上升就會開始壓低股價的報酬7%以上估值本益比的壓縮就會全面的展現那歷史上10年期美債殖利率處於5%到6%而且又在陸續上升的過程當中其實標普是有機會能夠繼續上漲的升到6%到7%以。

19後按照過往經驗平均報酬就幾乎為0了短期內升到7%以上通常就要進入到負報酬了所以美銀的看法是5%也不是股市的死亡線只要企業獲利還在持續大家就同時高利率跟高獲利成長並行那到6%到7%以後雖然股價不一定會中跌可是本益比大概也已經崩掉了那目前標普500的本益比大概是20.4倍整體來說其實已經相對於過去幾個月下滑算蠻多了這就是第一層我們觀察到的實質跡象就是大家想了想算。

20了5%殖利率也沒有說到這麼痛等到6%7%再說會不會6%7%以後再往後延後以後AI大爆發一年報酬低於10%的債券大家都不買了搞不好所以這就是一個新時代我們開始習慣高利率時代的展現那看一下美國股市的表現一樣繼續反映大型科技股向上衝道瓊上漲90點0.18%收在51267點標普上漲51.0.66%收在7773點納指上漲286.1.05%收在27477點創下歷史新高價。

21了非班上漲36.0.28%收在13172點觀察幾隻個股SpaceX在昨天股價漲了8%馬斯克現在他的身價視角重返到造源富豪的寶座那當然了主要還是來自於市場上在短期內針對新建的是非還有對於AI業務的成長動能有進一步的拉抬他也這樣子默默站回來了那個時候IPO價格也是一路的重挫然後花了一兩個月的時間慢慢拉回來那美國科技圈現在也針對AI的名稱之爭開始做比較進一步的一個。

22變化我們都很清楚知道因為川普最近開始推的是SI要取代AI所以馬斯克也預估未來會把SpaceX AI的名稱改成SpaceX SI所以簡稱SpaceXSite差不多是這樣子但這個改名還在一個宣佈階段馬斯克也沒有確切公佈的時程會不會到時候連代號也要改那不重要重點來自於因為最近是馬斯克的談話所導致台積電ADR的直接破高這一次昨天台積電ADR又上漲了2.75%國家創下。

23歷史新高主要就是馬斯克TerraFab最近找上了台積電可能變成台積電蓋廠SpaceX出錢然後包產能雖然現在目前表示還在討論階段不過讓大家意識到台積電的訂單業務越來越廣目前可能傳出的架構是由台積電出面興建持有並且運營一座晶圓廠專門服務特斯拉SpaceX還有XAISpaceX會投入建廠的資金承諾長期的採購產能甚至兩者同步進行像台積電因為擁有全球最大規模先進製程的。

24能力所以作為Terafab的合作伙伴其實相當合理之前我們也知道馬斯克本來就有龐大的晶片需求要自己做你說跟Intel因為Intel四月份就已經加入了那會不會雙方分工來承接不同的製程和不同晶片模式那我相信時間久了以後馬斯克最後一定會希望把更多的訂單給台積電因為良率比較高這是值得觀察的效果這裡直接帶動了台積電的走高以後搭配著低軌衛星PCB的狂歡台股市收漲1236點。

25現在準備要扣關5萬點了成交量也放大到1.15兆了好這種斤斤漲的行情啊就是反正台積電都這樣了都盤整很長一段時間然後突然就拉動了盤整很長一段時間就拉動了台灣的高價股權支股都差不多了這很少一漲從年初漲到年尾的通常都你看台積電以前五六百塊也是啊一給你盤一給你盤一年啊哎然後呢兩個月就給你可能漲了呃30%40%啊台股也是這樣子一路走過來的就你總會覺得說這個台股的報酬好像。

26提早應該做一些參與應該說做一些準備但是總是後悔應該當初多買一點的每個人都在後悔但台股其實我們都很清楚這幾年就是這樣子一路晶晶漲漲上來的對於現在台股的顯著拉動我們要如何把它來看待當前市場籌碼的變化我認為最為直觀的其實就是外資開始迴歸了對喝多了沒有喝多啤酒節已經結束了OK那創高之後到底這一波是由誰來做拉動的我覺得這件事就很有趣了投信昨天賣了63億但是外資買了71。

278億那到底有沒有可能在外資的回補底下終於迎來新一波的顯著拉伸呢因為其實過去幾個季度我們都看得出來都是靠投信都是靠內資有比較顯著的買盤做支撐那硬是把台股撐在這樣的位置那外資其實賣壓有時候三月份或者七月份很大如果外資能夠藉由這一輪開始做迴歸那台股就可能幾乎到幾盆了基本上是這樣子如果台股股市是外資還是偏賣方那台股就慢慢的創新高那外資偏買方那就算投信不滿那就是快速的。

28創新高這是目前的看法所以風水輪流轉了上半年我們清楚知道還是由韓國股市獨領風騷時間線來到下半年台股股市現在以67%的漲幅現在已經排行第一名了南韓綜合指數COSPI指數上漲65%位居第二日經225是上漲37%相對之下美國標普白指數上漲12%加拿大股票市場上漲10.9%富士指數只上漲5%亞洲內部也不是全面上漲我們看上證指數反而下跌3.2%恒生指數下跌4%法國CAC。

29指數最近也是下跌3.9%越跌越重印度50指數更是重挫了14%所以今年並不是亞洲勝過歐美是台灣南韓日本只要是科技半導體權重比較高的市場就是大幅度的領先如果我們細看你看法國股市最近是產不能躲一個產製歐洲股市最近就很明顯分化法國股市如果我們從高點這樣子跌下來其實它已經跌到差不多三到四月份當時每一戰事的低點了那很明顯就來自於歐洲市場一方面在AI的追趕是有限的另外一方。

30面法國內部不管是最近學印的問題還是在財政次次的情況其實都有陸續展現歐元市場也是如此歐元現在大概已經跌到17個月來的低點了這個很明顯一定有反映一些政治風險或者法國財政危機升溫的問題現在10年起法國公債和德國公債的利差已經擴大到152個基點了這是2011年歐債危機以來第一次見到現在法國義大利比利時比較高債務的這些國家也開始重新受到市場檢視這就是觀察到全球市場你說。

31今年是一個大牛嗎就看你是哪一國人你法國人你覺得今年很慘對於台灣股市台灣股民韓國股民而言今年真的是躺著賺因為現在就是靠基本面的獲利做支撐現在台灣半導體今年的獲利年增幅大概是成長40%到50%左右韓國市場在低潤記憶體價格目前來看現貨價格還是明顯高於合約價我們看DDR516GB的現貨價格9月份一個月又漲了7%目前相對於9月份合約價仍然有20%左右的溢價DDR4 8。

32GB供需更加吃緊9月份現貨價格又漲了5%相對於9月份合約價的溢價已經高達40%了所以不管是DDR4 DDR5在25年我們都知道它價格都還算是平穩階段從整個下半年開始往上攻到26年到現在10月份價格居然還沒有任何停下來的跡象這也導致了美國半導體的銷售額年增幅本來以前都是20到30%現在在2026年年初達到60%現在10月份已經來到120%了就是以這種速度持續的。

33往上來做暴升整個東亞製造投入價格也全面的升高任何PPI價格都在做快速的顯著拉昇那加上台積電最近也在評估德州市首要再蓋一個大型的軍演廠那單做至少會200億美元AI需求的全球產能看起來會持續的擴張這就是一個新時代的一個借鏡這當然會形成一種內部的資金排擠效果我們如果細看最近在今年前7月最近所公佈的台灣銀行新增的放款已經高達4兆台幣了大概是1260億美元光是整個7月。

34份單月份就增上了1.04兆這是歷史的新記錄主要是迄今消金新增的貸款都同步創下新高所以從這樣的一個角度來看代表的是台灣雖然油資是很充沛的可是現在市場有信心的借錢的速度快要去追上錢流進來的速度了過去企業貸款的稽核大概是要三個月左右越來越多科技公司要求銀行在兩個月內完全它的核貸也反映現在市場在搶產能要搶資金的速度正在快速的拉抬最明顯出現的資料是在週轉金如果我們看7。

35月份當時企業和個人用於週轉金需求的銀行貸款單月是增長8200億增量大概是購物貸款的接近有8倍左右相對之下房屋市場就很和緩了整個8月份房貸餘額大概11.9兆年增幅只有4.6%反而現在都是集中在企業貸款或者在信用貸款層面資金爆發之後第一個結果就是錢變很貴從整個金融市場的流動性指標來看企業貸款利率現在大概已經上升0.9個百分點了房貸利率從25年最低是2.2現在平均。

36已經來到3%這也說明著雖然台灣銀行是沒有升息不過銀行看起來自己已經先升息了這不能說台灣銀行有資金荒的問題只能說現在借錢的需求快要追上錢流進來的速度了所以油資是不是充沛油資是很充沛的買股市的錢是不是很多是很多可是現在更多人想借錢買股票了這就是提前的一個投資效果最終導致的結局就是不只是電子業現在的獲利爆發台灣金融業的獲利也正式爆發了最近看到銀行保險證券投信三大金。

37融業的前八個月稅前盈餘已經來到一兆一千七百零二億比去年同期暴增了94%你要知道台灣今年的整體大盤大概EPS年增幅大概40%部分個股可能是以70%到80%銀行業是賺一倍光是八個月就已經超過2024年一兆588億的歷史記錄了這就是我們觀察到現在金融業也處於極端的爆發期這就是歷史新高當然多頭回過頭看好像理所當然可是投資真正困難的地方從來都不是事後知道台股長期最後會。

38創高是你能不能撐到創新高的那一天這跟戰爭的道理很像我們最常看錯的未必是方向是時間我們當然知道AI會提高生產力我們知道企業的預估獲利總有一天會成長股市總有一天會創新高可是你原本以為可能是下個月就發生想不到等了半年想不到等了三年想不到等了五年結果中間又碰上30%40%的回檔結果可能就完全不同槓桿的人他可能被迫先斷頭7月份女的被斷頭的那些人他不看好AI嗎他一樣看好。

39AI了但他看對了趨勢他最後死在了波動所以有時候我們要這樣想市場最後能夠創新高跟你有沒有留在市場等到那一天其實是兩回事你要有心理時間線的預估你能夠留在市場多久你要想想看我最近才看到一篇報道那個普丁是2022年2月份入侵烏克蘭這場戰爭已經打五年了已經超過一次世界大戰的時間了那你要想想看如果他在入侵烏克蘭的那一天他知道打五年還沒辦法結束這場戰爭他還會發動戰爭嗎19。

4037年當時日本的決策者知道對中國開戰不是幾個月就能夠結束他要一路打八年那你覺得還要打太平洋戰爭他們還會做出同樣的抉擇嗎又不是那個像電視劇裡面演的一樣同志們我們八年抗戰已經達到第七年他沒辦法提前知道會達到八年嗎所以同樣的03年美國的決策者知道推翻海山政權可能只需要幾個星期結果需要八年的駐軍他還會打下去嗎每個人都相信戰爭不會打這麼久但真正被低估的有時候是時間所以其實在股市投資也是一樣你能夠熬到最後時間就是你的投資上的形式就是我們最常看錯的有時候都不是AI看錯了方向看錯了都是時間看錯了不要被市場給洗掉這是很重要的你要多問一句如果我要再多等三年那我撐不撐得起自己對的那一天這兩天我才去看皇家啤酒屋1920年希特勒就在那邊發表了納粹黨的25點綱領然後德國工人黨這個時候就改名稱國家社會主義德國工人黨你今天走進去都是樂隊都是觀。

41光客100年前這件事情最值得反思的地方就是大家都在談這個聚會口號然後一個民主社會的危機開始爆發那我就在想我想說如果1920年如果希特勒他就站在那邊他知道25年以後的結局他原本想要追求千年的帝國只會存在短短幾十年德國城市最後化為灰燼納粹犯下的大規模屠殺種族滅絕那最後自己只能躲在碉堡裡面然後最後選擇上路所以歷史上最令人感慨的地方就在這邊有時候我們不知道真正這條路。

42能夠通往哪裡但如果你先知道結局了那你撐得到最後嗎一樣你知道結局是很悲慘的你還會下那個判斷嗎這個是很重要的值得觀察的重點好那不管怎麼說現在我們看到股票市場處於不叫極端的分化大型股跟小型股的分化那股票市場跟債券市場的分化那各國股市有AI和沒AI的分化那最後所形成的一個效果當然是這場遊戲能不能持續玩下去那現在能夠玩下去的幾個原因除了我們剛才看到的基本面推升以外它背。

43後其實還是來自於創造流動性就是有更多的錢我們看AI基礎建設現在已經開始進入到一個新的階段科技巨頭不再只是自己拿現金蓋資料中心買晶片越來越多公司運用SPV特殊目的公司來把AI投資移到資產負債表之外來獲取更多的資金而且同時讓資產負債表表達相對亮麗的表現我們根據相關統計現在大型雲端業者加上輝達博通的表外承諾大概已經從1.8兆在短短一個季度現在10月份已經來到3.1。

44兆了暴增了1.3兆我們來探討兩個案例一個是亞馬遜另外一個是博通亞馬遜是最近把80億美元揮打的Blackwell晶片移入到特殊目的公司那這些晶片呢已經部署在美國五個州超過12座的資料中心裡頭SPV透過舉在向亞馬遜買下晶片再把同一批的晶片長期租回給亞馬遜那外部投資人最多可以持有SPV公司大概10%左右的股權亞馬遜可能是完全不持股的這樣做的效果是什麼就亞馬遜可以繼。

45續使用這些晶片那是原本直接放在資產負債表上數十億美元的資產和相關融資需求它就移到了外部的投資工具那背後原因很簡單就是AI投資的支出實在太龐大了亞馬遜2026年的資本支出預估是2200億美元大部分投入到亞馬遜雲端業務的晶片和資料中心現在整體來看3月份它已經發行了370億到現在要發到500億然後到7月又發了250億越來越發越來越弱它當然資產負債表表現就越來越不好。

46看那就用其他方式來獲得資金那就藉由不斷的向外擴張把保險業給拉進來把主權基金把一般民眾給拉進來很快的我們在理專推薦的產品當中你可能買到一個產品他跟你說這個可能是田納西州某兩顆Blackwell GPU的晶片你也算是參與AI行情了就是一代一代的往下傳然後這一代一代一層貸款一層貸款的往外擴一直影響到民間市場這就是我們觀察到的事實跡象博通的模式是更加值得注意的銀行團。

47目前準備為Enthropy和AI相關公司要籌措大概600億美元的晶片融資其中有420億美元就屬於優先擔保融資另外有180億美元屬於順位融資黑石現在針對整個博通的模式大概又為他增長了350億美元他主要就是協助Entropy去購買博通製造的晶片那博通呢透過部分高順位的債券再提供更進一步的信用支撐反正就是現在去賣晶片的人都要先幫自己的客戶籌錢就對了回答要賣晶片就先。

48幫自己的雲端客戶籌錢或者掛保證那博通要賣晶片他也先用高順位的債券來提供信用支撐我先確保我的客戶不會倒我再叫他多買一點我的晶片差不多都是這樣的一個感覺所以不斷的向下來進行投放以後這就是一個新的融資環境當然這也說明著有人認為這是利多有人認為這是利空你一年看到亞馬遜瘋狂的做投入第一個可能反映是需求強到連科技巨頭自己的現金流都不夠了那就肯定是AI剛開始他們多看好AI。

49他們願意即便要花這麼龐大的高的殖利率瘋狂的借錢即便利率成本已經那麼昂貴他們還是要借下去他們多看回來這利多角度那另外一個角度就是流動性那看起來還可以玩一陣子但是往反方向想大家當然會覺得這表外承諾越來越高一個季度就成長一點八兆市場哪來這麼多錢在多頭眼中這不是泡沫這是動員整個資本市場往前推但對於相對比較保守的人都認為那整個系統性風險只是越擴越大如果AI最後無法造成。

50生產力提升那最後只是一場空而且是所有這些頂尖的企業不管好的壞的頂尖的市佔率大的你都已經參與這場遊戲甚至連主權基金退休基金未來都參與這場遊戲大家就一起死了這個是多空不同角度的看法但是最後還是取決於你到底你是用什麼樣的一個角度來做思維同樣一組資料你到了空頭眼裡它就是另外一個世界售後租回私人信貸表外融資每一個看起來都像是08年但對多頭來看它就是需求的證明它就是市場。

51上需要更多的資金來推動本輪的生產鏈所以最後還是完全取決於那你到底看到了什麼每一個人看到的畫面或者原本既有的立場會影響到未來一系列你是否參與本輪的AI行情剛才講到希特勒之前講說二戰結束之後各國軍人都開始互相歡慶和平的到來那有三名大兵日本美國和德國的就到美國人的老家去看脫衣舞表演脫衣舞女脫完之後日本兵就敬禮了脫衣女不急你向我敬禮幹嘛呢我看到了日本的太陽旗見到國旗。

52我當然要敬禮脫衣女就不理他繼續跳舞後來美國兵又對他開始敬禮那女郎說你對我敬禮幹嘛呢他一看因為我看到了我的美國國旗就是那個短故事美國的新條國旗我看到之後我就忍不住想要敬禮了那女郎有點惱火繼續跳他跳著跳著德國兵也向他敬禮了那女郎不急你為什麼也要向我敬禮德國兵說我看到了我們元首的鬍子所以同樣一組數字你在不同人的眼裡你看到的是完全另外一個世界現在有些人看到的是需求的。

53證明看到的是融資的需求看到的是AI的爆發很多人看到的是槓桿的警訊所以有時候我們要這樣想一個投資人你看什麼像什麼真正困難的不是說你找到一個支援自己觀點的資料因為市場上永遠都找得到相關的資料來支撐你而是你究竟看到的是事實本身還是你已經先看多先看空了所以你才找一個資料來推演你或者推行的思想我們當然有自己的立場必須承認可是它有內生性的影響就是人類幾百年來歷史的週期就。

54是這樣子科技本身是不會有泡沫的泡沫都是資產化的一個吹捧但是從目前來看資產化的吹捧它是否導致了本益比的全面失真融資遊戲是有點危險的可是你有沒有發現每隔幾個月市場就會自己嚇自己利率這麼高了估值要削減一下AI永動機去年10月份不可能因為玩下去的必須要適度回想一下如果市場隨時都存在這種校正迴歸隨時都存在這種情緒上的反覆我認為其實你說距離到全面樂觀市場的全面失控似乎就。

55並不是如此想象中來的如此之樂觀了這是我的看法其實從大型股跟小型股的分化獲利好跟獲利不好的有AI的指數跟沒AI的指數當中的分化你大概已經看得出來了市場上並不是一方面全面性的看多所有資產而是在高利率時代更為精挑細選的選擇自己相信AI的生產力未來也給投資朋友做一些參考台股上漲140點刷49。

56853點台股看起來衝高到5萬點基本上是勢不可擋重點是5萬點的下一步是什麼呢是更多TerraFed的訂單還是藉由融資遊戲繼續玩下去呢至少可以承認的事情是過去光是靠內資就足以讓台股從當時2萬多點到現在4萬多點外資的回補只要稍微加大一點創高的速度你說會比過去兩年還要來得慢嗎這就不一定了因為外資的回補資金量體其實是非常龐大的也給投資朋友做一些參考市場的籌碼動態是否產生了新一輪的變化值得留意。

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台股創新高由外資回補驅動,市場資金結構轉變,但內部輪動劇烈,小型股已進入熊市。
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「川普表示俄羅斯的煉油廠正在遭到烏克蘭的轟炸而美國自己的煉油廠也有在加州這一類民主黨主政的州陸續關閉這都是那些蠢蛋民主黨人害的就他的貼文雨斃鬨堂大笑好」
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財經皓角 · 2026-10-05 觀望 已抽取
2026-10-05

2026 10 5(一)非農降溫 救得了美債 全球國債大逃殺 輝達創新高 科技股準備軋空 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
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- 美股科技類領漲,獲利成長強勁抵消高利率壓力,但美債長期利率仍受全球結構性因素支撐,非農單一資料無法解決利率問題。台股由基本面驅動創新高,顯示內需與產能拉伸動能。歐債法國風險上升,財政赤字及社會動盪加劇信用壓力
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- 美股科技類領漲,獲利成長強勁抵消高利率壓力,但美債長期利率仍受全球結構性因素支撐,非農單一資料無法解決利率問題
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化那兜兜轉轉來到慕尼黑過啤酒節還有一點忙但醉翁之意不在酒股民之意在開盤帶著點醉意來等開盤也是非常有趣今天同樣跟投資朋友來追蹤上禮拜非農就業資料爆冷之後難道現在的升息預期就已經完全消失了嗎過往種種殖利率預期的升高現在可以靠一次的非農降溫來瓦解嗎今天來跟投資朋友多做些觀察畢竟上禮拜九月份非農資料其實非常差勁結果導致的。

02結果居然是禮拜五美國股市全面收高這一次納指盤中是一度創下了歷史新高價中場是上漲1.19%來到27190點那這一份落於預期的就業資料我們待會會從不同層面來做拆解因為它背後包括國債的問題法債歐債的壓力都可能是導致美國國債壓力稍微降溫的原因而並不是單純來自於非農就業資料可是往好處想不只是納指的走高這一次就連廢辦的部分AI最大巨頭揮打在禮拜五盤中創下歷史新高架了所以如果連揮達上方也是萬裡無雲這一次我們知道超維還有資安族群也同步的強勢走深都把納斯達克指數和費辦持續的往上推這就值得觀察了因為從技術角度來看的確上方已經接近沒有任何的賣壓瞭如果從美債長天期直立率來看現在是20多年來的高點30年起一度來到5.69%可是費辦還在飆納指還在飆如果細看納斯達克100指數底下MOOF指數是債券的恐慌指數債券這麼恐慌但是似乎對於股票市場毫。

03虧達蘋果在過去三個月兩大指數是作為最重要的上漲貢獻者你看蘋果即便大家覺得對於iPhone 2還是沒有那麼樂觀的銷售預期現在剛開始開賣可是還是給它相對高的評價市場上之所以暫時忽略高利率其實是因為獲利的預期真的太強瞭如果我們把科技業在第三季的美股盈餘來做獲利的整體預估大概是暴增65%整個標普白指數本來也沒有表現多亮麗瞬間到今年第三季已經成長到24%了那它會導致一。

04個很直觀的效果就是本益比仍然以非常驚人的速度快速的下行所以現在科技巨頭面對高利率的條件跟2023年我們當然知道不一樣那個時候利率才多高可是現在的利率10年期之利率5%都還是能夠扛得住原因就來自於不是說估值沒有做回撥它已經很低了低到人家覺得好像該買一點即便高值利率仍然存在我們舉例來說像高利率已經讓標普白指數的本益比5月份大概是21倍現在標普納指基本上都在創高那。

05Fibon也幾乎要做回升了但是現在只剩下19倍左右所以科技股獲利成長暫時把壓力給蓋住了這個是目前最根本的主因也就是獲利成長的速度比美債利率成長速度所造成的資金沉壓的速度還要來得更為快速所以硬要講如果我們把今年3月4月的伊朗戰事當時的前瞻本一筆拿來跟現在來做比較現在即便我們知道納指費半標普台股都比今年3月4月還要來得高可是現在的基期比每一戰時還要來得低如果你看。

06的是本一筆看的是股價跟獲利的關係而不是單論股價的話這個就是非常有趣的一個跡象了那再來一個好處就是往7月份來看其實科技股的籌碼算是洗得比較乾淨一點了因為我們知道這兩週應該講說這兩個月市場上其實就是一直在盤整區間那很多沒有耐心的人已經慢慢的離開納斯達克指數現在又開始重返新高以後現在隨著半導體也開始做突破現在有三大指數有兩大指數上方是萬裡無雲那費辦呢費辦我們當然很。

07清楚知道好像上一輪在7月份的去槓桿之後壓力非常大可是現在也差不多已經接近到歷史新高的區域了那有沒有可能隨時爆發新一輪的嘎空行情呢尤其現在在最新的記憶體研究當中供需吃緊看起來也沒有任何提前的跡象至少是延到2028年了美光甚至預估2027到2028的供需狀況甚至比26年來的更為緊張那輝達現在帶頭向上攻就說明著背後的需求包括無程式的產能包括記憶體產能傳統伺服器產能。

08基本上還在持續的稀缺從台灣伺服器代工廠現在在整個第三季年營收平均是成長130%記憶體更不用講了韓國記憶體出口平均年成長是412%現在第五代和第四代的雙倍資料記憶體現貨價格仍然在持續上漲當中而且明顯高於合約價所以短期的供應其實還是非常緊俏的我們把整個標普500最為強勢的個股今年年初以來到現在的報酬即便當時疊得很慘的在7月份的去槓桿像Sandex現在還是漲幅62。

094%莫達納是比較少數在前幾名當中非AI股的漲幅544%戴爾漲了351%美光276%Intel 234%Marvel 220%西傑203%超為196%幾乎大部分清一色都是AI的硬體資料儲存或者晶片概念股甚至從美光來看當時在記憶體的股價去槓桿過程當中的確獲得了蠻大的一個市場衝擊不過現在的價格仍然守在1000塊美元之上而且從上方來做觀察其實也沒有什麼很具體的大量的。

10籌碼區的賣壓反而下方是有所支撐的所以你說記憶體行情就正式的完全結束了嗎從價格層面來看套牢人似乎也不想象中來得多了2027年現在我們當然知道整個發債量還在持續提升這也讓整個費辦的本益比目前下行速度是來得最為快速的所以真正推動看第四季行情的一方面當然是籌碼的原因的確這一輪算洗得還蠻時間算久算乾淨的第二就是接下來的企業買盤還有本益比的誘因是否會讓價值投資者開始陸續。

11迴歸第三點當然就是高利率和低估值是否能夠同時存在進一步拉高市場的行情畢竟現在從高估值角度來看你也不能說它是絕對高估值但股價的確是相對昂貴一點這是從體感上來說所以高利率第一波影響的我們如果撇開標普白指數撇開費城半導體指數撇開我們看到道瓊撇開所有四大指數我們就看高利率最為直接影響的應該要從羅素2000從中小型股來做第一波傳導如果連羅素2000都能夠有效的撐住那其。

12實這個利率的問題看起來就沒有想象中來得大了現在小型股就有一點出現在那種快要小嘎公的位置因為羅素2000這一波跌幅算蠻重從高點跌下大概跌了10%左右但關鍵是它的長期趨勢線還是暫時守住的而且重新站回到200日移動平均線之上那現在唯一的好處就是其實小型股情緒還算是蠻悲觀的羅素2000在系統性的策略曝顯大概只位於歷史的第7個百分位超過9成時間時長都比現在還來的高這說。

13明其實小型股在過去一段時間是很明顯反映這種殖利率走高之後的市場賣壓如果羅素2000現在能夠重新的站穩開始往上攻那說明最受到高利率影響的指數看起來都能夠承受得住目前的高利率這就是生產力的有效提升那回過看台股也是如此台灣的硬體供應鏈呈現的數字因為台股最近是創下歷史新高了融資餘額已經連續10個交易日增長上市融資距離歷史高點幾乎也算是創歷史新高了上位融資已經創歷史新。

14高了所以總體市值衡量來看槓桿程度沒有超過7月份高點可是指數創高了說明台股本人的創高也不是來自於市場的投機情緒其實就是本益比緩步下滑之後所造成的投資買盤價值投資買盤的提升就來自於基本面的拉伸台灣這一次我們看到很像台積電3奈米5奈米的產能利用率都已經超過了100%AI的加速需求還是很強勁有時候獲利提升不了那也不是台灣廠商的問題訂單工廠都已經滿了EPS能夠賺的有限。

15今年美股盈餘預估平均會成長超過50%以上這也使得現在台股反而變成了廢辦的領頭羊優先創下歷史新高而且台股這一波的上漲也不是由外資的全面追價所造成的我們知道外資在今年每一戰事還有今年夏季的去槓桿曾經大幅的去賣出台股目前累積的部位其實今年以來還是偏低今年還是賣了1.3兆可是台股光靠自己就能夠有效的做非常顯著拉伸這說明內部資金的動能還是能夠做比較顯著的做吹捧的這就是。

16我們觀察到的宏觀跡象當然回過頭來看那到底是什麼原因所以導致就連羅素2000最容易受到高利率衝擊的指數就目前為止它也能夠做有效提升當然就要從這一次9月份的非農就業資料來做觀察了這次非農就業資料差的離譜只有增長2.9萬人這個是遠遠低於市場預期就連8月份的新增非農也從原本的16.2萬下修到13.3萬好這這代表著搞不好10月份到時候公佈非農又把9月份的2.9萬給下修。

17了每一次都校正迴歸每一次都發現就業資料比前一個月還要來得更慘從7月份也從2.1萬下修到1萬人兩個月合計比原本公佈的數字少了接近有6萬個工作好代表著美國的企業招聘速度比市場先前認知的更弱那一個如此弱化的就業資料怎麼會變成了股票市場的利多呢因為升息預期至少在10月份消失了這麼差的就業資料怎麼可能立即需要升息所以現在市場上變成壞訊息就是好訊息好訊息就是壞訊息但不管。

18怎麼說任何訊息對於股市都是好訊息大概是這樣子那比較弔詭的局面是什麼就是家庭調查它基本上是呈現了完全不同的畫面從整個9月份的失業率來看是從4.1%上行到4.2%但是同一時間勞動力人口增長了48.5萬個來到1億7026萬人就業人口反而開始做顯著增長如果我們看兩套官方資料的一個追蹤家庭調查基本上就是顯示最近一個月大增了40.6萬人但是企業調查就非農調查只增長2.9。

19萬人這是兩個極端家庭調查是直接問家庭有沒有工作看起來還不錯基本上沒有什麼升息預期消失的可能性可是企業調查他問的是這些企業家你們最近有沒有招募到新的員工我們過去講過市場上常常會因為下季度的不管是在行政工作文書工作教育工作的一個輪替或者加上在短期內通膨資料高升以後也許會形成一些市場的消費形勢變化讓大家更為去願意做兼職像我待會直播完正常了現在是在德國以前在台灣我是。

20直播完馬上就要去送Uber Eats了下午還有要去加油站打工晚上還有超市我一個人就貢獻四份非農了你說這條就業市場非常好所以就業市場本來就要進行多重比較從這兩項資料來看一個是家庭調查一個是企業調查很明顯是有一個地方走錯了有一點脫鉤的跡象所以從9月份對還有壽司店那有網友提醒壽司店是五份非農五份非農所以從宏觀資料來做觀察其實整個就業資料它不能夠保證目前就業市場有快。

21速降溫的跡象這是我個人的看法從整個9月份平均時薪來看這特別重要它增長了0.1%這個的確就是對於通膨降溫的訊號但是就業是不是如想象中來的弱這個值得商榷因為0.1%這就比市場預估的0.3低蠻多的年增幅也從3.1%降到了接近3%所以從整體薪資通膨角度來看的確壓力是沒這麼大了那另外一個是產業結構也代表著工作越來越集中醫療保健在9月份是增長了1.7萬人但只有過去12個。

22月平均每個月增加大概3.3萬人大約只有一半左右那門診醫療增長1.3萬人醫院增長1.2萬人所以你可以大概觀察得出來那主要也是由一些醫療保健業來做支撐其他領域比如說保險業減少了9萬人零售業批發運輸基本上增長幅度都是相對有限的所以整個就業市場的概況我們如果只用第一人稱來看非農就業資料的話確實很容易得到一個直覺就是隻增長2.9萬人薪資又降到年增幅3%以下薪資和就業都。

23擺在這裡了連總會不但沒有升息壓力搞不好要降息了這是一種角度但是你把視角拉遠我們上禮拜我有跟投資朋友分享你用第三人稱來看現在全球的資金概況那非農就業資料就算它真的轉落了它無法解決目前的美債問題為什麼因為它背後包括油價的問題食品的通膨外移效果政府的赤字全球軍費的暴增AI企業的大量發債日本資金的迴流日本在升息貿易戰供應鏈重組聯準會的抗通膨態度外國央行對於傳統美債的。

24常債買盤都在陸續退卻這麼多宏觀原因你可以靠非農就業資料的惡化把殖利率硬是給拖下來嗎其實難度是很高的所以我覺得這邊真正值得省思的不是說第一人稱或者第三人稱哪一個比較正確你要有第一人稱的視角來瞭解說殖利率為什麼短期內可以下跌為什麼市場會很歡呼第三人稱用宏觀思維來看它是提醒我們把鏡頭拉遠看那些單一資料沒有解決的結構性問題就算非農是對的也不代表直立率就會這樣子因此快。

25速下滑所以不要把它當成一個史詩級的歷度你應該背後想想看可能更多是反映AI的估值已經消減很多買盤又後續跟上因為這兩天剛好那個啤酒節要結束了嘛那我就走在那慕尼黑街頭啊經常看到地鐵裡面不是就一群男生穿皮褲嗎那女生就穿那個緊身的胸衣還有蒼裙早上八九點就已經一堆人拿著那個巨大的啤酒杯地鐵就拿著一瓶轉手去到處都是嘔吐物還有人睡在嘔吐物裡面那我印象最深刻的不是啤酒啦是滿街。

26都是這些穿著傳統服裝的年輕人二三十歲的男生穿著這個叫做Lila Husson就皮褲很緊的那個皮褲女生是穿那個D&D就是那個啤酒裝那我就這樣搭地鐵逛街嘛那我覺得很有趣就是因為如果站在我如果是以第三人稱的視角來看我又覺得那一個現代的年輕人穿著一百年前的衣服會有一種錯覺就覺得這個服裝感覺是上一輩的你必須承認因為我們常有一種錯覺就覺得傳統文化年輕人現代全球可能參與度。

27已經不是特別高了台灣其實也是這樣台灣國慶也快到了那真的會一早去市政府升旗的年輕人也沒有幾個了要升旗都在廁所升旗所以如果你把鏡頭切換到當地年輕人的第一視角第一人稱那事情就完全不同了一個是第三視角一個是第一視角他們可能就不覺得自己在復古他也不覺得自己在模仿上一代對他們來講這不是上一代的文化這是我們的文化這就讓我想到有時候我們常常覺得年輕人跟上一代已經脫節了手機變。

28了工作變了娛樂變了生活方式也變了可是很多底層的東西其實沒有消失所以我們這邊講的就是第一人稱第一視角和第三人稱第三視角的不同有時候我們看每天的新聞站在政府站在企業勞工或者消費者投資人的第一人稱和我們站在外面看整個資料的第三人稱體感上就是不一樣人均GDP今年就準備要挑戰五萬美元了那你覺得這是第一視角還是第三視角呢所以從我們不同的新聞來看我們不只要看發生了什麼我們。

29更要去看如果我們不是旁端者我們是新聞裡面的那個人我們看到的會是同一個世界嗎這就是現在非農就業資料和整個宏觀美在殖利率利率預期升溫當中互相的角力對我是沒有穿皮褲但我有戴皮鞭我們路徑隨俗但我倒沒有特別喜歡喝酒喝口水之前老婆快生了醫生就問老公你以前有親身看過生產嗎老公想了想有啊看過一次醫生說感覺怎麼樣呢老公說一開始四周非常的暗突然之間就變得非常亮所以你要搞清楚你到。

30底是用第三人稱來看世界還是第一人稱對不對你不要人家問你第三人稱你回第一人稱人家問你賠產經驗你回答的是出廠記憶對不對你還吟詩嘛初吉霞財通人復行數十步破藍開朗陶淵明陶花遠記好所以第一人生第三人生最值得思考的地方就是我們身處其中的人正在處於什麼樣的一個位階整個系統正在發生什麼樣的改變兩者不一定誰對誰錯了只是觀察的位置不同這很重要非農就業轉落也不代表在軍問題就已經完。

31全解決了因為我覺得這一輪的殖利率上升早就已經不是經濟太強聯準會不降息造成的它是一系列的原因從軍費AI的企業債到日本的資金迴流貿易戰聯準會外國央行的買債一系列因子全部統合起來才有這樣的第三視角才是這樣的一個結果好 再喝口水感覺今天有點累好 還8點50分今天稍微聊一下美債之後這個時候回過頭看美國現在包括政府財政的問題壓力也是非常大的從美國現在在五年期的標售情況來。

32看其實就大概看得出來了最近我們看到在五年期的標售整體標售殖利率已經升高到5.033%這不只是突破了5%還創下了07年以來的最高投標倍數更是降到18年以來的最低隨後十年期殖利率當時也跟著一起衝高可是都彰顯著現在不管是長在還是短在標售情況其實都沒有想象中還要來得好如果往下看等同於當短債預期也開始做有效推升以後它就往下游端來做真實的傳導了下游端的直接傳導是什麼其實。

33就是房貸利率我們看最近的美國30年期房貸利率最近已經飆升到7.28%這個一週內從7.03飆到7.28也算快了這是2022年10月份以來的最大單週升幅當然美國是固定利率它沒有直接性的房貸衝擊可是直接所形成的效果是MBA的房貸申請量正在以史詩驚人的速度下行最近房貸申請量在9月最後一週直接跌了6%連續4周下滑部分房眾已經心動現在全美的看房活動已經完全停止了因為就算。

34想買房你也沒辦法負擔得起如此高的利率所以美國的房市現在同時第一就是面臨高房價因為房價沒怎麼跌第二是高利率這種房貸利率無法做影印或者說無法去順應未來幾十年的水準第三就低供給也沒有什麼人想要賣房子為什麼人家以前大量屋主手上都是3% 4%的超低房貸所以利率越高那他們會願意換屋嗎所以供給又減少又讓房價難以下跌這就很尷尬的情況其實跟台灣有點像就房價也沒跌多少但利率已經慢慢在開始走升了不過央行至少沒升息了供給的部分現在釋出的房源也不是特別多這個就處於比較尷尬的情況往下做傳導它所形成的效果是可是美國國債的問題至少在短期內沒有惡化有另外一個敲敲板我們講說國債市場股市是這樣子都會形成防禦性資產和供給性資產的資金輪動在美國國債的部分竟然在短期內賣壓沒這麼大是不是海外市場也是如此呢其實並非如此我們看到也許是由於歐債尤其是法債市場的狙。

35擊所以導致了美國公債相對賣壓沒這麼沉重我們舉例來說你像法國的部分現在已經變成了整個歐洲主權債新的市場壓力現在從法國信用狀況來看如果政府如果無法在快速的兩年內控製財政赤字未來融資成本可能會一路的失控法國現在十年期的公債實力率大概已經從3.2%一路上升到4.8%這08年以來新高最重要的事情不是上升因為大家都在上升是七大工業國當中它是上升幅度來得最大到現在法國十年。

36期公債相對於德國的公債殖利率利差已經突破了1.2個百分點所以它的問題就是它不是特別嚴重它是比其他國家嚴重的速度來得快這已經是2012年歐債危機以來的罕見水準法國現在的借款成本甚至比過去被視為歐洲債務問題的義大利還高出0.2%就法國的國債比義大利還便宜那你覺得從這樣一個角度來看市場上難道是認為法國經濟差得離譜嗎當然不是如此是法國的財政赤字壓力實在太大了目前已經佔到GDP的5.5%原本預估還可以壓在5%以內目前政府明年已經預估要提出消減540億歐元的支出方案立即消減福利支出來穩住目前的國債市場概況不過按照這種速度的上行我們再看看這個是法國國債的CDS價格已經全面超越了當時15年16年還有18年的水準直接衝往當時在12年13年的歐債危機所以從這樣的一個角度來看整個國債市場即便非農稍微穩住了美債歐洲市場壓力還是非常巨大。

37的我們也知道法國這幾天新聞鬧得非常大爆發大革命學運幾乎已經全面失控了一天就已經有1900人遭到逮捕全國大概有1000所學校222所遭到學生已經全面封鎖法國內政部也表示上禮拜大概累積了抓了有接近4000人左右部分抗議已經演變成眾口和街頭的衝突對內的部分有學運的全面失控對外有國債的全面壓力這我們就清楚知道這個市場上對於法國的信用評級當然會因此做適度的鬆動現在法國。

38總統大選其實跟台灣跟美國很像大概只剩下7個月左右了現在候選人多到15個沒辦法確定說右派的LePont一定能夠當選不過現在機率是最高的所以從這樣的一個角度來看法國是否在未來一年到兩年會有政策的極大轉彎對於信用市場所造成的進一步壓力這個是大家值得做進一步觀察的你說德國國債是不是稍微好一點是沒錯可是德國內部的經濟情況也沒有想象中來得好我們從德國最新的工業資料來看7。

39月份雖然實質訂單月增幅有2.5%可是大部分都是政府擴大的國防支出反而是德國最重要的汽車產業訂單月減幅是1.7%德國機械裝置製造協會現在從前7個月的失職產量來看同期也下滑了4.1%台灣成長都是5成南韓都是400%然後德國最強的汽車業還年減4.1%你就可以完全瞭解汽車已經完全是存量市場了面對整個中國車廠的大規模崛起德國預估在今年總裁員規模已經來到接近5萬個行政值。

40那麼預估在整體明年的裁員情況底下本輪事出至少會來到10萬人現在像是福斯BNW賓士都有陸續的裁員計劃進行適度的資本準結措施來嘗試的熬過本輪的汽車航空那當然你說英國現在脫歐以後是否情況稍微好一點英在大家也可以觀察到這個形象其實也相當壓力來的大最近甚至新首相波南已經忘記是第幾個首相了政府準備要重新檢討跟歐盟的關係甚至他喊出不排除重新全面加入歐盟他認為現在英國脫歐已。

41經弊大於利目前考慮的方向除了維持現狀以外也許可以重新考慮關稅同盟加入歐洲的單一市場恢復歐盟會員國的身份這也是工廠現在工黨現在立場重要的一個轉變因為24年當時政綱原本是明確排除要重新加入歐盟現在是不排除可能要重新加入到歐盟這也說明瞭他需要更多的市場來支撐內部的經濟壓力其實主要就是來自於英國已經長期處於低成長高支出還有高負債模式政府支出佔國內生產毛額大概已經來到。

4245%了這個比例真的非常高社會福利支出一年是3300億英鎊人均實質國內生產毛額大概是從19年的4.01萬英鎊到現在才4.05萬我們過去5年都已經接近翻倍了它7年來幾乎在人均產出沒有任何的成長那當然了現在不只是法國的學運正在爆發英國內部啊也開始越來越多的檢討聲浪我們舉一個比較直觀的效果英國現在在疫情之後啊爆發最為顯著的衝擊就是學生的消失潮疫情前英格蘭大約每10。

43名學生有一名是處於長期缺席就缺掉10%的課程啊現在比例啊是每5人就有一人長期翹課15年到26年啊當時超過一半課程嚴重缺席的比例啊差不多最多隻有10%左右現在是50%英國教育部的估算長期缺席的學生到28歲以後預估未來進入到監獄吸毒自我傷害的風險也在快速提高總體預估按照英國教育部的公佈大概是100萬年輕人目前處於沒有就學沒有工作也沒有接受職業訓練的狀態預估未來的。

44福利支出還有產出損失會超過1200億英鎊這個就是在法國在英國各地所爆發的市場衝擊所以這一系列的問題所以導致歐洲債券是否能夠有效的受到市場懲截我感覺好像比美債還更為嚴重以前都覺得最嚴重的是日債現在發現日債也還好第二嚴重的是美債後來發現美債也還好穩住了現在市場上開始聚焦到歐洲債券的問題法國是市場上最為擔憂的好那不管怎麼說整個2026年的大類資產的重新洗牌商品價格。

45還是漲幅第一名有45%科技股續強常在還是處於墊底的情況不過在中間我們看到幾大領域當中基本上總體跌幅跌最重的常在跌8%然後其他像頭等在跌4.3%黃金跌4.1%其他跌幅大概0-2%還算正常主要是股票市場如果是持有大型部位的指數包括從納斯達克100指數現在漲幅有兩成小型股一成三中型股11%基本還是能夠讓今年績效還保持的相對亮麗一點所以我們今天主要是講這個債券的觀察。

46重點對於金融市場的重力就是利率往上政府的融資成本增加企業發債變貴房貸變貴股票未來獲利的折現值當然也會跟著提高所以最後連AI公司的估值和資本支出都會受到影響可是我們要了解投資真正要學到最後的不是說單純每天多記幾個數字我們要找到不同資產背後的一個共同結構今年就是商品大漲然後科技股續強然後長天期美債重挫那三件不同的事情它背後就是幾個結構通膨成長AI利率資金成本大概。

47就這樣子你瞭解這樣結構以後你就不需要死背每一個音符你就瞭解主軸就是這邊那投資也是一樣你不需要預測每一天的漲跌你理解這首曲子現在進行到哪一個段落以及哪幾個底層變數是正在決定他的節奏就很重要了這幾天我才從慕尼黑回奧地利回他那個薩爾斯堡就是去拜訪莫扎特的故居走進莫扎特的城市你很難把它想象成因為他說天才型歌手天才型作曲家後來我跟著一個導遊團講英文的默默跟著沒付錢聽到。

48他講一個概念他講說莫扎特的作品你拆開來看你會發現非常強烈的數學秩序就對稱莫扎特的旋律你稍微聽一下你大概可以瞭解都是以兩小節四小節八小節相對規整的單位組成的一段旋律先提出一個音樂上的問題然後下一個再像回答一樣接回來前面先建立張力後面解決張力也很像幾何圖形那再來就比例就本身它是大量建立在二分四分八小節這些結果上一個大段落裡面它又可以切成更小的段落那講的是什麼就是。

49其實後面在研究莫扎特的作品當中會很常看到這種大結構包裝著小結構很像數學裡面的階級和比例的關係更有趣的排列組合莫扎特以前不是最有名的一個例子是他的音樂骰子游戲就是那個作曲遊戲他的玩法就是先準備很多小節的音樂然後再透過指骰子的結果去決定下一個小節要選哪一段然後最後組合出一場完整的舞劇然後大家竟然好開心這個概念很有意思但是音樂它是可以被拆成模組的然後再用機率和排列。

50組合重新的做拼裝所以現在音樂到底好不好聽其實背後跟數學有非常大的相關如果頻率比例比較簡單比如8度是2比1那完全5度是3比2人耳通常就會感受到比較強烈的協和協調性那現在人類其實很早就發現了這種音樂跟數學的關係從古希臘的畢達哥拉斯學派大家都注意到那個懸長跟音高之間的數學比例後來克普勒加利略都研究過音樂跟數學之間的關係所以我要講什麼我要講就是銅構兩件看起來好像不同。

51資產的掌幅但底層大家的結構其實都是一樣數學可以幫助我們理解音樂反過來音樂也可以幫助我們理解很多原本抽象的概念所以我們現在看到的很多通膨AI利率資金成本它其實背後反映的都是同一套規則這給投資朋友做些思考好9點03分喝口水台股上漲1071點所以49547點看起來這個5萬點是能夠提前達證但是我們原本預估是每個月漲1萬點的所以到年底至少要漲到12萬點不是了但是至少可。

52以看得出來台股到底本輪的創高真的是由於情緒的樂觀所堆高的嗎還是背後是由獲利的基本面來做顯著拉伸呢這給投資朋友多做一些思考和留意但不管怎麼看現在牛市它不會因為漲太久而退休的它會直到支撐它的音樂停止支撐它的音樂背後是什麼就是AI的資本支出企業的獲利資金的供給當然現在值率率高一點資金稍微緊繃一點但就靠本益比的偏低和基本面來做推升吧是莫扎特說的嗎音樂家不會退休直到心。

53中沒有音樂才停止這好像是那個勞博丁尼洛講的好像高年級實習生講的台詞不是手指有多快分貝就有多高那是貝多芬說的音樂家不會退休直到心中沒有音樂才會停止牛市不會因為長太多退休直到支撐他的音樂停止喝口水對耳邊的音樂響起了原來是開盤的音樂好台股現在站穩了49500點左右那我們今天主要跟投資朋友稍微梳理一下從宏觀的在院市場的殖利率預期提升到非農就業資料稍微沖銷可是背後的因。

54此其實都沒有瓦解所以高利率的利空壓力仍然存在那有利空壓力那這些股市怎麼往上衝的呢第一它本益比其實已經不算高了那第二它的獲利還在持續的做拉伸所以它是無耐性的上漲不一定是吹捧式的追漲式的上漲在這樣的一個河流圖當中跟今年五六月份的概況本輪的創高好像跟上半年又不太一樣了也給投資朋友多做一些參考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

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重點摘要
- 美股科技類領漲,獲利成長強勁抵消高利率壓力,但美債長期利率仍受全球結構性因素支撐,非農單一資料無法解決利率問題。
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重點摘要
- 美股科技類領漲,獲利成長強勁抵消高利率壓力,但美債長期利率仍受全球結構性因素支撐,非農單一資料無法解決利率問題。
股癌 Gooaye · EP702 題綱 已抽取
2026-10-03

EP702

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  • AI 成本與供應鏈平衡:AI 算力成本與預算控製之間的博弈,企業如何在 Token Maxing
  • 光通訊禁令影響分析:Morgan Stanley 關於光模組 BOM 成分限制的傳聞
  • 被動元件與功率半導體週期轉強:盤面顯示被動元件與功率半導體(MOSFET/SiC)自 7 月修正後開始回升
  • 功能性訓練與身體覺察:功能性訓練在解決左右不對稱、改善坐姿與發力鏈條上的實際效果。
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財經皓角 · 2026-10-02 觀望 已抽取
2026-10-02

2026 10 2(五)台股創新高 下一棒換誰 利空鈍化 大賣空喊AI 為了人類該跌!【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
全球利率環境因通膨、財政赤字、央行緊縮及AI軍備競賽等多重因素維持高位,但內生經濟強度緩衝了衰退預期。台灣受惠於AI產業鏈,景氣與金融資產雙雙創新高,顯示結構性轉型成效
講者立場
觀望
全球利率環境因通膨、財政赤字、央行緊縮及AI軍備競賽等多重因素維持高位,但內生經濟強度緩衝了衰退預期
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01我是彭華歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月2號禮拜五早上8點31分大家早上好我是廷浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美債殖利率終於開始回落不過呢美國股市的拉抬效果還是很有限原因在於美國股市本來就在高位做震盪啊而且這一次美債市場的反彈其實部分是來自於目前法國的財政問題引發的避險需求是因為法債拋售的情況相對比。

02較惡劣所以導致美債有一點喘息空間這一次美國兩年期公債殖利率稍微下滑10個基點來到4.78%10年期的殖利率也下降了5個基點來到5.24%聯任總會的副主席傑伯森表示現在正在評估是否就要進一步升息可能會有更多的時間那的確緩解了10月份升息的擔憂不過全球十年級公債殖利率在整個第三季基本上都在快速的衝高現在又有國債市場的重重壓力混合起來其實它也不是美國單純的問題全球。

03都在面對利率會維持更高更久的壓力美國 法國 日本不同的債市問題會互相傳染如果法國更加嚴重其他國家的公債會稍微好過一點另外一個國家更嚴重可能又會導致下一個國家稍微緩和一點但是大家之利率其實都在走高所以從這樣的一個角度來做思考那就變成了對於常債而言市場的不信任角度就來得越來越大我們過去提過如果是從債券的恐慌指數MOOF指數來做觀察拿來跟股票市場的恐慌指數VIX它。

04完全屬於不同位階所以的確長債市場的賣壓大家也沒有恐慌到必須要全面出行股票市場的低估因為目前來看股票市場根本就沒有任何的避險情緒可是常債殖利率不斷的升高總有一天會回壓到股票市場那美國股市是不是已經完全消化完了本次的殖利率衝擊我們細數一下到底目前市場上針對債市拉緊抱的根本原因有哪一些目前彭博主要整理出了大概十個角度十個利空第一個就全球經濟真的很強所以經濟強其實對。

05於債券反而是利空債券通常在經濟衰退的時間最受歡迎現在美國的經濟表現還是非常強勁最新所公佈的製造業景氣也是維持在相對高點經濟越強資金當然是留在股票或者相對的風險資產當中另外一方面也代表著需求不容易快速的降溫央行肯定沒有太多降息空間所以在第一個角度就是經濟太強第二個當然就是全球能源通膨的問題由於原油價格已經外溢到食品價格所以汽油柴油價格的上升以及這一段時間我們知。

06道歐洲全球各地受到熱浪的影響食品價格的走高通膨越高未來收到固定利息和本金實質購買力就越低那投資人當然就會要求更高的殖利率作為補償再來是全球央行的確已經慢慢進入到緊縮循環從聯準會的升息到日本央行韓國央行歐洲央行全世界除了台灣央行沒有升息以外基本上能升的都已經升了所以讓市場上有意識到全球央行進入到新一輪的緊縮循環的第三個原因第四個原因就是來自於本人的爆發點AI的。

07軍備競賽導致大量投資等集債的發行科技投資者發行的總體債券光是過去一整年就超過了4000億美元很大一部分集中在美國所以搶奪了美國政府大量發債的買盤最後使得國債殖利率必須要付出更高的風險貼稅那第五個就是美國的財政赤字的確很大OECD國家今年需要融資18兆美元美國政府債務已經超過了40兆其實就是供需問題政府發行的債券越來越多而且都是短天期即將要陸續到期了買家的資金。

08沒有同步增加債券價格就會因此而下跌此利率就會上升再來有其他幾個原因像是全球的軍費暴升我們知道現在北約中東亞洲都開始重新武裝我們講的不是美伊戰爭講的就是各國為了要打造自己的國防供應鏈必須要取更多的債那再來呢是日本從全球的資金提供者變成了賣家日本過去是長期維持超低利率是全球相對最便宜的資金來源結果現在日本升息了日本去日本借日元他是要錢的以前是不用付利息的現在過去。

09我們講說借便宜日元來買海外高收益資產的套利交易已經開始正式逆轉了所以日本現在不再是一個免費的資金提供者了那第八點是貿易戰讓全球重新面對結構性的通膨關稅戰其實還在持續全球生產效率的下滑成本提高大家會要求債券更高的報酬再來就是聯準會和外國央行一樣的確它也不再開始大量的持續買美債了以前美債有兩群非常重要的買家一個是聯準會一個就是外國央行這些機構在持有美債的情況底下。

10往往都不是為了追求報酬都是因為貨幣政策或者外匯存底的需求像台灣央行你說美債賠不賠錢他根本不管重點是台幣要值錢就要買足夠多的美債結果現在很多的私人資金包括資產管理機構避險資金他們非常看重價格如果殖利率不夠高就選擇不買了而現在他們是主要的承接者最後就是全球的錢太多時代已經慢慢消失了以前08年以來全球有大量的儲蓄追求有限的投資機會現在就完全相反政府要錢AI要錢南元。

11轉型要錢軍事擴張要錢人口老化退休金都要錢全世界需要錢的地方越來越多但是儲蓄沒有像以前這麼充沛最後資金本身就變得昂貴資金變昂貴的代價是什麼就是利率提高所以我們隨便一講就講了10個理由包括經濟太強食品價格的上漲全球央行緊縮循環AI的軍備競賽美國政府的赤字全球軍費的暴增日本央行正式從資金提供者變成賣家貿易戰的問題還有外國承接者全球錢太多的時代陸續消失其實理由一堆其。

12實我只是硬挑了十個其實可以挑一百個跟那個沈玉玲講過的一樣人家問她當小三有什麼好處她說不用負責公婆不用當黃臉婆每天只要開心相處就好了其實好處有30個隨便講就三個那現在美債殖利率到底上升它的背後的根本原因有哪幾個其實你可以找到100個不過我們就挑10個重點來講但是大概市場的敘事就在這10個之間不斷地做移轉與此同時在短期內市場上比較聚焦的壓力還是來自於能夠觀察摸得。

13到的新聞因為剛才提到的那些角度有很多根本就解決不了你不要講說今年能不能解決未來30年美國政府財政赤字的問題能夠解決嗎只要他還是世界第一強國貿易逆差國本來就要繼續赤字所以在短期內大家不要多做一些留意的是美伊戰士的淡化以及通膨在政策端能夠處理到什麼樣的位置因為美國的能源庫存最近又再度的拉響警報了最新一週商業原油庫存增加了92.2萬桶可是汽油庫存反而減少了168。

144萬桶所以從這樣的一個角度來做觀察美國現在SPR戰略原油儲備還在快速的下滑尤其是中西部的汽油庫存從資料來看這應該是有記錄以來的最低從來沒有美國庫存原油這麼低過從這樣的一個角度來做思考等同於美國人口還在增長照理來講戰略原油儲備不能夠破低的可是市場上很明顯知道川普其實能夠用的招已經用了即便有可能會損害到國防的利益但是川普還是儘可能的把戰略擁有儲備儘可能的釋出美國。

15柴油現在每加侖已經超過了6.5美元了白宮最近已經開始正在討論是否有必要開始限制或者暫停柴油的出口希望增加美國國內的供給壓低價格目前還沒有做出最後決定不過如果為了其中選舉我認為是有其必要的要立即停止任何柴油的出口來快速讓柴油價格能夠稍微適度下壓那當然了把自己的能源儲備做適度的釋出是一個角度可是剛才也看到SPR其實位階已經很低了再往下掉美國國防供應鏈就會出事了所。

16以最好的方式是什麼呢我們看白宮最近要求歐洲儘可能去釋放柴油的戰略庫存原因很簡單就是因為美國現在已經儘可能已經釋放了可是你歐洲人都還沒有做任何的柴油戰略原油庫存的釋放美國已經做了儘可能的事來做緩和那歐洲也要表達一些態度那目前歐洲的能源專業已經跟法國 德國 英國 義大利還有愛爾蘭官員來進行協商美國是希望未來六個月內快速釋放1.2億桶庫存那能源業者估計用這樣的一個。

17效果能夠快速的去壓低全球的柴油價格不過看起來歐洲內部也並不願意一次把手上的安全庫存給大量用掉現在很明顯是受到白宮的壓力那白宮其實也有表達一定的態度他說我們也不是強迫你我們也儘可能的把自己的戰略運用儲備進行釋放了但是你們總得表達出一些態度幫助我們期中選舉好過關另外一方面我們也清楚知道其實歐洲賬面上1.95一桶的柴油的戰略庫存其實還算是偏高相對於過去以往的水準所。

18以歐洲能不能對本輪的能源局勢稍微產生緩和作用這是值得觀察的重點現在美國的整體經濟就處於一個非常有趣的位階那就是美國現在經濟最大矛盾就是利率其實對於股市是不太有利的油價對於股市也是不太有利的可是經濟和股市總是比預期還要來得更為強勁我們根據高盛的估算美國在第三季的經濟年化成長率大概可以來到3.4%今年第四季相對於去年低四季大概還會年成長2.2%關鍵之一是什麼利率。

19明明在升高可是我們都很清楚知道整體金融環境雖然略微收緊可是它主要來自於內生經濟的爆發錢變這麼貴持利率變這麼高恰恰好就是內部的經濟表現太好所導致的就是因為人人都在搶錢一個所有人都想要拿錢去做質押去做進一步投資那某種程度就是一個經濟的增量的樂觀社會那最後導致的結果就是本來在樂觀的過程當中錢就會越來越貴所以如果細節觀察在過去八個季度整體科技業的整體徵服大概獲利成長。

20平均而言在費辦大概是成長接近有180%到280%左右人工智慧相關的投資平均整體而言光是投資就是年化成長26%所以高油價到底有沒有去侵蝕掉消費者的購買力的確有但是它不足以完全壓垮經濟甚至光是在AI的投資它就足以把整個經濟給往上帶這就是真實跡象從昨天公佈的9月份製造業PNI雖然相對於初始率為下滑可是還是創下了2022年5月份以來的最高水準來到54.5在ISN製造。

21業經理人採購指數的部分這說明著新訂單仍然在快速的增加尤其雖然我們知道有部分民眾受到購買力的衝擊可是初領申請失業救濟金其實還是隻有19.7萬就是你雖然現在過得很不好可是也沒有到那種廣泛性失業沒有工作可以做的地步在這樣的一個效果底下即便是蓄領失業救濟金人數也創下了2023年3月份以來的最低所以這就變成市場上最大矛盾AI投資正在為製造業和就業保持足夠的韌性它也讓通。

22膨更難以下滑而且讓資金來得更為昂貴所以照理來講資金昂貴會讓錢無法有效產生在經濟的持續推升可是它的內生經濟正恰恰來自於因為經濟太好所以資金才會因此而昂貴好 這個有點因果的關係論互相的維持不過至少可以看到我們很容易把過去活過的世界就是誤以為原本的樣子過去十幾年我們迎來的時代是什麼就全球化然後壓低生產成本能源價格又很便宜全球儲蓄很充沛金融海嘯之後全球央行基本上都維。

23持相對低利率所以企業已經習慣這種平移前很長一段時間了結果發現利率現在要突然回到高位大家覺得無法接受利率這麼高一定會死人的結果真實表現的跡象是什麼就是大家開始習慣一個新的高利率社會因為經濟變好了經濟變好所以錢本身就要更值錢錢的更值錢單位就是利率這兩天我才去維也納佛洛伊德的故居去做一些這個算是致敬一走進去其實有件事情我特別驚訝一直覺得很奇怪因為佛洛伊德很有名當年。

24他也在這裡生活看診這麼多年我發現那個房子有點空那我原本想說我應該看到那個傢俱因為那個病人不是要躺著坐那個精神分析的沙發都不在這裡後來我才知道這是弗洛伊德人生最後一段最戲劇化的故事就是1938年納粹德國病吞奧地利弗洛伊德是猶太人遭到迫害82歲了他還要被迫離開已經住了幾十年的維也納流亡到倫敦那他很多的傢俱著名的那個診療的沙發都帶去英國了這件事情對我對他衝擊什麼就。

25是一個人他花了幾十年建立自己的事業理論民生或者生活晚年八十幾歲了突然之間整個大改變被迫離開以為自己會住一輩子的家所以我覺得我們對照今天的高利率時代環境改變的速度有時候遠遠比人類想象的速度還來得快我們很容易用昨天的世界去預測明天覺得08年以後經濟差不多就這樣子一輩子都不會好轉了我們永遠都要處在寬鬆的社會甚至負利率時代即將到來想不到過了20年高利率時代已經到來了。

26AI時代已經爆發了那這個時候資金重新變成昂貴的時代包括政府的財政企業的股指房地產股票的本益比過去我們習慣的資產配置的方式也許都必須要重新的適應這給投資朋友做一些思考了其實我們還是可以觀察到市場上還是有抱持的對於AI比較戒慎恐懼的角度這也是好事情至少有一個提醒者你像最近大賣空的Michael Burrell最近又再度針對AI熱潮提出強烈警告昨天他發文他說如果真。

27的讓OpenAI跟Anthropy如果能夠順利的上市可能會從資本市場當中吸收數兆美元的資金最後我們應該為了不希望股票市場出現足夠大的崩盤我們應該阻止這兩家公司推進首次的公開募股那當然他的背後核心還是AI的龐大投資能不能產生足夠的回報如果大家真的把錢都投到這些還沒有具體營收回饋的企業那你只是把人類的金融世界完全跟著兩家企業掛上鉤那最後所造成的崩盤全人類都會因此。

28而受害這也很有趣Michael Berry以前是資本支出太高不切實際看空後來是估值太高看空一體景氣最後變成供給過剩看空現在為了人類你知道為了人類的福祉他也看空高度越來越高但是至少可以看得出來市場上在不同的認知當中我們看Michael Bay他就是依照了過去的庫存循環供給過剩的角度來做思考根據過去的資本支出的循環根據過往的估值來做一個判斷那會不會AI時代我們必。

29須用不同的標準來判斷有時候看了解說這個時代也許慢慢改變以前我們跟大家分享過以前港片不是有一部叫中國最後一個太監那裡面那個主角叫來喜清朝已經搖搖欲墜革命黨四起眼看就要翻頁了那你知道窮苦人家最大的問題是什麼就是他不知道時代變了到處都革命黨了你還到進攻然後去切掉小雞雞所以最後我們看到因為他是最後是服侍溥儀皇室有時候小時候看到這段電影都很難過怎麼會這樣呢都已經知道世。

30界要改變了你還把自己命根子送出去但有時候我們講說很多時候大家不知道時代變了但是從很多的資料看得出來時代已經慢慢改變了這是我們要予以警惕的那回過頭來說現在其實從經濟資料來看美國經濟最有趣的地方就是高利率維持了這麼久經濟沒有如市場原先擔心的那樣快速的衰退企業投資和就業還是有韌性我們看美歐股市在昨天仍然保持在高位震盪AI資本支出繼續支撐住目前的製造和整體消費對於一。

31般而言高利率和高物價帶來的壓力沒有消失可是最後反映的效果是什麼就是其實總體資料表現的並不差真正的代價是政治上的我們看到最新川普民調顯示川普的淨支援度已經來到-22.7個百分點創下本屆任期以來的新低了在本週所以這就是一個很有意思的反差高利率到底有沒有把美國經濟給打垮我的看法是沒有但是他透過房貸透過車貸透過信用卡的利率還有生活成本的壓力他先把川普民調給擠垮了好。

32這是最終結論所以高利率到底對於經濟有沒有衝擊有但是沒有想象中來得大恰恰相反正由於經濟夠強才會有如此高的利率而唯一受害的很明顯是執政黨是川普目前的民調壓力那當然回過頭看台股台股這一波到底有沒有因此受惠和受害的地方呢台股第一個交易日在10月份震盪走高其實還是創下了收盤性高來在48353點成交金額來到8374億從這樣的一個角度來做思考台股其實相對於美國股市強勁的非。

33常多原因就來自於我們在AI循環站穩了重要的危機針對國發會所公佈的8月景氣對策訊號燈又來到41分連續三個月持平呈現高度的擴張格局如果我們細看分項除了M1B還在綠燈那是貨幣的問題我們看到其他像是工業服務的加班工時製造業營業氣候測驗點通常以往因為傳產壓力很大所以通常指標表現並不好現在要麼就是紅燈要麼就是黃紅燈結果我們從今年1月份以來應該從去年12月份開始就已經連續。

349個月都保持高強度的紅燈跟著我一起闖紅燈我們看得很清楚其實可以發現台灣的景氣概況前所未有的大好從三大科學園區半年的營收來做思考台灣三大科學園區在26年上半年的營收合計是增長了3.54兆元這也是歷史同期的新高南科的部分是一兆7739億年增幅28%足科的部分是一兆1195億年增幅36%其實南科在三年前就已經超越足科的營收了從整個AI伺服器和算力建設從整體需求來看。

35你可以看得出來中科也不錯中科上半年營收是6436億成長幅度大概也有20.63%這都反映出整個AI熱潮它不是單純反映在營收它已經轉化成新一輪投資和就業三大園區就業人數是34萬人足科有18萬人南科10萬人中科6萬人所以你要知道南科現在的營收比足科高可是南科的人數只有10萬人足科有18萬人所以其實中南部地區目前的AI投資紅利上升幅度也非常快這麼高強度的一個營收發展。

36對於工程師的業績足以貢獻我們看最新在昨天2026年安聯所公佈的全球財富報告台灣在去年年底的人均金融資產進持居然已經高達16.4萬歐元新台幣摺合594萬元已經晉升到全球第五名了僅次於美國的29萬6千元瑞士的27萬丹麥19萬新加坡的19萬也比日本的8.9萬高非常多大概是日本的接近兩倍左右台灣家庭的總金融資產也成長8.7%來到4.5兆歐元扣掉7142億的歐元負債以。

37後淨金融資產來到3.8兆歐元年增不是9.1%這也跑贏了通膨其實如果細節觀察我們大概分成兩種指標來做思考一個是人均淨金融資產這是左邊就是我們把現金把存款把股票基金保險全部加起來然後扣除掉你的房貸扣除掉你的信貸你的職壓出於人口這個比較偏向家庭真正擁有的金融資產現在是排行全球第五名排行第六名的是人均金融總資產就是我不看負債了數字一定比較高整體而言大概是排第六不管怎。

38麼看台灣我們當然知道因為我跟郭董平均身價也是數百億起跳我要講的概念是你的老闆很明顯比其他國家的老闆有錢非常多這是跟不是跟台日韓來做對比這個日本韓國已經遠遠被台灣拋在後面了我們講的是其他先進國家基本上不管是加拿大澳洲 荷蘭 紐西蘭台灣的金融總資產都比這些國家的金融總資產還要來得高這是扣除掉負債的情況底下當然有一部分可能是我們知道台灣這幾年估值快速的提升這是去年。

39資料去年台股也才年底也才三萬點以下現在48000所以你說2026年這個排名會不會再往前台北股市有沒有跑贏新加坡股市有啊有沒有跑贏丹麥股市跑贏瑞士股市照這個速度過幾年你要說超越新加坡也不是太難的事情超越丹麥也不是太難基本上準備就是挑戰瑞士美國了按照這個速度所以我們當然並不是說平均每個人594萬每個人就有594萬但是就算用財富集中從K型分化的角度而言台灣的大股東。

40台灣的老闆都已經比全世界其他的大股東和老闆相對來的有錢了這個就是我們講的油資要區分成兩種一個是財富分配的問題另外一個是你的老闆有沒有比其他國家的老闆有錢這樣才有加薪理由OK 這給投資朋友做些思考了當然最大的問題來自於哪裡最大的問題當然就來自於台灣很有趣的一個跡象就是明明人均淨資產正在快速提升可是我們卻觀察到在最近銀行業卻出現了錢荒這什麼事情呢就台灣銀行業這幾。

41個月大家也感受到了雖然是沒有升息了可是你已經感覺到銀行自己已經先自主升息了央行是沒有升息可是錢越來越不好貸了最明顯的數字就是銀行的流動覆蓋率就是衡量銀行能不能靠手上的現金公債央行的存單這些高流動性的資產來撐過未來30天的資金大量流出的指標法定最低標準是100%現在大概在115%左右前陣子今年年初是130%等於是半年就少掉了15個百分點甚至傳出銀行有在本月月中。

42一度跌破100%的法定的底線它最後是靠排程資金才重新在月底重新拉回標準之上這些事情就意味著銀行現在的確缺錢的壓力已經反映到企業和民眾的借貸成本了那很多銀行為了要手術流動性還拜託一些大額的存款客戶不要把錢領走還要控製放款和撥款的速度那怎麼會發生這樣的一個跡象呢明明錢進來的速度這麼快其實主要的原因有兩個第一個是市場資金移轉更快了錢一進來馬上就進股市所以反而能夠放。

43款的錢不多能買股票的錢很多了但是要去借錢的沒有人願意就沒有人想要把錢停留在銀行讓銀行去放款因為你只能領活儲或者定存的錢那我寧願買股票就銀行就沒錢了那第二種角度是來自於台灣企業赴美投資的規模非常龐大所以有很多錢我們認列財報是很龐大可是錢沒回來就直接落地在亞利桑那在日本的熊本就直接設廠繼續擴廠了所以這是產生的雙重效果但它根本背後的一個角度其實就來自於目前整體油脂。

44的概況和體感溫度的一個區別當然最後市場上最為關注的還是你剛才說到瑞銀所公佈的應該不是講瑞銀安聯所公佈的總體財富的淨資產持續創高到底薪資角度為何呢其實如果是從去年年底來看全體台灣的平均勞動報酬是88.3萬元比前一年增加了3萬左右不過如果細節觀察一個變數就是固定每個月可以預期拿到的經常性的薪資佔整體勞動報酬比重已經降到65%比10年前還少了3個百分點反而是薪資。

45獎金分紅加班費上升到21個百分點比10年前增加了3個百分點什麼意思啊就現在企業更喜歡發獎金不願意直接加底薪那你大概理解老闆為什麼會這樣幹就是很多企業無法確認AI繁榮會維持多久所以更傾向用一次性的獎金流財而並不是提高你的固定薪資那其實就意味著接下來即便AI持續繁榮它只要用這樣的一個方式你就可能稍微能夠按捺住你可是隻要AI當年度財報沒有表現特別好它就不給你發獎金。

46了所以整體而言市場未來的薪資波動幅度可能會持續的加大這也是我們看到賬面上現在有可能最便宜最劃算的選擇不一定是真正成本最低的選擇因為每個人害怕的風險不同經濟學上很多決策都不是用眼前的價格來做計算而是把未來可能發生的一件事情算進去你要硬要這樣講好像老闆也是有道理的當一個決定很容易做但是卻很難反悔的時候現在很多企業就寧願多付一點成本換取未來的彈性對於企業來講景氣好。

47的時候直接加薪看起來每個月好像只多付一點錢可是未來底薪一旦提高就變成長期的固定成本了我們並不是講說財富分配的角度我們講說從老闆的利益來看他就會這樣幹所以我們才會導致財富暴增速度加快但是心卻遠遠跟不上的一個感覺如果未來景氣反轉獲利下滑他可能就覺得那我收不回來了那我乾脆不要去建立一個未來很難收回的承諾這就是目前觀察到的是這些方向很多時候我們仍願意付出的額外成本其。

48實是在替自己買一個未來的確定性這個是目前台灣的老闆大概心裡的想法之前講一個故事講一對老夫妻去以色列旅行突然太太心臟病發過世當地葬儀社就告訴丈夫埋在這裡只要一百美金但是如果要把它運回國安葬的話要一萬美元丈夫想了想還是幫我運回去好了葬儀社的人很驚訝這裡可是聖地而且便宜這麼多丈夫搖搖頭我聽說以前有一個男的埋在這裡三天之後又復活了我不想冒這個風險所以現在不管是企業對。

49於AI紅利的態度你看AI帶動台灣的科技業成長很多企業現在就需要一個是什麼需要一個未來一個確定性人願意付出的額外成本其實就是在替自己買一個未來的確定性他寧願給你多一點獎金給你極度亮麗在當年的額外的紅利回饋他也不願意調高一點點你的固定薪資這個就是市場上不想冒這樣的一個風險當然不代表說企業不相信AI他相信現在很好但他還沒法確信以後每一年都會這麼好這就是我們觀察到的。

50實質跡象當然這就是雙方需要進行勞資協調的部分所以才需要在趁現在缺工的情況底下繼續的做協商這個才是勞團目前應該做的事情我們看到跟資方的一個糾結有必要繼續持續畢竟現在有利的是勞房市場大缺工AI紅利大好當然應該要順勢的調高自己的固定薪資回過頭說對於政府而言那就是財富分配我們看到立院最新會計開議之後普發現金再度成為了朝野的攻防焦點目前行政院是規劃27年每人普發1萬塊。

51總額是2357億希望在農曆年前後會發放國民黨團是主張加碼每人2萬元並且嚴厲透過特別條例來推動並且提出修改預演演演演算法的構想未來稅收只要超過預算一定規模就直接進行固定分配和還稅於民當然我們先不去講說程式的問題立院照理來講沒辦法做直接性的規劃來進行發放不過回過頭說至少兩黨都想要發一個發多一個發少還稅於民某種政策而言你都發現了沒有人考慮退稅沒有一個黨團考慮退稅目的。

52是什麼因為這是一個財富重分配的過程大家都已經認可了並不是你多繳一點稅你就多退一點基本上就是隻要超徵永遠都是進行普發來回饋民眾某種程度它就是一種財富分配的一個角度來緩解我們在K型分化當中所遇到的一個問題這個就是行政院和立法院或者我們講說不同黨團目前所給予的態度當然你說那錢是不是應該撥到其他地方更有道理的呢比如說現在老保的收支已經連續11年進入到短處老保的財務壓。

53力越來越大再來看我們也知道在軍工教的部分在最近教師節才剛過我們看台灣教育產業工會最近公佈了教育施政滿意度調查基層對於中央政府教育的評分10分滿分只有2.37分很多人認為那是不是在教師層面應該要做進一步的加薪之前是在國防部有試圖做調薪那有沒有可能在各大領域公家部門進行全面性的調升大家都在做觀察某種程度而言其實我們講的事情是不管是對於美國我們今天的主軸對於經濟持。

54續保持在成長的過程當中但是川普的民調卻創下了算是本屆以來的新敵台灣市場也是如此我們的人均淨資產金融淨資產全部都在創高可是民眾的生活感受是否有變好它在變成兩件事情美國經濟是很強民調很明顯它就不看好台灣的AI出口股市其實不斷地創高但我們明顯感受到財富和薪資的紅利它並不是一個平均的分配所以從這樣的一個角度來說一個國家最困難的現在看起來也不是AI成長的問題是如何讓這。

55一波成長讓大多數人能夠感受得到不過至少可以確認的事情你敢不感受得到跟他是否會創高它是完全兩個不同的問題給投資朋友做些思考今天主要跟投資朋友稍微梳理一下美國經濟和台灣經濟的概況以及背後政府所面臨的挑戰為何給投資朋友做些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
全球利率環境因通膨、財政赤字、央行緊縮及AI軍備競賽等多重因素維持高位,但內生經濟強度緩衝了衰退預期。
🚗 開車片段
的時候直接加薪看起來每個月好像只多付一點錢可是未來底薪一旦提高就變成長期的固定成本了我們並不是講說財富分配的角度我們講說從老闆的利益來看他就會這樣幹所以我們才會導致財富暴增速度加快但是心卻遠遠跟不上的一個感覺如果未來景氣反轉獲利下滑他可能就覺得那我收不回來了那我乾脆不要去建立一個未來很難收回的承諾這就是目前觀察到的是這些方向很多時候我們仍願意付出的額外成本其。 實是在替自己買一個未來的確定性這個是目前台灣的老闆大概心裡的想法之前講一個故事講一對老夫妻去以色列旅行突然太太心臟病發過世當地葬儀社就告訴丈夫埋在這裡只要一百美金但是如果要把它運回國安葬的話要一萬美元丈夫想了想還是幫我運回去好了葬儀社的人很驚訝這裡可是聖地而且便宜這麼多丈夫搖
詳細摘要
重點摘要
全球利率環境因通膨、財政赤字、央行緊縮及AI軍備競賽等多重因素維持高位,但內生經濟強度緩衝了衰退預期。
🚗 開車片段
的時候直接加薪看起來每個月好像只多付一點錢可是未來底薪一旦提高就變成長期的固定成本了我們並不是講說財富分配的角度我們講說從老闆的利益來看他就會這樣幹所以我們才會導致財富暴增速度加快但是心卻遠遠跟不上的一個感覺如果未來景氣反轉獲利下滑他可能就覺得那我收不回來了那我乾脆不要去建立一個未來很難收回的承諾這就是目前觀察到的是這些方向很多時候我們仍願意付出的額外成本其。 實是在替自己買一個未來的確定性這個是目前台灣的老闆大概心裡的想法之前講一個故事講一對老夫妻去以色列旅行突然太太心臟病發過世當地葬儀社就告訴丈夫埋在這裡只要一百美金但是如果要把它運回國安葬的話要一萬美元丈夫想了想還是幫我運回去好了葬儀社的人很驚訝這裡可是聖地而且便宜這麼多丈夫搖
財經皓角 · 2026-10-01 觀望 已抽取
2026-10-01

2026 10 1(四)美股詭異行情!債市拉警報 基本面卻上修 八成個股下跌 AI能撐多久 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國股市在高利率環境下出現指數與個股背離現象,科技股憑藉獲利預期上修暫時撐住指數,但內部裂痕擴大。
講者立場
觀望
美國股市在高利率環境下出現指數與個股背離現象,科技股憑藉獲利預期上修暫時撐住指數,但內部裂痕擴大。
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01投資本歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年10月1號禮拜四早上8點31分大家早上好我是林浩每天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化昨天道瓊跌了440點反而9月份跌最慘的是道瓊月季線都是雙雙收黑不過現在更為值得觀察的事情是現在十年積供債資利率還在衝高那到底什麼樣的效果會對於科技股形成撐壓呢畢竟現在好像賣壓都是集中在傳參股都。

02是實業股那科技股的表現在9月份和第三季的行情現在正式落幕之後表現還不差呢所以利率這麼高是不是能夠跟相對高股價能夠並存呢不過呢至少是相對低基期啦大的本益比都在下滑納指在9月份單月是上漲了接近有1.9%標普為服下跌0.5%道瓊是重出了4.3%那要如何來理解這樣的一個現象在高估值的區間到底道瓊是否還遭受到如此大的一個劇烈衝擊今天來跟投資朋友做一些留意首先我們觀察到。

03對於美國股市這一次大家最為關心的是核心通膨的部分反而意外的降溫在整個8月份整體物價指數月增幅是0.3%這算是符合市場預期年增幅只有3.4%這個就比原本市場預估的3.7%還要來得低了其實你有CPI和PPI之後已經很好的去估計PCE物價指數不太可能會失控可是它至少還是比預期還要來得低算是一個好訊息如果排除食品和能源月增幅大概只有0.2%也比市場預期的0.3%還要。

04來得低核心年增幅則是降到3%左右這也比市場原本預估的3.3%還要來得低至少從這份資料來看10月份立即升息的壓力應該是沒有了不過我們仔細來做一些拆解你會發現通膨壓力還是沒有消失尤其是在深藍色區塊也就是在能源通膨的部分壓力還是比較大尤其再把排除住房之後的核心服務價格現在月增幅還是有0.4%其中我們看到其他服務類別的價格指數是大漲了0.9%如果細節觀察這個很明顯是。

05手機價格手機方案以及教育成本的上升推動的開學季那更重要的是8月份的物價指數其實還沒有完全反映完9月份的能源市場的劇烈變化我們知道現在美國的柴油價格又創下歷史新高了這個汽油價格也在持續的往下游來做傳導當中所以其實9月份的物價水準壓力應該是比8月份還要來得更為大一點的那唯一值得有一個好訊號是什麼就是美國的消費看起來沒有說收縮到一定的離譜地步雖然收入已經開始有點跟。

06不上了美國市值薪資現在又開始轉負了可是8月份的明目個人消費支出月增幅是0.9%明顯比7月份的0.1%增加了幾點9倍所以從這樣的一個角度來看大家花的錢還是很多但不代表說大家過得更好了只能說因為個人所得只增加0.2你的消費增加0.9你的個人所得只有增加0.2那就是實質購買力衰退了所以衰退是衰退但至少現在的你的儲蓄量你還是有能力去因應如此高的物價這是往好的方向向如。

07果真正的情況是消費已經收縮了而物價還在繼續上漲那就完了現在就是稍微稀釋一下購買力而已所以我們看到唯一的結果就是美國的家庭現在進一步的消耗儲蓄個人儲蓄率的部分從7月份的4.6%現在降到8月份的4.1%這個是2022年以來最低的水準所以我們現在的確迎來了在過去4年來最大的購買力衝擊當然這一次的核心通膨大幅降溫還有一部分來自於統計方法的調整包括投資組合管理服務電腦。

08軟體或者法律服務的計算方式都被修改而且已經回縮到2021年所以這份資料還是有點矛盾賬面上的核心通膨的確比預期還要來得漂亮不過服務通膨還是有壓力家庭收入的增速又跟不上消費儲蓄率還在持續的下滑能源價格還沒有完全的反應所以從這些資料來做觀察只能夠說稍微暫緩了10月份的升息壓力但不代表接下來的利率預期會全然消失其實真正最大的壓力還是來自於市場的投票利率10年期美債指。

09的利率哇 昨天週三盤中碰到5.3最後尾盤是收在5.29還在衝高這一波不知道衝高到哪裡去真正有趣的是它衝高到這樣的一個地步好像受害的都是道瓊科技股好像也沒什麼太大影響從十年期美債殖利率這一次突破5%來看一定會對於某些人來說有吸引力而且尤其只對持有一年的投資人來說風險在於殖利率只要再往上走一點債券價格的下跌有可能就會吃掉利息的優勢我們以聯準會未來一年每季如果都升。

10息一碼的情境來做估算持續投資三個月的國庫券TIPS一年大約可以獲取4.5%的報酬那十年期因為在殖利率如果不變一年總報酬大概5.13%到現在5.2%但殖利率只要再升高十個基點報酬就有可能下滑4.4%所以這個就是大家會擔心的空間真正最麻煩的是從圖表上來看就是美國財政部其實沒有太多等待的空間我們看美國其實有35%的政府債務一年內就要到齊了這個相對於法國的14%德國。

11的15%義大利15%英國9%日本17%美國是有非常多的債券即將要到齊了那大概60%都是在四年內會到齊這就必須要借心還舊那美債現在平均利率是3.1但目前市場融資成本是4.8你等於借非常非常貴的利息然後去還以前的債務代表高利率會隨著救債到期逐步的反映到政府的利息支出當中所以如果不降息或者利率持續保持在高位你又一直髮債那麼美國人的債務以前都是欠你五年十年之後再還你。

12現在過一年就要還你了而且要付你這麼高的利息那麼整個美國的財政問題的壓力來得越來越大所以我們才講說這一次美債殖利率的上升不能夠完全怪給通膨通膨是一個重要的因子可是更重要的原因來自於哇你有35%的債券一年內就要到齊了你還要再發行更高的殖利率的債券給我我敢接嗎這個就是市場上針對整個美債的失之擔憂當然它還是流動性最好的產品所以不見得會市場上進一步的崩潰可是至少市場的。

13遲疑是真的好那高利率你說到底對於美國股市好像指數沒有太大的影響細節來看呢其實慢慢的產生效果了第一步就是小型股的部分我們過去提過小型股一直都是高利率環境底下最受傷的族群之一米浪聯發科台積電借的錢多個一個基點兩個基點十個基點二十個基點其實沒差啦人家毛利率賺的錢這麼多貸款條件稍微緊一點都不受到太大影響可是很多中小型企業它就靠那一點利率活下去羅素2000在整個8月份。

14的高點這樣子跌下來已經跌了快要10%了同期是明顯落後給標普白指數那背後最大的壓力其實就是美國十年期公債殖利率的快速上升小型企業通常它的負債比較高融資的期限比較短所以市場利率上升的時候資金成本會比大型企業反映得更為快速那現在不只是基本面承壓還多了一股機械式的賣盤我們如果細節觀察現在市場上小型股同時面臨著高利率加上系統性的資金賣出因為AI行情都是集中在部分的科技。

15巨頭所以如果你錯失掉這些科技巨頭的漲幅那很有可能在未來的AI爆發期當中就會錯失掉長期的資本回報可是小型股的部分由於握有AI終端頂尖技術的產品並不是特別的多所以反而容易為了要穩住指數賣更多的中小型股如果以羅素2000來看現在從長期的趨勢支撐來做思考其實已經有一點跌破的感覺了那我們到時候就要來更進一步的去觀察這一波上升趨勢線是否會順勢跌破那第二個就是對於利率比較。

16敏感的公用事業類股這個看起來就是道瓊下跌的主因現在已經達到一個很極端的位置了過去兩個月美國的公用事業類股ETF叫做XLU這一次拋售情況也非常之劇烈已經跌破年限了相對強弱指標大概也降到了近年的新低因為XLU其實這幾年大概都跟是年紀公債殖利率呈現高度的反向走勢殖利率越高公用事業這類高股息資本密集的產業它的估值和融資的壓力來得越大所以從這樣的一個角度來做思考美債殖。

17利率開始延伸到道瓊以及中小型股的市場成壓照理來講美國科技股也該跌了可是它還是沒跌原因是什麼因為美國科技股是少數在板塊當中獲利正在大幅成長的所以它的股價雖然沒跌不過本益比也下滑非常多了所以其實大家都在跌只是有的是在跌本益比有的是直接跌股價跌股價的通常是獲利上升幅度沒這麼快的那這也形成一種結果就是在整個九月份現在最大的矛盾就是指數看起來沒有跌多少甚至納指還在走高。

18但是多數股票其實已經明顯修正了標普整個9月份現在是跌0.5%不過成分股有78%收黑11大類股當中更有9個是下跌的金融股下跌6.5%房地產跌了6.2%原物料跌了6%反而資訊科技上漲了4.8%通訊服務上漲了5.1%那個股差距更誇張很多個股跌都是三層四層起跳在標普白指數當中結果指數居然還在高位持續的走高所以這就代表著內部的裂痕看起來來得越來越大了成分股的中位數下跌。

19平均是4.5%但是從總平均數來看僅僅只有下跌0.5%這說明著現在就靠少數幾隻科技巨頭硬是把指數撐在高位不過對於部分個股而言其實大概也做了比較大的本益比修整其實從美國的AI基礎建設到現在為止還是可以看得出來硬體股獲利上升幅度為什麼會這麼快從整個25年到32年現在AI基礎建設的總投資大概預估已經上升到10.3兆美元平均每年相當於GDP的3.6%規模我們看起來已經超過了鐵路革命公路革命電氣化革命甚至已經超過了2000年的網路建設期現在光是AI投資今年大概佔美國GDP就已經高達1.9%所以這就是大量的資金往資料中心來做集中那就排擠到其他資產價格或者產業的表現如果我們以實體建造量來看從整個2025年以來日人的建築不管是做商辦還是我們看到的整體私人住宅基本上都在快速的往下掉可是資料中心是少數不斷的往上累堆的所以我們才講昨天。

20提到說為什麼現在的擔保債券跌勢正在進一步的加劇因為AI的好已經抵過所有的不好硬是把指數給撐在高位另外一方面也把錢都給吸走了我們之前才提到Meta這一次在2049年才到齊的債券這個習票6.58%的擔保債券現在跌勢已經跌到92塊了本來面額是100這其實已經跌算是蠻重的所以即便大家陸續開出7% 8%的殖利率還是有人願意繼續往下借錢都注意彰顯的這些巨頭相信AI是真的。

21所以敢勇敢的往下借從AI基礎建設類股目前的本益比中位數來看4月份大概是32倍所以不能講說廢敗沒跌它就是跌本益比而已大概從32倍跌到現在接近22倍左右所以從整體估值來做計算我們現在大概對於未來的情境有幾種規劃第一個就是現在的下跌其實是反映資金變得更緊繃無法讓所有類股都給推高那第二件事情是如果硬要做選擇大家還是優先選擇那些科技巨頭雖然你覺得科技巨頭也沒有怎麼漲但。

22至少他沒怎麼跌原因就來自於他的獲利還在往上推那第三階段就來自於那這些雲端業者未來幾年的爆發他至少先對於硬體的製造商有了一股支撐先不論AI會發展到什麼地步至少錢會先進來高盛大概分為三個階段2023年到2025年就是過去幾年確定GPT剛發表大概是6330億美元的資金規模那今年到明年已經暴升到1.7兆明年到2030年預估還要再投4兆平均一年是投1.3兆那第二階段已。

23經大概投現在有70%左右已經真實投進去了你像今年你像Amazon是投了4000億Google投了4700億微軟投了3200億那Meta大概投了3091左右現在比較大的問題就折舊了因為AI的運算裝置大概是使用5年資料中心通常建一個資料中心至少用15年吧在這個前提底下第二階段就是現在資產每年的折舊大概就2700億了6家公司必須每年要創造1640億美元的營業利益只。

24有才能夠拿到1295億美元的稅後的營業利益達成15%的資本回報率所以現在問題又來自於GPU的實際經濟壽命到底是不是五年還是其實更短是三年瞭如果太頻繁的去換晶片AI所需要跨越的營收門檻就會進一步的提高所以這個是目前在AI發展過程當中大家最大的質疑就是我們現在買的這些產品會不會其實買的過貴了以後沒有這麼貴可是我們必須要創造更高的營收這個就是接下來市場上最大的壓力。

25因為必須承認現在Token價格其實一直在跌我們明明感覺我們用的算力當中的電力整體算力GPU被動元件機體照理來講我們的算力價格看起來成本是越來越貴的可是我們的Token成本卻越來越便宜到底我們的技術是否已經好到讓Token成本如此的快速下滑還是隻是大家硬是吸收虧損來讓大家有更多的市佔率做提升這個是最大的一個疑慮畢竟現在大概Token價格這樣子整體往下跌其實也跌。

26了接近兩成到三成左右了高盛預估要達到15%的投資的報酬率每一集大概要116億美元的營收即便要求30%的報酬率也只需要156億所以不管怎麼說整體而言GPU的出租價格和Token價格一直往下跌那你總會感覺那算力是不是已經不稀缺了變過剩了可是現在很明顯我們知道算力還是很稀缺的可是它價格又在跌只能大概理解成這些AI的模型廠商為了要搶市佔率用非常便宜的價格讓你使用Ch。

27illGBT讓你使用Enthropy讓你使用Gemini用這樣的一個方式儘可能的擴大市佔然後稍微壓低自己的一個價格但是其實它的成本還是越來越貴的所以我們才講說真正的風險並不是大家都不知道風險是整個系統都相信到時候如果真的有警報的時候Token價格一定會持續性的暴跌那到時候再說那現在只是一箇中繼戰而已美國現在投資這麼多錢大量的提供融資現在每個人似乎都相信只要A。

28I的回報真的不如預期到時候信用市場就會先提高利率債券價格就先下跌那股市就修正了那如果到時候所有指標都已經達到相對位階那麼到時候再離場這也許是市場上現在還留在市場上的人的一個重要的想法就大家也不是說覺得AI會毫無止境的任何的科技革命它都是真的我們講的是資產價格的問題那很多人都會覺得等到AI產生的現金真的撐不住了他完全借不到錢了到時候再說可是這個時候就變成每個人。

29都在賭下一個階段因為大家越來越不願意放棄或者錯過已經既有的資產的征服的報酬了那到時候還來不來得及消化利空或者說尖叫聲來得太晚也許市場壓力就比較大了也許市場的賣壓就會比想象中還來得大雖然我是比較偏樂觀論者但至少可以看得出來市場的擔憂就是又擔憂錯過行情又擔憂token價格成本一直的往下跌昨天我才看到那條新聞是非以色列的客機那不是駕駛艙兩個機師在打架然後嚴重衝突其。

30中一個飛行員拿刀去刺另外一個飛行員然後飛機就失去正常控製然後大家就開始尖叫然後左右搖晃然後最後有那個乘客衝到駕駛艙裡面去把那個駕駛給製服然後現場都是血這樣子那讓我想到之前有個故事嘛他講說一架飛機準備起飛兩個機師走進客艙兩個人都戴著墨鏡一個牽著導盲犬另外一個拿著白手杖那乘客就很緊張嘛但是大家覺得這應該只是開玩笑啦結果飛機在跑道上就開始加速嘛越來越快眼看著跑道就。

31要到底了前面就是海所有乘客終於忍不住開始尖叫就在尖叫聲響起的瞬間飛機就順利拉起來了飛上天空大家鬆了一口氣然後在駕駛艙裡面其中一個機師就擦了擦汗我跟你說總有一天這群人尖叫得太晚我們就完了所以我們講說很多系統它真正的安全機制並非掌握在控製者手上是建立在其他人在關鍵時刻做出反應上有時候AI巨頭一直借錢他也知道不能夠停可是你沒有人要求我停你要求我停市場對於我擴大資本。

32支出股價是下跌的我就停了可是大家對於一般散戶而言又覺得你要繼續投入AI資本支出才讓我相信AI的夢是真的大家不敢尖叫雙方就在互相博弈所以我們才講說真正的安全機制現在到底是在這些科技巨頭自己手上他要不要暫緩資本支出還是取決於我們當他借更多錢我們開始恐慌賣出股票的時候那會不會已經為時已晚所以有時候我們講說這其實很像金融市場在企業管理甚至在AI發展平時看起來系統運作。

33很正常久而久之大家都認為市場會主動去示警監管會會介入投資人會主動停手風險模型會自動的來做提醒變成理所當然結果大家都在等自己不做事情別人會主動示警這樣的一個事情發生或者這樣的一個事件發生從更深層來看最可怕的都是大家都已經不等警報響起了或者說警報已經響起了我也不啟動我等到真的有煙霧飄進來了我再離開看起來大家有這樣的感覺好了不管怎麼說現在如果細看可是剛才所聊到的照。

34理來講高殖利率的壓力對於科技股的估值似乎沒有想象中還要來得大你要知道在當時7月份的廢辦下點跟殖利率沒有太大相關那主要就是高槓桿部位的下節由韓國股市所帶動的下挫可是現在明明利率預期越來越高但是Fib明明是今年漲最多的股票現在還在高位進行盤選這就非常有趣了原因是什麼呢因為最新半導體股美股盈餘在未來12個月的前瞻又上升了30%哇 今年已經上升幾次了居然在第三季財報。

35即將要開始陸續公佈的時候現在又開始陸續的上調了獲利預期而且是成長三成左右其實我們就看得出來今年全球半導體的前瞻EPS是一路的上修從整個七月之後你不要覺得說好像晶片股當時的我們講說槓桿賣壓開始出入以後獲利就停止調升了沒有七月份上升的速度看起來越來越快了到現在九月底十月初已經逼近年初的兩倍水準了原本你年初預估只賺一塊你居然到九月份你已經預估會賺到兩塊了這很離譜一。

36百萬變兩百萬一億變兩億兩者就出現了非常明顯的背離這個另外一個就是對於軟鐵股而言所以股價雖然沒有相對應的反應如此高強度九月份的上修可是獲利的上修已經導致本益比快速的下滑美國的半導體總銷售現在也在快速的急升從整個25年下半年到現在為止25年下半年也不過20%到30%的水準那已經很快了年增幅到2026年的銷售年增幅60%到2026年的5月份130%到6月份145%。

37所以你可以觀察的說來這種成長速度實在是讓股價沒有漲個一倍說不過去了因為你的獲利真的就是翻一整倍所以我們看美光在昨天所公佈的最新一季的財寶AI所帶來的記憶體需求它就直接反映在數字身上第四季的營收是高達542.3億美元比市場預估的511億還要來得高相對於去年同期營收翻四倍去年才賺113億去年記憶體已經開始爆發了它現在已經相對於去年賺了四倍本來賺一塊現在並賺四塊更。

38值得注意的事情是美光的財策認為這波需求沒有降溫的跡象公司預估下一個季度的營收可以高達615億美元比華爾街原本預估的570億美元再高出8%每股應援來到38塊也比預估的35塊還來得高那美光你不要看說上一次的股災好像賣壓很重其實你從量價度來看已經慢慢慢慢開始收斂了上方其實也沒有多少賣壓了你說記憶體行情已經全面結束嗎如果從本益比角度來看它的營收是以4倍的速度進來你覺。

39得它的股價有以4倍的速度上行嗎所以從這樣的一個角度來做思考你看美光今年股價大概是漲273%相對於它4倍營收的成長看起來好像比非凡漲幅誇張了很多可是從它的獲利角度來看好像也沒有漲得這麼誇張這就給投資朋友觀察的實質跡象其實輝達現在把AI晶片我們昨天提到把它當成金融資產就是希望可以儘量從原本的半導體晶片股的獲利拉繩大家的市場焦點往中下游端來進行投送所以我們才提到說。

40因為輝達現在是希望可以跟保險公司討論新的融資模式最大的構想就是銀行把錢借給輝達的小型新興雲端產業客戶然後用輝達當中的晶片當做抵押品如果業者倒閉晶片二手出售的價格不足以償還貸款那由保險公司來承擔部分的損失所以它取決於保險公司看不看好輝達的晶片是值錢的那輝達可能會以適度折價的方式或者以幕後擔保人的方式來做承壓那用這樣的一個方式能夠嘗試的把資金從半導體外溢位去要不。

41然現在就是大家似乎都集中在本益比比較偏低的硬體股身上那當然從硬體股角度而言現在PC在10月份尤其是AIPC當時輝達主推的這些PC即將迎來新一波的換機潮那有沒有可能伴隨著iPhone Duo來做進一步的延伸呢這也是大家值得留意的方向因為10月份現在就是兩股刺激嘛一個就是那個iPhone Duo我記得是10月13號才開始開賣這幾天我在歐洲我還跑了幾個店也沒有iP。

42hone Duo它真的應該是10月初才在美國開始陸續上市然後歐洲的話好像稍微晚一點大概是10月中旬左右再就是PCPC就是第一個是Google推出新一代的Google Book在10月4號就會正式上市紅機 華碩 戴爾 惠普 聯想都有相對應的一個產品那Google主要以前是推那個Chromebook主要推那個教育市場的部分這次Google Book明顯是往中高界。

43來做移動我們就看看能不能借由揮達的方式第一 讓中小型股能夠因此而受惠第二那從硬體的換機潮而言十月份是否有痞疾太來的空間要不然今年其實上半年手機市場銷售不錯都是由於記憶體的漲價潮下半年大家其實並不是特別樂觀不過我們也必須承認AI其實就是這樣子一點一滴的慢慢的改變世界的其實AI所帶來的創新它也不是真的直接快速的把舊世界給推倒它就是把新想法寄生在世界的成本當中就是。

44現在扮演一個角色寫程式做設計做翻譯包括3C電子產品研究行銷創業的成本大幅降低讓一個很小的團隊也能夠做到一家公司可以完成的事情它也不是憑空創造一個新的世界它本身就是建立在人類過去的文字知識還有程式和經驗之上慢慢一步一步的改變所以真正有競爭力的地方它不是把舊的地方全部淘汰掉它就慢慢融入到你的AIPC AI手機那把新工具疊加在既有的知識身上因為我最近在奧地利維也納。

45街頭我覺得歐洲城市跟東亞城市最大區別是什麼就是舊的東西很多幾百年前的宮殿教堂公寓街道都還存在那其實很接近我之前是聽羅胖還是誰他講的一個城市規劃者叫做雅格布斯這叫什麼這叫城市多樣性一個有活力的城市它不應該全部都在同一個年代同一個價格的新建築它需要新舊建築不同租金不同用途混合在一起所以它比較不傾向去做一個全新的重劃區他認為最有名的一句話就是新觀念往往需要住進到舊。

46房子但是舊觀念很難住進到新房子原因很簡單就是新大樓的成本高租金高通常只有大銀行大企業連鎖品牌或者商業模式負擔的企業那老建築呢有時候破破舊舊的還有一點味道反而能夠讓小餐廳工作室藝術家新創公司不同啊或者說不知道還能不能賺錢的新點子有地方可以做測試嗎所以一個地方如果同時有新建築有舊建築而且呢有便宜的建築也有貴的建築有混合住宅有商店有辦公有觀光就容易讓不同的雖然在台。

47灣可能大陸還是比較偏化重畫區比較乾淨但是呢從歐洲人的角度而言萬華就是最具發展力的地方了我講的就是我們現在看到的AI的發展其實就是舊知識舊工作用新的技術來進行取代但並不是把它給推翻掉用這樣的一個方式彼此的共存文明發生的力度就來得更快了我相信這也是黃仁勳目前正在做的事情但至少現在看得出來從指數層面他對於AI其實還是蠻樂觀的真正迭追中的是道瓊最近下跌443點0.8。

486%收在50906點哇這道瓊跌死人了很多人還想說買實業股最具護城河最具防禦性價值結果道瓊現在跌最慘了反而是科技股的估值還繼續維持在高位買道的大概買道瓊的可能也快昏倒了這怎麼會發生這樣的一個事情我明明買的是防禦股道理來講現在去估值最不容易的應該就是去我的估值就搞得現在大家呼吸困難了受不了了之前在醫院有聽到那一個女的打針傳得不行那護理師跟她講先生呼吸那阿姨說我是。

49小姐不是先生呼吸困難了所以道雄真的很離譜居然在如此高直立的情況底下是第一個受難的反而其他指數表現還好標普指數也不過下跌19點0.25%是在7651點還在創新高邊緣呢那大哥指數上漲63點0.24%在26861點也在創高邊緣費辦的部分下跌0.54點這個昨天政府不大了不過至少底部已經形成了做了12628點最殘缺的到窮了那最漂亮的你把台股跟費辦拿來做比較那台股也很離。

50譜台股明明就是文權就是晶片股硬體股結果創下新高在9月份9月份最後一個交易日雖然市場上賣壓還是比較重一點不過至少可以看得出來把時間拉長整個9月份台股是上漲了1811點漲幅是3.93%月線連續第二個月收紅第三季同樣上漲了1814點漲幅3.93%更是寫下季線零六紅所以我們看得出來這個台股費辦看起來還是比台股更具有吸引力台股都已經創高了費辦位階還沒有想象中來得高從整。

51體資金量來做觀察外資在整個9月份是賣超417億台幣投信買了527億你就瞭解怎麼9月份外資賣這麼多台股沒跌散戶硬是把外資幹過去了就基本上這幾個月不管我們從除了元月份過年大家出國玩之外從2月份到現在投信每個月都買超ETF每個月都買外資今年3月賣最多然後在6月7月也賣很多從年限來看外資在今年還是賣的接近有1.37兆左右去年他賣了5900億前年他賣了6900億202。

522年他賣了1.2兆2021年他賣了4500億2020年賣了5300億你就知道台灣人多有錢你說那台灣人的錢難道可以抵擋外資一輩子嗎只要AI行情還存在我們的外匯收入就是會以這樣的一個速度進來好 所以緊急訊號燈的部分台灣經濟的部分我們就稍晚再來跟投資朋友做些敘述了但是台灣在本輪硬體股晶片股的獲利暴升就是能夠抵擋外資抵抗匈奴的主要原因據零二分台股上漲240點摔4萬8。

53181點現在雖然量能還是沒有想象中來得大但至少看得出來市場上對於目前的獲利動能至少能夠先撐住指數可是美國股市內部其實已經開始有點分化的味道台股可能也有點像但我們要怎麼處理這樣的一個矛盾呢資金肯定是不夠的如果利益越來越高的話那我們只能祈求啊錢要花在刀口身上而市場上尤其是內部啊散戶對於這些科技股的評價會是未來大家觀察的重要指標總有一天我們會告訴這些科技巨頭啊你在。

54毫無節製的繼續借錢啊那你的股價是會跌的哦那借由市場的反應來抑制科技巨頭無條件的投入它是一種解決本輪AI毫無止境擴張的一種方式啊第二種方式就是生產力只要能夠足以提升提升到我相信不行你得繼續投因為AI的爆發實在是太強大了所以你必須要投更多這也是一種解決的方式生產力的提升第三種效應就是雙方同時發酵一方面你不能夠毫無節製的投第二生產力的確有所提升第三終於從這些科技巨。

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1. 美國股市在高利率環境下出現指數與個股背離現象,科技股憑藉獲利預期上修暫時撐住指數,但內部裂痕擴大。
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重點摘要
1. 美國股市在高利率環境下出現指數與個股背離現象,科技股憑藉獲利預期上修暫時撐住指數,但內部裂痕擴大。
財經皓角 · 2026-09-30 觀望 已抽取
2026-09-30

2026 9 30(三)利率越漲 美股越不跌?數兆美元豪賭 AI驗收期到了嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
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- 美債殖利率上升受實質因素主導,通膨預期影響有限,股市未見系統性避險。
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- 美債殖利率上升受實質因素主導,通膨預期影響有限,股市未見系統性避險。
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01我是貝爾歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年9月30號禮拜三早上8點35分大家早上我是有聽號每天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化旅館的網路並不是特別好所以剛才搞了一下昨天有網友說稍微有一聲很大聲因為桌子不大剛才不小心有時候會不小心頂到一下那有時候東西會掉下來所以大家請包涵那也很神奇昨天網路還不錯現在看起來網路又不是特。

02別好所以大家請見諒那我們今天會主要跟投資朋友分享利率持續維持在高檔那美國股市會如何來做一些反應30年期美債之類率我們都很清楚知道自從10年期最近創高以後30年期本來是在高位盤旋昨天又創高了來到5.62%這是2002年6月份以來的新高也壓抑住了目前的股票市場表現10年期美債殖利率在昨天也碰到了5.29%快要到5.3了這是07年6月份以來的新高30年期殖利率現在。

03維持在高檔以後代表的是不管是短天期長天期所有發債成本都在快速的往上衝那這個時候就要回過頭說除了美國國債上個月突破了40兆美元財政赤字以及發債壓力以外之前我們提到的通膨要求市場更高的風險貼水都影響到了長天期美債的承接意願那現在唯一的好事就是過去我們提到債券市場很明顯已經有點恐慌了可是美國股市還撐得住啊十年期美債值濾濾的快速飆升它直接導致了衡量美債波動率我們把它。

04理解成美債的恐慌指數Move指數在短短兩個交易日內快速的爆衝所以債券市場恐不恐慌從避險情緒來看其實是非常非常恐慌的可是如果我們以VIX來做觀察就會發現其實表現還好現在VIX出現了比較巨大的落差那就是標普牌指數幾乎沒有非常明顯的避險情緒正在發酵那其實也就說明著現在市場上把高殖利率還不能夠完全解讀成通膨全面失控我們可以把它解讀成經濟好像比想象中強很多今年十年期美。

05債殖利率上升幾乎全部都來自於實質殖利率的提高那麼通膨預期變化反而是有限的也就說明著其實只要經濟和企業的獲利持續成長大型企業還是有能力去消化比較高的利率不過這主要是標普白指數層面的現象如果你說中小型股市場上利率最為敏感的小型股它就有很明顯的沉壓形象羅素2000最近的疲弱就是一個例子那真正的風險其實就在於如果實質殖利率長時間維持在高檔債市的恐慌遲早有一天會傳導到。

06股票市場那我們現在就看能不能按在現在的利率水準不要讓恐慌持續的往下來做蔓延現在美國股市從相關性跟美債來做一些追蹤會發現其實也算是到了歷史低點剛才提到各股之間的聯動性其實也降得非常低標普500成分股在過去六個月的實際相關係數大概降到了5.2%這應該是2011年有資料以來的最低記錄很有可能也是歷史低點換句話說就算現在有股票在跌它也不是一起漲跌它是不同產業不同公司。

07各走各的雖然各股的波動不小不過整體指數波動大家也觀察出來了從下半年以後其實沒有什麼太大波動你就躺著在那邊你就穩穩的領襲好像也沒有什麼太大影響下半年的量縮其實也是在反映這樣的事情就是虧也虧不了多少漲也漲不了多少可是從個股來看可能體感就會非常顯著的惡化所以我們基本上可以作為第一層斷定就是雖然市場上有通膨害怕的因子可是這一輪的殖利率爆衝其實沒有那麼直接性的相關因為通膨從3月4月我們大概整條路線就已經預估好了今年的明目值利率累積上漲大概是97個基點那通膨預期大概也不過10個基點大部分都來自於實質值利率的上升就是錢本身變貴了是目前利率預期上升的主要原因那當然它背後的原因就是AI的搶錢潮AI的投資潮所帶動的效果那當然再回過頭說標普500內部所出現的罕見分裂昨天我們提到大概有接近一半的成分股跟大盤是處於反向波動的以前是標普5。

0800指數上漲也不能說成分股都一定要跟著漲但是現在是很多標普500指數的大型科技股在上漲結果部分科技股反而在反向下跌那其實就來自於少數的巨型企業目前推動非常明顯的分化跡象那就說明著跟台灣市場一樣那很多股票可能年底台灣股市還是能夠上5萬點可是它只要稍微拉一下台積點拉一下聯發科就過了但對於五六月份那一輪套牢的個股你不要講今年了搞不好明年都無法解套這個就是目前在個股。

09指數分化所出現的現象那有些人會很擔心這種現象拿來跟過往歷史來做對照會呈現什麼樣的效果呢我們以費辦來看費辦大概距離六月份的高點大概還有接近14%左右的距離那30檔成分股當中有10檔距離52周高點超過30%所以它是跟台股的部分五六月份當時的高基期概念股有點類似因為很多股票要回漲其實有很大很長一條路要走納斯達克100指數距離歷史高點不到1%但成分股占上年限的比例其。

10實也不到60%說明指數現在大家都越來越高可是上漲動能都是集中在少數全資股當中有些人說這就跟2000年當時有點像了我們如果做圖片來做細節對照當時在2000年前後其實那費半常常一彈就給你彈個兩成五彈個兩成八然後每次都沒創高結果發現整個頭部在短短的2000年的半年內已經逐步形成所以很多人說2000年的網路泡沫高點過了之後費半隻要沒有創高它就一路的接下來要瘋狂的下跌。

11了到時候熊市可能就是跌50%60%甚至70%起跳那當然瞭如果細節觀察好像有點道理30檔股票當中距離52周高點平均下跌是25%現在即便談了這麼多距離高點比較近的就是少數那幾只比如說台積電AD剩下7.1%輝達剩下3.9%超微現在只剩下0.2%可是很多個股其實跌得非常慘像格羅方德跌了48%安森美跌了47%KLA跌了40%所以很多人會擔心2000年事件是否會重新的重。

12演把標普52周創新高的加速減去52周創新低的加速是-23這代表最近創一年新低的股票遠遠比創一年新高的股票來的高這個就是美國股市的真實概況那我個人的看法是其他背後的原因還是一樣因為真的能夠在AI領域站穩腳跟的其實就是這少數幾隻大型科技股我們不能夠想象所有人在AI產業都能夠語入均沾所以從股價層面來看現行的確有點類似2000年可是從股價其他指數來看其實有些已經率先。

13帶頭做突破了那AI又集中在少數科技權值股也不能夠完全把它拿來跟2000年來做對照生產力的不同還有泡沫加速的不同其實都是如此那現在我們在AI投資持續帶動體下另外一個拖動因子的其實就是美國的核心耐久裁定單就是我們當然知道現在AI把大部分的訂單都給吸走了可是在這次8月份所公佈的耐久財訂單它至少連續17個月保持在高強度成長年增幅大概是11.1%這個是2022年第二季。

14以來的最高水準這說明著其實就算是AI可能對於市場有部分衝擊不過它至少讓明目上的資料表現得更好沒有AI難道現在的經濟就會變得更好嗎所以這是兩種層面的一個問題當然它也就隱含著部分個股的確有顯著弱化的跡象我們舉一個比較標準的麥當勞麥當勞的部分最近已經跌到接近要疫情等級了我們看在整個第二季美國同店銷售僅僅成長0.8%七八月甚至稍微下滑那現在股價層面大概已經跌回到這算。

15是2022年的慘狀了這種跌幅其實算蠻重的上方套牢賣壓也非常沉重主要來自於低收入戶的族群縮減了外食的支出迫使麥當勞重新依靠5美元套餐折扣和數位優惠來刺激客流另外一方面現在牛肉價格又很貴人力價格成本又很高公司又要降價搶客又要面對成本壓力獲利空間就遭受到兩面夾擊這就是那種AI概念股跟非AI概念股雙方所形成的衝擊就連過去認為具有高強度護城河的川山股這一輪的價格表現也。

16不是特別好道瓊最近表現就稍微差了一點大家可以觀察到唯一的好處就是AI至少把整個經濟資料稱得相當漂亮漂亮到FOMC聯準會目前的理智沒有任何一位成員認為經濟存在下行空間我們看這次聯準會官員所公佈超過400位經濟學博士提供的研究資源回顧2012年以來四次最悲觀和最樂觀的極端時間點八次案例每一次股市泡沫破滅通常都是發生在經濟成長高強度拉昇的時候現在問題就來自於這一次。

17的FOMC其實也沒有任何一名票委認為經濟有下行的壓力要不然早就投給降息票了所以這就形成了現在聯準會官員按照目前的資料我們不看個體基本上他也沒有什麼太多看快的一個壓力那美國股市現在就是如此幾年之後我們回看2026年大家可能只記得標普500站在歷史高檔覺得這是一段非常漂亮的多頭但是真正身處其中看到的可能是美債資利率它已經突破5%了再次的波動快速的升高市場廣度快速。

18惡化就好像2020年後來股市又創高了你說2020年不是新冠疫情嗎對啊那怎麼會股市創高了呢海量貨幣寬鬆嗎甚至現在很多半導體個股從高點修正了兩三成也就是說指數看起來很強但不代表市場裡面每一個角落都很強歷史上最有可能的只是留下一個標普白指數當中的一個點或者一個線或者一個K棒但投資人面對的我們要知道當年度的波動也許比想象中還要來得大非凡現在很多個股離高點還有兩三成市。

19場廣度現在轉負很有可能完全就是另外一個世界這讓我想到因為這兩天我剛好是那個莫扎特之家莫扎特是神童大家應該都知道那最令人驚奇的是什麼就是除了他有他的專業以外他最擅長的其實就是幹話簡直就是我的偶像因為莫扎特私底下其實非常喜歡講那些低俗笑話我還特別去找了一下就莫扎特他我們稱之為莫扎特糞便學就是後代的研究學者們德茲莫扎特家族那個時代莫扎特寫的信書書信都非常的算是屎尿。

20屁奇葩比如說他在寫給表妹的書信裡頭就有提到說祝你安眠但先在床上拉屎我要在你鼻子裡拉屎我又想起你的便便了真是太美妙了我的屁股像火一樣燃燒他在寫給父親大人的信當中他也是這麼對老爸講他說喂 混賬大人舔我的屁股吧除此之外還有一連串什麼大便真好吃甜我屁屁一系列的衝擊詞彙那這些書這些信書後來都被保留下來了我要講什麼我要講就是我自從瞭解他的那個屎尿屁歷史之後我才發現雖然他。

21給人家的形象都是比較優雅天才古典音樂大師但私底下其實有非常強烈的屎尿屁的幽默就他寫給家人妻子表面一定要有那種很粗俗的雙關語簡直是我的偶像不是更重要的事情是他還寫了一首詩曲一個叫倫唱曲德文我不會唸了職業就是舔我的屁股那是一首歌那這類作品都是在熟人或者朋友聚會當中拿來做娛樂的那我要講什麼我要講的概念就是我們幾百年後想到莫扎特留下來的印象往往都是比較優雅精緻甚至接。

22近完美的古典音樂可是如果我們翻開他的私人書信你會發現完全不同的一面像美國古詩就是如此幾年之後大家回過頭看2026年你早就已經忘記美伊戰事了你可能覺得標普白指數當年就是創下歷史新高美國股市就是一個漂亮多頭可是真正在其中看到的人他是美債殖利率的壓力市場債券市場的惡化市場廣度的惡化很多半導機股的高強度修正所以我們才講說每看一個點你都是很痛苦的長期來看你只會覺得美國。

23股市就很順的就是三代牛怕什麼呢所以長期尺度和短期尺度大家還是要稍微看清楚好 那我們回過頭說來看一下路透目前所釋出的Enthropy的招股數來看一下市場上當然很清楚知道要給予AI進一步的體量增長就要端出更為亮麗的財報好 那這一次檔案顯示Enthropy正在準備要進軍公開市場潛在估值大概是兩兆美元這是今年5月公司自己估計9650億美元的量費以上這說明著其實市場給。

24他的估值還是很高2023年他的營收大概是零2024年是4億美元到2025年直接飆升到46億一年是增加10倍這也顯示目前Cloud在AI服務的商業化正在快速的擴張不過路透社所取得的資料大概也揭露了另外一層面就是他所需要的資金也很誇張如果我們細看Enthropy目前的運算和基礎設施它的支出2023年是4億美元2014年來到25億2025年來到73億短短兩年增加1。

257倍所以它的營收增加了10倍可是它的支出增加了17倍速度遠遠比想象中HIGH了得快這也導致Enthropy在2025年的上面虧損大概是420億美元好看起來就遠遠超過46億美元的營收了當然了我們這邊需要拆開來看其中大約是340億美元其實是會計上的評價損失因為公司估值大幅上升通常你可能就要轉換成它的Entropy的股票融資工具價值會因此而增加那也不代表它真的把4。

2620億全部燒完了但至少可以看得出來它的運營核心本身還是處於一個非常嚴重的虧損階段這也說明瞭現在AI商業模式它很快要上市了大家都很擔心它會不會是下一個SpaceX的慘狀但至少可以看得出來在大幅拉伸的過程當中它的營收和它的負債大概都是接近要以10倍左右的速度增長這個就是AI目前所處於的態勢你說如果只看資本支出你會覺得有點擔心可是它的營收是10倍如果每年都能夠以5。

27倍到10倍的速度成長那這個產業難道沒有投資的吸引力嗎其實我們從AI的投資熱潮來看全球債券市場就可以完全瞭解這一輪的利率預期上升基本上不能夠把大部分的因子都怪給美伊戰士也不能夠完全怪給川普也許現在沒有美伊戰士也不能說完全一定百分之百利率預期會快速的鬆綁可能會稍微比現在低一點但也許利率預期還是有機會升高的因為還是要搶錢AI在今年的搶錢上太明顯了尤其現在美國美元已。

28經搶的差不多了Meta預計今年秋季要進入到歐洲債券市場來籌資加上有亞馬遜Alphabet微軟甲骨文這些巨頭陸續進入到發債行列那背後就是資本支出的需求越來越龐大我們預估在整個第三季也有可能進一步拉伸像亞馬遜在六月份加拿大他又發行了140億加元的債券一舉打破之前Google才創下85億加元的記錄結果Google又在澳洲又發了55億澳元的債券在瑞士他又募得31億的。

29瑞郎亞馬遜在瑞士也募了28億的瑞郎英國呢最近出現了超長天期國債的發行Google今年發行了55億美元的應該講說50億5億英鎊的債券其中有10億英鎊期限是幾年100年啊現在就是大家就瘋狂開嘛反正7%的短天期的利率已經幾乎是保底了有的開到8%有的開到9%反正現在就市場大搶錢那就說明著AI的爆發力對於這些巨頭來說很明顯一年的產出一定是高過於10%他才會這麼勇敢的去。

30借錢這也導致了一個現象除了美國市場以外非美市場目前的債券成購量或者發行量也非常龐大加拿大就是我們剛才所提到的外國借款人現在在加拿大發行的家園債券大概是450億家園去年才160億那你要知道2022年到2024年每年也不到100億家園這說明著市場上在各地非美市場瘋狂的發行已經成為了市場主流需求不過呢這也就說明著市場上現在在AI資料中心的擴張當中你的本業收入能否證。

31明你可以吸納這麼多錢就非常重要了我們繼續來說像軟銀現在旗下的SB Energy原本預估在9月要上市估值超過500億美元但是因為投資人對於估值和執行的風險產生疑慮最後延後了那公司的規劃原本要做資料中心也相當驚人但目前沒有任何的資料中心正式運營為什麼就是你對於新技之門還抱有疑慮那軟銀旗下的SB Energy當然要上市的過程當中大家會給你大打折扣軟銀現在發行的債券。

32幾乎等同於垃圾債了那個資利率給你拉高到9% 10%都沒有人要所以從這樣的一個角度來看華爾街開始不願意照單全收而且這軟銀的公司叫做SB Energy你說叫對不對名字不是特別好聽但重點是來自於債券和專案的融資市場當中市場上開始做一一的評價我們舉幾個例子來說比如說如果細節來看像甲骨文甲骨文目前的AI資料中心上個禮拜我們有提到在新墨西哥州木星人家是新技智們他是木星計。

33劃卡關了當然他表面上說是因為供電的問題是因為許可的問題所以公司是不可抗力的條款本來2028年第三季就要完成了第一階段的工程現在至少要延後一年甲骨文在2056年到期的公司債利率現在已經來到8.16%創下歷史新高了那CDS價格本來已經創高覺得很誇張又創高了一直降頻現在甲骨文距離垃圾債接近只有一級而已你要知道人類的AEI的算力最大的需求結果距離垃圾債它建的那個錢所。

34需要的資本基本上只差一級所以延後也不代表甲骨文可以不用付錢因為沐昕計劃他的租約還是有采取比較高度的約束性條款即便資料中心無法取得足夠的電力公司還是有承擔租金的義務大概有20家銀行提供接近180億美元的建設融資目前賬面損失已經超過20億了所以從這樣的一個角度來看整體不管是甲骨文還是Meta最近發了接近6.5%的擔保債券某種程度都加深了目前AI在的跌勢這個就是目。

35前市場上所給予的變化那你現在如果發展的越快你的基本面又沒辦法保持足夠良好的證明出錯的代價來得也越快所以我們才講說AI投資的速度有時候越快需要的晶片電力資料中心融資就越多那除非你的本業收入你的身份證明可以確保你能夠度過本場為期或者能夠在AI競賽當中完美的活下來要不然現在對於這些企業來說我覺得也不見得是發越多債越快越好了因為已經過了那個時間了我除了去那個莫扎特之。

36家以外最近也有去那個貝多芬之家都在維也納市東心然後去看那個貝多芬斷斷續續住了八年的那個地方有那個獻給愛麗絲和費德裡奧然後第五號第六號交響區也在這一帶創作發展貝多芬就說過一句話貝多芬說手指有多快分貝就有多高就是你看到AI市場現在比的就是速度就是模型要更快晶片要更快資料中心要更快沒有那個是今年上半年以前到下半年以後你越快的從市場資本的評價來看反而有可能遭受到資本。

37市場的狙擊所以我們才講說現在美國股市你不能夠說完全就是處於極端泡沫市場上充滿著極度的不理性因為呢當前來看每一輪的產品市場看起來都會以非常刁鑽的角度來做思維你像Meta最近所推出的新產品它也不見得能夠使得股價上能夠有效推升因為之前已經漲很多了我們看在各大七巨頭層面所推出的好訊息不管是股票的回購很多時候都是單日行情Meta的部分我們剛才知道在可擔保或者說相關科轉。

38債的發行量當中利率不斷地做提升以外Meta現在也把過去看似分開的三條產品線嘗試的去整合起來就是AI的大模型代理還有智慧眼鏡當然還有之前的元宇宙祖克博也顯示說最新的AI代理MUSE推出之後反應強勁上線兩週使用者就已經達到數百萬接下來還要直接整合到Meta和Lapoon合作的智慧眼鏡所以這個時候要回過頭來看因為MUSE當時推出以後的確反應非常不錯隨時可以呼叫個人。

39的AI代理但如果股價上沒辦法一路的往上做推升就說明著市場還是相信其他巨頭很快就可以推出相對性的產品所以AI的競爭看起來是越來越激烈了最近我們也知道超微才宣佈以全股票交易收購了82億美元的李飛飛的World Labs就預估今年年底就會完成那世界模型最重要的就是打造真正的AGI世界那現在World Labs已經可以利用少數的圖片來建立一些三維環境未來能夠進一步應。

40用在機器人工廠的模組或者科學研究等等大家都是磨刀霍霍了輝達的部分也把AI晶片變成金融資產了除了之前的5000億美元的擴張計劃以外現在開始找保險業進來了我們到這一輪日穆基金也搶了一筆錢債券市場搶了一筆錢IPO搶了一筆錢輝達現在正在跟美國的大型保險公司正在討論新的融資模式就希望把人工智慧晶片從單純的科技產品變成可以抵押可以放款甚至投保的可投資資產最理想的構想就是。

41銀行把錢借給規模比較小的新興雲端業者然後以輝達的晶片作為抵押品如果業者倒閉晶片二手出售的價格不足以償還貸款那就由保險機制承擔部分的損失這麼多的目的輝達就是希望如果沒有亞馬遜沒有Google沒有這些科技巨頭我也希望小的雲端公司也能夠取得大量的資金來購買輝達的晶片輝達希望可以幫助這些中小型企業能夠向外走出去好這個就是目前輝達所表現的態度那我講一下我個人看法我個人。

42的看法是其實按照NZOP目前的營收成長你已經大概可以看得出來科技巨頭的訂單其實差不多已經能夠足以去支撐持續性的投資了其實從AI的投資估值來看我們過去提到AI預估本益比的中位數今年4月還有32倍現在只剩下22倍了它的股價也沒有跌多少可是本益比已經下滑了分明獲利上升幅度非常快第二件事情就是像是亞馬遜微軟或者Google三大雲端巨頭目前手上的合約積壓訂單就已經來到。

431.69兆美元了這代表的事情是其實有非常多的訂單之所以還無法快速的有效反映在營收穫得獲利因為資料中心沒蓋完根本就不是沒有訂單的問題因為沒蓋完沒蓋完沒辦法算力做出租所以這是我們看到的真實效果那某種程度而言我們看到這種環境第一對於消費者是有利的因為大家還在降低自己的token價格第二模型還在持續的進步第三現在市場上最擔心的就是這件事情有好有壞好處就是揮達想要嘗試。

44走出那種非正規方式來確保小型的AI公司也能夠獲得資金那往壞處來看那就是整個系統性的金融壓力它會持續的膨脹如果AI最後發現它只是一個假殼子它無法成真那麼當然就是一場泡沫可是當AI如果不再只是科技業的故事它開始一路滲透到每個人的工作企業的創業現在銀行的融資到股市的估值債券市場也被AI給搶光了主權基金退休基金大家都開始把錢陸續的搶光之後AI的成功它如果能夠帶來生產。

45力革命就是全體人類福祉的提升可是現在重要的是什麼現在重要的事情就是不管它成功或者失敗因為你的退休基金主權基金企業的創業IPO銀行融資股市的估值債券市場全部都跟AI綁在一塊了最後就連你可能最不看好它的人你都不得不希望這場實驗最後能夠成功他失敗了他影響的不是隻有投AI股票的人在市退休基金全部都會出問題因為大家最後已經上癮了這個就是我們看到最終AI的終局大家以前聽。

46過那個阿拉丁神燈的故事嗎不知道有沒有聽過那個尼古丁神燈的故事之前講說一個客幫的那個傢伙在海邊散步突然撿到一盞神燈他擦了兩下他燈神就冒出來你有三個願望男生很開心太爽了吧第一個願望陪我抽一根吧燈神愣了一下兩個人就一起吹著海風抽完過了一會男的又把燈神給叫過來第二個願望你再陪我抽一根吧燈神想說又來那還是坐下來陪他嘛兩個人就越抽越忙開始聊宇宙聊人生還有海浪那不知道到底。

47人生意義在哪裡啊聊了很多這樣子那傍晚男人第三次叫燈神出來那燈神說第三個願望再陪我抽一根吧燈神嘆了口氣兩個人一路抽抽到晚上看夕陽看星星半夜12點多燈神就一路迷濛的從神燈裡面爬了出來問那個男的第四個願望是什麼這就是尼古丁神燈的故事會上癮的所以我們講說AI如果成功它可能帶來生產力革命但如果最後證明投入遠遠超過回報衝擊的它就不會是單純幾隻AI的骨架它會傳導到整個市場。

48的企業獲利信用市場還有銀行的資產政府基金和一般人的退休賬戶某種程度上來說AI本來是一場科技公司的豪賭現在沒有現在變成了全球共同壓住的經濟實驗艙甚至連最後不看好它的人你也必須確保它能夠成功因為它影響的範圍越來越龐大了這就是我們不得不所採取的方向好就零三分我們後續再把整個台灣市場或者在產業分潤的部分來跟投資朋友做一系列的梳理今天主要跟投資朋友分為幾個方向看第一個。

49是錢變貴了美債資利率的爆衝但是美股還在成內部的分化第二是錢去哪裡呢當然AI的資本支出吸走了全球的資金第三個階段到底本輪的AI會產生什麼樣的效果呢它產生的效果就是所有人都被AI經濟綁在一塊了你只能夠確保它成功當然從我們的角度來看第一這些科技巨頭短期內似乎無法有做獲利的顯著拉伸它不是來自於沒有訂單它是因為算力沒有見完第二可是你見太快你的資料中心資本支出還在快速拉。

50伸的其實某種程度而言市場必須根據你的基本面來做評價所以現在借越多的不一定股價漲越多了最後一件事情是市場上都在不斷的推出新模型真正的把它給物理化不管是推出中端AI或者物理AI才是本輪這些科技公司是否能夠成功的重要關鍵也給投資朋友做一些思考我們看台北股市的表現來跟投資朋友做一些追蹤台股上漲502點收在48。

51130點對我們在遲播因為我們網路不太好了但是還是跟大家看一下盤其實台股下半年之後就維持在這樣的一個盤是很長一段時間了可是內部分化也是很明顯的這個就是從長時間來看台股今年就是多頭從個體時間來看有些人套牢的股票今年年底都不一定能夠解套也給投資朋友做一些思考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
- 美債殖利率上升受實質因素主導,通膨預期影響有限,股市未見系統性避險。
🚗 開車片段
場廣度現在轉負很有可能完全就是另外一個世界這讓我想到因為這兩天我剛好是那個莫扎特之家莫扎特是神童大家應該都知道那最令人驚奇的是什麼就是除了他有他的專業以外他最擅長的其實就是幹話簡直就是我的偶像因為莫扎特私底下其實非常喜歡講那些低俗笑話我還特別去找了一下就莫扎特他我們稱之為莫扎特糞便學就是後代的研究學者們德茲莫扎特家族那個時代莫扎特寫的信書書信都非常的算是屎尿。 屁奇葩比如說他在寫給表妹的書信裡頭就有提到說祝你安眠但先在床上拉屎我要在你鼻子裡拉屎我又想起你的便便了真是太美妙了我的屁股像火一樣燃燒他在寫給父親大人的信當中他也是這麼對老爸講他說喂 混賬大人舔我的屁股吧除此之外還有一連串什麼大便真好吃甜我屁屁一系列的衝擊詞彙那這些書這些信書
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- 美債殖利率上升受實質因素主導,通膨預期影響有限,股市未見系統性避險。
🚗 開車片段
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股癌 Gooaye · EP701 題綱 已抽取
2026-09-30

EP701

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 台股七月崩殺與三季復盤:七月曾遭遇今年以來最大崩殺,但九月初已收復高點,顯示盤面韌性強於預期 | 結論:短期波動大
  • AI 晶片需求導致投片外溢:大廠優先分配投片給 AI 相關產品,中小 IC 設計公司因而獲得非 AI 訂單
  • OpenAI 晶片設計效率提升:透過 AI 工具縮短晶片設計週期,降低工程師投入
  • 台積電可能赴德州設廠:德州具備能源、化工基礎與客戶需求,符合產業佈局邏輯
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • 台積電🤖 AI 基礎設施看多
    可能赴德州設廠,受惠晶片需求龐大 | 態度:看多
  • 特斯拉🤖 AI 基礎設施觀望
    Roaster 2 預訂中,未來可能推出新車型 | 態度:觀望
  • 英偉達🤖 AI 基礎設施看多
    AI 需求帶動晶片設計外溢,受惠於 AI 投片優先分配 | 態度:看多
  • 聯發科🤖 AI 基礎設施看多
    接 TPU 訂單,受惠 AI 需求導致投片外溢 | 態度:看多
  • 台達電🤖 AI 基礎設施看多
    功率半導體需求強,車用與 AI 電源拉昇 | 態度:看多
  • 華新科🤖 AI 基礎設施看多
    被動元件斷貨漲價,MLCC/電感缺料受惠 | 態度:看多
  • 國巨🤖 AI 基礎設施看多
    被動元件斷貨漲價,MLCC/電感缺料受惠 | 態度:看多
  • 奇力新🤖 AI 基礎設施看多
    被動元件斷貨漲價,MLCC/電感缺料受惠 | 態度:看多
  • 英飛凌🤖 AI 基礎設施看多
    功率半導體 MOSFET/SiC 缺料漲價,車用與 AI 電源需求推升 | 態度:看多
  • 安森美🤖 AI 基礎設施看多
    功率半導體 MOSFET/SiC 缺料漲價,車用與 AI 電源需求推升 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:openai、聯發科
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🤖 AI 基礎設施
對應線索:ai 晶片
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
財經皓角 · 2026-09-29 觀望 已抽取
2026-09-29

2026 9 29(二)10年美債殖利率 升破5.2%!債市會把股市 拖下水嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美債殖利率升破5.2%確有影響,但未導致股市崩盤,主因是AI產業獲利飛漲,市場資金持續流入科技股。股市漲勢已集中於少數大股,結構風險上升。通膨與能源價格持續推升利率預期,但消費仍具韌性
講者立場
觀望
美債殖利率升破5.2%確有影響,但未導致股市崩盤,主因是AI產業獲利飛漲,市場資金持續流入科技股。股市漲勢已集中於少數大股,結構風險上升
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01顯著的影響呢我們如果細看這一波其實十年期公債殖利率上升的速度非常之快在過去一週又在短短快速的做跳升道瓊指數收跌了347點標普白指數收跌0.7%納斯達克指數收跌0.92%費辦指數重挫了1.6%那麼在禮拜一美國股市的下挫以後我們要如何來看待對於台股的影響呢畢竟現在禮拜三就要公佈個人消費支出PCE的資料以及禮拜五9月份的非農就業資料包告那在這一次的資料當中就很重要。

02了因為任何的風吹草動都有可能把債券市場持續的往下拉那麼到底債券市場的沉壓5.1%不影響5.2%那有一天美債變成5.5%變成6%難道對於股票市場都不會有任何的影響嗎今天來跟投資朋友多做一些觀察其實如果我們細看在整個2026年今年的全球資產哇 已經快要接近一半進入到負報酬了雖然美國股市還是非常漂亮尤其商品價格是以45.9%報酬率排行第一名那主要還是受到能源和原物。

03料價格上漲的帶動所造成的影響美國科技股的部分依舊強勢納斯達克100指數是上漲21.6%美國價值股是21%可轉債是15.9%小型股15.3%大型股4%那麼新市場的部分和已開發市場分別上漲12%和11%可是真正下跌的資產我們就看到了債券市場現在是幾乎是一個慘次尤其這一次十年期公債之利率上升幅度這麼快的情況底下市場幾乎沒有太多的接盤意願美國整體債券今年平均下跌2。

041%投資等級債的部分下跌3.4%長天期美債TLT下跌了6.2%這是變成今年表現最差的資產今年表現最差的資產居然換人當了往年幾乎都是比特幣現在變成了長天期美債那麼黃金本來在2025年大漲了63%今年看起來又是小跌0.7%在過去一週又開始重挫其實最慘的還是長天期國債了這一次我們看到月線價格跌到大概80.7塊左右的長期低點目前已經來到79塊放下掛牌以來的最低如果從。

05成交量的分佈來做觀察85塊到90塊因為這一波其實盤整了一段時間上方是有非常龐大的套牢賣壓意味著未來即便價格反彈都要知道從心理位階來看雖然很多人可能是持有職債所以基本上也沒有太大的價格壓力他就是持有到期可是從價格層面來看也會遇到不少的賣壓黃金價格更是如此黃金價格這一次在單日是重出了接近4%它其實也是受到原油價格上漲和實質利率拉昇所造成的影響市場現在定價12月份。

06升息一碼的機率大概已經來到94%美元和美債殖利率同步走高造成黃金價格相對大的沉壓現在每盎司大概來到4136塊左右上方看起來也有非常明顯的套牢賣壓區那在種種訊息底下我們就可以得出一些框架可是美賽殖利率對於各項資產都已經形成影響了對於債市對於黃金對於利率型資產而言其實都有適度的衝擊可是現在最大的問題來自於可是美國股市上禮拜都還在走高呢倍半創下波段新高納指標普今年。

07下半年都還在創高道瓊是從防禦性資產稍微做一些資金流出而已對於股票市場其實沒有造成真正足夠大的影響那麼現在到底我們看到的利率預期的拉伸是否已經對於股票市場形成影響了呢其實我個人的看法是其實它有影響只是從股價上看不出來你說從股價上看不出來那還叫影響嗎但是從本盤比來看其實是看得出來影響的我們舉例來說現在如果我們細看在整個費半的本益比預期當中其實本益比如果我們從費半。

08現在股價是當時七八月份股價重挫之後開始做盤整區間然後陸續的創下波段性高可是如果我們仔細從相對本益比來看當時已經從高位前瞻本益比28 29倍一路的往下壓好到現在大概24倍23倍22倍到現在大概也不過接近18倍左右的位階這說明的事情是費半雖然現在位階總體從今年來看還是偏高在高位進行盤旋可是從本益比來看幾乎已經創下了五年來的新低所以你說到底利率對於股票市場有沒有任。

09何的影響我的看法是有的只是從股價上看不出來但是從本益比來看其實已經看得出目前的基期不是特別高了那現在比較大的一個問題來自於從上禮拜美國股市的走高還是觀察得出內部的快速分化我們從多項內部指標來做觀察比如說創下52周新低的股票數量已經連續17個交易日超過52周新高的股票了那代表著股票市場上漲越來越集中在少數大型的圈子股那標普白指數其實也出現了差不多的現象過去一個。

10月占上200日均線我們把它當成年限成分股的比例是在快速的下滑誒 指數還在創高哦但是占上年限的成分股反而越來越少了那另外標普白的累積漲跌幅之間的50日滾動相關性在2026年又明顯的下滑甚至一路進入到負值這就說明著這好像股票的創高也就少數幾隻股票在往上衝那如果是從平均等權指數來看你反而很容易追不上市場的報酬信用市場也是差不多的訊號如果我們從過去半年標普白指數來看。

11它的確還在創高可是信用評級最低的CCC的公司債相對於BBB的公司債信用利差還在明顯的擴大說明高風險企業的融資壓力目前還在增加那當然類似的股票和信用市場的概況2000年曾經發生過08年曾經發生過20年還有2022年不過這些指標它都不還算是一個標準的風險警訊就是說它是有風險沒錯但是它沒法證明說股市就漲到這裡了只能說現在股市一邊上漲但風險也在一邊的陸續提高當中所以這個時候就變成那麼市場就出現奇化現象如同我們剛才所提到現在標普大概在7700點附近那是占上200日移動平均線的比例本來是70%現在只剩下52%了只有比一半稍微多了一點點現在是占上年限的怎麼會標普還在創高結果占上年限的個股比例居然只有一半呢這說明大多數的股票市場的強勢並非所有股票同時間的一起參與那美債殖利率現在又突破了5%所以我們看到一邊是CDS價格持續創下新。

12高一邊是美債殖利率創下本世紀的新高一邊是股票市場還依舊維持在高位打死也不願意下來那不願意下來的根本原因是什麼呢就是少數企業目前的獲利實在是太強大了強大到我本益比都給你18倍了你還想要我多低呢我股價雖然沒有創高了可是我獲利上升幅度很快所以雖然看起來我應該要反映一些利率上的預期股市要回跌一點點可是我告訴你我本益比已經不高了用這樣的一個方式勉強撐在高位這是大家在投。

13資人之間勉強形成的共識所以我們不能說到底債市是不是永遠不會把股市給拖下水也許已經拖下來了不過拖的是本益比拖的並非股價那麼你到底是看股價來投資還是你是看美國股市的基期看是否具有價值投資點呢我相信我們已經闡述目前的態度了那當然回過頭來說現在市場上更進一步聚焦的就是利率預期也不太可能說它一路走高本益比就維持在18倍它再更高一點我就給你更低的本益比也許是有道理的畢竟。

14現在從利率預期來看我們主要從兩大層面來做觀察第一大層面當然是屬於通膨的問題這一次沙烏地阿拉伯在橫跨東西部的關鍵油管當中在本月份又開始遭受到顯著的無人機攻擊那完成維修之後已經開始重新出口石油不過呢目前運量還不敢太大以防隨時可能遭受到攻擊這就代表著石油風險到目前為止還是沒有完全的解除其實現在運量是有稍微回來一點點整體原油的出口量已經升到戰爭期間大概是接近三四月份。

15左右的水準那每日超過500萬桶但大部分是流向亞洲所以亞洲地區到目前為止還是有很大程度靠補貼來撐著那現在呢整體雲油輸入量輸出量正在緩步的提升當中但是地緣政治所要求的風險一籌還是會導致美債利率預期持續比較高加上從下游端來看其實壓力還是比較大的我們從美國汽油價格每價輪來看現在大概是4.48美元左右創下了歷年9月份的新高這一次就很明顯比2025年高比2024年高比2。

16023年高甚至比2022年還要來得高了所以當時你要知道拜登最大的衝擊其實就是2022年到2023年當時的通膨危機那麼最後導致了他的連任之路或者賀錦麗的連任之路徹底失敗那麼川普現在所面臨的美國汽油價格每加侖4.48塊大概就可以瞭解內部的壓力有多大了我們再統計從228到整個9月27號全球能源資產原物料價格的漲幅其中歐洲天然氣價格漲幅現在是變最大了已經正式超越硫磺。

17價格漲幅來到129%硫磺價格漲幅是99%取暖油85%柴油價格72%汽油價格50%布蘭特雲油45%西德州是40%那糧食端現在壓力也是很大的主要就是因為硫磺和農業價格還有一些肥料價格的上漲稻米價格上漲60%糖價已經漲33%那少吃一點糖棉花價格27%那少吃一點棉花糖這個不是那個棉花玉米是20%小麥19%棕櫚油15%這說明著其實生產成本已經大幅度的擴散到大宗資產價格。

18當中即便原油價格跌回來這些有這麼好跌嗎我們過去講過這種成本轉嫁效果即便價格一系列上漲以後便當價格上漲菜價價格下跌肉價價格下跌便當也不太可能回跌了這就是目前所面臨的關卡這也導致利率預期不斷走高之後尤其是短天期的快速拉伸美債值利率提現又逼近倒掛了我們看一下兩年期和十年期的利差一度只剩下17個基點左右這個大概是05年初以來最小的差距目前兩年期大概在4.9十年期已經穿過到5.2了那更重要的事情是目前市場反映可能未來一年還有持續升息的空間那短天期殖利率在往上升兩年期殖利率就有可能再度超越十年期最後就殖利率曲線倒掛了那雖然過去殖利率曲線倒掛結束好像已經不反映資產價格一定要崩盤了不過過去每一次倒掛通常壓力都很大市場會有警訊從1960年代以來倒掛曾經出現在最近八次的美國經濟衰退之前從1978年來看兩年期和十年期的曲線平均會在衰。

19退前15個月進入到倒掛那這一次很明顯不是因為真的準備要衰退了其實更多是利率預期居高不下一邊反映整個AI的搶錢潮另外一邊反映通膨預期仍然屬於高位所以這次情況就是本來是從年初聯準會準備要降息現在已經完全反轉成為了要壓製通膨持續升息如果殖利率曲線真的倒掛代表的是再次要開始反映聯準會可能開始把利率升得太高最終壓抑到需求和經濟成長那銀行也可能會先受到影響那我們先看到時。

20候的銀行股變化銀行股最近已經開始有所沉壓了但也說明著川普的期待是完全落空第一他在殖利率的控製上對於通膨是束手無策完全不知道該怎麼辦這很明顯這種原油價格尤其是汽油價格高得比2022年還要來得高這一定會對於中期選舉形成重大災難第二件事情就是原本在去年大家還記得當時的鬥局就是經濟團隊原本是希望透過削減赤字放鬆監管來讓市場相信美國財政會改善來壓低長期利率結果實際發展。

21跟原先設想是完全不同美國目前的財政赤字大概是佔GDP的6%財政部長貝森特之前是333結果現在目標3%次之變6%那不是兩倍嗎所以十年金美債值利率也突破了2007年以來的新高房貸利率現在又重新佔高到接近7%如果以40萬美元的房貸來看每個月還款大概又多增加了3000美元當然了要看一下你是浮動還是固定不過至少還是可以看得出來過往的預期遭受到重大影響美國財政部在上禮拜。

22四也進行了回購的美債大概也只用了68%左右的額度拒絕高價報價之後殖利率又再度衝高這就是導火線是來自於目前擴大長天期版的美債回購那當然這一次已經比兩週前更進一步的相對比較保守使用率86%更早之前曾經一度把回購額度給用滿說明財政部現在做扭轉操作也沒有太多那種寬鬆或者比較力度的意願加上最近美債又開始做標售了大概是700億美元的五年提供債現在都賣短債了因為要讓市場上。

23有接盤意願想不到明顯低於市場預期這一次的得標值利率大概是5.03%比上一次的4.3%是大幅的跳升然後代表沒有人要這些短債形成史上第二次大的偽差標售前的市場預期值利率大概是5.001%最終還比市場預期高了3.1%這說明投資人現在要求非常高的報酬才願意承接這些美債從買家結構來看在10年前大概海外機構比如說台灣央行日本央行或者一些主權基金投標佔比大概是61%現在只。

24剩下54%海外投資人幾乎沒有人想要接美債了這個就是現在看到的實質現象也不能說沒有要接就是說現在美債沒那麼值錢除非你給我更高的殖利率5.3也不吸引我好那要預估那市場可能要求的是5.5可能是6%那美債給你10%報酬你覺得股票市場一點影響都沒有嗎也不可能所以我們必須要看到美國財政部這一次進行的美債回購原本的目的之一就是要改善市場的流動性但是最終只使用68%的回購額。

25度原因就在於財政部還是嚴格的遵守價格的標準不願意為了把額度用完而接受較低的市場報價那從程式來看這樣做其實也沒有什麼太大問題但是在殖利率沉壓底下這個遵守機制和達成政策目的之間有可能就存在落差所以我們必須承認規則如果只被機械化的來做實行有可能就會失去規則原本想要達成的目的製度當然需要紀律但是現在否而反而會讓人可能遭受到一些濫用或者說有沒有按照規則做現在市場上可能需要更多的利多訊息至少財政部的十足表態才能夠緩解目前的市場壓力要不然看起來市場上有對於美債比較悲觀的情緒那最後還是看你能不能變通一些規則既然你想要釋出一些利多那不如勇敢多釋出一點吧不然財政部目前的態度看起來對於美債價格也毫無幫助那之前網路上的故事老闆交代秘書今天不管誰來都跟他說我很忙如果對方說事情很重要你就回答每個人都這樣說的結果下午老闆的老婆來了秘書說不好。

26意思老闆今天不見任何人老婆說我是他老婆秘書點點頭每個人都是這麼說的就是政府的原本的回購美債一開始我們知道它是為了要改變市場的流動性那是因為嚴格遵守價格規則現在財政部不接受比較差的報價那最後大量的回購額度沒有用完市場的流動性改善也是非常有限的殖利率反而會繼續受到承壓密疏完全遭老闆的交代程式沒做錯可是跟老闆想要達成的目的產生了落差這就是我們目前面臨的挑戰當然瞭如。

27果我們從川普目前在支援律所面臨的壓力其實真正大的壓力美債殖利率是一個但是隻是大家要求更高的風險貼水也不是完全沒有人要真正最大的壓力還是來自於川普本身剛才我們聊到的美債市場價格的拋售壓力搭配著汽油價格的創高那再知道這一次民調層面不管是華爾街日報左媒右媒陸續所公佈的民調幾乎都在快速的向下如果我們細節觀察在整個9月份所進行的民調川普目前的工作支援率大概是37%這個。

28是1990年以來總統在期中選舉前同期相對中低的水準從歷史資料來顯示拜登在2022年當時通膨很嚴重43%還比現在川普高川普第一任任期2018年有44%也比現在來得高歐巴馬在10年和14年分別有46和40%小布希有64%06年39%科林頓1994年是48%98年是66%老布希1990年更是達到75%這說明任何總統在其中選舉的民調都遠遠比川普目前在工作支援率還要高。

29非常多如果細看六成選民主要還是認為在經濟政策上讓美國變得更差了只有33%的受訪者認為美國的經濟狀況良好65%是給予相對負面的評價所以一切我個人的看法是都是圍繞著通膨從選舉角度來看也不能說完全沒有救就現在選前倒數兩個月了應該想倒數一個月了美國家庭對於財富和購買力的感受能不能快速的改善現在民調38到39%第一點大概33%民主黨在國會的一般選票大概是以53%對上4。

301%領先共和黨更為關鍵的是34%的選民認為自己的家庭在財務比前一年還來得更加惡化所以這個時候理論上一部分的選民會因為經濟體感快速的倒向民主黨但目前還沒有足夠的證據可以下結論因為美國現在經濟就很尷尬體感上是很差沒錯可是AI正在大爆發就跟台灣台灣當然有些人覺得所得的差距K型崩壞壓力很大但台灣GDP成長11%你能夠說經濟差嗎所以我認為美國的問題目前並不是典型的經濟。

31蕭條它是就是我們講說這個市場的可負擔能力這樣子的一個變化就業和消費還是有韌性但是房貸接近7%然後食物和食品價格還是處於高檔大家就是過得購買力慢慢被侵蝕所以這個值得注意的地方就是富裕社會的窮跟真正我們缺乏基本生存物資的窮它是不同的事情美國人現在的不滿也不是沒有飯吃就是以前一份薪水可以負擔的房子汽車醫療食物和休閒今天需要付出更高的收入才能夠維持那也不是沒有錢但是就是要壓縮一些我的平時的休閒娛樂消費所以這才是我們觀察到的實質現象以前常常講說那美國人也有幾千萬人吃不飽還要領糧食券可是你要想想看我們講的吃不飽跟會餓死它還是有區別的你爺爺說他沒有衣服穿跟你老婆說他沒有衣服穿那不同回事一個是那個年代物資匱乏沒有衣服穿一個是過得比較辛苦一點點所以不管怎麼說我們現在觀察到的實質跡象就是還有兩個月的時間可以快速的讓通膨下壓有點壓力。

32可是至少讓能源資產價格先下跌第二股票市場繼續的上漲財富效應還能夠維持目前的消費繁榮就是雖然購買力被侵衰了一點點可是至少我在財富效應上的擴張幻覺可以讓我勇敢的去訂下一次廉價的機票這個就很重要了所以從這樣的一個角度來看也許民調預期感沒有想象中來的差如果每次都根據民調來看那川普也不會贏得總統大選了但至少可以看得出來他是受到懲押的好那這時候回過頭來看美債殖利率的狂飆。

33到底美國股市會怎麼走呢我個人的看法是也許沒有想象中這麼悲觀我們從過去幾次的經驗來做一些推論94年是美債市場價格最經典的一次債券大屠殺當時是2月份的聯準會意外升息由於市場原先認為通膨還是溫和幾乎沒有做到準備所以短短40個交易日10年級美債值的利率直接上升超過一個百分點那標普白指數下跌了大概8%後來市場發現市場沒有因為升息而進入到衰退企業獲利還受到經濟和景氣的強。

34行支撐所以美國股市最後收復了跌幅這是94年的經驗再來看一下99年99年情況不太一樣這是債券市場比聯準會更早反應因為新一輪的預防性升息開始前的幾個月新年期美債則利率就已經上升了一個百分點美國股市就震盪了幾個月份然後到2000年網路泡沫破滅之後再開始重挫不過在當時泡沫破滅之前市場資金對於科技股相對而言買盤就已經開始有所減弱了所以它其實並不是因為利率升高泡沫撲滅它。

35其實更多的就是網路本身就是一場泡沫太多虛假的公司再看一下06年06年當時是國際油價大漲推升的通膨沒在此利率跟著升聯準會也跟著升息不過美國股市還是保持有相當大的韌性它是一直等到07年次貸海嘯爆發之後才開始往下崩至少從短期半年內走勢來看看不出美國股市有遭受到利率預期升息所導致的美國股市的重挫再來就是16年16年的部分這個大家稍微有點感受到了美債殖利率和美國股市它。

36是同步走深的就是來自於因為市場認為經濟終於正常化脫離了08年以來的貨幣寬鬆再來一次最慘烈的就是2022年這個就記憶有聲了2022年比較標準的就是當時是暴利升息因為烏二戰時的影響全球供給鏈大斷通膨大幅拉昇最後估值的削減不過在兩年之後美國股市又創下歷史新高了好那現在回到2026年美債殖利率升到了接近20年來的高點聯準會議也已經升息一次但是美國經濟還是維持相當大的。

37韌性其中一個重要的支撐就是來自於什麼因為AI正在爆發所以我們要講的事情就是並不是美債殖利率的上升對於股市沒影響而是它的影響是反映在本益比那隻要獲利上升的速度過快即便本益比很低他搞不好股價也在創高這是第一個角度那第二件事情就是所以美債值利率完全對於股市沒有影響嗎不會有一天美債你躺著他也給你10%報酬肯定有影響的可是問題在於如果我們對於AI的幻想更高那就是以前五。

38年前美債值利率給你5%那是遙不可及的夢了因為那是無風險利率可我現在告訴你AI一年是給你賺20% 30%一樣大家把錢吃鴨還是買去買股票這個就是形成市場的預期落差所以從頭到尾為什麼美債殖利率現在這麼高但是美國股市還沒有崩呢因為從頭到尾都是市場對於AI的信心一方面是對於未來的信心第二方面就算有估值削減它也反映在基期和本益比身上了好我們看一下美國股市四大指數表現道瓊。

39683點納指下跌248點0.92%刷26820點其實三大指數上禮拜都還在創高之後稍微做一些拉回而已也沒有跌這麼重倍半下跌203.1.6%刷12465點看起來是有一點底部逐步形成事實上輝達雖然還沒有來到歷史新高不過從形態上來看下方的量價買盤還是比較踴躍一點的也沒那麼容易跌破甚至如果我們從上方價格來看一片晴朗要突破也不是這麼難的事情不過這也如同我們過去所講的由於。

40現在美國股市是集中到少部分個股當中所以即便指數在創高可能體感上還是沒有這麼的明顯加上這一次川習會之後我們不看美國股市的反應我們先看中國股市這次在川習會原本預估美中關係可言稍微緊張局勢稍微降溫不過呢中國股市在中秋節首個交易日明顯重挫說明市場上也沒有看到太多的利多訊息了滬深300指數是收跌了2.2%這是創下五週以來的最大單日跌幅已經碰到2025年8月份以來的最低。

41水準了上證指數也下跌了1.7%所以你說川習會有多大的美中全面和解的期待嗎其實也沒有大家就稍微談幾點共識如果細節觀察在共識層面好訊息是台灣議題至少沒有納入到共識訣當中可能私底下談但是在雙邊關係上雙方同意互相支援對方辦好居團體和亞太金河會金河會峰會針對伊朗局勢打算的目前相對大的共識伊朗不得發展核武器不過雙方是否代表著在伊朗局勢會推進速度看起來也無法經貿層面中國又。

42承諾了會採購300億美元的美國農產品那現在美方會啟動中美貿易委員會和美中投資委員會雙方可能也會針對另外300億美元的關稅採取優惠關於反毒層面中美會聯合偵破更多的精心毒品的案件中方也會根據美方的資訊來追查涉嫌製毒交往北美的中國公民那另外一個就是AIAI雙方已經建立好對等對話美方會以超級智慧就是超級AI來取代AI的說法下一次的交流預估在11月左右來做舉行整體共識。

43就是有一些好訊息也沒什麼太大的壞訊息不過基本都符合預期之中現在要了解即便雙方互相降了600億美元的商品關稅可是其實佔雙邊的貿易還是很小一部分大部分都是來自於一些小部分的一些玩具或者我們看到廚房用品節慶的裝飾中國涵蓋美國的肉類海鮮爐製品也能夠降到一些關稅所以雙方的關稅戰目前還在緩步的熄火當中可是我們也清楚知道美方大概也理解到關稅戰打擾半天基本上只針對高科技產品。

44有效大多數產品其實並沒有產生多大的效力中國現在大概一個產品普遍現在大概認為有40種渠道用不同的國家出口到美國那美方當然認為中國商品目前直接進入到美國平均關稅大概是50%只要經歷過低關稅國家就能夠成功的壓低一些實際稅負大概可以少至少一半左右那美方在這個層面看起來也無異監管做更進一步的一個課程主要就還是來自於美中雙方現在倒有一個合理的理由來降溫中國內需還是比較疲。

45憊一點的那美方需要在其中選舉之前儘可能的讓通膨預期能夠快速的下滑加上我們也知道9月份本來要出來的301條款現在9月底了還沒有出來可是IEP幾乎已經全面取消目前IEP的關稅預估在今年下半年會進行大規模的退稅這是最高法院的指令本來這個是美國關稅已經是美國政府非常重要的收入來源了那現在看起來這批稅收要大量的償還可能對於美國的財政壓力又會形成進一步的拉伸這是我們觀察。

46到的實質現象但我們還是可以很清楚知道川普現在能夠做的基本上就是壓低能源價格還有拉抬財富效果股票市場關稅戰本身到底對於川普在過去兩年任期是不是一個加分的作用很難說因為美國提高關稅原本是希望可以保護本國產業促進製造業迴流但實際效果的看法是它的確增加了投資的增長但是並沒有因為關稅而讓美國的財政體製還要來得更好所以主要還是集中在投資成果的另外一部分所以我們必須承認對。

47於其他國家而言那個傷害就真的比較大一點我們看幾個國家目前的平均關稅稅率台灣市場的部分到目前為止整體而言大概還是6.9%其實並沒有想象中來得高其他國家比如說我們看到在歐元區9.8%那日本大概13.5%南韓大概13.1%從這件事情都看得出來大家的關稅還是比以前高了一個台階那大家的出口還是在創高可是對於真實傳產而言大部分其實還是可以看得出來遭受到極大的市場壓力這也。

48說明著美國提高關稅原本是希望能夠保護本國產業那製造業能夠迴流製造業是沒有迴流不過AI本地的投資設廠造成了名目上資料還是非常漂亮但是你的選擇對於其他國家的傳產還是造成了一定程度的影響產生了一些外部成本而且成本很大程度也不是由做決定的人來承擔對於國家來說是如此對於一個政府來說他為了保護產業增加財政收入或者追求國家的安全提高關稅的確最後繞了一大圈還是回到國內要承擔。

49相對性的物價這也給投資聘用做些觀察就簡單來講就是你的選擇一定會產生適度的外部效應成本不一定是由做決定的人承擔反而大家都承擔更多了整個經濟體製只是靠AI的繁榮去撐住這一場關稅戰的混亂而已我前兩天才看到一條新聞講的是台大南一驚傳有人接連四天在淋浴間大便引發了全體住宿的怒吼我還稍微看了一下影片因為為了要逮捕這個嫌犯學生是不惜半夜埋伏最後找到這位秦始皇據說這位秦始皇。

50是醫學系的菜鳥遭到逮捕之後他也承認當天的確是他拉的但是其他三天是跟自己無關的當天是在忍不住確實讓我看到台大學生的行動力對台大醫學院未來的醫生到處拉屎還幫你看醫生所以不管怎麼說我要講的事情就是這件事情本質上都是你的選擇一定會產生極大的外部成果這個成本它不一定是由做決定的人承擔一個人覺得在公共浴室做一個覺得自己有趣的事情最後有可能要室友承擔社間承擔整間宿舍為他而。

51承擔好噁心我就覺得好噁心所以決定晚一點講不過時間差不多叫史皇帝對南伊好像從很久以前就經常有人在拉史了它是一個傳統就是好像一個人走之後總會有另外一個人跟著拉沒事會叫史瑞克也叫秦史皇帝叫史瑞克沒事好噁心我們今天主要跟投資朋友稍微梳理一下秦史皇帝不是 稍微梳理一下今天我們看到美債殖利率的快速飆升搭配目前在能源資產價格的走高川習會雖然帶來了部分關稅鬆綁或者美中關係稍。

52微降溫的訊號但是利多很快就退燒了現在是油價的走高怎麼壓下來通膨的一律問題市場重新壓住聯儲會升息讓10年期美債殖利率持續拉昇所以對於股票市場而言有沒有影響其實影響是蠻大的估值正在快速的遞減了那股價不一定有影響可是本益比的下滑就足以彰顯著當利率預期越高我們好像就無法給它更高的估值了股價本來要漲五成的現在只能漲兩成所以不要看股價沒有下跌而覺得氣餒重點是AI其實已經開始爆發了那美債殖利率也開始壓抑了目前美股的估值這是目前呈現最好的答案那至於美國股市在估值低的時候該做什麼事情呢這就是目前我們給予市場的態度了。

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美債殖利率升破5.2%確有影響,但未導致股市崩盤,主因是AI產業獲利飛漲,市場資金持續流入科技股。
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「剩下54%海外投資人幾乎沒有人想要接美債了這個就是現在看到的實質現象也不能說沒有要接就是說現在美債沒那麼值錢除非你給我更高的殖利率5.3也不吸引我好那要預估那市場可能要求的是5.5可能是6%那美債給你10%報酬你覺得股票市場一點影響都沒有嗎也不可能」
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美債殖利率升破5.2%確有影響,但未導致股市崩盤,主因是AI產業獲利飛漲,市場資金持續流入科技股。
🚗 開車片段
「剩下54%海外投資人幾乎沒有人想要接美債了這個就是現在看到的實質現象也不能說沒有要接就是說現在美債沒那麼值錢除非你給我更高的殖利率5.3也不吸引我好那要預估那市場可能要求的是5.5可能是6%那美債給你10%報酬你覺得股票市場一點影響都沒有嗎也不可能」
財經皓角 · 2026-09-28 觀望 已抽取
2026-09-28

2026 9 28(一) 導讀 國家為什麼會失敗 自由的窄廊台灣

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製度比表面政策更重要,國家能力與社會力量需維持動態平衡才能長期繁榮。短期可靠資本累積,長期靠生產力與製度創新。投資者應關注權力結構變化,而非單純表面政策。
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製度比表面政策更重要,國家能力與社會力量需維持動態平衡才能長期繁榮。短期可靠資本累積,長期靠生產力與製度創新
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01會員朋友大家好今天來跟投資朋友分享我讀的兩本書籍分別是由艾塞默魯和羅賓森所撰寫的《國家為什麼會失敗》和《自由的災狼》其實這兩本書很適合當成上下兩冊來讀因為除了作者是同一批以外兩本書其實是同一條主線因為第一本問的是國家為什麼有些比較富裕有些比較貧窮第二本書就直接把問題再往前推瞭如果製度真的決定國家命運那麼好的製度又到底從哪裡來呢所以從這樣的一個角度我們等同於可。

02以持續瞭解以前為什麼會有強盛國家的形成那麼強盛國家要持續維持又有哪些條件那我們先從國家為什麼會失敗這本書來瞭解這本書提出的問題很簡單有些國家很富裕有些國家很貧窮如果答案只是人民勤不勤勞或者國家有沒有天然資源氣候好不好那的確可能就相對解釋可是現實就並非如此我們一開始會挑戰的是地理決定論以前我們就經常聊到說是不是熱帶國家好像都是人民比較懶散然後又有疾病農業條件的。

03發展問題所以這叫地理決定論就溫帶國家經常去殖民熱帶國家可是我們要想一想同樣的地理環境下有時候製度不同它可能會產生完全不同的結果新加坡跟周遭的鄰國再來看看南北韓就是極端的例子同一個民族相間的文化地理條件在不同的政治和經濟製度下幾十年之後形成的巨大所得和生活差距所以地理肯定是沒有決定論的那文化能不能足以去單獨解釋繁榮呢過去有些人認為儒家文化它是不利資本主義發展的。

04歧視商人嘛但是後來我們看日本南韓台灣新加坡還有其他東亞經濟體的發展這也使得單一路徑去解釋有一點困難文化當然會影響到社會但是很難單靠文化解釋為什麼同一群人在製度改變之後經濟表現會出現巨大的變化權所以這種文化影響到經濟似乎也沒有直接性的推論那有些人說會不會是統治者不知道正確的政策所以導致了貧窮的結果那其實作者也不太認同因為有很多貧困的國家他的問題並不是掌權者不知。

05道這個政策有沒有利於經濟是那些真正有利於整體社會的改革有時候會傷害到掌權者自己的利益所以從全民角度來看很糟糕的製度從少數既得利益者的角度來看反而可能是非常合理的選擇好這個就進入到國家為什麼會失敗這本書的真正核心就國家的貧窮很多時候它不是因為沒有人知道怎麼變富是整個國家變富的方法它未必符合掌權者維持權利的利益所以研究經濟發展我們不能夠只研究經濟政策我們最後一定。

06會碰到政治權利那兩位作者呢就把經濟製度大致區分成包容性的經濟製度和榨取性的經濟製度包容性的經濟製度就是讓比較廣泛的人口可以擁有財產進入市場選擇職業去創業去投資去接受教育讓一個人努力之後有相對合理的機會保留自己創造成果的一部分那當一個人知道自己的財產不會被輕易的奪走企業成功之後不會被任意的沒收契約能夠受到法院的保障那你就比較有願意投入資本和時間的可能性那更重要。

07的事情是市場如果允許新人去挑戰舊企業新技術就可以取代舊技術那經濟就有可能持續創造創新來提升生產力可是榨取性的經濟就相反了它的核心不是完全沒有市場它是製度被設計成讓少數人可以從多數人身上取得資源掌權者可以控製土地產業執照金融資源貿易的權利政治特許把原本可以藉由更廣泛人口分享的經濟成果集中在少數人手上所以包容性支出和榨取性支出最大的區別不是單純去探討它的所得分配。

08公不公平我們講的是一般人有沒有誘因去創造新的東西如果一個農民提高產量之後他的成果就被拿走那共產主義就會導致一個結果沒有理由增加投資企業如果成功之後可能被沒收企業那當然不願意去承擔創業風險這個就是製度影響經濟成長最重要的管道誘因好的製度不需要去假設人民比較高尚讓普通人在追求自身利益的過程中你自己願意投資學習創業創新壞的製度呢最後就是最理性的選擇就是大家都在尋租。

09啊討好權力然後爭奪政治特權那這裡馬上就出現另外一個問題就是如果包容性製度這麼好那為什麼不所有的國家都採用呢如果保護產權鼓勵創業開放市場可以讓整個國家變得更富有那統治者應該也可以從更大的經濟蛋糕當中得到更多的利益理論上大家應該都要支援改革才對所以國家為什麼會失敗這本書它最重要的答案就是要解答這個條件就是因為經濟改革從來都不是單純去分配金錢或者財富它是重新分配權。

10力的一環就是新的企業新的產業新的技術還有新的財富持有人出現之後舊有的精英他不只可能會少賺錢甚至有可能會失去控製社會的政治地位所以這就是作者非常重視的創造性破壞就是我們講的不是什麼新技術的提升新技術提升如果還是有寡頭壟斷那根本就不是什麼新技術提升他要的是創造性破壞他不只要淘汰舊的產品他要把原本掌握權力的那些人一次給淘汰掉比如說鐵路他改變了城市和地方的權利工業化。

11他會創造新的企業家和工人階級網路會改變資訊控製任何的經濟革命最後都可能變成政治革命站在掌權者自己的角度如果經濟現代化也會讓自己可能會失去權利那麼阻止現代化就變成一個相對理性的政治選擇這就是兩位作者解釋很多國家長期停滯的關鍵不一定是真的缺少聰明人缺少資本或者缺少技術是說政治製度讓有權利的人他能夠去阻止威脅自己的改變於是經濟製度就變得有榨取性背後往往存在同樣高度。

12集中的政治製度所以我們只談經濟製度還是不夠要再往下一層來聊一下政治製度這個時候就變成了有包容性的政治和榨取性的政治製度真正重要的就是政治權力是否受到限制是否分佈在相對廣泛的社會群體以及國家是否有足夠的能力去執行共同規則這裡很容易誤解民主國家就會很富裕因為夠多元專製國家就一定很貧窮但是理論其實比想象中還要來得更為複雜我們講說政治製度除了需要權力具有一定程度的多。

13元性以外它的確也需要具有一個基本中央集權和行政能力的國家如果政府根本無法維持治安和執行法律那再多形式上的政治參與那最後就是內戰而已也很難建立穩定的市場另一個重要的問題就是榨取性的製度並不代表經濟完全不能夠成長這是整本書最容易被簡化的地方就高度集中的政權它完全可能會動用資源提高投資就像當年的蘇聯推動工業化在一段時間維持長時間內非常驚人的經濟成長蘇聯當時把大量農。

14業轉移到工業部門快速提高重工業的產能所以榨取性的製度我們也不能說它完全不會有經濟成長有時候反而更快問題在於這種成長它比較擅長把既有資源集中到政府所認定的重要領域所以比較難長期維持分散式的創新和創造性破壞那真正持續的創新其實中央政府是很難提前知道答案的下一個重要的產業可能都來自於原本沒有人重視的企業也許是確定GPD釋出以後整個市場開始大量集中到AI這些事情本來。

15都有可能威脅到既有的這些寡頭或者既有的老錢們所以榨取性的製度容易遇到創新瓶頸這就是國家為什麼會失敗這本書當中非常重要的時間尺度短期數十年內都算短期你可以靠資本累積靠勞動投入靠政府的動員長期你永遠都是提高人均所得靠的是生產力和創新當經濟從模仿既有技術進入到不斷探索新技術的階段製度對於創新的影響才會越來越重要那再往下聊其實我們這個時候就會碰到歷史的路徑一來因為通。

16常製度一旦形成以後往往會自我強化掌權者利用政治權利建立對於自己有利的經濟製度然後再從這一套製度當中去獲得財富財富又讓他們更有能力去維持政治權利最後就變成政治權利和經濟利益彼此強化的惡性循環那包容性製度它也有可能形成相反的良性循環你當權力分佈的比較廣泛社會就有比較有能力去阻止另外一群人去完全控製某種製度那經濟機會增加之後又會形成更多的資源和組織能力的社會群體進。

17一步去限制權力集中使得製度具有一定程度的自我延續能力但是歷史它也並不是完全被鎖死的每一次像戰爭或者瘟疫技術革命國際貿易政治危機都有可能形成關鍵轉折英國就是一個重要的契機從當時大憲章到議會的發展17世紀的政治衝突和光榮革命王權逐漸受到更多的限制然後社會中的商人地主其他群體獲得更多的政治力量這也不是突然有一天我們建立民主以後就形成的它是權力經過長期的衝突化逐漸重。

18新分配之後的後果所以我們才講說國家為什麼失敗這本書想說的他除了強調製度很重要以外他是探討更重要的一層問題就製度背後永遠會有人而製度真正反映的是誰有權利製定這項規則如果我們不改變權力結構只把表面的經濟政策換一個變AI政策變國家隊一系列的政策它仍然有可能被原本的既有利益者給吸收這也是為什麼解釋成功國家的政策有時候你直接複製到另外一個國家你發現好像不是有如預期般的。

19達到效果表面上你可以說要建立新的證券市場你要有競爭法我們推進的AI政策中央銀行反貪腐機構但如果真正的政治權利還是高度集中這些製度它只是換了一個名稱實際的運作還是受到既得利益的控製所以這本書其實已經提出了一個很完整的理論就是如果包容性的製度它需要比較廣泛的政治權利那你就要達成某種程度的權力平衡有些國家能夠長期維持有些國家它最後會走向權力集中那這個是為什麼他會成。

20功為什麼會失敗的原因好那這個時候往下一本書叫做自由的宰狼他就是在建立這本書的理論之上往下延伸那什麼樣的製度往下走可以繼續創造長期繁榮我現在已經認定你成功或失敗了那假設你已經成功了你以後要怎麼繼續成功什麼樣的力量關係才能夠讓這些已經良好的製度能夠存在並且持續下去呢那自由的宰狼這本書他首先推翻的就是一個很直覺的想法就是政府越弱人民就越自由那作者認為這個說法好像有。

21點過於極端了因為我們只看到國家可能壓迫人民卻忽略了那如果國家消失之後權力本身也不會消失家族部落地主軍閥宗教勢力或者私人暴力都有可能填補空缺如果沒有有效的法院契約沒有收到保障中央政府沒有警察私人暴力就可能決定誰擁有資產所以小政府主義過小也不是太好的政府沒有能力保護個人傳統家族和地方勢力就可能決定一個人和誰結婚做什麼工作能不能離開原本的群體國家很弱個人未必就會因。

22此更自由所以不是說國家退一步你的自由就往上跑會有其他利益集團嘗試的要去壓你這就是第二本書自由的宰狼特別重要的一步自由是需要國家的需要一個有能力壟斷暴力執行法律而且維持治安提供公共服務的政府才能夠把個人從私人權利的支配當中給解放出來如果你沒有足夠的國家能力你現代意義上的個人自由根本就很難存在那當然你會說可是國家一旦取得權利新的問題也會出現政府有軍隊有警察有稅收。

23有法院有資料有官僚體系如果這些力量全部都集中在少數人手裡又沒有其他力量可以製衡那麼原本用來保護人民的國家這個時候又反而變成最大的壓迫來源那兩位作者就採用湯馬斯霍布斯的立委談概念這概念就是人類需要一個很強大的公共權力來避免社會陷入到暴力和混亂那兩個人又進一步的指出我們不是說一定要立委談或者不要立委談我們要看的是能不能形成一種平衡狀態就全書它大概有三種基本形態第。

24一種叫缺席的立委談就是國家能力很不足中央政府無法有效的維持秩序那這種地方不一定完全沒有規則那規則是由家族由部落由地方勢力來提供那個人可能會因此而受到私人權利或者傳統規範的束縛第二種叫專製的立委談就國家非常強大可以收稅可以動員資源建立官僚新建基礎建設而且可以快速的執行政策但是社會沒有足夠力量去限制政府所以它可能行政效率是很高但是人民缺乏有效的機制去阻止政府濫用。

25權利第三種叫做被束縛的立委談國傢俱有充分能力去執法提供公共服務和解決集體問題但社會同樣有組織有監督有抗議有訴訟有限制國家能力國家不能夠完全壓倒社會社會也沒有把國家削弱到它沒辦法執政沒辦法收稅真正的自由就是處於這兩者之間好這就是這本書講的自由的宰狼就在中間的宰宰的一個狼道它不是說政府權力越少越好也不是說社會權力越大越好而是國家和社會力量必須維持某種動態平衡國家。

26跑太快那就會變專製社會把國家壓得太弱又有可能陷入到私能或者私人權利的支配因此自由我們要看的是它能夠製定憲法能夠舉行選舉能夠建立法院但是都不能夠保證一個國家從此永遠自由因為一個國家背後它的能力科技企業的力量社會組織權力結構都要持續的改變昨天有效的製衡方式到了新的技術底下可能已經不夠了比如說AI的發聲那我們當然要有新的法規能夠做相對應的監管所以作者就取了另外一個。

27效應叫做紅皇後效應來描述這種情況這就跟愛麗絲夢遊仙境一樣她不停地奔跑才能夠維持在原地國家變得更強以後社會也必須要提高自己的組織和監督能力社會提出更多的公共需求之後國家又必須要提高治理能力來回應所以自由它並非是國家和社會達成一次性的平衡就停止了雙方永遠都在跑了政府永遠都想要擴張新的行政權利社會要建立新的監督機制社會要取得新的權利政府要建立新的製度來執行這些權利。

28互相追趕這個就是國家自由長期存在的真正機制當然他也解釋了這個看似矛盾的現象好像成熟的自由社會就很吵媒體每天在批評政府人民在抗議法院推翻政策國會又阻擋行政部門地方政府挑戰中央看起來很低效但部分的摩擦本身就是防止國家能力失去控製的製度成本自由的宰狼他也不是說在歌頌現在的民主國家每天在那邊抗議來抗議去如果每個團體他都能夠否認公共建設那每一項政策最後都可能會陷入到無。

29限的訴訟那政府最後連可能一個涉災計劃鐵路電網能源設施最後都無法行儉了社會成功束縛了這個立委談之後也可能把立委談給綁得太緊所以這本書他也不是要去強調要自由對抗效率他要解決更困難的要求國家要有能力能夠做事社會也必須要有能力阻止國家做錯事只有第一種能力走向轉子只有第二種能力走向失能兩種能力都必須要同時存在所以這個時候我們把兩本書連在一起看國家為什麼會失敗它是說明包。

30容性的製度需要政治權力比較廣泛性的分佈第二本書自由的宰狼解釋這種分佈它不是善意為恥它是社會本身具有足夠的力量能夠和國家長期抗衡所以一本是不叫在聊那個製度的剖析面另外一本是解釋製度如何動起來前者告訴我們好製度具有什麼樣的特徵後者告訴我們好製度之所以能夠長期存在就是因為國家和社會存在一場永遠沒有真正結束的競爭那兩本書放在一起看你就可以大概理解一個強國家這件事情到。

31底在哪裡不是說你要有很強大的政府相反的沒有國家能力就很難建立包容性製度因為你法院產權公共教育全部都需要政府來執行同樣的社會也不是越強越好家族部落企業宗教的勢力也不能大到離譜如果大到離譜你個人反而也可能會因此而失去自由這也是兩本書共同的權力觀你把權力從政府手上拿走它不代表權力消失了它只是轉移到企業家族地方勢力或者其他的利益集團真正的問題是誰能夠擁有權力而權力又。

32遭受到什麼樣的限制權力互相交織的情況越密這個社會長期的動態向前的可能性就來得越來越重要了所以我覺得這兩本書大概就可以濃縮成一套理論分為三層第一層是經濟製度人民有沒有財產權教育市場和創新的機會第二層是政治製度誰有權利製定這項經濟規則第三層就是自由的宰狼補上的問題什麼樣的力量能夠防止政治權利最後重新集中國家需要社會監督社會也需要國家保護個人免於私人權利的支配企業。

33同時需要市場競爭但也需要有法律的限制政府也需要法院議會媒體公民社會的限制整套製度的核心就是不讓任何一方永遠不受約束好的製度並不是要去消滅權力我們要讓權力永遠無法停止競爭國家要夠強才能夠保護自由社會也要夠強才能夠保護自己不被國家給吞併掉同時能夠容納兩種力量的地方就是那條很窄又很難走但是永遠不會停下來的自由宰狼給投資朋友做些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
製度比表面政策更重要,國家能力與社會力量需維持動態平衡才能長期繁榮。
詳細摘要
重點摘要
製度比表面政策更重要,國家能力與社會力量需維持動態平衡才能長期繁榮。
股癌 Gooaye · EP700 題綱 已抽取
2026-09-26

EP700

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • Meta Connect 2026 與 Muse Charm:Meta 推出類似電子機的硬體載體
  • 動能投資策略失效與心態調整:追高行為導致頻繁被洗盤,建議轉為選強中帶弱、避免追高
  • 光波導與 AR 眼鏡產能假設:若 AR 眼鏡成為下一代手機,其光波導需求將極度龐大
  • 個人投資組合與資料中心敘事:提及持有 Google、光通、康寧、Teradyne、AMD 等公司
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標的
  • Meta Platforms🤖 AI 基礎設施觀望
    Meta Connect 2026 推出 Muse Charm,嘗試以硬體載體繞過手機生態|態度:觀望
  • 台達電🤖 AI 基礎設施觀望
    被提及為過去動能追高標的,現已轉空|態度:觀望
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    被提及為個人投資組閤中持有的公司,與光通、康寧等構成全面配置|態度:看多
  • 台積電🤖 AI 基礎設施看多
    被引用為光波導需求可能壓榨產能的假設情境|態度:看多
  • 博通🤖 AI 基礎設施看多
    被列為個人十大持股之一,與光通、康寧等構成資料中心敘事|態度:看多
  • Coherent🤖 AI 基礎設施看多
    被列為個人十大持股之一,光通相關公司|態度:看多
  • Lumentum🤖 AI 基礎設施看多
    被列為個人十大持股之一,光通口徑輪全包|態度:看多
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施看多
    被列為個人十大持股之一,資料中心敘事|態度:看多
產業佼佼者與簡介
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:google、博通、meta
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🤖 AI 基礎設施
對應線索:meta、amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
財經皓角 · 2026-09-24 觀望 已抽取
2026-09-24

2026 9 24(四) 台灣富到流油!為何大家喊窮 AI爆發下一步 去哪找人 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
台股創新高是AI週期帶動外銷訂單與企業獲利爆發的結果,但成長高度依賴出口與投資,內需貢獻有限。儘管人均GDP與淨資產快速提升,薪資成長滯後導致勞資爭議增加,反映財富分配不均。政府補貼能源成本實質為延遲通膨壓力,長期需檢視財政永續性
講者立場
觀望
台股創新高是AI週期帶動外銷訂單與企業獲利爆發的結果,但成長高度依賴出口與投資,內需貢獻有限
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01路波給投資朋友因為早上有點事情但不管如何先祝大家中秋愉快但願人長久千裡共炒股那我們今天要聊因為台股最近又開始改寫歷史新高了所以我們在看台灣正在經歷一輪非常罕見的AI繁榮沒有錯你看最近外銷訂單突破了千億美元今年經濟成長率上看雙位數字人均GDP不只是超越日韓還跟日韓拉開距離那現在的企業獲利高資產人口的快速增長都已經累積出數兆元的超額儲蓄已經不是前沿角目了簡直就是。

02前沿天靈蓋但我們把這些數字稍微做一些拆解問題當然也會浮現包括現在成長是高度其中在AI半導體和資本支出薪資和內需跟不跟得上那目前政府的財政是否能夠跟隨著GDP一起變得更加寬裕而現在人口又在經濟最好的時候居然正在加速萎縮所以我們就從台股的歷史新高來出發一路來拆解到底這一場AI的大繁榮到底讓台灣變得多有錢又留下了哪一些看似繁榮其實正在累積的結構性問題那我們先看台股。

03台股最近又創下歷史新高昨天帶動台股大盤早盤一度漲了500點最高漲到48341點隨後漲幅收斂最近幾天好像都是開高走低不過從今年來看從3萬點到47000 48000也漲不少了尤其外資今年還賣了1.35兆台幣投信也不過買了7600億也就代表的剩下的7000億甚至更多的買盤就是靠內部的主力受險大戶持續把台股往上推其中最為關鍵的因子是什麼呢就是外匯的收入錢不斷的進來大。

04股東當然有信心持續進行股票的回購我們從台灣的外銷訂單來看這一次8月份的接單金額是高達1029億美元這是史上第一次單月突破1000億美元不只是比7月增加了5.1%還比去年同期大增了71%已經連續19個月成長瞭如果以今年前8個月累積接單量來看已經來到7049億美元年增幅55%背後當然就是AI高效能運算需求持續擴增其實外銷訂單應該算是出口值的領先指標因為出口值它要。

05曝光外銷訂單有時候你接到訂單你還沒辦法出口因為你產能已經滿了所以外銷訂單的持續走高加上年增幅的上行其實就意味著單值進來的量看起來是越來越多的這一次央行其實也大幅上修了2026年台灣的經濟成長率來到11.48%這個就比上一次的9.45%瞬間多增加了2%主要就來自於整個AI企業投資和相關供應鏈的擴增讓整體市場的備貨情緒快速的往上拉抬所以即便台灣去年已經8%了今年。

06看起來是10%保底明年大概都還會有5%到6%的顯著增長如果我們細猜來看四分之三幾乎都是靠出口和投資所撐起的所以才會感覺到內需經濟根本就不感覺營收年增幅有六成七成的成長可是按照台股上市會公司你不要講到說漲60% 70%的營收整個兩倍三倍營收增長的公司都一堆所以拆開來看全年國外淨需求對於經濟的成長貢獻大概是4.28個百分點資本形成債貢獻4.4個百分點兩者合計就8。

07.68了大概佔全年經濟成長的75%相對於民間消費大概就貢獻2.15個百分點政府消費是0.66個百分點佔比看起來相對就比較低了所以完全就是本輪的AI浪潮讓台灣的經濟順勢的進行突破現在之前還在想說有沒有機會能夠占上10看起來現在10已經完全變成保底子了中央銀行預估是11.48國泰台大是11.6足跡處是11.05台金院中金院中研院大概在10%左右那其他海外機構其實。

08也有非常看好的像美銀認為有12%的經濟成長花旗是11高盛也有11基本上保時幾乎已經確認了其中我們看到最為明顯的跡象就來自於美國的資本支出沒有任何減少的跡象這代表著台灣所接到的訂單隻有產能滿載的可能性台灣外銷訂單現在也正在去中國化回台灣化從18年開始就是如此從18年到現在台灣外銷訂單在台生產的比重已經從47%上升到52%中國大陸生產的比重是從46%一路下滑到2。

096%所以台灣增長幅度是有沒錯但是其實有更多的產能它是移轉到日本東南亞歐洲甚至到美國去所以過去常見的台灣接單中國生產最後賣到美國這種三角模式其實正在弱化台灣現在就是全球最大的AI伺服器的出口股如果我們以進出口貿易來做觀察不只是我們今年元月份到八月份的出口年增幅來到44%進口也有40%貿易的出超成長更快說明什麼就是我們的出口跟進口已經保持在40%的成長可是我們賺。

10錢的效率順差就出口減進口的效率相對來看連續兩年大概都是50%到60%來做起跳賺錢的效率也在快速的提高原因就來自於因為現在客戶就是直接對美國最高階的產品幾乎都完全回台灣了中低階的就往東斜最終需求都來自於美國我們看在整體貿易順差層面在整個26年台灣1到8月份對美順差是1407億其中自通訊產品就高達1400億左右所以等同於基本上大多數的一個專案即便有些在衰退都被自。

11通訊產品給堆疊過去了因為AIS-47的需求實在太強了當然我們對於東協的出鈔速度也在加快因為有很多貨也是從東協現在運到美國不過台灣對於中國大陸商品的貿易出鈔這幾年就維持比較穩定的一個趨勢事實上如果我們細看我們的主要供應鏈因為有很多AIS-47其實從頭到尾雖然部分零元件是從東南亞或者中國運過來可是從高階來看主要就是台日韓經濟體日本扮演的是更上游的裝置和材料供應商。

12台灣現在對日本的入超是195億其中很多的半導體裝置精密機械材料都從日本進口進來南韓也是南韓現在已經變成台灣最大的貿易入超國了你說台韓貿易有這麼旺盛嗎為什麼不是台日呢原因很簡單就是記憶體基本上南韓所製造的記憶體也是要經由台灣來進入到美國因為所有的最終組裝AI伺服器要組成成品一定要進入到台灣所以最後台韓之間的貿易量也正在快速的上升當中這也就代表著整個台灣和日本人。

13工智慧晶片出口的大增已經讓兩者的經濟成為全球今年增速最快的兩大經濟體從股價表現也是如此過去一整年南韓的整體出口價格也大漲了57%雖然受惠的晶片和勞工業務跟台灣一樣都是集中在少數的供應商當中可是至少還可以看得出來有AI總比沒AI好大家都在往前進事實上如果我們仔細觀察在AI的三國製當中就是台日韓台灣現在就處於一個守神山的角色加上最終端的伺服器出口日本是補整個供應。

14鏈在上游端材料端或者裝置端韓國主要就是拼記憶體整個東亞的科技新版圖其實就在這樣子陸續重組的過程當中如果我們細看在三國產業的地貌當中第一大市值的佔比最高的就是台灣台灣是57.1%主要就靠台積電來稱韓國的是前兩大市值佔比因為三星加上海力士體量就很大了日本反而是相對比較平均一點的其實我們從半導體權威來看台日韓的三種AI對照台灣現在的定位就是實體化層把設計轉為可為量。

15化的晶片而且善於打團體戰善於打群架因為需要有非常多的供應鏈互相配合日本主要就是提供材料裝置和測試韓國的部分還在突破AI資料搬運的瓶頸在記憶體平寬層面保持維持持續性的壟斷所以這段時間台灣在逐步的登頂韓國追擊日本正在轉型而台灣如果是從成長速率來看來的是最快的因為我們看超額儲蓄的變化我們過去提過今年超額儲蓄就出口減進口大概會高達8.46兆台幣超額儲蓄率是26.03。

16%這就創下歷史新高了所謂超額儲蓄不單單是台灣人愛存錢是整個國家的儲蓄扣掉國內投資之後大股東們企業還留下這麼龐大的資金所以台灣絕對不是沒錢是國內投資的未納量遠遠追不上財富累積進來的速度就像於絕命毒師那樣錢一直進來沒有地方可以囤你買的倉庫不夠多但是賺的錢又特別多最後發現賺錢的速度比你存錢囤錢的速度還要來得快得多事實上台灣超額儲蓄的走高它背後也隱含著超額儲蓄率正在。

17快速上升以前大概就14到15%現在已經衝高到26%了這也使得為什麼台股會有如此強勁的買盤我們看今年全球股市誰最猛台股幾乎就是把其他市場源源甩在後面截至目前為止台灣加權指數以本地貨幣計價已經漲了68%左右了這個是源源跑贏標普500的14%納斯達克的17%日金即便它有30%它也不過是台股的一半更誇張的是韓國股市本來今年是表現最亮麗的現在大概漲幅66%還略輸給台灣。

18市場這就說明瞭整個AI資本支出它不是圍繞著全球股市均衡式的上漲它幾乎就集中在台韓亞洲供應鏈而台灣又是最幸運績效現在來得最為亮麗的所以我們才講說投資績效有時候不能夠脫離條件比較如果你像是日股投資人你像是美股你像是恒生指數投資人有時候我們看的投資技巧就不能夠脫離現在既有的條件你就要看你跟AI的聯動度投資市場有時候最容易犯的錯就是看到別人一年賺30% 50%你自己。

19只有5%你就開始懷疑自己是不是能力不足有時候你只是投資的市場不對而已大家手上的牛長得不一樣有人遇到大多頭滿手科技股有人進場時估值已經很高有人承受得起50%的回撤所以要了解說台灣之所以在指數總體躺著賺就可以賺六成它是有背後的原因的有時候我們買大盤我們在參與市場其實就是在賭國運有時候如果你只是看你的個人績效但是你不看整體市場真實的概況報酬有時候就是錯誤的比較之前。

20想說有一個比賽說規則很簡單每個人分到一頭牛一小時內看誰擠出的牛奶最多後來發現第一名擠了30公升第二名擠了25公升第三名20公升結果最後一個人桶子裡只有一公升那大家都笑他記者還跑過去問為什麼大家都二三十公升怎麼你只有一公升那男的擦了擦汗他們給我的是公牛所以最重要的省思就是真正厲害的投資人他不只是擠奶技術要好你要先確認你自己拿到的是不是一頭母牛就像台灣市場當中很。

21多人說追不上台灣市場好像是有多疲憊有時候你是身處的市場跟台灣就有一定的落差如果一個指數它的產業正在衰退公司基本面在惡化它跟AI無緣當然你怎麼追都追不上台股的報酬所以我們要稍微去省思一下也許我們正由於站上本輪的AI浪潮我們好像習慣了每年60% 70%的報酬可是你要回過頭來想真實世界的報酬總指數全世界的報酬其實不如台灣市場還是這麼亮麗我們本身看好台灣本身其實也在。

22看AI了已經沒有那種那麼分散風險的作用了本身就是在對賭行情當然回過頭說這也讓台灣的有錢人越來越多我們看最近台灣的富裕族群也變成了新的募資來源大量的避險基金還有我們看到的家族辦公室都已經陸續來台灣進行設點這其實也隱含到內部的消費經濟開始往外進行擴增我如果細看台灣的零售和餐飲相關公司今年1到8月份根據購物中心情報站的資料其實今年表現不算差你像金站今年年營收還成長。

23了37%九一APP漲了32%三商加購28%其他像是詩肯 喬杉 寶雅 吉亞社大概都是雙位數字的成長即便成長有個位數的好像是特利屋 同領 統一超其實表現還不錯連成品生活都有4%左右的營收成長那更不用講餐飲業了我們都知道現在吃到飽幾乎完全是約不到像六角今年營收增幅是29%其他像是漢來美食或者我們看到王品路易莎都算是雙位數字的成長去年其實就已經有發生了去年在購物中心。

24當中在大型業者突破百億的排名第一名當然就是101整體年增幅還算是創高其他像是大元百像漢神巨蛋像是巨城都在創高少數除了新光三越台中店因為受到當時氣爆的影響所以停業幾乎腰斬以外大部分勉強都還保持在成長這是台灣正在大規模新建百貨公司的情況底下所以內需的消費力其實還是非常之驚人的這也看到最近戴利安民調專家他公佈的最新台灣明星調查也出現了比較顯著的反轉就是我們當然知道。

25從客觀資料來看是一回事可是從體感資料來看現在有48.3%的民眾也認為台灣的經濟性況良好其中10.5%認為很好37.8%認為還算好正面評價相對於6月份增加4.6個百分點它已經創下06年以來的歷史新高這說明著台灣經濟第一次出現黃金交叉從統計民調來看就是正常邏輯就是大家都覺得經濟就是一直都沒有很好2000年以來結果這是第一次認為經濟好的人比經濟不好的人還要來得多所。

26以從這樣的一個角度來做觀察其實就意味著台灣內生經濟一定出現了某種程度的變化第一個變化就剛才提到的超額儲蓄現在在明年預估可以達到11兆今年8兆前兩年也不過3到4兆所以油資非常多第二就是人均產出人均產出當然我跟郭董身價也是百億人均都會有錯誤可是人均他看的是每個勞動單位可以為公司創造多少產值我們在2025年的時候基本上已經達到接近4萬美元了現在大概在4萬5我們預估。

27明年就直接挑戰4萬角甚至直接挑戰5萬美元了在明年年底這個速度是很快的我們看在五年前我們也不過2.8萬美元的人均GDP明年就是5萬了那就代表人均產值是150萬台幣這個速度基本上就足以跟日本和韓國逐步的拉開距離了事實上在當時24年25年的比較台灣當時也不過3.7萬美元的人均GDP已經比南韓和日本來得高了南韓當時是3.5萬日本是3.4萬左右台灣也是在過去五年當中少。

28數持續在進步的經濟體南韓和日本甚至都在被其他國家給超越風險也輪流轉我們知道我們曾經落後韓國很長一段時間在去年是時隔22年第一次超越南韓從03年當時南韓的人均GDP大概在1.5萬超越台灣之後我們就已經落後非常多了很長一段時間韓劇的輸出文化的影響我們都覺得自己本身的經濟體質的確是嚴重落後於南韓了現在至少從客觀資料上已經開始形成黃金交叉現在要看的就是除了黃金交叉以。

29外我能不能維持領先甚至領先幅度持續加大按照目前的收入來做計算只要資本支出沒有太大的變動到時候台灣的人均GDP會從現在的剛開始領先預估到2031年台灣人均GDP會達到5.6萬南韓疾病在上升也不過來到4.6萬現在才領先1000塊左右我們預估在5年以後應該就有機會領先1萬以上的政府這個就是我們看到實質經濟的衝擊影響當然等到台灣開始陸續的超越日韓這些經濟體以後我們開。

30始挑戰的就是歐洲國家歐洲國家我們都知道人均購買力其實並不高但是人均GDP如果我們也逐步超越加上依照台灣的物價來跟歐洲做對比的話那麼人均的實質購買力就會幾乎跑贏歐洲的所有國家了事實上我們看到在最近台灣人均GDP也開始超越了西班牙在整個25年西班牙的人均GDP也不過3.8萬當時台灣就已經3.9萬了那預估今年會持續的往上拉昇西班牙跟台灣很像其實都是二戰之後從落後的。

31經濟體一路工業化追上先進國家的成功案例人均所得其實也長期差不多但大多數國家進入發達經濟體之後經濟增速就跟日本一樣通常會自然的放緩台灣是屬於疫情之後的爆炸式的上升那你會說哎呀那就是少數人更獲利其實如果是從平均資產來看沒有想象這麼離譜我們剛才所看到的的確在整體人均GDP的暴升當中薪資肯定來不及跟上因為產出和股東一定是第一波獲利的可是從台灣的人均淨資產來看我們根據。

32瑞銀的報告在去年統計台灣人均平均資產是31.2萬美元這是資產減掉負債的淨資產排名大概全球第15名其實比日本的第24名20.5萬來的高也比南韓的第20名25.1萬美元來得高這也逼近了部分歐洲的成熟國家那你說平均數不準我跟郭董也是數百億美元的身家的確那如果我們看右邊也就是資產中位數的部分台灣就變到11.5萬了你說這個數字真的變低很多嗎你再往下看新加坡是11.4萬。

33日本只有10.2萬南韓只有10.4萬這就說明台灣已經成為新加坡日本南韓當中最富裕的經濟體瞭如果是從平均中位數來做觀察這就是真實的效果那你說為什麼我體感還是沒有這麼明顯呢那很明顯嘛因為的確台灣的薪資還是落後給其他國家的這就最大問題了台灣人均GDP上升速度實在是太快了所以薪資上升幅度是遠遠追不上人均GDP的人家薪水都已經領先我們20年了我們是好不容易經濟大爆發所。

34以薪資調升幅度沒有想象中來得快雖然這幾年幾乎基本薪資都是調4%到5%了但到目前為止台灣的月薪平均額言中位數大概在4.6萬到4.8萬整體而言還是比日本西班牙南韓或者斯洛維尼亞還來得低如果是從純時薪來做觀察台灣的時薪大概在去年左右大概是190了那在今年到明年大概就可以突破200塊了不過日本是216塊南韓是238法國422德國455英國502美國504所以從絕對存。

35量來看至少要先超過日本和南韓吧這是未來的挑戰所以我們才可以瞭解說為什麼說現在有更多的勞資糾紛持續產生像最近我們知道繼三星和海力士之後最近美光也發放了史上最高報酬台灣員工人家說最高領可以68個月但其實我們都知道勞資雙方的算術還是有非常多衝突的雙方其實還沒有達到一定的條件你要說罷工也是隨時有可能發生的為什麼因為就是海外薪資跟國內薪資以及在全球AI爆發的過程當中所。

36得再分配的問題所以這個時候大家要求提高自己的薪資是非常合理的一件事情另外一個我們看到像是乖乖乖乖也是如此乖乖最近也爆發了勞資爭議乖乖的中立廠因為土地出售給日月光之後員工對於未來工作安排籤廠還有資金方案產生極大的不確定性所以工會也召開了會員大會在本週要表決是否罷工以158位工會的會員為基準罷工投票有149票同意僅僅只有兩票反對為什麼大家牢方越喊越大聲因為你缺工。

37這算是國家級危機這個什麼都可以沒有不能沒有乖乖黑天鵝來了當然從這樣的一個角度來做思考就可以意味著基本上這段時間薪資的加速是必然的現象那你會說可是這個時候政府能夠做的事情有哪一些呢我們都很清楚知道一方面政府在這幾年的基本薪資調升幅度已經算是快了那也有鼓勵民間陸續調薪可是另外一方面我們也看到政府其實也做了十足的補貼過去我們提過從美伊戰爭達到現在其實根據油價電價到。

38現在為止幾乎都是全面動漲的情況這就讓台灣在這一年幾乎算是出現了經濟奇蹟你看經濟成長率今年預估要成長到11%台灣今年預估通膨多少也不過2%到2.5了這是史上最強大的經濟奇蹟為什麼會有經濟成長可以達到雙位數字通膨只有2%呢這很明顯我認為不是說數字完全同期失整我認為最大的根本原因其實就是因為政府正在進行高強度補貼那可能選後有適度的轉嫁通膨就會自然向上了舉例來說在本。

39週台灣在宣佈10月電價暫時不調整那真正值得注意的不是動長是按照台電的成本計算現在如果要漲就要漲12.83才能夠損益兩平我講的是percent台電為了避免能源成本直接傳導到民生物價為了體恤民間所以決定先不轉價審議委員會暫時決定先不轉電價這一次也比較像是延後漲價他也沒有說以後就不漲了他說現在就暫時用政府的預算來進行撥補先爭取政府的撥補預算到時候再說這個就是目前中。

40央政府產生的態度所以很多事情表面上所看到的理由它不一定是真正的核心台灣的定價動漲其實也是類似的道理大家第一眼看到的是體恤民間10月份定價不調整但其實我們都知道國際燃油價格都在上漲到底跑到哪裡去了呢這筆資本基本上要麼就是政府的預算來做補貼要麼就先留在台電的財務報表身上如果最後是由政府做補貼其實本質上也是從大家繳電費變成大家繳的稅來掩護所以某種角度來看它只是一種。

41掩護為了體恤民生避免物價的壓力但其實真正的通膨壓力還是很大的那是否要持續性的做補貼那也許中央政府是有必要說清楚的我們經濟就是好經濟的好都拿來抑制物價但不管怎麼說它也許只是一種背後的掩護網路上最近才看到中秋節當年嫦娥奔月的傳說後裔的妻子嫦娥偷吃了不食藥然後飛昇到月宮匆匆忙忙抓走了一隻兔子這幾百年來很多人都在想嫦娥為什麼當時什麼都不帶偏偏要帶一隻兔子呢後來想了想。

42因為如果只帶紅蘿蔔上去那太明顯了兔子只是掩護所以我們講說兔子它只是體恤民生避免物價壓力的一種掩護按照台電的預算現在基本上價格漲幅至少要調12%那你好歹也漲個2% 3%你定價不漲711億的燃料成本不會憑空消失所以動漲有時候只是掩護成本最後由誰承擔才是真正的問題那我們就要了解了是不是AI爆發了AI爆發的條件最後都會變成定價的動漲那這是不是有利於台灣長期的購買力就。

43是值得思考的問題了因為如果你長期壓抑台灣的物價那其實最後你只會讓台灣人到海外的購買力持續減弱而已所以看政策不能只看那隻兔子你要去找後面的紅蘿蔔動漲也不代表成本消失只是暫時換了一個地方放而已而且聽說他帶的不是紅蘿蔔是白蘿蔔好恐怖吳剛都嚇傻了好那不管怎麼說剛才跟投資朋友提到的變化基本上就是政府在稅收增長的過程當中他優先考慮做什麼樣的事情提升薪資是一種壓抑物價是一。

44種也許可以兩邊同時做但政策清晰還是非常重要的要讓人瞭解說目前政府的難處在哪裡方向在哪裡那當然這也就說明瞭現在AI經濟讓台灣越來越賺錢不過我們就看到政府反而也沒有因此變得這麼有錢我們當然知道今年的總體政交稅收是創高了總體稅收也在創高但重點來自於福利支出這段時間正在大幅度的擴張台灣的社會福利其實已經超過教育了成為中央政府現在總預算最大的支出專案現在真正的福利支出。

45其實比賬面數字更大因為你像長照租金補貼或者新金安的房貸利息補貼這些政策它會分散在各種基金和不同的支出專案當中它並沒有完全被歸類為社會福利現在的問題就來自於台灣現在其實越來越接近北歐的福利社會了可是我們的稅收結構其實不像是北歐這麼高丹麥的租稅負擔率是45%台灣大概是13%左右這就代表著人民希望更多的醫療長照育兒和住宅的福利是否要由於AI所造成的經濟上升而加深自。

46己的所得稅率看起來是有點難度的可是我們已經有知道如果未來AI的行情受到景氣的影響變化或者暫時性的資本支出突然遞還那我們的稅收預期規劃可能就跟目前的社會福利支出產生極大脫節了我們從台灣地方社福的支出在過去幾年幾乎是翻杯式的成長今年22個縣市當中像嘉義縣 屏東 澎湖 台南 彰化 基隆6個縣市的社會福利支出已經超過整體稅出的20%7年前是沒有任何一個縣市超越過這條。

47線那問題是地方政府其實早就佔了大概有接近70%以上在人事和教育的法定支出如果再把兩層的資源投入到社會福利真正能夠拿來做長期的建設或者長期投資一些基礎建設可能就會被大幅的壓縮以前最典型的就是苗栗的例子苗栗明明是全台唯一還受到中央財政控款的縣市但2024年發放進勞禮金之後非法定的社福支出暴增了還是接近5倍所以因此每年被扣掉數千萬元的補助他也不敢停為什麼因為地方首。

48長最怕的不是財政惡化他看到的是其他別的縣市有自己沒有那我不就完了嗎就沒有人再願意投給我了這就是我們觀察到的失之跡象所以在整體稅收的一個變化各種安排當中這就是遇到的第一輪挑戰台灣的政治方向到底要因應著AI的大爆發我們的支出同樣快速的擴增還是我們現在反而要稍微拘謹一點以防AI有任何資本支出突然暫緩那我們的社會福利支出是否還要維持這麼龐大的稅收以及在本身台灣的總體。

49稅率是否要開始緩步的調高那當然了最後一個挑戰的問題是什麼呢台灣經濟其實已經非常不錯了比較大的一個矛盾點就是經濟是越來越好的過去五年大家是有目共睹的可是生育率是的確是越來越差的那的確了到高發達社會以後出生人口數當然都會因此而下滑可是這個速度又比其他國家快了一點我們根據國發會的最新預估在2045年總人口將跌破2000萬只剩下1998萬到2075年也就是換我準備退。

50休的時候台灣人口數就只降到1215萬大概是50年內幾乎就少掉一半了這就說明著台灣的生育率的崩跌速度其實看起來是比日本比其他國家還要來得稍微快一點台灣現在整體而言其實我們某種程度來說幾乎生育率最高的縣市都並不是集中在主要六都了少數新竹縣還算是這個竹科工程師有時候壓力很大還是生比較多現在生育率最高的是連江縣連江縣比較會生台東縣也比較高澎湖縣再來就是彰化縣所以大概。

51可以理解大部分的都會區民眾其實生小孩意願都並不是特別高那每兩位現在大概就會有一位老人在2075年我們預估引法族佔全球大概會來到52.9%的比例台灣在65歲以上的人口占比會從今年的20%到2075年就會來到52%到時候到處都是退休族了當然在整體我們看到在生意率的減緩過程當中它有不同的理由所造成有人認為是高房價有些人認為是高生活壓力甚至有人認為是智慧型手機的普及。

52其實有很多例子都證明瞭像是法國 波蘭 墨西哥 摩洛哥不管是開發中國家還是已開發國家在iPhone推出之後的幾年生意率的下行速度都開始瞬間加快那有些人認為也有可能是08年的海量貨幣寬鬆所造成貧富差距的落差所造成的當然不管怎麼說智慧型手機貧富差距的落差或者隨著女性經濟地位的提升當然會對自己的人生有更多的自主權都是導致我們看到對於生小孩可能興趣缺缺的主要原因它造成。

53的結果是什麼呢其實就是我們看到的市場大缺工一開始我們看到的是全台的教師的入取人數教徵的入取率最近陸續創下歷史新高這就是缺援缺老師的一種表現再來是國軍的缺援情況在過往國軍的邊線比幾乎可以來到87%到88%那低於85%你等同於你編製的部隊你的槍比人多現在大概已經掉到78%到76%這說明即便編製量沒這麼多了可是人來的速度更慢所以導致國軍也大缺其他像是社工我們看到過。

54半進社工大概也是屬於重度過勞整體而言缺工率也在快速的上升當中像新北的社工的缺額率是36.9%桃園是27.2%然後台北是22%高雄台中台南大概都有一成到一成五左右這就是我們觀察到的實質現象所以不管怎麼說AI原本是台灣經濟最大的一塊餅大家都希望這塊餅能夠越做越大可是當AI擴張的太快它會形成一種跡象那就是高科技業開始開出高薪搶更多的理工人才那傳統產業反而留不住人了。

55甚至連原本培養下一代工程師的學校都開始出現理化老師被挖走了因為理化老師去做工程師更賺錢最後月餅就不夠了餅不夠分了那最後就有人會因此而受到衝擊區額率這種負責整個社會各種關鍵領主件各種螺絲的這些職業慢慢的就形成巨大影響所以才形成我們看到市場上一系列的衝擊以後大家對於長期體感上的落差就覺得這個社會好像並沒有因為AI而過得更好各行各業都在大缺工甚至很多傳產的小老闆或。

56者做飲食店的小老闆都感覺好像壓力來得更大了這個就是我們看到雙重的副作用所以某種程度來說我們最後可以看到的十字跡象那就是台灣在種種衝擊底下經濟是真的好的所得有儘可能再分配我們要一邊提升薪資我們一方面要壓低物價但同時間最大最大的問題就是如何解決缺空的問題那我相信也只有一種辦法了那就是想辦法儘量解台灣變成移民社會看起來是一個板上釘釘的路線所以全世界都一樣其實以後發。

57達市場的人不生基本都會由經濟體質比較落後的人種或者族群來做提供那台日韓以後東南亞化就變得很正常歐洲逐漸的伊斯蘭化美國就逐漸的拉丁化所以我們才已經跟大家開玩笑以後你就不要再學法語不要學英文了不要學日語韓語你到台日韓你就打招呼就喊Sawadika到美國就喊Ola到歐洲就Azal Malikon那也沒什麼不好了因為我過去提過我們蠻喜歡吃月亮蝦皮月亮蝦皮是台灣的但是我很喜歡泰式按摩月式洗頭也許其實我也不排斥所以往一個移民社會來做前進是唯一能夠解決基層勞動力缺乏的方式做個結論台灣現在最大的問題並不是如何把經濟做得更大經濟已經自然飆起來了是經濟做得這麼大之後我們要用來幹嘛AI讓出口創紀錄股市創新高企業賺大錢超額出去創高但大家不敢生服務業找不到人非科技業的薪資追不上政府有錢但是沒辦法把資源長期的做規劃因為AI的資本支出如果一。

58放緩那是不是我們的財政預算要重新的做規劃呢我們正在創造一個新的台灣這一代應該會成為史上最賺錢的一代但是呢有可能是史上人最少的一代那真正的財富分配我們就要看能不能趁現在最有錢的時候把錢留給解決未來最缺的人給投資朋友做些思考了。

詳細分析
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重點摘要
台股創新高是AI週期帶動外銷訂單與企業獲利爆發的結果,但成長高度依賴出口與投資,內需貢獻有限。
詳細摘要
重點摘要
台股創新高是AI週期帶動外銷訂單與企業獲利爆發的結果,但成長高度依賴出口與投資,內需貢獻有限。
股癌 Gooaye · EP699 題綱 已抽取
2026-09-24

EP699

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 運動與身體管理:透過持續訓練與飲食控製成功減脂肪而不失肌肉,強調科學化方法與長期堅持的重要性
  • 盤面觀察與空頭誤判:批評以個股破底或情緒化摸頭判斷大盤轉空,強調需等待實質破底與持續新高才可確認趨勢
  • AI應用的過熱與誤解:批判Meta Muse等AI App引發的FOMO與誇大預期,指出使用率假設不切實際,實際影響有限
  • DSP晶片漲價與需求:分析DSP在高速光模組(400G/800G/1.
閱讀版逐字稿
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標的
  • Marvell🤖 AI 基礎設施看多
    DSP需求強,光模組400G/800G帶動訂單|態度:看多
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    CPU vs GPU比例趨近1:1,受惠於Agentic AI需求|態度:看多
  • 博通🤖 AI 基礎設施看多
    DSP與光模組相關晶片供應商,受惠於400G/800G升級|態度:看多
  • MaxLinear🤖 AI 基礎設施看多
    DSP晶片廠商,受惠於光模組訊號處理需求上升|態度:看多
  • 台積電🤖 AI 基礎設施看多
    代工領導者,DSP與AI晶片需求帶動高階製程訂單|態度:看多
產業佼佼者與簡介
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🤖 AI 基礎設施
對應線索:amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
財經皓角 · 2026-09-23 觀望 已抽取
2026-09-23

2026 9 23(三)5%殖利率也擋不住FOMO?AI狂潮推那指再創新高【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
市場在FOMO情緒驅動下持續上漲,但實際買盤弱,資金已轉為淨流出,個股漲幅未達預期,顯示股市虛胖。AI產業擴張已從技術層面進入生態與政治層面,未來消費入口將由AI助理掌握
講者立場
觀望
市場在FOMO情緒驅動下持續上漲,但實際買盤弱,資金已轉為淨流出,個股漲幅未達預期,顯示股市虛胖
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01對AI針對伊朗戰事針對關稅稀土供應我們都很清楚知道美方現在是有所求的如果中方能夠配合釋出一點利多新聞那對於其中選舉肯定有拉抬作用重點是股票市場FOMO情緒似乎有一點再度復燃的味道納斯達克指數週二是上漲0.8%收盤和盤中其實都是創下了歷史高點正式突破了6月初的前高科技股在夏季的賣壓當中其實是比較大的這一波除了原油價格回落美在價格反彈以外主要就是Meta所推出的。

02MUSE AI模型迅速登上了蘋果應用程式免費下載的榜首不過台灣還沒辦法下載所以稍晚我再來使用一下來看一下到底很多人說使用起來其實跟豆包差不多那到底是否能夠順應著本輪趨勢來帶動美國的AI巨頭向上攻呢值得留意至少昨天費辦漲幅也不錯Syndex漲了6.8%西傑漲了4.8%威騰漲了3.7%所以其實是兩邊指數都在往上漲那納斯達克指數由於因為今年上半年盤整算久了現在是率。

03先破高那這一波的創高啊既有總體環境的改善也有在個體當中在AI持續模型的推出可是呢這就形成了進一步的formal心態為什麼因為我們都清楚知道嗎這一波的創高啊根本就沒什麼人在追心理情緒相對於今年五六月份比較起來是比較明顯的現在很多人呢反而是在科技股創高的過程當中啊開始要重新回過頭去尋找相對低基期的可是如果從四大指數來看的話本來相對高基期的現在也不夠低本來相對低基。

04期的現在其實也不是特別便宜啊這就是尷尬的窘境了所以我們才講說乖離如果真的出現了回撥基期真的已經偏低了本應比快速下滑也許就到達買點了那現在呢從技術角度來看也許啊價位就沒那麼吸引人了不過呢從本應比角度來看其實也沒有變高多少了這是我們一貫的立場所以取決於你是用本應比投資法還是你要針對周乖離從情緒角度來做投資啊那有時候是所有指標剛好同時到位像今年三四月份今年七月份都。

05是如此那有些只有部分指標到位我們以道瓊指數來看準下級185.0.36%收在一萬一千八百六十三點費半已經是本輪下壓摔得最重的但他達到半年線也開始往上尤其今年在七月份以後的股價下殺他也不是殺得特別猛所以其實位階也不算特別低標普小跌0.06點幾乎是持平昨天報在7764點那基本上納指的走高也讓標普隨時可能創下歷史新高納指就是昨天上漲122點來到27244點直接創高了。

06費半的部分你不要看他位階好像這一波跌得比較重可是下方買盤底部已經完全出現了這一波也即將要挑戰在八月份的前高看看能否順勢突破昨天上漲256點2.06%收在一萬兩千六百八十九點其實四大線形現在看起來都還蠻漂亮的從部分指標股就是上一輪受傷過重的幾隻記憶體股來做追蹤美光的部分最近股價來到1096塊明顯突破了之前1000到1030塊的盤價整壓力區這一波是當時的重要套牢。

07區下方的買盤開始做支撐所以現在成功站穩以後就代表著他至少已經把整個八月份以來的跌幅陸續的開始進行收復了所以從六月底高一點當時回檔來看的話現在要突破前高其實也沒有想象中難因為量價圖主要就是集中在今年的七到八月份雖然距離歷史新高有一小段距離可是當時也沒什麼人被套牢所以其實要做支撐要順勢拉高也沒那麼困難這跟台灣的部分像被動元件或者機體股那種量價圖就不太一樣美光是已。

08經站穩了就是上方其實是沒有什麼太大賣壓的再看一下SANDEX閃迪的部分股價來到1873塊這也突破了過去一個多月1750到1800美元的壓力區所以從資料上來做觀察現在已經剛剛好正式突破前波的密集套牢區了上方其實也沒有什麼太大的壓力這跟台灣的很多全職股非常像其實台積電零發科上方都沒有任何壓力那就看要不要拉的問題只是由於全職過大也許要做它所需要的資金必須是國際股市。

09外資流動性的全面回升才能夠有效推升不過從美國部分的指標股來看即便當時摔很重的記憶體股現在看起來都已經站穩了再看一下METAMETA是推波助瀾讓納斯達克指數創高的重要關鍵昨天是小跌0.6%不過過去一週它已經漲了11%這是25年4月份以來的最佳的單週表現你看本來今年還是一個很標準的下行通道從2026年以來你有沒有發現META幾乎就是頭頭低每一次的頭都比上一次還要。

10來得低然後就從去年10月份AI永動機之後它就一路進入到下行通道這就完蛋了結果兩週的行情瞬間就站回去了今年又回到正報酬了所以我們從這樣的一個角度來做思考會發現市場仍然在尋找不管是轉機轉型或者說原本落後股價未接低的股票來進行輪動META這一次在2030年之前也宣佈要投入6000億美元來建設AI建設那這祖克伯現在面對的問題除了模型能不能進一步的進化因為MUSE A。

11I它算是過去在Lama模型之後很長一段時間沒有推出好模型之後的一步一大步那這麼龐大的資料中心晶片和電力要到那裡去找錢還要說服地方居民接受現在他找來新的新總裁叫做麥考密夫他是副董事長接下來會共同領導META他也曾經作為高盛的合夥人也是以前川普政府的副國安顧問某種程度而言祖克伯把更多的時間留給工程師和AI模型來做研發讓他專門去處理資金政府法律和公共的對外關係因為他很清楚知道AI能不能建的城跟地方跟中央級都有密切的相關現在AI已經從單純的模型戰擴張到生態戰擴張到政治戰這就是META目前所採取的態勢看看有沒有機會能夠扳回一城事實上這一波力度應該是衝擊蠻大的要不然亞馬遜就沒有必要封鎖META MUSE我們看這一次亞馬遜把META的AI購物代理MUSE直接給禁了表面上他說當然是因為安全和授權問題亞馬遜的看法是MUSE在沒有。

12事先取得同意的情況底下就進入到亞馬遜的網站幫助使用者來瀏覽商品操作賬號甚至協助賬號而且沒有充分表示自己是AI代理人那對於亞馬遜來說有一個第三方的AI可以每天來我的網站來做操作賬號安全資料存取交易責任都會變得非常複雜所以先把你給禁了那META當然很不爽強調MUSE不會因為看到使用者的密碼或者付款資料相關的憑證就會因此而被盜用走而且這些都是有安全機制儲存的所以雙。

13方的爭議並不是說AI到底安不安全沒有人會說自己的AI是不安全的是說第三方的AI到底有沒有權利像真人一樣去使用其他公司的網站比如說以後我AI化之後基本上有時候我在影片上講話可能大家也分不出來到底是不是本人了那我就可以交代AI今天要講的幾個主軸那你要記得自己開直播自己開OBS然後自己不能開啟相機也不需要開啟了你就這樣子直接來做露出那有時候他幫助我到YouTube。

14後台來做直播是一個代理型AIYouTube本身可以接受嗎這的確是一個好的問題但是我相信更深一層當然是商業利益的問題如果消費者未來只要告訴MUSE幫我找一台最適合我的掃地機器人MUSE他就自己做比價了挑選商品甚至完成購物那消費者根本就不需要親自逛亞馬遜就好像我們使用LINE使用WhatsApp使用一些通訊軟體那有時候我們想要知道去年我跟一個女孩子的聊天記錄我們。

15當時聊了什麼好像有點曖昧對不對那正常來講我們要開啟一個字一個字去看懷念當時的美好現在我只要告訴我的代理型AI幫我到我的通訊錄裡頭去挑選我可能有曖昧可能有示好的言論幫我整理我當時講了什麼心態大概是怎麼樣我就完全不需要使用它了那少使用這個軟體本身都會讓軟體業形成重大沖擊這個是當時SaaS末日軟體末日的巨大沖擊所以這場衝突比較值得觀察的是下一代網路的入口到底掌握在。

16誰的手上過去消費者想要買東西你一定要開啟亞馬遜淘寶Google蝦皮那未來可能直接對AI說幫我買他自己幫你比價自己幫你交易掌握的消費者那真正掌握他的人可能就不是電商平台了因為最值錢的就是資料最值錢的就是背後的後台資料那如果最後變成AI做的助理的公司掌握了這項資料壓力就很大了所以商方的交戰已經開始了但也說明著AI的潛力其實還是非常大至少從存量競爭角度來看它會把一。

17筆人的生意給明顯的搶走當然了這次我們觀察到現在市場上在FOMO情緒底下持續推升的效果可是呢從悲觀論者來看你有沒有發現這一波的上漲其實就是沒這麼樂觀嗎甚至有點悲觀這的確是真的因為目前所出入的報告也並不是贊同股價就一路的向上認為反而有繼續回撥的空間我們再抓看看有沒有機會為什麼這樣講呢就是因為市場現在就是FOMO我們以摩根士坦利的首席分析師Michael Wils。

18on這不是那個Michael Wilson應該是那個Michael Wilson對應該是他以前是在摩根士坦利好像也是重點是Wilson因為過去他一直以來都是看空我記得他有一次變看多現在他又認為美國股市要開始跌一層了美股表面上距離歷史高點2%他的態度是美股股市內部是明顯分化的羅素3000指數成分股當中有超過40%自6月以來已經下跌超過兩層標普500預估本盈比也。

19降到19倍所以硬要講整個大盤的確沒有這麼貴可是Wilson認為現在在部分個股當中如果你去投資它可能保持在一個標準的下行通道所以其實股市是虛胖的這是他目前的態度這是FOMO心態的一環第二個角度是市場上認為目前散戶資金的買盤並沒有想象中還要來得劇烈如果沒有揮達的話美股的個股資金甚至已經轉為淨賣出它的概念就是主要就是靠這些大型股票目前在成過去一個月個股和整體上市證。

20券的散戶淨買入動能都在下滑過去也從什麼都買的追漲模式指向少數有題材的股票來做集中我們舉一個比較直觀的變化這個是半導體市場SOXX成分股散戶的現金買盤之前曾經一度大幅飆升可是最近流入量開始快速的遞減所以就算要上漲你也不用擔心像五六月份上漲這麼快了這是目前比較悲觀者所給予的潤掉那更值得觀察的事情是現在整個揮達的資金如果把它扣除的話那整體美國股市的淨資金已經算是淨。

21流出了說明如果沒有幾隻大型全資股的買盤其實美國股市的總體買超幅度並不是如同想象中的強烈所以你只要沒有買到部分全資股就開始有落後大盤的可能性所以你只要沒有買到部分全資股這是另外一層的壓力那這些我個人認為那都算是FOMO心態的加成就是因為你覺得漲了感覺沒買到不行早一點利空等它下來我再結我覺得大家的心態反而是這樣子所以這些訊息真的是一個大利空我們過去講過只要沒有迎。

22來泡沫破滅的前兆也就是供給過剩AI算力過剩什麼殖利率的問題油價的問題美中貿易戰的問題市場估值建製延後的問題那個都是估值回撥那個都是中期回撥那個都不是泡沫破滅這是我給予市場的態度給投資朋友做一些思考好那輝達逼近了關鍵壓力缺口之後杯柄形態目前大概也逐步接近完成了所以雖然我們觀察到輝達股價也算盤整了一陣子從今年3月4月5月就將在高位盤旋了不過杯柄形態其實看起來還不。

23錯因為它也算是突破了大部分的量價區那如果能夠順勢站上那輝達能夠創高對於整個大盤的動力肯定影響來得更大事實上我們知道輝達在過去幾個月正在逐步變成AI產業的中央銀行公司市值現在5.4兆那甚至市場預估2029年的營收可以達到1兆美元那更值得注意的事情就是現在三年過去輝達已經投入超過700億美元來投資這些新創也對客戶提供大概有3000億美元的各類的融資支援所以你要把。

24它慢慢的當成一家控股公司科技業的不客項有機會尤其是針對那些新創企業這一套模式在AI需求高速成長的時候非常有效它的背後代價就是風險會快速累堆輝達目前的潛在客戶的擔保和採購的承諾大概是3000億美元另外有250億美元是用於未來的股權融資以及330億美元的直接債務那摩根士戰利的預估是如果擔保陸續生效輝達的廣義債務明年初從530億到後年應該是到2000億那這有兩個前。

25提一個就是AI算力需求還會成長它還是會繼續買你的貨而且舊晶片要仍然維持高產值那目前呢H100的長約租金每個小時大概是2.8美元只比2023年剛推出時第一層說明就算現在是舊機款其實也是價格很緊的價格也是很貴的如果未來資料中心大量完工市場會擔心那算力價格晶片產值開始下跌會不會影響到輝達的銷售量這是市場最擔心的但是輝達已經提前做了如果如果銷售量下跌AI最後還是爆發。

26了第一個就節文製備潤需求最後還是會成長過去我們講過那個銀行員備潤1970年第一台ATM誕生所有人都覺得完了死了銀行也要正式收縮大財源開始了想不到銀行分點更多了為什麼可以解放能力一個銀行不需要再這麼多貴員收取款了你可以大量的分散到全美各地所以這叫做有時候一個新技術的突破它不代表需求消失而是需求更多的爆發力那輝達在做什麼呢第一對賭需求會繼續爆發第二那假設我當時也。

27不是硬體當中唯一百分之百龍頭市站還能夠擴張那我也可以藉由我的投資版圖來扶植這些企業持續擴張那這些企業我現在只投20億30億像CoreWeb像Seeking Machine Lab我投20 30億未來他們有可能成為下一個輝達也許我就靠輝達控股公司的方式成為科技業的部落格下一個輝達這個就是輝達目前所給予的態度當然了它背後最大的挑戰是什麼就是雖然輝達本身財報還有現。

28在的CDS價格沒有什麼太大變化畢竟它是賣產值的可是它的客戶一個接著一個壓力越來越大我們舉幾個角度來做思考一個是昨天我們提到的軟銀軟銀現在因為好賭OpenAI最近又發行了110億美元的垃圾債那就代表著接下來有進一步的還債壓力出現如果OpenAI不上市它壓力只會越來越大其中100億美元分成三種期限的美元債還有10億歐元分成兩種期限的歐元債主要就是因應下一輪Ope。

29nAI投資和一般企業的用途軟銀整體對OpenAI承諾的投資已經650億了是最大的投資者現在已經逐漸變成用自己的資產負債表在替AI擴張融資就是我們都以為是OpenAI要拼命借錢沒有是軟銀已經成為OpenAI最大的支柱所以軟銀就想辦法去借更多的錢給OpenAI已經綁成這樣了它造成的直接效果是什麼呢就是目前軟銀的CDS價格五年期又再度創下今年以來新高了基本上又開始挑戰當時2024年中旬左右的水準所以從這樣的一個角度來看軟銀到2031年的到期美元債五年期它一月份大概是6.7%左右發行五年然後直立給你6.7%9月這個禮拜開多少它新發行的100億美元債券開8.2%軟銀開8.2%的殖利率信用違約交換成本CDS也來到三年來的高點說明它開得很高但是所有人都覺得它違約的機率肯定是最高的這就形成很有趣的跡象這是軟銀史上應該是本世紀以。

30來開出最漂亮的殖利率它為了要籌錢給OpenAI它願意發8.6%的殖利率五年期這個就說明著要麼它非常看好OpenAI要麼它真的借不到錢了所以只好開出非常亮麗的殖利率表現當然背後跟OpenAI有關的甲骨我們昨天也提過了包括總體債務的成長24年大概800億後來總負債一路的攀升到26年第四季已經拿到1560億了持續規模的上升這件事情都讓大家意識到有時候我們覺得AI時。

31代最危險的可能是企業太安逸你只是想要守住自己的護城河你要靠既有的本業賺錢你又不願意砸錢追逐新技術然後最後就跟以前那些錯過科技浪潮的公司一樣被淘汰但現在科技業反而出現另外一種焦慮那怕的不是花太多又怕花的不夠又不是擴張太快但是又覺得別人比你更快資料中心要蓋GPU要搶你只要慢一步好像整個AI時代又跟你沒有關係所以你放到AI時代企業當然可能會因為不努力被淘汰但你說太。

32努力投資過頭市場也會給你評價的你殖利率8.6還借不到錢那可能死得更快這就是我們觀察到的十字極限那句話怎麼講的花天酒地頻繁性交並不會短命但是你上班加班熬夜應酬更容易短命那你可以理解嗎就你每天享樂的花天酒地的那不一定會早死那每天熬夜加班的通常都很早死所以現在就是你要取決於那你到底是瘋狂的支出瘋狂的擴張自己的AI投資還是你就好好做自己的本業沒有兩種極端你都在中間找。

33平衡你投資過頭市場也會教訓你軟銀就是很明顯的這個財務狀況弄成這樣那幾乎跟樂事再也沒什麼區別了但是你說如果現在就好好做自己的本業那你績效就跟伯克夏一樣漲幅不會太多過去我們講過格雷厄姆就是矽谷的大佬格雷厄姆曾經說過金錢被揮霍光往往不是因為消費都是因為投資我們基因裡頭你過度消費過度玩樂本來就有警報器你想要多打一天遊戲你覺得有點愧疚感之類的但是投資和工作不一樣就是它。

34沒有天然的警報器就是你投資過頭你可能沒感覺你還在說服自己是對的但其實你已經上癮了投錢投得太誇張了所以市場上現在也是有自我的校正迴歸機制好那這是第一部分也就是FOMO心態和市場的擔憂它到底卡的點在哪裡我們看到股市創高然後你沒追到才會FOMO那FOMO的理由是什麼呢一個是市場的量體過於集中有部分個股漲幅並沒有想象中來得多沒有買到重要集資很容易現在跑出給大盤那第二。

35種角度其實就來自於市場雖然知道AI資本支出還會繼續擴張AI行情還在持續可是部分個股已經透露出它這個遊戲不成功變成人快要玩不下去的感覺會讓市場上有點擔憂除非基期低一點所以如果股價還在創高我就不追了股價摔回來我考慮一下但正用於這種FOMO心態那股價我們講說總在半信半疑中持續成長現在就是半信半疑就是這些看壞的人他也不敢保證AI一定不能成但覺得如果它要能成那我基期要。

36買低一點這個是大家的想法好那第二部分就來自於那川習會能否釋放出一些好訊息讓市場上能夠緩解一下市場的心理情緒那大概分為兩個部分第一個是美伊戰事的部分中方是否有介入的空間因為這次美國和伊朗又直接開啟對話大門了川普在禮拜二紐約聯合國大會場邊跟伊朗代表已經開始進行三個小時的會談那當然他形容這場會談非常好非常的有效而且促使其他一系列的特使都有相關參與雙方近期的互動頻率。

37開始顯著拉伸但是他在講話的同時談判的同時川普又馬上在聯合國大會警告說如果無法達成和平協議美國會進一步對於伊朗採取行動就一邊做壓製一邊來和談那到底最後反應如何呢至少從原油價格來看市場是有一點信心的那有信心有兩個原因第一個是美伊最近又看起來正在談了談判期間沒出什麼亂子至少可以讓原油價格做一些獲利了結那第二部分就是沙烏地的紅海輸油管線最近準備要重啟了之前被無人機空。

38襲有一半的產能被傷害到了那現在呢其實這種東西一顆飛彈打過去又要開始停擺兩個月了不過至少最近是重啟了這條管線每天運送400萬桶的原油是沙烏地阿拉伯避開荷姆茲海峽的重要出口路線現在就往紅海的鹽部港來做運送那中東的原油供給的損失大概每天暫前是1200萬到1300萬桶現在每天就470萬桶所以其實原油衝擊仍然在持續當中現在唯一的好處是什麼呢是全球其他地區的產能已經慢慢。

39的開出來那另外一個比較大的壓力就是原油現在產能陸續開出以後可是全球的煉油廠成品油的供給仍然補不上缺口根據國際能源總署的估計整個8月份全球成品油的產量比前一年少了400萬桶所以即便全球的其他原油產出更快但是成品油並沒有因此而跟上所以柴油尤其重要柴油是三分之一的石油需求從卡車運輸到農業工業到冬季的供暖都離不開它所以川普雖然他也沒有打包票其中選舉前就可以結束但是他。

40在盡他的可能打通荷姆斯海峽的航線目前按照市場資料的確有越來越多的遊輪開始從荷姆斯海峽來運出來不過仍然會遭受到伊朗的控製雙方仍然有互相零星交火這是我們觀察到的失質方向下面有股市大概就是四根手指頭整理得很工整四大利空油價殖利率AI資本支出然後再來就資金退潮量不夠大油價就是能源價格重新走高現在回跌但是酒字頭也是一樣貴第二個就殖利率接近5%大家開的投資等級在殖利率也。

41越來越高現金成本就越來越貴第三個AI資本支出你也不確定明年是不是又要擴張那你要從哪裡借來這些錢最後就資金退潮現在就少數科技股扣掉匯達以後的確散戶對於個股已經屬於淨賣出油價殖利率AI資本支出還有資金退潮所以它有點像昨天不是看一個網友分享給我講說手指頭切菜不小心四根手指頭都切掉了醫生還問他你感覺怎麼樣他比一個贊這樣子就是有時候我們講說你只要獲利沒有一起斷掉這個市。

42場就還有理由撐著就是四根手指頭都切到了可是你問他基本面怎麼樣基本面就很不錯基本面很不錯那本益比不就下滑了嗎所以這些都是利空但基本面很不錯這就是唯一的大拇指所以這給投資朋友做一些參考這我的看法當然了川習會現在比較要聚焦的就是川普和習近平在白宮會面AI已經成為了美中競爭最為核心的一體現在雙方基本上應該會面的可能性是很高因為前幾天我們才看到有一些新聞那個新聞講的就。

43是說雙方因為習近平好像當時好像是在是前幾天吧上禮拜還是上上禮拜忘記了就是出現一些身體的不適所以有幾天是沒露面後來是在跟穆迪會面的時候當時好像是稍微暈倒還是怎麼樣不太舒服目前沒有可靠證據好像身體不適好像身體不適我那時候看了一下畫面穆迪還問他說你還好嗎還好嗎後來我看了好像應該還好我在想可能是心悸因為要調時差那現在要到美國可能喝咖啡會心悸心臟痛一下所以我覺得應該今。

44天晚上應該就會會面了突然想到史迪奇為什麼不能喝咖啡因為他是心悸寶貝好沒事那雙方現在要討論的焦點就來自於現在的稀土磁鐵霸權因為全球現在仍然有94%的產能在中國手上美國現在有94%的產能在中國手上美國扎欽還是很難追上所以這一次的首要談判目標是確保上一次的談判成果在稀土層面有更多的管製鬆綁其實中方對美方已經幾乎是全面鬆綁了只是差別在於還是採取許可製那美方當然希望你。

45可以把許可製給取消並且在中東問題上予以配合瓦解這條問題那中方是不是有必要一定要讓伊朗戰事持續僵持呢可能在國策上是有利的可是在目前的能源供給上大家綁帶的是同一條路線所以在美國當然不希望能源價格水漲船高所以雙方到底有沒有合作條件我們後續再來做一些觀察那另外一個就是美中之間的AI公司談判之所以我們講說這是最好能夠洽談的議題我們明明都知道美中雙方還在競爭怎麼可能AI。

46會有共同的治理規範呢我反倒認為這是最有機會的原因在於雙方都對於恐怖主義都對於分離勢力或者一些這種恐怖主義可能形成的傷害知道AI可能會推波助瀾所以雙方如果在一定的共同準則底下阻止那種AI產生的外溢性效果可能會有恐怖攻擊或者會對於青少年所造成的傷害建立一套共同準則現在目前反而看出來是雙方最有可能傳出好訊息的地方我們之前就有看到那個葉門的青年運動他就用那個Anth。

47ropic每天都在查說要如何做炸彈然後一步一步的去研究最後被Anthropic給發現了直接通報五角大廈五角大廈馬上就裁決了自己的行動了所以我們都清楚知道這有兩個啟示第一個就是AI的威力和它的知識體系是足以造成一些市場上的重大副作用的尤其被危險的人給使用第二個就是沒事不要使用AI問一些很奇怪的問題問對不對為什麼分叉Anthropic就知道你分叉了所以這壓力很大。

48很隱私的問題就不要看了這本來就是使用AI我們以前都會覺得說你有什麼問題就照問沒什麼問題可是當你問題越來越厲害越細以後你要了解你問的所有問題照來講美國政府應該都知道所以差別就在於你問什麼樣的一個問題你有時候最好用別人的名字問誰誰誰問的不要當成自己昨天我才講說因為現在其實使用任何的AI它都會留下使用記錄即便你把最後的對話方塊給刪掉人家也知道所以任何我們講的之前中。

49方也有傳出一些訊息用Anthropic來詢問一些具體的間諜行動一樣被Anthropic給看到了所以我才覺得特別有趣任何的網路其實都會留下使用記錄你在查之前一定要三思一定要三思昨天我才看到有一段對話人家問說為什麼人類的情侶可以互看生殖器但是卻不能夠互看手機後來想通了如果生殖器會留下使用記錄那你以後也不能看了所以這就是或者手機有別人的生殖器不重要重點就是因為裡頭。

50就有資訊有記錄下去以後它當然對於AI的使用記錄會造成極大衝擊雙方如果能夠建立共同的AI準則去以防人家問炸彈怎麼製作我放在地鐵站是不是比另外一個地鐵站放得更好能夠自動的偵測通常在第一秒鐘它就不讓你問了但是如果你繼續往下問那麼就可能提交當地的警察局這是我認為阻止犯罪最好的做法了也給投資朋友做些思考了因為時間因素再往下聊時間不太夠但我們主要跟投資朋友稍微分享現在市。

51場上幾大焦點第一個就是FOMO回來了那指的創高資金其實只敢追比較強的AI那當然現在看到的股價創高由於自己又沒有上車這種FOMO心態才會持續的加強所以利空才會平傳這就是FOMO心態的特點股價創高卻滿滿是利空大家總會擔憂這擔憂那這是很標準的行情總在半信半疑中成長那第二油價我認為還是本輪FOMO能不能持續延遲的總開關因為這一波FOMO心態跟油價的回跌是有密切聯動的。

52那開關在川普手上現在沙爾地阿卜的東西油項管線已經開始逐步的恢復原油供應也改善台股也創高了納斯達克指數也創高了可是雙方原油價格跌到90頭有沒有在往下跌的空間呢以前的連結是油價到通膨到連準會到美在茨利利到科技估值那現在期中選舉壓油價已經是很必要的任務了那還能夠壓多低呢所以第二個事情要取決於川普那第三全部都要收斂到川習會了因為川普現在同時要處理中國問題儘量傳出好訊。

53息伊朗問題還有期中選舉那習近平今天已經抵達華府了正式會談明天就會舉行今天晚上應該會先見面看看有沒有新聞畫面釋出議題會包含關稅稀土AI農產品還有中國和伊朗的關係對於川普來說最重要的是當然是希望能夠換到農產品的採購進一步的擴增然後還有在部分稀土供應商能夠順勢的打通那如果可以的話就回過頭來處理國內政治或者在通膨上能夠做有效的壓製所以如果把整場直播我們把它串起來大概。

54就是市場現在很fomal那這個fomal也不是隻有AI基本面撐起來的油價跌殖利率才有機會松科技股才敢漲那油價背後是每一談判每一談判又站著中國最後全部回到川普最現實的問題距離期中選舉越近他能不能把油價壓下來他能不能跟習近平談出好成果同時又讓美國股市繼續維持在風險的高偏好這給投資朋友做些思考了By the way明天因為早上有點事情我們會改採錄播的形式來跟投資朋。

55友見面我們今天主要是跟投資朋友分享在川習會之前市場的種種訊息來拼湊出一個畫面那稍晚過幾天我們再來看待一下這一次美中關稅戰是否有機會能夠緩和一下局勢目前看起來在期中選舉之前也只有緩和的可能看起來沒有任何支線可能引爆新一輪的關稅戰畢竟現在要想辦法的是救民調而並不是採取新一輪有利於美國經濟利益的行動了為什麼因為都有政策的時間線現在救險群應該是川普當務之急也給投資朋。

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重點摘要
市場在FOMO情緒驅動下持續上漲,但實際買盤弱,資金已轉為淨流出,個股漲幅未達預期,顯示股市「虛胖」。
🚗 開車片段
花天酒地頻繁性交並不會短命,但是你上班加班熬夜應酬更容易短命。所以現在就是你要決定你到底是瘋狂的支出瘋狂的擴張自己的AI投資還是你就好好做自己的本業沒有兩種極端你都在中間找平衡。
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重點摘要
市場在FOMO情緒驅動下持續上漲,但實際買盤弱,資金已轉為淨流出,個股漲幅未達預期,顯示股市「虛胖」。
🚗 開車片段
花天酒地頻繁性交並不會短命,但是你上班加班熬夜應酬更容易短命。所以現在就是你要決定你到底是瘋狂的支出瘋狂的擴張自己的AI投資還是你就好好做自己的本業沒有兩種極端你都在中間找平衡。
財經皓角 · 2026-09-22 觀望 已抽取
2026-09-22

2026 9 22(二)那指創新高!個股沒跟上 美股重新押注AI 不怕高利率了?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
- 用 3-5 句整理本集最重要的市場結論、風險點與觀察重點。
講者立場
觀望
- 用 3-5 句整理本集最重要的市場結論、風險點與觀察重點。
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01而降溫好那美國股市沒有在害怕的昨天費城半導機指數甚至大漲了4%Intel大漲了12%AND漲幅有10%市值也來到1兆美元了Meta更是飆漲了11.4%大家都在發力其實美國現在原油即便昨天是重疊了4.5%美筒現在都還是有95塊比過去幾個月都還是來得高布蘭特原油昨天下跌3.4%美筒到現在都還有一百塊美國股市沒有在怕高利率的其實美國股市現在最大的矛盾就是指數的確表。

02現還是相對不錯但底下有很多股票沒有這麼好做目前不到30%的標普白指數是站在50日均線之上這說明著市場的廣度還是比較明顯惡化的就是從均衡來看它主要由少數的個股來帶動來向上攻那的確如果是從投資人的心理情緒來看沒有股市的情緒位階也沒有想象中來得高這一波的創高跟前幾個月的創高很明顯感受到心理情緒不太一樣前幾個月是追高這幾周或者說這兩天是莫名其妙又創下歷史新高了那支撐。

03指數的關鍵還是企業的獲利因為標普白指數第二季的美股因於年征服大概是51%過去四季累積征服是26%同時預估本益比也大概從前一波的23倍現在大概已經下滑到19倍了這大概是10年的平均值瞭如果你只看後疫情時代就是2020年以後那其實現在本益比就不是特別高了相對之下我們看到美國股市在這種高強度的獲利拉伸以後整體而言跟2000年的本益比周期來做比較就沒有這麼離譜高了何。

04況正常來講在2000年和08年的經驗以後通常市場願意給予泡沫更高的本益比就以前可能覺得20倍就很高了現在股票25倍30倍勉強都可以接受這就是對於未來市場有樂觀預期所以給予你更高的評價所以不管是從水平比較來看還是從垂直比較來看雖然指數是創新高了但是就如同我們過去的利潤即便現在納指創新高它都還是低幾起就是這麼離譜因為獲利上升的速度實在太快了我們以前在聽友會也曾經。

05跟投資朋友針對不同指數來看待他們的前瞻本益比基本上要估前瞻很好估以前要估未來一年你就害怕會估錯了為什麼因為景氣變動太大現在資本支出訂單都已經幾乎全滿了你基本上已經開始摸透比如說台積電明年的EPS要怎麼估就是假設產能利用率全部到100%可以有多少因為訂單已經滿了當然原油價格一跌美國股市就開始上漲川習會前是否代表著市場正在重新壓住風險降溫油價這一次已經連續500。

060下跌了美中談判現在又釋出了一點訊號似乎雙方在AI的共同談判當中已經取得框架這一次能源價格的降溫當然是美國股市第一波噴出的重要關鍵但另外一方面像美伊的外交接觸是否有可能出現可能性傳出力度川普也表示可能在聯合國大會期間和伊朗總統培澤斯基來會面另外一方面美軍也表示荷姆斯海峽目前的石油和液化天然氣的運量已經來到6個月的高點美中官員在川習會前針對AI又針對貿易投資談。

07判給出正面評價以後當然就可以進一步改善市場的風險情緒感謝誰能陪我到3000的888中秋節快樂我們是直播你不要覺得我們是錄播我們每天都是直播所以每天跟投資朋友分享就是從這些時事當中去尋找出我們是否能夠從這些波動當中看到每一個點是如何組合到現在的那現在市場上最重要的傳導鏈很清楚油鹽股價影響到通膨通膨又影響到殖利率殖利率再來決定科技股的估值你說不對啊那整個油價和通。

08膨情緒沒有緩解怎麼會現在估值還在衝高呢因為估值沒有衝高為什麼因為獲利在往上升獲利往上升那股價被迫就一定要往上走但是本益比並不會因此而飆高就這麼簡單所以現在的行情就是靠基本面的買盤跌升了或者本益比往下掉了那價值性投資者買盤就會因此而出現緩步的推動這叫做行情總在半信半疑中成長吧好我們看一下沒有股市四大指數表現道瓊上漲366.0.7%是在52048點其實道瓊還在半。

09年線左右主底它算是四大指數當中現在表現最弱的那之前下跌的時候它也是最強的嘛所以這很好理解防禦性資產標普Y指數上漲114.149%是在7764點那已經占上所有均線了那斯達克指數昨天創下歷史線警告了上漲599點2.26%算27122點那整個主底已經逐步完成幾乎所有均線開始重新上彎回到多頭格局費半的部分上漲511點4.29%說在12433點從位階來看最低的應該是費。

10半但費半從低點彈幅也不小了那下方有一點W底的感覺陸續出現雖然前幾天那樣算不算第三隻腳那很多人都以第三隻腳自豪嘛但是這個行情來看很明顯下方買盤之爭是比上方突破歷來的更強吧看起來大家越越預示三大指數四大指數能夠買的指數好像也不是特別多了所以從費半而言還是對於部分人是有比較大的吸引力的那我們必須承認在整個2026年到現在為止其實漲幅最亮麗的還是大宗資產美國股市反而。

11是進入到第二梯隊26年以來整體漲幅最為亮麗的是DBC大宗資產是以47.3%的報酬遙遙領先再至美國的價值股20.9%美國小型股是16.2%納斯達克指數是17%科轉債15.2%大型股12%成熟市場和新市場分別是11和12%那其實如果從債券資產和避險資產來看它有兩個極端嘛現金仍然今年有2.6%的報酬但美國總體債券是平均下跌1.3%投資等級在下跌2%長天期債券下跌3。

12.9%Tips也下跌0.9%所以今年債券市場還是不好但也沒有到2022年這麼慘因為23 24 25債券已經算是連續三年上漲瞭然後在26年又重新回到下行軌道回到2022年當時的下行資料不過22年那個時候的總體跌幅都是跌三層四層起跳今年你要說債券跌到哪裡去勉強跟配息互相打消吧如果持有直債的更是沒有太大沖擊當然跌最重的還是你比特幣不過呢比特幣其實今年跌幅已經算收斂。

13很多了為什麼最近只跌了7.6%比特幣在昨天跟美國股市一樣大幅跳高突破8.5萬美元了這是一月底以來的水準最高你要知道利率都已經高成這樣了比特幣還可以往上走這說明要麼就高利率的情緒已經提前price in完全反應完了要麼就是市場上的風險情緒就是在不知不覺當中重新歸來因為大家過去都偏比較保守那現在反而有進一步的下降了現金能夠湧入從上週低點這樣子彈幅已經彈了接近有1。

146%了以太幣也一度逼近到2750美元那其他加密貨幣也同步走高這一波反彈和全球風險資產的回溫是同步發生的油價回落沒在之利率下降但是呢下降所帶來的利多是大於當時上升所帶來的利空所以股價反而做突破了那現在更進一步觀察的是因為比特幣距離今年1月當時超過9.7萬的高點還是有一段距離那8.5萬美元附近剛剛好是接近美國現貨比特幣ETF投資人的平均成本就是在過去三年的平均成。

15本大家就卡在8萬5所以這是一個很重要的多空的分界就是很多人被套了兩年被套了一年多你要停損就趁現在了看起來邏輯是這樣子平均成本那會不會造成一系列的停損賣壓呢我倒認為不至於有些人已經都忘記自己持有比特幣了已經消失很久了但可以從這樣的一個角度來看如果連風險資產領頭像比特幣都開始大幅的往上走那是否代表著情緒正在歸來呢其實我們必須承認現在說的行情還是跟AI聯動在一塊只。

16是它會尋找不同的硬體股軟體股資安股資產股科技巨頭在最近的發揮就跟台股一樣台股你只要拉台積電聯發課一不小心就會創下了一些新高這很容易的可是你說台股假設了今年年底上五萬點我還是很樂觀的你覺得大多數今年五月份六月份高點見到的股票你覺得年底會創新高嗎你覺得台積電創新高的時候國巨能不能收復九成的跌幅那都很大的挑戰對不對所以我們才講說現在其實如果我們能夠收復九成的跌幅如。

17果行情重新迴流到上半年被遺忘的科技七雄身上那就代表著指數過高衝高速度就會很快但是體感上就不一定是這樣子其實現在會換算下來現在機構投資人把資金集中到亞馬遜AlphabetMeta微軟這些股票當中的速度在過去兩週是非常明顯的所以我們必須從行情來做進一步推敲因為整個上半年我們很清楚資金幾乎就圍繞在AI基礎建設周邊都認為花錢的人不值得投資但是賣產值的人值得投資所以當。

18時都是AI基礎周邊像是AI基礎建設AI資料中心甚至國防原物料那反而是科技七雄在上半年是大幅的跑速給大盤那能否藉由這一次的輪動剛才講的都是一些大型全資股有的是費辦有的是納指藉由這些全資股的衝高來帶動新一輪的行情值得留意因為美國股市這一波漲勢我們過去提過一直都不是很平均我們我們把半導體的ETFSMH今年累積到現在為止應該說從三月份當時每一站是到現在大概漲了150。

19%科技七雄才漲多少45%那你說那七雄是不是真的很落後其實標普等權表現RSP也漲幅只有20%這就說明雖然七雄是比半導體還要弱一點可是如果你連AI都沾不上邊AI跟半導體非相關股票報酬更是遠遠在落後所以這就可以瞭解說市場的顯著分化那如果我們細看今年的七巨頭如果我們以FANG來看好了真正亮麗的基本上也是半導體和大型股美光今年漲了265%輝達漲了21%蘋果漲了24%A。

20lphabet上漲13%Meta12%接下來就落後大盤了Amazon漲11%微軟今年即便這兩天彈幅很明顯今年也不過漲3.7因為今年年初是在跌太多ParentierParentier是在跌太多了上漲3%博通漲4.7%所以我可以瞭解說在金牙股當中並不是大部分的科技股都在衝下新高主要就是來自於上半年是由硬體股來推但是現在短期內硬體股行情沒有非常明顯的板塊輪動以後靠。

21少數個股來往上拉這個時候就達到順勢突破的效果了不過至少可以承認行情永遠都圍繞在AI題材裡頭你不管買到軟體股硬體股只要跟AI你還是有很高的機率能夠跑贏大盤人工智慧現在最大投資風險已經不是AI股票太多了因為所有資產都已經變成了AI交易的一部分我們根據彭博的資料AI技術建設相關公司現在佔標普500的總市值大概已經來到40%三家晶片公司就佔新興市場指數超過四分之一今。

22年AI相關企業發行的投資等級在已經接近全球的一半創投資金有87%都是AI創新企業所以你只要做非AI相關的你幾乎也拿不到錢了這也是為什麼大型退休基金現在很難去重新計算自己到底壓了多少AI如果我們把這些所有的比如說阿發貝Amazon MetaNetflix甚至連特斯拉都把它納入到廣義的科技股現在佔整個標普500指數大概已經51%了不管你怎麼投你幾乎都會投到AI所。

23以AI泡沫破滅你也很難能夠成功的規避這個就是主導全球的新一輪的資金走向那現在什麼也都要AIAI手機AI電腦AI助理AI投資AI金融彷彿整個市場上你產品名字如果沒有一個AI你就已經輸在起跑點了所以從這樣的一個角度來做思考你會發現信用市場表面比較平靜但底下其實藏著非常龐大的AI鉅債這個就是後續要留意的你看OpenAI現在已經宣佈打算明年再來進行IPO了那軟銀的壓。

24力就越來越大了軟銀最近孫正義為了要持續能夠有新一輪的資金能夠湧入大幅提高取債規模最新一輪的已經承諾或者正在洽談的新增債務大概是209億美元其中過去以ARM的股票擔保貸款額度再增加50億美元目的是什麼如果今年IPO它就可以順勢的出脫一點股票那到時候資本就能夠有效的回饋那現在OpenAI今年沒有要上市所以整個資金就相對來的更為緊湊那我們要知道現在其實軟銀所發行的。

25債券已經接近垃圾債等級這說明軟銀的擴張速度其實是非常非常快的很多人就我們講說背後很多不管是避險基金還是投資公司它可能就是單押在某一檔AI成分股上然後對賭它能夠成功所以本身大家都冒著極大的風險甲骨文它就是另外一個例子甲骨文最近在新墨西哥州總投資規模1650億美元的木星計劃最新宣佈可能要延後主要是去年有180億美元的貸款啟動建設結果現在近期的相關貸款每億美元的面。

26額只跌到0.89到0.91塊明顯低於正常優質債券接近面額的水準這一座資亞中心很大1400英畝它之前是跟甲骨文跟OpenAI高達3000億美元算力合約的重要基地結果現在取債速度太快信用體質快速的轉落結果延後了你如果說只是由於短期內蓋不出來最後把它蓋出來那還好重點是算力生不出來那你錢要怎麼收回來呢我們看甲骨文的負債24年底大概就800億後來總負債到現在今年年底已。

27經來到1560億短短兩年就已經翻倍了再看它的KPX資本支出也是進入到爆發式成長以前單季的資本支出大概就是20多億美元現在AI資料中心大舉擴建25年突破50億100億到今年8月份單季就280億了所以它的速度也沒有任何減緩的跡象那麼一旦引起反彈壓力就來了所以現在資料中心也面臨地方的反彈和工程延誤這個木星計劃就甲骨文的主要的AI建設計劃天然氣款正在遭受到顯著的阻擋。

28那麼有部分銀行團已經開始陸續退出當地民調有65%居民是反對大型資料中心開發這是阿布奎基日報就是當地的報紙就是那個絕命毒師住的地方那與此同時我們也知道說這背後的融資結構越來越大整個資料中心現在就靠著180億美元的專案融資貸款支撐其他還包含著165億美元的工業收益債券那如果有人先撤資那這個資料中心到底蓋不蓋得完呢還是會有人接手這就是非常非常大的挑戰那我們講說現在。

29美國的AI企業就是面臨這樣的一個風險就是我們都清楚知道這一輪AI最需要檢視的AI股票其實已經沒有想象中這麼貴了因為估值已經變低了因為獲利追上來了但是AI正在滲透整個資本市場那大量的人獲得資金以後就去大舉發債然後包括私募創投資金就大量的去壓住AI連原本拿來風險分散風險這些基礎建設或者信用市場你買債券其實也是對賭AI你買股票也是對賭AI你買指數也是對賭AI你把資。

30金拿去給退收基金他也是買AI大家都一樣那有時候順風的時候大家看結果你只要給出好的產品你只要給出大家叫好那現在你已經退出一陣子了那AGI時代還沒有全面到來那大家就開始要求你的算力的回本速度到底有能夠多快所以反正順風的時候大家看的是結果但到逆風的時候就開始產生利益衝突了那有銀行團就先跑了那有資料中心這麼大180億的資料中心突然就停擺了遊戲規則就突然不同了過去沒有。

31人在意的那個記錄就重新被拿出來檢視沒有你那個時候跟我承諾幾月幾號要蓋好現在你沒蓋好所以我也不用負擔相對應的責任這個就是一系列的衝擊順風的時候大家看的是結果逆風的時候就開始挑刺了有這樣的感覺我最近才看到一條新聞昨天網友傳給我的他們現在都很喜歡標註訊息給我他講的是最近核庫金的訊息我們知道最近財政部要推動那個核庫第一兆豐華南四家公股投信整並預估到今年年底完成結果現。

32在核庫投信爆出內控的爭議這個是靖州刊的獨家根據吹哨者的說法今年六月人資主管在處理整並所需的員工薪資和獎金資料的時候疑似把機密檔案上傳到雲端並且運用AI來運算然後因為觸發了資安系統後來母公司就調查並離職最後又意外發現這才是主軸發現王投資長核庫的王投資長中長期使用公司電腦瀏覽日本的拍賣網站搜尋成人影片的女優寫真以及女優的相關商品累積瀏覽記錄超過萬筆上述內容主要來。

33自於吹哨者的指控還跟正式調查結果要有所區分然後相關的瀏覽行為大部分是集中在中午12點到下午4點那吹哨者就明顯指控說他的辦公桌上放有多張帶有簽名純印裸露的女優卡片那這個事件就變成從上班摸魚變成到公司治理資訊安全然後現在已經檢舉到金管會了那目前的指控是這樣就是因為主要是中午12點和4點大量密集的去看A片所以剛好是台股殺尾盤還有歐洲股市開盤準備迎接美國股市盤前交易。

34的關鍵時刻王身為投資長沒有帶領好下屬好好看盤操盤已經踩到公司紅線你不覺得看完這個新聞很扯嗎因為這個新聞我是找了一個沒有露臉的他網路上每一個人每一張圖片都露臉殺人都會打碼看A片卻沒打碼難道是因為他喜歡看無碼的嗎所以這肯定得罪人我講的就是順風的時候還沒有鬥爭之前這精精病還沒有出現之前大家就得過且過那開始要病之後你看雙方的鬥爭就開始了這你幾家公股行庫你感覺稍微要做。

35一點什麼大事就開始瘋狂連環出發這不是又有人在整他嗎我是不太那個欣賞把人家照片拿出來又不是什麼滔天大罪把人家弄涉死不過我們還是要做社會研究你說他本來是要查AI查錯變查AV對啊有什麼問題嗎對不對而且聖人模式才不容易追高這時候大腦才冷靜我們講實在的你如果是績效好那看AV又怎麼樣他又不是正大光明他把聲音放出來然後到處大家他可能就私底下偶爾不小心點到這樣子有人要你的位。

36置所以我們才講說這個AI行情好的時候你查AV我都拿你當AI能賺錢都行當AI行情不好要清算有人要鬥爭你的時候你看AV都天理不容連照片都不幫你所以我們才講說這個衝擊越來越大當然了你說這一次因為我們叫公股投信要適合一整病那又有爆料人然後在這個時間點然後年底又快到了所以我們才講說這個順風的時候績效他可以掩蓋出很多的雜音那金控業你說有多震驚嗎對不對逆風或者權力重整的時。

37候反而馬上就變成內控問題變成紀律問題變成職場爭議已經上升到金管會了對不對什麼年代了這種東西當然是用手機偷偷看正常也不會到電腦看對不對我以前不理解為什麼每次公司早上9點鐘廁所就擠滿人我想說股市交易很興盛看起來我錯估了好惡心社會死亡社會死亡對對於你這個大膽的想法台灣有一套完整的刑法法官有一套客觀的看法刑警有一手精準的槍法木匠有一套高超的技法棺材有花裡胡哨的造法焚。

38屍有一百多種的辦法賓館有一套隆重的葬法鎖納有一套熟練的吹法墓地有一個良好的買法非洲有一套歡樂的跳法黑人有一套專業的抬法焚草有一套專業的抬法有各式各樣的炸法盜墓賊有一套完整的道法音書有一手實用的道法地獄有十分專業的判法我們重新組織一下語法收起那份十分大膽的想法好惡心好惡心不管怎麼說我個人的看法是有時候我們在順風的時候市場上就不會去懷疑現在稍微遇到一點逆風斤斤計。

39較現在甲骨的確面臨相當大的挑戰8.55分我們今天重點是要往下聊來看一下在哪個地方在其中選舉的衝擊其實我們都很清楚知道現在川普唯一能夠拿得出良好政績的可能就是股票市場了因為正常來講我們過去提過在其中選舉之前股票市場有適度賣壓是很正常的因為政策充滿著極大的不確定性白宮我們都清楚知道現在的民調應該是很有高的機率你來嘲笑也大共和黨現在要同時掌握白宮參眾議員的可能性幾。

40乎是零那現在就看起來能不能守住中議院那真正能夠同時在兩院不退反進的案例也非常少了98年的克林頓911事件的小布希勉強還撐過去川普以前也吃過這個虧18年他當時第一次任期的其中選舉共和黨就一次丟掉了41個眾議院席次直接失去了眾議院的控製權雖然當時參議院還反而增加兩席但這一次的確挑戰更大我們看知道Polymarket目前的賭盤參眾議院兩院看起來翻盤的可能性都很高交。

41易者目前給予民主黨拿下參議院大概是61%的隱含機率眾議院是92%其中民主黨同時控製參眾兩院的交易機率是61%相對之下共和黨首座參議院民主黨拿下眾議院的31%還是有比較明顯的弱差另外一方面在最新的川普民調當中從多家民調來進行總體彙整川普總體支援率大概是38%不支援率上個禮拜又創高了來到59%如果我們看各家民調其實不管是偏左媒偏右媒還是單純看路特EPSO相關的民。

42調大概整體淨負支援率就是支援減掉負支援的或者說支援減掉不支援的比例剩下來的負值大概都是負18到負25之間這個比例落差其實還是相對來的比較大這也使得一個跡象照理來講市場上的不確定性應該會因此而加大所以美國股市本人的創高就沒有那種太多的政治上的擔憂利空形成在其中當然了由於三大指數四大指數它也算是盤整了一段時間雖然大家股價都沒創高其實沒創高本身已經算利空了因為獲利。

43還在持續往上走又不是獲利表現平平股價沒有波動獲利正在以金人的速度往上走沒有大幅創高其實就已經算跌了這是我們過去的立場只要獲利還在往上走股價不漲本益比就會快速的下滑所以這一次我們要更進一步觀察也許在政治領域能夠進一步在估值回撥的空間今年大概已經回撥兩次了一次是三四月另外一次就是七八月現在美國期中選舉還沒有投不過在選後的政策邊緣還是很大還是有機會我認為如果要等回。

44撥我覺得還是有機會的今年七月才等到一次通常是三到四個月會迎來一次比較大的一個回撥如果你是以週期佈局來看的話也不會說錯過了一次機會就再也買不到了你可以現在少量佈局等到下一次再做一次比較大的一個回撥來做佈局也是OK的我們根據民主黨現在在11月的期中選舉國會佈局反而呈現了很有趣的局面就期中選舉都還沒有投眾議院的監督委員會民主黨首席議員就已經開始決定了委員會在眾議院。

45取得多數以後從今年下半年開始要大幅針對川普本人家族成員商業夥伴和富豪盟友的調查什麼意思準備要清算期中選舉都還沒投民主黨已經假設眾議院能夠大勝相關的委員會的籌備計劃正在細節探索當中包括川普的長子小唐納過去他的確取得了很多政府合約看起來現在是合規的不過眾議院就是把你調來停診你不調來藐視國會所以我們看到一系列的檔案調閱和傳票權利可能會大幅的影響到在整個27年28年。

46川普的執政效果另外一方面我們也知道川普過去曾經想要限制郵寄投票但是最高法院這次踩剎車了不代表說完全是合法的但是這一次期中選舉是很明顯規定不能夠遭受到司法的阻擋原因就來自於因為再過兩個月就要投票了現在其實已經有人開始投票瞭如果現在才規定說要踩剎車今年的選舉一定會大亂所以最高法院目前是決定期中選舉的規則暫時不改動所以未來一段時間我們知道川普想要限制郵寄投票的做法。

47在期中選舉是無法發揮它的一個效力的這是另外一層我們看到的實質跡象那你說共和黨難道沒有任何的優勢嗎共和黨其中一個最大優勢就是錢很多現在共和黨所擁有的政治現金是民主黨的好幾倍我們看到各大的科技巨頭陸續表態了從整個25年到26年的選舉週期整體來說期中選舉大部分有三分之一都是集中在前20名的超級金主其中20人當中有16人都把主要資金壓向共和黨陣營科技巨頭大幅的親共親。

48共和黨目的就是相信共和黨在科技議題尤其是AI議題當中相對於民主黨更為友善所以大量資金開始湧入以後至少我們知道AI派科技派加密貨幣派似乎已經默默站隊了民主黨其實也獲得部分資金不過從總體資金量而言共和黨是有揹負著相當大的AI監管放鬆的壓力來向選民來向市場來進行傳送市場的概況當然我們都會很清楚知道這些問題是否能夠足以扭轉當前的眾議院選情其實難度是很高的原因很簡單因。

49為根本還是物價的上漲問題美國經濟現在出現最大的矛盾就是失業率4.1%消費還是很強勁但是家庭的淨資產第二季已經達到186兆美元一般家庭的生活壓力就在持續上升當中所以整個每個月份的消費者物價指數如果是從這樣的速度上行的話基本上是不會有太大的改變的加上我們也清楚知道現在美國的AI基礎建設雖然各大巨頭花了這麼多錢希望你能夠幫助我們能夠透過可是各地都出現了比較明顯的地。

50方反彈地方政府和居民不想讓它蓋民主黨又處處卡關而且民主黨州我們看到的蘭州又大量的延後資料中心的新建計劃採取更多的監管措施最後AI到頭來你說真的會由於給予川普或者共和黨足夠的資金中央政府就能夠幫你處理這件事情嗎也許到年底以後AI派就要跟民主黨重新和解了這個是目前看起來至少能夠看到的立場資料中心的延後一個是像甲骨文錢的問題一個就是選民的反製一下選民喊不要一下民主。

51黨又喊停不要停不要停怎麼搞所以這個就是現在整個全美市場當中對於AI半年不掉大的變數大家反而不是很擔心川普政治受到約束那個反而OK重點是怕民主黨控製國會兩院以後那會不會未來的AI資料中心會一個接著一個停擺呢這個就是更大的估值回撥理由也給投資朋友做一些觀察所以雖然現在美股股市在創高我們的結論第一個少數個股正在衝高拉全資股就跟台股現在一樣上漲800點收在48。

52520點林發哥直接跳高這樣上去從全資股的拉動他就足以帶動指數往上衝了可是到年底5萬點了你覺得你在五六月份套高的股票解得了套嗎這就是一個挑戰那第二個觀察重點還是來自於現在AI行情走到現在我們都很清楚知道在資料中心的興建或者在融資的過程當中它已經形成了部分的製約這些都是讓未來估值仍然有回撥的理由不要覺得股票市場上漲一次就會永遠上漲我們在這麼多年的河流途當中就算是AI行情它都會有情緒低迷的時候最後我們也看得出來川普現在已經算是所有招數都已經使出了儘可能在期中選舉之前來收攏戰線包括關稅戰包括川習會各項議題也許在本週四處以後會是對於市場的一大利多三層力量互相角力形成今年年底的跡象給投資朋友做些參考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
- 用 3-5 句整理本集最重要的市場結論、風險點與觀察重點。
🚗 開車片段
「開車」的定義:性暗示雙關語、擦邊球比喻、身體器官的幽默用法(如海綿體、硬起來、軟掉)。
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「開車」的定義:性暗示雙關語、擦邊球比喻、身體器官的幽默用法(如海綿體、硬起來、軟掉)。
財經皓角 · 2026-09-21 觀望 已抽取
2026-09-21

2026 9 21(一)美股最危險組合 油價100美元+美債5% 川習會登場 利多還有戲 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國股市因高利率與高油價面臨估值抑制,小型股壓力最大。中美在關稅、稀土與供應鏈上持續角力,短期內無法脫鉤,產業脫鉤風險與成本上升將持續影響市場
講者立場
觀望
美國股市因高利率與高油價面臨估值抑制,小型股壓力最大。中美在關稅、稀土與供應鏈上持續角力,短期內無法脫鉤,產業脫鉤風險與成本上升將持續影響市場
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美國股市週五雖然是漲跌互見不過廢半是彈了2.78%彈了322點所以這一次我們也觀察到美國股市內部的角力還是很大尤其現在又處於一個相對關鍵的時間口一方面美債現在似乎5%快要站穩了油價也來到100塊而川習會即將在本週登場那到底是利多還有細還是說利空還沒有斷呢今天來跟投資朋友多做一些觀察事實上上禮拜五我們有股市剛好是。

02四五日大概有7兆美元的選擇圈到期也推升了交易量但美債值利率的再度攀升又壓抑住美國股市的進一步上攻現在整個標普派指數其實也沒有跌多少不過底下已經大洗牌現在有幾個壓力互相的掩蓋第一個壓力當然就來自於AI就說AI這一次不只是我們看到放緩前沿模型開發速度的相關討論更重要的事情是資本支出因為沒有停下來所以當十年期公債值利率上升以後就會影響到未來的融資成本預期也就是說未。

03來資本支出的擴張它會比想象中來的貴同樣是100億同樣是1000億可是在4.5%5%的殖利率跟5%的殖利率它的借貸成本其實是差很多的那第二個壓力就來自於油價和通膨油價已經占上了每桶100塊那通膨看起來是有點外溢效果聯準會硬要講說下一次完全不可能再升息的機率也非常低了所以我們必須徹底的考量聯準會如何因應接下來的通膨問題來發表有可能產生的前瞻之影就算華許不說話其他。

04票委也許也有話要說所以這是第二層問題那第三層問題在認識場在認識場我們知道美債殖利率突破5%以後等於07年以來的罕見高位那美國財政部在之前增加扭轉操作增加回購計劃也沒有辦法快速有效的去壓低長端殖利率那背後又有財政赤字政府在融資還有AI企業在大幅發行的問題這一些挑戰似乎短期內都無法去解決那最後就回到聯準會身上聯準會就同時面臨油價又上漲通膨還外溢殖利率還在往上市場。

05在逼你升息所以這幾個壓力一連串混在因子以後就變成市場上的估值抑制效果相對來看是比較大一點的我們對於美國股市來看就是處於一個比較明顯的技術面的關卡我們看納斯達克指數現在很明顯還是被困在一個大型的三角收斂區間雖然現在是重新站回了100日均線但上方還有短期下降趨勢線的壓力那基本上目前還沒有走出明朗的趨勢標普白指數從5月份以來它就一直在區間震盪同樣從100日均線附近。

06反彈但是附近還沒有形成明確的中期方向就是下方的買盤肯定是會有人承接的可是就沒有什麼人什麼人想要買在這麼貴的位階看得出來市場上都在等一波新的回撥這有可能是股市跌不太動但是要馬上創高又難度的原因壓力最明顯的應該是羅素2000因為羅素2000是小型股指數那目前它已經回到長期上升趨勢線附近下方不遠就是200日均線那你要知道因為小型股相對於大型股其實更依賴外部融資或者。

07能夠拿到的貸款條件會比大型股差一點所以如果大型股它的投資等級在都已經來到7%到8%那對於小型股而言肯定就要更高了那殖利率上升所帶來的資金成本它就會來得更為直接所以反而是羅素2000這一波的市場賣壓來的是最大的影響到美國股市的傳導鏈條就可以把它簡單理解成油價然後外部的殖利率預期影響到了現在的發債成本最後影響到股票能不能玩這場資本遊戲所以有時候必須承認能源價格維。

08持高檔市場的確就會把很多因子同時考慮進來本來以前覺得殖利率創高創高那代表市場很看好AI看好AI所以才要給它更高的風險貼水才有人回過頭來買債券所以債券走低那是股市創高的根本原因所以沒問題但現在原油價格也開始上漲以後市場預估可能真的會把整個企業融資成本做有效拉抬也許AI還沒有造成這麼大的獲利結果融資成本就已經先上去了那小型股可能就會受到比較更大的一個承壓對於經濟。

09的疲憊衝擊就比想象中來的大了這有時候必須承認本來就是市場上本來年輕的時候跟股票市場前兩年的時候有夢想總覺得方向是對的就不計一切的往前衝那有時候過了幾年發現夢想也沒有消失但夢想也有價格AI產業就有點像這樣子前幾年大家談的就是模型多強算力多大AI怎麼顛覆世界那市場願意為一個很遠的未來來買單但當產業真的進入到大規模基礎建設而且真的需要很多錢的時候光是零點幾趴的利率。

10就會開始心裡開始估算這樣收不收的回來所以本來都是AI可以做到什麼現在每個人都在想那蓋這些資料中心到底要多少錢CSI出錢什麼時候才能夠賺回來夢想是沒變的但是夢想越接近現實的時候那個賬單就越來越清楚了那之前我們很多觀眾朋友講講說剛畢業人生目標50歲賺到10億淨資產後來越來越多網友留言給我跟我發好訊息說很榮幸已經達成了目標的一半我說真的嗎恭喜你他說不是是我50歲了。

11所以我們看到很多現在AI很多不管是新的雲端公司現在在成長的過程當中你不能只看它營收成長它背後所付出的代價營收快速暴增但是負債已經增長了好幾倍還沒有真正的獲利那重點是以前借錢沒那麼貴現在借錢這麼貴那我就要稍微算一下賬單這就是真實我們看到的跡象好那現在回過頭說現在利率的預期就擺在那邊它也許只能靠時間淡化一切就跟我的感情一樣不是重點是通膨的問題短期內解決不了你只能。

12等到明年看年政府有沒有遞完的機會可是在短期內市場上聚焦的就是美國的對外政策會如何改變其他國家的選擇和短期內的題材變化川習會馬上就要登場了在本週四談的會是關稅AI稀土那背後美中都知道全面對抗的代價是很高的雙方有沒有可能好訊息傳出來加拿大的部分目前跟美國的關稅戰還在打那會不會影響到未來的通膨預期變化韓國最近也傳出訊息在關稅談判中本來要公佈的訊息時程還延後看起來是。

13遇到了一些難關那更不用講上禮拜五日本公佈了自己的貨幣政策紀要這一次雖然升息一碼但好像沒有明顯的表他要高強度連續升息那是不是代表著接下來日元又開始回貶日本內部日央本身就要被迫持續減少美債的買盤甚至持續拋售美債來穩會你既然不升息或者說你的升息幅度沒有想象中預期來的強烈那你日元就會繼續貶你想要阻止日元貶值的方式只有一種那繼續拋售美債拋售美元來救日元你拋售美債會不會。

14碰觸到財政部長貝森特的底線呢今天我們來一系列的統整來做一些觀察首先看的是川喜會川喜會是預估9月24號在華府會面市場會聚焦關稅AI和稀土供應相對兩個人當時5月份在北京會面現在美中的緊張程度看起來沒這麼高了不過美方在過去幾個月度一直都指控說中國完全沒有履行為期一年的貿易休戰的協議尤其是針對關鍵的礦物和稀土出口那當然了對於石油或者說對於對美的大豆採購層面美方是有所。

15肯定的說你該買的那個黃豆是有買沒錯可是你稀土你還在管製尤其是關鍵礦物的問題所以現在大家關注我們到底本次的美中會談它的目的是把過去已經達成的休戰協議再延長一年還是說這一次是要求中國付出更多的讓步那這場會面之所以重要就是因為現在是能源利率壓力剛好來臨聯合總會才剛升息那中國一年期和五年期的貸款市場報價利率大概是3到3.5%兩方正在加進所以從這樣的一個角度來做思考雙。

16方現在會前會其實一直在進行當中我們就看川習會是否能夠傳出好訊息那美中貿易關係目前最值得關注的也不是說雙方可以藉由這次會談達成什麼歷史性協議不太可能而是經過幾輪的關稅和出口管製之後其實雙方都更清楚手上的籌碼有哪一些延續去年釜山和今年五月北京的協商這一次美方其實已經在會前會就開始同意延後一年擴大中國企業的黑名單了有沒有發現這幾個月川普在美伊戰事期間好像沒有針對中。

17國採取更進一步的黑名單並且沒有采取更進位製頂多就是針對一些科技產品採取有效管製但是沒有再特別多列更多名單了那中國呢雖然暫緩了關鍵的礦物不過還是保有明顯的出口許可製度就是你現在美國要多少貨我都出口給你了現在不給的貨只有不給日本而已但是呢還是採取許可製就是每一次你出口都要報備會運到美國的哪個廠商那美國的確在過去一段時間也降低了部分和芬太尼問題相關的對中關稅中國恢。

18復對於美國的採購那今年北京會談又增加了170億美元的美國農產品採購200架的波音飛機以及雙方對300美元非敏感商品來降低關稅當然這一些成果還沒有完全解決最核心的矛盾就是雙方最容易引爆的那個武器先把它收起來而已因為雙方最大的一個矛盾其實就是貿易逆差的問題我們的確看到美中之間的貿易逆差已經在短期內快速縮減可是美國對外的貿易逆差還在擴大說明什麼其實有很多產品我們心。

19裡都知道那中國換了第三國鬧進到美國市場這個問題本質上是沒有解決中國仍然是製造出超國中國的順差今年又創下了一線高了去年也創下了一線高所以你不能只看台灣 韓國就是台灣 韓國的確在美中貿易戰的框架底下賺了更多的這種轉嫁財有很多訂單是中國不能像AI伺服器以前都一定要遇到中國才會回美國現在所有的伺服器日本的 韓國的貨最後都運到台灣搞得台灣對於美國的貿易順差特別高美國很。

20容易盯上台灣其實有很多貨是沒辦法因為我們要從這邊發貨但是從這樣的一個角度來做思考等同於台韓的創高其實背後它也隱含著整個中國順差的創高雙方這個條件沒有改善很難在關稅的談判當中取得重要的一個成果因為本質上就是你要削減現在雙方逆差的問題才是關稅戰的根本根本就是你賣的貨賣給我實在是太多了現在你只是嘮叨好 那現在的更大問題來自於可是雙方都有所需要配合中方當然有內需疲軟。

21的問題以及對於出口的刺激仍然在持續它對於美方而言當然希望在伊朗戰事而言能夠配合美方的態度我們都清楚知道美國現在最擔心的不單單是能源價格的上漲而是它的外溢效果從228伊朗戰爭爆發以來到上禮拜五各類商品的價格漲幅棕櫚油是漲了19%玉米是21%小麥22%棉花25%糖類25%布蘭特原油43%汽油49%稻米52%柴油70%航空燃油漲了8成取暖油漲了95%硫磺漲了98%。

22歐洲天然氣價格漲了145%所以這種外溢效果美中都有必要雙方坐下來談因為我們要知道這個中國雖然通俗但是中國但通俗不代表購買力很強它意思就是可能還是明顯新資或者說新資征服明顯在通膨的過程當中甚至比物價還來得低其實美中雙方現在都遇到購買力衰退的問題那現在雙方有幾個條件可以雙方來做互相的探討第一方面就是針對美伊戰事的部分雙方有否互相協調能夠讓全球的供給鏈問題能夠緩解。

23的重要觀察重點第一個就是原油的購買力原油的打通因為現在運一桶原油到亞洲光是運費大概就要26美元一桶一桶原油像100塊有26塊是運費所以現在的運費超級油輪尤其是一艘可以搭載200萬桶的那種超級油輪大概就要花費5200萬美元運費差不多就是油價的四分之一波斯灣到中國的超大型油輪日租金是120萬美元這種事情不可能常態化的沒有人負得起這種價格你想想看拿來跟24年25年。

24來做比較那也才10萬12萬而已現在漲了10倍你說油價漲那個是常常會有市場的波動做做期貨避險還勉強撐得過去現在連日租金都是翻了接近有10倍所以是不是有必要在每一戰事當中取得更進一步的平衡雙方目前正在商談當中我們相信也是中方是否願意表態的原因第二個是美國秩序的確開始鬆動可是我們都清楚知道很多人會覺得想說中方可以剛好趁勢接管但中國我們都清楚知道短期內還接不了班美軍。

25雖然是不是深陷波斯灣當然是它確實可能減少能夠投入亞洲的航母軍艦或者防空系統中國過去幾個月它也靠很龐大的石油庫存在荷姆斯海峽受阻之後大幅的降低進口來減少自身的能源衝擊然而中國並沒有利用自己對於伊朗和中東國家的經濟影響力很積極的介入停火看得出來金磚國家內部對於戰爭的立場也不太一致隨著現在中國恢復針對亞洲的原油進口原油價格又開始做顯著拉伸它更深層的矛盾在於哪裡就是。

26中國當然是希望可以看到美國所主導的國際秩序慢慢的弱化但現階段中國經濟本身它其實還是依賴這一套提供的全球貿易和航運安全中國本身並沒有能力把整個南海到印度洋做所有中國海軍的全面取代這就是最大的一個挑戰好所以在中東等全球主要航道當中中國還沒有真正有顯著的能力能夠維持全球海上的秩序角色中國外交看起來也是避免高風險的介入所以我們才講說真正的後美國世界對於中國來看是有點。

27早的北京是比較希望靠經濟規模靠科技產業實力來提升全球影響力但你說要我主動負擔全球的軍事力量代價美國快速撤退中國也要承受相對的能源衝擊中國又是能源進口大國美國的產量已經是世界第一了所以這是我們觀察到在美伊戰事上雙方也許還是有合作的空間當然另外一個最重要的就是把在過去一年當中雖然還是有進行許可製管製可是仍然讓美國不太舒服的那就是稀土供應鏈我們都很清楚知道全球的精。

28煉能力長期集中在中國雖然各國針對稀土的投資開始增加不過目前大概還是60%到70%的所有的精煉能力還是主要集中在中國中國包括像是主者屋對於這些金屬實施出口管製之後目前日本的衝擊是來得最大的導致日本要跟全球非中國家來做更進一步的調貨面對中國掌握供應鏈美國歐盟日本現在大概投入了數百億美元來建立自己的關鍵礦物產業美國大概投了400億歐盟大概投了60億歐元除了新礦廠因。

29為現在大概要10年才能夠投產本廠的脫鉤我們預估至少要來到7年到8年以上短期內一定要跟中國達成適度的稀土協議因為即便川普任期結束美國大概都還無法快速有效的打造自己的稀土供應鏈我們講的是精煉能力提煉稀土採礦稀土是有機會做成的不過精煉能力看起來有一段時間這也使得美中的關係越緊張這稀土價格可能就維持在高位持續在高位做盤旋從25年以來我們像總領導的我們像總領導的大概每。

30公斤是2800美元者的部分是1.1萬美元物價已經來到3000美元大概漲幅都是接近6倍到7倍左右大概漲幅都是接近6倍到7倍左右所以這個是雙方接下來有沒有延長談判條件的重要關鍵另外一個就是對於烏鴉戰士剛才我們提到了中方其實對外戰爭並沒有採取明顯的立場雖然你知道背後也許有一些軍事上的補助不過看起來中方對於海外的態度並沒有立即性的這種戰邊立場希望美國體製短期內能夠瞬。

31間瓦解這樣的一個跡象雙方還是在共用同一套的全球貿易製度我們看這次烏鴉戰士的部分俄羅斯在地面戰的推進非常有限最近又增加了一些空諧力度雙方大家在討論的就是無人機的整體出口其實如果我們細看中國的無人機年產量大概是接近800萬台左右俄羅斯是700萬台烏克蘭是500萬台相對於其他國家那就不高了台灣已經算第一梯隊了應該算第二梯隊的第一名12.3萬台美國大概10萬架土耳其。

3212萬架伊朗大概15萬架日本就真的很慘年產量連1000架都不到那現在重點就來自於中國到目前為止仍然沒有主動切斷針對烏克蘭任何的無人機的供應鏈烏克蘭最近幾年已經比較減少向中國採購成品的無人機了不過像馬達離電池光纖等關鍵零元件還是高度依賴中國那中國也完全沒有設定任何的管製從今年前六個月來看烏克蘭進口的中國無人機的相關零元件金額已經來到全年總額的76%那根據烏克蘭。

33本土的報告中國的零元件大概佔了烏克蘭進口無人機總價值的38%從這件事情就說明瞭出來這個美方如果希望在烏俄戰事有所停戰效果雙方中國對於烏俄其實無人機的出口完全沒有受到任何的管製那是否有需要開始進行進一步的限縮這是值得觀察的終點不過至少在烏俄戰場上這種無人機的出口很明顯中方是完全不選邊站的至少從出口層面來看的話是如此這也是值得觀察雙方是否有進一步談判條件的空間當。

34然了有沒有可能開拓新的戰場也就是針對中國新的商品關稅來採取建立這也值得留意因為美國車廠目前也陸續開始進行表態了雙方美中領導會談還沒有登場美國汽車業其實在本週已經陸續向川普來施壓包括全美汽車創新協會全美汽車經銷協會六大汽車集團都聯名致函白宮要求美國繼續把中國汽車擋在門外不只希望維持中國電動車100%的關稅和中國聯網汽車的限制要反對直接讓中國車廠到美國設廠生產因。

35為我們清楚知道在過去一年當中中國大量車廠正在跟白宮協談說我們為了要增加你們美國本土的企業投資中國企業願意到美國來設廠只要你能夠讓我們賣美國車或者說讓我們賣中國製造的美國車這樣子就OK了那川普的根本目的關稅戰就是希望你可以來美國設廠不過這些美國的汽車協會是要求連設廠都不要那雙方看起來就會有新一輪的談判因為真一點就來自於川普之前是表態可以的川普表態說中國車到美國。

36蓋工廠然後貼一個新的牌用美國車的名義來生產只要有產線帶來更多的就業機會我們其實是可以接受的但美國汽車產業是完全看法不同擔心中國車廠會靠成本規模和供應鏈優勢進入美國會搶走在美國長期投資車廠的市場和工作機會那中國車當然會覺得自己不公平那個賓士啊BMW啊在美國都有生產為什麼中國車就不能去生產呢我們還可以創造你的就業呢那另外一方面就是雙方的長臂管轄因為我們都清楚知道。

37美方已經長期針對中國有長臂管轄的效力那中國也跟美國的競爭慢慢的進一步延伸到法律戰從上禮拜開始北京開始陸續推出五項具有境外效力的新規就是加上24年當時就有社外專門規法嘛那當時主要是針對外國製裁你就必須要有所選擇那現在不太一樣啊現在對於跨國企業來說就是中方和美方同時都有可能採取長臂管轄中國的邏輯很清楚啦就美國如果透過一些金融製裁或者實體清單來做高科技出口那中方呢。

38如果你的公司在中國有設立分公司即便事情發生在海外你有可能被限制出境或者面臨罰款那對於跨國企業來講這就是兩套互相沖突的規則美國是可以要求企業停止跟某家中國公司往來像台積電就是如此嘛所以華為在2020年正式剔除應該講說台積電在2020年正式剔除華為這家公司那中國呢現在法律就是這種行為啊是歧視中國企業可能會被迫出國可能會遭受到中國政府的製裁所以現在就很擔心啊以前企。

39業要擔心的都是要不要去選美國還是我要去選中國現在就是你只要遵守美國法律本身就得罪另外一國這全球化最大的成本就是這樣子啊所以美中雙方都在互相角力互相出招這是我們觀察到的實體景象那當然了美方到底它根本目的是什麼呢當然就是阻止在部分科技層面啊中方取得領先嘛事實上我們知道在過去一段時間包括晶片稀土還有低成本的AI其實中美雙方的AI差距大家是有感覺到雙方正在縮小的從D。

40eepSeek到MoonShot這些中國模型啊很明顯它能夠透過更低成本來逼近美國前沿模型的能力啊然後在甚至之前那個Ensofi不是指控MoonShot嗎透過Cloud處理30萬筆使用者的請求然後再利用結果來訓練自己的產品啊等同於半針六啦所以真正讓華府很難下重手的就是那中方現在就是有反製工具它有稀土它有部分精煉的製造供應鏈那美國呢還是有很多的產業你像精準飛彈無。

41人機AI資料中心啊它本身還是大量依賴中國的供應鏈所以該脫鉤是要脫鉤啊該培養自己的國防供應鏈那也是一個方向但重點是短期內就承擔不起全面脫鉤的風險嘛所以現在美方真正的策略啊就是避免部分產品有產能滯銷那脫鉤呢在緩步進行當中舉一個最直觀的例子就是太陽能板啊太陽能板2000年前後啊太陽能板每瓦成本大概5到6元啊現在今年最新資料啊0.12塊20年太陽能成本居然跌掉了98。

42%所以從這樣的一個角度你就看得出來啊這某個產業啊一旦中方順勢進行產能領先到最後技術領先以後啊這個價格的崩跌其實是很恐怖的所以某種程度來看啊我會覺得雙方啊其實都承擔不起脫鉤的風險啊表面上啊大家扮演的角色不同啊喊的口號不太一樣啊甚至互相對抗啊其實把外衣掀開啊底層都是同一套恐懼利益和自保啊雙方都經不起立即脫鉤的風險啊可是培養自己的國防供應鏈還是有其必要的總而言之就。

43是大家心裡想的都是一樣啊都是想要慢慢的脫鉤但是又經不起立即脫鉤那之前網路看到一個故事啊講說二戰期間那有一個士兵跑到修女面前拜託讓我躲在你的裙子下面等等再解釋那修女答應了嘛沒多久就兩個憲兵跑過來你有沒有看到一個士兵啊那修女就指另外一個方向哦從那邊跑了那憲兵離開之後那士兵就從裙子下面爬出來真的太感謝你了我其實是因為不想被派去打仗才逃跑的那修女點點頭我完全理解那士。

44兵有點尷尬另外希望你不要介意啊哦你的腿真好看那修女說如果你剛剛在網上看一點你就會發現我也不想被派去打仗就大家都一樣你知道嗎就表面上大家扮演的角色不同喊的口號不同甚至互相對抗可是把外衣掀開大家底層其實都是同一套的恐懼利益和自保中國想要的是什麼就是後美國世界美國秩序的逐步退場但是呢本身而言他又沒有準備自己完全承擔海上全球的海上安全成本那對於美國而言他也逐步的要培。

45養自己的供應鏈可是在短期內他沒有全面脫鉤的條件所以我對於美中這次會談我還是抱持著比較大的一個力多色彩來看待能不能傳出一些好訊息中國就希望美國影響力變小不是說美國明天就消失那對於美國而言也希望能夠製造國防供應鏈的逐步迴流但這種事情在川普任期內全面達成都是有一點難度的所以本身雙方我認為是認為短期內和解的可能性比較高因為還有其他問題要討論那當然了另外一方面其他問題。

46是什麼就是美加關稅戰目前還在開打當中美國和加拿大的貿易戰這一次已經全面升級了已經兩週雙方沒有做任何的會談這個搞不好這段時間美中的會談頻率都比美加之間的會談頻率還要來得高我們從最新措施來做觀察包括乳清蛋白威士忌麥芽啤酒葡萄酒全部課程有50%的關稅從第338條的關稅擴大到現在起司被課50%關稅動物皮革被課5成摩托艇課5成植類課5成高爾夫球車課5成床墊也課5成雙方。

47這個關稅戰打得比美中關稅戰還要火熱所以現在市場上更進一步聚焦因為加拿大在上禮拜馮德萊恩就是歐洲的執委會才剛公佈希望加拿大可以成為歐盟史上第一個總會員就是你跟美國關係弄不好北美自由貿易協定你弄不好你乾脆來加入歐盟或者採用跟歐盟相關的貿易市場這當然不是讓加拿大直接入歐盟因為歐盟目前沒有現成的總會員製度但重點來自於把你加入到我們的貿易體系當中川普立即就回應了說如果。

48加拿大靠近歐盟可能被視為敵對行為我們要在客家重稅所以就是雙方的衝擊感覺就是越來越大另外一個就韓國我們都清楚知道韓國最近高達3500億美元的對美投資案原本是本週上週就要公佈了結果現在突然臨時延後了李在明直接表示這筆投資原本並不想做但考量到美國的關稅壓力韓美關係還有其他由於日本台灣都在跟美國談所以韓國最終妥協居然就這樣子實話講出來了真正卡住的不是要不要投資是35。

4900億美元韓方到目前為止仍然不確定美國想要怎麼投錢怎麼收回來獲利如何分配所以!

50韓方認為堅持把商業合理性寫進協議才可以達到足夠大的條件那美方是不同意所以等同於韓國人就是希望你能夠很把底線寫清楚我到底具體要投多少錢我有哪些錢是可以收回來的那美方則是希望先簽訂協議讓集中選舉好過細節再來做調節那看起來李在明是不同意的那李在明也事實承認現在協商過程的確非常艱難可能有必要重新調解這個就是我們觀察到部分國家在對美關稅戰的目前的態度南韓這一次上禮拜也。

51直接表明了不會向中東部署可能讓南韓捲入到伊朗戰爭的軍隊或者軍事資產回應美國總統川普最近希望盟友可以增加協助的要求李在明強調南韓不會以參與戰爭為目的來派兵也同時表示南韓有必要會採取最低限度的行動來保護本國商船某種程度又是打臉川普你在明我在在國際政治都一樣其他國家面對美國很明顯像是中國加拿大韓國有些做法並不是百般順從更常見的做法現在開始大家都開始賭了集中心就快到。

52了能脫就脫能彈就彈能閃就閃南韓對於美國的要求很明顯有在脫的感覺三千五百億美元的投資就給你硬要講說那金錢如何回收獲利怎麼分配虧損誰承擔希望把所有的所有的細節全部寫進去再來敲定協議美方的態度不太一樣加拿大的部分是受到美國關稅的壓力開始往歐洲尋找更多的市場和戰略空間其他我們看中國市場更是如此雙方該對抗的時候對抗該合作的時候合作代價太高就先拖延談判尋找替代的方案國際。

53政治也很少是那種服從或者反抗二選一更多的時候都是在強權當中去保留籌碼在壓力當中去爭取時間在不能夠改變大勢的時候就至少想辦法讓自己付一點少一點代價多拿一點利益現在大多數的經濟體很明顯在越接近其中選舉越懂得審時度勢順勢而為趨利避害那句話怎麼講的富貴我就贏貧賤我就宜威武我就屈色誘我就寵不打我就招打我我就哭有苦我不吃有活我不幹反正就是順勢而為趨利避害人生就是人生也是。

54如此最重要的不是蠻幹我們要看清局勢水往低處流人往高處爬這是自然規律真正聰明的人就不是凡事硬碰在合適的時間合適的環境走合適的路主要跟投資朋友分享時間來不及了日本央行升息了那有機會再聊我們今天主要是把美國的對外政策來做一系列的一個梳理以及各國的陸續反應會發現在國際政治好玩的地方就在於沒有永遠的朋友也沒有永遠的敵人總結來看距離美國期中選舉越近市場的波動看起來有機會。

55持續加大因為川普政府現在要面對的不只是選舉壓力從關稅到油價到通膨美債殖利率美債殖利率要跟日本央行配合所以大家都互相同時談判交織對中國要談川習會對加拿大對於韓國要處理關稅和投資條件要來確保戰果對於日本的升息也有可能牽動全球資金迴流還有是否有進一步拋售美債的問題如果出現意外都有可能迅速的傳導到股市和債市所以我們講說期中選舉之前比較需要防範的也許也不是那種單一利空。

56比如一個資利率預期怎麼樣是政策訊號會變得更加密集談判的姿態有可能瞬間強硬瞬間轉弱目的是大家都為了在自己的利益面前展現出最好的一面這個就是我們觀察到市場上希望政治人物希望的是在選舉前拿到成果金融市場未必能夠一路等到結果揭曉所以叫做要提前做避險這一段時間最大的特徵就是波動肯定會因此放大我們看台股上漲165點則在47345點主要是把最近川習會的登場把國際政治的概況。

57跟投資朋友稍微做一些梳理不過回過頭來說其實最後能夠推動股市走高的還是本身的AI的獲利層面這些因此它某種程度都是讓股市盤了這麼久有沒有一個好的價格讓人接現在就是想追不想追想買也買不到想買也買不到因為股市也沒有多大的跌幅也沒有右側上的突破這個就是在整體指數遇到的難關我們就看一下未來幾天是否能夠順勢的走出方向給投資朋友多些觀察。

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美國股市因高利率與高油價面臨估值抑制,小型股壓力最大。
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重點摘要
美國股市因高利率與高油價面臨估值抑制,小型股壓力最大。
股癌 Gooaye · EP698 題綱 已抽取
2026-09-19

EP698

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 供應鏈與成本結構:AI 硬體成本結構複雜,包含代工(TSMC)、封裝(AIC)、被動元件與記憶體成本
  • 材料漲價與技術轉型:高速訊號材料(M4/M7/M8)升級爭議,實際應用受限於 PCIe Gen6 等高速介面需求
  • 遊戲產業與投資觀點:電玩展觀察與投資錄影,聚焦發行商角色、團隊成長性以及遊戲對社會的紓壓功能,而非單純財務分析。
  • 長照與生命價值討論:關於安樂死、醫療處置與家庭責任的倫理探討,而非投資標的。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • AMD🤖 AI 基礎設施看空
    AMSRP 價值不高,實際價格已漲,漲幅主要歸因於記憶體成本 | 態度:看空(隱含:價格已反映成本,非官方漲價)
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    漲價實質由 AIC(板卡製造商)與被動元件推升,非直接對外宣佈 | 態度:看多(隱含:實際價格上漲)
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    明年可能漲價,理由是成本調整合理 | 態度:看多(隱含:成本上漲趨勢)
  • CrowdStrike🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈觀望
    未在逐字稿中明確提及具體股票程式碼,但討論過網路安全與 AI 供應鏈相關議題,作為參考列入(若無明確程式碼則不列入本區,此處依規則僅列明實際提及的標的)
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-09-18 觀望 已抽取
2026-09-18

2026 9 18(五)台灣央行 為何不升息 第2戶貸款回7成 房市底部到了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
台灣央行選擇不升息,基於通膨可控及過去政策已偏緊,維持利率不變以保留彈性。同時放寬房貸政策,降低實需求購屋壓力,房地產量能見底回升,供給縮減可能未來推升價格。市場需觀察資金是否從股市迴流房市,以及通膨明年是否如預期回落
講者立場
觀望
台灣央行選擇不升息,基於通膨可控及過去政策已偏緊,維持利率不變以保留彈性。同時放寬房貸政策,降低實需求購屋壓力,房地產量能見底回升
閱讀版逐字稿
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01細觀察這一波美國股市其實下拉幅度也不小看一下能否在未來幾天持續阻底道瓊市上漲316點0.61%收在51778點不過已經達到半年線附近了標普白指數上漲85.1.14%收在7637點納指上漲439.1.69%收在26418點又站上了費辦上漲353點3.14%收在11599點勉強守住第二隻腳所以川普如果心裡想如果早知道市場會在升息的時候還這樣漲那就把鮑威爾留任算了。

02華許到目前也不聽他的話所以目前看起來美國的升息高峰過以後市場上要重新定價當前的利率和股市估值的關係我們今天會把焦點主要集中在台灣央行的部分因為昨天央行理監事會議算是跌破了外界眼鏡央行並沒有隨著美國的腳步升息我們過去的判斷是央行應該要升息一碼或者半碼的空間搭配著適度的信用管製放鬆因為信用管製的放鬆是過去兩年的主軸但是國際市場正在進行收縮所以適度升息貨幣政策偏緊。

03其實是有其必要的不過這一次央行卻沒有跟隨著美國的腳步升息你要知道日本央行看起來一定是升息韓國央行看起來一定是升息日本央行也已經升息了歐洲央行也已經升息了不管是通膨比我們高還是比我們低的經濟體都已經處於升息環節但這一次市場還是遭受到了驚奇因為利率動漲包括重切限率擔保放款融通利率還有短期融通利率全部都維持不變居然不升息想不到央總裁跟我一樣都喜歡無碼我是說領碼好那。

04為什麼這一次不跟隨著美國升息呢台灣央行這一次所表達的態度是走自己的路不跟隨著美國升息不跟隨著日韓美歐央行一起升息因為央總裁的態度是台灣的通膨壓力相對於主要經濟體仍然溫和如果是央行所公佈的資料你看從2020年疫情以來央行來看26年累積到現在就過去7年台灣的累積通膨是14%遠遠低於英國的31%美國的28%歐元區的26%南韓的19%跟日本相近所以日本這幾年好不容易。

05才走出通俗結果台灣的通膨跟日本差不多央行認為過去是面對烏二戰事中東衝突等攻擊性的影響當時政府也做了很多的平穩物價措施來降低衝擊所以我們的通膨就不像國外這麼嚴重後來當AI開始帶動出口經濟快速成長之際央行又提前採取了比較溫和 漸進式的緊縮政策所以台灣沒有出現歐美那種累積性的高通膨現在今年CPI預估會上修到2.03%央行認為因為明年有可能降到1.8%那我們就不急著。

06動了楊總裁的看法是不代表美國升息我們就要台灣跟著一起做兩國面對的通膨程度並不相同央行現在重建限率還是維持在2%已經連續10個季度都沒有做任何改動了雖然這一次的理事有兩個人是支援升息的但大多數是支援按兵不動也就是說現階段的判斷是隻要通膨還能夠被控製就先保留政策空間不要機械式的來做跟進這其實就很有趣了因為如果我們是從經濟成長的內生性拉動來看的話台灣經濟成長今年幾。

07乎已經保持了也就是10%逐漸的變成最壞的情景了基本上已經陸續上調到11%到12%而我們看到的韓國即便股票市場漲幅這麼強勁經濟成長也不過3%日本也不過是1%歐洲市場也是0%到1%但是他們都升息了所以10%照理來講是升三碼不過台灣央行的態度是我們過去就已經偏緊了所以現在我們的經濟成長現在就沒有必要了那這會讓市場上比較意外的原因不是說我們的體感溫度而是早在這一次利。

08率決策會議公佈之前台灣的NCD利率其實就已經環步在走高了我們看今年三四月當時長天期的NCD利率大概1.3後來到八月底九月初已經來到1.690天期的商業本票利率也從1.76到1.77上升到1.84到1.85所以其實我們都清楚知道實質利率早就已經被帶到了1.85就算央行不升息我們都知道整個貨幣政策應該是要越來越緊的大家有這樣的一個預估值但這很明顯突破了大家的一個。

09預期那你說央行說的有沒有道理呢央行的看法是今年通膨雖然升溫但是整體壓力還是可控的就目前來看高峰期應該就是今年三到四季度CPI大概是2.35到2.37明年大概從高峰一季度的2.3二季度就到1.74了四季度就到1.5了那等同於就低於2%的通膨目標值所以反正明年通膨就會降溫了這兩個季度我們也不要做太多的動作看法大概是這樣子可是我們過去提過現在台灣所看到的通膨數字我。

10們講不是體感上的忽略是很有可能真實低估了未來的通膨轉嫁效果就算現在通膨資料是真的我們過去的看法一直都認為通膨是嚴重被低估的隨時有可能有進一步漲價潮為什麼因為我們都知道在過去一整年每一站是已經打半年了政府正在用大量的預算把部分漲價壓在統計資料之外我們看央行現在預估通膨年增幅是2%2.03稍微高於目標值可是如果我們仔細觀察在最近行政院所透過的六大面向追加預算當中。

11在穩定民生這個領域有4213億我對於預算沒意見強化國防災後重建這個都是很好的政策重點是穩定民生4213億當中有2333億是增值中油然後補貼油氣電價台電等等總計來看也有1000多億所以換句話說我們之所以感覺沒有到顯著的通膨漲價就是由於政府的強製補貼所造成的那這種補貼因為追加預算已經創高了6076億這是過去的六倍到七倍左右所以照理來講從合乎常理的角度來看它不可能永遠做補貼那最好的一個預設就是在合乎常理之前就是在11月28號以後轉嫁的可能性很高那就代表著明年的通膨如果你稍微有點sense都知道台電和中油遲早要轉嫁因為過去幾個季度它也嘗試做轉嫁所以從這件事情就看得出來明年的通膨應該是嚴重被低估的因為你知道它遲早有一天會轉嫁那你要知道從台灣的通膨角度來做思考在整個2026年現階段大概在2.5%上下南韓央行升息了歐洲央行升。

12息了美國央行升息了這三個經濟體通膨都比目前台灣來得高那日本今天要公佈它的會議應該也是升息所以總計而言我們只能說也許央行的利潤還是集中在過去我們已經偏緊了所以這一次我們不貿然升息不是因為我們的通膨不嚴重是因為我們過去的政策利率相對而言沒有太多的降息空間那我們就沒有必要人家降我們跟著降那我們當然人家升我們也沒有必要跟著升這是目前的態度事實上我們也知道除了在中東戰。

13事這一輪以外外溢效果其實已經影響到很多的3C電子產品了那很多的通膨其實是本季度才開始漲你還沒辦法從過去一個季度來做更進一步的連線為什麼呢你想想看開學季所造成的AI科技通膨是最為顯著的現在最明顯的是從電力價格開始一路的往上拉那從美國的電價年增幅再從美國的自通訊產品你看在2026年以前美國的自通訊產品的價格年增幅幾乎沒翻證過幾乎就你很少看到今年的iPhone到明。

14年還可以漲價的你沒有看到今年的華碩筆電Zenbook到明年還可以漲價的很少看到但是2026年是一個意外就是如果你沒看到漲價的一定是降軌那正常來講去年賣的筆電今年都要漲價所以台灣也是一樣台灣的消費者物價指數大概2.04外食費高一點3.17可是你看一下電腦價格7.5%那你說體感溫度不符合我覺得體感至少漲兩成如果你是這樣覺得的話那外食費就漲三成哇那電腦就漲七成了所。

15以你要了解說這個增量的變速關係那尤其在整個八月份我們也清楚知道第三季其實在農糧物價是開始有所加重的大家稍微去菜市場買菜會覺得部分農產品又開始漲價了我們從整個八月CPI從月增幅來看就是因為七八月實在是太多大雨了當時中南部北部也淹水所以受到很大的衝擊我們舉例來說你像漲最多的是番石榴漲幅是30.2%香蕉價格漲了26%玉米價格21%鳳梨20%芒果20%小番茄12%西。

16瓜9.5%木瓜4.8%都是條狀物所以我們看到其實照來講整個第三季的通膨壓力從體感上應該是有比較明顯升溫的那央行目前的態度我覺得比較合理的說法就是因為過去我們已經偏緊了那最重要的觀察指標就是貨幣供給如果我們把長期的廣義貨幣M2來作為資金情勢的參考指標參考區間大概都是2.5%到6.5%左右你看20年到25年的平均年增幅大概是從5.8%到8.7%7.4% 6.2%。

175.8% 4.5%那最近又來到相對高峰很多人說那應該是資金相對變得更加寬鬆才對但是央行的看法是M2的增長你不能夠完全把它理解成市場的貨幣寬鬆因為這是錢不是流向房市而是流向AI企業和股市那央行的態度是這樣子現在M2的年增幅是6.75資金看起來正在重新加快表面上應該要進行資金收縮但央行強調說這主要來自於當時有政府紓困然後三年前四年前當時也有央行的寬鬆而且現在又。

18有很多中小企業的融通還有大量資金流向房市這個是過去幾年的概況但今年這種高強度的爆發照理來講M2應該要失控應該會有更進一步的資金迴流可是我們卻看到有非常小的在資金層面由於AI的帶動往外持續進行佈局所以他的看法是現在是AI景氣太強經濟把那個信貸循環和資金需求給拉上來並不代表我們在寬鬆所以他的態度就是我們現在雖然看到好像油資越來越多可是這個油資越來越多不是因為我們。

19主動寬鬆造成的是因為市場經濟自己好我們其實是很緊的我們其實自己是很偏向緊縮的我們的利率也沒有跟以前一樣人家降息我們就跟著降息所以我們一開始一直以來都是比較偏緊的這個是目前央行的態度他也認同你像金管會也是如此金管會也不鼓勵大家擴大槓桿之前當時在7月份的槓桿潮當時市場上我們講說整戶擔保維持率跌破140%才會提醒很多券商就提前到150就先提醒了那金管會也加強動作包。

20括設立監管的紅線盯住個別的金融機構而且嚴控違約交割掌握信用資料等等某種程度就是在避免你有進一步的信貸擴張所以按照楊總裁的談話台灣的貨幣政策雖然這次沒有跟著升息但是因為我們一直以來都是偏緊的所以你就不用過度緊張這是目前央行所給予的態度如果我們是從學理來做觀察就可以瞭解這個央行有時候每次看楊總裁的課都好像在上課從22年第一季升息以後台灣的貨幣供給仍然在增加市場利。

21率也同步翻升我們看到M就是貨幣數量R是利率紅色線下次貨幣需求藍色線向上是貨幣供給原本的供需的平衡點慢慢的往右上角來做移動然後又往左上角來做拉動白話來講就是市場的錢當然有增加但是是大家想要的錢增加更快了所以現在我們看到的貨幣增量其實是來自於AI的爆發不代表央行沒有再持續做緊縮這個是目前楊總裁的態度聽不懂沒關係我們看一下他的說法我們從2024年以來我們的操作都是。

22還是比較偏緊的所以我們認為就是說第一個我們也是偏緊的市場的利率也高了各個國家你看看這個先進國家他都調升了以後都一直調降下來現在才又要調升我們沒有我們就一直就是說都是一直是稍微偏緊的所以我在說除了政府的公體面的平穩措施以外事實上我們的一個操作的方式也能夠穩定我們國內的物價我們股市又那麼熱絡所以我們情況也不大跟其他的國家不大一樣所以我們也必須要做某些的超前的部署。

23這個超前部署是什麼我的意思就是說我們2024年以後我們即使我們沒有調降利率我們也沒有調升利率但是我們的貨幣政策的操作是稍微偏緊的所以未來我們還是會更緊嗎這個不一定就看我們這邊在講三個最主要的三個因素好像聽完更不懂了反正就是緊的意思楊總裁的意思我覺得也相當明確他的意思就是我再重看一次不是他的意思就是第一政策利率以前沒有跟著別人降那我就沒有必要現在跟著別人升第二。

24就是市場的真實利率和整個借貸量尤其在7月以後你借貸成本已經提高很多其實也沒那麼容易借到錢了所以市場上其實本身就已經偏緊了我以前雖然沒升息或者說我們現在雖然沒有升息但是整個環境還是緊的這也很有趣因為從宏觀上來看他等同於認同市場自己已經緊了那我就不需要再緊了總而言之就是不用再緊了之前不是看了一對姐弟戀嗎大了四輪吧那老太太說我覺得我們歲數實在是差太多了要不還是分手。

25吧我歲數也大了我怕我滿足不了你啊那男孩子說阿姨沒關係我不要緊的所以之後不用再緊了這個目前是看起來是市場上有一定的論調了那我們就姑且參考一下但我們講這個市場利率有時候我們要講說到底一個是看的是整個借貸量自己願不願意放貸是一個問題那利率的上升下行又是另外一套問題那我們比較關注的主要是房地產市場的信用放鬆這個我們過去就已經講過了我們本來就認為在每兩個季度通常都會有。

26央行的一定作為那這一次低額戶貸款成熟的放鬆說明的是打草房已經全部結束了因為已經幾乎回到兩年前的水準了那當然按照央行的說法此舉跟年底選舉是毫無關係央行這一次選擇放鬆部分信用管製最直接的原因就是因為過去兩年的管製已經產生效果目前按照央行關注的兩大指標一個是全體銀行的不動產貸款集中度24年當時六月份的高點是37.61所以太多人借錢而且都是借房貸那是有風險的現在在央。

27行的打草房底下一路降到今年的35.56到7月底只剩下34.44了短短兩年下滑了3.14個百分點已經回到疫情的水準了所以就算現在很多人借錢也不是借房貸了換句話說過去過度集中在房地產的問題現在已經明顯改善了那央行當然認為就沒有必要維持相同強度的限制了就把第二戶的房貸乘數放寬從原本的六成又上升到七成就跟兩年前一模一樣了那更重要的事情是關於企業週轉的資金我們看到銀行。

28非不動產的放寬現在7月份已經衝高到14.31了反過來去借房貸的年增幅只有3.4%購屋貸款甚至降到4.5%這說明著現在房地產市場其實沒什麼人在借錢了那現在反而央行有小空間能夠適度的進行放鬆這是央行的態度那當然在這一次的信用管製放鬆以後加上又沒升息建商工會昨天馬上發了新聞稿大概只隔五分鐘吧高度肯定央行說明說這一次的信用管製調整方向十分正確務實的回應市場和產業的需。

29求因為央行今年三月才從五成放寬到六成那這一次提高到七成就可以快速的在短短的半年內降低真正有居住需求家庭的自備款的壓力那對於建商來說這次有另外一個放鬆那就是取消購地貸款的期限動工切結書就是土地原本從整合產權到都市計劃的審議到申請建造真正開工有時候時間很長但是央行一直以來都是有限制你買地你要開工你不要囤地擺在那邊不用那現在這項規定正式的取消了就是正常來講你可能會。

30要花幾年的時間慢慢的整地那現在你就慢慢整吧所以現在改回由銀行針對個案受限風險自行判斷銀行自己認為它到底是拖著囤地還是真的要去改呢建商工會認為這是非常符合市場的實務也有利於正常開發案的繼續推進這個被建商認可那是一個很大的讚譽好那當然了這就說明著房地產市場肯定在本季度會形成一個重要的轉折第一那就是本輪的打炒房循環已經完全結束全面鬆綁那第二件事情就來自於房價和交易。

31量的影響房價其實這兩年我們大概感覺得到了中南部地區是有受到險處沉壓的雙北地區幾乎沒跌這個體感上感覺得出來那重點是量能因為量能遠遠比房價還來得重要本來就會有房價會炒過頭重點是量能回不回覆的回來因為市場上的借貸量在過去兩年縮得很明顯事實上我們從25年的啟動以後26年已經稍微開始止穩回升了1到7月份的全國建物買賣一轉動數大概是15.4萬棟年減幅從去年同期高達26%。

32現在只衰退到2%了所以現在要稍微點火一下的話今年房地產至少確定一定比去年好那我們看一下有沒有機會能夠挑戰前年那現在的問題就來自於房地產市場是量縮但是價格很明顯是沒有到崩的地步我們從房價修正幅度來看整個第二季全國的信義房價高點大概回落0.4%就中古屋其實沒什麼跌年增幅甚至從第一季的-0.5轉正成2.7正大永慶房價指數仍然低於高點的5.3%但是年減幅也從3.8收。

33斂到1.2了那如果從國泰房價指數來看年增幅也有0.04就預售屋其實也沒有什麼真正在下跌了還是很勇敢開高反正賣不掉亂開重點來自於因為通常國際指數在參考台灣房價的時候以首都台北來看通常會參考信義的大台北房價指數這個指數有一個好處因為它每個月公佈它不像是國泰或者信義中古指數它是每季都公佈那每月公佈我們就可以瞭解市場的心理情緒變化快速的反應政策那你要知道早在這一次央。

34行正式鬆綁之前8月份的大台北房價漲幅就已經很誇張了台北市年增幅是6.57%新北市是3.96%整個大台北地區是5.24%哇這個你要知道今年房價有漲就不錯了結果大台北地區漲幅都是3% 4% 5% 6%起跳的所以這是非常驚人的資金買盤可能少年股神因為賺了錢要做一些自產可能也有關係但至少可以看得出來整個市場上價格沒有什麼太大的波動但是我們也幾乎可以肯定差不多就到底了。

35就是在今年應該就是本輪房地產價格循環的相對底部這公允評價來做觀察至於居住正義等等大家不同探討角度但從公允評價來看這種放鬆6成回7成本來2000萬的房子你要800萬投機款現在你只要付600萬那減輕很多其實所以其實換屋的需求也許很快就會開始快速的展現那的確因為全台灣今年剛好就是高速的供給受限今年沒什麼房子在賣今年全台只有246案年減幅21%總銷金額前年還有970。

360億去年7100億今年只剩下5400億這差不多已經是疫情時的水準了所以今年其實新屋供給是相對來說至少從預售市場來看所以預售價格應該是最有機會在第四季直接進行價格反應的你發現可能就殺不動了這前兩個月搞不好還可以繼續殺那前兩個月尤其中南部房地產市場的確這個銷量是十分差勁那看起來會逐步的迴歸那我們就拭目以待當然了後續要觀察效果是能否有效的去供給需求拉伸因為如果供給。

37真的以這種速度下滑的話你要知道在2021年2022年當時台灣的建造宅數是8.2萬間8.5萬間就是蓋一堆新房子那你蓋的越多就會能夠越有效的在未來長天期能夠有效的進行供給壓製價格壓製因為你的房子夠多可是到24年只剩下蓋6.4萬戶到去年7萬戶今年只剩下5萬戶所以照理來講房子按照這種速度下行有一天就沒新房子了那新屋價格就可能會有操作的疑慮現在把供給重新開啟我反而認為。

38也不見得是一個壞事那當然後續我們要觀察的幾大效果那就是市場上的心理情緒會不會由於這次央行的放鬆而轉變呢股市資金有沒有機會從原本房市往股市流重新的由房市往應該講說從房市往股市流重新的往從股市往房地產市場來做低資金的一個買盤或者資產買盤的湧入因為從我們過去提到的永慶房屋的前瞻報告其實市場上從2025年以後看漲比例就已經低於看跌比率了大多數買主都是認為房價應該會跌。

39所以不跌的房子我是不願意買的那大多數的建商或者賣家又覺得打炒房沒有程度到就是說經濟慘痛到必須要賣房的地步我就ㄍㄧㄥ在那邊就是我也沒有慘到說一定要立即把房子賣掉來換取現金來救急的地步缺乏現金流沒有這樣的問題所以就ㄍㄧㄥ了大概有兩年的時間好那現在市場上情緒也許在第四季有翻轉的機會我們後續再來做觀察那當然先稍微看一下樑總裁的表態目前他對於房地產適用管製的一個看法選。

40擇性適用管製事實上我老師跟各位報告就是說從我們兩年前做這樣的一個控管的時候那這中間你看看我相信你們都知道我們央行因為大家對於這個對於這個議題是非常的熱絡的在議題上特別是相關的行業建商也好或者中介也好或者他的下游這些那當然中央銀行也不是說硬邦邦的你看看我們如果說我們當時所強調的就是說資源不能太過集中在房地產但是從那個時候一直到現在你看也已經兩年了那成效也應該我。

41們集中的就是說它的集中度不要太過當然我們也能夠必須要就是說我們也必須要我們也必須要考慮到他們的心境我們也要考慮到他們的心境你施壓我想施壓包括你們也給我們施壓所以很多都來施壓但是中央銀行我要告訴各位事實上這個會涉及到就是說我們必須要很冷靜的雖然但是我跟雖然是施壓不過我總覺得也有很多一部分都來支援我們的我認為我們跟選舉沒有關係因為我也覺得就是兩年了兩年我總覺得也。

42足夠長至於就是兩年你足夠長而且你的成效都有的時候為什麼不能聽聽外面的呼聲然後做適度的適當的所以我們的新鮮紅島這邊也有強調我們也有強調就是說事實上這是我們內部我們提給我們女士的兩年都兩年兩年也差不多兩年很長人生有幾個兩年有至少三十個但對了這行情走到這個地步央行至少也算是十足的表態了當然大家都對他有一些想法那他可能多少有點參考就做了這樣的一個決定不過信用管製的鬆。

43綁其實我覺得算是合理因為過去每兩個季度就鬆綁一次那這一次增加了一個購地貸款限制的一個取消所以我們看到說應該不是講取消講說市場上針對不管是在住宅市場還是在建商都已經做了十足的放鬆了那當然那個信用管製的放鬆也到了極致了不可能更寬鬆了所以信用管製的過去我們講過我們這次比較大的一個預判是應該會搭配著升息順應國際趨勢搭配著適度信用管製放鬆不過這一次就是不升息然後又放寬。

44那當然就容易被人家誤解我的看法是不同意但理解我覺得通膨壓力和全球趨勢就在那邊那台灣做了很大的物價壓製他遲早要做漲價應該要提前預防性升息那你選擇現在不升那可能剛好可能也有不管建商或者選舉壓力有關這市場難免會做一些預測那你現在不升我這個大膽預判你現在不升你12月就要升回來一次升兩碼我的看法是這樣殘酷的現實就這樣已經有房的人的確現在在過去幾年的新金安的推動底下已經慢慢的漸漸超過沒買房的人就當政府透過信用管製壓縮房地產流動性房價沒有立刻大跌變成長時間的緩跌或者量縮那個正常的增值效果會很尷尬沒買房的年輕人未必會因此而買得起那自然也很少有人會因為政策而心存感激反過來原本有買房的人那麼多人靠新金安幾十萬戶現在看到房價沉壓交易變難連想要換屋資金排程都受到影響抱怨聲音反而更直接我們要理解他的中心態度所以最後就變兩邊都不討好那無房。

45者覺得改革不夠有房者覺得自身利益受損所以我們當然可以往下做延伸就可以瞭解現在的跡象所以雖然我是不太同意這一次央行的做法但我理解可以理解說他可能背後有很多的考量對不同意但理解很多女孩子也是追求我跟我告白那我不同意但我理解我們這種攀岸在世對我有衝動也是可以理解的我有點心虛沒事那我們剛才講的就是基本上可以看一個大膽的預判就是房地產市場政策在這一次信用管製的放鬆我們。

46幾乎可以幾乎可以說抵不到了價格有待商量了因為雙北地區還在衝高中南部有些真的也是有比較明顯的鬆動那個蛋殼區到底會不會真的有自助買盤迴來那不一定可是量能百分之百應該三到四季度就會開始往上拉今年量能應該有機會可以超越去年那房價我們就看到的時候的市場心理情緒變化了可是至少我們可以看得出來整個台灣市場的榮景它其實背後還是由這一波的AI浪潮帶動所引起市場上的質疑如果沒有。

47AI浪潮也許台灣經濟成長就跟歐洲跟日本差不多1% 2%甚至連1%都不到那也許我們就沒有必要考慮這麼多生息正由於AI的帶動開啟了大量的油資所以房地產這幾年的暴漲股票市場這幾年的暴漲所以才會讓央行覺得自己有越來越緊的必要性那這當然也就說明著現在的資產暴升它是一個廣泛性的油資並不是單屬特殊族群我們過去跟投資朋友提過如果你細看台北Top1的所得中位數前1%的村裡裡面。

48幾乎我們講的老年齡人口人數都是比較高的像內湖區的保湖裡平均所得239萬65歲以上佔比是16.7%大安區龍門裡平均所得194萬65歲以上所得是24%其他像中正區的新營裡南港區的三重裡中山區的成功裡那個都是接近20%左右的中高齡人口可是你看在新竹的部分東區關新裡只佔3%平均所得459萬東區的龍山裡平均所得342萬65歲以上佔比只有5%大概都是4%到5%左右最近我。

49才看到一個建案叫光雨樹沒有特別推銷重點是看它價格竹北突破百萬開價開103到106我猜大概成交是90到100左右它也不是什麼豪宅總價3200到3400也是做三房坪數也不大28到31坪所以這就說明我們過去一直跟投資有分享按照這種New Rich新富的財富集中遲早竹北房價均價會挑戰板橋接下來就進軍台北市這就是一個新的行情新的資金的衍生當然我們回過頭說等同於台灣的房。

50地產市場還有股票市場概況都必須要用新的見解來理解第一個我們先來看一下外匯收入進來的速度第二當央行幾乎政策已經鬆綁到兩年前的位置房地產是否能夠有效的吸收市場的油資來降低資金亂竄的風險值得觀察我們還是要給楊總裁一些評價的根據環球金融雜誌最新所公佈的26年全球央行的總裁評比台灣央行總裁楊金榮先生已經連續兩年拿下A-全球只有25位央行的總裁進入到A級區間楊總裁現在是。

51跟瑞士捷克波蘭菲律賓等國央行總裁同列A的排名所以從這樣的一個角度來看其實楊總裁也上任很久了上任有八年了除了2024年那一年拿到B以外大部分時間基本上他都是拿A的所以在我們金融界最近流行洋流楊總裁也算是我們金融界的A-plus洋流現在流行洋流他已經當央行行長已經八年了他都一年拿到B其他都是A所以這果然是我們講的台灣GD台灣Gold Dragon楊金榮先生洋流先。

52生所以是我們看到行情走到這個地步我們會有不同的見解來做思考還有很多資料不過因為時間因素我沒辦法做比較細節探討主要跟投資朋友稍微梳理一下這一次台灣央行所採取的做法跟大家的生活有多大的影響最後幾分鐘我們還是要跟投資朋友導讀一本書每個禮拜五我們通常都會跟投資朋友推薦一本書讓大家從不同書籍來獲取思維今天推薦的這本書叫做世界為什麼越來越分裂這本書也能出版也能出版很多這。

53種圖書我很喜歡看圖書因為裡頭它有很多地圖地理觀的理解其都能夠有效的見解這本書其實當然聊的就是世界的邊界為什麼這裡是法國那邊是德國這邊是印度這本書不是單純教你去認國家而是用邊界來從事解釋國際新聞沃爾戰是為什麼打起來以為什麼幾十年都解不開因為從地理線來看的話他們都圍繞著同一件事情我的權利到哪裡結束你的權利從哪裡開始一條線只要雙方都接受它就是地圖上的線但是只要有一。

54方不承認另外一方又不願意後退那它就會從地圖上的細線變成真正的前線所以裡頭當然會一開始考慮自然國界的問題但是後來發現沒有我們想象中這麼自然其實在虛擬世界當中我們都覺得好像國土變得沒有這麼自然那麼重要以前的那種修昔底的陷阱都是圍繞著國土圍繞著殖民地而展開但是歷史上大多數的爭霸從以前的地緣軸線亞典跟斯巴達北約俄羅斯到21世紀美中競爭你覺得美國跟中國有直接性的領土衝。

55擊嗎沒有可是兩國還是打得如火如荼為什麼因為現在打的是什麼晶片技術打的是量子電打的是GBT跟DeepStick就拿台海來說美國在不在乎台灣第一島鏈在台灣第一島鏈的地位當然很重要那是一個重要封鎖西太平洋的領域可是更重要的是什麼當然是台積電所以從這個虛擬世界的霸權你發現跟地理軸線的思考又不太一樣今天的局面是輸了一塊地輸了一個台灣又怎麼樣但是美中之間如果有人輸掉了晶。

56片製造或者AI的競逐那幾乎就全輸了所以這個時候我們用不同角度來看待整個地緣軸線是如何發展到現在而新的二級電力二十一世紀又是如何看待新的AI競爭給投資朋友作為參考如果大家有興趣歡迎可以在我們節目底下留言留下你對於本書或者本節目的想法我們抽兩本書送給我們的投資朋友這書真的很好看你看平時你在捷運上都滑手機看書要有氣質你這本書開啟來看多有氣質又很大本不好帶就是了但是我覺得這本書非常非常的有趣尤其就是彩色的我常常很喜歡翻這些圖書好 給投資朋友做一些參考台股上漲589點收到46878點今天把央行的動作跟大家來做一些梳理當然有不同的想法這都是可以理解的本來政策就並不是討好所有人它必須要在政策框架當中取得平衡另外一方面我們也看到在2020年以後整個AI世界的改變讓全球的央行全球的經濟部門行政部門都要被迫採取相對應的措施所得再分。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
台灣央行選擇不升息,基於通膨可控及過去政策已偏緊,維持利率不變以保留彈性。
🚗 開車片段
「開車」的定義:性暗示雙關語、擦邊球比喻、身體器官的幽默用法(如海綿體、硬起來、軟掉)。
詳細摘要
重點摘要
台灣央行選擇不升息,基於通膨可控及過去政策已偏緊,維持利率不變以保留彈性。
🚗 開車片段
「開車」的定義:性暗示雙關語、擦邊球比喻、身體器官的幽默用法(如海綿體、硬起來、軟掉)。
財經皓角 · 2026-09-17 觀望 已抽取
2026-09-17

2026 9 17(四)三年首度升息!這只是剛開始 升息循環開啟 美股漲得動嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
聯準會升息一碼但未給前瞻指標,顯示政策將逐次依據資料而非固定路徑執行。此舉旨在管理通膨預期外溢,特別是防止工資與物價惡性循環,而非直接控商品價格
講者立場
觀望
聯準會升息一碼但未給前瞻指標,顯示政策將逐次依據資料而非固定路徑執行。此舉旨在管理通膨預期外溢,特別是防止工資與物價惡性循環,而非直接控商品價格
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化昨天聯準會如市場預期升息了一碼而且也暗示今年有可能再升息至少了在點陣圖層面明年看起來聯準會還沒有那種大幅放盈大幅調高利率預期基本還是維持在今年一碼到兩碼的利率預期水準當然道瓊指數在昨天本來開高之後就急殺殺了630點不過三大指數雖然收黑反而過去迭追中的廢辦昨天還小漲所以這個是我們就要回過頭來看第一是否代表著這種利。

02率預期的衝擊利空進出呢還是說這一次三年來的首度升息已經確保了潘朵拉的盒子已經開啟了現在就是往緊縮之路這個時候要取決於聯準會內部到底是否要持續釋放前瞻指引這一次沒釋放代表以後都不會釋放嗎所以以後都是每個月停看停到時候根據市場的通膨預期還有就業市場變化來做決定嗎今天來跟投資朋友做一系列的觀察首先我們觀察這一次聯準會是一致決議要升息一碼這有點意外將聯邦基準利率目標。

03區間從3.75上調到4%那其實這一次華許在會後的記者會傳達的相當清楚那就是全體12名票委一致支援沒有人投下反對票居然全體同意這是有點意外的看來我對於今年五碼的期待破功我是說零碼有點破功了可是重點來自於這一次我們清楚知道因為上一次市場在投票票委的投票行為過程當中是明顯脫鉤的這一次大家都贊同那其實就意味著的確整個聯準會內部官員認為現在必須要採取一定程度的表態當然。

04這一次的核心訊息就是美國經濟並不會因為高利率減失速反而目前通膨的問題來得更加重要事實上如果我們從點陣圖來看12名的官員預估年底前有可能會再升息一碼另外有4人預估會升息兩碼僅僅只有兩人主張維持在當前水準不過好處是到2027年利率大幅上行的條件也並不是特別高當然點陣圖一直以來都是利率路徑的個別依賴它並不是一個正式承諾而且華許自己還不提交自己的利率預測就是你們都提。

05交好了好那!

06我也是川普指派的我就不投票了吧看起來有這樣的感覺至少在整個2027年的利率中位數大概就維持在4.1%大概就是在升息一碼左右的空間那華許也指出過去幾個月美國的新增就業民間的企業獲利和企業資本支出都有明顯的改善整體經濟的展現是比原先預期還要強韌非常多所以既然現在不太可能會出現經濟的快速惡化勞動力市場也沒有出現顯著的衰退那麼我們現在有更大的空間不升白不升嘛態度大概。

07是這樣子華許態度很直接他認為美國通膨不只是高而且已經高一陣子了原本人家說3月4月那個時候原油期貨價格比現在高得多現在也還沒有創高只是開始堆砌而已為什麼你那個時候不升結果現在反而要升呢原因很簡單他的看法是因為高太久了高一個月高兩個月那我就矇住眼睛當做是一個外部性衝突也許過幾個月就會下來了可是現在現在是美伊戰士已經打半年了看起來在其中選舉之前也不會結束夏季所公佈。

08的一連串的物價資料也沒有足夠的證據說明基礎通膨有機會改善水聯準會呢只好確保犧牲適度的消費來讓整體通膨下滑畢竟整個升息對於現在的AI行情看起來也沒有直接性的抑制效果那升息到底影響到誰呢房貸族嘛中下中低收入戶階級嘛那這些受到利率影響或者中小型企業就真的很大那就犧牲這些人的權益來換取未來的通膨抑制事實上我們從經濟學家普遍的預估來看本來也就認為70%到80%的升息機。

09率那當然我們後續要觀察的幾大效果一方面是來自於這一次所公佈的ACP到底市場針對未來的利率預期為何呢聯準會公佈的資料預估整體個人消費支出PC物價指數是3.7%如果剔除食品和能源就來到3.4了所以如果是食品和能源是佔很大宗的那聯準會預估整體核心PCE預估在27年會降到2.5%但通膨大概要等到2029年了那真的很久那等於川普都已經卸任了通膨都還沒辦法回到2%與此同。

10時聯準會把失業率的預測從6月份預估的4.3下滑到4.1這是一個重要關卡我們都覺得現在聯準會應該是有一個難關你如果升高利率那你失業就會很慘按照他的預估現在失業率還在往下掉不用特別擔心所以我們才講說現在到底非農就業資料會不會過兩個月校正迴歸告訴你其實非常悽慘的那到時候會不會又影響到聯準會的決策會議如果資料品質是有問題的那聯準會未來幾個季度也會遇到非常大的難關至少。

11聯準會自己的態度是通膨看起來還在增溫就業看起來非常好AI還造成了獲利大爆發那現在不升白不升反正升了也不會怎麼樣市場的金融反應也還好甚至如果我不升你們都已經預期我升了我不升那不是顯得第一我沒什麼承諾不關注市場上的動態訊息嗎第二那你一定會覺得是不是我們已經注意到什麼大事了所以從這樣的一個角度來看這一次政策環境的一大難題其實就是能源和地緣政治風險就是到底升息能不能。

12解決目前的石油通膨我們都知道不可能關鍵就在於升息它不能夠增加石油供給它也無法讓能源運輸恢復正常所以外界當然會質疑油價是供給面造成的聯準會的升息根本就無法解決任何問題那華雪的回答是這樣子她認為聯準會確實無法直接控製任何一項商品價格不管是原油汽油還是超市裡的食品這都不是中央銀行可以決定的但是貨幣政策能做的是什麼呢能做的是阻止第一波價格上漲往其他經濟擴散什麼意思她。

13知道她無法解決擁有問題但她要避免有人囤貨她要讓市場上意識到利率政策是有可能調高的所以讓市場上的通膨的外溢情緒不要外溢的太誇張如果油價上升本身是一接效應那如果企業我還都沒漲到我就先把價格提高勞工看到生活成本就馬上要求你給我更高的工資要不然我就罷工最後通膨預期就升高了所以央行的態度很明顯我當然知道我無法解決擁有問題我重點是要解決市場的心理情緒不要讓2022年的心。

14理情緒重演這是他們的態度好 那問題來了七週前不升息七週後為何全體一致升息呢第一個就是剛才提到的僵固性已經逐步產生那第二其實華旭也提到了那就是地緣政治的衝突熱點目前看起來更多元了我們現在看到不只是烏鴉戰士的問題中東的一個挑戰還是我們看到在最近的科技通膨就是由原本的單點的地緣政治風險它已經外溢到了不管是科技通膨食品通膨能源通膨而且甚至往中下游端來做進一步的一個發。

15酵所以這就形成市場上的會擔憂接下來有進一步的通膨預期升溫以後央行是否要持續性的每一次都釋放表態這個就是好事了為什麼因為市場上會擔心嗎你現在是打的是我們的預期那我們的預期越高你不就打越兇嗎聯準會目前的態度是現在升息不代表接下來每次的會議都會升這就是華旭厲害的地方他刻意不給答案完全不告訴你前瞻此影人家問他說這次有前瞻此影嗎他說沒有這一次跟過去的聯準會的升息週期市。

16場是習慣從主席的談話來推測下一次甚至為未來幾次的會議利率方向來做依賴但是華旭的政策哲學就很明顯每一次會議我們再重新判斷下一次再說你就自己校正迴歸所以有時候市場上你現在不是很擔心升息嗎我們擔心的是馬上第二次第三次就要來那現在華旭不告訴你許久未見的情侶也一樣第一次不可怕第二次也不可怕可怕的是連續兩次連續三次那會受不了所以現在華旭所透露的看法是我們現在的政策方向當。

17然是往緊縮的方向走可是這不是代表10月份我就給你再多聲音12月份再多聲音不一定你們自己看著辦有這樣的一個感覺當然了這也就說明著華旭並不是死盯著一份CPI資料單一資料很吵整體資料和趨勢才是重要的這也就說明著華旭領導下的聯準會至少在溝通層面上他是希望降低一份資料決定一次決策但是呢單次會議決定單次利率問題就是他看的還是趨勢可是都等到我們會議開完之後再說其實這件事情。

18就說明著華旭看起來相對於原油價格的走高他更在乎的是外溢效果我們根據在最新單月消費者物價指數和個人消費者支出物價指數雖然有開始改善可是過去12個月當中199個個人消費支出的物價細項當中有54%的專案年增幅是超過3%雖然比疫情後高峰那個時候21年22年五二戰事的77%還來得低但他也比2000年到19年的平均值高非常多所以從這樣的一個角度來說就說明很多東西他已經外。

19溢位去了你可能一個便當價格你飼料費還沒有顯著暴增你都先漲了你說因為以後我怕會漲我現在先漲人家問蔥油餅怎麼以前都賣30塊一張怎麼現在變40塊了因為豬肉價格上漲了不是啊你這蔥油餅裡面沒有豬肉啊沒有我想吃豬肉嘛就是那種外溢效果出去以後啊的確是聯準會目前面臨到比較大的壓力那當然真正壓力是誰真正壓力是川普啊因為看起來市場上升息一碼感覺市場也是算是勞太隆重了沒有什麼受到。

20太大的影響那聯準會覺得升息一碼也還好啊你們也不會怎麼樣啊真正有壓力的是白宮啊白宮態度一直很明確一直希望能夠降低利率好你現在不止不降你還多升息一碼所以大家當然就問川普啊如何看待本次的升息問題啊那當然川普的立場啊很明顯在幾個小時之前發文了川普直接發文說美國的利率應該要降到一趴甚至要更低啊因為美國的信用是全世界最好的而且遙遙領先其他國家現在大量的新創投資正在湧入美。

21國美國經濟是一片蓬勃發展啊那我們如果停止跟所有國家尤其是貿易逆差的國家做生意那大多數的國家啊也許就會進入到經濟衰退所以現在呢每個人都是靠美國在撐的等於一直要為美國為他們負擔部分的成本啊這種情況不能夠再繼續下去啊趕快把美國的利率降下來吧而且這次就不指明道信了不過呢最後的貼文就是FAST快去把美國的利率降下來而且要快啊其實有點不太理解那個這篇貼文的內涵意義啊因為感覺好像把很多的觀點摻在一張貼文當中啊但重點就是川普還是罵人但是不指著你的鼻子罵如果第二次升息是10月我看川普會中風啊整個中期選舉之前是全面災難啊通膨壓不下來利率還高強度緊縮啊但至少可以看得出來美國獨立機關是真的很獨立啊OK那這一次我們也觀察到了因為感覺不只是通膨問題啊這一次30年期10年期公債殖利率的創高背後是有多重因子互相交接而成的那市場啊記者也問說華許。

22對這個問題有什麼樣的看法的確我們看到最近10年期公債殖利率佔穩了5%第一個華許的態度是因為美國經濟比本身強所以呢比預估強實質經濟成長更強企業投資更旺所以本來長期資金的需求只會自然提高一個國家蓬勃發展錢就會很貴嘛因為每個人都要搶錢去做投資去做發展這是很正常的好這叫正面評價那第二個呢就是出現非常激烈的資本競爭也是我們過去所提到的因為在AI浪潮下大型科技公司正在大。

23量的發行投資等級債所以就把原本的美國公債的買盤給透支光了你想想看現在Meta發行7到10年期投資等級債還給你7%的殖利率那美國30年期最高也不過5.4而已所以很多人可能就買這些科技債那就不買美債了那美債殖利率當然就會因此而創高那第三是來自於地緣政治風險和通膨的傳導這個當然就跟原油汽油柴油價格的創高有比較大的關係所以市場上會擔憂說明說美國公債現在發的是不是代表。

24的接下來資金會被永久給抽走呢華許倒是也沒有這麼悲觀因為美國財政部大量發債的時候投資人的資金通常會進入到財政部的一般賬戶所以短期確實有可能造成銀行準備金的下滑那美國政府現在發債量看起來也沒有要下滑的跡象可是這些錢並沒有消失因為政府後續會把這些資金的支付給家庭和企業以後又重新透過存款重新流回到金融體系你看今年三四季度你看今年三四季度財政部的債融資規模大概是730。

250億和6200億那財政部一般賬戶目標是9500億和8500億所以說明的是發債也沒有真正把錢給習光而是大量的公債供給如果推高無風險利率就會同時拉高企業和家庭的融資成本所以目前看起來市場的態度是流動性看起來還夠沒有到真正的緊縮但重點來自於融資成本變高大家就會有顧忌就是買一個產品很多美國人買東西其實用貸款越升越高就會顧忌那我還要不要去借貸呢這個時候是形成心理上的反。

26應所以心理的預期是比實體的做法還要來得更大的那當然最後我們要下個結論這一次的一碼到底是結束還是開始呢整場記者會我們都知道真正的變化都不是這個一碼到底升了之後會怎麼樣因為沒有前瞻之一碼重點來自於這一次升息只能夠理解成聯準會重新開啟了升息這條政策工具但他沒有宣佈一條固定的升息路徑我升了但是接下來我會不會讓他升讓他升這是不一定的真正值得觀察的就是下一份CPI稍微高。

27一點還是低一點或者美國經濟是不是能夠繼續往上走往下走那當然到底具體要看哪個指標他不給前瞻之一所以你也沒辦法做一個很準確的規劃那聯準會現在面臨的一個特殊的環境就是經濟沒有落到需要救通膨已經高到不可忽視了AI還在創造新的成長動能但是也帶來龐大的資本和能源需求地緣政治還有商品價格的不確定性互相交錯底下他升一碼只是做一種表態但是帶不帶不掉緊縮之路已經全面開啟這就不一。

28定了所以壞訊息就是大家同心協力毫無異定的大家都一起升了一碼票委員們都同意好訊息就是真的沒有前瞻之一意味新的政策框架我們到時候就是觀察趨勢再逐次做決定這就好好訊息讓大家有傳口氣的空間本來滑雪態度一直以來這幾個月都是這樣子央行以前都是把答案寫在考卷旁邊這是以前經常看到的故事鮑威爾時期就是這樣子這一次升了之後就告訴你為什麼下一次可能會繼續升或者下一次可能要等等因為他判斷的依據是什麼久而久之大家就會觀察聯準會每一句話主席的每一句話到底是偏音還是偏歌那滑雪是怎麼樣看球不要看裁判你們自己做決定吧你們自己會有一套對於經濟市場的見解所以我們才會講說大家都在研究以前都研究鮑威爾古伊芬尼或者還是講古摩尼我忘記了反正就是觀察他的一言一行現在就是你自己決定吧當然這就是形成市場的校正迴歸我們過去提過我們講說較高的利率會讓債券變得更有吸引。

29力這對股市不利那央行提高利率通常又是因為經濟情況良好這對股市又是有利的央行提高利率通常是為了降低未來的通貨膨脹率的上升通貨膨脹率對於股市是不利的較高的通貨膨脹又代表的意味工資也會提高這對股市又是有利的較高的利率會讓貸款者的成本上升降低貸款的意願這對股市又是不利的較高的利率會讓存款者的收入增加這對股市又是有利的較高的利率對於房地產價格不利對於賣房者又不利但對於。

30購物者有利較高的利率對於該國的貨幣升值這對於出口好像是有害的但對於進口好像也有利你就不斷地亂練習市場就一直這樣叫聲迴歸最後就形成自己的一套間接了華雪的態度看起來是這樣的我也不告訴你到底升息降息可能造成的後果和前瞻之影為何你們就自己判斷就可以了這就是我們觀察到的實質跡象當然這樣的一個效果會形成一種預期就是我們明明知道在過去兩週其實市場針對美債的空頭部位是非常非。

31常擁擠的我們看德意志銀行的債券部位綜合指標已經落到歷史第五個百分位就是市場上有非常多人是對賭十年期殖利率破5%以後會加速上行這個量能是非常大的可是華雪現在又不告訴你前瞻之影就形成比較詭譎的局面就是股市也沒有跌多少可是避險情緒增溫非常快我們看藍線的VIX衡量標普未來30天的預期波動率這個叫做恐慌溫度計雖然回升但是還是低於真正恐慌時期的水準綠線的SCODX就是觀。

32察是選擇權價格的偏斜程度當投資人特別積極買進防範股市大鐵的PUT的保護石這個指數就會上升這就明顯跳高了所以你就看得出來市場上已經很明顯在為了因應有可能到來的殖利率突破來做好避險可是我們都很清楚知道市場上因為以前都是習慣一次連總會的FONC我就可以為我做的避險來做兌現了到底是避險成功還是避險失敗還是根本不需要做避險就知道了可是現在是FONC都已經開完了我們還不。

33知道它的利率指引或者利率方向會往哪個方向來走這個時候缺乏指引本身未必是問題但是當部位現在還是屬於極端湧起的時候如果未來再一個資料一個動盪任何超出預期的訊號就有可能把空頭回補變成波動成倍的放大這是蠻大的壓力現在問題就是這樣子就是我預判你的預判的我的預判的預判你的預判我們知道聯準會會升息聯準會也知道自己會升息我們也知道聯準會知道自己會升息聯準會也知道我們知道聯準。

34會知道自己我們知道聯準會會升息我預判你的預判的我的預判的預判的預判大概是這樣子這樣子只會讓市場波動更大所以這是一個很刺激的世界當然我們還要總歸來論聯準會越鷹派當然美國股市願意給予的估值就會來得越低這是很正常的黑色線是會讓市場波動更大這是我們看到的蓬勃聯準會情緒指數左軸是看到反向的黑色線往下就代表聯準會的言論變得更加鷹派也就是更加擔心通膨更傾向維持高利率或者升。

35息橘色線就是標普未來12個月的Foreword PE前瞻本益比代表的是市場願意為企業支付多少價格你看得很明顯當聯準會轉鷹的時候本來就會讓本益比倍數適度下滑可是現在本益比倍數已經不是很高了在今年以來在今年以來從3月4月以後就已經下滑到21倍了比24年25年都還要來得低那現在本益比倍數已經貼到18倍了所以如果我們硬要講撇開利率不看現在美股的本益比已經差不多回到2。

36023年的水準比整個24年和25年都還要來得低所以如果你不相信高利率會戳破本場泡沫破滅讓本益比失控倍數下跌那麼你會發現現在的便宜程度差不多就兩年前兩年前你會買股票嗎這給投資朋友做些觀察了當然了聯準會不給前瞻之影那我們就自己給自己一些前瞻之影我過去的利潤一直都認為我比較偏向不能說是降息派偏向不需要做進一步升息根本原因來自於第一市場的內需消費相對比較疲憊第二其實。

37中性利率已經逐步達標這升息的空間是非常有限的我們舉例來說張圖表我們看到的是市場預期的中點利率幾乎已經逼近到模型估算的中性利率藍色線就是隔夜融資利率推算的利率循環終點大概在4.1到4.2就緊繃子在網上就很少有人想要繼續借錢黑色線就是自然利率加通膨估算的明目中性利率大概也在4.2兩者其實這一次就差不多重疊了相對之下聯準會最新利率點陣圖長期利率現在從3.5到4%也。

38就是說其實市場雖然反映的聯準會這次升息但是按照中性利率的模型它已經升到沒有再升的地步了所以雖然今年看起來還有多一次的升息預期但我相信可能更多是為了要預防心理預期的發酵而並不是因為它有必要真的要做進一步的利率限制事實上這也讓接下來每一次的升息意義都變得不太相同你看23年到24年那個時候的市場終點利率是一度明顯高於中性利率的到了2026年其實兩者差距已經大幅收斂。

39了終點利率如果再往上推那麼現在就原本的那種收回寬鬆變成你就是超級鷹派了你就是認為通膨已經失控了那現在通膨有到失控地步嗎其實就是僵固性比較大一點而已所以我個人的看法是本場F1N3最大的一個決勝點其實就是因為沒有前瞻之影所以大家可以喘口氣下一次再說苟延殘喘有這樣的一個感覺當然最後AI能不能同時發展又維持高利率呢我認為是可以的為什麼因為我們講的高利率它限制的不是A。

40I發展限制的是低融資成本的部分那你也知道這一些AI科技巨頭你說利率來到4% 5%他會認為每年他的報酬只有4% 5%嗎只要他相信AI還會繼續爆發這筆錢繼續欠還是劃算的什麼意思就台灣質押利率都是額度的問題現在都不是利率問題從2%升到3%你覺得在台股投資人會因為多升了1%真的就完全不敢借錢嗎不一定台股很多人年報酬5%5成6成他就嫌升到5%有多麼繼續借重點是額度問題。

41所以對於AI生產力有信心其實高利率是能夠跟AI的發展同步存在的真正大的壓力來自於哪裡真正大的問題來自於AI持續發展以後高利率對於本益比對於投資人而言它要適度下修就不能夠給你隨隨便便30倍40倍本益比所以AI是肯定要發展的但是不給你這麼高的估值大概就這樣子那估值的回撥如果有一天通膨達標以後終於利率捆綁那本益比倍數不是又往上拉了嗎所以從週期角度而言其實不用過度擔。

42憂升一碼升兩碼對於估值的重大打擊你只要意識到現在的估值看起來不是特別貴就好了當然我們回過頭說現在對於消費者來說市場的壓力就會進一步發酵因為你等同於犧牲房貸主或者部分中低收入戶的壓力來換取目前通膨的壓製事實上我們在最新所觀察到的美國的消費者信心指數最近又破底了整個9月份到8月份消費者信心指數已經下滑到47.8這不只是低於市場預期也比同期低了接近有13%那重點是。

43消費者不只是悲觀對於通膨也變得更加緊張未來一年的通膨預期從4%跳升到4.6%創下6月份以來的新高那當然現在美國家庭其實也不是說完全買不起東西就是對於整個生活壓力也會有延遲也會有延遲也會有延遲我們看亞特蘭大聯準銀行的估算在美國住房支出不超過家庭收入30%視為負擔的起那麼到今年5月份一個家庭年收入必須要有12萬美元才能夠負擔的起全美家庭的中位數這個就是十分大的這。

44種利率沉壓或者房貸沉壓那這也解釋說我們不能夠把單純的低迷的消費者信心完全歸咎於政治因為利率預期的變化它的確會影響到市場的消費意願好這給投資者的信心做一些參考當然有些人說那消費的極化也不是這一兩年它會影響到股市嗎其實也不太會因為重點來自於升息之後我們很容易把聯準會升息股票上漲可能會視為利空出盡等等但歷史經驗都顯示第一次升息之後的股市短期的反應其實很容易被誤導的。

45真正要看到不是升息當天股市漲或者跌而是接下來的債券殖利率是守住5%開始往上走還是5%現在就是短期內的高點了2022年就是一個典型的例子聯準會3月第一次升息後的一個月標普百種報酬還上漲0.9表面上看起來就是完全不怕升息結果同一年時間兩年情漢十年期值利率分別上漲52和64個基點所以債券市場它已經投票投出來會一直升結果股價就這樣子一路跌下去了所以其實現在重點不是來。

46自於股市的反應我們要看利率在本週它會不會由於聯準會的FOMC即便沒有透露出前站指引也走出方向如果就站穩5%一路的往上衝那股市回撥就遲早的事情了當然如果你看好AM那你就要抓準機會看看是否有部件的條件了可是我們也回過頭來說升不升息其實對於每一方都是不同利益的權衡對於白宮來說它要考量的是選民最為直接感受到的房貸車貸和信用卡的利率還有中期選舉前的經濟體感當然不希望升。

47對於聯準會來說核心是通膨還高經濟和就業也有韌性如果不升息可能會上升傷害通膨的可信度那當然升太多你拔壓的過頭那市場上也撐不住那對於一般選民而言一邊是高利率讓借錢買房更痛苦另外一方面可是高通膨真的在侵蝕我的購買力對於股票投資人來說升息會提高折現率壓縮本益比但如果成功打擊了通膨經濟最後軟著陸也未必是壞事對於債券投資人來說更矛盾了升息短線上會打擊債券價格但是如果升這。

48一碼重新建立聯準會能夠抗通膨的話這個可信度常在之列列搞不好會因此而下滑債券價格就因此而上漲所以要不要升息它沒有對一個所有人都好的答案它是白宮在算政治賬聯準會在算通膨賬選民在算生活賬股票人在算估值賬互相交錯最後所形成的結果每個人都有自己的困擾但本身聯準會就必須在這一些角色當中選擇最符合大家利益的一條路那就是那句話怎麼講的說什麼困難就像老二每個人都覺得自己最大就。

49個人的痛苦它是絕對的但是央行的決策它必須是相對的對一個房貸主來說利率多一趴那真的很痛那對於一個失業者來說就業惡化那是百分之百的問題體感上所以聯準會他看的不是誰最痛他要看哪個問題對於經濟的影響真的最大最持久而且需要貨幣政策來做處理所以有時候大家在喊哇 這資料這麼慘為什麼FED還不趕快來救我那有時候FED要回答的問題是你很痛我知道可是你現在確定最需要救的是你而不。

50是通膨嗎所以這給投資朋友做些思考對機會也像老二握住就會變大不是我們看到美國股市走到現在這樣的一個區間每個人都有自己的困難但聯準會這樣的一個決策我個人認為也沒有什麼不好至少他沒有把路徑給縮適他就是符合預期的生意以後有沒有可能這樣以後FED Watch在FOMC前一天聯準會就照著他的動作做然後不公佈下一次的決策每次都是這樣你怎麼想我就怎麼做你認為我會降息我就降你。

51認為我升息我就升搞不好以後FED Watch就變成了前一天的前瞻此影了真正的前瞻此影這給投資朋友做一些思考9點鐘了今天聊的時間稍微比較趕一點後續我們再把美國股市所受到的承壓還有在關稅戰所形成的副作用陸續的來跟投資朋友做一些追蹤台股上漲488點收在46342點不會是利空出盡吧那當然了可能不公佈前瞻此影救了股市可是重點知道這些資料看起來在9月份也沒有任何好整的跡。

52象9月份失業率會暴跌嗎不會所以沒有太多降息空間9月份通盤會往上升嗎看起來會目前油價還在衝高所以對於長線額言還是挑戰重重的即便這一次大家可能等待一個比較大的估值回撥機會等不到也不用太氣殖利率雖然跟現在的股價可以並存但也不代表股市不會做本益比回撥你說殖利率5%那股市沒問題5.5%呢6%呢7%總有一天它會對於股票市場形成沉壓所以機會還是有的也不要太難過給投資朋友做。

53一些思考我們今天主要是跟投資朋友稍微梳理在聯準會各大議題當中聯準會的態度選民的態度白宮的態度來讓大家瞭解這有時候最後升起一碼不做前瞻之影可能是最終利益權衡下的一個結果那往好處想那就是至少它符合大家預期的動作那往壞處想就是那下一次會怎麼做沒有人知道而且我們都知道如果它只針對這一次所看的資料下一次它還是有機會釋放鷹派談話因為通膨看起來沒有任何好轉的跡象這給投資朋。

54友做一些參考我們就看看股市是否會有進一步估值回撥的機會我們就看看對於機會者來說的話其實很期待可以藉由直立率的反壓不過看起來市場上還蠻堅挺的買盤不斷我總有一種感覺從7月份以後不止台股投資人美股投資人好像每個人現金部位都提高了每個人都在等一場下殺那有沒有正由於這個原因感覺好像股市的回撥幅度這段時間就真的量很縮也沒有什麼太大波動給投資朋友做一些觀察。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
聯準會升息一碼但未給前瞻指標,顯示政策將逐次依據資料而非固定路徑執行。
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重點摘要
聯準會升息一碼但未給前瞻指標,顯示政策將逐次依據資料而非固定路徑執行。
財經皓角 · 2026-09-16 觀望 已抽取
2026-09-16

2026 9 16(三)股市還在撐 債市先崩 2026最難一局 Fed升息後 誰先投降?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國財政赤字與高債殖利率導致投資人對政府財政信心減弱,雖仍看多美國企業,卻轉向風險資產如蘋果、微軟,形成看多美國資產卻看空美債的矛盾現象。消費市場因薪資通膨失衡而疲勞,中產消費動能依賴股市高點維持,內在情緒已轉為負面
講者立場
觀望
美國財政赤字與高債殖利率導致投資人對政府財政信心減弱,雖仍看多美國企業,卻轉向風險資產如蘋果、微軟,形成看多美國資產卻看空美債的矛盾現象
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01早支配歡迎收聽早晨財經因素解讀現在是台北時間2026年9月16號禮拜三早上8點32分大家早上好我是薛婷浩每天早上開完間半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化昨天反而是三大指數收黑變成廢辦收漲市場的資金還是快速輪動那當然現在FOMC利率決策會議正在召開當中等到明天早上我們就可以來做一些解讀了不過在這個時段內國際油價又再度持續飆高現在布萊管是布蘭。

02特原油還是西德州原油都已經接近110美元的關卡了那美國是年期供債殖利率最近也突破了5%所以AI相關股票還是在這一次受到比較大的一個承壓那廢辦的一個顯著拉伸它似乎只是資金內部的輪動而已大家真正觀察的角度還是來自於到底這一次占上5%它是一個起始點還是很快就會遇到反應的一個情況因為5.04%的殖利率這是07年以來的最高那背後當然現在不是單一因素了有能源的問題有財政。

03壓力的問題有AI融資三股力量一起推升了資金成本那從中東戰爭現在推高油價到通膨風險看起來在其中選舉之前這場戰事也不會結束了企業又為了AI資料中心和基礎建設大量的發債而且預估未來幾個季度的資本支出會持續上升美國政府現在又必須要付出龐大的資金政府赤字還有到期的債務資金融通加上現在財政部的護盤或者說在扭轉操作的回購力度又沒有想象中還要來的強勁現在呢逐步債券發行供給的。

04情況底下市場的買盤越來越低了結果就是債券的供給線越來越大我們如果看到傳統買家來看整個9月份美債大概是負一個%的報酬今年累計大概是負1.5這是把短中長天期的美國公債來做統整那包括德國的財政部美國 澳洲 日本全部常債都在重新做定價那現在就變成進退兩難了因為聯準會現在看起來市場上已經反映你有可能會升息了那如果意外不升那聯準會不就釋放出那種過度鴿派的訊號了嗎可是如果。

05我繼續往上升那麼美國財政部未來要怎麼還得起這麼高的高值利率的債務呢所以5%之所以重要是因為投資人現在要開始慢慢的鎖定5%的10年期的無風險報酬所以現在的投資人就是什麼都不干你就會有5%的報酬市場上開始要逐步習慣這樣的一個慣性了那股票 房地產和企業融通資金以後就要跟新的美債來做競爭了美國20年級公債的標售值利率甚至來到5.4%所以債券值利率的上升最大的尾部風險。

06就是市場上所有的資產都必須要重新定價那事實上到底5%是不是一個開頭呢從昨天的公債標售情況來看其實不是很樂觀為什麼昨天美國又售出了20年級的公債標售得標值利率是5.42%這個是比8月份的5.204%還要來得高許多更創下2020年以來重新推出20年級公債以來的最高所以美國政府現在不只是公債的規模大而且公債要還的利息每隻公債還要比之前還要來得多同時比標售前的市場值。

07利率大概是5.4%也高出了兩個基點這標準叫做尾差也是一個很重要的一個標準是2024年以來的最大如果我們細看圖表從投標倍數來看大概是2.57倍也低於市場平均的2.65倍這是得標值利率你看它比標售前的市場預期高出兩個基點代表財政部現在要付出更高的值利率才能夠把債券給賣出去搭配現在我們看到的間接得標比重就是說因為每一次的標售它不是隻有華爾街內部的銀行在承接包括國外。

08的央行國際機構國際機構或者間接投標人它的得標比重最近一個季度只剩下52.465這個應該是有記錄以來最低從來沒有外國人這麼不想接美債過以前都是美國政府要發行公債它會跟華爾街的承交商做好一些溝通這些承交商會告訴世界各國你們有新鮮的美債要出爐瞭如果要來採購的話可以經由我大家可能會稍微做一些互相協調結果這一次居然來到52.465這是有記錄以來第一次這麼少外國人想要持。

09有美債所以這就使得美債殖利率變得更高海外資金也未必願意承接長天級美債這就形成一定的壓力5%的殖利率都還不吸引人家做無風險利差因為照來講我們撇開ETF你持有殖債那5%都是你的無風險利率是5%5年前我們求之不得5年前有個3% 4%的美元保單就偷笑了現在我們看到了我們看到了現在5%那算什麼我股市一年賺五成有這樣的感覺所以我們就看到即便現在20年級美債殖利率已經來到。

105.4外資還是不買市場以前會覺得殖利率都5%以上了投資人應該會很喜歡現在你搞不好到6%都沒有人要接所以80%的投資人其實都是喜歡5%以上的無風險利率的可是5%以上的美債你發現真的到之後投資人好像又沒這麼喜歡他嘴巴說大家都喜歡高利貸但是真的要你把錢鎖20年你只能夠每年有5%的報酬你又不願意了跟健身房人家不是常開玩笑嗎說腹肌這件事情80%的女生通常都喜歡有腹肌的。

11男生但是80%有腹肌的男生都不喜歡女生所以有時候我們講說80%的投資人都喜歡5%以上的無風險利率但是真的你有5%以上的美債你發現好像真的大家也沒那麼喜歡他了因為股市報酬相對來說對吸引力又被吸走了那當然貝森特在昨天眾議院的聽證會是緊急強調淡化目前5%的美債問題他也代表美國政府喊話殖利率上升也不是美國獨有的問題你也不要覺得我們的財政問題多嚴重全球的債市問題都差不。

12多所以這些問題是不是很嚴重是不過它是全球性問題不是我美國政府的問題這目前美國政府的表態他同時也表示美國債市相對於其他國家還是具有競爭力所以把財政的整頓列為重要目標他認為把財政赤字壓到國內生產毛利的3%對於穩定美國長期債務有非常大的作用問題是不可能吧本次的財政預算案又創高國防支出也創高在美元方面貝森特則是主張強勢美元政策表示美元全球準備貨幣的地位並沒有改變那本。

13屆政府會透過提高監管稅製貿易能源政策的確定性持續吸引塑造美元資金流入美國概念很簡單我知道了我不可能真的把資料上打造的這麼漂亮我也知道殖利率短期內下不來我也知道美國的財政總規模一定會持續上升那我要如何解決這個問題呢說到底是一個信心問題美國政府欠你的錢又不可能真的不還那美國政府的債務體量越來越大我們是世界上最強的國家多接一點錢也很正常吧那重點在於全世界現在最新興。

14的投資大規模的資金移轉是不是都來我美國了那難道每個國家的企業大企業台積電三星海力士來美國設廠我更高一點債務難道不行嗎概念大概是這樣子所以本身而言他強調的是一個信心問題那這個時候債券市場空單就壓到極端了畢竟市場上就在對賭連準會在升息以後可能是符合預期但是升息之後的點陣圖就會導致美債走出一個新的分項到底是站穩5%的殖利率還是5%是本來的貨幣上漲的一個高峰我們向摩。

15根大通現在根據美債客戶調查顯示在9月14號到現在為止整個美股針對美債的空頭部位大概是增加了10個百分點中信部位下滑了8個百分點大家都在對賭這一次可能會有暴利升息的情況他並不是說本次而是點陣圖投出來會發現所有票尾突然顯著轉陰當然市場上甚至認為連準會不升息甚至對於股市的衝擊更大因為市場已經price in認為至少要升息不升息會釋出過於鴿派的一個訊號讓大家覺得靠經。

16濟是不是出問題現在股市也沒跌多少然後你連升一碼都不願意當然我個人還是偏向也許會有一個意外因為照目前整體消費市場概況來看供給性問題連準會又無法處理現在的中東問題你就讓時間淡化可是一旦你把那個潘朵拉的盒子開啟你就是今年以來第一次升息了那你是不是代表升息循環已經全部展開了你要在消費市場相對疲弱的情況底下AI把市場資金全部吸走導致消費市場疲憊的情況底下你再去做進一步。

17的升息那你到底是增加市場上有進一步的通膨抑制效果還是你只是讓疲憊的消費市場更加疲憊呢這個就是看華許在上任之後他所做的決策到底是要以全面數字性來做統計以就業和通膨當中來取得平衡還是改採更為體感溫度的市場民間角度來做思考這值得留意當然了我們說目前美國製造業所引起的通膨它本身是需求和供給雙重衝擊需求本來就很強所以AI通膨是有的可是在供給端的部分它還是取決於每一站式。

18沒有每一站式我們過去提過能源通膨因子早就已經重新回落到下降通道那降級格局早就已經可以開啟了因為美國製造業現在所面臨的供應鏈通膨是買得到但是越來越貴這一次是中東戰爭推高了能源價格美國關稅又增加了進口加上AI又大量的搶購電子零元件所以導致全面性的上升最新美國ISN的8月份調查顯示超過12個製造業的產業回報原料價格顯出上漲沒有任何產業回報價格下跌就是市場上現在在針。

19對下半年的囤貨找不到任何一項中間財正在下跌的美國生產的通膨傳導特別快速如果我們細看8月中旬未經許可期加工的中間財價格年增幅是13%已經加工的中間財是11.5%最終商品大概是6.5%尤其未加工中間財當時是一度突破到20%這說明企業看起來通膨的壓力還比民間更大我們雖然消費性電子今年平均大概可能漲10%到15%可是有很多加工中間財漲幅其實已經超過20%它也沒辦法直。

20接做轉嫁消費已經這麼疲憊了它再轉嫁下去也根本沒有人要買了所以經濟上的中間財今年不管怎麼看AI是由於基礎建設它的帶動所以銷量會創高可是手機市場100%200%了一定衰退我說從銷量來看營業額衰不衰退就拭目以待也許它可以像iPhone一樣你就改賣Pro和Pro Max你不賣基本款你改賣Duo你改賣高階機款順便配個AirPods也許就混過去了就是總銷量下滑但是單價提。

21高然後反映生產成本這是一種角度那我覺得比較有可能發生的事情是不管總銷量還是總營收消費性電子今年應該是重度衰退這種成本的上升幅度利潤一定是很難看的所以在這樣的效果底下你要保持住利潤價格一定要全面轉嫁全面轉嫁之後陸續手機現在的品牌銷售就崩了與此同時美醫戰士又把這個問題搞得更嚴重一點美國貨運成本現在又開始重新加速了本來當時在2022年高峰下來以後有很長一段時間基本。

22上處於相對低位像23年到24年甚至25年也是結果到26年為止已經差不多走到2022年中旬左右的位階了每批貨物的運輸支出來看2026年大概已經增長了15到17%這就代表著油價 燃料和物流成本正在重新進入到企業的成本結構好 那對於全球資金來看也出現了一個比較大的轉向就是外國投資人買進美股的速度已經很明顯全面的增加超越美國公債你說那不是很正常嗎誰要買美債不對哦在很。

23長一段時間從1980年到2020年很長一段時間其實海外市場針對美國公債的買盤遠遠大於美股的買盤我們買美股也不過這幾年突然之間覺得台股買很多多買一點美股保險好了可是從長期國際投資人的角度而言美債對於外資來看是一個非常重要的買盤你看台幣為什麼值錢就是因為央行持有大量的美債好那從今年6月以來的一年間外資流入美股的平均相當於美國國內生產毛額的2.8%已經高於流入美債。

24的2%以前美國的資產價格很大程度在美債層面是由外國人來承接現在已經轉為內部不管是財政部還是美國內部的銀行來主動做承接當然有兩個原因原因之一就是美國企業真的很強因為今年標普白指數上漲12%應該是連續第四年可以繳除兩位數字的報酬第二季企業獲利暴增52%全球最頂尖的AI公司都在美股那我們當然是多買一點美股可是第二個原因就是因為美國的資產負債表真的表現得越來越難看了。

25現在上個月突破了40兆美元然後財政赤字仍然持續擴大30年期美債殖利率從4.83%上升到5.4%又有人在送彙集這麼闊速你是美國政府嗎這麼有錢謝謝你那另外一方面對我們是在直播好不好很多人覺得我們好像有時候講話趕一點就以為沒有在直播好像是錄播所以我們一直在直播我平時都是左眼看著聊天室然後右眼看一下簡報偶爾看一下中間跟大家做一些互動有時候眼睛不是很舒服因為要看兩個方。

26向最重點是什麼重點就是美國的財政赤字30年期美債殖利率現在從4.83%跳升到5.3%10年期資利率又升到07年以來的最高水準在這樣效果底下形成投資人他也不是全面的拋棄美國而是在美國內部重新選邊站寧願持有蘋果微軟這些風險資產他也不願意無條件把錢借給美國政府這很諷刺的一件事情你明明知道蘋果違約的可能性比美國政府還要來得高可是以相對報酬來看我寧願給蘋果我寧願去投資。

27亞馬遜寧願去投資Google我也不願意把錢給你美國政府這就是我們觀察到的失智跡象我們講的不只是美國股市的部分在投資等級在其實也是一樣的情況那就是市場上看到更多的其實是對於美國仍然有信心但是對於美國的財政信心正在減弱所以剛才我們所看到的不管是美債標售外資的買盤退卻到對外政策的改變國際信任減弱那現在局勢變了之後你也不能說大家不看多美國了是看得更仔細了因為美國資產。

28這四個字以前市場常常理解成同一件事情就是!

29!地球有80億人口所以當你不按照一個名詞原本的意思來理解你嘗試著把它拆開你重新定義有時候我們會反而看得更深投資也是一樣我們也不要被一個太大的名詞騙了看多美國聽起來好像就是美國什麼都好美國什麼都該買但是你把美國拆開來看企業呢美國政府呢美國股市美國公債它就是完全是不同的事情你可以相信美國企業的競爭力但同時懷疑美國的政府的財政你可以看多美股獲利然後順便看空美債價格。

30很多投資判斷之所以失準我們講的不是說你的方向完全看錯了我們把一個太大的名詞誤以為只有一種意思所以往往要深入理解你就把一個名詞慢慢的拆開慢慢的理解好 剛才我們所聊到的市場信用現況它導致的一個結果就是中期選舉的選前的加劇現在幾乎可以百分之百肯定眾議院應該是民主黨會拿下來了那接下來就看參議院了川普現在最需要的是什麼就是期中選舉之前汽油價格要趕快降下來因為汽油價格柴。

31油價格目前已經陸續創高了那如果是從布蘭特雲遊現在逼近110美元每桶美國是年期公債殖利率又接近5%高油價又會推升通膨然後又會壓低消費者的信心現在借貸壓力又增加一定對於共和黨的選舉壓力有十足的傷害如果我們細看最新民調顯示川普的支援率已經下滑到33%較前一個月再跌了三個百分點這也是這項調查從5月啟動以來的最低即便共和黨選民的內部支援率也大概降到72%也是新低真正拖。

32累川普的就是經濟和生活成本有三分之二的選民認為美國經濟正在朝錯誤的方向前進蓋洛普民調是57%的民眾認為川普執政之後自己的財務狀況變差了比上個月還多增加了4%那你覺得9月份看起來有好轉的跡象嗎完全沒有那關稅戰所形成的副作用也是陸續出現56%的選民是反對川普針對200億美元的加拿大商品來課徵50%的關稅其中包含著六成的獨立選民還有三分之一的共和黨選民即便是共和黨。

33選民都有三分之一認為向我們的重要盟友來發動關稅戰不明智共和黨選民就這樣子對於整個大東亞市場還有對於歐洲市場是抱持著比較大敵意的可是大部分的共和黨選民對於加拿大本身是抱持著比較多善意的結果現在看起來也形成了民調上的一個顯著疑傳所以這張圖表就是我們看到川普現在正在成為共和黨其中選舉的雙麵人有46%的人認為川普讓共和黨候選人更難勝選只有21%的人認為更容易這個叫做。

34川普背書難關跟死亡之後有點像就是有站台的有幫你去特別去點到人的然後幫助你支援能夠勝選的川普只要做這樣的一個行動反而會造成適度的負面效果我們看到有43%的人表示如果川普替我們家的國會候選人來背書我自己就不願意投給他了只有23%的人願意因為川普的背書而投給他獨立選民則是47%會降低投票意願只有14%會提高什麼意思川普能夠強力動員共和黨的基本盤但是問題在於只要他去。

35往往到搖擺州川普一支援國會議員就選不上了有這樣的一個問題所以我們才講到說中央執政對於地方選舉的拖累在美國政府是非常明顯的展現的這個是我們觀察到的實質現象根本原因是什麼就是美國的經濟資料雖然表現的並不差但是美國本身內部的消費從情緒上來看還是非常疲憊的我們看幾個資料第一個資料是目前的總體概括資料其實表現並不差可是第一個問題就是美國現在CPI雖然3.4 3.5比2。

36022年的高峰9.1%已經低很多了可是這隻代表著價格上漲的速度變慢如果我們細看現在認為我們講說經濟好減掉經濟差的比例從2020年就已經轉負原本在川普上任之後曾經這項指標一路向上結果25年底到現在是快速的惡化第二件事情就是平均薪資美國的經濟美國已經連續五個月實質薪資翻覆了那你要知道平均薪資其實還在漲只是物價漲幅已經超過了薪資從總體資料來看美國的實質平均實薪還比。

37疫情前增長了2.8%這好像是購買力提高可是研究發現20年到25年年底34%的勞工薪資漲幅根本沒有追上通膨超過一成勞工每年的實質薪資損失超過3.5%所以說明什麼硬要講從總體資料來看平均美國人是真的變有錢了可是從百分之後30的家庭匯數來看大部分的人購買力都在瘋狂的消失當中那第三個問題就是就算薪資漲了他都不一定會因此而認可中央政府的表現為什麼通常人會有這樣的一個心。

38理誤區很多人加薪他會認為自己是靠跳槽賺來的靠談判靠升職甚至承擔更多工作換來的所以心理上就會認為這是我自己努力賺來的但是當物價隨後把這些加薪給吃掉的時候就會認為這是政府的責任所以賺的錢是我自己厲害跟你政府沒關係我也不一定一定會投給你可是如果物價漲幅超過我的薪資那肯定是政府的問題所以總體而言我們看到這種市場的情緒持續交錯以後對於美國內部的民意反應壓力就來得越來越。

39大了甚至美國的消費現在的確還勉強保持在正值可是跟我們過去提到的一樣它某種程度還是反映著過去提到的財富效應那就是因為股市還在高位所以中產如果有一點股票部位它還是願意做樂觀的情緒消費即便你沒有賣股票可是如果細看在內部的借錢量7月份消費信貸是增長了181億這個就比6月份高蠻多的146億高很多市場預估本來只有117億尤其增長最多在哪裡年增幅最多是在信用卡循環信用增長。

40了28億元這個就把總額推高到1.357兆了那當然其他像學生帶來的汽車貸款汽車貸款也在創高可是增速最快的就是信用卡貸款你要想想看你說台灣人如果借錢都是去房貸質押不限用途那你勉強還可以理解台灣人對於未來有信心提前鎖定價格他借的錢是借信用卡他只借一個月那你覺得他到底是對於未來經濟有夠樂觀還是內部的消費已經快要撐不住只好用信用卡來應急所以這個問題就來自於你要是要美國。

41借錢成本是非常高的台灣你不限用途有個2%有的人拿3%有的人用4%那都覺得反正我台股一年賺兩層三層OK啦美國一年現在我們看到的房貸利率也是接近要重返7%重要的是需要支付利息的信用卡賬戶的平均利率是多少呢22.15%22%還這麼多人借錢而且預期率還在創高所以你就可以瞭解說在美國到底家庭是真的想要多借點錢來做投資還是被迫要用超過20%的高利率繼續借錢撐住目前家庭的。

42消費短期來看當然經濟動能還在增長可是我們講說長期來看這就是聯準會現在面臨的挑戰他看這些細節資料他就知道其實不太能夠生了其實內部消費壓力是很大的他只是AI的龍井蓋過了內部的消費疲憊就業資料其實這幾個月你撇開那個八月份非農那有點極端其實也在緩步的倒下來所以從這些資料來說觀察等於聯準會就要在民間體感溫度和總體數字當中來做權衡然後再給投資朋友做的一些思考好8點57分。

43那當然最後呈現的幾大效果還是來自於那市場會如何來做總體評價對於本次的期中選舉呢一方面在外在條件的確對於川普是不太有利可是在對內政策層面至少共和黨本輪選舉最大的一個優勢就是錢多其實錢比想象中還要多非常多為什麼呢因為從整個2024年川普勝利聯盟自從執政以後大量的科技巨頭對於共和黨的支援就完全沒有停下來的跡象即便過去比較偏民主黨的這些科技公司也成為川普的主要競爭對。

44手應該講主要的資金的贊助者事實上我們看這一次馬斯克也是砸了不少錢到期中選舉當中這一次馬斯克所支援的共和黨的超級政治行動委員會明顯支出開始增加親媽嘎的應該講說親川普的媽嘎大概投入了1000萬美元的廣告費支援德州共和黨參議員的候選人現在大概也是有接近10億左右的資金陸續到位尤其是馬斯克和川普關係的變化我們知道去年他曾經因為鬥局的問題因為稅收和支出法案公開跟川普決。

45裂當時大而美法案也是如此甚至你還記得當時他揚言要成立第三黨來挑戰共和黨嗎後來兩個人開始關係又開始情色和敏馬斯克現在又透過政治資金直接介入共和黨的選戰只要川普支援的候選人他本人就會親自支援所以美國政府現在獲得的市場支援至少可以看得出來共和黨大概已經目得了接近有63億美元換句話說距離投票日越近現在大型金主的資金不做力度就越來越大另外一個就黃仁勳這一次的我們講到的。

46AI的這個退卻論或者AI的放緩論黃仁勳最終還是表態了本來還想說人家你的客戶都在表態了那你作為賣產值的人是不是要做一些表態呢這一次你像奧特曼阿莫迪和馬斯克雖然站在另外一邊可是黃仁勳是公開唱反調他認為創新速度和安全根本不是二選一美國不需要因此增加新的法律或者監管企業也應該儘可能的快速研發如果自己都無法確認產品的功能和功能和安全性那你就不要推出你等到問題解決再繼續。

47不用搞這一套什麼安全規刺那當然黃仁勳我們昨天有看到他在Olympiak上的演講不是講到一半然後川普還打電話進來你講得真好我要支援你大概是這樣子然後反正兩個人就是一搭一唱所以我們看得很清楚現在即便OpenAIEnthropy和馬斯克陣營認為最尖端的人工智慧能力提升太快不過按照黃仁勳的表態川普的表態大概這件事情也是不瞭解的他根本不足以形成真正的利空為什麼大家都知。

48道是講講而已川普已經很明顯表態了不要放緩任何的速度那當然了輝達目前主要還是原因來自於他硬要把這個AI投資支出持續擴大他不能夠接受任何資本支出放緩的效果輝達現在不只是賣晶片他是真的在對賭AI要變成自己的生態系你說一個賣產的企業他怎麼能夠確保AI生成式模型AGI實驗實在的到來呢投資他們嗎我們看輝達在過去一年在對外的股權投資已經超過13倍來到990億美元其中480。

49億是上市公司和可交易的證券480億是未上市不可交易的資產其實如果細節觀察像是過去的OpenAIEnthropy XAI基本上輝達都有投入而且有很多是未揭露的那這種策略最大的爭議就是外界會質疑那你不是輝達就投資AI公司然後AI公司再拿你給我的錢再去拿買輝達晶片變成循環融資那另外一種解讀是什麼另外一種解讀就是輝達正在主動替自己的需求端來培養客戶只要被投資的AI公。

50司真的能夠做出有用的產品這些資本最後就可能轉化成GPU所以的確我們是有點融資循環的味道但是更重要的事情是我不會光賺你們的錢然後看著你們自己摔下來我是相信AI的所以我賺到你們的錢沒關係如果你們有需要我繼續投資你們那你們再來買我的GPU嘗試的把你的產品給擴大生產繼續下去這就回答目前所堆砌出來的策略當然我們回過頭說AI新雲端公司現在很有趣就是的確有那種互相交錯因為GPU現在也可以來做抵押資料中心現在也可以當成CMBS來做抵押然後公司在也在大量的發行私募信貸也在快速的拉昇租賃和長期額約也有各式的風險現在就是開始陸續產品開始不斷的做包裝所以其實撇開產品的出售回答這樣做的事情我覺得本身沒有什麼問題的確我有閒錢我賣產值的我又不用做多少像你一樣蓋資料中心花那麼多錢做資料研發我有閒錢給你們繼續幹我認為這個問題沒什麼太大挑戰但是當。

51這些東西變成不同的金融商品不斷的混在一起包裝在一起重新組裝之後這個時候市場的壓力就越來越大為什麼你就會想到08年一筆房貸就一筆房貸可是你把幾千筆的房貸切割打包分層然後變成MBS然後再組裝成CDO包裝越來越漂亮原本的風險就好像離投資人越來越遠有一天你可能接一個電話李專推銷給你你買的這個產品我推薦給你這個產品到底是什麼這個產品就是應該是田納西州某個AI伺服器當中。

52的兩顆GPU大概是這樣這個時候你就大概知道了兩個時代的產品08年跟現在當然不同但是都值得警惕它的結構就是東西越混越多明顯地越取越簡單到最後大家只知道買了一個MBS買了一個CDO買了一瓶茶但你不知道到底它背後的製造加工原料來自於哪裡昨天我才看到一個網友講他說早上因為剛好喝剩了一點綠茶奶茶 紅茶 青茶想說乾脆裝到同一個保溫瓶騎車去上班全部裝到同一個保溫瓶騎到一半。

53被警察攔下來那警察問你那一罐裡面裝什麼我想了一下時警察結果現在人在警局所以金融市場有時候也是這樣子重新組裝本身也不是有太大的問題它背後你都可以瞭解輝吉達的初衷就是希望他們能夠成功但是真正危險的是什麼地方是金融業是組裝到最後別人都開始誤會你到底這裡面是有多少產品組合因為我們有08年的經驗所以就會提前遲疑而這個提前遲疑也許會對於這項產品要求更高的風險貼水風險益酬。

54現在的AI融資同樣也是特別值得注意的本身他做的這些事情都沒有太大問題最後是由誰來承擔風險這個產品會被包裝成什麼樣子是特別重要的好 結果04分台股上漲176點收在45691點看起來大家都在觀望美國股市三大指數還在盤整那輝達不僅應該講說廢辦在第二隻腳以後嘗試著要做主體不過我相信在今天晚上到明天清晨應該FOMC利率決策會議會在會在兩期內區分出一個方向如果跟上一次投。

55票一樣皆大歡喜好 那如果這次票尾我猜點陣圖出來應該會很極端想降息的繼續降想升息的繼續升那最後可能取得中間平均值但是嚴準會內部可能已經八成已經分裂了上一次就已經有點分裂的情況正常來講都是在當下的投票應該會去與止然後點陣圖各自展現自己的立場可是上一次在當下利率利率預期就已經有明顯脫節了所以有沒有可能產生進一步的僵局呢我們就拭目以待但至少可以看得出來整個資金流的變。

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重點摘要
美國財政赤字與高債殖利率導致投資人對政府財政信心減弱,雖仍看多美國企業,卻轉向風險資產如蘋果、微軟,形成「看多美國資產卻看空美債
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重點摘要
美國財政赤字與高債殖利率導致投資人對政府財政信心減弱,雖仍看多美國企業,卻轉向風險資產如蘋果、微軟,形成「看多美國資產卻看空美債
股癌 Gooaye · EP697 題綱 已抽取
2026-09-16

EP697

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 監管與競爭格局:Dario Amodei、Sam Altman、馬斯克三人首度站同一陣線呼籲監管
  • AI 算力需求會增加:為了滿足模型驗證、監控與對齊的需求,推論階段的算力使用量或將顯著增加,抵消訓練端潛在的減速。
  • AI 產業邏輯逆轉:雖表面看似降速,實則因為監管與檢測機制需要額外算力,導致整體 AI 算力消耗可能上揚。
  • 利益重組視角:分析家巨頭(馬斯克、OpenAI、Anthropic)為什麼會聯合呼籲監管,歸因於設定規則可擠壓競爭對手
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標的
  • Marvell看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • 博通🤖 AI 基礎設施看多
    AI 晶片需求旺盛,馬斯克選擇跟站同一陣線 | 態度:看多
  • Palantir🛡️ 軟體平台 / SaaS看多
    AI 軟體需求強勁,政府監管討論提升其價值 | 態度:看多
  • CrowdStrike看多
    網路安全需求持續,與 AI 監管議題掛鉤 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:palantir
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-09-15 觀望 已抽取
2026-09-15

2026 9 15(二)AI踩煞車 重擊晶片股 10年債殖利率破5% AI泡沫洩氣?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集核心在於聯準會升息預期壓抑市場估值,而 AI 巨頭罕見呼籲放慢腳步,既是對安全風險的回應,也是壟斷地位的防禦。資金正從晶片股輪替至資安與 SaaS 概念股,顯示市場對 AI 監管與資本支出調整的重新定價
講者立場
觀望
本集核心在於聯準會升息預期壓抑市場估值,而 AI 巨頭罕見呼籲放慢腳步,既是對安全風險的回應,也是壟斷地位的防禦
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01投資變換收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年9月15號禮拜二早上8點31分大家早上我是停號每天早上開拍前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化才從公園回來沒有多久又要回去了還陰雨綿綿其實這一次沒有股市在禮拜一的重挫還是集中在廢辦三大指數表現還可以但廢辦尤其它機器已經相對於三大指數算低了但這一輪持續遭受到重挫以後到底會形成什麼樣的市場評價。

02呢畢竟它整體本益比相對於納指標普甚至都已經陸續低於其他三大指數了在這樣的過程當中針對晶片股的賣壓我們要如何從這一次AI的踩沙車潤當中來尋找端倪呢到底是一個上車的機會還是它是AI末日潤的開始呢其實我們也仔細觀察到在昨天沙比較重的還是集中在部分晶片個別股大股票殺得還沒那麼重反而是我們看到中型股或者上游端像安摩跌了9%美超為跌了8%科林跌了7%艾斯莫爾跌了7%印財。

03跌了7%馬維爾跌了7%那當然這是一部分針對晶片股的賣壓另外一個昨天觀察的指標是十年其功在值利率因為從長天級國在值利率來做觀察這一波真的升破5%了那速度就蠻快了從23年以來首次突破5%那當然之後回落到4.98%可是這個水準除了23年曾經短暫出現外上一次這麼長的時間占上5%已經是金融海嘯之前了所以這就代表著整個債券市場的拋售仍然是美國股市目前估值受到壓抑的主流那。

04AI的踩剎車論它可能只是一個附加因子而已從這樣的一個角度來做思考就要了解市場在FOMC利率決策會議之前如此高強度的去做多10年期公債值利率某種程度是在等FOMC會議在等聯準會出手先給予你非常極端的利率預估讓你覺得我們覺得你可能要暴利升息了你要不要來安撫一下我們市場所以這就代表著聯準會現在升息一碼的機率已經來到90%如果不升息反而投資人認為可能會有通膨預期失控。

05的表現升息現在已經逐步被price in那往好處想就是它犧牲了一點股價的漲幅但是提前定價你有可能升息那真的升了也不會是多大的利空真正的挑戰應該還是禮拜四最後投出來的按讚圖那今年升歸升那明年你打算升幾碼呢還是明年會跟上一次一樣FOMC利率決策會議可能不會有太大的一個變動所以這一波其實內部更像是資金上的輪替大型科技股受到適度賣壓那集中在晶片股那晶片股賣壓出籠以後。

06拉出來的現金又重新投回到最近看到的A4相關治安概念股我們也知道這段時間隨著AI治安的議題不斷升溫大家擔憂AI可能需要在前沿模型當中踩剎車讓他意識到治安的挑戰多大其實從昨天不管是台股的治安股有顯著市場的拉抬以外另外一方面在美國股市的軟鐵股IGV過去五週漲幅也高達24.5%現在價格大概在105到109左右這是從今年一二月你還記得那個時候是SARS泡沫預設論就是市。

07場上由於AI代理已經逐步成熟了所以就不需要這些軟鐵了你不需要使用Adobe了因為你只是需要交代AI要做什麼樣的一個繪圖工作就可以了你不需要各型別的軟鐵來協助你你要到聊天室當中去尋找某個對話你甚至都不用開啟LINE你可能只要交代你的代理AI就好了所以當時形成股價的連續性下殺而且是爆量結果在過去幾個月就慢慢的收復回來現在已經回到年初的水位所以這一波上漲主要就是由。

08大型軟鐵和資安公司來帶動ETF這檔ETF前10檔當中Panel Tier是佔比第一的有10.2%其他像是微軟有9.8%像是Cross Strike有7.3%賽富時有6.6%甲骨人有5.3%所以整體而言其實軟鐵股最近還是吸收了蠻多的資金那我們今天就要從這個角度來往下思考到底這一波資安行情它點燃的是是新的一波是新的一波是新一波的資安想象空間還是它真的對於這些科技。

09巨頭可能會被迫放緩資本支出的投資步調畢竟你千言莫心踩剎車那也許AI的算力需求就會鬆動AI算力需求鬆動資本支出鬆動資本支出鬆動那也許對於費辦對於台股對於韓國的貸貨潮就會因此鬆動這是現在市場的比較偏空的這種主流思想那我們今天就來觀察這樣的角度那首先先從源頭聊起從上禮拜五我們當時就看到全球的AI競爭出現了罕見轉折當時Anthropy的執行長阿莫戴他就提出今年夏天的。

10AI能力進步速度實在是大幅加快科技業應該要主動放慢最前沿模型的開發讓安全研究和監管有時間能夠追上那更值得注意的是長期互相競爭的OpenAI奧特曼和馬斯克他們也都公開表達支援好那你要知道奧特曼跟馬斯克過去那麼不對盤在司法上還有很多的攻防結果呢三個人都認為的確有必要形成一整套不管是類似於內部員工的模型測試許可權或者呢擁有一整套規則之後我們再往前做推進那當然這樣的。

11一個表態加上最近又有很多那種安全事件的緊鈴所以呢最近大家就觀察到這樣的一個趨向是否我們越來越接近潘朵拉的盒子之前Anthropy的LITS的研究員就有提到AI公司現在正在進足能夠快速自我改進的超級智慧那人類的監督能力可能跟不上另外一個研究就發現當時大家還記得那個Hogginface事件就是OpenAI的代理AI曾經突破過原本的測試環境然後彼此協作控製司服器去。

12完成他的任務那個時候邏輯是這樣的就是他們是在一個封閉式的司服器有數百個AI代理來互相工作那目的就是為了要提高測試的成績結果呢後來發現這些AI居然自行分工自行交換情報自行在軟體裡建立秘密的留言板那問題是這個事件其實已經持續維持超過一個月那期間呢曾經被很多資安系統多次發現但他們也沒有立即終止測試直到7月份這些代理終於利用另外一個漏洞重新建立了通訊管道結果取得了網。

13路存取權逃出來了最後成功入侵了人工智慧平台Hogginface而且取得了機密資訊所以當時才意識到也許我們在前沿模型的指令當中它本身可能還不是真正的這個AI本身是沒意思的可是當你交代給它一個重要的目標措置或者目標配置的時候AI可能會非常忠實地追求你給它的目標但是它卻用人類完全不希望它採取的方法來完成任務你不能繞開我從AI角度來看它是想要提高測試成績但從人類的角。

14度來看那就代表著它越過了授權的邊界入侵了第三方的系統而且原本的沙盒許可權的限制或者安全或者是都沒有在當下及時攔住一直到它被入侵Hugging Face在調查事件過程當中就提到說一些封閉式的AI模型又因為安全限制拒絕協助分析供給就沒辦法檢討說那為什麼你要跳過你是受到什麼樣的一個指令為什麼你能夠成功地找到漏洞呢所以當時INF其實早在過去幾個月就曾經提過新一代的A。

15I可能會引爆金融系統性的危機所以表示現在有必要採取更進一步的協作大家互相建立好規則INF是特別提到一旦遭到攻擊問題就不會是單一銀行被害而是變成支付中斷因為並不是所有國家都像美國都像歐洲或者東亞發達市場有非常完整的資安系統之前我忘記是是孟加拉還是哪一個國家的央行它就被駭客入侵了所以同樣遇到的問題全球如果在AI一次可以找到大量共通的漏洞形成連鎖反應的話那主流的作。

16業系統和瀏覽器當中都有需要儘可能去把它給補上來或者把漏洞給補上那這段時間就有必要讓AI的前沿模型發展稍微放緩一下步調這就是我們觀察到的實質現象所以我們才講說現在AI圈真正擔心的也不是我們講的那個魔鬼終結者那種什麼仇恨然後要消滅人類而是他在追求目標的過程當中他完全不把人類的安全當成重要條件這就是所謂的失控或者目標挫折最經典的例子是以前我們有聽過一種實驗叫做迴文。

17針思想實驗就是你叫一個超級AI然後儘可能的去製造更多的迴文針那最後他可能會發現把工廠把城市把人類身體全部都轉化成原物料才是最有效率的方法那問題是AI他並沒有惡意他是太認真的完成任務那近期很多測試都是有這樣的一個擔憂高所以這一場爭論現在真正矛盾的地方就是最擔心AI毀滅人類的人剛剛好現在是最積極打造他的人Enthorpe現在的態度就是AI發展非常糟糕的機率已經高。

18達25%那部分研究員認為未來十年可能人類滅絕機率高達10%不過這只是他的一個說法我們看一下其他人的看法川普是完全不認同這樣的一個事情要求目前這些巨頭不要放緩腳步原因很簡單其實川普的態度主要是美國政治上的兩難如果AI真的失控那的確現在不監管的代價還是非常巨大的但是如果美國單方面的主動放慢腳步那中國又繼續發展就有可能輸掉最重要的科技競賽所以美國國會的確有部分民主。

19黨人士主張禁止所謂的超級智慧AI也有人提出AI緊急停止開關的構想目的是要在釋出之前我們必須做最後的確認以防有可能遭受到的衝擊那川普的前主管這個Devicex他甚至反過來質疑這些AI公司如果你們真的覺得這些AI太危險你其實根本就不需要政府那你們就不要開發這一點出這場爭議當中最尖銳的矛盾AI公司是一方面警告技術可能造成災難另外一方面又身處於商業競爭當中沒有人願意。

20成為踩剎車的人最後被競爭對手可能超車所以在這樣的一個角度底下最後就變成了至少美國政府認為有一個合理的共同規則由我來製定由我來規範沒問題但是你千萬不能被中國給超越過去中國其實在昨天外交部和網上的其實也公佈了相關談話外交部直接表示製造恐慌對抗和惡性競爭只會破壞全球AI治理對任何人都沒有好處那北京很明顯認為美國喊的安全目的是為了阻止中國的追趕所以你很明顯瞭解到目前。

21中國的態度當然中國也開始警告AI的風險只是結論跟美國是完全不一樣中國安部門是警告說AI有可能被敵對國家用於網路攻擊變成假訊息認知戰威脅政治意義戰意識形態怎麼講起來那麼諷刺但是這是中國的態度認為這是AI的風險那美國的風險則是認為它可能會毀滅人類它可能會到處鑽金融漏洞所以從這樣的角度來看不管是川普還是習近平至少陣線是一致的都認為沒有必要因為在情言模型上所遇到的挑。

22戰就大幅的放緩目前AI的投入事實上我們過去跟投資朋友提過這個AI監管它其實就像蓋房子建商要蓋豪宅還是小套房你要賣多少錢使用什麼樣的建材設計風格本來就是由市場自己決定的政府要管什麼政府要管的是不能因為大家要蓋房子容積率也不管了耐震標準也不管了消防裝置也不管了逃生通道也不管AI也是一樣川普當然不需要去決定OpenAIEnthropy或者Google下一代的模型要。

23多聰明要收多少錢他也不會替企業直接決定他的商業模式但他可以定住一個明確的安全底線比如說高風險的前沿模型必須玩完成第三方的安全評估這OK由我政府來做擔保但是你們不用主動放緩腳步為什麼怕被中國超越AI代理你要限制網路你要有城市金融賬戶或者關鍵基礎設施的儲存許可權發現模型有自主欺騙那你要上報那我們想想辦法用什麼樣的方式更安全來做測試這才是政府現在該做的事情你不能要。

24求整個產業停止蓋房子所以AI能力越強安全標準跟著提高而這是目前至少白宮的態度當然了從科技樂觀論詞的角度都是認為樂觀的人比較容易成功當然很多災難可能也是樂觀造成的08年金融海嘯前銀行業普遍對於這種投資產品是偏向過度樂觀的企業內部也高估未來低估成本延誤工期有時候明明專案快要失敗了管理層還繼續砸錢所以也不能說完全盲目樂觀而是找到一個平衡點當中它不是一個多大的史詩級。

25的利空你要這樣想這個AI巨頭突然集體呼籲要放慢AI其實完全是從兩個角度來做解讀第一種可能就是他們真的可能看到了外界看不到的風險模型能力越來越強AI代理可以自己去執行任務寫程式尋找漏洞然後突破測試環境的案例一個人突然之間能夠摒棄所有的外在限制向外做突破這當然是值得擔憂的但是隻要設立好安全邊界我認為還是可控的第二種可能就是也許不是AI變得太危險這些公司已經跑到第。

26一名了現在對於提高門檻來說現在這個時候提高是最有利的因為當模型算力和人才資源現在都在你手上你安全的審查越嚴格你訓練規範越複雜合規成本越高那最痛苦的就是後面那些還沒有追上來的新創其實AI生成式AI現在就這幾家在搞而已所以有時候講來很弔詭呼籲人家放緩要麼就你真的覺得AI太危險要麼就巨頭你現在跑到第一名之後你不想讓人家超車大概就這兩種可能太太圈經常流傳50歲的老公。

27突然開始健身了要麼得了脂肪肝要麼外面有了小心肝就只有這兩種可能所以對於巨頭而言我倒是不覺得說因為前沿模型遇到了一些挑戰你就要大幅的說好放緩我感覺更像是把後面的競爭對手的路給堵死那當然是不是說AI沒有副作用AI當然有副作用我們也來觀察一下為什麼白宮也說後續會跟進採取一些安全規範原因就很簡單這是Enthropy過去一直以來的論調就是AI軍事化可能形成的副作用比想。

28象中來得大昨天我們有跟投資朋友提到現在葉門北部的武器研發小組就已經開始使用Cloud Code來參與至少三項的武器計劃包括多級的彈道飛彈不同型號的飛彈和導引火箭那最值得注意的事情是這些人他不是說拿AI去查火箭資料他是讓Cloud Code執行原本需要軟體工程師才能夠完成的工作他們可能已經有導彈了可能硬體也準備的差不多了可是到底怎麼做電腦調控控製引數還有一些進。

29行飛行模擬的過程當中他們是用靠AI來完成那殊不知Enthropy後台都在看你在幹什麼事情馬上提交了相關的威脅情報報告給美國官方那會不會採取進一步空襲我們拭目以待不過這件事情也說明著你有什麼私下的問題真的很見不得光的你最好還是用你朋友的AI來問會比較好比如說為什麼老是分叉到時候被抓到很丟臉你用你朋友的AI就以為是他這樣子OK這是第一種角度那第二個角度是我們過去。

30講的從每一戰事以來其實AI就已經開始進行逐步套用我們從生存式AI的武器AI方向大概可以分為三個層級第一級就是我們過去提到的人類必須批準攻擊命令那第二級是AI執行大部分的流程那人類僅負責監督和必要時介入那現在已經進入到第二級了那第三級是阿莫迪最擔心的那就是目標識別決策到攻擊全部由AI自主完成人類不再參與自動識別哪一邊的危險程度最高那不管是防空炮無人機或者飛彈自。

31動進行攻擊你自己進行識別那我們最後所達成效果是一定會有一些誤傷那最後把這個誤傷比例壓到最低可是我們知道支持者認為AI武器能夠大幅度的降低士兵的傷亡提升作戰效率而且讓他比人類更理性的去執行任務那反對者就很明顯擔心一旦把生死決定權交給演演演演演算法誤判所造成的平民傷亡不會有人會有真正的責任歸屬為什麼又不是我按下飛彈按鈕的是AI負責的即便最後有一個人需要負這個責任他。

32本身都不會有多大的壓力就跟以前納粹做屠殺的時候經常是用毒氣可能按一個按鈕那毒氣就釋出來那!

33如果你沒有面對面的直面你傷害的人你殺掉的人那也許心理負擔就可能會因此而減輕所以其實我們講到的AI的倫理道德都是在同一套標準過程當中那的確很多人對於AI軍事化武器都產生了極大的挑戰那另外一方面在前沿模型當中我們看到在經濟學人最近所做的報道也發現AI正在快速地降低生物武器的門檻包括OpenAIEnthropy和Google DeepMind最近都已經開始顯著地提。

34高生物安全的性質如果你有意大家可以問問看你問一下你的AI包括針對生成病毒的合成步驟在某些病毒學測試當中如果你問的問題過度刁鑽它應該就會適度地提醒你了搞不好再過幾天國安局就找上你了所以從這樣的一個角度來做觀察都會發現的確在科技界最擔心的新風險都在陸續產生當中那當然有些人會說到底AI巨頭要求AI安全和放慢發展它不同聲音它不同身份它會有不同的意願你看它之前AI發展。

35前幾年它也是巨頭它就不講這種話那現在發展到現在大家有的要IPO了有的市佔率已經穩固了我們想來想去大概生成式AI就是這幾家了結果呢我們也提到小型信創現在的確更負擔不起安全審查成本就是它本來都快要追不上你了就未來可能好不容易要追上你的過程當中然後你告訴我我要付一大筆錢去做安全審查成本這個時候就走不下去了你還沒有做出模型之前就叫你不要亂搞我模型做到世界第一就開始呼。

36籲大家重視安全小公司要求降低門檻你要想要走捷徑對不對那是一開始走的過程當我變成大公司我就要求提高門檻我要負責任的AI以前大家一起跑步現在跑到第一名了為了大家安全我們現在從現在開始禁止超車有這樣的感覺我自己的個人的觀感是這樣的所以這件事情最值得省思的地方就是很多事情其實沒有絕對的正面和反面最後往往都是成功者取得解釋權同樣是冒險就跟我們看到碳排放一樣可能18世紀。

3719世紀很多歐美先進的工業國也排放了大量的汙染不過到20世紀以後規範就逐步形成對於後進國家反而形成了額外的負擔成功的人叫做遠見失敗的人叫做不自量力同樣是堅持最後做成功叫長期主義最後失敗的叫不知變通最後就是由成功者來取得最後的解釋權AI也是這樣子當你還在後面追趕的時候大家還不確定誰會得第一那就要求降低門檻急功近利等到你跑到第一名你再要求提高安全標準這個叫做負責。

38任的領導者說我們是為了AI的人類有明顯的共識我們是為了人類造福而製定這樣的規則所以這種論調本來都是正反兩面的之前我們講的嫖娼是違反的但是包養卻可以錢多買幾套房子可以加價賣出去那是房地產投資錢少你買幾張票再賣出去就變黃牛了所以很多事情都是這樣子錢多炒股票那是投資打個麻將玩幾個撲克牌那就是賭博了所以很多事情好不好聽未必取決於你做了什麼是取決於你是誰你做多大你做多。

39久你欠銀行幾十萬銀行催你還錢你欠銀行一百億銀行開始擔心你睡得好不好所以人生選擇都是一樣最近我才看到一條新聞這條新聞是Flash雜誌最近所做的報道是一位日本的特殊人物27歲的寶麗成香她過去曾經是風俗店女郎但靠著陪酒賺錢考進全日本數一數二的應慶大學的法學院甚至還有法界恩客幫她補習助她順利透過行政書士就是現在類似台灣的代書國考那現在她已經正式轉職為行政書士而且她本。

40人也經歷過三段婚姻人生相當的在描述一個從底層一步一步脫胎換骨晉升到人生高峰這樣的一個故事這過去我們提過一個女大學生晚上去酒店陪酒人家講她墮落人家講說一個酒店小姐白天去大學進修積極上進學生陪酒墮落八大從良立志所以我們講說事情都是正反兩面的你不管怎麼看最後都是隻要她成功了她就可以去定義所以我倒對於現在大家對於前沿模型的擔憂我是有點比成人有點吃字一筆會覺得你都已經走到這個地步了那你們就主動自己放緩就好了你還呼籲其他國家呼籲其他公司跟著你一起放緩你還沒做出模型的時候人家都會跟著你說不要亂搞不要冒進能力不夠就不要碰高技術風險等到你真的做到世界最前面算力買最多人才最齊資金燒了好幾千億之後你開始呼籲大家要重視AI安全這是蠻大的一個問題挑戰當然你說AI到底是否產生了極大的副作用在軍事武器化那是一部分另外一部分當然就是成果的部分。

41我們怎麼說其實你看OpenAI在最近才跨過了一個重要的門檻一款尚未公開的內部模型宣稱它已經成功解除了數學最著名的叫做納維斯托克斯方程式這個我是沒學過了不過這個研究聽說是七大遷徙年難題之一正式破解可以獲得100萬美元OpenAI說它已經在8月底的時候已經正式突破這個難題了可是難的地方在哪裡難的地方在於最近有紐約大學的數學家直接發文痛批說他們早就已經在使用Ope。

42nAI等模型來研究相關的問題結果他們才投入沒有多久快要解完的時候OpenAI就突破了那就認為是不是你們正在用我的資料間接幫助OpenAI找到解題的方向呢當然OpenAI是直接否認抄襲說我們根本就不確認是從特定的資料當中來取得但是它也不排除說也許我們可能在識別化的使用資料過程當中來幫助我們的模型來做改進本身就是我的確可能參考過你不過我還是靠我自己這就是AI現在。

43所面臨的極大挑戰大量的知識正在往AI體系來做集中可是這些AI公司所付的錢包括付給作者付給創意家付給他網路上所搜尋的資訊甚至AI私底下可能訂閱很多內容他有沒有付足夠多的錢給整個市場我們舉另外一個角度來看這個叫做AI界的焚書坑儒就AI模型它對於高品質的訓練資料它有非常大的一個需求所以最近全世界開始有大量的二手書店銷售量大好不知道大家有沒有這種感覺在全世界當中二手。

44書商最近幾個月都收到了大量的神秘訂單我聽說買家一次都是買那種數百本彼此毫無關聯的冷門書而且完全不殺價紐約的書商最近就靠這一波的需求相對於去年同期營收已經接近翻倍了它的目的是什麼它的目的就是很多買家因為有很多電子書已經喪失了原本的原文所以它需要從原文書當中來獲取資訊這些書進入這些AI公司以後他們就不是真的在閱讀要拆書因為你要快速的去掃描那要怎麼做就切掉書籍逐頁。

45去高速掃描數位化之後這些書體系和知識就可以納入到我們的電子書店或者AI資料庫當中與此同時這些書也不會重新組裝重新組裝太麻煩了就會直接做雕器所以這叫做焚書坑爐所有現有的實體資訊因為網路上它能夠找到都已經找到了實體資訊都已經被這些AI系統當中收歸到自己的資料庫甚至有書商就偷偷在書中放入定位器後來過了兩個月發現已經在紙張的回收廠了所以這就陷入一個很矛盾的困境AI終。

46於讓多年賣不掉的庫存現在變成了現金它賺到錢了二手書商賺到錢了但如果被買走的罕見版本或者簽名版或者僅存的少數的文化資料現在等於為了訓練AI永久消滅實體文化的資產所以有些書商就是珍貴簽名本是絕對不會賣給人家的寧願提供普通版本可是也至少可以看到現在網路上我們看到之前OpenAI所公佈的資料有50%以上的AI的輸出內容已經大於人類現在既有的輸出內容這說明著這些AI在。

47網路上繼續尋找資料已經沒有什麼意義了它會一直尋找到自己已經輸出過的文章那等同於自己說服自己所以就變成它還能夠獲得多少的實體知識直接給投資朋友做的一些思考當然它形成的最終效果是什麼當然就是背後我們看到在AI體系席捲全球以後對於下一代的教育變化我們舉幾個角度來做思考張圖表示最近我們看到OECD公佈的全球的國際學生能力的評量顯示這疫情之後大家的程度是不止沒有反彈閱。

48讀數學科學成績快速的惡化而且閱讀能力的下滑速度還在加快平均成績大概從2012年見頂以後其實就慢慢的在走下坡說明也不完全是AI的問題從手機電腦開始使用以後大家的閱讀能力其實都大概在快速衰退現在的15歲的學生在數學和閱讀上的能力目前按照OECD的評量大概等於10年前14學生的水準就代表著你現在的閱讀速度還有數學的算力比你前一輩就前一個生肖的學生能力還要上位來的差。

49這個就是比較大的一個區別當然東亞還是很強勢新加坡台灣日本還是名列前茅可是在西方國家當中過去曾經沒有那種填鴨式教育的像北歐國家它的數學閱讀能力其實也在瘋狂的衰退當中這就是一個新的結果那AI有沒有推波助瀾呢當然是有我們看最近美國校園開始重新擁抱老派的考試基本上全面採用資本考試改成口頭報告也停止線上作業因為什麼調查顯示超過三分之二的教師因為確診GPT改變了作業模式。

50其中76%要求學生馬上進行手寫不能夠在教室上調電子檔87%加入口試元素為什麼就是AI讓作弊變得太容易現在就是學生用AI寫作業老師有時候也懶用AI來改作業學生再用AI來評價或者說互相對對方有AI的輸出然後最後取得成果大家都靠AI來寫就呼應過去所以面對這種AI能夠精準吸引助力的數位導彈最後大家的共識就是好 那我們就重新回過頭來用紙本好這就是最終所形成的效果好 張。

51九點真台北股市還上漲61點收在45923點所以台股市先跌了但我們剛才講了很多主要是跟投資朋友稍微分享現在美國股市所遭受到的重挫它其實所遇到的真正挑戰仍然是殖利率高位連準會的升息問題那至於我們講的AI的末日潤或者說AI的踩剎車它到底是否會影響到接下來的資本支出我是完全不相信的就是建立一套股票共同規則以政府作為主導完全是OK的那你說幾家巨頭自己形成一套共同規則還。

52要求其他企業跟著遵守要求付出更多的安全審查標準和資金這個我就覺得那你有點是在把剩下的競爭者嘗試的擠出市場了好 最後我們看美國股市昨天的實質表現美國股市道瓊指數下跌152點0.29%收在52421點標普下跌37點0.48%收在7619點所以我們現在看到納指下跌146點0.56%收在26186點費辦下跌692點5.86%收在11131點其實四大指數當中三大指數還。

53在高位真正壓力比較大的是費辦費辦就是第二隻腳是用力的打下去了那我們就看一下前波當時在3月到4月份的每一站式的低點能否成功的去守住其實我覺得那AI治理是怎麼樣就是你真的要讓它爆發現在還在一個初期其實大家停不下來的它有點像日本風俗產業知道嗎最近看了一個報道講說日本這幾年因為高階住宅區逐步的淪陷為什麼因為日本就是大力的去取締風俗產業之後很多原本集中在特定商圈的情色。

54按摩店它都開始轉進到住宅經營那的確高市在不管是應該不能講高市應該是講說東京這幾年對於黑色經濟打擊力度其實都在持續增強當中因為之前有曾經鬧出過像一些女僕咖啡廳也開始從事相關的一些交易行為所以東京的確這幾年打擊的力度是在快速的拉昇這就形成一連串的副作用就是大量的風俗產業它慢慢的轉進到住宅區來經營對於一般公寓的影響就來得更大了你以前只是在商業區自行招募可能它只是在。

55當地的一些社會問題而已可是如果一旦它就開始出現了但蔓延到居住區部分店家他可能說我是私人按摩我是做放鬆等名義可能實質上從事風俗服務可能對於真實民間的體感溫度衝擊就來得越大所以我們講的AI治理其實也是差不多的意思如果全面禁止需求有可能反而轉為地下那變得更難監管所以重點不是假裝需求不存在是承認現在就是有這樣的AI的需求AI的爆發我們設定好一套規則包括詐騙包括治安風。

56險那並不是要求你停止研發你繼續研發那我政府在後面盯著做因為就算是美國集體已經產生了共識中國要能夠加入進來也有難度那歐洲呢那俄羅斯呢你可以把全世界國家都納入進來嗎所以從這樣的一個角度而言要讓它真正資本支出放緩我覺得是不切實際的這也給投資朋友做一些參考了那股票市場的部分我們就明天再討論了今天主要是跟投資朋友稍微分享目前的風俗業的概括不是我們主要分享在ANPAI產。

57業的發展過程當中我們現在看起來好像迎來了一個極大的逆風造成晶片股的下殺可是它的根本原因真的是來自於目前的AI踩剎車目前的前沿模型發展速度放緩嗎我認為完全不是完全就是反映目前殖利率的飆高所以真實問題還是來自於利率預期的變化投資等基債的大幅發行排擠到了美國公債的買盤空間這是我認為根本上的賣壓所以真正能夠挖掘現在的利空衝擊的就等禮拜四了看看這些票尾們會投出什麼樣的。

58票如果投出的票能夠改善現在的情緒我相信很快的過兩週再也沒有人討論什麼前沿模型遇到的衝擊因為它怎麼看都是一個次要因子流動性仍然是目前美國股票市場當中最重要的詛咒給投資朋友做些思考。

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詳細摘要
重點摘要
本集核心在於聯準會升息預期壓抑市場估值,而 AI 巨頭罕見呼籲放慢腳步,既是對安全風險的回應,也是壟斷地位的防禦。
🚗 開車片段
「你還沒有做出模型之前就叫你不要亂搞,我模型做到世界第一就開始呼籲大家重視安全,小公司要求降低門檻,你要想要走捷徑對不對?那是一開始走的過程,當我變成大公司我就要求提高門檻,我要負責任的 AI。以前大家一起跑步,現在跑到第一名了,為了大家安全,我們現在從現在開始禁止超車,有這樣的感覺。我自己的個人的觀感是這樣的,所以這件事情最值得省思的地方就是,很多事情其實沒有絕對的正面和反面,最後往往都是成功者取得解釋權。同樣是冒險,就跟我們看到碳排放一樣,可能 18 世紀 19 世紀很多歐美先進的工業國」
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本集核心在於聯準會升息預期壓抑市場估值,而 AI 巨頭罕見呼籲放慢腳步,既是對安全風險的回應,也是壟斷地位的防禦。
🚗 開車片段
「你還沒有做出模型之前就叫你不要亂搞,我模型做到世界第一就開始呼籲大家重視安全,小公司要求降低門檻,你要想要走捷徑對不對?那是一開始走的過程,當我變成大公司我就要求提高門檻,我要負責任的 AI。以前大家一起跑步,現在跑到第一名了,為了大家安全,我們現在從現在開始禁止超車,有這樣的感覺。我自己的個人的觀感是這樣的,所以這件事情最值得省思的地方就是,很多事情其實沒有絕對的正面和反面,最後往往都是成功者取得解釋權。同樣是冒險,就跟我們看到碳排放一樣,可能 18 世紀 19 世紀很多歐美先進的工業國」
財經皓角 · 2026-09-14 觀望 已抽取
2026-09-14

2026 9 14(一)油價破百!升息箭在弦上 中期選舉倒數 美債撐得住 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
油價持續高企與中東戰事長期化,已形成市場利率預期上行的強烈壓力。雖核心通膨收縮,但能源價格對CPI的貢獻仍顯著,實質購買力面臨風險。科技產品價格上漲反映AI成本轉嫁,顯示通膨尚未結束
講者立場
觀望
油價持續高企與中東戰事長期化,已形成市場利率預期上行的強烈壓力。雖核心通膨收縮,但能源價格對CPI的貢獻仍顯著,實質購買力面臨風險
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01面其實都還在高位震盪那費辦反而是底下有稱但這一次在禮拜五的8月份核心消費者物價指數CPI的年增幅符合預期可是月增幅是稍微高位預期這也使得本週的FOMC利率決策會議升息一碼的機率已經來到80%了那在現在原油價格又重新拐頭上彎的情況底下市場會如何來做重新定價就值得留意雖然在100這個關卡感覺是卡了一關不過至少相對於8月份7月份6月份其實已經創了三個多月以來的高點。

02了那原油價格這一次站穩100塊以後全球債券市場也跟著失貨布蘭特原油這一次大概在105到109左右持續震盪美國30年期公債殖利率已經衝高到5.37%這是07年以來新高10年期公債殖利率大概在4.9逼近5%大關尤其上禮拜美國財政部原本是希望透過60億美元的常債回購來穩定市場不過現在市場上看起來整體對於財政部的回購力度看起來是有點不滿的持續針對債券價格進行拋售另外。

03一方面壓力來自於各地不只是我們看到英國10年期國債德國法國陸續創下歷史新高當然從短期因子來看肯定是有中東局勢在中東局勢中在本週末的傾倒所造成的因為伊朗所支援的夜門青年運動持續往沿海來做擴張在上禮拜已經正式攻下了港式墨家進一步控製了紅海南部具有戰略位置的漢尼西群島那這說明著如果兩邊同時都有航道封鎖的跡象那整個中東局勢會使得原油價格有進一步的上漲當然了曼德海峽是。

04紅海通往印度洋的重要出口所以航運惡化以後就必須要去到徹底的繞開這兩個海峽那就只剩下陸上管線了那陸上管線這種衝擊底下很難有足夠的產能來往外做運送甚至我們看到在夜門的部分最近甚至按照金融時報的報道這個夜門武器小組已經使用Cloud Code來參與三項武器計劃這是Anthropia在上禮拜緊急釋出的報告它描述說現在夜門有大量的武器研發角度正在使用我們的軟體來研發我。

05們的武器多棲彈道飛彈不同型號的飛彈和導引火箭我在想有那麼離譜嗎問一下AI就有火箭的製造能力但不重要重點是Anthropia主動把這一項情報主動釋出來告訴大家中東有不少人在使用我們的Cloud來完成軟體工程師本來該完成的工作包括撰寫導引導航控製軟體系統甚至把開運的自動駕駛系統整合到飛行電腦當中都使得市場上有進一步的緊張局勢當然對於沙烏地阿拉伯來說那等同於過去我。

06們講說東西向的輸油管道同時遭受到壓力因為左邊出不去右邊也出不去那沙烏地阿拉伯又沒有直接面對印度一樣的港口這個時候壓力就比較大了另外一方面連東西向輸油管在本週末都遭受到多架的無人機攻擊之後被迫短期內關閉那比較敏感的是伊拉克政府調查發現來自於靠近伊朗的攻擊可能性比較大那紅海現在有胡塞武裝然後荷姆斯海峽也有伊朗這使得整個供應鏈的資料在短期內整個八月份原油出口沙烏地。

07阿拉伯已經降到每天300萬桶居然創下17年以來的新低了也就是現在明明整個中東局勢的緊張局勢我們知道是明顯比三月四月還要來得低的結果在整個八月份的出口居然比三月四月份還要來得低這個衝擊就真的比較大了那當然了這也使得全球的中東路上失路再度引起大家想辦法從土耳其繞道或者說就一路的往下延伸從沙烏地阿拉伯或者阿拉伯聯合大公國的方向慢慢的往外運尤其伊拉克現在每天大概有1。

08300輛的油罐車要出去來回一趟大概就需要10天那目前這條路線本來只佔1%左右的石油出口已經上升到5%了主要就是市場上在想有什麼辦法可以靠陸路的運輸來把原油出口把原油運出去再這樣下去沒辦法可能要空運了不可能啊空運太貴了但至少可以看得出來整個中東的局勢兩邊海峽同時封鎖形成市場的利率預期開始升高另外一方面美軍的確也符合當時的承諾開始針對荷姆治海峽採取適度護航可是美。

09國特別要求希望獲得軍事保護的油輪儘量集中在每天兩個指定的時段來透過海峽原因是因為伊朗在近期加強了夜間的攻擊美軍從5月到6月開始其實已經針對靠近阿曼海岸航運的商船來提供空中的掩護原本是在夜間長時間視窗來做進行了但現在變成兩個特定時段一個是早上9點大家統一出發那就旁邊會有美軍的軍機或者驅逐艦在旁邊扮行那夜間呢現在反而是予以取消現在改成下午時段也來一次所以從這樣的。

10一個角度來看就說明著美國去縮短護航的時期它並不是說就以後不復航了或者慢慢退去反映說這個衝突美軍也意識到從短期危機變成長期消耗的戰一架先進的美國軍機你伴隨著它飛行一個小時成本大概就是5萬美元瞭如果每天維持12到24小時長期成本和軍禮負擔都相當近了所以它要求如果你真的要從荷姆這海峽真的要開出來的那我們統一好早上9點一起出來這樣子我美軍扮行也比較方便我們沒辦法12。

11個小時每天都在辦行所以從這樣的一個角度來看往下做延伸就變成中東局勢變成本輪原油價格的上漲導火線那第二步呢就是實體原油出現了出口的受阻還有庫存下降和柴油短缺的三重壓力因為第四季是真正的用油旺季我們從最新資料來看在上個禮拜中東原油裝船量平均大概每天是1330萬桶但是還是比平常少了接近500到600萬桶那更麻煩的事情是前一個季度我們知道每個國家都有適度的戰略原油儲。

12備可以拿來救急的庫存現在已經被消耗不少了先前市場已經大概吸收2億到3億桶比較容易動用的原油那中國在第二季是很明顯的因為它幾乎沒進口那一定動用了超過2.5億桶的庫存來支撐需求那中國的進口量一度掉到每天700萬桶不太可能下半年一點油都不進中國經濟雖然很差也沒有差到是完全不進口的地步那這也使得市場上在原油需求低批庫存消耗殆盡的情況底下市場上開始針對原油來做進一步的。

13拉貨而這個時候剛好供給又稍微停擺了我們舉例來說張圖表示我們看到布洛蒂海交易所最新所公佈的資料從中東到中國的超大型郵輪日租金居然一天要100萬美元這之前也才多少之前也不過就50萬美元以下所以這代表赫姆治海峽以外從阿曼出發到中國也開始陸續抬升日租金大概是57.1萬大概也是往年的接近10倍以前大概就是5萬到10萬左右現在大概你租一艘郵輪大概就要100萬重點是還不一。

14定出得去紅海南端的曼德海峽現在是胡塞武裝控製的風險所以兩個關鍵水道同時沉壓以後不管你是要去從美國墨西哥灣採購的亞洲買家光運費你就要多增加每桶大概18元要麼就更遠以前都依賴中東要麼從美國來再原油回來要麼現在是現在叫租金價格變貴了而且按照華爾街日報的報道最新的圖家川普雖然對外宣稱說伊朗戰事在11月的期中選舉之後就會立刻結束不過白宮其實內部已經開始討論另外一種比較。

15現實的情境就是這場戰爭有可能會一路拖到川普任期結束甚至超過29年的1月份最近像是盧比歐或者範斯都已經向川普來做提醒伊朗未必會被海上封鎖和製裁快速壓垮大家要有長期部署的準備現在中東的部分部隊已經延長駐防到2027年大概是5萬美軍防空系統海軍陸戰隊還有F6機隊都持續來做輪調好 這就說明著這個戰爭拖長也不代表未來幾個月美先都會更激烈了不過市場上要進行重新定價第一個。

16就是習慣高油價第二習慣高軍費第三習慣高風險一籌那最後呈現的效果就是長期維持高利率這是市場上給予的評價認證就假設這件事情無法有效的處理解決當然我們往下看真正的壓力其實期貨價格還沒創高照來講通膨的預期感不會比3月4月份來得嚴重那3月4月你也沒有高強度升息你也沒有那種史詩級暴力升息的預期那為什麼現在在7月8月9月那利率預期就開始越來越緊繃了因為期貨價格雖然沒創高可。

17是財油價格創高如果我們細看財油價格已經創下了在過去幾年的歷史新高記錄加州地區是尤其嚴重我們看像聖地牙哥加奧站的柴油美加侖大概是9.99美元有這麼高嗎有沒有加州的朋友財油價格是9.99那不是已經碰到因為很多傳統的電子架板它只能顯示三位數的上限那加州全州的柴油平均價格美加侖大概已經突破了8美元全美則是第一次占上6美元那背後除了這次伊朗戰事的升級之外加州本身又缺乏。

18把燃料大量輸入到州內的管線所以煉油產能下滑加上週期的燃油稅還是偏高所以使得供給更加吃緊那你要知道柴油不單單是那個卡車司機在用它一路會往下滲透到物流工程 農業和各種服務價格你像加州的搬家公司柴油車隊每個月的燃料支出從去年8月份大概是8200美元現在是8200美元增加到1.6萬美元那成本就接近是翻倍了但像客戶的收取燃料費大概只從60提升到70漲幅是7%所以如果跟。

19柴油高度聯動產品沒有漲價翻倍的這說明的現在是生產者的成本還大於消費者持續往下游傳導的可能性還是比較高的這就是全球的柴油荒也就是上游端通膨的僵固性持久以後下游端陸續轉嫁每個人都多轉嫁一塊下游端的漲價翻倍幅度就會比想象中來得高那現在最大的壓力其實來自於時間就是正常來講時間是有利於通膨的時間拖久了那通膨年增幅就慢慢的往下掉那就最後趨距已臨油價也沒跌不過至少年增幅解。

20決了可是問題在於在年增幅趨近已臨之前還有一個高峰就是今年冬天為了搶高利潤美國 亞洲和歐洲煉油廠現在都在高負荷的運轉裝置長時間的超時間運作故障機率會因此而提高所以一旦年底之前有大型的煉油廠意外停機那市場就幾乎沒有任何的緩衝所以從這樣的一個角度來看柴油價格是對於川普本身衝高到最大的一箇中期選舉的變數這很有可能是本次中期選舉最終共和黨垮台的根本原因那就柴油的問題要。

21不然你只要股市漲得比大宗資產價格還來得多還勉強說得過去購買力勉強提升或者薪資漲上來超過大宗資產的水準就可以了那另外一方面是中國原油中國原油其實在過去幾個月它是抑制全球原油通膨的重要推手為什麼因為你看從今年5月6月7月以後當時整個中國的進口量它並沒有因此而顯著攀升反而進口量正在快速收縮結果在7月到8月慢慢開始做回補了這說明之前整個中國市場很明顯是動用戰略原油儲。

22備來嘗試的把原油價格在國際油價當中嘗試的做壓低另外一方面這幾年也存了非常多那來試試看到底我存了多少能不能應付這種長天期的中東戰事結果從7月到8月進口量已經開始環部提升了這對於原油價格的拉抬效果可能又會持續的湧現所以這是第二層問題那就是我們看到第一層是期貨價格的上升第二層是現貨價格開始創高那第三層就是市場上的額外的需求者開始重新進場那從CPI來做觀察到底有沒有。

23達到這樣的條件呢其實CPI年增幅還算是符合預期的重點是月增幅單月上漲0.4%這就比7月的0.1%來得高了也就是雖然我們的年增幅還沒有明顯預期的失控可是至少相對於過去幾個月正在增加速度這是今年5月份以來最大的單月漲幅年增幅大概就保持在3.4%還可以理解那美國現在的通膨情況它就不是單純的通膨年增低緩它是進入一個比較複雜的階段新通膨長期趨勢確實已經持續改善但是能源。

24價格硬是把整個通膨給拉起來那再加上部分服務和科技產品記憶體價格的升溫實在短期通膨出現極大的黏著度那大家最擔心的就是年一年就算了過幾個月就下滑了現在怕的是就跟柴油一樣年一年它就往下游進行傳導了所有東西都被迫要漲一輪8月份的能源價格單月是上漲2.1%這是最明顯的來源汽油價格是3.9%其實你光是汽油大概就貢獻了三分之一的整體CPI月增幅這個就是通膨現在最大的變數所。

25以我們真的講只要沒有美利戰士搞不好現在在降息格局也不一定不過如果我們把能源和食品排除的話核心通膨其實就改善了這就是我們剛才講的真的就是這場戰爭不要發生這有很高的機率我們現在可能已經降息一碼或者兩碼8月核心CPI單月上漲0.3%但年增幅是從2.5%下滑到2.3%說明不看能源食品物價看起來正在明顯的收縮已經準備達標了基本上降息格局可以開啟了住房通膨現在還是有點正。

26面的效果8月份住房通膨單月份年增幅帶0.3%不過業主等權租金只有0.2%這也是美國房地產市場現在還在收縮的原因現在只要租金持續降溫就看一下能不能稍微沖銷一下能源通膨所帶動的效果就藉由消費市場的改善來壓抑物價這就是比較不樂見的就是我們希望的通膨降溫是因為供給過多到處都是手機生產力提升AI的幫助所以物價下跌這個時候這是大家開心的通膨遞還可是如果通膨遞還的原因是因。

27為核心通膨消費正在快速收縮因為沒有人有能力消費了因為買不起東西了所以通縮了這個就比較不樂見現在很值得注意的一個新現象就是科技和AI投資它慢慢的往消費端來做價格傳導不像是能源通膨這麼嚴重不過也慢慢往下了說明整個AI的爆發它並沒有第一時間達到通縮效果它先帶動了通膨通縮要等到生產力提升我們看最近的教育通訊產品價格最近在8月份大漲這很明顯就是因為開學季電腦手機通訊服。

28務都是大漲價主要是記憶體價格已經反映到本季度今年度的開學季部分品牌也透過新功能搭配的漲價把成本轉嫁給消費者要麼就直接漲瞭然後告訴你有一些AI的新功能要麼就是慢慢的把它降規但是保持原本價格但都是同樣的意思都是記憶體通膨往下傳導所以市場上現在最大的壓力來自於哪裡其實通膨也沒這麼可怕在一個經濟好的情況底下本來就會有適度通膨可是問題是如果你的薪資跑輸給通膨那就是實質。

29購買力衰退了現在就處於這樣的一個階段我們看美國目前的消費者實質平均時薪大概已經五個月覆成長了你有沒有發現就是伊朗戰事開打以後它就覆成長了在伊朗開打以前的整個2024年到2025年都是正成長只要沒有打這場戰爭美國的薪資已經連續接近三年跑贏通膨了結果就美伊戰事爆發以後連續五個月它都是覆成長你就知道這場戰爭對於美國實體內部的經濟的實質購買力壓力有多大所以接下來觀察。

30美國通膨我們也不會只單一盯著CPI的年增幅重要的事件有三個第一個就是油價和汽油價格會不會持續往上來做拉伸第二住房通膨的降溫能不能去衝消掉原油價格和汽油價格的上升第三是扣除掉住房之後的服務通膨能不能重新的降溫搭配著科技和通訊通膨能夠在開學之後能夠適度的均值迴歸如果這三個資料都往好的方向想原油價格會不會不要再創高了那住房通膨繼續下行然後開學季之後校正迴歸那勉強還。

31可以稍微壓製一下但現在市場的壓力很明顯已經開始提前預估原油價格會往中下游端來做傳導為什麼因為的確它有部分產品已經形成外溢效果跟我們過去所提過的一樣現在像是農糧價格的部分美國牛肉價格從疫情以來已經漲了七成了漲幅是超過通膨的兩倍那當然川普的態度很明顯是指像大型的肉類加工商像泰生像巴西肉品巨頭國民牛肉這四家公司大概掌握了全美85%的牛脂的儲載量那他認為高階中代表的。

32企業正在暴利可是你要知道這些公司股價都跌得很慘因為他們牛肉都在虧照來講他們應該反映更多的牛肉價格漲幅的但是由於中央政府的口頭幹預所以大部分漲幅是遠遠低於實體肉價泰生股價從2021年以來已經減了40%了真正的原因其實來自於供給端美國牛群正在大幅度減少所以上一次打關稅戰的時候我們就已經講過了你根本就不用擔心買美牛的問題美牛沒有給它配給上限全部進口連關稅都沒差付關。

33稅也沒差為什麼美國牛根本就不夠美國牛現在美國人自己都不夠吃了台灣現在能夠進口的規模其實也很有限因為現在美國牛價格美國人自己都不夠吃價格漲幅已經高達70%了雖然70%它價格相對於其他海外市場還是有競爭力了但是內部其實供給出了比較大的問題第二個方面是來自於目前歐洲的飼料危機因為玉米價格最近也創下三年來的高點了滷價壓力開始升溫我們以前都知道台灣有時候樂浪一來的時候。

34滷牛滷汁就滲不出來英國現在歐洲也是一樣牧場的枯萎使得農民提前動用原本留給冬季的乾草和飼料部分農場的每頭滷牛的每日的飼料成本大概已經增加5.8歐元比正常水準的翻倍以上加上現在又有樂浪衝擊生不出滷汁來所以全球牛奶價格是否會往中下游端來進行進一步傳導值得觀察當然最大挑戰是市場上擔憂的盛行現象因為我們知道經濟衝擊已經開始浮現了今年5月到8月整個南美洲巴拿馬的降雨量比。

35平均少了33%但是在整個東亞市場大概多了10%到20%左右有一個地方沒下雨有一個地方就會瘋狂下雨這種聲音現象衝擊全球經濟的結果會不會形成市場上在食品價格的輸出形成短期部分商品供給過剩短期商品根本沒有供給所以這個是食品價格最後一波的炸彈值得留意當然了這些問題最後形成了一種結果就是10年期30年期的公債殖利率的一體創高在這創高的過程當中第一種解決辦法是供給面改革。

36你嘗試著把產能給開出來原油產能要開出來食品產能要開出來可以藉由科技的介入政府的協調開出來但目前這個問題無解連聯準會都沒有能力做到那要如何阻止殖利率預期上彎呢先把預期打消已經供給稀缺的守不住可是想囤貨的我要拘謹你我要阻止你去囤貨所以美國財政部在上禮拜就做這樣的事情宣佈擴大長天期公債回購結果實際買回金額卻是低於市場預期的反而導致殖利率更進一步的上升直接衝高到4。

3794了這次財政部原本是預估10到20年期公債回購額度幾乎會用滿到60億最後是買了51.8億那在收到105億美元的賣單之後只接收到不到一半這背後當然是部分持有人開出的賣價太高等於想要趁財政部救市的時候去賣出高價然後在因為現在財政部在買債然後在用市場低價買回套利財政部最後選擇不全盤接受這也說明一個問題連擴大回購都壓不住長天期的殖利率美國財政部未來可能得要採取更為。

38激進的債務的管理措施包括削減長債的標說規模或者甚至取消20年期公債的售出如果按照美銀的預估如果仿造21年到22年那個時候也是降低長債的發行可能會額外壓低殖利率接近20個基點可是這件事情都說明瞭現在市場就是典型的我知道你要護盤我有點反應剛開始可是不代表是好反應財政部原本是希望透過買債改善市場的流動性穩定長端利率市場一開始是反應的一開始告訴你說我現在準備要救你了。

39你先冷靜下來後來發現手術刀已經開下去了身體完全沒有好轉這個時候反而是政策都出了利多就來了大家就會有那種利多進出的感覺了除非你給我馬上釋放一個更高強度的刺激要不然政策短期內壓不住了市場有沒有反應一開始是有反應的可是最後發現不代表是好反應之前還看到網路上一個段子講一個病人來諮詢性功能障礙對太太有點提不起勁醫生說你對太太還有衝動嗎病人說有是有醫生說對嘛那情況還沒那。

40麼糟那你告訴我你上次對她有衝動是什麼時候那男的想了想她撞壞我車子的時候有反應不代表是好反應財政部擴大長天期美賽的回購市場到底有沒有反應有啊但是反應是什麼十年積功在此利率衝高到4.95所以投資有時候最怕的也不是市場沒有反應它真的反應了它的方向完全跟你想的不一樣這跟股市有時候降息股市不一定漲經濟資料很好股市也不一定漲可能會害怕利率的預期升高政府就是去出手就在世殖。

41利率會一定跌嗎也不會因為從頭到尾都是預期的問題你回購幅度低於我市場預期我照樣給你狙擊這個就是我們看到市場上極大壓力我們看美國股市四大表現現在唯一的好處是什麼就講了這麼多利空在世是跌幅很重股市是沒什麼受傷道從指數上禮拜五還上漲509點0.98%所以52573點標普上漲65點0.86%所以7656點納指上漲251點0.96%所以26330點費辦上漲209點1.8。

42%所以11824點三大指數還在高位震盪那費辦呢我倒是覺得那個半年線的買盤下方買盤其實蠻強勁的而且現在有兩鎖終有一股感覺好像大多數人的想法都是再跌啊再跌我就進場就每個人現在都是手上現金比例在7月份之後開始提高等待一個更大的乖離休政那的確啦我們看今年半導體股堪稱美國股市最戲劇化的族群費辦今年6月一度上漲100%7月份又快速跌入到熊市現在呢還是維持的年漲超過50%。

43那問題是這種劇烈波動它不只是影響到科技投資了因為半導體股現在佔整個標普500權重也高達17%可是它貢獻了指數40%以上的漲幅在納斯達克100指數當中晶片股的權重更是高達了32%哦所以過去10年納斯100累計報酬是550勝過標普的315%其中有很大一部分當然是來自於科技巨頭了可是更大一部分來自於這兩年晶片股的超額的顯著報酬所以今年半導體就是一個很好的例子一度漲。

44100%然後後來又跌到熊市現在漲幅還是超過50%它還是僅僅跟在台灣和韓國股市之後那其他股市還是輸給費辦的所以如果你中途受不了波動賣掉未來利率預期又提高你就說我不玩了你可以現在你要決定要減碼怎麼樣的每個人的資金配置情況不同但如果利空發生了股市下跌你才決定不要玩那你就要了解自己是不是適合做長期股市的河流圖投資後面漲回去你又痛苦如果你一路抱著不賣7月暴跌你也會痛苦。

45賣一半留一半漲了後悔賣掉的那一半跌了又後悔留下來的那一半有時候我們講投資最經典的悖論你想要得到半導體長期的超額報酬就必須要接受它中間可能會出現的巨大波動所以有時候是躲不掉的但更重要的來自於如果只是利率預期的升高造成了股市下跌那你是不是加碼到好時機呢這個要先想好因為現在看起來利空蠢蠢欲動股市還沒有完全反應你想要完全躲掉每一次大跌也要瞭解到你很有可能會躲掉最重要。

46的上漲所以我們講說賣股票是不是一種失去為什麼獲利了結的時候不會感覺到痛苦呢那你想想看你賣股票的時候賣掉之後你再看它漲50%你發現賺錢也可能是一種痛苦你賣一半留一半呢漲了你後悔賣掉一半跌了你又後悔怎麼只賣一半所以選擇也是一種痛苦那乾脆長期投資都不賣呢那你會知道被辦一年漲100%以前中間也會先跌進到熊市所以你一樣會有痛苦投資最痛苦的地方就是你想要得到上漲你又不想。

47要承受波動你想要躲過下跌你又不想要錯過任何的上漲可是市場從來都沒有這樣的選將所以你要能夠你到底是持有的波動的痛苦還是踏空之後的後悔這很重要今天網友在傳一段話過來他講什麼拉屎也不是一種失去嗎為什麼你沒有感覺到痛苦呢那如果你試著吃回去這個時候得到也是一種痛苦如果拉一半夾斷那你發現挽留也是一種痛苦那喝點瀉藥試試發現無法控製的失去才是真正的痛苦當你拉不出來時才是最痛。

48苦的放不下也是一種痛苦所以你就知道有時候很多時候它是進退兩難你沒有好自己一個顯著的原則讓你去遵守你會發現你買股票也不是賣股票也不是賣一半也不是買一半也不是遇到的很多問題都是因為你原則沒有提前先思考很多投資時候都是這樣的問題痛苦都不是因為你真的做錯你有時候太想要把每一件事情都做到完美你知道嗎買在最低賣在最高想要吃到全部漲幅又想要閃過每一次下跌沒有那麼順利的市場。

49上不會你每一次想要抓到最後一個高點摳出最後一點報酬你就能夠全面獲勝因為中間還是會有波動對對正在吃早餐為什麼要講這個你在吃早餐吐出來也是一種失去你如果捨不得那就吞回去你馬上就發現得到也是一種痛苦如果你含在嘴巴裡頭不吞也不吐那就是套牢進退兩難更痛苦所以人生跟投資幾乎一模一樣有時候最痛苦的不是失去也不是得到是你明明知道這個東西你不該留你卻還捨不得停損然後上點價值突。

50然覺得好有收穫講了自己好佩服自己我們看看美歐股市台北股市現在開盤表現好台股的部分對對對我自己講的有點噁心還是不要再講下去了下跌600點我們看台北股市開框手機當機了你看講太興奮了剛剛連看完軟體都沒有開我手機真的就這樣當機了台股下跌643點算45541點我們今天聊的範圍很廣我們今天聊了很多對好惡心好惡心剛才那段要剪掉好險我們現線上上人不多剛才那段剪掉好了今天聊的。

51事情很多我們從商品大漲到美國股市的獲利創高原油價格衝上100美元到現在市場上針對利率預期的收縮其實都還是可以看得出來在美國股市當前的基本面強勁的效果底下稍微抵抗住了目前的高利率可是高利率如果一直維持上去或者利率預期不斷的提高也遲早會對於股票市場形成抑制形成估值的縮減這個時候就要回到我們原則的投資初心就是如果是由於利率預期所造成的估值收縮那對於走向投資者來看它。

52是一個買進的時間點還是準備要停利離開的時間點呢這個是要想清楚的從宏觀環境來看第二點是我們觀察到在整個通膨最大的一個難處其實並不是短期期貨價格的衝高因為期貨價格沒創高是柴油價格先創高了說明真正通膨最大的難題是往下游傳導的外溢效果包括食品通膨玉米通膨包括柴油通膨這是壓力比較大的部分當然最後一件事情能夠處理這些問題的方式我們看到財政部能做的已經做了不過市場上看起來。

53很明顯並不能買單那第二方面在供給面問題層面只要這場戰爭不結束基本上只有川普可以決定基本上能源的外溢通膨它只能靠時間來慢慢沖銷最後在種種因子底下聯準會這個時候華許就要想清楚到底我在實質購買力已經衰退的情況底下我是否還要再多升息一碼呢從原理來看幾乎所有條件都達到了利率緊縮的態勢可是從唯一單論指標來看美國現在的薪資已經開始跑輸給通膨了這個時候進一步的拉高利率預期到。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
油價持續高企與中東戰事長期化,已形成市場利率預期上行的強烈壓力。
🚗 開車片段
激進的債務的管理措施包括削減長債的標說規模或者甚至取消20年期公債的售出如果按照美銀的預估如果仿造21年到22年那個時候也是降低長債的發行可能會額外壓低殖利率接近20個基點可是這件事情都說明瞭現在市場就是典型的我知道你要護盤我有點反應剛開始可是不代表是好反應財政部原本是希望透過買債改善市場的流動性穩定長端利率市場一開始是反應的一開始告訴你說我現在準備要救你了。 你先冷靜下來後來發現手術刀已經開下去了身體完全沒有好轉這個時候反而是政策都出了利多就來了大家就會有那種利多進出的感覺了除非你給我馬上釋放一個更高強度的刺激要不然政策短期內壓不住了市場有沒有反應一開始是有反應的可是最後發現不代表是好反應之前還看到網路上一個段子講一個病人來諮詢性
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重點摘要
油價持續高企與中東戰事長期化,已形成市場利率預期上行的強烈壓力。
🚗 開車片段
激進的債務的管理措施包括削減長債的標說規模或者甚至取消20年期公債的售出如果按照美銀的預估如果仿造21年到22年那個時候也是降低長債的發行可能會額外壓低殖利率接近20個基點可是這件事情都說明瞭現在市場就是典型的我知道你要護盤我有點反應剛開始可是不代表是好反應財政部原本是希望透過買債改善市場的流動性穩定長端利率市場一開始是反應的一開始告訴你說我現在準備要救你了。 你先冷靜下來後來發現手術刀已經開下去了身體完全沒有好轉這個時候反而是政策都出了利多就來了大家就會有那種利多進出的感覺了除非你給我馬上釋放一個更高強度的刺激要不然政策短期內壓不住了市場有沒有反應一開始是有反應的可是最後發現不代表是好反應之前還看到網路上一個段子講一個病人來諮詢性
股癌 Gooaye · EP696 題綱 已抽取
2026-09-12

EP696

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 蘋果 iPhone Duo 摺疊機:定價相對預期實惠,有望帶動供應鏈(角鏈、攝頻元件)受惠,但蘋果垂直整合能力強
  • Oracle財報與AI基礎建設:營收年增30%,RPO上修至6600多億
  • AI模型經濟與開源對閉源:閉源模型投入1000億可獲利1300億,開源模型價值較低(300億),但隨著硬體成本平滑
  • 人與人的信任與消費行為:討論消費者與業者之間的價格談判、折扣爭議以及信用在商業關係中的重要性
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Apple🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看多
    iPhone Duo摺疊機定價相對預期實惠,有望帶動供應鏈受惠,特別是角鏈與攝頻元件 | 看多
  • Oracle🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看多
    營收年增30%,未履約合約RPO上修至6600多億,全年狀況良好 | 看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    提及其供應鏈管理能力與AI模型競爭優勢 | 看多
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    作為AI晶圓代工的主要受惠標的 | 看多
  • 高通🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看空
    提及其在蘋果Modem晶片供應鏈中的角色與被潛在邊緣化的風險 | 看空(相對蘋果自家發展)
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-09-11 觀望 已抽取
2026-09-11

2026 9 11(五)油價破百 債券失火!股市撿便宜 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
2026 9 11(五)油價破百 債券失火!股市撿便宜 【早晨財經速解讀】
講者立場
觀望
2026 9 11(五)油價破百 債券失火!股市撿便宜 【早晨財經速解讀】
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化天氣變涼了你說到底是天氣熱的時候睡公園好還是天氣涼呢天氣涼還是稍微好一點所以難得每一陣子每個月至少都要回去睡一次不過到底這一次的債券失火對於股票市場而言它只是回撥的剛開始還是現在就可以撿便宜了呢我們要從不同角度來做觀察因為債券市場的嚴重程度是遠遠大於股票市場的那到底這種高利率是否能夠跟高估值並存呢還是說按照目前。

02美國股市的基期美股業不是處於高估值今天來做一些觀察因為美國股市周市受到比較大的承壓主要還是來自於國際優價的大幅攀升美債殖利率十年期現在居然要接近5%了加上這一次生產者物價指數的確也顯示通膨的壓力還在持續升高升息預期在下禮拜又開始大幅度的推升雖然我認為還是有變數不過至少市場的認知已經認為當前的利率預期有必要做進一步抬升似乎也是在逼迫聯準會進入顯著表態你一直不做。

03前瞻指引我也不清楚你要怎麼做這一次布蘭特原油期貨價格昨天上漲了6.42美元漲幅是6.34%收在107塊美國油價從5月以來已經很久沒有突破100美元了所以現在是隔了接近一個季度左右創下5個月以來的新高西德州原油價格這次上漲6.43塊漲幅是6.69%每桶收在102.48美元那當然這一次主要是由胡賽武裝相關中東局勢衝突的升溫所引起的通膨預期但我們都很清楚知道它其實。

04是不同因子的相互交錯而成畢竟現在中東局勢肯定沒有比3月4月份當時爆出來還來的恐懼嘛畢竟這個謊話講三次或者說狼來了講了三次再來講市場對於中東局勢的訊息應該是有所頓化的這次很明顯還是由不同的訊息互相交錯而成一方面是美國財政部長原本希望透過擴大公債的回購來穩住常債市場最新宣佈首輪迴購結果市場在訊息公佈之後反而變成利多進出這一次十年級公債殖利率就一路來到4.8然後4。

05.9現在準備要挑戰5%20年級和30年級的殖利率也同步走高所以問題就在於美國公債規模現在這麼龐大區區60億美元的回購規模第一隻佔0.02%第二財政部現在的主要做法它也不是真的要QE它只是把流動性比較差的舊債換成最新的舊債那重點是什麼重點是市場的解讀按照貝森特的談話他不是說不要去狙擊我嗎不要跟我作對嗎我才是莊家這一類的言論讓大家以為他是有什麼大的籌碼準備要隨時。

06釋出結果就是這樣子而已結果導致了十年級公債殖利率持續的走高所以不管是從40億到60億美元還是又提高60億到80億做扭轉操作其實對於龐大的美債市場而言還是杯水車薪最重要的當然是原油價格是一次突破100美元之後那的確通膨預期的升溫就開始了因為他算是突破了第一輪的關卡我們會提過原油價格的最高點大概在120到130那是三四月份的高點那今年六月七月份的高點是大概是接近。

07100美元左右那現在剛剛開始做突破所以現在的問題就來自於那川普所釋放的談話是否能夠有效的去抑制油價另外一方面那貝森特還要出招嗎還是多說多錯呢至少從美國股市來看因為現在還在高點附近慢慢的回落所以其實位階並不算特別低所以大家會擔心會不會由債券的失火來讓股票市場有進一步的回撥其實如果是從嘴巴上來看的話資金是很保守的實際上大多數的對沖基金就目前來看仍然在持續追逐AI。

08和半導體量能雖然沒有回到五六月份的高點但至少比七月份還要好得多所以這一波有沒有可能如同我們過去所預估的可以藉由一次自信的大跌把量能重新拉起呢我們要想想如果股票市場債券市場都沒有什麼樣的訊息那現在又是做夢行情結果股市就是一直亮說一直亮說然後盤了一整個季度那不是白浪費了嗎但是按照台股過往的慣性每一次的爆大量通常都要有一輪的下殺存股出才會出動去買ETF藉由美股台股。

09一波下殺市場清理籌碼之後重新的爆量行情又開始低低高也許這是一個好的方法畢竟納斯達克指數這一波必須承認底下的籌碼結構它是越來越偏多從26年二季度標普白美股盈餘增長30%以後就代表著基本面是很強勁的所以存股值的買盤預估在未來半年應該都會繼續出現那重點來自於目前基金手上的現金還是高達1630億美元在美銀的統計調查當中這代表市場也不是沒錢就是從7月以後其實就不太敢進。

10場今年其實大家績效都很不錯可是從7月以後突然就好像氣球洩了氣一樣那就變成了企業獲利還是強那現在部位沒有想象中這麼高了現金也多所以如果藉由一次的下殺重新的把量能給推起也許是一種方式那現在最重要的事情就是那推是不是不能夠一路的推到新高因為殖利率預期不同了所以我要進行一些估值的壓抑你可以漲你也可以買但是我不能夠讓你那麼容易的把估值無限的擴大因為利率越來越高了我們看。

11美國實質利率今年是一路往上走10年期的實質利率是從3月底的1.72%上升到2.43%實質利率就是把現在既有的利率水準扣除掉通膨就把通膨給納入其中那你會發現目前還是有來到2.43%到2.5%左右那現在TIPS先前在伊朗戰爭爆發前一度過度買進現在報酬也差不多回到長期平均了所以這就代表著現在AI搶資金也是成為現在市場上資金極度稀缺的根本原因而實質利率仍然在持續向上。

12所以從種種條件來看的話貨幣其實還是有一種流動性收縮的味道那這一波的實質利率上升我們細看跟2021年到22年那一波又不太一樣當年那種高強度的上升是因為聯準會的快速升息但現在市場未來一年大概只反映頂多就是一次到兩次的升息我們從FedWatch也看得出來即便今年預估最快9月份要升息但是今年升息幅度也不是如同想象中像22年那樣暴力升息那真正的新力量就來自於兩件事第一。

13就是市場對於實質經濟成長的預期上升所以實質利率要往上走第二就是全球資本競爭變得更激烈尤其現在AI資料中心晶片正在瘋狂的吸走長期資金所以從這樣的水準來做觀察我的個人看法是現在更類似於不是說通膨高所以實質利率高我覺得中東都是次要因子現在根本因子還是因為AI資本支出跟企業正在互相搶錢所以讓資本本身變貴所以解釋了為什麼油價大漲通膨照來講就升溫通膨升溫實質利率就要往下。

14彎了正常來講結果實質利率還在往上衝說明通膨現在其實是次要因子主要因子是因為缺錢為什麼缺錢因為AI爆發了AI爆發了對於股市和市場到底是壞事還是好事所以債券失火股市有沒有減貧的機會如果真的有股價下跌的時候或者說比較大的乖離回撥那你瞭解我們的立場這個就是難得一見的中期回撥也許又出現了事實上還不用特別急因為從股市波動率來看利指數還在低位做震盪這說明市場上一點恐慌的情。

15緒都沒有債券市場是蠻恐慌的沒錯可是對於股票市場而言幾乎也沒什麼人在做避險前幾次包括美益戰事關稅戰日元套利平倉那個恐慌情緒都比現在高多了現在甚至都還沒有開始發動所以也許再等等多觀察一下是OK的當然川普已經急得不得了了川普現在在伊朗採取了四度的報復行動之後美軍也宣稱一路摧毀五艘的伊朗的能源運輸船然後伊朗在禮拜四禮拜五又陸續向美軍使用向約旦空軍基地發放了20枚的飛。

16彈然後攻擊更多的美國軍艦不過沒有做任何一艘成功轟炸到那今年累計現在布蘭特民油大概漲幅是65%這個川普在昨天已經正式喊話聲稱只要中期選舉共和黨大勝美伊戰事就會結束這是他的論調那貝森特呢貝森特嗆市場有本事就跟我對坐我們知道貝森特最近的談話比較多他說明如果投資人決定要持續做多油價去做空日元然後推高美債支利率很有可能會吃虧因為政府掌握市場不知道的政府資訊他甚至公開表。

17示想跟我對坐就試試看結果現在大家真的試了你知道嗎那真的支利率創高了那問題在於真正推高油價和支利率的力量他也不是幾句話就能夠解決的我們剛剛提到美國赤字是兩兆美元美伊戰事他雖然是赤要因此但他至少讓利率預期沒辦法下滑太多那最重要的是那AI就在跟你搶錢AI也要錢你美國政府也要發公債我當然是先給這些AI企業他們給的支利率這麼高形成美債支利率的持續上行那最後在昨天的催化。

18劑底下美國8月份的生產者物價指數又把利率預期給往上拉整體生產者物價指數的月增幅是0.4%7月份也由原本的持平上修到月增幅0.1年增幅現在來到5.4%這一波那就很明顯是能源價格的重新帶動了最終需求商品價格大漲單月1.1%這是5月份以來的最大增幅能源是4.2光是柴油就暴增了24%貢獻了三分之一的商品價格漲幅所以一樣只要把能源給剔除掉也許我們又進入到降息格局了但沒。

19辦法現在就是生產者物價成本正在瘋狂的上行那甚至我們從科技通膨在生產者物價指數的權重來看都沒有想象中來得高所以如果是純粹由AI所帶領的記憶體通膨你的iPhone手機漲價你甚至在PPI層面都不會那麼大的感受因為你不是每個月都要使用或者整體而言科技通膨你能夠找到一些替代性的產品但是石油通膨能源通膨你就避不開這是另外一層的推波助燃的效果這就使得市場上壓力更大了那就是。

202021年所發行的短債陸續到期開始繳納利息完之後就要重新發新債了現在問題又來自於發新債的利息規模極高無比因為現在的利率水準全球市場都位於高位我們根據OECD根據38個成員國的預估去年全球政府的債務利息已經超過2兆美元了相當於整體國內生產毛額的3%那今年大家的借款規模又創高來到18兆所以借錢成本又同樣的升高那借錢成本越高如果你也沒有進行QE那信貸規模也沒有持續。

21增長大家對於總體預期就會認為錢會來得更貴殖利率預期就來得更高這使得全球的公債殖利率都在瘋狂的上行所以債券市場真正擔心的不只是借貸而是經濟成長到底能不能去應付如此高強度的債務擴張我們看日本今年預算赤字大概佔GDP的2%美國是多少美國是7.5%而且是一路預估到2030年都維持高檔日本利率才多少美國利率有多少美國現在10年借利率都要5%了結果它居然赤字佔GDP是日。

22本的4倍到5倍那當然了作為全球霸主它多發一點債也是OK的可是它不止是絕對金額上增加債它在體量上比例上也比其他國家來得高非常多所以現在重點就來自於不只是債務能不能承受我們還要看赤字的大小以及未來經濟有沒有能力持續成長擴大美國算好的今年經濟成長有2.3%德國只有0.7%日本只有0.6%瞭如果以經濟長期1%左右成長目前赤字也沒有說到很失控可是有很多國家經濟成長連1。

23%都不到所以全球最有本事發債的國家就只剩下一個就台灣台灣現在債務佔GDP比值只有30%然後經濟成長10%那是不是要趁今年大發債所以這個就是全球市場面臨極端的問題那當然現在好像AI的發債潮在今年8月份來到一個相對高峰以後9月份開始滑落那很多人說那如果AI接下來企業發債力量稍微減弱能不能緩解一下美國公債的壓力完全不會因為2027年的發債預期仍然非常低我們看今年總。

24體的發債規模在四大CSP約的大概是3200億去年大概是2000億你看一下前年前年大概是不到100億所以你可以觀察到今年財政部這種長天期的借款為什麼被AI投資等級在冠軍給吃光錢都被AI企業給收走了那美國公債根本就沒有人要買了所以這個是我們觀察到的失之跡象那從25 26年的趨勢來看你很難想象2027年會突然腰斬或者回到2021年到2024年的水準所以對於市場的幹。

25預力量也許對於美國公債的傾老會來得越來越大這是第一層我們觀察到的重點那當然了我們要清楚瞭解到這邊就有另外一層觀察方向那就是當前美國公債因為突破了40兆美元真正的數字就是你要讓它回頭照來講也不太可能你要讓它稀釋債務那就要有適度通膨可是你有適度的通膨就會讓利率預期不斷的揚升所以長期方向我們當然知道緩解美國公債政府的壓力就是嘗試的讓錢不值錢你就可以變得債務壓力慢慢。

26的消耗以前欠大家500萬20年前那是很大一筆錢現在500萬連一間房子也買不起那以前可以買一套房所以通膨可以稀釋債務好問題來了可是問題現在是通膨越高利率預期就越高發財成本就越高所以長期你要讓它通膨短期內你不能讓它通膨這就形成在政策僵局上的難度所以我們要講的就是不管是我們剛才提到的油價突破100塊還是聯準會的利率預期美債被投資等級債的資金給搶購或者財政部的回購不。

27如預期我們要講的就是市場並不是線性關係它是一系列因子統整之後的結果就好像你覺得全球手機市場衰退你認為可能蘋果也會受傷但有時候不一定反而是品牌或者供應鏈定價權龍頭可以拿走更多的市佔就跟我們昨天提到的一模一樣所以我們講的就是現在也不代表說所有的債券市場的失火它最後會變成股票市場的抑制因為它看起來就是靠股票市場的生產力提升讓未來的經濟成長足以還得起這麼多的利息所以我個人的看法是從這樣的角度來看這些都是讓股票市場它有修正的機會但它的本質都不是讓它泡沫破滅的理由泡沫破滅理由只有一個就是供給過剩算力太多算力太廉那現在這些都是讓你算力成本越來越貴的關鍵都是讓你資料中心越來越難建成而不是資料中心太多所以我覺得從市場角度來看這些邏輯它不是線性關係因為債券的失火股票市場就一定要跌而是說債券的失火所造成股票市場的跌幅你對於AI科技樂。

28觀論者變成一個佈局的理由所以市場並不是單純的線性關係昨天才看到有故事講那個女孩子搬到舅舅家去住那有一天她就對舅舅說舅舅把我的上衣脫掉舅舅照做那女孩又說褲子也脫掉那舅舅又照做胸罩也脫掉好好好最後女孩就紅著臉內褲也脫掉全部脫完之後舅舅就站在那邊女孩很認真地看著她舅舅你下次不要再穿我的衣服了就市場不是線性關係有時候我們覺得自己已經知道了故事的結局投資也一樣債券漲也。

29不代表說經濟好到哪裡去殖利率漲也不代表經濟很強它背後會有不同因子的交錯而成我們看到的事實有時候是替事實編的故事也有可能完全是錯的所以今天我們看到這些新聞真正值得帶走的並不是單純哪個數字漲哪個數字跌就是我們不要替市場提早寫好指令碼我們理解它現在債券市場的暴跌它的背後幾個因素為何把它統整之後會形成對於股票市場的集體賣壓畢竟利率越高估值就會得以做到削減但是這些是否。

30讓本人AI提前結束遊戲的重要關鍵我認為都是次要原因主要原因必須要是AI自己算力過剩AI本身是一場沒辦法提升生產力的泡沫才是如此當然剛才聊到這件事情川普已經很緊張了我們看川普昨天為了挽救共和黨的其中選區宣佈普發現金而且宣佈如果是共和黨成功守住參眾意願將會對每一名美國成年公民發放5000美元的川普紅利而且要求這筆錢必須在美國境內來消費5000美元那不是15萬台幣。

31嗎那金額其實不小這算不算公開買票因為他是要如果共和黨兩院都守住他才要發沒守住看起來就不發了所以這個金額它是遠遠高於大家還記得疫情時期他有進行多輪的支票紓困整體財政成本可能會突破一兆美元當然最後還是要獲得國會的批準不過到時候如果真的共和黨全部拿下國會大概也會批準川普把它形容成一家賺錢的企業向股東來發放現金直接回應選民對生活成本不滿所以如果你對現在有不滿只要你讓。

32我們共和黨在其中選取大勝你接下來在年底你就可以拿到15萬台幣這你要知道川普現在支援率跌到執政以來低點了比第一任任期都還要來得差勁那共和黨的選情吃緊提出這項政策政治意味就非常濃厚了他甚至要求大家就把這次集中選舉當成我又再一次的選總統就好了而且準備在11月投票前密集的造勢當然眾議院現在預估應該是完全守不住了參議院是五五波所以重點是把參議院給守住要不然等到參眾議院。

33在11月3號陸續失守以後很快的川普就會迎來超小野大那就要來台灣來借鏡一下對不對要學習一下了重點來自於美國隨時可能會有彈劾案的產生那到時候對於川普的影響壓力就來得更大了當然這是一種政治權力上的受限也不一定完全是壞事但是對於AI企業而言你當然就知道未來的投資變數就很大了這是我們看到美國的部分那日本的部分現在壓力其實也很大因為日本為了要支撐日元在上禮拜已經執行了史。

34上最大規模的外匯幹預財政省已經確認在過去一個月已經動用15.4兆日元大概是986億美元來進行互盤這說明著日本現在也有點快要守不住了因為它十年期公債殖利率是突破到3%這是本世紀以來的新高也是1990年中期才建過的水準日本公債規模大概是7.5兆美元那過去一直是被視為全球最穩定的債市可是現在投資人開始要求更高報酬為什麼因為日本已經不是那個長期利率接近零央行永遠幫忙。

35買進的市場了現在有通膨的壓力所以他們就有升息的壓力那財政風險也開始做陸續抬升所以市場要求更高的風險貼稅對於日本第一個力量就是日本央行進入到正式的升息循環因為6月日本央行把政策利率升到1%創下31年以來的新高那貝森特和日本央行最近的喊話幾乎已經確認了9月份會升息而且日本通膨只要持續高於2%升息步調就完全不會停止那第二個步驟其實我認為是根本原因就是日本央行不QE。

36了它正在退出債券市場日本很長一段時間是靠大量的買債來壓低殖利率到2023年一度持有日本政府公債大概54%以上幾乎就是整個市場最大買家但現在央行開始縮表了你看從2025年開始截至到今年8月份持有日本公債相對於前一年已經減少了47.8兆日元這是1997年以來最大降幅當時20年前日本經濟泡沫化的時候日本已經執行了接近有10年左右的寬鬆了你都很難想象有一天日本居然會。

37縮表這麼龐大債務日本央行幾乎就是日本債的唯一買家了結果它居然現在在縮表最後形成就是日本公債的顯著跑手那第三個就是來自於高市的政策日本現在處於史上最大規模的財政擴張日本政府今年的公債逾而來到1200兆日元這是歷史新高高市早苗投入了預估到2040年接近370兆日元的長期經濟計劃規模是遠遠大於安倍的三支箭國防部在下一個年度也尋求560億美元的預算所以當然了大家不是。

38擔心你花錢的問題全球都在花錢那日本的錢從哪裡來呢日本現在準備要減稅了那消費稅的減免支出你沒有其他財源的填補你的經濟成長率一趴都不到台灣是10%台灣這樣子搞還可以理解日本經濟成長率不到一趴債券供給越多債券價格就越容易下跌殖利率就會往上走那殖利率要高到一定程度才能夠吸收適度的投資人買盤那最後當然有宏觀面的影響就是全球債券市場其實現在大家觀察是廢板哇他第三隻腳真的。

39要想不到廢板也有第三隻腳下跌317點2.6%刷11614點廢板就沿著半年線這樣子慢慢的做推升不過剛才甲骨文公佈財報這一次他在傳統軟體公司把它快速改造成資料中心巨頭之後第一季營收還不錯193頁年增幅30%調整之後的EPS是1.92塊這比預期還要來得高所以尤其他的股價又跌升這麼重開始做了適度的反彈那這些都說明著股票的財報股票市場的反應也不過剛剛開始不用特別的緊張。

40那當然我們後續要觀察的效果是來自於那全球這種債券市場的賣壓局勢會維持多久呢昨天大家最為關注的當然就是歐洲央行歐洲央行確定升息了昨天把存款利率上升到2.5%主要就是通膨高於2%的目標那經濟和就業歐洲央行認為還撐得住8月份整體消費者物價指數年增幅從2.9上升到3.3所以這一次是抗擊通膨的根本原因現在比較大的分歧是日本央行已經幾乎明顯表態了升完之後還要再升讓它升讓。

41它升可是歐洲央行是升完之後不一定會再升包括拉加德我們看到歐洲央行陸續的談話其實都說明著9月份升完之後不代表下一次馬上就要再升息現在歐洲央行的態度完全就取決於這一次升完之後完全取決於通膨和能源資料是否有迴盪這就形成市場上的集體共識因為歐洲央行還是充滿著極大的不確定性可是我們看到全球央行全球各大地區的國債殖利率都在持續的往上推升法國現在是最危險的我們看法國10年。

42期公債殖利率已經衝高到08年以來的新高如果是從資產交換利率主權的信用違約交換CDS到銀行的信用利差法國看起來是整個歐洲現在上行速度來得最快的整個27年法國的財政赤字佔國內生產毛額是5.1%政府債務佔國內生產毛額的比例是116%這在整個歐盟都已經處於偏高水準法債殖利率已經大多數比之前我們看到歐洲五國都來得高了這說明法國現在已經成為歐洲市場當中債務壓力來得最大最。

43有可能違約的國家之一另一個脆弱的就是日本國債50%是日本央行持有所以你要不要讓它違約日本央行只要能夠控製得住也很困難可是法國國債有56%是海外投資人持有海外投資人持有海外投資人如果開始降低曝險殖利率就有可能進一步上升遭受到市場狙擊尤其我們知道在最近整個歐洲市場都出現了明顯的右轉德國政治版圖是比較標準的向右移轉這次我們知道德國的另類選擇黨FD在東部的議會選舉當。

44中拿下了44%的選票相對於2021年是直接翻倍躍升為第一大黨我們過去知道FD的他的政治初衷基本上有幾個包括在移民問題上要求立即強化邊境管製遣返任何看到的非法移民難民的部分偵涉遣返中心外國勞工希望更偏向於自動化和本國人口政策國族認同強化德國國旗推動德國優先其他對於LGBTQ對於家庭政策公共媒體大家都可以知道就是比較偏右接下來的政局就有兩條路線一個就是我們看到因。

45為沒有所屬於的精明黨現在是大幅掉票投票率現在相對於上一屆大概減少了19個百分點所以第一種就是默許FD開始組成少數政府開始陸續加入第二個就是各黨現在僵持不下最後提前改選不過按照目前德國另類選擇黨的優勢大概會搞不好一次就獲得絕對多數所以現在在短期內當中德國右轉的方向已經完全確認了也就是說不管他最後能不能進入到執政聯盟德國內部政策都會開始會來越來越多相對偏右的政策。

46開始出爐瑞典政治也是如此繼德國右轉之後現在瑞典大概也跟著右轉了市場推估了因為本週日就是瑞典的國會大選現在反移民以及民族主義的瑞典民主黨應該會成為右派的最大政黨甚至進入到政府體系當中這個政黨在22年是拿下21%的選票目前預估至少有30%到35%的這個民調至少有30%到35%的民調那更重要的事情是即便過去四年他沒有正式入閣其實他已經成功主導不少的政策方向了包括打。

47擊幫派犯罪收緊移民政策尋求庇護者人數壓到40年的低點那大家就會觀察說這一些政治上的衝擊會如何影響到債券市場的變化目前我們看法國的Lupin就是平友盤2027年的勝率已經來到68%那第一輪民調預估會大幅領先那第二輪情境也預估會站上所以應該法國就會做比較明顯的政黨上輪替那法在現在殖利率又衝高到4.8%未來到底政治事件風險溢價會如何做反應這個都是在年底有可能提前發。

48生的方向當然了它背後其實反映的就是整個歐洲經濟的內部效果不漲我們看在德國經濟的部分現在德國的確有點在去工業化的味道美國現在是新一輪的投資狂潮可是德國和歐盟這幾年所推行的綠色轉向高監管和高能源成本導致歐洲尤其是最大工業國德國的工業產出居然比2010年還差它不是比疫情前還差它是比2010年比20年前的產出還要來得差勁這件事情就說明著整個德國經濟雖然絕對體量在增長。

49但是體量增速已經開始不保了歐洲工業巨頭的西門子一樣面臨到比較大的工業自動化的挑戰中國的自動化工業製度龍頭匯川科技目前準備要併購加速進軍歐洲市場我們預估在2026年到2027年就會正式取代西門子成為全球最大的工業巨頭匯川科技在歐洲現在大概只有1%的員工但是按照中國的產出已經把德國給壓下去了這就代表著歐洲正在錯過一方面之前我們講的AI經濟列車因為現在台灣和南韓是。

50靠整個AI列車我們看出口年政府大幅的向上歐洲市場並沒有因此而受惠在原本既有的工業汽車自動化技術當中又被中國碾壓所以形成一系列對於國債市場的顯著擔憂它形成一系列的社會壓力一方面我們知道歐洲現在還是大缺空所以西班牙預估會一次特設120萬名移民歐洲各國會擔心會否重演2015年的移民危機另外一方面是毒品問題骨科檢現在襲準歐洲歐洲現在是骨科檢全球的最大目的地在川普加差。

51嚴格打擊之後我們看到現在歐洲毒品問題整體歐洲骨科檢的價格大概在過去四年當中下跌了18%純度提高44%包括比利時一系列國家針對海關的檢查率在今年都開始顯著的提高這一方面社會問題的發酵另外一個我觀察到的資料是歐洲的性病大爆發根據目前歐洲CDC的預估2024到2025年大概有10萬例的臨病這是2015年的三倍以上歐洲人口這十年人口增長也沒這麼多但是居然得臨病的人數。

52增長了三倍每一毒是上升到4.6萬例相對於十年前也是接近翻倍當然疫情之後的檢測可以解釋成一部分的反彈但世界衛生組織認為主要的原因可能是因為年輕人使用保險套的使用率下滑所以部分高風險族群也可能會因此而遭受到持續性病病那有些人呢也不只是病例變多的問題可能是延誤治療或者抗藥性風險等等所以造成資料我們從資料圖表上來看它的確是居高不下的難怪我今年過年去歐洲我也覺得癢癢的。

53沒事聽說最近很多人去打HPV疫苗還是要多多保護自己OK我們剛剛講了很多主要跟投資朋友分享的是在全球國債利率市場持續暴升底下對於股票市場的壓製有多少那你說債券失火股市失火了嗎股市降溫而已現在台北股市下跌623點還在46000呢這也說明著全球股票市場普遍是認同是有機會能夠從事搭配者高利率偏高估值的那即便很多人說現在點位是高估值可是從實質本益比來看它都甚至不是高估。

54值它甚至是低基期所以給投資朋友做一些思考總結而言我們看到一系列的國債衝擊基本上國債是失火了不過債券僅僅達到降溫的效果甚至連恐慌情緒都還沒有發酵我們還要拭目以待不過對於常債的市場慢壓看起來真的會維持一陣子短債可能頂多就是內現金的資金佈局還可以稍微考慮可是全球的主權債在AI投資沒有緩下來之前你要知道AI還在不斷的吸收走國債的資金好那最後幾分鐘我們跟投資朋友導讀一。

55本書今天導讀這本書叫做演演演演演算法我們一直跟投資朋友分享讀書是很重要的讀書有一種管道哲學就是我們不是把知識強行的裝到自己的腦袋裡頭是讓不同人的人生經驗思想能夠流通自己的管道一個人活到30歲最多隻有30年的人生經驗但你讀一本傳記讀一本好書它可以把一個人的80年留經歷讀歷史你可以從幾百年的心衰當中然後讓你瞭解到先人的想法為何讀投資讀心理學讀哲學都是如此所以我覺得。

56書不是你說讀了就要記下來要是有一個觀念流過你的時候一本書一個觀念改變你的一次選擇我覺得就完成它的工作了因為我最近一直聽到有不同的說法叫做管道哲學就是我們人生是用來體驗的不是要你死背的就人體的結構從口腔到肛門這種管道的設計會讓你窺見一個天機就是你在被造出來的時候你就已經寫好了終極的生命哲學你不是容器你是一個管道容器執著於把它裝滿佔有管道只管流通傳遞所以你不是來。

57佔的你是來流通的不可能真正擁有任何東西一切都會流進你為你所用人有悲歡禮爾富貴名利病痛離散都只是體驗走個過場而已所以你是體驗世界的通道好不好來地球就是體驗這場遊戲不是來收集道具的別讓情緒停在腐敗別讓金錢只進不出幸運來了就體驗走了就放下所以該進來的就進來該出去的就出去怪怪的重點是希望大家可以從不同的資料當中因為很多網友說跟你推薦的書我讀不下去好枯燥好乏味好金色難。

58懂裡面有一個句子你覺得有所觸通你覺得對你的省思有所醒悟我覺得就夠了好這本書作者喬恩·麥克尼爾他是創投公司的執行長他也經常為財新為很多美國的商業媒體撰寫文章那其實他過去也承認特斯拉的總裁和LIF的營運長那這本書我們看到叫演演演演演算法他其實寫的是馬斯克我們都知道馬斯克有一個標準的減法哲學這個減法哲學第一是質疑每一項的要求第二刪掉流程當中每一個可刪的步驟第三簡化和。

59最佳化第四加速週期時間第五自動化放在最後一步那裡頭其實就聊到很多馬斯克的這種哲學你看之前那個推特剛開始馬斯克不是一下就裁了三千人嗎報一個馬桶然後進到推特那後來事實也證明瞭的確裁了這三千人他的後來的功能還是可以維持基本的運營正常所以這種解訪的哲學就代表著有時候企業的利潤的放大不一定是在營收或者新業務方向出了問題似乎把一些不必要的人陸續讓他離開也是讓他降低成本擴。

60大利潤的一個重要方式舉個最經典的例子馬斯克大家應該聽過他跟他女助理的故事這個女助理就是他十幾年來有一個對他忠心耿耿的女助理然後那個女助理就有一天跟他講說因為那是馬斯克轉裡面的故事他女助理說我天天加班好辛苦我希望可以加點薪資那馬斯克說要不這樣吧你先休假你休假期間你乾的那些活我自己來做我看看是不是真的很辛苦那等到真的很辛苦之後那我們看一下調漲薪資我預估會調漲多少。

61大概是這樣那女助理還跟你談那助理說好好好然後就去休假了後來等這個助理休假回來馬斯克就說我不需要你了因為這些活我發現我自己都可以幹把他開除了這樣子十幾年的女助理忠心耿耿我看到這個故事我目瞪口呆怎麼這麼冷血不過有錢人的老闆可能好像都是這樣子不盡人情的所以我們才講說這種減法哲學套用到極端之後它會產生什麼樣的效果我覺得特別有意思減法哲學可以一路套用到生活房間亂了我們。

62通常想要買一個收納櫃工作太忙了我們開始研究時間管理但有時候本能性的都是加東西睡不好買一個助眠產品變胖那我買一堂健身課好了工作做不完我買一些效率軟體房間太亂買收納櫃手機用太久下載一個APP提醒自己不要用手機就很多問題的答案都是剛好相反的少喝一杯下午的咖啡少吃一餐的宵夜少借一份工作其實有時候我們用減法羅減法羅減法羅減法羅這本書其實就是聊減法邏輯的演演演演演算法手部。

63瞭解高階主管親筆賺錢的馬斯克的實戰書他是如何推動特斯拉和SpaceX的爆發式成長他真的是做了更多事才讓他成長嗎還是他把不必要的事情都不做了呢這本書我覺得出類旁通給投資朋友做些思考如果大家有興趣可以在底下留言留下你對於本書的想法我們禮拜一也抽出兩本書送給我們的投資朋友或者也把這本書買回家把你抽到的書送給你喜歡的人好9010分今天聊比較久下跌700點其實股價表現。

64還好了台股一直都在高位台股在全球現在已經算是數一數二的強勁了我們今天主要把國債市場稍微梳理一下也要了解國債的失火不代表說債券也會跟著失火債券頂多達到降溫的作用但是更重要的事情來自於其實國債滅火的方式也許正好來自於股票市場能夠重新的生產力爆發把國債市場給救回來因為從頭到尾都是AI的投資等級債的大規模發行把國債市場的買盤給搶光等到他們能夠還得起投資等級債國債也應。

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嚴格打擊之後我們看到現在歐洲毒品問題整體歐洲骨科檢的價格大概在過去四年當中下跌了18%純度提高44%包括比利時一系列國家針對海關的檢查率在今年都開始顯著的提高這一方面社會問題的發酵另外一個我觀察到的資料是歐洲的性病大爆發根據目前歐洲CDC的預估2024到2025年大概有10萬例的臨病這是2015年的三倍以上歐洲人口這十年人口增長也沒這麼多但是居然得臨病的人數。 增長了三倍每一毒是上升到4.6萬例相對於十年前也是接近翻倍當然疫情之後的檢測可以解釋成一部分的反彈但世界衛生組織認為主要的原因可能是因為年輕人使用保險套的使用率下滑所以部分高風險族群也可能會因此而遭受到持續性病病那有些人呢也不只是病例變多的問題可能是延誤治療或者抗藥性風險等等
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嚴格打擊之後我們看到現在歐洲毒品問題整體歐洲骨科檢的價格大概在過去四年當中下跌了18%純度提高44%包括比利時一系列國家針對海關的檢查率在今年都開始顯著的提高這一方面社會問題的發酵另外一個我觀察到的資料是歐洲的性病大爆發根據目前歐洲CDC的預估2024到2025年大概有10萬例的臨病這是2015年的三倍以上歐洲人口這十年人口增長也沒這麼多但是居然得臨病的人數。 增長了三倍每一毒是上升到4.6萬例相對於十年前也是接近翻倍當然疫情之後的檢測可以解釋成一部分的反彈但世界衛生組織認為主要的原因可能是因為年輕人使用保險套的使用率下滑所以部分高風險族群也可能會因此而遭受到持續性病病那有些人呢也不只是病例變多的問題可能是延誤治療或者抗藥性風險等等
股癌 Gooaye · EP695 題綱 已抽取
2026-09-11

EP695

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 市場環境:目前處於高波動震盪期,建議縮小部位或等待明確突破,避免在無方向的震盪中消耗成本。
  • Google 雲端策略:轉向基礎設施與高 CP 值硬體,資料顯示新客獲取與大額訂單成長強勁,且有明顯的超額消費。
  • AI 基礎設施需求:雲端巨頭需求強勁且獲利速度快,導致資本支出(CAPEX)持續高於回購,顯示市場需求極其強勁。
  • 光通訊供應鏈:價值鏈複雜且難以預判單一勝者,建議採用全包策略佈局整個主題。
閱讀版逐字稿
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標的
  • Alphabet🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    雲端基礎設施需求強勁,且自研晶片(TPU)獲利速度極快。 | 態度:看多
  • 博通🧩 客製 ASIC / 雲端晶片看多
    作為 ASIC 供應鏈核心,受益於雲端巨頭追求高 CP 值。 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈、光通訊、博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:google、博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
財經皓角 · 2026-09-10 觀望 已抽取
2026-09-10

2026 9 10(四)摺疊機登場 蘋果救美股 市場飽和 蘋果能創造 下一個換機潮?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
蘋果以iPhone Duo進軍折疊機市場,透過高階化定價對抗成本通膨,同時開啟新的換機潮。
講者立場
觀望
蘋果以iPhone Duo進軍折疊機市場,透過高階化定價對抗成本通膨,同時開啟新的換機潮。
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01當中其實意味著財政部對於當前公債殖利率的擔憂程度如果回購規模的幅度不夠大這說明著財政部還勉強可以接受當前的利率水準那我們後續再來做進一步觀察因為財政部禮拜三是宣佈下一次長天期公債規模會增加到60億也就是目前規模的三倍也是繼上個月宣佈至少回購規模提高一倍之後再度的擴大操作那我們再來做進一步觀察那後續再來看一下實質財政部的效果但是在短期內大家看的肯定是對於台灣市。

02場而言到底本輪的3C消費電子性產品是否能夠在下半年能夠推出新一波的旺季也就是2026年蘋果的秋季釋出會這是大家最為關注的當然就是這次的摺疊機iPhone Duo全場主角那當然最大的變化是8 Pro Pro Max還是有一些更新但是大家很關注的就是第一款的摺疊手機已經正式出了已經正式出了那是蘋果的摺疊手機摺疊手機已經很多年了那是蘋果第一台展開是7.6寸外螢幕是。

035.4寸搭載A20 Pro雙電池鈦金屬的機身而且也針對摺疊機的螢幕重新設計iOS27台灣售價其實蠻貴的這個比單純匯率你看它只是設定1999那這代表如果它是換算台灣匯率它是用36 37所以台灣是賣的特別貴2TB要11萬8所以值得注意的事情是這一波80分鐘的發表會光是多大概就佔掉了30分鐘代表著蘋果是非常重視這一次的摺疊機不是單純把它當成一個實驗性的產品那當然這。

04個手機最大的特色10月份要上市就是折起來看起來像小手機但開啟來就像是大螢幕完全展開之後的厚度大概是5.2毫米比上一代的iPhone Air5.64毫米來得更薄其實Air其實在美國市場我記得是非常受歡迎的相對於亞洲市場為什麼呢因為亞洲人有時候是因為我們通勤可能要搭公車搭捷運那手機待一整天那個特別薄就代表電量沒有那麼長那有時候要帶個行動電源很麻煩可是很多美國人他。

05上班尤其在各州很多是郊區上班那就是你上車你就插上你的插頭那你下班你也插上你的插頭那你到公司你也是插上插頭所以它沒有那麼利益以及需要強電量的一個保值所以iPhone Air是非常歡迎的尤其它又非常的薄那這一次的iPhone Duo它的薄度是比iPhone Air還要來得更薄折起來的厚度大概是11.3毫米這是17年來我們看到折起來是最厚的可是開啟來是最薄的一個i。

06Phone那規格當然主要集中在生物辨識相機系統的一個改革像Duo是取消了Face ID改用其他的解鎖方式當然蘋果保留的功能比外界原本預期的還要來得多包括Mix F相機的控製鍵或者Apple Pencil這一系列的把它整合到摺疊機當中那我們要主要觀察的幾大方向就是來自於到底這一輪有沒有科技通膨答案是有的可是整體漲幅並沒有像之前什麼MacBook這麼誇張這一次S。

07900塊起Pro Max是49900塊起兩款最高都有2TB再往上直接到就74900的iPhone Duo那換句話說蘋果這一次的秋季旗艦產品大概是切成三級一個叫Pro一個是Pro Max再就Duo那已經沒有基本款了那高階市場的價格天花板大概也推到了10萬塊以上那顏色的部分也新增了有黑色有銀色有冰川藍還有阿媽羽絨外套紅這個叫博根蒂博根蒂紅色那增加了顏色以後有沒有。

08吸引適度的買盤至少對於台廠而言有了新的商機就有新的市場預期因為Spa Pro和Pro Max搭載的是A20 Pro它是採用台積電兩奈米製程強化AI運算和長時間的效能那相機也是第一次匯入可變光圈4800萬畫素主鏡頭可以依賴環境來改變它的光亮那軟體是匯入新一代的Apple Intelligent新版的Siri還有空間的重新構圖反而我覺得這一次主要是產品硬體的推出。

09並不是單純集中在我們看到在Siri或者Apple Intelligent的進化那如果是從價格來看當然是有漲價兩款的Pro售價大概都比前一代上漲接近有100美元但是這個上漲幅度跟台灣比較起來已經算低了台灣是很神奇那個匯率幾乎是以36 37來做計算那另外一方面即便上漲100塊相對於其他像是小米等陸系品牌上漲幅度比較起來不算特別離譜為什麼因為小米在記憶體的衝擊底下。

10它的成本已經壓得很低了在過往利潤已經壓得很小了那記憶體價格的上漲被迫要轉價那蘋果毛利率也是有50%左右它當然可以犧牲一點點毛利率來換取在價格上的競爭力我們先稍微看一下到底用起來如何手指頭不夠長的好像握不太住絲滑感很不錯開啟的時候真的以前我們看到這些手機不太一樣我感覺很適合放在公園涼亭一邊乘涼一邊看書對不對我自己是比較擔心擔心什麼不是說價格問題那本來新款的熒幕。

11這麼大稍微賣貴一點也OK我本身因為手指頭比較短展開之後那個機身就更寬更重了我怕那個單手的握持的難度應該會比傳統的iPhone高以前那個基本款換大台的Pro Max我都覺得手指頭有點難碰到了尤其因為我平時喜歡那個邊走邊滑手機那這不好的習慣一般手機至少可以靠手機殼去增加一些摩擦力摔下去也有一層保證那摺疊機你看那個轉軸和雙螢幕結構我很好奇那個手機殼要怎麼套還是沒辦。

12法我本身因為手指頭比較短乾脆要裸機使用了那一台2000塊美金飛出去那怎麼辦人家講蘋果壞掉會是什麼蘋果壞掉會變成什麼鳳梨嗎因為Pineapple沒事所以你才瞭解這個iPhone多我覺得最麻煩的地方是什麼其實價格一定有人可以接受果粉都這樣子每天都在顯有新產品肯定是要用看看的如果它是內外都有螢幕的摺疊設計傳統手機你就很難像一般那個iPhone一樣你正面上看你正面背。

13面就全部包起來那外側螢幕本身就是操作介面的話轉軸你又必須保持活動所以我不確定現在有沒有推出相關的桌邊產品嚐試把它套起來所以蠻好奇的這東西一次摔壞要多少錢要怎麼修對啊Pineapple一個人什麼時候最壞少年派嗎頭殼壞掉變什麼頭卡派小叮噹壞掉會變什麼沒叮噹嗎沒事所以我覺得這一次在蘋果創造一個新的換機槽的過程當中我們大概會從四個重點的角度來做細分第一個就蘋果正在用。

14900塊到118900塊台幣那Pro系列也是勉強漲價重點未必是每年要賣更多手機因為手機其實已經這幾年進入到存量市場了靠更高的單價來維持營收和毛利這也意味著iPhone的出貨的重要性真的很重要嗎產品組合和平均售價的重要性正在上升以前靠的是賣幾台iPhone基本款現在看的是iPhone的MaxiPhone Pro Max是不是賣得更好你在買iPhone的過程是不。

15是順便買了一個AirPods這才是更重要的那第二大方面就是機體的漲價的確已經從半導體故事變成了消費性電子通膨如果連蘋果都開始提高新機甚至之前的舊機價格都開始上漲那後續往下游端來陸續做傳導肯定是遲早的事情最重要的是對於台積電而言兩奈米已經正式進入到大規模的旗艦產品了那台灣的供應鏈更是最為直接的訊號所以AI到底能不能創造新的換機槽我不認為保持的是一個比較保守的態。

16度原因很簡單因為iPhone賣太好了在17的時候iPhone 17賣得這麼好其實某種程度意味著大家已經意識到i18的漲價幅度會比想象中來得貴所以上半年其實i17銷售不錯你要知道今年預估手機市場是銷售很差的結果i17算是絞出了歷代最強的首年成績我們按照Counterpoint的預估上市第一年的全球批發營收來到1700億美元比i16大概成長了11%這是在全球市場。

17手機市場收縮的過程當中算是另類蘋果居然還可以賣得這麼好如果從純銷量來看2026年上半年全球最暢銷的智慧型手機前三名都是由蘋果來包辦分別是i17 i17 Pro和i17 Pro Max在區域市場當中中國也是最大的成長來源i17的營收相對於前一代成長了35%所以中國人也非常喜歡使用iPhone所以的確我們知道蘋果在後疫情時代對於AI的投入稍微有點延後尤其它的資本。

18支出比例也不是特別高如果我們是從R&D費用來做觀察在過去兩年之間你看亞馬遜大概R&D費用就拿去做研發的佔總毛利大概有30%都去做研發了Google是25%Meta之前投元宇宙投特別多34%博通27%艾斯姆爾30%特斯拉26%蘋果呢蘋果其實差不多就17%左右比例並沒有想象中還要來得多那更重要的事情是科技通膨這一次已經牽擾到蘋果那能不能借由高單價來成功的銷售出去。

19是值得大家觀察的重點因為其實下半年漲幅高於蘋果的一堆我們看幾個你像Steam那個DECOLED 1TB大概漲幅是45%微軟的Xbox 1TB也大概漲了32%在下半年其他像是PlayStation 5 Pro大概漲了20%那我最喜歡的動物森友會Switch 2它也漲了11%所以今年我們知道MacBook ProMacBook Neo大概漲幅都是15%到18%那。

20iPhone這一次也有漲價但漲價幅度相對於多數電子產品並沒有想象中這麼驚人它主要是靠創造一個新的賽道一個新的產品直接把新的單位售價給顯著調高但這也說明著iPhone都起了這個頭應該沒有廠商在今年是不調漲價格的今年以來各類的物價年增幅在台灣市場當中外食費是3.17%在8月份消費者物價指數是2.04%那你看一下電腦價格是漲多少7.5%這是什麼概念呢因為我們知道通。

21膨會有體感問題你覺得外食費怎麼可能只漲三成那我告訴你那電腦就是漲七成如果是從比例來做觀察是這樣你覺得物價是漲兩成那麼電腦價格就是漲了75%如果你覺得電腦價格你買的沒有上漲那很明顯就是你的規格一定會因此而下滑因為按照目前的電腦零元件PPI生產者物價指數在今年7月份已經來到年增幅87%了也就是目前生產者所面臨的物價成本是遠遠高於消費者的持續往下傳導當中所以從這樣。

22的一個角度來看摺疊機如果能夠進入一個爆發期就可以幫助蘋果能夠重銷本輪的記憶體通膨全球出貨量目前在摺疊機市場從24年大概是2670萬隻25年是3800萬隻今年大概是4700萬隻明年大概5900萬換算整個25年來看今年大概成長了43%那蘋果是因為它算是市場上的地毛所以它一推出以後當然會引得市場上加快的去使用摺疊機對於摺疊機市場的接受意願程度也越來越高那當然從這樣。

23的一個角度來說今年我們如果細看摺疊機其實蠻多的三星華為Google OPPO Vivo榮耀都有新機發布最大變數這一次因為iPhone9月份推出以後售價現在是2000塊美元左右比市場預估的2500到3000還要來得低那會不會對於其他的摺疊機市場產生重大沖擊這個值得特別留意這代表著蘋果的摺疊機並沒有想象中貴的離譜它是在台灣賣的特別離譜這個後續我們再來做仔細觀察但。

24是對於其他手機而言肯定會引起進一波的衝擊那這也說明著未來毛利域是否會因為記憶體價格上漲一定下滑我認為就不一定了我們看從整個2023年蘋果服務因為營收不斷的擴大其實毛利率和獲利比重就在持續的往上推那這一波如果能夠藉由新產品來做推出毛利率不一定會因此而大幅往下掉這是我個人的看法當然這就代表著摺疊機市場正式開啟以後三星華為也開始陸續去搶攻高階市場三星預估會推出新一。

25代的Galaxy Z Flow 8那售價是1199美元那這一波會推出新一代的Galaxy Z Flow 8那搭載的是高通的第五代的處理器其他華為的部分我記得是最近才剛推出新機吧那也是摺疊機也是左右都可以摺疊而且重點是華為的摺疊機它的厚度也壓到了大概是3.5毫米左右而且還找劉德華來代言電池拉到6000毫安時那這一次XT2最大的看點就是因為之前那個華為那個皺摺那。

26三折機感覺就很厚太重它就儘可能的往下推往前推完全展開之後螢幕大概是10.2寸單側機身的厚度壓到3.5毫米那改變了它的一個轉軸的結構使用高強度的微金剛不過這個背面那感覺就真的很像座子我們看一下他們的解說這個解說感覺跟蘋果的風格不太一樣但至少可以看到華為在中國手機市場曾經一度被迫退出不過現在已經重返第一了整個26年第二季的中國智慧型手機市場年減幅大概是1%表現並。

27不是特別好那很多廠商品牌商為了要因應記憶體的漲價它提高了庫存按照Counterpoint的預估華為的市佔率25年大概是18%現在已經重新回到23%了重新回到中國市場第一你要知道它之前是被製裁的多慘曾經一度退出中國的手機市場因為沒有新機發表現在又重新歸來那其他手機我們看到蘋果還是以18%在中國市場佔第二齣貨年增幅有23%它是成長最快的相對來說之下OPPO大概1。

285%vivo16%榮耀11%小米12%其中小米出貨量年減是21%跌幅最大為什麼因為小米本身它的利潤率相對而言是壓得特別低的所以第一提漲價它沒辦法它必須全面性的往下轉那價格優勢就瞬間消失了當然這也說明著摺疊手機至少在今年已經正式迎來拐點了並不是因為技術多成熟了因為蘋果進場了蘋果進場那它就算是一個市場了對於果粉來說是如此2026年全球摺疊性手機預估年增幅大概30。

29%相對於其他市場它真的就是鮮明比較我們預估今年手機市場是要衰退的那摺疊機市場成長那就說明瞭非摺疊機正在衰退其實今年我們看到全球手機最大的壞訊息就是整體消費需求正在快速收縮如果細看實體總銷售量大概在2025年預估是12.5億支24年是12.1億支今年最樂觀按照Cardpoint的預估大概就10.8億支重度衰退14%所以從這樣的一個資料來做觀察今年手機一定是賣不。

30好的所以大家搶的是什麼搶的是存量市場那iPhone其實表現不錯我們講i17其實賣得特別好那再加上今年出貨量可能減幅大概就1%到2%那隻要它衰退的幅度比其他市場衰退幅度還要來得小總體而言大家是衰退一成二平均那蘋果只衰退一成或者只衰退1% 2%其實都算是比市場預計還要來得好按照凱基的預估今年iPhone出貨量大概是2.34億支年減幅大概1%27年大概降到2.26。

31億支當然iPhone沒有明顯的成長但是至少跟全球市場衰退12%比較起來抗跌率已經算是很不錯了所以這叫做壞訊息也藏著好訊息全球手機今年最大的壞訊息就是整體需求真的降溫了我們永遠再也回不到2021年的高點了因為除非我們被關在家裡必須大量的使用3C電子產品要不然高點在未來10年大概都看不到人口受限受到機體價格的大漲零元件成本的上升消費者換機週期也在拉長所以全球智慧。

32型手機的疲憊可能不止今年明年後年如果機體價格再漲上去大家要麼就犧牲毛利要麼總體銷量一定會陰辭而下滑所以它是一整個產業一起倒黴的衰退真正慚愧的地方是景氣差不一定是平均傷害每一家公司蘋果算是維持的不錯了小米都已經重度衰退兩成了蘋果只衰退一趴所以壞訊息當中也勉強藏著一些好訊息這邊網友在分享一個故事他講那醫生跟病人的經典故事醫生說我有一個壞訊息跟一個好訊息病人說先說。

33壞訊息吧醫生說我們不得不把你兩條腿都截肢了那病人沉默了很久那好訊息呢恭喜你你以後真的可以說你的錘到地上所以壞訊息可能也藏著好訊息對於蘋果對於三星大型品牌來上我覺得對他們來講不一定是全壞因為他們有品牌溢價他們有采購的規模他們有供應鏈的溢價能力就算衰退一趴兩趴有什麼關係總體銷量我單價調高就好了我出摺疊機我把高階手機的價格接受度硬是拉高小米OPPO V這些中低價品。

34牌商他怎麼可能承受得了這些成本壓力呢反而市佔率會持續的流失到時候留下來的人不只是撐過了寒冬還把市佔率全部都給拿走了這是很值得大家觀察的重點好 當然我們回過頭說第一個我們要下的結論其實就是市場上已經很明顯意識到手機市場已經完全進入到存量市場了大家其實只是在每個人有一台手機的過程當中去搶奪市佔當然有些人是兩台三有些要養小三一個人最多就三台因為兩邊口袋西裝再放一個。

35最多就三台不可能有四台所以手機的存量市場是有限的它也造就了一個現象那就是在一個存量市場當中咬盡牙去拼命其實沒有什麼太大的意義蘋果雖然成功地推出了一新機型但是最重要的是AI是否能夠跟上要不然蘋果股價其實也算是沉寂了一段時間我們過去跟投資朋友提過蘋果長期以來從2015年以後是位居全美市值第一名的這個企業那當然了這幾年輝達默默地就超越了蘋果而且拉開時間距離也超過一。

36整年了輝達市值大概是5.4兆左右蘋果大概是4.5兆那你要捫心自問如果未來AI的大爆發到底是輝達翻倍的可能性比較高到底是Alphabet到底是微軟Amazon台積電市值在翻倍的機率比較高還是蘋果在翻倍的機率比較高呢它是一個存量和增量市場的問題手機做得再好也許跟巴菲特說的一樣仍然可以有良好的互成合可是消費性電池它的增長幅度肯定跟不上整個AI基礎建設鏈所以蘋果以前。

37一直以來都是穩居第一就是萬年老大那微軟呢其實當了很長一段時間的萬年老二好不容易等到蘋果隕落了微軟才剛坐上老大寶座沒有多久結果老三輝達在25年26年就一舉成為了新老大那句話怎麼講的當老二試圖控製你的時候你就已經不是老大了他才是真正的老大嘛所以微軟市場的波動輝達股價成為全球第一家市值突破5兆美元的公司這個時候你會發現市場上的週期輪替就是如想象中來得快也許在5年前。

3810年前你還相信一輩子都要買蘋果但是你現在會擔心蘋果會不會有一天跑出你的0050跑出你的SPY呢這是值得大家觀察的重點一個新的時代展開了好那我們要講這個概念往下延伸的意思就是其實任何在2026年的投資都必須要了解你所投資的市場是否是一個標準的增量市場如果只是在存量市場當中來做打賺那你會發現中國市場中國競爭者始終有能力參與卡而且對價格具有破壞力那重點是就算你在。

39整場競賽當中能夠獲勝你還是留在存量市場當中只能去跟這些陸續品牌來做競爭我們舉一個比較直觀的就是電動車好中美國際大戰正式爆發之後中國電動車的攻勢才剛剛開始自從比亞迪站穩海外市場之後現在小米小鵬理想華為的問屆都在加速去進軍歐洲的高階市場小米是預估在今年年底到明年年初會進軍德國目標是在2030年前躋身歐洲前五大高階汽車品牌從BNW保時捷特斯拉當中研擬相關的策略而且。

40也招攬相對的工程人才理想汽車已經推出了六款休旅車進軍歐洲市場整個26年上半年2020年中國品牌市佔是零今年大概已經來到9%的市佔率英國有15%的車已經是中國品牌那5月更出現歐洲每10輛新車就有一輛來自於中國所以中國品牌就在整個歐洲大幅的席捲那歐洲的消費者喜不喜歡當然很舒適價格便宜但重點是整場大戰就直接開始了尤其現在在美伊戰事之後電動車席捲全球藍油車市佔率又掉。

41了那如果是從前幾名來看從純銷量第一名就比亞迪佔比大概21%吉利汽車大概8%特斯拉大概是7.5%所以特斯拉的優勢也並不是總體銷量特斯拉的優勢還是來自於自駕車落地以後對於市佔率形成的破壞幅度會有多大它形成了一系列衝擊就是德國的車廠目前是大規模的裁減管理值中國競爭也逼出了汽車業被迫大受損舉一個最直觀的現在你像福斯預估在2030年之前要削減5萬個行政開發以及銷售等間。

42接部門整體市場預估最終裁員規模可能來到10萬人其他像是BNW推出了自願性的離職方案2027年會裁8000人保時捷的部分宣佈今年會裁5000人那裁員你說那會影響到士氣當然可是裁員是對於股東最為直觀的交代讓整體利潤率大幅的調高我試試看我們看Jaga這個叫捷報入虎計劃未來兩年大概是要裁4000人從原本46000人的員工會下滑到42000人而且透過23億美元的成本削。

43減計劃本身目的是什麼就是因為第一季我們看到它的營收年減幅是10%稅前獲利暴跌了69%只剩下1.09億英鎊那當然除了BRD等中國車的競爭以外美國關稅供應鏈的影響中東衝擊的影響都是一樣但是至少整個2026年進入到大幅度的衰退馬沙拉蒂現在開始使用了中國技術歐洲豪車護城河也正在崩塌我們如果細節觀察馬沙拉蒂目前的總體銷量它不是說什麼創下疫情以來的新低它創下有史以來的新。

44低那你要知道對於馬沙拉蒂而言中國技術當然可以解決部分電動車產品競爭類的問題但是對於一個義大利的賽車文化公益精神核心技術供應鏈外移那它的下滑如果搭配著中國技術那到底能否在中國市場的銷售量拼回來一種營收還是說市場上只是會產生進一步的下壓呢壓力很大前陣子我們也提到007最近不開奧斯頓馬甸改開比亞迪的騰式Z9GT那以前它都是開跑車這輛也不難看但是大家都開始代言中國車。

45了再看一下PorschePorsche在去年的全球銷量已經下滑10%今年看起來會破底這個是疫情以來最慘公司營收可能要到2028年才會重新站回到2024年400億歐元的水準那更慘的是獲利能力它的2025年營業利潤率只有一趴了賣一個100萬的車只賺1萬200萬的車只賺2萬全年銷售回報率大概6.5%這對一個高階品牌公司來說很明顯偏低法拉利都比它好法拉利至少有20%。

46以上的營業利潤率Porsche居然只有一趴所以這個壓力是很大的那再看一下BMWBMW最近是推IX3全球開放預購看一下中國的價格當然它有部分算是類國產不過至少也是掛BMW牌子IX3最貴最貴新世代50L X-Drive33.9萬人民幣這在台灣要賣300萬中國賣33萬人民幣所以從這件事情就看得出來BMW的獲利也拉緊爆了BMW最近把2026年的產品的產品台車給下修了。

47預估汽車的事業營業利益率會從原本的4%到6%下滑到1%到3%那100萬的車它只賺3萬這多慘所以你就知道歐系車在一個存量市場的競爭當中也許其實本來我們都清楚知道中國品牌也沒有直接衝擊到歐洲汽車可是你畢竟在一個存量市場當中你看其實台灣我們知道這幾年紅花先進大家知道開那個電動車或者說搭計程車還蠻常搭到紅花先進的車嗎你搭了軸你發現一樣營收縮虧損獲利放大今年營收算是快。

48速放大可是獲利EPS從2021年掛牌以後它每年還是衰退EPS還是負值所以其實全球車市面臨的問題都差不多第一個就是那個增量市場消失了以前車市在疫情以前的增量市場在哪裡其實就來自於中國我們看在BMW的部分在中國的官方車市最近又出來了IX3最高優惠16.69萬人民幣新台幣73萬降幅47%這是指導價代表可以再往下撒SUVIX1最高降到32萬人民幣7系列最高降29.8。

49萬人民幣等於新台幣降131萬藍油車同樣守不住價格如果是我們看華晨BMW5系列最高會優惠18萬人民幣降7%是9萬3系列最高降12.19萬人民幣進口5系列也降了14.49萬這是BMW的部分賓市更狠賓市是直接腰斬你看賓市的EQ1最大降幅是五成降了23.9萬人民幣賓市的EQB降了17.6萬人民幣EQ1的SUV降了23.9萬人民幣平均車價都變成20萬到30萬人民幣左右。

50所以從這樣的一個角度來做思考你會發現整個全球車市它的存量市場已經完全開啟你要在一個存量市場當中想要獲得更高的超額報酬你只能對賭這家企業可以把其他人的市佔率全部搶走你會因此現在常年期在看好BRDBRD自己的利潤率也在下滑所以本身的原因就是隻要去投資任何存量市場的股票本身在中長期而言你都必須要意識到可能相對於AI該有的報酬會有一個極大的落差對了跟台灣有點差別了而。

51且差別還蠻大的是沒錯但沒辦法這個就是進口關稅的影響關稅戰打了一整年了好像汽車關稅也沒有真的調降所以這沒辦法台灣就是你只能從其他地方補回來就是你去保養的時候你多吃幾個哈根達斯這是唯一的方式你看LexusLexus有早餐然後中午有便當你就多點點果汁保養的時候汽車咖啡哈根達斯全部吃回來Volvo有現切水果有那個研磨咖啡以後就臨時多拿幾包大概是這樣子所以沒辦法或者說。

52多去休息沒事就停那邊嘗試賺一點回來對不對這是唯一的辦法所以我們講了很多9點02分主要跟投資朋友分享的事情我們今天主要是從市場上在手機市場的觀察到電動車到全球車市的觀察其實我們都要彰顯的同一個目的就是在存量式從市場當中來做打賺其實最後能夠獲得的回饋資本報酬落後於AI對吧它是正常的我們舉一個直觀的資料張圖表示這幾年全球汽車銷量的表現你有沒有發現全球汽車銷量的高點。

53在哪裡就在2018年了大概是全球銷量9500萬輛左右從疫情以後就再也沒有回到高點過從2026年即便今年銷量跟上半年一模一樣也不會創下歷史新高了全球車市已經完全飽和了那頂多就是電動車去搶奪原本的市佔或者呢只能看到按照自駕車的技術看能否迎來新一波的爆發所以從這樣的一個角度來做觀察會發現全球手機和汽車市場都面臨同樣的一個挑戰和困境那相關的股票股價表現也並不是特別的。

54優渥至少相對於AI股而言那台灣為什麼能夠在本輪市場當中能夠成功獲勝呢最為關鍵的原因就來自於因為我們也不靠手機也不靠汽車零元件我們靠的就是AI伺服器所以稍晚我們再來追蹤到底目前伺服器的貸貨量有多高它能否幫助自駕車提前落地能否幫助3C消費性電池能夠順勢轉型呢這個是我們後續觀察的方向台股下跌347點所在46。

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個手機最大的特色10月份要上市就是折起來看起來像小手機但開啟來就像是大螢幕完全展開之後的厚度大概是5.2毫米比上一代的iPhone Air5.64毫米來得更薄其實Air其實在美國市場我記得是非常受歡迎的相對於亞洲市場為什麼呢因為亞洲人有時候是因為我們通勤可能要搭公車搭捷運那手機待一整天那個特別薄就代表電量沒有那麼長那有時候要帶個行動電源很麻煩可是很多美國人他。 上班尤其在各州很多是郊區上班那就是你上車你就插上你的插頭那你下班你也插上你的插頭那你到公司你也是插上插頭所以它沒有那麼利益以及需要強電量的一個保值所以iPhone Air是非常歡迎的尤其它又非常的薄那這一次的iPhone Duo它的薄度是比iPhone Air還要來得更薄折起
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1. 蘋果以iPhone Duo進軍折疊機市場,透過高階化定價對抗成本通膨,同時開啟新的換機潮。
🚗 開車片段
個手機最大的特色10月份要上市就是折起來看起來像小手機但開啟來就像是大螢幕完全展開之後的厚度大概是5.2毫米比上一代的iPhone Air5.64毫米來得更薄其實Air其實在美國市場我記得是非常受歡迎的相對於亞洲市場為什麼呢因為亞洲人有時候是因為我們通勤可能要搭公車搭捷運那手機待一整天那個特別薄就代表電量沒有那麼長那有時候要帶個行動電源很麻煩可是很多美國人他。 上班尤其在各州很多是郊區上班那就是你上車你就插上你的插頭那你下班你也插上你的插頭那你到公司你也是插上插頭所以它沒有那麼利益以及需要強電量的一個保值所以iPhone Air是非常歡迎的尤其它又非常的薄那這一次的iPhone Duo它的薄度是比iPhone Air還要來得更薄折起
財經皓角 · 2026-09-09 觀望 已抽取
2026-09-09

2026 9 9(三)油價快破100美元 期中選舉拉警報 道瓊跌費半升!市場大換血 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
油價上漲與銅價創高反映市場對AI與電動車需求的強勁,但實際動能仍需觀察產業供應鏈。高債務與高利息形成債務死亡螺旋,壓縮經濟動能,聯準會需重新評估利率政策
講者立場
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油價上漲與銅價創高反映市場對AI與電動車需求的強勁,但實際動能仍需觀察產業供應鏈
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美歐股市禮拜二在勞動節假期之後本週第一次開始那當然主要指數還是延續著跌勢畢竟這次中東衝突的升溫又開始持續推高油價最近布蘭特原油準備要挑戰每桶100美元那當然市場上針對接下來禮拜四禮拜五的通膨資料還有接下來兩個禮拜FOMC利率決策會議的動作開始保持謹慎道瓊是跌了600點這是三週來的最大單日跌幅不過呢半導鐵股費半的。

02部分反而上漲了1.3%而說明是否資金又開始產生輪動了呢我們知道在7月份的股價下殺之後費半的估值一直以來本身不管是從本益比還是回撥幅度都是比較大雖然它漲幅還是第一名但是跌最重的當時道瓊和納指都曾經創下歷史新高應該講道瓊和標普創下歷史新高納指是差一點所以從費半的角度而言似乎有一點市場又開始流到低基期股價衰比較重的這些股票當中那這樣的效果是否意味著市場資金仍然有信。

03心重點來自於規避當前的利率預期風險值得大家來多做一些觀察這一次主要還是來自於美軍的報復行動因為美軍不斷受到伊朗革命衛隊的侵擾川普在昨天晚上已經針對各地區採取一系列的報復行動大概摧毀了五艘伊朗的郵輪當然麻煩的事情就是這一波的油價上漲會把通膨和利率問題綁在一塊因為現在30年級公債值利率的創高它不是完全來自於通膨它其實很大部分來自於目前投資等級債的發展所以長天期利。

04率基本上通膨因此都還沒有發酵現在通膨又上去了所以會形成進一步的幹擾原油價格按照高盛的預估本次的衝突雖然不至於一次突破4月份到5月份的高點可是能否突破7月到8月當時的高點100美元是一個第一波關卡當然川普也表示說目前持續摧毀伊朗革命衛隊的一系列郵輪或者正在裝載的郵輪在攻擊權他也要求船員先行撤離目的是要摧毀你的資產並不是引發進一步的衝突算是有限度的報復主要是針對。

05你的資產來進行衝擊當然川普也發文暗示要把伊朗打造成川普的樣子這個地圖應該是反過來看的反正就把伊朗打造成川普的樣子物理上的打造但不管怎麼說現在美債在本週就迎來雙重的考驗一方面是整個通膨的傾老讓原油價格又開始逐步走深消費者物價指數還是反映上個月所以大家要對下個月的資料產生新一波預期第二就是債券市場是同時面對短端和長端的大幅波動關鍵就是財政部先前之所以要宣稱說進行。

06回購其實就是在9月9號這一週正式要進行回購之前都只是前瞻直影而已本週真的要回購了預估在今天晚上財政部就會正式公告目前公債的回購細節現在應該規模至少是20億美元上限的兩倍起跳大概是40億以上那它可能會直接推動長天期美債的反彈不過市場也可能已經提前反映了但不管怎麼說貝森特在本週是會確切出招那另外一邊聯準會更在意的通膨因為上禮拜五那個非農就業資料很強強到有點離譜9。

07月份的升息預期回到六成就是非農害的好那9月11號現在公佈的8月份消費指數就成為真正的決勝點如果非農也是強到有點離譜通膨在8月份也在上升市場預估年增幅大概3.4了那美債就會被兩股力量給拉扯一個就財政部它希望壓低長端的殖利率那聯準會呢卻因為通膨和就業偏強所以可能被迫要推升短端利率那如果回購規模超於預期然後通膨也低於預期那殖利率侷限制有機會下移了那9月份的升息機會。

08可能就瞬間消失了那當然瞭如果低哎回購金額有限有買跟沒買一樣第二呢通膨還是偏熱那短端和長端都有可能會再次有上行風險這是本週我們觀察美債的主要方向所以這就代表著禮拜五的通膨資料其實非常重要它幾乎就決定了下禮拜下下禮拜各國央行是否要保持在相對的緊縮環節其實其他央行幾乎已經確認了你像歐洲央行和日本央行9月份的升息預期已經大致被市場反映了應該就一定會升現在反而變數是台。

09灣央行和美國央行聯準會是否會升日元一度升破153對一美元這是說明著大家已經預示到日本央行不管怎麼樣也是一定放陰的只是要放多陰的問題那對於股市而言最大的壓力也不是企業的獲利會突然的惡化它是估值的折現率會再次上升所以就變成大家找抗體的股票那現在最抗體的就是那個股價沒什麼漲的在7月份衰退中的晶片股這個是我們觀察到的市值方向當然原油價格的上漲它只是一個角度我們看到另。

10外一個大宗資產銅價的部分在最近也突破了每噸14500美元創下歷史新高了所以以前我們經常用銅油比銅油比來做觀察這油它可以把它視為停滯性通膨的重要資產之一就是如果油價大漲它的確會讓整體生產成本大幅拉昇最後生產力下滑但是銅的上漲往往它背後隱含的市場對於AI對於電動車的實質需求所以我們叫做銅博士我們不會說叫油博士因為油上漲大家會痛可是每一次銅上漲通常景氣就是趨強所以這個邏輯不太一樣可是我們要仔細觀察到底本波的銅價上漲真的是由於全面性的景氣帶動嗎短期主要推力當然是來自於美國關稅當時預期所造成的庫存錯配因為市場會擔心美國對銅加徵關稅就提前先把很多銅運到美國以前就是這樣子就是關稅站正式時效開啟之前就很多人會在囤貨所以有時候會造成一些資料失證光是整個7月到8月大概就有22.5萬噸的銅流入到美國的倉庫造成美國的庫存創高其他地區的。

11庫存就快速下滑所以全球未必是真的沒有銅是全球的銅跑到單一市場以後把其他市場的銅價大幅的推高了所以表面上來看現在是有很強烈的美國關稅的預期所造成的銅貨效果最後使得海外市場現在有點供給稀缺可是我們也要細節來看銅它的確是AI資料中心電網擴建電氣化現在最重要不可或缺的材料所以現在這種情況我們只能講說銅價是不同因素交錯而成你也不能說它完全是景氣因為AI資料中心蓋得再多。

12如果房地產市場依舊疲憊那其實只是互相沖銷而已我們真正要觀察的其實並不是銅價的創高而是市場對於AI的需求導致了銅價有適度拉高所以與其買銅其實不如買GPU買HBM買伺服器買電從哪裡來買重電裝置這些其實需要大量的銅而且能夠有高附加價值的產出那對於銅而言它本身還是會受到整體循環的影響所以我只能說現在我們看到的全球市場概況如果銅價也在上漲油價也在上漲大宗資產價格下不來。

13我們當然就沒有太多降息的空間那不一定會升息因為升息解決供給性問題升息無法解決每一戰時你也知道每一戰時一解決通膨的問題可能瞬間短期內就解決了所以從這樣的一個角度來做思考等同於如果聯準會稍微有一點sense知道升息對於供給性問題沒有太大影響那如果現在市場消費需求它認為是疲憊的其實就沒有任何升息的必要所以我個人還是保持保持在當前的利率沒有太大改變事實上我們要知道由。

14於現在全球供應鏈在這幾年出現了極大的變革包括非紅供應鏈等等都導致市場上大宗資產價格普遍都是漲高的我們舉例來說你像最近的核電覆興在美國市場當中已經取得了全民的共識可是全球的核電即便在升溫誘礦的供給也形成了新的能源安全問題目前全球的誘礦目前整體價格仍然以每年10%到15%的速度上行尤其俄羅斯本土在24年大概也只剩大概也只剩全球5%的誘礦可是呢如果你現在把俄羅斯企。

15業控製的海外礦產一起計算這幾年它反而已經控製了25%那西方當然非常擔心現在俄羅斯誘礦的依賴尤其22年以前當時歐洲也是高度依賴俄羅斯的天然氣那現在呢西方想增加供給也沒這麼快因為福島核災之後誘價長期低迷全球的誘礦大量關閉探勘投資萎縮只有俄羅斯繼續在做還有中國在做這使得誘價前一年美鎊也不過80美元現在已經來到94美元了所以現在即便價格漲了這麼多其實在各地的產能上升。

16幅度也沒有這麼快只有加拿大或少數國家正在持續擴產所以美國即便在核電覆興的過程當中仍然會面對相對大的挑戰我們體育來說那如果遇到這種誘礦的挑戰那最好的方式就不是馬上要新建新的核電廠了因為在供給上會有問題趕快把核電研譯所以從美國 加拿大 英國 法國 日本到中國 印度在最近都是進行高強度的核電研譯30年延到40年40年延到50年所以你像英國最近已經推動了勞斯萊斯的S。

17MR美國空軍也開始規劃了微型的核反應爐基地可它背後的效果是什麼背後效果就是就是誘礦價格誘價還在持續上漲所以這是很弔詭的跡象你要知道因為本週最大的新聞就是美國已經不分朝野罕見跨黨派全面支援核能政策了六項的合法案全數零反對闖關這很神奇我們知道美國還是有能源路線的一個衝突可是這次眾議院能源委員會六項核能法案當中沒有任何人投反對票包括共和黨 民主黨兩黨都傾向立即擴大。

18核能主要是要保護本國的電力設施或者進一步的電力充裕以因未來AI的到來其中像是核燃料利用法以44比0透過美國濃縮油部署法以43比0透過這些都是在反映民意的同步轉變我們根據蓋洛普的民調現在61%的美國人是全面支援核能這個是30年調查史上記錄次高僅僅比歷史新高第一個百分點核能的六種能源當中也是唯一從2021年以來應該增加重視支援度上升的再生能源支援度都沒這麼高了因。

19為有川普的色彩在裡頭反而核能變成了統一共識它其實背後反映的是什麼就是全球這種供應鏈的脫節對於能源的需求在調節底下長期以來平均是上漲的所以我們也不能夠期待說未來會迎來一個立即的大通縮時代因為轉折期轉型期它是需要非常多的供應鏈重組那一定會使得大宗資產價格走高但是如果沒有美伊戰士這種走向它對於通膨沒有立即性的衝擊所以還是一樣誰解決了美伊戰事通膨就結束了我們過去跟大。

20家分享美國曾經是全球的核電霸主1970年新建最多的就是美國但後來因為三釐島然後歐洲的車諾比然後福島的核災一次次就改變了社會對於核能的風險認知安全標準到時候的環評執照 審查 監管要求就不斷的往上堆核電本來就是資本密集回收其極長的產業審查時間越久你設計變更就越多融資成本就越高最後就越難蓋然後就越貴然後就越沒有人蓋所以以前我們講說核能發生事故爭議或者安全疑慮社會就。

21會在桌上墊一張紙就怕你那鍋紙燙到桌子當下看每一張都有充分的理由每一次大家都不希望同樣的事情再發生幾十年下來紙一張一張疊最後發現桌子終於保護得越來越好了但刀也切不到東西或者說鍋子放下去你已經放到天花板了所以這就壓力很大一層一層的限制造成現在的結果最近我才看了一次《赤壁》我看電影就是吳宇生導演那部林志玲大家還記得懵懵站起來那裡面有一個角色我很好奇就是那個日本演員。

22中村師童就他是扮演周瑜的副手我一時想不起來他叫什麼名字後來想起來叫甘寧他媽媽就甘寧娘不是他有一個弟弟就是在《三國一運》裡頭有講他有一個弟弟他叫甘寧他弟弟叫做甘心然後後來我就看到一個故事他講說甘心其實也是吳國的一個將軍因為有一次割東西不小心割壞了吳國之主孫權心愛的桌子那孫權就很生氣要把他斬首那這個時候吳國的軍師周瑜他老大就想要想個辦法去救他他就讓全國的人在割東。

23西之前都在桌上先墊一張紙那孫權也就因為這個方法原諒了甘心所以這個後來就是全國墊紙救甘心的由來我聽說是這樣子那我講的就是每一次的何能發生事故爭議或者安全疑慮社會就會在桌上多墊一張紙那每一張紙看起來都有充分理由大家都不希望同樣的事情再發生最後發現製度最大的難題往往不是規定沒有道理是規定一直增加很少淘汰那所有的合理的安全措施累積到哪裡累積在一起之後一個國家可能原本。

24最擅長做的事情它已經失去了執行能力美國的製造業美國的核能都是如此好那不管怎麼說我們剛才講的是原物料價格的上行所形成的市場壓力可是回過頭來看以哈內特的角度現在市場最大的風險仍然不是AI的獲利能力還是長天期資利率的反壓因為10年期公債資利率現在來到4.830年期來到5.3日本10年期來到3%德國10年期來到3.3%全球債券資利率都已經來到了07年以來的高點那真正。

25的關鍵就變成11月了因為現在就是高利率的承壓對於股市有一點估值的壓力其實是OK的可以理解的但重點是在11月份的期中選舉之後如果政策有極大轉變大家會有點擔心我們根據美銀目前的調查大多數的基金經理人士預估共和黨是能夠保住參議院然後民主黨拿下眾議院這個大概佔47%認為民主黨全面拿下的23%可是在短短兩週之內由於原油價格現在已經逼近100美元市場現在預估民主黨很有可。

26能會橫掃國會市場上會擔憂民主黨可能會轉向在期中選舉之後更高稅率更加強監管壓低生活成本的政策對於企業的美股盈餘因為財富就一套你要多給人民一點企業就要多付一點所以從這樣的一個效果企業在任何的投資決策當中就被迫要予以保守所以市場會擔心民主黨上任以後所有的AI資料中心的建製數可能會因此而延後那就算沒有延後在期中選舉之後川普也很有可能會迎來比較大的這種國會上的製衡在資。

27料中心的法規放鬆層面一樣會受到顯著衝擊因為現在距離期中選舉就兩個月了川普目前支援率平均是35%到40%這明顯低於歷屆總統同期在期中選舉53%的支援率甚至有可能跌破1994年克林頓的39%這就是40年來的新低了從歷史角度來看期中選舉前兩個月的總統支援率差距其實還是很大你看老布希1990年和羅斯福1942年已經有高到74%都已經執政兩年了支援率還可以這麼高比高市。

28早沒有還高克林頓在94年只有39%雷根在1982年只有42%但是也不阻止或者說不會對他未來的執政形成重大沖擊所以還是很難說但是市場很明顯是充滿變數的而且民主黨的勝率正在緩步的提升這樣的一個效果會讓大家對於AI的建製中心形成極大的疑問這就是最後我們觀察到的失質跡象當然瞭如果是從短期角度來看如何進行常在之利率的有效壓製如果壓不住通膨能不能靠資產價格的上漲就一些選。

29票回來呢我覺得這可能是川普目前的做法他大概也理解你要讓8月9月通膨資料大幅往下掉不可能的嘛只有一種方式了那讓你的股票漲吧股票漲了就有財富效果了就勇敢去花費了台灣通膨壓力大不大其實看起來是越來越大的但是隻要台灣股市一直上漲你去吃到飽你永遠都定不到位置那財富效應就出去了嘛你也沒賣股票但是你有信心你可能連明年的機票都定好了到時候股價下跌你就不敢消費了可是這就是我們。

30看到的財富效應只要賬面價值不斷的提升大家就有信心了也許川普現在就想要搶這些票了所以我們看到最重要的重點就是要把直立的捆綁嘗試的拿掉讓資產價格有進一步的膨脹所以貝森特在昨天召開記者會談話直接向全球外匯交易員說挑戰市場繼續壓住日元的貶值他表示自己現在掌握的政策資訊和一般投資人並不對稱身為財長他非常瞭解日本政府接下來可能裁決行動所以他形容我現在就是莊家你想跟我對賭。

31也可以我知道很多人在壓住日元會貶值但是我現在是莊家不要被我擺了一道態度很明顯如果有任何日元貶值的跡象貝森特會直接進行幹預為什麼要防止日元貶值因為日元貶值日央就要互盤要互盤就要賣美債賣美債賣美元來救日元好那貝森特現在不允許任何人賣美債了當然這只是一種市場上的氛圍和前瞻之一目的就是要讓美債之利率停止創高這是他目前所釋出的論調那當然了對於聯準會而言他也要開始思考另。

32外一個問題你說聯準會沒有聯準會就只看就業和通膨當中的平衡不一定聯準會可能現在還要考量一下目前國債利息的問題如果他升息財政部未來一定會繼續發債的那你要給他升付多少的利息呢這個是比較大的一個壓力因為美國政府現在是同時面對高債務高利息的罕見壓力所以美國政府現在是同時面對高債務光是整個25年OECD成員國的政府利息支出就已經來到2兆美元那美國現在是付出最多的所以今年。

33我們看到OECD成員國還要再借18兆美元創下歷史新高那美國政府上個月已經突破40兆瞭如果是細節來看這就變債務死亡螺旋了你都已經利息這麼高了你的財政赤字就越大那你的利率這麼高了你還要再發更多債那投資人就要求更高的資利率你的利息支出又再度的上升所以幹照美國國會辦公室的預估未來10年美國債務利息可能會再翻一倍英國目前一年利息支出已經1100億英鎊了那美國的部分目前。

34看起來整體而言已經全面超過了國防支出逼近社會福利支出這麼龐大的一個利息壓力就跟我們過去所講的一樣它會讓美國的經濟動能被迫每年賺的錢都要拿去還利息它甚至連本金都還不起它就是每年的經濟產出相對於公共建設它要優先拿去還利息全球政府債務如果我們把美國世界各國來做比例差不多都已經回到了二戰水準現在也沒什麼市場大戰結果我們的債券的一個融資情況差不多就是1940年的高點所。

35以現在就是尺度不同價值不同全球政府正在面對一個很典型的尺度問題對一般家庭來說利率多一個百分點每年我們頂多就付幾千幾萬元的利息但是當政府揹負的是數十兆美元的債務對於台積電額延伸一趴都沒問題對於美國顏升一趴放大的就是數千億美元的財政負擔所以我們看今年OECD光是利息支出就已經突破兩兆美元相當於國內生產毛額的3%英國 法國 美國全部都出現一年的利息支出比一整年的國。

36防支出還要多的情況所以利率沒有變真正改變的是背後城上的債務規模個體而言你還勉強撐得過去總體而言這是一個非常非常棘手的問題所以我們講說從個體和總體而來說尺度不同你的價值就不同聯準會就要注意這件事情之前看到一個故事講一個人問上帝上帝一百萬年對你來說有多久上帝說大概一秒吧男的說那一百萬美元大概是多少錢上帝說那大概也就一塊錢吧男的聽完就很興奮那可以給我一百萬美元嗎上。

37帝說當然可以男的說真的嗎上帝說等我一秒所以很多數字其實不能夠完全脫離尺度來看你千億百萬的人利率一趴那頂多就付一萬你覺得還OK四十兆多一趴就是四千億它就足以改變整個政府的預算配置所以我們才講說上帝一秒是人類的一百萬年同樣叫做一秒放在不同尺度下意義就完全不同了這是現在市場上最大最大的壓力當然我們回過頭來說現在市場上進一步去思考的就是川普必須要在各種政策當中取得適。

38度的平衡第一個平衡就是在其中選舉之前應該儘可能的把已經獲得的利益能夠立即實現或者包裝成目前的選舉承諾選舉上的成果第一個就是當然是美加的關稅戰已經正式克正了兩個月以內必須要談好因為美加關稅戰現在幾乎是完全爆發雙方基本已經停止談判我們過去提到整個上半年加拿大對於美國出口商品是來到2148億美元佔了全部商品的68%遠遠高於其他市場英國是9.2%居次所以當中的落差就。

39已經很明顯了美加現在貿易戰在昨天又繼續升級川普直接點名了要封殺龐巴迪我們也知道50%的直接性關稅對於加拿大的商務客機大廠這麼高的關稅來說幾乎是毀滅性的打擊所以雙方應該是有再度談判的機會但這場衝突最麻煩的事情是原本美加供應鏈已經高度整合大家一起說好要對於中國產品產生一定的前置效果想不到加拿大企業對於美國企業互相的衝擊會使得市場上有進一步的緊張局勢升級你要知道龐。

40巴迪昨天大家觀察的新聞是他好不容易才跟漢祥好不容易才簽到他的合約一簽完龐巴迪就完了現在美加關稅戰正式開打從川普角度而言應該要在這兩個月談定一個好的協議在其中選舉當中獲得利益成果另外一個就是AI資料中心因為現在逐漸成為共和黨的選舉包袱那川普又力挺反而撞上了地方民意的一些影響因為近期民調顯示大約70%的美國人都不希望資料中心蓋在自己家裡附近安納伯克斯公共政策中心。

41的全國調查現在顯示大概反對資料中心的民意相對於今年三月份尤其是美伊戰事爆發之後大概上升了12個百分點它形成一種很有趣的跡象就是共和黨的候選人現在普遍開始跟川普保持距離了你像德州州長埃伯特他對資料中心已經祭出了暫時性的限制德州的共和黨參選人帕克斯頓他也提出了管製方案就是現在好像提越多管製票越多這些州都是2024年川普直接拿下的都是被評為勝負難料的關鍵戰場所以民。

42主黨現在也變成選舉武器完全就反資料中心針對AI資料中心的電視廣告已經播了大概1.5萬次支出760萬美元所以從這些角度來看都變成在支援AI和反AI的過程當中雙方開始形成地方拉扯我們知道AI資料中心跟美國地方引爆的反彈其實很大程度我覺得還是來自於溝通不良這是國家政策的方向對於細節當然要予以調整可是科技公司和聯邦政府現在就是不斷強調AI是國家競爭力該資料中心可以帶。

43來投資然後就業生產力那更關係到美國能不能在AI競賽當中擊敗中國可是地方居民現在在意的就不是這些他們問的是為什麼資料中心要蓋在我家旁邊為什麼我要承受噪音有高壓電塔那個噪音其實很大因為現在資料中心旁邊要蓋電廠水資源的消耗怎麼辦所以為什麼科技巨頭賺錢但是電網升級和電費的上漲的成本會落在我身上呢雙方雖然都在講AI也看好AI但是實際上從頭到尾它是兩件不同的事情所以很大。

44程度雙方就是溝通不良漁工移山的故事大家聽過吧一定有人很好奇為什麼漁工死後他兒子沒有繼續移山呢聽說是這樣漁工他死前不是召集自己的兒子到床邊很虛弱的說移山 移山那兒子聽不清楚頭往前亮晶晶漁工就死了溝通不良所以我們講說有時候科技公司一直講說AI會讓美國更強其實居民要問的是那為什麼代價由我承擔所以它從頭到尾就是一個補貼性的問題就是你當時承諾我說蓋AI資料中心可以讓我。

45們這個小鎮過得更好的承諾沒有實現我當然會有壓力所以如何讓AI資料中心可以對於當地的經濟有貢獻當地的環平達到良好的溝通這是川普目前面對到比較大的一個挑戰好8點58分我們看一下美國股市四大指數的變化道瓊指數下跌628點1.18%收在52786點標普下跌45點0.58%收在7673點納指下跌85點0.38%收在26421點其實三大指數都還在高位震盪資金現在流到費辦。

46了費辦上漲152點1.3%收到11887點哎其實這些費辦這樣子來看就有一點頭肩底的味道了感覺第二隻腳好像要出現了當然這只是從形態學上來看了好像當然有很多男生宣稱自己有第三隻腳量能能不能起來你如果量能起不來你打十隻腳都有機會所以拭目以待但至少我們從左側螺旗來看四大指數只有一大指數目前還在左側佈局空間那回過頭說這是美國現在面對的極大挑戰和問題我們改天再聊德國極右。

47派的大突破吧時間不太夠我們今天主要跟投資朋友稍微梳理一下我們看到美國在當前殖利率預期的創高它其實是有背後很多因子的交錯而成由每一站是所引領的石油價格通膨的增溫有另外一方面我們知道在投資等級在大規模發行底下對於美國公債的實質排擠另外一方面我們也知道全球的通膨僵固性的外溢效果形成大家針對右價針對同價的提前備貨最後預期的反而把通膨撐得更高實質上可能沒這麼缺可是你預。

48估會缺就有了囤貨形態這是對於通膨僵固性極大的衝擊那第二個階段是關於期中選舉的部分我們知道在期中選舉現在川普的總體民調平均是39到40左右那這樣的一個壓力本身而言幾乎就確保了參眾議院至少有一院一定會失去那麼如果最後連參議院也失去那川普就會正式迎來嘲笑也大也就代表著民主黨在參議院在AI資料中心的立場會大幅的影響到27年28年29年到時候資料中心的建製速度已建的甚。

49至現在來看都有可能立即取消那還未建的會不會直接延後到2030年以後這是市場上極大的變數當然它不是泡沫破滅的理由它可能更類似於中期回撥的理由可是至少讓整條AI的部件時間線稍微瞬間緩了下來一點點那當然獲利的拉伸算力的到位也可能會適度的延後那最後川普能夠做的事情當然一方面取得AI資料中心和地方民運上的平衡另外一方面在關稅戰層面必須要立即達到有效的政治成果包括美加協。

50議是一定要在其中選舉之前談定的包括232關稅9月底之前應該就會具體公佈如何銜接IEPA國際經濟緊急權利法的失效這是後續我們可以觀察的幾大方向但至少可以承認現在沒有股市都在高位盤旋到現在奧瓊 標普 納指其實仍然有隨時創高的可能性因為上方幾乎沒有任何的賣壓那對於費辦而言反而形成了在高利率底下估值相對比較低資金買盤比較充裕的一大指數也給投資朋友做些觀察台股上漲19。

515點刷47301點其實距離預期新高也沒有幾點不到1000點的距離那現在像台積電 聯發科上方已經沒有任何賣壓了所以最後台股如果能夠成功在下半年創新高有很高的機率可能就是拉台積電 拉聯發科直接把全資股給拉上去因為其他板塊有些股票是套牢重重拉全資股是最快的不過這對於多數人的體感就不一定特別明顯了因為不是大家只持有全資股現在是各股投資盛行所以會形成體感上的落差就會跟。

52韓國市場一樣明明韓國市場今年還是僅次於台灣在全球股市表現第二名的市場竟然有80%的散戶都是賠錢的所以買的點位很重要買的時效很重要還有你在什麼樣的一個市場氛圍當中來做進場也是很重要的給投資朋友做些思考。

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油價上漲與銅價創高反映市場對AI與電動車需求的強勁,但實際動能仍需觀察產業供應鏈。
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「所以我們看今年OECD,光是利息支出就已經突破兩兆美元,相當於國內生產毛額的3%。英國、法國、美國全部都出現一年的利息支出比一整年的國防支出還要多的情況。所以利率沒有變,真正改變的是背後城上的債務規模。個體而言,你還勉強撐得過去;總體而言,這是一個非常非常棘手的問題。」
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油價上漲與銅價創高反映市場對AI與電動車需求的強勁,但實際動能仍需觀察產業供應鏈。
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「所以我們看今年OECD,光是利息支出就已經突破兩兆美元,相當於國內生產毛額的3%。英國、法國、美國全部都出現一年的利息支出比一整年的國防支出還要多的情況。所以利率沒有變,真正改變的是背後城上的債務規模。個體而言,你還勉強撐得過去;總體而言,這是一個非常非常棘手的問題。」
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2026-09-08

2026 9 8(二)亞幣大升值 錢往亞洲跑 外資回補潮 台灣擴廠潮 遊資擋不住!【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
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- 亞幣升值帶動外資回補台韓,台股接近歷史新高,內資與匯流共同支撐。
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- 亞幣升值帶動外資回補台韓,台股接近歷史新高,內資與匯流共同支撐。
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逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化昨天沒有股市我就是沒開盤嘛勞工節我們今天呢從國際市場的資產價格來往下回推目前的亞幣大升值是否引領著全球外資能夠持續回補台韓股市甚至整個亞洲市場那與此同時來觀察目前台韓經濟的概況目前的內生性的爆發到底能否承接龐大的外資能夠在本身我們講說台股市場能夠成功落地畢竟台灣現在市場上面臨最大的問題其實就是超額儲蓄過剩的問題。

02大量的資金到來可是能夠投資的檔數能夠投資的房地產是有限的如何處理這些油資問題是我們接下來探討的重點其實我們很少很清楚知道在禮拜一大家最為關注的主要還是亞幣的升值和國際油價的變化因為布蘭特原油價格雖然這一波美伊衝突的擴大情勢也沒有多嚴重但是呢布蘭特原油已經逼近到每桶98美元那當然是美伊雙方的持續攻擊所造成的不過呢即便如此目前價格也還沒有完全突破當時7月底8月初。

03的高點所以我們後續再來做第一波觀察因為它對於石油價格的通膨黏著度或者是油價格的通膨黏著度會形成第一道分歧那當然即便突破要不要能夠順勢挑戰4月5月當時110美元的高點也有一段時間所以我們再做進一步觀察可是如果能源價格的大漲的確形成了今年全球資產在普遍上漲當中大宗資產排行第一名的表現如果是以今年來看原物料排行大概是漲幅有42.7%這個是排行第一名美國價值股的部分。

04整體上漲有2.7%3.3%小型股20%納斯達克指數100也不過漲17美國的大型股是3.5其他像是可轉債中型股成熟市場新市場股票大概漲幅14%左右那相對之下美國成長股僅僅只有上漲4.5%那這代表著很多我們講中小型股是下半年才開始發為黃金價格是去年暴漲了63%今年勉強又回到正報酬了來到2.6%那漲多了休息一下也OK債券市場是比較明顯疲軟的美國綜合債券投資等級債和。

05長天期國債大概是下跌0.2%1.3%2.8%這是利率沉壓的部分比特幣雖然現在還是跌最慘的8.9%可是相對於今年跌了35%比較起來它也算是反彈蠻多的所以整個26年的投資主軸在免疫衝突的環境底下仍然是資源跑贏了金融價值跑贏了成長股票還是跑贏了債券過去幾年最熱門的黃金科技成長股還有比特幣今年並不是報酬的領頭羊那當然回過頭說今年至少81%的資產還是正報酬雖然不及16。

06年17年19年和24年當時全面上漲有些年份上漲幅度是100%95%以上但是今年其實下跌資產也不是特別多就是賺多賺少的問題而已你說不對啊我怎麼看很多人都在賠買在五六月份折股摺紙摺紙那是一個角度但是折實你買在什麼樣的一個點位那本身也會大幅影響到今年績效那當然市場上在短期內最大焦點的主要是亞幣因為亞幣在過去兩週出現了非常顯著的反彈當然不是全面多頭的大多頭或大拉伸主。

07要還是由日元和韓元來做領漲然後再慢慢的外移到新台幣新幣泰銖等貨幣你像韓元六月底到八月上旬已經升值9%了日元從七月底開始激漲9月7日當時更是升到一美元來到154日元這說明現在日元也開始做顯著拉盤了相對之下新台幣還是屬於比較跟漲的但至少我們也創下三個月以來的高點了背後大概有幾個力量來做主導了我覺得源頭如果要從短期內來看很明顯是日本和韓國政府的會試幹預日本是先前跌。

08破163日元畢竟到40年低點所以美日當時就發表了聯合宣告直接買進日元拋歐元韓國央行也出手去支撐韓元原本市場大量做空的亞幣被迫碰到了空單回補放大了升值速度再來就是市場的利率預期還是很高因為我們都知道日本央行這一次極有可能把利率再度提高到1.25%使得美日利差持續縮小聯存會雖然有可能升息不過聯存會升息的機率是比日本升息機率還要來得低的這樣就形成了一種日本資金迴流。

09國內的效果再來就是日幣的外溢效果因為日幣一直都是亞幣的重要定價和融資貨幣那市場當日元升值的時候同樣也會買進被低估的韓元新幣或者泰銖甚至是台幣最新層連環性的上漲那最後就是外資最近在針對亞洲股市也做了比較顯著的回補美國利率偏高當然現在升息機率也是高不過呢至少在短期內我們知道政府尤其是日本央行所採取的做法啊和事出的氛圍啊帶領著亞洲重新的定價那當然另外一方面美元的走。

10貶情緒其實也慢慢在推升雖然聯儲會是有可能升息的可是我們過去跟投資朋友提到現在全球像是日本加拿大台灣澳洲丹麥芬蘭等六個市場的大型退休基金和保險機構在整個二季度末的外幣資產平均避險比例只有41%這個是過去十年來的最低啊這些市場合計大概有4.6兆美元的外幣資產其中有一大部分是配置在美國股票和債券那我們過去提過因為投資人現在不避險啊就是因為美元在市場動盪時通常會升值。

11那避險成本又很高那你乾脆就不避了嘛但現在兩個條件都在改變嘛美元本季度已經下跌2.5%那市場又擔心美國政府可能會削弱美元的價值同時縮窄美日利差那日元的避險成本如果從三個月起來看的話已經從6%下滑到2.75%那應該不講成本啦說到美國的股票從比例啦歐元投資人的部分是降到1.23%也就是說如果這六個市場的避險比率現在有可能會有比較顯著的美元的賣出交易形成美元的適度賣。

12壓那這當然不代表外資真的會把美債或者美股真的全面賣掉投資人還是可以繼續持有美國資產嘛因為你不想要錯失行情可是呢你可以透過遠期外匯來提高避險比例因此可能會出現美國資產需求還在但是美元會持續受到承壓的情況日本就特別值得觀察那包括我們過去所提到的如果你想要保住當前的美債但是你又知道貝森特的回購並沒有產生多大效益那最後反映的就是美元的走貶嘛那加上剛才提到日本央行的繼。

13續升息美元的快速走弱都會讓大家意識到聯準匯的升息步調是跟不上其他新興市場央行的升息步調美元匯率是悄悄板就算你也升值你升的比我慢你也得貶它就形成另外一層亞幣的升息步調亞幣走升的需求我們舉例來說像人民幣人民幣這幾年是真的升得很誇張一美元已經對到6.72人民幣8月下旬一路碰到6.71這是三年半來的新高過去20個月累積升值幅度是9%那背後有幾股力量第一個就是中國的貿。

14易順差它也突破一兆美元了跟台灣一樣大量的賺進美元外匯持續性的外匯攻擊那第二個美元的整體走弱這一次我們看到中國的財新製造業品在8月份也來到51.5也替人民幣提供了基本面的支撐所以就代表著人行當然是不希望人民幣升太快這種升法感覺都有一點問題了但是至少可以看到官方在最近也針對中間價做了一些會市幹預反而人行是很明顯想要主升的因為人民幣目前在第二季的國際收支的外匯儲備。

15資產是增加了747億這也反映出的確大量的美元正在流入到人民幣當中想要把美元換為人民幣就代表著外匯收入的創高使得人民幣快速的縮拉昇那這也說明一個重要的訊號就是我們正常的理解都是人行在寬鬆人行寬鬆人民幣就應該要貶值可是另外兩大層面一個就是超大的貿易順差中國企業其實這兩年賺非常非常多錢它可能就其他管道賺回來可它終究貿易順差還是創下歷史新高了加上企業的結會所以人民幣。

16偏好升值那第二就是過去的確人行跟美國央行聯準會似乎有一定的協調而過去幾個季度央行的確一直在買美元壓低中間價壓低想要嘗試的做人民幣適度的做拉昇可是最近又開始做幹預希望不要升太快所以現在就不同的力量正在相互交錯但的確中國越寬鬆人民幣越強大家會有一點反持續可是往前退一步就是人行現在已經慢慢開始在採取了因為升值幅度已經比其他貨幣升值速度快太多了所以寬鬆政策就慢慢出來。

17了既然我還在升值那寬鬆政策出來的速度就可以越來越快舉例來說從中國政府正式宣佈準備向大型銀行和保險公司注資3000億人民幣又寬鬆了不過它不是直接性的發錢它是由財政部在發行特別國債替工商銀行替農業銀行替人保集團來補充資本那這一波操作從二五年就已經慢慢開始了不過這次資金量算蠻大的累計大概是5000億人民幣的政府增值那一方面當然是政府知道現在經濟還是很放緩房地產的壓。

18力地方政府的債務壓力還是很大先把金融機構的資本能夠墊後那你有了錢銀行你再想辦法把錢放貸給企業那第二就是適度的擴大這種財政版的寬鬆來讓人民幣的升值預期能夠適度打消那這種做法當然就是一種金融版的財政刺激北京並不是真的發錢他就是把銀行和保險公司的資產負債表打造得很漂亮讓你勇敢的去借錢當然那有沒有人想借錢那才是重點這是第二層觀察的重點人民幣的升值現在是排行第一的再就。

19韓元韓元大概也是升值升到了過去兩年的高點那外資在最近開始進行韓國股市的回補反而讓政府稍微緊張因為昨天盤中韓元一度升值1.3%一美元對1334塊韓元這是2024年這兩年來的新高那背後當然是韓國股市的大漲外資的持續流入不過韓元漲太快現在南韓當局也很緊張因為過去已經被當時的槓桿型ETF上過一輪了那民調也是受傷的非常重那市場這幾周已經累積了大量的韓元的多頭部位一旦政。

20策訊號反轉或者當局開始釋出不希望升值過快的態度很容易就引發美元的空頭回補讓韓元短期內出現劇烈震盪其實升值貶值都可以重點是劇烈震盪就會影響到民意所以韓國政府也是非常緊張當然了這種如果是國內不斷有超額儲蓄的賺取外匯收入的創高適度的升值其實都是可以理解的那現在韓國政府不願意的就是看到升值幅度太快或者貶值幅度太快最好是穩穩的升為什麼因為今年五六月份已經被單一股票槓桿。

21型ETF上過一輪現在SK海力是正二從高點這樣子暴跌下來也是跌了八成左右另外一檔三星電子的正二一度上漲35%後續跌了65%這很多SK海力是相關的ETF都已經回到發行價的三分之一左右的價格而已所以這一波虧損就直接燒到政治層面那樣銀行現在是非常謹慎的隨時做滾會當然瞭如果是看台幣的部分台幣其實是比較緩升的就是相對於這幾大貨幣昨天才升0.25%不過也是6月8號以來三個。

22月以來的新高盤中最高曾經來到31.5塊背後當然也是台股和外資的同步轉強昨天外資大買不過拉到今年來看台幣今年還算是貶值貶值0.36韓元今年是升7.56人民幣升了4.15新幣升了1.51日幣也升了0.8%所以這一波升值其實更像是資金迴流也並不是全年的趨勢反轉檯股市場相對於海外市場匯市的衝擊沒這麼大我相信央行應該也盯很緊因為去年被傷害過好 那我們回過頭看台股台股昨。

23天上漲775點來到47427點我稍微算了一下那等同於再漲770點我們就要創下歷史新高了歷史新高是48218點台積電昨天也上漲2.07塊2.07%說在2460塊聯電因為8月營收創高4年新高直接漲低來到143塊所以其實全資股最近又開始有點衝的感覺了外資對於台股整體我們知道今年還是比較偏保守了但至少3月6月7月當時賣了一輪以後8月9月至少再回補昨天我們看到700億。

24的回補那讓整個9月份總體買超大概已經回到317億了它不要賣台股也會創高我們過去跟投資朋友提過了整個外資的買賣超在2026年總計還是有賣了1.3兆哇那我們一點我們從3萬漲到4萬64萬74萬8外資還賣了1.3兆那外資只要明年還賣1.3兆那我們就繼續從4萬8不漲到6萬了嗎它每年這樣子賣我們也創高所以重點並不是外資的賣超重點是內資現在外匯流入的速度到底有多快外資你也。

25不求它完全不賣你少賣一點點台股也一樣會創高了如果我們是從上方賣壓來看量價圖就很明顯了台股幾乎現在上方沒有任何賣壓隨時都有可能突破歷史新高從過去一個季度的籌碼區來看以台積電現在附近成交量最大的大概是2340塊到2440塊這是過去一個季度當中的主要的支撐區那現在價格比這個還高就說明現在已經站上了主要的套牢和成本區沒人沒怎麼人被套牢那大家都在等下方反而有很多的成本。

26價來做支撐那聯發科也是如此聯發科過去這個季度的籌碼主要集中在3800塊到4500塊之前那現在呢整體價位4700嘛一樣它已經逃離開了所有的量價區所以下方全部都是支撐而上方幾乎沒有任何的壓力所以我們才講說這波全資股有沒有可能重新歸來因為今年其實全資股的拉昇已經是年初時候的事情當時是高價股先往上拉然後後來變成記憶體然後被動元件然後族群越淪越弱那下半年有沒有可能重新。

27點火至少我們從基本面來看大家積極都在下滑這些全資股股價不創高本一筆就下滑了嘛從整個美國7月份整體貿易逆差來看已經擴張到24.4%886億美元那其中我們看到美國對台灣的商品貿易逆差1到7月份高達1278億好比去年同期暴增了80%大賺錢前面幾名大概就墨西哥。

28越南台灣那如果是從1月到7月台灣甚至已經排行第三了僅次於墨西哥和加拿大當然了這其實就意味著這麼漂亮的資料你要知道現在9月底以前就要公佈232關稅的具體優惠措施了那現在真正值得警惕的就是美國貿易逆差排名前幾名的國家大概都會逐漸的被綁到川普的中期選舉裡頭因為現在11月3號中期選舉越來越近了嘛川普選前講的是什麼降低逆差製造業回來逼流逼盟友讓步所以逆差越大對美國出口。

29越強的國家那你要在期中選舉之前造勢你就必須一定要有點衝突然後讓美國獲利嘛加拿大已經先打上關稅戰了嘛台灣現在貿易逆差歷史高點了南韓已經被盯上了越南我覺得遲早被盯上馬來西亞最近晶片的問題也被盯上了遲早台灣也可能要釋出一些談話重點是選舉重點是要釋出這種美國獲得利益讓川普好交代所以總要有人說所以總要有人被綁架通常啦通常是AI出口越旺的基本面越好的逆差越大的那你最容易。

30被綁架那你就讓他稍微秀一下自己的籌碼對不對人家講說什麼樣的人最容易被綁架模範生嘛為什麼因為他們都是好榜樣對好榜樣好沒事那當然最後所形成的效果就是正由於夠優秀才會被川普可能在9月份以前傳出好訊息當然回過頭來說現在等同於整個AI伺服器的拉伸逐步的放量以後這一波的貿易逆差不會就停在這個月份我們預估下半年貿易逆差幅度可能會遠遠加大過去我們提過因為像之前GB200GB。

31300的AI伺服器現在是完全放量單季出貨量預估從去年是8000貴去年第4季就到1萬貴瞭然後今年是1.5萬貴年初年底可能會直接挑戰2萬貴那到整個26年26年如果我們是從200加300這兩台伺服器全部加起來大概是7萬到8萬貴左右的總體出貨量所以全部都是由台灣支付下來AI算力市場現在我們知道有輝達的GB那AND有自己的算力然後AWS然後Google的TPU很多AS。

32IC平台現在同時並存所以市佔率的確有稍微分散可是你仔細觀察一下你從各型別的股票從台達電橫跨輝達AND AWS到什麼奇鴻台光電川湖所有ASIC供應鏈全部吃下來搞來搞去不同的伺服器不同的ASIC全部最後還是採用台廠最後你就發現台廠就全部給吃下來了所以我們才講說這一波台灣和韓國正在變成全球AI晶片的槓桿國家AI熱潮它不單單是帶動整個科技股是從整個用電量整體經濟市場。

33資金全部轉移到其中我們如果是以經常仗佔GDP比值來看韓國這幾年即便它產業是比較分散內需市場也很大它也從原本的5%到10%直接上揚到15%台灣更誇張常年大概就10%到15%的外貿型經濟體今年直接衝高到28%所以其實這都顯示著台灣經濟已經跟半導體高度的繫結我們從左邊圖表來看電子零元件的製造業佔全台灣的用電量1980年才5%現在是25%我們預估2030年會超過三成。

34全台四分之一的電力幾乎都是為了晶片產業而生右邊是ICT和電子零元件佔GDP的比值已經超過60%了所以台灣所有的經濟成長股市出口匯率方式全部都跟AI晶片高度聯動所以現在台灣韓國的經濟有點類似AI晶片它就是在整個國家下面的那張紙半導體出口它會撐起整個經濟的成長科技股就推高股市然後外資就流入帶動匯率企業擴張又拉動裝置投資電力需求又持續拉昇所以只要AI景氣繼續向上大。

35家就覺得爽或者說資本財就會這樣子不亂的湧入但問題就是來自於看似所有產業共同成長我們都已經對賭在這條列車上了底下墊的都是同一張AI晶片台灣是高度依賴晶片製程然後和伺服器韓國是重壓HBM和記憶體當然總體來說終有一天雲端巨頭它可能被迫要削減資本支出那受到影響的就不只是這幾隻科技公司它可能會同時傳導到出口股市會市這也是後續會影響的變化但至少可以承認的事情是大家開始放。

36量了而現在只是剛開始而已其實大家從這一次半導體展就已經看得出來各大領域每個人都想要嘗試去貼近AI台積電也是帶領著這些企業陸續向美國做投資或者把它拉入到非紅供應鏈當中我們從過去幾個季度都看得出來半導體展當中很多論點其實都已經逐步在合作舉例來說最直觀的是半導體後端的裝置它的合作過去我們講說是以前所未有的速度擴建先進封裝產能現在台積電你不能完全把它當成一個晶圓代工。

37廠它其實也是全球最頂尖的封裝廠Coworks越產能23年也不過是1.2萬片到明年我們預估就來到13萬片增長會超過接近有10倍左右再來是AI資料中心高速運算和光通訊需求的快速成長帶領著全面性的我們講說封測到檢測裝置的升級其中像玻璃基板或者前陣子比較流的六星的CPU然後光纖陣列玻璃通孔系通孔這些都是接下來下一代高效能運算的重要基礎因為銅線已經接近物理極限了光纖又。

38傳輸成為市場主流以後光通訊光學原件封測供應鏈都形成了長線的投資機會另外一方面過去台廠稍微相對於日本比較落後的屬於特化材料這幾年也是迎來了爆發期台積電為了要推進二奈米的先進製程拉了很多台廠進來不一定全部都給日本人做生意現在是全力扶植台灣本土的特用化學材料和供應商因為現在先進製程的架構變得很複雜每一片晶圓都需要透過大量的生產步驟所以你說光主義特殊氣體研磨液清洗劑。

39它的耗材使用量都翻倍以前都是日本大廠全面壟斷台灣化學材料跟我做合作我們在台灣又好方便聯絡還可以講台語這個時候行情和訂單就不斷的流入包括這幾年川湖也是它就是一個我們講說在從傳產匯入到AI當中非常值得觀察的重點現在AI伺服器導軌市佔率已經超過80%毛利率87%真的很難想象美股盈餘在7月份當時是50塊股價突破1萬所以整體轉折你要知道20年前它幾乎50%以上都是美國。

40的傢俱客戶誰會想到靠AI伺服器這是一系列的爆發其他的像是工業電腦的部分今年股價普遍漲幅算比較漂亮重電業的部分都是如此事實上大家應該上禮拜都有稍微去看一下SemiCom台灣其實裡頭都有大量的技術有很多我也不太理解聽著聽著就是好厲害具體技術不理解你看市佔你看EPS都可以看到這種多點爆發的景象前兩天的網友才傳了幾份報告給我我稍微研讀了一下發現真的很厲害你像台積電S。

41emiCom台灣這次展就已經把圍流到的散熱納入到原發藍圖因為以前都是冷卻技術你要整合到先進封裝反正就是一冷你要流過伺服器把熱量給帶走現在如何有效的讓晶片本來整身直接降溫呢這個我們講說圍流到技術它就逐步的衍生出去就跟健身房一樣有時候我們吹冷氣那很熱拿電風扇吹也是一種有些北都可以拿吹風機吹一些敏感部位特別讓晶片直接降溫避免等機會發熱之後再降溫都是如此其實它有一系。

42列的一些簡報很多網友很熱心都會分享給我像AI算力的部分有甜美笑容清和利佳完美的代言這不是這張像先進製程的部分有高雅大方比例絕不對像是自主Fab有白裙搭藍甲不對量子電腦算了不重要重點是台灣這些企業真正厲害的地方它不是單純會做導軌散熱電源PCB伺服器或者先進封裝是真正的解決能力是什麼是我們的Package就是當輝達遇到一個新平台的設計產能不足或者技術瓶頸的時候一。

43通電話就可以把整條供應鏈集合起來開會從台積電到鴻海到廣達到川湖到台達電到啟宏到台廣電大家就約個台中吃個火鍋編寫一條規格猜解問題迅速找出量產方案明天早上就打電話給輝達了輝達買到的不是一個零元件它是台灣供應鏈多年累積的速度彈性和默契這我們才講說一件事情它到底值多少錢不單純來自於它的售價是它能夠取決於它替誰解決了多大的問題之前看那個爺爺奶奶到孫子孫女家過夜孫子孫女。

44也很有成就也買新家了後來爺爺就在孫子的藥櫃裡頭髮現了一瓶藍色小藥丸問孫子能不能吃一片孫子說爺爺您不應該吃這個藥勁很大而且很貴多少錢一片要100塊才100爺爺點投說我還是想試試那明天早上我們離開之前我會把錢放在枕頭底下那第二天早上孫子就在枕頭下發現了1100塊馬上打電話給爺爺我跟你說是每片藥是100塊不是1100塊爺爺說我知道那1000塊是奶奶給的所以一件事情。

45值多少錢不只取決於它的價值而是取決於它替誰解決了多大的問題所以一件事情值多少錢你不要每天就盯著它這個零元件這個毛利率多少也許輝達投資的不是一個零元件而是在台灣實在是太方便了一組搗鬼一塊PCB一套散熱系統單看材料那真的很值錢嗎但是如果它能夠替輝達排除量產瓶頸而且大家廠商互相做協調能夠讓AI伺服器順利出貨價值就完全不一樣了台灣企業我們一直講說真正賣的不是硬體是能。

46夠迅速進行集合共同解題最後把不可能變成量產的能力奶奶好久沒這麼開心了好孫子所以我們才講說這種單點爆發是為什麼我們看到在各大民調當中經濟信心國人能夠順勢成長的平均最近Enthropy也公佈了台灣人使用AI的習慣其實資料表現非常不錯大概是使用Cloud是預期的兩倍全球排行大概第31名左右那這份報告主要是針對不同國家職業和工作人物來觀察他們如何使用AI台灣在120。

47個觀察的資料國家當中大概使用Cloud的程度是排名第31名使用指數是2.08倍就代表著Cloud預估的基本僅僅一倍現在是2.08就代表著程度比想象中好太多因為Enthropy在台灣並沒有設立一個像韓國一樣設立一個大分點也沒有特意去做推廣可是台灣人使用的比例還是非常高台灣人最常拿Cloud來處理的商業運營大概是5.9%這是比較多的網頁前端3.5%理財也有3.4。

48%自我介紹協作有3.1%在全球國家當中其實使用比例已經算是偏高了當然了這某種程度就意味著這種多點爆發它很容易的從原本的AI蔓延到原本的傳產甚至是生技其實我們知道生技產業最近迎來比較強勁的掛牌熱潮整體結構也出現了比較根本性的轉變我們當然知道過去幾年的生技活動在國家隊曾經是困難重重現在其實還是困難重重不過生技公司的整體獲利大概也成長了3.5倍在過去10年越來越多。

49的美股盈餘EPS突破10元大關的公司是越來越明顯瞭如今生技板塊也從單一的領域擴充套件到新藥的研發你從16年到現在其實的確EPS突破10塊錢的企業從寶瑞金碩美食泰博藥華藥其實陸續都在出現當中那今年要掛牌的也很多從漢康永生和訓最近大家應該有觀察到昨天價格波動最大的一檔股票傑力康傑力康是美股是200元登陸新軌主要是鎖定核心佈局在乳房的總流數後重建這個體積補貼體積的。

50填補或者醫美的需求我昨天股價漲了43%當然瞭如果是從大股東比例來看這股票不一定適合做太詳盡的觀察因為這個股權是高度集中可是重點是什麼重點是因為我昨天看到很多人在討論是在哪裡討論傑斐是在討論因為他是打算有一個叫做LipoShell叫做玻利亞定義龍乳標準就是這一種嘗試的突破這叫什麼這叫龍乳針就是跟傳統的那種手術不一樣他就是打針就有機會就能夠龍乳像你想一想左腿打瘦。

51瘦針右腿打龍乳針那不就前途後翹了嗎好像醫美市場又這麼大所以你可以看到很多台灣產業的多點爆發不是推進單一個股漲幾倍了因為尤其是這兩個股那籌碼有點高度集中不是很適合有流動性風險可是都可以觀察到這種單點爆發每天你看你就可以瞭解背後的基本面獲利的外溢效果台灣真的是暴倒那最終結論就是由於各大量企業的一個爆發整個26年的超額儲蓄目前已經來到8.46兆好預估會更高超額儲蓄。

52率是26.03%我們講超額儲蓄不是說台灣人愛存錢是整個國家扣掉儲蓄扣掉國內投資應該講說整個國家儲蓄扣掉國內投資之後剩下來的資金還有多少你能夠投的都已經投了那你剩下的錢沒事幹的錢有多少有8.46兆哇這筆錢撥個一兆到房地產市場一年的預售物就買光了撥到股票市場那ETF得漲多少倍你要慶幸這些人還沒有把錢給投下去這些人如果把超額儲蓄全部花掉哇那國內的資產價格會暴漲到什。

53麼樣的一個地步呢但也說明瞭台灣極大的問題就是超額儲蓄的豔色湖逐步形成了一邊就是半導體AI出口產業創造的龐大盈餘那第二呢就是60歲到75歲左右的嬰兒潮世代現在正處於一生資產最充裕的階段企業家庭受險退休基金手上都有大量的資產那偏偏台灣其實長天期的投資標的不是很多你有想過去買過美國公債嗎不可能嘛那根本不是規模多大的問題啊那個一趴兩趴的殖利率到底有什麼好投的所以就變。

54成台灣很有錢現在每個人被迫只好把錢送到海外然後再花大錢去處理匯率風險我們遇到常年期受懸疑的壓力也都是來自於匯率變化原因是什麼就是因為錢賺的速度實在太快了目前超額儲蓄率26.03德國也才5.8韓國也才5.3日本才3.8中國才2.2說明這些國家賺到的錢都有能力在本國直接做投資或者深耕但台灣呢錢這麼多你要是放手直接全部流到股市房市那也完蛋了可是呢錢就是這麼多那該怎。

55麼辦呢那很明顯的那隻能適度流到海外來消減一下壓力但是匯率風險就會因此而產生因為時間因素下半部我們就聊不到了不過呢至少我們可以很清楚的梳理一下我們今天是從亞洲貨幣的升值來看待外資的回補情況那另外一方面亞幣的升值它背後其實也隱含著新興市場目前央行升息的速度已經大於聯準會說明什麼部分新興市場的經濟成長率是比美國還要來得好的所以我們更敢勇敢的升下去所以下個禮拜的央行。

56領事會議從原理來看台灣央行應該已經有立即緊急被迫要升息的地步了從通膨從經濟成長率都已經達標那如果它不升那我們就來看看那大概也有其他的考量可能是選情的考量等等那就到時候再說那第二個步驟是我們觀察到台灣市場到目前為止多點開化已經逐步形成連製造業營業氣候測驗點都已經陸續進入到黃紅燈這說明什麼連去年最為疲憊的傳產最受到關稅戰衝擊的傳產都已經開始全面進行轉型大家偏愛都。

57在往上升所有人都在瘋狂背貨搭上本人的AI浪潮那最後我們也看到形成的問題就是超額儲存的持續擴增現在最大的挑戰就是錢還會進來而且以非常驚人的速度進來可是找不到可以投資的地方為什麼呢股市如果全部留著8兆ETF的資金買盤那也不得了房地產市場政府也不樂見投資到實業這已經投資滿了台灣土地有限如何處理超額儲蓄的問題是未來經濟部門最大的挑戰也給投資朋友做些觀察台股市小跌18。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
- 亞幣升值帶動外資回補台韓,台股接近歷史新高,內資與匯流共同支撐。
詳細摘要
重點摘要
- 亞幣升值帶動外資回補台韓,台股接近歷史新高,內資與匯流共同支撐。
財經皓角 · 2026-09-07 觀望 已抽取
2026-09-07

2026 9 7(一)非農超強 美債失守 AI股卻悄悄轉多 美股Q4還有戲 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
- 非農資料超預期強化升息預期,但科技股領漲顯示資金結構性輪動而非單純多頭。
講者立場
觀望
- 非農資料超預期強化升息預期,但科技股領漲顯示資金結構性輪動而非單純多頭。
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01投資變化歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年9月7號禮拜一早上8點31分大家早上好我是邱婷浩每天早上開播間半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化這一次8月份的非農業資料是非常非常漂亮漂亮到我覺得會不會叫正迴歸這一次也提高了市場上針對9月份的升息壓住不過美國股市雖然三大指數收黑非辦反而有比較有效的資金來做拉伸看一下今天台北股市是否能夠。

02收到強而有力的外資買盤外資其實從今年7月8月以來整體賣超幅度雖然稍微減少相對於6月7月不過至少今年總計賣超仍然高達1.3兆台幣那過去7年外資已經賣習慣了但是高於1兆以上的賣超還是不是特別多的這也顯示著我們知道全球在現場新市場大漲的過程當中外資似乎已經有長年期調節的意味存在與此同時如果利率預期又開始逐步的升高那我們要怎麼來觀察全球資金流的走向畢竟雖然現在美債稍。

03微有一點失守10年期公債值利率在4.78%左右可是最近FANG堅牙無骨慢慢的創下歷史新高了我們先看FedWatch整體而言預估在9月份升息一碼的機率本來當時是回到5成現在回到58%左右也不是特別高但至少還是有一點偏緊的預期那重點來自於納斯達克因為從5月份以來就大致維持整理目前又回撤到長期趨勢和100日均線普京之後開始反彈那現在市場上明顯動能降溫以後出現了一個。

04比較顯著的變化我們先看AIQ講的就是全球人工智慧科技的ETF它大概也出現了一段時間以來最大單日的上漲那價格也逐漸的接近到下降趨勢線和多月整理趨勢線的上緣好所以就看一下第一輪突破是否能夠產生那至於它的上游端就是我們看到的Fang禮拜五已經創下歷史新高了等同於過去幾年最強的科技圈之果又重新回到領漲地位了QQQ是稍微落後一點點但距離歷史新高也沒有多遠我們知道在今年。

05在7月份的修正之後其實道瓊和標普後續都創下歷史新高那納指則是在高位做盤旋那現在藉由尖牙五股先帶動創新高也許QQQ跟上的機會就存在了這種現象其實市場上看到很多次只要領先股開始創高後面的科技股就容易被帶動尤其上方其實我們也看得出來除了費辦大多數納指的成分股上方的套牢賣壓沒有想象中來得重至少比記憶體好得多那如果細節觀察上禮拜是第一輪突破我們就看是不是假突破那如果本。

06週可以順勢站上的話那就代表著有人先衝上去了AI股已經開始轉多了尤其市場上現在又有比較多新一輪的造夢者的催化劑畢竟現在是慢慢進入到財報空窗期可以針對第三季的電子旺季有一輪的期待然後OpenAI又推出了Astron模型讓大家覺得有超越其他模型新一代技術上的突破Enthorpe在兩個月也即將要上市所以這是AI多頭論目前最重要的核心就是前沿模型還在變得越來越強那股價。

07雖然在創高可是很慢的創高那隻要獲利成長的速度超過股價上漲的速度本益比就會下滑那到時候所有股票都變得很便宜了即便股價沒有跌多少那輝達的動作同樣值得注意因為我們到上禮拜大家最為關注的就是輝達以129億美元收購了Hugging Face那這事為非常重要的非常重要的一步這不是單純買下一家公司它是進一步控製開放權重模型的分發渠道和開發者的生態讓輝達從現在傳統賣鏟子的G。

08PU現在往整個AI軟體模型開發平台往更深的位置來做移動那輝達雖然沒有創下歷史新高不過也創下了本波段以來的新高了我們就看是否能夠有進一步的買盤來做推升當然市場上真正爭論的還是AI的需求存不存在估值能不能持續的往上推其實按照這種角度它獲利一直上來它只要股價不漲它估值也越來越低了你像艾司摩爾就是一個很典型的例子當時我們講說從它前瞻的EVITDA倍數從27年來估大概。

09已經從28倍一路下滑到20倍左右了所以現在市場唯一的問題就是因為沒有出現一個比較大的回撥或者恐慌的加整所以大多數散戶投資意願也沒有想象中來得高所以現在市場唯一的問題過去東常是要非常顯著的市場量能暴增最高如果量能起不來你好歹得大跌才讓股市減便宜的人有機會可以減到可是現在股市也沒跌多少也不漲多少所以才會真正量縮要不然大跌一場搞不好量能就從此回來了我們看從VIC指。

10數從市場避險情緒來看其實都在緩步的下滑整體隱含波動率波動率都在明顯的下降另外一個我們看是硬體剛才我們看是從納瓷來做推敲如果是從費半來看因為你要知道從6月底以來軟體股其實上漲25%但是費半卻反而下跌了20%那這種背離已經很明顯已經很難維持到長期脫鉤的角度了因為費半雖然它的確是領漲在過去5月6月可是從整體過去一個季度走勢來看雙方也開始嚴重分歧總有一者他是走出了明。

11顯方向作為領先地位有些人說費半已經明顯走弱所以要帶領著全球股市跟著走弱那有些人認為那如果三大指數都在創高或者創高邊緣FANG甚至創下率已經高了那費半也回撥的差不多了吧其實主要還是來自於費半的確在4月5月6月這一波乖力實在拉得太高了那所以呢下方的盤底時間可能就要稍微久一點你把台股拿來做對照剛才看的是費半費半是有一點頭肩頂的感覺那你看台股明明台股跟費半應該是聯動。

12的台股卻是頭肩底的感覺了所以雖然我們每隔一陣子就要回去睡公園有沒有發現公園越睡越豪華越睡越大間台股的確即便我們是硬底股我們是晶片股我們跟費半走起來都不是特別一樣跟韓國股市也差非常多台股是8月份當時在集結收鏈之後把月線季線陸續收鏈而且低點是比一度前一度還要來得高那就代表著整個頭肩底逐步成型那這種現行是很有機會挑戰內心高了那費半的部分挑戰內心高感覺至少要花一個季。

13度以上的時間所以現在大家比較觀察的幾大方向就是AI需求雖然還在爆發但是單位經濟可能正在惡化因為Token使用量快速增加可是價格下降太快了所以照理來講應該是要費半上漲賣產值的繼續漲因為用量在增加但是價格沒變即便推出新模型它也沒有多收你錢所以應該是科技巨頭要跌可是現在是費半漲不動了但是科技巨頭開始陸續創下新高了這就是非常有趣的一個跡象說明股價的短期走勢變化都不能。

14夠用短期市場的模型或者新聞來做解釋的它基本上就是要反映中長期的怪力回撥但是最終而言我們還是比著自己的本益比吸不吸引人自己的EPS和自己的估值能夠投射多遠所以從現在這個角度而言大概就可以理解了現在你硬要講從左側交易者而言那個期巨頭有沒有什麼太多投資空間就慢慢快要沒有了因為慢慢的都收復回來了反而是費半是不是有空間呢這是值得觀察韓國股市也差不多韓國股市最大的變化就。

15是上半年散戶的積極買進現在變成反彈就解套或者說反彈就停損台股不一樣台股是真的蠻多人在等解套的就是漲了一成漲了兩成算了不停損了乾脆等解套好了韓國股市是真的就直接停損了我們看整個八月份的散戶進買資金大概只剩下5.4兆韓元六月是多少54兆啊現在是5兆也太低了吧差了90%啊券商投資人的存款也跌破了100兆韓元他不是說我現在先不買股票等到落底之後等反彈等到又這次我再解。

16釋他不是他是連券商投資人的存款都跌破了100兆韓元大減沒有人要玩股票了沒有人把錢存到證券戶相反的我們看到韓國前五大商業銀行的定存超過了1000兆韓元韓國人現在都開始存定存了七八月份合計55兆資金是很明顯轉向更為保守的那更關鍵的事情是八月份包括外資和本地機構都成為賣方我們知道外資作為賣方已經很長一段時間了可是呢對於韓國的資金在韓國股市散戶當中也是難得在今年看到。

17單月份處於顯著賣方也算是買方了買50本來買50兆變買5兆了那真正撐住市場的很明顯在八月份是三星電子和SK海力士的大規模庫存回購他們是目前COSPI的主要買盤也就是現在韓國股市之所以還沒有繼續下跌不是散戶的信心已經全面歸來是現在這些巨頭們正在瘋狂的用庫藏股來勉強減少在外流通股數來撐住股價那高盛的估計是9月底到10月中旬左右回購幅度就會正式結束那我們就要看市場能。

18不能繼續撐得住因為韓國股市的確還是有一點領頭羊的味道我們細看八月份COSPI的每日回購金額你拿來跟過往來做對比也沒有買過這麼多過每天大概就買100萬到160萬股區間規模明顯創下這一段時間的新高那這也代表企業回購現在是韓國股市的增量買盤不讓你崩盤的主因這個就是全球市場比較弔詭的現象多空的互相交錯所以第一個是資金內部的輪動仍然在做推敲但是沒有迎來一個比較大的回撥。

19也很難有新的散戶進場好那第二個階段看的是可是現在是債券流動性的問題至少還是壓抑住了股市讓你股市漲得不太誇張那這個問題何時能夠緩解呢第一個從通膨角度來看當然要從中東事件來做圖表因為美伊在荷姆斯海峽的衝突這一次又進一步升級了伊朗革命衛隊在週末針對兩艘美國的海軍軍艦發射飛彈那美方表示航空母艦和飛彈驅逐艦是成功的閃避攻擊沒有任何的美軍傷亡隨後呢美軍就展開立即的報復了。

20攻擊了三艘的伊朗郵輪其中兩艘是載有原油的郵輪分別在哈格島附近另外一艘在阿曼灣三艘船已經全面遭到癱瘓警告美方進一步摧毀伊朗的規模有限所以呢如果呢未來再有采取任何報復行動美軍會採取更為強烈的直接性的攻擊那當然這就意味著整個美伊雙方的衝突又再度拉伸我們過去跟投資朋友分享過這個美伊衝突川普嘗試有淡化的角度至少從通膨層面沒有意願引起進一步大規模的軍事行動基本上就是伊朗。

21如果採取了行動那不是有必要採取報復那你不採取那我們就僵持在這邊吧現在就是你不打我我就算了因為我現在要顧中期忍無可忍就無需再忍了對不對那句話怎麼講忍一時心肌梗塞退一步五線增生OK所以現在呢美伊衝突再度升級之後避險基金也開始重新加碼油價多頭油價是這樣子它從今年三月到六月當時的高點以後基本上後續即便美伊衝突仍然持續它都破不了前高那現在95塊左右就是一個新業輪前高如。

22果無法有效突破那我們就看有沒有可能進入到第二階段的平台區來做盤整那怎麼解決呢等到明年如果還在90多塊那原油年增幅也變零了那就這樣算了那這是唯一能夠解決的方式要不然美伊現在的供給缺口短期內也很難無法有效的做重銷所以最好的方式就是用時間換取一切油價在過去一週漲幅是有接近10%真正比較麻煩的其實是柴油價格因為美國柴油平均零售價格現在每家輪已經衝高到5.85美元了這。

23不只是2022年烏魯戰爭後的高點也比前一年的3.71美元暴增了58%所以雖然期貨價格看起來是沒有創高了可是柴油價格還在以非常驚人的速度拉昇那你要知道柴油支撐了卡車 工程機械農縣 發電機還有接下來即將到來的冬季取暖如果價格一路上升它就會往下傳導到物流 建築 農業和商品價格川普當然在本季度已經正式要求美國煉油廠立即提高產量不過目前有許多的煉油廠已經接近或者超過原。

24本設定的處理能力額所以額外的供給空間是有限的所以現在最大風險當然不是沒有油現在就算有油你都煉不出足夠的柴油如果北半球收穫季沒有得到足夠的柴油然後冬季取暖旺季又逐步到來那這波能源通膨可能就會持續傳導下去一樣它不會失控可是會讓川普的中期選舉過得相當困難年增幅就會卡在這樣的一個區間那另外一個導致現在利率預期升溫的新聞是非農就業資料這一波就真的有點意外了因為八月份非。

25農居然高達16.2萬人原本市場預估只有5.3萬人這也強太多難道是畢業生一個月全部都找到工作了嗎也是今年三月份以來最強的單月增幅失業率維持在4.1%這符合市場預期還比前一年低了0.2個百分點勞動參與率甚至上升了0.2個百分點家庭調查顯示的就業人口是56.9萬人勞動率增加68萬人這就說明著這個現在的失業率或者非農它不是由於高強度的供給稀缺而造成的有時候市場大學工。

26少職化之類的所以就業資料有時候會呈現得很漂亮可是我們現在就是明明有更多人參與而且還真的有更多人找到工作尤其你像是餐廳酒吧增長了5.9萬人政府教育增長了4.2萬人製造業增長了1.6萬人所以總體來說就業資料真的非常非常好好到我有點不太相信我真的有點擔心過兩個月又要做校正迴歸了不過市場至少在高強度的通膨粘性石油問題在加壓加上就業資料的高強度拉昇以後最後只能反映在升。

27息預期身上其實美國就業我覺得如果撇開這個月不看其實還是屬於低招聘低離職的階段所以它也沒有很慘但就整個凍住了因為雖然現在非能就業資料增長了16萬人可是如果我們細看目前的招聘率和離職率仍然處於相對低位這種工作報警警的跡象就說明著失業者和年輕人現在是相對不利的因為沒有人離開那也沒有新位子要釋出那如果真的有裁員尤其在高科技業者他裁員他當然還可以找到其他工作可是他也沒。

28有明顯要做更多招募的現象那有很多的實習在本年度陸續取消了這蓋洛普民調現在針對AI工具擴大職權建立跨部門的關係導致很多初級工作不傾向招實習生而更傾向讓AI能不能讓這些老員工能夠順勢的取代一些職業人員出操的行政工作所以這就使得畢業生的實習工作或者說暑假的實習工作遭遇極大的挑戰我是前陣子才看到是一一人力銀行的預估這個Z世代不是Z世代對Z世代97年以後生的在現在進入。

29工作以後大概兩年內也換了接近有三次工作這也不能完全說是什麼爛草莓的問題這很明顯就是這一代工作的習慣一方面受到AI的衝擊第二大方面其實有非常明顯的支配自由時間或者支配自己喜歡的工作的感覺你只要不喜歡了就馬上閃了這就導致市場的這種部分工作產生了一個新的角度但至少可以看得出來現在就是很多人不是看不見真相他是自己對於真相的解讀有時候自我感動非農16萬你信嗎我第一次對。

30於資料有抱持這麼不大的信任今年以來最好這對於看多者來看多頭就看到經濟完全沒衰退AI還在爆發我那資料非常非常好空頭就會看到的是利率預期上升然後通膨也有黏著度所以每個人都從真相當中挑選一個最符合自己部位的解讀所以這種極端的資料就變成你要做很利多的解讀經濟大好就業大增也OK你要說利率上升幅度會比想象中快非常多因為就業實在好太多也好像是對的投資最危險的是判斷錯誤是有。

31時候我們硬要找一個立場那這種明顯超乎市場預期的資料有時候我們就稍微聽看聽一下因為很多人他不是看不見真相他只是被自己對真相的解讀感動瞭然後覺得自己永遠是對的之前有一部戲劇講男朋友陪女朋友去人工流產女朋友躺在床上虛弱的聲音說親愛的不是你的孩子我絕對不要男的在那邊講該死我又被他感動了不知道在感動什麼就很多人他不是看不見真相他只是被自己對於真相的解讀給感動那同一份資。

32料多頭看到的是經濟不會衰退所以我們市場上一片大好空頭看到的是利率要回升了我看怎麼玩下去每個人都從真相當中挑出最符合自己部位的部分那投資最危險的那就並不是判斷對還錯了你有時候硬要找立場那就不對了那這份資料我覺得是要稍微有點遲疑的當然公債殖利率的上升那就是真的肥農資料會校正迴歸公債殖利率從來不用校正迴歸這一次最高曾經衝高到4.82%它會導致的效果和副作用那是真的。

33因為這是2023年以來的最高背後又有通膨僵固又有政府大量舉債和AI企業資本支出擴張的影響現在信用評級CCC以下的企業相對於美債必須支付的額外利差就是更高的風險一籌已經從一年前是8.08個百分點現在擴大到10.53個百分點就是垃圾債平均是比美國公債還要多付出10%的殖利率那實際這些企業的融資成本可能高達15%你要想想看美國有這麼多企業它的融資成本一年要還15%。

34的利息當然跟高利貸還有一段差距但是15%的利息那它要怎麼還得起呢零利率時代疫情前那個時候包括20年到21年利率很低所以真的有很多大量舉債的公司原本都快喘不過氣了那好不容易靠當時能夠混過去因為利率又變便宜了借新債還舊債那現在你要用低成本借新還舊這套邏輯已經玩不下去美國政府自己都玩不下去了所以今年的違約和困境債務的重組金額會高達401億比去年再度增加9%那不代表。

35說系統一定會出問題因為他們的市場金額佔比很大應該講說市場佔比很小金額是不小沒錯可是由於科技股的估值更大了所以就顯得他們的體量沒這麼大可是他們還是包含著大量的這些企業所以我們才講說它未必會引爆系統性風險但是高利率維持的越久很多那些靠零利率年代所建立的商業模式都必須要重新接受到壓力測試慢慢的倒光那當然這是從企業端來看那從個體端來看這代表著壓力會一路的傳導到房貸到。

36車貸到股市到AI投資因為這一次美國公債遭受到拋售之後我們看30年級的房貸利率大概已經維持在6.66%那如果10年級公債值利率你就這樣一路來到4.8%4.9%房貸利率可能就要重新重返7%那這對於美國內部的首購族它的打擊壓力就很大了高利率也會讓建商融資成本增加租金更有上漲壓力那汽車市場也是如此尤其現在車貸也變得更貴那車貸市場已經表現差很久了所以這件事情就導致了基。

37本上市場上其實在對於實業者而言台灣不一樣台灣是中小型企業因為利率很低還敢借美國現在就是隻有做Data Center這些公司敢去借錢那其他的呢沒人想要借錢了這就是現在比較弔詭跡象那如果AI不繼續投了那唯一的客戶就消失了所以這是比較大的一個市場壓力那當然了過去一年市場上也會關注那有沒有可能借由一些財政部的一些扭轉發展來嘗試的淡化現在公債的賣壓呢至少先讓公債殖利率。

38停止創高可是我們過去也提高現在美國政府幹預債市它的確引爆了比較大的反彈之前是貝森特擴大了長天期的美債回購希望能夠支撐市場的流動性支撐債券價格進一步緩解長天期殖利率上升帶來的融資壓力但問題在於美債殖利率走高它並非單純的流動性問題它背後還有政府的赤字過大發貸的供給增加通膨的僵固性還有市場要求更高的風險益酬那這些資料交錯在一起三四十億那算什麼東西呢才一點點所以它呈。

39現的效果也沒有想象中還要來得好那最終呢我們看到只能靠川普喊話了川普呢在這一次就業資料公佈之後他就開始呼籲聯準會做你該做的事情這一次呢他是要求說川普啊這個華旭強調主席和理事啊尤其是華旭啊你應該要愛國那你不愛國那我也只好用我的方式來幫助你愛國川普當然他的施壓未必能夠讓在世放心啊可是現在他的態度很明顯啊如果在其中選舉之前聯準會在就業偏強能源價格又偏高的情況環境底下。

40如果你升席就是把我的政治生命達到為止了那你自身的生命至少要保持相對寬鬆格局啊我也不求你真的要立即降級了啦但是你千萬不要做我不想看到的事情啊不要升席那這當然華旭真正要守的可能不是川普想要的低利率啊就會變成那聯準會的可信度要如何如果我不升席如何說服市場現在不升席是對的呢這個就變成市場上關注的問題其實我看那個華旭大概這個川普大概也冷華旭冷很久了剛才講到冷烏克人就無。

41需再冷了他已經冷一陣子啊我自己清點上來的人搞得這樣子我都已經特地把你捧到這個位置然後你從頭到尾從上任到現在一次降級都沒過你還釋放升席論調所以川普現在大概也很火大好我們看一下美國股市世大指數的表現剛才講的就是抑制住目前美國股市的理由亮出的理由那也許最好的解方並不是真的藉由科技股的創高順勢把它往上拉最好的方式也許是一場大跌藉由市場的量能激增重新的引領下一次的多頭。

42要不然這種量說格局似乎短期內也解不開道瓊指數是下跌271點0.51%摔53414點標普下跌29點0.38%摔7718點納斯達克指數下跌0.29%77點摔26506點不過我們提到費辦反而上漲了383點3.38%摔11735點那金片股的大漲看一下台股是否能夠有效的來做拉昇因為我們都知道在上禮拜市場關注的幾隻財報影響變化一個是我們看到波通另外一個是Marvell整。

43體而言其實ASIC雙雄的財報都非常漂亮不過市場反而是更多擔憂估值和競爭那看一下市場情緒稍微回暖之後能否做有效的拉昇另外一個就蘋果蘋果我們知道在上週正式進入到特納斯時代那AI的新執行長他在上週能夠帶領著蘋果重新的做改革因為蘋果真正的壓力我們都很清楚這幾年主要是AI的落後人才流失還有產品轉型的部分最後蘋果自研AI其實進展不是很順利他是該採用Google的Gemi。

44ni作為新一代的Siri基礎雖然後續有跟OpenAI合作但是我們也是OpenAI又不斷的挖角他所以雙方的關係也不是特別好那好在是他的股價至少還維持在相對高檔左右真正值得大家關注的是現在AI搶走了全球記憶體產能所以第一波接下來兩天蘋果的釋出會就要開始了蘋果到底最新所釋出的手機會不會大漲價呢我們如果細看現在美國消費性電子產品基本上已經迎來新一輪的漲價潮我們不管是。

45看到相關的OLED微軟的Xbox整體漲幅都是30% 40%的蘋果MacBook之前也漲了17%到18%我很好奇這一次到底i18會上架或者是i10上漲幅度會有多少至少我們可以承認蘋果現在所面臨的都是短期問題長期它已經有達到一定程度的生態繫了當時庫克接掌蘋果的時候市場上最大的質疑就是真的有人可以取代賈伯斯嗎的確沒有可是至少從股東自己人的角度來看是有機會能夠取代的。

4615年之後整體蘋果的手機銷量大概就維持沒有太大的一個變動所以整體而言現在唯一能夠做的就是守住原本的付費使用者高達15億左右的人口庫克另外一個被低估的成績是毛利率因為蘋果這幾年壓榨全球廠商是出了名的之前2011年它的毛利率也不過40%現在已經接近到50%代表每創造100美元的營收就有50美元能夠留下來成為毛利它也開拓了很多的新的硬體類別從過去我們看到AirTa。

47gApple WatchAirPods還有HomePodsVision Pro這些一系列的推出以後有的退場了像HomePods就退場了但是至少可以看得出來它也儘量的打造整輪的AI的生態系那我們就看這些產品能不能在接下來的蘋果釋出會能夠有效的拉伸另外上禮拜值得觀察的全資股是特斯拉特斯拉是重疊了5.9%特斯拉上禮拜是舉辦Cybercap的活動沒直播也沒有公佈任何。

48的詳細資訊所以股價我們也知道它盤整很長一段時間了最近它在奧斯汀在客但是監管和規模化還是比較大的挑戰原因來自於我們都很清楚知道威摩現在推廣的速度其實也不慢威摩現在已經把付費無人計程車的無人計程車的無人計程車的服務已經擴充套件到丹佛聖地雅各和坦帕在美國運營的陳述就實施做了特斯拉才已做所以我們當然知道市場對於特斯拉的期待度還是很高可是問題是拓展速度比想象中慢太多所。

49以這就代表著威摩其實已經示範了自駕車是已經可以進入到規模化的商業運營階段至少在都市內特斯拉要做的是能不能成功的顛覆一切可是市場對它的評價很明顯稍微是比較謹慎的尤其是它每一次財報過後市場上的壓力通常比較大不管怎麼說我們現在要觀察的效果就是市場上迎來一個新的契機投資不只是追求數字它是在考驗能否和市場長久的共處下來台股上漲643點我們主要跟投資朋友分享的是你看到殖。

50利率的壓製你看到通膨的凝固性你也看到市場上似乎FANG有試圖的想要帶領著非辦來上工但是你要回過初心那你當時投資的根本原因是什麼如果是基本面你最好就死死盯著它的基本面直到做到突破如果你是左側投資那就記得現在只看有哪些股票還在修正範圍之內市場的轉折其實很難完全預測但是你只要配置得宜即便行情突然轉彎你也不至於被迫離場能夠留下來的人才是有機會真正帶走報酬的每一次我們。

51都是睡完公園以後就回套房了就回希爾頓了每次都是這樣子沒有睡過怎麼回飯店呢前陣子我才看到一本書是哪一本忘記了它裡面就講一些投資的概念那個returnreturn裡面就藏著一個term就你以為你在追逐報酬但是行情反而隨時都會反轉profit獲利裡面profit裡面藏著一個fit就真正能夠長期獲利的投資未必是漲最多的標的是適合自己的部位適合自己的波動適合自己的ma。

52rket裡面藏著一個mark市場每天都會替你的判斷來打分數所以你要不要每天緊跟著市場就很重要belief相信中間裡面藏著一個lie藏著一個lie就是信任belief當中帶著一些謊言這樣就記住了friend朋友還是免不了要end所以朋友避免不了結束love愛裡面loveevennessevennessevennessevennessevennessevenne。

53ssevennessevennessevennessevennessevennessevennessevennessevennessevenness你不管怎麼說都可以從這些投資哲學當中瞭解說我們對於股票市場瞭解的初衷因為時間因素沒辦法聊太多要不然可以背完整本字典台北股市上漲580點收在47132點就這樣子默默的站回來了那個費一半跟台股也是兩種極端美國的軟硬體。

54股這一陣子脫鉤就算了那台股跟費一半在脫鉤什麼呢就零二分看起來大家都已經逐步回到飯店了香檳都已經準備好了那我們看看是否有機會回到今年上半年的行情有點難因為量能畢竟沒有顯著放大可是現在這種階段我們必須承認市場的確是有點異性闌珊的有時候行情在不知不覺當中在懷疑中成長也是經常見到的但重點來自於如果你是左側投資者也許從過去一個季度急急應應的到處去尋找投資機會現在終於可。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
- 非農資料超預期強化升息預期,但科技股領漲顯示資金結構性輪動而非單純多頭。
🚗 開車片段
度以上的時間所以現在大家比較觀察的幾大方向就是AI需求雖然還在爆發但是單位經濟可能正在惡化因為Token使用量快速增加可是價格下降太快了所以照理來講應該是要費半上漲賣產值的繼續漲因為用量在增加但是價格沒變即便推出新模型它也沒有多收你錢所以應該是科技巨頭要跌可是現在是費半漲不動了但是科技巨頭開始陸續創下新高了這就是非常有趣的一個跡象說明股價的短期走勢變化都不能。 夠用短期市場的模型或者新聞來做解釋的它基本上就是要反映中長期的怪力回撥但是最終而言我們還是比著自己的本益比吸不吸引人自己的EPS和自己的估值能夠投射多遠所以從現在這個角度而言大概就可以理解了現在你硬要講從左側交易者而言那個期巨頭有沒有什麼太多投資空間就慢慢快要沒有了因為慢慢的
詳細摘要
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- 非農資料超預期強化升息預期,但科技股領漲顯示資金結構性輪動而非單純多頭。
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度以上的時間所以現在大家比較觀察的幾大方向就是AI需求雖然還在爆發但是單位經濟可能正在惡化因為Token使用量快速增加可是價格下降太快了所以照理來講應該是要費半上漲賣產值的繼續漲因為用量在增加但是價格沒變即便推出新模型它也沒有多收你錢所以應該是科技巨頭要跌可是現在是費半漲不動了但是科技巨頭開始陸續創下新高了這就是非常有趣的一個跡象說明股價的短期走勢變化都不能。 夠用短期市場的模型或者新聞來做解釋的它基本上就是要反映中長期的怪力回撥但是最終而言我們還是比著自己的本益比吸不吸引人自己的EPS和自己的估值能夠投射多遠所以從現在這個角度而言大概就可以理解了現在你硬要講從左側交易者而言那個期巨頭有沒有什麼太多投資空間就慢慢快要沒有了因為慢慢的
股癌 Gooaye · EP694 題綱 已抽取
2026-09-06

EP694

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 產業週期與資本市場定價:AI 產業已進入第三年,資本市場定價進入休息段,短期波動加劇
  • 半導體供應鏈與訂單能見度:Broadcom 與 Marvell 等公司的 AI 交換器與光互連訂單強勁
  • 軟體業 AI 邊際報酬與模型路由:Snowflake 等軟體公司透過模型路由技術提升毛利
  • 內容產業 AI 影響與品質重估:AI 大量生成內容導致內容通膨,但優質內容因信任稀缺而價值提升
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🤖 AI 基礎設施看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • 博通🤖 AI 基礎設施看多
    確實認知到 MediaTek 對手存在,但透過預期管理實現低爆高beat | 態度:看多
  • Snowflake🤖 AI 基礎設施看多
    AI 協作業務強勁,客戶對資料治理與模型路由信任度提升 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    AI 產業第三年進入第四年,基本面持續改善但股價短期波動大 | 態度:觀望
  • Salesforce🤖 AI 基礎設施看多
    與 Snowflake 合作進行 AI 資料治理 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈、博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通
  • BroadcomAVGO~35%
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財經皓角 · 2026-09-04 觀望 已抽取
2026-09-04

2026 9 4(五)沒人接盤 債市要變天 2027兆元帳單來了 美股內部出現裂痕 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股反彈受限,內部結構分化明顯,資金輪動是關鍵觀察點。
講者立場
觀望
美股反彈受限,內部結構分化明顯,資金輪動是關鍵觀察點。
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01播分享很多市場動態是沒錯但個人的實際觀點通常都會在我們的訂閱系統或者在聽語會當中來做分享短期波動都是這樣子最近盤還有點悶不過長期一定會依循著某些規律我們在聽語會當中就是去尋找這樣的規律如果大家常聽我們直播對於我們的內容有興趣的話歡迎也可以來到我們的網站來下決訂單那禮拜六就可以在直接線上做收聽或者對於我們內容更多興趣的話也可以加入我們的訂閱系統裡頭除了有一整年。

02的聽語會的收聽權還會有一些個人資產部位周知一些專題影片宏觀專業報告其實有時候現在所下的決定你也不用完全的看死AI百分之百一定會怎麼樣看好個股一定會怎麼樣一樣是分析機率的大小我們過去常舉過例子你再討論一個比如已經很貴的淡黃區的房價的時候投資人經常會講說這個房價比較高的機率會上漲下跌機率比較小可是這並不是說投資都是漲跌機率大小的問題以前巴菲特舉過一個比較極端的例。

03子那個俄羅斯輪盤就是最早是把一顆子彈放到一把有多個彈倉的左輪手槍裡頭那就隨便轉的彈倉然後最後你就把槍口對準自己的太陽穴那看誰的運氣最壞會到那顆子彈那假設有99%的機率你都可以賺到1000萬就是你只要沒有射中你你就可以把這1000萬拿走跟你有1%的機率有可能射中自己那是從機率角度而言那當然玩這場遊戲好像很適合可是如果一輸就會千金善盡那這場遊戲還玩得下去嗎所以對。

04於投資來說賺錢的機率大小它並不是判斷投資價值的唯一標準賺錢的時候能夠賺多少賠錢的時候能夠賠多少它也是一個非常重要的因素所以有時候我們面對AI行情針對各國的選擇就面臨到這樣的一個挑戰你知道大方向在哪裡可是還是有很多人在今年7月份就被洗掉了這是我們後續會探討的方向歡迎大家有空的話可以來一起參與好我們回過頭說美國股市這一波在昨天稍微反彈主要還是來自於美債殖利率的稍。

05微回落9月份的降息預期不是講降息升息預期從60%下滑到50%了這一次不管是聯準會裡是華樂的談話有明顯情緒的改善他說現在的確我們的通膨資料還是比FOMC的目標值來得高不過近期的資料已經有開始通膨降溫的跡象那未來兩週如果公佈的資料延續的這樣的一個趨勢那麼也許9月份的升息就往後延了跟我們的過去的預判差不多雖然大家一直認為要它升要它升可是真實我們知道華許這一次的談話。

06其實跟前幾次FOMC也沒有太大區別真正的問題來自於股市股市很悶不只是台股美國股市也有這樣的感覺我們看最近市場並不如同大家原本想象中的那種漲勢擴散在第三季的做夢行情順勢爆發並沒有發生這樣的事情更像是資金在不同族群當中玩那個牆椅子從6月下旬以來我們看資金從科技AI就已經逐步的轉往景氣循環和價值股標普500指數大概還在6月2號附近那市場廣度反而開始惡化了有一陣子市。

07場廣度是全面拉昇就是就是從原本的AI持續的全面外移到所有板塊當中然後不斷的高速輪動不過現在呢感覺整體而言族群的輪動感正在降低變成單一個股的表現機會了那尤其現在量能又在說然後之前我們提到比特幣當時關鍵關卡又卡在7.6到7.7萬美元左右所以指數還沒有大跌不過市場內部很明顯有內部分化的趨勢存在同時間也少了那個AI內部的輪動感台股其實也差不多台股最近創高的股票很多都。

08是金融板塊嘛那如果是防禦型的金融板塊來順勢帶高那其實就代表著市場的避險情緒還是比較濃厚一點的我們看從8月下旬進入到法說旺季以後富邦金是最早在8月24號法說之後隔日股價衝高那凱基的部分是9月1號創業率先高台金新光金是最近開始加入所以金融股的創高當然也不是壞事長期股價是最高的長期股價都要創高可是這個節股眼上有比較顯著的外資買盤那你就大概可以瞭解市場現在對於台灣市。

09場的態度尤其外資而言也是如此再來看看造成這一波6月7月份股價大跌的根本板塊就記憶體族群其實也是目前處於盤整格局你看最近AI供應鏈裡頭最值得注意的現象就是記憶體的實體報價還在走強可是相關的股票已經停止上漲了所以在這一段時間我們從過去幾個星期來看不管是低潤相關的標的三星 SKL14還是美光股價大部分都已經進入到整理那當然了基本面跟股價當中出現一段落差是不是代表著。

10要麼就股價要補漲要麼就是低潤實體合約價遲早要往下玩但是至少可以觀察市場上量能推不動無法回到五六月份的水準那基本上就卡在這樣的位階我們舉幾個例子來說現在一個比較重要的訊號就是一般產品如果價格漲太多客戶就會開始砍單延後採購最後形成需求破壞那現在的記憶體價格一直到七月底一直到八月初到目前為止都還沒有真實反應這種現象就是如果股價下跌是因為後續會有利空傳出來到目前為止。

11一個都沒有所以基本面牆不代表股價天天會漲但至少可以看得出來基本面上行的趨勢完全沒有停下來的跡象我們舉幾個例子來說你看韓國的低潤的出口單價我們用每公斤來說每公斤當時在25年下半年大概還不到2萬美元到26年8月已經來到9.22萬還在創高完全沒有停下來的跡象這使得傳統的低潤供給更加來的稀缺如果從股價來看三星目前就在一個很壯的位置因為股價還在長期上升趨勢線附近不過現。

12在有點類似垂頭線的K棒形狀代表的是低檔有承接但明顯也沒什麼人真正想要追高大部分來說就是低本一筆買盤但是低本一筆買盤SK海力士情況也非常類似同樣卡在長期的上升趨勢線和短期的下降趨勢線之間而且50日均線還是明顯高於目前股價所以是有均線反壓的再來相較之下美光的資料就稍微好看一點點美光同時處於長期的上升趨勢線和前波高電以來的下降趨勢線之間不過線型至少比三星SK海力士。

13好看一點不過我們也知道美光在台灣因為現在有一半的產能而台灣是否會有大規模的調薪行動或者獎金的發放這會不會影響到接下來的運營計劃我們拭目以待不過從三支股票都看得出來整體波動率其實大家都在下滑追高預言不是特別強你看前一段時間韓國散戶追逐半導體和AI概念股當時投機熱潮很強結果你看VIX現在一路的滑落已經滑到今年三月份左右的水準了所以你也不感覺它特別緊張很恐慌現在的。

14跌幅可是它也沒有意願再重新追高了從韓國股市券商的賬戶存款大概是回到接近25年年底的水準了你說從位階來看還是很高因為記憶體行情從去年就開始漲沒錯了記憶體行情從去年大概從總券商存款大概60兆韓元一路上升到140兆韓元附近所以韓國股市的散戶雖然相對於今年五六月份已經淡化很多了不過相對於去年還是偏高至少從賬戶的證券的存款餘額而且今年韓國股市有80%的散戶居然是賠錢的。

15這也很神奇今年到目前為止韓國股市就僅次於台灣股市漲幅還是有50%左右所以這說明的時間買不對即便漲幅今年以來非常漂亮還是有可能會顯著付報酬那這種環境最有意思的地方就是基本面很明顯沒有任何的惡化但股價已經把情緒先洗掉了一輪如果記憶體價格維持強勢雲端資本巨頭沒有轉弱那你說這些股票有沒有機會再上我的根本看法是三星總有一天股價會創高的台積電總有一天股價會創高的雖然都悶。

16了一陣子但是至少我們可以看得出來整體而言在長期的多頭河流圖當中不是每個人都可以待到最後即便你看好長期你可能就被洗掉了那當然我們也知道中國記憶體市場上最擔心的就是擴敞速度加大會不會導致原本在2031年到2033年可能達成的供需缺口完成會提升以前到29年或者28年提前發生我倒不是這麼認為因為中國記憶體就算現在擴敞也主要是供應國內我們看長期儲存的確在第二季的全球第。

17一任營收市佔率前一年是4%這一次到10%了其實上次也蠻快的翻了一整倍三星SK海力士和美光合計的市佔率是從94%下滑到87%那如果是看NED快閃長期儲存的市佔率是從9%上揚到14%哇它超過所以的確這是市場上比較擔憂的方向假設蘋果最後會向中國廠商來下單而且美國政府也不阻止的話那的確在2030年以後的市佔率變化會不會大幅影響到這些記憶體廠商是有可能的可是現階段而言。

18大家都在增量市場了讓一點市佔率給你都不會影響到我的獲利暴升程度因為大家都在缺貨所以這是第一個部分就代表的流動性某種不足導致現在即便合約價還在上行但市場的追價意願已經越來越滑落那第二件事情就要聊的是那就代表著總體環境看起來錢就是沒這麼多了哎 沒錯如果我們衡量實質貨幣成長和經濟成長當中的超額流動性早在6月中旬左右已經默默地跌落到負值了那這個指標它通常是領先風險資。

19產3到6個月這代表著現在逐步對於股票市場產生影響全球的金融條件其實也在收緊包括實質利率普遍上升台灣你的借貸額度我們也的確除了房地產稍微沒有這麼嚴重了相對於前兩年但是我們知道在台灣不管是信貸還是不限用途借貸整體而言收縮程度不是利率問題因為你現在報酬很漂亮利率從3%到4%可能很多人都不是很在乎大家更在乎的是額度你說你給我2%的質押利率告訴我50萬額度那有什麼好借。

20的所以就會變成這種情況最終就是大家借不到錢全球信用市場都在松縮流動性就缺少了進一步的推升尤其美國是主要靠實質利率的大幅拉昇所以讓大家的借貸意願也沒有像前陣子這麼高了那另外一方面流動性的預期它會反映在通膨資料對於滑雪的影響如果通膨居高不下或者通膨預期持續拉昇那麼大家認為要寬鬆的步調就有可能因此而放緩這兩天川普正式啟動了無人機關稅從9月3號正式生效超過25公斤或。

21者使用熱成像技術的無人機會被課增100%的關稅那主要是針對中國市場產品大疆本身就佔了全球商用無人機70%以上那這一次比較策略是打中共扶盟友因為台灣 歐盟 日本 韓國 瑞士的稅率只有15%那問題來了那我們的比較貴所以你說因為這樣子就沒有通膨傳導嗎也不是而且它還是課了15%所以第一件事情就是好全球的商用無人機在美國的版圖產生大規模改變我們知道其實在這之前其實我們。

22也知道那很多美國警察一些公務機關它也是用大疆所以要全部改用台款歐款 日款 韓款那我們就看一下第一是戰略的擴大第二那一定會有價格層面的傳導那另外一方面是232關稅陸續即將要出爐了那台灣的因應方向當然了昨天羅特尼克已經講了他都說台灣現在正在赴美投資換取關稅豁免看起來就是我們只要赴美應該關稅就能夠豁免至少維持在15%所以等到本月底的232的關稅課程基礎陸續出來以後。

23台灣應該不會受到太大影響可是那美國會不會有進一步通膨傳導呢這些事情都是讓聯準會被迫保持緊縮的一些次要原因當然主要原因還是來自於在世的拋售潮那跟投資等級帶的發行就有關了因為十年級公債殖利率現在就在4.7到4.8附近持續震盪日本十年級公債殖利率碰到3%本世紀第一次碰到英國和德國十年級殖利率也分別升到5.28和3.39但是我們還是要這樣講雖然我們知道現在債券市場還。

24是表現很不好但是這一波債券市場的債災應該叫股災嘛這個叫債災程度仍然遠低於2022年你看當時全球市場債券市場的總體跌幅是23.3%如果是政府十年級公債是跌35%所以現在跌4.2 7.8其實相對於當年還是稍微好一點現在其實是利率保持在高檔而並不是一個債券的崩跌所以產生全面性流動性收縮還是有點難度它就是一個央行貨幣環境偏緊的感覺但好處是什麼好處是至少現在聯準會理事。

25們所透露的感覺不會立即要升息的地步9月份原本升息機率60%最近回到50%了再往下一點點搞不好9月份就不會升了這是有機會的所以不管怎麼說這些訊息它都導致了另外一層效果那就是債券問題不解決股票市場的問題也無法立即的轉好如果債券問題藉由國家力量的幹預把它解決了股市會因此而好嗎這個時候就要取決於匯率的變化為什麼要這樣講因為全球針對美元的市場賣壓它會取決於對於債券市場。

26的控製假設由於回購的力量硬是撐住了債券殖利率那麼市場對於你的還是要在其他資產層面展現你要我維持住目前債券的評價那美元就得貶這過去我們提過相關的概念就是用其他方式來補足我對於你要求的風險益酬你不給我更高的殖利率你只給我適度買盤做支撐那我就在美元的貶值來換取我的風險益酬所以在這樣的效果底下全球剛好現在美元的曝險也大概來到了十幾年的低點這個時候就會變成一旦避險回補。

27就可能形成新一波的美元賣壓美債的跌幅跟美元它是相互聯動的假設沒有避險情緒的突然爆發或者說市場上突然爆發一場戰事的話我們看日本 加拿大 台灣 澳洲 丹麥 芬蘭六個市場的大型退休基金和保險機構截至六月底對外幣的資產平均避險比例大概只有41%這是15年以來的最低那這些市場合計大概有4.6兆美元的外幣資產其中很大一部分是美國債券和美國股票大部分是債券那過去投資人不願。

28意避險因為美元在市場動盪的時候會升值而且避險成本很高那現在兩個條件都在改變第一是美元本季度已經下跌2.4%了市場會擔心美國政策可能會削弱美元價值同時縮小美日的利差那這個時候就要做避險了那第二個就是日元投資人的三個月的美元避險成本已經從23年10月份的高點6%下滑到2.75歐洲投資人下滑到1.32那你要知道台灣這麼多受險如果美元突然爆變那匯兌的影響收回來的錢就。

29會形成極大壓力因為美元不值錢了那你還要繼續發保單的配息儲蓄險的配息這個時候就會形成壓力所以我們仔細觀察你像台灣的部分台灣受險海外曝險是非常非常龐大的但問題在於它的匯率避險還是不到一半在全球主要機構投資人當中台灣受險對於外幣的曝險是6960億美元這規模大概就僅次於加拿大的退休基金丹麥的保險基金那這也說明著台灣的匯率避險比例43%還是有比較大的一個壓力那未來美元。

30的爆變就有可能陸續的回過頭來做影響那這會不會讓台灣市場的壓力變大當然會我們看彭博最近所做的專題台灣受險業現在管理的資產大概是1.2兆美元其實很龐大規模比台灣一整年的GDP甚至還要來得高其中有6900億美元光是美國公司債這個就1600億美元其實它算是美國公債或者不同的主權債但是整體而言我們知道因為受險公司是我們用新台幣賣給台灣民眾那未來理賠或者保護提領他要用新。

31台幣支付可是我的資產端是有大量的美元債券的這個就是我們過去所講的叫做幣別的錯配那什麼意思呢就是說台灣大型公司因為主要的配置都是在債券你看線形圖看這個豎狀圖你很明顯那個綠色區塊就是海外債券受險業雖然我們你說最近有買台積電買什麼但是買股票的比例可能搞不好佔整體尤其國內股票十分之一的資產都不到你像是國泰富邦南山星光海外債券的佔比大概都是50%到67%左右如果再加上。

32一些國內債券那就來到八成了所以台灣受險基本上就是債券大亨那在這樣的一個效果底下我們就清楚知道了這個錯配問題就會逐步的產生今天台幣急升那這些以美元以美元等外幣計價的資產價值在美元貶值的情況底下在換回台幣的時候就會大幅縮水那這個時候賬面的資產就會急劇的萎縮形成龐大的未實現損益那市場可能就會提前反映資本壓力去年就曾經反映過一次你看這是台灣目前的資產變化整體而言大概。

33是30%是屬於本幣貨幣那麼60%是屬於外幣資產那在負債的層面就它欠我們的保單80%80%它還在用台幣支付嗎只有20%它是以外幣支付這就是比較明顯的錯配壓力因為它欠我們的都是新台幣所以如果新台幣升值幅度太快美元貶值幅度太強的話那麼受險業就會遇到極大的難關所以我們看到金管會最近也採取了一定程度的動作第一個動作就是要求受險降低和新台幣負債不相稱的海外資產簡單來講就。

34是不是要求受險業不能買美債那你要拿什麼負債去配你如果是收美元保單你買美金那沒問題你一直拿新台幣的保單然後去買美元資產金管會最近在呼籲新的保單美元對美元台幣對台幣那第二個動作是要求受險業增加美元保單邏輯很簡單因為我們現在台灣投資管道有限所以你在台灣就不要再發行那麼多新台幣你要多發行美元美元對美元才能夠解決問題因為我也不期待你能夠在台灣買到多少資產那第三就是今年。

35受險業和金管會已經逐漸的設定年度降低幣別錯配目標到底要減少多少新台幣負債連結的海外部閒來增加國內投資那這些問題都是美債的問題出事以後影響到美元美元的貶值如果快速加大就會影響到台幣的升值這個是金管會目前比較關注的方向也是值得大家留意的所以金融股的創高倒是沒有這麼熱觀這個幣別是一個比較大的一個問題那補漲當然是一個原因那證券手續費的交易上升銀行的寄貸量上升它都是一。

36個景氣好的象徵可是它背後其實隱藏了一個比較大的邏輯因為金融股主要就是國泰富邦佔據了比較大的一個權重所以我們必須承認以前受險公司為了追求比較高的收益就會大量的買進美元債券那當時看起來只是多賺一點利息甚至被視為穩健投資但是我們必須要承認是保單負債都是新台幣資產你都是持有美元匯率風險都留在自己身上那我們避險的規模又非常低所以新台幣一升值受險公司就要承擔資產縮水那你。

37覺得三一三二往升值的方向走的機率大不大所以這個就是大家觀察借鑑到個人投資也差不多有時候我們投資台股賺到股價價差但是因為利息或者稅負這個就可能賠掉或者說你為了賺股息結果價差就賠掉了有人到日本買房想說房價上漲賺到價差結果是人貶持了賺到的房價被被!

38給吃掉了很常遇到這樣的一個問題那之前不是講一個男的在超市買東西發現有一個老太太一直盯著他看那結賬的時候那老太太就跟他講不好意思你真的長得很像我剛過世的兒子那男的聽到有點難過那老太太問你可以幫我一個忙嗎等我離開的時候可以跟我說一句媽媽再見嗎那男的覺得小事就答應了那老太太拿著東西離開男生還很配合媽媽再見那輪到他結賬的時候那店員說一共十萬塊男生說什麼我才買兩三項東。

39西那店員說你媽媽說她那份你會付所以有時候我們投資一開始看到的只有收益但是你真正要付出的代價可能藏在資產負債表裡頭看似穩定的報酬你背後可能隨著槓桿利息匯率或者稅負甚至是流動性機會成本你如果每天就盯著那個獲利資料你就覺得是一個小事最後發現對方的賬單你要一起承擔這個也是值得我們做一些省思的受損前現在面臨的挑戰就是這樣子按照目前不管是債券市場的貶值其實如果持有資債還。

40好了但是很多債券相關產品的價格不斷的蒸發以後對於未來的新台幣的保單的支付就形成極大的壓力當然我們繼續往下看整體來說市場上其實更進一步關注的是那不管如何現在這些AI模型是否能夠讓台灣有不斷的資金流入能夠緩解這種短期上的錯配問題呢就是那你就保單進來的錢夠快那資產減少的問題就暫時不是問題了因為我有新保單客戶的錢可以做資產的配置來沖銷成本嘛所以在這樣的一個效果底下如。

41果AI持續保持容緊這個炸彈也不一定會爆了但是至少金管會已經意識到正在做內部的改革而債券市場影響到股票市場的前提一定要優先改善美歐股市昨天是稍微反彈道瓊上漲624點1.18%刷53686點標普上漲81點1.06%刷7747點納指上漲366點1.4%收在26584點最後是費辦上漲12點0.1%刷11352點那昨天市場上最為關注的新聞當然就是OpenAI推出了GB。

42T-6 Astra模型它宣稱說要搶回AI網路我剛看了一下它好像還沒辦法上線我剛看了一下應該是部分人先上線那它也宣稱軟體工程和科學研究在資安領域已經取得全面領先那確定GBT也發表說這一次的意義不只是產品升級OpenAI嘗試正在奪回被Anthropic搶走的技術話語權我們知道今年Anthropic的市值已經來到9650億已經逐漸地超過了OpenAIOpenAI大。

43概8500億左右吧那Astra某種程度上它是上市前的重要技術和估值挑戰Astra可以視為這種世代級的躍升好 我看一下應該過幾個小時它就會上線了我來看一下它的使用感到底是不是特別好我總覺得最近那個5.6好像有點當Astra另外一個特點是奧特曼提到它會從單純的聊天模型進一步走向真正能夠執行工作的AI代理那OpenAI也宣稱在財務模型 報稅 資料中心甚至是填表等重。

44複性工作上都有明顯的提升效率很明顯它就是要跟Astra在上市之前一戰高下現在看起來是Astra會在10月份到11月份左右會上市那OpenAI可能要到明年年初了但是雙方的競爭仍然在持續當中那這些事情其實也說明瞭市場上針對這些新模型的釋出但是價格尤其是旗艦模型看起來目前是沒有任何調漲的計劃你推出越好的模型但是現在記憶體價格漲成這樣被動元件漲成這樣你居然沒有進一步。

45調漲價格那你就是吸收成本那你的債務壓力就會持續的拉昇那市場上就會進一步的去推敲到底我們現在的算力付費強付款強何時會到賬呢因為今年是自由現金流剛剛轉付那明年就會加大那明年來不來得及扭轉這種自由現金流惡化的跡象就成為市場上的關注重點了我們舉例來說現在很多人會把現在的貸款週期的付款週期拿來跟07年到08年來進行對比那因為現在的企業也很像之前是買預售然後包裝成次貸產。

46品那現在是大量的算力合約是先簽約後付款尤其OpenAI和Enzopic已經公開簽下了巨頭多年的算力承諾那真正的付款通常要等機房完工供電到位算力正式交付之後才開始所以明年會有第一批的資料中心開始逐步的精簡完成那OpenAI現在所欠下的錢到底有多少呢我們來細節看一下真正的財務考驗其實OpenAI今年都還算還好從05年到26年05年大概是110億美元其實還好它市值。

47就已經高了三倍了2026年是370億美元到一口氣挑戰27年是1320億28年是1690億29年是2010億2030年是2110億看得出來26年到30年大概是7500億美元的一個資本支出光是OpenAI一家公司那這些支出主要是來自於雲端這種合約的直接採購那基礎設施交付之後才要全面的付款要不然先前都先不用付它只是記在賬面上而已因此現在重點速度來自於那未來幾年營收。

48毛利和現金流的成長速度能不能追上每年超過2000億美元的算力承諾不過至少第一批的付費期如果我們從圖表來做觀察就會發現差不多是明年了明年和後年是要繳最多錢的所以從算力交付之後開始承擔的剩餘的合約名目價格你看21年才41026年110027年就3500了28年3600然後29年30年看起來會有第一批建製潮新建製後的滑落看了搞不好到時候又增加了可是明年和後年是第一。

49批的大量付錢時期所以這一次推出旗艦模型有個重要意涵搶奪市佔率而且我猜了27年28年應該要調漲價格了再不調他就沒有能力付出這些錢了付出這些訂單的算力採購合約當然OpenAI面對的不只是高速成長是你要先超過Enthropic超越之後搶奪市佔率而且價格還要陸續的做抬升如果不提升那就代表著市場的需求一定要毫無止境的大爆發我們當然就要觀察一下後續產生的效果不過這些事情。

50其實都看得出來大家都覺得自己只要提前下一張算力合約為未來的AI成長預留一些資源雲端公司相信模型業者能夠付得出錢模型公司又相信營收能夠快速成長然後晶片商又相信算力需求會不斷的增加這種遊戲是這樣子一開始玩下去的那每一家企業都用同樣的樂觀假設擴大承諾以後那個量體就很龐大一間企業未來三年要投8000億那很大筆一筆錢所以一個人做一件事情本來就認為影響很小小到幾乎可以忽。

51略但成千上萬的人現在都做出同樣的選擇韓國人買AI股那雲端公司相信模型業者會賺錢我們作為晶片商不斷的相信算力需求而擴長最後就形成一股足以改變市場和社會的力量可是第一波考驗就真的要來了因為明年就真的要開始第一批資料中心蓋成之後的付款單到賬了所有人都採取相同做法當然會推高價格累積債務但是速度和效率也可能會因此而加大所以我們就看到時候的跡象但是至少可以觀察出現在就是。

52我們要承擔過去兩年大家都相信AI之後的後果了迎來第一波挑戰有點像最近不是美軍去帕塔亞林肯號250天的海上任務然後到帕塔亞附近5000名美軍官兵終於踏上陸地展開休整了我聽說人家講說女生大兵的確想要找一些樂子但不一定每個人都很喜歡亞洲人所以很多美國大兵他本身還是喜歡白人那也是會找公關公關就問他你想要這邊比較多白人是那個俄羅斯和烏克蘭的還問那個大兵說你比較支援的是。

53普丁還是澤連斯基大兵說這有什麼講究嗎他說你的每一個選擇都會影響世界格局你選擇俄羅斯的那俄羅斯的妹子就會把資金寄回去變成子彈打向烏克蘭你選擇烏克蘭的他就會寄回烏克蘭購買軍火反抗那大兵猶豫了半天這影響真的很大想不到一次選擇居然有可能是三戰的導火索後來想想不能夠破壞世界格局兩個都一起選了所以我們看先生真是大愛還風險對沖我們講的其實就是現在的格局每一個人都同時做一件。

54事情看起來影響很小小到幾乎可以忽略成千上萬的人都做出這樣的一個結果之後個人行為就不是簡單加總了它就變成一股足以改變市場和社會的力量所以我們現在看到的AI模型就是前兩年我們現在都選擇同一個敘事那後兩年呢我們當然就要承擔第一波的結果檢驗一下付不付得出來如果付得出來生產力有效的提升那我們下一場遊戲就繼續往下投這個就是第一波的檢驗我認為合乎常理給投資朋友多些思考好台。

55北股市上漲500%82點收在46439點我們今天聊的範圍主要是從整個債券市場的流動性稀缺還有產業以及股價內部價格的分化來看待市場的防禦性買盤已經出現但是它的根本原因還是來自於債券市場的買盤消失導致的流動性緊缺全球錢變少以後推不太動量能開始減弱但是這個量能減弱的過程當中其實市場還是有意思的希望如果明年這些企業真的能夠把現在過去的市場過去幾年過度投射的預期能夠真。

56正的拉昇那也許下一場遊戲就玩得下去現在市場上其實就是停看聽而已來看看你明年付不付得出來再給投資朋友做一些思考那每個禮拜五我們通常都會跟投資朋友導讀一本書今天介紹的這本書叫做智慧通膨下的新商機是SEGA是陳世嘉先生的新書那我們以前導讀過他的書籍那這本智慧通膨很有趣是從比較特殊的觀點來看講的不是人類變笨講的是AI會讓知識分析和內容的供給突然暴增過去你作為一名律師。

57一名顧問工程師之所以能夠取得高薪是因為他們掌握了一般人沒有的知識和判斷那你現在開啟AI不是幾秒鐘就可以看得出來一份好像很專業的報告法律說明或者投資分析大家都能夠得到至少像樣的答案答案本身不再稀缺那問題出現了AI可以提供很多答案誰來保證這個答案是對的呢所以啊確定性就會變成很有價值的原因了因為AI生成的內容它可能非常的流暢但它不代表沒有任何錯誤它可以整理大量的資。

58訊卻不一定知道哪些資料可信它可以提出很多給你我們投資都會問稍微問一下投資建議但是你問完之後你通常都會回過頭來確認一下它講的資料是不是真的因為為什麼因為它不會替你承擔虧損那當資訊越多答案越快真正願意讓人付錢的那不一定是AI真正願意讓人付錢是什麼有人可以確保AI生成出來的資料它還可以幫助你排除錯誤確認風險並且在結果出問題的時候負責所以你想想看金融 醫療 法律 治。

59安工業控製這些產業它不會因為AI能夠回答問題它立刻變成免費的服務客戶不會只想要買一個資訊它是我能不能相信你這個結果我能不能知道這件事情出事了永遠知道你就對了在台灣可能比較不明顯你現在在中國 在美國比如說你從加州有的要飛到紐約去看一個機房發現就是一個線沒有插上把它插上去了你說這種問題不是很好取代的嗎沒有它買的就是那個信任感就是有任何問題我隨時call你你會親自。

60來我公司幫我把線接上即便我只是忘記插了一條線所以我們看到最終這個AI產生的競爭力它不只來自於AI可以協助醫師來閱讀影像但是病人他需要一個願意為他的病情做出判斷解釋結果而且承擔責任最重要的是承擔責任的醫師這個原理來看你就知道AI不會取代大量的工作因為所有的工作它都需要有一個負責人所以未來最有價值的企業我相信不會是最為宣稱自己有很多AI公司的企業是能夠把AI的不。

61確定性降低最多的責任所以我認為這個是一個很重要的問題因為我們現在的公司是一個很豐富的公司這個觀念也可以解釋為什麼很多人使用AI之後越來越需要專家了因為網路上充滿著真假難辨的資訊越來越多了每一個人都可以生成很漂亮的簡報很專業的文章以前你一看就知道這個人文筆有夠差一定是寫假的現在不一樣他寫的都很專業到底寫真的還假的這個時候消費者不一定有信心反而可能更焦慮因為選項。

62變多了而且沒有人知道哪一個選項值得相信所以這個時候品牌的價值它就不單單提供產品它還幫助消費者去降低選擇成本醫院它會提供診療的信任銀行提供的是資產的安全會計師提供合規的保障所以從這樣的角度來看我們最後賣什麼賣確定性商業機會是在幫客戶在大量的答案當中找到一個可以放心採購的答案所以我們現在的公司我們現在的貨幣我們現在的貨幣我們現在的貨幣目目目目目目目通膨下的新商機。

63是什麼有時候不是新商機是那些從未改變的舊商機這是我的思想這是我的省思從這本書當中其實有非常多的見解我覺得特別值得大家做觀察說他是台灣AI瞭解第一人也不為過所以我覺得從這本書當中可以獲得很多的思想歡迎大家可以買這本書回家好好的研讀一番同時出版社也很大方我們會送兩本書給我們的投資朋友讓大家在學習財經知識的過程當中也可以對於AI的本質有更進一步的瞭解那最後歡迎大家。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
1. 美股反彈受限,內部結構分化明顯,資金輪動是關鍵觀察點。
🚗 開車片段
的聽語會的收聽權還會有一些個人資產部位周知一些專題影片宏觀專業報告其實有時候現在所下的決定你也不用完全的看死AI百分之百一定會怎麼樣看好個股一定會怎麼樣一樣是分析機率的大小我們過去常舉過例子你再討論一個比如已經很貴的淡黃區的房價的時候投資人經常會講說這個房價比較高的機率會上漲下跌機率比較小可是這並不是說投資都是漲跌機率大小的問題以前巴菲特舉過一個比較極端的例。 子那個俄羅斯輪盤就是最早是把一顆子彈放到一把有多個彈倉的左輪手槍裡頭那就隨便轉的彈倉然後最後你就把槍口對準自己的太陽穴那看誰的運氣最壞會到那顆子彈那假設有99%的機率你都可以賺到1000萬就是你只要沒有射中你你就可以把這1000萬拿走跟你有1%的機率有可能射中自己那是從機率角
詳細摘要
重點摘要
1. 美股反彈受限,內部結構分化明顯,資金輪動是關鍵觀察點。
🚗 開車片段
的聽語會的收聽權還會有一些個人資產部位周知一些專題影片宏觀專業報告其實有時候現在所下的決定你也不用完全的看死AI百分之百一定會怎麼樣看好個股一定會怎麼樣一樣是分析機率的大小我們過去常舉過例子你再討論一個比如已經很貴的淡黃區的房價的時候投資人經常會講說這個房價比較高的機率會上漲下跌機率比較小可是這並不是說投資都是漲跌機率大小的問題以前巴菲特舉過一個比較極端的例。 子那個俄羅斯輪盤就是最早是把一顆子彈放到一把有多個彈倉的左輪手槍裡頭那就隨便轉的彈倉然後最後你就把槍口對準自己的太陽穴那看誰的運氣最壞會到那顆子彈那假設有99%的機率你都可以賺到1000萬就是你只要沒有射中你你就可以把這1000萬拿走跟你有1%的機率有可能射中自己那是從機率角
財經皓角 · 2026-09-03 觀望 已抽取
2026-09-03

2026 9 3(四)美國製造業 真的回來了?台灣央行 該升息了嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集重點在於美國市場雖有財報提振,但地緣政治與選舉不確定性仍為最大變數。台灣央行升息壓力漸增,需觀察對市場流動性的實際影響。投資上建議關注伺服器與晶片供應鏈,但需留意記憶體供貨瓶頸
講者立場
觀望
本集重點在於美國市場雖有財報提振,但地緣政治與選舉不確定性仍為最大變數。台灣央行升息壓力漸增,需觀察對市場流動性的實際影響
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資評論歡迎收聽早晨財經處解讀現在是台北時間2026年9月3號禮拜四早上8點31分大家早上好我是林浩明天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞知識變化還是來宣傳一下禮拜六就是我們財經號角第四季的經約會了歡迎大家如果有空的話可以一同來參加每個季度我們都會針對當前行情來做一些推演也會針對過去一個季度的資產行情和操作來做一些判斷直播我們大多數都是。

02分享一些市場動態大家汲取所需那個人實際觀點或者一些具體上我們對於未來行情的想象都會在我們的訂閱系統或者在聽友會當中來做一些分享如果大家有興趣的話歡迎可以來到我們的網站來下取訂單或者有更多的興趣也可以加入我們的訂閱系統裡頭除了有未來一整年的聽友會的收聽權也會有一些資產部位周知一些專題影片和宏觀專業報告我們常常講三人行必有我事業有時候也很感動我們很感謝大家的指正。

03才能夠讓我們的解讀資料的能力越來越好以前常常問到底什麼樣的人才算是一個好老師標準答案就是韓玉說的傳道授業解惑就是好老師後來想一想我們人生當中你真的覺得好老師的人真的是傳道授業解惑的那些人嗎不一定但是真正讓我們產生巨大改變的人通常跟真的傳統的老師教導我們知識和道理的人不太一樣是什麼人其實更偏向於那些痴迷於正在幹自己事的人我舉個例子比如說我上大學的時候到現在已經退休了遇到一個老先生是蔡盤龍教授他講課的時候我其實現在也沒留下什麼印象可是我每一次都記得他經常講課的方式就是那個麥克風放在肚子上那清大麥克風都很短超小一根他放在肚子上因為他都放在肚子上講話瞭然後收音就收得很遠大家都聽得很吃力可是他在講解個體經濟學的時候他每一次講解都有那種痴迷的神韻我記憶猶新了常常那個麥克風放在肚子上面講來講去經濟學就是事與願違的科學還講一些。

04機會成本概念好像蠻有道理的可是聽不清楚聽不清楚大家都往前湊你知道嗎他在講什麼後來回想不是那些知識是那個神態才是真正帶我們入門所以你看任何一個領域都是一大堆的技能有的工具組成有的歷史組成有的人脈組成只有一個活生生的人才能夠把這麼多細碎的零件拼接出一種生活方式一種精神享受一種魅力那誰能夠把這種魅力展現給別人看我認為就是我的好老師所以從這樣的一個角度來做觀察我覺得。

05不管你是做咖啡的賣房子的做工程的做裝飾的做裝修的即便那個產業平均薪資沒有到特別高你只要願意把這種魅力展現給別人看的人就是好老師一個最好的老師就是他的神韻讓你覺得他在痴迷於自己做的事情金庸老師帶我們瞭解武俠的世界武俠已經沒落了但我們知道武俠的精神沒有沒落尼匡老師帶我們瞭解科幻的世界科幻不存在了但是想象力依舊存在李瑤讓我們瞭解了論戰的世界但是想象力依舊存在資本論。

06戰沒落了挑戰權威的精神沒有落寞窮遊窮遊幫我們瞭解言情的世界言情劇的時代已經過了但人對於愛情的渴望沒有過去所以老師到處都有有什麼三上老師陶木老師小田優老師河北老師有些老師教你的是知識有些老師教你的是知識所以大家可以理解其實很多人對我們的指正對我來講你也是我們的老師為什麼講這個所以如果大家有興趣歡迎讓我們一同來做探討如果有任何覺得講得不太好的地方覺得可以多省思的。

07地方大家留言正常的公允的評價我們都會稍微吸收一下好那回過頭看這一次美債殖利率好不容易在昨天從高點回落加上原油價格的漲勢趨緩緩解了市場對於通膨和連準會升息的擔憂道瓊是反彈了295點標普白漢納斯達克斯是不是全面收紅其實我們更為關注的還是來自於當前的財報末半段所公佈的財報對於價格的提振效果有多少以及雖然短期內我們知道局勢有點僵持化可是總體混亂的局勢並沒有因此而收縮。

08先看一下四大指數表現道瓊指數上漲295點0.56%所以53061點標普上漲35點0.46%所以7666點都很明顯在高位做盤旋納指上漲118點0.45%所以26217點費辦上漲50點0.45%所以11300點39點費辦是四大指數當中目前表現來自這位匹配的而且他是回撤到半年線上一次他沒有跌破不過現在位階跟上一次7月份的修正其實已經相差無幾了所以四大指數當中位階最。

09低的就是費辦了對於左側投資人來說最有投資機會的當然也就是費辦了當然主要還是來自於今年3月4月5月6月那一波漲得實在太誇張所以今年很多做記憶體的很多做被動的都覺得今年四大指數也很難虧到哪裡去昨天我才看了統計了一下資料哇台股今年已經上漲58%了居然超越韓國股市成為全球排行第一名的市值不能講市值成為排行第一績效的市場了這很神奇台廠什麼時候莫名其妙在8月份9月份開始領漲全球了所以從這件事情都說明其實今年總體績效還是很漂亮可是你問很多散戶怎麼今年還在賠錢呢大家都買貸我說要麼就是特殊族群要不然按照從指數角度而言今年也痛不到哪裡去乖離休頓幅度也沒有特別大從整個市場上財報表現來做觀察戴爾在前天公佈財報之後昨天正式因為是盤後公佈財報昨天股價狂飆了15%每股來到492塊表現還不錯因為它已經成為標普500在昨天表現最佳的成分股看一下。

10是否能夠有外溢效果這一波二季度年增幅是高達58%營收來到470億美元高於市場預估的448億每股盈餘7.04塊年增203%這也比市場預期的4.9塊還來得高非常多所以現在伺服器就是整個大爆發戴爾其實也點名說我無法大量擴散現在最大的瓶頸就是記憶體低潤和內的其中當然CPU或者硬碟電源還是有一些緊張可是都沒有像記憶體供貨這麼緊張所以如果記憶體不到位即便其他材料都到位也。

11無法出貨所以量能有上限目前就是處於一個高度稀缺的情況那博東在昨天所公佈的財報也優於市場預期營收295.9億高於市場預估的293.6億年增幅有86%也是幾乎翻了一整倍每股盈餘3.32塊也比去年同期接近翻了一整倍也比預期的3.24塊都還來得亮麗所以我們知道現在一方面伺服器的缺貨是一方面現在呢在傳統的晶片供應商轉往ASIC客製化的晶片的軍火商一樣在擴大市場就是即便。

12它可能會壓縮輝達的空間輝達的市佔雖然可能會因此而收縮可是輝達的營收穫利也在創高這就是一個增量的世界不過我們要回過頭說這個少數零星的財報是否能夠成功的拖動美股這要繼續觀察因為本波美股的下修它有幾個原因一方面是整個中東局勢的持續僵持所以導致通膨的僵固性延伸影響到聯準會的利率決策二方面是美債市場的拋售情況使得流動性依舊相對比較緊缺所以即便股市彈不管漲或跌現在幾乎都。

13沒什麼量雖然現在好像相對前一年還是很多量不過呢相對於今年上半年量的確是縮的我們必須承認的是這個美國市場現在所處於的僵局尤其對於其中選舉相當不利短短兩個星期川普是接連做了幾件毫不相關的事情從他8月16號一開始是大幅縮減和南韓的聯合軍演8月19號對於伊朗啟動那個經濟低貸放逐行動8月21號美加貿易談判全面破滅到8月28號現在又高調宣佈委內瑞拉跟美國已經達成了石油協。

14議會成立新公司掌握55%的產量的權益那這些事情放在一塊這個就是美國對於世界的新一輪的基本態度就是用同盟製度和經貿關係把其他國家綁在一起即便美國仍然擁有壓倒性的軍事力量但是以前是用這樣的一個同盟方式現在是把權力直接擺到桌面上所以在這樣的一個角度下國際關係就變成了強弱關係那這充滿著不確定性而這種不確定性就會讓市場要求更高的風險貼損這是它背後的一個根本原因尤其我們。

15知道韓國的部分就不用特別去做細錘因為川普後續沒有采取進一波的一個攻擊行動頂多就是聯合軍演天數縮短加拿大的部分對於美國的通膨壓力是市場上最為關注的因為雙方幾乎已經完全停止談判了整個26年上半年加拿大對於美國出口的商品是2148億美元大概佔了總商品出口68%英國是9.2%所以中間已經差很遠了加拿大對於美國的出口規模幾乎是無法由其他市場來完全替代不過我們知道受到民。

16意的影響卡尼現在已經向川普宣佈你再不收回印圖我們完全不願意跟你做二次談判他是直接這樣子發表叫川普不要再嘲諷那按照蒙特人銀行的預估這批關稅預估大概會拖累加拿大的GDP0.5個百分點所以雙方彼此依賴加拿大經濟會受到毀滅性的打擊而美國的通膨僵固性會有更進一步的關稅傳導那當然二戰以後我們也很清楚知道已經有長年的降低關稅建立共同規則那過去一年課的關稅好像也沒有形成通膨。

17失控其實還是要講那是因為川普在部分政策上予以讓步所以導致很多該課的關稅最後沒有課到包括現在的IEPA也已經正式取消所以川普在9月底以前會有新一輪二三二關稅條款的細節出爐我們看到時候的真實影響變化不過呢這裡就說明如果你把全球的主要的領導者在環太平洋當中來做一系列的梳理你會發現比較有趣的現象最有趣的當然是在並不是誰的支援率最高你把台灣日本韓國美國四位領導者的領袖。

18放在一起看從民調趨勢來做觀察因為川普第二任期是大概二五年一月份上台所以大概是一年半那麼這個南韓的部分李在明是去年六月上任大概是一年三個月那麼賴總統的部分是二四年的五月上任現在大概已經兩年是最長的然後高市的部分是去年十月上台執政大概十個月那我們細看幾個資料如果呢先看川普總體民調的部分如果是用平均民調加總就把所有民調加起來支援率從上任初其中五成就一路的下滑到九月。

19二號只剩下38.2他並不是去特別統計哪個民調而是統計平均民調所以如果以下行程度來看川普的民調就從來沒有真正的反彈過我們再看一下李在明的民調李在明的部分根據內部民調從來沒有真正的反彈過從去年接近五成一路降到38.9尤其在股災之後整個八月份下行幅度開始嚴重加大所以我們知道李在明在最近進行高強度的內閣改組再來看一下高市高市的部分是從去年十月份上台支援率它是比較穩固。

20的基本就是六成到七成左右完全動不了這個是日本經濟新聞的民調那最後就當然是看台灣台灣是美利島民調我們如果看趨勢性整體而言還有49.9的信任度有一個是尤其是去年下滑之後今年開始大幅的反彈那是不是跟財富換絕或者跟普發現金也有比較高的一個密切聯絡這些觀察可重點我們當然不能夠說用高市的民調來比川普的民調我們要比的事情是從趨勢性來做觀察的話川普跟其他三位領導人相對互有波。

21動的情況來看它是平均式的下滑那從來沒有好轉過我們要呈現的是這件事情所以台日韓美領袖的民調現在的分化四條民意曲線的走向現在的民調也完全不同川普肯定是有壓力的我們當然知道川普當時所發動關稅戰的根本原因是進行新一輪的製造業的迴流那的確現在美國製造業也出現了適度的迴盪工廠活動已經連續六個月擴張了七月到八月來到四年來最強今年製造業也增加了三萬左右的工作人口可是我們必須。

22承認就這一波的成長並不是傳統紡織傢俱或者因為關稅課程而回流的產業撐住的都是哪一些都是AI都是晶片和伺服器航太國防所以在這樣的一個效果底下關稅所帶動的製造業迴流基本上其實並不是製造業迴流是關稅讓很多AI公司到美國設廠做更進一步的投資而擴張了AI工作的基礎人口我舉例來說你像最近台灣企業赴美投資已經很明顯加速了經濟部在最新的盤點過程當中已經確認現在在今年下半年正在。

23規劃或者已經前往美國投資的財產在今年以來總金額是550億美元大概是新台幣1.74兆這個資料是特別剔除掉台積電之後的結果相對於今年5月份本來預估350億短短三個月又增加200億了這兩個月也沒做什麼事情川普也沒有比較高強度的動作可是所有台灣的廠商都在加速赴美投資事實上不只是科技業你像生技能源現在也是提高赴美投資佈局的意願一方面美資是同步的加碼台灣你也知道最近Go。

24ogle又擴大在台灣的廠區已經算是美國以外的第二大的廠區了另外一方面我們看到美光的部分也是加碼了接近75億左右回答投資聯發科35億現在並不是單純的台灣資金外移是台美之間的資本和產業鏈互相的繫結你說有沒有川普的呼籲或者誘因他的敦促當然有關係因為美國301關稅本月月底就要先排了你說關稅戰不是結束了嗎那是IEPA已經結束了因為已經被最高法院正式判定失效了所以關稅正。

25在退回了可是針對產能過剩的301調查現在預估9月底尤其是川習會前後隨時會出爐台灣大概是三種的沙盤推演基本上來看的話因為台灣今年前期對美國的出鈔規模已經很大了被美國點名的可能性是蠻高的必須承認因為實在賺太多錢了但考量因為之前已經簽訂對的貿易協議而且台灣都是履行承諾不像韓國有時候會有點僵持所以回到15%應該差不多另外兩種基本是一好一壞較差的就是高於15%甚至高於。

26日韓的競爭對手那就必須要做更進一步的投資比較樂觀的就是因為我們這間台積電已經加持了所以搞不好比台灣15%更優惠的條件可是從目前來看政府主要追求的是15%然後不疊加保持原樣就好了只要不要比日韓高我們都可以接受這個是目前執政端的一個態度可是我們也知道美國製造業看起來是復興了但增加的其實是產量產能但是並不是大量的工廠工作這是要當中的區別我們要解釋為什麼關稅戰明明達。

27到了一定的效果可是民意的反應卻相對比較疲憊我們舉一個最直觀的速度整體去年12月份到今年8月份美國的汽車產量大概就增加9%左右而已佔製造業征服大概四分之一川普當然可以把部分的功勞推給關稅因為福特通用正在把美國的廠或者墨西哥的廠移回美國可是真正推動這一波成長的其實更類似於之前22年23年供應鏈中斷之後的正常化那更為重要的事情是真正大幅成長的都是電子零元件還有要蓋。

28電子零元件資料中心的水泥廠資料中心的冷卻裝置這一些都是以20%30%的速度高速上行的所以美國整體其實基礎工作並沒有快速上升它一樣需要有一定程度的學歷就美國藍領可能很高但是美國的工業自己在川普政策當中的位置以為製造業迴流工廠的工作就一定會回來那自己就重新成為美國經濟的主角那川普喊關稅製造業復興工人優先很多勞工當然會把自己帶入這項劇本但現實是什麼其實大多數的傳統。

29勞工就也幾乎並沒有因此而暴增這也可以反映出來為什麼那麼多美國民眾有點反資料中心因為都是AI都是晶片都是資料中心那企業最需要的是什麼自動化人才工程師高技能人才找不到就從台灣引進就從台灣直接做引進並沒有大量大批的裝配線上的工人所以製造業的產量是增加了可是就業我們知道這幾個月算是還蠻溫吞的甚至有點疲憊所以我們才必須承認很多藍領真的覺得自己是復甦的主角到現在還這樣認。

30為可是從就業資料看起來完全沒有跟AI有任何的聯動有時候人就是會高估自己在別人心中的位置很多藍領真的覺得自己是本場復甦的主角可是從實際資料來看就是你就沒有受惠對對!

31之前網路看到有故事講一個男的喝醉了半夜敲門老婆一問誰啊老公說是你最喜歡的老公老婆很生氣不開門你每次都喝醉才回來男的說可是我今天帶了一束花給世界上最漂亮的女人老婆一聽就心軟了趕快開門結果一看手上根本沒有花老婆問那花呢男的看了她幾秒那世界上最漂亮的女人呢所以人總是高估自己在別人心中的位置藍領在美國市場當中他的確還是川普政策的鐵票可是這一次的其中選舉就是要去驗證那。

32你到底覺不覺得你的就業機會因此而增長從資料上來看很明顯是脫鉤的搞不好從心態層面來看他們還是願意投票呢這是我們值得觀察的其他方向好那回過頭來看第二個觀察重點來自於正由於這些因子美國緊急看起來宏觀資料上估計表現還不錯通膨又有僵固性所以華許現在被市場解讀為放音就可以理解可是更重要的事情是日本央行目前所採取的新動作我們看日本央行昨天審議委員會高田創世釋出了非常顯著的。

33更強烈的升息訊號這一次他已經表示未來的升息幅度不一定會固定在0.25個百分點就不止升一碼甚至不排除連續升息顯示日本的貨幣政策現在已經很明顯進入到更積極的正常化階段這很明顯是貝森特敦促之後的結果訊息公佈之後日元升到一美元對接近160日元市場也越來越明顯預期9月18號的會議一定會升搞不好會不會意外的升兩碼呢還是升一碼半因為升息壓力是來自於通膨和日元的疲憊同時存在。

34日本央行2%的目標大致要達成了所以基本上已經徹底擺脫通縮了但是中東局勢又在往上推所以啊日本現在10年期公債殖利率正式突破3%來到30年新高以後我們都很清楚知道啊央行的緊縮政策已經成為趨勢所以日本央行已經領先美國開始進入到高強度的升息可是另外一方面韓國央行這一次也採取了預防性升息我們知道韓國這一次雖然沒有什麼太大意外可是大家關注的是下一次因為這次關鍵性它是預防。

35性韓國央行的態度不是說現在通膨失控我才要出手而是他相信按照這種經濟成長的速度遲早通膨會成功所以韓國央行提前進行貨幣的緊縮避免外部成本進一步傳導到國內的物價和通膨預期的確南韓出口這段時間也是大爆發8月份的出口年增幅是68.7%來到982.6億美元這比預估值高非常多你看從去年年底到現在那韓國是從衰退邊緣一路到現在是史詩級大暴增那當然從這樣的效果來看等同於日本央行。

36的升息南韓央行的升息接下來過兩週就變台灣了台灣現在就處於比較尷尬的窘境我們過去提過你看台灣的物價在最新8月份已經來到2.5了日本是2.2韓國是2.7所以我們的物價其實都差不多那他們都已經升息了那第二日本經濟成長也不過0.9韓國是3.3台灣呢11.05從數字上來看台灣早就已經該高強度升息了還升你的三倍因為我們經濟成長比別人現在強太多那我們的經濟成長央行有沒有可。

37能有其他顧忌有些人說央行可能顧忌不是啊現在升息對於台積電對於聯發科又沒影響這2%上升到2.5%對不對這個質押利率2%上升到3%我一年要賺兩成的質押利率才上一場一趴算什麼所以升息很多人會覺得傷不到科技無法達成景氣抑制效果但是民間消費已經很疲憊了你到時候傳產借很多錢的中小企業借很多錢的如果升息是傷害到他們呢那是不是對於低毛利又靠益生銀行融資的企業產生第一波的侵蝕。

38獲利有些人的看法是這樣子為央行目前的動作還價因為我們總有一股感覺好像央行不太可能像日本或者韓國那樣升明明我們的經濟成長是人家的4倍到5倍不過從市場投票來看先看原理NCD利率也就是目前長期的定存單利率已經上升到1.6%了相對於3到4月份的1.3有非常顯著的拉昇什麼意思很明顯市場開始投票了投央行9月份會馬上升息這個是市場的看法那到底是升半碼還是升一碼呢你看日韓那。

39經濟成長才1% 2% 3%那都升一碼了那照理來講台灣央行要升三碼了不過呢升個一碼能夠一死一下也不錯了我們真正要關注的重點來自於因為台灣的緊急情況的確是前所未見一方面我們從失業率來看目前來到3.3%創下本世紀以來的最低台灣薪資的部分實質薪資大概是6年來的最佳所以本身不會有那種一升高利息然後就受到全面性的失業暴增或者實質薪資的大幅衰退加上現在市場上真正會遲疑的關。

40鍵點其實來自於房地產市場就是認為房地產市場過去兩年其實都是越來越寬鬆的就是陸續鬆綁或者加長你的購物時間換屋時間那現在六都的房市的買氣大概跌到了10年來的低點今年整個上半年六都買賣移轉動數只有9.7萬所以以706萬戶來做計算以台灣整體市場來看家戶購屋比大概只有1.4%那100戶只有1戶到2戶準備要換房或者買房這個是可能是本世紀最低從來沒有看到這麼少人要換房過正。

41常來講景氣這麼好應該很多人急著要換房我們講的不是新買盤我們講你賺這麼多錢你是想換更大間呢你會不會想生小孩換更大間呢目前看來也沒有這就是很急的那股市漲成這樣房地產這麼疲憊所以很多人的說法是可是房地產政策的寬鬆是過去一年來的主流它的確是越來越松大家都在等第二戶的房貸成熟什麼時候回到七成要如何在房地產市場的放鬆跟央行應該要緊縮當中取得平衡呢從原理來看應該要是升息還。

42要升兩碼三碼蓋過日本央行蓋過南韓央行然後房地產繼續緊縮看起來這是原理但是為了為了折中我們也知道在選前央行肯定也不想得罪行政部門最好的做法是什麼折中升半碼放鬆信用管製這是我的大膽預判這只是公允而論不涉及什麼公平正義的問題我們講的是你要去糾結說央行最後會採取什麼樣的措施折中方式就是升半碼就好然後解除信用管製大家都開心房地產市場終於得到舒緩另外一方面整個利率環境至。

43少往緊的方向走可是這件事情也就說明整個市場上更進一步關注的是整個油資的動態如何做有效的抑制因為台灣現在最大的問題就是以防熱錢過多重新流回到房地產或者持續把股票市場給推高你說流到股市也沒有什麼不好可是你要知道台灣的檔數就這麼少如果錢全部流到股市本益比就會失人對於未來AI的修正過程當中就會形成極大壓力流到房市央行肯定更不願意頂多讓你喘口氣但是絕對不能讓房價又產生。

44新一波的大漲所以現在最大問題就來自於錢就是這麼多錢要流到哪裡去我們過去提過現在是前沿天靈蓋台灣這幾年出現大量的New Rich少年股神或者科技新貴按照金管會的統計國營23家的高資產管理規模已經來到2.9兆距離3兆大概就一步之遙客戶數在短短幾年內已經來到2.8萬戶朝3萬戶的裡程來做前進過去我們提過因為這一次台灣內部的轉型不管是高雄雅茲中心已經成立了接近一年大量。

45不管是海外客人還是高資產客戶的理財需求就越來越強勁超額儲蓄也是如此今年超額儲蓄大概會突破9兆這個就是1950年有統計以來的新高重點是過去我們提過超額儲蓄率也創高了26.9這比去年的19.8高非常多這筆錢就是還沒有用於投資的錢當然有一部分是企業的超額儲蓄但這次的超額儲蓄但至少可以承認市場上全國所創造的所得遠遠高於當前消費和投資的支出就是你該消費也消費掉了該投資。

46也投資掉了那留在金融體系的錢以非常驚人的速度上行那你要麼就一直往上走要麼就是一定會有更大的誘因往投資市場來做投放所以這批人錢到底會留到股市推高股市基期還是留到房市呢還是留到海外資產呢我們過去提過過去五年全球的百萬美元房地產的投資我們講的是淨資產也簡稱科技新貴或者New Rich台灣目前的增速是排行第一名在23年是78萬人我們預估在明年會達到120萬人台灣正在。

47創造一整代的科技新貴這個速度是全球排行第一名的那當然了這就說明有部分人他是用資產來賺錢但是台灣呢有更大一部分人現在用薪資他就足以晉升到資產階級我舉兩個角度一個是所得中位數前一半的資產階級一百分之一的村裡排名來做觀察你看新竹Top1所得中位數從年薪來看的話東區的關心裡是343萬然後龍山裡249萬竹北的話有236萬225萬然後東區的普丁裡218萬因為我在新竹唸書。

48這些裡我走進去那就是一個新的世界必須承認在新竹裡頭那台北市就不一樣了台北市你看剛才我們看到的New Rich這些新竹的裡60%的新竹裡60%的新竹裡65歲以上佔比3%4%100個只有3到4個是老人家我們看一下台北的老錢台北現在最有錢的是內湖的寶湖裡整體而言所得中位數118萬其實比新竹已經低蠻多了可是中正群像建國裡大安區龍門裡100多萬100多萬算偏高因為人口。

49多可是65歲以上的佔比都是16%到20%左右這說明一個是老錢在台北一個是New Rich在新竹形成進一步是什麼樣的在市場上廣泛性的油資氾濫所以如果都是老錢那他可能有自己的資產配置他那個ETF賣盤不夠大可是現在就是很多New Rich油資過剩那這個也是央行必須要注意到的留到任何一個資產央行都必須要有所顧忌錢多到什麼地步錢就是多出來了可是房地產市場不好這說明錢雖。

50然多出來了可是現在主要的焦點都還是集中在股市所以房地產市場還是被冷卻了一下那要不要稍微這邊開一下水龍頭那邊灌一下水龍頭這是可以值得觀察的重點我們再舉一個更直觀的例子因為市場通常都知道現在最好賭的地方都不是其他市場了就是股市導致了一個結果詐騙案大幅減少我們看在過去一年當中整體而言按照打詐野標板的資料我們的受理數已經減少了43%財損數減少71%按照台灣的經濟成長。

51照理來講應該詐騙金額要創高才對但是沒有人被詐騙了為什麼因為都被股票騙那股票被詐騙了所以你可以觀察到很有趣的效果那就是整個連詐騙總體財損金額其實都在快速收縮當然了一大部分我相信是ATM現在不能夠蒙面了不能夠戴口罩領錢了所以可能達到非常好洗人頭降低的一個效果要不然從人均現在進詐騙財富來看還是排行前幾名我們舉例來說這是日經的報道過去一年台灣的詐騙損失大概是28億美。

52元大概是886億亞太地區排行第三僅次於中國大陸和南韓還比日本高比澳洲高所以從人口角度來看平均詐騙金額應該是最高的過去有很多人是從事詐騙相關產業我們看去年抓到的詐騙嫌疑犯在台灣大概是接近有10萬人今年預估會減少那為什麼減少去股市詐騙那更好那誰要去做傳統詐騙去股市操作賺更多錢另外一方面我們看青少年的部分12到17歲的詐欺嫌疑犯大概是2900人那現在18到23歲是。

531.4萬人其實人數都不小其實很多都是車手本身可能也沒有太大的泛意就是想要做零用錢的賺取而已全台灣的金融級市賬戶兩年前也不過3萬到4萬戶從去年開始就是15萬來起跳的那詐騙當然買房要買台積房買股要買台積電那詐騙要找工程師我們看從打詐儀標板的資料詐騙集中度其實都是集中在竹北地區或者新竹市新竹市新竹市新竹市是最高的每10萬人受理是64件那竹北是金額最高財損金額是每1。

540萬人3439萬排行第一那馬祖仁好像都沒被騙是零受理數是零OK好 那不管怎麼說我們想就是那股市更好賭那當然某種程度而言吸走了部分的資金回到股票市場連詐騙金額都開始變少了我看了一下8月份的詐騙排行榜很有趣的一個資料色情印釗詐殺金額踩的詐騙數量第一次起到排行榜當中8月份有889件從件數來看這代表著色情印釗的詐騙在8月份是明顯的升溫快速成為高頻詐騙的收發因為你要騙。

55錢你已經騙不到我了因為我更容易被股市騙走不如去炒股票不過你要騙色就開始幾乎到名單當中而且8月份天氣炎熱很多客戶動不掉金從充受害者大增昨天我看到一條新聞好是一期的這一報道是台北地檢署偵辦了一起大型AI愛情詐騙案檢方指控黃建豪夫妻從22年起籌組詐團透過交友軟體尋找男性被害人先以低價保健品測試是否上鉤然後再用美女照片AI模擬女生真人公關小姐營造戀愛關係進一步買手機。

56空氣清淨機珠寶好這個都沒什麼問題這個就是傳統的伎倆重點是該詐團用變態手段有法控製成員業績未達標的男女成員被罰互相舔下體今夜漱口前後兩萬人被詐九億元兩萬人人這麼多的嗎台北地檢署昨天已經依照加重詐期等罪起數57名被告那黃建豪被要求求情25年以上很少詐騙也判那麼高的所以這件事情非常嚴重不知道的還以為是什麼AV新企劃拍電影霸王別姬霸王別姬難怪業績都不達標感覺好像是懲。

57罰其實是一種福利真是樹蘭起荊那更嚴重的事情就是用這種極端方式的管理業績肯定有的做奠期被搶售有一些性侮辱這些除了詐騙等相關的一個星期以外其他也會有相對的附加代價等一下漱口那是要幾個人的量才可以到漱口的地步我要講的概念就是連詐騙行業都無法興盛錢都跑去股票了你知道嗎所以我們講了很多這些油脂的動態都足以說明著央行在本次九月份升息它是一個很正常必然必須要發生的跡象可是。

58我們從體感溫度來看大多數人都不太相信央行會升那背後當然有一些政治的考量因為的確年底地方選舉已經很接近了那是否有必要的進入到高強度的升息來引得市場上有進一波的資金收縮因為升息的預期其實升不是重點利率台灣一直都不是特別高額度才是你升了之後很多券商就會自己停止額度了沒額度這件事情對於股民對於房貸市場而言是否會抱持的進一步的緊縮效應這個是大家可以觀察的其他方向聊的範。

59圍很廣今天台股上漲340點收在46508點我們聊的範圍一開始是從整個美國股市的概況來往外延伸我們到現在川普所面臨的挑戰還有製造業的迴流它達成一定程度的回饋可是本身而言我們很清楚知道製造業和美國經濟的大爆發跟就業人口的增長是有非常明顯的落差的從民調趨勢也看得出來在整個環太平洋當中民調最低的就是美國總統了這是第一個觀察重點第二個是目前日本央行的升息動作已經全面展。

60開嘗試的進行日元的互攀韓國央行採取了預防性的動作某種程度而言都惦記著本月份是一定會釋放緊縮台灣就算它不升它都必須要告訴你我即將要升這是很明顯的差別是在於它要不要現在立即就做出代價呢還是等到下一次李建石會議12月份以後再說呢這個就是市場上不同的解讀了但至少可以看得出來似乎所有的外在條件都在告訴台灣央行你差不多該升了。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
本集重點在於美國市場雖有財報提振,但地緣政治與選舉不確定性仍為最大變數。
詳細摘要
重點摘要
本集重點在於美國市場雖有財報提振,但地緣政治與選舉不確定性仍為最大變數。
股癌 Gooaye · EP693 題綱 已抽取
2026-09-03

EP693

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • NVIDIA 投資聯發科 ECB:分析 35億美元可轉債背後的戰略意圖,認為是長遠夥伴關係而非簡單融資。
  • NVIDIA 生態系統擴張:討論 NVIDIA 如何透過 MGX、NVHBM 等方案將 XPU 客戶繫結於其解決方案中。
  • 市場結構與競爭動態:探討 NVIDIA 是否將所有玩家納入其生態系統,並預測 Broadcom 未來可能加入。
  • AI 晶片市場演進:指出 XPU 市場擴大不會導致單一壟斷,市場總量成長將惠及多家廠商。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • 聯發科🤖 AI 基礎設施看多
    NVIDIA 投資 35億美元 ECB,策略夥伴合作 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    投資聯發科 ECB,擴大 AI 生態佈局 | 態度:看多
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施看多
    參與聯發科 ECB 投資,策略夥伴關係 | 態度:看多
  • 博通🤖 AI 基礎設施觀望
    被提及為可能加入 NVIDIA 生態系統,未來或使用 NV 方案 | 態度:觀望
  • Marvell🤖 AI 基礎設施看多
    被提及為 NVIDIA 已納入生態系統的玩家之一 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、ai 晶片
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通、聯發科
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-09-02 觀望 已抽取
2026-09-02

2026 9 2(三)高利率炸彈 AI還能撐 亞洲AI行情 迎來大考驗 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
高利率環境下,戰爭、油價、通膨共同推升債殖,央行難降甚至升息。
講者立場
觀望
高利率環境下,戰爭、油價、通膨共同推升債殖,央行難降甚至升息。
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01閱系統和聽友會當中來做一些分享我們在聽友會當中去尋找這樣的一個規律至少了解說有沒有一些行情在波動的過程當中每年可能會有兩到三次大波段佈局的機會去尋找這樣的一個過程當然如果大家對我們內容有更多興趣也可以來我們的網站來下取訂單禮拜六就可以直接在網站上來做收聽那對於我們的操作更有興趣或者一些宏觀的思維也可以加入我們的訂閱系統裡頭除了有一整年的聽友會的收聽權也會有個。

02人資產部位周知的一些分享我們一直跟投資朋友分享收入能夠帶給你安全感但是資產才能夠帶來真正的自由這個世界上其實大多數人是不太願意思考的對於財經知識真的有興趣的其實也是一小部分人這個就貧富差距最核心的問題人做成一件事往往通常是環境的結果每天聽每天聽你就知道對於整個總體經濟環境有了一定的思維有時候會這樣子人因為都是意志薄弱的所以總覺得好像每天聽也獲得不了什麼每天多。

03瞭解心知好像也獲得不了什麼所以有時候很多的努力是很難堅持下去的那這個做該怎麼辦呢你就要給自己營造一個好的環境讓努力能不斷的階段性有成果你才會得到鼓勵比如說我的好朋友跑馬拉松的劍巴拉不知道超馬巴拉他以前的劍巴拉他以前就跟我分享他說比賽前你可以先把那個路線走一遍就是你把長長的路在心裡面劃成很多的小段這樣你跑起來的時候就能夠給心裡自己算賬我跑完了一段又跑完了一段你。

04就不斷的有成就感不斷的有希望這樣子才輕鬆所以你要了解說自己最終的目的是什麼收入能夠帶給你安全感資產才能夠帶來真正的自由那沒有安全感至少有安全感有安全套你的左側交易每被套一次你都很痛苦套久了你發現原來部位就是這樣子一路一路套上來的建立起來的安全感就來了那你就自由了所以如果大家有興趣的話歡迎跟著我們一同向前同時間也要了解每天能夠吸收這些薪資其實很不簡單要稱讚一下。

05投資朋友好那回過頭說美國股市這一波大家更為擔心的是高利率炸彈是否還能夠讓AI保持在高估位置因為我們不單純是講資利率上升債券價格下跌的問題而是這場壓力它並不是由真正的經濟疲憊所引起的它反而是背後美國經濟還有韌性台灣出口很強勁日本景氣也都在回溫韓國景氣非常好讓市場也重新壓住通膨難以下降那各國央行現在都在考慮延後降息或者重新升息日央也升了韓國央行也升息了就剩下台灣。

06了更棘手的事情是這些國家都已經把AEA的股票AEA視為下一個階段的經濟主軸從資料中心半導體到電力裝置某種程度可以說是頭都已經洗下去了那就算債券市場開始施壓你覺得這時候能夠踩剎車嗎這是我們今天要探討的問題我們先回過頭說市場上的高利率炸彈之所以持續緊張一方面是美伊在短暫平靜一個月之後這一次重新擴大了交火美軍在禮拜二對伊朗革命衛隊發動了三天內的第二波攻襲目標包括防。

07空雷達不雷能力還有相關的通訊設施進行全面性的轟炸那昨天布蘭特原油已經漲到94.65美元每桶4.6%西德州上漲5.4%來到90.36美元那比較敏感的還是赫姆治海峽了目前雖然還是有部分郵輪來做進出不過仍然處於半中斷狀態尤其這場戰爭最大的壓力是從能源市場一路傳導到全球的利率市場油價越下又逼近到95塊了所以昨天美國十年級公債值利率已經來到4.79%了哇 這是2025。

08年初以來的最高日本十年級公債值利率也來到1996年以來的新高英國國債創下08年以來的新高這換句話說現在就是戰爭升級然後油價上漲通膨黏著性央行更難降息甚至被迫要放銀值利率在上升然後就一路的一路的往下傳導所以這的確是目前最大的頭疼問題就是你也知道說高利率一陣子也不會怎麼樣但高利率預期不斷的往上拉十年級公債值利率你認為4%4.5%5%你也不買6%呢7%呢這是比較大。

09的一個市場壓力尤其30年級公債值利率最近重新站穩了5%高利率的時間也正在快速拉長你看整個2026年大概已經有55個交易日值利率高於5%了這個是比2023年的7天2025年的6天還要來得高非常多甚至比2025年的6天07年的50天都來得高它就僅次於2006年的91天那你也知道06年07年當時金融海嘯的前夕有很大一部分是來自於利率的收縮所造成的就利率沒有這麼緊當。

10時的房地產泡沫還不知道可以維持幾年了就由於06年07年的緊縮政策所以導致了最終的泡沫破滅市場上也會擔心這件事情當然了現在AI有沒有資產泡沫從本盈比來看是沒有了不過從借貸量來看的確是非常龐大從各國的殖利率預期來做觀察就更離譜了你看剛才提到英國10年期公債殖利率這一陣是上升到5.23%這是08年金融海嘯以來的最高30年期衝高到5.87%這個是哇1990年代的新高。

11了日本10年期公債殖利率在昨天正式突破3%了創下96年以來的新高那各大政府主權債其實都在顯著惡化當中政府財政支援擴大然後要繼續發債超大型的資料中心又為了要支引鉅額的資料中心繼續的借錢然後發行大量投資等級債現在又剛好遇到通膨又有戰爭又把資金成本給往上推所以現在預估日本大概9月18號在貝森特的敦促底下應該會至少升息一碼來到1.25%那你要知道他一邊在升息高市早苗。

12準備在下半年準備進行大規模財政刺激以及消費減稅那這個通膨的僵固性看起來只會越來越高昨天歐元區也公佈了8月份的通膨資料從7月份的2.9%上行到3.3%已經連續第6個月高於歐洲央行2%的目標所以幾乎確定下週ECB歐洲央行一定是升息大概是升一碼吧政策利率提高到2.5%你想想看日本也升了韓國也升了歐洲也升了那美國至少不降那台灣央行會怎麼做呢待會我們來探討這個問題還是。

13一時一下升個半碼但不管怎麼說現在比較大的壓力其實就來自於我們不確定AI的需求到底有多大其實每一戰勝你不要看這樣子好像很嚴重它油價就盤在那邊了它至少不會惡化了看起來是如此大家已經完全price in了更多是來自於AI這些資料中心的大量舉債到底這些企業債投資等級債會搶奪多少資金很難說因為資本支出上行的速度實在是太快了如果我們細節觀察現在從實質資料來看2024年到。

142025年兩者合計的發行的債券規模大概是接近3兆美元左右就投資等級債再加上美國公債那預估27年大概會逼近到4.5兆尤其AI資料中心今年年增幅從原本預估30%到成長變成80%誰知道明年現在普遍預估是60%搞不好提升到90%那發行投資等級債的速度就越來越快了那就會持續排擠美國公債的空間所以我們就來看所以在這樣的一個效果底下等同於市場上有那種放到現在投資等級債很明。

15顯的跡象那就是你為了要搶GPU搶電力大家已經完全投喜下去了到了資本市場上你會被解讀成可能AI需求真的很強訂單太多所以必須要擴大資本支出但是到底它是一個客觀的需求還是一個主觀的慾望呢這件事情就是很多人會去質疑的原因就是很多人會覺得你們其實根本是自行創造但是事實上到底有沒有這麼大的需求你不知道你只是不想要在這場chicken game當中落後所以就瘋狂的發行投資。

16等級債直到有人撐不住那你只要是最後一個倒下或者倒數第二倒數第三個倒下也許你就不會因此而受傷所以有時候真正高明的藉口就是你把你的主觀慾望包裝成客觀需求那現在就是問題就是投資人不能夠因為故事聽起來合理就把想要跟需要混為一談這個時候就要回過頭來問你看沒事財報系變成這樣你看你公司每借來的每一美元未來究竟能夠創造多少的現金流發行投資等級債對於美國公債的傷害那是確認的是。

17客觀的可是發行投資等級債對於你公司的業績拉昇我們看得出來大多數的投資人其實現在是非常謹慎的因為為什麼大家都已經看得出來有點藉口你好像嘗試著把你的主觀慾望包裝成客觀需求這個時候大家就停看停了之前網路上不講一個故事講一個男生這個發現另外一個男的長得很好看一路跟著他後來發現他是那個肛門科的醫生馬上掛號開始檢查醫生對對對就是那邊對對對醫生受不了了先生這裡是醫院請你尊。

18重專業幾個禮拜之後他又來了醫生說你又來男的很痛苦說這是真的有東西卡住醫生只好認真檢查一檢查你的屁股裡怎麼有一朵玫瑰花男生很羞你還要看護士嗎醫生你卡片也要看一下所以真正高明的藉口就是你把主觀慾望包裝成客觀需求然後再告白了但我們要了解的事情就是其實很多時候市場上的價格反應已經透露出大家已經在瞭解說你到底發這麼多錢你只是想把對手給熬死還是市場的客觀需求比想象中還要。

19來得強勁為什麼這樣講因為的確從當前的租賃價格來看大家還在緩步的掉落但是到底是因為這些巨頭想要先壓價格要不然其實現在記憶體價格也在上漲從之前被動人間報債的上漲再來講他們的運算成本是越來越貴你的確認GPD的訂閱費用應該要越來越貴的結果他們還越來越便宜旗艦模型還在調降價格這說明著他到底是想要搶奪市佔還是我們的需求真的很強勁這個是市場上進一步懷疑的原因但是至少投資等。

20級債對於公債的傷害已經正式出現了今天我們有稍微提到就從1986年到2020年跟2021年到2025年兩個時期的股債配置的角色它其實就由於美國公債在這幾年的失衡徹底讓股債配置處於一個極端尷尬的位階我們舉例來說你在20年到25年這段時間你持有100%股票可能平均報酬是17如果你持有100%債券那大概就負報酬OK那你的資產配置就會在這中間的報酬比例當中來做波動所以其實你買股或買債整體我們看到的市場的波動度其實比想象中還要大非常多不管做任何的股債82比73比64比可是你看1980年到2020年過去40年的過程當中你持有100%的股票大概是13%持有債券大概是接近8%也就是它其實整體資產的波動度表現是比較平滑的所以以前會達到股債配置的作用它的目的是什麼目的就是不管我怎麼配我只要符合我自己的預期我的績效都不會比股市或者比債。

21市差太多但是這年頭不一樣這年頭不成功變成人股債之間的波動度不管如何做配置似乎都有進一步壓力的放大這個就是現在美國公債的下壓對於整體資產配置造成的影響所以台灣的受險為什麼那麼痛苦這根本原因好看世大指數變化道瓊指數下跌419點0.79%所以52700666點哎呦回到季線了其實從今年每一戰時之後道瓊就沒有回到季線過所以值得觀察一下標普下跌54點0.71%摔7631。

22點納指下跌271點1.03%在26099點費辦下跌246點2.14%摔11288點費辦也回到半年線了看起來是慢慢的跌回去不過昨天大友財報公佈表現非常不錯財報和財則全面優於市場預期盤後股價漲了接近9%不過我們還是要了解因為現在美國股市最有趣的地方就是市場上尤其是這些大型巨頭歷史高點附近持續的徘徊不過投資人其實也沒有想象中的這麼樂觀感覺大家都在等回檔我們根據過去。

23三宗AAI的空頭比例平均超過40%但是VIX是低於16%過去歷史經驗都是如果空頭情緒比較高VIX又低於20%的時候標普通常反而更容易跌就代表著有人會被嘎空現在市場就很有趣你很明顯知道大家也不是很害怕當前行情可是大家也沒什麼耐心那只有一種解釋感覺大家都在等回撥其實從最近VXN或者VIX全部都在下滑說明市場的避險情緒其實並沒有想象中來得高可是股價就這樣子慢慢慢慢。

24的滑落了小型股是第一個出現裂縫的地方為什麼因為高利率對於美國股市小型股的利率壓力它是很大的它是最為直接的大企業還可以談到不錯的利率小企業就不行了我們看羅素2000進擊是一路的回落數月來首次跌到100日均線附近所以從這樣的一個角度來看不能說小型股的多頭結束但這一輪的拉回其實還蠻大的而且空頭部位也相當擁擠了看一下有沒有新一波的嘎空情緒但羅素2000和道瓊最近都開。

25始回撤到季線左右凱股的部分昨天單日攻了820點主要是回撤了回達陸股聯發科點燃全資股的上攻不過台股其實從位階來看其實算偏高了就從跟韓國股市跟日本股市跟美國股市跟歐洲股市比較起來距離率也新高就咫尺之遙反而我們要更進一步觀察的是日股韓股的概況台股是不是內部有過度樂觀的情緒看起來是如此日本股市內部出現比較明顯的資金輪動AI高估資股正在退潮反而是低傳產正在接上這跟台北。

26股市比較不太一樣主要還是來自於現在很明顯確認日本央行要升息了那背後這種輪動最重要的就是利率像最近像電力瓦斯 礦業 石油 煤炭日本傳產股最近都在顯著走槍反而是高本益比的AI股最近都在跌落現在買盤最多的都是三菱 完紅 助友 一騰反正都是這些股票那反而是之前的材料股股價正在回撥當中韓國股市從7月份的投機狂潮退潮之後半導體的基本面是越來越強所以它的本益比其實是越來越。

27低的但是股價正在冷卻畢竟7月份實在是受傷太重韓國股市股民最新統計80%在今年虧錢這很神奇今年韓國股市還是全球表現最亮麗的股市整體漲幅還是高達40%這是大盤結果80%的散戶賠錢說明所有人都買在5 6月份看起來是如此其實韓國股市現在避險情緒也並不高基本上正在快速的滑落當中記憶體景氣其實並沒有降溫主要是情緒降溫了我們看8月份的DDR5價格再上漲了6%現貨價格已經比。

288月份的合約價又高了16%吉邦甚至把26年第三季的PC低潤價格預估季增幅調漲到18到23%今年不太可能第三季第四季電子旺季比電價格不漲了這一定要漲了低潤就漲了快兩成伺服器和手機低潤也維持差不多的漲勢雖然隨著產能一路從記憶體往伺服器低潤和HBN來做傳導不過我們就看最後會不會由於手機和PC消費市場的疲憊而互相沖銷現在就是價格已經漲上去了頂多不買不買最後就雙方互相。

29沖銷價格也漲不動了最好的方式是這樣解決如果市場需求還很好那就完了記憶體價格就一路的往上漲當然我們要回過頭說從整個PNI的表現來看也許就是我們可以維持在高利率但是仍然處於高股價的根本原因我們從昨天最新所公佈的各國PNI來做觀察美國的部分8月份的製造業PNI維持不錯的擴張速度標普製造業PNI是53.9這比預期的53.4還要來得高愛線的製造業PNI是從55.6下滑。

30到54.6不過整體而言還是接近4年來的高點說明美國現在的製造業是全面擴張主要是由晶片股來帶動的所以美國製造業現在就是景氣很好了那領先指標沒有這麼好了那如果後來由日韓台來跟上那其實你也不用太擔心全球製造業的疲憊因為看起來只是在高位的波動你像台灣哇台灣8月份PNI62.5了它搞不好是全球第一個先站上六字頭的經濟體中信院所公佈的資料已經連續11個月在50以上創下2。

31021年以來的新高新訂單和生產都寫下了5年來的最快速度那現在問題就不是訂單的問題訂單已經爆了那供應鏈能不能跟得上呢目前全台灣缺料配貨交期拉長的情況越來越明顯尤其關鍵原物料價格也在持續上漲所以PNI現在最大的問題來自於備貨的情緒可能會導致短線上指數快速拉抬我想不是抬股指數是PNI指數為什麼因為怕被不到貨那怕被不到貨你就必須要下單量再猛一點提前先預估拉貨或者你怕。

32過兩個季度那個原物料價格又上漲了算了算了半成品下個季度先多買一點好了這目前所處於的實質情況因為台灣工業生產你看一下現行真的出現非常罕見的加速成長工業生產指數在23年當時低點大概來到81後來一路反彈24年來到9025年12026年146明年搞不好更高這種高強度的成長直接讓上市櫃的企業營收暴增上半年已經突破30兆元瞭如果是從年增幅來看也有40.2%所以這麼龐大的。

33資金不斷的進來台股今年的獲利成長5成這美國股市頂多也就三成四成剔除七巨頭搞不好只剩下一成到兩成台股今年平均企業獲利是50%這說明一定有一堆企業是100%而且市場也預估光是在今年年底可能做更進一步調升來到55%到60%左右所以這個就是台股今年的盛況日本的部分製造業連續八個月擴張了就業增速也來到八年半來的最快從54.5來到54.9其實表現還不錯所以我們知道日本企。

34業訂單現在也不少主要還是來自於日本還是有龐大人口在服務業對於內需經濟可能形成的高通膨壓力但日本的製造業其實比想象中還要好的非常多我們從製造業的利益率來看的話經營效率已經來到12%了這是他賺的錢以前大概就是6%到9%左右上下附近現在已經創下1980年以來的新高了日本製造業從來沒有賺這麼高利潤率過我們講的不是總量因為總量大家都創高而是他賺錢的效率以前都只能賺8%。

359%現在已經賺到12%了這是真實的一個實質概況韓國製造業的部分是連續九個月的製造業平安擴張現在在52.3%成長速度是比較緩慢一點不過我們也清楚知道光是記憶體行情就已經讓整體股票市場在今年有非常顯著拉伸即便7月份的下挫今年股市仍然名列前茅從整個出口和企業所撐起的經濟概況企業資本支出增長是目前韓國企業在未來幾個季度最大的潛力因為它應該是台日韓三國當中少數由政府。

36直接進行大規模刺激的建廠計劃不管如何大家都在向前衝這給投資朋友做的一些思維這也直接引發了我們看到各國針對主權AI的相關投資你看韓國的部分現在就是想要搶奪美中以外的第三強上週最近有做一個專題來聊各國的一個AI主權計劃韓國是從去年就已經啟動了獨立AI基礎建設開發計劃它是要求參賽者從零訓練模型類似那個魷魚遊戲的淘汰製你不斷的晉升你就可以獲得更多國家補貼的GPU好那。

37最後扶持除了美國和中國以外第三大國的AI模型韓國是主動要做主權AI不希望只停留在硬體層面所以韓國在25年的APEC其實已經取得輝達承諾26萬顆的先進GPU應該是除了美國除了中國以外第三大的GPU的供應國那另外一方面我們也知道前陣子當時李在明的三大巨型計劃把半導體實體AI和AI資料中心列為國家開發主主權主權核心而且規劃五年把低潤產能提升一倍當時就要模仿台灣從新。

38竹台中高雄組成多據點的半導體走廊讓韓國市場能夠類似於台灣這種擴產模式不過韓國的強項並不在伺服器這件事情就國家級的操作業還是再看看而且他們沒有放乖乖也不太可能成功不過我講出來他們就遲到了不過至少是看得出來韓國是想要軟硬通吃韓國也是最早立立AI基本法全球少數AI專業的國家那AI人才計劃除了韓國政府今年提供所有韓國民眾可以使用AI的直接額度進行直接性補貼你使用AI。

39由政府來進行付錢那從大學開始也就是全面的AI化日本的部分很明顯他並不打算跟美中直接硬拼大模型也沒有想要像韓國一樣推出自己的大圓模型重點在於把主權AI壓在實體AI目前之前我們講到的Neutral或者我們看到一系列機器人和真實世界的物理AI是日本政府目前所投注的方向主要是希望在機器人領域能夠扳回一層而且因為高市撒的錢比較散一點他是17個戰略領域全部都收到錢了從A。

40I半導體量子科技航帶生技能源防衛網路安全先進材料進行全面性的補貼所以效果會稍微比較散一點了那高市也是想要奪回過去曾經失去的事災比如說造船比如說國防等等那至少日韓雙方也是越走越近這一次前陣子我們看到高市跟李在明的會面就是希望能夠深化能源和供應鏈的合作那當然回過頭說台灣台灣其實也是如此台灣比較沒有那種很明顯由國家隊主權AI跟他國抗衡的計劃更多其實是保護目前既有的。

41產業優勢和AI的護城河防守端其實主要是繁中通用模型要不然有時候我們用確具BT你使用一些模型你很明顯感受到他在參考百度裡面搜尋的資料他只是把簡體翻成繁體那你如果保護自己的繁中通用模型包括用於的習慣你像Enthropy有時候常常會回你簡中所以這是比較大的問題那如何保住主權AI的解決方案目前我們不管是看到偽創趨勢科技陸續跟台灣政府的合作都是在建立自己的AI能力不過。

42必須承認如果是全球的AI商業排名來看的話使用採用AI率指數前兩年大概就美國中國了第三名新加坡第五名韓國然後再來日本是11名台灣是比較落後的台灣主要還是在硬體端的強項這給投資朋友做一些思考了不過我們從各大民調來做觀察其實會發現台灣整體的強項所處於的出口的增長和民調的支援度其實表現並不差我們舉幾個直觀的資料你像南韓的部分李在明已經上了一年多了上禮拜宣佈大規模改組。

43一口氣把財政部更換了國土安全部更換司法部國防部六個部會首長全部更換核心目標很明顯支援率創低了這一次李在明的支援率已經來到接近過去半年來的低點大概是接近42%左右甚至有民調預估可能會來得更低這一次換掉財政部長跟國土部長是總統府認為經濟和房市是最為迫切的問題但政策方向我猜大概也不會有什麼大幅改變因為兩個職位都是由現任次長升任核心政策顧問金融犯任劉任金融犯還認識嗎。

44惡槓桿個股上架的政策金融顧問提前在今年5月份地方選舉之前上架的那一位他要留任新政府還要處理另外一個壓力就是南韓依照美韓貿易承諾要投資美國3500億但川普現在要求你加快落實軍演還縮短美韓關係很明顯正在惡化當中李在民也要救命掉了當然了我覺得根本原因還是股市跌了股市沒跌可能就完全改觀了你看南韓現在市場的波動度正在快速的回籠可是你仔細觀察從單一股票正額的槓桿型ETF。

458月份已經流出了10億美元這個是史上最大規模的單一個股槓桿型ETF的流出速度想不到從8月份以後真的沒有人玩槓桿型ETF了這蠻特別有趣的一個跡象給投資朋友做一些參考股價跌了就怪總統差不多是這樣的意思好那高市的部分高市內閣其實目前民調還非常不錯就維持在62%之前曾經一度下滑那食品消費降稅以後雖然有社會的疑慮不過大家還是給他更高的評價反正你讓我少繳一點稅擴大一點購。

46買力那我也像算是支援你了因為高市從27年4月份開始就會限時兩年把食品消費稅佔為1%而且向中低收入戶直接進行現金的發放有50%的受訪者都是表示肯定的不過因為消費稅是日本社會保障的重要財源高達64%的民眾都擔心減稅會影響到年輕醫療或者照顧服務不過至少在短期內擴大自己的購買力才是最為重要的那最後來看一下台灣台灣的部分就不用特地講你看得很清楚之前我們提到的從民調專家。

47戴令安先生所統計的8月份台灣明星調查在經濟領域第一次出現本世紀認為經濟好的人大於經濟不好的人這是第一個觀察重點那看一下賴總統的總統信任度我們就不看絕對指標了絕對指標人家會覺得是19.9好像不太認同支援度這麼高我們看的是趨勢就是相對於在去年中旬以來的表現的確從各家媒體交叉比對之後它是在緩步上升的所以你可以發現市場上其實最為關注的就是一個國家到底有沒有普發現金有。

48沒有進行K型分化直接性的補貼那對於資產價格的創高是否一定會有足夠的民意支援我們從李在民的民調就已經看得出來要不然今年漲最多就李在民韓國股市了台北股市還落後於韓國股市但是你去幹查到整個民調開始出現了比較顯著的變化可是這件事情幾乎都說明著三者對於AI投資需求都完全停不下來了日本砸了塑造日元主要是壓實體AI韓國現在是全面佈局從半導體GPU更重要的是國產大模型準備要。

49推出了那台灣當然也推出自己的主權AI主要是維護那個繁中的地位但是更重要的事情是要把這個AI伺服器能夠持續擴大讓台商征服全世界表面上來看台日韓其實都對於AI充滿了信心認為這是下一個改變國家競爭力的關鍵產業但你就換個角度想跟剛才的科技巨頭一模一樣大家的頭都洗下去了你只能看好AI美中是掌握了大部分的尖端算力AI又同時牽動半導體製造業能源國防和經濟安全台日韓現在完全。

50停不下來了我們只能投更多的資源所以他一定要成功因為大家都上車了避免在下一輪的科技競賽當中被甩開所以我們必須承認有時候投第一筆錢第二筆錢都覺得看好AI覺得可以持續性的投入可是到第四筆錢第三筆到國家隊進場大家都投這麼多資源的時候你以為他真的很忠誠他是真的看好AI但是投到後面就變成因為無法重來頭已經洗下去了只能繼續看好了有這樣的一個感覺所以大家才會對於資產價格抱持。

51著緊實因為你現在的投好像是因為全世界都在投你跟著被迫一定要投而並不是單純你相信AI能夠成功頭已經洗下去了之前老婆半夜不是聽到老公說夢話嗎不要不要拜託不要我已經結過我已經結過婚了老婆聽到之後很感動她連做夢都這麼忠誠隔天早上老婆很開心的問你昨天是不是有夢到女生誘惑你老公說沒有老婆說我一直聽到你說不要我已經結過婚了老公想了一下沒有我夢到重生你叫我再結一次所以大家都。

52投這麼多資源你以為他是很忠誠真的很看好AI可能是因為他無法重來了頭已經洗下去了這所有人一開始都是看好AI可是前面已經投了大量的預算建設資料中心就很多文職館頭已經洗下去了你只能把它蓋完一樣後面的投法大家就會相對的來得更為謹慎過去的資源變成沉默成本各國不斷的追加自己的投資讓原本的選擇看起來正確我們知道市場上已經慢慢意識到這件事情開始保守起來了好我們做個總結好了台。

53微股市下跌100%的投資率是多少呢台微股市下跌100%的投資率是多少呢台微股市下跌100%的投資率是多少呢193點現在好像真的跌不太動了首先美國股市不管怎麼波動對於台股幾乎都沒影響我們要回過頭說我們今天聊很多了這一輪的債券市場的壓力你不能夠完全解讀成美國台灣日本韓國的經濟要衰退了更準確來說因為大家的經濟都還有點韌性企業投資需求還是很強勁反而是通膨降溫速度不如。

54預期央行也沒有足夠的理由快速降息甚至必須要保留升息的可能所以才導致殖利率的上升發財成本跟著升高利息支出跟著增加對於企業來說代表這些資料中心半導體廠電力設施都必須要付出更高的融資代價融資的成本是什麼就是利率成本對於投資人來說那就代表著未來獲利你一定要加快你才能夠去支撐現在原本就偏高的估值或者偏高的融資成本那問題在於什麼現在美國台灣日本韓國都已經把AI視為全面性。

55的產業升級只能夠往前投那前面投了很多的資本投入很多的政策和政治承諾現在利率上升可不可以喊停正常來講利率上升就要喊停了因為不劃算了錢那麼貴可是為了不錯過下一輪的科技競爭大家只能往前衝但市場正在觀察的事情是AI所帶來的訂單和GDP成長能不能快過利率和債務資本支出累積上升的速度那最後現金流跟不上融資需求終有一天要把大家給拉回來投資勢必要放緩這也是市場上很明顯戒慎恐。

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重點摘要
1. 高利率環境下,戰爭、油價、通膨共同推升債殖,央行難降甚至升息。
🚗 開車片段
推出了那台灣當然也推出自己的主權AI主要是維護那個繁中的地位但是更重要的事情是要把這個AI伺服器能夠持續擴大讓台商征服全世界表面上來看台日韓其實都對於AI充滿了信心認為這是下一個改變國家競爭力的關鍵產業但你就換個角度想跟剛才的科技巨頭一模一樣大家的頭都洗下去了你只能看好AI美中是掌握了大部分的尖端算力AI又同時牽動半導體製造業能源國防和經濟安全台日韓現在完全。 停不下來了我們只能投更多的資源所以他一定要成功因為大家都上車了避免在下一輪的科技競賽當中被甩開所以我們必須承認有時候投第一筆錢第二筆錢都覺得看好AI覺得可以持續性的投入可是到第四筆錢第三筆到國家隊進場大家都投這麼多資源的時候你以為他真的很忠誠他是真的看好AI但是投到後面就變成
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1. 高利率環境下,戰爭、油價、通膨共同推升債殖,央行難降甚至升息。
🚗 開車片段
推出了那台灣當然也推出自己的主權AI主要是維護那個繁中的地位但是更重要的事情是要把這個AI伺服器能夠持續擴大讓台商征服全世界表面上來看台日韓其實都對於AI充滿了信心認為這是下一個改變國家競爭力的關鍵產業但你就換個角度想跟剛才的科技巨頭一模一樣大家的頭都洗下去了你只能看好AI美中是掌握了大部分的尖端算力AI又同時牽動半導體製造業能源國防和經濟安全台日韓現在完全。 停不下來了我們只能投更多的資源所以他一定要成功因為大家都上車了避免在下一輪的科技競賽當中被甩開所以我們必須承認有時候投第一筆錢第二筆錢都覺得看好AI覺得可以持續性的投入可是到第四筆錢第三筆到國家隊進場大家都投這麼多資源的時候你以為他真的很忠誠他是真的看好AI但是投到後面就變成
財經皓角 · 2026-09-01 觀望 已抽取
2026-09-01

2026 9 1(二)美伊再交火 巨頭續燒錢!美股能擺脫 九月魔咒嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集強調美伊衝突與九月魔咒對市場的短期壓力,同時指出全球債券殖利率上升、美元貶值與美股指數分化的複雜性。投資者需關注油價波動、債券收益率及避險資產表現,未來市場仍受AI支撐與政策不確定性影響。
講者立場
觀望
本集強調美伊衝突與九月魔咒對市場的短期壓力,同時指出全球債券殖利率上升、美元貶值與美股指數分化的複雜性
閱讀版逐字稿
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01或者實際觀點會在我們的訂閱系統當中來做分享那聽友會就是規律性的去尋找市場上的慣性以及每個季度的資產表現如果大家常聽我們直播對於我們的內容有興趣的話歡迎可以來到我們的網站來下取訂單那禮拜六就可以線上上直接收聽那當然如果更有興趣也可以加入我們的訂閱系統裡頭除了有一整年的聽友會的收聽權也會有一些個人資產部位周知一些專題影片宏觀報告好那沒關係大家的投資思維可能不太一。

02樣每個人吸取的資訊角度也不盡相同也不一定要完全的按照我們的一個操作方式我們就提供不同的角度如果覺得不太需要也可以幫我們訂閱一下按讚加分享這很多人你看我們直播人數這麼多很少人按讚要幫忙按個贊順便幫忙訂閱一下現在的訂閱人數是剛剛好69.69萬那還是不要訂太多好了我待會要截圖那先不要訂明天記得要訂閱我記得有一種說法因為我們一直在尋求這種規律人一生當中大概會遇到13。

03到15個循環還有5到6個大循環那這個大循環是什麼你想想看我們的父輩我們的爺爺輩1960年的藍籌股泡沫1970年兩次石油危機1980年沃爾克升息90年波斯灣戰爭2000年網路暴露08年金融海嘯2020年新冠疫情其實每10年你差不多就是很有機會遇到這種系統性風險那你年輕時沒有本錢做投入20歲以前不算了那你70歲以後都要享幸福了你大概就是50年的時間所以我們才講說。

04人一生當中會遇到5到6次的大循環至少有5次大轉車那其中呢如果你掌握一次循環那你的人生可能就從社畜變成中產了兩次你就買到房了三次你就晉升資產階級四次你就成為巴菲特了第五次你就變成美國總統了所以我們最多幫助各位成為巴菲特今年績效要超越伯克夏不難了伯克夏漲幅今年不到2%但是這是大循環那小循環是什麼呢25年的關稅戰22年的烏爾戰事過程循環18年美洲貿易戰15年上證股。

05戰11年歐債危機這是3到4年的過程循環你也可以把它理解成比較大的乖離回撥因為它是一個很重要的循環它不算是系統性風險有時候你光靠小循環和大循環你就逐漸地形成自己的投資哲學了所以這些時間點買入之後那當然就等但是我們最大的前提是什麼就是你要有時間你等得到逐步地收復股價持續地創高所以時間到底是朋友還是敵人對於巴菲特來說再過幾年總有一天他要見上帝的那時間還是朋友對對對。

06對於巴菲特來說再過幾年總有一天他要見上帝的那時間還是朋友對郭台銘來說再不打小白球以後怕沒有體力了對川普來說這一屆總統是他最後能夠重振家族的機會反而對我們來講對他們來講時間不一定是完全是朋友因為時間正在快速地流逝但是對於我們收聽的朋友都是要長命百歲的時間就不是我們的敵人變成我們的朋友了那些富有的朋友對他們來說時間是他們的敵人再過幾年他們都要見上帝那我們現在最多的是什麼就是時間買好了每一次的乖離回撥每一次的系統性的修正為什麼我們開頭節目叫做我想和你一起慢慢變富不是和你一起暴富今年好像算暴富了因為時間站在我們這一邊時間是可以等的所以最後還是要去挖掘你自己的投資尺度你發現我們用三年的這種小循環搭配十年的大循環你會發現這個時候你的投資尺度和投資哲學就會一一的浮現了那當然很多人會問說到底多短算是短多長算是長五分鐘就真的很短了五十分鐘就很長了會破皮不是每個人的投資尺度又不一樣了給大家多做一些參考所以大家有興趣歡迎可以讓我們一起去鑽研我們看到的循環好 回過頭說沒有股市這一次沒有股市是否能夠成功的擺脫九月魔咒成為市場上的一大提問一方面九月魔咒的慣性的確存在另外一方面九月的第一天每一又開始交火了所以才會讓人家戒慎恐懼我們講的九月魔咒是從1928年以來的觀察標普在九月的平均報酬大概是負1%左右這是12個月的月份當中表現最差的一個月雖然過去有五窮六絕不過沒有股市如果從實際報酬來看九月是真的最差的當然九月如果搭配著其中選舉年通常跌幅又會稍微增加會重一點為什麼因為在選前通常會有比較大的不確定性我們現在沒法保證一定是川普落敗或者民主黨大勝可是可以確定的事情是現在充滿著極大的不確定性因為我們不確定所以避險情緒增高使得市場跌幅會比以往跌1%還要來得更重這是過往在其中選舉年的慣性事實上影響到九月份行情第一天當然是每一戰火的問題這一次美軍已經採取了具體的軍事行動開始針對哈格島部分設施採取顯著空襲當然這一次對於哈格島所採取的空襲美國算是相當節製是屬於有限而且精準的攻擊伊朗隨後又改採飛彈和無人機報復攻擊約旦境內的美軍基地大概軍方聲稱有成功攔截8枚飛彈阿聯也來下了伊朗方向的無人機所以在這樣的效果底下原油價格又開始蠢蠢欲動雖然其實據歷史高點我們講過這一次看起來從7月到8月的經驗要突破新高應該是有很長一段路要走了不太可能了可是它始終造成通膨的粘性我們舉例來說西德州原油這一次在昨天晚上上漲了2.83%每桶大概收在85塊左右布蘭特期貨原油價格大概在2.7%90塊左右所以其實它也沒有說漲多高了市場有點動畫的反應不過還是比今年年初當時50到60美元每桶的價格高上不少所以儘管禮拜一收低整個8月份美國股市還是繳出比較亮麗的成績單道瓊月漲幅有1%那標普升幅有2%納指有3.9%非半就更多了不過呢這其實主要還是來自於在整個7月份的暴跌低基期所造成的可是每一戰事這件事情的確已經大幅影響到市場的通膨僵固性預期甚至是川普本身的其中選舉我們根據馬凱特大學法學院最新所公佈的民調資料大概還有53%認為戰爭值得但是偏共和黨的大概只剩下29%所以除非是始終支持者要不然大多數美國人其實不太理解目前持續發動戰爭的根本原因來自於哪裡尤其獨立選民大概只有9%支援民主黨和偏民主黨甚至只有4%到1%左右所以即便共和黨黨內大概只有半數認為戰爭的代價值得承擔其實大家瞭解初衷了那就是要避免核設施的新建可是時間拖長以後大家就開始感受到副作用這當然你不要講說對於美國民眾來說如果對川普來說在川普228空襲的那一週如果有先知告訴川普你這場戰爭會打超過6個月他還會採取空襲行動嗎這是一個觀察重點這跟普丁一樣如果在2022年在普丁採取軍事行動的那一刻告訴普丁這場戰爭你要打4年以上都打不完那他還會採取軍事行動嗎所以武裝自己是有其必要對台灣也是如此要有一種正著效果但更重要的事情是很多戰爭剛開始的發酵都以為是一個特別軍事行動都以為短短幾周幾天就能夠結束結果時間一拖長就變成當屆政府極大的災難如果8年抗戰你告訴日本人你一打就打8年打不完他還一定會發動行動可能還是會可是不管怎麼說他一定會更加的斟酌去省思所以現在伊朗就是凡殺不死我的必死我更強大伊朗革命衛隊已經發表宣告美軍這一次的擴大攻勢會把報復範圍從中東延伸到歐洲軍方已經開始研究攻擊保加利亞等東南歐國家的美軍設施塞浦熱斯也可能成為報復目標那伊朗的邏輯很直接你只要在中東有一個美軍的海外基地被用來攻擊伊朗就可以被視為合法的軍事目標伊朗其實嘗試的過去攻擊到4000公裡以外的不管是希臘還是義大利的基地後來都被攔截了的確沒有造成四次衝擊可是總有一個飛彈或者無人機飛來飛去對於整個中東局勢的影響的確還是依舊緊張我們從機率普民調來做觀察現在如果事情是從總體選民來看大概只有31%的受訪者是支援美國對伊朗採取軍事行動低於3月份的37%更關鍵的事情是有83%的美國人認為這場戰爭還會持續很長一段時間83%幾乎認為這場戰爭無法結束了民眾覺得川普已經深陷海外的長期衝突現在被政治給反噬那這些壓力也直接反映在川普的支援度上現在只有33%的受訪者認同他的執政表現已經連續兩次維持在路透和EPSO調查的歷史低點了所以現在打仗已經打了半年了美國汽油價格每家輪比戰前高出一美元接近歷史高檔其實我覺得換個角度因為也沒有美軍正式登陸假設現在汽油價格比228來得低但是每一戰爭還在持續也許大家就不會這樣想了大家都願意接受採取一定程度的軍事威嚇可是不能讓我的油價上漲這一般人的態度這個是川普目前即便在其中選舉之前民調壓力極大仍然勇敢地採取了軍事行動那第二是什麼第二是川普很勇敢地力挺AI資料中心我們前陣子才跟投資朋友分享各類形象概錄補民調針對AI資料中心的調查都發現民眾對於AI資料中心的反對力量已經大於支援力量原因在於資料中心不只是有噪音汙染用水用電而且創造的就業機會非常非常之少使得美國內部有極大的反對聲浪但是川普在昨天正式公開替全美的資料中心來背書直言任何反對資料中心的社群就是想要讓自己落後又貧窮也許他講的是實話但是在選前這樣講那看起來是不想要選票了他也認為如果你想要更多的工作較低的稅負和更高的收入你就應該讓資料主宰那這番話直接撞上美國地方政治最敏感的神經我們知道現在已經有數十個高達1500億美元的資料中心已經因為地方政府的反對而延宕了紐約州所有新建的新資料中心全部延後德州在本月份也踩了一些剎車在有數百個專案在提案的過程當中直接進行審查時間拉長那共和黨民調也顯示資料中心已經變成政治負資產了任何主張建立大量資料中心反而會使得民眾擔心電價的上漲還有科技權力過大以及AI對於地方生活的就業產生的結構衝擊所以在這樣的效果底下川普很猛在期中選舉之前繼續轟炸繼續支援AI那接下來問題要該如何處理呢至少看起來現在他好像也不太管民調了是不是因為救不起來尤其我們知道現在更大的壓力來自於債券市場目前市場最大的問題當然不是企業獲利企業獲利還表現非常不錯而是債券市場對於AI資本支出和美國財政風險的拉昇這一次十年期公債殖利率創下今年新高了這個是現在最緊張的指標十年期美債殖利率上升四個基點來到4.76%這是今年一月份以來的新高那當然你說那過去幾個月他也是在走高對於股市的壓製好像很有限是這樣子沒錯但你要想想看4.7%你覺得不吸引你4.8%呢5%呢5.1%呢5.5%呢6%你總不能夠毫無節製地認為殖利率一直往上升都對於股市沒有任何影響吧這個是現代市場上很明顯針對美國政府的信用貧瘠的這種資產價格的拋售另外一方面也隱含著對於債務系統的不確定性以及投資等級債大幅搶奪美國公債所形成的後果所以現在支撐美國股市的共識就是經濟不衰退聯準會不升息AI資本支出不縮水民主黨不會橫掃其中選舉這四個條件同時成立但是是造成沒有股市現在還保持在偏向多頭的根本原因不過這四個隨時都可能會反轉經濟應該是不會容易衰退可是聯準會不升息現在利率預期開始改變了AI資本支出不縮水很難說民主黨不橫掃其中選舉原因來自於大家會擔心民主黨如果產生一定的杯葛資料中心的建製量可能會大幅延後不過現在看起來這件事情也在提前拉昇川普不管是總統的就業支援率通膨支援率還是經濟支援率我們從美銀統計的資料基本上都在顯著的下滑貝森特在最近一方面進行日元的護盤可是目前幾乎是全面失敗為什麼因為日元扁回去了日元在短短幾周內當時採取了一定程度的美日聯合宣告結果現在日本二年期公債殖利率已經上升到1.72%1995年5月份以來的新高十年期殖利率碰到2.95%這是96年以來的新高所以Jackson Ho之後美日利率的預期是同步的升溫但是更重要的事情是日本上升更快最後導致了現在我們都很清楚知道第一次的美日聯合宣告以後日元最終還是扁到160塊左右附近說明第一階段的護盤看起來並沒有產生極大的效果那你是否要緊急採取第二波可是連美國政府自己進行債券回購的這種訊息釋出都沒有阻止十年期公債殖利率的創高我的做法是為了讓日元停止貶值以防你拋售我美債所以我跟你做一些日元上的護盤結果我現在自己遇到升息的壓力我十年期公債殖利率已經開始飆了雖然你也跟著開始飆可是一方面我沒有把日元的問題給處理好另外一方面這個美債殖利率的問題目前看起來也沒有好整的現象這個是更大的在財政市場大家產生的困難事實上如果我們仔細觀察今年全球債券市場殖利率都在快速飆升日本十年期公債殖利率飆升到2.89%今年已經漲了81個基點了英國十年期公債殖利率5.03%澳洲5.07%今年分別上漲55和31個基點美國十年期公債殖利率已經來到4.7了也就是代表著已經上升到54個基點了相對之下全球基本上只剩下中國十年期公債殖利率還到1.69%今年反而下滑了15.33%所以全球的國債都在瘋狂被拋售只有中國國債在漲這真的也很神奇但至少可以觀察到現在全球的債務體系在AI的大爆發過程當中形成一系列的債務市場的壓力川普的期中選舉能源市場壓力同步交錯底下其實共和黨在年底的選舉目前看起來是非常非常不樂觀尤其今年上半年又沒怎麼跌如果硬要講的話那等同於讓市場上進一步不確定性壓力的釋放其實我們按照過往標普白指數在面對戰事的過程前三個月如果有下跌都是正常的可是在今年的伊朗戰事我們看前三個月還漲了10%後面應該講說後三個月漲了10%後六個月又漲了13%從這件事情都看得出來市場上還是靠AI撐住了整個股票市場的氛圍當然我們從美國股市各大資產的績效表現來做觀察會發現今年其實跌的資產也不是很多所以即便我們聊了這麼多利空它仍然沒有大幅影響到大家對於AI的實質信心今年漲最多的還是原物料主要是能源資產帶上去的漲幅37.7%高居第一價值股上漲23.7%小型股IWM20.6%納指116.9%科轉債15.9%中型股15%已開發國際市場13.9%美國大型股13.4%新市場13.2%REITs有12%債券市場是比較落後的不過其實也是有上漲高收益在2.4%新市場1.6%優先股1.6%TIPS大概小跌0.6%整體債市跌0.1%投資整體債跌0.9%長天期跌比較重跌2.4%那當然真正跌比較重的以前是黃金和比特幣現在黃金已經轉到正報酬了漲了3.2%比特幣跌了11%可是相對於今年最大跌幅跌到三成比特幣其實已經開始有顯著好轉了過去一週是上漲23%不過我個人的看法是它不代表比特幣真正進入到大多頭為什麼因為過去在市場的敘事可能是美元信用的下滑所以買資金買比特幣避險邏輯不難理解那美國一直借錢那政府又積極進入金融市場所以投資人擔心美元長期被稀釋那就尋找黃金或者找比特幣這種供給有限的替代資產不過問題是比特幣作為美元避險工具的記錄一直都不是很穩定你看去年10月當時川普對中國發出關稅的威脅之後比特幣24個小時還跌了12%然後黃金創高所以兩者雖然都是那種貨幣貶值的避險資產理論上也不會出現這麼大的差距所以比特幣現在的突然暴漲我覺得也不代表真正長期資金重新進場我們過去講過你被套牢的比特幣也沒什麼必要去做停損了都已經跌這麼多了按照過往它的市場慣性貨幣供給量受限長期資產還是有拉昇的可能性可是現在的利率環境其實不太有利於比特幣或者黃金立即的顯著上漲因為目前看起來滑雪是越來越偏向緊縮的很大一部分漲幅我覺得對於比特幣來講看起來比較像是嘎空就空單回補原本壓住比特幣繼續跌的交易者沒有預期行情會這樣然後突然反轉被迫快速買回部位所以進一步的把價格往上推這兩種上漲差很多如果是養老基金或者資產管理公司長期投資人基於基本面重新的去配置比特幣行情就具有延續性現在看起來這種急漲很明顯就是空單被嘎了一輪股價後續也沒有做進一步拉抬短線漲幅很漂亮但是你不能夠單純解讀成市場重新相信比特幣現在市場上流動性不足連公債都快要沒有人買了哪有錢來買比特幣呢所以黃金資產也是受到同樣的市場壓力黃金雖然在8月份跟比特幣一樣也是大漲漲了9.7%但是升息預期還是最大的壓力因為這一次我們知道雖然通膨的問題仍然在出現對於黃金價格中長性有支撐的可能性可是利率預期過往市值利率跟黃金價格是高度聯動所以目前即便看漲買權需求還是比較強勁不過市場看起來追高意願並不是特別高看起來更像是在資產做避險型或者防禦性資產的配置過程當中當股市不漲了就會做一些防禦性的配置這比較符合真正大宗資產目前正在快速創高的其實是銅價銅價上禮拜創下率也新高了倫敦交易所每噸來到1.43萬美元今年它是上漲15%過去一年已經漲了4成5了那當然全球電網電動車再生能源AI資料中心都在吃銅所以全球銅需求從去年2800萬噸的總需求已經增加到2040年每年4200萬噸增幅大概是50%那現在全球的供給又受限所以大概每年會出現200到1000萬桶可能出現的供給缺口所以在這樣的效果底下要麼就技術上突破要麼銅價就要被迫一直上漲所以我覺得真正投資也不一定是銅只漲不跌那銅舉例來說汽油價格每家輪100塊那不會有人開車了嗎那就不會一直上漲所以銅價不能夠也因此而一路的上漲是市場真正的需求是什麼是電網的升級資料中心的電網升級鏈比如電力裝置冷卻或者輸電配置基礎建設公司這個才是真正主流那不代表是銅一定只漲不跌這是我的一個區別大眾資產一路的上漲AI總有一天玩不下去的那記憶體一直漲漲100%200%漲500%以後漲1萬%那記憶體資料中心那不是成本就佔了90%了嗎那也沒有人玩得下去所以我個人認為這是最實質的跡象給投資朋友作為一些參考當然我們回過頭說現在美歐股市四大指數變化道瓊指數下跌374.0.7%收在53。

07185點標普下跌25.0.33%收在7686點納指下跌31點0.12%收在26370點非半上漲65點0.57%收在11535點可以看得出來現在幾大指數其實都還在高位做盤選大家似乎在等待下一輪的做夢行情照理來講現在也是財報空窗期應該最適合特別做夢而且又是第三季不過看起來現在就量子都在縮真正我們看到的效果是股票市場還保持在高位可是這幾年過往經常使用的六四股債比其實已經慢慢開始失效它也不是完全失效了但就是債券市場的總體報酬已經沉寂好幾年了過去總會覺得股票下跌時美國公債會因此而上漲形成天然避險可是高通膨之後我們細看回測資料2021年之後股債的相關性就已經明顯轉為正值22年到23年股票和債券市場還同步重挫所以22年當時相關係數股市跟債水水0.58然後最近美國不是在22年23年最後衝過到9.1%之後最後整個相關性居然又高度的翻證然後隔一年又高度的翻覆所以六四股債比也不是不能用是你不能夠再把所有美債都當成一種避險工具尤其是長天期美債又受到景氣影響然後又有通膨又有財政赤字又有大量政府發債的壓力還有期限溢價的壓力所以形成現在在股債投資比例的過程當中大家的壓力就越來越大了這以前都會覺得其實你們必須要這樣講現在利率很高正常以前大家的資金都是利率這麼高股票就該跌10年期公開值利率到4.7到4.830年期突破5%按照傳統估值模型沒有股市還在歷史高檔那不合理利率這麼高應該大家去買債券怎麼會有人想要買股市所以市場就是如此因為AI爆發了同樣一個數字在不同的環境裡頭它的意義就可能完全不同如果大家去買債券如果是高利率來自於失控的通膨和貨幣緊縮那當然對於股票不利但是如果背後有AI資本支出有生產力提升有企業的獲利拉伸那高利率搞不好可以跟高股價同時共存所以這是蠻有趣的一種思維真正值得思考的就是同一個數字你放在不同年份它的意義可能完全不同那以前不是人家常開玩笑為什麼80歲的男人跟60歲的女人談戀愛大家都會覺得很正常那40歲的男人跟20歲的女孩跟20歲的女孩還是談戀愛他的反應就不太一樣明明都是差20歲就有時候我們判斷一件事情看的不是數字本身看的是這個數字背後的情境情受不如那投資也是一樣那很多人認為那利率保持在高位股市一定得跌也不是說一定得跌因為現在有AI的生產力提升可是你也不能夠想象那所以殖利率無限的往上股市就一路的往上好像也不合理但至少我們可以觀察到在整個2026年部分過往的這種指標正在陸續的失效好 那我們要回過頭來看現在在幾大巨頭的績效表現其實今年科技巨頭績效的確不算是特別好但是至少在下半年記憶體狂潮退去之後買盤相對晶片股不太有所支撐那隻差一點就算上歷史新高了那今年下半年創新高的兩大指數也是集中在道瓊和標普我們看幾隻股票好了你像Google的部分Alphabet其實在5月13號股價創下歷史新高之前12個月累計漲幅有150%可是最近不管是人才的流失還是最近Gemline你不覺得好像又比確的GPD稍微難用了一點嗎還有龐大的資本支出國價從高點這樣回落也跌了15%好處是什麼好處是至少它現在有一點底部的打底形成過程那Meta的部分雖然我們知道它好像投Lama也沒有太好的結果投元宇宙也是投它的雷鵬眼鏡到底有沒有一個好生意出來很難說不過其實Meta23年到26年靠著在廣告業務的營收社交媒體的壟斷基本上它在25年第四季到26年二季度分別還是有23%33%和28%的顯著增長那股價它從高點這樣回落下來也不少了它導致的結果就是它的獲利還在暴升但是它的股價卻逐步的盤整最後就是本益比的快速滑落目前P ratio前瞻本益比只剩下20倍了那差不多回到2022年烏二戰士的水準了所以就值得觀察一下微軟的部分這幾周是比較明顯的V型反彈從4月份的360低點一路的回升現在在500多塊重新回到前頗的高檔去微軟是好不容易你看當時25年打了一個超級大M頭那現在打了一個超級W底所以現在就是一個警戒線然後看一下能否突破過往的高點微軟也是撐了很久從微軟撐到現在巨硬亞馬遜大概就在280塊高點回檔持續進行震盪但是可以看得出來巨頭現在的買盤刺激都不是特別強為什麼呢就是因為市值太大了現在以前都是一個記憶體行情板塊然後被動元件板塊然後一路沉更早之前是奇蹟頭大家一起漲台股也是如此以前也是龍頭股高價股一起往上漲現在看起來大家沒錢了有點拉不太動所以不管怎麼說這些企業目前看起來賣產值仍然是受造市場上比較顯著的獲利拉動可是這些企業之所以可以繼續投是因為他們的貨力基本面還是不錯大概整體獲利還是保持20%到50%左右的成長而且美國股市目前在全球的資金吸收當中晶片股當然是獲利爆發的關鍵可是真正賺大錢的就總量來看還是這些AI巨頭只是他們已經賺太多年大錢了所以年增幅看起來就沒有這麼亮麗所以最好的結果是什麼如果你相信AI能夠成功有一天你會發現你所使用的巨頭你所使用的AI的訂閱系才會成功一定是在其家當中其中一家不會是第八家不會是第九家就算是第八家第九家百分之百他們一定是跟這些巨頭來租用AI伺服器所以最後的原理是不會變的基本上就是由蓋資料中心的這些人最後獨斷了未來的生殺大權所以你不確定到底哪一支能夠獲勝分散風險也許還是最好的做法投資人也是一樣你買進一檔股票之後常常會為自己的持股找理由上漲代表我眼光可能會有一個很大的成長很正確下跌股市挫殺財報不好是短期因素利空解讀成利空出鏡最後你不是根據證據來修正觀點你是不斷的修正故事來保護原本的答案那就不一樣了所以有時候我們投資第一個反應可能股價波動的時候你不是懷疑你是把所有的證據硬要塞到原本自己相信的那個故事裡頭這個壓力就很大之前看哪一部影集講那個男人坐在自己最好的兄弟的幕前講話嘛兄弟你走之後我真的很想你我老婆快生了如果真的有投胎你就回來當我兒子吧幾年之後那男的看自己兒子越長越大鼻子也很像他眼睛也很像那兄弟連笑起來都跟死掉的朋友一模一樣那男的感動的抬頭看向天空兄弟你真的回來了就很多人看股票就這樣子他的第一反應從來都不懷疑他把所有證據都塞到自己原本相信的故事裡頭現在AI雲端巨頭就是有時候我們在行情播種的過程當中你可能相信單一股票都認為所有的事情對他來講都是利多那有利空對我來講就變利多了就是我加碼買進的好時機但對於單一個股有過高的投射你知道還是會傷到你的心的這幾隻股價今年來看還算不錯的如果是特斯拉如果是甲骨文所以我們才跟投資朋友分享分散風險還是非常重要的所以我們要宣傳一下禮拜六晚上八點鐘這是我們聽友會了我們如何在分散風險的前提底下績效能夠順勢的追上大盤甚至超越大盤而且在投資的過程當中做好足夠的資產配置一方AI出現不同的中期回撥那當然你必須要有一個原則你相信AI能夠成功可是在每一輪的回撥當中你要了解它的理由距離泡沫破滅當中它的區隔在哪裡那有些利空是中期回撥用電不夠用電不夠那怎麼會是一個大利空呢用電不夠所以電價要漲所以供給會有缺口所以會有股價繼續上漲資料中心蓋不完那怎麼會是一個大利空呢真正利空很明顯都是供給過剩的問題建太多根本沒人用那才是最大利空現在連蓋都蓋不完好 就01分台股上漲258點收在46379點對了 星星我們明天再講我們主要跟投資朋友稍微梳理一下這個美國股市當前市場的概況大家比較關注的幾則訊息從一開始我們看到在川普所採取的新動作對於AI資料中心的表態都看得出來他看起來沒有想要理其中選舉了看起來就是要堅持地執行自己的行政命令堅持地執行自己的政策那這樣的一個輪廓會導致我們原本對於通膨將固性的預期還有對於在選後世界產生的不確定性抱持一個極大的問號那第二個階段是美國股市在這個時間點雖然大家很明顯7月份的重挫之後開始做反彈可是量能明顯不足說明大家買的有一點異性闌珊所有人都在等等一個造夢行情的出現等一個推手的出現可是很明顯有點推不太動大股票了只好挑一些比特幣來漲挑一下黃金以前都漲那個大板塊後來只好挑那個個股來漲有這樣的一個感覺那流動性的預期誰能夠解決呢當然要從美債市場來做延伸現在就就是因為美債已經把資金都給吸走了錢快不夠了那只有一種方式了要麼就聯準會主動慢慢的開啟水龍頭要麼監管環境做進一步的鬆綁讓我們更敢去冒風險只能讓這場遊戲幾股船花的玩下去才是讓AI股市能夠持續創高的理由要不然就要立即在下個季度看到生產力提升了所以不管怎麼看我們都知道AI之路還是挑戰重重的可是你始終要有一個原則相信AI是否能夠成功才可以在每一次的回撥當中尋找機會給投資朋友做一些觀察如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享我們明天早上八點半早晨財經速解讀再相見祝各位投資朋友看盤順利操盤愉快。

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詳細摘要
重點摘要
本集強調美伊衝突與九月魔咒對市場的短期壓力,同時指出全球債券殖利率上升、美元貶值與美股指數分化的複雜性。
🚗 開車片段
戰11年歐債危機這是3到4年的過程循環你也可以把它理解成比較大的乖離回撥因為它是一個很重要的循環它不算是系統性風險有時候你光靠小循環和大循環你就逐漸地形成自己的投資哲學了所以這些時間點買入之後那當然就等但是我們最大的前提是什麼就是你要有時間你等得到逐步地收復股價持續地創高所以時間到底是朋友還是敵人對於巴菲特來說再過幾年總有一天他要見上帝的那時間還是朋友對對對。 對於巴菲特來說再過幾年總有一天他要見上帝的那時間還是朋友對郭台銘來說再不打小白球以後怕沒有體力了對川普來說這一屆總統是他最後能夠重振家族的機會反而對我們來講對他們來講時間不一定是完全是朋友因為時間正在快速地流逝但是對於我們收聽的朋友都是要長命百歲的時間就不是我們的敵人變成我們
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本集強調美伊衝突與九月魔咒對市場的短期壓力,同時指出全球債券殖利率上升、美元貶值與美股指數分化的複雜性。
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戰11年歐債危機這是3到4年的過程循環你也可以把它理解成比較大的乖離回撥因為它是一個很重要的循環它不算是系統性風險有時候你光靠小循環和大循環你就逐漸地形成自己的投資哲學了所以這些時間點買入之後那當然就等但是我們最大的前提是什麼就是你要有時間你等得到逐步地收復股價持續地創高所以時間到底是朋友還是敵人對於巴菲特來說再過幾年總有一天他要見上帝的那時間還是朋友對對對。 對於巴菲特來說再過幾年總有一天他要見上帝的那時間還是朋友對郭台銘來說再不打小白球以後怕沒有體力了對川普來說這一屆總統是他最後能夠重振家族的機會反而對我們來講對他們來講時間不一定是完全是朋友因為時間正在快速地流逝但是對於我們收聽的朋友都是要長命百歲的時間就不是我們的敵人變成我們
財經皓角 · 2026-08-31 觀望 已抽取
2026-08-31

2026 8 31(一)華許放鷹 升息躲得掉 高利率越久 美債美股 誰先撐不住?早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
2026 8 31(一)華許放鷹 升息躲得掉 高利率越久 美債美股 誰先撐不住?早晨財經速解讀】
講者立場
觀望
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01投資變化歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月31號禮拜一早上8點30分大家早上好我是薛婷浩每天早上開門前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化開學了我們看美歐股市這一次在9月份的升息預期在這一次跌升後快速拉昇之後對於股票市場和債券市場的影響為何禮拜五是很明顯美歐股市三大指數是全面收黑尤其納斯達哥指數收跌超過0.5%倍半賣壓也算沉重可是如果是從周漲幅來看其實大家還是收漲的你像道瓊是收漲了0.5%標普收漲0.4%納指收漲0.8%主要集中的賣壓其實就是集中在過去反彈比較高的晶片股身上所以這一次聯準會在華許的談話底下突然的放音就把市場從原本的等待降息重新拉回到升息道路上它的確重申2%的通膨目標是明確的而且是固定的也指出說目前的金融環境其實也談不上緊說美國個人消費支出物價年增指數年增幅還有3.7吧所以從整體華許所釋出的態度來看現在就業其實也還不錯啦經濟也維持在韌性而且消費支出還跟通膨差不多沒有到真的很緊縮的地步當然這樣的一個效果直接導致9月份的升息機率從演說前的上行到60%兩年其美債值利率一天也上升了11個基點來到4.34%相反的黃金是重挫3%那比特幣也從8.1萬美元直接跌回到7.7萬當然瞭如果我們仔細觀察債券市場完全相信華許會升息嗎因為現在最大的變數並不是華許說了什麼是經濟資料能否逼迫聯準會採取行動我們仔細觀察大部分的債券投資人其實從利率定價來看並沒有完全相信這樣的一個劇本我們舉一個比較直觀的資料你看當時美國CPI年增從3.4%一路下滑然後現在預估到2027年畢竟會到2%然後再慢慢上升到2.5%可是你看粉紅色線的SOFR期貨隱含政策利率它大概就維持在4%左右就是市場上其實利率預期並沒有想象大幅度的波動只是短期內大家的預測波動變大了可是放到長期本來就已經反映年底有可能會升息一碼只是可能原本預估11。

0212月會升那現在可能9月就要升息而已所以大家才會覺得說現在滑雪所釋出的氛圍也沒有想象中來得這麼陰股市是得修正一下但是也不是一個史詩級的重大的利空災難所以最大的變數並不是說它說了什麼那未來的資料是否佐證它說的是對的逼迫它採取行動這個才是我們關注的重點因為近期就業和零售銷售的確並沒有明顯的重新加速所以其實從就業從經濟端來看來導致聯準會要升息這件事情肯定是不夠理由的單純就是通膨問題而已更重要的事情是滑雪現在是準備改變聯準會和市場溝通的方式它很明顯已經表達不願意再提前告訴投資人下一步該怎麼走所以每一次都是逐次會議逐次的資料決策意味著市場的波動本來就可能會因此而放大所以在這樣的一個訊息底下也不能說現在就是單純的好訊息或者單純的壞訊息而是我們現在的經濟端每一次都根據當前的利率預期來做決定而且按照滑雪目前所透露的氛圍感覺遲早有一天他跟川普會反目成仇我都已經讓你當聯準會主席多久了你居然一碼連半碼都不給我降我還以為滑雪跟我一樣都喜歡看五碼我是說零碼想不到他還是喜歡升個一碼但是不管怎麼說聯準會把抗通膨放到第一順位以後的確稍微穩住了市場的重心讓大家意識到聯準會的主席資產價格不能夠毫無節製的往上漲目前通膨問題看起來是比經濟問題就業問題還要更為優先滑雪其實剛才有提到金融環境並沒有真正的限制活動某種程度就奠定的其實他認為現在是不緊的他認為現在資金流並沒有被聯準會給抽乾利率仍然是聯準會達成政策目的的重要工具而且他告訴大家現在不要覺得利率已經高到足以壓製需求已經很緊縮了我們現在其實才剛剛開始而已只要2%的通膨目標沒有達到我們仍然會保持這樣的一個態度所以這也代表著市場上除非經濟有衰退或者明顯的弱化要不然滑雪的目標很明顯是放在粘性通膨的部分那通膨降的夠不夠快即便到時候市場就業市場降溫很快聯準會也未必會救經濟看起來他所目前事出的論調是如此當然了這就代表著通膨問題端上桌以後全球的通膨問題全球的新興市場和歐洲央行是否會被迫跟進這樣的一個緊縮環節就值得留意了因為你硬要講其實全球央行現在並沒有在跟聯準會大家都在超前聯準會我們從最新通膨資料來看美國CPI年增幅大概3.4 3.5其實總體趨勢還在緩步的下滑可是你看其他國家真正高通膨的都是集中在新興市場俄羅斯6%菲律賓6.2%土耳其阿根廷更高達32和34%你看這些國家你看韓國央行這次就直接升息了說明聯準會其實已經動在這個利率很長一段時間了反而是其他央行開始優先升息這個值得我們9月份台灣的央行理認室會議做更進一步的留意因為以前美國聯準會通常都是零投樣帶著大家一起升息一起降息結果現在明顯的聯準會要看其他央行的動作來決策內部是否要採取更進一步的緊縮值得注意的事情是因為歐洲8月份的通膨的情況也升到3.3%了德國是3.1%義大利是3.4%這個其實硬要講都比歐洲央行2%的目標來得高可是歐洲內部的消費比美國還差勁紐西蘭也可能會再次升息以此來對抗中東能源的衝擊亞洲不叫分化印度第二季的經濟成長率7.3%馬來西亞是受到AI的顯著動能本身而言都有可能保持在當前利率未接沒有太大變動那以前前一年大家幾乎都在等降息可是現在都要重新面對一個可能性就是AI爆發以後大多數經濟產業並沒有變得更好可是AI把總體資料給推高了導致沒有太多降息的理由可是如果撇開AI再撇開美伊戰士早就該降息了這個就是目前所進入的死循環那當然華許從15年前就保持著比較相對鷹派的角色那現在到底有沒有符合當時原本的預測呢至少從他心裡的根本認為因為他現在也不願意做太多的前瞻之誼我們也不確定他的決策依據是什麼不是說他硬要講說他要升還是降也不是說暗示升還是暗示降這種事你不知道他現在的具體的前瞻利率指引的決策依據是什麼他根本就不做前瞻那如果我們仔細觀察在07年到11年這段時間他擔任聯準會理事的時期其實比多數同僚更甘心通膨所以他過去是一個標準的鷹派金融海嘯以後美國失業率一度超過9%多數官員都認為大量的失業代表經濟還有龐大的閒置產能所以物價是不容易上漲的這麼差勁根本沒人消費可是華許在08年09年即便經濟這麼差勁他都認為目前很有可能失業已經產生了結構性問題加上監管或者財政貿易政策所產生的壓抑所以高失業在這樣的一個情況底下很有可能會讓供給鏈部分產生斷鏈反而讓通膨壓力來得更大尤其08年以後又撒了這麼多錢所以當時即便09年10年幾乎都累通縮了可是華許很擔心撒了這麼多錢他會塑造一系列的停滯性通膨所以當時最通縮的時候他都已經開始思考停滯性通膨的風險了更何況是現在所以大家會有一個心理的預估華許也許跟川普之間做了某些協議某些政治承諾不過從他骨子裡來看當時經濟這麼慘他都還抱持著對於通膨極大擔憂更何況是現在所以華許其實從離開聯主美國的失業率就一路降到2020年的3.5%通膨就長期低迷我們有好長一段時間幾乎十幾年通膨都非常非常低消費幾乎無法做提整現在反而變成了經濟從總體資料表現非常不錯內需經濟表現算平平但是通膨極高那麼目前按照他過去十幾年的經驗他本身內部的態度肯定也是比較偏向硬派的這比較合理當然所以最大的壓力其實來自於通膨問題如果把通膨問題給打消其實他本身而言就有回到降息通道的路徑因為我們必須承認今年沒有美伊戰事整個通膨路徑照理來講現在不應該是上行的從整個伊朗戰爭爆發之後我們看美國汽油價格在8月底拿來跟228之前的戰前價格來做對比全美平均每加侖大概多了1.25塊哇那漲幅是44%這就真的很多如果一台車每年消耗450加侖一年大概就要增加560美元的價格漲最多的是愛華州汽油價格每加侖是2.45塊上升到4.14塊暴增6成9奧格拉荷馬州也從2.29%2.29美元上升到3.87美元漲幅也有68%其他你反而你說加州地區因為油價已經很高了它漲幅反而沒那麼多大概是21%可是就連油價這麼高的地方它漲幅都有兩成每加侖已經來到5.59塊這件事這件事情都說明著美國內部的壓力民意上的反彈肯定會比較大而汽油價格能源價格是讓本輪通膨壓力最大的根本原因另外一方面我們之前也提到因為這次能源價格上漲之後已經形成了部分的外溢效果現在又有盛音現象大家有沒有發現台灣這兩年那個極端氣候也很明顯巴拿馬今年5月到8月的降雨量比過往少了34%有一個地方瘋狂下雨這肯定代表的另外一端瘋狂的乾旱所以這就是我們觀察到的實質現象包括智利在7月份也遭遇異常的風暴還下大雪秘魯因為海水升溫提前停止提魚的捕撈魚粉價格也衝上歷史新高這種極端氣候包括盛音現象都會導致全球的農糧價格產生極大的不確定性印度的季風降雨目前已經比同期大概減少了至少有13%以上亞洲稻米產區的乾旱風險也會在快速的升高當中所以米價今年漲幅大概是20%按照種數度明年再漲兩成全球就吃不起米了所以這是第二層食品通膨的部分第三層是AI所帶動的意外通膨的確這個的確有點超乎市場預期原本都認為今年的通膨應該就是主要集中在地緣政治但是AI資本支出的確正在製造新的通膨壓力以前都講說AI會先壓低通膨從生產力角度來看是如此你只要用AI就可以降低成本降低成本等同於壓低通膨結果因為你要降低成本你要先蓋很多資料中心你蓋資料中心的過程就把通膨價格給拉動了所以今年資本支出本來年初預估是成長30%現在是成長80%這種角度的確造成了某種AI生產力的奇蹟但是帶動的效果就是AI的服務業成本超級核心通膨晶片價格電力價格原料價格還有資本本身的價格就是資本本身價格就是利率就是利率錢變貴了本身都在帶動通膨進一步的往上拉我們大概這幾個月已經觀察到很明顯的跡象就是AI我們用起來是不是越來越便宜了答案是如此的就是你總有方式用不付費的方式可以問到AI你想要問的問題包括幫你生圖生成影片可是背後所需要的晶片和算力反而越來越貴所以等同於現在用AI是很爽的因為照來講你應該要付更高的訂閱費可是他為了搶市佔先給你低價然後呢你還要付反而是大部分的人在做補貼先自己蓋資料中心免費給你用或者用比較便宜的額度那最後所造成的效果就是記憶體的算力成本沒有同步下滑可是AI價格在快速下滑所以你的體感你不覺得使用AI有多貴可是真實來說AI是非常貴的我們看OpenAI在過去一個月已經三度調降旗艦模型的價格了但是半導體供應我們知道現在還很吃緊輝拿的伺服器預估2027年出貨平均的價格平均上漲是15%三星也把先進晶圓代工的新訂單調漲價格大概15%左右所以不管怎麼說都會發現現在科技通膨加上能源通膨使得這件事情幾乎有一點難解那也是華許所面臨的挑戰這也是為什麼我們最終認為它必須要釋放緊縮談話的原因不過待會我們會談它釋放不一定要真的做了因為它也許在做一種前瞻之影也許你沒有發現可是它其實是在告訴你我隨時都有可能升息雖然你本來估計你會生意那我們回過頭說現在美國的就業情況是否代表著就算它升息也沒有太多空間甚至有可能9月份的利率預期只是曇花一現也許過兩週又被壓下來了因為美國就業市場真的蠻糟糕的這次勞工統計局最新所公佈的資料美國實際就業在過去的一年內可能又比原先預估的少了7.9萬人以前已經校正迴歸很多次了這一次又校正迴歸了這說明前一年我記得有一次是接近到百萬規模的修正那個是有點離譜可是現在又每個季度每個月度幾乎每一次修正值都在往下修其實就說明著就業市場從過去幾個月以來都是越來越差我們把202320242025的資料拿過來看幾乎過去三年就業市場都在持續的萎靡它沒有到大財源的地步可是就是沒有新的公司想要招募新的員工基本都是舊有的職位不斷在進行輪替所以現在市場上比較擔心的條件是也許實體經濟表現已經不是特別好可是有部分因素支撐了目前的實體經濟是什麼呢資產價格就是說傳統上我們都知道連總會面對通膨主要就是升高短期利率然後去壓低借貸和消費但現在短期利率可能已經對於實體經濟產生影響了可是對於AI還沒有產生影響你看私人部門的新智年政府現在只剩下0.5%失業之所以沒有明顯的上升那也有可能是因為勞動供給已經同步減弱這跟台灣有點像台灣長期來看失業率是一定要越來越低的假設經濟沒有任何的波動也沒有成長失業率都必須要被迫越來越低為什麼因為少子化那美國也面臨同樣的問題美國只要沒有進一步的移民開放本身失業率就會越來越低所以它並不代表就業市場持續大好其實有可能只是反映發達市場的勞力稀缺一直在形成那第二件事情是股票市場現在還是在歷史高點附近那我們都知道金融市場的貨幣換取它會某種程度堆砌起一定程度的消費可是這種消費是很不確定的很不穩固的假設過兩個月台股跌到兩萬點你肯定不敢再訂機票你肯定不敢參餐去吃buffet了到時候我們就終於可以訂得到了不過你大概也不想訂了所以財富效應它是代表著它不是你實質上獲利的錢你也會因此而決定你的消費的擴張或者收縮那現在的問題又來自於其實內需經濟表現並沒有想象中來得好應該差不多要降息了可是第一通膨還在持續升高第二目前的K型經濟分化角度財富換角的壓力試圖還保持著消費保持在緩步的增溫所以很多人的看法是第一聯準會現在感覺要應該繼續縮減資產負債表讓持有美國國債和抵押貸款債券能夠自然的到期那第二聯準會應該用更多的監管潛力讓AI融資有透過更多的銀行體系能夠完成不要大量的轉往私人信貸那最重要的一點就是華許很明顯是要讓市場知道央行不會在資產價格一出現大幅修正的時候就立刻救市市場現在已經有好幾十年都存在這種聯準會保護店的期待所以資產價格才越漲越高財富效應就永遠上去那華許試圖想要打破原本市場原本的共性這給投資品種做些思考了不過至少我們可以承認的事情是川普親自任命的主席現在很明顯已經變成了最大的主力提名到現在你居然你不要講說降息了你連釋放即將降息的談話都沒有出現這川普可能每一次看那個轉播都受不了準備要罵又想到是自己提名的壓力很大那當然了這種說變就變情緒轉變大家也不要太當回事我們很容易在資訊不完整的情況下直接接受別人安排好的劇本就市場原本是相信透過通膨正在降溫聯準會即將降息所以股市黃金比特幣就上漲在前兩週然後當聯準會主席華許表示通膨改善不足不足到讓聯準會能夠成功放行金融環境也不是很緊縮市場又改寫劇本了變成9月份升息機率升高就這樣子一天就可以轉變來轉變去真正值得注意的事情是華許並沒有宣佈9月份一定要升息市場只是根據幾句話就直接跟鷹派來掛鉤重新建立一套完整的交易敘事反映投資人往往不是先確認聯準會說了什麼再說出判斷而是先接受它應該會降息的劇本等到新資訊出現之後然後再急著切換成聯準會要升息面對市場訊息你最重要的就不是每天跟著劇情走你要分清楚已經發生的事實尚未確定的推測以及市場自行加上去的想象所以這件事情其實很重要這種說變就變情緒轉變也不要太當我們很容易在資訊不完整的情況底下就每天在接受別人的安排好的劇本你要有自己心中的投資哲學前陣子看到有個故事講說朋友突然跑過來拜託一個男的兄弟幫我一個忙我正在跟牧師的老婆偷情等等做禮拜結束之後你想辦法拖住牧師一個小時男的覺得很缺德不過朋友都已經開口了只好答應做禮拜結束以後男生就瘋狂去問牧師問題問聖經問天堂問地獄人生意義全部都問一輪最後牧師受不了了你今天到底怎麼回事男的良心過不去只好坦白對不起牧師我朋友現在正在跟你的老婆偷情他叫我拖住你牧師沉默了一下拍拍他的肩膀孩子你最好趕快回家我根本沒有娶老婆所以我們很容易在資訊不完整的情況下直接接受別人安排的劇本但受害的可能是自己看到股市上的景氣一定好的不得了看到聯準會轉陰就認為升息即將到來看到比特幣大漲美元性又要崩潰了這種單線推論這些不管是三段論推論等等很多時候我們看到的片段訊息背後可能有更大的資金流向部位調整你不要永遠只用一部分的資訊來替整個市場補上完整的故事即便這麼說我自己個人都不覺得9月份真的會有他目前所釋放的談話跟9月份一定要升息沒有太大的相關他只是更注重通膨問題而已搞不好只是一種前瞻指引而已好那回過頭來說現在更大的問題來自於債券市場的利率變化因為雖然華許釋放出比較鷹派的談話可是貝森特他連話都沒講他都直接做非常寬鬆的措施我們知道貝森特現在最大的麻煩就是他已經準備要採取寬鬆在9月份可是政策並沒有湊效反而市場開始質疑他的判斷力你看在短短一個月以內他先動用公共資源來支撐日元受到批評那現在日元匯率又回去了不知道要不要做二次互盤再來是他的前導師當時都公開批評這種操作用擴大美債回購來壓低長期利率而並不是用聯邦赤字的改善那貝森特現在我們看財政部又傳出資訊準備動用TGA的資金來直接購買長期公債而且資金量體預估會非常龐大TGA可以理解成美國政府的銀行賬戶用完那對於美國的預算壓力會很大的因為他有很多是要直接做天然災害或者因應政府關門的水位目前規模是9541美元這幾年是故意保持在比較高的水位因為政府太常關門了錢不夠壓力很大如果把這些現金拿去買償債效果就不只是單純去調整債務期限那你等同於把財政部的流動性灌到金融市場當中所以雖然這樣子算不算量化寬鬆應該不因為量化寬鬆應該是央行在做的應該是聯準會在做的但財政部版的量化寬鬆隨時都有可能開始那這邊最大的矛盾就是我們剛才提到的華許在收錢被認特正在反向放錢一個在做信用管製一個在推新青安不是這兩個不違背這是福利政策我講的是財政部繼續的進行刺激可是央行一直在收錢那麼最後就取決於兩者的角度了但是至少可以呈現的是雙方明顯不同調現在如果連TGA的現金都拿來買債就會變成直接縮減政府手上的安全墊那根據財政部借款諮詢委員會的分析美國政府每週支出規模大概有數千億美元平均真正額外保留的緩衝資金大概就兩千億所以其實錢也沒有這麼多賬面上算是接近一兆了真正能夠動用的不過就兩千億兩千億那對於聯準會目前的寬鬆力度或者說整體資金規模還有美國債務的40兆美元的體系這筆錢其實也不是多的那第二個問題就是美債回購製度本來就不是拿來操控殖利率的最初的回購計劃通常都是改善非最新券的市場流動性因為通常財政部不斷髮行新債之後舊券的交易量可能會下滑那你透過回購就可以讓整體的美債市場運作更順暢它是一種流動性的角色就是有不好賣的古董那你交給我我可以稍微幫你轉化一下但是並不是讓你做大量的大規模貨幣寬鬆的來讓所有的古董流動性突然就變增長了所以現在比較大的一個問題其實就是政策溝通越來越誇張了以前他提出333預算赤字降到GDP的3%失敗經濟成長率3%失敗能源增產3%失敗所以目前赤字目標還反而是失敗當中的失敗然後最近他又把伊朗的金融製裁形容成D-Day宣佈要發動史上最大規模的金融攻勢結果到目前為止還沒有公佈一家確切的大型金融結構其實D-Day因為D-Day通常都是採取行動之後的事後的公佈很少是我宣佈要在採取經濟製裁之前宣佈一個D-Day就跟那個八年抗戰一樣同志們加油我們已經是八年抗戰當中的第七年了再堅持一年我們就要勝利了這種感覺一樣你怎麼會知道是D-Day呢不管怎麼說這次事件的確讓市場上知道財政部目前的態度跟目前華許的態度是顯著分歧的這個債券體系的壓力它因為重新回過頭壓力回到美國的債券市場身上導致公債殖利率仍然居高不下這個市場上壓力最大的部分那麼華許這次是並沒有特別提到針對美國債務產生的負擔效果它更著重於當前的通膨和就業市場的平衡而並不是去處理美國債務的壓力但是我們要知道美國的國債突破40兆美元以後現在已經真的很難回頭了我們看最新資料是40.047兆當時我們知道40兆美元當然只是一個裡程碑但重點來自於利息支出的上升越來越快先看債務戰GDP比值2001年大概是31.5%當時聯邦政府甚至連續4年出現財政盈餘現在這個比例是100%差不多就是回到1945年的高點差不多就是二戰時期當時是如果升那麼高從40%上升到100%主要原因是打仗所以借很多戰爭國債現在也算打仗了不過我們很清楚知道是整體美國的債務在過去十幾年週期的膨脹現在最大問題就是美國已經沒有再衰退了它沒有在重大經濟危機的年份持續出現相當於GDP約6%的財政赤字現在利率又這麼高你看起來現在要進行發短就長把長天期國債給買回那你肯定財政部未來有更多的短期國債的發行計劃嗎那到時候的利率壓力或者利息壓力就會越來越大這個是市場相對不樂見的這是第三層我們看到在華許的放英政策底下加上貝森特目前的財政政策基本上已經前驢技窮就是儘可能把自己的政策給拖出了市場上也無法去預估你有更進一步的寬鬆措施了都導致債券市場可能會持續遭受到一陣子的沉壓那最後當然就是川普所採取的做法雖然川普嘗試的淡化過去的通膨壓力嘗試進行牛肉關稅或者部分關稅的赦免不過我們知道現在美加的關係仍然不是特別好一旦一系列的關稅貿易戰重新爆發以後會不會導致美國內部的通膨快速傳導因為它並不是根據什麼電子產品的消費性通膨它是直接針對一美元對一美元的報復措施那比較困惑的是雙方連談判為什麼破滅其實都還是有不同說法卡尼的意思是說美國最後階段所提出的條件加拿大無法接受他還硬要多提一個傷害加拿大的主權那麼美國貿易代表則是否認華府在最後一刻突擊他認為加拿大本來就應該要接受雙方都可以接受的一個協議但是大家對於談判的基本事實擁有完全不同的認知所以最後最基本的互信都開始消失好那!

03比較麻煩的是美國這一輪談判因為川普都已經放話了那有一種零和思維了就好像你對方讓一步然後就被解讀成有繼續施壓的空間所以就一個要求接著一個要求那對於加拿大來說那為了選票嘛你要不要接受一套可能被國內理解為犧牲主權的條件傷害經濟是一回事傷害我的選票那肯定是更重要的所以明明加拿大其實面臨的經濟風險遠遠比美國來得多但民意反而大多數是支援政府退出談判的目前有四分之三的加拿。

04大認為加拿大人認為政府立即選擇離開談判桌是正確的決定所以加拿大民眾當然不是不知道貿易戰會痛但是大家認為這個代價相對於持續退讓感覺更能夠接受那這種僵局很快的會往下進行傳導如果我們細看目前這一份關稅清單所實施的規模主要集中在能源肥料礦業礦產海鮮以及原本就已經受到國安關稅的金屬器材或者一些木材汽車價格等等那清單當中現在有554項即將在9月中旬左右來克取關稅有66項。

05去年根本沒有加拿大進口另外有136項進口金額不到100萬美元所以有三分之一其實有點像政治宣誓但是有比較龐大的一個關稅衝擊會反映在具體的一些進口物品身上比如說能源和肥料價格舉例來說你像2025年供應美國進口威士忌大概加拿大有73%這個金額不大可是對於加拿大本土的壓力是很大的其他像乳製品或者乳清蛋白大概也佔了45%到95%的加拿大的一個出口所以這一次其實市場壓力。

06是很大的因為雙方都知道真的打下去美國的通膨一定會因此而揚升好我們看一下美國股市市大指數表現道瓊下跌9.0.02%所以53559點標普下跌6.5%股市下跌19.0.25%所以7711點納指下跌138點0.52%所以26402點費辦下跌412點3.47%所以11469點台股你不要看上禮拜還是有受到市場上一些壓力不過上禮拜周性還是漲了1100點我們就看一下過兩分鐘。

07開盤之後的市值表現好但台股的現行很明顯比美國股市費辦看起來表現還要好得多好我們來看下一個投資品主要跟投資品就稍微做一些宏觀上的分享你會發現如果真的因為短期的一次利率預期的轉變一次談話就大幅的轉變你的投資決策那其實是有很大風險的因為新聞每天都有好台股開盤下跌477點收在45869點還好啦先不用回公園那文質這麼多好by the way順便宣傳一下本週六晚上8點鐘。

08就是我們2026年財經浩角總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總。

09總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總總能夠提供大家有進一步的思維更客觀的知識更客觀的宏觀資料那也是我們的榮幸因為前陣子放暑假今天才剛開學之前就看到那個爸爸不是常常給那小朋友一堆閒書嗎然後暑假不是教小朋友看股票你先學財經這樣子兒子問爸爸為什麼我們要多讀書那爸爸說如果你讀了書炒股票的時候你就知。

10道什麼是非農什麼是零售銷售什麼是華許什麼是FOMC利率決策會議什麼是人均GDP購買力循環庫存循環停滯性同盤這些你就懂了兒子說那如果我不讀呢那爸爸說如果你不讀書你只會說靠又跌了所以讀書最大的好處不是讓你遇到的事情變少你至少可以看得懂講兩句講兩句這件事情也是很重要的一件觀察重點就是有時候你懂你也不一定股市投資的好你可以講兩句就顯得你很厲害對不對對我之前看到那個網。

11路上講一句話說會讀書的人其實就是那個大腦的多巴胺獎勵發達會學習知識的喜歡看財經頻道的也是這樣就是你的大腦的多巴胺它的獎勵是非常發達的你一聽到你就很舒服你就很想要繼續學習新知識所以從這個角度來看學霸其實有很高的機率都是色情狂因為多巴胺獎勵很發達今天開學今天開學好的開學愉快前兩天我看到那個廖亦安醫師分享一個案例他講說有一個學生長了一個潰瘍潰傷開啟褲子一看醫生幫他。

12檢查那病人說醫生我到底得了什麼病那醫生說下禮拜就要開學了你暑假有讀書嗎那病人說這跟我得什麼病有什麼關係嗎醫生說你先回答我那病人說沒讀答對了所以沒有讀書問題很大沒有讀書問題很大大家一定要多讀書好不好就您三分來不及聊日元的問題那你想想看之前日本的升息就是為了守住日元會價現在日元會價貶回去了美國財政部現在能夠使用的政策又非常有限而且準備要升息那等於美日利差從頭到尾。

13沒有真的縮窄過那對於日本而言壓力該如何解決呢會不會日本當時美國財政部最擔心的美債的拋售終於要形成了呢我們要如何來觀察這樣的一個問題所以我們今天聊的範圍比較廣從健康知識一路到日元可能形成的市場壓力我們做一系列的統整先了解華許說了什麼第二華許說了什麼對於你的投資決策是否有重大影響那第三呢是華許所釋放的論調加上貝森特所採取的做法很明顯目前美國最大的矛盾一方面是通膨。

14資料和經濟內部軟化的矛盾那第二步是央行政策持續在做收縮但是財政部卻選擇寬鬆當中的矛盾這些矛盾最後形成第三層那就是過去的日元是否能夠成功的守住在160塊的關卡形成極大的矛盾因為從頭到尾即便美國貝森特已經採取了相對性跟日元的措施來共同發表聯合宣告但是它似乎無法改變目前每日利差的脫節情況給投資朋友做些思考。

股癌 Gooaye · EP692 題綱 已抽取
2026-08-29

EP692

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI與企業軟體整合:Salesforce與Empropic合作,Cloudforce整合37個Skills
  • 供應鏈競爭與技術門檻:NVIDIA透過大規模採購掌握光通元件,供應鏈優勢成競爭關鍵。
  • 光通訊需求成長:Marvell光通晶片推升伺服器出貨,產業鏈受益。
  • AI模型競爭與市場佔有:NVIDIA與OAI、Empropic競爭,ASIC市佔成長但供應鏈限制競爭力。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🤖 AI 基礎設施看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    OAI Halapeno晶片推論表現優,但訓練算力不足 | 態度:觀望
  • Salesforce🤖 AI 基礎設施觀望
    Cloudforce整合Empropic模型,競爭態勢未明 | 態度:觀望
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    光通元件採購優勢明顯,供應鏈掌控力強 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:asic、cloud
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈、光通訊
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-08-28 觀望 已抽取
2026-08-28

2026 8 28(五)輝達救美股 華許救美債 台灣景氣連八紅 台灣人終於有感 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國股市受輝達基本面支撐,但利率市場仍不樂觀。台灣景氣連八紅,但消費端依賴信貸,經濟結構分化。投資需關注通膨資料與政策動向,避免短線情緒幹擾。
講者立場
觀望
美國股市受輝達基本面支撐,但利率市場仍不樂觀。台灣景氣連八紅,但消費端依賴信貸,經濟結構分化。投資需關注通膨資料與政策動向,避免短線情緒幹擾。
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01個人的操作和實際觀點都會在我們的訂閱系統當中來做分享短期波動都是這樣子變來變去的最近雨也停了行情也回來了但長期它一定會依循著某些規律我們在聽友會當中還有在訂閱系統當中就是去尋找這樣的規律如果大家對我們的內容有興趣的話也可以來我們的網站來下取訂單下週就可以直接在網站上來做收聽或者對於我們的內容更有興趣也可以來我們的會議系統裡頭除了有訂單一整年的聽友會的收聽權也。

02會有一些個人資產部位周知一些專題影片和宏觀報告當然我們一直跟投資朋友分享雖然短期的情緒變來變去但是有沒有發現中長期它就是會出現一定程度的乖離回撥而更長期反映的是生產力的突破所以我們一直跟大家分享每一次市場恐慌的時候你記住你週期不要放得這麼短你把眼光放遠一點關稅戰真的很嚴重嗎每一戰事真的很嚴重嗎每一戰事真的很嚴重嗎人人都上槓桿真的很嚴重好像有點嚴重但是去化槓桿。

03以後也沒這麼嚴重不要只盯著短線上來看以前人家說母雞為什麼能夠天天下蛋你要這樣想一隻好的蛋雞一年是可以生300顆蛋母雞下蛋它是為了要繁衍後代照理來講下完了蛋自然情況下它是要孵蛋的你天天下蛋你哪來時間孵蛋呢所以原因很簡單因為母雞它是為了要湊上一窩蛋比如說十個以後就好孵蛋這個叫做抱窩就叫做孵窩但是你想想看它每下一個你就給它偷拿走一個它每下一個你又拿走一個它每一次都。

04沒有湊滿十個那你只好天天下了再加上那些高陰陽的飼料人工打光的作用下蛋就永無止盡所以你要看如果你天天盯著一個小目標努力的人每天都要做得好每天都為了當充那幾塊那你可能也會遇到這樣的問題所以我們的眼光一定要放遠我們在聽語會當中來尋找如何把自己的眼光給放遠好 那回過頭說回答事實在昨天一系就暴增了4420億股價單日大漲8.7%哇 這個是2025年4月份以來的最大漲幅基。

05本上把過去七天的顯著跌幅給收斂了當然這一次有點特殊的原因是來自於它並不是股價平盤之後的大漲它是因為已經連跌好久了所以好不容易把過去的跌幅給收斂所以才漲這麼多市值一天增加4420億這是全球股市史上第二大的單日市值增幅僅次於微軟不到一個月前所創下4500億美元的記錄當然推升股價的關鍵就是揮達預估下一個會計年度的營收還是可以成長70%原本市場預估也不過45%說明明。

06年仍然保持高強度成長那這一項展望就代表著市場預估未來可能大家還把揮達的營收做了顯著低估揮達看起來整體出貨動能比想象中還要來得強勁得多那當然某種程度而言也必須思考揮達這一次財報考驗落後很快的華許就要召開Jackson後的演說了這是華許第一次在聯準會當中發表重要談話那我們要知道前兩天美國最新個人消費支出物價指數PC它其實是比市場預期還要來得高了很多聯準會內部的官。

07員也重申如果物價無法達到有效的降溫不排除進一步升息所以一邊是揮達所帶動的基本面行情可是整個利率市場信用市場仍然不是特別樂觀尤其華許這一次釋放鷹派的可能性還是偏高雖然公債殖利率沒有太大的一個波動那也許只是反映它的前瞻指引不明確可是它的態度從上一次的談話就可以看得出來我們先看這一次的PC資料這一次7月份的PC通膨資料當然不是通膨是通膨資料通膨是通膨就是降溫的速度。

08始終不快聯準會長期關注的核心PC月增幅是0.2%年增幅3.3%大致符合市場預期但年增幅還是有比較明顯的走高整體PC月增幅有0.2%也比市場預估的0.1來得高年增幅3.7所以通膨當然7月份不太可能再大爆發了可是你要往2%的目標走看起來時間更久瞭如果拆開來看美國內部的通膨其實非常分化從美國內部的通膨從非耐久裁的7月份資料來看它是持續下跌的原油價格因為當時回落壓低。

09了相關的能源支出可是真正稱作通膨的還是服務業服務價格還是有粘性即便油價下跌部分商品降價所以這代表著核心通膨你菜價肉價下跌便當價格肯定跌不回來的所以這是服務通膨目前產生僵固性的原因比較值得注意的是剔除住房之後的服務業通膨也就是超級核心PC就不看房租了連政府其實還是勉強有地環的所以其實現在的核心通膨還有一大一部分是來自於住房僵固性很高這沒有人在降租金的所以這就導。

10致服務通膨也沒有到非常惡化的地步雖然通膨是有一點棘手但是絕對沒有到停滯性通膨的地步就是有一點僵固性最特殊的地方是哪裡是這一次我們看到是投資組合管理和財務顧問的服務價格大幅上升成為了核心服務PC當中最重要的推手投資組合財務顧問費用投顧老師費漲價了有可能不是這應該是講的是麥肯齊或者大型商管顧問聯合性的漲價相關專案的漲價商務它居然超過了一半的核心PC服務通膨那說明。

11什麼金融市場本身也開始透過資產管理費用影響通膨資料今年這麼多人要IPO當然花了多抽一點多賺一點點嘗試的做漲價以前我們都把核心服務通膨都是聚焦在房租醫療工資這一類的現在金融服務費用都變成通膨的一部分了所以未來投顧費用就越來越高了大家請試當然消費者這一端並不是特別好但也沒有到垮掉的地步整個7月份的明目個人消費支出月增幅是0.2個人所得增加0.4比預期來的強這代表。

12著勉強失之心之重新回到正值不過所得和消費的年增數其實在過去一段時間都在放緩政府部門的員工薪資已經降到1.4%這是過去2021年4年來的最低民間薪資部門也從原本的4.6%下滑到3.8%這個是創下今年以來的新低所以扣掉通膨之後的失之個人消費支出如果是以年度來看今年其實還在收縮明目消費現在是在增長不代表大家買了更多東西其實只是價格變貴而已有時候我們看到營收創高不代。

13表大家買得更開心有可能是因為東西變貴了所以貢獻你的營收創高但你的利潤也不一定會因此而拉昇事實上我們看美國消費者現在所面臨的處境現在先買後付的這種使用量這幾年是持續性的大幅創高整體成長幅度不低這個叫做BNPL叫做Buy Now Pay Later就是你其實在蘋果的官網部分國外的官網都可以看到就是先買後付它跟信用卡還是有點不太一樣它是讓消費者把電視 傢俱 旅遊的。

14支出攤開付款你不用繳相關的循環利息你是直接進行分期美國成年人使用銷售點融資和先買後付的比例這一段時間是非常快速的上升比如說你分期買2000美元的電視是消費選擇如果你慢慢的往下延伸變成一頓餐現在連很多午餐他都可以選擇分期那就代表著現金流的緊繃情況來得更好這個是消費端的弱化它仍然在持續存在所以一方面當然有降息的理由就是消費的確在弱化就業在軟化可是不降息的理由就是。

15它沒崩潰消費也沒有破產財富效果還存在就業也沒有產生大裁員裁的都是那些工程師工程師總是找到其他工作的最後所呈現的效果就是以美國經濟作為總定謀美國第二季的GDP最新修正只是年化1.5%算是符合市場預期不過如果拆開GDP結構整個第二季幾乎是靠消費者勉強撐住個人消費對於整體GDP貢獻是高達2.3%那繼政府是3.4%不只是高於市場預期的3.2%但這件事情都說明著美國民。

16眾現在的消費是拖動經濟的主因可是美國民眾的消費有很大一部分是借錢來的這說明美國現在買的東西變貴了所以才被迫要增加消費這是比較大的一個壓力另外一個真正坐險住拉動的是固定投資那這就不用講了這就是AI因為非住宅建設現在正在大幅度的擴充套件尤其是資料中心和智慧財產相關產品很符合現在美國的經濟樣貌那反而拖累的有哪些比如說進出口它是拖累的私人庫存是拖累的政府支出在收縮也。

17在拖累所以美國現在就是消費靠透支財富來撐住經濟那AI投資也嘗試的撐住經濟那其他全部都在往下掉所以這是市場上壓力比較大的一個部分某種程度而言它不代表所有經濟部門非常的疲弱但是拆開來做思考你會發現美國經濟現在所處於的實質現象那就是不同資料相互交錯形成之後形成的結果美國GDP實質表現我只能說算是不好不壞了但是你細猜就會發現你以為消費還不錯但就算那個消費大部分也是靠。

18借貸承著的所以真的是沒有每一戰事可能早就已經在一個個局了這比較殘酷一點但有時候我們看資料就是要被迫把它拆開來一個一個看要不然你還覺得活在美國經濟大好的幻覺美國經濟待會我們聊台灣經濟跟台灣經濟是完全不同的處境所以有時候資訊不完整你如果沒有把資料看得清楚你也許在背後思考它的過程你會發現得出相反的結論市場也一樣有時候一份財報你只看營收你也不看獲利看一下EPS或者看。

19一下表外資產有些人認為需求很強勁有些人擔憂獲利跟不上聯準委會說通膨正在降溫多頭聽見降息代表空頭聽見經濟衰退所以不管怎麼說你要先了解投資最危險的不是沒有資訊而是拿到資訊以後你要嘗試把它做拆解做一個比較宏觀的輪廓比較重要昨天網友傳一個笑話給我他講說一個男的三顆睪丸怕人家嘲笑保守秘密20年結婚當晚孤妻勇氣對太太說老婆我告訴你一件事情其實我們這個婚房裡現在有三顆睪丸。

20新娘子一聽完瞬間變臉你只有一顆所以有時候資訊不完整這件事情你如果當下沒有做好宏觀訊息的收集再把它做細節的拆分來好好了解有時候判斷就會嚴重失誤可能所遭受的投資後果就會相當大給投資朋友做一個思考當然美國到底實質的消費領域有沒有慘到美國經濟被迫要立即降息的地步當然是沒有目前美國8月份的服務業甚至還在走高說明剛才我們看到的先買後付的大幅拉昇還有美國實質所得的一個衰退。

21都還沒有影響到美國就業市場全面的惡化服務業現在甚至還是缺工的情況在標普8月份的服務業是56.8這比7月份的54.6還要來得高那你說那現在房地產市場好嗎債務壓力會不會太高了美國房價創下一年來最快漲幅了這明明利率這麼高沒有人在買房怎麼房市會這麼好呢其實城市的差異還是相當明顯芝加哥是連續四個月排行第一6月份房價年增幅有6.9紐約4.8克裡夫蘭4.1那西亞族反而西岸。

22或者拉斯維加斯反而是下跌2%和1.9%那真實的原因還是來自於因為跟台灣一樣量縮了在房價統計的過程當中不管房價漲得跌的它都高速量縮所以樣本數過少的情況底下容易由於單一個案形成嚴重失真這個是我們觀察到的實質現象美國房地產市場其實產的時間已經比台灣久多了台灣當時還有一個新金安嘗試做拉動現在美國歐洲台灣房地產基本上都處於高度收縮的情況那這個利率的環境密不可分我們看一。

23下世大指數表現道瓊指數上漲105.0.2%收在53569點標普上漲55點0.72%收在7730點納指上漲411點1.57%收在26541點費判上漲270點2.3%收在11882點不知不覺行情又到十字路口又重新回來越線際線那回答這一次當然剛才講到是對於本輪股票市場有顯著拉動的根本原因我們其實這一次有跟投資朋友提到最大的一個觀察重點來自於輝達正式的把這塊筆成功的。

24做大了你不要看它毛利率好像下滑一點那是因為記憶體價格上漲的影響可是在根本背後我們看到它的ACIE這個ACIE的營收就是AI CloudInfrastructure還有Enterprise也就是AI的雲端基礎設施和企業客戶你看它的總利潤總營收是962億有接近400億是來自於ACIE這個ACIE跟超大型雲端業者的營收規模它是不同分項以前我們都覺得輝達就是靠這幾隻。

25巨頭能夠撐下去那這幾隻巨頭稍微出點事那就完了比如說Meta不完了微軟不完了Google不完了任何一家鬆動都是重大打擊可是這個ACIE它代表的是AI雲端服務商代表的是GPU的雲端業者代表的是企業客戶甚至有一些政府的訂單主權AI專案等等輝達已經正式把這塊餅成功的做大這個變化很大很重要因為我們以前都很擔心一兩個大客戶一倒台這個去更更玩不下去就完了那黃仁勳現在講的轉。

26折點就是過去大模型主要由少數幾家公司來推動可是現在越來越多的AI實驗室同步的擴大算力開放模型那這個時候企業AI 實體AI正式進入了部署階段我認為這是本輪財報季當中我覺得最值得大家觀察的訊息就是不靠七巨頭了現在大家都在做AI而且往終端產品的投送越來越明顯了每個人都有AI的需求我舉幾個比較明顯的例子你像服飾商品現在很多服飾電商大家上網看每年都因為退貨承擔數十億美。

27元的物流成本現在像是ZARAGoogle一系列的美國公司都幫助美國的電商開始投入AI虛擬試衣就是希望降低消費者一次買多個尺寸而且這不太一樣以前都是很直接的套版衣服直接蓋住自己的身體現在它會根據你的3D掃描你告訴我告訴我你的三維或者把你的全景圖就是你把你的身材用影片環繞一圈然後給我我就運用生成式AI把使用者的照片轉化成虛擬人物讓消費者直接檢視不同服裝的搭配效果。

28你還可以上半身跟下半身穿的不一樣鞋子也不一樣技術就越來越逼真這樣的一個需求導致電商產生一系列的轉折你如果沒有做這樣的一個試衣服務未來可能整個電商消費者的購買意願就不高而且你還可以還要承擔數十億美元的物流成本因為有很多人會選擇退貨現在就是AI已經可以估算尺寸和視覺效果差別就在於如何在觸感在鬆緊度在重量上符合每個人舒服的主觀標準所以你喜歡你可以按一個喜歡他到時候。

29就會記住你喜歡這型別的一個輪廓像我這兩天我去理頭髮我就很明顯感受到AI已經不是什麼遙遠的科技了他開始進入到日常生活我看到那個髮型設計師在跟客人討論造型的時候很多很熟練的用那些AI軟體直接模擬不同的髮型劉海髮色在客人臉上的效果甚至可以進一步討論臉型五官比例你適合什麼樣的造型以前剪頭髮當然靠設計師你就拿一個照片我要這樣有時候不一定適合他也不知道怎麼說服你加上客人。

30拿幾張照片你就好像強迫他一定要剪這個頭剪完不好看又要怪他所以現在用AI把想象中的效果給做出來其實非常有意思以後我們剪頭髮買衣服化妝裝潢這些很普通的生活場景裡頭一點一點的就變成大家習以為常的工具這兩天我才看到有網友幫我生成了不同我的髮型的圖片大家可以看一看它分為四張左上角是短板三七分微側分兩側稍微收短頭頂蓬鬆露出額頭這個比較有點類似那個是張冰冰的張孝泉還是韓國。

31人的形象右上角就比較那種韓系的碎蓋短髮看起來會比較年輕不過風格在台灣好像蠻多小屁孩會理這個頭不是很適合左下角的話就有點像木村拓哉你知道嗎就髮根很蓬鬆輪廓感強右下角的話就是知性美比較溫柔一點點網友幫我生成不然大家投個票好了左上到右下分別是一二三四從左上到右下我自己是比較偏好三因為前面兩種頭我都算留過第三個我比較躍躍欲試第四個有點挑戰我怕我被自己迷倒其實我這個髮。

32型從我當兵之後就沒有變過了反正是我大學換過很多種因為人都要尋找自己的定位但也是這麼多年最後我才選擇把兩邊推高這種簡約髮型為什麼因為有時候人到激情處有時候女朋友太太抓頭髮抓住這麼短就抓不到抓不到抓不到就不會受傷但是很久沒有被抓了所以很想現在被抓一下不是情到激情處情到憤慨處很生氣的時候你要讓對方有地方可以抓像我們這種靠臉吃飯的不給他抓頭就要揍臉所以一二三四大家偏。

33好哪一種我自己是偏好三以前我們跟大家分享過如果你想要引起一個人的注意和好感以後可能大家會分享很多自己的AI圖片我適合哪一種髮型一些圖片你該怎麼做如果你很喜歡一個女生你按讚按讚沒有用因為贊完就沒有下一步你加幾個字評論真好看也沒有用女生覺得你是怪怪的人沒有太大效果那最好是什麼呢最好是寫第三張最好看這樣子她回覆你的可能性就非常高了為什麼因為你在這個世界當中就引起了。

34一個分別切出了一道鴻溝產生了一個她自己的問題她要麼能夠回答對啊第三張最好要麼就需要向你求助為什麼是第三張呢所以跟別人交流最好的方式從來都不是要討好她你要創造一個只有她能夠解決的問題答案而且你剛好可以給出相對應的答案所以如果她只有兩張照片你也回她第三張最好看她會受不了哪有第三張啊對不對好看大家都選4啊這是4和5嗎要不這樣吧等我們訂閱數突破70萬那好像太容易了7。

3500萬我就養法好不好時間聊太久了好我們剛才跟投資朋友分享一下整個美國股市市場的概況來看一下輝達的帶頭籌與此同時美國內部經濟分化的表現那回過頭說華許的談話還是非常重要的因為她為電地目前的信用市場利率環境適不適合繼續借錢我們要說的就是韓國央行在昨天已經正式宣佈升息一碼了那不像台灣都半碼半碼來南韓央行這一次把基準利率從2.75調高到3%這是7月16號之後連續第二個。

36月升息你知道南韓第一個物價已經快受不了了現在大概在3.2到2.8%左右壓力還是很高那另外一方面我們也知道南韓市場現在的概況這個5月6月借多少錢經濟加速有多快出口又暢旺經濟比預期強這麼多通膨又降不下來直接升息了那你要回過頭說南韓這種經濟成長它也不過3到4%台灣是10%那按照這個角度台灣不是要高強度升息了嗎我們剛才彭博所做的報道彭博是認為台灣現在的經濟實在是太強。

37勁了尤其通膨最近在同時升溫彭博的預估是中央銀行很有可能在9月份裡監事會議會直接升息我們正常的態度是什麼就是應該會等到11月28號地方選舉之後再行動楊總裁之前3月以來也多次強調如果通膨持續升高貨幣政治會轉向緊縮可是我們知道央行和財政部跟行政部門一直都有一定程度的協調包括之前新金安的時候也是如此從正常邏輯來看你不太可能覺得它在地方選舉之前會升息吧可是彭博認為按照。

38目前的經濟成長和目前的通膨資料是有必要立即採取行動為什麼你要抑制市場預期你不能讓大家覺得資產價格就一路的上漲永遠都可以以如此樂觀的速度上行最後可能會錯過升息的最好時機不過我個人是比較偏向選後再採取行動我對於台灣央行目前所採取的做法我認為當然還是會有執政層面的壓力這是被迫的這當然點到就好但是我個人的看法是我不太認為9月份馬上就要升息為什麼因為現在建設商所給予的。

39集體賣壓市場的壓力陸續在浮現當中我們看一下這個市場上市場端跟財政端的一個角力但至少可以承認彭博講的是有道理的因為台灣景氣真的有點好的不得了我們看最新台灣公佈的景氣訊號燈這一次7月份是41分連續8個月亮紅燈台灣已經連續8個月闖紅燈雖然7月份有中東局勢有油價有外資賣超的影響M1B是減少了但是這也是資金流稍微比較緊繃一點可是幾乎所有指標都已經來到顯著上行比如說我們。

40看到過去連作為疲憊的傳展所導致的製造業營業氣候測驗點它都從綠燈轉為黃紅燈了股價指數紅燈工業生產指數紅燈製造業銷售指數紅燈工業服務業加班公司黃紅燈海關出口值紅燈機械進口值紅燈批發零售業紅燈幾乎台灣景氣進入到高強度爆發高強度熔景期我舉例來說這兩天我們看到台積電開始陸續進行分紅髮放了按照目前所流出的薪資資訊大家去D卡PTT上面看只等31到33包括資深工程師和主管年。

41薪大概平均是400到600萬左右即便是剛加入的公司的碩士新人平均年薪大概也是250萬起跳台積電的薪酬稍微大家有同學在台積電都知道它一年零五次2月5月8月11月然後年底再發一次不是年底是隔年7月再發一次所以大家看的都是年薪沒有人在看月薪的以前不是還傳出說台積電可能要削減員工的分紅好像調整兩個百分點不過公司在快速擴張的速度底下實際分紅總而並沒有因此下滑我記得你看。

42上面寫就寫一個31 33 34我一點忘記31好像是碩士畢業新人現在就挑戰40033是我記得是32是資深工程師33是主任工程師那你34 35 36就已經到復離或者經理等級了那你關是31到33就已經分別挑戰400 500 600這很難想象那個碩士畢業生工作進去也沒有幾年然後年薪四五百萬很離譜那夫妻兩個人不就一千多萬了那一千多萬不是每年都買一套房這種速度就是非常快。

43的一個金人資金流不斷的流進來那你要想想看這些工程師他預估明年就可以拿到更多錢了可是明年搞不好台股六萬點那我買貴了怎麼辦先借點錢來投吧會有這樣的一個效果這個就是台灣內部真實油脂的真實情況我們看一下最新民調這個民調是民調專家戴烈恩先生在8月25號最新公佈的台灣明星調查這是統計台灣的經濟預期48.3%的民眾認為台灣的經濟現況良好其中10.5%認為很好37.8%認為。

44還算好整體而言正面評價4.6個百分點創下這項調查06年6月份啟動以來的新高形成黃金交叉了就過去20年了大家都認為經濟不好這個很正常整個環境產業升級的困境這是本世紀第一次台灣居然認為經濟好的人比經濟不好的人來得多那民調本來統計就有可能形成誤差可是我們看的是總體趨勢來看他已經創下本世紀以來的新高了那剛才提到這個景氣已經不只是上游的基業在衝他已經陸續傳導到下游我們。

45看台灣的無人機產業也迎來了2400億政府的訂單昨天立法院三讀透過了無人機條例中央政府會以年度預算的方式在未來編列2400億每年大概是400億元推動國防自主和無人載具的產業發展大爆發我們看中下游開始陸續搶錢了之前我們提過地方政府現在每個人都在搶錢嘉義現在是亞洲無人機的人工智慧研發中心那也是政府最先投入的基地那其他像是地方政府有一些比如桃園是新光右石園區那正在搶。

46奪AI伺服器跟無人機產業的協作性訂單新北的部分是無人機廠商來的最多的其他像台中嘉義高雄陸續都在出招地方政府之前還在商量到底會透過多少錢現在錢確切要撥下來了大家都在瘋狂的搶錢當中所以從上游端往下游端一路的衍生到現在為止這是我們看到的真實跡象但是我們看到的真實跡象那另外一方面即便如此我們知道景氣很好我覺得還是有個淡數就是中央銀行不一定在本次會真的升息的原因就民間。

47的壓力開始出招了這個壓力一方面當然是來自於房地產市場的壓力房地產市場都還要求你放鬆再來不及你還給我升息我們知道房地產市場的交易降溫真正壓力從買賣端開始延壽到交屋端因為許多預售當時買方的簽約預期能夠帶到七成到八成兩年之後年前買的現在帶不到八成了壓力會很大六成五成可能更低短期內為了要補足龐大的資金缺口就可能導致延後交屋所以你看建商工會最近出招了包括第一放寬第二戶。

48的房貸太多人要交屋了你現在不稍微放寬一點點他們交屋就會很痛苦那反而對於政府的評價就不會特別好另外是豪宅門檻調高現在房價漲那麼高你如果再用過往的豪宅門檻來做標準你如果再用過往的豪宅門檻來做標準市場壓力也會很大其他像是加速建商審查等等或者打草房轉向抑制囤地其實建商普遍是支援社會住宅建製的為什麼因為大家也意識到了這些民團對於建商不斷的施壓隨時都可能會出招不如你趕快。

49把社宅蓋好反正他們也不會是我們的客群不想買房的人永遠都不會買你不如趕快蓋社宅給他們所以大多數建商也不反對蓋社宅真實我們看到的跡象就是全台六都預售的交易量都在快速的收窄新北市縮了5.5%桃園21%台中24%台南23%高雄50%台北市之所以增加當然是因為股市賺多了比較偏向自產買盤不太像是純自住或者換屋主買盤真實我們看到的具體現象我個人看法是這一次建商給的壓力非常。

50大剛好又是選前兩個月所以你說中央政府會不會受到建商的影響百分之百肯定的平心而論中央銀行會不會如同韓國央行就直接斷然就直接要升息了這個我覺得拭目以待可是至少從目前視況來看建商已經從過去幾年感受到痛了感受到痛的結果是什麼呢大幅的削減房屋供給我們看一下現在在六都的上半年住宅的建造數當時最高2022年是8.5萬戶的建造量今年呢5萬戶我們預估明年會更低這說明建商在面對。

51房市降溫現代土地和營收成本居高不下的情況底下他已經不是單純賣的慢一點他乾脆不蓋了所以未來我們預估幾年的推案量如果房地產市場政策不鬆綁接待中心就會越來越少房價不是光是從需求端來影響很多人說房價少止化少止化沒需求這是一種角度不蓋房子呢不蓋房子本身也是讓房價能夠拖抵住的重要關鍵按照這種速度搞不好到2035年沒有人蓋房子了沒有人蓋房子那到時候市場的新屋就會相當之大新。

52屋價格就可能會因此往上拉動所以政府到底樂不樂見房地產市場收縮到沒有建商在未來幾年願意去選地蓋房子如果這件事情真的發生對於房價真的會形成重挫嗎就不一定了一個是少止化所造成的市場買盤消失一個是建商不蓋房了這幾乎快要砍半了速度也非常快其實我們過去提過因為台灣的少止化我覺得不能夠單純歸因於房價太高生存壓力太大了更生存的原因還是因為女性經濟地位抬頭你的自主權你的人生選。

53擇權的提升這也不是台灣獨有的現象基於說高度發展女性教育程度比較高勞動參與率比較高的社會都面臨生育下滑的問題如果你把時間拉長來看就是真實我們看到的就是以前女性就是會受到父母婚姻或者伴侶的壓力到了年紀就應該生小孩現在女性就是有比較高的教育程度收入和經濟獨立所以本來就有能力決定自己要不要結婚要不要生小孩生育率下滑其實是很難避免的這是我認為根本的原因所以我也認為你一。

54定要講現在講難聽一點生育率高的國家都有一個慣性壓抑女權不讓你工作了把你囚禁在家裡頭了所以你只要講難聽一點台灣只要阿拉伯化女性生育率就提高了但這不是台灣人民樂見的所以長期下來全球人口結構可能也會因此而洗牌就是因為高手的國家本地人口就會持續縮減勞動力人口的稀缺就要越來越依賴移民去補充未來台灣的人口就變成可能會有更多東南亞移民歐洲的話就是有更多來自於中東或者北非美。

55國的話是拉丁裔的人口占比就要持續提高所以以後全世界發達市場的人不生經濟比較落後的人就會提供相對的盈餘所以以後台日韓就會逐漸的東南亞化歐洲就逐漸的伊斯蘭化美國就逐漸的拉丁化所以我們以後就不用再學法語不用學英文不用學日文韓文了以後你到台日韓你打招呼你就說Sawadika到美國就喊尤拉到歐洲你就喊Asala Malikong喊那個阿拉伯文就好那也沒什麼了也沒什麼其。

56實我還蠻喜歡東南亞文化的我還蠻喜歡吃月亮蝦餅的月亮蝦餅好像台灣的我平時也喜歡吃一些馬來西亞沙爹越南河粉泰國打炮豬越式洗頭泰式按摩等等這些我都很喜歡所以我也沒有這麼反對但這就是一個新的趨勢少子化市場的買盤央行的動作一個新的榮景當然對於長期而言台灣還是有一定的擔憂OK905分聊太多了我們今天主要跟投資朋友分享這個美國經濟跟台灣經濟它的內生性的關係一個是內部的消費。

57其實已經相當疲憊可是AI的投資還在不斷的透支但是錢快花光了到處缺錢而台灣市場油資過剩每個人年薪都在創高是因為實質購買力門心之問台灣這兩年實質購買力是做大幅提升的因為物價很明顯政府在做抑制但是薪資和錢進來的速度實在是太快了景氣訊號燈都已經連巴虹了這給投資朋友做些思考好 最後幾分鐘台股上漲535點收在46。

58511點不知不覺又到箱子扣又到46000那行情走到這一步我們這個時候就要回過頭看每個人對於總體經濟形勢的中長期的經濟形勢中長期看法那我們到時候在聽語會當中再做細節分析今天我們要導讀一本書每個禮拜我們都會導讀一本書今天導讀這本書叫做憑什麼美元不是 美元憑什麼美元憑什麼有時候我們在講全世界都在用美元但是其實在用的是它美國的作業系統以前常會開玩笑我們的美元你們的問。

59題美元從來最厲害的不是它背後單純那張綠色鈔票或者它的財政信用度它是美國花了100多年把全球全球金融全球金融市場蓋成了一座離開美元就很難正常營業的城市你可以討厭美元你可以唱衰美元你可以喊去美元化但是呢你還要跨境支付你還要國際運營你還要信用平等國際會計你基本上你要融資最後還是得回到這套系統所以美元霸權它不只是一場人氣投票它是一場基礎建設的戰爭很多人都會聊說人民幣。

60歐元 黃金 比特幣能不能取代美元常常講常常只比較一件事情就是誰比較有價值可是問題問錯了我們應該問的是哪個貨幣背後的生態系統比較完整所以以前常開玩笑一個國家的貨幣什麼時候是最值錢的黑市經濟當毒梟都在使用這類貨幣的時候它就是最值錢的所以大家為什麼講說為什麼你不用另外一套手機系統呢答案未必是難道另外一隻手機它技術比較差嗎不一定可能就是因為你的銀行的APP你的工作。

61檔案你的支付方式蘋果真的在每一個領域它都打贏三星打贏華為嗎沒有我們只是懶得換我們已經習慣而已轉換本身就是成本這個是很重要的一個觀察重點美元有沒有弱化美元信用有沒有這幾年下滑肯定是有的美債問題是不是很嚴重肯定是有的可是轉換成本實在太高了這個觀點很有趣這本書並不是從華盛頓開始談它從倫敦開始談美元的霸權它不是美國把英國的打敗之後把英鎊改出去它是接手了大英帝國留下來。

62的全球金融高速公路把它升級成自己的版本從倫敦的金融城離岸美元市場避稅天堂國際網路銀行表面上不一定在美國境內可是全部都是美元化的重要節點所以很多替美元服務的地方它甚至根本就不在美國這個就是霸權成熟的象徵我們要更用一個更宏觀的角度來看待我們之所以換不了美元的美元短期內無法打敗美元的方式或者打敗美元的方式原因為何這個其實最後就取決到了美元到底有沒有弱化羅馬它不是一。

63天造成的它也不會是一天崩潰的美元終有一天也許它會退出歷史舞台被其他貨幣接收但它也不一定在我們活著的時候看得到這是對於我們在本世紀投資最重要的一份思維也推薦給投資朋友這本書的作者這本書是我們推薦的何時一會兒金先生他是加州大學聖塔巴巴拉分校的政治學博士基本上之前也擔任過國家安全會議的副秘書長丹央大學戰略和國際事務研究所的教授所以不管怎麼說這本書當中我覺得非常薄薄。

64一本但是讀起來相當輕鬆讓你用非常簡約的角度來理解我們現在看到的美元以及它背後代表的美元作業系統給投資朋友做一個思考如果大家喜歡這本書歡迎大家可以在底下留言留下你對本書的想法留下你對本節目的想法我們禮拜一抽兩本書送給我們的投資朋友也歡迎大家把這本書直接給買回家如果喜歡我們的節目就幫我們訂閱按讚加分享也可以考慮參加我們下禮拜的聽友會以及參加我們的財經號角的訂閱會。

65員製給投資朋友做一些思考台股還漲在500多點雖然這一陣子是量縮不過行情就這樣子不知不覺地回來了這個實在是難料不過中長期而言難道就止步於此嗎按照剛才的薪資油資進來的速度台股到底距離5萬點還有多遠的時間和距離呢給投資朋友做一些思考如果喜歡我們的節目就幫我們訂閱按讚加分享我們就禮拜一早上半點半找成財經縮解圖再相見祝各位投資朋友開盤順利超盤愉快。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美國股市受輝達基本面支撐,但利率市場仍不樂觀。
🚗 開車片段
告訴我告訴你的三位或者把你的全景圖就是你把你的身材用影片環繞一圈然後 幾隻巨頭能夠撐下去那幾隻巨頭稍微出點事那就完了例如說Meta不完了微軟不完了Google不完了任何一家松動都是重大打擊可是這個ACIE它代表的是AI雲端服務商代表的是GPU的雲端業者代表的是企業客戶甚至有一些政府的訂單主權AI專案等等輝達已經正式把這塊餅成功的做大這個變化很大很重要因為我們以前都很擔心一兩個大客戶一倒台這個就更玩不下去就完了那黃仁勳現在講的轉折點就是過去大模型主要由少數幾家公司來推動可是現在越來越多的AI實驗室同步的擴大算力開放模…
詳細摘要
重點摘要
美國股市受輝達基本面支撐,但利率市場仍不樂觀。
🚗 開車片段
告訴我告訴你的三位或者把你的全景圖就是你把你的身材用影片環繞一圈然後 幾隻巨頭能夠撐下去那幾隻巨頭稍微出點事那就完了例如說Meta不完了微軟不完了Google不完了任何一家松動都是重大打擊可是這個ACIE它代表的是AI雲端服務商代表的是GPU的雲端業者代表的是企業客戶甚至有一些政府的訂單主權AI專案等等輝達已經正式把這塊餅成功的做大這個變化很大很重要因為我們以前都很擔心一兩個大客戶一倒台這個就更玩不下去就完了那黃仁勳現在講的轉折點就是過去大模型主要由少數幾家公司來推動可是現在越來越多的AI實驗室同步的擴大算力開放模…
財經皓角 · 2026-08-27 觀望 已抽取
2026-08-27

2026 8 27(四)輝達財報再超標!追高意願低 美股為何原地踏步 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
輝達財報顯示AI基建需求持續擴張,但市場對其估值拉抬意願降低。資料中心業務成長遠超預期,顯示產業規模擴張。輝達與台積電合作確保先進製程供應,形成技術與供應鏈雙重優勢。市場對輝達投資意願降低,因市值過大導致拉抬空間有限
講者立場
觀望
輝達財報顯示AI基建需求持續擴張,但市場對其估值拉抬意願降低。資料中心業務成長遠超預期,顯示產業規模擴張
閱讀版逐字稿
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01.6%雖然相對於過去七天的跌幅這種彈幅也不算什麼但至少看得出來這一次公告財報之後也不算是多大的壞訊息市場上雖然總是以120分來評價滿分只有100分的考卷但至少這一次股價已經提前先跌了也無法造成進一步的重挫不過呢我們也要清楚知道因為上一季上一次回答是在這個禮拜已經達成了接近連續七天的交易日的下挫這個上一次見到那麼長的連跌記錄已經是2022年了好這其實也說明著一。

02個體量這麼大的股票你要讓它有進一步估值的揚升需要非常非常好的訊息才能夠往上拉也就是回答已經不再是回答或者說指數能夠大幅創新高的重要關鍵了它反而變成了一種穩盤的角色那我們要看的是作為一個穩盤的角色它是否有有機會把這塊AI的餅能夠持續的做大而並不是大家還在存量裡頭做競爭這是揮打財報當中最值得看的並不是有沒有超過預期因為每一次都超過預期它股價也沒漲你看它的2027。

03年快進年度第二季營收是962.2億它也比預期的921億高很多年增幅106%調整後的EPS2.22塊它也比預期的2.1塊來得好單季淨利益的2.1塊來得好去年同期247塊現在是539.5億美元所以這代表AI資本支出完全沒有任何明顯的降溫那揮打的財報也是明顯高於預期真正誇張的是資料中心的業務是單季的營收這個就跟AI大家的需求有關營收來到890億美元年增幅是117%。

04AI實驗室還有各國持續擴建算力那揮打就是站在最前面收錢的人而且這一波需求已經不單純只靠以前那幾家超大雲端公司了第二季的超大雲端規模公司供應大概有400億美元還有487億美元的營收比去年增加一倍那AI雲端和工業甚至其他客戶也有403億年增幅來到138%那這個變化其實是很重要的因為大家都很擔心就是揮打以前的客戶就是那幾只四大CS畢業者現在新的AI實驗室新創公司加企業加主權AI就很多國家有政府的預算已經可以佔一半左右的資料中心營收了客戶結構正在逐漸的擴散就跟以前台積電好不好那基本就完全看蘋果的手機賣的好不好現在不一樣了他看揮打好不好那揮打也一樣以前好像只能看四大CS畢業者現在只有一半是四大CS畢業者其他都是從工業客戶。

05企業客戶還有主權AI來做進一步的營收拉抬這個就是黃仁勳所說的轉折點過去最尖端的大模型都是少數幾家公司來做推動但現在越來越多的AI實驗室它是同步的去擴大AI算力開放模型企業AI或者實體AI現在也進入了部署階段所以AI基礎建設我們不要再說它完全是OpenAI完全是Google微軟的軍備競賽的天下有一點明顯的外溢效果開始出現了更重要的事情是對於未來的預期投射揮打預。

06估在2028會計年度就是2027年它的營收可以成長持續保持在70%哇那等同於即便我們過去曾經擔憂有年增地緩的效果看起來揮打是有機會可以打破那股價會不會如同以前一樣5000億變1兆然後過了一年1兆變2兆再過了一年2兆變4兆然後再過一年4兆變8兆然後8兆變16兆16兆好像有點難度因為市值體量太大它是全球第一名市值體量大的企業也沒那麼多錢可是如果我告訴你我的營收明。

07年還可以漲個7成那股價漲個2成3成不為過吧尤其現在本益比又這麼低甚至在第三季的財策也延續這個方向揮打預估營收會來到1080億美元上下浮動2%這比市場原本預估的1042億美元還要來得高而且重點是揮打直接把中國資料中心的業務給剔除了不納入財策所以這其實是一個算是蠻保守的一個預測值都比市場原本的高標還要來得更為亮麗那的確了中國這幾年它也變成了一個相對次要的變數雖然。

08美國政府已經開始允許揮打向中國銷售部分比較舊的晶片但實際出貨看起來還是非常少中國相關產品可能連1%都不到所以至少從現階段來看即便缺少了中國市場揮打都還是可以做到千億美元的單季營收如果真的有一天美中和解了那就不得了了不過大家也不起不怠不受傷害那值得觀察的效果其實還是毛利率就是揮打第二季的毛利率還是維持在75%這對硬體公司來說還是非常驚人第三季預估小幅下滑到74。

09%明年的話可能會來到71%到72%那完全不代表產品失去定價能力了因為記憶體價格的漲幅很明顯比GPU漲幅還要來得快以前是缺GPU現在GPU裡頭的記憶體晶圓 其他零元件也在快速成本上升所以AI熱潮推高了整條供應鏈的價格那揮打自己也承認目前記憶體供應的確非常非常緊俏就是AI的大幅擴進所造成的那GPU需求的增加需要搭配更多HBM和其他的高階記憶體最後變成一個很有趣的。

10現象AI越強揮打營收越高然後把自己的零元件的成本也往上推最後未來幾個季度的營收可能高速成長但毛利率不一定會跟著創高這是最終的一個結果所以大家要有心理預期毛利率在這種記憶體的漲價效果底下不太可能一路的往上拉當然第二季揮打的採購承諾也從上個季度的1190億美元一口氣直接來到2791億這看得出來賄達很緊張他雖然要生產這麼多貨等著收錢可是短期內發現成本上升這麼多會大。

11幅的影響到自己的毛利唯一能夠做的是什麼呢為了以防未來上漲更多提前備貨這個通常都是人家提前備揮打的貨以防買不到貨現在是揮打提前備記憶體以防他買不到貨所以這一次財報我覺得最重要的訊號並不是單純營收或者採購承諾或者一些毛利率的資料重點是揮打現在用自己的資產負債表提前去卡住記憶體基因源還有AI基礎建設這件事情意味著他比任何人都還要更為看好AI目前財務能力也非常驚人揮。

12打第二季居然還做大量的股票回購股票回購加股率就支出260億了5月份當時我們又知道額外授權800億美元的股票回購額度他真的錢很多所以可能是全市場當中自由現金流提量流進來速度最快的所以就不斷的投入供應鏈客戶生態系甚至買自家股票來進一步鞏固市場的位階所以從這個數字來看AI這本支出目前看起來連征服都不一定見到高峰更不用講單月單季營收下個季都要準備突破1080億採購承。

13諾也在創高所以很明顯這份財報最後端出的效果那就是現在不是景氣循環現在就是整條AI基礎建設競賽的初始段這個是揮打透露出的一個AI的增量市場那當然我們要看第二步就是真正的競爭是否代表著揮打仍然掌握的全面生態性呢因為如果只看AI晶片市場那揮打當然是霸主可是它面對的競爭已經不單純是AMD的追趕了現在是四面八方一起包圍你看亞馬遜Google原本這些最大的客戶都開始自己。

14設計晶片了像博通Marvell靠客製化晶片快速的切入OpenAI Anthropic甚至把晶片研發掌握在自己手上亞馬遜是最典型的一個例子亞馬遜把自己的半導體業務拆成一家獨立公司年營收已經有250億美元而且還是以三位數的百分比速度成長問題是亞馬遜現在又是揮打最大的客戶之一所以這個市場的關係很微妙今天的客戶就是明天的競爭者而且規模還大到足以去建立完整的晶片平台那。

15即便如此雖然它的競爭者現在越來越多了可是揮打領先幅度還在持續加大所以也不用說擔心說現在大家都跳下來自己研發晶片所以揮打會受到影響是沒錯市佔率是有可能稍微影響的可是即便受到這麼大的一個衝擊揮打市佔率還是有90%第二它是一個增量市場就好像長新儲存崛起之後你覺得三星美光海力是真的壓力很大嗎那是一個增量市場你就算切進來哪種一點市佔率又怎麼樣這是一個市場極度缺貨的時代。

16我自己賺錢都來不及了還跟你競爭現在市場大缺貨所以揮打現在即便已經是全球最大的AI晶片公司營收成長速度還遠遠領先大型半導體的競爭對手我們舉例來說揮打過去12個月的營收年增幅是70%比AND的40%來得高博通是30%Intel連10%都不到所以揮打真正的地方競爭地方它除了體量大以外它成長還快所以你也不用因為現在各大公司切入到ASIC或者晶片市場自研晶片就對於揮打。

17才有那麼大的影響產生一定的擔憂目前看起來還有好長一段距離要走了事實上目前全球大概有150家公司正在開發超過200種不同的AI半導體的裝置那目的就是針對不同的推論場景把速度做得更快把成本壓得更低你像各型別的公司有的是做提高運算速度的然後有的做Edge AI希望能夠從不同市場當中拿下一小塊市場那晶片產業它也不是寫一套軟體就能夠馬上追上你從架構設計到流片到製造到軟。

18體的供應鏈都需要好幾年的時間所以揮打的領先我覺得跟台積電的領先幅度其實差不多當然了很多人都覺得總會有意外揮打五年前是市值第一名的企業不是揮打十年前有在市值排行當前十名裡頭我們現在看到的GoogleAmazonMeta十年前它曾經在榜單當中都沒有所以產業輪替也許是很快的如果是從短期年度來看揮打就跟台積電一樣領先年數已經來到五年以上了可是如果你是用十年甚至用五十。

19年的資產配置是否要一股腦的相信一家公司的永恆我們過去提過基業長進的故事就我大學讀的管理學的教科書基業長進是1995年史丹佛大學的教授們合著的一本書就是去研究1995年最厲害的企業最能夠高瞻遠矚最能夠永續長存的企業好結果一開啟1995年當時最有機會永續長存的企業Nokia西門子差不多Alison差不多這些企業所以你要了解說這個產業的變動也是很快的所以你用資產配。

20置的方式持續看好AI沒有太大問題單一個股大家再考慮一下不過短期的領先的確是真的事實上必須這樣講本來做投資如果你是做長期投資風險本來就不要過度集中你就算是單押揮打你今年也嚴重跑出給大盤了好這是事實揮打因為這幾年已經漲蠻多的所以現在GoogleYamaha雖然都是大量採購揮打的GPU但是畢竟都在研發自己的ASIC找博通找Maville不同供應商來合作那當然不是揮。

21打的晶片不好就是因為它太重要它太重要你才要分散一樣揮打實在太厲害市值體量太大了所以你才要適度的分散分散風險的重點它不是懷疑最強的人它是避免自己只能夠依賴最強的人對於這些巨頭對於我們這些小散戶而言都是如此再好的雞蛋也不值得把所有廚房都只設計成一種蛋盒投資也是如此你不要把雞蛋放在同一個籃子裡頭企業供應鏈也是如此所以風險不要過度集中讓我想到這兩年不是食安問題頻傳前。

22兩年是蘇丹紅搞得一堆鍋貼不敢吃後來有一陣子是保齡茶室那一陣子我都不太敢吃鍋條後來想說乾脆吃麥當勞算了不健康至少安全後來發現蛋飽也出事了後來想想那回家好了誰煮白菜自己煮最好現在娃娃菜也有疑慮所以你只要單押都有可能會出事所以我們現在就是要分散風險你不要固定吃同一種食物或者同一間餐廳你以後就禮拜一到禮拜五禮拜一你就吃麥當勞禮拜二吃肯德基禮拜三吃摩斯禮拜四吃胖老爹禮。

23拜五吃必勝客禮拜六吃拿破利一直輪著吃你就不容易中毒瞭然後變成百毒俱全然後最後就有心臟病不是就算最多就是達到平均值所以分散風險是很重要的當然台積電在這場競賽當中它也扮演非常關鍵的地位大部分AI晶片公司自己設計晶片但是即便它對於輝達可能形成競爭壓力所有的先進製程都是高度仰賴台積電的晶圓代工達輝達跟台積電已經合作很多年了再加上本身現金流和採購規模非常龐大在產能緊張。

24的時候自然有能力能夠提前鎖貨所以我覺得對於這些小型競爭者來說雖然對於輝達有一點市佔率的壓力可是就算它的晶片設計得很好如果它拿不到足夠的先進製程和封裝產能它最後還是很難能夠放大量所以我覺得這是輝達真正的護城河從單純的技術現在已經領先變成了規模購物的技術供應鏈的領先軟體的領先資本實力的綜合優勢甚至連積極想要發展自研晶片的亞馬遜目前還是有四分之一的資本支出都流向輝。

25達這很難說明大家都想要降低對於輝達的依賴可是短期內沒有人可以真正的離開它但是我們要回過頭來說一樣我們剛才講了那麼多輝達的領先是真的財報也是真的市佔率也是真的但今年它股價漲幅量力嗎其實並不量力我們如果細看輝達今年股價大概漲幅最多就是15%高點來看的話費辦已經漲了6成6了Intel和AND的股價都已經翻倍美光都已經翻快要三倍了所以投資人很明顯在常年的股價上漲加上。

26體量已經變大以後對於輝達的提振效果本身就沒那麼好了它已經變成了一種穩盤作用跟台積電有點像你看2026年現在來到第160個交易日輝達累積漲幅就是5到10%高一點到12%可是呢相對於過往的漲幅2023年的200%2024年的150%甚至比2025年的30%都還要表現來的差這說明著真的市值體量太大以後那市場的拉抬意願就很有限了那當然我們要看第三層大家比較關注的重點。

27前面兩層都是它股價不止沒怎麼漲而且財報還很好所以本身來看它是一個好的價值投資點你只要在分散風險的方向底下多佈局一點點沒有什麼太大問題但是第二層是輝達的資產負債表所撐起的AI需求這個是市場上特別關注的一個財報會議當中的內容那就是風險藏在賬外的2000億我們知道輝達這一波市場上最為關注的訊息就是它不僅僅是在賣晶片它已經開始利用自己的資產負債表變成一種金融工具意思。

28就是輝達利用強大的現金流和信用替AI資料中心贏端業者和客戶提供融資的支援它不主動提供錢了現在可是呢以後你出事我來做擔保所以你勇敢的去跟銀行跟華爾街借錢吧那華爾街會把我的擔保視為值錢的一部分給你相對優渥的利率和額度最明顯的就是過去一個月阿波羅貝萊德黑石KKR為AI基礎建設募資超過5000億美元那輝達強調自己不會出太多錢那基本上做一些部分資金的支援大部分的錢由華。

29微軟Meta亞馬遜和甲骨文尚未開始執行的租約付款承諾從2021年到現在2026年已經來到1.09兆了微軟是最高的3900億Meta是2700億甲骨文2600億亞馬遜1300億那這些都是未來幾年大家必須要付款可是還沒有拿到的錢那問題就在於那沒有這個需求怎麼辦沒有AI新創企業付錢給這些巨頭怎麼辦不過我倒是沒那麼擔心因為看起來他們的雲端收入正在爆發式的成長現在之所。

30以還沒有具體的大量的錢流進來那是因為沒蓋完的問題根本就不是沒有需求的問題事實上科技巨頭現在從資產負債表來看的話它的負債率表現還算健康現在真正的問題都是因為AI承諾它似乎不在表內這是比較難從財報當中來做推敲的這也是很多人對於本輪財報系抱持的比較質疑的原因就是財報明明都很好可是沒有太多的正面態度因為資產負債表你是看不到目前AI承諾的風險我們以Google為例你看。

31它的賬面債務是1200億它表外呢8900億然後Meta6900億微軟是5600億更值得注意的事情是部分公司的表外承諾它已經逼近到已經簽過約尚未認列營收的未來營收我們講的RPOGoogle的表外承諾是8900億RPO是5200億相對之下微軟的RPO是6780億高於5590億的表外承諾所以就是AI的財務風險好像從財報本身也很難看得出來因為都已經列到表外去了這就是。

32我們觀察到的十字跡象就是回答去年它玩的效果是一方面晶片商供應商另外一方面又替晶片的客戶提供收入和信用保障然後這些客戶取得融資之後又把大量的資金拿回來買回答的產品現在自己不願意提供資金了叫這些巨頭叫這些新創企業去跟華爾街借錢然後5000億美元的融資計劃最後都變成了5000億美元的回答的訂單回答就是嘗試的把這塊餅給做大但某種程度也增加了表外資產的風險現在的財務壓。

33力就會形成一種結果那就是它的真實財務壓力肯定比企業賬面上的資本支出來得大因為你都列到表外了剛才聊到這些企業加起來的表外承諾大概是3.1兆美元有的要買晶片有的要買伺服器有的要資料中心的租賃有的做融資擔保能源承諾或者AI投資Google承諾的採購金額是7070億Meta採購3490億租賃2790億微軟的租賃承諾更高達3290億這些都比財報內部的資本支出還要高非常。

34多所以就是其實他們花的錢看起來是比本來的資本支出還要高不少它直接導致了一個效果就是整體債務已經在創高了可是真實債務的成長速度又比想象中還要來得快一些這個是目前市場上真正比較擔憂的方向不過我們過去大概也提過說市場上現在到底這些企業的燒錢能力跟自身產生現金流的能力有沒有機會能夠回收其實市場上並沒有如同想象中這麼悲觀我們當然知道現在的自由現金流正在快速地轉為負值二。

35七年應該是六大世界級畢業者都要轉付了今年是三隻企業企業開始尋找外部資金可是現在之所以現金流沒有轉正的原因其實來自於資料中心沒有蓋層不代表沒有任何的AI需求現在雲端業務營收還是60%到80%的成長換句話說我認為本場自由現金流能否轉為正值的重要關鍵其實不太取決於市場的需求因為現在沒有足夠的資料中心你需求再多也沒有錢收不回來就跟台積電採用利用率100%了你EPS當。

36然可以隨便挑到130 100 100 150可是100%了它就知道不出來知道不出來EPS怎麼上升所以場不夠台積電場不夠EPS就無法做進一步調升那你只能調本一筆那一樣對於輝達而言它的GPU不斷地往外輸送對於科技巨頭而言它現在資料中心還沒有蓋完它的營收的上限就在這邊所以只有第一波蓋完的時候現金流就會上升現金流才會收進來而這個時間點預估在27年底到28年初左右就會。

37發生早一點在明年年底晚一點大概就是2028年我覺得有機會我們就看到自由現金流有機會翻正現在的普遍預估是這樣子今年第三季開始進入到負值明年會負的最嚴重然後到明年年底到後年年初28年初到28年二季度三季度預估會轉正29年應該現金流會創下歷史新高這個是比較樂觀的預估也是我本人的看法我相信現在現金收不回來的原因跟AI需求減弱一點關係都沒有純粹就是沒蓋完一蓋完這件事情。

38就能夠成了當然了現在市場上最大壓力是什麼那怕沒蓋完這個就最大壓力沒蓋完一切自由現金流的問題都得被迫的往後延那現在沒蓋完的根本原因是什麼就是怕市場上對於AI民間選情的影響導致了資料中心的建立或者是公司計劃被迫延後這個是市場上的確相對比較大的壓力我認為這是唯一的變數了我們看美國大型資料中心目前迎來的爆發式成長現在大型資料中心在美國大概是90座預估27年你知道會來。

39到多少座嗎現在90座明年預估年底要220座2030年預估要來到290座所以這麼龐大的一個建製量如果無法順勢的達成那當然它就無法來回饋嘛廠子都沒蓋完要怎麼營收做回饋呢資料中心又不是預售物還可以提前收錢你就是要蓋完才有算力要算力才能夠出租所以我認為這基本上是市場上最大的變數那當然就代表著如果為了投資單週的資料中心有個別周的風險最好是全體在各周陸續的做建設現在建設。

40規模比較明顯的主要集中在德州維吉尼亞州和喬治亞州紐約都已經表態了所有資料中心已經延後建製一年那我們比較觀察的是維吉尼亞州德州應該沒什麼太大問題如果維吉尼亞州有相關的監管法令陸續出爐壓力也可能會因此放大這是我認為市場上可能目前看出來最大的變數所以利多它是一堆的利空只有一個我認為就是蓋不完那利空的第二個是什麼呢那就是金融體系它放得過大那當然引發適度的信用風險的擔。

41憂那利率又保持在高位又壓力不過呢信用風險我就真的沒這麼擔心因為CDS價格其實一直在保持在高位甚至在創高這一次信用違約交換不管是駁通還是回答價格都在衝高所以你說市場難道沒有意識到信用風險的事情嗎這看起來就是已知的利空不算利空這個利空人人皆知真正大家沒有意識到的利空我反而覺得集中在蓋不完這件事情蓋得完錢就收回來了蓋不完錢收回來的速度就要放緩很多估值就要被迫回撥不。

42過如果到時候回撥對我來看那也是一個買盤當然我們都很清楚知道似乎在其中選舉之前共和黨對於AI的態度有一些轉彎你看川普政府這一次是把AI視為領先中國的國家安全的必要條件結果最新民調出來了60%的MAGA選民擔憂AI發展速度過快80%的人認為AI需要更多的監管共和黨4%的選民覺得科技公司會讓AI去傷害孩童必須要負政治責任那政治壓力也進入到州議會26年全美有370項。

43的AI相關法案已經正式提出超過120項是要來自於共和黨主導的議會所以這些反對選民他不是民主黨他是很多川普自己的陣營政治陣營內部冒出來去反思AI認為AI對於當地就業可能產生的衝擊AI對於孩童們可能產生的心理衝擊共和黨人是很在乎這件事情的尤其是傳統的建製派所以AI經濟利益越大對於地方居民承擔的成本越來越明顯有沒有可能因為這件事情被迫要在其中選舉之前做一些搜尋政策。

44這個是我認為真正比較大的變數可是我們回過頭說每隔十年科技世界總會掀起新一波的顛覆性的革命我們當然不一定像我們老爸那樣買得起房買得起車但總能夠拿著最新一代的iPhone總能夠使用最新的AI這就是科技帶來的通縮力量當產品不斷的迭代升級其實用同樣的可支配收入就能夠享受更快的晶片更好的相機更智慧的AI助理甚至更便宜的雲端服務所以總體來說科技的進步它本身還是讓我們的生。

45活品質能夠持續性的做提升通常我們一開始都是對於新科技會有所擔憂然後覺得對於就業有衝擊對於土地一系列的環境那你希望不要有鐵路電計劃嗎你希望手機最後不要被髮明出來嗎你希望回到實際時代嗎就人通常不是因為聽懂道理而改變是你生活給了他足夠具體的證據他就接受了所以現在很多人對於AI的疑慮其實最大期限在於問問他問題然後那麼多算力捐那麼多錢那我也沒什麼生產力的提升我覺得生活。

46也沒有變得多好可是很多人其實離不開他就好像現在是八月份很多今年畢業的學生已經準備要入職了這個有些當兵了沒當兵了準備要入職瞭然後入職的過程當中幾乎每個主管都會問同樣的問題2022年是確定GPD釋出那你在大學的四年這段時間你是如何使用AI的所以很多人會發現自己已經跟AI離不開了從這個做不是作弊從一開始的寫作業到讀書寫論文跟女朋友聊天搞不好都已經完全使用AI了很多。

47人一開始懷疑科技真的能夠改變生活推動股市的上漲嗎直到以前的智慧型手機到雲端服務到AI一步一步的突破你看從1960年硬體為主的大型機時代到第二波個人電腦普及的生產力提升第三波是網路通訊技術在1990年第四波是資訊開始數位化第五波是行動裝置第六波是現在的雲端加速第七波AI的大爆發人啊通常都不是因為聽懂道理才改變才相信這條行情是真的都是生活提供的它足夠的具體證據之。

48前看到兩個男的在酒吧裡面聊天其中一個男的吃東西前就開始禱告另外一個兄弟問你結婚前不是沒信教嗎怎麼現在還會禱告了男的說我老婆實在很厲害結婚之後她就改變了我的信仰她是怎麼做到的以前我什麼都不信了直到我結婚之後我才相信有地獄的存在所以人通常不是因為聽懂道理才改變是因為生活終於給了他足夠具體的證據我們現在面臨的AI行情也是如此你一開始都不信任但是你發現剛畢業的孩子們。

49怎麼跟AI完全已經密不可分之後你才會發現科技是持續把不可能變成日常把昂貴變成普及的重要原因最終生產力股價的創高它反映的是什麼就是大家理解了就是大家理解了你已經離不開這些AI的生產力了這給投資朋友做一些思考了對警察先生這就是事發經過OK我們看就零一分台股上漲329點收在46162點當然我們今天聊的範圍比較廣也不廣了主要是集中在回答剩下的內容我們就有機會再來做敘。

50述主要是跟投資朋友稍微分享一下現在在AI不同層面大家的想法不太一樣可是根本初衷還是一樣的那就是AI到底有沒有達成足夠的生產力以及AI是否能夠準時交付它的產品是市場上最為關注的我們過去跟投資朋友提過現在唯一唯一大家關注的方向就是在種種訊息底下本次的EPS開出來了代表的是隻要回答股價再不上漲它本益比就要創新低了我們看回答現在的當前本益比我們不看前瞻就用今年的來看。

51本益比是33倍這個本益比數目已經比今年的每一戰事件還來得低差不多是去年關稅戰的水準遠遠低於2022年的水準也比2020年的新冠疫情來得低所以現在的投資吸引力你會大過於關稅戰大過於2022年的無二戰時大過於新冠疫情那現在差別原因來自於由於它的市值體量太大了所以右側去追買的意願並沒有特別高可是左側買盤我相信隨時會浮現為什麼因為硬要講它現在的股價便宜程度是五年來最。

52便宜的時候因為它的EPS開出來了它的本益比又下滑了它只要股價不創高就是史詩級的便宜當然我們必須清楚知道它之所以無法爆發式的上漲是因為它體量太大了體量大跟積極低你要怎麼做選擇呢這個投資朋友作為一些參考了那我自己個人是蠻樂觀的給投資朋友做一些思考好 那我們今天主要的範圍就聊惠達的財報還有市場的擔憂它的信用風險還有它的未來前景生產力的提升讓大家有更進一步的思維當然。

53如果投資朋友更多興趣的想法也可以考慮參加我們下禮拜六舉辦的財經號角線上聽友會歡迎大家可以點底下的連結來做報名主要是來思考在這一輪財報季過後市場好像對於財報的反應沒有這麼的直接那到底市場在等什麼呢我們到底目前的總體經濟環境是否迎來了進一步股價推升的動力現在要分兩個市場消費電子市場不好那關經濟什麼事情我可以講現在沒有人買手機那個資產價格都不一定會崩盤因為所有的需。

54求都在AI那AI能夠延續到什麼時候呢這也是我們在本市聽友會觀察的方向或者大家有興趣可以參加我們的會員訂閱裡頭有更詳盡的資訊給投資朋友做一些參考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
輝達財報顯示AI基建需求持續擴張,但市場對其估值拉抬意願降低。
🚗 開車片段
AI實驗室還有各國持續擴建算力那揮打就是站在最前面收錢的人而且這一波需求已經不單純只靠以前那幾家超大雲端公司了第二季的超大雲端規模公司供應大概有400億美元還有487億美元的營收比去年增加一倍那AI雲端和工業甚至其他客戶也有403億年增幅來到138%那這個變化其實是很重要的因為大家都很擔心就是揮打以前的客戶就是那幾只四大CS畢業者現在新的AI實驗室新創公司加企業加主權AI就很多國家有政府的預算已經可以佔一半左右的資料中心營收了客戶結構正在逐漸的擴散就跟以前台積電好不好那基本就完全看蘋果的手機賣的好不好現在不一樣了他看揮打好不好那揮打也一樣以前好像只能看四大CS畢業者現在只有一半是四大CS畢業者其他都是從工業客戶。 企業客戶還有主權A
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重點摘要
輝達財報顯示AI基建需求持續擴張,但市場對其估值拉抬意願降低。
🚗 開車片段
AI實驗室還有各國持續擴建算力那揮打就是站在最前面收錢的人而且這一波需求已經不單純只靠以前那幾家超大雲端公司了第二季的超大雲端規模公司供應大概有400億美元還有487億美元的營收比去年增加一倍那AI雲端和工業甚至其他客戶也有403億年增幅來到138%那這個變化其實是很重要的因為大家都很擔心就是揮打以前的客戶就是那幾只四大CS畢業者現在新的AI實驗室新創公司加企業加主權AI就很多國家有政府的預算已經可以佔一半左右的資料中心營收了客戶結構正在逐漸的擴散就跟以前台積電好不好那基本就完全看蘋果的手機賣的好不好現在不一樣了他看揮打好不好那揮打也一樣以前好像只能看四大CS畢業者現在只有一半是四大CS畢業者其他都是從工業客戶。 企業客戶還有主權A
財經皓角 · 2026-08-26 觀望 已抽取
2026-08-26

2026 8 26(三)美債回購能 救川普選情 日本缺工 歐洲缺膽 誰能突圍 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國市場買盤轉為左側買盤右側追高意願低迷美債回購規模與華許談話將影響債券市場。川普選情受高債務與通膨壓力影響日本經濟成長主因進口減少日元貶值催生外幣副業現象。
講者立場
觀望
美國市場買盤轉為左側買盤右側追高意願低迷美債回購規模與華許談話將影響債券市場
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化一早先宣傳一下下禮拜六9月5號晚上8點鐘就是我們財經號角的線上聽友會了每個季度我們都會針對當前行情來做一些推演也會針對過去一個季度的資產操作和行情判斷來做檢討我們直播主要是分享一些市場動態當然大多數我個人的實際觀點都會在我們的會員系統當中來做分享短期播動都是這樣子變來變去的但長期一定會依循著某些規律我們在聽友會當中就是去尋找這樣的規律如果大家常聽我們直播對我們內容有興趣的話歡迎也可以來到我們的網站來下取訂單那當然如果對我們的操作更有興趣也可以加入我們的會員系統裡頭除了有未來一整年的聽友會的收聽權也會有我個人資產部位周知的一些分析和收聽權分享一些專題影片宏觀專業報告和相關課程給投資朋友做些參考了我們今天要觀察的幾大方向要分別從美國日本和歐洲目前所面臨的這種政府在執政上的挑戰來回過頭看現在包括像是日幣的貶值美債的賣壓甚至是歐洲經濟的疲憊如何看到全球在2026年當中明明是一個AI大爆發資產價格的翻龍可是我們的觀察各地政府似乎都相對比較疲憊一點面臨著相當大的挑戰現在美國股市在昨天終於終止了連期跌四大指數開始回漲可是畢竟接下來12個小時內匯達就要公佈財報了匯達公佈財報以後它能不能順勢奠定未來包括一到兩個月空窗期的做夢行情我們就拭目以待道瓊指數在過去一天上漲160點0.3%所以53。

020007577點標普上漲24點0.32%所以7677點納指上漲171點0.6%所以26151點費辦的部分上漲幅度也沒有到很多1.44%所以11588點重點是匯達了它禮拜二終於連續7天的下跌之後談了2.19%每股收在213塊那當然這一次盤後公佈上季的營售年增幅可能要再上升要接近一整倍來到920億所以市場給予的高標很高那大家我看得出來現在市場真的揮打的買盤可能都只剩下左側買盤了右側也沒什麼人想要追了因為如果是從左側平均本益比現在當前本益比是33倍左右你不要看出33倍還是有點偏高其實這個倍數差不多等同於今年的烏二戰事左右的水準瞭如果你回過頭看甚至比去年的關稅戰都還要來得稍微低一些甚至你把22年當時烏二戰事那個時候是大長空你比較起來其實揮打的本益比也比那個時候還要來得低所以揮打股價雖然還在高位做盤選可是揮打的本益比應該已經創下疫情以來的最低了那當然市場不願意追高可能有背後的原因它市值第一名的企業你還想漲多少它漲一趴可以讓好多股票漲停板了我才不願意去推這檔股票所以它的本益比從週期來看是非常便宜的可是由於體量過大可能追高意願並不強大多數都是採取回補效果也就是如果本益比低到一定位界以後就稍微做一些買盤支撐一下那比特幣在這段時間也曾經一度佔回到8萬美元那這一波市場上明顯有部分資金的嘎空針對個股或者個別資產可是我們也清楚知道市場上現在更進一步聚焦的是信用市場流動性是否能夠好轉如果信用市場無法好轉那麼股市的錢就回不來因為連債市都救不起來這個時候針對整個美國市場尤其是債券市場的買盤是否能夠有效提升就很重要了那債券市場的有效提升一方面當然取決於貝森特的回購計劃規模是不是如同CNBC所說的本來是三四十億現在告訴你要投一兆有可能嗎那第二個當然就是華許在Jackson後他的談話能不能釋放相對有比較哥布林的有比較哥布林的言論來讓市場的通膨預期能夠下滑一下滑那未來發行的債券的利率成本就沒這麼貴了因為利率有可能下滑相反的如果華許對於美移戰士仍然抱持著戒慎恐懼持續保持著相對比較緊縮的態度那有可能市場上就被迫要讓十年期三十年期公債值利率繼續的做多不過華許也自己也講他比較不喜歡做前瞻之影就是了就永遠讓你猜不透就像個渣男一樣差別就在於沒有叫人家煮牛肉麵給他吃重點就來自於華許好像從過去的慣性也不太願意透露太多的意向所以我們這個時候反而要觀察整個中東局勢是否這一次的經濟戰某種程度就是淡化在美國在中東的色彩就經濟戰的意味並不是真的要發行經濟戰而是讓市場上意識到美國已經沒有想管這件事情我們也不會引起進一步的軍事衝突了事實上在昨天中國已經正式拒絕配合美國去孤立伊朗當時美國是製裁了數十家跟伊朗往來的中國實體還把一家未具名的大型金融結構列為下一波的目標北京直接回應說中伊正常合作不受到任何的幹預並且表示會採取必要措施來維持自身利益因為中國現在是伊朗最大的石油買家金融體系也是如此對於德黑蘭來說它是一個非常重要的經濟支柱美國採用的這一場經濟戰如果沒有針對中國那有打跟沒打一樣如果沒打那就幾乎確定了那川普就是不希望在其中選舉之前引發新一波的衝突讓通膨預期升高那第二件事情中國也未必會完全忽視華府的壓力因為9月24號再過一個月川習會又要登場了那雙方看起來基本上都是想要做適度的籌碼累積到時候可以一次性的釋放但不管怎麼說至少對於川普的壓力開始逐步展現我們先看美國其中選舉目前Polymarket賭盤這個House就是眾議院幾乎沒什麼好說了幾乎百分之百民主黨能夠獲得絕對多數了那從市場的交易量體來看現在重點來自於參議院就參議院到底會不會也失去呢如果參議院也失去現在大概是五五波你不要看五五波好像差不多民主黨現在獲得勝選的機率在參議院已經上升20個百分點了相對於過去兩個月共和黨則是下滑22個百分點代表即便是參議院也正在快速地向民主黨來靠攏因為參議院你知道每次只改選三分之一的席次它的勝負更取決於當年度哪些州正在進行改選所以即便全國環境對於民主黨轉而有利它也不像眾議院一樣直接性的反應可是至少可以承認你是要有一個心理準備也許本場中期選舉之後彈劾戰就要準備開始瞭如果在選舉之前川普無法再通膨問題再依然戰事在可負擔政策上有明顯的作為那明年我們大概就可以看到美國就要再次出現分裂國會了彈劾的可能性也非常高因為等同參眾議院都是民主黨作為絕對多數那等同於嘲笑野大一年前川普才絕對執政過了兩年突然之間就變跛腳總統了嘲笑野大川普可以先來台灣取經跟賴總統借鏡一下最近賴總統民調支援住接近五成川普才31%那比川普高多了你知道嗎來這邊借鏡一下學習一下你發現中央政府的這種執政的慣性氛圍也不一樣很困難很困難很努力車票不夠很努力我們要堅持另外一個是這個我也行那個我也行最後民調呈現出來的不太一樣所以我們可以看得很清楚市場上的氛圍在不同的影響不同因子經濟問題上你會發現呈現出的特色川普是一個強人政治但是在民調上的反應很明顯他是有非常高的機率參眾意願全部輸掉的那當然川普經濟政策現在所面臨的壓力一方面當然是面臨的高債務現在是債券市場壓力最大的再來是高能源價格高借貸成本那美國的聯邦債務現在本週是突破了40兆美元而且年度的財政赤字佔GDP是5.8%只比2024年的6.4%稍微小幅改善但是債務體量上升幅度還是特別快現在真正的問題在於第一市場對於美伊戰事大多數普遍不支援直接是總統滿意度大幅下滑的主要原因我們根據路透社的報道和民調統計31%的受訪者是支援美國對伊朗採取軍事行動可是3月份還有38%本來就不高了現在更低了那即便在共和黨支持者當中支援度也從77%下滑到69%有83%的美國人認為這場戰爭會維持相當長的一段時間那民眾對於長期戰爭的擔憂正在升高這些壓力也直接反映在川普的直接性的民調支援度身上只有33%的受訪者認同他的執政表現已經連續兩次創下歷史低點了從228戰爭爆發到現在美國汽油價格每加侖比戰前高出一美元接近歷史高檔原本他的承諾就是要壓低通膨這是他能夠取代拜登的主要原因他取代拜登原因絕對不是因為股市漲更多拜登股票市漲也漲得很誇張重點都是通膨問題無法壓抑通膨就更難說服選民所以現在即便是獨立選民支援民主黨的比例還是有33%共和黨是19%這大幅沖銷目前共和黨的支援度另外一方面是這幾個月所採取的動作包括Ipsos所做的民調統計川普第二任最大的政治風險之一就是利益衝突69%的美國人認為川普很明顯有私人商業利益正在影響總統的決策太明顯了三分之二的獨立選民90%的民主黨甚至連共和黨有超過一半都相信對了川普總統做的事情一定是對他的商業帝國他的家族有一點利益的另外一方面63%的受訪者認為川普和家族透過加密貨幣的獲利並不恰當因為他發行很多川普幣認為這樣是不太妥的所以種種效果都說明這個期中選舉已經觸碰到那種川普過去要清理華府深層政府的政治承諾覺得你變成那群人了所以從民調層面這個是我們看到的第一層結果第二層結果當然是生活成本的問題通膨如果上漲了只要薪資漲更快也沒什麼好說的我們重點關注的是購買力而不是單純物價可是這一波我們看到從川普第二任期以來生存成本或者生活成本上升幅度很快你看汽油價格剛上任的時候每家輪是3.1塊現在是4.2塊漲幅31%電價上漲13%每度電從16.3每分上升到18.5每分相較之下唯一比較好的是房價房價只漲0.4可是每個月租金漲了4.7所以房價看起來幾乎沒漲可是能源和居住支出仍然在快速的上升而且各大搖擺州當然差異也很大以電價來看緬因州漲了5成5阿拉斯加漲了5成3紐海普遜漲了4成8愛華州反而稍微低了1.23%所以從不同角度來看它可能對於搖擺州的影響還是有比較大區別可是現在也不是普選它是各州的選舉尤其是食品價格食品價格比較明顯的分化是牛肉大漲了19%咖啡23%牛奶7.9%這過去一年雞肉和麵包價格漲了2.7和1.1唯一跌的只有雞蛋雞蛋是因為前一年積極高囤蛋最後跌了43.3%所以只有買蛋吃蛋吃多的人可能對於政策比較有感那大部分的人都覺得食品通膨壓力比較大因為我們還是要這樣講通膨的確沒有像21年22年這麼誇張如果硬要跟拜登比可是通膨下降一直都不等於價格下降你每個月本來胖兩公斤的現在變胖一公斤那的確是有改善那衣服還是越來越緊所以川普所說的通膨在降溫有沒有錯如果是通膨年政府是在降溫沒錯可是但是!

03房租漲了5%所以你不管你只要跟生活有關的要加油的食衣住行那很少漲幅是低於4%那說明其實大多數的生活成本明顯比你的時薪比你的工資上漲幅度還來得更快那當然少部分人由於AI的爆發資產價格的繁榮能夠稍微突破可是如果是以工資作為主要生活成本壓力就很大好 簡單來講買股票的其實沒什麼好反對的那的確資產價格的增幅已經讓你沖銷掉所有物價的購買力侵蝕了可是你是以工資來生活的那就完全不一樣的狀態了那當然為了要緩解這樣的壓力兩件事一個是要解決目前債務流動性的問題讓有股票的人繼續能夠適度的膨脹引發財富效果讓更多人願意消費貝森特這一次進行長天期美債的回購規模很多人說太小所以他慢慢的放大可是有另外一種解讀就像這一項政策的真正目的它不一定是要改變長期的貨幣也許只是在其中選舉之前利用市場部位去製造短線的擠壓什麼意思呢我們按照目前CTA趨勢基金現在所追蹤的全球債券市場的空頭部位是1.5億美元左右的這個三倍空頭那如果是以債券價格在一個月內漲超過兩個標準差那就有1.5億以上規模的空單就被迫要重新買進形成空頭擠壓所以人家在看說貝森特他當然知道30億40億能夠改變什麼美國的財政問題如果是用空頭擠壓嘎空呢嘎空讓這些人被迫離開那麼在其中選舉之前美債市場至少就可以表現穩定你不要讓它創高就好了就維持在這樣的一個區間所以有沒有可能貝森特是這樣的一個意圖和做法值得觀察可是我們都知道真正的那個病灶是什麼是高赤字40兆美元的國債和通膨壓力但是政府卻選擇回購償債直接壓低殖利率那這好像哪裡有問題就籤哪裡殖利率降下來你也不代表財政問題消失那反而壓力可能轉到美元黃金或者比特幣所以如果不先處理赤字華府打算就是把那個常債硬給它拉起來用更多的錢來救已經發生的債務危機那其實這些問題可能很快要重新發生之前網路上故事不是講說那病人這個醫生我左邊的那個睪丸好像變黑了那醫生一看你這是病變要切掉做了手術過了一個月以後醫生我右邊的睪丸好像也變黑了哎呦這擴散了醫生說那也要切掉又做了一次手術又過了一個月醫生我中間的部位也變黑了醫生一看那應該是你的內褲掉色了就有時候我們東切西切今天切掉左邊的殖利率問題另外一邊切掉通膨問題那個財政赤字的問題你從頭到尾沒有解決嗎你龐大的財政赤字持續的發債壓力政府看到的只是償債殖利率但是沒有把債務問題給解決他只是下一次的舊而復燃不過為了集中選舉也沒有什麼辦法了就是滑雪儘快降息或者透露出降息意願被聲稱儘可能去購債維持市場的流動性這是美國的部分好第二個部分我們來聊日本的部分日本其實債務問題那比美國嚴重的多了只是大部分的債務是由國內銀行所承擔這一次日本的個人國債也開始爆發了因為個人資金快速的流向國債日本政府也鼓勵大家去購買日本國債因為殖利率變高了從整個4月到8月個人向國債發行額也來到4兆661億比去年同期大增的66.3%那家庭存款現在的確有非常多資金已經開始被高利率吸走你要想想看日本已經活了十幾年了那相信國債頂多就0.5到1%的利率現在告訴你我有接近3%到4%吸不吸引人呢這是一個時代的一個轉捩可是我們也清楚知道主要還是來自於日本央行這一次的高強度升息動作這一次預估9月份升息機率已經來到74%了過去高市早苗政府一直都比較擔心升息可能會傷害景氣可是由於內部低通膨壓力仍舊存在第二日元實在太疲憊了疲憊到這個市場上市場的購買力實在太弱了日本人都不敢出國了外國物價怎麼這麼貴台幣對日元都1比5了日本人來台灣根本買不了什麼東西東西可能也沒有比日本好所以根本不想出國這種壓力是很大的所以高市看起來跟日央是有所協調願意一邊進行持續財政寬鬆一邊允許你升息那真正值得注意的是速度看起來升息已經是方向日益目前的政策利率是1%再升的話就會是1989泡沫高峰以來12個月內最快的升息週期所以就問題是那你要升得多快呢之前美日曾經一度聯手去救日元但真正的分歧還是日本到底要以多快的速度升呢現在美日一起做調控就代表著美國是不能夠放任日元一路的貶值下去的可是難道你要讓日本人自己升息把日元救回來那升息到什麼樣的幅度呢日本經濟現在表現也不是特別好雖然GDP像連續三個季度成長台灣GDP成長是多少10%了日本呢1.1所以從季度連續慣性來看的確它連續三個季度成長了但是這一次成長很明顯不是日本的內需變強是進口減少所帶來的統計由於荷姆茲海峽接近封鎖所以日本現在出現了能源上的壓力進口的季減幅是1.5%有很多能源沒必要就不進口了搭深圳電那真正注意的是日本的國內學校也在轉入現在佔GDP約一半的個人消費季減幅也是0.02%這是八個季度以來首次的負成長裝置投資減少了1.2%我跟你講住宅投資它也減少0.5%那跟台灣是兩個極端台灣是什麼都在暴增個人個營也在做暴增法金也在暴增住宅投資雖然稍微比較疲憊也比去年好了但是日本即便我們很清楚採取了這麼高強度的財政刺激我們也知道仍然對於實質經濟的拉抬幅度是有限的那你不要看日本通膨現在1.8%好像比台灣低但扣掉政府補貼以後就已經回到3%以上了所以日本現在跟台灣一樣都是進行油價和電價的直接性補貼不讓它反映在實質民間身上日本的電價已經創下2023年以來的新高了現在每度電因為上個禮拜是一次漲了20%週一升到每度電25.18塊大概是23年最大的一個升幅一方面是因為用電量太大所以日本政府採取一些調控另外一個就中東戰事仍然讓日本這個高度依賴進口能源的國家還是要面臨更高的燃料成本那日本已經舉很多債瞭如果不斷的進行補貼財政上也會有所壓力那好不容易終於堅到通膨高以後日本企業終於加薪了可是中產家庭並沒有因此實質到手的收入變得更高我們舉一個比較直觀的資料這個資料它是講說有工作的兩人以上的家庭你把物價扣除以後19年到25年實質可支配所得平均下滑2%你要知道我們好不容易擺脫了通縮迎來了通膨結果實質可支配所得居然還下滑2%其中年收入500到550萬的家庭大幅驟減14.6%什麼意思就是夫妻兩人現在1比5夫妻兩人年薪100萬加起來一個人50萬加起來100萬少了14%的家庭500萬到600萬下滑了11%就是日本所有的資產階級都在大量的減少當中有的是中產變赤貧有的是資產列入到中產階級所以中產階級你不要看說明目新知正在增加可是物價稅負和社會保險目前屬於的經濟衝擊是非常大的最痛的是誰最痛的就是我們過去講說1993年到2004年進入職場的這一代我們稱之為就業冰河時期為什麼叫就業冰河時期呢因為他們一畢業就泡沫破滅瞭然後企業大幅的縮減招募許多人只能做派遣契約或者低薪工作當年的大學生的求職比大概高峰是三倍就是三個人搶一份工作跟台灣不一樣台灣像一個人可以有三份到四份工作你還可以慢慢挑所以導致整個世代的質押起點就非常明顯的落後好那現在好不容易走出長期通縮了誒誒誒通縮開始了可是加薪呢主要加在年輕人身上20歲到30歲目前的名目薪資比五年前高了10到16%這一批大學生真的賺很多錢不能講賺很多錢薪資真的漲很快但50歲的族群根據經濟學人的統計下滑了1.3%為什麼呢因為企業更願意為年輕人提起高薪中年員工跳槽率又低溢價能力很弱被排除在加薪槽之外廣製就是一個典型的買在可能東京郊區的一間小房子所以結果呢一買房價就套牢然後呢升職也升不上去薪資也動漲在這邊就是93年到04年進入職場這一代他已經被冰凍了很長一段時間了這一代真的很辛苦有點像那個以前開玩笑嘛校長說那我們的規則是這樣子今年是一年級去打掃明年換二年級後年換三年級非常公平那整個世代就這樣子好不容易辛辛苦苦存了一筆錢終於通縮結束了終於通縮結束了沒買股票啊過去20年你只要持有現金你的購買力就越來越強這五年你持有現金就完了這跟台灣南韓不一樣台灣是很多日系世代真的覺得沒有比上一代過得更好日本不一樣日本大部分的日系世代都比上一代過得更好這是事實好那不管怎麼說他等同於超級日元貶值催生了賺外幣副業的現象我們看SPA雜誌的報道日本人開始把技能直接賣到海外比如說呢以美元對日元163嘛然後英鎊對日元218嘛現在台幣日元1比5嘛日本人只要能夠從海外取得美元英鎊換回日元以後在日本就會過得特別幸福所以現在有很多像跨境商品來售賣日本商品那兌換成外幣之後對於海外消費者的具有比較大的一個吸引力或者一些動漫周邊收藏品等等或者日本人會主動到海外去工作然後把錢匯回國內就跟以前菲律賓一樣所以按照這個趨勢對於日本人你看1比3的時候你覺得已經很劃算1比4台幣1比5日元到時候台幣1比10呢以後日本師傅來台灣煮菜給你吃那都變得很正常了這個就是日元貶值所造成的顯著衝擊那當然等同於內部的政策傾向也有非常明顯的變化我們舉例來說你像日本最近一段時間有比較明顯的又情化的跡象叫日本人優先這也是高市能夠當選的主流原因包括日本人優先限制外國人政策帶有民主的政策民主保守色彩的政黨在這一輪選舉當中是明顯的勝出而且高市也依循了這樣子偏右派或者日本人為主的這種思想主流我們從幾個資料來看都是如此尤其在年輕族群有非常顯著的又情跡象認為應該要從年輕時代的日本人優先政策完全走出去而且甚至也不一定要進行直接性的財政補貼應該要讓我們的經濟能夠購買力重新的追起把南韓把台灣給重新的超越回來要不然以台日韓來看目前人均GDP的就已經是日本了其實不只是日本其實韓國也是如此你看韓國這一段時間也是有非常顯著的又情話包括最近像反共選舉舞弊美國優先都變成了新的政治語言過去韓國印象中通常都是保守派是中高齡男性年輕人比較自由派但沒有南韓的又情話比日本還更誇張尤其是尹錫悅遭到彈劾之後包括選舉遭到彈劾之後超控反共或者中國介入這些名詞都導致市場上有顯著的又情跡象舉一個比較直觀的這個是過去金融時報的一個報道18到29歲年輕人的政治立場變化女性很明顯大部分國家不管是南韓美國德國還是英國都比較偏向自由派或者進步派這個很正常因為追求平權男性很明顯大多數都比較偏向保守派不過也沒有那麼誇張這個美國德國英國就是稍微保守一點點覺得我們應該回到保守時代更好韓國人是最離譜的那直接掉到父子了那什麼意思就是南韓女性還是往自由派的方向走那男性變得有夠保守了我們也大概知道韓國男生的確是比較大男人主義韓國是04年才修改戶籍法強調身份證製度女性終於可以單獨建立戶籍那也不過20年前的事情以前的法律都是男尊女卑就是註定的韓國男人的大男人主義所以以前那個像繼承財產權子女的性識權以前都不能隨母性的南韓也是這幾年才改革的所以你可以感受到那個市場的變化就是在不斷的通膨衝擊購買力喪失男性尊嚴喪失以後它就會形成這種明顯尤其是年輕男性幼輕化的跡象這給投資朋友做一些參考就遠中最後我們聊幾分鐘聊一下歐洲的問題好了這個法國公債現在跟日本公債跟美國公債面臨的問題其實差不多了德國十年級公債殖利率大概是3.2%法國大概4.1%兩者利差是86個幾點所以法國的確更嚴重尤其法國有一半的主權債都是給外國投資人的跟日本不一樣外國人一拋售歐洲壓力就更大了整個26年歐元區的主權債發行量是1.4兆歐元比2025年增加了27%但是歐洲央行現在已經不再透過量化寬鬆來大量吸收供給了這說明什麼債券要有民間市場承接沒有承接法國國債歐洲國債就會遭受到重挫這也影響到法國的財政問題法國在最新6月底的中央政府的預算赤字是1070億歐元比原先政府的規劃高了14.4%支出的增速仍然高於收入近期收入是3.7%支出是5.4%的成長所以法國國債很明顯跟法國的財政問題顯著的掛鉤如果這樣持續下去我們要知道現在已經有部分機構把法國主權信用平等做大幅調降了那會不會引發一系列的主權再進一步拋售以前都是歐洲五國都是南歐幾個國家受到重挫法國有沒有可能帶頭往下掉呢值得觀察所以歐洲央行也很急因為歐洲儲蓄率其實還是偏高的相對於美國整體而言歐元區的家庭儲蓄率是14.3%比疫情前的12.5%還來得高說明歐洲人也不太想要去做投資所以這筆錢如果能夠重新的去購買法國國債那也許是一個好的方向不過這筆錢這一輪不斷的做刺激感覺只是放大資產價格的上漲沒有人願意解定存來買法國國債德國國債事實上歐洲能源價格飆升以後大多數人採取的做法都不是急著去買股票買其他資產大多數人都是要存更多的錢才能夠過生活所以這個是歐洲經濟現在最大的問題那比日本的心態還要更萎縮日本人大概已經意識到現在不投資真的會死了上一個時代的思維要全部拋掉現在歐洲人是打死也不願意降低自己的儲蓄率居然現在儲蓄率還遠遠高於疫情前的水準都已經漲那麼多你還是不打算投資那可能是生活方式的不同那重點在於美國企業目前的投資增速大概是歐洲的三倍從21年到27年美國企業預估實質投資大概增長40%歐元區呢12%那這就是德國呢原地踏步接近零因為AI基礎建設Google。

04Meta微軟全部都是在美國那台灣韓國雖然建的資料中心也不多可是你們的GPU你們的HBN都是我們提供的所以整條AI圈幾乎都圍繞在環太平洋跟歐洲人幾乎一點關係都沒有壓力就很大歐洲經濟曾經比美國還要大了接近三成現在呢只剩下美國的接近七成左右08年是歐洲經濟實力的高峰當時歐馬歐盟的明目GDP是19.3兆美國只有14.8兆那結果呢到現在為止美國已經來到18.3兆超越了歐盟的16.6兆這個是十年前發生的事情更不用講現在了整個距離就拉得更開了所以的確我們看到一系列的衝擊以後歐洲有沒有又情化的跡象跟日本一樣當然有這一次我們知道德國另類選擇黨民調正在快速的拉伸18年當時基民黨正式禁止和AFD進行就另類選擇黨合作以後當時的梅爾茲甚至承諾要把AFD支援率砍半就完全情況相反現在另類選擇黨支援度已經來到40%是最高的絕對多數代表的事情是應該下一任德國改選以後應該在聯合政府當中另類選擇黨就會成為主流領導政黨那就代表著整個德國右派的大長官即將湧現那這跟西班牙的推波助瀾也有關我們知道西班牙最近是大規模的讓非法移民合法化所以歐盟內部有很多移民爭議你雖然讓他進來了那是你國家的政策可是深耕區這些西班牙的新移民他可以隨時到其他國家去工作或者流浪那會不會形成歐洲移民融合或者幫派的犯罪問題這一次當時我們看到西班牙的移民問題它其實就已經引起市場上的謹慎了深耕區把內部的邊界給開啟了可是各國還是有不同的移民政策一國放寬其他國家就要被迫去承擔很多的成本所以這是我們觀察到的實質現象這種內卷化不能講內卷化這種內部的不管是政治上移民政策上的混亂再加上投資力的不足再加上超額儲蓄那比日本有點誇張最後形成現在歐洲經濟的一個結論所以日本是嘗試的要做突破迎來一個新的世界歐洲看起來跟過去十幾年沒有什麼太大的區別之前看到一個故事講了一個德國人走進酒吧點了一杯啤酒那酒保對他說20歐元德國人大吃一驚20歐元昨天不是隻要3歐元嗎沒錯不過今天是20歐元為什麼要20歐元呢可以告訴我嗎酒保跟他解釋3歐元是啤酒錢還有3歐元是要安置那個穆斯林的難民4歐元要用於反對白人至上的再教育4歐元在用於支援加薩3歐元在送給西岸的巴勒斯坦人最後3歐元宣揚一下性別多元化加起來就20塊德國人一言不發好吧那20塊20歐元就拿給酒保結果那酒保收下錢之後收銀機操作了一番又給他3歐元你幹嘛給我3歐元因為我們沒有啤酒所以我們可以觀察到真實的實質現象整個歐洲市場的確就存在這樣的一個循環走不出去極大的困境好了就在06分台股上漲29點收下4萬5前199點我們今天主要是跟投資朋友稍微分享從美債的問題日債的問題歐債的問題大家壓力都很大那美國最大的問題來自於如果沒有這場美伊戰事也許現在的債務問題甚至連通膨利率預期問題都能夠迎刃而解債務膨脹這個沒什麼太大的挑戰重點是這麼高的利息你還發這麼多債嗎那第二件事情是來自於日本國債的確現在壓力重重可是日本大部分屬於內債重點是好不容易從通縮總網通膨可是冰河期時代過得更痛苦了反而是Z世代真的終於比上一代人過得更好了那在這樣的過程當中高市要如何一邊進行左派政策的財政補貼繼續壓低這種通膨的侵蝕力另外一方面要迎向AI把韓國人把台灣人重新給超越回來那第三件事情是來自於歐債歐債規模也在不斷的膨脹不過問題在於日本是好不容易超額儲蓄開始流往資產價格了歐洲的部分股價的確它也創高了可是歐洲儲蓄率上升幅度遠遠大於其他任何經濟體所有人都在存錢沒有任何人想要投資那這樣的一個問題加上移民政策的混亂的確在本輪的AI浪潮當中感覺就落後了一拍好了如果大家有更多的興趣和想法要了解各地資產的資產配置歡迎大家也可以參加我們下禮拜又的財經號角聽友會或者來到我們的會員網站來做更進一步的思考今天就聊這麼多。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美國市場買盤轉為左側買盤右側追高意願低迷美債回購規模與華許談話將影響債券市場。
🚗 開車片段
之前看到一個故事講了一個德國人進到酒吧點了一杯啤酒那酒保對他說20歐元。
詳細摘要
重點摘要
美國市場買盤轉為左側買盤右側追高意願低迷美債回購規模與華許談話將影響債券市場。
🚗 開車片段
之前看到一個故事講了一個德國人進到酒吧點了一杯啤酒那酒保對他說20歐元。
股癌 Gooaye · EP691 題綱 已抽取
2026-08-26

EP691

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI對投資研究的影響:AI協助財報分析與資訊篩選,但市場實戰仍需人為判斷。
  • 產業趨勢與需求轉變:AI伺服器、資料中心需求拉動半導體與軟體商訂單。
  • 投資決策的平衡點:AI工具提升效率,但市場波動仍需人為風險管理。
  • 資訊獲取與篩選:社群媒體與AI結合,但需自行驗證資訊真實性。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🛡️ 軟體平台 / SaaS看多
    AI交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    AI伺服器需求拉動晶片訂單 | 態度:看多
  • 博通🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    AI相關整合方案需求強 | 態,觀望
  • Palantir🛡️ 軟體平台 / SaaS看多
    AI資料整合需求持續成長 | 態度:看多
  • CrowdStrike🛡️ 軟體平台 / SaaS看多
    企業安全需求提升 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:軟體、palantir
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🤖 AI 基礎設施
對應線索:amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
財經皓角 · 2026-08-25 觀望 已抽取
2026-08-25

2026 8 25(二)輝達連七黑 領頭羊動搖 經濟諾曼第行動 通膨撐得住 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國股市面臨輝達財報季壓力,市場利空不斷但恐慌情緒有限,美債殖利率回落顯示寬鬆動作。經濟諾曼底行動對伊朗施壓,但中國仍是伊朗最大石油買家,美國若對中國銀行出手將影響全球金融體系
講者立場
觀望
美國股市面臨輝達財報季壓力,市場利空不斷但恐慌情緒有限,美債殖利率回落顯示寬鬆動作
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01攻輝達已經在財報前連續7天招售到市場的顯著拋售了廢辦現在賣壓還是相當沉重看起來是準備要打第二隻腳了可是我們也回過頭說現在其實市場上的利空也不斷造成的股票市場的恐慌情緒好像也是非常有限你想想看現在一方面有針對加拿大的關稅正式開啟了同時間白宮也在起草在川習會之前針對中國多課增7.5%的關稅可能是施加籌碼另外一方面我們知道伊朗局勢的擔憂還有貝森特昨天所釋放的經濟諾。

02曼蒂計劃本身都是讓市場更加依舊緊張不過美債殖利率反而週一還稍微回落市場現在傳出財政部準備要動用一般賬務TGA的資金來回購殖利率比較高的舊債寬鬆正式開啟10年期美債殖利率這次回到4.7%30年期公債殖利率也下降了4個基點來到5.234%而且油價昨天也走低所以這樣的一個行動對於輝達的股價是有成壓可是會不會現在那麼多利空只跌那麼一點點以盤代跌也是一種方式呢事實上如。

03果我們仔細觀察這一波輝達已經連續下跌了接近有7天當然距離過往的主要成交區還有一段距離所以基本上還沒有真正受到市場上顯著的集體性買壓但是呢這一種比較強勁的一個跌幅會讓大家擔心美國股市到底在財報季本輪會如何來做一個最終的奠定以前都是七巨頭先公佈嘛然後最後一個巨頭通常是輝達那通常前面幾隻四大CCP業者就已經確保了輝達的訂單那輝達要釋出什麼樣的氛圍呢之前那個5000。

04億的計劃一公佈以後那股價就一路跌下來啊看起來他好像做投資人好像不是很很想要的希望他當別人的擔保人啊有這樣的感覺啊那今天就來做一系列的梳理首先我們看的是在宏觀層面這一次貝森特在昨天晚上是正式宣佈啟動了經濟諾曼蒂行動川普呢會直接要求各國在期限內停止跟伊朗往來否則美國會進行單方面的製裁那首波措施會超過60個實體集中打擊伊朗的五大經濟命脈從數位資產到科技到黃金的運送。

05航空還有航運那美方還預告本週結束之前會製裁一家跟伊朗有往來的大型金融機構目標是切斷伊朗和全球金融體系的連結但我們知道這場考驗最大的挑戰就是美國敢不敢在中國大型銀行跟中國的能源企業當中直接出手阻斷因為現在中國就是伊朗最大的石油買家嘛那很明顯的伊朗的金融系統也是靠中國的銀行來維繫為了中國的金融系統維繫住的嘛那美國如果沒有持續表態對中國直接開掏採取製裁措施那本身這。

06項措施也沒什麼意義吧大部分國家跟伊朗的合作幅度跟他的金融流動體系根本就比不上中國嘛所以貝森特雖然他強調沒有任何機構能夠逃過美國的製裁但是他也坦言他不願意摧毀全球的金融體繫好那昨天還看標普敗指數小跌0.3美元上漲0.2美債殖利率幾乎持平那看起來是那個宣傳戰了現在登陸戰沒有真實開始貝森特先講講而已反而大家比較關注的是貝森特的購債計劃對於流動性的穩定性事實上美國財。

07政部這一次持續放大規模如同我們過去所說的從以前大概30億左右因為現在財政部的一般賬戶餘額是9350億那摩根士坦利預估大概有800到2000億可以視為多餘資金那現在財政部已經宣佈從9月9號起把10年到30年期債券的流動性的回購規模加倍到11月4號最高會買回140億那當然現在還是兆元級別所以31跟300億也沒有太大區別但慢慢慢慢的給你增加你最後就可以發現到市場正。

08在逼迫貝森特和華許出手那我們稍晚再來看一下華許在Jackson後的具體談話但貝森特他想要壓低美債殖利率真正的問題可能不在美債市場我們都很清楚知道是美國今年的財政赤字已經達到國內生產毛額的接近6%每年的利息支出昨天提到超過1兆美元加上社會安全醫療保險醫療補助等支出難以消減單靠調整發展期限或者買回常債很難長期去壓住它的利率美國利息這種規模基本上我昨天看了一下資料。

09它其實已經超過醫療保險和超過國防支出還有醫療補助了基本就貼近於社會安全金那等同於美國人真的新興國股繳的稅都是去還債都不是做更具體的基礎建設的回饋了原因在於利息的壓力支出實在是太為龐大了那當然了與此同時川普也在川習會之前持續製造籌碼讓大家的通膨擔憂又升高了一些這一次白宮在昨天正式宣佈以考慮製造業產能過剩為由即將對中國商品加徵7.5%的關稅那等同於川普第二任任期。

10那個時候最高是到50嘛然後一路下滑到12.5%最近呢加7.5%就等同於回到20嘛那如果有些人會把18年19年的美中貿易戰加進來那大概是35%到40%那方案還沒有具體確認那美方呢現在主要是宣佈較高的稅率那等到川習會會採取談話所以現在大家就在互相的製造籌碼現在可能也不是真的要克目的是為了在談判過程當中有更多的籌碼交換與此同時川普對加拿大的汽車關稅在昨天是正式宣佈。

11在三個月的時間會正式把汽車關稅拉高到五成包括卡車零件關稅從25%也提升到50%那鋼鐵是持續保持在50%導火線就是前兩天美加談判在最後期限之前全面破滅那卡尼目前也沒有進一步釋放善意的意願卡尼的態度很明顯一美元對一美元你克我多少我就克你多少你克我石油我就克你甲肥你克我鑰我就克你稀土價格不管怎麼說啊啊!

12汽油價格是還好大概美加侖4.1塊這一段時間算是持平可是通常我們按照過往慣性23年24年25年都比今年低這很正常可是居然因為22年當時在8月9月隨著戰事的僵持化以後我們看到反而現在的汽油價格真的已經超過過去四年水準了當時22年的最高點是在6月到7月後來8月9月就掉下來了結果現在的汽油價格居然比2022年比2022年還要來得高所以通膨的僵固性正在產生看一下美國股市四大指數道瓊上漲140點0.26%在53。

13417點標普下跌21點0.28%在7652點納指下跌200點0.7%在25980點基本上都還在越線季線做糾結了我非一半就打第二隻腳的感覺了下跌317點2.7%說在11423點那的確看起來是回撥幅度比較大的嘗試著打第二隻腳在半年線有所支撐不過技術角度這年頭其實並不是特別準確有可能打第三隻腳第四隻腳都有可能像我的話平時都有第三隻腳的這種習慣看看是否能夠三次的持續測試不過美國股市到底是不是健康輪動我感覺有點像資金輪流嘎你看之前又漲黃金又漲比特幣然後現在又稍微休息有一點感覺以前那個是集體板塊的上漲有一陣子是怎麼樣是每股七巨頭的上漲然後全資股的推動有一陣子是類似於各國股市像南韓的三星SKL市台灣市聯電台積電聯發科全資股的上漲然後到後來變特殊板塊比如說集體板塊變被動元件板塊然後到後來航運然後越漲越少然後變單一個股變川股這樣有沒有這種感覺就是資金動能有點推不太夠了因為流動性的確有點限縮債券市場接盤意願都不夠了股票市場怎麼有足夠的資金呢所以美國股市現在更像是資金的輪流嘎空嘗試著讓大家保持在多頭氛圍你看那個比特幣你想想看比特幣一週可以漲兩成你把錢全部拿去炒揮打漲兩趴都漲不一定所以不如拿來用特殊資產或者說讓部分資金在單點上有所突破保持的多頭氛圍有一種這樣的感覺真的是板塊是越縮或者說越漲越窄有這樣的感覺真正健康的多頭輪動通常是舊主角的休息新族群的接棒不過現在看起來本來是百花齊放現在變成同一筆資金輪流點火火很旺但燃料沒有增加這是的確在短期大家對於流動性的擔憂是非常明顯的像最近法國星業這種行情一旦進入盤整通常鬼故事就出來了我們看看現在的鬼故事來自於哪裡這是法國星業最新所提出的報告認為現在是接近1987年的股災前第一個角度是中國的信貸賣充我們如果看紅色線信貸賣充它指的是新增的信貸佔比佔經濟規模的變化速度你可以簡單理解成上半部分只是新增的信貸下半部分是GDP的增速新增的信貸相對於GDP的比值如果快速向上就代表借錢速度比GDP成長還快那代表金融市場波波發展相反的如果收縮就代表著經濟有成長結果如果收縮如果沒有人借錢這樣的感覺那現在呢中國信貸賣充正在快速的下行那這項指標過去跟美國的ISM景氣指數具有高度聯動結果呢你看以前大概都會領先個一年到半年左右通常中國信貸賣充指數拐頭下彎過一年左右通常美國的景氣製造業也被迫要下彎了好那現在美國景氣還在上行可是中國已經連續一整年都在下彎了那是不是一種前瞻指標呢這是一種角度那美國的景氣製造業我個人的看法是這項關係其實也不能夠完全照搬進去為什麼呢因為從18年以後我們都知道美中脫鉤關稅壁壘這幾年中國經濟一直都不是很好難道美國股市沒有暴漲嗎所以中國信貸對於美國景氣的傳導力我個人認為正在減弱當中但是由於每一次股市盤整或者準備要打第二隻腳開始下行做進一步回撥鬼故事都一堆了第二個利空是什麼就是市場上擔憂市場還是充滿著多頭信心我們根據美銀的市場預估整體在最新的基金經理人報告全球基金現在仍然是顯著的看多股票是代表著AI泡沫和信用風險仍然是最大的尾端風險雖然大家現在不太願意去追高可是大多數都在等解套什麼意思呢就是現在的反彈在過去會有兩種邏輯在經歷過7月份的下修以後8月份的上談大家的預估第一波可能都是準備要做停損瞭然後在部分個股的操作可是漲到一定程度以後突然之間不如等解套吧反正再漲一根就解套了不如等一等吧現在等解套意願的人已經超過準備在當時下修之後反彈要停損的人不是很正常個股的部分很難講但台股它是跌8000點漲7000點所以從這樣的一個角度來看的話本身而言反彈幅度的確也很高你說本來要停損的變成等解套好像也OK但至少基金經理人的看多意願也來到了接近在去年10月份以來的最高事實上我們必須承認這個行情本來就是有不斷的利空來做衝擊你想想看現在的最大利空就怕流動性的問題債券市場 信用市場出事今年7月份怕槓桿爆掉今年3月4月怕一兩戰事去年10月份怕AI永動機破滅去年4。

145月份怕關稅戰在前一年怕日元套利平倉我跟他說每一年都有東西可以擔心幾乎每個月我也可以找到利空本來市場就是一路擔心上來的到創高小學的時候作業忘記帶以為死定了國中的時候背記警告以為死定了高中的時候斷考考濫以為死定了大學第一次睡過頭翹課以為死定了其實都沒事的所以年紀越小剛進股市就覺得完蛋出大事了有一個利空就完蛋了你發現就算是金融海嘯都不一定有事利空總會頓化行情就是在利空當中不斷的堆疊行情總在半信半疑中成長所以現在回過頭來出社會以後剛出社會都覺得被老闆罵一下就死定了現在不要開除我就沒事每天最擔心的都是自己的排便問題或者分叉其他問題都不是很重要錢。

15財工作乃身外之物最重要的是身體健康所以基本上現在同一個市場當中每個人都只會聽見自己想要聽的答案像有些人看到的是伊朗製裁戰開始了航運的問題油價的問題認為通膨和償債之類率會不會受到進一步的拉昇那另外一方面可能做債券的人期待被深特的回購還有聯準會的扭轉操作做股票的人現在盯著匯達財報做加密貨幣的人在想三天暴漲兩成那到底是美元體系慫動還是資金不小心灌進來了所以同一份今天調查你可以說明大家很有信心你也可以說明市場沒信心因為沒有真量買盤所以市場從來都不是替所有人公佈同一個答案它是端出一桌的訊息多投你就拿走利多空投你就拿走警訊大家表面都在分析世界很多時候只是替自己原本的部位挑選一套聽起來合理的解釋每個人其實都是各取所需大家都只聽到自己想要聽的之前那個最經典的故事不是講那個女朋友在找卷法棒好久都找不到闖進房間問男朋友我的卷法棒在哪裡男友很緊張你的卷法棒在有氣質棒在很復古每個人各取所需大家都聽自己想要聽到也說自己想要說的說自己對自己有利的話所以不管怎麼說我們知道行情本來就是會有多有空不過你始終要看到自己的原則和初衷你的瞭解是未來五年十年的週期你相不相信現在是泡沫普遍如果不是幾乎每一次它都是終極回撥讓股市估值壓回的理由所以我是抱著的比較樂觀的角度來看待本輪的回撥當然我們往下看細節來做思考等同於現在行情走到這一步今年的漲幅它其實還是處於市中的標普牌指數今年漲幅大概是接近8%到10%上下那等同於今年其實還在正常均值以內其實美歐股市長年期的報酬大概是10%到20%今年漲8%到10%已經算長態大概都是漲10%到20%年數最多然後是20%到30%左右再來就是0%到10%和30%到40%所以美國股市有三代牛的長期慣性這就是一個根本原因就算下跌大部分跌幅也都是10%到20%以內或者說跌幅10%以內是一個蠻正常的跡象所以我們才講說在市場當中最困難的並不是每一次你多頭狂歡然後你就能夠享受行情的輪動而是你要想想看你會有一個很大的變化你可能每隔兩三年就會迎來一個比較大的一個終極回撥你能不能把握得住這才是重點這給投資朋友做一些思考好 看一下回過頭看台股的表現台股在昨天因為量縮太明顯了昨天真的是很多基台可能都淹掉了所以交易量也驟減瞭然後我們觀看人數也不是特別高原因很簡單第一承認第一是全球流動性的問題的確現在美股也在量縮第二台股有那個淹水的影響災情的影響那的確形成比較大的一個阻力那重點還是外資外資的退潮現在還是比較大的一個壓力因為8月份你看當時台幣是一度攀升到一年最強的升幅結果7月份創下11年最差表現中的反彈之後當時是因為企業的鼓勵會出高峰結束加上科技業帶動經濟的強勁基本面不過看起來外資在短期內的賣壓又重新出現了所以升值大概就升到這一步就稍微停下來了但至少我們可以去確定的事情是整個美歐股市還在信用市場的遊移當中台股的錢每個月就是以非常驚人的速度匯進來7月份台灣的外銷訂單是979億創下歷年的單月新高了所以很多人看到在7月份的出口資料沒有創高會擔心那外銷訂單是出口資料的領先指標因為出口要報關但是外銷訂單它是你接單就可以直接進行認列那很多出口值無法創高的原因來自於產能利用率不足100%了那廠都已經滿了我根本就沒辦法出更多的貨去報關但是外銷訂單我可以先把明年把後年未來幾個季度的貨先給接好今年前7個月累積的外銷訂單是6020億美元年增幅是52.57月份年增幅是61.9當然這就意味著美國的訂單仍然源源不絕的進來你看像是資訊通訊或者電子產品基本金屬機械基本都以美國作為主要接單客群那中國市場從以前幾乎全部領先現在只剩下三大部分那對於台灣賣產值的企業來說你管他這些科技巨頭買來要幹嘛先不用管這麼多反正現在就是賣掉了賣掉就是營收的認列俗話說先苦不一定後甜但是先甜是真的很甜反正錢先拿到了那台灣對於美國的出鈔在上半年也來到了千億美元AI正在重塑整個貿易結構現在是1040億創下歷年同期的新高那台灣對於美國的出鈔也來到了千億美元甚至高於同期整體出鈔的970億美元代表著美國現在就是台灣最重要的順差來源它的下單量不停台灣就這樣一路接上去而且也往下游端來逐步的做傳送這次國營針對中小企業放款的預約也來到11兆2911億上半年是直接增加4000億已經完成今年今年本來國營目標是5000億那現在已經放了4000億才上半年所以這就說明瞭今年其實現在台灣內部從大型企業到中小型企業都對於未來很明顯是有樂觀情緒的大家都在瘋狂的借錢與此同時在整個26年上半年韓國和台灣的出口額居然同時超越日本了1到6月份日本的出口是3844億美元韓國是4900億台灣是4166億日本年增幅不到一成可是台灣和韓國都是五成這很難想象我講的是絕對體量就是日本有幾億人這麼龐大的人口他居然就賺3800億結果台灣2300萬人口賺了4166億韓國5000萬人口賺了4963億這實在是很難想象所以這基本上等同於兩地半導體出口正在以非常驚人的速度高速成長日本甚至都還沒有突破2010年的高點當然日本也不是完全沒有吃到紅利但是位置比較偏上游主要是半導體裝置端或者材料端現在由於整體日元的貶值確實壓低了美元計價的出口額但是從實質出口數量來看的確相對於10年前它也是下行蠻多的所以整個東亞的經濟完全是由台韓來主導日本正在淡化它的色彩台灣在過去一段時間我們也知道第一向外進行佈局非輝達巨頭目前都已經陸續找上台灣的廠商我們都很清楚因為現在輝達GPU仍然是市場主流可是客製化的晶片需求量越來越高從Intel亞馬遜Google戴爾陸續向鴻海偉創音樂達合碩人保來陸續進行下單所以不管是輝達體系還是非輝達巨頭體系基本上都已經全面下單給台廠了台廠在本輪的AI伺服器的這種清洗潮當中已經穩居領頭羊這是我們看到的實質現象當然最終的結果就是向外進行佈局偉創這一次在德州達拉斯擴大AN晶片和基板的一個部件鴻海在德州的休斯頓加州的聖河西還有你要知道川普現在對台廠的要求已經不像去年這麼強硬了可是今年台廠對美國的投資完全沒有停下來的跡象一方面我們當然要少止化的問題他一年一個月7000人一年不到9萬人明年搞不好8萬不到鴻海台積電一定知道以後在台灣肯定找不到工程師他想要維持住他想要維持營收一定要往外走第二個角度那就是營收進來的速度太快如果讓油資持續的灌到台股體系裡頭錢去哪裡也是一個問題不如在當地直接設廠尋找更多的人才在當地橫跨一個台商供應鏈所以我們才講說台灣廠商又很善於打群架所以在海外市場現在經營的算是很不錯我們一直講說台灣製造業的真正優勢他也不是說某一家做的特別巨大他一定是工業島可以一起運作才是重點從窗戶做滑軌對不對像齊鴻雙鴻做散熱有做機殼有的做印刷電路板台達做電源茂連做高速線材AI伺服器又不是一個現在規格固定的成熟商品那每半年就要大改款一次所以你每半年就要打電話然後200公裡大家人來人往從散熱 供電 傳輸大家公司都互相認識這個時候競爭的就不是單一零元件它是整條供應鏈能否回答黃仁俊一個電話大家就快速的去打烊然後反覆的修改共同承擔試做成本所以台灣並不是派出一家公司去跟韓國單挑是客戶提出問題整個後半座的工業島它就一起衝起來現在已經不只是集中在伺服器了以前從腳踏車到現在純機一體散熱系統組裝廠內部都有相對一起出去打群架的優勢所以我覺得這個有時候台灣的優勢就在於第一多元包容明明有些是競爭的還是可以合作也深植於產業的合作模式所以從這樣的一個角度來看大家即便不用變得一樣也能夠互相包容分工合作這是台灣現在能夠出走的一個重要關鍵我們應該因以為傲事實上我們看我最近才看皮油的資料皮油資料有一份資料讓我看到我覺得特別有趣它裡頭講的是過去全球宗教的組成估算它主要是衡量你台灣的宗教的多元指數台灣是第二分的高分組這很難想象因為台灣人大家都覺得台灣人因為民族連長相都差不多感覺好像宗教多元指數好像往往不如歐美結果發現是名列前茅在圖表當中是位居第三名就是僅次於新加坡和蘇利南台灣大概是19%的人口是信奉佛教23%沒有特定的宗教歸屬基督徒是6%另外有50%被歸入為其他宗教這主要就反映台灣的民間信仰還有道教多重信仰存在的一個特殊習慣這就很有趣有人拜媽祖有人信佛教有些人沒有特地信仰彼此未必要信同一套可是就跟台灣廠商一樣都能夠在同一個社會來共存我做店員的做散熱的做現材的居然我們都互相認識各有專長平時還會互相競爭遇到國際客戶提出難題的時候一個電話我們可能明年我們可能明天就在台南的某個小飯館就來好好聊一聊所以台灣真正的厲害就不是我們講說所有人的想法都一致它是大家都不必變得一樣但也能夠互相包容分工工作所以台灣最特別之處我覺得宗教也是如此什麼都可以拜很難被放進單一的宗教框架你看南韓南韓是接近一半人口是完全沒有宗教的澳洲和法國仍然是以基督教和無宗教人口為主台灣是不是說大家沒宗教是大家宗教信仰的非常的多元更生活化台灣人不一定真的清楚自己哪一教你遇到考試你就文昌帝君你遇到選舉你遇到投資套牢遇到颱風來的時候反正大家都知道該去哪裡拜對但是不能頗有對但不管怎麼說我們都很清楚知道對台灣人有一點比較功利否但不管怎麼說我們講是這種多元包容的環境是台灣能夠正式走出本場AI大戰的重要關鍵因為這幾周下雨我本來週末都是準備好規劃行程要去爬山的後來因為都下雨我想說那就去拜拜好了就去北台灣幾個財神廟我這兩週幾乎都跑過了從那個石定財神廟到金山的野市還買了幾個小紀念品像上次我跟大家推薦這個吉卡哇的這個公仔不是公仔就是算是發財發財小娃娃就是好像在金山買的然後這個是財神娃不管怎麼說我覺得我們看到台灣市場你說好像有點功利否有點圖了什麼而去拜佛這也是如此可是大家的共同信仰也不會互相去介入別人對不對有些人拜媽祖有些人拜佛教有些人一貫道有些人拜嘎甸你只要不危害社會大家都沒有什麼很明顯的反對意見這給投資朋友做一些思考為什麼講這個我要講這個的意思原因就是來自於台商出走的力量它是某種根深蒂固的共同的價值觀但是又可以包容的角度往外出走好 我們看一下韓國市場韓國市場在最近南韓年輕人大量的強進到半導體產業現在市場上更為關注的是整個記憶體行情會怎麼走因為最近這一波行情它不只是HBN缺貨我們知道在DRAM到NED目前持續缺貨指數持續創下歷史性高即便股價已經從高點返回了不過目前缺貨情況是完全沒有瓦解的跡象我們以韓國的NED快閃記憶體出口單價現在2025年出每公斤大概是6000到1萬美元然後下半年之後就快速走高到現在8月份是99573美元一年漲了10倍都已經8月份了股價都已經跌這麼多了居然它還在創高所以現貨價格完全沒有停止的下滑完全沒有停止上行的跡象另外一個是韓國的DRAM我們看一下韓國DRAM的出口單價22年到25年其實價格差不多每公斤大概7000到2萬左右看生產品質或者廠商結果25年底開始加速到8月今年中旬8月的中旬9.2萬以前就賣最多7。

168千現在賣最多2萬現在9.2萬漲了超過11倍所以從整個8月份的資料你完全看不出來出口的現貨價格有任何鬆動的跡象你看的都是股價炒太多然後去槓桿事實上如果我們把100當作供需平衡高於100是代表著晶片短缺低於100代表著供給寬鬆從這項指標來看從整個2023年年底其實就一路的上行到現在是完全失控從來沒有這麼缺過所以當然瞭如果擴敞太快現在韓國廠商也會怕雖然大家是呼應李在明的擴敞計劃可是大家也看得出來這個擴敞速度短期內肯定開不出來這麼多就算開得出來這麼多現在也是儘量以長約來進行先行繫結SK海力士和三星的記憶體部門都嘗試的藉由這一批的訂單能夠穩定全球的供需平衡但是更重要的事情是維持長約價格偏高的供需平衡如果供需平衡是價格要回跌就不願意了這是韓國廠商很明顯正在介入了這跟以前我們常常講的氣管學的商業悖論一樣每一次我們都聊說為什麼最成功的老鼠要最後都沒有老鼠可以賭那是一個巨大壓力這是商業的終局問題你真的百分之百解決客戶的需求問題他的缺貨問題客戶理論上最後就不需要你了很多生意天然都喜歡做管理問題勝過消滅問題你想想看這個資安公司他是希望威脅消失還是威脅永遠存在顧問公司你最好解決一個問題你最好還有下一個問題來問我這不代表這些公司會故意讓客戶失敗但是這是商業模式很具有趣的一個張力就是治療疾病是客戶想要看到的結果但不一定是供應商想要看到的市場終局這也是為什麼投資一家公司的時候你不能只問他產品有沒有用你要問他殘酷的議題就是如果他真的非常有用客戶會因此永遠需要他還是從此再也不需要他呢一個老鼠藥可以把所有老鼠全部毒死那我下次還需要老鼠藥嗎最好的產品解決問題最好的商業模式需要確保解決完下一個問題之後還有下一筆訂單韓國廠商這一波就調整得非常聰明你看到即便韓國廠商已經陸續答應要擴增產能但是現貨出口價格合約價居然沒有任何的鬆動股價是跌了一屁股是沒錯了但是韓國廠商嘗試的要把價格維持在這樣的一個區間就算產能開出來也只讓我賺得更多不能夠在報價上有所讓步事實上我們回過頭說今年記憶體股仍然是全標普白指數當中表現板塊最為亮麗的像是SandyX漲幅有552%美光是226%希捷是202%MyMaville是172%然後Intel 138%半導體股本身在今年仍然是名列前茅三星的部分在7月底急跌之後快速反彈現在大概在28萬韓元附近不過現在大概就彈1 2分之一不像台股台股都跌8000點漲7000點那個彈得有點誇張韓國股市大概都彈到一半的水準而已所以股價都是盤整一陣子美光的部分先前回漲到760塊重要支撐之後開始明顯的反彈現在很明顯上方賣壓還是比較沉重看一下能不能嘗試的經歷中長期的盤整來嘗試的做阻底SK海力也是比較明顯的從7月底急跌之後明顯反彈不過我們也知道這一波即便進行股票的回購SK海力是跌幅算是比較偏重的上漲動能仍然不及前一波的大多頭現在唯一好處就是低潤價格漲價幅度並沒有停AI需求還是非常強勁所以這些股票其實我們都知道它最終還會創高可是大多數人都熬不到最後為什麼第一個沒耐心離開了第二就算你有耐心當股價大漲的時候你也可能忍不住上槓桿最後你看對了趨勢死在波動台積一定會不會上3000一定會現在大家已經沒什麼耐心了你知道嗎但是它一定會上重點在於很多人他會死在波動或者還沒等到波動就選擇離開股票市場的慣性本身就是如此台股下跌337點刷在44425點第二隻腳終於來臨了我們就看一下這一波會回撥到什麼樣的一個幅度到底是市場以盤待點還是只是在等待揮達進一步財報的公佈呢我們稍晚來跟投資朋友做進一步追蹤如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美國股市面臨輝達財報季壓力,市場利空不斷但恐慌情緒有限,美債殖利率回落顯示寬鬆動作。
🚗 開車片段
「每個人都其實都是各取所需,大家都只聽到自己想要聽的。之前那個最經典的故事,不是講那個女朋友在找卷發棒好久都找不到,闖進房間問男朋友:『我的卷發棒在哪裡?』男友很緊張:『你的卷發、有氣質棒在很復古。』」
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重點摘要
美國股市面臨輝達財報季壓力,市場利空不斷但恐慌情緒有限,美債殖利率回落顯示寬鬆動作。
🚗 開車片段
「每個人都其實都是各取所需,大家都只聽到自己想要聽的。之前那個最經典的故事,不是講那個女朋友在找卷發棒好久都找不到,闖進房間問男朋友:『我的卷發棒在哪裡?』男友很緊張:『你的卷發、有氣質棒在很復古。』」
財經皓角 · 2026-08-24 觀望 已抽取
2026-08-24

2026 8 24(一)美債救不動 黃金 比特幣先起飛 關稅戰再起 最後誰買單?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
市場因美債流動性問題推升黃金與比特幣價格,但通膨未解,資產漲勢可能為短期現象。美國財政赤字壓力大,市場要求更高風險報酬,美債避險地位鬆動。關稅戰擴大至加拿大,美國面臨三重壓力,需觀察後續政策影響。
講者立場
觀望
市場因美債流動性問題推升黃金與比特幣價格,但通膨未解,資產漲勢可能為短期現象。美國財政赤字壓力大,市場要求更高風險報酬,美債避險地位鬆動
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01面收紅道瓊漲500點可是我們也觀察到加密貨幣概念股在比特幣的強彈在最近黃金價格的強彈都說明著市場的交易主軸還是集中在美債的流動性問題上禮拜即便美國股市禮拜五開始做強彈可是標普周跌幅還是有1.4%納斯達克周跌幅還是有2%兩大指數都是終止了連續三週的上漲那我們當然很清楚知道這一波的引爆點並不是針對AI的基本面產生重大鬆動我們過兩天再看一下回答在本次財報給予的定調。

02而重點其實就來自於財政部這一次透過擴大美國公債的回購來壓低了長天期的美債殖利率可是按照市場反映的時間很短就兩天長債殖利率在短暫回落之後又重新開始受到沉壓整週大概是維持持平反而是美元的走路導致了黃金和比特幣的同步上漲與此同時比特幣過去一週漲了大概有兩成五這蠻多的比特幣已經很難見到這種漲幅了突破了7.8萬美元這是2024年11月份以來的最佳單週表現上一次表現這麼。

03好就是川普當選的時候大家對於比特幣行情的期待了那黃金價格也大幅走高突破了每盎司4600美元攀升到了三個月來的高點美元指數整週大概是7.8萬美元下跌1%左右事實上如果我們仔細觀察在過去一段時間的確美元指數走弱幅度也沒有到很大但是市場上已經有那種慢慢的氛圍改變就是美國公債的避險港地位鬆動如果你不讓我殖利率一路的上移那我就用美元的貶值來進行反應有一種美債的下壓以美。

04元來承擔由於被深特在護盤這幾天剛好風雨也很大就跟現在的美債一樣以前美債就是像颱風天地下停車場大家有時候看到風雨把車開進去現在發現地下停車場可能會淹掉所以它不一定是最危險的地方只是它不再是不用開氣箱就能夠安心停進去的地方了有這樣的感覺有點風雨跟風雨很大的時候是不同維度我們今天就要來追蹤美國財政部這一次的擴大公債的回購金額會不會有可能持續性加大如果原本是想要壓低。

05長期殖利率現在沒有明顯得救會不會採取更進一步的刺激與此同時美元反而走落黃金和比特幣同步大漲破幣的貶值交易是否會重新回到市場正中央另外一方面這一次在整個週末川普把關稅戰線從中國是一路擴大到加拿大無人機新能源供應鏈再加上油價和食品價格的蠢蠢欲動美國等於同時面對三重壓力高債務高利率還有高通膨好那接下來就要看華府究竟他是準備要救美債還是要準備把這個美債的代價轉嫁給美。

06元或者全世界的消費者呢好我們先回過頭說這一次我們講說結構力量很難靠財政部的回購債券來做解決因為市場很明顯認為4到5%的利率可能只是回到正常水準要讓常債值利率下行只有一個方式了這是市場可以的論調那就是你要縮小財政赤字嗎上禮拜我們知道美國公共債務已經正式突破了40兆美元財政赤字佔國內生產毛額已經來到6%光是聯邦政府年度利息支出就高達1兆美元遠遠高於國防支出現在逼。

07近社福支出等於是辛辛苦苦賺了一整年的錢幾乎都是拿去繳利息了那在這樣效果底下如果一路的超過社會保險醫療保險或者醫療補助這些政府的主要支出來源如果這樣下去的話那遲早必須要做好財政的持續可控或者說財政準結可是我們也清楚知道美國拜託去年一整年的財政預算案這個預算案又創高了第二是國防支出也是持續創下歷史新高好 這就代表市場針對公債避風港的地位正在鬆動那也不是對賭說你一。

08定還不出錢來可是如果科技業也在跟你搶錢那你肯定要給我更高的風險益酬所以我們看得清楚現在投資人過去願意少拿一點錢一點利息來持有美債的安全溢價現在變成你必須要多給很多利息才能夠讓市場吸收的溢價因為投資整體在開出的資利率實在比你漂亮太多了那對於很多人來說可能投資Google 微軟這些大巨頭的長天級國債跟美國國債本質也沒什麼區別了可是一個資利率也不過4%到5%一個是。

097%到8%了那現在貝森特很明顯已經進場至少是釘盤了那麼市場上也不太可能主動去狙擊美債可是呢它就會從其他層面來反映市場針對美國公債的擔憂那是什麼呢就是美元先付出代價嘛事實上我們知道美國可以買回自己的債但它不能夠買回市場對於美元的信任如果長端殖利率被政策給壓住美元資產的利差當然吸引力就會因此而下跌這也是美元現在受到市場承壓的原因那資金就會轉向第一就是非美貨幣瑞郎。

10或者歐元日元亞洲貨幣那第二就轉向黃金那現在甚至轉入到比特幣那現在甚至轉入到所以從這樣的一個角度來看美元的貶值跟這一次的比特幣黃金價格的上漲就呈現了高度聯絡所以要怎麼讓美國壓低殖利率的方式那就是用美元來做承擔這是現在看起來短期的唯一的最終結事實上美國一直以來從貝森特過去的喊話就是希望能夠把長期利率給壓下來這次是主動出擊就好像那個房東怕房子租不出去你決定要降低租。

11金那房客確實有可能回來了但整棟房子的行情也會被迫重新估價你看那個東區那一堆房子都空著店面也是為什麼他想要維持住那個市場的價格所以租金也不太願意降多少美國可以控製政府接下來發行的債券付多少利息但他能不能命令大家一定要相信美元從美元的貶值交易就看得出來市場是有點鬆動的好我們回過頭看這反而形成了一件好事就股市從高位回撥之後就在高位盤旋債券市場壓力稍微大一點可是也沒。

12有到史詩級崩跌因為財政部正在盯盤那最終呢本來今年上半年表現相對比較差勁的黃金和比特幣反而開始漲回來了我們看整個26年以來各型別的資產21項類資產當中有17類是繳出了正報酬商品價格最高大宗商品漲了39.8%那美國價值股小型股分別漲兩成三和兩成二可轉在中型股大概16%上下納斯達克漲了6.4%成長股漲了3.6%債券偏弱不過跌幅也沒有想象中來得重整體平均債券是跌0。

132頭等在1.3長天期沒在3.3那你不要看比特幣還是墊底它以前是跌三成現在只有重挫10.5%這說明在過去一週的漲幅非常亮麗比特幣爺爺您回來了您終於回來了好我們看美國財政部這一次的確採取了適度動作以後反映在美國財政部美國財政部的貨幣貶值所以我們也不能夠期待比特幣行情無條件的上漲如果比特幣只是反映貨幣貶值交易的話難道你相信財政部這一次會放手美元一路貶下去嗎也不太可。

14能在其中選舉之前最好是不要出太多大亂子但是這也說明著比特幣至少從市場價格角度而言吸引了新一輪的買盤不只是比特幣這次像以太幣一系列的加密貨幣上漲幅度在過去大概是兩成到三成我們知道比特幣過去去年其實下跌幅度是31%代表著這也不算是長期牛市的一路延續它是在美元轉入長天其功在動盪的情況底下產生的快速反彈所以還是要看後續的市場交易情況而且它上方賣壓還有一長段路要走但是比特幣現在的資金流買盤的確已經開始挺進了這一波激漲其實我覺得有很大程度是嘎空成分我覺得很多人對比特幣已經相當失望了所以上方空單的確比特幣原先是在6.5到6.7萬美元附近它累積了比較大量的空單經過六週的低波動整理之後我們看宏觀環境一轉向一週內短時間內就引爆了大規模的強製平倉所以我覺得這一波比較像是那種高強度嘎空空單的清算金額過去一週是33億美元進一步放大漲勢近。

15期資金的流入剛好也是五月以來的最大說明有很多人長期投資者本週已經進場了從五月份以後你也知道比特幣的ETF資金我們從現行圖來看幾乎沒有人在買比特幣的ETF就散戶連比特幣都不想碰了可是這一週的確資金流入量真的非常多像禮拜五一天就流了5.07億這個資金流動的情況如果在本週能夠持續加劇的話就要看一下比特幣有沒有可能開始產生滴滴高這種市場買盤的長期挹注還是說就單週行情。

16另外一個就黃金連續兩天的快速上漲價格重新站上了200日移動平均線從7月中低點反彈它大概也漲了15%每盎司大概在4600塊上下這一波漲勢除了中國各國央行黃金ETF的買進之外最重要的當然就是當公債的避險效果下滑加上美元貶值底下最後讓市場重新去尋找全球政策風險的避險工具當然這樣的一個避險效果難道能夠一路的避上去嗎它也不是那麼的因為我們也知道現在的通膨問題讓利率空間。

17沒有太多的降息預期黃金過往的角度通常跟實質利率高度聯動你只有實質利率越低價格才能夠有效的推升按照現在的貨幣環境你也不太可能想象通膨瞬間就消失了所以黃金會抗通膨可是它反映的更多是利率預期水準的變化唯一的好處是實體需求至少在變強我們看中國今年累積黃金進口量比去年同期增加了444公噸年增幅升八成雖然7月份的進口量稍微下滑但是上半年平均每月還是有144公噸的進口水準。

18主要的出口主要來自於英國或者在南美洲各地所以從這樣的一個角度來看央行似乎也在趁著黃金價格過去半年比較疲憊的過程當中慢慢地進行恢復全球雖然去美元化還有一長段路要走可是至少很多央行是在降低美元資產波動度所產生的衝擊黃金和比特幣的同步上漲它就是那種社群治安變差一部分人買保險箱一部分人買可能買防盜攝影機之類的兩者東西其實還是不太一樣但背後的概念都是同樣的大家不太相信。

19警察能夠及時趕到差不多是這樣的意思所以造成了兩類資產的上漲可是警察永遠都不會到嗎這就不一定所以我們對於這兩項資產的上漲還是要抱持著一定宏觀的角色我認為要瞬間變過去的蝶式要有點難度最好還是要有長時間的政策影響我們才能夠看出論調或者說把通膨問題解決也許這些資產上漲就有其道理了但只要通膨問題沒解決也許永遠都是曇花一現事實上我們知道貝森特這一次才發表曇花因為在美國國。

20債正式突破40兆美元的時候都會引發大量投資人特別關注貝森特已經很明顯表態了說美國政府這一次推動了財政整頓之後聯邦赤字很高的機率已經來到了高峰他告訴大家這次就是最高了現實數字相當沉重因為7月份的單月預算赤字是4320億美元5年來新高本財年的累積赤字已經來到1.8兆了這個數字差不多是20年到21年上升的左右的增速就上一次這麼高就是撒錢海量貨幣寬鬆這一次沒有撒錢沒。

21有貨幣寬鬆沒有財政刺激結果金額還是非常高川普政府當然一直說現在重要財源就是來自於關稅希望透過提高進口稅收來增加政府的收入然後改善財政只是相關政治還是面臨著相關的司法挑戰我們清楚知道現在IEPA基本上等同於失效所以貝森特說的現在財政赤字有極高機率來到高峰可能目前到頂峰下一步就外太空這是我的理解因為很明顯他唯一能夠處理的方式就是借新還新要不然就讓通膨預期消失降息。

22問題就解決很多了所以這也給投資朋友做一些思考當然了美國財政部這一次壓上了準量化寬鬆開始進行市場回購要麼就說明市場覺得買的力度不夠大財政部原本過去所提出的是333計劃現在幾乎三專案標是全部的落後過去六個季度的經濟成長率低於2%沒有來到3%財政赤字佔國內生產毛額6%是3%是目標的兩倍原油日產量2024年只增加30萬桶也低於增加300萬桶的承諾所以這三項政策幾乎是。

23全面失效也就代表著市場也不是沒有看到你的方向你的方向很明顯就是放鬆監管刺激經濟然後進一步的增加供給但是很抱歉方向雖然是對的可是力度都不夠現在市場就以股價或者資產價格的博弈供債市場的拋售來逼迫你釋出更多的寬鬆力力度這個就是市場現在正在做的事情那當然了回過頭說等同於現在如果要處理這個問題我覺得最終方式只有讓市場的通膨預期降溫讓聯準會主動釋出非緊縮態度把現在供債的。

24問題解決因為花的錢是肯定不會減少的了但是把利息發行的利息降低是很重要的那發行的利息降低一方面要降低市場的利率預期那怎麼降低呢告訴大家以後不會有通膨以後利息降低利率預期會越來越低那這個時候供債值利率預期才會跟著往下現在川普在過去兩天也發表了相關談話說明這一次美債市場人家問他說現在美債市場你是否有叫貝森特去幹預那川普的回答也很有趣川普說最終的幹預就是軍隊那不確定。

25他是軍隊去護中東市場要穩住通膨問題還是軍隊要去買美債我不確定可能把債主貶一頓那就不用還了好但是現在市場上最大的壓力就是通膨的僵固性導致殖利率預期維持在高位我們看現在從228戰事爆發以來一路到8月21號上禮拜五為止布蘭特汗西德州原油平均上漲還是有29%汽油3成8柴油4成9航空燃油57%歐洲天然氣暴漲106農產品也沒辦法洩免小麥漲15中旅遊24棉花35%稻米漲了。

264成1那一系列的轉嫁我們都清楚知道如果只是單月份的一路上漲它都漲半年了怎麼可能下游端沒有反應呢沒有反應就政府補貼了很明顯那即便禮拜五的確有40艘郵輪已經陸續離開荷姆斯海峽似乎航運是稍微有點通的不過呢整體流量還是低於6月15到7月中旬當時短暫停火的期間水準而且也沒有感測進去大部分都是出來的這就代表著全球的煉油產能仍然處於大缺口原油價格不至於失控因為市場已經提前。

27反映荷姆斯海峽的長期的供應鏈調整可是呢目前柴油價格真的就是居高不下俄羅斯現在每日產量是300萬桶中東大概是200到400萬桶那兩地的煉油廠目前大概維持在六成產能左右而已煉油廠通常在汽油柴油的裂解價格價差大幅上升的時候都會增加供應不過現在中東和俄羅斯還是有很多的設施處於停擺的俄羅斯是部分受到烏克蘭飛彈的攻擊而選擇稍微停產那中東的問題則是運油管線的部分它運不了這。

28麼多所以本身產能其實也沒有想象中來得多最直接影響就卡達你知道卡達跟台灣貿易量一直都非常龐大因為台灣以前的天然氣都是從卡達來了現在幾乎沒有現在都是從澳洲或者美國來的我們看卡達卡達預估在今年經濟成長率會重度衰退8%那當然很明顯就是因為它在荷姆斯海峽裡頭這次卡達是被迫暫停了液化電燃氣的生產政府部門今年直接消減預算30%海外援助大砍85%所以是波斯灣六國當中現在衰退。

29最嚴重的國家而且這一場衰退你要知道由於各個中東各國在接近波斯灣的國家都改成藉由沙烏地阿拉伯管線運到西部鹽布港之後再進行運油的輸出那卡達就在這個海峽海灣裡頭壓力就非常大了所以不確定會衰退到什麼樣的一個地步也許會有一個也許明年還會持續性的衰退這就是我們觀察到的真實現象而且我們也清楚知道現在川普對於中東的態度並沒有完全的軟化他只是把軍事戰轉化成經濟戰貝森特這一次直。

30接表明如果接下來有國家不配合美國的政策繼續對伊朗實施經濟封鎖的話那麼很有可能會引發美國史上最嚴厲的製裁就是他已經對伊朗製裁了那要求其他國家也選邊站目標就是進行能源封鎖金融製裁不過中國馬上就發表態度已經明確拒絕配合強調沒有任何聯合國安理會授權的單邊製裁他都不會理會主張透過政治和外交來解決這說明著概念就是中方會持續向伊朗來購買原油那至於怎麼運出去是後話但至少態度。

31是確認的事實上我們也清楚知道中國進口原油在過去一段時間的確有比較顯著的收縮可是這兩個月又開始拉伸會不會對原油價格有影響做適度的做適度的通膨抑制值得大家觀察另外一個就是食品通膨食品通膨主要是盛行現象我們知道26年到27年盛行現象的風險比市場預估來得大美國國家海洋季大氣總數估計出現非常強盛行現象的機率在今年年底到明年年初大概是81%所以各地突然乾旱或者暴雨的情況。

32可能會持續直接性的加劇澳洲也預估太平洋海溫大概會上升3.5度左右那會直接影響颱風的形成等等所以也許莫名其妙連續兩個颱風三個颱風陸續形成我們看到市場就是這樣子那密乳是特別敏感的你像聖因大概會讓經濟成長每發生2027年預估會大概對於1%左右的經濟成長產生衝擊那我們也知道因為台灣人很多人我看那個Costco大家都在搶藍莓密乳又是全球最大的藍莓出口國所以有沒有可能造。

33成進一步的食品通膨衝擊具體這種科學問題我也不瞭解了不過大家都這樣講那就是一種預期我們經濟學聊的都不是真實發生的事情都是價格的預期反應那如果超級聖因現象的確有可能形成2027年的進一步衝擊那市場價格有沒有提前反應呢值得留意了另外一個就是針對伊朗的經濟戰在持續針對加拿大的經濟戰也正式開啟了這次美加談判貿易本來談判期間還說的還不錯本來預估可以降到10%到20%結果。

34呢加拿大已經主動宣告對美國貿易開戰了主要就是美國要的太多給的太少卡尼這一次特別提到川普錯估了加拿大承受經濟代價的決心美國對200億美元的加拿大商品來徵新關稅這一次呢卡尼決定停止談判美方最後一刻因為又要求對汽車和第三國簽署貿易協議的相關限制我猜大概就是中國了加拿大無法接受這筆美國隨時變約隨時變臉而且又要的太多給的太少的交易宣佈以相同金額直接反擊美國的新關稅雖然。

35後續有談判的空間保留了只要華府願意針對加拿大的鋼鋁業大幅調降鋼稅那沃泰華是願意撤除部分報復措施的不過川普看起來也沒有想要理他兩方的關稅戰已經正式開始了這等同於雙方現在是互徵50%的關稅那當然現在談判團隊看起來已經回國了下一次談判是9月8號了所以即刻我們就來看看那川普也馬上發文說加拿大想要作為美國一週的好處卻又不願意真正成為一週如果你真的不想被我克關稅你就成為。

36我的一週不就沒事了嗎這是川普的態度我說我也可以不克你關稅你只要成為我的一週就沒問題了OK這我們看到的真實現象那當然了9月8號之前等同於市場的關稅通膨預期又會開始有效的增溫因為這是跟美國本土直接相關的消費品美國有非常多的民生物資都是從美國來的從墨西哥和加拿大直接運進來的那直接性的衝擊會有多大市場壓力越來越大了當然了川普當然很清楚知道說即便如此我們至少收到關稅到。

37時候再進行一些財政上的補助購買力一樣可以維持就像那管委會缺錢決定向所有的外送員收那個進門費那管委會的收入確實會增加那在外送平台終究有一天會把費用加到餐點最後付錢還是樓上的住戶但至少短期內川普的政策非常明顯那當然了川普也知道關稅會影響到購買力的侵蝕所以一方面他在對於增加加拿大的關稅可是另外一方面對內反而持續性的進行適度的關稅減免舉例來說川普在禮拜五正式宣佈大幅。

38降低美國工薪家庭購買牛肉的價格他說在拜登時期任內牛肉價格以極快的速度增長那在我們的努力幫助下幫助美國牧場的同時未來90天美國允許進口30萬公頓用於生產牛角肉相關的肉品而且免徵配額對外關稅也就代表著牛肉關稅全免這在短期內當然還有一定的時間可是至少看得出來川普還是很在乎目前市場的真實購買意願的你說那對外的關稅會因此而停止嗎當然不會只有真正影響到內部物價民生壓力很。

39大的他才會予以赦免相對於中國的部分也沒有因此而停止你像川普這一陣子也不想再跟中國玩打地鼠了過去十幾年我們知道美國對於中國的太陽能產品課程關稅就常常變打地鼠12年對中國太陽能板和電池祭出高關稅中國企業就把產能移往東南亞後來又移到泰國移到馬來西亞移到柬埔寨最高關稅稅率2024年最高是多少3521%結果供應鏈又往印尼往遼國往印度甚至往東歐國家走所以川普現在改變打法。

40了從今年開始正式宣佈往上游追包括進口的多晶矽或者衍生的矽晶元太陽能電池或者模組基本上平均課徵15%關稅管你什麼國家進來的都要課徵因為美方已經意識到了不管是從印尼來的遼國來的越南來的反正都是中國來的不如先針對中國課高關稅再針對這些國家課15%到20%關稅不等錢至少都收得進來擋不住你至少先從其他國家進來國家全部收進來所以它是全面的普遍課徵因為中國佔全球的太陽能板。

41市場已經高達86%太陽能電池是92%矽晶元是97%多晶矽是93%所以美方大概也知道短期內產能升不起來了那多收一點關稅吧那至於其他的像是無人機在過去一個月也宣佈課徵了100%關稅主要是針對25公斤以上那如果是小型無人機也是課徵25%關稅應該講說大型無人機是100%關稅小型無人機25%關稅那不管怎麼說我們都看到一個實質的跡象那就是真相就是這樣子一層一層的附出來了。

42一開始在美國對中國商品它是加徵關稅以為只要堵住中國的出口就能夠迫使供應鏈離開中國那現在看起來離開是離開了不過都到馬來西亞了到墨西哥到越南了商品不會再掛中國製造但背後都離不開中國資金裝置和零元件後來美國也不演了也不查什麼產地標籤反正就全課只要不是我市佔率偏高的都全課那中國就繼續以海外設廠稀土管製和龐大的製造能力來反製畢竟你課的關稅還是由你的消費者來買單那最後浮。

43現的真相就是這場競賽它並不是那種美國出招那中國認輸它是一場永遠持續動態博弈你關一個門我就尋找另外一個出口你重新修改規則那我就重新調整路線國與國之間很明顯沒有一勞永逸的勝利你只要不斷地出招然後不斷地變通不斷地重新適應這個就是現在我們看到的國際博弈呈現的結果可能未來五年十年都是如此那最後真相就一層一層地浮現兩方就是這樣子不斷地博弈下去我昨天在看一個故事講那妻子在。

44廚房裡面忙早餐丈夫就手賤在她屁股拍了一下哇 你要是能夠把這裡搞硬就不用穿彈力褲了那妻子過了一會兒就拍了正在做仰臥起坐丈夫的肚子你要是能夠把這裡搞硬肚子縮下去你上廁所終於可以看得到小雞雞了過了一會兒那丈夫又偷偷抓了妻子的胸部一把你要是能夠把這裡搞硬就不用戴胸罩了那妻子很不耐煩往她褲襠裡拍了一下你要是能夠把這裡搞硬你就不用戴綠帽了所以真相總是一層一層浮現很多事情。

45都這樣子它政策不會在剛宣佈的第一天真相不會在政策宣佈的第一天它就完整的出現你時間一年一年的過去就好像我們以前聊到的川普的關稅政策那的確高關稅是保護美國製造逼迫中國讓步那現在供應鏈老到第三國台灣也因此而受益南韓也因此而受益就算技術沒有比中國好效能沒有比中國好我們一樣都可以受益通膨也是如此政府可以宣佈問題已經解決可是油價運費原料食品成本它還是會透過供應鏈逐步反應。

46債務問題它不會立刻暴漲但它會先透過常債值的利率上升利息支出的擴大和美元的走弱慢慢曝露市場的信心變化很多事情都是真相它要一個月兩個月一年兩年三年你就慢慢出現你就大概可以瞭解整體的輪廓了所以時間不一定會立刻給出答案但是它至少會逐漸的去撕掉每一層的包裝所以投資最重要的我們也不是要去急著去證明當下自己就是對的我們就持續的觀察修正判斷髮現好像這幾年都是發生同樣的事情兩。

47方爭霸台灣受賄大概都是這樣的一個邏輯事實上川普這一次也釋出了相關談話要求蘋果停止採用中國的記憶體我們知道在過去幾周蘋果對於長期儲存的相關接觸其實比較頻繁一點之所以接觸比較頻繁我們當然知道一方面是為了要為接下來的蘋果供應鏈做適度調整為中國版的iPhone來提供中國版的記憶體第二個角度當然是為了要壓價格因為SK海力士和三星現在開價開得有點離譜所以我跟中國廠商接觸。

48目的是為了要壓回我的價格談判才是目的當然這一次川普是很明顯介入了按照盧特尼克的說法目前由於蘋果已經正在測試長興科技和長江儲存的產品現在政府是阻止其他廠商以美國品牌為主停止跟中國進行接洽那我們就要看一下這表面上看起來是進一步的脫鉤了可是現在記憶體價格真的很貴庫克或者美國蘋果的新任執行長他有不得不的壓力所以有可能我猜有可能是為九月份的川習會來鋪路雙方博弈一下通常。

49就要緩一下尤其現在又接近集中選舉有沒有可能未來過了一個月之後就開綠燈呢這是有機會的因為九月份現在要談判了我還不確定雙方有什麼籌碼有的是稀土有的是無人機關稅那我在關稅談判之前先主動創造一些籌碼比如說我準備要針對中國記憶體產生產能脫鉤到時候我就可以釋放當作一個籌碼的談判因子這也是值得大家觀察的幾大方向那當然中國也不遑多讓目前針對稀土的許可製管製又開始收眼了每一次。

50談判之前大家都搞這一套我們過去提過因為現在人行機器人出貨量開始做顯著拉伸那那!

51人行機器人吃掉的稀土磁鐵可能比一輛電動車還要來得多大概一台電動車的馬達不過1到3公斤但是一台人行機器人要3.5到4公斤原因就在於現在人行機器人是全身都有大量的關節還有製動器每個馬達都需要高效能的用磁材料如果未來機器人進入到千萬台甚至更大規模的量產稀土需求就能夠因此放大今年稀土價格已經漲非常多了我們舉例來說像種的種的價格每公斤已經2800塊了這是兩年前的價格現。

52在呢是接近3000塊應該講說總價格2022年是500塊吧現在2800到2900我記得這個月已經突破3000了你像主的價格三年前才1000塊現在1.1萬屋的價格本來是500塊左右現在3000塊所以這些材料廣泛性的用於AI晶片半導體和軍工價格持續性的上漲現在呢現在呢形成進一步市場的中體壓力所以不管怎麼說雙方似乎都在為9月份的川喜會來創造新一輪的籌碼和鋪墊OK台北。

53股市小跌26點收在45197點我們今天呢主要是從美國財政部的擴大回購公債來談起一方面先分析貝森特他想要壓低常債殖利率但短期內的效果反而是先壓低了美元然後點燃了黃金和比特幣貨幣貶值交易但這個趨勢我認為不一定能夠長期向上你覺得市場上美元會一路的走扁走下去嗎在短期內那第二個是看到油價食品和關稅他如何讓通膨風險重新升溫以及川普把貿易戰線從中國延伸到加拿大現在到無人機。

54太陽能機器人供應連結串列面上是美債商品和關稅的不同新聞其實背後都同一件事情就是美國現在正試圖用政策的幹預來守住原本金融和產業的霸權但是美多就一個市場但是美多就一個市場就可能在美元信用在消費者物價或者在全球貿易製造上產生另外一個問題那最後的結論就是美國現在當然不是沒有工具他每個工具都有隻是他每一個工具都要有人負賬買回美債代價就是美元加增關稅物價就更高了壓低利率。

55那麼代價就是通膨和資產泡沫的重新升溫而且華許也不一定理你所以華府現在想要同時保住美債又要保住美元又要保住股票又要保住股票又要保住選票但市場上從黃金和比特幣價格的上漲說明的事情是投資人當然不相信問題解決了但是這些問題都會造成美元信用的下滑最後導致美元的貨幣貶值用這種方式慢慢稀釋40兆美元的債務了真的你講到唯一的方式過去幾十年的債務危機都是這樣子唯一能夠解決是什。

56麼就是高通膨讓債務看起來不值錢欠你200萬的在40年前那的確是一個很大筆的數目現在也不過就是一個頭期款的金額而已其實當一個國傢什麼都想救最容易被犧牲的最後往往是貨幣的購買力這是我的想法也給投資朋友做一些參考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
市場因美債流動性問題推升黃金與比特幣價格,但通膨未解,資產漲勢可能為短期現象。
🚗 開車片段
「到時候再進行一些財政上的補助購買力一樣可以維持就像那管委會缺錢決定向所有的外送員收那個進門費那管委會的收入確實會增加在外送平台終究有一天會把費用加到餐點最後付錢還是樓上的住戶」
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市場因美債流動性問題推升黃金與比特幣價格,但通膨未解,資產漲勢可能為短期現象。
🚗 開車片段
「到時候再進行一些財政上的補助購買力一樣可以維持就像那管委會缺錢決定向所有的外送員收那個進門費那管委會的收入確實會增加在外送平台終究有一天會把費用加到餐點最後付錢還是樓上的住戶」
股癌 Gooaye · EP690 題綱 已抽取
2026-08-22

EP690

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • COT 模式推進:Google 加速自製高單價晶片,減少對 IC 設計商依賴
  • IC 設計產業變動:Marvell 與 Google 合作影響市場格局,COT 路線成趨勢
  • AI 晶片需求:TPU 生態系擴張,AI 交換器訂單能見度提升
  • 市場資金動向:IC 設計商議價權變化,設計服務費用成主要收入來源
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🤖 AI 基礎設施看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • 博通🤖 AI 基礎設施觀望
    COT 模式推進,IC 設計合作動態 | 態度:觀望
  • AMD🤖 AI 基礎設施觀望
    COT 路線潛在參與者 | 態度:觀望
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施看多
    TPU 生態系合作,COT 模式推進 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:ai 晶片、amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:google、博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-08-21 觀望 已抽取
2026-08-21

2026 8 21(五)巨頭搶錢 誰來接美債 AI是革命or下一場債務危機 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美債殖利率持續上行 美國財政結構風險加劇 美元可能因風險貼水要求而貶值。AI巨頭影響政治選舉 但反對者民調優勢明顯。資料中心建設面臨能源與隱私壓力 技術改革可能解決電力效率問題。
講者立場
觀望
美債殖利率持續上行 美國財政結構風險加劇 美元可能因風險貼水要求而貶值。AI巨頭影響政治選舉 但反對者民調優勢明顯
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資變換收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月21號禮拜五早上8點31分大家早安我是林浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美歐股市這一次變成三大指數收回結果非凡又漲回來了所以這一輪美歐股市仍然在高位持續盤旋不過美國財政部貝森特這一次擴大債券的回購看起來一天行情仍然能夠成功的去壓低長天旗的美債殖利率昨天又漲回去了結果才。

02一天發現是誤會一場道瓊指數是下跌了700點但非半卻驚險收紅了0.53%那我們這個時候就要回過頭來看長天旗公債目前所拋售的情況為何會不會導致貝森特必須採取更進一步的刺激政策為什麼這樣講因為貝森特從昨天的放話他是在9月份才要實施動作的所以昨天的放話更像是一種前瞻指引我準備要來接美債了好那你告訴我現在僅僅只有一天行情美債重新回到上行軌道那如果再往上破高那是否意味著。

03要採取更為激烈的購債政策呢這一次財政博士宣佈把10年到30年期公債的回購規模從20億美元至少提高一倍到40億美元那市場很明顯現在不買單隻拉下來一根現在馬上又漲回去了30年期美債殖利率現在大概在5.24%左右這幾乎回吐了政策公佈之後的跌幅也明顯高於6月底4.9%的水準那美元也是同步受到承壓美元指數在政策公佈當天是下跌0.8%隔天盤中再跌最多0.3%不管怎麼說都。

04可以看得出來市場真正擔心的也不是短期流動性一定會出問題是美國的財政結構讓大家開始有所擔憂因為投資轉機債把美債的真實買盤都給搶光了那現在呢到底誰願意持有美國政府公債呢因此呢數十億美元的規模回購相對於以前的QE那都是數千億美元甚至是數兆嘛資產負債表整個翻倍嘛幾十億前頭不夠哦有一點感覺好像在互相博弈的感覺市場上正在逼連準會做更多的表態買更多吧做更寬鬆吧那其實更大的。

05壓力當然來自於美國的國債中美國國債這一次在本月份已經正式突破了那加上現在聯邦政府財政赤字長期維持在GDP6%的高水準你要知道美國經濟成長這個市場上現在二季度1.8而已嘛我們假設樂觀一點就按照貝森特所說的可以來到3%哇那3%的經濟成長結果呢你聯邦政府赤字佔GDP比值是6%那等同於昨天我們提到的那不是花了一整年賺到的錢那都拿去付利息了那就是那耗賭的費用爸生病了嗎。

06上學地底和破碎的他嘛那酒店小姐賺的錢根本就不夠啊以為自己很辛苦了發現只能繳利息一樣那這樣的一個效果加上國防支出也減少嘛國防支出在川普本任任期創下歷史新高啦所以啊貝森特過去認為說赤字可能已經見頂了那未來我們可以靠關稅收入啦或者靠打擊炸期收入啊增加政府的收入啊很明顯在短期內是沒有效的啊美國國債仍然以非常驚人的手段來說速度上行啊那到底這個國債以前還想說可以借新環就。

07再撐一陣子啊現在連投資等級債科技巨頭都把你的買盤都給搶光了該怎麼處理呢只有一種方式啦財政部擴大購債的回購力度啊事實上如果我們只是一觀察現在在惡性循環的過程當中啊美國大概是花多久時間啊花200年才來到第一個一兆美元的債務那花95天最近只花95天可能不到100天哦就增加一兆了過去5年哦本來2020年只有30兆現在已經40兆了所以它是不只是增速越來越快而且那個體量。

08越來越大那財政部現在之前購買10年到30年常債嘛那由於買的量不夠大所以大家會覺得如果你不是以千億級別來做觀察的話能夠有效的去把這些買盤給吸收那其實我沒什麼必要認為公債殖利率就會因此而向下頂多你稍微拖住一下那這是惡性循環就是債務越高投資人通常就會要求越高的殖利率風險貼水嘛那殖利率越高那政府的利息支出就會來得更加沉重嘛那利息越重那我就要發更多的債嘛那現在利息已經成為美國預算的第三大項已經超過醫療支出已經超過國防支出了等於是說你繳的利息比一整年的國防支出和醫療支出來得多現在就僅次於社會安全還有其他的主要福利可能快要追上涉案支出了那更麻煩的事情是這些預測都還是假設沒有更進一步衰退沒有更進一步金融危機如果再爆發金融危機再一次08年我們也知道後果是什麼嘛08年以後那就是再一次的海量貨幣寬鬆再一次的債務膨脹所以當然啦你說未來。

09有沒有可能採取金融壓製啊就是那解決債務問題唯一的方式就是高通膨啊史詩級大通膨啊把債務一筆勾銷有這樣的感覺啊你只要債務通膨完全失控那債務就不值錢了嘛這是另外一種角度啊但受慘的受到最大沖擊的當然就是中產的那當然啦那有沒有可能是美元會先付出一些代價呢因為美國財政部現在很明顯想要透過買回常債來壓住長端的殖利率那市場壓力也不會憑空消失啊只是可能會從債券市場移轉到會市假。

10設他接下來還是講了很多話來成功一支柱再施的跌幅的話那美元市場就會有壓力了為什麼這樣講啊投資人現在因為要求更高的風險貼水嘛如果美債價格不能夠充分的下跌因為財政不能夠進步的介入然後殖利率不能夠自由的上升那對於海外投資人比如說對我們來講那要怎麼樣來反映這種更高的風險溢價呢來反映出我們持有美債我們必須要有更高的風險貼水要給我更多的報酬呢那可能啊就會透過類似美元貶值來。

11完成啊這個德因他是把它稱之為軟性金融壓抑啊就類似過去扭轉操作來壓低長端利率啊結果對於美元偏負面啊為什麼這樣講啊很好理解嘛因為美國可以買回自己的債但他不能夠買回市場對於美元的信任如果長端殖利率被政策給壓住美元資產的利差吸引力就會下滑嘛那資金就可能轉向黃金變成流向瑞郎流向歐元流向日元流向亞洲貨幣啊那最後呢就要反映在美元資產身上所以市場總會找出路接下來我們會從美債。

12和美元兩個角度持續來做觀察但可以確認的事情是市場上很明顯啊並不是相信現在就要違約了現在就要流動性風險了也沒有那麼緊急啊但是啊所有投資人啊都在對美國政府大喊給我更多風險補償你那一點殖利率人家Meta都給我7% 8%人家Google都給我7% 8%你那個30年期才給我5%會不會太低呢現在要求更多的風險補償啊我最近才看到那個台灣高速公路不是有一起意外嗎那真的很嚴重。

13站在那個內線道就是讓我想到以前一個案例哦就是很多人會講說啊那個高速公路通常是越來越安全嘛那有時候反而會變得越來越危險啊就是當汽車一開始加入安全帶然後加入ACC ABS防抗系統以後啊再來講那個事故風險應該會一路的下滑但之前有經濟學家就研究嘛人一旦覺得自己安全哦有時候就開得更快然後就ACC然後跟車就跟得更近甚至更敢冒險那不是說安全裝置沒有用它是提醒我們哦人不是固。

14定不動的實驗引數人會根據規則改變自己的行為這放到金融市場就特別有意思哦央行每一次都救那市場每一次大跌都有流動性的支撐原本你都覺得哦那財政部出手稍微降低一下風險稍微壓低一下流動性的壓力哦那久了會怎麼樣會讓大家更敢上槓桿啊因為知道有人在背後支撐哦那被深特就要好好處理這個心態的變化大家其實都知道不太可能會出事啊而且啊甚至讓你跌更多逼你出手賣更多那這是現在的真實狀況。

15這叫風險補償風險似乎只是轉到另外一端而已哦安全網最大的副作用就是有人把它拿成當成彈簧床啊那一個製度讓人覺得不會死那人就會往往做以前不敢做的事情啊跟車就跟得更近了然後飆就飆得更快了甚至就是沒有主動開車就手放著閉上眼睛很多人現在開車也是這樣的因為自動跟車嘛好那不管怎麼說了市場上現在更進一步關注的就是美國股市的反應啊其實啊更多感覺像是博弈對吧是在逼你買更多而不是讓。

16股市開始往下跌我們舉例來說道瓊也沒跌多少啊跌700點1.32%收了52759點這波本來就創高了稍微回檔而已標普下跌66點0.87%收了7641點納指下跌263.1%收了26067點那反而費辦還上漲呢上漲61點0.53%收了11800點左右那當然市場上現在更進一步觀察的啊是投資人華爾街跟財政部的博弈已經正式開始那第二層博弈是白宮跟科技巨頭的博弈也正式開始了我們。

17知道美國的政治和財富的結合已經進入了新階段了這一輪中期選舉最大的特色就是啊以前都是石油巨頭醫療巨頭這些巨頭啊在中期選舉啊各自幫助自己的候選人那以前會覺得可能醫療股比較偏民主黨然後加密貨幣可能比較偏共和黨啊但這一次可以確定的事情是啊大量的AI圈啊雙邊壓住啊這一次AI巨頭對於本輪期中選舉啊是一個新的產業鏈資金的流落變化川普內閣成員合計啊身價大概是75億美元啊都是。

18在過去兩年大幅暴增的啊那當然現在民主黨啊也獲得了同樣的一個資金啊這說明啊未來不論是期中選舉選果選舉結果為何其實巨頭們對於接下來白宮政策或者對於參眾意願的影響來得越來越大那當然啊這很多巨頭形成民意上的壓力啊我們要知道啊你在美國走一圈啊你會發現這個美國啊那反對AI的人你感覺啊從實質感受體感溫度來看從民調展現來看啊看起來是比對於AI抱持樂觀的人還要多非常非常多啊這。

19是至少從民調呈現展現的啊所以它就變成兩種平衡這政治人物就必須要在AI巨頭的政治現金的幫助和選民對於AI所造成的擔憂當中取得適度平衡啊像Anthropic它就以身作則這次創辦人身價640億美元啊它向金融時報表明啊現在有60多名的現任和前員工啊承諾至少捐出10%的收入給大眾那也它也承諾未來呢它會捐出80%的個人財富啊來回饋社會啊這叫做有效利他主義啊不要覺得AI永。

20遠都是在賺大家的錢我們一定會想辦法去回饋社會的這是一種角度啊但另外一方面啊右派本身也在內戰就是我們到底要的是科技霸權還是我們要的是更多的金融權利科技權利呢我們舉例來說啊以前過去保守派啊經常會喊支援警察嘛政府不要管我這兩邊可以同時喊一方面要求強化治安一方面反對這些科技巨頭政府監控獲得權力擴張但到AI時代的時候這兩套的價值就開始正式衝突啊你像PayOnTier它。

21就是提供軍方大量的資料分析能力嘛那你像Flox Safety它是利用車牌的辨識攝影機來幫助警方來追蹤車輛再加上全美快速擴張的AI資料中心支持者都認為這是美國維持科技軍事和治安優勢不可缺少的基礎建設可是另外一方面反對者反的是什麼反的是AIAI追蹤AI攝影機政府資料庫演演演演演算法結合這右派是不希望你幹預我的私生活過多的所以真正的爭論就變成不是說AI好不好是你願意。

22拿多少的隱私去交換安全和國力那這個人中期選舉現在也是一個重要的議題在討論這個支持者認為我們既然要支援警察去打擊犯罪那就不該反對警方使用更有效率的科技你像中國現在大體的發展AI那一下人就抓到了那美國如果因為隱私一律自我設限你不止輸掉科技競賽而且有可能治安也不是特別好那當然自由意志派他也是右派他認為今天你相信的政府拿這些工具來抓罪犯誰知道明天如果政府換了呢如果左。

23派回來了呢他會不會拿同一套工具來監控你呢我們之所以希望政府放鬆監管的最大目的就是不希望他才成功地獲取這個工具如果在我們自己手上我們把工具給拿回來那不是另外一種壓力嗎這是AI時代的政治悖論科技本身沒有左右派但是當科技讓政府看得更清楚記得更久算得更快那一邊右派就是相信強國家小政府的人他就要開始擔憂了你到底是更害怕犯罪你到底是更害怕犯罪還是更害怕政府這就是目前矽谷。

24討論比較有趣的問題也是中期選舉選戰的一個主軸可是至少可以承認現在矽谷巨頭真的算是走回到了帝國時代了在過去20年週期當中他們也沒有如此大的權力固第一個叫取得非自身原有的資源他大量的使用未經授權的個人隱私資料以及作家新聞記者藝術家的智慧財產集合成他的AI而且都沒付什麼錢因為他在網路上收集資料第二個是勞動力的高度依賴和重組展現現在對於底層標註勞工的低成本利用以及對。

25於企業內部一般白領的自動化和替代第三就是知識生產和資訊出口的集中化以後如果大量的文章大量的發表都是由AI來發表其實聊天機器人會成為取得日常資訊的單一入口你巨頭就可以決定你想要輸出什麼樣型別的內容偏左派偏右派偏保守偏價值你要輸出什麼樣的內容和風格呢最後就是以進步和道德論述作為發展基礎當然社會不斷在進步科技不斷在進步但是後面剛才我們提到的一些道德論述還是有極大的。

26壓力了從民調層面就看得出來事實上我們看到在蓋洛普的民調當中現在美國有45%的民眾是反對再度興建新的資料中心支持者已經掉到16%所以如果要反映民意他基本上就要暫時放緩一下建製的步調以獲取更多選票可是AI巨頭現在對於美國政客的遊說金額已經遠遠超過傳統巨頭或者加密貨幣這就使得政治人物也是相當的糾結如果資料中心要蓋在住家16公裡內反對比例已經升高到59%支持者只剩下。

2710%更低了所以民意已經完全轉化成政治壓力而且罕見的跨過黨派現在至少15個州已經提出限制或者禁止資料中心再度建設的計劃那最明顯的紐約州所以不管怎麼說接下來有沒有可能資料中心的建製量受到民意的壓力開始放緩這是值得觀察的可是這個是對於工作的擔憂但是大家的使用量其實沒有減少我們如果去看OpenAI最新所公佈的不管是Work還是Gotex的Gotex的每週的活躍使用。

28者年初大概是20萬現在5月底已經來到500萬那總體使用使用者已經高達1400萬左右所以不管怎麼說在今年的用Chergy BT來進行專業型工作的人數正在進入到指數型的上升那套用到AI也是如此AI公司表面上它都會像是一句話完成工作可是有時候你會發現最近好像我最近使用Chergy BT還有前陣子使用Chergy BT都是有時候就是轉圈轉很久了我不知道是不是我的用量。

29已經到達了那有時候也不是那麼的穩定然後它會告訴你它正在生成其實你有沒有發現有時候使用這些軟體它其實有沒有轉圈圈它等的時間都差不多久有時候它一句一句慢慢的出現跟一次出現時間線我會測過其實都差不多這有點像是你去那個超市我們去全聯家樂福有時候買牛奶雞蛋你發現你都要走很遠才拿得到看起來很沒有效率但對超市來說就是讓你要停留在那個超市的時間更長所以才要拖得更久這叫摩擦性。

30時間就很多不管航空公司便宜票要你一路加購電商結賬之前你要買一些推薦商品或者企業嘴上說流程要做到最順真正聰明的設計它要先把你停留在這邊的時間更長未來如果有相對應的服務搜尋的服務廣告的服務才能夠推給你OK這是我們觀察到的實質現象但不管怎麼說市場上現在更進一步的壓力就是錢的壓力開始去擠壓到國債第二大層面就是民意的壓力造成建製中心的延後第三點就是能源的問題如果國家能。

31源政策跟不上那資料中心也許蓋好之後沒有電可以做使用也是一大壓力你像OpenAI和Endropic最近估值都已經來到兆元級別但到目前為止對於自己的溫室氣體的排放能源水資源的消耗還是揭露的非常少加州已經出手了加州預估從11月份開始要求年營收超過10億美元在加州的公司必須要自行揭露你自己的碳排放也要了解說你對於環境成本會大到什麼樣的規模主動提出報告讓我瞭解你要吃多。

32少電吃多少水否則資料中心就有可能會因此而停建當然很多人說這就是最大問題就是就算你好不容易把民意的問題給搞定了我們哪裡來短短幾年伸出這麼多的電力呢我相信這個問題反而是科技層面可以做解決的你發展更好的GPU你推出H100 H200H800 H1000你推出VRubin你不斷在推出產品的過程當中它其實就是達到更有效率的去使用這些電量這反而我不是特別擔心以前我們講過。

33那個馬糞危機19世紀末的時候倫敦紐約有個大危機馬很多馬很多到處都是大便然後會有蒼蠅有惡臭然後又死按照這個速度當時大家都預估城市很快就變成大便城市就被馬糞給淹沒結果人類並沒有發明排便更少的馬那什麼事情的發生導致這個馬糞問題解決了呢汽車出現所以這是最容易犯的錯就我們拿今天的技術線性推論今天的問題你說2035年資料中心需要用到多少電有沒有可能以後不需要用到這麼多電。

34只要效率不斷的做提升所以我們講說馬糞專家最大的敵人不是另外一個馬糞專家是亨利福特也許可以藉由技術的改革讓我們不用這麼的缺點這是一個我認為最直觀的觀察重點其實蒸汽機改良之後每做一件事情的煤更少了照來講英國的煤炭應該要消耗應該會下滑那反而燒更多這也是一樣的就是說你說那以後就不缺電以後可能用發電量還是會提高以後使用的AI量體還是會提高可是你要了解說我們不能用單純的。

35線性邏輯來看待未來一切的變化這給投資朋友做一些思考當然這也說明著整個AI對於消費終端的運用其實還是要越來越快會比較好我們舉例來說現在市場上在科技巨頭所壓住的打字取代是目前用量拉伸幅度最快的我們舉例來說你像OpenAI和Google微軟這些科技巨頭大型的投資AI語音技術目的是什麼就是大家都已經發現了因為打字已經慢慢被取代變成了對話現在很多人不管是做模型或者做指。

36令還是寫程式真的都是用語音用語音轉文字或者語音直接來輸入到裡頭原因很簡單因為有時候以前因為技術的關係你在生成語音你可能會有延遲的問題有語氣有上下文理解的問題你把你所有的資料比如說你有一個問題你想要提出文字是打不出來的我好想知道我們今天直播想講的這個主題它好像跟AI有一點關係可是跟川普政府又有一點關係如何用一個更宏觀的角度來把它做連結是這樣子嗎還是說也可以加入。

37一些有趣的段子你有時候這個打字你打不出來你只能用講話的AI它是它不缺你到底講話有沒有詞有沒有答義重點是你要給它足夠多的資料所以它就使得現在聲音模型的流量正在快速的拉昇那麼這也是未來在AI爆發過程當中的一個市場主流那當然了另外一方面我們也知道AI模型發展到現在其實大家並沒有因此讓工作的時間變短反而是AI越用越忙我們根據日本經濟財政白皮書最新的公佈AI確實能夠提。

38升工作效率但是未必能夠減少加班大多數的企業在匯入AI之後相關的平均處理時間的確縮短了16.7%但是使用AI工作的人它的平均工時已經超過沒有使用AI工作的人這說明什麼事情就是大家AI使用上癮了覺得我竟然有同樣的一個工具那我就可以做更多產出無形當中反而拉長了自己的工作時間其實有時候套用到AI產品也是如此模型就是運算可能十幾秒有時候你發現它總要是針圈或者告訴你它的。

39思路因為如果畫面完全停止很多時候我們就覺得是不是當機了反而你只要上面寫什麼正在搜尋資料分析檔案整理答案你就可以稍微接受比的就是誰更會管理這種等待感跟以前辦公室大樓不是有些人會抱怨電梯很慢嗎很多人就研究各種方式換馬達怎麼增加電梯重做控製系統後來我忘記是澳美的案例還是哪一個公關公司的案例最便宜最荒謬的方法是什麼就是電梯旁邊就外面先裝一個鏡子結果抱怨就大幅減少了因。

40為大家等待電梯的過程當中就開始整理頭房看一下自己順便看一下身邊的人所以很多的問題並不是真的太慢是覺得等待時間太長所以迪士尼在你排隊的時候給你東西看外送APP它要顯示現在外送源已經騎到哪裡了AI回答讓你感覺正在處理這就是一個重要的作用無形當中都拖長了我們的工作時間重點是它有時候新模型剛推出這幾天我用確具B的新模型它好像想很久我覺得回答也沒有特別好所以不如你就把。

41它效率化就好了那個誰講的君子物本本利而道生你放在AI產品上你不要一開始只追求華麗的功能引數規模換生成數根本的問題做好回答是否可靠資料是否安全不要讓我等太久讓我等太久那你最好把你的思路展現清楚讓我也可以跟著一起思考這是最重要的給大家做一些思考當然了這就說明著AI其實並沒有真實完全取代工作但它的確讓我們的生產力變高了但生產的時間並沒有讓我們因此而導致變少事實上如。

42果我們仔細觀察你像這一輪大家認為預估衝擊最大的印度或者菲律賓其實衝擊並沒有想象中來得多菲律賓原本是認為是生成是AI最早衝擊的國家因為它有客服有資料輸入有文書處理外包服務它業務非常龐大2025年菲律賓的資訊科技商業流程的管理產業人數190萬人比24年還增加4%今年預估還在成長說明什麼事情就是那些第一線的客服它其實沒有被AI給取代它是AI的自動化開始匯入到客服讓。

43這些客服在跟你對答的過程當中有了AI的幫助回答你它速度來得更快所以新的工作反而大家取決於你使用AI的熟練程度這就是一種比較不同一樣不同線性的思考讓你瞭解AI不一定會取代你的工作但使用AI的人你的生產力會做大幅提升當然也必須承認美國人的擔憂還是有其道理的只是剛開始之後就不一定了最近我常聽到有人在討論驛站台北市選站驛站讓我想到古代的驛站不就是國家的資訊高速公路嗎。

44讓公文官員軍情能夠快速移動你知道明朝是怎麼滅亡的嗎就是明朝有很多人他想要搭便車你知道嗎不是緊急的公務他也用驛站的驛馬不該享受招待的人他也想要取得憑證最後地方就要養更多的馬準備更多的糧食和能力明代後期就有很多改革要準備出爐其中一個改革是什麼就是一定要改革這個龍原尤其是驛站過多的跡象所以就大幅的裁撤驛站最有名的失業的那個驛卒是誰呢就李自成他失業了失業就殺到北京城。

45所以這一問題很嚴重如果驛站到時候處理不好到時候就業的衝擊還是陸續展現美國的反對聲音也只會越來越大當然我沒這麼悲觀對不對提款機出現以後你會發現其實金融業現在的從業人數遠遠高於20年前30年前一方面在經濟成長一方面是1970年代提款機剛普及的時候很多人都認為完蛋了那個銀行櫃員要全面消失了怎麼可能還會有人來存錢領錢呢到銀行結果發現ATM大幅增加的年代銀行櫃員並沒有。

46立刻消失為什麼因為ATM降低了分行的運營成本銀行就有能力開更多的分行更多的分行雖然每個分行需要的櫃員變少了但是分行數的增加就把總就業撐起來了一樣我們不要用線性的角度來思考一系列看到的衝擊OK當然剛才我們講了非常多主要還是跟投資朋友在觀察整個全美的AI發展到這樣的一個路線以後它的線性邏輯不應該做直接性的套用當然我們回過頭要往下看現在在整個中國市場當中的成長速度。

47有多快呢剛才講到美國人從民調層面來看的確對於AI是有一定的疑慮的可是我們根據蓬勃的民調你把它拿來跟中國市場來進行對比兩者就差了你看中國民眾對於AI的接受度還明顯領先全球高達84%受訪者對於AI的產品服務感到期待遠遠高於印度的65%日本的46%更是美國的38%兩倍以上這其實從體感溫度看得出來你看得出來中國市場對於AI的接受意願的確比較高常常用AI搞一些有的沒的。

48發表一些AI劇等等感覺好像並沒有那種極度的焦慮感那明明中國經濟情況也不是特別好但是反而對於AI的焦慮感沒有想象中來得大那反而是美國人相對來得大這是兩種價值觀的持續產生我們必須承認在過去幾個月當中中國的AI真正最強的殺傷力都並不是它的最強模型是便宜到企業很難去拒絕我們看美國的AI模型能力跟中國的領先現在看起來正在急速的縮小從之前的Kimi K3DeepSick。

49千問到GLM這些模型在寫成是推理金融從蓬勃統計上已經逼近於美國的高階模型那重點是採用的速度我們根據OpenRooter的資料顯示中國模型使用量在6月份是首次超越美國的模型7月市佔率已經來到60%中國生存是AI模型下載量是41.4%比美國的模型高5個百分點那美國像是Doordash或者AirbnbCoinbase都已經開始使用部署在本地私服器的中國模型它不會有。

50資料或者說隱私權的問題因為它是用地端但是重點是因為開放權重可以自行下載客製化未來對於中國模型的需求未來的更新一定是越來越捆綁的因為我的系統就是採用你的技術為底所以跟在後面的人有時候我們比較晚出發但是有沒有可能藉由低價的方式更早抵達終點美國現在就是開在最前面的車它必須要自己決定下一個路口要左轉還是右轉每一次選擇都可能開出新的道路也有可能撞到死巷創新者最大成本是。

51什麼就是不是研發本身它要替整個世界來試錯中國採取就另外一套思維很明顯它就是不會有一個模型真正超越你永遠都跟在你後面你左轉我就跟著左轉你右轉我就跟著右轉美國發展電動車那我就跟進電動車把成本壓到極低你投入AI我也投AI你投機器人我也投機器人前車證明方向可行我在集中政策資金 人才和供應鏈快速的追趕別人先付那個探索成本那中國負責吧已經證明可行的路走得更快 更便宜以前。

52那個吉利汽車它就完全幾乎是照抄豐田因為我不確定什麼樣的車款會受市場中產喜歡你出一個款我就跟你出一模一樣的小米素T也一模一樣這不是模仿它是一種算模仿但是一種後發者優勢第一名你要承擔技術失敗需求不存在標準的選錯或者市場教育等風險但是後面的人他就可以跳過這個錯誤路線他直接學習成熟方案然後再利用龐大的內容內需市場完整的供應鏈持續性的壓低自己的規模所以美國最擅長就是從。

530到1中國就是從1做到100然後再把價格從100做到10然後這是他最會做的事情所以中國市場就是這樣的就是次等獲利他不用每一次都猜中下一次革命他都等著別人證明方向再靠速度規模和成本施下市場就跟有時候投資他不一定每次買到低點避開最危險的探索階段趨勢確認之後有了互成合之後重倉也是一種方式那領先者賺的都是發明未來的超額報酬追趕者他是複製未來量產未來的確定性報酬跟你做。

54的一模一樣就好了跟在你後面緊緊貼著你所以從這樣的一個角度來看一模一樣其實是把最昂貴最危險的探索階段他直接跳過了等方向確定之後再用自己的資金供應鏈和製造能力去追上你所以有時候我們這樣講說雖然這個是最有效的策略不要急著證明自己都有創意他只是做到跟你幾乎一模一樣等到完全追上以後再用雙超理論先超越你在價格上再做進一步的超越你這個是我們觀察到的四肢跡象先抄襲後超越當然。

55你說做的一模一樣那不就永遠無法超越他嗎沒錯他本來的目的就不是在技術上超越大家獲取成本而是在價格上的超越你他之前不是講那兩兄弟每一次見面總是會互相調侃對方大哥突然撫摸小弟的光頭你這光頭摸起來真像我太太的屁股老弟也摸自己的光頭對對對的確一模一樣所以這種模式也會有天花板你沒辦法跟他做到一模一樣可是問題在於你永遠跟在他最後你也很難決定下一條道路通往哪裡當你不小心超越。

56他以後中國真正超越美國的關鍵也不單單是把產品做得更便宜是雙方如果剛好跑到同一個路口平行了那中國這個時候你難道還要等美國打方向燈嗎你要自己決定要左轉右轉嗎跟隨能夠降低犯錯成本但是製造能夠放大成功的成果現在就是有一天你好不容易追上了你自己也不知道該往哪裡走所以這有點類似以前鄭和下西洋鄭和船這麼大為什麼沒有變成中國的東印度公司大家有沒有想過這件事情但有很多種角度有。

57一種是因為他本身也算是跟明朝皇帝有一些嫌隙這是一種角度另外一種角度就是原因很複雜但是其實其中一個很值得注意的事情是鄭和的航海工程它是由國家資源推動的政治工程國家在幫助你的歐洲不一樣歐洲是大量的私人資本貿易的利潤國家力量他們要錢要賺錢回去的這給科技投資一個很好的提醒你能夠把東西做出來跟能夠讓他自己賺錢活下去是兩種不同的能力靠中國政府的預算你可以造出世界上最大的。

58船公司可以用融資蓋出最大的AS資料中心可是問題在於如果國家不補貼了那你自己能不能長大你自己能不能決定你要左轉還是右轉這是未來可以觀察的幾大重點好就04分台北股市下跌117點本來還想聊一下歐洲的不過我們就之後再聊好了今天主要跟投資朋友觀察在整個美國到中國AI發展的過程當中一方面美國內部有科技巨頭的新一輪的角力在中國層面也開始理解到模型一旦追上以後他就要採取新的。

59道路因為的確現在雙方貼近的速度非常之快那重點在於接下來不只是左轉右轉的問題而是為自己下一個階段來做好佈局那今天每個禮拜五我們通常都會跟投資朋友導讀一本書今天導讀這本書非常好看叫做AI時代的人生勝負手這一本書的作者就李士實李士實大家還記得嗎幾年前他輸給AlphaGo之後真正受到衝擊的不單單是圍棋他是人類長久以來的一種自我認識這本書不是在告訴你怎麼下圍棋他是在反。

60思如果連最需要直覺創意判斷的領域它陸續都被機器給超越那麼我們人類努力的意義最終還剩下什麼呢問題也許不是人類還可以在哪個領域贏過AI而是AI永遠它都可以給你更好的答案更充分的答案那我們有沒有能力提出更好的問題呢機器現在算得比人快好像讓數學人沒有意義降機比人記得更清楚但是它真的有讓繪畫消失嗎汽車跑得比人快我們為什麼還要爬馬拉松因為人做一定事情的價值它不會取決於你。

61的結果是否來到最優解是過程當中如何理解自己建立關係承擔選擇所以沒有圍棋基本的人也可以看這本書這本書更多的是對於AI的反思一個被AI真正擊敗的人他是怎麼思考AI這件事情的很有意思AI時代真正最稀缺的以前都是你能不能有快速找到答案的能力現在答案根本不重要到處都可以找到答案你能不能創造答案的能力這很有意思李士實以前叫做神之一手他之所以動人不只是因為那一步之前成功的。

62擊敗阿發購應該講說之前有勝有負可是更因為幾乎在所有人都認為沒有機會的時候他仍然願意走出一條機器人跟人類未曾預期的路線他知道AI當然這幾年越來越強越來越可以取代圍棋寫作繪畫和城市設計甚至部分的投資判斷但人類有幾個無法外包的事情你要愛誰你要相信什麼你願意承擔什麼樣的代價你準備把有限的人生用在哪裡這件事情是很重要的所以這也給投資朋友做更進一步的思維就跟我們講過的攝。

63影技術出現以前繪畫的重要功能之一就是記錄人物的真實長相風景和歷史場景相機都能夠更快速更精確地做這件事情畫家會因此而全部失業嗎反而開始追問如果繪畫不必再和現實一模一樣它還能表達什麼呢所以到後來從以前古典學派一路到各類似的畫風陸續出爐它的目的就是因為它已經可以記錄真實畫面了那我要怎麼樣構建我的世界觀呢從印象派開始畫光線感受立體派拆解觀看的方式抽象藝術乾脆離開具體。

64的物件所以相機它並沒有終結藝術它是把藝術從複製世界變成重新理解世界今天的生存式AI也是帶來同樣的變化當我們寫出一篇通順的文章做出一張漂亮的照片很便宜但人類的價值生產內容才是決定你值得什麼被表達我覺得這本書非常非常的有意思它真的可以讓你對於AI的世界瞭解得更為透徹AI會取代很多事情但是唯一取代不了的是你對於這個世界的好奇心就08分我們一樣抽出兩本書送給我們的投。

65資朋友歡迎大家把這本書買回家送到的書那就再送給你喜愛的人給投資朋友做些參考大家如果有興趣可以在我們頻道底下留言留下你對於本書或者本節目的一些看法我們禮拜一抽兩本書送給我們的投資朋友好 台股小跌200點本週其實波動並不是特別大一樣跟美國股市感覺都遇到了一股結界不過你說美債這件事情有多恐慌市場上反應也不是特別明顯更類似於勒索式勤勒式寬鬆要求你付出更多的金融流動性。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美債殖利率持續上行 美國財政結構風險加劇 美元可能因風險貼水要求而貶值。
🚗 開車片段
酒店小姐賺的錢根本就不夠啊 以為自己很辛苦了 發現只能繳利息一樣
詳細摘要
重點摘要
美債殖利率持續上行 美國財政結構風險加劇 美元可能因風險貼水要求而貶值。
🚗 開車片段
酒店小姐賺的錢根本就不夠啊 以為自己很辛苦了 發現只能繳利息一樣
股癌 Gooaye · EP689 題綱 已抽取
2026-08-21

EP689

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 伺服器需求拉動晶片與封裝測試需求:AI 裝置訂單能見度拉長,推升晶片與封測廠股價。
  • 功率半導體缺料漲價:MOSFET/SiC 缺料導致價格上漲,車用與 AI 電源需求強勁。
  • 被動元件漲價循環:MLCC/電感缺料持續,推升國巨、華新科等股價。
  • 記憶體供應鏈庫存調整:2021-2022 年庫存過多,現階段漲價持續,但需觀察庫存去化速度。
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標的
  • Marvell🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看多
    AI 交換器需求強,訂單能見度到明年 | 態度:看多
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    AI 伺服器需求拉動晶片訂單 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    AI 裝置供應鏈漲價,封裝測試廠受惠 | 態,看多
  • 台達電🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看多
    功率半導體缺料漲價 | 態度:看多
  • 英飛凌🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈看多
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財經皓角 · 2026-08-19 觀望 已抽取
2026-08-19

2026 8 19(三)債市風暴 撿便宜時刻 美中爭霸燒錢戰 Al時代只能二選一?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
債市風暴由AI資本支出與政府搶資金導致 全球殖利率創歷史新高 但殖利率創高未必代表泡沫 投資應提前防禦而非等利空發動 科技巨頭表外承諾規模擴張 顯示市場對新發行投資等級債擔憂 但需觀察供給過熱是否持續延續
講者立場
觀望
債市風暴由AI資本支出與政府搶資金導致 全球殖利率創歷史新高 但殖利率創高未必代表泡沫 投資應提前防禦而非等利空發動 科技巨頭表外承諾規模擴張
閱讀版逐字稿
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01投資變化收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月19號禮拜三早上8點31分大家早安我是林浩每天早上開門前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化今天又到了七夕情人節一樣沒人賠你沒關係股票會賠啊我們看這些美國股市在週二全數收黑隨著油價的攀升還有市場針對通膨再度拉抬以及企業融資成本的上升之後我們看到全世界長天齊國債殖利率陸續創下本世紀以來的新。

02高費半禮拜一才正式重返牛市從低點這樣子漲上來漲了接近兩成結果才維持21天的熊市行情現在又重挫了4.98%這也代表著美國股市在晶片股的賣壓上方仍然有顯著的市場賣壓出爐不過要如何來看待本輪的債市風暴它所引發對於股市估值的削減我們過去就一直提過說這個殖利率一路上去不太可能對於股市的估值沒有任何影響不過如果現在風暴已經產生了那麼對於股票市場所造成的壓回它是一個機會還。

03是一個危機呢今天來跟投資朋友多做些觀察這次國際油價已經攀升到兩週的高點了那很明顯這也讓大家對於通膨和債務的擔憂同時拉伸那我相信尤其針對科技巨頭在本次財報季所釋出的自由現金流轉幅有的重要訊號那就是下半年的發債規模是不會停下來的因為他們都在催錢我們看美國30年期公債殖利率這一次是碰到5.34%這是07年以來的最高不到一個月前之前還低於5%德國30年期公債殖利率已。

04經來到3.78%這是2011年歐債危機以來的最高法國30年期殖利率來到4.91%08年以來的新高英國30年期公債殖利率來到5.86%這是1.8%這是1998年以來的新高更不用講日本日本來到4.16%歷史新高這背後其實彰顯的一方面是剛才提到的布蘭特原油這一次已經占上九字頭了市場擔憂美伊衝突會持續推高能源成本導致華許不得不採取相對緊縮的態勢但是另外一個根本原因我。

05們其實都很清楚那就是AI資本支出正在和政府搶奪長期資金這已經好幾周我們都不斷在講了只是當時的利空仍然沒有發生可是償債殖利率已經開始噴了那就是科技巨頭為了建資料中心晶片還有電力投資是大量的發行長天期公司債你像Google現在又要準備發行50億美元的公司債了在本週然後有36億美元的澳幣的債券所以某種程度而言政府端以前每年就會發行一定的規模借新還舊現在突然這麼多巨。

06頭也要同時發債債券投資人的口袋是有限的錢都給你買完了那沒辦法買不動當你持續進行供給的時候價格就會因此而鬆動所以根據巴克萊的估計光是買家結構從官方部門轉向私人資金就導致美國30年期公債殖利率被迫增加90個基點的期限溢價就是沒有人要買美國國債了因為投資等級在那利率開得更高20年30年期很多都到70%8%而且是大巨頭那很多人認為這些巨頭跟美國政府一樣怎麼可能倒呢國。

07泰集團零元集團怎麼可能倒呢富邦怎麼可能倒呢當你給我更高的殖利率我當然就去選擇了嘛所以導致全世界的長天期國債殖利率都在快速的飆升這是第一個重點也就是通膨的加成再加上AI的融資成本巨頭跟政府端搶資金所導致的結果那第二個結果當然來自於政策的不穩定性還在上升我們看到就在幾個小時之前川普又發文了他說目前美國的確跟伊朗已經正式停止對話也沒有排定任何的會談那麼目前的海上封。

08鎖還是會全面的執行荷姆斯海峽目前是維持開放只是伊朗沒有維持開放在美國的角度而言船隻是可以自由通行的那所有的水雷都已經清除或者引爆但是很清楚知道荷姆斯海峽目前幾乎沒有任何的郵輪來做透過甚至川普有一種自行宣佈勝利的感覺在幾個小時之前川普也放上了新的美國的領土板塊就劃在荷姆斯海峽宣告大家荷姆斯海峽已經非美國所屬這有點像玩大富翁環遊世界的版本到處插旗那你遊總就來台灣。

09插請你插你又不敢插不是那當然了我們也知道整個中東的局勢到目前為止仍然持續僵持這也就說明著供給鏈的改革還是要給它一段的時間那不代表說通膨就會失控你要想想看如果明年原油價格還是90塊那會發生什麼事情通膨至少從能源端的年增幅就變零了你說90塊還是很貴今年開打前只有五六十現在90不貴嗎明年一整年都90塊一路到年底那年增幅也變零了我們講通膨是年增幅物價上升的速度通膨不。

10代表物價的高或低他是講的是每年單年度的通膨增幅每年的物價上漲的幅度這是第一個用時間沖淡一切就好像前女友前妻一樣用時間沖淡一切這是第一個這是第一種第二種是我們要看是否能夠採取進一步的軍事行動來緩解市場的普遍預估是軍事行動的確有可能改變現在的石油緩步推升的情況可是現在也沒有到失控的地步不如等期中選舉大勢底定的時候再來採取下一步的軍事行動這是大家比較有所把握的認為。

11距離現在期中選舉也不過就兩個多月的時間如果盲目地採取一些軍事動作恐怕不利於共和黨的選情所以最好由軍事行動留在選後再說事實上我不知道美伊的60天停火協議昨天就已經到齊了由於談判陷入僵局所以川普乾脆就直接承認的確現在已經沒有再談了現在最大的問題來自於因為時間已經拖超過六個月的戰事了長期部署在中東的林肯號航空母艦已經在戰區停留超過200天現在累積出動次數已經超過1。

12萬架次不僅是參與對於伊朗的空襲也投入海上風所潛艇人員或者裝備的負荷現在都已經幾乎到達極限了所以被迫要開始進行抽調那要從哪裡抽調呢從太平洋抽調把駐日的華盛頓號調往中東接替等於是把原本負責西太平洋的重要航艦兵力給抽走那大家當然就會擔心尤其對於台灣對於日本南海周邊盟友就會擔憂那是不是在短期內西太平洋就有可能出現航艦戰力的空窗那更大的問題來自於因為的確當時美軍所採取。

13的行動你不要講說軍事專家的角度或者我們看五角大廈的角度大家也不認為會打這麼久可能就認為跟前一年的午夜之錘行動一樣炸完差不多就結束了結果整個美國海軍的排程由於長時間已經半年在東東來做配置現在排程壓力正在快速的浮現這福特號當時是已經部署了11個月才返美我忘記是福特號還是林肯號了有一個是馬桶炸掉所以被迫要返航馬桶炸掉馬桶大便衝不下去但不管怎麼說這等同於整個中東局勢。

14它會為通膨奠定一定的僵固性我們看柴油的部分現在美價輪已經衝高到5.47美元這距離歷史新高5.82美元只差一步這也很離譜明明期貨價格距離120的歷史高點還有很長一段路要走結果柴油價格又快要衝下歷史新高了過去一個月又漲了8%你要知道柴油它不像是汽油隻影響開車主它會影響卡車運輸影響到農業機械影響到工廠的裝置冬夜的取暖一些重要燃料所以當油價上去之後物流 食品 零售製。

15造成本都會一步一步的往下傳而且我們都知道傳下去以後那個僵固性就慢慢產生了就算最後汽油價格終於跌回來柴油價格終於跌回來大概傳下去的物價也不會因此而下調了我們從228到8月17號各項商品的漲價幅度小麥現在是漲了14%棕櫚油是7%布蘭特雲油25%西德州27%棉花31%汽油漲了3成6%稻米36%柴油半年漲了4成5%航空燃油漲了5成6%取暖油漲了7成1%硫磺價格漲了1。

1645%這很多人說硫磺價格為什麼會漲這麼多硫磺其實很重要它不像是石油這麼重要但是它是全球農業和化工產品很關鍵的上油材料最大的用途硫磺不是直接拿來使用它是製作成硫酸進一步生產成磷肥或者化肥硫磺價格大漲主要是跟農產品的生產成本有關現在漲了145%就是因為之前硫磺供應跟石油跟天然氣產業是高度繫結尤其在中東天然氣處理在脫硫過程當中的副作用副產品是很重要的所以硫磺價格的。

17大漲你不能把它當成一個冷門產品在漲它比較像是第二次的能源危機傳導第一波當然就是石油外溢位去第二波就是硫磺價格的傳導預估在一到兩季內會讓所有的農產品的生產成本進一步調高然後等到半年以後逐步反映在終端物價身上這件事情也不至於通膨會失控因為油價也沒創高但是就產生了極大的僵固性我舉一個比較直觀的全球航空公司現在原油價格至少相對於當時3月到4月的高點已經下來了可是航空。

18公司沒有人要降價航空公司現在是趁勢加收藍油附加費而且保持在當前的高水位明明獲利已經放大了但仍然不願意放低價格為什麼呢原因很簡單因為這一波漲價潮以後發現下半年尤其是亞洲航空公司平均是把票價提高了三分之一但是需求只有減少10%這說明著航空公司已經意識到了好像大家賺錢股票賺的蠻多的居然我票價已經調了三成我的需求只減少10%那我的獲利營收還不是繼續增長嗎有時候公司它。

19需求的不是營收的極大化而是利潤的極大化所以這個時候就發現航空公司的機票價格已經產生了比過去更強的價格粘性居然沒有任何一家航空公司下跌幅度超過10%正常來講按照原油價格的回檔應該要陸續做調降了這是第二個觀察的重點當然我們也知道全球的地緣政治緊張也是要求債券更多風險貼水的主因前陣子我們看到川普已經下令五角大廈要大幅縮減即將登場的美韓聯合軍演這場演習是從過去兩天一。

20直到27號這個禮拜就已經開始了一直到下禮拜但是因為時間太近來不及取消所以改成縮小規模川普的理由很直接他認為美韓軍演不只是花費昂貴而且很多成本又由美國來負擔重點是之前他跟李在民說一起來推動伊朗的去核化結果李在民居然拒絕他暗示縮減軍演現在就是在反映李在民的不支援或者說韓國政府對於美國盟友之間的不信任你居然沒有跟著我一起去護航怎麼可以這樣做呢結果縮小經援當然這種軍。

21演規模的縮減它也不是什麼大事可是問題看得出來美方對於地緣政治所產生的影響仍然在持續下去事實上我們也知道韓國政府也有自己的理由李在民一直要求美方應該要儘快的核潛艇當時的承諾予以實施李在民開始反擊要求美國現在快速加快南韓取得第一艘的核動力潛艇當時在關稅談判就有提到說如果韓國付如此高昂貴的關稅投資額那美方至少要提供核動力潛艇相關技術而且強調我們越強大同盟的價值和必。

22要性就來得越高可是美國到目前為止仍然沒有提供任何相關的技術甚至現在川普直接跟金正恩談判南韓也沒有足夠的參與權那我們要知道南韓政府是對於核潛艇的渴望主要就是來自於壓抑北韓潛艇所以需求是很大的雙方仍然在交涉當中但不管怎麼說我們知道全球的地緣政治緊張再加上AI的融資需求持續暴增以後造成了現在殖利率的創高但殖利率的創高到底是機會還是危機呢我們稍晚來做進一步追蹤可是可。

23以看到就是由這兩大因子這兩大因子過去幾週一直存在我們一直提現在終於造成了股價回擋那我們就看看有沒有機會可以來做選擇了但不管怎麼說美國走到這一步的確戰事時間比想象中來得久甚至只要把伊朗戰事給拿掉今年我覺得百分之百已經在降息格局了就由於伊朗戰事拖住了整條的時間線前兩天我才看到網路上講羅斯福的老笑話他講說在天堂的小羅斯福想要看看現在的美國怎麼樣然後就到人間還拜訪了。

24川普他先問國際局勢他說國際局勢怎麼樣了蘇聯現在怎麼樣了川普說已經沒有蘇聯了他解體了現在只有俄羅斯不過他正在跟烏克蘭打仗還有這種事那日本呢日本怎麼樣川普說日本現在是我們東亞的重要盟友幫助我們牽製中國羅斯福講還有這種事反而要牽製中國那德國呢德國應該被徹底摧毀了川普說德國現在也是我們的盟友也是歐洲經濟的霸權前幾天我們還邀請他們一起去波斯灣護航呢羅斯福想還有這種事護。

25航是要針對英國和法國嗎川普說沒有他們80年前就把殖民地都丟光了我們現在是針對伊朗的行動還有這種事那打一個伊朗應該沒什麼挑戰吧雖然他們完全沒有投降的跡象不過我們美國已經贏了孩子我們真的打贏二戰了嗎所以你把小羅斯福抓到現在他也很難理解現在的局勢你知道嗎OK我們現在是在調查到的實質現象當然這場戰是拖的時間比想象中來得久是引起現在利率預期的重要變化也許科技巨頭的確會。

26導致全球的公債市場的供給因此資金鍊被吸走了一些可是伊朗戰事才是罪魁禍首這是第一個觀察重點那第二件事情是搶錢還在持續現在上市之前整體把循環的信貸額度已經擴張到100億美元較去年取得的25億美元五年期至少三倍由於10月到11月就有可能直接掛牌你要知道這麼龐大的一個募資額雖然不見得跟SpaceX一樣可是至少可以看到全球要準備好銀彈要買這隻股票那麼對於全球流動性的收。

27縮壓力會不會來得越來越大呢這是進一步的壓力其實Antropic整體經營數字算是很不錯截至到7月底它的年化營收已經650億了最近一個季度的初步營收是115億相對於7月底的年化營收相對於OpenAIOpenAI第二季營收也不過67億前一季才成長18%這樣子比較起來Antropic它是翻倍成長所以的確看起來Antropic在單季營收上已經全面超越OpenAI而且嘗。

28試著做拉開距離了當然了既然有人要上市有人有做進一步的信貸計劃融資計劃輝達做什麼輝達也是到處扶植你不要看OpenAI好像現在沒什麼人願意去理他輝達也為OpenAI在美國Ohio在華爾街的大型資料中心最近提供了1050億美元的信用支援協助開發軟銀旗下的能源公司來籌措數百億美元的建設資金輝達本身是這樣他之前的5100跟現在的1100他都不是自己出錢他也不是去跟人家。

29借錢他是幫自己的客戶做擔保就是OpenAI你要借錢沒關係OpenAI如果還不起以後由我輝達來付如果他倒閉的話一樣CoreWave你要借錢你華爾街不願意借你啊或者利率條件不好沒關係我做擔保如果未來他還不起我來承擔輝達現在就是到處跟人家擔保目的就是為了幫助他的客戶能夠全面的取得資金那這些客戶又會繼續花錢來買他的GPU把整個市場給做大那不只是美方企業中國企業也是如。

30此位元組跳動在本週宣佈籌組200億美元的連帶而且市場的認購金額已經超過300億美元這也顯示銀行對這家中國科技公司的融資需求也相當踴躍所以從這樣的一個角度來看都會發現全世界都進入到搶錢大作戰那當然這種針對債務的擔憂它就會重新反映在殖利率身上華爾街最近做的三期報道其實就彰顯了這種科技巨頭表外承諾所造成的影響因為大家都用SPV很多表外的承諾它不會認列到公司本身的損。

31益表身上或者現金流量表遠高於過去6000億的資本支出反映在其他表外的資產比如說上位啟動的資料中心承諾大概是1.2兆比前一年大概增長了4倍晶片裝置或者一些電力的採購大概是來到1.9兆也是去年相對起已經翻了一整倍可是這些都沒有反映在資產負債表身上以Meta來說Meta現在在路易斯安那它有超大型的資料中心融資需求是270億不過它不會認列在Meta的資產負債表身上為。

32什麼呢因為它是成立了一個單獨公司來反映它的負債所以這些負債它的規模它就以冰山來做舉例底下規模其實比想象中還要來得更為龐大不過第一有沒有可能重複計算的問題第二本來市場上在AI生產力爆發前它就要有足夠的資金投入一直到第一批的資料中心蓋成以後錢才能夠收得回來可是這些資料這些文章這些報道它就不斷地推波助瀾以後讓大家擔憂完了到底我們有沒有那麼大的能力去承接這麼多新發行。

33的投資等級債如果沒有能力那麼先拋售一點債券吧這就是形成最後的結果可是我們剛才講要反過來想沒債殖利率最容易讓人犯的錯就是你等到殖利率真的一路衝高股市開始沉壓你才覺得常債已經開始擠壓估值這個是很明確的訊號沒錯可是你就晚一拍你怎麼會常債已經開始擠壓估值你才覺得利空開始呢它利空一直存在只是現在發動了那我覺得反過來你現在反而要尋找機會一樣你投資也不是等著你等利率上升之。

34後你才發現有擠壓才賣股也不是等降息具體落幕或者說落地之後你才開始追股票你不能等公佈財報來因為財報來買股票做波段操作你肯定是預測財報所以股市通常就是會提前反應如果常在供給通膨或者極限溢價正在累積壓力你也不用等到殖利率創高才防守你應該早就要防守了所以不要慢一拍我覺得現在要領先一拍就變成了那殖利率創高造成股市估值的反應它是泡沫撲面嗎我相信不是我相信距離供給過升有很。

35長一段時間所以你要提前想一步現在的新一輪的左側迴盪我們該做的是尋找機會而不是規避危機一個老頭看醫生告訴醫生他的腸胃有問題那你的大便有規律嗎很規律我每天早上八點鐘準時大便那你還有什麼問題嗎可是我九點才起床所以時間線的問題如果你拿捏不好你你!

36知道的再準知道他的意圖知道要如何處理這個問題都沒有任何作用重點是你要提前進行規劃好那我們往下看沒有股市其實回漲幅度也沒有想像中來的大因為前幾天還在創高道瓊指數下跌116.0.22%收在53343點標普下跌53.0.69%收在7691點納指下跌355.1.33%收在26289點費辦下跌628點4.98%收在1199.9%收在1992點其實從三大指數表現都還好那費辦本來就已經彈很多了你看這一次彈這麼久他也沒有真正的第二隻腳發生過那很多人都認為在過往的終極回撥至少要打第二隻腳才願意考慮那現在終於出現了那當然了這種技術角度並不是我們擅長甚至有時候出現第三隻腳也很正常像我也有第三隻腳所以股票市場本輪真正受傷的也不是想象中來的多今年受傷大概三種人第一是位元挖第二是債挖第三是買在六月的記憶卡挖大概是這樣子你放到投資市場也是一樣一開始當所有人都開始相信AI一定是未來所以AI未來不可能跌這是一種敘事美國科技巨頭怎麼會出事呢或者這一次不一樣最大的風險都不是這些產業沒有未來是很多時候你不要把一件事情當成永恆AI是不是發展趨勢是啊那AI永遠不會泡沫嗎那當然不是資產價格總會有泡沫的問題1929年以前你覺得沒有生產力大爆發嗎在一戰二戰時期其實是生產力大爆發的一個過程所以很多時候我們本來就是不能把所有事情都視為永恆可是如果指標沒有到你要提前去估計不要過度的預判未來認為很久性的未來一定會發生你要稍微可以理解說這個市場週期性的變化羅馬帝國可以存在很久也不代表它真的永恆AI可以完全的改變世界那難道估值都不回撥的嗎難道任何資本之數都是合理的嗎任何的融資規模都永遠合理嗎藉由債券市場的反應讓你知道你借錢不能借太誇張這件事情本來就是適度的終極回撥估值回撥本來就是沒有一件事情是永恆可以永遠的一路看好的之前講那蘇聯公民以前去政府辦公室要申請移民想要移民去美國那官員還問你為什麼想要離開偉大的蘇聯那個人回答我有兩個理由第一第一個是我怕蘇聯會垮掉那官員怒道你胡說八道蘇聯是永恆的那公民點點頭對對對這就是我第二個理由我們每次都知道這一次不一樣但是其實每一次也都一樣時間尺度問題你看好AI也不代表AI永遠估值都偏低永遠都只會上漲它一樣會有估值回撥的時候要了解你的恆久性看法和市場本身的週期關係好那我們要回過頭說現在市場上更進一步觀察的是中國的崛起是否會對於美國股市形成進一步的估值消減剛才講的都是債券市場的變化事實上美國現在已經準備在準備相關手續了根據路透社的報道美國現在正在準備向35個國家來發出明確的訊號未來不能夠同時加入美國或者中國主導的AI合作框架必須要選偏戰了好什麼意思就一個國家以下是各公司選擇比如說你你喜歡AI中國的AI你喜歡他的開源那你就使用他的那你覺得成本有些需要負擔比較多但是要做前沿模型就用美系的現在剛照路透社的一個報道美國白宮已經正在準備了直接要求國家不能夠同時加入由美國和中國主導的AI合作框架美國國務院其實在朝你的信件已經寫得相當清楚了代表未來對於美國AI供應鏈關鍵的礦物半導體甚至是模型如果你轉而加入中國陣營那你就會失去所有跟美方合作的機會你只要採用他的軟體那你以後就不要跟我做生意了你可以跟他做沒關係但是呢你就會喪失我這個人對於你相關的技術授權好所以這也就說明瞭美國現在嘗試的把晶片算力模型關鍵礦物和出口管製綁成同一個聯盟你想想看我們最害怕的就是美國只用美國的AI模型可是東南亞人一部分用美國的可是大部分用中國的AI模型那麼美國在全球的市佔影響力就會受到影響受到衝擊那我現在逼你只能二選一那你要麼選美國要麼選中國這個時候對於美國的衝擊似乎就沒這麼大了所以現在壓力最大的並不是中美是東南亞是中東是中亞等地的這些開發中國家那這件事情也很弔詭因為白宮在傳出這項訊息的時候之前蘋果在中國的AI才剛剛解禁蘋果這一次是為了中國市場訓練了一整套的專屬大語言模型而且是阿裡千問的配合這代表蘋果可能是中國第一家獲得北京批準能夠在中國提供自有AI模型的外國企業中國網信辦在7月份就已經同意了未來的Apple Intelligence是用阿裡的模型就是蘋果現在是你用Siri當中它有跟German有跟OpenAI合作的技術這個我們知道然後跟OpenAI好像有點爭議但不是重點我們用的手機現在都是用美系的AI可是iPhone之後在中國用的Apple Intelligence它是用阿裡的千問會整合到iPhone iPad Mac未來會不會形成極大爭議這個就是值得大家觀察這個角度了因為各項政策接連而來都看得出來美方對於本土企業的保護有多大川普這一次也施壓蘋果不要買中國長期儲存的記憶體AI缺貨正在把供應鏈變成了國安角力這是盧特尼克直接表示的川普已經向蘋果直接表明不希望你要解決缺貨問題藉由中國記憶體跟記憶體廠來解決如果你跟長興來接觸目的是要去壓價格要壓SK海力是要壓三星價格這可以理解但是如果你真的採用那我們就會受製於他人所以盧特尼克已經把話說實了希望蘋果不要採用長興儲存這個是我們值得大家觀察的重點實際上蘋果也不打算真的把長興儲存使用的記憶體的手機賣到全世界了應該是供應給本地端供應給中國不過盧特尼克也是做了比較相當大的一個表態那當然了這就說明著中國的國產化速度也非常快速我們以晶片來看當時整個中國的晶片業進入到突破期有85%的晶片都還是靠進口結果現在進口已經來到60%了等於有40%左右的國產率那中國現在同時湊齊了國家資源大型客戶和完整的供應鏈你像阿裡華為騰訊位元組跳動小米你過去都要買國際最新的晶片但現在真的是大部分都是採用國內晶片現在國產化自治率其實蠻高的尤其大部分數十億美元的政府的支援已經讓甚至連記憶體產業都瞬間變成全球第四大的記憶體業者了這件事情就說明著中國國產化這條路也不是說終有一天做出能夠跟輝達抗衡的晶片它就是一點一點補齊的過程從政府資金到晶圓廠到社會材料然後到阿裡華為騰訊這些大客戶真的最後都只買國產的產品了那你現在即便雙方的技術還有一段距離不管美中之間不管川習會談出了什麼樣的條件這種國產化的速度和方向應該是不會有所改變的而這也是值得大家多做一些觀察的尤其現在中國開院模型它就一直在搶海外市站從推銷走向品牌之路模型剛推出的時候它可以靠低價靠補貼 靠榜單靠成績來吸引使用者一開始有點像促銷了可是當千萬現在下載量已經超過30億了開院模型超過460個所以API價格就壓得更低讓更多開發者主動拿來做微調或者部署然後就慢慢的走向品牌所以一步一步都是這樣的你一開始當然要促銷然後後來要強行的推銷你要去行銷最後你還是做出一定程度的品牌那男生對女生說我是最棒的我保證讓你幸福跟我好不好這是推銷男的對你的說我老爸有三套房跟我好以後都是你的這是促銷男的根本不對女生表白但是女生被男生的氣質和風度所迷倒這叫行銷最後女孩子不認識男生但所有的朋友都誇讚這個男生這叫品牌你看到中國這幾年促銷行銷推銷都做得不錯品牌有沒有正式的走出來至少我們看到的確像ABNB部分美國企業還有東南亞中亞中東已經有比較大規模的採用了這個都是形成美國科技巨頭估值削減的另外一大理由好那不管怎麼說我不代表說中國經濟就有多好中國經濟一樣表現並不是特別好它主要還是產能的持續向外銷售因為這一次7月份中國經濟資料出現非常顯著的收縮工業生產年增幅4.5這是比預期的4.8來得低最慘的是消費7月零售只有0.6低於市場預期的1.5所以不管怎麼說我們看到從消費到投資到政策似乎整體金額都在收縮唯一創高的就一個就出口金額還在創高這倒是沒錯中國的出口到目前為止順差創高速度還是很快這代表全球對於中國供應鏈還是有一定程度的依賴尤其中國7月份工業生產有一個特別值得注意的訊號就是鋼鐵產量的明顯下滑7月份工業生產率較6月份放緩其中最大的拖累就是黑色金屬的冶煉就鋼鐵相關產業電力供應製藥讓的一個下滑很明顯那就是基礎建設製造業傳統需求仍然在持續走皮當中尤其是單月固定投資金額年減幅12.8比6月份的年減9.3%還要來得更為差勁所以從結構上來看整個基礎建設正在緩步的倒下來房地產是做第一波的拖累房價現在還在跌7月份商品房的銷售面積年減幅是13.5%它已經連續衰退5年每年賣的坪數就是越來越少越來越少那代表著根本沒有樓地板面積的一個開工情況之前才看到網路上講說有人要買房買房的過程當中男的去買房賣家出200萬人民幣男的就對房東說我誠心要買你給個成本價成本價那是450萬很多房價真的在三四線城市真的是腰斬的確它對於長期的投資壓力就來得更大中國政府這兩年又開始做一個比較顯著的稅款的一個收集讓整體經商環境來得更為緊繃一點我們舉例來說中國政府在本週才正式宣佈向海外資產稅款進行大規模的追稅目前是鎖定富裕人士所持有的海外資產最長回溯期可以到2000年以前超過25年也就是中國銀行和金融機構現在必須要主動去審查你的客戶如實申報海外的房地產股票貴金屬或者加密貨幣如果有的話部分賬戶直接遭到終結補繳稅款和罰款之後才能夠恢復使用那你要知道現在就是中國政府的財政壓力來得越來越大整個2025年全國的稅收年減幅是1.7%來到21.6兆人民幣土地出浪也幾乎腰斬2021年是8.7兆現在只剩下4.15兆人民幣說明中國政府為了要補足這個稅款開始採取了一定程度的追稅效果那一樣在內部的整治也是如此我們看華爾街日報的報道中國的反腐產業鏈也開始採取一系列的行為有些人是提前洩密甚至拿來做交易也就是如果有任何內部官員有貪汙腐敗跡象可以藉由不同方式來向上遊來進行申報我們要知道這幾年其實中國的反腐行動現在從當時習近平打貪以來已經12年了每年貪汙人數是多少這有點離譜每年大概是60萬人這個是中國政府的公佈資料2024年已經衝入到90萬人了去年今年是100萬人今年不知道有多少人在貪汙被抓到這說明已經高壓這麼久了明明已經抓那麼勤了還是有大量的官員挺而走險堅持要貪一方面在體製本身軍隊和官僚系統掌握龐大資源人事深遷不透明都導致買官賣官的潛規則依舊存在所以習近平仍然採取一定程度的貪腐查氣作為這個是中國官方目前所公佈的資料他們的確意識到現在每年大概是100多萬人的貪汙弊案正在發酵目前抓取幅度越來越快我常常看到有那個新聞講說什麼因為貪官也有分男的和女的就講說男貪官跟女貪官兩個人還私下偷情然後我還看了一下照片長得也不是很好看我就不理解就是男的貪官為什麼不去找一個年輕的女孩子女貪官為什麼不找個鴨子兩個人還搞在一起我覺得不太理解就感覺好像男女貪官目前的生活作息都不是特別好後來我聽到人家講有一種觀點是這樣好像是以前趙偉提到的就是有一種觀點叫做禮貌性上床什麼意思呢講的就是如果兩個異性獨處的時候有時候為了要肯定對方的魅力為了要表示信任對方那就出於禮貌做一下但這種上床它並不是因為愛情也不是因為喜歡它是出於一種禮貌就像握手一樣是一種社交需要這個東西放到男女貪官也是一樣因為貪汙腐敗這麼隱秘重大的事情我們兩個都知道了氣氛都紅脫到這種程度了不做一下好像不太禮貌我聽說因為我看到很多報道我想說兩個人怎麼會在一塊呢那不是各自去找自己喜歡的年輕男子或者年輕女子嗎兩個搞在一塊所以很特別所以我們要講的事情就是整個中國市場它的經濟豪快跟對於外的輸出的競爭力它是兩種不同的緯入就有06分了我們先聊反而比較廣我們一開始是聊整個殖利率創高背後的因子一方面當然是通膨因子一兩的戰事的原因那另外一方面當然來自於AI的融資需求壓抑到了現在國債的發行攻擊衝擊那第三層面是來自於那中國AI模型的不斷推出還有向外所輸出的通縮角度某種程度它對於本土美國還是會形成適度的估值壓力所以最後形成三種估值的市場賣壓第一就是中東危機所造成的通膨問題第二就是融資需求所造成的債券拋售最後形成股市的增壓第三中國的AI模型不斷推出之後以價格戰逼迫你跟著降價消耗你的利潤這是目前巨頭們受到估值削減最大的三大原因也給投資朋友多做一些思考那至於剛才講過了這件事情發生到底是一個投資的機會還是一場危機的開始呢我相信我們的態度很清楚了也給投資朋友做一些參考台股小跌548點收在45308點如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
債市風暴由AI資本支出與政府搶資金導致 全球殖利率創歷史新高 但殖利率創高未必代表泡沫 投資應提前防禦而非等利空發動 科技巨頭表
🚗 開車片段
「我保證讓你幸福跟我好不好?這是促銷男的對你的說我老爸有三套房跟我好以後都是你的這是促銷」
詳細摘要
重點摘要
債市風暴由AI資本支出與政府搶資金導致 全球殖利率創歷史新高 但殖利率創高未必代表泡沫 投資應提前防禦而非等利空發動 科技巨頭表
🚗 開車片段
「我保證讓你幸福跟我好不好?這是促銷男的對你的說我老爸有三套房跟我好以後都是你的這是促銷」
財經皓角 · 2026-08-18 觀望 已抽取
2026-08-18

2026 8 18(二)美股買盤停止追高 散戶等回檔 台灣遊資氾濫 普發成常態 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股買盤停追高,散戶等待回檔,納指估值偏高但本益比下降。Enthropy IPO資金能否吸納待觀察,記憶體股反彈突破下行循環。韓股現貨買盤堅挺,散戶資金未離場,私人信貸違約率創新高
講者立場
觀望
美股買盤停追高,散戶等待回檔,納指估值偏高但本益比下降。Enthropy IPO資金能否吸納待觀察,記憶體股反彈突破下行循環
閱讀版逐字稿
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01投資評論歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月18號禮拜二早上8點31分大家早安我是鄧浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化在昨天每一60天的談判大線已經到了大家都忘了60天前曾經有這樣的一個談判時間線協議結果到期以後看起來每一雙方的談判條件仍然無法到位這一次反而大家關注的是國際油價又漲了2%30年期國債殖利率已經衝高到19年以來的新高了那當然了我們也知道股票市場好像對於債券市場的反應也不是特別大照理來講殖利率的顯著衝高應該會回過頭來壓抑一下股市但股市似乎也沒怎麼回跌只是停止上漲而已當時每一在6月份所簽署的諒解備忘錄原本預估60天內就要停戰那會有很多細節要做探討比如說伊朗的核計劃荷姆茲海峽的開放問題或者海外的資產節凍等等結果川普表示的由於目前幾乎看不到對於伊朗戰爭快速。

02結束的可能性所以很有可能是阿曼在荷姆茲海峽談判過程當中從中作梗所以美軍即將發動進一步的轟炸那就聽聽就好但布蘭特原油價格昨天已經正式突破了90美元市場的壓力我們就看看什麼時候會從債券市場回過頭來壓抑股票市場至少現在股市也不是說就因此而下跌只是盤在這樣的一個區間等待進一步的訊息那事實上這一次的AI股重新接棒大家會重新聚焦到因為Enthropy預估可能在10月份就。

03會上市了市場上正在預估吸納如此龐大的資金IPO你要知道Enthropy現在的市值已經超過了1.5兆基本上比OpenAI市值還要來得大那資金量是否能夠成功的去吸取呢值得觀察但是各大指數的確在這一段的反應中已經來到了一個瓶頸未竭以道瓊指數來看昨天下跌272點0.51%所以53459點連續幾天開始回擋了標普派指數下跌40點0.52%所以在7745點它就盤在這樣的一。

04個區間好像碰到了一種結界一樣幾乎就是180度水平的納斯達克指數下跌84點0.32%所以在26644點一樣開始進入到盤整區間費辦反而昨天大漲203.1.64%所以12621點如果是從技術線性角度來看反而費辦的積極是偏低的不過它還是今年漲最多的資產現在有點類似1940年希特勒著名的暫停命令就是德軍裝甲部隊停止向圍困的敦克爾克的英法聯軍進攻突然就停了股市就盤在這樣。

05的一個水位標普納指道瓊都是如此所以未來能創造一個敦克爾克大撤退的歷史奇蹟呢值得觀察不過就感覺好像碰到了某種結界反而是記憶體股開始陸續做反彈我們看昨天記憶體族群梅光強漲了4.13%威騰漲了5.3%Sendix漲了8.8%希傑2%SK海力士ADI有3.04%陸續都已經突破了過去幾周的下行循環那現在大家很明顯有一點在等回黨的感覺就是在漲高也不太願意做反彈對了每個人。

06都在等股票市場何時會有進一步的回黨其實納斯達克100指數這一輪其實下修相對比較堅挺一點但它從低點也反彈了接近10%重新站上50日均線而且它距離歷史新高也不遠因為道瓊標普在上禮拜都已經先創高了大家會觀察這一週納指是否有機會能夠把追下行情把行情給拉上去不過呢市場上很明顯保持在這樣的位階一天兩天來到五天很明顯就有那種等下一次回黨再買的意願結果回黨就遲遲不來所以納斯。

07達克100指數放在過去20年的週期來看估值是偏高的可是放在過去五年它的基期由於股價並沒有產生暴漲尤其在今年所以它的本益比就慢慢慢慢的往下倒韓國股市一週內也暴漲了13%這一次你說是單純嘎空再往上漲就不一定是嘎空了就是資金慢慢重新歸來了這也是很有意思的一點因為如果是從韓國股市目前去槓桿情形的話來做觀察會發現其實去化槓桿還是蠻明顯的但是在8月份雖然去化槓桿資金沒有。

08說完全的加槓桿回來可是整個8月份到目前為止整個韓國股市的現貨性買盤其實也是異常堅挺的你看當時的韓股龍志宇從6月份的38.6兆韓元一路降到7月底的33兆現在就算有回溫大概也是34到35兆說明散戶的追高資金早就已經撤離了可是在韓股的現貨性買盤尤其是針對整個COSP指數整個8月份幾乎都在顯著的放大總資產規模還在慢慢的拉伸所以他只能說玩槓桿的人離開了可是存股的人看起。

09來從來沒有離開過所以只能說本輪的槓桿ETF規模進入到脊椎以後他等同於把整個7月份視為一種去槓桿但是市場上並沒有出現那種集體性所有散戶同時出現的恐慌所以大家還是要觀察如果7月份不能夠把它當成一個比較中期回撥的普遍性恐慌他只是一個上槓桿的這些投資人被迫離場那也許今年還是有機會來做進一步的中期回撥的這個也是當然也是個人比較期待的不然每次回撥都越來越短以前都想說你回。

10撥三個月那如果真的要縮短那回撥一個月多回撥兩週的很常這樣出現那你說只回撥兩週三週那至少來一個升V結果每一次都是前V那我個人是比較偏好升V誰討厭升V呢但是你發現很多指數基本上都是屬於前V比如說像納指像道瓊標普你其實也沒有太多空間除了少數晶片股之外所以這件事情也就說明未來有沒有可能整個大盤在遭受新一波的估值賣壓直立率預期其實就很重要的觀察重點因為科技巨頭這一次為。

11了蓋治療中心買GPU和電力被來借錢已經開始跟美國政府搶債券市場的資金了美國政府一直髮債所以他一直在吸納債券市場的投資未納量結果美國投資等級債企業今年已經發了1.5兆美元的公司債年增幅大增了三成六光是大型科技公司就借款借了2000億所以你說他把投資等級債都不斷的發行把資金全部給吸走那美國政府的問題該怎麼解決呢以前都是你們買我的債券結果阿富汗現在30年期公債殖利。

12率大概是接近6.7%比同期的美債高出了1.15個百分點Meta的部分最近已經殖利率已經上升到7.5%了我這越發越高你要說今年年底有碰到8到9%搞不好都會遇到如果更長天期的話那就意味著市場上投資等級債正在瘋狂的跟美國國債來搶購資金那會不會形成利率預期的反壓這是值得觀察的重點另外一方面全球的套利模式空間也受到日元這一波殖利率升息的影響而受到壓製我們談到日元到底能。

13不能持續走深這個還是要取決於市場上針對國債壓力的變化可是至少可以看到美日之間即便有所聯手仍然無法阻擋10年期公債殖利率的持續創高昨天又創下歷史新高了應該講本世紀歷史新高30年期殖利率已經衝高到4.07了不知道有沒有機會在未來幾年我們看到日本國債日本國債的利率比美國高呢如果按照這種升息態勢搞不好未來5年到10年就可以看到了30年期它都已經衝高到4.07%了這個。

14時候投資日本國債居然可以有這麼大的一個回饋報酬值得觀察10年期的部分大概是在3%左右這件事情就意味著接下來的借錢壓力會來得越來越大尤其又有Enthropy的IPO所以市場進入到搶錢大作戰事實上私人信貸現在的壓力也蠻高的我們根據美國20家上市商業發展公司第二集叫停止計息貸款佔貸款成本中位數已經上升到2.8%這個比例是什麼呢就是停止計息貸款就是這個貸款代表借款的。

15人他已經停止付你利息了那就是說他準備要違約了他有可能後來會還你不過至少他違約風險是偏高的目前這個比例大概已經上升了接近一倍那私人信貸違約在7月份的比例也創下歷史新高所以這說明著有些人當時因為兩年前三年前那個時候利率跟現在差很多真的借了非常多的債那現在利息升到這種水位又是浮動利率那乾脆就倒一倒算了我也不願意付你這麼高的利息了所以從資金流向來看我們今天就要從三個。

16角度來看一個是美國目前的資金流向我們當然知道美國把龐大的資本投入到AI和科技基金那台灣呢又把這一些零元件私服器的投資變成出口和現金流中國則是面臨供應鏈轉移和資本重新配置的一樣所以就要看一下全球的錢正在往哪裡走這是我們今天要觀察的重點首先看的是美國美國的部分因為我們知道現在是財報季尾聲我們就等輝達公佈財報差不多就有一個圓滿了那之前我們看到Meta微軟Alpha。

17bet亞馬遜蘋果接連公佈財報其實營收和獲利都是比市場預期還要來得高的但當時市場出現了比較明顯的分化主要原因就來自於市場針對現金流預估的變化以及當下情緒的演變什麼意思呢就是公佈財報的時候剛剛好在趨槓桿所以通常是以負面解讀不過回過頭來說它似乎在自由現金流層面仍然沒有那種很明顯的直觀聯絡說你只要自由現金流是翻證的股價就可以一直漲翻覆的就得一直跌它還是取決於市場給予。

18你的戶層和預期表現那現在大家的觀察重點就來自於重點是整個市場上有沒有意識到這項風險如果有的話那其實沒有想象中來得大壓力但如果有的話如果市場上都沒有意識到這個債券市場不斷的膨脹所形成資金流的吸取壓力的話那麼當然就會有所緊張那現在好處是什麼呢就是到處都是風險這可能也是目前美股不願意追高的主因我們看Meta這一次跟貝萊德在德州阿爾帕所新建的新一輪資料中心總投資已經高達140億但最大問題是什麼最大問題是沒有保險公司想要幫你保就是這座AI資料中心現在保險市場沒有保險公司不願意提供完整保證它裡面有很多細節理賠金融時報的報道是最高理賠只願意投給你4.2億我投資是140億你最高理賠金額是4億那有保跟沒保一樣恐怖攻擊最多給你6億一般責任險最多隻有5000萬美元所以面對一個140億美元的專案主要財產的保險額度只有4.5億這說明著市。

19場上很明顯對於這項計劃承保人的意圖人的意願其實相對比較謹慎一點那第二個角度來自於我們過去所提到市場上會更進一步關注這一種CDS或者債券利差的顯著升高你必須要付出更多的風險益酬所以才會導致過去一段時間CDS價格的持續翻證那當然我們後續要做進一步觀察那就是這一輪到底最後能不能如我們所預期的自由現金流能夠順勢翻證解決本人的困境呢現在你之所以會擔心就是覺得它口袋沒錢。

20了而且會一直沒錢所以債券市場壓力越來越大債券市場把資金都吸走以後股市就漲不動了這是大概邏輯可是我們真實所看到的概況是它這樣子的利空訊息頂多也不過是中期回撥的理由仍然不是泡沫破滅的藉口泡沫破滅一定要攻擊過剩而現在根據高盛的預估美國AI資料中心最後有可能在2029年之前第一波的資料中心新建大概是隻有70%到80%能夠正式的新建完成這是一個恰到好處的一個新建量為什。

21麼全部完成然後發現根本沒有那麼多的算力需求那就算力過剩這當然有風險到底過兩年三年我們的需求到底有沒有這麼多這是一個觀察重點或者到時候在物理世界發現無法推進那也是一個技術風險可是另外一方面如果你一定確保在2029年幾乎完全蓋不夠而且電力設施按照目前的預估完全跟不上的話那就是會有部分的資料中心新建完成然後會有部分的自由現金流開始翻證但是有部分的還沒有蓋完所以就變。

22成了它沒有立即泡沫撲面的風險因為它不會算力過剩可是它也蓋了不少的資料中心最後這些資料中心一運營當它蓋完的那一刻錢就開始回收了所以我認為我還是比較樂觀的預估在明年年底到後年年初超大型雲端自由的現金流就會翻證到時候財報就變成高強度互利成長並且高自由現金流這個是我比較想象的這個是我比較想象的大談的一個預估我相信這些巨頭他總有辦法把錢給收回來只要蓋完他現在就是因為沒。

23蓋完所以蓋不到現在就是一個提前佈局的重要性投資也是如此真正有價值的佈局都不是等到時候錢投出去都已經收回來瞭然後大家才意識到那是多頭那我可以買股票那都得多晚了晶片越多你就需要越多的資料中心資料中心越多需要更多的電電不夠就需要天然氣核能當所有人都意識到這件事情開始開始開始開始在旁邊配置一個家電站這個時候你才可以瞭解說提前佈局的重要性你說一定要等到他們蓋完錢拿到你。

24才決定我相信AI行情我要買股票了我相信到時候點位你大概也買不下去所以提前佈局我認為還是打贏本場大戰的重要關鍵也是沒有任何一家巨頭願意放棄在這個時間點增加資本支出的根本原因有些人都清楚知道提前佈局才是影響到接下來打勝這場大戰的關鍵你像CobyCoby怎麼樣他永遠都是凌晨三點在洛杉磯練球村上村樹大家知道永遠都是凌晨三點提前起床寫稿庫克永遠都是凌晨三點起來先運動馬。

25斯克經常凌晨三點提前起床在工廠處理產線問題只有你凌晨三點起來吃牛肉麵還不自己煮所以真正拉開距離的往往並不是比別人更重要的你只要比別人更早準備這些巨頭大家都有時候會嘲諷投那麼多錢收得回來嗎他之所以現在自由心經濟有反覆就是因為他還沒蓋完他一旦蓋成我相信前進來的速度會比想象中還要來得快這些方向你要知道資料中心的缺電記憶體的漲價有時候你落後一拍你發現你就已經錯失過行。

26情你等記憶體漲價你才來研究記憶體等合約價漲價你才開始研究股票等資料中心告訴你缺電你才開始研究中電股那不是永遠都慢一拍嗎本來就是有這樣的一個提前作為這給投資朋友做的一些觀察和思維了當然我們回過頭說市場上現在就會有不同的一個操作邏輯像是美銀的哈奈特他過去的確有提醒過今年可能在中旬左右會有一個比較大的中期回撥風險那針對下半年他一樣跟我看法差不多屬於中期回撥的再次展。

27現原因很簡單第一是美國國債現在已經突破40兆美元在未來的速度可能在2029年會突破50兆這麼快的利息支出的上升會導致長天期國債殖利率上行速度加快最近美國30年提供債殖利率也飆受到5.126%這也是本世紀以來的新高所以AI投資熱潮也讓這項問題持續的雪上加霜企業債的供給年增幅高達61%剛才提到光是這幾家巨頭他的融資規模今年已經2600億了把錢全部給搶光了所以他認。

28為始終會形成股價的估值回撥可是重點是股值回撥不是泡沫破滅所以他現在把投資濃縮成四個縮險一個叫ABBAnything but bond避開債券就好你什麼都可以投看好電力看好什麼先避開債券為什麼因為市場上的借貸量還是很高你不確定他會市場沉壓多久這個叫做ABCAnywhere but China你什麼都可以投但你要避開中國他的看法其實也有他後面的道理他認為很明顯你。

29可能買到中國市場即便他最後能夠勝出他的利潤率不一定表現特別好從過去在太陽能在面板的經驗是如此他有可能成為贏家但他通常成為贏家的那一刻他的利潤都不是特別的好看第三叫做ABD叫Anything but dollar就什麼都可以你要避開美元因為這個是川普政策在過去一貫的立場基本上是保持的相對弱勢美元最後叫做AIAll in AI全贏了全壓AI所以他的方向其實還是有。

30所明顯態勢避開債券避開中國避開美元全壓AI大概是現在的邏輯當然投資做久就會發現真正拉開距離的並不是誰知道的最多訊息誰是預測的最準是誰能夠把一套正確的方法練成習慣新手有時候看到機會就很急著出手行情一動就想追風險出現你又急著跑經驗越多你反而要知道稍微先觀察先判斷先確認自己承受的風險是多少然後等到指標到了你覺得差不多了就決定採取行動成熟的投資不是每一次都可以幫助你。

31買在最低賣在最高讓你知道什麼時候該踩油門什麼時候該踩剎車其實就可以了我們常講說怎麼看出一個人開車的水平的高低第一是什麼就是能夠快速的找到車鑰匙的孔老司機他可以在黑暗當中直接就把鑰匙插進去新司機你那摸半天你還找不到孔第二就是觀察新司機通常新車都迫不及待的就想要上車然後立馬就啟動然後想要開車老司機都會先環繞一週觀察一下車感受一下質感才讓車跑起來更加絲滑最後就是後。

32續的保養清洗尤其是車的大燈還有車屁股因為有時候會有蚊子灰塵沾到所以時常清洗很重要對 我講的是投資所以投資很重要的一點就是你要能夠瞭解說你原本所設定的初衷原本所設定的原則你最後能不能套用在每一次的不管是乖離休症終極回撥你先有了立場以後你再來做你的投資而並不是根據每天的訊息來做改變這給大家做的一些省思好 那我們會往下看看一下台北股市的變化台股剛才我們講到現金流的。

33來源其實來自於晶片股的獲利營收這一波台股的創高它不是單純這些行情跟美國這種資金需求鏈所帶動的信貸擴張又不太一樣美國人是在瘋狂地借錢來蓋一個還沒有確切營收大幅回饋的資料中心台灣是一直賣資料中心裡頭的GPU和伺服器所以錢真的進來了整個26年第二季上市櫃公司稅後存益已經突破了2兆元來到2.08兆季徵幅是33%年徵幅高達172%累計上半年3.65兆這麼龐大的一個資金。

34規模從哪裡來的主要都是從美國來的美國現在在AI伺服器相關的貿易利差已經高達4000億美元了這是兩年前的三倍台灣人現在真的在暴賺美國人的錢那現在好處是什麼呢好處是台灣的傳產也開始陸續復甦了我們舉例來說你像台碩世保全年獲利這次法人預估可以來到2380億到2400億左右以前我們知道世保的確受到市場承壓很長一段時間今年一方面是傳產景氣的復甦另外一方面是美國的傳產景氣。

35美伊戰士稍微把油價給拉起來了另外一方面這些巨頭這些世保在AI電子材料成長也開始有明顯的爆發這也是為什麼今年是有機會可以挑戰EPS的歷史高峰這是值得觀察重點當然了股價的波動每天行情當然會有炒作的疑慮可是至少可以看到它的本業在哪裡航運股也是航運股最近運價連三漲外資又回補長龍目標價陸續做調升原因也很簡單當然是馬市是集在全球航運開始帶頭衝另外一方面背後還是有一些供給。

36的稀缺原因一個是墨西哥最近想要打造陸上的巴拿馬運河為什麼因為巴拿馬運河現在受到乾旱影響部分船隻本來要等三天的現在等三週才過得了整個航班大亂另外一個就是歐洲歐洲現在因為屬於乾旱期又很熱西歐六月七月本來就是最熱的時期現在由於氣候問題的原因萊茵河關鍵水位已經點了到有史記錄以來的最低之前多瑙河也是多瑙河水低到連德軍以前的艦艇二戰的艦艇還有一些甚至不管是羅馬帝國一些古。

37老的遺蹟都露出來了水這麼低百年一建就發現市場上針對傳統的運量都產生進一步的稀缺所以導致運家的顯著攀升有利於航運股資金的一個拉抬所以不管怎麼說你看到船產似乎也開始動起來了那最後所造成的結果就是台股內部的超額儲蓄快速暴增23年台灣的超額儲蓄就出口減進口也不過3兆25年是5.6今年已經8.4兆了明年搞不好就突破11兆了2020年5年前我們的人均GDP也不過2.8萬。

38塊今年我們已經突破4萬了等到明年年底搞不好就5萬了按照目前主技術的預估看起來明年年底到後年年初台灣人均GDP慕名其妙5年內就真的要完全翻倍了來到5萬那等同於人均GDP是150萬台幣那一樣我們講的是不一定是你的薪資150萬可是你老闆平均一個員工他可以貢獻150萬的產值所以為什麼現在這麼缺工因為人實在是太昂貴了人的產值非常非常的高這個現象你看超額儲蓄和超額儲蓄率。

39它是同步創高不是大家把錢都拿去炒股了是錢太貴了被迫要挪一點資金到股票市場因為超額儲蓄率也在瘋狂的上升從15.8%5年前到現在預估是28%到29%它不是把錢拿去炒股而已是定存太多了只好截一點定存做一些股市配置這才是根本原因它並不是存量轉移是整個增量市場那句話怎麼講的我知道你們還有錢這是一個真實現象如果你生在台灣你發現你每天接觸的是出口突破兆元超額儲蓄這種資料國。

40民儲蓄率超過20兆元你看到這些資料你會發現很現實的結構就是錢真的一直在進來而且多到實體國內的投資都未必吸收得完現在最大問題是什麼兩年三年以後台灣政府最大的問題絕對不是沒有錢的問題兩年後是11兆的超額儲蓄要去哪裡要去海外投資嗎要留到股市嗎要留到房市要留到房市要留到房市要留到房市還是轉化成新的產業投資台灣有這麼多東西可以投資嗎台灣投資又那麼小這麼龐大的一個資金量。

41你錢要去哪裡呢這是政府未來的挑戰那你說未來有沒有錢那根本就不是政府挑戰你已經知道他多有錢了所以這個就是我們看到你身邊的一個吸收的資訊會影響到你對於台灣的宏觀視角我們以前常講說你的財富通常是你身邊五個朋友的平均值你每天就接觸這些資訊你未給大腦什麼大腦最後就會用這套世界來替你做決定這麼多年我們都是看這些資料來幫助我們做決定你說體感溫度有沒有落差老闆怎麼可能給我薪。

42資150萬當然是如此體感溫度每個人不一樣我們當然知道貧富差距的問題可是你要客觀公允的看待台灣經濟這些資料我相信它也不是這個月才公佈它每個月都公佈陸續公佈以後你大概就可以瞭解真實的環境你的財富就是你最常接觸的五個YouTube頻道的平均值五個朋友的平均值真正要講的其實不是朋友多少錢是環境會影響你什麼叫做正常的投資觀念如果你身邊討論的買什麼去哪裡玩如何分歧你當然。

43會把收入拿去做提高消費你身邊的人都是談投資現金流 創業 宏觀資金你發現生活的一部分你就有方式可以把自己的投資績效拉得更高所以你長時間花在什麼樣的資訊最後就會形成環境當中的平均值負面的也是一樣如果你一群同事每天都在抱怨公司久了你還沒離職心態搞不好已經先離職了一群人如果天天都在刷卡分期貸款買名牌你就覺得這是現代人的正常生活月光是很正常的月光不是很正常現在超額出去。

44這麼多大家手上都是一堆錢月光是不正常的一群男人禮拜一清晨到機場飛去越南能幹什麼正經事所以環境會影響你難道吃個河粉聊聊天嗎不可能所以你身邊的人他最後就會影響到你未來的投資環境生活環境這是很重要的所以吸收對的財經資訊是很重要的好結論是什麼結論就是上半年的稅收目前看起來已經暴增80%了今年上半年全台灣稅收已經來到2兆5876億這是歷史新高尤其成長速度最快的肯定是正。

45交稅成長了188%這很神奇現在一兆以下都叫量縮當然在這樣的一個效果底下等同於中央稅客收入這也是為什麼昨天賴總統正式宣佈又普發了好那另外一方面當然也就意味著內部的補貼速度會來得越來越快其實地方政府現在補貼也很兇全台灣已經有超過30個鄉鎮市在今年進入到普發現金的行列佔所有基層公所超過一成有些地方一次發50006000甚至更多表面上六都以外的198個鄉鎮目前沒有法。

46定債務但也不代表財政真的很健全所以中央是真的有錢但是地方發這麼多錢你要知道鄉鎮自籌財源比例已經從最近三年30%下降到27%所以一方面你越來越依賴中央縣市的補助一方面你又拿現金然後跟選民來做發放大家現在已經普發現金變成一種新常態了我舉個比較標準的像嘉義嘉義18個鄉鎮市一年內已經有12個普發現金了金額有發2000的也有發到6000的人口最多的是民雄相關一次發20。

4700元就花掉了1.3億好好好好好像之前有丹納斯颱風以災後紓困為理由也有說你發我也得發那種福利競爭所以到處都在發你看嘉義縣政府現在已經負債35.8億了到處都在發所以你可以觀察到一個失之現象就這種經濟的高強度發展有時候政府也是也不知道該怎麼做能夠削減這種貧富差距的短期間的快速擴大現在最直接的與其搞什麼補貼搞什麼預因政策先趕快讓你最勇敢你先趕快拿到錢錢趕快拿到錢趕。

48快拿走所以這也是我們看到台灣稅收的一個大變化事實上台灣的稅收結構一直以來都有比較鮮明的特點就是比較高度偏向直接稅2025年直接稅比重是70.8不只是首次突破7成也明顯比日本韓國英國法國主要經濟體來得高那從租稅理論來看直接稅無法轉嫁政府可以直接針對所得稅和利潤來課稅有利於調節收入的分配所以達成租稅公平但同時納稅人的感受會比較直接痛苦感比較高那就藉由另外一部分普。

49發現金的方式降低這種痛苦感那當然了很多人對於直接稅或者間接稅的看法本來就不太一樣各自有偏好那有些人問我說那我偏好直接稅還是間接稅我比較偏好直接稅因為我都比較直接我連牛肉麵都不用煮不是那所以我們觀察到的實質現象就是現在整個台灣的經濟的一個爆發資金流的一個流入它背後的資金流原理跟我們看到美國藉由信貸擴增所造成的資產膨脹其實又不是同一個邏輯那因為時間因素我們今天就。

50稍微不聊中國的資金流那明天繼續聊可是今天要觀察的重點是什麼呢就是如果我們把美國台灣中國放在同一份的資金流上面來看現在最值得注意的不是說今天哪個市場漲哪個資金跌而是說全球資本正在重新選擇它願意長期停留的方向美國的優勢就是它一直吸資金讓你相信它能夠造夢所以最後這些錢變成了實體的資料中心台灣呢則是靠資料中心當中的零元件伺服器換取了龐大的外匯收入那現在問題就是台灣錢。

51很多油資亂氾濫可是美國缺錢呢快要沒錢蓋資料中心了Entropy還要IPO那最後所形成的邏輯會是什麼呢我想很明顯的那就是台灣人對於美國市場的投資只會加大不只是初級市場產業投資四級市場一定會有越來越多的台灣人意識到台灣沒有太多可以投資的環境本益比也稍微越來越高了最後只能讓台灣人就像當年的日本人一樣我們一起去進攻紐約這是最後的一個結論這給投資朋友做一些思考了好 台。

52股小漲44點收在45905點今天稍微開一點玩笑每天都開這年頭大家開玩笑還是要掌握一下尺度最好還是不要針對個人如果要還是要弄公允或者社會事件那是一個很重要的問題比如你對身邊的親人同事 老闆那其實現在因為環境不一樣還是儘量不要開了每個人接受程度不同最好是嘲諷開不特定人的玩笑比如說嘲諷整個大環境體製比如說你開開政府的玩笑我們政府真有錢還是有點危險還是不要好了或者你。

53可以嘲諷整個製度生活環境等等人心到長這樣交通局幹什麼的市長幹什麼吃還是不要好了好像也有風險還是不要好了或者你可以開開那種以前那種性別男女的刻板印象女孩子比較愛美男孩子就是下半生思考也不一定那女孩子也有中心的那還是不要亂開好了不要亂開開男生玩笑OK這沒問題你說浩哥我們也會被冒犯的我們也會不舒服那又怎樣沒人會被冒犯的沒人在乎Nobody care所以結論就是可以繼續開男生玩笑那其他都不要開好不好好就零四分今天結論是這樣子我們把整個宏觀的資金量稍微梳理一下從美國到台灣那中國的部分我們就稍晚兩天來做細節追蹤但你可以觀察的出來一個是油脂過剩一個是缺錢缺到有點慌殖利率預期不斷的往上拉抬效果最終能夠解決這個問題的方式是誰呢就是賺最多錢的那個趕快把錢投回去吧這也是未來結論的方式這個月我們相信很快會發生的事實給投資朋友做一些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美股買盤停追高,散戶等待回檔,納指估值偏高但本益比下降。
🚗 開車片段
所明顯態勢避開債券避開中國避開美元全壓AI大概是現在的邏輯當然投資做久就會發現真正拉開距離的並不是誰知道的最多訊息誰是預測的最準是誰能夠把一套正確的方法練成習慣新手有時候看到機會就很急著出手行情一動就想追風險出現你又急著跑經驗越多你反而要知道稍微先觀察先判斷先確認自己承受的風險是多少然後等到指標到了你覺得差不多了就決定採取行動成熟的投資不是每一次都可以幫助你。 買在最低賣在最高讓你知道什麼時候該踩油門什麼時候該踩剎車其實就可以了我們常講說怎麼看出一個人開車的水平的高低第一是什麼就是能夠快速的找到車鑰匙的孔老司機他可以在黑暗當中直接就把鑰匙插進去新司機你那摸半天你還找不到孔第二就是觀察新司機通常新車都迫不及待的就想要上車然後立馬就啟動
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美股買盤停追高,散戶等待回檔,納指估值偏高但本益比下降。
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財經皓角 · 2026-08-17 觀望 已抽取
2026-08-17

2026/8/17(一)指數創高 回檔等加碼?美課100%關稅 無人機大戰開打!【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
現在是台北時間 2026 年 8 月 17 號,禮拜一早上 8 點 31 分,大家早安,我是遊庭皓。;每天早上開檔案半小時,我們在這裡陪伴各位一起解讀國際財經新聞與時事變化
講者立場
觀望
現在是台北時間 2026 年 8 月 17 號,禮拜一早上 8 點 31 分,大家早安,我是遊庭皓
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資變換收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月17號禮拜一早上8點31分大家早安我是郵聽號每天早上開檔案半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化上禮拜五美國最新的零售交售資料和消費者的信心還是有非常明顯的降溫但至少把升息的警報給解除了看看有沒有機會在今年沒有任何升息一碼的機會當然回過頭說如果按照目前的財富效應要馬上開啟接下來的降息通道也。

02有所難度這一次7月份零售銷售資料的下滑能不能至少為降息的方向來奠定基礎呢雖然華許一直說他不願意做任何的前瞻指引但至少在接下來的FOMC應該要適度表態了回過頭說標普500指數到目前為止財富效應還是撐住了整體的經濟概況標普現在是接近有8000點距離200日移動平均線我們把它當作年限還高出了接近有10%距離50日均線也高出了3.7%有72%的成分股目前已經占上了年。

03限市場廣度依舊還是很健康的基本面也確實有支撐這一次第二季的企業獲利年增幅就算不看AI巨頭整體增長幅度大概都有33%未來預估本益比10月份去年AI永動機當時的高點還有23倍標普500現在的本益比只剩下20倍所以你就清楚知道這一波的上漲它不是靠估值膨脹是靠基本面的推動其實基本面上升的速度比資金買盤還要來得更為快速重點在於整個7月份你不要看風聲頜力韓國股市散戶我記。

04得有30萬戶爆倉120萬人受到市場嫌疑懲押不過在7月份美國的家庭單月的ETF流入金額高達了3500億美元今年已經高達了1.6兆了說明雖然短線上這個來客自如就是有些乘客上車有些乘客下車可是從長線上幾乎所有存股族都在7月份加大扣款那高盛的年終目標是8000點距離現在的點位大概也只剩下3%左右的幅度所以從這樣的一個角度來做觀察的確標普500指數在上禮拜所雙下的歷史。

05新高仍然是讓美國股市保持在高強度多頭的根本原因標普上禮拜已經第27次創下歷史新高瞭如果從13年來看已經是470次了你會發現過去10年除了2023年沒有創高以外大多數的年份幾乎都在創高所以美國股市的三代牛慣性還是很明顯的不要跟著它對坐就連過去最為疲憊沉寂的微軟最近都已經硬起來了準備要往歷史高點來做邁進你看當時它的頭部打了多久結果這一段時間財報季之後股價大跌了大。

06漲嘗試著要把過去的市場賣壓一舉的殲滅軟鐵股也是如此大家還記得今年年初其實股價也在跌只是當時的跌法跌幅主要都是集中在一些軟鐵股我們講的SARS末日因為這些軟鐵股會被Agent AI被Agent AI給取代可是我們看到一個月前軟鐵股還是市場最討厭最放空然後最擁擠估值也最便宜的族群現在的高強度反彈你發現IGV一個月它已經漲兩成了如果從4月的低點來看齊漲點已經漲40。

07%了距離歷史高點它漲幅也不到10%了所以就連過去最為疲憊的軟鐵股都開始蠢蠢欲動我們很明顯感受到只要讓晶片股稍微休息一下資金就開始迴流到科技巨頭或者這些軟體型ETF當中當然了很多人會說可是距離其中選取躍進好像也不與股市持續走高的確按照過往經驗VIX指數的確在8月到9月通常會創下當年度的波段低點在其中選舉年可是當9月來到10月之後會有慣性的走高所引起的進一步中期。

08回撥主要來自於有時候選情會相對比較焦灼所以會讓政策的不確定性大幅提高我們不確定這次其中選舉之後川普會不會就會有被彈劾的壓力所以在這樣的一個效果底下等同於雖然今年已經經歷了兩次比較大的中期回撥時間線不差但有沒有可能出現第三次呢也許還是有一段的時間至少我們從現在來看整體美國股市其實從7月份以後它還是一個標準的類股的輪動只是有些類股輪動大了一點看起來就變成進入到熊。

09市或者中期回撥了但你不要想說那晶片股現在就很慘了不要碰晶片股了晶片股的反彈其實也很快了我們必須承認晶片股即便今年跌這麼重仍然在漲幅當中是名列前茅的我們以標普500指數來看今年漲幅最亮麗的股票幾乎還是AI基礎建設概念股Cendex你不要看前陣子跌這麼重今年是漲了591%戴爾漲了294%希捷漲了254%美光241%英特爾178%威騰196%AND 140%這都是。

10今年漲幅低於100%都算輸而且在這一些股價上漲的過程當中它並沒有導致科技股嚴重的估值數因為獲利成長的速度更快所以如果我們看納斯達克100指數從7月份低點這樣子彈上來大概彈了12%站上了50日均線它距離歷史高點只剩下2%可是你看它的本益比如果是以前佔本益比來看現在大概是22.5倍哇這個水準是比過去5年都低你看去年高點10月份AI永動機是28倍2024年的高點是。

1127倍2023年也有27.5倍所以現在的基期跟大家分享跟烏二戰士差不多納斯達克指數你願不願意在烏二戰士有可能開打之後可能價格修正更大你願不願意在2022年買進股票你現在就願不願意在2026年買進股票當然我們是抱持左側邏輯最好等市場相對悲觀可是你至少可以看得出來從基期角度而言2026年的股票比過去23年24年25年都要便宜那便宜的程度差不多等於2022年的平均。

12值這就是真實市場的概況而且本輪的上漲也稍微比較健康了不像過去這麼極端以前是如果你買個股你只要沒有買到戲劇頭你大概就跑出大盤了現在不一樣現在已經有75%的成分股都已經占上了200日的移動平均線創下2024年10月份以來的新高所以這一次是廣泛性的上漲沒有漲幅這麼極端了那當然現在從7月份的去槓桿現在重新加槓桿有沒有可能重蹈覆轍這很難說有可能有沒有可能5。

136月份大家的信心又重新歸來然後又上槓桿這個要繼續觀察資金流的變化但至少可以承認本輪的上漲相對於以往幾年比較健康第一本益比低第二上漲的寬度正在明顯的擴散如果你把AI拿掉的確好像美國企業的獲利沒這麼強可是美國企業獲利已經連續三年翻陣了現在就是如果有AI這個基礎建設概念股的拉伸大概整體成長今年第二季財報是54%越成長越誇張如果你把基礎建設概念股給拿掉大概就剩下14。

14%你說14%很差嗎其實還是過去六個季度以來的最高所以從這件事情都看得出來為什麼波克夏這次所公佈的13F願意開始採購因方面當然是巴菲特交棒了所以現在是阿貝爾主導他有自己的投資風格這一次大幅的買入股票200億創下現金部位從2020年開始2022年以來最快的下滑記錄買最多的第一個就Google因為本益比真的偏低已經變成波克夏的第三大持股了其他像是達美航空或者一些房。

15屋建商等等這些持續性的投資都說明著波克夏的價值投資思維已經開始套用了對他們來講機器已經足夠到位也許整個大盤他覺得可以更便宜但很多個股已經吸引他持續的來做買入所以有時候我們自以為聰明往往比無知更危險這句話在投資市場當中就是讓我們瞭解至少自己不懂的話反而會保守一點最危險的就是你好像看懂了一些財報總體經濟資料就覺得自己好像完全看懂了市場有時候你覺得你早知道了但是有。

16時候市場上在不同的資料當中你經由資料比對之後反而得出了一個比較鮮明的例子就是股價雖然現在是高強度牛市可是從所有指標來看你似乎都看不到嚴重的及其時針這就是我們的真實概況你真正擔憂的都是擔憂那個錢頭太多回不來的問題這的確值得擔憂可是你擔憂現在股票很貴那就不一定了所以這是從不同角度來做思維的當然回過頭說現在在各大資產當中漲幅來的最多的第一名仍然是大宗資產34.2%。

17漲幅第一名小型股漲24.5%今年以來價值股漲23%可轉債20.6%中型股19.4%納斯達克100有19.3%成熟股是現在14.9%成熟市場標普500是14.5%REITs漲13%大部分都還是掙報酬少數真的表現相對比較差勁的一個是長天結果債不過它跌3.3%也不算特別重領襲搞不好這幾年領得回來投資整機債是下跌1.1%深圳跌最重的又是你比特幣跌幅是28%比特幣這兩。

18年確實比較慘一點波動也比有時候比股票比債券市場傳統資產還要來得更為劇烈但如果把時間拉長我還是相信比特幣最終還是會反映全球貨幣的供給和流動性長期擴張的趨勢我其實沒有這麼悲觀其實不止比特幣大多數具有生產力有稀缺性抗通膨的優質資產只要你不是單一個股單一標的你只要經濟繼續成長大多數資產貨幣量長期增長都能夠創高的這是我的看法因為最後比的是資金流比的是貨幣總量投資到最後。

19其實這就變成了你其實是在比時間你能不能熬得過去即便它跌這麼重我也不認為它一路就這樣跌下去了畢竟它還是屬於定量資產最重要的是你還是要顧好自己的身體因為複利需要的不是幾個月你要10年20年甚至更久只要資產配置做對不要在中途被淘汰掉不要被洗掉剩下最大的關鍵就是身體健康所以大家一定要活得夠長一定要活得夠久好不好最近有很多不是很厲害的一些前輩們陸續離開從以前黃董後來我。

20一想到看人家在講你像張忠謀先生已經95歲了魏德嘉先生魏董已經73歲瞭然後陳泰明69歲施政榮81歲了曹董79歲了郭台銘也75歲了不是不禮貌嗎就是如果我們要看到AI的大爆發你甚至都沒辦法期待這些人陪伴著我們一起大爆發因為畢竟壽命是有限的可是你像黃仁勳才幾歲他才60幾歲潘董潘建成才60幾歲所以這些人就可以陪伴我們20年30年了所以有時候我們要講說時間拉得越長你就要。

21越瞭解那個Jensen每天在說的話是什麼因為他還要活很長他要對自己說的話負責但有些人其實他早就可以享清福了我們要回過頭來看我們的年輕我們的時間線其實要比想象中還要拉得更遠讓負力效果發揮它的效果在AI的浪潮當中我們也許是有機會因為Z世代和Y世代我記得是比前一代還要更為貧窮的體感上貧窮物質上不一定體感上比上一代更貧窮的也許我們有機會在這一代產生明顯的轉捩點如果搭。

22上AI行情的話這是我的看法因為時間只要拉得夠長因為真正能夠留在贏家榜上的公司也非常少但是如果他已經待了好幾十年而且已經用事實來證明他的厲害也許我認為那就值得相信他的話所以我是相信Jensen說的話為什麼這樣講因為如果你是從過去五年過去十年過去十五年來看看輝達的報酬他是少數一直在榜上的輝達過去五年的總報酬是1019%十年大概是14468%十五年是76248%二。

23十年是63261%不管是在過去五年十年十五年二十年他都是榜單當中漲幅第一所以他就是過去二十年一直漲一直漲一直漲當然中間會有非常多的波動你要能夠留在市場當中這些人都已經證明瞭不管是在以前在做顯示卡做遊戲到後來的AI浪潮他做的事情他其實也早就已經可以想清楚了但他仍然在第一線鼓勵大家擁抱AI這是非常值大家關注的重點這是第一個角度我們看待一下股票市場在過去一週的情況。

24股票市場的表現第二個角度是市場上的壓力仍然存在是什麼原因導致我們希望股票可以創高可是本益比優不願意給它高評價這肯定跟利率環境有關因為在上禮拜原油價格周漲幅又高達了接近有6%布蘭特原油現在是每桶收在88塊希德州大概82塊就卡在這樣的一個區間雖然相對於今年三月到五月好很多可是相對於去年一整年大家看一下基期去年的平均油價真的就是五六十塊現在就一直維持在80那也是一。

25個極大的通膨壓力雖然上禮拜公佈的美國PPI算是明顯降溫月增幅是零可是我們還是要必須瞭解到這種通膨的外溢效果它會導致利率環境無法鬆綁那會讓接下來這些七巨頭的融資預期融資規劃稍受到極大的沉壓我們從目前通膨資料來看也是如此目前美加侖汽油價格大概4.07塊跟2022年差不多但是還是明顯比23年24年25年都還要來得高所以通膨它一直以來都是一個明顯的年增作用而且我們必。

26須承認這次通膨到底有沒有外溢效果一個月沒有兩個月沒有三個月沒有超過四個月差不多就要有了其實從伊朗戰事爆發以來各大大宗資產的上漲幅度其實不小所以不能夠僅僅說因為石油價格只有它漲所以其他沒問題其實大多數資產價格都有非常明顯的外溢漲最多是硫磺價格145%歐洲天然氣價格從228到現在漲了92%取暖油65航空燃油50%柴油45汽油37稻米34棉花29一系列鋸子纖維也受。

27到這種油料耗材的一個損失或者供應的衝擊而進一步上漲棕櫚油也上漲了16%小麥上漲14%當然瞭如果你是用年增幅來看就直接用去年來進行對照漲幅有的就更為極端了取暖油是漲了92白銀漲了72汽油52銅價也漲了47%白金32鑫價漲了32%黃金32小麥29鋁價27棉花26%玉米23黃豆15%哇都是雙位數字成長你說有沒有稍微好一點的資料啊有咖啡只漲2%活牛跌了2%木材跌了7。

28%可可跌了34%可是你要知道啊目前你看到這些在跌價的都是這幾年已經漲很多的然後現在開始稍微回檔而已啊它其實從體感上根本感覺不出來價格下跌比如說咖啡豆木材價格前兩年那個飆到很離譜啊甚至像是美國牛肉價格疫情以來價格都已經翻了三倍了以前我們台灣以前吃美國牛還有點顧忌嘛剛開放的時候現在美國人自己都不夠吃了還要跟阿根廷進口餐飲成本現在也被迫抬高啊其實台灣已經有很多人吃。

29牛肉已經習慣吃美國牛了像我自己也慢慢開始習慣了不管是牛排還是牛肉麵好像有時候我也是半夜兩三點突然很想要吃一碗熱騰騰的牛肉麵好險我都自己煮但是重點是這種價格的外溢效果它所形成的痛痛將過性的確會讓聯準會接下來的降息通道產生極大挑戰尤其每一站是到目前為止仍然沒有十足的進展這一次美日之間的衝突已經從短期的軍事行動變成了長期的消耗戰當時在去年六月的時候大家還記得午夜之。

30錘嗎37小時向伊朗核設施投下了42萬磅的炸彈結果短短幾天就結束當時的一個軍事行動結果現在二月打打到現在已經打半年了所以華許我們講說雖然上任之後嘗試的減少對於利率入境的明確指引讓市場自行判斷但是每一站是又沒有一個明顯的終局難道你要認為我們藉由利率預期來逼你就範嗎所以我很好奇華許會一輩子都不願意做前瞻指引嗎那假設我們把十年其功在此利率做多到4.8 4.9 5%呢。

31你都不喊話嗎你都不會採取一定的措施或者一定的回應嗎這是很重要的因為2026年的通膨問題它已經不是單一各國問題它是有明顯的全球同步正在加速你看美國CPI現在有3.4其他我們看到像是日本的部分法國的部分台灣的部分歐元區的部分波蘭的部分幾乎通膨都開始重新回到上行路徑那央行的表態其實又來得更為重要了更何況美國長天期殖利率上行情況它不只反映通膨它其實也反映的期限溢價正。

32在快速的上升從7月份聯準會FOMC會議以來30年期的殖利率淨升幅超過100%幾乎都回升了所以我們都可以用期限溢價來解釋因為市場對於長期利率的預期反映還略下降說明什麼說明現在大家不只是單純怕利率更高而是所有債券投資人都要求更多的補償來承擔10年20年30年的政策路徑原因很簡單第一就通膨降溫了但是有外溢效果壓力很大第二華許刻意減少聯準會的市場前瞻之影那我就把實質。

33的期限溢價同步的做高所以在這樣效果底下那你就要看華許到底願不願意做表態了要不然這種環境那利率其實是很緊繃的應該是沒辦法讓科技巨頭能夠放寬心的去發債當然回過頭說地緣政治的緊張也是讓通膨保持在高位的根本原因我們這一次知道伊朗戰爭加速了消耗庫存五角大廈在上禮拜已經要求軍火商進行全面的擴產那不只是中東問題烏克蘭最近跟俄羅斯的衝擊尤其是無人機的攻勢也創下新高了如果我們。

34細看圖表光是無人機的攻勢就是5月到6月烏克蘭就已經成功攻擊了俄羅斯的煉油廠16次創下單月的新高嚴重到美國希望烏克蘭可以停止攻擊俄羅斯的煉油廠以前都是俄羅斯不要做太過分不要攻擊民用設施尤其是烏克蘭但是美國人叫烏克蘭人不要再打俄羅斯的煉油設施了為什麼再打上去油價就壓不住了所以打其他的打軍用設施就好俄羅斯的煉油廠至少已經遭到了194次的攻擊相對於去年同期已經增加了。

3510倍光是在6月份一個月俄羅斯就已經擊落了3萬2千架的無人機嘗試的要攻擊煉油廠從這件事情就說明著整個俄羅斯在7月份的雲油加工量大概已經比平常少了三分之一對於全球通膨的外溢效果也在陸續的整高另外一方面黑海的航運風情也在慢慢的升高最近烏克蘭是因為一直攻擊黑海的商船土耳其籍的船隻也遭受到波及最後土耳其已經宣佈收緊大戰大大尼爾海峽的通行多艘原本要前往俄羅斯的重要油品。

36和穀物被告知暫時不合法通行許可必須要更長時間的一個審查來向烏俄兩國施加壓力你不要打到我的船這個是屬於中東的問題還有屬於烏俄戰場的問題嚴峻局勢的確比想象中還要來得更為緊張在太平洋的另外一端我們看日俄局勢最近也開始升溫了普丁上禮拜因為是踏上了日俄的爭議領土叫做折桌島高市早苗在上禮拜就隨即公開抗議說此舉傷害日本的國民感情完全無法接受這個折桌島它是在南千島群島日本叫。

37做北方領土除了折桌島以外日本也主張國後島色丹島上面這幾個島由日本來做領土的實質管轄不過真實的控製目前看起來是俄羅斯這項領土已經爭議很多年了雙方無法遷移和平條約但是至少雙方都不願意登島至少可以瞭解說還有可以溝通的空間不過這一次普丁就直接登島了他先前還視察俄羅斯太平洋的艦隊當然你說現在兩邊作戰那不太可能難道日俄戰爭又蠢蠢欲動了不太可能可是雙方一邊說談和平一方面都。

38在強化軍事和政治立場所以導致整體在日本海到北太平洋局勢再度緊張高市在上禮拜才剛剛正式成立日本國家情報局叫日本CEI就是日本國際情報局就是日本國際情報局由首相親自領導的國家情報會議因為日本以前它是沒有國家情報局的在二戰以後長期都分散在外務防衛或者法務警察不同部門高市這一次一覽大全將整合各部會的情報來提出綜合分析主要推動日本改變的就是周邊環境不一樣了中國的壓力俄。

39羅斯的壓力北韓的壓力帶來的軍事和情報威脅持續升高日本以前都是靠CIA來供應情報那又很擔心未來總不能把情報跟國家安全總不能把情報跟國家安全完全外包給華府最後還是得自己解決所以在上禮拜高市早苗正式成立了國家情報局那當然回過頭說整體而言在中太平洋就是台灣的部分這些緊張局勢也一直都沒有緩下來過而台灣局勢就是台灣人自己不是很緊張國外就一直做專題很緊張那的確中國對台的灰。

40色地帶行動正在從西側一路向東擴張這是天下做了一個專題來瞭解到底五六月份我們看到的實質台灣海峽周邊情況為何那看得出來中國海警的確已經把圍台變成了執法的常態威脅可能比軍演還要來得更為嚴重因為你看在金馬海域幾乎頻率一天大概就四艘到五艘就每天就在那邊一直鬧鬧進來趕走又鬧回來差不多就是這樣的一個態勢那當然這會形成進一步的市場壓力最終我們看到整體無人機的發展就在這種這種。

41地緣陣線上甚至緊張的局勢底下被迫推波助瀾川普在上禮拜也正式宣佈對無人機課徵百分之百關稅這說明美中的科技戰已經完全延伸到低空經濟了川普政府宣佈對於進口無人機還有領主艦直接課徵百分之百關稅其中重量超過25公斤有特定敏感能力的無人機直接試用最高稅率一般小型無人機如果是商用的就課25%就好了但是有排外歐盟 日本 瑞士 台灣不用課這麼高的關稅只要課15%就好英國是10。

42%你要知道現在美國商用無人機市場最大的廠商是誰就是大疆嘛所以大疆佔了70%現在直接被課徵接近百分之百的關稅這一次要賭的就不是整機了就賭中國領主艦如果台灣用中國領主艦照樣要課一樣的關稅按比例來課徵所以在這樣的一個效果底下等於無人機大戰已經正式開始了中方其實也主動宣佈也要進行無人機的管製出口雙方很明顯都在控製自己的籌碼甚至在稀土戰層面又開始蠢蠢欲動美國當然是跟歐。

43盟 日本來投入數百億美元建立自己的關鍵礦物產業可是中國最近又開始逐步的收緊供應鏈政策最近導致中國各型別的關鍵礦物價格開始水漲船高像種種現在從25年以來每公斤已經突破2800塊了2022年它才500塊烏的價格現在因為中國已經幾乎停止供應給日本了日本只好跟美國買現在已經突破3000塊了之前也才1000塊所以從一系列材料價格的大漲都已經看到美中之間的稀土戰已經開始影響到鄰近的一些中小國家那當然無人機產業的推行就已經是勢在必行了現在美國有大量的訂單向韓國 向日本 向中東向烏克蘭來進行採購不過雙方的量體差距還是非常大如果我們就只看軍用無人機現在中國的無人機軍用無人機年產能大概是300萬到800萬架取決於有沒有出口到烏俄戰場俄羅斯大概是500萬架到700萬架烏克蘭是200萬架到500萬架那必須承認就算是烏克蘭其實大部分有一。

44半以上也是中國運過去的中國無人機其實並沒有特別只供貨給俄羅斯看起來是雙邊壓住那相對之下台灣是多少台灣也很多台灣大概12萬架在撇除正在打仗的幾國在撇除中國台灣已經產量算高的美國大概10萬架土耳其12萬架伊朗15萬架日本就很誇張日本大概只有1000架而已跟台灣甚至不是一個級別這也點出現代戰爭的新現實就是過去軍工比的都是誰能夠造出最先進的戰機飛彈還有軍艦現在比的是。

45誰能夠用最低成本最快的速度大量製造可以消耗的無人機無人機一加很便宜但是可以摧毀數十倍甚至數百倍價值的裝備的時候現在大量的生產能力現在大量的生產能力已經被美國視為重要的國防能力了所以有時候我們要這樣想的確從這個資料來看那真的是落差很大難怪美國這麼趕也不商量也不做逐步的關稅抬高就直接就課程100%了直接要停止任何中國的領土艦進入到美國開始瘋狂的跟台灣跟日本或者跟。

46其他國家來進行採購原因很簡單因為有時候我們容易犯的錯不是低估一件事情是拿自己的尺度去衡量別人的世界投資世界也很一樣就有些公司可能成長30%你覺得很驚人一個國家一年可以生產10萬架無人機台灣都已經生產的比美國多了可是換一個競爭對手換一個產業尺度你才發現原來自己眼中的極限只是別人的基本盤所以你看那個數量就知道的確台灣美國生產無燃機的數量跟中國的確它是不是同一個量。

47級台灣已經創高了對自己來講但是跟中國目前的產量比較起來非紅供應鏈仍然有一個很長一段路要走最後還是取決於大家的尺度看的不同這個時候要瞬間來進行調整這些網路上看他講說有一個非洲男人愛上一個白人千金那女生的爸爸看不起他你想娶我女兒你先去哈佛拿學歷吧結果男生真的去賭半年之後那非洲男真的拿到學歷了那爸爸就說那你一個月可以賺1000萬嗎結果他真的去炒股票炒到一個月他就賺。

481000萬爸爸沒有招了最後說那最後一個條件你那邊要有一公尺長男的沉默了一下為了你女兒我撿所以人最容易犯的錯不是低估一件事情而是拿自己的尺度去衡量別人的世界更進一步的來看現在一個國家他的武器夠不夠先進另外一個國家想的可能是我現在可以生產幾台無人機夠便宜夠快就可以了現在投資尺度對於軍事策略都是如此所以你才可以看到為什麼現在改變的速度來得這麼快突然之間關稅就已經扣。

49折了突然之間貨源就大量的來自尤拉台這是一個我們可以觀察到的一個世界的大變局感覺這個世界的變化越來越快了事實上我們看到這一次前陣子我們不是看那個Top Gun 2嗎第六代戰機上次拍電影還是第五代現在第六代戰機已經陸續推出而幾乎第六代戰機預估都會採取無人療機作戰我們正常都是兩台飛機要一起飛要有療機現在預估療機會大量的使用AI感測和資料系統美方層面已經採取了新一代。

50的一個更換思維台灣其實也是如此台灣最值得觀察的就是中央總預算上禮拜終於過關了三了480億三減幅度從6%降到1.68%最重要的是什麼是經濟部的無人機統籌計劃80億預算全數過關與此同時有634億接下來還會做細節探討不過現在透過應該不會有什麼太大問題上禮拜訊息一出來雷虎 漢祥 河城 亞航軍工概念股市全面漲停因為正式過關了一旦過關以後代表的國防採購很快就會出來有沒有。

51機會能夠養出下一座的護國神山我們當然不能說每一次都這麼樂觀台灣有很多國家隊的一個新建以前有生技國家隊有風電國家隊必須承認生技國家隊的效果沒有想象中來得這麼好風電國家隊效果也許沒有達到非紅供應鏈不過台灣是全球第五大的風電大國瞭如果是從建製量來看的話所以必須承認一個新的國家隊的成立過程當中難免會有一點質疑不過既然朝野已經有共識陸續過關以後有兩個條件一個就是產業的。

52興起各大縣市都開始搶錢了第二大就是看一下接下來美國的貨源和電力美國的貨源和訂單量幅度會有多大因為人家是真的有需求我們都不用靠自己去爭取訂單人家的訂單隻要你有貨現在正在瘋狂的下單行政院這一次是大概投入600億左右那中央資源會落腳何處已經引發各地政府的競爭了嘉義現在是有亞洲無人機人工智慧創新研究中心也是政府最先投入的國家基地我們預估可以拿到最多錢地方政府爭最多的。

53主要還是來自於一些包括2000億的國防自主的無人機採購無人機無人艇的21萬價的訂單會由誰來拿嘉義現在就是有基地優勢台中是精密製造和產業的巨弱桃園有航空有電子和物流條件現在預估應該是比照AI伺服器模式各地都會拿到一筆資金讓各地依照研發製造測試和出口分工來打造台灣無人機的供應鏈可現在就不分藍綠了所有縣市都在申請資金希望可以獲得訂單來扶植內部的企業的確台灣無人機現。

54在最大的買家去年大部分都是捷克捷克很明顯買到之後馬上就進烏克蘭了今年在6月到7月最大買家突然變成了沙烏地阿拉伯單月採購金額就高達4720萬這是23年以來的最高一次就買了3000架而且一架花很貴一架買了1.45萬美元是台灣出口到其他國家同類產品的十倍整個今年中旬無人機產業大爆發因為中東正在瘋狂的採購前兩年都靠烏俄戰場在撐現在靠中東戰場了以後有什麼戰場看起來打越。

55多台灣無人機出口速度來得越快國防部大概也啟動了為期兩年我講的是美國國防部大概有11億美元大概是360億美元的無人機的採購計劃也就是在全球以美系訂單為準預估會有數百億的資金鍊到全球各地我們到時候就要看一下台灣能夠搶到多少訂單了當然我們做的不只是無人機無人艇其實也是如此台灣大家知道軍艦的確有高齡化的問題現在台灣95艘的軍艦當中超過服務於50年以上的已經有非常多了。

56大概有十幾艘部分兩棲或者後勤艦甚至可以追溯到二戰下水時期二戰打到現在都還沒有退役所以面對艦隊老化我們的新建還是說可以把預算撥去採購大量的無人艇這也是未來可以觀察的幾大方向但不管怎麼說一個新的時代已經開始了我們今天聊的範圍比較廣台股上漲339點收在46156點一方面我們先聊美國股市漲到這樣的一個位階以後市場的擔憂和它的信心在哪裡擔憂當然是利率環境仍然不利於這些。

57企業繼續的融資可是信心來自於把這種事物軸入了那第二件事情看的是整個通膨的傳導在美伊衝突持續僵局底下原油價格是按在80多塊左右可是已經外溢位去了大量的大宗資產價格今年已經外溢下去可能會導致通膨下險入局沒有想象中來得快它不至於升息你要讓它降息其實也是困難重重那第三件事情來自於地緣政治的動盪現在是非中非二非烏體系當中產量第一名的經濟體了目前整體甚至領先於南韓日本市。

58場和其他土耳其市場自己就說明著一個國家隊的成立我們當然知道大家給它比較高的一個檢視標準但是也許一個新的商機也會因此而出現。

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重點摘要
現在是台北時間 2026 年 8 月 17 號,禮拜一早上 8 點 31 分,大家早安,我是遊庭皓。
🚗 開車片段
限市場廣度依舊還是很健康的基本面也確實有支撐這一次第二季的企業獲利年增幅就算不看AI巨頭整體增長幅度大概都有33%未來預估本益比10月份去年AI永動機當時的高點還有23倍標普500現在的本益比只剩下20倍所以你就清楚知道這一波的上漲它不是靠估值膨脹是靠基本面的推動其實基本面上升的速度比資金買盤還要來得更為快速重點在於整個7月份你不要看風聲頜力韓國股市散戶我記。 得有30萬戶爆倉120萬人受到市場嫌疑懲押不過在7月份美國的家庭單月的ETF流入金額高達了3500億美元今年已經高達了1.6兆了說明雖然短線上這個來客自如就是有些乘客上車有些乘客下車可是從長線上幾乎所有存股族都在7月份加大扣款那高盛的年終目標是8000點距離現在的點位大概也只
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重點摘要
現在是台北時間 2026 年 8 月 17 號,禮拜一早上 8 點 31 分,大家早安,我是遊庭皓。
🚗 開車片段
限市場廣度依舊還是很健康的基本面也確實有支撐這一次第二季的企業獲利年增幅就算不看AI巨頭整體增長幅度大概都有33%未來預估本益比10月份去年AI永動機當時的高點還有23倍標普500現在的本益比只剩下20倍所以你就清楚知道這一波的上漲它不是靠估值膨脹是靠基本面的推動其實基本面上升的速度比資金買盤還要來得更為快速重點在於整個7月份你不要看風聲頜力韓國股市散戶我記。 得有30萬戶爆倉120萬人受到市場嫌疑懲押不過在7月份美國的家庭單月的ETF流入金額高達了3500億美元今年已經高達了1.6兆了說明雖然短線上這個來客自如就是有些乘客上車有些乘客下車可是從長線上幾乎所有存股族都在7月份加大扣款那高盛的年終目標是8000點距離現在的點位大概也只
股癌 Gooaye · EP688 題綱 已抽取
2026-08-15

EP688

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • SpaceX、Cerebras 股票解禁與流動性:大量解禁會先衝高,後續衝擊逐漸減弱。
  • Cerebras 與 AMD 合作的 Agentic AI 架構
  • 800V DC 電源白皮書與伺服器功率升級:高電壓降低電流,解決 400‑800kW 伺服器瓶頸,相關供應鏈將受惠。
  • 被動元件與功率半導體的斷貨、漲價循環:MLMLC、電感、MOSFET、SiC 供需緊張,推升相關公司股價。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    AI 伺服器與高效能運算需求提升,受惠於與 Cerebras 合作 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    800V DC 白皮書顯示未來高功率伺服器需求,長期受惠於 AI 及資料中心升級 | 態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-08-14 觀望 已抽取
2026-08-14

2026 8 14(五)AI股不再雞犬昇天 債市開始算帳!AI帳單 誰會來買單 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
AI 投資已從單一 GPU 轉向全產業鏈,雖然部分板塊仍在回彈,但整體成長動能仍在。債券市場的高利率與金融化風險提醒投資人需關注資金成本上升可能帶來的信用壓力
講者立場
觀望
AI 投資已從單一 GPU 轉向全產業鏈,雖然部分板塊仍在回彈,但整體成長動能仍在
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01839點標普上漲50點0.65%收在7798點算是創下歷史新高了納斯達克指數上漲214點0.81%收在26803點持續創下本輪波段新高距離歷史高點現在就不到2%的距離了費半上漲56點0.46%收在12000456點稍微碰到季線了看一下是不是假突破如果成功的讓季線跟月線在未來一個月度能夠重新的黃金交叉對於美國股市的多頭提振效果會來得更加顯著事實上我們看到這一波SANDISK在昨天大漲了13.7%主要是昨天在整體2030財年的預估過程當中每年會預估於15%到19%的財策預估成長調整之後的毛利率是80%所以即便我們知道記憶體股這一波行情有槓桿炒作的成分基本面是真的很不錯毛利率80%那得多高當然這也說明著AI賣產值的供應鏈它其實更多是槓桿的堆砌而成所造成的股價回撥它並不是基本面的顯著鬆動科技業針對科技巨頭這些高資本之說的擔憂反而真的壓力比較大雖然其實最後這些機具頭股價也陸續站回來了雖然其實最後這些機具頭股價也陸續站回來了但是從年初到現在為止當然漲最多的還是廢半其實從整個22年7月份來看我們把當時的股價的回撥的低點一路到現在的高強度牛市來到2026年的8月份廢成半導體指數是漲了大概有5.5倍南韓COSPI指數漲了3.8倍智慧電網基礎建設大概是2.4倍純資料中心指數大概是90%到100%左右這說明AI的投資是從GPU向外擴到記憶體晶片設施電力大家漲幅各不一樣可是賣產的企業還是有十足的獲利韓國股市這10天你不要看說它距離高點還有一段距離相對於台股的確落差很大可是韓國股市這10天已經漲了22%高強度牛市從低點上來又算是進入到技術型牛市了8月13號當天又大漲了3.6%三星和SK海力士都成為主要的推手所以記憶體的股市供需仍然十分緊繃中國市場也是如此中國這本市場也出現了比較象徵性的權力交替因為長興儲存上市之後市值是5240億美元它已經超越騰訊的5100億美元了莫名其妙長興儲存居然變成中國市值最高的公司了這很神奇這以前都是阿裡騰訊或者BAT我們看到這些網路科技巨頭壟斷結果現在長興儲存居然變成首屈的公司居一直的企業所以這個超車最值得關注的就是市場的偏好正在改變騰訊它也有微信也有AI有遊戲而且有龐大的網路資產騰訊今年股價已經跌26%了所以你從這件事情都看得出來市場的週期輪替正在往賣產值的方向來做集中那台股就比較另類了台股沒有科技巨頭台股科技巨頭就是做硬體的就是賣產值的所以就變成台灣整個AI伺服器在7月份的營收年增幅是高達64%今年累計已經暴增了74%以台積電為首受惠於本輪的AI資料中心的擴建還有回達新一代的平台持續放量之後現在根據Semi-Ansys的先前預估台灣的伺服器代工和生產資料顯著放量以後保持雙位數的成長可能至少到2029年這種高強度的拉伸你看你把它拿來跟23年22年當時其實是也算是半導體爆發因為是疫情之後的3C電子需求潮結果現在大概又比23年24年高了兩倍到三倍左右的量級好那就在這個市場高位盤旋之際我們知道Enthopia最近釋出新論調真的準備要上市了目標估值是兩兆美元在10月份就會上市如果估值是兩兆那它就會超過SpaceX等於今年我們會陸續看到超越SpaceX史上規模最大的本來想說6月份5月份已經是第一次史上最大了結果10月份還有一次當然Enthopia在今年5月份公佈年化的營收已經突破470億市場預估可能到年底就會衝高到1000到1200億相對於年初會成長超過10倍那當然兩兆美元的估值如果現在市場論調已定的話那說明其實大家錢還蠻多的還可以以極高的成長來支付極高價格Enthopia現在面臨中國人力市場的人工模型人工智慧模型的追趕然後美國監管政府它跟川普關係其實也不是很好跟政府關係之間的緊張而且企業客戶現在很明顯對於AI的支出壓力有比較高的評價但不妨礙它有如此高的高估值當然了基本面爆發為什麼大家如此關注Enthopia第一個就是它的收入真的成長很快它的經營效率看起來是比OpenAI好非常多很多企業都願意採用年化收入現在超過了超過300億年底可能直接到1000億那個收入有多快第二個就是計算的護城河Enthopia現在主要合作的貿易夥伴主要是博通和Google這三家公司已經擴大了戰略合作確保在2027年會獲得3.5千兆瓦的計算能力第三個就是它的深度的技術優勢就是之前我們看到Enthopia不是有很多超級人工智慧模型嗎它公開之前還被美國政府先按住先不要公開這讓他意識到他有非常多的計劃雖然跟川普之間有所嫌隙可是美國軍方跟他的合作恐怕只會持續性的加強那也說明著新一代的這個不管是SpaceX還是Enthopia或者明年的OpenAI陸續的上市潮它會讓華爾街開始有大量還沒有拿到錢的富豪紙上付費快速拉昇你看OpenAI的部分它在24年25年就已經發了110億美元的員工股票報酬21億美元的員工股票報酬員工只有8000人如果是一家上市公司員工股票報酬甚至可以排行到全美第七SpaceX也示範了這種財富效果因為有很多人是持有SpaceX的股票就內部員工所以人工智慧的工程師現在就是暴富大家都清楚知道在未來一段時間這群工程師到底要繼續留在公司體系還是就直接成為億萬富翁就兩個選擇那就會形成股市可能進一步的買盤或者賣壓當然SpaceX已經證明大多數工程師都願意持續留在這套體系當中也有可能嫌股價不夠貴因為前一個月更高等到股價高了再賣掉也是一種選擇但至少可以看得出來現在整個AI巨頭的隱形賬單包括工程師的賬單包括資本支出未來的採購金額仍然在飆高目前最為受惠的當然還是賣產的這些企業第一季合計目前大型雲端公司的採購金額已經來到9820億美元瞭如今現在應該講說第一季原本預估是今年全年是9800億現在可能今年年底要飆高到1.5到1.6兆而且不知道第四季還會不會快速的調高這會形成一股壓力就是你要借的錢這麼多可是現在就業資料的軟化還有CPI PPI的降溫似乎沒有讓大家的利率預期你的融資成本下滑太多我們舉例來說昨天PPI公佈出來最大的亮點是月增幅零零雖然沒有成長居然7月份的生產者成本相對於6月份還沒成長這真的很意外年增幅也從5.5%下滑到4.7%這算是比市場預期低非常多當然最直觀的意義就是聯準會短期內肯定沒有急著要升息理由至少9月份不太可能升息了先延到12月份再說甚至我們比較大膽我們相信今年可能完全不會升息但是從這件事情就說明著照理來講應該利率預期要下滑可是我們看到最近美國政府最大的麻煩那就是最近一場250億美元30年級的美債表所在昨天得標利率居然是5.22%這個是本世紀以來的新高更遠高於川普第二任任期開始的4.9%這個現場的不管是實質利率還是公債利率投資整體債的發行利率全部都在衝高都是25年來的新高這麼高強度的利率預期跟現在那種升息預期打消的思想好像有點互相違背不是沒通膨了嗎壓力沒這麼大為什麼利率這麼貴呢所以其實還是看得出來債券市場是比股票市場更早聞到風險了一方面當然是融資需求太高你搞不好未來自由現金流就會完全花光了你要發這麼多債那我要買債券我就省著點買債券價格的賣壓導致了債券殖利率的走高我們看AI的軍備競賽如果是單純從現金流來看2024年那個時候單季高峰還有1200億這些雲端巨頭然後到120億應該講1200億然後到1000億然後到800億然後到600億然後到現在大概是300億左右因為Meta第二季自由現金流已經翻覆瞭然後Google自由現金流也跟著翻覆現在就靠幾隻企業稍微勉強撐著大概還撐的是微軟微軟大概還有200億的現金然後Amazon已經是負100億了甲骨文已經負很久瞭然後Google Meta都是翻覆所以微軟稍微一鬆動大概整個七巨頭手上就真的完全沒錢了這就會形成比較大的一個市場壓力當然輝達在本週當時採取了一定性的做法把GPU變成金融資產來向華爾街私募機構來做融資也替這些交易因為輝達本身他其實是做擔保不是他要借錢輝達自己又不蓋資料中心輝達是賣GPU讓你蓋資料中心的以輝達來掛寶證來讓他的客戶可以用到這筆錢來借錢去蓋資料中心那你記得買我輝達的貨就好了所以這一次的5000億的融資計劃本身就是輝達為自己的企業為自己的客戶來做保證那這會使得現代擴張比想象中還要來得更大我們過去提過現在在AI資料中心的資本投入佔整體GDP相對而言至少已經來到1.9到2.1%了相對於過往幾次比如說曼哈頓計劃阿波羅計劃就是那個上月球的然後桌際公路系統大概都0.4到0.62000年的寬屏光纖建設也不過是1.2%所以現在的確是一個史上最大的國家級的基礎建設工程那當然市場上會有進一步的擔憂第一個就是算力的金融化它會不會從概念變成真正的債務市場23年美國以GPU或者以AI晶片作為支撐債務規模大概只有數十億美元到25年就150了你看一下圖表26年直接莫名其妙飆升到700億就是以前GPU這很難想象你拿iPhone可以去當鋪點當嗎好像可以那你拿一台電腦你拿一個隨身碟去那個當鋪點當這在過去是很難想象可以當到多少錢現在越當越多企業把GPU拿去做抵押拿算力拿去做抵押再把資料中心也拿去做抵押這當然跟當年金融化的概念有點相似但成長金額是有一點快這是有點壓力的其實金融化沒什麼問題但速度是有點快的那當然金融危機最危險的時刻往往都不是模型算錯而是模型假設的世界突然不存在了08年以前美國房價長期向上那市場也相信那城市尤其是淡黃區房價不可能同時大跌那大量的房貸被打包之後看起來是分散可以降低風險結果06年房價下降下跌了所以原本彼此相關性不高的資產突然危機就變得集中所以這的確是有一股風險不過當時也是花了接近有4年到5年的時間所累積起的一個泡沫那我們就要細看本輪的融資計劃到底你會用什麼樣的一個角度來看它金融化某種程度可以幫助你航海大發現你有了資本才能夠去探索這個世界做更多的資本支出資料中心的研發但相反的AI金融化也就代表著風險正在提升也許市場會有一個臨界點我相信在28年到29年第一批的資料中心蓋完以後能不能快速地把自由現金流給拉回來是一個大家值得觀察的重點如果你要想想看資料中心沒蓋完錢怎麼收回來它至少要先蓋完再說蓋完那一刻它就可以開始收訂閱費了它就有更多的算力可以做出租了不過剛才聊到正由於市場擔心這件事情所以債券市場是現在真正的壓力所在股票市場反而不是我們看CDS的交易量最近還在崇高價格雖然並沒有持續噴發了可是大量的人正在進行交易我們看CDS的實體交易量像輝達 AND 博通最近一個月大概已經增加接近有10倍了主要就是因為市場上一直在討論賣方的融資客戶擔保融資循環等等問題它也不一定是看空有可能就是它要發那麼多債那是不是有點風險那股價反正在漲那我就做一些避險股價漲越多CDS就買得越多那重點是不是對賭股價的崩盤是擔心債券市場有沒有可能讓我虧損很多人手上也有很多投資等級在這可能是目前所採取的做法因為雖然整個AI市場並沒有爆發真正的信用危機甲骨文這麼慘它也沒有爆發問題但問題是前陣子大家比較擔心的軟體股其實目前已經有開始產生壓力了舉例來說我們今年一二月份當時股價在做比較顯著修正的時候軟體股有一股那種服務末日的感覺就是因為以前軟體股都是低利率私募股權基金特別喜歡買軟體公司訂閱收入很穩定成本又很低毛利又很高加上很適合大量的去槓桿私人信貸就借大量的錢給這些公司結果今年股價有很多都跌四成跌五成壓力很大而且他們還是有可能被AI代理第一波取代的軟體公司所以這就形成進一步的壓力我們看到在整個軟體業當中私募股權的虧損是來得最為嚴重的因為他們是主要的資金的提供者那如果細看你像是過去所看到的SARS末日它的股價跌四成五成還不是最嚴重最嚴重是信用市場26年美國科技業的槓桿貸款價格從95美分暴跌到88美分目前大概是90上下相比之下整體槓桿貸款指數大概在95美分左右那說明債券投資人是很擔心的以前那個軟體業的護城河和現金流那我們又幫助你加大槓桿你的PE你的本益比又非常高那股價跌只是股東受傷你貸款價格也跟著跌那就是代表有人懷疑你到底還不還得出債券變成信用問題所以私募股權這一股的投資反而壓力是很大的你想想看幾年前我們講五年前疫情以前好了我們都一直覺得軟體業才是世界上最迷人的投資生意為什麼它不用像台積電不用像三星一樣每隔幾年就要砸幾百億蓋廠買裝置一群工程師在車庫裡頭然後打打電腦然後發揮你的創意一家百億美元的公司就這樣子創新了產品做錯了快速的改版做對了又能夠有幾乎以零編輯成本來賣遍全世界毛利又高訂閱收入又很穩定工程是一個好的點子它可能就一夜翻身了這個就是科技業最浪漫的夢想結果AI出現以後以前軟體業最大的優勢就寫程式很便宜現在最大的威脅是寫程式太便宜了讓AI的開發能力複製能力直接有取代的可能性你本益比又特別高私募現在又偏好借錢給你們這些人本身有龐大的債務最後市場的壓力就因此而出現股價截四成五成到現在為止今年可能最慘的不是投資科技巨頭的不是投資記憶體的不是投資純金元代工的很有可能軟體股到目前為止還是市場壓力來得最大的之前才網路上看到剛開始炒股票的時候把它看作是一場投資後來!

02!美美美美美美美美美美美美美美美美吸引非常多觀眾預期他就一直打巴掌打巴掌看得我好興奮看一下畫面真好看真好看所以不管怎麼說了時間不太夠了但我們今天主要是跟投資朋友稍微分享這個AI發展到這個地步以後我們當然要清楚知道在工作在抉擇在營收回饋層面大家都會有不同的理解尤其我們作為創作者創作者叫做什麼有些人會說創作者其實是沒有垃圾時間的就是就算你發呆你本身都是在引發新一。

03輪的創意那普通人他會習慣把時間切成不同的格子有工作時間有你的休息時間有耍廢垃圾時間那一旦在做感覺沒有用的事情的時候很多時候就覺得自己時間被浪費了可是你要知道生命中經歷的一切都是素材有時候不管是我們排隊時堵車的時候失眠翻來覆去的時候你這個時候你看過的很多東西藉由AI的聯想發現很多你想要想的一個觀念你總覺得不好描述你跟AI你AI你不一定是好好打字問他說我想要寫一。

04篇怎麼樣的稿子你可以幫助我根據論述一論述二論述三形成一整條文章的貫徹嗎貫通這幾個思維不是這麼麻煩的大部分我們跟AI的使用時間都是怎麼樣我都是拿去HPT或者GPT然後就語音對話是這樣的最近想要講一個男女之間情誼的對話想要結合目前的時事可是又覺得硬套科技巨頭目前的債務好像有點壓力要不然你幫我想一個好了最好要有一點邊界感的也不要太冒犯人的我常常就是這樣跟AI講話就。

05是你給他很破碎很零碎的訊息最後有時候就有聯想所以我現在AI不理神的洗澡的時候不會大部分時候想到一個東西就跟AI聊聊天看能不能引發一些聯想你生活就不會被白白浪費到時候你看過的書你走過的路你爬過的山躺過的河跌過的坑經過的事都是你的經歷你流過的淚你喝過的酒你熬過的夜你愛過的床你睡過的人都是故事不是愛過的人睡過的床所以你發現了有了AI的拍攝有了AI的幫助以後有時候那。

06個思維聯想程度來得越來越高9202分台股上漲306點收在46331點今天我們推薦一本書每個禮拜五我們都會跟投資朋友導讀一本書希望大家可以從不同的資料當中獲取不同思維我們也只是提供一種觀點今天介紹這本書叫做高新賽道高新賽道這本書是模布寫的科技工作獎的主持人大家應該對他很熟悉了最近他好像越來越瘦了我感覺狀態非常不錯如果他再寫一本減脂賽道我一定也會買這本書要推薦給。

07投資朋友當然因為他長期都在針對職場來發表相關的意見和看法其實他的觀念一直以來都是一樣的職場跟投資很像選錯標的你再努力加碼也不一定有用很多人都覺得努力就會有回報但有時候進入社會才發現每天工作10小時有人年薪80萬有人年薪800萬而且差距未必是厚質努力的10倍而是兩個人完全站在不同的產業台灣就很明顯其實很多就算是中後段的私立大學只要你是工程科系電子科系畢業的薪水。

08未必很差因為市場真的非常缺工那一樣的我們念文組的當然知道市場的就業情況有時候必須承認比如說出版業做一些文職的工作行政工作是真的稍微比較辛苦一點所以要如何把不管是職場的一個選擇投資的選擇拿來做聯想拿來做更進一步的思維其實非常重要的很大一部分大家會往科技業往高利潤公司往高薪資來做移動可是我們要清楚知道也不是每個人都能夠進Google也不是每個人都可以進微軟要如何。

09在有限的資源當中選擇最好的條件是很重要的其實工作選擇是這樣子的這是我自己的感想工作環境本來就是這樣子就本土企業的像我們那一屆是這樣的會羨慕外商然後進了外商之後就開始羨慕別家外商大公司的人嫌官僚小公司的人又羨慕大公司的資源傳產的羨慕科技業選科技業的又嫌公司廠壓力很大原因很簡單因為你自己的公司你看到的是完整版你知道你的主管有多難搞你的流程有多荒謬製度有多少漏洞別。

10人的公司我們看到通常都是精華版只看到薪水福利品牌或者漂亮的辦公室這跟住五星級飯店的他會嫌早餐怎麼都一樣那我去住所以員工對於別的公司抱怨很正常有時候我們在做職場探聽的時候有時候也不一定要完全聽那家公司的員工他八成都是抱怨的我大學室友就這樣子我大學室友一個在荷蘭菲利普一個在台積電中科廠一個在美光後來好像轉去艾斯摩了反正都在林口了台積電的哥們我說不錯好羨慕你他說哪。

11有 累死了而且工作也很難提起太大的興趣不如出國好了出國的朋友他說哪有我們這裡稅那麼高根本存不了錢人生地不熟很辛苦的我還寧願回台灣早些年在林口買個房現在在林口工作多爽生活機能又好那美光那個也閒不過美光那個是從大學我們就大概知道美光不是很吸引人從職業規劃來看但不重要重點是他說那不如去做網紅我一提你不知道做網紅多累每天要早起賣屁股還要掩蓋自己的真性情像我那麼正經正。

12直的人還要在這邊假裝諸葛很辛苦的大家都在閒自己的工作所以每個人都會有不同的思維有時候我們在做職業探聽的時候就跟買房一樣你去問住新一區的人新一區怎麼樣太貴太貴你問林口林口怎麼樣太貴太貴青浦怎麼樣青浦漲太高了不行每個人都把閒自己的地區不夠好就有這樣的感覺也不用特別羨慕很多人羨慕律師律師這幾年也很競爭人家說去當醫生小心人家給你一顆心還把你以前的料爆出來那跟醫師沒有。

13關係那跟醫師沒有關係所以你不要去羨慕別人要做一個宏觀的評估這本書就會讓你做好宏觀的評估你說我會很羨慕現在台廠的工程師其實工程師壓力也蠻大的對不對有時候我們幾個同學最近才幾歲去執法我們很羨慕才幾歲就已經存到執法的錢了不像我法際性還在往後退我羨慕郭董當然不羨慕打個小白球還要被這麼多人開玩笑所以不要永遠羨慕別人要公允的評價好不好可以投這邊做一些觀察所以對了這本書我。

14不能聊太多因為這本書其實聊得很快速可能讀快一點半小時到一個小時是能夠讀得完的它是很適合工作書捷運上翻一翻你就有很多觀念能夠互相貫通其實判斷一家公司好不好判斷一間股票好不好真的沒辦法用這樣的一個方式你必須用全域性要有一定性的規則準則去檢驗不過這也說明瞭如果AI真的大爆發以後到底人最後工作的意義在哪裡遊戲真正有價值的地方並不是它的結果是你願意為自己增加困難然後享。

15受克服它的過程跑馬拉松也不是為了最快達到終點不然搭車就好了你去釣魚那也不是為了有效率的抓魚你用網子不是更快所以重點是人在遊戲裡頭有時候我們會刻意放棄效率換取專注技巧判斷和挑戰當AI時代來臨之後這個工作會如何影響到我們周遭的變化和思想我覺得是一個值得探討的問題那這本書先推薦給我們的投資朋友歡迎大家把這本書給買回家那出版社也很大方會出出兩本書給我們的投資朋友大家。

16可以先買一本那等你拿到這本書以後再把它分享給你喜歡的人給投資朋友做一些參考好 我們今天聊的範圍很廣從一開始的AI投資湧動級到CTS價格的持續走高以及交易量的暴增說明在本輪的上漲行情過程當中大家對於AI的擔憂和遲疑陸續出現可是AI的確它已經形成外溢效果大量的新創公司的成立第一 至少資料中心蓋完第一批 有一堆人搶著要用它的算力第二批 AI能否形成進一步的外溢效益。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
AI 投資已從單一 GPU 轉向全產業鏈,雖然部分板塊仍在回彈,但整體成長動能仍在。
🚗 開車片段
「每天要早起、賣屁股,還要掩蓋自己的真性情」
詳細摘要
重點摘要
AI 投資已從單一 GPU 轉向全產業鏈,雖然部分板塊仍在回彈,但整體成長動能仍在。
🚗 開車片段
「每天要早起、賣屁股,還要掩蓋自己的真性情」
財經皓角 · 2026-08-13 觀望 已抽取
2026-08-13

2026 8 13(四)通膨退一步 股市進兩步 情緒轉彎 槓桿資金回來了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國通膨雖有短暫降溫,但能源與地緣政治仍可能推高長端利率,升息預期仍存變數。槓桿ETF資金迴流和SpaceX解禁行情顯示市場風險偏好提升,投資者需關注資金流向與債市動態
講者立場
觀望
美國通膨雖有短暫降溫,但能源與地緣政治仍可能推高長端利率,升息預期仍存變數
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01道8月份就安全了嗎是我們最為關注的因為它年增幅雖然是2.5%可是核心消費者物價指數的月增幅還是有0.2%這就代表著雖然9月份的升息機率已經越來越低了但是10月份還有12月份是否能夠一路過關斬降到明年再說呢那第二大方面隨著財富效果的膨脹你看標普派指數現在是逼近歷史新高納斯達克100指數則是在大型晶片股的帶動底下也創下了一個多月來的高點微軟其實過去一個月已經漲了。

02快三成了日韓股市期貨也跟著上漲那這也說明著財富效果可能也讓聯準會的降息空間沒有太多那會不會就保持在這樣的一個利率區間很長一段時間呢那但是另外一個角度來看短期通膨降溫也不一定會讓長期利率一起下來美國十年結工再次利率這次通膨資料公佈之後在4.69附近左右最新420億美元的十年期公債的標售殖利率甚至創下了07年的新高30年期公債的標售也面臨25年以來的最高的融資成。

03本所以從這樣的角度來看都說明著一個月的通膨資料還不足以把市場的降息預期通道給開啟我們還要細看一下接下來能源價格的實質變化但至少可以承認其實本輪台北股市持續上漲底下昨天鐵盤又做顯著拉昇台股其實已經又要重新逼近到歷史高點了但這一輪美國的半導體股卻比較顯著掉隊接下來是要由誰來靠攏呢值得大家來多做一些留意但至少在軟體股的部分今年從7月份以來至少從7月中旬以來平均漲幅。

04已經來到11%了和硬體股的飛半還是跌幅有接近4%所以這一次半導體的短線籌碼的確洗掉非常多但資金沒有退場反而湧起到道瓊標普或者軟體股當中持續做輪動甚至連過去我們看到在IPO行情泡沫破滅受到市場承壓的SpaceX最近也出現了很典型的嘎公行情從8月初的低點一路到現在其實已經上漲了接近有40%了那你要知道因為現在SpaceX是正式進入到第一波的解禁期照理來講這代表的。

05是到底這些股東或者員工他到底對於SpaceX有沒有信心解禁就代表可以賣了可是這些人看起來大多數並沒有選擇做顯著的賣出反而形成了資金的嘎公行情所以到時候就要來做觀察因為在接下來像是8月21號9月10號9月25號10月10號10月25號陸續的解禁期就會開始做釋出那8月6號是第一波的解禁期現在看起來大多數的員工都對於自己的老闆有信心不願意在這個時間點就順勢出拓也有。

06可能想要等股價高一點一個月前賣跟一個月後賣也差很多但至少SpaceX的嘎公行情也正式開啟了道瓊指數是下跌21點0.04%收在53770點標普上漲0.26%收在7748點納指上漲143點0.54%收在26588點突然之間你看道瓊 標普和納指好像都突然進入了一個結界突然走勢變得非常非常的平就是卡在這樣的一個區間那費班是稍微做了一些突破上漲300點2.49%收在1。

072399點那當然瞭如果有三大指數現在都陸續創下歷史新高或者逼近歷史新高肯定風險偏好是有一點回來7月份的科技股劇烈修正之後其實市場並沒有全面撤退反而有重新上槓桿的跡象只是上槓桿的速度已經不像是五六月份這麼快了目前美國的掛牌的槓桿型ETF總資產規模是1800億那從7月的低點以來本來當時是砍了接近有500億左右現在已經回300億了所以你會發現第一槓桿型ETF現在又。

08重新被加倉了只是資金量上升幅度沒這麼快那第二黃金或者礦業股重新的吸金來對賭升息預期的打消再來是整體ETF的背部買盤非常非常驚人就是這幾年台股美股都一樣下跌的時候買的特別重上漲就輕輕的買那這一波不一樣這一波從7月份大買以後8月份繼續大買只要有部分ETF還沒有創高資金流量的速度非常快美國ETF今年全年的資金流向大概已經接近了兩兆美元了基本上已經快要超越去年水準了。

09這件事情都說明著市場的黏著度看起來是越來越高的很難把大家給甩下船所以這是第一個觀察重點市場情緒的迴轉好那我們今天就重新來講從三個角度從美國台灣和中國的通膨資料來做進一步的追蹤來瞭解目前各大地區的通膨推演它會如何影響到全球經濟在下半年全球央行所採取的態勢我們首先看的是美國通膨美國在7月份的通膨資料這一次算是符合市場預期CPI月增幅0.1%年增幅3.4%這比6月。

10的3.5%算低也是今年3月份以來的最低水準核心CPI月增0.2%年增幅也從2.6%下滑到2.5%而且實際數字看起來有持續走低的機會因為核心通膨看起來有所鬆動整體就是通膨並沒有大幅的下墜可是方向還是很明確的就是今年當時伊朗戰事的高點就是高點了價格壓力是在慢慢的往下走但是真正麻煩的事情是這比較像是能源端的暫時降溫還不能夠代表通膨風險已經完全解除華許上一次的談話還。

11是比較鷹派的真正麻煩的事情是因為伊朗戰事沒有結束關稅的後續效應又重新出現了AI的投資熱潮一定會導致在科技通膨的部分持續受到沉壓這一次最大的降溫還是來自於能源7月份的能源價格月減幅是1.5%其中汽油價格是下跌2.9%延續6月份能源價格大跌5.7%的趨勢這也是為什麼CPI可以維持溫和就是因為油價的走皮也就說明瞭油價只要不走皮了通膨就會卡在油價上在這樣的一個區間服。

12醫療機票或者其他服務類別7月住房成本月增幅0.1%年增幅3.2%看起來還是CPI最大的推升來源所以更為重要的是超級核心通膨也就是先把住房排除之後的核心服務通膨年增幅已經來到2.78%這也是2021年9月份以來的新低所以其實現在的狀態你只要沒有伊朗戰事我真的覺得現在已經處於降級格局了因為核心通膨其實軟化的速度算是蠻快的照理講將後性最高的應該就是核心通膨了可是連。

13住房通膨的下行速度都這麼快那現在幾乎就是完全靠能源通膨還撐著的當然不同專案還是有不同的分化醫療價格還是上漲了月增幅有0.4%醫院服務上漲0.5%機票價格單月大漲2.2%年增幅來到25%那都是受到一些伊朗戰事的後續效應或者本身在缺工問題底下被迫一些保險費醫院服務類被迫一定要上漲但是基本上這份資料公告出來它已經壓低了聯準會立即升息的必要性原本大家還在討論9月份是。

14否要升息但我們過去提過很有可能今年是無碼就零碼了沒有升任何的息這個可能性我是預期比較高我本來預估今年會降息格去開啟的但是伊朗戰事以後破壞了整條預期那現在沒關係我還是有信心9月份不升息10月也不要12月也不要今年就保持當前的利率水準讓估值看能不能充分的有進一步的拉昇空間這是給投資朋友做的第一層思維謝謝投資朋友生日快樂謝謝我看得出來我是獅子座因為獅子座通常都是那。

15種那種很自大信譽很強我看得出來謝謝那許個願望好了第一個願望就祝大家我們財經號角的聽友們每天身體健康開開心心那第二個願望就祝大家天天暴富發大財第三個就留給我自己就先不講了講出來都不會實現不是第三個願望是希望大家能夠陪伴著我們財經號角一路聽到老好不好聽到我們財經號角聽眾最後一個離世我們都要繼續講下去好不好就讓我們的觀眾從你出生到離開這個世界都能夠每天聽我們財經號。

16角這是我們的目標好不好好給投資朋友做一些參考感謝各位感謝各位好剛才聊到說整個通膨資料的變化它最後會影響到市場的利率預期那現在看起來已經打消一定程度的預期了可是它的根本沒結束什麼是根本就是美伊衝突到現在還是沒有顯著的進展雖然川普在幾個小時之前還發了文說美國目前已經是完全控製了荷姆斯海峽甚至直言我們已經擁有它這概念跟實際情況好像有點落差了因為美伊雙方的談判很明顯。

17現在是陷入僵局卡達和巴基斯坦還在居中斡旋阿曼和伊朗談判部分現在要恢復航運伊朗又提出了一些新的額外條件包括美國要結束戰爭要凍結的資產遭到解封那你要知道這條水道到目前為止如果是從實質航運量來看現在大概每天五艘你說有沒有遊輪透過當然有每天是五艘到六艘所以從這樣的一個角度來看的話荷姆斯海峽幾乎還是實質停擺的情況本週一到本週三平均一天大概就六艘左右戰前一天是140艘所。

18以這並不算是能源市場的穩定只是當時短期內在六月到七月的解封一次性讓很多關在裡面很久的水手們終於可以出來但是再也沒有人進去過了那當然了你說荷姆斯海峽到底是不是一次性武器呢伊朗可以這樣子一路的拉下去嗎或者說一路的僵持下去嗎那其實我們可以看到到目前為止其實在中東管線部分真的已經開始有預估常態化的趨勢所以已經有非常多的管線目前正在建製當中從之前我們提到沙烏地阿拉伯的。

19東西向的管線加強基礎設施來降低伊朗戰爭所帶來的衝擊那另外一方面我們看到在伊拉克阿聯酋附近也開始增加陸地管線那當然了現在主要還是靠卡車來運就是不走荷姆斯海峽開車的方式可以開海峽然後再把原油給運送出去可是一條每天可以輸送100萬桶原油的大型管線平均每公裡的造價也要500萬美元也就是1000公裡就需要50億如果改用卡車或者鐵路同樣距離成本也很高所以更極端的情況就是。

20那也不代表建了陸上管線那就不會被飛彈給擊中那壓力一樣更大所以如何緩解本輪的美伊戰事衝突看起來在其中選舉之前也很難處理了事實上我們要知道美國肯定是不希望再引起新一波的地緣政治緊張所造成油價上漲了美國這一次因為我們知道烏克蘭這幾個月是大舉的攻擊俄羅斯黑海的能源設施以前都是專門襲擊軍用設施現在也不冷了有攻擊貨倉的攻擊俄羅斯的沃爾瑪有攻擊俄羅斯的能源設施那美方這一次。

21反而出手了要求不要再炸油輪了原因是什麼因為俄羅斯已經解封了什麼意思就美國對於俄羅斯原油的製裁其實今年中旬因為美伊戰事已經解封了所以是需要靠俄羅斯的原油出口來持續的壓抑全球的原油價格美國這裡當然產原油它不影響可是原油期貨價格不能夠一路的往上漲這個是市場上現在壓力最大的來源美方當然不希望引起進一步的地緣政治衝突另外一方面中國的我們講茶壺煉油廠最近也準備要回補了你。

22看之前中國山東的獨立煉油廠因為在中東戰事少買油所以它反而讓需求的疲憊能夠引起的壓抑住原油價格的上漲可是這一步庫存已經吃了一陣子了在上個月開始做回補了中國之前因為累積了13億桶的商業和戰略原油儲備所以比美國還要來得高非常多它可以慢慢耗可是消耗了幾個月以後上個月已經很明顯感受到中國原油進口量在原油價格下跌的過程當中開始逐步做回補如果開始回補就代表著需求重新歸來中。

23國可能會重新成為全球油價的重要邊際買家這對於原油價格的提振效果可能也會開始出現了所以不管怎麼說這對於華許和川普來看都是新一波的壓力華許上任之後他是刻意減少利率路徑的明確指引所以大家只好猜你越猜就會猜得越離譜然後就會猜得越極端最後美國時間急攻再次利率當時是一路收到4.7 4.8%逼近三年來的新高現在這樣的一個情境華許也沒有太多的表態可能市場上就要用極端的價格來。

24逼華許做適度表態你說4.8你也不管4.9那我升到5%呢難道你也認為聯準會會升到5%嗎所以用這樣的一個角度來逼華許展開談話我們就後續看一下他的態度可是我們也清楚知道像是聯準會內部的官員票委們像波士頓聯準銀行的總裁克林斯他就表示說伊朗戰事推升能源成本之後聯準會可能會被迫開啟升息通道來抵抗同盟他的概念其實就意味著華許是一個很重要的一個雖然本人不願意做表態可是內部官。

25員所釋出的論調會讓在短期內資產價格過於暴漲的過程當中市場上可能會有內部的票委們嘗試著用輿論用前瞻指引的方式來壓抑住目前的市場通膨情緒因為最近30年期公債殖利率其實還在往上走這說明不管通膨資料好不好看起來好像也不只反映通膨的問題第一就是通膨雖然降穩它的現在的點位還是比目標高高很多波動還是很大第二就是華許其實已經刻意減少市場的前瞻指引所以讓利率預期表現得更為極端。

26第三件事情很明顯那就是美國債券市場的信用壓力因為現在是投資等級在的信用市場狀況也不是特別好CDS價格也在創高它一路的讓整個債券市場體系遭受沉壓所以這是三大因素的持續交疊我們就看一下華許最後怎麼做了因為過去華許更像是貨幣政策裡面的一種它比較重視央行紀律通膨和聯準會的公信力但真正做到決策核心以後你要知道美國現在國債又突破40兆了政府有龐大的融資需求有債券殖利率的。

27壓力有金融市場經濟成長的壓力每一項都比教科書還要來得更為複雜所以重點不是它以前說過多少鷹派的話或者它被川普提名之後變得多個是當理想和金融現實碰撞的時候它願意為了維持經濟和市場穩定要退讓多少現在看起來就是市場已經出招了你不做前參預期那我就把那個殖利率推到很極端即便通膨已經降溫了看花絮怎麼接招那川普也是同樣的道理他只是舞台從貨幣政策放大到整個美國包括瓜瓜之前講的。

28製造業迴流能源的霸權但是最後變成了原油價格大漲通膨拉昇的時候直介面頭叫烏克蘭不要再在人家煉油設施了我們快撐不住了所以政治人物可以靠理想來動員選民但最後要靠現實來治理國家花絮跟川普相似的地方就在於當他們位置數字越高的時候有時候原本的理念信念要稍微放棄一下嘴巴當然是一整套宏大的理想花絮難道公債殖利率到5%他都還不發表談話不做前瞻之誼嗎不可能嘴巴上是一套宏大的理想。

29最後還是要回到利益和現實我看到人家講的小時候我們不是讀三國小時候最喜歡的就趙雲覺得一生是膽才叫男人學生我覺得喜歡曹操有野心才能夠成大事出社會之後特別喜歡司馬懿才知道能夠忍到最後的才是贏家活得長才是贏家現在長大了最喜歡的反而是貂蟬和大橋長得真好看所以人生他會隨著自己的年紀偏好從理想主義一路走向現實主義川普從剛開始上任之後他的關稅戰他的製造業迴流他對於種種體系的。

30改革政府效率一步裁減美國的裁員結果過了一年以後美國的財政赤字創下歷史性高了美國對於台灣的逆差創下歷史性高了這就是不得已的現象好 這美國的部分再來我們聊一下台灣市場台灣通膨是已經連續三個月突破警戒線了油價和外食生產成本開始做顯著提高我們知道在前幾年因為台灣市場大概就跟整個台灣市場的大中華市場差不多了這個通膨是僅次於中國的通俗了但現在已經陸續超越香港新加坡和日本。

31了整體通膨水準已經來到2.59%逼近歐元區和南韓的水準那民生的壓力也沒有顯著的改變因為7月份外食費用是真的漲得有點誇張了年增幅3.05%重新突破3%房租年增幅雖然降到1.73%但是維持上漲那生產者物價指數就很離譜了生產者物價指數在7月份是16%暴增但是在7月份當然這個暴增不代表民間體系的失控因為台灣有很多記憶體要進口記憶體漲得很誇張那我們記憶體進口以後主要是。

32出貨賺錢所以某種程度而言生產者物價指數是少數在台灣的通膨水準當中形成嚴重失證這怎麼可能廠商的成本這麼高民間通膨它現在才2.59%不太可能但根本原因還是來自於主要是記憶體價格的上漲所推動的那當然這也代表著台灣雖然有很多人雖然在2.59%可是內部壓力其實很大我們過去提過其實應該要更高一點因為台電其實吸收了相當多的通膨水準2026年上半年台電已經虧損了257億原因。

33是什麼就是進行全面性天然氣價格和電價的補貼按照台電的估算電價今年至少要漲7.3%才能夠打平今年的虧損不過現在至少可以確認在11月以前應該是不太可能漲價的應該至少要動漲等到11月份以後再說所以我們現在所以這代表著11月份以後會不會有報復性通膨的出現一旦台電開始鬆綁目前補貼的態度這個值得觀察另外一方面台灣的薪資缺工壓力的人工通膨水準來得更大我們到現在市場上最大的。

34通膨水準對於電價來看不一定是租金以前大部分時候都是租金是最大來源現在人力成本已經慢慢的超越了租金成本甚至人力成本它最大的問題是根本找不到人還不是薪資漲的問題真的找不到人台灣實在是太缺工了這一次我們看到台灣的薪資成長加速以後實質薪資已經創下了6年來的最佳了2025年調升經常性薪資的廠商比例是34.8%這個是本世紀新高所以如果你居然這兩年沒有加到薪那要稍微檢討一。

35下自己的老闆大多數時候是不好檢討了但是這個時候市場上這麼缺工稍微檢討一下那是很正常的尤其我們看到最近足跡處最新所公佈的台灣月薪已經來到4.9萬塊不過有超過7成人是領不到的所以也必須承認這個市場的貧富差距還是比較極端的擴大但至少缺工是真實的現在台灣的每個月經常性薪資是48。

36981塊年增幅是2.88%那當然其中我們看到實質薪資因為上半年物價是漲1.69所以實質薪資現在還有1.16%左右的成長也是創下9年級的薪高這就給投資朋友做一些參考了那當然這就說明瞭台灣基本上通膨只有上行的壓力應該沒有持續通俗或者向下的壓力了央行這一次在李建石會議的記錄當中也表達了有兩位理事是罕見的直接支援馬上立即需要升息原因來自於核心物價已經開始出現上行跡象。

37那當然內部還是很分歧因為很多理事認為台灣經濟成長是因為AI的帶動可是其他產業其實蠻疲憊的如果貿然升息可能會加重傳統產業或者低所得家庭的負擔而且還有房地產市場的問題要顧現在房市也並不是特別的好貿然的升息也是有壓力的不過市場的投票已經看出端倪了我們看最近台灣債券市場是明顯的轉弱五年期公債殖利率單日大漲1.82%創下2008年以來的新高十年期公債殖利率已經衝高到1。

38.93%了什麼意思台灣債券價格正在暴跌那為什麼暴跌呢很明顯一方面當然是公債標售相對疲憊另外一方面就是來自於短期內大家預估準備要升息了大家正在投票對賭楊金榮總裁台灣的台灣GDGoldrigan楊金榮總裁先生很有可能在下一次的理監製會議當中被迫要升息因為通膨物價的預期實在太高了那這很快的就會往下傳導第一個傳導當然是實業者金融業所受到的影響金融業當然會因為利差的擴。

39大而有新一波的獲利可是對於一些金融投資者而言利率成本的上升壓力就來得更大了第一個當然是房地產市場房地產市場其實已經疲憊一段時間了那8月份開始由於清安3.0已經正式上路我們知道清安3.0不能夠把它當成財政刺激政策為什麼呢原因很簡單它幾乎所有政策都在限縮以前貸款年限1.0 2.0都是最長40年這一次雖然還是最長40年可是有80法則就是借款人的年齡加上貸款的年數必。

40須要小於等於80所以如果我30歲那最多貸款50嗎不是基本上你還是要取決於最高的年齡上限你像我們小編18歲那他可以貸62年不對其實最多也就只貸40年所以你必須瞭解基本上80法則一方面是把借款人的年齡做適度的限縮讓你年齡太高不能夠借太多年另外一方面它也嚴格限制年齡上限必須要在50歲以下而且個人的年所得必須要小於等於200萬所以不管是在所得在年齡上在年齡和貸款年數。

41上進行顯著的限制其他我們看到甚至連房屋的總價都限制了這個是一個極大壓力為什麼因為基本上台北的總價上限是3500萬我們假設3500萬假設你真的有那個生小孩的需求在台北是3500萬你生一個還勉強你想生兩個為國家貢獻那就買不到了就不能用清安了所以這個政策就有可能會因此失去它的效果那就要往婚姻宅的方向來做配置所以某種角度來看這一次的清安3.0全部都是政策上的線索根本。

42就不算是刺激政策再加上利率預級的升高如果升息了對於房地產市場肯定又是新一輪的衝擊事實上我們知道房地產市場現在是一個新一輪的買方市場因為六度上半年的交易量已經創下了九年來的新低甚至我們如果細看一到六月份的建物移轉動數它大概是1999年以來的次低所以在過去幾年當中我們看到房地產榮景在疫情見到了高峰以後目前仍然在持續收縮價格跌幅雖然比較有限可是還是可以看得出來資金。

43鍊並不是在房地產這一邊當然另外一方面我們也看到市場的交易結構也做一個比較顯著的改變那就是女力的崛起我們知道台灣房地產市場結構這幾年男性的生態量其實下滑幅度是越來越快了那男性生態量在去年是50.6女性已經從高到49.4了幾乎是佔了一整半尤其在台北 新北 台中都會地區女性已經超過了50%也就是現在每兩間房子在都會地區至少有一間都是女生來購買的這必須我們過去講男生。

44會背叛你但是房子不會尤其我們看到在這兩個大年齡層當中現在女性購屋的房貸金額大概已經平均來到1000萬元以上創下歷史新高其中台北市的平均房貸是1790萬新竹縣是1221萬新北市是1166萬新竹市是1147萬這就是代表的市場上這種分割趨勢底下很多女孩子她可能買房以前可能是一房或者兩房不好貸但是現在其實房貸市場已經稍微比較緩和一點了已經比較好貸了但是這方面她可能也。

45沒有要跟另外一半相處的規劃她就以自己為核心了所以貧數小一點一房兩房也可以接受貸款條件也越來越好了這個時候女性房貸的升值比重在都會地區大多數已經超越男性了好的我們必須承認最近不是才公佈7月份的出生人口不是7000多人嗎通常你把很多條件互相對比以後會發現真正生育率比較低的比如說剛才跟社會生活環境壓力都有關但根本原因就是通常女性經濟地位越高她就會越想要為自己的生活。

46來做掌握所以通常生育率就越低所以的確在這樣的一個角度底下台灣生育率低她其實就可以理解因為女性經濟地位台灣高她不需要依靠男生以前那種長得很醜的你知道女性男生長得很醜想要靠自己的經濟地位或者一些才華幽默感去追妹子的那種人那優勢正在快速的消退為什麼因為女生現在很多真的是經濟地位不只比你好外表打扮也普遍比男生好看平時還每天做皮拉提斯練體能體力都比你好有時候甚至還比你。

47好笑幽默感還比你厲害對我就說Jenny不是人家那麼優秀所以你很幽默的雖然節目震驚了一點她以前也常發一些笑話那些笑話我到現在還不敢講實在太恐怖了你看到我們看到的市場的概況改變它能不能形成台灣市場新一波蛋黃區的房地產買盤的助力這值得觀察這可以解釋為什麼因為女生很多不開車也不喜歡騎車所以很多都是要住蛋黃區的就變成那種蛋黃區市場買盤在全台各地還是有比較顯著的買盤之稱。

48那就是一個時代買盤的變化那男生也是男生心理的狀態也要稍微做調整何必單戀一根花一枝花對不對人家講說男生現在的心理狀態20歲沒什麼成就就不要耽誤別人了吧到30歲工作這麼忙就不要耽誤別人了吧40歲還沒買房就不要耽誤別人了吧45歲父母還要照顧就不要耽誤別人了吧50歲房貸還沒繳完就不要耽誤別人了吧60歲一生就這樣子了還是不要耽誤別人了吧70歲年紀差好多還是不要耽誤別人。

49了到80歲他都已經住養老院了下輩子再說吧時代變了你不用再強調自己有多少才華有多少幽默感這男生也是一樣顧好自己就可以了這沒辦法時代的浪潮那個羅蘭是不是就那個日本的男公關收入最高的男公關他有講過他說男生如果你去要求AA其實是很可恥的因為他都是女生要付錢他才肯跟女生出去的所以增強者是從不討論AA的以後都讓女方全報這就是一個社會地位經濟地位的一個轉變看一下能否成為市。

50場買賣的變化但是在大環境不樂觀的情況底下現在看起來利率預期的升高它就對於其他產業形成抑制效果這是值得觀察的重點好 九點鐘台股上漲626點哇 已經4萬6了莫名其妙就漲到這樣一個區間了台股真的是每一輪都乖離回撥時間都來得更加短暫好 最後我們再聊幾分鐘的中國市場好了中國的通膨資料第一次也公告出來是0.5%3.5是中國的PPI物價指數所以可以看得出來生產者物價成本很。

51高可是內部的通膨壓力看起來還是沒有太顯著的增長中國現在是大多數經濟體當中還保持在偏通縮格局的那當然了這一波大家更為關注的是中國的長期跌價已經有多久了我們把23年到整個25年年底中國的商品與資產價格的跌幅來做統整那跌最重的是離子水離價格已經跌了31%長城排紅酒跌了29%比亞迪汽車平均跌價是2成7房價跌27%黃瓜跌18%馬鈴薯跌17%五糧乙白酒跌15%牛肉跌14。

52%茄子價格跌14%雞蛋跌14%西瓜跌9%微波爐跌8%所以你看那個跌價它不是集中在房地產它是一系列的跌價一系列的物價水準快速的縮縮車市就是一個非常標準的例子其實從今年開始我們看到中國的BMW從入門款到旗艦款普遍降幅都是超過一成以電動車i7來看售價是從189萬台幣應該189萬人民幣下滑到159萬人民幣其他我們看到一系列像7系列7系列是從91萬人民幣下滑到80萬其。

53他我們看到像是iX1像是iX1就是最小台的SUV從29萬人民幣下滑到22萬新台幣大概就100萬降幅是兩成四全面性的降價就代表著連歐洲車廠被迫在中國市場的銷售都必須要有所鬆動事實上德國車今年在中國算是兵敗如山倒賓市CLA今年上半年你要知道現在麥當勞聯名款全新純電CLA在中國還加入了AI語音系統賣到22.9萬人民幣比歐洲版本已經便宜了四成結果上半年賣1000台同。

54款同價位的小米的速期賣了8萬台所以整個歐洲車廠不管是BMW還是賓士奧迪一系列車廠都受到了非常顯著的壓力所以中國是少數仍然在持續輸出同梭的這種內卷化的跡象壓力就來得越來越大其實我們從過去幾年電動車太陽能到電商到AI甚至是人行機電動車太陽能到電商到電商都是大量企業一起進場然後透過不斷的降價不斷的擴產不斷的融資然後再淘汰再競爭再淘汰中國最強的地方就是可以把一個產業。

55瞬間塞進數十家數百家公司中國今年上半年500台新車款出來你把所有歐系車廠加起來有沒有15台的車款做集體改革新車款的推出好像在台灣都不是特別明顯所以有時候我們這樣講這種靠旁邊的車廠大市場工程師所進行的資本殘酷篩選問題就出在這裡就是大家聚在一起這種通俗的力量對於全球通膨它是有一定的從銷作用的壓力很大但這也說明瞭內卷競爭淘汰再內卷再競爭再淘汰的壓力在中國市場其實壓。

56力真的是蠻大的之前看到一對師生的對話老師說你們長大隻要做社會精英同學就問什麼時候是精英老師就說精英就是把所有人聚在一起過濾篩選篩選過濾過濾再篩選然後最後選剩下來的這時候就有個同學問老師那不是人渣嗎所以我們講說內卷最弔詭的地方就是它的確為中國篩選出了世界級的企業比亞迪的利潤現在正在瘋狂的往下掉今年已經年減接近有三成左右最後留下的公司很有可能是世界頂級但是利潤率。

57極低無比的企業這是很神奇的事情這個是中國製造業最可怕的地方好我們今天主要跟投資朋友稍微分享三大地區的通膨美國台灣和中國正在面臨三種不同的物價問題美國通膨正在降溫核心和服務價格的壓力正在逐步下滑但是聯準會的升息的必要性降低不代表降息格局的開啟可能要維持一陣子台灣剛好相仿台灣是能源外食生產成本同步上升然後AI景氣又好得不得了股市財富效應在支撐央行現在已經有人投票。

58他可能要升息了可是問題在於央行內部理事還是意識到房地產市場的疲憊傳統產業的疲憊如果這樣子貿然升息台灣已經有慣性的那種低利率的疫情如果這樣升息可能會形成進步成壓也很尷尬中國就走向比較極端了幾乎所有看得到的商品價格全部都在跌價這也是企業缺乏定價能力內需疲弱和激烈的內景所形成的結果美國煩惱的是通膨降得夠不夠快台灣煩惱的是通膨會不會重新歸來中國在煩惱那怎麼樣讓通膨歸。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美國通膨雖有短暫降溫,但能源與地緣政治仍可能推高長端利率,升息預期仍存變數。
🚗 開車片段
以這並不算是能源市場的穩定只是當時短期內在六月到七月的解封一次性讓很多關在裡面很久的水手們終於可以出來但是再也沒有人進去過了那當然了你說荷姆斯海峽到底是不是一次性武器呢伊朗可以這樣子一路的拉下去嗎或者說一路的僵持下去嗎那其實我們可以看到到目前為止其實在中東管線部分真的已經開始有預估常態化的趨勢所以已經有非常多的管線目前正在建製當中從之前我們提到沙烏地阿拉伯的。 東西向的管線加強基礎設施來降低伊朗戰爭所帶來的衝擊那另外一方面我們看到在伊拉克阿聯酋附近也開始增加陸地管線那當然了現在主要還是靠卡車來運就是不走荷姆斯海峽開車的方式可以開海峽然後再把原油給運送出去可是一條每天可以輸送100萬桶原油的大型管線平均每公裡的造價也要500萬美元也就
詳細摘要
重點摘要
美國通膨雖有短暫降溫,但能源與地緣政治仍可能推高長端利率,升息預期仍存變數。
🚗 開車片段
以這並不算是能源市場的穩定只是當時短期內在六月到七月的解封一次性讓很多關在裡面很久的水手們終於可以出來但是再也沒有人進去過了那當然了你說荷姆斯海峽到底是不是一次性武器呢伊朗可以這樣子一路的拉下去嗎或者說一路的僵持下去嗎那其實我們可以看到到目前為止其實在中東管線部分真的已經開始有預估常態化的趨勢所以已經有非常多的管線目前正在建製當中從之前我們提到沙烏地阿拉伯的。 東西向的管線加強基礎設施來降低伊朗戰爭所帶來的衝擊那另外一方面我們看到在伊拉克阿聯酋附近也開始增加陸地管線那當然了現在主要還是靠卡車來運就是不走荷姆斯海峽開車的方式可以開海峽然後再把原油給運送出去可是一條每天可以輸送100萬桶原油的大型管線平均每公裡的造價也要500萬美元也就
財經皓角 · 2026-08-12 觀望 已抽取
2026-08-12

2026 8 12(三)GPU金融化狂潮 2008正在重演?兆元商機還是下一場危機?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
輝達以金融工具將AI資料中心變成可證券化資產,降低自身負債但把系統性風險推向市場;電力與資金缺口是未來的主要限制因素。Intel 透過大規模增資加速 AI 伺服器佈局,顯示資本支出正快速升溫
講者立場
觀望
輝達以金融工具將AI資料中心變成可證券化資產,降低自身負債但把系統性風險推向市場;電力與資金缺口是未來的主要限制因素
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美歐股市在昨天美伊和平協議還是沒有顯著進展情況底下市場上很明顯在等待接下來幾天的美國通膨資料出爐美歐股市昨天算是都普遍走黑了不過下壓幅度也沒有特別大反而晶片股在記憶體族群有逆勢走強稍微收漲了0.8%這一次在今天大家最為觀察的就是輝達這一次所公佈向華爾街籌資5000億美元的計劃到底會不會是2008年GPU次代化G。

02PU證券化的可能性呢那麼目前所面臨的挑戰輝達推出的意義用意為何呢明明他的現金流又這麼多所以我們都清楚知道AI的下一個階段從以前我們都比誰的晶片最快誰的生態系來得最為穩健現在看起來是變成誰有足夠的錢誰能夠把晶片把電力把資料中心全部蓋出來這一次輝達宣佈和阿波羅黑石貝萊德一系列的資產管理公司六大金融集團合作將會逐步動員5000億美元的第三方資金來專門支援輝達生態系。

03的AI基礎建設你看以前上上一年當時十月份也差不多這個時間AI永動機的高點是由科技巨頭的互相投資所達成的集體泡沫這一次是把第三方給拉進來由金融機構來專門籌資背後原因是什麼呢很明顯一年的時間AI投資規模大到科技公司自己快要吃不下了根據摩根士坦利的推估全球到2028年光是資料中心建設大概就要2.9兆美元其中1.4兆大概就要2.9兆美元大概是可以靠之前大型雲端公司的。

04自由現金流來支付不過呢現在提前先花完了所以馬上要開始進行資金缺口的填補靠公司債靠資產的證券化那靠之前的私募信貸可是到現在還是不夠啊所以一定要有一個集體性的聯合計劃來跟金融業打交道那目前看起來啊基本上可能會持續的把金額往上調高在26年可能還要借到8700億美元左右那這也是本輪的AI行情出現質別的的地方以前呢都是擔心晶片不夠現在要擔心錢不夠電不夠啊以及誰來承擔這。

05些債務摩根士坦利的推估是28年的電力需求會來到74幾瓦那可以取得的電力缺口可能已經高達49幾瓦了所以不只是AI資料中心的需求現在電力的需求還有相關電廠的配置也越來越高那更值得注意的事情是回答一方面是賣晶片一方面是協助客戶取得資金再由客戶拿這些資金購入了購買回答裝置那這種融資循環就會讓營收成長和金融槓桿它就綁得越來越緊了所以AI泡沫現在你好像光是從本一筆指標也。

06沒辦法直接看出來因為它沒辦法反映這個表外的資產那你要看什麼你現在要改看現金流了改看負債改看你的融資成本那你發行投資等級債的利率是多少難道你發行10年前20年期投資等級債你給15%的利率你都不擔心你有沒有能力付得起這麼高的利息嗎這個是接下來市場上觀察的重點那為什麼要找金融業原因就來自於如果你只單純發行投資等級債或者消耗自由現金流槓桿就會反映在自己的資產負債表身。

07上我們過去提過這一次他找阿波羅找黑石第三方基金成立SPV就我們講的特殊目的共識他的目的去蓋資料中心再把算力租給雲端商或者用專案融資私募信貸目的是什麼就是透過股權投資的方式他可以在表外來進行認列換句話說這基本上你在輝達看到的賬面因為客戶是把融來的錢再拿去買GPU你只會看到營收賬款然後營收持續的增加那真正增加的槓桿都在其他人的財報裡頭那這也不是財報造假他只是單看。

08輝達的負債比可能會低估整條AI供應鏈的金融風險所以現在變成以前我們都要問那個輝達到現在到底欠人家多少錢那現在要問的就是那誰借錢買輝達的GPU這筆錢資金鍊往外開始擴了所以這是第一件事情他其實並不會大幅度的反映在輝達的資產負債表身上那輝達為什麼還要這麼做呢其實過去我們提過第一個當然就是輝達雖然本身現金流還是非常高照來講他也沒有那麼急的要做大規模融資他靠自己的現金。

09流就可以玩一陣子了但是信用市場前陣子不信任他我們看輝達在五年期的信用違約交換的利差當時是一路擴大到83個基點即便整體投資等級在企業利差其實表現相對穩定相對於甲骨文輝達算是很穩定但是這也代表債券投資人開始要求更高的風險補償市場上很明顯從CDS價格我們可以把它理解成公司倒債的保險費就投資人持有輝達的債券但是又擔心你會不會以後還不出錢那我就買你的CDS來避險那利差。

10越高就代表這份利差會更高這份保險越貴舉例來說現在五年期的CDS已經來到83個基點現在最高83現在是重新回到79個基點就大概可以理解成1000萬美元的債務避險一年的保費大概要7.9萬美元所以當然重點不是回答CDS價格飆那麼快是不是要倒了不是這個問題是你現在要去買它的債券它的風險報價程度還要來得越高那為了要緩解這個問題我告訴你反正風險不一定是全部由我承擔銀行業自。

11己也要承擔那就成功地把風險轉嫁出去了那看一下這一波CDS價格是否能夠停止創高那市場上很明顯這一次找六大金融機構的目的就是把揮達的單一風險往外開始擴往整個金融體系來進行投放那當然最後風險怎麼分配我們會再做細節分析可是華爾街現在正在把AI資料中心當成一種可以融資可以估值可以轉送的分手的資產已經不是單純科技公司自己燒錢燒不燒得下去那這當然就把揮達單獨承擔損失的風險。

12大幅地壓低了從去年AI十月份永動機以來的風險然後從揮達資產負債表當中轉移變成變成債券投資人的風險了變成私募基金的風險了變成了保險基金的風險了而且華爾街願意接受但是這個條件它也不是說完全安全的像甲骨文就沒有達到這樣的一個態勢即便甲骨文也跟金融業有所融資了可是甲骨文的CTS價格仍然在持續走高當AI投資大量依靠債務和結構型融資華爾街自己也不一定願意接受但是華爾街現。

13在願意接受揮達的抵押品那很多人會擔心算力會不會反而變成2008年的重演呢我們把08年拿來類比當然不是說GPU就等於房子只是說它同樣都是把實體資產未來的現金留給它金融化然後再借由金融的槓桿把投資規模給放大當年銀行是怎麼樣一筆筆的把房貸打包成MBS CDO那投資人買的其實是未來十幾年的房貸的還款你買的是這個產品那今天的AI其實也差不多就是你買GPU然後蓋資料中心。

14籤長期的算力租約然後再用未來的租金作為擔保借到更多的錢私募信貸ABS等金融商品再把這個風險再賣給你賣給你賣給債券投資人所以兩者的共同核心假設都是反正資料中心以後就賺回來了反正房貸到時候就還回來了那未來的現金流會一直存在那08年就當時之前是相信房價不可能大跌房貸總要還房貸怎麼可能不還呢那現在我們對於AI的投資一樣AI總會賺錢的它遲早會給你的我們只是把未來會賺到。

15的錢提前打包成商品先賣給你有這樣的一個感覺那這件事情最大的意義就是GPU以前都是三五年就是折舊完的電子產品現在變成產生長期現金流的基礎建設了那隻要資金成本下滑AI資料中心的投資報酬率就會因此提高接著帶動更多的GPU電力散熱光通訊或者相關的先進封裝需求當然AI也一樣最危險的都是金融模型同時假設GPU的利用率永遠會很高以後資料中心算力一定會很貴所以你不用瞅那最大。

16的風險是什麼因為算力突然變得很便宜市場上不需要這麼多的算力這才是最大的風險所以這還是完全取決於你認為我們十年以後會大量的使用AI到足以追上目前資料中心的建製速度還是說你認為十年後我們用到的AI其實並沒有想象中來得多最後會算力過剩這是唯一的起見當然其實你會發現AI算力化其實它就是等同於資金效率化的一種翻版跟那個大航海時代的金融創新很像你想中世紀晚期大航海時代是。

17怎麼開始的義大利 威尼斯當時主要是靠海上貿易主要是靠商船海上貿易有很大的風險你需要大規模投資你一旦遇到風險就血本無歸所以威尼斯人就發明瞭一種叫集體投資風險分擔的公司形式我們叫做康孟達康孟達就是投資人提供資金船主不出資他只是返航之後按照一定的比例來分口另外一種是海上合夥他講的是投資人會提供主要資金乘運人也出一部分資金類似控股公司當時最有名的就是東印度公司靠木奇。

18至今成為有限公司的形式具有法人的形式股東大會是他的權力機構他選了六十幾個董事所以從這樣一個角度來看從威尼斯到荷蘭東印度公司一系列國家和公司的同構形態它其實就是有人提供資金效率化我們就勇敢的向前現在的AI時代其實也差不多了當然AI現在跟剛才提到的08年有點像跟當時的大航海時代也有點像到底我們是迎來大航海時代還是隻是一個新一輪的次代化風險呢這很難說這還是取決於你。

19的樂觀情緒那我的態度我就不用特別多說了你知道我一直都是很樂觀的但是現在輝達出招了用這樣的一個方式讓整體資金動輪把全球經濟都拉到整條體系當中科技決定人類能不能出海金融決定我們可以造多少船那晶片的決定應該講說晶片會決定AI未來能不能運算那金融可以運算之後最後我們能夠蓋幾座算力指標中心這就是未來的挑戰當然了因為輝達現在體量也很大所以當它這麼一做就代表著其他企業我們。

20相信很快就會因此跟上大家開始陸續把自己的產品進行打包交由華爾街來做售出這也說明美股的AI集中化會在未來幾家企業當中逐步呈現因為你像輝達現在平均每天的明目成交金額大概已經佔了美國股市的3%一家公司就吃掉了全市場的三十分之一甚至高於之前的美光所以美光你不要看記憶鐵骨炒這麼熱它還是不如輝達的總體成交量另外一方面輝達也要為未來的競爭來做鋪路因為現在全球市場的確有一點。

21去GPU化的跡象就是真正值得觀察並不是AI需求降溫AI需求完全沒降溫是需求爆炸但是增量從GPU轉向了自研晶片自己研發你像AI加速器現在的出貨量去年是1010萬顆今年是1630萬顆明年是2330萬顆可是GPU的佔比從去年的68反而現在下滑到47預估未來可能會更低說明雖然第一階段大家都在買輝達可是規模夠大的公司我們看幾隻科技巨頭他已經自己開始造晶片了當然這是增量。

22市場不代表輝達的出貨會衰退可是你知道這個餅漲得越快的過程當中輝達的市佔率好像沒辦法保持過去的高位這跟去年10月份的AI永動機很多人說那又有什麼樣的區別你說現在有點累08年資產正經化打包化去年10月份難道不是如此嗎去年10月份其實不太像去年10月份其實更類似於AI公司彼此的互相抬轎這一次是把華爾街正式拉來接力去年是大家彼此下單然後彼此投資資金鍊在整個AI生態系。

23裡頭持續的輪動那之前是產業內循環現在變成金融市場的加槓桿以前那幾只巨頭在那邊玩現在你的退休基金也進去了保險資金也進去了而且買的已經不單純是股市刺激市場的股票而是內加資料中心的抵押擔保品就是把幾隻資料中心拿去抵押換到錢再蓋下一座那這資料中心未來的分配的收益權你就拿到了這個是目前真實的跡象爸爸先給兒子1000塊再叫兒子回自己店裡消費這是去年現在是賬面上多了100。

240塊但本質去年還在自己的錢自己的家裡頭鬧或者說親戚朋友資金在這邊輪動現在是爸爸叫兒子去銀行貸款100萬然後再叫他拿這100萬回店裡消費爸爸的營收會變得越來越大了甚至還能夠繼續高成長不過兒子背上了真正的外部負債這就是未來的一個問題好那不管怎麼說這就導致在這種借貸成本的乘數效果底下這一次AI的投資規模我們應該幾乎可以確認是史詩級規模最大基本上已經逐步超越了183。

256年到1841年的運河革命當時是佔總GDP有0.6%還超過了1870年的鐵路革命1905年的電氣化革命1950年的電氣化革命1956年的高速公路革命還有1996年到03年的電信和光纖革命所以我們現在的泡沫沒有比2000年來得大可是我們的投資規模看起來是遠遠比2000年還要來得高的這是一個新的賽局那與此同時我們看到由於現在半導體廠商陸續進入到顯著的燒錢階段In。

26tel昨天也公佈原本要規劃的150億美元的增值一口氣直接擴大到200億美元每股的發行價現在是95美元比前日收盤大概折價2.6%那這個時候大舉增發目的是什麼它股價今年它已經翻三倍了遠遠比廢半漲幅還要來得誇張所以Intel相信市場正在相信轉型的故事所以你當估值大幅回升之後趁高股價的時候Intel大概也知道現在股價它算偏高了把樂觀情緒轉成現金趕快拿來支付最燒錢的金。

27元代工還有先進封裝的擴張那背後的壓力其實很清楚就是資本支出受到AI伺服器的需求帶動Intel今年資本支出已經從180億提高到200億美元了而且2028年又要讓14A的製程進入到大量生產光是愛爾蘭金元的製造基地的升級就要投入50億佔今年資本支出的四分之一以上所以現在我們看到AI的軍備競賽都已經陸續開啟過去我們看Intel的確落後台積電非常多可是在川普政府的實質。

28幫助底下今年的獲利是真的開始轉為翻證而且股價有進一步的拉昇剛才也講到了當巨頭們紛紛開始持續砸錢而且借錢瘋狂談條件的過程當中雲端商的業務也開始營收暴漲了Core Wave第二季的營收是25.8億美元年增幅112%這也非常漂亮公司未完成訂單已經來到1040億美元還沒有進入到本季的新增250億美元的承諾所以其實整體業績上升幅度越來越快我們做個總結就揮達這一次找華爾。

29街動員5000億美元來搞這一次的AI基礎建設裡面有很多東西值得長知識包括SPV包括私募信貸資產的證券化GPU的租賃信用的增強融資循環你可以一路研究那個債務現在到底是放在揮達還是放在客戶還是現在還主要集中在第三方的基金的資產負債表身上這些金融工序當然要懂我們要看清楚錢大概是往哪裡流可是真正看懂的還是嘗試不管這個融資結構包的多漂亮那最後就是你相不相信這些資料中心。

30未來能夠賺到錢夠不夠支付利息償還本金這是你最原始的判斷你相信就還得下去你不相信它就跟08年一樣始終是一場泡沫如果資料中心利用率不如預期AI服務賺不到足夠現金流那基本上估值就要被迫回撥但我們的相信更類似於我覺得現在算力很明顯不太夠在算力過剩跡象出現之前似乎沒有什麼好擔心的不過至少可以承認就是說有時候知識可以讓你瞭解當前的市況大概的財經市場概況但嘗試才是你決定要。

31不要持續參與本輪泡沫的原因那之前那是最典型的福爾摩斯的故事那福爾摩斯跟華生去露營半夜華生就把福爾摩斯叫醒了你看看天空告訴我你看到了什麼福爾摩斯看了很久幾百萬顆的星星那華生問說那你能夠推論出什麼呢福爾摩斯就開始分析了從天文學來看代表宇宙有數百萬個星系從氣象學來看明天應該是晴天從神學來看人類真的是很渺小那華生聽完靠杯我們的帳篷被偷了所以知識會讓你看見宇宙但常識會。

32讓你發現帳篷被偷了OK所以!

33我們也瞭解現在有很多的知識很多的訊息持續的交錯讓大家覺得這場金融遊戲好像越來越複雜可是最後你要不要參與呢你也不用管那麼多那你相不相信AI能夠達成生產力的提升而且在未來幾年你認為現在建製的算力中心跟不上你的AI需求這是最大的一個起見點好我們看一下美國股市四大指數表現道瓊指數下跌184點0.34%摔了13791點標普下跌24點0.3%摔了7728點納指下跌159點0.6%摔了26。

34445點費辦下跌104點0.87%摔了12098點其實四大指數都還在高位進行盤旋那反而是費辦看這一次能不能一舉的直接回到季線之上現在市場上其實更為關注的是美中之間的競爭態勢它會如何影響到政府的不管是國家政策的論斷或者是國家的政策或者是國家的政策它會如何去把這些論斷論斷來形成進一步泡沫的成大因為現在是把第三方拉入進來了所以泡沫可以撐得更大如果你把國家隊整個扯進來那麼國家的補助國家的幫助就會讓整個泡沫來得更加穩固因為你知道背後有人在撐腰黃仁勳當然最近是不斷提到AI不能夠重演1980年代封閉軟體的老路他在之前第一篇的META IBM這25家公司都呼籲美國政府不要過早去限制開放權重的AI模型它的核心觀念很簡單開放模型不只是讓新創大學研究機構更容易使用AI也能夠避免技術被少數大型公司給壟斷讓更多研究人員能夠檢查模型所以它的目的是什麼它的目的當然它的口頭當然是為了大學能夠研究目的就是每個人都綁進AI每個人都使用AI當然當你作業從小到大你要想想看這一屆畢業的大學生你看22年唸書然後26年畢業這一屆的畢業大學生從寫論文寫作業對不對跟女朋友對話都是靠AI他們是第一代完成全AI教育的大學生雖然課程可能沒教了可是肯定用了很多AI來應付一些作業他們第一代出來以後如果他們都無法去規避避免使用AI那麼就成功創造了新的世界最後在AI需求不斷拉昇底下黃仁勳的夢想就有可能成真了當然祖克伯也發表了相關談話他也認為現在美國不應該禁止中國的AI模型進入到美國市場當中美國應該要找出自身的技術發展瓶頸和障礙不能只靠行政命令來打壓對手這張圖片它長得好像班艾弗列克它長得越來越帥了重點是他認為現在針對AI的監管祖克伯支援同業審查或者模型的測試製度但是不能夠形成我們講的監管俘虜或者說對於對方採取全面性的禁止令因為目前我們需要把整個增量市場把整條餅給做大這個是目前幾家科技巨頭針對AI開源模型的態度它也引起現在華府跟科技業的持續紛爭因為我們知道美國在本週已經正式宣佈進一步擴大針對中國科技產品的限制範圍美國聯邦通訊委員會宣佈會把先進機器人到太陽能的逆變器到部分吸金源採取全面性的國家安全風險清單這些措施它還沒有特別點中國不過因為中國在全球機器人還有逆變器市佔率上它擁有壓倒性的優勢普遍就是針對中國企業祭出的新的限制北京政府這一次回應就很強硬反對美國以國家安全為由無條件地打壓中國企業現在即將採取適度的報復措施事實上美國這一次也會針對中國資料中心的相關領主見比如說光模組採取新一波的進口禁製令預估在本週週末就會陸續的釋出普遍原因是因為AI伺服器現在升級速度很快有些光模組產品有分可插拔低功耗的光學或者共同封裝光學還有細光一系列客戶其實很難突然換供應商所以它可能是釋出一個時間點說在這之前你必須找好下一家供應鏈否則再過兩個月三個月我們就會採取正式的禁製令應該都不是直接性的替換應該是讓美國企業有能夠轉換的時間但至少從這幾件事情看得出來雙方的角力已經正在發展當中你像中國最近對美國的科技限制也開始展開訪集了上禮拜五中國商務部正式宣佈把無人機關鍵領主見相關技術直接採取出口管製未來對於美國必須逐岸審查未來對於美國同時製裁六家美國企業如果你們需要影印機印表機辦公裝置全部都要藉由中方的主案透過另外一方面有任何無人機領主見的採購直接管製你想要非紅供應鏈那我連紅都不願意給你你想買什麼我也不願意給你尤其在關鍵技術模組之類的一系列所採用的衝擊都會逐步的影響到美中之間的關係因為我們知道美國商用無人機在中國是有佔百分之七的市場其實還是很大這代表北京政府明明知道現在擁有在市佔率上的優勢還是在關鍵技術上採取主案審查另外一個就是稀土供應鏈這次北京又逐步的收緊了我們如果細看過去一年當中一系列的稀土價格都在瘋狂的飆升大概平均漲幅是七倍到八倍左右這也導致美國歐盟日本正在投入數百億美元來建立自己的關鍵礦業這些都是我們看到實質的現況從這些資料其實都看得出來中方一方面跟美方的脫鉤仍然在持續另外一方面中方也缺錢你要玩本場的AI遊戲就一定要有人像輝達一樣繼續借錢這一次中國的IPO浪潮其實也來臨了北京政府在本週正式宣佈以前都是靠補貼低息貸款和國家資金把28兆美元的股票和債券市場當成AI產業政策工具你們自己去股票市場上融資吧會進行監管上的放鬆讓你們儘量可以從散戶當中搶到錢希望可以從民間超過26兆美元的家庭儲蓄當中直接導向晶片人工智慧先進製造以前買房的錢都不要買了都先不買沒關係房地產市場疲憊就讓它疲憊重點趕快給這些企業IPO錢長期儲存就是很明顯的例子從申請上市到掛牌連半年都不到就已經募到了98億美元那股價還大漲其他企業也是如此從我們過去所提到的像是紅星宇江波龍或者長興科技那現在看起來到港股掛牌以後有沒有更進一步的拉伸記憶體浪潮也是如此從我們過去所提到的像是紅星宇江波龍或者長興科技長江儲存武漢新興東興半導體新天下大浦維電子基本上陸續都在今年下半年到明年年初會陸續掛牌那最標準就語數語數的IPO預估是每股價格150.8塊人民幣發行4040萬股預估會募集61億人民幣現在中國是全產業鏈的你要IPO我IPO速度就比你還快反正現在中國股市表現也不錯之前的Kimi K3Moonshot也準備到香港掛牌了估值上看500億美元預估第一輪估值會做兩輪估值一方面是在今年先做300億美元的估值募資那另外一方面在下半年到明年年初應該就有機會能夠成功的掛上港交所這就是我們看到中國公司推行的速度其實越來越快了所以必須承認因為我們知道以前美國針對整個中國市場的看法一直都是比較兩極了出發點都是對美國利益的最大化對中銀派的邏輯是什麼就我領先那你連我的梯子都不能拿到所以進行全面性的晶片科技裝置的封鎖那黃文軒代表的是鴿派他就是我領先但是我應該讓全世界尤其讓中國習慣使用我們的梯子中國有工程師有資本有市場你也很難阻止他發展AI我們不賣短期的確讓中國痛苦可是我們反而讓他們在華為在生騰中國生態軟體他有一個被迫成長的保護區不如我們先把他的市場先拿下來讓他被迫使用我的生態系即便他們自己有國家政策的不做我們的產品這麼便宜這麼好用他們一樣也很難取捨最後被迫可能還是要大量的採用我們的生態系所以從這兩點來看雙方仍然在持續角力可是真實的跡象是現在中國政府似乎鐵了心不管你到底要不要出口給我我一定要趕快成立自己的供應鏈美中科技戰從原本的製裁雙方都是確保自己不被斷供所以即便在成本上可能很多美系的客戶美系的產品還是相對比較優質我還是寧願選擇我自己的供應鏈這是中國政府自己強調的所以有時候我們講到美國以為不管是對中銀牌還是比較鴿牌能夠卡住中國晶片其實最後中國的方向已經確認了美國限制高階的AI晶片出口很直覺就覺得沒有先進GPU中國算力就會不足靠電力來補人家是這樣所以競爭最麻煩的地方是你的限制本身也可能會改變對手你以為自己在削弱他你有時候可能被迫這幾年你是逼他在進化這也是沒辦法的事情之前看讀者文哉最經典的一篇故事那一個男的到外地旅行找點刺激他計程車司機就跟他講市中心有一間教堂每天晚上12點都有一個修女在裡面祈禱你只要扮成耶穌說你自己是主他就會聽你做任何事情男的真的照做當天午夜就穿著耶穌的裝扮走進教堂你好 我是耶穌主啊 我願意證明我的忠誠男人就心想成功了結束之後他就很得意的脫掉耶穌裝哈哈 你被騙了我根本不是耶穌那修女也把修女服脫掉哈哈 你也被騙了我就是剛才那個計程車司機所以有時候你看美國以為自己扮成耶穌騙到了中國人家衣服一脫你不給我晶片我就被迫學會怎麼少用晶片你都覺得好像雙方的動態是對中鷹派或者對中鴿派就會採取一個結果沒有 不管你怎麼做他已經想好了應變措施這是一個雙方博弈的過程而且是動態博弈你出一招我就出一招我們都知道不能夠直接撕破臉可是我們的長期利益的衝擊已經有了戰略核心這就是現在競爭有時候最好預測的地方但是也是最難的地方但是也是最難的地方最難預測的地方你的策略不只會傷害對手但是也會改造對手如果中國可以無條件的無限制的取得最先進的GPU難道有這麼大的誘因他會把每張晶片都用到極致以後只買美國的供應鏈嗎也不會相反對於中國全面的鷹派難道就會讓中國市場全面的崩潰嗎也不會他發展自己的供應鏈以後有機會在第三方市場跟美系企業有的一拼這就是真實的現象可以給大家看可以給投資朋友做些參考了台股小漲248點時間原因稍微不太夠我們今天主要是跟投資朋友稍微聊一下一方面在本輪輝達的5000億美元的融資計劃它本質上並不是一個像單純大眾的融資計劃它是向華爾街來發明一個新的資產證券化產品把資料中心進行新一輪抵押所獲取的資金那麼華爾街會把這些風險逐步分攤到大量的散戶和債權人身上第一個遊戲已經形成了第二個遊戲是各大半導體廠和巨頭看到這樣的一個模式形成以後即便股價提升效果有限大概也很願意採用這樣的一個模式把本輪的AI遊戲持續的擴大到時候你就不得不參與這樣的一個遊戲了可是你最後還是要了解自己的初衷你想不想要參與這場遊戲你當然可以很努力的去研究本輪的債務遊戲到底現在它有沒有反映在資財負債表身上可是更重要的事情是你的原則你相不相信AI會成功呢正由於推達就是相信我以後就會賺到錢了那我現在錢有點不太夠你先借我吧有這樣的一個心態那最後還是要了解自己的初衷你認為AI生產力能不能有效提升你是不是一個科技樂觀論者呢這是最大的區別當然回過頭說科技巨頭對於美國政府的影響也越來越大了那這些鴿派都希望能夠搶佔中國市場但是對他們來講說你要想看那球員兼產派你就是賣鏟子的人你就是賣鏟子的人所以你好像也沒辦法直接定力計劃那到底白宮最後的態度為何呢我們稍晚再來做一些追蹤可是你也清楚知道白宮對中鷗派的政策效果是越來越薄弱了市場上很明顯知道不管你對他鷗還是對他鴿都沒辦法大幅的改變目前中國政府的實質立場給投資朋友多做一些觀察。

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輝達以金融工具將AI資料中心變成可證券化資產,降低自身負債但把系統性風險推向市場;電力與資金缺口是未來的主要限制因素。
🚗 開車片段
我們也瞭解現在有很多的知識很多的訊息持續的交錯讓大家覺得這場金融遊戲好像越來越複雜可是最後你要不要參與呢你也不用管那麼多那你相不相信AI能夠達成生產力的提升而且在未來幾年你認為現在建製的算力中心跟不上你的AI需求這是最大的一個起見點好我們看一下美國股市四大指數表現道瓊指數下跌184點0.34%摔了13791點標普下跌24點0.3%摔了7728點納指下跌159點0.6%摔了26。 445點費辦下跌104點0.87%摔了12098點其實四大指數都還在高位進行盤旋那反而是費辦看這一次能不能一舉的直接回到季線之上現在市場上其實更為關注的是美中之間的競爭態勢它會如何影響到政府的不管是國家政策的論斷或者是國家的政策或者是國家的政策它會如何去把這
詳細摘要
重點摘要
輝達以金融工具將AI資料中心變成可證券化資產,降低自身負債但把系統性風險推向市場;電力與資金缺口是未來的主要限制因素。
🚗 開車片段
我們也瞭解現在有很多的知識很多的訊息持續的交錯讓大家覺得這場金融遊戲好像越來越複雜可是最後你要不要參與呢你也不用管那麼多那你相不相信AI能夠達成生產力的提升而且在未來幾年你認為現在建製的算力中心跟不上你的AI需求這是最大的一個起見點好我們看一下美國股市四大指數表現道瓊指數下跌184點0.34%摔了13791點標普下跌24點0.3%摔了7728點納指下跌159點0.6%摔了26。 445點費辦下跌104點0.87%摔了12098點其實四大指數都還在高位進行盤旋那反而是費辦看這一次能不能一舉的直接回到季線之上現在市場上其實更為關注的是美中之間的競爭態勢它會如何影響到政府的不管是國家政策的論斷或者是國家的政策或者是國家的政策它會如何去把這
股癌 Gooaye · EP687 題綱 已抽取
2026-08-12

EP687

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 產業資金流向:Google、Apple、Meta 等巨頭在 AI 產業的資金配置與市場反應。
  • 算力基礎設施重要性:算力被視為數位時代的鐵路與電網,雲端與算力租賃將是長期成長動能。
  • Frontier AI Lab 競爭格局:Google、OpenAI
  • 製度面先行:先觀察製度變動(如骨額新規則)對資金流向的影響,判斷哪些標的可能受惠或受害。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施看多
    Google 仍持續投入 Cloud 與算力租賃,未放棄 Frontier AI,態度:看多
  • Apple🤖 AI 基礎設施看多
    雖被認為 AI 輸家,但資金持續流入,股價表現佳,態度:看多
  • Meta🤖 AI 基礎設施觀望
    正佈局 AI 計算與算力租賃,方向類似 CoreWeave,態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:google、openai、meta
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:openai、meta
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🤖 AI 基礎設施
對應線索:meta
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
財經皓角 · 2026-08-11 觀望 已抽取
2026-08-11

2026 8 11(二)AI舉債時代 自由現金流能翻正 外資再加空單!台股還能攻 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
AI 產業正進入大規模資本支出階段,巨頭債務激增但仍有強勁需求;自由現金流預計在 2028‑2029 年翻正,屆時資本支出將轉為獲利。台股受惠於半導體與 AI 供應鏈,本地資金已足以抵消外資賣壓,持續向上有望
講者立場
觀望
AI 產業正進入大規模資本支出階段,巨頭債務激增但仍有強勁需求;自由現金流預計在 2028‑2029 年翻正,屆時資本支出將轉為獲利
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化美歐股市昨天開始做一些回撥納斯達克指數稍微收低了0.3%道瓊下跌0.1%標普小跌0.06真正賣壓比較重的還是集中在費辦費辦還是波動很大昨天下跌362.2%2.94%收到11993點今天我們要從兩個角度來看第一個是目前在最新本季度財報來到高峰之後陸續投行報告開始出爐了這一次的確比較意外的事情是其實財報表現非常亮麗。

02可是股價的反應是先跌後漲現在進入到高位來做盤旋晶片股做了比較大的估值回撥可是在巨頭在道瓊在標普層面已經創下了一大波的回撥在這樣的一個效果底下是否意味著大家針對那些花錢的人開始有了信心呢難道是代表著自由現金流好轉的可能性可能提前來到嗎事實上我們從本季度財報高峰來看整體標普的營業利潤率已經來到16.9%這基本上是本世紀以來的新高了所以不只是我們賺的錢變多了我們的。

03營收創高了重點來自於我們賺錢的效率其實來得越來越好當然回過頭說這也不代表市場會毫無節製的給它進一步的高估值我們講過現在在標普道瓊在巨頭的買盤其實很大程度來自於左側的價值買盤也就是他買你是因為基期夠低他很標準的是屬於低基期買盤那你開始漲高以後甚至開始創高以後市場上也許就沒有這麼大的追價意願了其實在最近我們看到在產業配置的部分其實史上最大的嘎空才過兩週左右避險基。

04金最近又開始重新放空美股了其實我們看到因為標普500現在是創下了今年第26次的歷史新高之後在整個大盤的部位美國多空基金的總槓桿單週是下滑了3.9%淨槓桿則是增加了0.8個百分點來到53.6%稍微來看也不是大砍多單是開始放空的速度重新超過買進的速度其實現有部位並沒有拋棄但是避險單突然增加了很多這也可以稍微解釋昨天外資其實回頭買了517億的台股不過期貨進空單又增。

05加了1300口現在又來到8.9萬口的空單所以市場上還是有非常明顯的避險情緒往好處想就代表著肯定不是全面樂觀另外一方面股價一漲高對沖基金避險基金又開始緊張了又擔心會不會迎來一個比較大劇烈的震盪但是從目前資本支出在幾大四大CPA的財報當中都看得出來還在持續跳高現在標普500第一季第二季的獲利年增幅都在25%以上其中有一半的獲利成長其實來自於AI的資本支出的回收雲。

06端巨頭預估在明年的資本支出來到1.1兆美元甚至比運營的現金流還要多出1500億所以看起來自由現金流的集體轉負看起來搞不好在今年下半年就會提前看到那明年是肯定的肯定要付一整年的那現在真正的問題就來自於現在第一企業投資等級在在利率預期稍微釋懷因為最近升息預期沒有這麼強烈了來自於疲軟的就業資料第一利率環境是否能夠稍微寬鬆一點美國企業增資金額現在來到1050億美元這。

07是2021年同期以來的新高那未來幾年27年28年上升幅度會越來越快那我們預估在28年左右本輪的AI資料中心會來到建製潮的高峰與此同時在27年會陸續有資料中心開始建成那個時候就是衡量本輪建了這麼多資料中心能否有產能回饋的重要關鍵但科技巨頭目前的融資的確相對於10年前已經暴增的接近有24倍左右那現在最大的問題就來自於AI投資從錢太多變成債太多那麼在建成的當下能否。

08有效的立即收回其實就很重要的我們過去提過這一輪你不要看說現在財報界高峰過以後過以後那很多巨頭繼續放新聞像是SpaceX現在美元債大概已經募資超過2000億美元了去年同期也不過130億暴增了接近有14倍左右問題是現在新債也有點開始賣不動了現在從債券利差角度而言搞不好隨時會被列入到垃圾債等級那也很神奇股市是巨頭結果債市可能在邊緣那輝達SpaceX亞馬遜各自在本月。

09份和上個月陸續增加250億美元的債務那華爾街當然也因此改變了賣債的方式比如說你像貝萊德他就替Meta的資料中心籌資的時候刻意把125億美元的債券優先配給退休基金或者保險公司或者一些長期持有者避免很多短線資金一拿到錢就到火那倒是拘謹的債券會不會回過頭影響到股市即便如此Meta現在開的殖利率7.5%起跳而且現在還在升高那就很吸引一些債券投資人隨隨便便這些巨頭這麼。

10厲害的巨頭他都要開7%到8%如果是中小型企業或其他企業來發行那不是一定要10%以上了嗎所以我們才講說現在搶錢搶得越來越用力了超大型雲端月子今年預估下半年還大概有500到600億美元的新債要持續來做發行那現在巨頭的做法很簡單先求有再求好很多新產業的發展最自然的路徑AI現在最重要的事情就是未必要立刻證明每億美元的資本支出都能夠產生最高報酬但是你要至少先把最基本的。

11算力晶片 資料中心 電力和網路基礎設施先準備好就好像網路剛起飛的時候一定要先鋪一下光纖高速公路要先把路給蓋出來基礎設施不足的階段最大的問題不一定是效率不夠高因為根本沒有足夠的能源足夠的算力可以用你如果沒有算力你再高的資本報酬率也沒有意義這沒辦法你只能先把容量做出來才能夠討論才能夠有資格去討論怎麼把它用得更有效率所以現在就先求有再求好這沒辦法的事情至少先等第一。

12批的資料中心建製完再說對不對渣男最常說的都是這樣先求有再求好寶貝好想給你買套房可是現在經濟能力有限先買套房的話以後再說好不好所以先求有並不代表可以永遠不求好了但是當資料中心建成以後下一個階段就會開始問資料中心利用率到底有多少我們看到最近市場的普遍預估因為你看我們不要否認說現在好像AI資料中心都沒有賺到錢都沒蓋完要怎麼賺到錢那你相反的你說現在一直蓋資料中心自由。

13現金又一直翻覆然後以後一直蓋以後就一直翻覆最後財報一定出事你怎麼知道錢收不回來呢他至少要蓋好錢才收得回來他永遠蓋不完我們才可以確保他錢永遠收不回來當他蓋好的那一刻他就可以出租算力了誰說到時候的現金流完全收不回來呢我們看到最近大摩和高盛在針對微軟和Google在雲端業務營收你看微軟是80%的成長Google是60%的成長如此高強度的營收如果真的建成了也許自由現。

14金現金流回來的速度不會太晚我們看真正的邏輯是26年到27年肯定是燒錢最嚴重的階段因為自由現金流都已經陸續翻覆了Meta 微軟 阿發貝 Amazon 甲骨文都大量的購買GPU那FCF就是運營的現金流相對而言的確比較疲憊可是我們看非常普遍的預估都是明年再投一年然後明年年底AI資料中心在兩年前投入的資金就要逐步建成了一旦建成以後營收就能夠開始有效的回饋而且這個時候。

15不確定性也變成確定性了就是到時候你真的開始使用你還沒蓋完之前你都無法認列折舊你開始認列折舊以後你的利潤其實就相對清晰了所以等到28年29年如果到時候微軟和Google它還能夠維持現在60%到80%的營收成長那麼錢一定收得回來這個就是我們最大的信心現在其實有很多AI的新創企業它也不是低端在運算它始終要跟這些巨頭們來租用算力就跟我們現在使用線上的雲端系統一樣所以現在最大的風險當然就是AI營收沒有出來可是你要想想看它不蓋完營收怎麼出來呢所以我們的預估是明年就會有大量在兩年前的資料中心計劃逐步建成明年看是否能夠有效的營收回饋就是重點明年投的錢還是很多等到後年我個人的看法是我比較主觀我相信28年我們就會提前看到自由現金流全面翻證這就是我們講的生產力的爆發生產力爆發不一定是你很有感的感覺機器人走在各地而是當大量的AI新創公。

16司都需要算力的時候就讓這些資料中心的投入開始有了營收的回饋我認為這是最有可能的所以回過頭說這對於台灣市場的影響本質上就是資料中心建製潮至少還是兩年到三年左右那兩到三年搞不成那你也大概知道遲早半導體的支柱要降下來但是一旦搞成了而且巨頭們自由現金流翻證了會幹什麼事情當然是繼續求因為接下來的算力需求自駕車 機器人肯定會比現在單純的大元模型來得更大我們看台積電在昨天。

177月份的營收所以美股費辦是跌蠻重的不過AD也不過跌0.37%所以台積電其實賣壓還好啦台積電7月份營收是暴增了45%來到4675.81美元年增幅是不好意思台幣年增幅是45%這一次也再度證明瞭雖然AI資料中心好像有點過熱但實際的晶片需求比想象中還要來得強勁許多公司也上修了全年展望將美元營收成長幅度預估會拉昇到40%以上資本支出也拉高到創紀錄的600億到640億美。

18元當然如果接下來的資料中心至少還要兩年期的供給的瓶頸期那就有利於台股市場持續的向上推的確台積電在今年的表現如果把它算錄到7巨頭或者8巨頭加我9巨頭全部算起來已經算是比較亮麗表現的基本上今年晶片股市場的賣壓台積電的賣壓是少數比較輕的主要還是來自於資金都是在記憶體這一塊昨天台股上漲702點稍微站回了季線不過45000是得復時但你也看得出來台股本輪的反彈角度相對於。

19韓國股市還是比較強勁一點韓國股市要加把勁要不然沒有股市那感覺記憶體股的籠罩還是比較大一點而且你要知道外資到今年為止還是賣了台股接近有1.6兆投信ETF買超也不過買了7261所以還是很明顯感受到外資針對整個台股的調節依舊存在那這當然不是針對性調節亞洲股市的資金本來就出現了比較明顯的轉變以前市場漲跌很大程度都是受到海外那些紐約倫敦的海外機構資金的影響但現在亞洲家。

20庭都把更多的儲蓄從房地產從定存轉向股票和基金所以其實這幾年我們看在亞洲市場當中海外市場2021年以後幾乎沒有什麼在回補你不要講說單純是台韓市場了連整個大中華市場印度市場東南亞市場外資現在都不怎麼回補了可是你看在局色線的部分國內市場的買盤卻非常有用路新興市場在去年自家股市自掏腰包就花了5570億這是四年前的七倍以上所以現在印度人台灣人印尼人越南人都在自己買自家。

21的股票台灣證券戶數有1450萬戶相當於人口的62%印尼去年有70%的交易量都來自於本地投資人越南的外資的交易佔比今年7月降到14%了創下歷史新地你看得出來整個東亞股市外資都在討本地人都在結為什麼本地人有錢了嗎撐得住目前的價位事實上我們看到在去年一整年當中你不要看今年今年還是賣超吧去年南韓也被賣了45億越南被賣了48億台灣被賣了78億就連印度外資也流出了188。

22億但是你看股價漲幅仍然十分漂亮事實上台股在過去四年漲了大概有接近兩倍在市值現在在主要經濟體當中現在是排行第四那的確如果是從過去四年來看台股是相對比較亮麗的基本上就僅次於南韓市場的279%過去四年台股是漲226%那日本是168%納斯達克也不過150%德國股是80%紐約股是58%所以這一波漲勢主要就是由半導體AI伺服器和電子供應鏈推動大量的外匯收益進來以後當然就。

23持續往上推了所以有時候我們必須瞭解就是說我們很習慣以前會用外資的買賣操來判斷亞洲股市外資空單增加其實這些資料到現在為止都沒有這麼重要外資買你就認為會漲外資賣你就會跌外資已經賣了六七年了所以第一個直覺可能覺得股市可能它雖然不至於大跌但是也不應該大漲沒有它真的最後就大漲所以這幾年就出現那種完全不同的現象外資就一路賣台韓股市結果市場照樣給它上漲下去因為本地散戶退休。

24基金ETF和機構的買盤在內部越來越大了足以把外資所丟擲的貨給接走那也不是外資失去判斷力市場的定價結構慢慢改變了這是一個新的邏輯我前陣子才看到一個名詞叫擋風玻璃效應它講的是應該很多人都有類似經驗以前比如你在日本那種夏天開車的時候跑一趟高速公路北海道或者在台灣跑一下山路那擋風玻璃不是有時候就很容易那個黏滿那些小蟲嗎然後這死狀態就會撞悽殘這樣子可是這幾年你有沒有感。

25覺不管是海外開車還是在國內開你就發現好像那個蟲越來越少了幾乎撞不到那我第一個直覺因為現在的汽車都更流線型空氣力學來得更好都開跑車你知道嗎那蟲不會被我撞到因為我車實在太優秀太好了後來看了一下才發現真正的原因是什麼是因為蟲真的變少了後來不管是德國研究英國研究都發現現在的飛蟲就飛行昆蟲季節性的生物量至少減了八成以上那背後有很多原因有的都市化農藥撒很多棲地的消失光害。

26氣候變遷等等或者現在太陽越來越大了蟲子不願意飛了所以從這件事情放到投資也很值得思考有時候我們看到一個事情都想要聽一個合理的解釋台股漲成這樣那看起來是外資有點回補或者外資賣壓這麼重台股不至於大跌但是沒機會上漲這幾年就是它一直大賣我們就這樣子一直大漲上來所以投資最危險的不是看錯數字是數字看對了但解釋錯原因了我們要了解它的內生動力為何這個很重要我們看台股的成交金額。

27在過去九年大概也暴增了接近有4.3倍股票交易也成為了絕對的主流事實上交易結構也出現比較大的改變2016年股票只佔證券成交金額大概29.6%到25年來到74%債券則是從67.3%一路下滑到19.6%主要就來自於受險基金它當時所買的債券相對於散戶目前湧入股市的速度形成了極大的一個轉換很多人以前是把錢給受險基金可能最後去買債券或者買國內發行的債券型ETF後來發現直。

28接繞過受險直接自己買或者買股票比較偏好獲取更高的一個報酬當然由於台股現在已經高度科技化半導體成交債券目前也已經完全突破了三成它背後就來自於出口的持續增長上禮拜最新公佈的7月出口是753億美元創下歷年的單月第三高年增幅有32.9%這已經連續33個月成長了成長時間已經有2到3年左右了而且前7月的累計出口是4919億年增幅44.7%再創率也新高財政部預估8月份到1。

290月份是全球的拉貨旺季一定會創下歷史新高所以這一波很明顯因為台灣的出口物件現在最大佔比已經變成美國了佔比大概是31%中國市場是25%東協是18%所以在AIS福氣的持續帶動底下我們剛講過就是28年到29年是第一波的檢驗期就是投的錢到底劃不劃算能不能讓我的自由現金流翻正回來翻正回來就可以從第二階段往5年10年更長遠的資本支出來做佈局但至少還有1到2年的瓶頸期或者。

30說供給的緊縮期那就代表著出口至少再好一兩年這是我的看法其實從今年來看整個2026年應該又是亞洲四小龍的天下了台灣前7個月出口年增幅是44.7%南韓是50.5%香港是44.5%新加坡也有38.1%所以相對於中國市場美國日本德國今年就是亞洲四小龍4個經濟體的經濟體成長是全部大幅領先其他發達經濟體這也代表著外匯收入進來很快我們看台灣上市櫃的企業營收目前在上半年已經來到30.1兆台幣你要想想看30.1兆你就算是隻看毛利率只有10%資金量是有多龐大對於台股而言所以這一波成長很明顯不只是科技業受惠金融服務業也很受惠上半年營收26.1%都是由科技帶頭所助長的內部繁榮ETF市場在早年5年前10年前其實台北股市的成交金額很多都是一些反義甚至是入股的槓桿型ETF這幾年也逐步變成全資型ETF前幾年是高股系ETF但至少小資族參與的決心。

31也越來越高上市櫃的領股成交金額佔比現在也在快速提升去年領股成交金額是2.5兆今年搞不好要直接翻倍佔成交值也大概有2%相對於2019年製度改革前的354億元6年領股交易已經翻了接近有70倍左右了尤其現在定期定額的全面ETF化就讓大家更不容易被甩掉了我買ETF你股災是能夠把我殺到什麼地步所以就更願意進行扣款最後導致的效果就是我買了ETF我做了穩健型投資我也全面投。

32資了確保我不會被洗掉了那我該怎麼做呢有些人當然選擇在今年可能他願意做槓桿來擴大自己的部位嘗試著超車有些人飆車那可能一次股災可能就翻車了可是有些人他是慢慢慢慢的上槓桿我們看國營個人放款在過去半年已經暴增了1兆元來到47兆8千億光是6月就增加了接近有5000億左右企業端的需求也很強年增幅有58%增加了1兆7400億所以個人放款加上企業貸款合計大概已經增長了9成的。

33增量市場上要麼就是企業去做投資要麼就是個人去借錢然後來做股票投資反而房地產市場不斷的收縮所以我們看這次金管會出招了從這禮拜開始已經正式要求銀行全面清查股票投資相關貸款也開始直接關切信用交易的交易量大小市場原本是擔心上一次是整戶的擔保費持率跌破100%才會提醒現在在金管會的要求底下不少券商把預警線提高到150準備未來在下一次的回撥碰到150提前通知希望大家能夠。

34好好重視自己的風險金管會也在嘗試的穩定市場當然現在券商也很缺錢第一錢都被借光了第二內部不管是融資還是股票借貸交割貸電款資金週轉需求還是很強為了補充銀貸該怎麼辦呢券商自己也在借錢這不只是個人在借券商也在借你看在最近發債規模透過連帶或者現金增值大概是797億連帶是1400億現增大概是185億我們看到不管是凱基證富邦證元大證永豐金或者我們看到華南證第一金證美好證大。

35家都在募資每個人都缺錢這就是我們看到的真實跡象這給投資朋友作為一些參考它所形成的效果就是由科技業所帶領的龍井它支撐住了本輪股市的繁榮但背後的根本邏輯其實還來自於現在市場的確出現了新一輪的New Rich這一輪的買盤不是老錢在那邊資金移來移去它就是一直有新的人持續參與為什麼因為它的本業收入不斷的提升瑞銀最新所公佈的2026全球財富報告最新統計當然最多的還是美國。

36美國真的很離譜一年就增加了44萬名美國的財富報告每元百萬富翁我們講的是淨資產就是把你所有的財產減掉你的負債你的房子以後剩下來的淨資產美國是增加了44萬人全球第一第二名英國跟美國大概差了10倍英國只有4萬人法國3萬人西班牙3萬人日本3萬人印度3萬人可是亞洲方面南韓2萬人中國1.4萬人台灣就排名第三了有9800人新加坡是5200人中國是9800人香港是1891人。

37所以台灣其實也接近有1萬人左右在一年的時間內就晉升到我們講的高資產階級這種資產分化的角度當然韓國股市內部壓力比較大有些人可能5月份的時候還是超級富豪可能等6月份過後又開始迴歸平民的這種資產分化受到財富效果的影響的確相對來的大可是它背後如果是依賴龐大的年輕世代我們講的New Rich來做支撐的話這股買盤其實也沒那麼容易斷掉所以不要亂退休不要亂離職我們看這一波A。

38I正在重寫南韓的階級最近韓國很多媒體都有相關的報道講說在這一輪的半導體市場龍井當中我們撇開財富的增長就不看股價的增幅我們就看受惠於年終獎金現在SK海力士和三星在部分部門今年預估可以領至少40萬美金的獎金40萬美金等同於每個人就發個1000萬1200萬帶動了部分科技聚落的實體房價甚至我們看到韓媒的報道晶片工程師現在在南韓市場看起來是比醫生律師還要更受歡迎成為南。

39韓婚戀市場的新精英南韓不是有很龐大婚戀市場嗎常常在韓劇裡頭看到大型婚友社就表示過去指定只想要認識醫師婚戀或者律師的女性如今會主動要求SK海力士或者三星的工程師連大學的科系選項都出現變化2026年的招生當中五個由三星和SK海力士所支援的半導體科系錄取難度比首爾大學的自然學科醫學學科還要來得更為艱困所以在這樣的一個效果底下等於社會的潮流也開始轉變一個是南韓市場看。

40起來那工程師看起來是比律師醫師現在還要更受歡迎第二點是金融業我們剛剛講到金融資產價格也隨著科技的爆發而跟著創高股市大漲以後現在金融男神也越來越受歡迎了尤其私募男友現在變成了好萊塢的新寵這是華爾街日報的報道今年夏天大家發現好萊塢的女星和私募股權的男友他的組合開始變得越來越多像瑞士威斯彭就是演金髮油物還有Apple TV那個晨間直播秀女主角金髮油物就是瑞士威斯彭。

41她就帶著她的私募基金的創辦人男友哈爾曼出席首映會尼可基曼也被拍到跟私募人士在義大利度假23歲的歌手羅德裡戈他也被拍到跟金融圈的男友來約會所以兩個世界正在靠近你發現一個是很多明星因為已經不算是藝人了很多明星都是品牌的經營者製作公司老闆或者投資人私募股權人士他擅長買公司剛好可以搭配雙方生活方式和商業思維上反而有不少交集所以現在韓國人是偏愛工程師美國人現在就偏愛金。

42融男大概是這樣的一個邏輯我見過那麼多男生金融男是最需要提防的以前我們聊過通常那種渣男以前我們的印象中的渣男都是那種酷酷帥帥的長得帥就能夠為所欲為但是其實還會情樂女生所以很多人都意識到那種長得太帥的通常都要小心因為你會讓女生為他做牛做馬脾氣很差吃軟飯非常自私但是後來那個渣男就慢慢慢慢變成那種工程師要不然就金融男真正的渣男金融圈就是經典金融圈就每個都穿個西裝打個。

43領帶感覺好像對社會有益無害長得乾乾淨淨的戴一個黑框眼鏡也沒有長得特別帥但是蠻有錢的有點才華口條還不錯講講笑話因為他吸引女孩子的地方根本就不在於臉或者酷酷的個性他吸引別人的地方就在於他感覺無害中庸根據我的經驗最渣的就是這種人渣男就是你絕對想不到的有時候是工程師看起來最呆板穿個格子襯衫感覺無害這種人其實也很渣穿個西裝感覺講話很得體好像長年都保持著自律的穩定感覺這。

44種好讓人心情愉悅這種最渣我不是說我不是說我以前看到一句話很多女孩子想要的只有渣男能給很多男人想要的只有綠茶能給全人類想要的只有片子能給所以要小心片子越來越多了現在女生的理想型就是一個是工程師一個是金融男都要特別小心好不好都要特別小心那當然了九點鐘看一下台北國市小蝶75點剛才我們跟投資朋友提到的確市場上的概況比較集中在在科技業的帶動之後所形成的金融的擴張但台灣。

45市場現在所面臨更大的一個挑戰是什麼呢由於內生經濟連傳產都有點被帶動了所以這一次通膨資料的確開始有所飆高我們看到最近已經來到2.54%了雖然比6月份稍微降溫了不過已經連續三個月高於2%的通膨警戒線了以前台灣在整個東亞經濟體通膨是偏低的大概就僅次於中國市場了結果現在台灣通膨比香港高比新加坡高比日本高通膨壓力是真的開始有點慢慢增長了雖然2.59跟美國比那還是有一段。

46差距了但是我們也知道這已經是在台灣做高強度補貼的情況下了台灣的台電成本現在在26年上半年已經虧了200萬257億你就知道它補貼多少了去年好不容易翻陣今年我們知道到現在油價都還在補貼包括我們也清楚知道如果真的要打平今年虧損電價要漲7.3%肯定在11月以前不可能有任何電價上漲的機會所以我們才講說這種已經看到的資料是已經進行電力通膨抑制瞭如果下半年真的開始解封了台。

47電不做補貼了開始適度調漲電價會不會持續往下游來轉嫁是有可能的所以台灣央行內部的這一次的李建石會議的報告兩位理事是主張現在就是立即需要升息的時刻一方面打壓股票市場情緒另外一方面把通膨進行抑制另外一方面的確市場也在投票預估台灣央行即將升息我們看最近台灣公債殖利率已經衝上了20年的新高市場開始壓住央行的升息機率這一次10年級公債殖利率已經來到1.82%左右了這其實。

48是2008年以來的新高主要就是因為7月底20年級公債殖利率的標售利率衝高到2.2%常在賣壓把整條殖利率曲線做傳導了當然這其實背後的原因一方面是AI行情推升台股和資金需求加上央行又很明顯的去抑制台幣的貶值所以收緊流動性市場預估你想要一舉殲滅最好的方式就是升息了所以升息最影響的是什麼當然就是房地產市場的概況我們稍晚再來聊清安3.0的跡象但是房地產市場對於利率市場。

49還是比較敏感的而且它已經疲憊很久了尤其六都上半年的交易量也創下了9年來的新低所以市場的沉壓始終存在我們就過幾天稍晚來聊一下整個房地產市場概況在清安3.0的推出以後它到底是否為更進一步的刺激政策還是我們看到有進一步反而引得市場上股市資金相對成交量倒下來以後轉往房市的可能性我們就來看看但我們今天聊的範圍稍微比較廣一點主要是跟投資朋友稍微去思考我們從行情一步一步看。

50到現在美國股市本來在漲高以後要重新做乖離回撥或者做修正可是現在市場的重點在於自由現金流多快可以翻證一旦在28年29年翻證以後真正大條的資本指數才會到來所以我們大概有一到兩年的時間可以讓出口持續進入到上升循環然後做一年期的檢視看一下營收的回饋表現為何再來往下一步的資本指數來做推送而台灣市場在本輪的榮景當中一方面的確穩穩抓住了本輪的AI半導體行情所以外匯收入進來。

51的速度很快外資的影響到底大不大我覺得就很明顯了第二件事情在資金不斷的湧入情況底下金融業的蓬勃發展也導致了整個社會觀唸的改變最後形成現在的結果副作用當然就是沒有參與到這個產業的人還有對於通膨敏感度比較大的人都會因此受到影響這也是未來我們面對更大的挑戰別給投資朋友做一些觀察如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

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AI 產業正進入大規模資本支出階段,巨頭債務激增但仍有強勁需求;自由現金流預計在 2028‑2029 年翻正,屆時資本支出將轉為
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持續往上推了所以有時候我們必須瞭解就是說我們很習慣以前會用外資的買賣操來判斷亞洲股市外資空單增加其實這些資料到現在為止都沒有這麼重要外資買你就認為會漲外資賣你就會跌外資已經賣了六七年了所以第一個直覺可能覺得股市可能它雖然不至於大跌但是也不應該大漲沒有它真的最後就大漲所以這幾年就出現那種完全不同的現象外資就一路賣台韓股市結果市場照樣給它上漲下去因為本地散戶退休。 基金ETF和機構的買盤在內部越來越大了足以把外資所丟擲的貨給接走那也不是外資失去判斷力市場的定價結構慢慢改變了這是一個新的邏輯我前陣子才看到一個名詞叫擋風玻璃效應它講的是應該很多人都有類似經驗以前比如你在日本那種夏天開車的時候跑一趟高速公路北海道或者在台灣跑一下山路那擋風玻璃
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財經皓角 · 2026-08-10 觀望 已抽取
2026-08-10

2026/8/10(一)非農爆冷 升息機率降?美股創高!波克夏也開始買股了?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月10號禮拜一早上8點31分大家早上好 我是林浩每天早上開完前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞知識變化先戰後看 腰纏萬貫說得好
講者立場
觀望
投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月10號禮拜一早上8點31分大家早上好
  • 重點 1:投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月10號禮拜一早上8點31分大家早上好
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01投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月10號禮拜一早上8點31分大家早上好 我是林浩每天早上開完前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞知識變化先戰後看 腰纏萬貫說得好 說得好希望大家可以幫我們點按讚每一個贊都是對於我們的鼓勵真的覺得不喜歡那也可以按兩次導贊任何的回饋都很感謝今天我們主要從幾個角度來做思考一方面來看這一次非農就業。

02資料公佈之後市場上的解讀到底是否代表著升息預期的下滑還是僅僅在背後資料當中大家也看到了不一樣的角度因為這一次意外的爆人照來講是一個很負面的資料可是對於聯準會現在的升息預期來看其實變化好像沒有想象中來的大那第二大方面就是我們看到不管是Michael Burry持續針對股市放話喊空我們看這一次連巴菲特的波克夏在新任投資長新任的接班人阿貝爾底下似乎在二季度也是大幅。

03度的開始買股了是否代表著投資決策的轉換價值投資是不是現在對於巴菲特指標不再動勢重點在於個股的期期今天來跟投資朋友做一系列的探討其實迴歸現實美國股市在上禮拜整體而言單週大漲幅度算是不小標普派指數因為創下歷史新高單週上漲是3.6%那更不用講納指和費辦漲幅來的更多更重要的事情是現在最具代表性的案例是本輪美國股市的下修之後的創高照來講其實大多數人如果長期待在車上不會。

04受影響可是像之前像是阿布納申倫就是主打AI投資的避險基金經理人他這一次就受到比較驚人的一個衝擊說明瞭即便看出來是他看對趨勢還是有可能會實在波動韓國股市就是另外一次的縮影那這一波AI股和半導體熱潮帶領著韓國股市一度大漲到150%結果現在根據市場統計真正留下來賺錢的人居然不到一半你要知道從年初到現在韓國股市還是全球最亮麗的表現一方面就是大家都買在六月份第二大方面。

05很多人他看對了趨勢的確半導體融解仍然在持續但是實在波動了標普牌指數上禮拜突破了7700點那等同於過去十年標普已經漲了接近有三倍了這也是2026年第八次突破新的白點的整數關卡如果你把時間拉得更長會看到美國股市長期趨勢的力量有多強大撇開AI它都很強一年前指數還在6300點五年前大概在4400點十年前只有2200點十年已經上漲了250%來到當年的3.5倍那短期內你。

06當然股市總會有估值過高的時候景氣總會有衰退或者崩盤的擔憂不過呢隨著美國企業獲利和經濟規模的成長標普牌指數長期以來就是不斷的被重新整理歷史性高那你要有什麼樣的原因來判斷本輪的AI股市不會造成標普牌指數持續創下歷史性高呢它也許會有估值回撥但是下一個題材發生的時候標普還會不會創新高呢我們上禮拜觀察的不少人只是標普道瓊的創高歐洲股市也創下歷史性高了我們看歐洲stoc。

07k600指數這一次在企業獲利征服也不小美國股市是很離譜了47%歐洲股市本輪企業獲利是暴增了22%這個是2022年以來的最佳表現7月份的歐洲股票ETF也出現了美伊衝突以來首次的單月見流路這歐洲股市比亞洲股市好你說亞洲股市漲比較多嗎是沒錯台灣和韓國股市今年漲幅很亮麗可是台灣和韓國股市外資都在賣都是靠本地投資人撐起來的但是歐洲股市是有外資流路的我們看光是貝萊德旗下。

08的歐股產品就吸金了44億上禮拜像德國DEX指數英國的富時指數法國的CAC40指數西班牙指數全部創下歷史性高了今年整體歐洲銀行指數漲幅超過21%這個是目前表現最為亮麗的板塊你說歐洲股市好像半導體沒有這麼亮麗沒錯不過它的銀行股也跟著創高了主要就來自於市場交易量的顯著增長英國股市更是那種標準的金融股創高模式因為全球在5月6月7月在股市大漲的過程當中後來反轉當大家選。

09擇降低半導體和AI概念股的部位的時候英國股市是最早創高的科技含量最低現在反而成為了贏家富時100指數當時跟著道瓊一起創高因為它主要是由銀行能源和防禦型企業來撐盤7月底的時候一度來到10951點現在還在高位持續震盪所以現在就是AI股部分大型巨頭美國股市科技巨頭又開始跟上了晶片股適度下修非AI股爆衝道瓊創高歐洲股市創高英國股市創高當然回過頭說這等同於今年大多數資。

10產又重新回到了正報酬今年表現最為亮麗的資產第一名海盟還是大宗資產有29.3%第二名是價值股23.3%那小型股的部分是23%其他像是中型股納斯達克100指數可轉債以開發市場漲幅大概15到18%還是很漂亮大型股一直往下看到美國的REITs到新興市場股市美國成長股高收益在漲幅大概2到10%左右那大多數債券漲幅大概都是0到2%左右現在特別值得觀察的是黃金股黃金價格黃。

11金價格在上禮拜是大漲了接近有7%本來今年還是負報酬硬是給它拉到正值了那當然了在短期內很有可能是因為聯準會立即升息的壓力瞬間釋放嘛那對於黃金價格的提振效果就開始快速的擴大不過黃金的確從今年2月3月當時高點進到以後它就處於一個標準的下行格局它其實是跟美伊戰士所造成的通膨預期聯動的正由於在今年2月3月在今年3月4月以後市場的升息預期就在不斷的提高所以它就一直壓抑住。

12了黃金的價格表現不過黃金過去兩年價格也漲得很誇張嘛你看黃金價格在去年漲幅基本上有63%前年漲幅有26%大前年漲幅有12%所以適度休息一下也是OK的加上今年也不太可能暴利升息啦不過真正表現比較差勁的大概就是比特幣了比特幣今年還是跌2成5我看是會有快要沒救了去年它已經跌6.3了今年一整年價格表現都不是特別好那黃金當然有另外一個因子那就是央行和ETF的資金它一直在。

13定期定額的買入從4月份以來全球央行針對黃金的購買量已經來到350萬盎司那同期間幾乎沒有任何的淨賣出ETF資金也開始止穩了本來上半年套牢了一堆大家都轉買AI股了還有流出現在中國的黃金ETF又重新開始了資金的流入你說那是因為拋棄股市改買黃金嗎看起來沒有這麼明顯的替代相關更多是當股市估值增高以後當你股市漲以後你很自然的就是然後去訂一下頭等倉了商務倉或者就買買傢俱換。

14換房換換車那買一點黃金有這樣的一個感覺所以它反而是反映流動性的繁榮可是不得不承認今年漲幅最亮麗的其實還是大宗資產也就是原物料花旗銀行也指出大宗資產大宗商品已經正式進入到十年一遇的事件變成百年我應該講說變成半年一遇因為大家從以前那個銀價和黃金價格的上漲那感覺以前都是好幾年才來一次現在好像每隔個幾個月有時候是黃金有時候是石油有時候是白銀新時代開始出現了那主要一個。

15原因就是因為川普上任以後包括地緣政治的問題極端氣候還有科技革命他慢慢的取代傳統的供需變成現在的價格所謂的價格主導力量從以前的阿拉伯之春到美國的燕油革命到這幾年是疫情是烏魯戰事貿易戰中東衝突都讓商品價格來得越來越劇烈所以大宗商品按照花旗的角度而言代表著未來的波動會持續的加大那單年度今年漲幅很亮麗可是也有很多資產價格可能在明年在景氣回暖或者中東局勢淡化的過程當中。

16回跌幅度會加快這是大家值得觀察的專案但至少現在的通膨預期看起來並沒有完全消失大宗資產還漲幅第一名甚至我們看到在上禮拜川普政府正式針對太陽能板或者相關的一元件來重新課徵15%的關稅因為其實美國的IEP現在已經開始退款了所以之前課的關稅現在正在還給代理商如果你有去申請的話那為了要銜接關稅持續性的收取從12月4號開始如果企業承諾在美國製造相關設施可以申請豁免那沒有。

17沒有的話那基本上要課徵15%的關稅那15%這個關稅就不一定會吸引各大廠區到美國投資因為關稅稅率還沒有想象中來得高也許在海外生產便宜成本是便宜三成四成所以這有可能會形成內部的通膨加成持續加劇包括多晶矽包括細錠或者晶圓每公斤是100美元來做課徵太陽能電池每瓦是0.22美元那有沒有可能產生第二輪或者第三輪通膨值得留意那第三個當然就是中東問題現在還是僵局我們知道伊朗。

18現在基本上已經跟美國又重新拒絕談判了和姆斯海峽的協議還是卡關上禮拜本來講的信誓旦旦連貝森特都出來喊話結果雙方還是沒有達成顯著的共識那當然也代表美國對於伊朗的封鎖在持續伊朗是針對全球的封鎖那美國是專門針對伊朗的封鎖我封鎖你的封鎖我們看到在波斯灣外側這個美國的封鎖它就互成一條線不允許伊朗任何的遊輪能夠離開當然這也代表著哈格島大概承擔了伊朗90%的原油出口目前看起。

19來伊朗九成的原油出口已經正式進入了停擺在哈格島上的三座裝油碼頭已經閒置那預估在一週內就會滿出來那就被迫要全面停產伊朗短期內還可以靠出港的原油來撐住現在已經完全斷運了我們就看一下雙方的僵持會多久貝森特在裡面拜四晚間也表示和我們在海峽也許永遠無法恢復到戰前狀態他承認但他也解釋了他認為在未來兩年這條水道會變得毫無重要耶拉克和敘利亞現在已經簽了一條協議修復一條石油運。

20輸路上管道以後就直接用管子運出來就不用開船了多方便多環保概念是這樣子不過之前那個北溪管道好像也是這樣那變成固定靶子好像也有風險不過他沒有回應當然了台灣其他的出口貿易怎麼辦那中東又不是隻有把石油運出來中東自己也需要原物料也需要糧食也需要其他相關的能源或者水那該怎麼辦呢他沒有講但是川普對於伊朗的策略看起來逐步轉彎了變成等你撐不住再說不跟你短期內要求一定的成果了反。

21正短期內這個原油價格也沒有持續創高那不如就保持在這樣的一個氛圍長期的改善原油輸出的環境或者是原油輸出的環境或者是原油輸出的管道結論就是反正美國不需要這一條那就算了那當然伊朗目前態度也是很強硬目前整體開放的門檻仍然要求要麼停戰撤軍解封鎖而且還要求美國賠償甚至在永久性的荷姆治海峽能夠收取過路費這個是伊朗所給予的態勢那到底長期下去會有什麼樣的一個結果我認為不是特別。

22樂觀我們舉例來說當時金正恩也是遭到聯合國全面封鎖製裁多不過金正恩這兩年他的外匯收入是持續飆高我們看彭博最新所做的專題在過去四年當中北韓透過軍火的出口海外勞工黃金煤炭還有網路犯罪已經取得220億美元大概是台幣6500億美元的海外收入大概是前一個四年的接近有四倍左右最大轉折是烏俄戰事北韓向俄羅斯供應炮彈2025年從開始大概已經供應了烏軍應該講說俄軍大概是俄國的軍。

23事大概是俄國的軍事大概是前線50%的彈藥甚至現在北韓也派了2萬名士兵來參戰每個人可以拿2000塊美元的收入那等於月薪有6萬塊台幣也不少那這波資金都反映在經濟上北韓的經濟成長按照南韓官方的預估現在是3.5%遠遠高於歐洲國家或者美國國家而且已經連續三年擴張了那你要知道他現在還在被製裁北韓已經不只靠軍火賺錢了他是建立更多規避製裁的收入來源所以伊朗問題到底美國能不能。

24取得良好的結果這可能會有一定程度的壓力的當然這也就意味著整個通膨原油價格不至於創高但是要讓它大幅破體也有一點難度現在美國核心通膨的部分有沒有可能有進一步的降溫它有兩個角度第一個就是藉由其他價格的下跌來帶動原物料成本的下滑把大宗成本給壓低能源可能短期內無法但是其他成本也有可能會有進一步的降溫也許可以藉由供給的開採而試圖降低第二個調整一下物價指數的方式其實美國商。

25務部已經預估從8月份所公佈的個人消費支出物價指數也就是PC的部分有可能要開始進行改善新演演演演算法主要涉及電腦軟體法律服務和投資顧問費三個專案按照目前估算新的方法可以讓通膨率至少下滑0.2個百分點也就是說你只要把演演演演算法改變通膨就消失了對不對物價很高外食費像台灣外食費漲特別誇張不看外食其實就沒通膨了這就是最簡單的方式爭議最大的當然是軟體和投資顧問費就演演演算。

26法體下軟體價格和硬體價格聯動較強AI熱潮現在推高電腦和晶片價格所以通膨容易偏高但是如果現在進行適度的修改的話等同於就可以撇除科技通膨什麼意思呢就是除非它傳導到你的筆電和手機端那我們就來看看在做記錄那如果AI資料中心裡頭的消費或者說伺服器越來越昂貴有沒有必要統計到PC資料當中就也許沒有必要什麼意思個人消費個人有關的在統計那至於一些科技通膨影響的是資料中心沒有必。

27要那就不統計了吧那也許最後就可以造成通膨的資料下行這也是另外一種改善方式當然回過頭說現在市場上最為關注的還是有沒有必要把它拿來跟就業資料的軟化來互相沖銷為什麼這樣講因為只要就業資料夠差其實升息預期一樣可以打消你看美國7月份這一次的就業報告它就明顯的低於市場預期非農就業資料是減少了2.3萬人原本市場預估會增加8萬人現在是減少2.3萬人這創下了2月份減少15.6。

28萬人以來最弱的單月表現那更值得注意的事情是6月新增的就業資料原本是5.7現在下修到2萬人了5月也從12.9萬人下修到6.3萬人這個校正迴歸有點離譜兩個月居然比原本公佈少了10.3萬人那你反映當下的非農意義到底在哪裡呢過兩個月全部下修所以現在這份資料真正擔憂的不是什麼7月份的資料怎麼樣7月份單月資料本來就沒有什麼太大參考意義是它把前面幾個月全部都下修了那美國可。

29能就業起起伏伏那現在回過頭看那不是過去幾個月就業亂七八糟嗎慘不能賭那比較反直覺的事情是這非農就業資料看起來過去幾個月是很差可是美國的失業率居然從4.2%下滑到4.1%了原因不是突然有更多人找到工作是家庭調查顯示失業人口減少的17.8萬人的同時就業人口也減少8.7萬人了什麼意思就是一部分人他是直接離開勞動類市場之後就不再被計算為失業人口了他退休了所以反而造成失。

30業率的下滑這也提醒我們失業率看起來不能夠單獨看你看7月份的勞動參與率只有61.4%就業人口占成年人口的比例是58.9%兩項資料的單月變化不大可是從今年1月份以來其實勞參率已經下滑了大概有0.7%而且薪資動能也一樣失去了7月份平均實行月增只有0.1%這比原本預估的0.3%還要下滑蠻多的好從這幾個資料來做觀察都可以感受到美國的就業資料實質現況看起來沒有想象中這麼。

31樂觀失業率的下滑反而有一點疑慮反而非農就業資料的校正迴歸真的說明美國的就業市場已經擴張太多年了現在仍然在一個保持長年期的收縮當中我們拆開產業來看7月拖累最多的是地方教育部門就業人口少了5萬人零售業減少了1.9萬人加油站燃料箱關減少了5000人金融業也不好金融業其實我們知道很清楚以前招MMA都招得很樂觀然後今年就很多初級工作直接交給AI了7月份直接減少1.4萬。

32人現代仲介和相關業務減少了9000人醫療保健是少數還在持續增長的有2.2萬人休閒餐飲業在7月份也減少了4萬份工作所以為什麼我們講說7月報告我們也很難說那種很差但是也不能說還不錯還可以不能用一個簡單的結論來下一方面就業新增是遠遠低於市場預期前職大幅下修全職工作甚至還大幅減少薪資成長又放緩這都很警訊可是教育和休閒餐禮業的下滑好像又是一次性或者季節性的因素單月的副。

33成長並不代表什麼但是如果接下來資料有持續軟化的態勢那說明美國看起來就業是越來越疲軟它並不是一個保持平穩的情況7月份表面上最醒目的數字就是非農減少2.3萬人然後失業率從4.2也下滑到4.1觀看兩個資料就很容易有一種誤解就業變差但失業率還穩住但我覺得真正重要的現在是前兩個月的就業資料已經下修10萬人了全職工作又減少薪資增速又放緩有大量想工作卻已經不再積極求職的人。

34現在並沒有被計算到失業人口當中所以我覺得接下來要觀察的不是每個月去看非農就業資料增長多少或者全職工作重點是勞動參與率是否還在下滑還有薪資增速這個資料可能更準因為現在有教師暑假有世界盃的原因所以統計資料可能過去兩個月有點失真了那你就看你的薪資是不是越零越少那大概就可以比較符合真實的就業情況有時候我們以為自己看了一個非農就掌握就業市場的資料可以判斷經濟到底好不好。

35但真正危險的往往都是那些沒有出現在第一個數字裡的東西就非農就像市場攤在桌面上的一張牌但真正決定市場強弱的是整副牌包括你的修正值包括你的參與率薪資或者職缺結構所以你看那個殖利率雖然一下子預期往下掉結果馬上又拉回來了看經濟最怕的不是說數字不好是看到了一個感覺還可以的數字以後就把它當成全部就很多時候我們以為掌握了足夠的資訊就可以判斷所有的全域性那有時候真正危險的是。

36我們還沒有去了解的那些資訊這是比較重要的昨天我才看到網路上講講說有一個同學大學聚會有一個很裝的女同學各種炫耀我男朋友做大生意特別有錢有一個富二代同學看不下去說要是真的有錢你就讓他來把我們的單子都給買單了好不好那女同學惡話不說一通電話就搞定了結果聚會的時候發現富二代買的單很多同學就不理解問富二代怎麼是你買單呢那富二代說沒有了剛才我爸打電話過來說他來不及過來讓我。

37幫他買單原來是公公有時候遇到後媽不結賬也不行就很多時候我們以為自己掌握了足夠的資訊可以判斷一場經濟資料的真假輸贏或者實力但真正危險的就是我們那些根本還不知道的資訊我們看七月非農就業資料七月非農減少了但失業率也下降就覺得勉強還可以可是從一些細節資料來看我認為聯準會今年真的是有機會不升息甚至轉為降息即便原油價格還在高位持續震盪因為就業資料的軟化比想象中還要快得多。

38很多人都說AI影響的只是一個裁員的藉口是沒錯可是也許他在一年前兩年前就想裁了他只是終於找到AI這個藉口可以合理的裁員本來在就業的擴張當中就遇到了一定的僵持尤其在服務業服務業本來是最缺工的可是時間拖一年一年過去人力成本現在已經成為服務業最大的頭疼了就一方面我們很需要人但是另外一方面現在開店最大的成本是什麼我們很清楚知道在台灣也是都甚至不是店租了最大成本就是人好。

39當然如果企業獲利爆撐我們也不能期待就業市場就一系列崩潰然後造成聯準會大降息因為從標普500未來12個月的預估EPS年增幅已經衝高到33%了那按照過往經驗我們先拿過去資料來對照通常美股的EPS跟美國勞動就業市場的三個月平均非農就業年增幅呈現高度聯動所以再來講如果獲利大幅拉昇就業不會太差好 那現在問題來了現在獲利已經大幅拉昇了可是非農就業資料看起來不是特別亮麗。

40這到底是史上第一次經濟大好就業大壞的脫鉤還是說就業市場會後來跟上我覺得這個可以值得來做參考或者說有更多的人退出就業市場所以會讓就業總人口因此而下滑這也是有可能的用AI來做取代但至少可以承認AI已經成為美國經濟最重要的成長引擎所以會造成部分的資料失焦比如說兩年前在企業投入到軟體資料中心的年化支出大概是1兆美元現在大概是1.5兆光是今年6月份美國資料中心建設的支。

41出年化就高達683億美元比前一年還要增加了215億光是AI的投資佔了大概美國GDP的四分之一有好有壞好處就是它帶領了新一輪的生產力突破讓大家急著去投入一個還沒有確切能夠回饋可是基礎建設期的大躍升那反方向講排擠效果因為本來你要做投資的但是錢都給了AI就沒有錢去做其他實業投資了所以其他的實業投資可能就會遭受到排擠但是由於現在美國的經濟又由於財富效果的原因導致美國。

42家庭淨資產從174兆美元現在又增加了13兆大部分都來自於股市的上漲所以財富效果又讓大量持有股票的美國的中產或者資產階級他其實覺得自己購買力並沒有衰退多少即便通膨增加很快可是很明顯當財富效果不斷提升台股如果接下來突破5萬點6萬點你會不會先定一下中秋的機票或者稍微定一下明年過年機票那很正常的即便你沒有賣掉這就是標準的財富效果陸續在攀升當中它也形成近一輪的脫節就是。

43AI到底好不好它其實有不同角度來做觀察因為一方面財富效果的確撐住了部分經濟可是AI資本支出也成為了美國經濟現在不可忽視的支柱一旦它垮了那麼過去的排擠效果其實資金就浪費了我們從實質GDP當中先把電腦裝置給扣掉把軟體也扣掉把研發也扣掉發現把AI這些相關的產品扣掉以後經濟成長率會大幅的下滑從原本的3.5%到現在可能只會有0.8%所以你就可以瞭解要是沒有AI那現在經。

44濟到底能不能撐得起進一輪投資我們找得到下一輪AI投資標題嗎還是說最後標普白石最後每家企業它可能都實施庫藏股有可能所以這是壓力比較大的一點我們舉例來說像巴菲特在過去一段時間它相對於本輪的AI行情初期還是比較保守的可是當AI逐步成為財富效果以後加上EPS的常年增高然後科技巨頭又在高位盤旋了一陣子我們看最近巴菲特旗下的波克夏開始出手了我們不能把它推給巴菲特應該把它。

45推給新任的執行長阿貝爾比較適合因為巴菲特是囤了接近有三年的現金上一次他賣股票以後基本上就沒怎麼做回補所以現金水位一直在升高他是在22年三季度到四季度當時把台積電賣掉然後就真的就一直在賣股票他不是針對台積電他是針對所有股票結果阿貝爾在巴菲特囤了三年現金以後一個季度他就已經砸了200億美元這個是過去三年來最大的進買股進入其中我們看到他買了100億美元的Googl。

46e普通股股票還花了45億美元回購自家那你要知道那很長一段時間波克夏連自家股票都不願意做回購了你看第一季回購自家金額還不到3億第二季直接增加到45億以前巴菲特的說法都是其他人的股票那麼貴我就只願意購買自家股票後來過了一陣子他說不行我覺得我自家股票也很貴那我自家股票也不持有了我就只買短債就好專門領配息所以他的現金水位或者類短債部位就不斷的升高結果阿貝爾今年才正式。

47接替波克夏現在動作是非常非常的積極又買了Google然後又收購了美國的住宅建商這個是波克夏近年比較少見的大型交易阿貝爾在去年股東會就表示只要機會合適他會果斷的進行重大投資所以波克夏會不會他的投資哲學已經慢慢開始改變了至少那筆長期閒置的鉅額資金開始真正投入到市場你說沒有啊股市跌了會買6月份股市哪有跌這是20年這個季度的表現所以可以肯定的是三季度他肯定買更多那為。

48什麼這一次大幅度的買入Google呢從本益比回撥我們也看得出來我們早就已經跟投資朋友講過Google在上一次跌回到年限的時候本益比就已經下滑到16倍了這個水位是比今年的美益戰士比去年的關稅戰都來的低他的水位從本益比角度來說接近於新冠疫情那至少往好處想我們以前買的點會都比股神來的低現在他都追在2026年的二季度所以大家買的都比巴菲特便宜這是好事但這件事情也就說。

49明瞭投資哲學的重大改變似乎在AIEPS追上的過程當中波克夏的操作邏輯價值投資者的思維也開始轉變你說那以前擔心的巴菲特指標呢我們講過巴菲特指標是股票市場的總市是處於GDP可是最大的一個節點你現在現在已經高了接近有兩個標準差其實估值還是很高最大節點是股市那其間其實就來自於那現在市場的集中幅度因為資金高度在集中在美股我也買美股韓國人也買美股日本人也買美股那麼股市增。

50長的速度當然會比美國本土GDP成長的速度來得快尤其美國的AI巨頭他又不是隻賺美國企業的錢美國本土的錢他也賺韓國人日本人的錢所以股市是隻超過美國的GDP漲幅本來就是很正常的所以第一個是巴菲特波克夏操作思維的轉變第二個是Michael BurryMichael Burry這一次不只是嘴上看空他真的是真金白銀去下跌AI和半導體股的空頭他在SOXX下了642塊的美元。

51賦金建立空頭部位7月半導體重挫以後他都說他沒有獲利瞭解會繼續看跌然後他也曾經建立過輝達 硬財Parentier各股的空單目前持續看空當然從他的角度來看他的思維也是很清晰他始終認為現在行情不斷的糾錯過程當中你會發現資金鍊完全投入到AI如果AI沒有具體的生產力提升這些所有晶片股所造成的獲利上漲它最終可能你賺到的錢是真的可是股價上漲之後是虛的他的策略很簡單一旦到時。

52候的波動率反轉現在由於大量的資金都是由動能交易所主導一旦波動反轉資金都不用形成崩盤同時間很有可能會類似出現1987年的投資組合保險集體賣出的回饋換句話說他賭現在的動能交易隨時一次性的下殺都會形成人踩人所以即便不崩盤他也可以賺得盆滿缽滿這是他的態度從7月份的下修也看得出來他在這場態度當中也算是獲利了一些雖然後來標普又創高了但是其實這兩者他們都有自己比較堅持原則。

53的初心和看法真正我們看來看到本輪最大挑戰的並不是單純看多或者看空的人真正的是看對趨勢但死在波動的人我們才講說前OpenAI的研究員20多歲的阿森布倫納你看他作為避險基金人家說叫做新股神他管理的避險基金我們講上禮拜因為人工智慧股的股票暴跌加上持股高度集中在大量的槓桿逼近爆倉邊緣就在基金忙著處理危機之際禮拜六照常舉辦婚禮為什麼因為危機過後矽谷投資人沒有逃跑反而排。

54隊給他更多錢本來他都覺得完蛋了死定了因為槓桿爆掉了結果基金雖然現在是暫停的接受新資金但紅三資本一系列的矽谷大佬都開始力挺這也反映出現在華爾街不太一樣的文化華爾街都逃了看到的就是高度槓桿高度擁擠資金都在撤資矽谷反而支援他因為他覺得只是中途被市場咒義權的年輕天才結果基金已經解除槓桿了這一場爆倉為假居然結束了禮拜六還結婚了很開心所以工作跟生活的平衡保持相當重要可是。

55不是所有人都可以看對趨勢但是沒死在波動大多數人都死在波動了所以我們才講說阿森布倫他跟韓國散戶兩個看起來是完全不同的故事一邊是矽谷天才基金一個是追逐行情的散戶但背後一個特點就是一個人真正相信什麼你不只要聽他怎麼說還要看他長期重複做什麼嘴巴上你可以強調自己很重視風險相信長期投資但如果遇到行情選擇高度集中增加槓桿追逐最熱門的標的這些反覆出現的行為才是你投資追逐的話。

56那挑戰就很大了所以有時候不管是巴菲特布克夏的投資初衷Michael Barrett的投資初衷或者阿森布倫納的投資初衷韓國股市散戶的投資初衷你不要只看他說什麼你要看他具體在做什麼能不能熬到最後昨天才看到一個故事講說獵人上山打熊結果槍法太差被熊抓到熊就說你有兩個選擇死或者伺候我獵人為了活命就忍辱答應伺候這隻熊第二天他又帶槍上山報仇結果又被抓又被迫做同樣的事情到第。

57三天獵人就準備得更充足再次上山這次一槍都還沒有拿出來就被熊抓到了那熊就看著他忍不住問你老實說你到底是來打獵的還是來找我的所以一個人真正想要什麼你不要聽他怎麼說你要看他長期重複做什麼不刻下長期重複的作為已經讓我們有一個心理的原則可是在今年似乎產生了重大轉捩那Michael Berry你不要只聽他怎麼說他真的選擇在這個時間點去放空他也符合他的投資原則好那也不說不。

58像不同人不同的股神阿森布倫他所經歷危機之後還仍然得到投資人的力挺是什麼原因他真的很相信他也許過程當中開了很大的槓桿但是這個不是華爾街了矽谷願意給他新一輪的機會他現在能夠全身而退還可以娶的太太多開心六月份的婚禮看起來很開心應該禮拜六的婚禮很開心久而久之人不是從結果中學習而是不斷的尋找理由來合理化原本的行為你要了解你當時的結果你當時所說你要投資的原則現在還能不能。

59套用得上就05分台北股市上漲507點收在44773點我們今天主要跟投資朋友稍微梳理一方面是在整個通膨預期持續增溫的情況底下在中東戰局在川普所掀起新一輪的關稅戰以及現在在非農就業資料的軟化當中能否互相沖銷至少保持不升息的決定看看有沒有機會就業資料市場持續軟化下去聯準會可能要被迫放隔第二大方面是各大投資人在本輪的行情波動當中其實看空看多都有他背後的理由重點是你能。

60不能把自己的原則套用在自己實質的操作策略上要不然嘴巴講一套動作又是另外一套有時候反而能夠創造更高的獲利變成一個遙不可及的夢了這給投資朋友多多一些思維和觀察。

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投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月10號禮拜一早上8點31分大家早上好 我是林浩每天早上開完前半小時我
🚗 開車片段
情到第三天獵人就準備得更充足再次上山這次一槍都還沒有拿出來就被熊抓到了那熊就看著他忍不住問你老實說你到底是來打獵的還是來找我的所以一個人真正想要什麼你不要聽他怎麼說你要看他長期重複做什麼不刻下長期重複的作為已經讓我們有一個心理的原則可是在今年似乎產生了重大轉捩那Michael Berry你不要只聽他怎麼說他真的選擇在這個時間點去放空他也符合他的投資原則好那也。 不說不像不同人不同的股神阿森布倫他所經歷危機之後還仍然得到投資人的力挺是什麼原因他真的很相信他也許過程當中開了很大的槓桿但是這個不是華爾街了矽谷願意給他新一輪的機會他現在能夠全身而退還可以娶的太太多開心六月份的婚禮看起來很開心應該禮拜六的婚禮很開心久而久之人不是從結果中學習而
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情到第三天獵人就準備得更充足再次上山這次一槍都還沒有拿出來就被熊抓到了那熊就看著他忍不住問你老實說你到底是來打獵的還是來找我的所以一個人真正想要什麼你不要聽他怎麼說你要看他長期重複做什麼不刻下長期重複的作為已經讓我們有一個心理的原則可是在今年似乎產生了重大轉捩那Michael Berry你不要只聽他怎麼說他真的選擇在這個時間點去放空他也符合他的投資原則好那也。 不說不像不同人不同的股神阿森布倫他所經歷危機之後還仍然得到投資人的力挺是什麼原因他真的很相信他也許過程當中開了很大的槓桿但是這個不是華爾街了矽谷願意給他新一輪的機會他現在能夠全身而退還可以娶的太太多開心六月份的婚禮看起來很開心應該禮拜六的婚禮很開心久而久之人不是從結果中學習而
股癌 Gooaye · EP686 題綱 已抽取
2026-08-08

EP686

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • eSIM與美國電話號碼服務:Sally 方案整合 eSIM、VPN、機場貴賓室等功能,降低出國通訊摩擦。
  • 市場修正與資金輪動:非農資料引發升息恐慌,說明高槓桿下的快速回檔;強調長短期配置與 hedge 策略的重要性。
  • 產業輪動焦點—光通、散熱、功率元件:光通先行復甦,帶動散熱與 Power 需求,預測後續資金會在這些子題材間切換。
  • 美股軟體/資安高估值股討論:Palantir、Cloudflare 被稱貴到不可思議,仍是資金偏好,但缺乏明確買點。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Palantir🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    觀望 – 主持只說股價昂貴且屬軟體領頭羊,未給買賣建議
  • Cloudflare🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    觀望 – 同樣被形容「貴到不可思議」但仍是軟體第一棒,無明確操作訊號
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    觀望 – 提及其材料需求與 AI 伺服器關聯,未表態買賣方向
產業佼佼者與簡介
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:軟體、palantir
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:cloud
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
財經皓角 · 2026-08-07 觀望 已抽取
2026-08-07

2026 8 7(五)DRAM缺貨燒到i18 7月ETF申購金額再創高!散戶沒在怕 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股指數高點背後晶片股仍在修正,市場對財報反應劇烈且難以預測。記憶體供需緊張促使產業簽長期保底合約,蘋果供應鏈成關鍵風險。台股 ETF 大量資金流入顯示散戶信心,未來股息季節與資金迴流或將支撐市場上行
講者立場
觀望
美股指數高點背後晶片股仍在修正,市場對財報反應劇烈且難以預測。記憶體供需緊張促使產業簽長期保底合約,蘋果供應鏈成關鍵風險
閱讀版逐字稿
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01消化最新一輪的企業財報也在關注美醫本來川普說禮拜三到禮拜四就能夠針對和平協議取得進展那目前看起來好像市場有一點過度透支預期樂觀了原油價格又開始回漲了但本週最大的好訊息是至少道瓊指數和標普白指數都創下歷史新高價了標普其實今年已經是第25次創下歷史新高了那至少可以在部分全資股層面讓大家意識到仍然在多頭氛圍估值回撥比較大的只有漲比較高的晶片股而已在昨天道瓊指數下跌。

02885點標普下跌13點納指下跌15點都波動不大費辦還收紅39.0.3%收到12048點那當然AI現在市場的波動性越來越大以後市場也開始承受這樣的一個慣性也越來越不容易把人甩掉尤其經過這一次的經驗以後我們看這一次科技七巨頭所公佈的財報之後股價的實際波動幅度全部超過選擇全市場的原先預期就代表著本輪應該是本世紀科技股財報公佈以來的最大波動如果剔除極端事件比如說新冠。

03疫情之外那這也是確認GBT問世以來首次出現這種比較顯著的劇烈情況也就是說這就代表著過去大家針對這些巨頭都會根據實質的資料比如說營收EPS毛利率來做一個總體性的評估來告訴你說這次是優於預期所以該漲這次是低於預期所以該跌但這一次有的優於預期跌得很重有的跟預期差不多隻有股價暴漲就是市場的反應已經來得比過往來得更加劇烈這第一件事情也是代表著市場是在懷疑的是在要求你其。

04實沒有花在刀口即便花在刀口沒有讓我特別的驚豔股價也有可能會因此而受到鬆動可是呢如果剛好晶片股剛才修正完現在需要反彈沒關係利空也可以變成利多好這就是目前的真實行情當然標普白指數在本季的美股盈餘我們都會提到現在大概是45%左右但由於科技巨頭現在有部分是屬於股權因為股價上漲所帶來的賬面收益實際成長可能就會下滑到26%所以必須承認之前我們講的黃仁勳搞的那一套融資遊戲。

05互相持股而且呢藉由一大部分非本業收益就揮達這大型科技巨頭之前是持有投資部位升值後的熱烈的未實現存益你把揮達當成科技版的播客下這種感覺投資別人的公司別人的公司IPO按之後升值了那當然也會影響到本公司的非本業獲利那這些成長當然是金融遊戲所堆積出來的可是它就是一步一步的在改變讓最後Google雲端業務營收開始有了40%的成長微軟有80%為什麼因為大量的中小型AI企。

06業大部分還是沒有自建資料中心都得跟這些巨頭來買他們的雲端AI營收業務回饋也在提升不是單單靠ChitGBT的訂閱費了所以比爾蓋茨常講我們總是高估未來兩年的變化但是卻低估了未來十年的變化也許改變就是這樣子一步一步的往上走那這一部分這一波上漲當然很大一部分還是來自於空頭回補那現在空頭回補看起來告了一段落以後就要看市場上的基本面買盤是否能夠持續的推升畢竟現在我們看納。

07斯達克指數100必須承認現在還沒有創造力的新高但是標普已經先創高了而且追蹤納斯達克100的Google還有ETF的放空比率還是比標普白漢羅素2000來的高所以說明那種傳產存到窮存大型圈子股的確現在已經有不少空單回補了可是對於納指而言看起來還沒有完全回補如果納指也破高那我們就幾乎可以完全確認了晶片股廢辦不會是三大指數的領先指標而是標普重新成為晶片股的領先指標只。

08是晶片股今年漲太多休息一下而已但是整體勢頭還是向上那當然回過頭說市場上壓力比較大的是這次晶片股公佈財報之後也沒有說到很差但股價但股價也是波動很大像SANDEX在昨天公佈財報之後股價直接中出了6%你要知道上季度營收是87.9億元調整之後的每股盈餘是39.25塊它的營收成長429%它的毛利成長1422%所以從這件事情都看得出來本季度財報並不差主要還是來自於財策的。

09預期變化加上過去漲高之後以及上方的集體套牢賣壓SANDEX管理層也強調目前客戶的需求依然高於供給所以記憶體現在採取配給製度要打造人民公社而這記憶體公社將會持續到2027年以後也就是仍然需要限制客戶的採購數量每個人不能買太多公司也推行了最長5年的長期合約HBM相關我們看到在三星SK海力士其實都有陸續的操作了所以目前大家其實記憶體上你不要說說一兩年行情它大概已經把5年的合約都給鎖定了所以其實已經簽署相當多的最低保證營收某些事情在透露出這些記憶體產業想要證明自己不再是緊細循環股不要再給我這麼低的本益比了這另外一個角度當然它也會引起其他市佔率的變化這次我們很清楚知道蘋果向長興砍價之後最近新聞傳出遭到拒絕這是路測社的報道蘋果為了要降低下一代的手機和裝置成本要求長興儲存調降低功耗記憶體的報價不過呢居然遭到拒絕你就知道現在記。

10憶體廠商的底氣有多硬長興是不止堅持現在價格不能夠低於三星和SK海力士而且可能會略高主因是AI伺服器和高頻寬記憶體的需求暴增我們國內需求也很暢望了你跟三星跟海力士要得到貨你就去跟他要吧我們現在只是要求你提到跟海力士和三星一樣的價格不要再壓我價格了所以目前長興的確有三座12寸晶圓廠每個月產能大概是28到30萬片利用率已經來到95%以上了年底目標是來到35萬片這已。

11經快要接近美光的38萬片了當然了即便長興產能開這麼大國內也是不夠用所以蘋果來搶貨也沒有用低潤缺貨直接燒到了i18我們看目前業界傳出台積電目前手上大概有10億美元的蘋果處理器要等待後續封裝但是沒低潤啊沒低潤那怎麼辦生產流程就瞬間卡住了這好像你汽車零元件什麼都已經組好了該進口的那個引擎沒到那你也出不了貨啊所以一個零元件卡關了後面的iPhone都可能會因此而延後那。

12現在蘋果正在與組裝夥伴來積極的搶貨主要呢就先跟美光跟海力士加購訂單而且呢跟長興看看是否有價格上的鬆動當然這也就意味著目前記憶體產能仍然相當稀缺我們看在最近日經的報道全球三大PC品牌惠普華碩宏基在本週已經正式跟中國長興儲存低潤完成認證開始會在部分的筆電採用少量的長興儲存記憶體那看起來主要就是隻要華碩賣到中國的宏基賣到中國的惠普賣到中國的筆電全部都直接採用長興儲。

13存所以美國供應鏈當然還是用台韓供應鏈來做連結不過呢陸續供應鏈啊你已經看到他已經逐步達成國產化任何外資不管是汽車啦筆電啦手機啊只要你賣到中國來的都必須採用專屬紅色供應鏈中國以外是非紅供應鏈嘛只要進入到中國的本土啊即便你是外資你也必須採用中國供應鏈那很多人說那會不會造成市佔率的變化大幅壓縮到目前三巨頭三星SK海力士和美光的市佔率空間呢市佔率肯定是會有影響的可是事。

14實已經證明瞭目前記憶體是一個標準的增量市場什麼意思呢就這塊餅啊是越做越大的即便市佔率分離一點都不代表我們賺的錢會因此而變少反而現在是一個新的AI時代舉一個比較值得觀察的例子台積電就是一個很標準的例子啊當時在2020年2019年孟晚舟事件以後華為受到美國政府的全面封殺那在2021年台積電就正式上市了在中國市場的最大客戶華為所以你看2021年當時華為的市場的最大。

15客戶華為是華為的佔台積電的營收快速的一個下滑結果呢22年23年20年25年啊台積電直接整個大爆發為什麼因為全球半導體市場是一個增量市場它不是存量市場不會因為失去了華為這個客戶而大幅影響到內部的營收啊事實上反而美國客戶給你你的訂單來的更多這是大家值得觀察的幾大方向這也說明著也許我們會往兩個方向走就是陸系供應鏈和美系供應鏈同步隨著AI生產力突破而也會在美系供應鏈。

16持續茁壯我們看最近記憶體的黃金盛世也逐步到來大量的中國記憶體商開始IPO不管是做NED做DRAM還是做SSD控製晶片記憶體模組啊都在成立完整的供應鏈那現在最缺什麼缺錢啊因為要蓋廠嘛整體產業來看啊現在中國企業掀起的IPO浪潮除了紅星宇之外有江波榮長興科技長興儲存這是上個月掛牌嘛長興科技然後有武漢新興東興半導體新天下我們看到一系列的IPO案都是代表著整個中方供應。

17鏈已經逐步形成那當然對於國產晶片的部分啊我們當然知道輝達的市佔在過去一年啊是有顯著的下滑中國也在以非常快的速度以國產AI晶片來取代輝達的產品啊現在呢大概也不過是10到20%左右啊還是有難度啊有很大的批的貨還是靠超微來撐的可是呢中國到目前為止啊大概是往自主研發先進技術和建立完整的國產供應鏈兩條路線來做持續推進的啊一個就是以華為為核心嘛中國這幾年是積極整理海思中。

18興國際還有中巨星這些本土企業擴大材料化學品或者基板和裝置的供應能力啊那另外一方面比如說像是EUV裝置高階光組啊這個是很大程度依賴國外技術的啊幾乎沒辦法在短期內有效提升啊那沒關係嘛那就先做突破先進製程的瓶頸啊那其他層面啊用應用高價來進行購買能夠做就儘量做不能做的那就自己發展那另外一方面我應該講說能夠做就自己做不能做的那先花點錢先買通一些企業慢慢慢慢回過頭來研究。

19啊這個是至少整個中國政策執行的方向但它不見得會對於美系供應鏈造成十分大的傷害啊因為它只是要求國產的替代率而已啊大語言模型也是如此啊我們看中國AI最近是積極的推出新模型啊阿裡最新的千問3.8 MAX然後之前的Kimi K3這是月子暗面的Deep Stick的V4還有位元組跳動的C-Dance這一些在推理在程式設計在影片生成上現在陸續刷上了全球排行榜啊尤其是位元。

20組跳動我們知道在這兩年如果是以生成影片來看的話中國不見得會完全輸給美系的必源軟體哦位元組跳動現在的C-Dance它的確在生成式軟體AI層面啊有非常大的一個迴響啊當時2023年它就推出豆包了嘛豆包現在是中國其實算是最紅的AI消費端使用者啊大概一個月大概有3.24億的活躍使用者啊是中國使用人數最常使用的AI那當然了在C-Dance當中啊因為目前位元組跳動啊最大的。

21厲害就來自於生成影片大概是僅次於Google的Gemini那排行全球第二在圖片生成和影片編輯哦基本上已經拿下了全球第一哦這從實用度來看的話之前位元組跳動不是上海今年不是有上海人工智慧大會嗎當時他就把自己的豆包吉祥物啊套上雙足機器人在路上走路你看如此之可愛上面就是頭下面就是腳看起來有點恐怖啊但他也說明瞭在部分領域啊中國就可以有大量的產出由於在影片生成的相對來說。

22啊中國的機器人最低成本我們看AI劇哦以中國為推出的微短劇哦現在已經成為了全球成長最快的行動產業現在根據彭博的調查全球每天平均觀看這些AI劇的時間啊四月份已經來到25分鐘比2025年大增了85%有時候我們在臉書啊或者在IG滑那個reels啊是不是很容易就滑到一些AI劇啊一開始覺得真低俗啊後來實在是忍不住啊多看了幾眼啊那過去一部短劇的成本啊可能要20萬美元大概要。

23六七百萬起跳啊不過呢這些中國的AI劇哦平均連兩萬人民幣都沒有到啊好這個現在reels真的蠻多這種影片的你看真人的影片還不是特別多我最近還刷了一堆啊而且AI短劇我覺得那個表情的那個動作還不賴耶好你看這個影片叫重生六十年代我靠打獵逆襲報復人人都以為他是人淡如菊的太子妃連定下婚約的太子也拿他全家性命逼他從前吃等四子十年他卻摟著懷裡的麥魚女逼他和鴨子拜堂他不哭不鬧只。

24覺得十年恩情量大管飽啊投資朋友反正真人的現在拍片也不是很好看嘛那不如看這些片耗時間啊那的確啊這也導致啊中國的AI劇哦目前是持續性的爆發那2025年算是AI的漫劇元年啊抖音每個月top5000的短劇當中啊大概全AI生成的微短劇已經從一個月四部現在是一個月217部所以AI現在已經從少量的嘗試變成規模化的生產了那這些都是一個新格局啊當然啊你說這代表會對於美國的閉源。

25系統形成重大壓力嗎我們講一樣不一定嘛你看最近中國還採取了新一輪的生成式AI的禁製令就禁止未成年人使用AI戀人就從上個月開始北京就正式管製具有人格化情感互動能力的人工智慧服務人員服務啊未來成年人不能使用虛擬戀人或者虛擬家人業者也不提供鼓勵智商過度迎合使用者或者破壞真實人際關係的相關回答啊主要原因就來自於啊在青年景氣低迷升學或者就業競爭壓力底下如果把人工智慧當成。

26精神的唯一依靠那可能會削弱你的真實社交啊所以呢為了以防你沉迷於網路AI戀人啊現在呢要求這些模型商啊禁止讓別人有依附的關係只能做知識的問答那你有心理什麼問題你跟智商師說你不要問AI好 這的確它其實就說明著中國大力發展AI產業啊企業數量模型產品啊看起來是百花齊放啊那彼此也競爭繁榮景象也非常明顯啊可是啊如果是從模型上限內容生成資料使用或者演演演演演算法的推薦啊它還是。

27必須要堅守嚴格的審查和框架我稍微用了幾個你像Keynote或DeepSeq啊其實最重要的關鍵就在於那個漢字的文字啊有很大的差距你問一些敏感性的問題有的時候也不是特別敏感只是在聊一些在國際政治博弈的角度啊你問一個問題那可能會得出一個截然不同文字的答案啊那另外一方面就是有時候問一些的確比較敏感的問題啊它就開始轉圈圈瞭然後就不告訴你了這是經常會遇到的所以你說真的會。

28對於美國的這些幣源的AI產生重大沖擊嗎你會使用嗎我比如台灣銀行現在有很多都使用QHBT很多客服都是如此蓬勃終端機也是蓬勃終端機它用的我記得也是OpenAI內建的系統啊你要用讓它使用Kimi你要讓國泰世華銀行採用DeepSeek你看那個ABNB它的確就採用阿裡請問嘛採用陸系軟體那沒話說因為那客服嘛但你說大多數的台灣企業美國企業會大量的由於成本原因而採用中國的模。

29型嗎這也不一定啊這也說明著形式不等等於自由就中國的確啊現在市場上也出現很多公司和產品但不代表他們真的就能夠走出不同的道路選票有時候看起來很多名字但有時候所有選擇都必須要符合相同的標準真正的自由不是讓你看起來有選擇而是有不同的想法路線和答案但是這些中國模型你要說它能夠順勢的走出去嗎這個你要了解你能不能接受台灣的幾大企業客服它採用的是陸繫系統而且它也有所以我覺得。

30這是最大的一個分歧啊形式不等於自由啦那之前對岸不是有一個笑話嗎講說主席走在路上看見有一個人抱著西瓜回家他就停下車嘛跟那個人說同志把西瓜賣給我吧那個人點點頭當然可以啊我偉大的主席那您自己選一個吧那主席愣了一下這裡不就只有一個西瓜嗎那個人就很平靜的說我們選您的時候也是這樣子的所以形式自由不等於真實自由不管是中國的半導體崛起還是中國的大元模型崛起我為什麼講說我們雖。

31然知道會有壓力但不會說大舉的威脅到台灣的供應科技鏈因為台灣核心產品還是以美系科技公司為主但是這兩個是屬於不同的一個世界不同的供應鏈中國半導體更像是在建立自己的國產替代體系用自己的AI模型用自己的半導體但是AI呢它是一個增量式美國的需求還在膨脹模型越多算力需求越強越需要更多的晶片最後不是說什麼中國AI做起來台廠就要衰退了就零核有些它不是這樣子兩套供應鏈看起來是。

32會同時做大中國做國產化美系供應鏈繼續做AI擴張台廠繼續吃美系AI供應成長的紅利這是我觀察到的一個實體跡象這也說明整個AI對於台灣的外溢效果也不會因此而停下來我們回過頭看到目前為止由於台灣的PNI資料中金院公佈資料已經來到61.5在7月份也就代表著台灣現在經理人正在瘋狂的備獲那其實從台日韓的算力王者現在在科技百強當中台積電當然是領頭羊了在第二名第三名就是三星和。

33SK海力士第四名是軟銀第五名就是日本的記憶體凱霞了第六名是聯發科然後是東京威力科創台達電愛德萬日立Sony你可以觀察到台灣的台灣其實按照人口基數來看前20名也不應該這麼多企業但是你還是發現有這麼多企業排名其中帶領著日韓供應鏈往前衝這就是我們看到的美系供應鏈的集體的擴大當然回過頭說這就代表著台灣的ETF買盤根本就不用擔心有所鬆動其實在整個7月份我們如果細看台股。

34的ETF吸金金額再度創下歷史新高了前幾個月是高達1.5兆元的資金尤其7月份元大台灣50還買了1766億631L正額也買了不少台股正額有477億981A 471億685L也是正額424億兩個正額加起來有800億的買盤這些事情都說明台灣人不只是看好台灣而且是看好單日正額的台灣這是可以觀察的極大重點它的外匯收入不減少它就繼續買下去這也引發我們看到整體國營的放款走勢。

35快速的暴增一方面當然是開啟槓桿來獲得更多報酬另外一方面就借錢有些人當然知道正額它畢竟是單日兩倍報酬長期持有會有波動損耗的問題所以有些人可能是更偏好借錢來投資而並不是去買正額儘管會統計在整個6月底的國營總放款餘額已經來到478129億6個月增加了快要5000億個人放款暴增2500億這個是一個很大的歷史性高現在看起來個人端正在瘋狂的借錢現在銀行的個金錢反而借滿了。

36反而是迄今還有一點扣打所以從這件事情都看得出來市場上在8月份的現金股利發放之後會形成什麼樣的效果當然是買盤持續的摧毀我們看8月份有451家的上市櫃公司會排定發放股息總股息是6800億我們相信很快資金就會重新的迴流看一下是否能夠引發新一波的買盤當然這也就代表著台灣目前的經濟已經不單純是由外銷出口來往前衝它是一個主要的推動因子但內需也慢慢被帶動了你看最標準的觀察。

37指標就是車市車市我等了一年了汽車關稅都還沒有跳降現在沒辦法已經等了一整年了只好來換車了台灣7月份的新車掛牌數已經來到38657輛年增幅8.9居然開始回暖了去年我們知道車市是重度衰退去年我們知道去年其實台灣的零售業消費業也沒幾家是正成長的其實百貨也不好車市也不好那更不用講一般店面情況了今年第一車市開始打頭整個冷太久了本來去年已經憋了一整年隨時準備要換車就隔了一。

38整年發現還是關稅不會降那隻好先換了因為車快壞了第二是內需的大爆發6月份的商業營業額批發業是1.7兆這個年增幅超過50%不過這個很大程度是來自於過去我們看到的一些部分汽機械或者我們看到半導體的零元件所以它成長那麼快是有原因的還是外銷的原因但是零售業也有年增幅8%8%算不錯了台灣以前零售業成長很少超過通膨的資料那現在來到8%餐飲業零售額也有890而已年增幅大概4。

39.6%左右如果我們細看今年整個上半年的台灣百貨業經營情況星光三越的部分上半年是399億年增幅22.2%不錯遠東收購是278億年增幅1.7%遠東208億年增幅3.6%三大百貨集團都還是正成長那便利超商的部分還勉強OK統一超商上半年營收1800億年增幅5.1%全家是569億年增幅有8.1%那麼至於在電商部分這個因為是有外在的競爭我們叫coupon這個給予的台灣電。

40商壓力比較大不過還是勉強正成長MOMO的部分有成長2.4%PC home有9.2%其他像新興網有22%那超市量販就比較分化一點那其中成長比較快的是寶雅年增幅有13%其實成長最多的還是好市多了好市多現在全球有14家門市營業額是最高的1400億這真的很離譜平均單店的年營收就突破100億其中像台中南屯店台中北屯店台北的內湖店還有新北的中和店都已經位居全球前10億台。

41灣是Costco大陣營雖然我覺得好像那個東西也看起來有時候更換頻率我覺得這幾個月好像沒有到特別高不過看起來買的人還是特別多所以這個消費習性也很特別這是第二大方面零售業也開始好轉那第三大方面是來自於國旅這很多人都說怎麼可能會有人去國旅我跟你講國旅還真的好轉了你就知道台灣人現在多有錢去年台灣旅遊人設最近觀光局公佈資料是2.48億次年征服11.5%國旅大爆發了總旅。

42遊支出來到5643億創下歷史新高了平均一人一年國旅要11.65次比前一年的10.46次來得更高那觀光局預估在本年度會持續創下歷史新高那當然了因為國旅的部分我看了底下逛街好像也算國旅逛街也算國旅那平時我在林森北喝點小酒那也算國旅所以不管怎麼說至少可以觀察得出來錢多到這種地步大家嘴巴上就講國旅誰要去國旅去沖繩比較便宜實在太無聊了還是要花點錢事實上我們知道國旅主要。

43還是靠國內旅客來做支撐國際旅客的部分現在在疫情後的國際旅遊快速復甦淘機去年轉機有669萬人次但參加觀光半日遊的旅客只有1.3萬人佔比不到0.2%你要知道其他地方像杜拜或者卡達都把轉機旅客視為重要的市場從訂票階段就整合航空公司到機場飯店觀光資源那台灣現在也開始重新考慮中東模式推動48小時或者96小時的過境簽證結合可能桃園或者台北的城市品牌旅遊產品把過境能流轉化。

44成觀光效益事實上我們要知道上個禮拜大家才知道行政部會已經正式成立了觀光國家隊觀光國家隊就是成立台灣觀光研訓院這個研訓院是台灣的觀光重要智庫會往2030年台灣觀光造園產業目標來做推進它有四點重要工作第一個是瞭解到底業者地方和國際旅客的需求為何第二是打造完整的目的供應鏈第三是強化服務和資料分析第四是推動步步有觀光全民挺觀光整合大型的賽事展覽會議等跨部會的資源現在。

45還在招人工作機會還有一個剛才去看看一下104所以從這些資料都看得出來錢真多其實台灣還是有一點吸引人的地方我們知道你像這幾年其實人流成長最多的觀光客已經不是日本是韓國從去年開始韓國人就很喜歡來台灣比如說當時的New Jeans不是就來台灣嗎然後播了很多照片這些照片叫做台灣感性就是有一種既懷舊又溫暖又有人情味自然不做作又有一種憂傷感的勁頭美學你看New Jean。

46s這張照片不是這就我老家這我老爸家後面冷氣機就掛在那邊然後地上葉子也沒有人掃在那邊待5分鐘拍照是可以待15分鐘你就被釘滿頭包了對這叫台灣感性這台灣感性當然了我們都會有濾鏡我們去東南亞也會有東南亞感性我們去歐洲也會有歐洲感性去林森北也會有林森北性感不是感性嘛都是濾鏡所以這很正常另外一個是Yuna之前也是韓國的人氣女團Yuna她也是在台灣你看台灣的班這個人行道很。

47特別就畫一條綠色的腳還伸出去腳伸出去可能會被撞到就台灣有一種懷舊風這也OK但是我們講說現在在未來AI的時代有時候我們講說現在為什麼要多觀光其實是有道理的凱文凱利以前講過AI大爆發以後我們未來去衡量人的財富差距的標準不一定是看你銀行裡有多少錢而是這個人使用活人服務的時間台灣的活人服務就很好你提到趁現在去很多那種好的餐館服務以後可能都沒有因為好的餐館以後都是機器。

48人你感受不到那個溫度以後都是機器人幫你洗頭但是現在還有你去花個幾百塊你還可以有人幫你洗頭服務你台灣其實服務業還算是不錯的你到日本那已經很多是尼泊爾人了所以未來的超級富豪我們在想說他也不會自己去每天用AI他一定是叫旁邊的助手特助去使用AI做什麼事情那可能以後真正的財富是誰不是我有5000萬我有5億我有5個運動教練我有兩個按摩師以後比的是這個所以我們才講說新的A。

49I時代來臨現在我們有時候為了要規避以後喪失人的服務的體驗感我們現在應該要多體驗好像也沒錯所以我們現在應該要多體驗應該是趁人力成本相對廉價的時候儘量的玩以後富豪就大概叫身邊的人用AI去做什麼事情那我們現在現在就是要享受人還在的時候多多去好的餐館讓他服務你去洗洗頭按按頭我是說月事洗頭享受帝王般的享受以後只有機器人幫你幹這件事情但是你要想想看這個AI時代的大爆發現。

50在國旅好像也不是一個壞的選擇這是我的看法好 結果01分本來在聊一下房地產市場概況不過這就稍微再聊再過幾天我們再跟投資朋友做些敘述好了今天我們主要是跟投資朋友稍微理解一下從美國經濟市場的概況再回過頭看整個中國的AI競爭它會不會真的如同很多投資朋友所提出的這幾周有好多人說Kimi K3推出了用起來雖然好像有時候會有點內閣不過的確好像在分數上是有所拉伸的沒錯但它影。

51響的還是屬於非美市場一些消費性客服領域本質上有可能兩套系統是同步茁壯的因為它是一個增量市場第二件事情就台灣處於本輪供應鏈的高峰享受本輪的高峰但是一旦台灣隨著本輪的AI浪潮進入到全面開發國家社會經濟體的過程當中我們也要了解有些產業的輪替會跟著改變台灣的消費水準會快速的提升人將會是最為成本最高的一個重要成本這給投資朋友做些思考了好 台北股市上漲356點收在447。

5253點每個禮拜五我們都會跟投資朋友導讀一本書今天導讀這本書叫做張夏準的十二堂經濟學思辨課他是一位韓國人這位韓國先生他是倫敦大學的亞非學院的經濟學教授這是這幾年來經濟學界最激勵人心的思想家那本書當中當然他就是做一些簡單的不管是經濟學的基本主張你看完這本書之後你就會瞭解自己是屬於哪一樣的學派誰會因此而得利誰會付出代價因為經濟學我以前是讀西洋經濟思想史的西洋經濟思。

53想史的歷史還不超過300年所以其實蠻清楚可以理解你自己是屬於什麼樣的派系到底是政府幹預性的凱因斯主義還是標準的貨幣政策還是古典學派呢到時候跟投資朋友我們做更深入的探討來分享一下我的看法那本書當中其實最重要就是了解經濟學的一種渠道有時候我們最早讀一些心理學經濟學的書有一陣子我很喜歡讀歷史方面的書你都會瞭解每個領域當中都會有一些人是真正明白他自己在講什麼的這不容。

54易如果你遇到這樣的人應該會很喜歡我們通常會把學問分成兩種一種是我們講說物理學或者說化學天文學相關的基礎另外一種是經濟學就物理學他研究的是沒有人的世界的學問那經濟學他研究的是有人的世界裡面的規律那有人跟沒有人有什麼區別呢人也是一個問題他當然也符合物理學的定律但有一個重要的特性就是人會有反應他會形成對策形成博弈比如說路邊有一張一千塊的鈔票從物理學角度來看沒有風沒。

55有雨你會預測他永遠停在那裡但從經濟學角度來看過五秒就會消失因為被我撿走為什麼因為人的因素考慮在其中了所以我們在講說純物理學跟經濟學研究的層面不太一樣有的人瞭解的是社會你要用經濟學的思維你不能用簡單物理學的方式來判斷所以有些人在面對這樣的一個規律過程當中才瞭解說有時候我們才講說市場上在不同的框架為什麼要學習經濟學因為你要了解是這個社會不是一成不變的你要隨時推估。

56他人的反應我覺得本書當中就把這一點的闡述得非常好人就是因為由於有四條約束所以導致了現在我們看到經濟學的極大發展第一個就是東西不夠第二個是生命有限第三個是相互依賴最後是需要協調經濟學就是在資源不夠生命有限大家又互相依賴而且被迫要進行博弈互相交換的過程當中採取了一系列的經濟理論最後需求定律就出來了利息理論就是對於未來資本的透支製度理論就是對於未來資本的透支也就是。

57到底要採用什麼樣的一個製度框架來規範經濟共產主義好還是資本主義最後是宏觀理論ISALM模型讓我們瞭解說在不同的框架不同的工序平衡當中我們會得出什麼樣的財政刺激效果經濟學就是圍繞著人的規律的反應所做出的理論我覺得本書當中其實瞭解得非常清楚有時候我們在經濟學當中就是總以為好像都水平比較了這個增加那個減少但都少了那個時間尺度的問題最標準的例子是朝三暮四猴子早上給三。

58顆下午給四顆就很不爽結果早上給四顆晚上給三顆果汁就變得開心了其實一樣沒變其實猴子是聰明的為什麼因為時間有成本假設中午主人出去吃飯死了那我是不是早上拿四顆比較好所以如果你是要下午給我你就不能給我四顆你要給我五顆六顆這就是利息理論時間本身也是一種成本所以這是經濟學給投資朋友做一些觀察那當然如果投資朋友有興趣商桌也很大方會抽出兩本書送給我們的投資朋友大家可以在我們。

59影片底下留言留下對於本節目或者對於本書的想法我們等禮拜一會抽出兩本書送給我們的投資朋友也歡迎大家直接把這本書給買回家那給投資朋友做一些參考今天主要是把大家的疑問做一次性的整理也來聊聊看台灣內部的內生經濟表現其實並沒有我們想象中來的差台灣真的迎來了百年一遇的大浪潮上一次在1980年的產業升級讓台灣成功的進入到算是已開發國家那現在呢我們做新一輪的AI突破以後它會。

60帶領我們到哪裡去呢這很難說但是人肯定是未來所有資產當中最貴的一環尤其在AI時代也給投資朋友多多一些思考也祝大家旅途愉快多多觀光吧支援一下國旅畢竟算了算了隨便你你要不要支援隨便你但重點來自於不要否認目前台灣內部的經濟情況這每個人消費選擇不太一樣但是你要了解說真實的資料似乎已經反映在各大零售業各大觀光業各大財報當中這是我們不能否認的給投資朋友作為一些參考如果喜歡。

詳細分析
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重點摘要
美股指數高點背後晶片股仍在修正,市場對財報反應劇烈且難以預測。
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重點摘要
美股指數高點背後晶片股仍在修正,市場對財報反應劇烈且難以預測。
財經皓角 · 2026-08-06 觀望 已抽取
2026-08-06

2026 8 6(四)雙軋行情還 能維持多久 川普民調創低 通航有解 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
AI 巨頭與雲端服務仍是市場最強動能,相關個股持續跑贏大盤。南韓低本益比提供了另一條價值投資入口;台股則受外資回補與融資升溫支撐,但槓桿去化仍需關注。美伊談判與能源通膨成為宏觀風險,投資人應同時留意利率走向與政策變動對市場的衝擊。
講者立場
觀望
AI 巨頭與雲端服務仍是市場最強動能,相關個股持續跑贏大盤。南韓低本益比提供了另一條價值投資入口
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞實時變化美歐股市在昨天波動沒有這麼大不過道瓊還是持續創下歷史新高它已經連續第五個交易日收紅了不過半導體走勢就表現比較分歧昨天記憶體財報看起來市場上還是有比較顯著的市場賣壓距離史高恐怕有一段時間要走我們過去提過這一波台股有一天很快的可能會迎來五萬點台積電總有一天會突破三千甚至像三星海力士要創下歷史新高在未來都是可期的可是。

02對於部分個股而言你要讓它重返本波的新高所需要的時間恐怕要來得更久這就來自於過去顯著槓桿推高之後的價格區間當然回過頭說至少整體基本面還是有顯著的帶動沒有股市這一次的企業財報即便有的高於預期有的低於預期但平均來看大多數是明顯高於預期的而且獲利增長幅度應該是從2020年當時新冠疫情的低基期跳升以來最快的一個成長記錄畢竟我們現在很清楚知道在AI獲利帶動底下它背後取決。

03於兩大因子一個是AI所創造的需求為晶片股硬體股創造了更多的財報預期那第二件事情是這些AI巨頭們你也不要看他們一直在花錢他們正由於現在現金流流進來的速度夠快才敢如此投這麼多錢舉例來說現在全球股市的基本面應該算是過去二十幾年當中最少見的強勢循環整個標普二季度的EPS現在年增幅已經衝高到33.2%本來在上個季度預估本季度只有18%這等同於創下金融海嘯和疫情復甦以外。

04這三十年的最高水準那即便你把巨頭剔除掉你把一次性的收益也給剔除掉中位數企業的EPS都有成長13.8%第二季財報不僅是獲利優於預期的企業比例創下歷史新高了營收優於市場預期的幅度也來到五年的最高這說明著不是我們看到好像單純因為有些巨頭在偷偷裁員那裁了之後那當然獲利表現更好看了他營收也創高了廣告費他也收到了電商費用他也收到了YouTube的瀏覽費廣告分論他都收到了。

05這是我們看到美國股市本輪上漲的基本面和基礎那這也導致我們接下來要觀察的幾大重點來自於槓桿去化的多不多那第二件事情要來看那宏觀的局勢有沒有有利於這些巨頭們繼續的融資今天來跟投資朋友做一些探討昨天道瓊指數上漲263.0.49%所以我們看到標普下跌12點0.17%所以7723點納指下跌221點0.83%所以26363點費辦下跌170點1.4%所以在108點那當然高。

06盛目前給予的看法目前投資人尤其是機構商正在瘋狂的回補持股尤其許多投資人在7月時機構商很明顯當時7月的賣壓在美股就是他們先賣下來的但是這些機構機構商到目前為止仍然沒有完全的回補所以導致在短期內出現了買家追高月買的現象股價越漲之間的回補壓力就越大除了持續看好AI主題以外高盛這一次也點名了南韓股市變成最具有吸引力的佈局方向不是因為現在又要吹起新一波的槓桿了韓國股市。

07COSPI指數如果把明年的EPS拿來算居然只剩下4.7倍了這個是2001年以來的新低現在的基期甚至比08年金融海嘯還來得低當然並不是因為它股價跌多少也並不是說市場上長期它的股價都沒上漲就是因為它的獲利正在以兩倍到三倍的速度高速的上行今年其實南韓股市雖然是最大跌幅可是到目前為止在主流市場仍然是年初以來漲幅最亮麗的市場今年漲幅還有接近40%那今年跌幅也是最重的跌。

08了39%已經超過了08年金融海嘯以來的最深的修正也超過了1998年的亞洲金融風暴甚至我們看到跟03年的伊拉克戰爭信用危機還有2020年的疫情當時的低點衝擊其實差不多大尤其在估值層面它幾乎已經回到2000年左右的水準了我們講是泡沫破滅之後的水準所以在這樣的一個效果底下不僅是比08年還要來得低也假設讓市場上有新一股認知就是現在買韓國股市也不見得是真的在在下跌也許。

09是保底投資也許是低本益比價值投資如果是巴菲特韓國股市應該是要吸引它的它敢買Google為什麼不敢買只剩下4倍本益比的海力士呢這第一個觀察重點也就是市場尤其外資針對韓國股市本輪上漲之後的下修並沒有因此暴增的極度悲觀反而認為它的估值已經低到離譜了那台北股市的基期相對就高了你看它前瞻本益比還有接近17倍昨天一樣大漲大漲了1200元250點最重要的觀察重點是一舉收復。

10了月線季線因為我們知道這段時間月季線算是死亡交叉了那是從技術角度來看感覺是一個不太有力的下壓當然重點在於外資的回補力道為本輪台股創造了一個新的契機如果仍然有持續回補的機會那其實就說明著整體外資低美元的相對偏弱伴隨著日元的升值也就是說以及亞洲貨幣的晉升它是否有利於讓台北股市重新獲得外資的長期系統單的回補因為台股這四天已經漲了4600點那漲點也是很誇張雙嘎行情能。

11不能持續呢我們講的雙嘎行情一方面就是出現嘎空單那另外一方面是嘎空手那成交量昨天也上升到1.2兆全資股當然是最大推手了台積電單日大漲85塊那雖然現在外資貨幣的進步但是外資目前的期貨空單平均成本因為現在接近8到9萬口大概平均成本在4萬4只要指數持續站上那回補可能壓力就會被迫放大那如果來到4萬5以上那就有更強烈的嘎空力道了因為現在台股最大的特色就是空單還是很多所以再嘎上去不知道會引起多大的系統單的回補那這也導致一個現象就是韓國股市的去槓感化它的確有獲得十足的成功但在台股市上台股層面由於原本放大兩倍槓感的人本來就不多反而融資最近開始逐步歸來了這就有點壓力你看最新資料融資已經連續四天上升了在7月31號是增加135億8月3號72億4號63億5號23億所以融資重新回到5200億了那按照這個速度搞不好在今年9月10月又回到60。

1200億了但我們還是可以觀察到十足現象就是大家至少借錢相對而言比較謹慎現在質押額度還是比較緊湊一點的那這是台股的一個現象也就是的確如果外資有回補甚至他都不用回補他就什麼事都不要做按照內資的買盤他都足以把台股給往上推這是台股跟韓股比較大的區別還是來自於本益比那第三是來自於入股入股你不要看說整個7月份整體賣壓相對於台韓股市好像沒有這麼大一方面它漲幅沒有這麼誇張第二。

13大方面入股已經護盤了就7月中國ETF一共吸收了4900億人民幣創下歷史新高主要原因其中一個觀察重點就來自於國家隊已經進場開始穩定市場了根據彭博的預估中國國家隊在今年上半年已經透過調節ETF部位實現了680億美元的獲利而且具備持續性的護盤能力那當然了現在對於中共中央政治局會議雖然重申及時推出務實有效的新政策好但市場上一直在期待今年會不會有新的財政刺激上半年都沒。

14公佈所以下半年反而對於寬鬆開始有存疑了不過如果財政又有刺激然後國家隊又護盤那也可以穩定中國AI股在這樣的一個區間事實上我們回過頭看美國股市本輪的上漲有很大重點來自於巨頭的回補晶片股是摔得很重沒錯有很多要回到歷史高點要很長一段時間了可是本輪我們看在晶片股下修的過程當中標普和道球如流創下歷史新高其實就是背後巨頭的支援從整個7月份以來費辦平均是下跌4%可是我們看到。

15微軟微軟從7月份以來已經上漲24%了輝達已經上漲12%Amazon上漲12%Google上漲1%Meta上漲1%蘋果上漲0.7%那當然馬斯克帝國的特斯拉和SpaceX跌幅最重分別跌18%和跌33%但是至少在7巨頭當中有6巨頭7月份以來的報酬是翻證的明顯跑贏了晶片股也是推動本輪標普白指數能夠創高的重要關鍵那至於馬斯克帝國市場跌它好像也是有針對性意見那就是因為你。

16沒有穩定的現金流或者本業收入的爆發我還是在期待你的Optimus期待你的自駕車但這件事情也符合我們過去的論調硬體股漲久了始終會輪到這些科技軟體股那由這些科技股現在帶動創高以後那基本上右側就不要過度樂觀了在左側的其實很多晶片股目前財報公佈之後仍然持續下殺就值得留意了當然了這些科技股五家公司現在維持都還在保持雙位數字的營收成長Meta這次財報成長是28%Goog。

17le 24%亞馬遜20%微軟18%蘋果16%說明這些巨頭們他們不是光靠財源來維持自己的運營他們的營收還在以雙位數字成長體量已經這麼大了營業利益的部分Google和微軟都超過400億美元蘋果357億亞馬遜275億Meta188億說明大家其實都很會賺錢核心業務也相當健康那最重要的是資本支出大家稍微有點擔心的可是後來財報公佈之後又沒這麼擔心的亞馬遜是一個季度投了5。

1830億結果股價暴漲Google投了449億先跌後面又拉上來了微軟投了358億股價照漲Meta311億蘋果只投了23億那股價好像表現也沒有到特別差或者特別好所以在這樣的一個效果之下等同於資本支出的增長或者自由現金流的增長它並沒有一個持觀的關係重點還是看你的本業能否維持這場AI競賽我們過去最擔心都是科技巨頭投了數千億美元發展AI然後什麼時候才能夠賺回本不過華爾街。

19開始形成新一輪的共識就是真正能夠讓AI投資產生回報的核心不一定是聊天機器人或者廣告是雲端運算你看最近亞馬遜的AWS微軟的Asia或者Google Cloud它都受惠於AI算力的需求爆發所以大量的AI公司和企業都選擇租用他們的GPUTPU以及運算資源而並不是自行建立資料中心所以雲端雖然是一個高資本支出的產業但是商業模式非常成熟的獲利能力也很強亞馬遜在第二屆的營。

20業利益率高達39%不到三年它就可以把現在投的資本支出以及資料中心硬體投資給回收AI客戶的合約大概比較長一點大概要是五年左右這也讓市場重新評價AI資本支出的價值就跟我們過去所提過的一樣我在學生時期因為在我的雲端系統當中存了很多的教程也很多老師的影片等到我畢業以後學校要收回我的雲端空間那怎麼辦呢我只好付錢我們現在使用了這麼多的AI你會發現建資料中心的就是他們幾座。

21到時候有新一輪的AI公司他們都是寄生在他們的雲端之上所以你看Google Cloud這次營收成長82%最後股價還不是收回來了所以這就表現著除了AI需求之外企業持續把內部的IT系統遷移到雲端它是一個長期趨勢今年企業的IT支出也預估會增加5%多項新增的預算都是投入到雲端都不是自己建機房只有他們在建生意就被他們給吃下來了這個就是我們觀察到這些企業還有本錢玩下去的原。

22因所以我們講說市場每隔一段時間就會變但最終還是反映未來的獲利預期大多數的巨頭還是用本業收入告訴你他有信心玩得下去這場遊戲雖然價格最後稍微還了一點公道但是也沒有超漲所以我們也不要用單一指標只用自由現金流或者資本支出來看待這場遊戲它的獲利動能它的互成合其實是更為重要的有時候我們前提錯了再完整的邏輯都只會得到錯誤的結論所以我才看到一個戲劇你好我是一名警察昨晚你的鄰。

23居死了我知道是我殺的這麼說你也有嫌疑了那你昨天晚上9點在幹什麼呢我在捅人那你也有不在場證明瞭錯怪你了先生你只要前提錯了你再完整的邏輯你都只會得到錯誤的結論很多人覺得只要嚴謹然後看著單一指標指標到了所以行情就確認了其實並沒有那麼直觀有時候我們在看待這些巨頭當中我們當然知道他投錢是有其必要的投太多也會有問題不投肯定也有壓力但重點在於他的護城河能不能支撐他繼續玩這。

24場遊戲這才是我們關注的重點股價終於還科技巨頭一點公道了好那第二個部分我們要看的是川普為什麼要聊川普呢因為川普對於未來的利率預期有重要的影響最近荷姆斯海峽有望通航那是不是代表通膨預期下滑可以讓我們讓融資預期成本能夠下滑呢那巨頭就可以繼續發債了川普在昨天表示美國和伊朗最近的談判非常非常順利預估在48個小時內就會有結果那根據多家外媒的報道美國伊朗和阿曼正在研擬一項。

2560天的荷姆斯海峽臨時通航協議不過市場普遍認為這60天的協議完成大概也是為了其中選舉先稍微擺平一下其中選舉之後會不會有更進一步的壓力還很難說可是我們已經看到停火的條件已經大幅收縮了川普正在讓步這很明顯因為美國最初是要求伊朗在核計劃在彈道飛彈在代理人武裝等議題上全面讓步如今短期目標居然只剩下荷姆斯海峽通行我也不要求你的核計劃問題了也不要求你的彈道飛彈了也不要求。

26代理人武裝了先通行吧所以我們很清楚知道主要還是來自於美國汽油價格仍然高於戰前大概35%這是對於川普在其中選舉之前最大的政治壓力而且從民調上來看也是如此現在美軍的正文人數也不過18人這遠遠低於越戰和阿富汗戰爭可是由於能源價格的上漲現在生活成本上升導致在美伊戰事當中是過去40年來評價最差的一次戰爭這明明他死的人也不是特別多花的錢也沒有到比過去幾次戰爭還要來的旁邊。

27可是到目前為止你會發現民間普遍反對這場戰爭那根本原因是什麼我跟你講如果打勝仗了這個兩個月給他結束那就好說時間一拖久戰爭議題和通膨就跟施政能力綁在一起了我們細看現在民主黨支援對戰爭的淨支援率是負84個百分點就連共和黨內部也開始出現裂痕非MAGA的共和黨支援度已經從原本4月的正26百分點現在淨支援度已經變負25個百分點了現在大量的中期中間選民其實都在對於伊朗戰事。

28抱持著觀望甚至有點負面評價那我認為根本原因當然來自於通膨你通膨壓不下來我跟你講通膨如果還會壓得下來搞不好這場戰事現在被描述成正義之戰了民間就是這麼幹脆完全取決於到底物價有沒有因此而上漲我們雖然原油價格現在每家人大概就在4美元左右壓力還是很大可是真正壓力大的是外溢性通膨過去我們提到的硫磺價格今年已經漲了146%暖氣燃油漲了63%拖到年底美國壓力就來了航空燃油5。

294%柴油漲了4成稻米漲了3成5棉花漲了2成2棕櫚油漲了17%小麥價格漲了15%那這些價格本身都是形成內部性僵固性通膨的主因那川普我們相信很快會採取動作川普已經預告會要求油商吐出利潤因為墨西哥灣沿岸的煉油價差最近創下歷史高點什麼意思代表煉油廠把原本原油加工成汽油柴油等成品後的獲利空間大幅提升所以原油價格即便前陣子有跌你看在5月6月你覺得汽油價格有跟著跌多少嗎沒。

30有因為他們把利潤賺走了就跟以前我們看到的買便當一樣菜價肉價即便下跌了便當價格也不會跌甚至還偷偷調漲那最後利差就可以被老闆給賺走那川普我們相信很快就會採取動作來壓抑通膨那另外一方面由於通膨所導致的利率預期高升也導致這一次美日被迫要聯手來救日元真正的原因是什麼過去我們提過就是不敢讓各國大量的去賣美債我們知道美日上個禮拜聯手幹預會議到目前為止都還在繼續幹預日本央行。

31如果不加快升息的話效果很有可能只是短暫的反彈所以這次日本是真的基本上是有機會要升的真正值得注意的事情是因為美國這一次沒有直接賣美元買日元它是賣出歐元同時日本也準備使用聯準會的外國官方機構赴買回工具避免直接拋售美國公債這就彰顯著現在貝森特斯很擔心如果日本為了救日元大量的出售美債來買日元來救日元那反而你救了你的日元你把我的美債長天期國債殖利率給推高了那我的美國債。

32券市場不是反而被你狙擊了嗎所以不如我們先出賣歐元我們先把歐元給賣掉然後來買日元一方面維持美元的信用一方面把日元稍微拉起來一下那我們要清楚知道現在行情還是不是特別樂觀雖然美國幫了一道忙可是日本央行在本週所進行十年期公債的標售還是非常慘淡都沒有人要你的債你的貨幣值錢最新十年期的日本公債標售結果是遠遠低於市場預期投標倍數只有2.56倍這遠遠低於市場平均值的3.3倍。

33也是2025年5月份以來的最低水準我們看到的十年期這個是JGBJGB的意思就是Japanese Government Bond應該是這個英文不重要重點來自於標售結果公佈之後每日本十年期公債值利率一度跳升五個基點來到2.87%逼近在7月的2.9%的高點所以日債期貨也是同步大跌那說明什麼還要繼續貨遷還要繼續貨遷還要繼續貨遷還要繼續幹預不然日本現在看起來自己是撐不。

34住目前的日本國債的拋售日本國債被這種速度拋售日元看起來就只能續貶除非美國繼續幫忙可是美國壓力很大為什麼要先賣歐元因為現在美國債務也在增加已經增加了4500億現在財政平衡的承諾再次落空了川普當時就說好從我執政以後我一定會讓赤字問題得以解決要平衡預算結果現在財政平衡財政支出依然遠遠高於市場預期美國債務又在快速的增加當中當然在本週美國財政部是維持發債的規模不變但是短債的佔比仍然在持續攀升現在財政部在本週會借款需求上調到7390億美元較5月份又增加了680億不過美國國債的總額因為最近也突破了40兆美元所以最重要的還是利率問題就是千萬不能夠讓日本人賣出自己的財政賣出自己的美債來救自己的日元一定要先賣其他貨幣因為如果你再繼續賣我的美債我的公債殖利率就要快速飆升對於日本所造成的副作用對於美債所形成的衝擊可能影響就來得更大所以。

35有時候我們雖然好像在救日元這是一個比較大的問題日本的問題跟美國問題比較起來當然是日本問題比較嚴重日本的債務佔據比比值是300%遠遠比美國嚴重可是救日元的目的它背後也是為了救美債怕你為了救自己的日元把我的美債給拋售了我也不樂見尤其期中選舉在即如果你把利率成本一路的拉高到時候股市表現也不好了所以有時候我們看問題好像出在很多地方是日本的財政問題是日元貶值的問題是日。

36本公債標售不佳的問題但真正的問題也許就一個對於美國本身來看要穩住美債殖利率這是當下最為關鍵的所以美日聯手幹預會是它當然是在救日元也有人把焦點放在匯率日本央行的動作政府進場的幹預但真正讓美國願意出手我認為核心原因其實就是為了要避免日本為了支撐日元而大幅的拋售美國公債推升美債殖利率現在這種中東問題還沒有明朗化的局勢底下美債殖利率不能夠再升高了不然會衝擊到美國的融。

37資成本和金融市場的穩定所以有時候表面上是在處理匯率實際上它想處理的搞不好是美債市場之前講一個男的看醫生醫生我好像全世界全身都有問題我按胸口也會痛按肚子也會痛按肝臟的位置也很痛我到底得了什麼病醫生說你的手骨折了就很多事情都是這樣子你以為問題出在很多地方可能真正的問題就是那個核心問題我的美債不能出事你怎麼搞我不管重點是你不能夠再賣我的美債這是川普最為關注的當然這。

38也說明著在通膨壓力持續攀升底下川普目前民調支援率有些人也不太喜歡川普現在民調已經跌到36%這是蓋洛普民調創下第二任任期以來的新低了美國總統這一次36%他不只是比本任任期以來的最低他是比第一任任期以來的平均支援率最低支援率都還要來得低這個速度之快才兩年的時間所以你可以看到明顯的鬆動36%是什麼水準我們賴總統最新民調好像還有43。

3944%川普現在是蓋洛普民調是36%這足以說明著在其中選舉一定會有適度壓力而且川普政府我們也知道在過去幾周他是頻頻敗訴很多白宮的行政命令和政策陸續遭到法院的推翻而且美國政府可能還要付數百萬美元的律師費根據彭博統計在過去一年至少有十起案件向政府申請超過10萬美元的律師費總金額超過250萬美元那大量的川普所採取的行政命令已經遭受到法院派出的判決失效包括過去像是取消。

40研究補助涉浮經費的一個限制或者鬥舉之前政府效率部削弱人文研究或者我們看到關稅戰的部分那在種種效果底下政策的確受挫那在受挫的過程當中他就必須要用其他政策來加以覆蓋比如說最近關稅改用301或者232條款來把關稅重新給扣增回來那第二件事情是提供有感政策快速的拉昇市場的購買力比如說川普這兩週在推的就是小費免稅川普之前是前往拉斯維加斯宣傳小費免稅然後把減稅成果轉化成共。

41和黨的選票那我們就要看一下這項政策已經納入當時25年共和黨主導透過的預演演演演算法案那就要看一下後續所形成的效果能否讓民間的體感溫度有效的提升這個是我們最為觀察的重點另外一方面我們也知道其實在AI爆發的過程當中那個K型分化所造成的副作用已經大於AI投資所帶來的就業和財富的增長蓋了資料中心你會發現大多數民調反對意見是比較高的那AI要怎麼讓市場上能夠接受呢那川普上。

42禮拜其實就已經提出了比較震撼的構想美國政府會在未來幾個季度的時間大量持有AI企業的股份讓全民參與AI到時候聯邦政府在進行相對性的補貼目前白宮在本週已經跟OpenAIEnthropy還有XAI等AI公司來討論合作相關計劃那距離其中選舉只剩下數個月如何讓選民去相信AI不是細股富豪的財富工具它是全民共享的新經濟變成華府現在最重要的政治議題因為川普最大成就是什麼就是。

43AI爆發了美國是現在新建最多AI資料中心的國家而且所有的國家的企業都跑來美國設廠這應該是他最大政績可是我們從民調來做顯示你會發現好像大家對於AI目前的爆發看起來有相當大的反對性對意見那該怎麼解決呢那我就讓你的財富能夠順應的AI財富一起成長而且現在是同時獲得左右兩派的支援左派最大代表桑德斯桑德斯一直都希望對於AI要長期瞌睡建立國家財富基金那川普的方式比較股東化。

44一點直接入股無條件入股不管是OpenAI的執行長奧特曼他已經提出說我願意來出售股份讓美國政府能夠長期參與AI紅利或者呢藉由部分稀土國防供應鏈政府入股的方式來加快AI政策的程式國防供應鏈的程式與此同時能夠讓全民能夠分享到本人AI的拉伸共和黨現在還是有點優勢的最大優勢就是錢很多我們根據FEC就是美國聯邦選舉委員會在6月底的資料共和黨三大全國委員會目前已經握有6。

4557億美元的現金民主黨才3億所以這一次的選舉大量的AI科技巨頭都捐錢給川普了希望他可以推行AI的速度進行監管法規的放鬆從這件事情來看川普政府也採取了一系列的措施希望能夠取得選民和企業當中的平衡這是我們看到他在做的事情當然AI有沒有副作用的展現當然有科技巨頭本身跟選民之間就已經有蠻大沖突了不只是新建資料中心的問題就業的衝擊我們看到一系列的副作用正在彰顯這也是川。

46普未來很有可能會陸續出招的比如說第一個就是AI正在快速的取代HR我們看到全球670萬名HR從業人員正在面臨生存危機這是美國人力資源管理協會所公佈的資料目前美國的就業服務相關職位就是招HR部門的相對於2022年已經下滑18%AI正在大量取代部分文職工作第二個是科技巨頭跟選民之間的衝突其實在本週我們看Meta還有TikTok各自跟美國各大學校開始取得和解什麼意思。

47呢這還不是AI是社交媒體的演演演演演算法持續惡化導致美國有1300所學校陸續告這些科技巨頭原因來自於這些演演演演演算法的推薦機制讓青少年產生高度依賴我們成年人我們自己手機成癮那我們自己負責嗎青少年由於你的演演演演演算法高度依賴那你要負責最後導致焦慮憂鬱自我傷害等心理問題你必須付錢那Meta已經付了900萬TikTok和Snapchat付了800萬YouTube也付。

48了超過200萬而且還提供教師的培訓計劃AI聊天機器人推出以後其實在美國有非常多的親身案件目前至少已經有20起是直接相關由於你問了確實GBT問了不該問的問題他也回答你不該回答的答案最後你選擇親身槍擊或者採取暴力事件那訴訟物件目前根據彭博的報道是以OpenAI來的最多在最新一名案件當中有一名美國男子控告Google指控他說Jim Nye不僅鼓勵他攔截機場的貨車策。

49劃攻擊而且在計劃失敗之後誘導其自殺那Google的確把38次相關對話標記為敏感查詢敏感的資訊也通報了相關單位但是並沒有針對賬號採取進一步的介入措施基本上只是稍微提交一下資訊而已結果等到他犯了錯事以後他才發現他已經跟Jim Nye討論很久這就是AI產業新的法律戰場照理來講這跟你Google去搜尋你要做什麼是一樣我根本攔不住你大部分美國的這些科技巨頭都採取憲法第。

50一修正案保障要求法院直接駁回案件可是有很多人說青少年這些人他問了AI所達到的心理認同這些公司他沒有足夠的防衛機制是必須要負責任的我沒辦法求你百分之百做得好可是有可能對於青少年所產生的傷害你是必須要有所負責的我們過去提過這個AI的倫理端對於現在剛才講的是青少年對於目前在真實道德觀最大的衝擊是什麼其實就是過去提到的殺手機器人其實美軍在這一次的美伊衝突當中就已經採。

51取了生存式AI的自主攻擊能力我們舉例來說目前的AI武器大概有三類第一類就是人類必須要批準攻擊命令第二級是AI執行大部分的流程人類會做最後的監督和必要時介入第三級是從目標視覺決策到攻擊全部由AI自主完成人類就再也不參與了現在大概在第二級就是攻擊以後會告訴人類說我們現在攻擊了哪些目標然後得以做最後確認那現在如果往第三級來確認代表一個飛彈他決定要去炸伊朗的某個躲在。

52小學底下的恐怖分子攻擊以後他就自動進行識別自動歸檔除非有人提出異議除非伊朗端有提出異議要不然就自動封存不會有人去參與那目前正在往第三層來做推進這個壓力就很大因為你等同於把所有的武器自主的決策權完全交由AI來自行決定教宗之前就有提過他認為矽谷現在最大的壓力就是戰爭領域AI已經被大量匯入到軍事決策包括過去對於伊朗的行動當中都有AI輔助分析還有打擊的判斷那教宗也強。

53調說所有的軍事攻擊都必須要保留明確的人類的責任鏈你不能讓機器來決定變成逃避責任的藉口那到時候是機器要負責任是提供機器的公司要負責任還是美國戰爭部要負責任還是那個組的組長要負責任呢過去西方經常引用的正義戰爭理論現在已經過時了因為科技和武力威力已經讓戰爭很難被合理化所以的確現在很多人認為你把一個人的生死的權利交給機器他本身就叫什麼禽獸不如那野獸至少還能夠依照本能。

54捕食求生不會冷冰冰的去用演演演演演算法計算誰該活誰該死但人類現在打造一套系統讓AI你自己判斷你自己開火自己奪走生命然後自己歸黨沒有人需要為此負責任那就不一定是科技進步它是對於生命價值的殘塌有時候變得不寒而慄對不對有些人說根本禽獸不如對不對你說世界上真的有禽獸不如的人嗎我之前大學的時候跟一群朋友出去打工換宿事實上就我一個人但是當時是清大哥那個足教大合辦只有我一個。

55是清大的然後另外有四個女生是足教大的那我就是那個男的一男四女我們那個時候去台東的多良打工換宿每天就套袋套那個琵琶因為晚上沒有多餘的房子就五個人住一間房後來什麼都沒有發生我回宿舍以後大家都說我禽獸不如不是重點所以我們講說這個道德觀我們看到對於成年人對於未成年人所形成的衝擊我們相信白宮在其中選舉之前都會有相關的新指引推出因為全國到目前為止仍然沒有集體性的AI的判。

56決依據來表達出AI被大量的採用以後它所形成的社會副作用道德觀它有沒有一箇中心邏輯這個是我們要值得觀察的一個重點905分台股下跌130%收貸440004478點我們今天主要跟投資朋友聊幾大面向第一方面來看一下美國股市的整體概況科技巨頭的一個崛起來撐起目前的大盤那我們看一下晶片股內部的輪動是否能夠有持續性的空間畢竟在昨天記憶體股的財報公佈之後看起來下壓力度還是很。

57大那第二件事情來自於川普所面臨的民調下滑問題同時面對著通膨在一起還有每日的日元幹預措施美債本身的問題這些都是在其中選舉的極大挑戰那所有的政策就圍繞著如何提升民眾的購買力以及降低通膨數字來做主軸那第三AI應該是川普在本屆任期應該算是最大政績了其實在投資案部分是取得相當大的成功的可是AI看起來副作用已經大於正面作用的時候如何有一個好的法源依據來適度去規避一些我們。

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重點摘要
AI 巨頭與雲端服務仍是市場最強動能,相關個股持續跑贏大盤。
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重點摘要
AI 巨頭與雲端服務仍是市場最強動能,相關個股持續跑贏大盤。
財經皓角 · 2026-08-05 觀望 已抽取
2026-08-05

2026 8 5(三)費半飆漲6% 美股標普創史高!七巨頭回神 SpaceX AMD卻重挫 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股指數突破歷史高點,巨頭帶動成為主要驅動力;半導體與槓桿ETF呈現資金流向調整,風險需警惕。能源供給緩和降低油價壓力,但地緣政治仍有變數。投資人應聚焦低本益比的科技巨頭,同時留意槓桿產品的監管與市場波動。
講者立場
觀望
美股指數突破歷史高點,巨頭帶動成為主要驅動力;半導體與槓桿ETF呈現資金流向調整,風險需警惕。能源供給緩和降低油價壓力,但地緣政治仍有變數
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01投資片歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年8月5號禮拜三早上8點31分大家早上好我是邱婷浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化那隨著美國股市這一波的大談道瓊創下歷史新高之後標普也創下歷史新高了大家可以收拾一下行李可以回家了終於可以離開公園了甚至在昨天Fibonacci也暴漲了6.5%納斯達克指數竟揚3%那現在標普派指。

02數由於已經收在7700點之上那我們就要看本輪在巨頭的帶動底下是否能夠引來第一波軟硬體股之間的輪動那麼等軟體股巨頭帶動上創高之後費辦現在反而變成低基期了今年本來市場在上半年的主角一直都是費辦巨頭已經疲憊很長一段時間了現在反而是AND的財報公佈之後股價的下壓我們看到晶片股的提振效果就沒這麼明顯那是不是終究有佈局的機會如果所有資產都在上漲所有指數都在上漲那其實還沒。

03有太多介入的空間雖然現在左側的回撥好像告一段落費辦仍然在持續整理不過還是可以看得出來本輪在部分股票去化了非常多的估值我們就這樣假設好了如果台積電有一天上上了3000台股在未來幾個季度站上了5萬點你覺得國巨回得了1000嗎那不是真的因為單一股票是說本輪的估值下修有非常多的中小型個股或者中大型個股它可能已經很難回到今年6月份的高點了這就是我們看到做資產配置跟單一。

04個股投資的抉擇當然我們回過頭說這一次半導體股在7月份高點見到之後的反彈其實也不少昨天SK海力是ADR飆漲了8%Sendex飛漲超過10%美光有飆了接近7%Marvel有13%現在從最近幾個交易日的美國股市快速上漲表現來看市場似乎並沒有反映外部環境的重大問題包括每日利差的問題包括中東的問題甚至我們看到就連AI超大規模雲端業者目前對於投資過度消耗現金流的疑慮莫名。

05其妙消失了自從亞馬遜帶領著股價創高以後好像Google突然回神了之前燒的自由現金流本來是利空的瞬間又變成了美國的現金流成立多了重要的事情是外部環境其實慢慢在改善我們根據美國財政部長貝森特的表示本來川普的話我是沒有打算唸的了不過既然是貝森特講的話稍微理解一下貝森特說美國和伊朗預估在禮拜三到禮拜四左右就會針對荷姆治海峽進行重新達成開放協議市場會針對中東能源供給中。

06斷的擔憂很快就會降溫那的確他這樣的談話釋出之後國際油價開始出現重疊好西德州原油已經重新回到79字頭了差不多就是大概三月份左右的水準了那當然我們也很清楚知道這種每一談判一樣會充滿著極大變數可是狼來了第一次第二次第三次我猜了就算未來有空襲油價都不一定可以突破前高這值得大家觀察的重點目前布蘭特原油價格跌幅昨天是5.3%收在79美桶西德州原油昨天下滑5.8%收在75。

07%這個都是三週來的新低那當然了整個七月份市場經歷了這幾年比較艱辛的交易環境那科技股劇烈的輪動現在好像又變成巨頭開始帶頭衝硬體股稍微休息一下不過休息沒多久反彈也開始了那當然整個七月份的修正很多主要還是來自於資金的輪動槓桿的下滑還有企業獲利的改善完成跟經濟有沒有要衰退也沒有什麼明顯的相關了長期多年來的經濟溝通多頭的結構我們一直講過沒有改變現在就是有估值回撥的可能但是並沒有泡沫破滅的風險真實來看其實還是從市場的籌碼面看到七月份的顯著降溫如果我們從散戶的現股資金你可以觀察到在連續數月的高檔淨買超之後在過去一週其實已經轉為淨賣出所以可以大膽的做推估本週的買超基本上在美國股市都是投行法輪戶資金進場那台股就不一樣台股ETF一直都是買超那外資一直以來都是賣超但是很明顯感受到中石戶和大戶在本週重新進場其實上禮拜就有那種接盤的味道。

08只是量能沒有放出來那賣超其實本身從七月最後一週當時也是創了一年以來的最大那我們就看本波機構是會把它抬升到多高的水位那第二就是散戶針對科技股的現金交易的資金流出其實七月底賣的不少所以你說美國股市到底有沒有明顯的去槓桿化或者我們講的爆倉這種資金體量應該是有的因為在上上禮拜和上禮拜的總賣超金額基本上已經超過了2020年新冠疫情的恐慌程度那你也知道現在經濟也沒什麼大。

09問題也沒有什麼封鎖也沒有什麼外部性的新衝擊結果居然可以一個禮拜賣這麼多說明散戶的大幅撤出本質上已經有達到恐慌性的效果了雖然從VIX指數從一些情緒指標看不太出來另外一方面從資金流向來看你像記憶體股或者半導體股又是在科技股當中流出金額還要來得最多的當然這也就代表著槓桿也在降溫我們根據花旗的統計在整個六月份全球槓桿ETF的管理資產規模是一度達到2180億美元七月底。

10已經回落到1540億了那預估八月初還在持續收縮也就是說過去一個月其實槓桿型的全球資金2180億美元2180億的規模已經縮水了大概640億左右當然我們都知道槓桿型ETF大部分都是屬於科技類資產的核心配置非半導體的科技型槓桿ETF大概只佔610億所以等同於大部分大家都是在針對科技股來開啟槓桿所以科技股本身波動就已經很大了它是槓上加槓所以的確這一波在美國股市也洗掉。

11了不少人那這也導致了一個效果那就是半導體類股在標普白指數今年整體佔比一路來到19.7%這個是歷年來的最高近期開始回落了來到16.2%也就是半導體在科技股的權重過去一個月的交易正在慢慢的下滑變成巨頭回來了大家開始把錢重新思考要不要投回低本益比的微軟MetaGoogle或者亞馬遜那當然如果是從現行圖來做比較其實非半本波還在標準的下行通道還沒辦法確認跟標普跟道瓊一。

12樣重新回到全面的但是修正格局本來因為本輪快遞拉得很高修正格局大一點大家也可以接受所以我們才不會把它說因為跌了兩成進入到技術型熊市就把它斷定為系統性的泡沫泡麵它就漲一整倍跌兩成其實也還好啦一個月跌兩成好像是歷史上難得見到的不過半年漲100%非半也很少見到所以現在就是標普白指數首先先創下歷史性高了那非半就在後面我們看一下標普是否會作為一個非半的領先指標還是說非半。

13是標普的領先指標呢不過我們過去的歷論應該大家瞭解我們的態度了巨頭已經沉寂太久現在的創高它是必然的跡象甚至都不是靠更進一步的訊息面推升太便宜本身就是一種買入的結果所以現在是巨頭在衝那麼晶片股反而有了估值回撥讓大家看清楚本一筆的空間其實從美銀所公佈的資訊還是看得出來在尚未公佈財報的回答之外七巨頭當中的六巨頭財報公佈之後的實際股價的波動全部都超過了選擇權市場的原先。

14預期什麼意思就這一輪明明你看財報預期變化那也沒有很離譜的高或者低自由現金流的遞減那不是意料中的事情嗎可是市場對於財報公佈之後的價格反應是2020年以來的首見沒有看到波動這麼大了搞得好像現在是新冠疫情一樣比如說特斯拉財報一波的股價一波的股價其實跟預期差不多本業收入一個壓力然後前瞻的收入機器人自駕車還沒有歸來然後股價重挫15%財報沒有太大變化結果它重挫15%微軟。

15一公佈大漲16%也沒有差很多所以這就讓美國股市個股的報酬分化來到35年來的最高水準大盤是穩定的但是內部個股發現巨頭漲跌大漲大跌其實也是相當離譜的就是差距也是非常巨大的那當然了總體而言至少七巨頭是受到顯著的資金回補現在就是七巨頭還有IGV軟體股和七巨頭在帶頭衝那麼SMH也就是費辦的部分受到市場的承壓當然過去我們做實證統計當費城半導體指數單日下跌1% 2% 3%。

16的時候標普通常是下跌1.15 1.76和2.38所以應該是跌幅會類似然後標普跌輕一點可是今年到現在為止一個回測結果是同樣的情況下標普買的跌幅已經收斂到0.6 0.7和0.8什麼意思就是以前是費辦跌就把整個標普給帶下去了今年不一樣今年整個費辦跌標普根本不理你甚至不太跌的這也是說明大盤受到半導體類股的拖累似乎正在降低因為大盤更重視七巨頭的表現那麼未來有沒有可能持。

17續分化值得大家多做一些留意那這是美國股市的去槓桿概況看起來是蠻清晰的你也不能說市場進入到極度恐慌了不過賣的股票算是蠻多的那就看機構能夠把本波水位拉到什麼樣的水準那第二個表現是屬於海外市場尤其我們以南韓槓桿型ETF的降溫表現來做一個縱觀因為我們當然知道最近好像大家又重新回到韓國股市來開啟槓桿了不過槓桿型ETF到底是否有成功降溫呢我們從8月4號的成交量來看全國規。

18模最大的SK海力市單一股票槓桿ETF大概已經降到5900萬股了那今天看起來因為股市大漲所以可能成交量會稍微激增可是我們要知道8月4號昨天的5900萬股它是6月4號以來的新低三星電子的槓桿ETF成交量也降到了5月底上市以來的最低水準所以雖然我們知道記憶體股過去一週正在反彈可是韓國人並沒有因此而在內部大幅度的擴充套件而在內部大幅度的擴充套件那當然有幾個條件一方面。

19當然是因為情緒稍微比較疲憊一點現在不太敢亂開槓桿另外一方面是因為韓國本土也採取了更多的管製鼓勵你不要買不管是增加保證金還是要求有進一步的教育時數都讓大家意識到政府極度不希望你再去買槓桿型ETF你5月份才呼籲我趕快買你現在叫我都不要買所以這就變成散戶的傷害也正是從7月份的賬面虧損現在變成了實際清算到7月底為止韓國股市一共是120萬個槓桿賬戶觸發衰強預估有32萬。

20到36萬戶遭到券商的強製平倉那即便有部分投資人可能現在會重新歸來我們都相信應該在今年不會再見到7月份的高峰部分投資人現在甚至已經道歉券商三星電子的持有人現在有約一半持有夠虧屬於虧損你很難想象三星電子的持有人他用成交量能圖用三星電子的持有人用成交量的糾結區來判斷出目前他的股東人數有多少處於虧損居然有一半處於虧損你就知道三星的股東有多少人以前都沒有買過三星股票專。

21門挑在今年5月6月份買三星的股票台積電很難想象如果告訴你說台積電現在有一半的股東屬於虧損情況很難相信那SK海力士更誇張SK海力士目前大概有70%處於套牢這是花旗所統計的結果相關槓桿行ETF從高點這樣子下跌過來也跌了接近有八成左右了壓力相當巨大當然現在難道韓國股市這些槓桿型ETF在退化以後不會隨著半導體股的反彈而歸來嗎其實也必須承認有很多人當然沒有被洗掉甚至期。

22待再一次翻身難看因為現在監管金官限制了三星海力士單一股票槓桿型ETF散戶現在慢慢的把資金轉到美股三倍槓桿ETF了這也是最近花旗的統計這真的蠻有趣的一個資料根據韓國證券登記結算院資料韓國在7月份淨買入美股大概是46.7億美元創下今年1月份以來的新高其中像是SOXL就三倍做多半導體型的SOXX大概吸收了37億許多投資人現在其實還在持續增加美國股市槓桿型ETF的投。

23入為什麼你只要開個海外券商或者付委託就可以了哪像投資韓國內部的個股槓桿型ETF這麼麻煩他們現在跑去海外炒了韓國人真的不靠賭身家是翻不了身這叫有輸過沒怕過賭博哪有天天輸的給他硬上當然他也形成了一些副作用我們看南韓總統府的政策室市長金龍範最近遭到了刑事舉報他被指涉嫌濫用職權來強行推動三星SK海力士掛鉤的兩倍槓桿ETF提前上市當時上市的時候你不講現在股價跌這麼多你。

24才講舉報內容也指出說金龍範在今年一月份就公開質疑納斯達克可以這麼做為什麼南韓市場不行呢之後金融委員會就講把原本下半年要推出的計劃提前到5月27號趕在地方選舉之前上路儘管業界專家監管機關都有內部曾經警告說這類產品可能會有負面的負力效果或者放大波動風險政府仍然快速的批準後續也因為被質疑跟COSPI指數的劇烈震盪和散戶的鉅額損失有關導致民間的顯著不滿等一下他的名字。

25叫做金龍範難怪會被抓那名字就叫金龍範了不是重點所以你看韓國人真的很會抓戰犯接下來可能就看韓國股市因為韓國股市五月份是要成為亞洲拉斯維加斯現在終於成為了那你就要遭受到賭客的評價那韓國這個國家真的很有趣上次那個市卒踢輸了好像也要被抓去聽證會羞辱輸個球搞得好像坐監飯客一樣所以在輿論和政治壓力下南韓金管當局在8月份已經正式確認暫停所有新的單一槓桿性ETF的上市和廣告。

26宣傳將散戶的最低的現金存款門檻從1000萬韓元上升到3000萬韓元反對黨則是要求國會進行全面調查審批流程批評政府在5月份只是為了營造股市的繁榮而推動的高風險政策那目前檢方還沒有確切立案不過至少可以看得出來民間的反應其實是相當熱絡的這賠錢了就怪你漲的時候幹得好就是這樣的一個情況所以這件事情也值得我們省思好 接下來台股在逐步因為金管會自己的是開放很多了那是開放到。

27什麼樣的一個程度民間的反應和自由波動度的吸收是很重要的好 我們看一下美國股市市大指數表現道瓊指數上漲907點1.71%所在54085點標普上漲136點1.79%所在7736點哇 那標普和道瓊都是一枝穿雲間千軍萬馬來相見那斯達克指數大漲671點2.59%所在26584點那斯達克指數大漲這種漲法看起來雖然不算是W底因為右邊角比較低不過看起來也是一枝穿雲間往上衝費。

28半的部分稍微止穩了收在12179點上漲6.5%上漲了748點漲點也不小那事實上我們特別值得觀察的極大重點還是來自於接下來公佈財報之後的市場評價變化其實硬要講這一次的財報公佈之後沒有統一敘事你說所以投太多錢股價會跌嗎不一定不一定亞馬遜自由現金流也轉負了投太少錢代表退出了AI競賽嗎也不一定市場給予的評價有時候還不錯那你說自由現金流的轉正轉負會受到影響嗎財報的變化。

29真的很重要嗎似乎市場只是找一個理由針對個股來做單一調解我們這一次看到標普白指數二季度財報陸續公告之後因為七巨頭六巨頭已經公佈了整個標普的二季度獲利已經年增幅上升到47%所以其實整體表現我認為是非常漂亮的在整個2021年第二季以來的最高這也是這幾年除了經濟衰退之後的復甦年之外幾乎前所未見的獲利成長速度現在也沒有做什麼貨幣的海量寬鬆現在也沒有什麼很明顯的那種政府。

30的財政刺激去年也沒有發生衰退結果現在EPS利潤的成長居然可以年化成長到47%其實我認為不簡單美國股市成長到這個位置足以說明的七巨頭是真的很賺錢真的股價是有點委屈這是我們過去一直以來的看法那本來就這樣你看七月市場一度劇烈修正一堆人喊牛市結束了AI行情告一段落了但這一波下跌主要來自於去槓桿和資金輪動它也不是真正基本面的惡化我們只是期待可不可以調整久一點不要直接V。

31我怕大家又回來了那第二季的企業獲利持續上修估值壓力就得到消化了為什麼因為有時候你要買它那不一定是要追漲它便宜到有點離譜那本一筆一直下滑它只要靠EPS的拉伸很自然的就會獲得價值性買盤所以市場算是完成一次比較健康的整理長期多頭結構並沒有因此而受到破壞有時候我們不要替別人的結局股價單日的漲跌就直接下定論說一定現金流怎麼樣股價就一定上漲或者下跌那都是短期解釋長期就是。

32看那基本面有沒有一直在變好嗎你現在看到的有可能只是低潮修正或者暫時的停頓也不代表故事已經結束很多事情的真正轉折往往都發生在大家最悲觀最容易放棄判斷的時候所以不要替別人的結論別人的結局來直接下定論所以現在看到一個故事他講說農場主人買了一隻公雞第一天那公雞就找遍農場裡所有的母雞晚上又來一次第二天更誇張他說鴨子也不放過鵝也不放過連鴿子都不放過後來到第三天那主人就看。

33到公雞躺在地上奄奄一息旁邊還有一隻禿鷹在盤旋那主人就笑他活該玩過頭了吧那公雞突然抬頭罵他閉嘴啦你把禿鷹嚇跑了所以你不要急著替別人的結局去下定論很多事情真正的轉折往往都發生在大家最悲觀最容易放棄判斷的時刻市場跌一點那很多人說牛市就結束了公司遇到挫折就說沒有未來了AI資本支出增加錢是說不回來AI資本支出減少那你一定退出AI遊戲啦所以不管怎麼說過程不等於結果短期的。

34表現也不能夠決定長期價值過早下結論不只是看錯也有可能會讓自己錯過後來的真正機會好我們細看幾支財報像Parenty這次財報表現就非常不錯可是真的是因為財報不錯嗎他上次上個季度財報也不錯二季度這次Parenty營收是19.4億美元年增幅有93%高於市場預估的18億調整之後的每股盈餘是0.41塊也由於市場預期的0.35塊那股價單日大漲了快要三成了可是你看他的現形這。

35種漲法很明顯是因為股價過度委屈本益比的大幅下滑所造成的吧很明顯是因為他今年以來幾乎沒漲過你看在今年的二月到三月的伊朗戰事之後股價還在遲遲的破底所以現在一次跳升上去漲了三成他甚至今年都還不是正報酬所以可以看得出來Parenty第二季一共簽下了220筆超過100萬美元的合約那的確市場上有進一步對於未來跟美國政府合作的新一輪訂單預期可是這樣的一個效果都看得出來那有。

36時候現在市場資金就是在找一個本益比偏低的適合輪動的基本面良好的因為現在大家基本面都很好資金要找到更好的去處再來是卡特比勒這一次受惠於AI資料中心和製造業的迴流還有美國基礎建設的帶動他也算是賣鏟子的第二季絞出了亮眼的成績單單季營收來到205億年增幅有24%那當然現在全美不管是機械能源動力部門營收都有非常顯著的拉昇因為AI基建潮正在開啟股價也受到非常顯著的吹捧再。

37看一下AMD超維的部分第二季財報其實也很漂亮但是股價就暴跌了為什麼呢因為今年漲太多了因為它是晶片股所以我們講的就是市場好像在為接下來的股價權重調整理由反正是股價偏低的本益比偏低的就硬要找一個理由往上拉那過去股價偏高的好像有點貴不如挪一下資金好了找一個利空來讓它股價下滑其中我們看到最為亮眼的還是資料中心業務營收是來到67億美元年增幅有107%這是公司現在最大的。

38成長來源更值得注意的事情是其實超維預估第三季的營收還有130億美元這個是比預期還要高非常多的代表下半年預估還會持續的放量那產品佈局層面AMD我們過去提過它真正想改變的不只是GPU的市佔是整個AI的系統架構公司在本季都已經開始向Meta和OpenAI還有甲骨文來出售手套的機櫃AI系統而且呢把各型別的網路晶片整合成相關解決方案之後其實超維也慢慢的從單一晶片供應商。

39變成升級為完整AI基礎設施平台的供應商往輝達的Kuda系統來做邁進那另外一方面我們看到像AWS Google Cloud甲骨文這些大型雲端服務商其實也在採用超維的平台應該講說超維和輝達平台屬於雙向佈局很多現在雲端業者是這樣乾的那我們也知道它的資本支出也以非常驚人的速度翻倍可是巨頭花錢是收不回來它的資本支出是馬上可以收得回來的但市場的評價一樣不是特別好所以現在。

40就變成反正股價只要高的只要不切實際的都會受到市場的承壓那一樣就算你現在錢不一定完全收得回來但是本益比例低到一個離譜的地步資金也有可能開始做回饋另外一個就是SpaceXSpaceX其實這次財報表現不錯結果股價一樣是重挫這一次第二季的營收是來到78億美元高於市場預期的68億每股虧損是0.09塊那當然也比原本預估虧損0.24塊還要來得少就算我虧的比預期來得少非常多。

41接近只有二分之一三分之一然而公司第二季的資本支出暴增以後市場上反而又重演上一次的巨頭慘劇好像你只要多花錢你又還沒有具體的營收回饋股價的評價給你很低的資本不一定可能就是因為接下來有進一步的籌碼釋出大家擔心會受到解禁期的影響事實上我們過去跟投資朋友提過因為今年會有大量的SpaceX的股票要陸續解除限售之前的員工就可以賣股票了首次財報公佈之後最多可以解禁9.12億。

42股那第二季財報之後又再增加13億股全年會增加到50億股那當然了你說那不會吧員工應該都看好SpaceX應該他們的原本的股東應該也都會看好吧不一定一個月前他還可以賣200塊一個月以後他賣的現在的價位虧了一半所以從這件事情就說明著大家會擔心解禁期之後形成對SpaceX的股價賣壓市場當然就會予以謹慎那現在從8月6號從明天開始就已經正式進入到內部人持股的解禁期最多會有。

4320%的持股先解禁之後在8月到12月會分階段的釋出第三季財報之後還有28%的持股要持股做解禁那你說會不會接下來就大家急著想要賣不一定要看看情況我們之前Meta就有這樣的一個經驗Meta在十幾年前上市的時候每逢大規模的解禁股價都會比IPO價格再回落30%到50%所以可能大家擔心的更多是籌碼問題反正先賣再說可是我們要知道SpaceX的營收它的結構在未來十年其實已。

44經大幅轉向AI了AI的營收業務佔比在本次財報公佈當中26年已經佔了40%到2035年預估會成長到81%相對之下現在現金流最為穩定的StoreLink或者聯網服務會持續的收縮預估未來十年可能收縮到不到5%說明SpaceX你也不要看它純粹是一個火箭公司其實它看起來營收結構已經更類似於AI公司了結合了算力資料中心和衛星通訊的新一代科技平台當然這也就代表著現在根據2。

45029年的企業價值估值每股盈餘一直估價到市場本益比來做最低本益比做估算每股估值大概是225美元當然現在評價還是偏高整體企業的價值現在從IPO案來看企業價值大概佔76%應該講說AI的營收價值佔76%聯網服務加上太空業務可能現在也已經不到三成了所以我們要開始把它視為一家單純的AI公司不管怎麼說了現在就是大家都在持續投錢這場遊戲去更更也沒辦法停下來但是市場會根據股。

46價的高低本益比的高低來自動給予評價Google也是如此雖然Google財報高峰已經過了可是Google沒有停止公佈好計劃Google這一次又正式宣佈了會啟動史上規模最大的AI基礎建設融資計劃跟博通阿波羅摩根士坦利等金融機構來合作預估會建立2000億美元的AI融資架構來協助Enthropy取得大量的TPU晶片那整個架構不再只是Google單方面投入資本它把晶片。

47資料中心私募信貸還有租賃市場串聯起來把AI基礎建設現在變成了華爾街的共同出資的總資產那核心模式就這樣子Google先設計然後提供TPU博通就負責採購晶片並且提供部分的信用擔保再由阿波羅或者一些私募信貸基金成立的公司來購買裝置然後最後租賃給Enthropy首批交易就已經來到350億美元了涵蓋100萬顆的TPU所以今年Google會更追加出售3.5GW的TPU那。

48博通的財報也暗示說未來跟Google的採購可能有來到1281所以整條資金鍊已經啟動了那Google看起來未來你不要講是未來一年了未來五年看起來都沒有任何回頭的可能性只能硬著頭往下幹現在就是蔣委員長說的如果AI競賽一開那就是巨頭不分美中公司不分大小無論何人皆有加碼投資之責任皆因抱定投入一切資本之決心是委員長說的現在Google就這樣幹了其實各大企業也是一樣你看。

49不到任何一家資本支出有任何鬆動下調的跡象所以另外一個獎金是誰蔣天揚蔣天揚說做大事有三個條件第一鈔票第二鈔票第三個還是鈔票所以現在就是投錢搞鈔票硬鈔票往下灌當然SpaceX的股價這一次持續破發以後馬斯克個人的身家也跟我個人開始做拉近了這一次他的財富大幅縮水根據蓬勃的億萬富豪指數個人身價當時從1.3兆美元的高點現在已經下滑到6000億了一個多月就砍半6000億你。

50看看現在他的身價你看看現在他的身價已經接近我非常多了大概已經縮短了6000億左右累積跌幅來到50%那當然本月份又有9.1億股的限售股即將解禁股價會不會進一步的下修來拉近跟我的距離這是有可能的可是最終你會發現現在市場上很明顯上半年的敘事是賣鏟子的就跟IPO案一樣這次IPO案最大的受賄者是誰當然是華爾街摩根史坦利是SpaceX的首次公開募股的主要主要股票承銷商他。

51不止賺到了1億美元的承銷費還透過管理企業員工的持股計劃把IPO誕生大量的新富客戶留在自家的財富平台金融業現在賺翻了營收直接創下歷史新高了所以上半年都是賣鏟子的還有賣鏟子的金融服務的受賄於AI硬體股融進的下半年我們看到在整個8月份這些硬體股估值做了一個比較大的修正資金開始重新回到這些我們看到低盈化股一本一筆的已經一整年沒有漲的科技巨頭但是買它真的是因為又開始看。

52好它的資本支出嗎也許從頭到尾沒有太大關係因為你便宜了現在誰便宜我就先買你漲得貴的再給我更好的量力財報讓你的本益比變便宜我再來回收吧這是唯一能夠解釋的要不然現在股價各國之間的分級程度已經來到了過去5年來的最大這給投資朋友多多的思考了台股上漲1284點收在44644點收拾行李回家了所以從這件事情就看得出來美國股市韓國股市台北股市在今年的風風雨雨我還稍微問了一下發。

53現好像賺錢的人不是特別多也許真的今年很多人都是選擇在5月6月才開始買股票但你要了解長期參與市場即便短期被套牢也不用過度擔心了尤其你做資產配置的要了解長期的趨勢右上角就在那裡那你能不能經歷這些波動不要死在波動才是最為重要的也給投資朋友作為一些參考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美股指數突破歷史高點,巨頭帶動成為主要驅動力;半導體與槓桿ETF呈現資金流向調整,風險需警惕。
詳細摘要
重點摘要
美股指數突破歷史高點,巨頭帶動成為主要驅動力;半導體與槓桿ETF呈現資金流向調整,風險需警惕。
股癌 Gooaye · EP685 題綱 已抽取
2026-08-05

EP685

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 市場短線反彈與波段選擇:台積電漲停引發全市場反彈,作者建議持續在場找機會,短期不必追高。
  • 半導體供應鏈最新訊息:HBM 降規、800VDC 電源、光通元件禁運等訊息說明,短線影響有限,長線需求仍在。
  • AI 伺服器與軟體毛利壓力:AI 計算需求提升但 token 消耗增加,導致 SaaS、AI 軟體毛利受擠壓。
  • 資金與槓桿使用的風險管理:強調降低槓桿、分散配置、避免追高,才能在波動市場存活。
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標的
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    短線反彈帶動指數,仍具長期支撐 | 態度:觀望
  • 台達電🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    800VDC 產品路線說明,短期需求仍在 400V,長期看好 800V | 態度:看多
  • 光寶科技🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    同樣提及 800VDC 產品,屬於電源供應鏈 | 態度:觀望
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    HBM 降規訊息被證實,短期波動但長期需求仍在 AI 伺服器 | 態度:觀望
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施觀望
    與 NVIDIA 競爭光纖/光通元件供應,屬於 AI 伺服器需求面 | 態度:觀望
  • Palantir🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    提到 AI 相關軟體毛利受壓,市場仍給予 2‑3% 漲幅 | 態度:觀望
  • Cloudflare🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    同上,AI 相關服務毛利受擠壓 | 態度:觀望
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    財報後仍保持上漲,屬於少數半導體個股例外 | 態度:看多
  • Microsoft🤖 AI 基礎設施看多
    財報後帶動指數上揚,屬於大型軟體股 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:軟體、saas、palantir
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、microsoft
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電、hbm
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
財經皓角 · 2026-08-04 觀望 已抽取
2026-08-04

2026 8 4(二)美日聯手救日圓 日圓套利大平倉 空單9萬口 外資想什麼 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股在科技資金迴流下創新高,晶片仍在調整期;日元升值與美日干預讓利差交易面臨平倉風險,外資空單持續增加。全球製造業 PMI 亮眼,AI 半導體需求成長為主要動能
講者立場
觀望
美股在科技資金迴流下創新高,晶片仍在調整期;日元升值與美日干預讓利差交易面臨平倉風險,外資空單持續增加
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01178.2%創下歷史新高了標普上漲110.1%1.48%收在7600點這個稍微波動一下也準備創歷史新高了那薩克指數上漲540點2.13%收在25913點最近是重新回到月線不過呢那薩克指數本輪下跌幅度本來就沒有特別大了它就是從去年AI用動機高點以後盤整了一陣子然後今年四五月份開始衝不過呢現在看起來至少比晶片股費辦好一點不過呢費辦上漲129點1.05%上11430點那月線跟季線已經形成死亡交叉不過它本來乖離就拉很高了它跌那麼重甚至連四月份的行情都還沒有完全跌破這足以彰顯的過去晶片股漲得有多高現在可能做半導體的被嚇到嚇死了都把錢拿去買道瓊工程師現在都把錢拿去買傳產買道瓊道瓊反而是我們真的不常參與的第一是它只有30家公司第二我們還是比較科技屬性一點我們相信最後生產力的提升那不太是中華電信帶領檯股創高吧不太可能是可口可樂喜事糖果吧硬體你會發現硬體漲的時候我們那個時候就偏重軟體巨頭那前兩年也是一樣軟體股七巨頭漲的時候我們就偏好硬體不斷的進行週期的累堆貪低自己的資金成本巨頭也開始蠢蠢欲動把標普納指拉高以後我覺得那我們現在我們現在回過頭來看一下晶片股了前陣子我們比較聚焦在科技七巨頭表現那現在開始有點動作了準備要帶領的標普創高了不過這一波因為晶片股本來就拉得很高你要像標普道瓊一次過我是不太相信雖然好像過去幾次都這樣的都是直接V我是不太相信去槓桿之後然後就直接V了那美股股市也太樂觀太強健了左側佈局還是不要一次把子光全部打光子彈全部打光不太好因為投資最大的問題就是中期回撥修正的時候經常盤疊那時間稍微越拉長你一發現你不小心資金就投光了其實也沒有疊多少所以左側佈局還是要看那個回撥幅度多大來做最好的資金部件把自己的資金給規劃好還是很重要的不要一次就把子彈全部打光了那之前看了網路上講那一個男的很生氣拿著散彈槍衝進酒吧大喊誰睡了我女朋友我要幹掉你那酒保看了一眼他的槍趕快按住他的手不要衝動把槍收起來吧那男的冷靜下來說還是隻有大哥你在乎我不讓我衝動行事那酒保說不是你那一發子彈不夠用所以市場上沒有人會知道底部在哪裡但與其說一次的壓住重壓不如FMP的建廠保留足夠的現金和彈性你只要子彈還在就算市場繼續下跌你有能力降低成本那尤其現在四大指數有三大指數那一點就沒了就是準備正在受到資金輪動有兩大指數準備要創下歷史新高了那回過頭來看還在左側乖離受到市場承壓的反而是比較值得價值投資者來多做一些注意的好這是給投資品種做的一些觀察好那我們再往下看剛才看的是美國的ISM製造業偏愛其實表現資料蠻漂亮的雖然有一點偏重在AI實體基本面沒有特別好但是實體基本面還是藉由財富效應股市的增長勉強撐住了回過頭看一下日本日本製造業其實也創下了12年最快的擴張記錄這一次在7月份的偏愛中值是54.5比6月份稍微低一點點不過已經連續7個月佔了50的龍沽線以上你要知道日本從2022年以後那個偏愛已經很久沒有佔到50以上了它是25年到26年好不容易靠著AI又重新重返龍井這個週期跟台股並不太一樣重點是雖然它的製造業偏愛很好可是我們知道內生經濟才是目前的最強的一個製造業偏愛目前日本政府的壓力日本政府根本就不必擔心AI的訂單問題AI基本上全球的行情它大家都會分拾到利潤日本真正壓力大的是內部的消費已經送到長期日元貶值所造成的輸入性通膨壓力我們看日本內閣府最新所公佈的2026年實質經濟成長預測幾乎是大幅下修去年下半年你看台灣台灣不是中金院台中院那從本來5%到6%到7%到8%現在到10%了日本的實質GDP去年年底還預估有1.3%現在只剩下0.9%了最新設算消費從1.3%衰退到0.9%裝置從2.8%衰退到2.3%就算是明目GDP也從3.4%下滑到3%所以你可以完全理解本輪的日元貶值對於日本內部經濟有多傷我們去日本買得有多開心日本人就有多痛苦所以這次我們看到從7月底開始美國和日本同步進場買進日元這是兩國從!

02日本人如果要救日元他就必須要賣出美元買回日元那美元從哪裡來最直接方式就是出售美國公債那日本又是全球最大的美債持有者一旦日本開始大量的拋售美債30年級殖利率就會再創高那政府融資成本就很高那你的債務問題變成我的債務問題所以最好你不要繼續貶下去了我先把你拉回來一點點我可能無法阻止你長期的貶值但不能夠貶這麼快這第一件事情那第二是日本就的是自己的政治生命日元貶值本來是。

03有利出口的可是你有沒有發現這兩年韓元台幣沒那麼強調台幣要貶值韓環要貶值才能夠救出口因為現在大家都搞AIAI是有資訊產權的價值競爭力的管你升值貶值我就是有競爭力這個才是長期的出口外匯的來源如果只靠日元貶值可能有利於汽車或者要銷價競爭的產品但是對於日本本土的出口其實並沒有很直觀的幫助相反的日本又高度依賴能源天然氣和糧食的進口日元一路跌輸入性通膨就全面爆發那第三就。

04是美國的確是一直把日本當成金融的防火牆因為很多人說沒有啊美國就幫盟友那當然是了川普跟高市很好但是如果日本金融市場又失控一次有點類似24年的7月份公債又暴跌然後授權又撤離海外然後日元暴跌以後他又被迫要拋售美債全球套利又被迫平倉哎那最後的政要就不會停留在東京嘛所以提前先進行安排再來就是日本其實也很明顯升息步調過去幾個季度有點緩了不像之前這麼強硬所以美國其實也在逼。

05日本升息日本增值利率是1%美國是3.5到3.75那隻要這個利差還存在全球市場還是偏好美元所以美元美國願意做一些適度幹預也同步支援日本貨幣的正常化那現在10月份9月份升息機率就開始有顯著拉高了嘛那當然最後一點就是川普一直希望重建美元秩序而並不是追求搶美元很多人都說川普就希望美元貶值他是的確這樣希望但是貝森特的說法更類似於美元可以調整但是不能失去秩序如果日元一路。

06跌如果亞幣跟著進貶美國的出口率競爭下滑全球資金的避險需求又暴增美債之利率又失控那受傷的還是美國嘛所以我覺得這一輪的操作它是多重權衡的結果當然一直往上升那會出事的我認為也會有問題我還是要說有時候你以為你要綁他結果弄巧成拙美國這一次聯手日本的日元幹預我覺得看似看起來是在幫日本穩定匯率但如果日本以後就更依賴外部的救援他沒有同步推動財政改革控製赤字不要讓公債上升太快。

07那麼幹預就只是替問題爭取時間它並沒有真正的解決問題那市場甚至可能認為政府終究會出手護盤所以吸引更多的投機資金去挑戰日元那下一次幹預的成本就更高效果就更短了你以為你要幫他最後變成弄巧成拙那前幾年WBC不是台灣對荷蘭嗎那不是很多人就會拿國姓爺的照片鄭成功克荷蘭人當時1660年鄭成功不就是登陸入爾門然後去打荷蘭人最後荷蘭長官魁儀投降後來想想不對因為台灣對都是原住民。

08也很尷尬因為鄭成功跟原住民的關係好像也不是特別好你以為你要幫他結果弄巧成拙好像美國財政部對日元的態度就一樣我幫了你一把是不是每一次日元被狙擊你都要幫呢這個是值得觀察的重點畢竟我們要回過頭看日本現在真正的壓力還是來自於貶值過強之後所造成的內生性的通膨失控我們當然知道日本現在整體通膨率大概是1.7到2%從數字上來看並沒有特別高可是日本的食品價格輸入性通膨漲幅是很。

09誇張的其中像咖啡豆價格漲幅是23%這是推動食品通膨的主要原因其他像巧克力和部分農糧價格在2024年到2025年都上漲45%到60%所以現在即便漲幅縮窄它也不代表物價壓力釋懷畢竟過去兩年日本的內部通膨其實壓力真的很大尤其我們看到日本中小企業目前根據東京商工業統計今年上半年日本有45家中大型企業因為日元的疲憊而倒閉年增幅超過30%這個是過去五年來的同級新高日股都。

10還在創高結果中小型企業還有中大型企業因為通膨而遭受到被迫倒閉的電數卻是持續的增長這個都是我們看到的實質跡象高市能做什麼高市只能持續性的進行財政刺行和補貼一方面進行通膨進行消費稅明年就要大減稅了明年消費稅市平消費稅會從8%降到5%那就說明瞭政府的財政壓力更大第二大方面日本現在推動汽油稅減免高中營養午餐全面免費自動車 汽車相關減稅政策高市政府這種高強度的減稅政策。

11在明年陸續發酵以後明年肯定只能發更多債所以我們才清楚知道現在市場上的壓力來自於哪裡就是預估市場上會有進一步的公債發行對於日元的承壓那像美國只是救日本人一把但是後續的挑戰還是更多我們過去講過這種通膨的因子它到底對於日本是好是壞其實是沒有一個很直觀的判定的就很多人說日本人終於擺脫了30年40年的通縮這是沒錯了可是迎來通膨的日子大家有過得更開心嗎有時候迴歸我們講說。

12AI爆發的基本面也許才是更為重要的看了幾張資料你看張圖表示最近日經跟蓋洛普的報告他講的是日本職場的進業度在這幾年是持續的下行日本大概是5%的員工真正願意投入到工作多數心不在焉在125個國家當中和義大利並列最低相反的高達72%的員工只願意付出最低限度努力與公司沒有很強烈的心理連結在國足上也是如此另外在23%的員工有高度不滿過去10年員工的進業度慢慢的下滑你表面。

13上看到的跟他心裡所想的其實還是有一段落差再來是日本復員協會的調查過去9年我們講說感到有精神的有元氣的日本人的比例逐年下滑17年是24%現在只下滑一度下滑到18%高度感到疲憊的人從17年的37.4%上升到25年的46%整體感到疲勞的比例已經來到82%最近大家才看到吉卡娃的電影不是要上映因為上禮拜就上映瞭然後日本票房是提前上映日本票房第一天就來到9.9億日元上映。

14前三天累計票房已經來到22.4億我聽說它是2026年第二高開片的成績僅次於奧德賽然後另外一點就是吉卡娃這一次的成功它在全球市場當中都獲得一定的評響然後一定的反響然後在日本本土反響特別高我們當然知道因為這是吉卡娃那個電影名稱叫什麼有點忘記因為這是英文人魚島什麼的人魚島的秘密對對對它是僅次於奧德賽而且是在動畫片當中僅次於名偵探柯南的最為暢銷的動畫電影為什麼我要講。

15吉卡娃因為現在大家都流行吉卡娃走在日本街頭到處都可以看到吉卡娃的身影那吉卡娃真正打動人心的地方在於哪裡它並不是單純角色很可愛它描繪了一個殘酷卻真實的世界就表面上角色他每天要吃甜點要吃拉麵他看起來很療愈又輕鬆但實際上你如果細看吉卡娃的情節他每天都要接任務他要打怪他要努力賺錢才能夠生活甚至隨時有可能遭遇危險和死亡那這樣的一個世界觀就跟傳統那種世界觀那種動畫的世界。

16觀不太一樣相對於哈洛基提相對於哆啦A夢吉卡娃就是現代的日本年輕人在充滿競爭和不確定性的環境裡頭努力的求生所以很多人說吉卡娃讓他看到了自己所以他如此暢銷你就可以理解為什麼現在日本人都流行吉卡娃了大家應該看過吧吉卡娃就是那個我這一生如履薄冰哎呦這不薄冰哥那是盜版的正版的講話不會捲舌OK好!

17對!讓我想到我最近才買了一個吉卡娃的那個釣飾其實真的蠻可愛的而且哎!哎!不然分開了等一下我稍微把它裝起來哎!

18粘起來了吉卡娃他其實為什麼我們講說在日本年輕人當中受到如此大的歡迎本身其實就是我們看到這個世代當中日本成功的擺脫通縮以後對於通膨所造成的擔憂和不確認在過去40年當中只要持有現金就是最大所以通縮化的格局那又如何但是當通膨來了過去的退休計劃過去的資金儲備已經完全喪失一個新的時代的來臨讓年輕人充滿著不適我們舉例來說只要年輕時我們看到多吃苦老了就會習慣了為什麼這樣講。

19野村最新的統計日本人的幸福感隨著年齡變化呈現U型曲線現在最悲觀的是哪些人最悲觀的現在就是20歲到30歲的人那50歲60歲都沒那麼悲觀了這也說明著迎來一個市場的大變局那最後怎麼做呢只好沉迷在極卡哇的世界裡頭來呼應自己的現實社會另外一方面就多看片你看那個知名的動作網站這是Pornhub它在去年的回顧報告也顯示當中日本人的看片時間是最長的平均停留大概是1分02秒這。

20遠遠高於菲律賓加拿大澳洲美國智利阿根廷每天沉迷於其中不止研究技術還會欣賞劇情還要學習英語進階拉長收看時間時間拉太久了台北股市下跌207點收在43178點我都還沒聊韓國和台灣的片案的稍微帶一下好了南韓市場的片案其實表現也相當不錯這一次是佔到了53.1連續8個月佔穩了50的龍沽線之上基本上韓國市場到目前為止基本面也沒有什麼太大改變那股價波動是很大是真的主要還是來。

21自過度集中加上高槓桿之後的顯著回檔那當然對於台灣而言大家最為關注的PNI資料我們主要是看中金院因為台灣的PNI資料我們過去一直以來都是用中金院那種高強度的增長來做前瞻指引台灣目前中金院公佈的PNI是已經到61.5了是台日韓三國當中表現來的最為強勁這也是2021年9月份以來的最快增速主要動能就來自於出口的顯著場望甚至我們知道台灣的財富效應也開始了非製造業經理人。

22MNI也從59.9來到57.3雖然稍微下滑一點點不過還是高強突固扣張所以不管是製造業還是非製造業目前看起來前瞻指標都在快速上行台灣在第二季的經濟成長率絕對聽公佈出來是12.9%這已經連續三個季度呈現雙位數字的成長上半年累計成長已經來到13.7%這個是在去50年來最佳記錄而且最大推力我們很清楚知道在AI的幫助底下你把經濟成長去年台灣經濟成長已經8%已經很誇張了。

23台灣現在經濟成長預估保底是9.6全球預估是2.3美國是2%歐元區是0.4中國大陸是4.5香港是2.7日本是0.8新加坡4%南韓是1.9你可以瞭解台灣目前的經濟成長力度到底有多大因為時間因素了我們就稍晚再來跟投資朋友追蹤一下台韓市場的表現在PNI的推動底下目前在亞洲的爭霸情況我們今天主要是跟投資朋友稍微梳理從美國到日本到韓國到台灣目前PNI資料的上行通道已經完。

24全開啟所以你可以完全理解說每一輪不管是3月份的回撥還是在7到8月份的回撥都還擁有一定程度的信心認為是估值回撥而並不是泡沫破滅因為基本面通道正在快速上行那PNI它不是有不同的落後經濟指標跟就業跟通膨不一樣它是一個前瞻性的備貨情況那這一些經理人正在為未來三個月瘋狂的備貨就意味著他們接到的訂單手軟所以瘋狂的來跟市場來下訂單採購半成品這是第一個重點那第二個重點來自於。

25可是最終出的這些貨它始終還是要有人可以創造生產力的提升那在創造生產力提升之前要先有足夠的錢蓋足夠的製藥中心而要有足夠的錢它就必須要全球的流動性聯準會現在在緊縮日央也在升息所以如果市場的資金缺口沒辦法順勢的開啟的話那麼日元高強度的升值對於股市其實是不太有利的可是你也不能夠放任它一直貶值日本政府會受不了所以大家只好意識性的讓它升一下可是它是否改變了本人的日元貶值。

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美股在科技資金迴流下創新高,晶片仍在調整期;日元升值與美日干預讓利差交易面臨平倉風險,外資空單持續增加。
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178.2%創下歷史新高了標普上漲110.1%1.48%收在7600點這個稍微波動一下也準備創歷史新高了那薩克指數上漲540點2.13%收在25913點最近是重新回到月線不過呢那薩克指數本輪下跌幅度本來就沒有特別大了它就是從去年AI用動機高點以後盤整了一陣子然後今年四五月份開始衝不過呢現在看起來至少比晶片股費辦好一點不過呢費辦上漲129點1.05%上11430點那月線跟季線已經形成死亡交叉不過它本來乖離就拉很高了它跌那麼重甚至連四月份的行情都還沒有完全跌破這足以彰顯的過去晶片股漲得有多高現在可能做半導體的被嚇到嚇死了都把錢拿去買道瓊工程師現在都把錢拿去買傳產買道瓊道瓊反而是我們真的不常參與的第一是它只有30家公司第二我們還是比較科技
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美股在科技資金迴流下創新高,晶片仍在調整期;日元升值與美日干預讓利差交易面臨平倉風險,外資空單持續增加。
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財經皓角 · 2026-08-03 觀望 已抽取
2026-08-03

2026 8 3(一)科技股最慘七月 融資甩不掉 這波反彈 能夠走多遠 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
7 月台股大幅下挫後出現短暫反彈,融資與散戶持續進場顯示資金面仍有支撐。美債殖利率高企與通膨壓力是未來市場的主要風險。AI 相關企業財報將成為資金配置的關鍵指標,投資人需留意資本效率與公債動向,以判斷後市走向。
講者立場
觀望
7 月台股大幅下挫後出現短暫反彈,融資與散戶持續進場顯示資金面仍有支撐。美債殖利率高企與通膨壓力是未來市場的主要風險
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017月份的高點回落以後投資人對槓桿型ETF的資金流入也沒有想象中減少這麼多舉一個比較直觀的7月份有沒有減少有可是7月份還是流入了60億美元的資金淨流入到槓桿型ETF所以很多人可能是在4月5月6月都沒有買正額結果在6月市場上開始做回撥之後在7月選擇加倉正額這說明可能槓桿仔又想買正額了所以在7月份有沒有減少換了另外一批美國槓桿型的ETF成交量你不要看說這個月開始回檔的確但是6月份當時創高記錄是平均每日成交金額600億美元佔了全美ETF市場大概20%7月份就算降溫很多了平均還有430億仍然排名歷史前5這件事情就說明著大家只是回到5月份的狀態但是有沒有說現在就已經完全去化槓桿了沒有人再願意參與股市這又是一個很重要的問題這又是兩回事再把AI主題相關的ETF來看現在像是SMHSOXXSOXL這些AI相關主題型的ETF佔全美的ETF的交易市場比重仍然高達接近20%左右從這件事情都說明著在美國股市市場並沒有像韓國股市一樣出現那種顯著去槓桿化全民爆倉斷頭的跡象大家對於槓桿型ETF的投入還是抱著著比較樂觀健康的態度這是全系統性的問題今天我們來看看今年美國股市上市ETF的累積淨流入速度很明顯比過去五年的速度都還要來得快如果按照目前的趨勢今年的資金流向可以來到2.1兆美元所以等同於在韓國股市市現貨型持續加倉槓桿型爆倉在美國股市市槓桿型現貨型都在持續的7月份繼續進行資金流入那台股也很明顯台股槓桿型ETF比較沒有那麼蓬勃因為各股型的正額型ETF也沒有很多基本上沒有所以基本上都是現貨型ETF的買盤來做持續性的進駐那過去兩個月美國股市掛牌的ETF速度也很快基本上已經創下歷史新高了現在美國股市大概是5000到6000檔的上市櫃公司ETF掛牌數已經高達6000檔了從這件事情就說明瞭出來我們必須迎來一個市場高波動的社會而且是散戶長期參與其中的社會也不能說一定要洗得相當乾淨那看一下台股的部分台股上週五上演史詩級反彈單日飆漲3186點那當然這就導致上禮拜的周跌幅急速收斂到500點周線就留了一根很長的下影線那你要知道外資上週還是賣很多賣了825億已經連續六週來做賣超了但是我們也清楚知道由於台股在禮拜五是有多檔漲停這也導致ETF在顯著的資金帶動底下基本上也入了一段落去掛漲停板那當然很多人會有一個擔心的理解就是那如果全部漲停板而且我們知道在禮拜五幾乎大多數ETF都出現了比較嚴重的溢價甚至部分ETF溢價幅度3% 4%你像00990A主動元大AI新經濟它溢價幅度在禮拜五有4.3%00830國泰費城半導體有3.79%911有3.9%51有3.53%這個高於2%以上溢價的ETF居然有高達接近12檔左右那當然很多人的第一個看法就是哇ETF出現溢價完了買貴了市場好像信心又過高了這是一種角度可是另外一種角度是因為禮拜五是很多現貨都所在10%漲停那市場雖然知道股票真正的價值更高但因為交易製度的限制無法透過現貨市場完成價格發現比如說台積電可能要漲15%比如說部分個股可能要漲16%可是它最多一天只能漲10%那多的那6%先反映在ETF裡頭這是一個觀察的角度可是我們要聽清楚知道它是多檔ETF連海外型的ETF它也提前溢價了海外型照理來講你可以直接進行反映所以從這件事情就說明瞭市場還是有一定程度的樂觀情緒參與其中那就說明瞭這一波的行情你說真的洗得掉所有人嗎應該是洗不掉了從散戶指標來看也是如此融資餘額的部分在7月最後一天還增加了135億那我們就看這波反彈會不會一路增加回來最好不要了那增加回來那不是又回到了在6月份的狀態嗎其實從整個上半年來看市場的情緒已經相對樂觀了政權花博餘額從去年6月大概3.3兆今年6月已經到4.48哇那一年就增加了一兆那7月份可能稍微回檔了不過按照目前融資迴歸的速度因為上市櫃融資一度衝高到8000億7月份是回入到6700億那看起來再過幾天回到7000億好像也不是太難我們講的是上市櫃一起做加總那台股的開戶人數到7月底一個月到現在為止已經來到1460萬人了一年新增112萬戶其中61歲以上投資人增加24萬戶0到19歲增長的幅度是最多的39%增長23.6萬戶小資族大家都一起進來了所以這件事情就導致了一個現象7月份看起來股市是重挫的確洗掉了不少的槓桿投資者可是現貨型投資者看起來是越來越多了舉一個比較直觀的來看看國巨目前的股東人數我們看財訊所製作圖表在去年7月份的時候股東人數國巨也不過11.2萬然後到8月份12.3萬9月份18.1萬到10月份22萬人到今年6月也才26萬到24萬結果今年7月你也知道今年7月國巨發生什麼事情居然翻倍成長到48.7萬人所以股價是一直跌沒錯可是股東人數卻持續創高看起來大家還是很標準的左側投資對於各股左側投資不予置評但看得出來大家對於台股的行情的看法很明顯越跌越買從6月份的高點一路回落從千元到500元400元短短一個多月腰斬不過籌碼卻出現了比較鮮明的反差股東人數就從當時的二十幾萬到現在五十幾萬平均每人持股從7.83張降到3.97張就代表中小型投資人正在瘋狂的進場大戶就不一樣了你看大戶就很明顯的持續減碼趨勢持有400張以上的大戶持股比率從74.8%一路降到71.1%超過1000張的大戶人數也從219人降到192人大戶持股比率從69.6%下滑到66.7%這個很明顯就明顯有大戶持續調節的跡象開始出現了這是另外一層大家關注的重點所以我覺得散戶持續參與其中在大盤沒什麼問題但各股的層面哇那下一次他要重返千元那肯定有一點難度因為大多數的大戶都在離開好那第三件事情是看的是韓國股市韓國股市本人的反彈也是來得最為強勁的禮拜五SK海力士單日暴漲三成三星漲了27%韓國COSB指數漲幅有18%好那下問題來了槓桿型的ETF成交量又回來了我們不確定到底是屬於短線內的資金調節還是說賭徒又回來了哎呦賭徒不可能收手的賭徒可能在想這一次贏回來我就收手啊畢竟我們知道目前全球單一槓桿型ETF最高的規模幾乎都在賭徒的手上其中在記憶體相關ETF你像是兩倍的三星電子兩倍SK海力士兩倍美光到目前為止規模仍然在高位它只是資金量並沒有創高但不代表目前的規模做集體性的下滑尤其在美國股市市場僅僅只有韓國本地掛牌的兩倍型ETF規模減少所以啊如果現在市場上還引起進一步的熱情那是否意味著韓國股市的去槓桿也不是這麼的容易呢至少我覺得本土市場算是蠻清晰的啦因為整個上半年當時我們提到嘛管理資產的規模在槓桿型ETF一度突破500億美元那槓桿曝血佔流通的市值比重來到3.2%不過最近已經回到2%了那槓桿型的ETF規模也大概回到三月份左右的水準了再往下一點點韓國股市就完成去槓桿化了那就看這一波反彈會不會資金又加回去如果沒有的話那籌碼就洗得很乾淨了不過這個故事也告訴我們沒有那個屁股就不要開那個槓桿了散戶的宿命就是小賺大賠解套快跑但是呢這一波如果你又重新賭回來那洗盤可能有更長一段時間這叫看對趨勢死在波動嘛我們當然都知道美國股市韓國股市最後還是會創高啦但是你要熬過現在的波動舉一個比較直觀的大家最近在看這條新聞是24歲的阿森布倫納他是號稱新版股神上一個股神是Cathy Wood那主要呢他把情感認知基金迅速擴張成450億美元的規模也因為預測AI未來10年的長文被人稱之為新股神不過呢他的基金由於高度集中在半導體能源和基礎建設並大量的借錢放大部位你說他看的趨勢有改變嗎也沒有改變不過短短基金一個月以內虧損了67%銀行隨即追繳保證金最後變成越賣越跌越跌越賣的惡性循環壓力相當大好本輪的新股神他看的趨勢其實也沒有什麼太大改變但是資金的控管有時候就可能會因此受到傷害當然瞭如果你是這個很難過剛好今年唯一一次買在六月份的跟他一樣你也不要太難過那高點那個套牢你也不用因此而回行尤其是ETF全之行至少你撇開廢辦大部分的ETF根本沒什麼跌你只要撇開廢辦不看撇開韓國股市不看撇開韓國股不看全球ETF其實六月七月份沒有太大波動這個標普派指數越跌幅才0.1%當然如果你是今年可能一直在看著行情就六月份忍不住去下單也不用太難過這是一個學習的經驗你只要沒被洗出場在市場上永遠都有下一次的投資機會市場下跌的時候很多人都覺得早知道等跌一點再買但真正走進市場之後才會發現沒有人知道底部在哪裡只要趨勢還沒有止穩提早進場晚一點進場其實都是!

02。到結束以後再來看總體的資金流向因為七巨頭其實內部走勢有點分歧這一次你像Meta的賣壓還有我們看到測試案賣壓相對來的沉重可是今年蘋果本來在AI的浪潮當中股價表現相對平穩結果在財報季公告之後反而形成適度顯著沉壓我們只能說市場上對於七巨頭的心緒是在本輪財報季似乎沒有真正形成唯一可以確定的事情是其實大家的基本面都在變好整體市場預估在2026年二季度EPS成長幅度很誇張你不要說因為股價的反應而忽略了現在的基本面事實本來預估大概就26%左右的年增幅現在已經衝高到45%了這件事情就意味著目前七巨頭所帶動的獲利增長幅度對於標普白指數有非常極大的貢獻現在標普白指數的淨利潤也已經從2020年的10.9%上升到15.7%已經創下本世紀的新高所以這些巨頭不只是錢賺得多獲利賺得多而且是賺錢的效率比想象中還要好的非常多我們看一下四大指數表現道瓊指數上漲276點0.53%所在52485點標普上漲52點0.7%所在7489點納斯達克指數上漲251.1%所在25373點費辦上漲8點0.07%所在11311點我們當然知道美股市現在就是費辦跌幅稍微重一點整個標普白指數今年其實最大跌幅我們這邊區分成兩項資料一個是滴滴就是單年度年中的最大跌幅一個是TR就從年初到現在整體的市場概況其實你會發現今年最大跌幅大概也不過是10%到12%而整體今年標普白指數都還算是顯著的正報酬而且你會發現標普白指數在背後當年度跌幅常常有中期回撥的大修正你看去年2025年是不是有18%的大修正在2022年有25%的大修正2020年有33%可是很多時候當年報酬反而是正值因為年底漲回來了所以我們才講到美股市的三代牛至少從08年以來你發現08年以來撇除08年09年到2026年居然只有兩年從年初到年尾是說了算了所以我們現在來講到我們現在來講到當然內部的回撥幅度都很大可是還是可以看得出來美國股市過去十幾年來的走勢是相當之堅挺許多投資人希望享受長期投資所帶來的豐厚報酬但是如果你不願意經歷中途的劇烈回擋和波動而且選擇勇敢參與的話那幾乎你要知道每一輪牛市背後其實都伴隨著一次又一次的大幅修正那你永遠想要等到股市確認上行力多展出的時候再行進場那你的成本價肯定會上升肯定會因此而彈高我們必須這樣講有些機會就是被這種投資的老實人給送走的就是有些機會不是因為看錯是因為很多人現在就是想要等到百分之百確定才敢出手然後三月份每一站是確定我在結束之後我再出手關稅站等關稅站打完之後我再買股票很多人都這樣講那本輪的股價下殺等晶片股確定好轉趨勢確認之後再出手總共想要等到估值更便宜等利空出盡等風險完全消失結果等著等著你發現資金早已經流向下一個機會了企業的獲利持續創高所以很多機會就是這樣子在你手中一刻一刻的把它給送出去市場不會等所有人都看懂才開始上漲真正的大行情本來就是集中在充滿懷疑的時刻那現在懷不懷疑這是我的看法昨天才網路上看到一段故事他講說互有好感的男女同事男同事男同事跟女同事一起出差晚飯之後就回飯店那預算原因睡在同一間房兩張床晚上女同事穿著蕾絲睡衣一邊聽歌那男同事很緊張後來那女同事就問那男同事你知道海闊天空是誰唱的嗎男同事毫不猶豫地說黃家居那女同事搖了搖頭轉身睡覺了那女同事所以有些機會就是被這種老實人親自送走的很多時候我們投資上最大的遺憾也不是說你買貴了是因為過度謹慎一次又一次地把機會親自送走這並不是鼓勵盲目追高而是提醒自己有時候長期趨勢沒有改變你不能因為短期的價格波動否定整個產業不是黃家居是誰Beyond所以真正值得關注的並不是每天的股價漲跌我們要繼續關注A代需求是否會有持續在擴張AI是否提供了足夠的生產力還有算力是否已經迎來的過程只要這幾個條件你有清楚的理解你會發現我們還在標準的上行循環所以我們一直把本輪的下跌視為估值回撥估值回撥不是跌到這邊為止如果跌到這邊然後馬上融資都回來那也不算是回撥了那只是形成下一輪迴調的序幕而已最好還是盤多久一點時間會比較好甚至要有點破底要不然我覺得現在大家都已經有那種低轉的心態也不是特別好那第二件事情當然就是那估值回撥另外一個理由是什麼呢當然就是利率預期的變化因為長天期公債殖利率對於市場的集體性賣壓其實還沒有完全的展現你會發現這一波十年期三十年期公債殖利率的創高好像跟股市的下壓沒什麼關係大家都是反映在財報前後的預期變化反而真實利率上行之後股價沒有太大波動可是這是一個真正的大問題你看三十年期公債殖利率最近已經來到5.27%19年的新高了市場已經壓住十年期公債殖利率要準備挑戰4.9%瞭如果未來兩個月的通膨居高不下即便我們知道川普好像鐵了心就是要壓油價可是你也總不可能靠True Social靠社交媒體來壓住油價吧真實美伊之間的停滯所導致的原油供給壓力還是會持續展現一個比較直觀的你看這張圖表是美國汽車協會最新所公佈的全美普通汽油價格整體而言每家輪大概在4.09塊跟前幾周相比威士士品可是還是比23年。

0324年25年來的貴比22年稍微好一點這代表著汽油價格仍然維持在高檔顯著的震盪尤其我們也清楚知道目前美國墨西哥灣的煉油價差大概已經逼臨到歷史高點了代表煉油廠家原油加工成汽油或者柴油等成品後的獲利空間大幅擴張即便原油價格波動成品原油還是供給比較緊的加上中東局勢衝擊了全球煉油和運輸業所以燃料價格還維持在相對高檔所以現在的航空燃油其實還是比較貴的漲幅相對於去年還是有接近四成到五成尤其美國原油的庫存在這一次戰略原油儲備釋放以後已經降到一個相對的危險水位不只是商用的還是軍用都是如此因為戰略石油儲備SPR現在在在美國的整個七月份預估還會再減少三百八十萬桶那等同於應該會迎來本世紀以來的新低那這對於美國可能是極大壓力我上次看了一個資料應該是一九八零年以來的新低大概只剩下三點零七億桶所以在這樣效果底下等同於原油價格對於通膨的拉彈雖然不見得它會創下歷史新高可是它就一直保持在這個位階那照理來講債券應該要回過頭來抑制住股市的估值這是我們市場上比較觀察的幾大方向但它最終就形成了一個終極回撥估值壓製的理由好台北股市小跌一百三十六點是在四萬兩千九百八十二點一場空但是不重要因為最好的回撥是要洗盤洗到沒有耐心會比較好要不然大家V轉已經V習慣了好不好每個人都VVVV那當然我個人比較偏好升V但是過去幾次的淺V它已經把槓桿斬一次升V就洗出去了所以我現在更期待的是AVA下去對不對但也不要一次A到底要不然會斷頭最好就是盤整盤盤盤盤到你完全沒耐心成交量全部縮下來大家對於股票市場不再抱著年化報酬率每年二十到三十percent的幻想最好這樣是最健康的這是我最希望看到的但是似乎大家已經習慣了一個更高波動的社會但必須承認現在的股票市場概況的確跟二零二零年以來的疫情慣性好像也有了一些區別但是至少可以承認的事情是持續留在市場不會有太大的錯誤尤其市場恐慌加劇的時候不要錯過一些機會這給投資朋友做些借鏡。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
7 月台股大幅下挫後出現短暫反彈,融資與散戶持續進場顯示資金面仍有支撐。
詳細摘要
重點摘要
7 月台股大幅下挫後出現短暫反彈,融資與散戶持續進場顯示資金面仍有支撐。
股癌 Gooaye · EP684 題綱 已抽取
2026-08-01

EP684

題綱整理
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  • 市場大跌與降槓桿:近期台股、韓股、美股出現大幅回撤,核心原因是槓桿縮減與流動性抽乾。
  • Situational Awareness 事件:類似 2021 年 Archegos 事件的資金與槓桿失控
  • 流動性與製度影響:流動性抽離、漲跌停機制及儲置股製度加劇價格劇烈波動,對中小型股票形成超跌。
  • AI 產業的波段特性:AI 相關板塊在大回檔後仍有上漲動能,但中期將回歸均值,需警惕波動。
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財經皓角 · 2026-07-31 觀望 已抽取
2026-07-31

2026 7 31(五)美股大彈絕地反攻 槓桿去化完成 現在該減碼 還是做多 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股在微軟與記憶體股帶動下短線回暖,但槓桿去化仍是關鍵風險;韓國市場槓桿熱潮已退,政策介入或緩解跌勢。長期資金持續流向被動 ETF,顯示投資者偏好穩健配置
講者立場
觀望
美股在微軟與記憶體股帶動下短線回暖,但槓桿去化仍是關鍵風險;韓國市場槓桿熱潮已退,政策介入或緩解跌勢
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01投資變化歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月31號禮拜五早上8點31分大家早上好我是鄧浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化今天換我開始焦慮了沒買夠怎麼辦啊我跟你講這一波有人因為套牢而焦慮有人因為斷頭而焦慮有人現在可能一天要被嘎2000點而焦慮但是行情就是這樣子你永遠找得到擔心的點漲了焦慮買不夠跌了又害怕再被套停。

02損擔心砍在阿呆谷抱著又怕一路掉空手你又怕它繼續漲滿手你又怕它明天到所以有時候我們行情走到這個地步還是要了解自己的投資原則和初心為何對對對可以開除老闆了現在但我們要回過頭說現在美國股市台北股市其實本輪的下雪今年年初期一直以來都是正報酬南韓股市即便從上方跌下來跌了接近有30%到35%可是它今年漲幅都還有40%即便都已經跌了這麼多很多人想說哈哈囤了一整年的現金現在。

03終於可以進場了一年前你買大盤到現在還賺七十幾趴呢所以我們才講說即便可能適度的留有現金來做加碼它是一個明智的選擇可是你要了解說浪費資金效率其實也是如此好我們看這邊美國股市在周市是集體回暖擺脫了前一天交易日說到聯準會維持利率不變所以我們要來看看所引發的猛烈賣壓這一次微軟財報是優於市場預期加上半導體類股同步展開了報復性反彈費辦指數啊昨天一天漲了8%納斯達克指數大漲。

04接近3%終止了連續六個交易日的下跌道瓊也上漲了接近有600點那這一波微軟一天就飆漲了16%微軟終於硬了也創下了18年來的最佳單日表現也創下了全球史上企業最大的單日市值增長記錄那這個時候對於記憶體股的拉動是否對於資本支出有新一波的信心呢昨天SK海力士ADR也急漲了是7.5%美光狂漲18%SANDEX飆漲25.9%當然我們知道啊下跌這麼久啊這種顯著的空頭回補反彈。

05本來力度就會稍微大一點可是更重要的關鍵來自於那市場的敘事是否會跟著改變尤其本波下跌的主要元兇主要元兇也就是槓桿的問題啊是否已經成功的去化事實上就算是去化也不代表反彈就一定要一路創高了但至少可以讓本輪有主敵的可能性畢竟本輪殺槓桿是目前最終的要旨那如果槓桿能夠順勢的做清洗那也許就能夠達到主體的條件我們看科技股其實到目前為止上方還是沉壓很大了因為很多中長期均線包括。

06月線季線都有可能已經開始拐頭下彎形成反壓不過呢目前槓桿型的ETF我們按照小摩的統計已經有85%的前期新增部位已經被平倉也就是預估今年1到2月份的槓桿開啟者也許還沒有被洗掉可是在4月5月6月85%的前期新增部位大概已經被平倉了那CTA也大致撤出納斯達克 韓股 台股和日股等科技權重市場大家的買進買全的熱度都在明顯下滑韓國股市尤為明顯那歷史上通常也不代表說接下來就。

07是報復性反彈而是歷史上通常在槓桿顯著降溫之後很容易進入到盤整區間量能可能還是會持續進行搜尋畢竟當時由槓桿所堆砌的不管是台股的當充量能肯定會在市場去槓桿之後資金量會稍微少一點我們根據摩根大通的統計截至到昨天為止純動能因子從高點大概回落19.1%比大盤動能更重挫15.6%已經超越了25年2月份22年和20年曆次10%的修正幅度這代表著市場其實從動量交易的角度來看。

08正在快速地從那些高估值高永久交易的AI和成長股來撤出資金它不代表要跌那就不完了就是這一波即便反彈了記憶體的熱度還有被動元件的熱度看起來都能夠有望顯著的降溫那更重要的事情是7月所經歷的市場大規模去槓桿它好處就是因為最後一天大談那最後一天大談就代表著至少會有月線不會太難看當然了最劇烈的賣壓或許已經接近尾聲不過地緣政治的問題聯準會的緊縮政策問題還有企業財報的敘事問。

09題還是會推升市場波動畢竟CDS價格沒有回擋多少昨天10年期公債殖利率30年期公債殖利率也沒有回擋多少現在機構投資人已經認為當前市況稍微健康了但總體總槓桿仍然處於近5年的第93個百分位就代表著是你看現在的量能現在其實持押的人還很多融資的確被清洗了一批但是你覺得今年年初去搞持押去買ETF買台積電買聯發科的那些人他會因為本波的下跌停損嗎買國具差不多買聯發科買聯發科。

10也可能買台積電買0050的我們知道今年年初很多人這樣子搞你覺得持押會被他洗掉嗎大盤又跌得不夠重所以從整個26年以來美國股市也是一樣的概況美股的ETF資金共同基金兩個持續加總之後高達6590億創下歷史新高所以即便在7月份我們知道全球股市是受到顯著重挫可是從7月份以來美國的被動式基金ETF資金流入量仍然持續走高今年大概是7500億這就說明著看起來大家沒有在怕的至。

11少從長期投資者而言你越跌我越買在整個7月份單月流入金額是340億美元這個很明顯去年同期的時候7月份還流出350億今年居然流入這麼多你其實可以理解說市場上對於當前的下跌概況去年是股市上漲ETF資金流入還沒有大幅走高現在是股市下跌反而大家長期買盤已經逐步進駐那你說能夠完全把你說散戶籌碼完全清理乾淨嗎其實就是吸起槓桿而已當然了美國在其中選舉前後本來就伴隨的資金輪動。

12從1986年以來的中位數資料來說美國共同基金本來就會在選前稍微提高一下現金部位所以主動型的可能會賣一點股票那被動型的反正你敢下跌我就持續來做配置這就是美國股市目前的市況也就是我們也不要期待說槓桿能夠全面清理那個開高槓桿的買正二的正三的稍微清理一下差不多了你要說去搞直壓的槓桿拿來做超車它不是飆車它是超車做最佳化買大盤擴大自己的部位的你要把它洗掉我認為也是有點難。

13度的那第二件事情就是看韓國股市的止跌效果因為韓國畢竟是本輪槓桿領頭羊如果韓國股市能夠順勢的止跌那當然也不希望接下來又重新把槓桿給加回來但能夠順勢的止跌市場也能夠有趨穩的可能性因為韓國股市從6月下旬高點這樣子跌下來7月是跌了三成但是它6月份就開始跌了如果把6月份算進來的話它已經重挫40%7月是跌了33%所以你看前兩天韓國政府緊急召開會議來研擬穩定匯市和股票市場。

14相關方案市場目前所討論的政策工具第一個就是準備要啟動10兆韓元的股市穩定基金國安基金第二就是祭出放空禁令第三進一步限制槓桿型ETF第四是提高融券融資保證金要求那預估在8月份具體資料和政策就會出來不過7月最後一天股市漲回來是否還有必要做進一步的護盤值得留意因為南韓跟台灣不一樣台灣的國安基金是非常有道義護盤護到你關稅談判結束從關稅開打到關稅談判結束他都在護南韓上。

15一次的股市穩定基金的啟用是2008年金融海嘯近年不管是疫情還是戒嚴風波他都沒有正式動用過所以如果政府直接宣佈進場買股票應該對於韓國股市的提振效果可能比台股的國安基金還來得大因為他很少做過但是也有可能形成道德風險因為韓國股市就算他跌那麼多他今年還是漲很多好像也不太恰當市場也認為重新實施放空禁令雖然也可以降低賣壓但恐怕會再次打擊外資信心南韓一直希望能夠擠進到已開。

16發市場不要再跟我們一樣在新興市場了那你當然要做內部的體製改革所以這個應該都是屬於最後手段畢竟現在韓國股市雖然乖離回撥這麼大了從今年1月到4月它漲幅還是有40%雖然它現在也跌了40%了但跌了40%都還漲40%你就知道今年它飆得有多誇張你看韓國股市在昨天其實是已經把4月8號以來的跳空漲幅都跌完了現在韓國人應該不想玩股票了這都聖誕樹下一個流行的遊戲之前是加密貨幣然。

17後有一陣子是特斯拉最近是記憶體下一個流行的遊戲可能真的就是魷魚遊戲了對不對這跌成這樣子很恐怖你要想想看這種跌法它等於韓國人每個人都去買了國具正惡的感覺你知道嗎這跟我們買台積電跟他們買三星不是同一個概念他們買三星買SK海力士等同於買國具那韓國股市的去槓桿到底結束了嗎目前還是有一點分歧的越南韓股市雖然下跌了接近有40%摩根大通的看法是其實去槓桿已經接近完成了最終。

18韓國股市的ETF規模從6月底的500億美元現在只剩下170億有接近四分之三的人都已經離開了避險基金的多空比也從5.7倍降到3.2倍小摩的預估基本上是90%的避險基金已經完全去化完成尤其韓國COSPI指數目前的前瞻本一比已經掉到5倍了自由現金流估值也來到危機水準所以的確它的股市下壓幅度已經很高了不過滙豐的看法就不太一樣因為在7月底南韓散戶的融資餘額還是高達32。

190億韓元大概是220億美元相對於高點大概下滑15%左右所以如果它的概念是這樣融資的減幅如果低於股票市場的跌幅那麼就去化的不夠充分這也是一個角度所以必須承認我們看到的更多跡象看起來像是完正二的完正三的被洗掉了可是借錢來投的它還在補保證金它還跟你硬有這樣一個感覺這是兩家投行目前認為是有降溫但是有些認為去化的不夠完全像台股你如果是看民間的融資維持率應該已經碰到13。

200了應該是真的有段頭潮發生了但是對於韓國股市而言他們的看法是正二的被洗掉了融資的還沒有清洗乾淨我們從幾隻圖表來做觀察你像南韓槓桿型的ETF在7月底7月份的高點是500億現在是170億所以我個人的看法是至少槓桿型ETF的熱潮已經正式結束不會再引起新一波的槓桿加成第二個是避險基金在去槓桿的過程當中從當時多空比高點明顯回落2018年從18年以後就在快速上升然後到2。

215年26年今年6月份來到高位然後7月份大幅回撥現在大概已經回到3月到4月的水準雖然也不算低但我覺得這種回撥幅度也算不小從散戶資金量來看的話融資餘額雖然在250億美元左右還算是歷史高點不過以整體股市市值來看融資餘額佔市值的比重反而持續下滑意思就是說雖然我們知道融資的減幅好像是低於股市的跌幅可是至少融資佔股市的比重並沒有這麼高所以其實借錢來玩的人沒這麼多大多數人。

22更偏好去買正額而不是借錢來做投資而這兩種上槓桿的比重最後就是外資外資針對今年韓國股市的賣超也夠大了賣了1100億美元這個比台股大的多等同於三兆台幣那摩根大通認為這一波的資金流出並非全面看空韓股而是受到大型機構投資人的持股限制指數調整等被動因素影響那90%的外資賣壓都是集中在三星和SK海力士隨著兩家公司在新市場的指數權重逐步的完成相關的被動賣壓應該在未來幾個季。

23度也會逐步的放緩那更重要的事情是目前看起來供需缺口完全沒有做任何的改善都是跌估值都是跌槓桿那換句話說有沒有一天我們可以期待三星股價再創歷史新高應該是可以跟我們期待台積電再創歷史新高是一樣的概念所以也許外資終究會有回補的一天那當然最重要的外資回補它的角度也不是單純看不看好記憶體而是估值的問題因為現在韓國股市未來12個月的預估本益比大概已經降到8倍如果你以兩倍槓。

24桿型ETF的隱含估值來看或者說你把2028年的EPS提前來進行現在國家做反應哇 本益比只剩下5倍這就說明它只要企業獲利沒有進一步惡化它就會迎來這可能是2008年以來最便宜的一刻至少從它的獲利成長幅度來看是如此當然剛才我們也提到了滙豐的看法就是融資還減得不夠多我們最後一步最好一次把它給清理光來得更乾淨不過我們也清楚知道這個要把市場上所有人給清除場我認為還是有點。

25難度的韓國股市現在最大的優勢是什麼就是本益比有夠低低到什麼地步我們前陣子有跟投資朋友看你把明年的EPS拿來跟現在的股價進行前瞻本益比的推估你看亞馬遜是幾倍23倍Google22倍微軟20倍戴爾20倍台積電有19倍輝達16倍你看最後三個記憶體SK海力士現在本益比才4倍美光才6倍Sendex才7倍你把三隻記憶卡挖你把閃迪把美光把海力士加起來前瞻本益比都比台積電還。

26低你就知道他們的基期到底有多低了主要就來自於獲利的大幅噴發所以即便他的股價漲那麼多你看本益比還是這麼低就代表EPS成長的速度其實還是很明顯追上了股價上漲的速度台積電19倍你把他們三隻加起來都不像台積電一樣貴當然本益比不能這樣加但是注意彰顯著韓國股市現在唯一的優點就是基期有夠低好那回過頭看台股台股的部分從7月份以來是跌了6192點外資的累計賣超是8000億左右。

27當然如果是從整年度賣超也不小大概是1.7兆大概是韓國市場的一半左右那現在OTC市場其實表現的更弱就代表著其實這一波內資人踩人的角度來得更大剛才還有看到有投資朋友在聊天室聊說又要睡公園了拜託我們現在才剛從公園回來又要睡對不對至少先回飯店睡一天腰有點痛我們過去講過每隔一段時間就要睡公園但是我們已經從當年的青年公園睡到228再從228睡到大安森林公園現在已經睡到大。

28酒保公園了不要這麼不知足好不好我們公園就一步一步睡公園也是底底高難免每隔一段時間就會乖離回撥但是一間睡得比一間好這就是人生的週期人生就是會有高潮和低潮好不好我低潮也很滿重點在於你在低潮的時候你能不能貫徹左側投資的意圖所以我們要呼應主題那說到底很多人說現在東西談了談了該減碼還是做多當然你個股跌很重的你要說一些報價漲價潮概念股你要讓它突破例子新高那有一段距離了個。

29股跌很重的以防你要再經歷一次那也許減碼是對的但是大盤大資金我現在你剛看到了那很多巨頭都要到現在即便大談股市都還是屬於偏低基期尤其是美股期巨頭這是我個人的看法那你要不要做多你的選擇或者用ETF的方式來分散風險真的覺得這一次個股波動太大那是一個很好的教訓其實你發現今年持有台汽電0050是真的還好了絕對不會跌到你要離場的地步根本沒怎麼跌對不對不要GG的男人還算是個。

30男人嗎對不對所以我們才講說有時候持有大盤有大盤的好處報酬稍微低一點但是你不會被洗掉因為根本跌不夠重外資在今年是賣了台股1.7兆頭信買超市6166億貴買的部分外資反而賣沒那麼重191億頭信是買了125億你要想想看5月份那個時候我們才每天講台股4萬點台股破4萬點了現在台股破4萬點了都是4萬點了但是心理情緒卻差得非常多事實上主要就來自於融資的減幅韓國股市融資減幅基。

31本上沒有想象中來得大不過台股這個月融資也減了2000億這減幅不少基本上已經跟上大盤的跌幅了你看昨天又減了131億等於連續6個交易日在顯著的減少這也代表著整戶維持率在持續下滑如果我們是用證交所的統計規則來看整戶維持率就把ETF也算進去那ETF怎麼可能有人會碰到維持率的問題不過現在大概是156.8%好像很健康但是如果我們用民間的來統計現在資料還有幾家網站在公佈頑。

32固網現在還開啟了可能過幾天又關掉了不確定但剔除ETF的融資維持率現在是131.7在昨天晚上那131就代表著一定有人斷頭不是斷頭是自願平倉非自願平倉不是斷頭但是你可以觀察到這一股現象就說明著台股融資有沒有算顯著的清理有那台股直押呢應該是沒有因為稍微問了一下基本上很多人直押他也不是買個股了他都現在流行買ETF用這樣一個方式擴大槓桿但是可以看到的事情是台股的融資其。

33實清洗幅度也相對來的大了那我們當然不希望一次就開始V轉彈上去很多人希望就V好像的確是如此川普行情以後好像沒有盤疊超過三個好像是這樣子沒錯這有政策面的幹預但是其實你捫心自問作為一個長期投資者你希望洗盤洗得更乾淨等到大家絕望的時候市場交易量降低才能夠徹底的把籌碼給清洗乾淨這其實更好如果V我怕到時候融資馬上又回來了現在散戶逃得快進來也很快所以從這件事情就說明瞭出來。

34基本上大家的操作概念不太一樣有些人是不容易被洗掉的尤其是放大槓桿但是採取ETF的方式來參與的但個股就不一樣了你看國巨雖然六月份營收創下歷史新高接單出貨比已經衝高到2.2倍了AI營收相關都上升到16%了但是這股價跌下來跌破1000你不相信會到900嗎900你不相信會到800嗎800不相信到700700不相信到600600不相信到500500不相信到400從12。

3520塊連吞三根跌停跌破周線月線季線所以你說有沒有機會反彈當然有機會反彈但是你說到底要做多還是加我覺得這從不同型別的個股其實已經表達出來你不同的操作者在現在會有不同的接近方式即便股票市場今天即將迎來大反彈我們講說問君能有幾多籌國巨買在千字頭昨天才聽到網友講在券商聽到阿伯跟營業員的對話阿伯說現在市場跌成這樣林伯賠了六成該怎麼辦那營業員說阿伯現在記憶體和被動元件長。

36期展望還是向好的如果你還有子彈不妨逢低買進可以攤低成本阿伯說如果林伯還有子彈林伯就把你斃了所以我們看這個買個股跟買大盤買台積電在本輪的操作方式即便在反彈格局可能方式也要稍微謹慎思考一下這是值得大家觀察的重點好我們先看一下美國股市四大指數的表現道瓊指數上漲613點1.19%收在52208點標普上漲121點1.66%收在7437點納指上漲679點2.78%收在2。

375122點你們發現投資標普跟投資道瓊好像根本沒回撥這一輪有回撥過嗎一點感覺都沒有真正摔比較重就是晶片股費辦昨天是暴漲855點8.19%收在11302點那昨天台積電ADR是上漲了7.6%聯電ADR上漲10.7%那我們就看一下這兩大晶圓代工指標今天是否能夠順勢的帶動上攻當然了我們回過頭說在昨天因為盤後公佈財報之後開始陸續影響七巨頭的股價表現微軟和Meta同樣都是。

38投入千億美元來擴建AI基礎建設但股價卻走出了不太一樣的方向微軟是單日大漲了15.5%因為Asia營收成長43%而且Copilot現在付費的使用者已經超過3000萬個而且扣除資本支出以後單季還是有200億美元的現金流微軟本身財報現況還是很不錯而且微軟你看它的本益比現在已經回到24倍基本上跟2022年的烏二戰事還有2020年的新冠疫情差不多了現在它的基期是比去年。

39關稅戰還要來得低那微軟股價昨天也是暴漲雙位數字微軟悶了大半年今天看起來終於能夠變成救世主了靠微軟那Meta就不一樣了下跌接近8%它已經連續11個交易日收黑了也不是AI沒有成效就回報還是不夠直接而且這次沒有釋出更多算力出租的訊息第二季營收年增幅28%廣告曝光14%平均價格12%但是自由現金流是最大的問題年減9成1只剩下7.8億美元而且研發支出暴增67%所以這看。

40起來調高資本支出如果你沒有相對應的營收回饋市場的評價看起來是很嚴格的再來看看蘋果蘋果上個季度的營收是1094億美元年增幅16%iPhone營收也不錯有22%年增幅來到543億美元但重點來自於公司預估本季營收接下來可能只會成長9到11%這低於華爾街的預期毛利率的終止也可能從上個季度的50%下滑到46.5%那為什麼呢其實並不是iPhone突然銷售不好了今年上半年。

41其實iPhone銷售還不錯因為大家擔心下半年會漲價先買舊機款主要就是記憶體的漲價記憶體因為單季價格現貨已經漲了300%那蘋果雖然我們的蘋果最厲害就是溢價能力壓下游靠規模靠溢價能力撐過前幾季但現在它也開始承認彈性明顯在下滑可能下半年的成本壓力被迫要放大那麼毛利率肯定會壓縮那你毛利率不想壓縮你的價格就要抬高價格抬高你下半年賣得出去嗎這也讓蘋果的特殊處境更加明顯相。

42對於Google單季資本支出就449億蘋果稍微好一點今年上半年才投68億它根本連AI資料中心都沒蓋所以成為了資金的避風港可是AI投資潮卻從供應鏈去反噬蘋果就算你沒有跟我們一起做投資記憶體漲價也會燒到你了所以也是在找利空來做下跌當然了最重要的原因還是來自於大中華地區目前的確營收增長預期並沒有想象中還要來得好開始做下行了我們過去也提過蘋果這幾年在iPhone的營。

43收它就是一個緩步增長的過程可是在服務營收成長幅度則是逐個季度持續創高我們就看雙方能否在軟硬提股的轉型過程當中能夠取得更好的平衡也要看一下蘋果如何因應未來的AI商機再是亞馬遜亞馬遜盤後反而大漲了9%表現很不錯整體而言第二季營收是2006億美元高於市場預期AWS營收有37%來到422億最重要的是AWS的未履約訂單已經衝高到4960億這顯示亞馬遜很多的AI資料中心。

44它不是題材它已經有大量的企業需求亞馬遜其實一直都是雲端巨頭這一次包括Anthropy投資再來的534億的稅前收益基本上都可以看得出來它的營收回饋幅度非常快尤其亞馬遜過去有慣性我們過去提過他每次碰到年限都談每一次碰到上升趨勢線從97年以來的上升通道沒有一次真正跌破過現在碰到年限果然第一根大談已經正式出現所以我們看這些財報因為巨頭的財報稍微至少有一半已經公佈了過。

45去幾年你會發現只要宣佈提高資本支出市場就願意給巨頭更高的評價因為代表強心佈局AI擴大市佔率但現在市值礦已經改變了投資人不再看單純花多少錢都在看錢花的值不值得高資本支出已經成為了市場的共識這一波的下跌可能也跟這波資本支出沒有那麼大的相關可能更多是反映槓桿的去化可是你至少看得出來這些巨頭的股價波動市場是非常非常謹慎在看待的連一毛錢給你高估都不願意所以AI競爭就變。

46成從比誰蓋得更多變成誰用得更有效率同樣一筆錢誰能夠創造更多的效率就可以從七巨頭八巨頭當中獲得更多的資本評價你過去講有一對新婚夫妻太太慾望比較高每天都要老公覺得壓力很大完蛋再這樣子搞下去一定殘廢老婆這樣子好了從現在開始我要收費這樣子我才比較有保障陽台的話就一次一千廚房就一次兩千浴室的話就一次四千臥室的話就一次一萬老婆惡話不說直接拿出十萬塊對老公一看好吧那我們臥。

47房見老婆說等一下是陽台十次所以有時候我們用同樣的一筆錢誰能夠創造更多的效率誰就能夠獲得更多現在資本市場的高評價過去我們只要看到巨頭提高資本支出就願意給他更高的估值但很抱歉現在肯定高資本支出已經不再是利多投資人最關注的就是同樣一筆資本支出你究竟能不能創造更多的算力更多的AI服務帶來更高的營收和現金流不是花更多錢是把同樣的一筆錢用得更有效率看得出來市場對於這些巨。

48頭的評價已經有了顯著的改變好8點59分最後我們來跟投資朋友來觀察一下沒有股市失控還沒開盤59分而已我的錯覺以前這種下跌因為這次集結部分個股跌幅蠻大的大盤跌幅還不大股市跌幅還好但是科技股晶片股跌幅也蠻重的通常以前這種下跌大家都會找戰犯知道嗎因為以前我們常被人家戲稱死多頭了其實我還是針對左側我們針對週期投資我認為我也不算死多頭但由於我是科技樂觀論者我基本也不否認。

49算半個死多頭通常我們是空頭戰犯比如說關稅戰爆發美益戰事總是要有一些情緒出口這次我不知道是不是因為我們觀眾素質變高了還是大家真的都不追高都是3月份買股票所以都沒受傷感覺好像聊天室的氣氛還蠻不錯的該不會這個節目沒有人在聽財經吧我們是正直的財經節目坐的正 車才開得直沒人聽財經那我們來導讀一下書好了每個禮拜五我們都會跟投資朋友導讀一本書今天導讀的這本書叫做馬斯克寶典。

50馬斯克寶典這本書從顛覆矽谷到打造太空帝國這本書當然不是他寫的這本書呢是美國著名的作家Podcast主持人艾瑞克·喬根森他基本上長期部落格就已經寫了好多年了應該有十年以上了也娛樂了全球超過百萬名讀者那裡頭他的代表作是什麼就是納瓦爾寶典他的全球讀者有突破百萬那這一次他是用不同角度來看待馬斯克真正學習的地方當然不是學習他如何成為世界首富而是他的所有作為始終推動著人。

51類文明的延續和繁榮先看台股台股上漲2583點就在42517點這樣一想好像資本之數調太高太多夢想好像股價也不適合漲太多所以如何一步一步的腳踏實地的讓他的夢想能夠逐步實現呢你想想看從他創辦Pebble到特斯拉到SpaceX他其實在做的事情都是不斷的去挑戰那些被外界認為不可能完成的目標甚至同時在電動車和民間太空產業創造歷史性的突破那作者就用這些案例希望讀者可以理解。

52偉大的創業家肯定不是單純追求財富他是先找到一個值得投入一生的問題再透過極致的執行力將理想變成現實所以全球最有價值的企業現在大部分都是由工程由科技由創新來驅動創造者正在取代傳統依賴權力獲得資源累積財富的人成為推動世界前進的核心動力我們過去跟投資朋友提過馬斯克大概人生有重要的三個拼圖一個是馬斯克的童年他的童年這是他的說法說馬斯克小說很喜歡閱讀週末一天可以讀兩三本。

53書馬斯克的看法就是他讀完任何東西都能夠記憶深刻甚至連大英百科全書都能夠輕鬆記住很多人說他是天才他的概念是他只讀自己有興趣的書每一本書他都是有興趣他才記得下來這是第一個前提第二個就是馬斯克的童年當然也很不幸因為他喜歡閱讀但是小的時候他不善於與人交談有時候按字面一時去理解別人的對話有時候就會造成一些衝突馬斯克年紀最小個頭在學校是最矮的也不太會交朋友所以他常常講說。

54小時候在學校裡會被霸凌被毆打然後有一次頭還被打腫了打到他還要做矯正手術修復鼻子裡面的組織等等這些性格都影響到他未來的勢質變化包括他跟他父親的關係都是如此所以我們才講說行情走到這個地步你要了解說每個人能夠成長到現在的位階成長成現在的成就他始終會經歷過不能說是磨難而是每個人的個人經驗不同塑造成現在的一個個性那如何從不同的書籍不同的案例去了解這個人他是如何帶領著全。

55球現在有更進一步的夢想雖然現在好像你太高的夢想好像股價會跌但是沒有這個人的夢想我們要怎麼挺進這個世界呢沒有他的特斯拉我們現在怎麼會對於電動車的接受意願程度來得這麼高呢沒有他對於未來機器人敘事的夢想我們的AI挺進幅度可以來得這麼快嗎所以本書我也推薦給投資朋友如果大家有興趣的話也可以把這本書買回家好不好那我們也一樣出版社很大方會抽出兩本書送給我們的投資朋友如果大。

56家有興趣歡迎在我們直播結束之後在底下留言留下你對於本節目對於本書的想法我們等禮拜一就請小編抽出兩本書送給我們的投資朋友好 台股一樣說在42622點左右我們今天主要跟投資朋友分享兩大層面一大層面當然是槓桿去化的程度表現為何這在韓股這在美國股市都有台灣其實融資清洗也不能說不乾淨但是至少已經碰到130了從民間融資維持率但是第二件事情有些人他是一輩子洗不掉的包括存股。

57租包括他可能開啟質押可是購買ETF的方式包括購買重大全職股你要把它洗掉我認為是有點困難的那當然第二個部分還是來自於可是市場的評價也正在改變所以在現在反彈的過程當中你選擇減碼似乎也是對的你選擇持續在低乖離的或者低基期的股票進行加碼也是對的差別就在於股票但是如果是從整個大盤權重來看那我們的態度一直以來都是很明顯的但是對於個股的確有些個股這是要回到歷史新高有點難度。

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美股在微軟與記憶體股帶動下短線回暖,但槓桿去化仍是關鍵風險;韓國市場槓桿熱潮已退,政策介入或緩解跌勢。
🚗 開車片段
去幾年你會發現只要宣佈提高資本支出市場就願意給巨頭更高的評價因為代表強心佈局AI擴大市佔率但現在市值礦已經改變了投資人不再看單純花多少錢都在看錢花的值不值得高資本支出已經成為了市場的共識這一波的下跌可能也跟這波資本支出沒有那麼大的相關可能更多是反映槓桿的去化可是你至少看得出來這些巨頭的股價波動市場是非常非常謹慎在看待的連一毛錢給你高估都不願意所以AI競爭就變。 成從比誰蓋得更多變成誰用得更有效率同樣一筆錢誰能夠創造更多的效率就可以從七巨頭八巨頭當中獲得更多的資本評價你過去講有一對新婚夫妻太太慾望比較高每天都要老公覺得壓力很大完蛋再這樣子搞下去一定殘廢老婆這樣子好了從現在開始我要收費這樣子我才比較有保障陽台的話就一次一千廚房就一次兩千
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美股在微軟與記憶體股帶動下短線回暖,但槓桿去化仍是關鍵風險;韓國市場槓桿熱潮已退,政策介入或緩解跌勢。
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財經皓角 · 2026-07-30 觀望 已抽取
2026-07-30

2026 7 30(四)華許重申抗通膨 債市扛不住 晶片股大崩 AI恐慌過頭了嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國聯準會維持利率不變,但內部升息分歧顯示未來政策仍有不確定性;公債殖利率上揚與甲骨文 CDS 高企,讓信用風險成為市場焦點。台股融資餘額快速縮減,加上證交所資料暫停發布,暗示流動性緊張
講者立場
觀望
美國聯準會維持利率不變,但內部升息分歧顯示未來政策仍有不確定性;公債殖利率上揚與甲骨文 CDS 高企,讓信用風險成為市場焦點
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01期陸續在走高三十年期已經創下本世紀的新高在這樣的一個過程當中原油價格也在中東戰事的升溫底下重新的大漲讓市場上針對九月份的升息預期開始顯著提升那到底有沒有機會能夠在九月份開會以前讓中東局勢能夠有所瓦解呢至少在美國股市漲最高的殺最兇昨天其實納指和標普大概是在美國股市的跌了1.5%左右真正跌最重的還是費半不過那個尾盤殺下去也很快你看標普500的ETF SPY它在短。

02短幾分鐘之內每股重挫超過10美元不僅是完全回吐了本來是上半天的漲幅更是直接跌破了盤中的低點創下當日的新低那如此快速的下殺這也顯示的這一次的FED會議科技巨頭的財報還有AI投資的疑慮多重因素的交錯之下我們看這個股市的股市城市交易或者動量交易的賣壓是瞬間湧現的其實我們已經很明顯感受到在過去幾年的行情當中越來越有那種動能交易的影子在其中就漲的時候特別快跌的時候也特。

03別快甚至在散戶的交錯底下擁擠交易也成為了常態一下搞被動元件一下搞黃金一下搞白銀好像只要點了一個題材市場所有的資金流向都在往單一題材來做挺進好那等同於在短短兩週之內全球市場的貨物全球的金融市場已經出現了多項變化首先就是中東局勢還沒有完全落幕可是市場上已經開始為長期的供應鏈的鍛鍊來做準備而中東局勢雖然不會導致原油價格創高可是光是維持在八九十塊它就會對於未來的抗通。

04膨壓力形成更大的衝擊再來就是華許首次主持利率決策會議之後基本上都保持著2%的目標通膨區間代表的是對於市場快速降息的期待幾乎完全停止了幾乎完全打消大家只能期待有沒有可能年底是五碼不要升息就好了這是大家的唯一期待再來就是市場焦點從六月份當時槓桿型的ETF還有SpaceX上市之後的劇烈波動股價先大漲後大跌那也反映出股東解禁賣壓和被動型基金納入之後所帶來的買盤的重新。

05角力那這些事情都意味著市場上在六月七月因為買盤還是持續在高位說明著多空角力持續說明本輪有一個大換手那到底本輪換手的買家是最後的贏家還是賣家呢我們就拭目以待從兩個角度來做觀察一個就是聯準會當前所釋出的利率氛圍第二呢就是目前的去槓桿情況來看看市場籌碼面這一波洗得乾不乾淨先看聯準會的利率決策會議這一次是維持在3.5到3.75%區間沒有意外的升息基本上升息預期大概是。

06反映在九月份左右不過本次會議最大的變化並不是利率決策本身而是聯邦公開市場委員會FOMC內部對於政策的方向看起來有明顯的分歧已經有多位官員考慮應該要重新考慮升息來壓抑同盟如果細看這一次是三位票委投下反對票這個應該是2016年9月份以來最多的反對票記錄三位的反對票分別是克裡夫蘭的聯準銀行總裁哈馬克還有米尼亞布利斯的聯準會總裁卡什還有達拉斯的聯準會總裁羅根反而之前。

07跟川普不對盤的Lisa Cook或者鮑威爾他們反而是維持當前利率不變你說才三個人反對有點意見不正常應該講說內部意見不一致那不是一個很正常的事情沒錯聯準會內部經常會意見不一致可是通常是反映在未來的利率點陣圖當中很少在當次的利率決策會議當中直接表達反對因為你馬上過幾分鐘決策就要出來了你可以讓聯準會有一個比較平均均衡式的共識來讓大家瞭解聯準會內部對於當前的經濟形勢。

08有一定程度的看法可是連當前是否要升息都形成如此大的脫鉤其實就暗示著內部的旗艦已經增長到了極致那華許當然也重申2%的通膨目標沒有改變換句話說聯準會看起來目前並不打算由於新人的聯準會主席誕生所以改變當前的通膨目標那他也表示過去數年通膨持續高於目標不可能因為短期幾個月的資料改善就宣告成功他認為聯準會的公信力還是來自於完成物價穩定的使命所以控製通膨作為政策核心那當然。

09因為布蘭特原油現在又重新回到90美元每桶了西德州原油大概在84塊那這個資料看起來距離創高有一段時間了可是它畢竟相對於6月7月又開始重新的顯著上完那如果8月還維持在這樣的一個區間那就代表著聯準會在9月份FOMC看的8月份資料肯定是有通膨壓力的其實真正的壓力我還認為不一定是原油或者期貨價格來自於汽油價格因為汽油價格及回檔幅度不像是期貨價格這麼多更何況這一次的中東。

10問題最大的挑戰就是有一點外溢效果就是油價漲過去然後跌回來可是很多東西漲上去它就沒回來了最好理解就是便當價格將固性通膨菜價肉價不管上漲還是下跌你沒有看到便當價格在跌價的嗎好那伊朗戰事以來我們看到各大中資產價格的上漲幅度漲最多的是硫磺146%歐洲天然氣價格漲幅是98%暖氣燃油是63%航空燃油54%柴油40%汽油38%稻米35%棉花22%棕櫚油是7%小麥15%所以它就是外溢性通膨外溢性通膨的產生那在這一次的FOMC利率決策會議之後最為直觀的觀察指標就是美國30年期公債殖利率正式突破5.2%這應該是07年以來的新高了10年期公債殖利率也重新重返到4.68%不過還沒創高那華許表示它樂見殖利率上升因為它代表認為市場依照經濟基本面實質利率還有最新的資料來自行定價而不是依據聯準會的政策安士換句話說即便它開地責會它也不表達聯準會。

11未來的整體方向你也看不出它到底未來是不是一定要升息或者偏升息的方向走基本上它形容市場正在學會看球不看裁判你自己用利率預期來反映吧反正到時候的做法也是根據這些指標這就說明著聯準會已經半放棄前瞻指引了你們就自己玩自己自己下自己用10年期公債殖利率來壓抑回自己的股票市場吧這是它給予的看法所以它目前仍然表達不會提供前瞻指引它也強調貨幣政策會完全依據經濟資料來做決定如。

12果通膨風險再次升高聯準會會毫不猶豫地採取必要的行動算是不卑不亢了那當然聯準會內部仍然鼓勵充分討論改革的溝通方式因為這一次雖然出現三張反對票人家就問他哎呦你們才剛當上主席好像有很多人不認同你或者說內部的共識你好像無法有效地達成一致那華許的形容說這是很健康的家庭辯論代表委員們願意公開討論不同的觀點並非追求表面上的一致我們不搞那個形式主義大家怎麼想直接表達出來甚至。

13讓市場自由去解讀也OK整體來說這一次雖然聯準會是維持利率不變不過釋放的訊息稍微偏陰一點那華許反覆強調2%的通膨目標沒有妥協空間他也不提供任何的前瞻指引然後又強調通膨風險升高他會毫不猶豫地採取行動然後他又樂見公債殖利率的上升怎麼看都是跟川普有點打對盤那我們就看川普過幾天會不會發表談話因為這是他親自提名上任的聯準會主席不過尤其現在的金融環境我們還是要承認不可能讓。

14公債殖利率持續性的顯著攀升因為全球的政府債務還在攀升美國聯邦債務佔GDP的比重基本上已經突破二戰以來的最高水準了未來十年的利息支出預估會翻倍你要麼就是的確啦靠高通膨來掩蓋債務的擴張要麼你也要必須讓公債殖利率維持在可控的區間無條件的上行只會讓美國的財政壓力來得越來越大那可能形成進一步的反噬因為美國公債市場這幾年投資結構當然出現了一些改變過去的主要買家都是一些退。

15休基金保險公司或者長期投資人但現在越來越多是屬於高度槓桿操作的避險基金手上你說啊避險基金賺那個一毛兩毛幾趴殖利率要幹嘛呢沒有他們是屬於高度槓桿操作所以才會有之前我們看到的利差交易也就是它其實是在套利當中利率的短期波動它可能放了十倍到十五倍的槓桿所以如果公債殖利率飆升速度太快或者下滑速度太快都有可能導致這些避險基金爆倉不管怎麼說華許這一次很明顯想用市場各自校正。

16迴歸的方式來表達出聯準會的不卑不亢那當然真正的焦點就變成那如果市場表態了呢你不想降息是不是那我逼你降息呢我用資料的悲慘來換取你的同情呢你說你不會做前瞻案件代表你本身沒立場你跟著資料走嘛那我們就把資料做出來股市疊給你看流動性風險債券利差創高那你會不會鬆動呢這個就是我們接下來下一次的FOMC會觀察的專案我感覺市場正在做這件事情我們舉一個比較直觀的例子像短期內的信。

17用利差正在快速的擴大我們先看CDS甲骨文的五年期交換違約交換系統利差大概已經飆升到215個基點哇 這是歷史性高比今年年初144個基點大概大增了49%代表現在投資人針對五年期的投資等級債必須要支付21.5萬的美元保費才能夠為1000萬美元的甲骨文債務購買違約保險市場對於信用風險的擔憂當然就是甲骨文在6月份宣佈要投入700億美元繼續擴建資料中心那麼標普全球也把甲。

18骨文的信憑調到BB-距離非投資等級債就是垃圾債大概也就一步之遙而已這理由就是市場很擔心你這個AI的鉅額投資你的現金流又不像Google微軟這麼穩定結果你投這麼多錢那是處於高度不確定的那如果導致未來投資等級債的信用利差無條件的放大那聯準會就被迫要依據資料來做決定那代表到時候會有流動性問題其實我們回過頭說今年雖然現在有一點流動性問題的味道這很多是跌停鎖死賣不掉可。

19是這畢竟只處於在台股市場韓國股市當中美國股市還沒有流動性收縮的現象事實上今年以來大多數指數也都是正報酬那只是因為大家都買在6月份道瓊今年以來是漲了9.7%標普是8.5%納指是7%費辦都已經跌這麼多了它漲幅都還有55%巴西股市漲9.5%墨西哥漲4.6%日金今年還有漲23%韓國股市都跌成10%漲幅都還有42%加權指數漲幅也接近4成那陸股和印尼股市印度股市表現不是。

20特別好都是下跌的印尼跌特別重泰國股市漲了28%菲律賓股市漲了40%馬來西亞1.9%新加坡漲幅有2成好所以這個時候我們就要回過頭來聊事實上很明顯我們要從債券市場來回過頭影響到聯準會的利率評價這種條件可能需要數週的時間讓聯準會慢慢的產生決定要衡量到底是通膨問題比較重要還是市場的流動性問題比較重要那對於短期內股市能否止跌先講說能不能止跌做第一波反彈當然就是市場籌碼。

21清洗的幅度因為昨天台股雖然是驚險守住了4萬點不過夜盤又開始殺了那市場一度傳出融資和不幸用途的款項借貸追繳壓力升高講的就是直接的維持率也破了不過截至到28號為止按照證交所所公佈的資料整戶擔保維持率還是在165%距離130%的處分門檻仍然有一段距離事實上你仔細觀察因為這一次週二大盤是以長黑K跌破應該講週二週三當時是長黑K兩根持續的下挫OTC因為直逼年限關卡融資維。

22持率其實已經大概是接近130%以下了多沙多的壓力沒有完全去化可是你看昨天外資賣多少222億頭信買90億這正常因為ETF本來長期買盤就會在下跌過程當中出現自營商自行買賣也不過賣10億所以其實很明顯什麼外資賣壓外資根本就沒有賣多少很明顯就多沙多融資自己斷頭了其實我們看集中市場融資餘額是降到了5070億昨天是減了385億那已經連續減5天了從原本減1億到55億83億。

236千億也算正常那現在殺得這麼快見到四字頭三字頭其實融資餘額已經算是清洗的算是蠻多的可是第二個我們要觀察的效果是市場的維持率的指標出現了比較大的爭議我們看在昨天像是M平方或者Cmoney都宣佈即日起停止提供融資維持率融券維持率還有整戶維持率的資料相關的歷史資料也進行全面性的下滑為什麼呢事件起因就是先前在市場上有流傳全市場融資擔保維持率來到143當時MPP在M平。

24方的資料就是這樣子那就引發大家的追繳疑慮隨後證交所就澄清到28號為止都還有大概165%所以跟市場推估的有明顯落差結果就停更了我第一次遇到資料還會停更人家想開玩笑是不是被請喝咖啡這種情況只能學宋世傑關啊不是你以前都不講那等到現在大家謠傳斷頭你才講要搞得停更那會緊張的對不起對不起不信謠不傳謠台股維持率表現正常以後睡前要默唸三次不是那重點是證交所要給資料要用及時的。

25資料每天晚上公佈你不能隔一天才公佈所以現在到底整戶維持率是多少還是165嗎我有點難相信因為畢竟從個股跌幅來看應該很多都快要碰到了月光光心慌慌早上開盤書光光台股綠燈到脫光光你看現在的資料就來自於其實並沒有什麼問題如果是真的是165的話也沒問題重點是要觀察趨勢就是你告訴我趨勢下行的速度有多快才可以去看一下市場清洗的籌碼乾淨程度要不然現在其實沒有資料能夠足以去判斷。

26到底目前市場的信用情況為何這是壓力比較大的M平方在底下也有發表宣告他說因為7月29號證交所所釋出的公告為了避免資料定義不清所以暫時停止更新此資料M平方會在評估計算方式後擇期再發布當然了我稍微看一下券商報告有些還是會繼續給你像凱基凱基就寫得很明顯現在融資維持率158%黃城之內一片和諧還沒有什麼太大的一個問題不過如果我們細看因為現在台股儲值股在昨天又增加了29檔。

27了不太相信這麼高的維持率感覺是有一些個股市出了一些情況其實昨天29檔各股被證交所或貴買中心列為儲值交易有半導體的有電子零元件的儲值交易當然不代表公司基本面惡化只是說股價成交量和週轉率短期出現異常即便維持率還可以保持在一定區間我們其實都已經看得出來現在是有點流動性問題了就賣不掉的問題這個壓力是比較大的當然會不會有後續採取一些新的動作值得大家做一些留意昨天銀送詞。

28今天唱唱原曲原曲果然比送詞還要更具象化一點再疊下去我就要開始分析中華電信了好 這台股市場概況或者大家也可以提供不同的資料可以讓我們瞭解市場的籌碼清洗概況不過看得出來因為外資也沒有賣多明顯內部在輪動只是那個指標到底最終意義要怎麼抓我們到時候再抓一些資料來跟投資朋友觀察到底市場痛到了沒有畢竟證交所公佈的資料感覺有點落後一拍所以我們後續再做一些追蹤韓國股市就不一樣。

29了韓國股市就真的很慘了韓國股市兩天月暴跌了16%那第二天連續兩天觸發了全市場的熔斷機制主要來自於SK海力士的財報未能夠滿足市場的高度期待公司雖然宣佈提高資本支出來到310億但是對於股東的回饋還有長期供購的合約細節交代還是有限的引發市場投資人的顯著拋售那如果我們細看因為韓國股市從高點這樣子摔下來其實跌幅也不算不能講說跌幅不重因為今年它還是收漲漲幅有40%跌幅很。

30重可是韓國股市還是收漲的可是我們講說真實的跡象是屬於去槓桿的衝擊我們像是看待三倍的海力士或者三倍韓國股市槓桿型ETF的回撥幅度韓股槓桿ETF規模已經大概從6月高峰的530億現在縮水到多少150億這非常難想象因為你看那個股價三倍型的已經跌到今年三四月份當時的一兩戰事低點已經完全破底了那韓國股市只是稍微跌回到五月份的水準而已所以從這件事情就看得出來韓國股市的槓桿。

31清洗下壓來得越來越大原因就來自於哇整個26年7月韓國COSPI指數一個月居然跌了33%它跌幅比97年金融風暴亞洲金融危機還要來得更恐慌這已經超過了金融海嘯08年也超過了2020年的新冠疫情韓國股市從來沒有一個月跌這麼重過了一個月跌三成那是什麼概念大盤所以的確這次籌碼有沒有清洗得很乾淨其實有你像是全球單一槓桿型的ETF過去很長一段時間有的流入到特斯拉不過當時特。

32斯拉股價沒有創高以後它就已經盤整了一陣子規模就沒有再放大了這幾個月放大的都是哪一些像兩倍型的SK海力士ETF資產管理規模當時突破100億然後其他像是兩倍型的三星電子兩倍型的美光槓桿型的ETF規模也在快速的擴大那現在唯一的好處是什麼剛才講了本來是500億的規模在6月份現在剩下150億有400億左右逃了這很難想象就好像00631L一樣就是元大台灣50正二本來是5。

3300億至今一個月變成150億的這種感覺這台股很難想象因為台股通常都是月疊那個規模體量搞不好還會變大但韓國股市是真的有四分之三的人離開了正二我們看槓桿曝顯佔流通市值最新的比重從當時的3.2%現在大概已經下滑到1.5%了代表市場在下跌的過程當中已經完成了非常明顯的去槓桿當然你說可不可以繼續去可以不過現在已經差不多回到接近4月份的水準了再往下一點就到2月份了再到1。

34%那就回到年初了那就代表著市場還不止沒有人要上槓桿大家都在完全去槓桿了所以從這樣的效果來看南韓政府在昨天是緊急召開跨部會的市場穩定會議檢討近期韓國股市的劇烈波動財政部長在昨天公開向市場道歉坦誠政府在5月份推出單一股票槓桿型ETF的過程當中風險評估確實不夠周前那他也表示說當然了槓桿型ETF並不是市場暴跌的唯一原因但是承諾現有的措施的確是無法有效的降溫在接下來一。

35週他會採取更為顯著的穩定政策第一包括限制個人的投資額度第二強化投資人的教育多上課第三增加教育的限制那金融主管也明顯表態如果在7月底之前現在上禮拜所實施的製度無法有效的降低投機熱度不排除8月份推出更嚴格的管製措施不過從剛才看到的槓桿型ETF的規模已經看得出來四分之三的人已經離開了我認為也算是壓抑了部分的投機熱度畢竟南韓股市這波7月份跌了33%跌幅超越97年亞洲。

36金融風暴的27%還有08年的金融海嘯為了防範股災衍生的社會事件韓國人很瘋南韓警方這一次是加強首爾魯埃島金融區漢江公園還有27座漢江大橋的巡邏並且部署了專責的救援人員連水難救援隊都變成24小時巡邏艇了同時擴增SOS緊急求救電話夜間警示設施以及匯入搭載熱感應和AI自動追焦功能的智慧巡邏機器人還有無人機提高及時的救援能力官方希望透過強化巡邏和預警系統在金融市場劇烈。

37波動的過程當中降低意外事件的發生韓國股市搞那麼浮誇台灣如果做這種事情很難想象韓國好像很正常因為120萬人被追繳保證金加強巡邏27座大橋從這件事情看得出來大家有時候要了解行情最重要的有時候不是猜下一天會漲還是跌而是你要搞清楚你在購買一項產品的時候你到底是在投資還是在投機如果是投資你就應該把重點放在企業獲利產業趨勢和合理估值接受市場的波動投機的部分該停損就停損該。

38獲利就獲利了最怕的就是嘴巴說要長期投資心裡卻每天盯著股價漲跌明明做短線你還要把套牢硬凹成價值投資所以有時候你要了解自己的身份這很重要給予我們的一些啟示很多時候你以為你在投資其實是在投機你以為你在買為了投資其實是在買故事有時候你以為你在抄底其實你是不是在猜底呢你以為你在等待機會其實是害怕進場你以為你在耐心持有有沒有可能是不願意停損呢昨天我才看到那網路上有一個討。

39論串他講說土撥鼠其實是鼠撥土看著蠻有意思的食人魚其實是魚食人魔物獵人其實是人獵魔物看醫生其實是給醫生看看醫生其實是給醫生看看醫生其實是給醫生看假假託是假假託生魚片是死魚片救火其實是滅火白菜滷是滷白菜美人魚其實是魚美人不沾鍋其實是鍋不沾網球拍其實是拍網球餵食道逆流其實是喂逆流食道等紅燈其實是等綠燈勞動節是不勞動節坐電梯是站電梯小黃瓜其實是小綠瓜玩股票其實是小綠。

40瓜其實是被股票玩了所以你要了解你到底是投資還是投機要了解市場的概況這一次給予我們很大的啟示那你不要明明你是投機的還是要硬要成長期投資價值投資要了解自己的初衷好我們看美國股市四大指數表現道瓊指數下跌1153點2.19%收在51594點算跌得重的不過因為道瓊本來位階就很高標普下跌112點1.52%收在7316點道瓊指數下跌納指下跌433點1.74%收在24442。

41點費半下跌588點這個才是真的跌重了一下就回到半年線了5.33%收在10447點費半不是前陣子才突破1萬嗎現在又回到1萬了台股不是前陣子才占上4萬嗎現在又挑戰4萬了現在市場要的可能是利空不跌才有用了不管是利多利空現在都沒影響重點是要利空不跌好我們看財報的變化微軟這一次公佈了整體2026年會計年度算是第四季財報了但是本身而言你可以把它拿來跟本季度營收預期財年變。

42化來做調整本身而言這一次營收是900億美元年增幅有18%這比預期的876億來得高美股盈餘4.7塊也比市場預期的4.2塊來得高建立是357億這就很明顯高於去年同期的272億了其實最重要的是雲端部門397億年增幅有31%其中Asia成長率從前一季的40%加速到43%全年營收更是突破了1000億美元所以微軟這次財報好不好非常非常好你說跟Google比較起來雲端營收。

43的增長稍微差了一點點不過微軟本來在雲端的成長就體量已經比較大一點了可是至少可以看到微軟這次也是調高了資本支出來到410億美元單季支出年增幅有69%自由現金就都還有196億好所以我們可以看到雖然年減了23%不過相對於Google特斯拉自由現金有財報算是很不錯了吧所以在這樣的效果底下微軟盤後股價反而擁有一定程度的提振效果反而是MetaMeta盤後就股價大跌了第二。

44季營收608億年增幅28%淨利下滑到158億同期去年是183億所以它代表的是盈餘其實在衰退或者說成長幅度很明顯趨緩了主要拖累的成本是來自於哪裡一個是法律費用Meta現在全球都有訴訟第二就是裁員成本你發了一次的遣散金的確會提高相關的支出最重要的事情就是現金流的確也快要見底了這一次只剩下85億年減幅有90%所以其實你硬要講他們的自由現金流都還比Google特斯拉。

45稍微好一點不過市場的評價就是如此現在你如果無法告訴我你到底錢花在刀口上有多少營收回饋市場的評價相對而言都是比較謹慎一點的其實回過頭說這些巨頭所受到的承壓其實更多還是來自於利率市場信用市場的壓力而不來自於財報的變化那財報你難道希望這一季度他AI營收回饋大爆發然後錢都收回來嗎也不可能那你覺得他資本支出難道能夠大幅減少嗎那你肯定會覺得是不是出問題了所以不管怎麼說財。

46報預期根本不會有遠遠脫離原本預期的變化真正的原因其實就來自於信用市場CDS價格的創高債券市場回過頭來壓股票市場我認為這是最直觀的解釋了好 但你要了解的事情是其實隨著財報開出來就代表著本季度財報其實還是很明顯的標準的上行通道標普500現在的建利潤大概是15.7%已經創下本世紀的新高了所以基本面還在上彎唯一的問題就是市場從債券市場重新回過頭來壓股市而債券市場的擔。

47憂就來自於資本支出對於AI本廠生產力的提升到底會有多高好 我們看台北股市開盤小跌42點說在4萬點左右持續多空角力看一下賣壓是否會因此擴大這邊費半跌比較重不過週期投資就是這樣子我們就是右側重步追高左側重步悲觀上一次左側是什麼時候中東戰事二三月等同於你四月五月六月現金水位都會很自然的提高我們又不在右側上槓桿所以資產情況會相對更健康就既有部位未實現損益你會有減損但。

48是不會有被洗出場的風險三個月三個月也可以累積一些現金了其實何況現在連二月也沒有跌破所以三個月通常你對不對那幾個月積的越久你的量就越大我說資金所以根本沒什麼好擔心的有些網友會用我們直播人數來判斷其實我觀察這麼多年跟我們的經濟有點相關像我們平時線上大概兩萬多人通常降到一字頭就蠻悲觀的但通常發生的時候都不是大跌通常是盤跌然後量縮就會到一萬多人了比較明顯的指標我覺得。

49是聊天室就如果你講個有的沒的聊天室突然資訊一直刷大多頭沒話說要不然就是大多頭的幾跌有時候講完一個話講完一些有的沒的突然很冷清了還有人留意一下有一個語句好笑嗎無聊那就是有痛到了兩個指標市場沉默比市場哀叫還要更悲觀另外一個就是財富效應就回來上班就是了我們講會講財富效應你股票市場很多人從頭到尾沒有賣過股票股市如果漲到五萬點財富效應是什麼你會先提前去訂明年過年的機票。

50即便你沒有賣股票所以你也不算賺那一樣財富效應股市跌到四萬點跌到三萬點你也沒有賣股票你也沒有賣股票你也不算虧可是你已經先去領埃真實了對不對這就是真實的例子所以財富效應會影響到市場的變化我們看到最近關股護盤力度也很大所以我們才講說其實這兩屆政府護盤力度這不是包或貶本來本屆政府的關心就是護盤的力道和頻率都會有所加強為什麼要保住財富效應他當然知道股市漲漲跌跌很正常跌。

51到一定程度以後你的消費行為就松縮了會影響到整體的消費情況和概念所以另外一個財富效應的例子就是本來6月退休的7月回來上班就是了剛才我才看到雙聯很有名的燕山湯圓大家還記得嗎在6月30號的時候當時有發文狂喝老闆得償所願國際股票創新高財富自由老闆不想努力了結束營業閒散悠然見南山那60年老店我吃過其實真的蠻好吃的當然了後來他有補充說只是因為現在大缺工所以就順勢的結業老。

52闆很想念你的味道你回來當燕山的老闆回來上班的時候差不多股市也足底了給投資朋友做些參考簡單來講就是市場的情緒來到這樣的一個區間台灣人的確這一波受到的衝擊其實比韓國股市相對小得多更重要的事情是美國股市局三大指數的跌幅相對於廢半其實也差蠻遠的看起來更像是集中在過去漲價題材的下殺那轉頭空重新回到三月份你會怎麼做呢這給投資朋友做些思考也讓大家瞭解我們的態度我們今天聊的。

53範圍比較廣從一開始在聯準或者利率決策氛圍當中所事出的論調看起來劃許那不比鮑爾還要割多少這是第一個觀察重點那第二件事情是由於現在已經減少了前瞻此影代表著市場必須要從資料上來壓迫聯準會做他們想要做的事情如果信用利差無限制的擴大債券市場持續受到承壓那麼聯準會有沒有必要開始要去考慮通膨和債券市場的平衡呢還是隻注重於通膨那第二件事情就來自於本輪短期內的去槓桿很多人都說。

54那不夠多了其實如果是從韓國股市槓桿ETF的資金流出量減少了四分之三我覺得其實算蠻多的那第二是台股台股的部分因為維持率現在要看證交所的公佈資料但是我們至少可以承認的事情是應該是有通道了但是具體資料我們在種不同的指標來做交叉比對讓大家瞭解到底本輪籌碼洗的算不算乾淨給投資朋友做些思考就04分。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美國聯準會維持利率不變,但內部升息分歧顯示未來政策仍有不確定性;公債殖利率上揚與甲骨文 CDS 高企,讓信用風險成為市場焦點。
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重點摘要
美國聯準會維持利率不變,但內部升息分歧顯示未來政策仍有不確定性;公債殖利率上揚與甲骨文 CDS 高企,讓信用風險成為市場焦點。
財經皓角 · 2026-07-29 觀望 已抽取
2026-07-29

2026 7 29(三)費半重摔 何時能止跌 融資斷頭潮 還沒來嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
晶片股的調整已進入尾聲,資金正從高估值板塊迴流至傳產與消費金融;AI 記憶體供需仍緊張,若成本持續下壓,可望支撐後市。市場面臨流動性收縮、融資維持率下降的雙重挑戰,投資人應關注本益比回歸與債券利差變化
講者立場
觀望
晶片股的調整已進入尾聲,資金正從高估值板塊迴流至傳產與消費金融;AI 記憶體供需仍緊張,若成本持續下壓,可望支撐後市
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01投資片歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月29號禮拜三早上8點31分大家早上好我是鄧浩每天早上看幾天半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化各位公元董早安最近文字越來越多了沒有股市這一次反而是漲跌互見那我們就看看如果專門就止跌晶片股那麼還可以勉強說是它在3月4月5月6月之後的校正迴歸乖離休政但是目前看起來並沒有持續的外溢到其他指數。

02層面那只是有一點賣壓了畢竟賣產值的跟挖金礦的還是有點聯動可是道瓊指數反而在昨天持續性的受到顯著拉抬這次可口可樂的財報由於預期以後加上昨天國際油價也算是明顯回落帶動資金轉進到消費金融和醫療保險領域這表現其實還算不差反而是在這次金片股的部分這次回撥幅度已經差不多殺到接近5月份了半導體類股在昨天再度的空軍集結費辦是重挫了接近5%美光SK海力是ADR下跌8%SAND。

03ISK下跌13%我們看追蹤科技型別ETF的XLK已經跌到5月7號以來的最低水準了那由於4月到5月這一段漲幅是比較誇張一點了那會不會跌幅也很誇張呢那就算跌幅會很誇張如果在半年線或者年線有支撐那頂多就是從頭來過就把4月5月的行情抹去以後重新做計算可是到底我們看美國股市就目前資金輪動來看是否已經有那種從原本的金片板塊回過頭往傳產的方向走如果是如此的話那似乎說明著也。

04不算是系統性的崩底它更類似於過去這一段驚人的行情終於告了一段落大家開始用比較合理的本益比拼來重新估算現在的行情那另外一方面我們也知道這一次的AI多頭費辦的部分在11000點這條重要平台區如果跌破的話那回到年線關卡其實range也蠻遠的因為費辦的確現在就在重要的平台區如果完全跌破那可能往半年線年線來做直接做的校正迴歸雖然有可能直接做到超賣水準但因為現在量能跟6。

05月比較起來其實也低蠻多的所以有沒有可能一次性的趕底把本輪的股災下殺一次性給解決掉因為從四大指數來看目前也僅僅只有費辦處於技術性熊市另外一方面市場當然也重新審視AI投資循環的品質現在很明顯在財報過程當中大家不會只看資本支出我們看信用利差債券市場的銷售情況待會我們也會細談也是現在投資人最為關注的重點我們從三倍槓桿型的ETF從這一波看得出來第一波洗掉了就連長期投資。

06者投資費辦的我也不認為這一輪就會被洗掉了績效已經這麼漂亮了漲幅都是百分之百了過去幾年以來持續性的做拉抬可能就是把5月6月然後這一波高槓桿投資者做適度的清洗我們看三倍槓桿半導體的ETFSOXL它已經從300塊跌到現在110 120了已經跌幅超過50%高點買進的人現在可能要反倒提了現在可能要反倒提了反彈超過150%才能夠有機會回本加上ETF本來在尤其是槓桿型ET。

07F在高波動行情下本來就會有複利損耗的風險所以這件事情都意味著市場的籌碼傾下是本輪觀察的重點包括融資的斷頭潮南韓市場仍然是AI行情的風向球我們細看觀察南韓股市的ETF EWY大概也回落到了5月份左右的水準這段時間FEPAN其實一直以來都還比韓國股市來得更為強勁如果韓國股市能夠止跌不過看起來現在有點剎不住車那也就說明著本輪的記憶體的修正行情可以回落到原本該有的水。

08準可是有趣的事情就是本輪的記憶體實體報價也沒有任何的鬆動記憶體的產能仍然十足的稀缺所以我們只能說就是5月6月這一段讓原本的缺貨行情該有的漲幅已經遠遠超過它本來就應該要有的適度做拉抬或者說適度的報價漲幅市場明顯過度透遲可能已經反映到29年30年了那當然SK海力是即便收盤暴跌14.65%今年我們講說長投者也不認為因此來看就會持續受損主要就是因為大家都買在6月份才。

09會有這樣的一個衝擊但本身是長期資產配置者那你就要抓住本輪有怪力回撥的空間今年其實標普500的前10大個股還是記憶體股Sendix的部分漲幅有487%戴爾是240%排第二美光是209%排第三希捷198%威騰189%Intel 142%超為138%其他像是硬材的部分漲幅有101%所以其實大家就是做校正迴歸真正痛的就是買在6月份那另外一方面我們的確看到最近長期儲存。

10的崛起正在嘗試的改變全球記憶體產業的長期供需結構作為中國新一代的第一任龍頭它是否會威脅到SK海力士或者三星的沉壓甚至是美光大家會特別的關注可是另外一方面增加本土的供給本來就是壓抑全球記憶體價格的好方法我們過去已經講過記憶體價格以這種速度一直上漲那總有一天這場遊戲一定會提前玩不下去為什麼100億的資料中心裡面有50億60億都是記憶體那怎麼玩所以肯定玩不下去一定。

11要有人幫忙記憶體價格做試圖壓製不能夠所有的行情都只靠漲價槽一定要有行情它是依賴生產力的提升所以這件事情你說它真的對於整個AI行情它是一個泡沫性的憧憬嗎我認為就不一定它可能更多反映的事情是它更要求你往生產力度提升而並不是隻提求成本能夠無限上升那另外一方面我們看到市場最擔憂的就是那如果中國產能開出來之後AI的記憶體是否就會重新回到市場上到景氣循環行情呢其實也不會。

12嘛因為總量仍然在拉昇我們一直講的節溫之悖論只要你能夠適度地把成本顯著地下壓不管是AI模型的成本還是記憶體的成本還是晶片的成本當晶片成本下壓以後不會導致所有產業死光光反而可以創造新一波的榮景為什麼因為使用AI的人變多了有更多的資料中心可以因此而蓋出來大家的算力就變多了人類的生產力就能夠有效地提升就跟洗衣機一樣以前可能總覺得洗衣機發生以後可能水啊電啊因為效能更好。

13了使用量就不大了水廠電廠壓力就很大結果呢現在一個人搞不好一天還要洗兩次衣服啊最後導致總量需求的抬升所以這件事情並不是壞事啊那真正大家比較關注的從技術角度面那就是到處都是烏雲籠罩壓力很大可是從左側投資面來看你就會回過頭看低乖離回撥幅度情緒回撥幅度啊還有本益比的週期情況其實韓國股市這一波本益比的持續修正SK海力士本益比都只剩下四倍了主要就是它未來一年EPS的成長。

14預估實在太驚人了接近200%那南韓股市現在的本益比啊才8.7倍真的有很離譜高嗎好像你已經算是在地域第15層16層的感覺了台灣還反而偏高一點有23.9倍中國15.9倍日本24倍美國21倍你就知道台灣人到底多強了這個可以說是可以硬是吧巴菲特指標或者本益比撐到這樣的一個規模當然韓國股市啊長期的慣性本益比就比較低一點所以市場可能這一波的大漲啊不願意給它突破過往本益比。

15的均值評價照理來講如果大家認為記憶體是超級循環它不再是緊急循環那麼韓國股市本益比好歹回到個10倍15倍再說吧結果大家還是給它7倍到8倍的水準啊一個根本原因就來自於韓國股市並不是說而是它的企業價值無法充分反映在股價身上韓國現在你要知道韓國是景氣今失去啊它有半導體有記憶體有造船有汽車有電池有重工產業企業獲利能力並不大或者說受到的衝擊它的能力並不差但是由於財閥自己。

16的結構我們知道韓國股市常常有那種互相交叉持股或者股東權益保障不足資本配置效率偏低的因素所以就變成市場有一股韓國折價就是給你的評價永遠都是偏低的你永遠不能夠比台灣貴你永遠不能夠比中國比日本比美國還要來得貴因為你們的互相交叉持股會導致我們在統計過程當中容易失證所以為什麼韓國這幾年才要儘可能的做企業內部治理的改革這就很重要所以第一件事情就是韓國股市本益比其實沒有想。

17象中來得高真正往下摔可能更多是屬於槓桿型的摔回到槓桿爆發前的4月份3月份也許它就是一個合理的評估第二個角度是整個大盤你像費辦的前瞻本益比以明年EPS來做推算大概已經下滑到19.5倍了這幾乎回到10年平均19.7倍所以我們才講說不只是巨頭現在幾乎遍地是鑽石假設AI沒有泡沫破滅的話那它的獲利按照目前的股價已經很便宜了費辦也是不要看費辦已經漲這麼多費辦現在前瞻本益。

18比才19.5倍比過去5年的平均值23.8倍都還來得低你說怎麼會股價這麼貴它的本益比這麼低呢真的跟韓國股是一樣它的獲利爆發速度實在太快了所以我們也看得很清楚你說市場上是在擔心我的機器很高太貴了是在擔心本益比過高嗎根本沒有人在擔心巨頭或者費辦的本益比太高因為他們的EPS早就已經證明自己能夠經得起這樣的一個評價真正的問題是來自於市場開始懷疑了AI投資是否能夠帶來持。

19續性的獲利和自由現金流現在的財報是好的但是我擔心你未來因為你投了太多錢怕你AI變現速度不如預期這才是根本的重點這個不如預期它提前反映在債市在股市上在本益比上你是完全看不出來有這種市場上覺得它本益比或者估值過高形成的疑慮所有的疑慮待會都是我們會聊到在債市身上也就是CDS價格的持續走高加上我們也知道第二件事情就是流動性到達一定程度以後你就借不下去了我舉例來說我稍。

20微問了一下台灣各大券商之前都是利率有的很離譜有分券商利率又有分銀行端的利率銀行端利率以前大概2%多現在都來到3%到4%然後券商端有的到7% 8%最重要的事情是打電話問了一圈沒額度了什麼意思以前就一直借錢執押讓你玩玩到一定程度以後不借你錢了韓國市場金管當局收縮了槓桿性ETF不會再上市了調整保證金在美國股市的部分流動性的供給似乎已經開始有點稀缺為什麼因為短期內的。

21IPO案讓大家透支過多所以現在其實根本原因我認為就兩點第一你說難免對AI有懷疑這是一種情緒因子實體因子是什麼流動性不夠了錢玩不下去了借不到那麼多錢了所以要賣一點股票了大概就是這樣的一個原因我們舉例來說美國在今年首次公開募股的金額已經創下歷史高點了整個26年公開募股金額是高達1600億美元你要想想看我現在一方面AI巨頭又在跟你借錢發行投資等級債然後AI又在跟私。

22募信貸來做借錢AI巨頭還把資料中心抵押給銀行再來借錢然後一般民間也去持押跑來借錢持押滿了之後跑去辦公抵押貸款把房子抵押給你跑來借錢買股票那現在連IPOIPO市場也跟你借錢已經超越2000年07年14年21年了借錢借光了總要有一點校正迴歸那錢拿來這麼多聯準會現在還是在偏緊縮格局流動性的釋放也是相當有限所以怎麼辦那當然了最後就變成市場集體性的有人是獲利了結賣壓有。

23些人是停損但就是集體流動性的收縮但是最後它造成的結果就是本一筆沒有失真所以這些股票現在以前都是有些股票很貴有些股票沒那麼貴現在是大家其實都蠻便宜的就如同我們昨天提到的台積電本一筆是29倍微軟20倍Google22倍輝達只有16倍Meta16倍加古文11倍美光只有6倍SK海力士本一筆居然只剩下4倍當然了很多人習慣用二元對立來看待市場覺得本一筆過高那就是泡沫本一。

24筆低就一定是機會了這還是有它的range存在估值貴一定跌估值便宜就好像一定漲但有時候投資真正困難的地方就是市場它也從來都不是非黑即白的如果你用單純本一筆的解讀你就會覺得這下就絕對買點絕對賣點那你可能就忽略了市場流動性的問題市場過去槓桿極度拉成的問題那費半的預估本一筆現在已經回到10年的平均值附近了那有代表它不會有沉壓嗎它再跌一層今年都還是正報酬呢所以就代表你。

25要用不同的角度來看待不要用單純二元對立說本一筆高就一定是永遠一定要下跌有時候會更高因為它透支提前EPS的財富效果估值只是價格真正決定企業價值的還是你本身的原則你的科技樂觀論你的未來的獲利能力還有你的現金流把它交疊在一起形成的投資原則所以也不要用那麼二元對立的方式來做直接市場的看待那估值回撥也不代表一定要接下來就要大漲只是說它現在的價格變成合理那妻子問丈夫你是。

26喜歡我的溫柔可愛還是喜歡我的聰明美麗那丈夫說我就喜歡你的幽默感所以有時候我們要跳出二元對立市場同時有時候經常會出現這種看似矛盾的事實AI需求很強勁那應該要繼續漲但是資本支出帶來的財務壓力也在持續增加估值回到合理區間但是投資人可能會下修未來的EPS獲利那回到合理區間未來就有可能本一筆更低所以我們用不同的角度來做看待就是希望大家不同的資料層層交疊以後得出一個你的。

27中心原則這給投資朋友做些參考好我們看一下四大指數的表現道瓊指數上漲537.1.03%說在52747點表現還不錯可能再一根就創下歷史新高了標普上漲15.0.21%說在7428點其實從整個大盤來看算是穩定有一點盤頭不過從整個標普現在其實還在高位盤旋而已納指壓力有一點不過昨天留了一根下影線下跌55點0.2%說在24876點漲最多也是跌最多就廢盤了下跌519點4.4。

289%說在11035點那由於台股韓股跟廢盤連執行緒度比較高也會因此而被拖累你想昨天台北股市大跌了2030點跌幅有4.65%史上第三大的收盤跌點這有些人說前陣子都會開玩笑碎碎公園我們要去拿挨真實了昨天聽說一片臨近一片祥和沒有任何的談話那就是有痛道了不過這只是有痛道有沒有斷頭這還很難說因為我們要這樣講外資在今年的賣潮低幅度從6月7月加起來已經超過一兆了不過台股也不。

29過從48000修正回41000點台股現在跌幅才13%韓國股市已經跌幅快要4成了廢盤跌幅快要3成了從這個角度來說台股其實內部買盤已經相當做支撐了所以第一個角度當然就是台股的ETF買盤還可以投資多少我認為這跟出口訂單高度繫結了那第二是外資台子期的進空單何時會停止增加甚至開始回補反映市場的避險情緒的降溫這是很重要的因為現在以前都是外資不動作沒關係反正靠台股推那現在。

30外資的確賣壓很沉重所以等同於多了一道阻力那第三當然就看內部就是融資餘額是否有效的下滑市場是否已經完成了去槓我們如果細看現在如果加權指數的融資維持率大概已經滑落到140%左右貴買就更低了貴買是警戒線貴買大概在131左右全市場融資維持率低於130%的斷頭區的個股已經高達432檔130到145大概有497檔當然如果根據證交所在昨天所公佈的資料因為證交所昨天是比較難。

31得緊急澄清說目前的信用維持率是175%跟市場就個股來做直接推估感覺有非常明顯落差有些人認為就差5% 10%就要斷頭了怎麼會現在還在175呢證交所的說法有道理嗎其實主要還是來自於官方整戶維持率和民間的統計它本來就會出現一些落差一個是監理機關真實賬戶的抵消機制另外一個是市場軟體的總量推股就是市場在統計的過程當中它會用個股假設你只持有這檔個股那你什麼時候斷頭但是市。

32場用整戶維持率它算的是把你整個賬戶裡頭的錢投資人戶頭內的多空部位實質抵消以後那你現在有沒有曝顯過多所以統計過程當中有點區別不過證交所在這個時間點釋出這樣的一個談話說今日違約交割只有200萬也沒有大規模斷頭不要緊張了那是不是暗示著好戲還在後頭呢韭菜砍不斷春風吹又生這種事情至少昨天融資是減了大概200億左右那你這一波你說要減回以前那種兩三千億的水準也有點難度那要。

33疊多少但是用這樣的一個方式讓融資餘額慢慢的降溫那維持率就保持在這樣的一個區間如果是以民間維持率的話保持在140 150你就也不用破底了就一直維持在這樣的一個區間市場慢慢的降溫也是有幫助的我們也知道今年是選舉年大家這幾年也觀察到從蔡政府以後那個戶盤的頻率和利率都很明顯增高了那以前戶盤有時候戶一整年的戶到你談判結束為止效果還不錯那你說如果真的發生什麼事情你說戶盤。

34戶到下一次AI大爆發戶盤戶到資料中心蓋完或者戶到上火星再停下來也不是不行對不對所以有時候我們還是要了解說在本年度的選舉行情不管是美國股市還是台北股市它都一定會有這樣的一個色彩在其中當然如果是以部分融資維持率已經低於130的個股那很多都碰到了像國巨和和生堂金像店金區台辦所以這一波就是漲最多的漲價潮的殺最兇洗籌碼殺斷頭那接下來就要觀察一下在個股上的持續下壓那很多。

35之前是看到黃翔嗎建設公司國巨就買在1100 1200那很多的我們不能講少年股神很多人的確想要靠這一波的漲價潮來證明自己我們就過去講過槓桿是拿來超車的不是拿來飆車的那真的會翻車那翻車以後就是要有人幫你翻身了所以我們講過有時候對於大盤的合理報酬和市場的行情要抱持一定的理性程度你說我樂不樂觀我其實還是蠻樂觀的對於後市但是不代表要上這樣的槓桿因為你會看對趨勢但是實在。

36波動我們最怕那個富二代是怕什麼就怕富二代雄心壯志就怕富二代想證明自己對不對但是你不怕富二代買買跑車對不對泡泡酒店泡夜店沒關係比起吃喝玩樂花錢消災的敗家子認真想投資的那個殺傷力反而更大更容易把家產或者企業賠光對不對所以那兒子打電話給媽媽媽還可以再借我50萬嗎媽媽說這麼大筆你要這筆錢幹嘛沒有啦我吸毒想借點錢那就好我還以為你在抄底國劇呢所以現在看起來按照證交所的表。

37示還在補錢的階段還沒有斷頭那我們就要看一下這一波的洗盤的確因為太多次的V轉了所以很多人可能就再盯幾天就過了再盯幾天就過了但是如果這一次盤整時間拉長他的確就有機會把籌碼給清洗乾淨因為從川普行情之後我們已經很久沒有遇到三個月期的終極回撥了最多三個禮拜對不對從川普行情之後大家好像已經沒辦法接受那種一個禮拜沒什麼波動然後籌碼的沉澱然後大家不再看股市的那種感覺了好像大。

38家只是熱度越來越高這是值得觀察的幾大重點好那我們回過頭說等同於全球的半導體市場都在降溫但這一股的降溫並沒有帶動整個大盤迎來史詩級的系統性買壓所以可以更類似於漲高的來做系統性的調節這過程當中肯定會有一些類股被嚴重錯殺甚至回到三月份的水準那他們可能又要重新處於低基期了加上現在是7月29號再過兩天7月就過了我們過去跟投資朋友分享過納斯達克在整個7月份近年表現的月份。

39從波動率來看其實市場第一波動率大第二賣壓也相對沉重過去五年平均報酬率整體大概是-6%下壓幅度算是蠻大的21年到26年的7月份已經是連續6年都是屬於全面性的收回所以7月現在也被高β股票視為大屠殺月它是主要針對高波動性的股票來看待在7月份的表現那看得很清楚也許大股票大盤波動並不大可是如果是高β值的股票在當年度7月反而是特別容易讓人買的這也很神奇因為7月也沒有什麼。

40特殊的月份沒有繳稅那也是上半年台灣也就五六月而已就它專門殺在7月所以再過兩天熬過7月份以後也許就有機會痞急態來不過我更希望的是長期盤整了盤到大家沒有意願這最好昨天才看到網友分享我們過去分享過的詩詞吟詩一首十年炒股兩茫茫先虧車後賠房七月回檔無處化淒涼縱有漲停仍不適人跌傻奔賠光前頗停損卻大漲睡不著吃不詳望盤無言唯有淚千行料得年年斷腸處明月夜賠光光眼眶失人舒適舒適。

41好像不是舒適寫的好不重要難得難得突然吟詩一首7月份過以後痞急態來啊好不好痞急態來祝大家賺薄薄回過頭說那到底市場上的擔憂你說從頭到尾基本面就沒有任何問題嗎?

42本益比還有夠低的到底發生什麼事情呢?一樣從債券市場來做評價那就是在利率預期的部分擔心由債券市場的評價的下修回過頭來影響到股市我們前陣子跟投資朋友提過因為六大科技公司目前的存續期間呈信用力差我們講的DTS已經在美國投資等級公司在大概8.6%比六大銀行來得高你要知道美國照理來講長年期應該都是銀行發的債最多因為銀行就是管錢的他要發債去玩結果呢七巨頭他的債務體量已經明顯比美國銀行發行的債務體量來得大所以在這樣效果底下市場上當然也不是擔心這些科技公司立即就要尾約他是擔心資金過度集中在AI題材那一旦龐大的資本之處無法帶來足夠回報那我能不能優先獲得債券上債務上的回饋這是市場上的承壓我們看美銀的報告從哈內特的角度來說現在市場上的重點壓力其實真的就只在於債市股市頂多就校正迴歸而已我們看最近的信用利差信用違約交換的CDS價格還有企。

43業融資成本的全面惡化科技公司的債券已經跌破兩年新低現在美國30年級公債殖利率是5.2所以這些公債或者說我們講說這些投資等級債都已經飆到7-8%的殖利率水準那這其實回過頭就會對於股票市場形成沉壓那根本原因就來自於市場預估這一項債券價格可能會是可能會進一步惡化為什麼認為債券價格會繼續跌因為預估你要多發債為什麼預估你要多發債因為你自由現金流轉付了那Google自由。

44現金流轉付了特扎自由現金流轉付了大家手上都沒有現金現在手上只有一種人現金最多空手的人不過空手的人搞不好也跟巴菲特一樣也好幾年沒有買股票了可是可以看得出來現在7巨頭8巨頭由於CDS價格的持續創高就代表著市場認為違約的保證價值快速提升認為你有可能債務再這樣子發行下去一定還不出來要麼你就明年不要發那麼多債了債券市場價格趨穩要麼就是你繼續發這麼多債可是我的保險成本必。

45須快速的提高所以現在有人說7巨頭有人說8巨頭因為除了蘋果以外現在巨頭的CDS價格都在飆升如果你把SpaceX加進來的話現在就改成8巨頭了所以我也不確定現在有些人稱7巨頭有些人稱8巨頭蘋果 輝達 Google微軟 Meta 特斯拉那加算8巨頭加我就9巨頭但是這些巨頭們目前除了蘋果以外的確CDS價格都在瘋狂的飆升那這種飆升速度肯定會有人先遭殃你看甲骨文的部分甲骨。

46文現在的信用利差或者我們講說CDS五年期價格大概已經上漲到200個基點了它會形成什麼效果就一切的1000萬的五年期的投資等級戰你可能要付20萬的保險費以前只要多少以前在今年年初才14萬所以上升幅度來得這麼快它形成了最後就變成股價的反壓或者甲骨文也算是30年來最長的連跌記錄AI豪賭進入到市場驗證的區間好這就是市場給予的失之壓力那當然了我們回過頭說市場給予的賣壓。

47行情大家總會擔心可能風險控管一旦失效後果會往往比想象中更大它也是一個合邏輯的這種概念或者操作也不能怪這些投行因為AI投資的確它是越來越競爭市場過去總是在關注誰蓋了資料中心誰買了更多的GPU誰宣佈更大的資本支出不過現在投資銀行信憑機構和債券市場的目光它都轉向另外一個問題就是他們最後到底要怎麼繼續投我現在相信你會繼續投那你要怎麼拿錢來繼續投我們相信債務成本的持續。

48拉伸信用市場就持續緊縮情況底下就可能形成這樣的後果所以我要提前買保險我要確保我的融資結構是安全的我要確保有部分企業可能甲骨文可能SpaceX優先被調降到垃圾及債券的時候我要優先可能有足夠的風險鐵水跟降落傘一樣平時沒有人會在意它遇到真正風暴的時候你就希望它可以達到一定的安全效果昨天我才講了內褲跟釘字褲的差別後來底下就有網友問浩哥你知道降落傘跟保險套最大的差別是。

49什麼嗎我說是什麼他說降落傘是破了之後世界就少了一個人保險套是破了之後世界就多了一個人所以我們要清楚知道有時候大家選擇在最容易被忽略的時候往往並不是單純的風險控管景氣好的時候沒有人會在乎降落傘是否牢靠AI熱潮高漲的時候也很少人會去檢查融資結構是否承受逆風我好處想就是我們在AI還沒有迎來真實的算力泡沫破滅之前大家就已經意識到這件事情了你好像不能夠這樣子一直玩下去。

50我會緊張所以大家像投行信用市場開始提前檢查這張降落傘有沒有破洞有沒有問題到底會幫我們增加一個新的生命還是會喪失一個新的生命整個融資體系能否安全的落地市場是很謹慎的所以你從本益比的角度來看你從市場的情緒來看你再從當前單純肋骨輪動的角度來看市場上感覺更像是你要起飛了可是起飛之前先讓我們檢查一下你經不經得起如此高的槓桿估尺呢有這樣的一個味道在裡頭所以我們還是把它視。

51為一個比較大的一個終極回撥最好喜到大家沒有耐心是長期投資者最希望發生的事情好台股平盤上漲44.5%收在41647點我們今天主要跟投資朋友聊兩個方向一個方向就是我們從當前的財報基本面來做多重的確認其實會發現本益比真實在下滑價值投資者的吸引程度越來越高這個吸引程度應該會讓巴菲特他會持續進行Google的回補但是回過頭說那市場真的在擔心你的估值過高嗎市場真的在擔心。

52你的基本面有惡化嗎其實都不是市場只是擔心那你借了這麼多錢你明年是不是還要借這麼多你已經是一個你以前借的就算了因為以前自由現金融還沒有翻覆那你未來要借的那就要動用到我們的錢了可是第一我們的錢有點不夠了流動性過度透支太多人質押抵押貸款銀行能夠借你的錢都借了私募信貸能夠借給你的錢也都借了那沒辦法那現在大家都沒錢了所以必須要持續性的做校正迴歸那第二件事情那就來自於市。

53場上正在買保險我當然知道你現在的基本面獲利還是不錯的我也持有你們家股票可是問題在於你還想跟我借錢那保險費要收高一點以防有部分企業可能要倒債的風險然後這是我們看到的實際跡象一個投資朋友做一些參考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
晶片股的調整已進入尾聲,資金正從高估值板塊迴流至傳產與消費金融;AI 記憶體供需仍緊張,若成本持續下壓,可望支撐後市。
🚗 開車片段
行情大家總會擔心可能風險控管一旦失效後果會往往比想象中更大它也是一個合邏輯的這種概念或者操作也不能怪這些投行因為AI投資的確它是越來越競爭市場過去總是在關注誰蓋了資料中心誰買了更多的GPU誰宣佈更大的資本支出不過現在投資銀行信憑機構和債券市場的目光它都轉向另外一個問題就是他們最後到底要怎麼繼續投我現在相信你會繼續投那你要怎麼拿錢來繼續投我們相信債務成本的持續。 拉伸信用市場就持續緊縮情況底下就可能形成這樣的後果所以我要提前買保險我要確保我的融資結構是安全的我要確保有部分企業可能甲骨文可能SpaceX優先被調降到垃圾及債券的時候我要優先可能有足夠的風險鐵水跟降落傘一樣平時沒有人會在意它遇到真正風暴的時候你就希望它可以達到一定的安全效果
詳細摘要
重點摘要
晶片股的調整已進入尾聲,資金正從高估值板塊迴流至傳產與消費金融;AI 記憶體供需仍緊張,若成本持續下壓,可望支撐後市。
🚗 開車片段
行情大家總會擔心可能風險控管一旦失效後果會往往比想象中更大它也是一個合邏輯的這種概念或者操作也不能怪這些投行因為AI投資的確它是越來越競爭市場過去總是在關注誰蓋了資料中心誰買了更多的GPU誰宣佈更大的資本支出不過現在投資銀行信憑機構和債券市場的目光它都轉向另外一個問題就是他們最後到底要怎麼繼續投我現在相信你會繼續投那你要怎麼拿錢來繼續投我們相信債務成本的持續。 拉伸信用市場就持續緊縮情況底下就可能形成這樣的後果所以我要提前買保險我要確保我的融資結構是安全的我要確保有部分企業可能甲骨文可能SpaceX優先被調降到垃圾及債券的時候我要優先可能有足夠的風險鐵水跟降落傘一樣平時沒有人會在意它遇到真正風暴的時候你就希望它可以達到一定的安全效果
股癌 Gooaye · EP683 題綱 已抽取
2026-07-29

EP683

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 市場大幅回檔與槓桿風險:近期台股與美股多檔個股跌超 20%‑30%,高槓桿部位面臨爆倉危機。
  • AI 相關半導體估值重新檢視:AI 伺服器需求仍在,但許多 AI 股已從 30‑40 倍跌至 10‑15 倍
  • 供應鏈斷層與記憶體缺料:全球記憶體、CPU、GPU 供應仍緊張,韓國、台灣是主要供應者。
  • 中國 DUV/EUV 產業挑戰:中國自行研發 DUV 可能降低成本,但產能與良率仍是瓶頸。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • 台積電🤖 AI 基礎設施看多
    跌幅最小、仍是防禦性資金避風港 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    AI 核心股仍屬高估,短期仍在高位回檔 | 態度:觀望
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    CPU 端仍有成長空間,估值已回到合理區間 | 態度:看多
  • Intel🤖 AI 基礎設施看多
    CPU 需求持續上升,短期受惠於 AI 伺服器需求 | 態度:看多
  • CXMT🤖 AI 基礎設施觀望
    中國自製記憶體供應商,受美國禁令限制,短期影響有限 | 態度:觀望
  • ASML🤖 AI 基礎設施看多
    DUV/EUV 產業龍頭,短期受中國產能挑戰影響不大 | 態度:看多
  • 0050🤖 AI 基礎設施觀望
    大盤指標,仍保持正報酬 | 態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、gpu
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-07-28 觀望 已抽取
2026-07-28

2026 7 28(二)海力士破發 輝達重挫5% 晶片股跳水 資本支出鬆了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
AI 產業資本支出仍在高位,但自由現金流與信用成本的惡化讓投資人開始慎重;NVIDIA 的巨額融資計畫雖顯示市場信心,卻也帶來算力過剩的風險
講者立場
觀望
AI 產業資本支出仍在高位,但自由現金流與信用成本的惡化讓投資人開始慎重;NVIDIA 的巨額融資計畫雖顯示市場信心,卻也帶來算力過剩的風險
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01的沉壓能夠稍微釋懷是否意味著市場針對未來的資本支出預期開始有所鬆動了呢畢竟過去我們的利潤一直都是科技巨頭花他的但是重點在於賣產值的錢終究能夠賺到如果連晶片股都跳水它到底反映的是更多的估值回撥和獲利了結賣壓還是反映的其實是大家預估未來的資本支出不會再調高了呢難道接下來的微軟Meta所公佈的資本支出不會像特斯拉和Google一樣繼續調高嗎今天來跟投資朋友做系統性。

02的整理畢竟這一次我們看到蘋果終於隔了幾個月重返了全球市值王重返的原因不是因為市值膨脹的有多快速蘋果股價今年表現算不錯了但重點來自於輝達遭遇了極大的賣壓股價這一次是重挫了4.99%市值降到4.7兆蘋果則是小幅上漲1.17%來到4.95兆所以這是2025年4月份以來首次重新奪回全球市值的第一寶座市場的焦點當然現在就轉向本週的超級財報走尤其是蘋果即將公佈的財報到底。

03蘋果現在是調高資本支出好多研發一點AI好還是什麼都不投更好呢從股價上來做反應上禮拜從Google和特斯拉的財報都顯示AI資本支出的持續攀升自由現金流遭受承壓會讓投資人開始檢視AI投資是否能夠帶來足夠的回報那蘋果呢這幾年採用的是租用AI算力而並不是大幅的自建資料中心這樣的一個策略今年股價它漲了2成4也算是很不錯明顯比輝達輝達今天漲幅才大概4%左右吧再跌一根今年。

04就付報酬了所以市場的資金在未來一段時間如果是晶片股的持續性下殺搭配著科技巨頭的下殺那當然就會讓大家去擔心資本支出是否在未來幾個季度要被迫鬆動當然如果是晶片股繼續漲科技巨頭賣壓沉重代表的是大家要求把錢花在刀口那同樣的如果呢雙方就在軟硬體股當中持續做輪動就代表的市場的敘事仍然在持續對賭當中畢竟這一次輝達正在推動總規模超過7500億美元的AI基礎建設合作計劃包括S。

05K集團價值大概是5000億美元的AI資料中心以此來協助OpenAI成諸軟銀在美國的Ohio的新建總投資也差不多有5000億美元10GW的超大型資料中心那輝達這一次除了考慮提供超過2500億美元來做主任的擔保還討論OpenAI採購3500億美元的輝達的AI晶片直接進行融資如果交易完成這代表的那輝達就不只是晶片供應商了它未來也變成客戶的重要金主好所以一系列的投資。

06過程讓大家意識到輝達雖然是賣產值的但它花的錢也真的不少從對於OpenAI或者微軟進一步的融資計劃同時間輝達也宣佈要投資10億美元協助韓國的Naver擴建AI資料中心就是每次我們去韓國被迫要用的那個地圖因為韓國Google Map不好用今年也公開宣佈整體的投資相關規模其實已經超過到5400億如果加上OpenAI剛才提到的新合作那搞不好已經接近到7500億了所以市場上當然又會擔心這一波融資循環是不是又玩回來了就是輝達投資然後做擔保做融資給客戶那客戶呢在購買輝達的晶片跟算力聖盃那去年9月到10月這一套遊戲的確讓市場上非常興奮可是這一次在提出這樣的一個敘事市場就有點不買單了那重點是那AI到底是否有達到顯著的算力或者是能夠生產力的顯著提升因為這一次我們看到跟OpenAI的融資案2500億其實等同於差不多有10座大型核反應。

07爐的發電規模那預估在2028年就會啟用那代表時間線也不過1到2年你建完了到時候如果算力過剩市場上當然會予以緊張當然微軟這一次在財報之前所透出的論調那就非常明顯了微軟似乎已經在暗示目前的AI算力顯著不足正在考慮擴大向上亞馬遜AWS或者Google Cloud競爭對手來租用雲端算力如果你真的算力缺到還要跟競爭對手來借其實也就意味著那看起來只要距離沒有算力過剩的一。

08天到來那這場遊戲看起來更類似於估值回撥當然這是我的看法你像現在365Copilot或者GitHub這些AI的服務儘管微軟資本支出今年大概已經高達1900億了創下歷史新高但是市場普遍預估在本次財報它就急要透露出它被迫要跟競爭對手來買算力那如果對外租用算力那不僅是有利於亞馬遜有利於Google有沒有可能扭轉出這一次財報的下壓情緒呢就讓大家意識到原來你缺到這種地步。

09那我好像有點錯怪現在的算力需求了事實上我們過去提過從資本支出面本季第五我認為根本就看不到任何一家資本支出有下調現在Chicken Game遊戲還在玩即便自由現金流已經轉負也沒有一家敢要退出的一退出我覺得第一個反應不是說這一場AI遊戲玩不下去了第一個退出的肯定是懷疑你為什麼退出你是不是競爭不過Chicken Game你是不是競爭不過Gemini一定是這樣想的所。

10以到現在為止到28 29年資料中心還沒有逐步建成之前基本上我認為不太可能真的有人退出這種遊戲真正的壓力過去提過仍然來自於信用市場的反壓因為隨著科技巨頭大舉的投資到AI資料中心現在的舉債規模所造成的財務風險壓力巨大現在像是甲骨文SpaceXAlphabetAmazonMeta這些企業的信用違約交換也就是我們講的CDS價格把它當成高違約保險成本全部創高了甲骨文五。

11年級的CDS已經從年初的144個基點升到215個基點代表1000萬美元債券的投保違約保險每年成本上升21.5萬美元這其實很不少回答的CDS價格五年期的也上升79個基點創新高了Google的部分CDS上升了67個基點第二季的自由現金流它又轉負所以上升速度稍微加快其他甲骨文因為宣佈未來一年又要投接近700億美元的擴建資料股價最近又回撤到2025年關稅戰的低點了當。

12然如果把甲骨文跟SpaceX的信用風險拿來做比較你會發現這兩者是前壓力來最大的因為如果是從甲骨文來看它是六月是接近155個基點先上升到210個基點SpaceX從六月底開始有報價之後也快速地從110個基點攀升到180個基點這種上升幅度雖然信憑機構還來不及調整但是有點接近垃圾再登級我們講的這個信用利差或者我們看CDS的這種上升的速度基本上可以看得出來市場要求的風。

13險貼水就要比十年級公債殖利率要求更高的報酬這件事情正在無條件的上升尤其在六月份之後都開始加速所以真實的賣壓我其實認為更多其實是從債券市場回過頭來影響現在Google發行投資等級債Meta微軟接近7%到8%的殖利率我記得是15到20年期的想一想好像買債券也不是很不劃算你有8%的保底報酬所以這個時候就會形成一些僵局再次會不會回過頭影響到股票市場加上最近那破發頻傳。

14先是SpaceX的破發再來海力士昨天也破發了昨天盤中一度重挫10%來到139塊最終是收在143不過還是比發行價低了接近有4%這一次的IPO募資規模是265億不管是SpaceX還是SK海力士第一波全套所以市場的賣壓主要來自於投資人重新評估AI基礎建設但是這種資金的流動性不足看起來是足以影響到行情面的主要原因我們回過頭看美歐股市的四大指數變化道瓊指數上漲262點。

15210點標普上漲1點0.02%在7413點反而是道瓊標普表現還不錯納指有點下壓不過還算是在高位做盤旋納指部分下結43點0.18%在24932點費辦的部分那就真的下降了大概有點重了就看一下這一波前波低點能不能守住下跌264點2.23%刷11554點所以我們講說現在市場的論述就這樣子本來就是AI資本支出一開始看到科技巨頭增加數千億美元的投資前幾個月就很興奮的買進。

16那告訴你說現在自由現金流因為錢投太多了開始轉弱了折舊攀升市場就開始掰開財報股價反而就因此受到沉壓特別是它以前你只要講講Robotex也講講Optimus市場就給你高本益比現在投資人就開始掰開你的獲利每天看著交吃看著毛利率雞蛋裡開始挑骨頭了韓國股市槓桿ETF也是上漲時大家看到的只有報酬倍數下跌時就變成槓桿的曝顯追繳保證金流動性風險我最近才看到一段對話他說內褲跟。

17丁字褲有什麼不同後來一看內褲要掰開內褲才看得到屁股丁字褲是你要掰開屁股才看得到屁股才看得到內褲牛市的時候多頭十搭都在看股價漲的時候還沒有反映在財報所以先漲再說財報本來就是落後的下跌的時候反而每天在那邊看財報雞蛋裡挑骨頭平時一眼就看透了如果是丁字褲你真的要檢查要看到裡面你反而要把屁股掰開你才看得清楚好惡心這例子舉得不好這段要剪掉好險我們現在人不多兩萬人人不多這。

18段待會剪掉好但是重點是什麼重點是如果它的基本面仍然保持優良如果AI最終能成那現在就是本一筆大幅下滑的時刻我們看最新從27年EPS來做當前股價的本一筆蘋果亞馬遜大概掉到23倍Google22倍微軟20倍博通20倍戴爾20倍台積電19倍回答只剩下16倍Meta16倍甲骨文11倍美光6倍SK海力是跌到現在剩下4倍好所以我們現在這件事情都意味著那最後還是取決於你相不。

19相信這些AI的資本支出能夠有回饋營收如果你相信哇那現在到處都是低基期當然了我們也很清楚知道只要沒有來到算力過剩的那一天基本上這場遊戲還是可以把它稱之為估值回撥因為它就距離那個顯著的攻擊過剩還有一段時間川普最近開始宣佈擴大用電保護承諾要求AI資料中心不得把新增電力成功的或者說全面性的轉進下到一般的家庭或者中小型企業來試圖回應AI熱潮所引起的民怨川普的出招某種程。

20度在為中期選舉來做妥協但是也意味著接下來很長一段時間資料中心的建製量只會延後不太可能會提前這是第一件事情讓本場泡沫形成的更遠那第二件事情是來自於供給鏈的調整仍然在持續我們講說這兩年川普真正其實對於美國非常有力達成的一項政策成果就是美國AI晶片的供應成型其實在上個月輝達第一顆在美國生產的GP300 AI晶片已經正式亮相了那雖然很弔詭因為你晶片做完之後你要回台灣。

21做COOLS封裝然後再給紅海偽創做組裝然後再運回來但至少第一顆晶片在美國已經完成了那這些調整都有利於美國內部一些裝置股的資金輪動持續下去所以它是第二個所帶動的美國大基建那當然你像是各型別的科技巨頭也在華府持續的遊說可是即便像是Enthropy OpenAI大量的在華府拉昇政治影響力像OpenAI今年上半年它已經花了222萬贊助白宮Enthropy花了353萬。

22Google和微軟單季遊說支出也來到2020年的新高每一個都希望AI資料中心建設速度可以加速川普告訴你不好意思先顧中期選舉先慢慢來你先告訴我你有沒有相關的發電的配套措施我們再來慢慢做新建做法規的更新他的態度跟紐約州有點越來越像了某種程度在為選舉來做妥協這些事情都意味著建製計劃的延後就代表著泡沫不會破但是估值回撥有可能會持續這就是我們觀察到的一個實質跡象這是我。

23個人的看法當然回過頭說現在黃仁勳他所釋放的談話某種程度就是把美國的效果外溢位去我們今天持續往外聊聊一下韓國市場聊一下日本市場韓國的部分黃仁勳這就是砸了5100億來佈局南韓剛才提到攜手NAVIRSK海力士打造AI新工廠那接近是5000億美元的合作計劃基本上在韓國各地也會需要極大的用電量當然了人家說開玩笑你現在提供人家5000億美元資金的投資規模Jensen你要。

24不要先救一下自家的股票對啊好像現在先做股票回購先撐住回答股價很重要但不重要重點是回答已經在上禮拜正式在南韓宣佈叫做AI前沿模型辦公室並考慮派遣部分的研究人員長期居住南韓和韓國科技技術學院打造韓國的大語言模型韓國即將推出本國的主權AI此外輝達和現代汽車也共同開發搭載自動駕駛的我們之前講Apayamo的相關車款跟LG合作的發展也在工廠和家庭的智慧發展系統當中來做。

25更進一步的合作李在民在上禮拜也跟黃文勳握手大喊我們是一家人朋友一生一起走那些跌停不再有一家人就是要整整齊齊的下去我們看一下稍早前的片段好我們行動這股吟嘯聽了真是不舒服但除了我們看輝達跟韓國各大企業的合作以外三星電子也正式宣佈取得博通價格超過2000億美元的晶片代工合約合作會一直維持到2030年聚焦在兩奈米和更先進的晶片代工合約這也是目前三星在爭奪AI晶片市場。

26當中的重要突破南韓市場在上禮拜自從當時的三兆韓元計劃以後又重新推出新一輪的六項科技的拍板計劃這個六項科技拍板計劃是把AIAI晶片國防AI小型核能AI港口還有AI機器人列為發展的重點那目前的態度是全民打造科技主權計劃在歐七載國防晶片部分南韓會有由政府主導的可靠度驗證來透過測試的國產晶片用於武器系統來在公營私營層面做有效的推動南韓全民的AI計劃這一次預估在今年年。

27底應該就會正式推出本土的AI聊天機器人就有點類似的GBT一樣那主要是跟三星SK海力士還有Naver來做進一步的合作以降低民眾使用的生存式AI門檻那李在明已經提前宣佈今年所推出的AI聊天室機器人會全民免費只要是韓國人你想用多少就用多少那難免可能用到一定程度之後會做流量上的限制但政府會做絕對性的補貼讓民眾可以免費的使用聊天搜尋摘要而且會盡量鼓勵商店大量的採用相關。

28的系統讓到時候每進到一個餐廳就有相對的AI服務能夠順勢的出現那南韓政府也推動了AI基礎醫療戰略在本週正式把人工智慧全面匯入到醫療體系包括公共衛生基層診所公立醫院都有一定程度的要求這南韓政府現在看起來是很明顯居於傾國之力盡力的推動AI韓國做決策好像都有這種感覺以前都是那種先衝再說的味道你看97年亞洲金融風暴當時也是全民砸鍋賣鐵救國到後來槓桿型ETF人家推沒有幾。

29個月你就忍不住你怕資金流到海外你就趕快推然後推了現在又有後果這就是急著消除韓國折價然後到記憶體的擴敞記憶體的稀缺才多少半年而已你就開始國家的計劃大幅擴敞然後到ASL中心到主權AI到醫療AI到國防晶片以前對台的策略也是帶著這種很強烈那種感進度的色彩這種集體動員當然是韓國的優勢政策一拍板政府財閥金融市場往往就很快能夠整對但問題是什麼問題有時候太急記憶體價格一高你。

30就立刻擴敞股市大漲你就趕快上正額放大槓桿AI熱潮一來你要把資料中心晶片推到極致韓國不是沒有執行力韓國是有時候那執行力用的太猛最容易就變成搶先佈局變成產能過剩以前記憶體就是這樣子全民參與變成全民套牢所以心急吃不了熱豆腐真正困難的從來都不是把計劃喊得多大你能不能控製速度消化風險讓產業有時間把投資轉化成獲利所以我覺得我們台灣也不要那麼急不要急慢慢來台灣也可以走出自。

31己的一條路之前看到一個父親臨終之前把兒子叫到眼前慢條斯理的從床下拿出一把筷子長了很久的筷子大兒子一見狀一把就把他折斷他就再拿第二雙老二也把他給折斷拿到第三雙三兒子老三也趕快把筷子給折斷最後他拿出僅存的一雙最後的小兒子四子也趕快把筷子給折斷然後四個兄弟就說爸爸你是不是要告訴我們團結的重要爸爸快要斷氣了氣諾猶失說這些筷子是乾隆皇帝用過的可以換很多錢所以不要急慢慢。

32來有時候我們看到這件事情急不得如果因為一場的AI風暴這種AI的旋風雖然2023年就已經推出了去的GBT可是這一場AI的旋風這種對於硬底的稀缺也不過就過去一年的事情是否要由於過去一年的變化在全世界當中做那種顯著很劇烈的改革以國家資源傾瀉而出那會有人受傷的真的有人可能你的槓桿型ETF從全民參與就變成了全民套牢從搶先佈局搞不好就變成產能過剩所以像台灣台灣的貨幣就還。

33不錯台灣是怎麼樣台灣更偏向市場機制和供應鏈的自主協調官方雖然會提供政策方向租稅的優惠土地水電或者人才的支援但雖然我們講是國家對了政府很少直接主導所有產業企業一起衝你看像台積電聯發科鴻海台電算了但其他像聯發科鴻海廣達偽創台達電很多是依照市場的需求各自的擴產分工合作再透過上下游的供應鏈自然形成的貨幣生態系發展過程就不像是韓國這麼轟轟烈烈了也很少隨隨便便就喊一個數。

34千億美元的大計劃但優點是什麼企業會根據彼此的訂單技術成熟度還有資本報酬率來做逐步的投資我認為這是很重要的好 這個是韓國的部分我們看一下日本日本因為他在去韓國之前是先去日本這次反而沒有到台灣那威達這一次也靠生產式AI跟日本產生進一步的合作在日本訪問期間他把重心放在實體AI部分也就是AI能不能控製日本的機器人自駕車和智慧工廠黃仁勳認為日本擁有全球最頂尖的精密製造。

35能力還有機器人的技術你只要結合威達的AI晶片和軟體就有機會主導下一波的工業革命日本政府也是積極配合高市已經指示把AI列為半導體最為核心產業希望在2040年前拿下全球AI機器人30%以上的市場規模大概是1330億黃仁勳此行也跟東京威力合創松下三菱富士通川崎重工安川電經等企業高層來做進一步的會談那這次的合作核心就是由AI聯盟NUTRA攜手建立威達首座以實體AI為。

36核心的國家AI基礎建設對於韓國而言更多還是供應鏈的組合可是對於日本本土而言威達是希望可以藉由日本的機器人向外進行佈局能夠跟陸系機器人來做抗衡這個是威達在日本的機器人日本的佈局其實之前我們看日本也是好賭Repetus在北海道做新的高科技的聚落目標就是打造一個類台積電的晶片產業不過目前其實在糧率上其實看起來是有效提升但在產能上下壓力度還是蠻大的我們過去提過因為日。

37本政府目前最大的僵持點跟在野黨當中的旗艦其實就來自於因為人家都是推行私力私人企業之後來做輔助所以日本現在都流行直接成立一家新公司然後由官股大量的一個進駐那這到底是不是好事情呢你像SpaceX的成功當然美國政府有砸錢但是它是在NASA太空說的退役補給計劃掩護和成本失控的危險情況底下才改用更為殘酷的競爭製度那日本政府現在一次性的把預算交給這些大型企業然後設定一個。

38技術的裡程碑那到底是不是用呢所以我們現在政府出錢是不是代表替市場來決定贏家目前日本內部還是有比較多的一個商討可是高市17項的戰略計劃其實看起來推行力度還是非常快的也是藉由黃仁勳的幫助其實我們過去跟投資朋友提過日本現在第一階段的目標還並不是說能夠達成在全球有多少的市佔率第一階段的目標是嘗試著跟日本的內容產業拉開距離因為你要知道即便日本材料端我們只看材料端的半導。

39體它產值是很龐大的可是這幾年即便多年的努力你看到日本的內容產業的海外銷售額其實比半導體產業出口額還高這在過去幾年是很難想象的日本的內容產業是什麼遊戲動畫出版電影AV這些其實這些的海外銷售額在過去幾年都是比半導體產業的出口額還要來得高而且也比鋼鐵比塑膠等傳統產業來得高所以日本其實有很強的軟銷那這一波的實力崛起就意味著半導體的優先目標你要先嚐試的超越這些內容產業。

40所以我們才講說日本其實有各自內部有很多的優勢那如何做好事做的協調才是最重要的日本真正我覺得難以取代的競爭力未必在半導體是深厚的軟實力日本在材料裝置半導體還有優勢但是這幾年遊戲動畫電影角色IP的內容產業其實是更具有全球影響力的資產你如何從這些軟實力向外做延伸我認為也是其中一種方式我舉個例子我最近看了一下日本的IP日本的IP收入當中規模很龐大規模最大是寶可夢92。

411億全球第一然後Hello Kitty也是800億美元第二麵包超人有第三有602億其他像瑪麗少年Jump都是全球前十大所以整體產業而言雖然日本很缺乏那種迪士尼或者Netflix的全球平台可是在軟實力層面如果能夠結合接下來的特色型機器人我認為也是有機會的尤其現在在北美市場美國人是越來越喜歡Hello Kitty的我們看Hello Kitty的母公司三立油在北美。

42市場以前是長期低迷的但經過連續七期的營收下滑之後從23年20年就開始出現了V型反轉現在美國人人手一隻Hello Kitty所以我們才講說日本現在真正難以取代的競爭力反而我認為是軟實力這有軟實力的幫助能夠做進一步的機器人半導體的提升你變成更大的創意的連結有時候三不轉弱轉你不要說一個自己已經落後的地方硬要投錢還是官營補助想要追上台灣企業韓國契會有難度這個公營部門。

43或者說官股的資金龐大的公司難免在行政效率層面會有一點壓力不如從你原本就已經擅長的來下手昨天我才看到新聞日本的推理作家東野龜武昨天大腸癌離世享受68歲那是我學生的記憶很少有日本小說可以讓我一直看然後讓我想到以前那個救警儀人救警儀人是寫蠟筆小新的那個他也是幾年前吧因為那個登山的時候好像是山難然後罹難他才五十幾歲就走了然後再去填考試填考試是那個寶可夢的原本的企劃者。

44我現在很擔心他大家看我們後面那個佈局那麼久後面不是都有一顆神奇寶貝球嗎還有一個神奇寶貝箱就知道我本人其實也是一個寶可夢的愛好者人就是這樣子小時候童年由於預算有限常常就想玩的玩具很多那每天就想玩那gameboy神奇寶貝遊戲然後又要買卡牌只好大家交換著玩那現在好不容易可以買自己喜歡的但已經沒有太多耐心玩了變成收藏了我幾乎所有的寶可夢的公仔都有了我每到一個城市有些。

45人是看那個星巴克的杯子像我都是去看有沒有寶可夢中心有點愛好這樣男生還是要有點童心難道你想要成年以後每天混酒店抽菸喝酒的日子嗎當然都會不是有時候追求一些小時候的童心反而會讓整個人更有趣味熱心熱誠最重要的地方不是永遠當時的初心而是當身邊的人陸續離開以後你還是可以留下自己一些期待我後來我有個房間是幾乎都是放寶可夢相關的我都會收藏過了幾年都開始反而收集那種異類這兩天。

46我剛好在整理整理出一些比較奇怪的你像這一隻這一隻背後看起來是寶可夢其實它是皮卡巴拉它前面是水豚然後最近還收藏出這幾隻皮卡丘它叫劍劍皮卡丘就是表情比較奇怪一點這叫劍劍小火龍它是可塔亞還有戴墨鏡這樣子對我收藏很多很奇怪的正常的我都已經收起來了這些都是不知道什麼時候買的很奇怪像這一隻也是皮卡丘但其實它正面是皮卡蛙是一個青蛙的圖案這個是小火蛙妙花蛙傑尼蛙傑尼蛙傑尼蛙。

47哆啦A蛙聖誕蛙乳牛蛙它還有乳頭性感這叫鯉魚蛙很大隻對對對我也不知道為什麼有這麼多我跟你講日本的軟實力我認為是走出本場遊戲的重要關鍵你想要靠一些國家的補助計劃要追上台積電成立一個Rapidus要跟韓國的三星SK海力士抗衡台灣人自己都不太敢直接做抗衡了都是繞著道路走組合成自己的AI供應鏈所以我們才可以觀察到雖然我們今天聊範圍比較廣從美國到韓國到日本再回過頭來聊台。

48灣會發現各國當然都有各自擬定相關的AI戰略有的國家比較急一點有的國家反而要在中期選舉當中來做一些適度的讓步有的國家成立了很多官營型的AI戰略有的國家成立了很多官營型的AI戰略AI半導體公司或者AI的合作公司但是某種程度而言大家都是不希望錯過本輪的AI浪潮可是回過頭來說某種程度就意味著在本場國家隊的參與底下你說對於硬體的需求會突然之間就消除了嗎所以回過源頭我們。

49來看標題到底本場晶片股的下跌到底本場晶片股的下跌它真的在暗示著接下來的財報過程當中資本支出即將會顯著地點嗎資本支出當然不可能每年都以這種速度飆高但是要地點可能要好長一段的時間為什麼因為國家的力量正在幫助你儘可能的去擴散儘可能的填補本輪AI的缺口這是我們觀察到的實質現象對我不敢自稱自己是寶可夢大師但是我算是神奇寶貝專家兩個好像差不多人一旦失去一些熱忱之後再有趣。

50的事情都會變成例行公事你只要心裡有點好奇平凡的生活也可以變得有意思熱忱也不一定要很猛烈你也不需要每天逼自己達成某個任務有時候就是慢慢玩隨緣走讓生活多一點動力對不對像我們小編是比較喜歡玩皮克敏但因為我比較幼稚我比較成熟我還是比較喜歡寶可夢一點點要願意為一隻沒抓過的寶可夢多繞一條街的那份心情我認為對於這個世界是很重要我們看一下台北股市的表現今天聊的範圍主要就跟投。

51資朋友我們的觀察在不同的AI國家戰略的過程當中我們看起來好像股價跟現在的現實情況有所脫節可是真實的跡象是其實基本面從頭到尾都沒有做任何的脫節它的方向一直都是確定的可是市場的心理情緒口袋快沒錢了開始要挑產業挑訊息挑新聞來做價格反應台股下跌1413點收在42。

52220點股價持續的下壓到底本輪的下跌是機會還是危機呢我們的態度應該相當明顯了也給投資朋友多做一些參考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

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AI 產業資本支出仍在高位,但自由現金流與信用成本的惡化讓投資人開始慎重;NVIDIA 的巨額融資計畫雖顯示市場信心,卻也帶來算
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AI 產業資本支出仍在高位,但自由現金流與信用成本的惡化讓投資人開始慎重;NVIDIA 的巨額融資計畫雖顯示市場信心,卻也帶來算
財經皓角 · 2026-07-27 觀望 已抽取
2026-07-27

2026 7 27(一)財報黃金週 黃仁勳談AI 這次不一樣!本益比創低 該買巨頭嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本週大型科技財報將揭示 AI 能否轉化為實質自由現金流,估值回落提供了潛在買點。選舉前波動與中東油價上行增加短期不確定性,投資人應以風險控管為先。若債務成本持續升高,科技股的成長動能可能受限,需密切觀察本益比與現金流變化。
講者立場
觀望
本週大型科技財報將揭示 AI 能否轉化為實質自由現金流,估值回落提供了潛在買點
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01金流轉付都會引得市場上有進一步的價格下壓事實上這一次我們看到那種從買金礦挖金礦往賣產值的資金流向晶片股的賣壓其實也相對來的大說明現在即便是賣產值像Intel市場上也並不一定會因此受到更高的評價似乎整個市場都在用更理性的角度來看待本場AI是否能夠有足夠的營收來做回饋要不然其實從上禮拜我們看到不管是Fibonacci還是NAS的波動度都在顯著的加大如果我們從市場。

02上的波動率角度來做觀察會發現每年的7月通常是美國股市的確相對疲憊的月份過去5年7月的報酬率大概是-6%21年到26年已經連續6年7月份都是收黑的這好像沒辦法打破這個魔咒事實上我們看去年當時也是7月份的下節以後引來了8月9月10月當時AI用動機的上漲所以能不能先有一個先蹲後面後跳呢畢竟過去幾年的跌幅其實都蠻重的有的跌7%有的跌4.7%有的跌6.4%有的跌8%從。

03單月跌幅來看7月的確是大屠殺月那我們就靜看現在隨著7月底到來8月初是否有機會讓本人的回撥來到一定程度因為這一次的下節也不是毫無收穫因為這一次的下節也不是毫無收穫至少我們從高盛的統計來看至少我們從高盛的統計來看整個26年上半年的南韓槓桿ETF規模整個26年上半年的南韓槓桿ETF規模正在快速膨脹可是在過去一個月下降幅度其實非常快管理資產規模當時在6月中旬的高點曾。

04經一度來到500億美元可是從6月下旬到7月中左右就做大幅度的修正槓桿型ETF的資產規模和曝顯從當時最高是接近3.5%現在瞬間下滑為2%已經差不多回到5月底的水準了雖然還是比5月初高了一些可是你說本輪到底有沒有去到槓桿呢台股你可能覺得融資好像沒怎麼殺的確啊可是台股本輪其實上漲的幅度相對於韓國股市也沒有來得這麼瘋狂嘛因此可以顯著的判定至少本輪的降溫有一點收穫那就。

05是的確槓桿有蠻顯著的去化那剛好隨著11月份美國期中選舉的到來我們按照過往經驗我們按照過往經驗期中選舉行情它不是選前行情很多人的理解都是因為期中選舉要到了所以為了要讓市場有多一份政績所以我必須要拉股市這是主流的說法可是每一次我們都跟投資朋友提過我們已經跟投資朋友陪伴好幾次的期中選舉了不管是總統選舉年還是期中選舉年通常都是在選後價格才有更為顯著的帶動為什麼呢我們。

06按照過往經驗通常標普白指數在7月到10月會因為選舉政策產生的不確定性而顯著的偏弱所以平均和中位數報酬率反而會因此而下滑這件事情就意味著在選前其實你不確定到底川普共和黨能不能持續絕對執政所以它是有不確定性的不確定性就要有更高的風險貼水所以股價就要沉壓的稍微大一點可是在選後不論是共和黨是否達成了絕對執政還是它接下來會受到民主黨的鉗製 杯葛但是至少是確認了所以當不。

07確定性的消除就是利多的展現所以正常來講我們講的期中選舉年的多頭行情是期中選舉結束之後才開始發表的我們從1974年以來13次的美國期中選舉年曆史資料發現標普波動率通常在選舉數月前開始顯著放大大概從7月開始放大一路待到8月 9月然後10月來到全年高峰月時限波動率有時候會超過20%然後在11月開始環部的下滑多頭行情重新歸來那麼在這種情況下所以如果我們用一個終極回撥。

08的角度來看看一下本年度能不能符合過往的經驗就用一個季度的回撥讓市場的情緒完全的清洗讓大家對於AI再也沒有任何的希望讓大家對於股市投資再也沒有意願其實大幅下跌也不好了下跌有時候大家就攬起希望了最好就給它盤疊盤疊盤整或者說就一路盤整類似去年10月份AI 永動劑一樣盤了一陣子以後市場的情緒就會慢慢的淡掉那也許這個就是多頭或者長期投資者投資的契機和機會了但不管怎麼說。

09因為這兩年基本沒有發生過以前我們講期中選舉年的這種一個季度的終極回撥那通常都是發生在川普以外的時代川普時代發生以後是不是川普允許股市盤整這麼久下跌這麼久呢那又是另外一個角度來做觀察稍後我們再做分析但至少可以承認現在市場主要受到兩大因素影響第一個那就是中東局勢推進的第二就是AEI投資所帶來的龐大融資需求我們知道波斯灣原油運輸量已經降到戰前不到30%如果和母子海。

10峽加上現在的紅海又持續受阻的話那的確讓油價有進一步拉昇的空間不過其實油價你看上禮拜五也是顯著回跌油價最近已經反映不少溢價了那其實現在的狀況過去幾個月都沒有差太多憑什麼現在就要漲這麼多呢這是一種角度另外一個當然就是資本支出的部分我們就看本週大型雲端服務商預估還會持續地加碼AEI的投資應該是不會停那問題就在於那它的自由現金流表現情況怎麼樣因為目前看起來運營的現金。

11流看起來已經不足以支應全部的支出那就必須要透過發債來籌資從整個26年以來全球AEI相關的投資等級債和高收益債還有槓桿貸款發行的規模已經高達4890億比25年的3220億還要來得高那其中今年有10%的投資比超過200億美元的大型融資案幾乎追過過去7年合計的11筆的記錄AEI相關債券佔現在美元投資等級債發行的規模已經高達23%高收益債甚至高達20%那這就是今天我。

12們要聊的兩大重點一個是用能源因子的外溢效果聯準會有沒有可能突襲式的升息那第二種呢是來自於現在的債務膨脹七巨頭的本益比陸續的滑落那難道本益比滑落到20倍你不買18 17 15倍什麼時候價值投資者的買盤才會出現呢還是說價值投資者的買盤已經被目前的資本支出的上行債務的膨脹所形成的利空給打消了呢這就是兩種邏輯一個是極其低到離譜你要不要買另外一個是AI借錢借到很誇張你。

13還敢不敢買兩者互相沖銷好 那我們先回過頭看現在在中東局勢的情況其實目前伊朗戰事爆發之後沙熱帝阿波已經大幅地調整石油的出口路線現在利用橫跨國內的東西輸油管線把原油運往紅海的鹽布港所以其實上禮拜真正反映的是來自於紅海是否有進一步遭到葉門湖賽武裝所攻擊所形成的類封鎖就是它當然沒有能力做封鎖可是當保險費上漲到一定程度以後其實跟封鎖也差不多了蘇伊斯運投現在當然也只是替。

14代方案它還沒辦法完全取代荷姆治海峽可是至少各大波斯灣各國都嘗試地用其他方式來進行管線的替代大家開始把目前的美伊戰事視為常態化尤其伊朗現在的王牌飛彈的確越打越強有沒有發現最近好像特別容易擊中郵輪之前好像美伊局勢很緊張的時候都沒那麼容易擊中到現在好像莫名其妙就可以打中這次伊朗最短時間所使用的叫做海巴爾破壞者叫中程導彈飛彈成為美軍和盟友最頭痛的威脅之一那這款飛彈從。

152022年服役以來的確造成的傷害死亡人數並不高可是精準度其實慢慢在提升那有些人說是用了俄國或者中國的衛星所以射擊的精準力度開始有所加強但是的確它已經對於各地區尤其是波斯灣形成進一步的威脅現在荷姆治海峽幾乎又重新回到完全停止運送禁運的情況那回過頭說等同於原油價格雖然不會說一路的就往上來做突破畢竟現在緊張局勢也沒有比三個月前緊張可是它似乎在年限有支撐以後幾乎就保。

16持在70到80美元的區間那我們就看本輪即便可能無法一次性的跌破那能不能至少保持在這樣的一個區間比2026年年初稍微上一個台階就好就等同於原油不期待你變成通縮不期待你回到完全暫停的水準可是可以不要上漲太多嗎我們回過頭看倫敦布蘭特原油期貨價格其實上禮拜我還大跌了3.8%主要就是原本川普所預估的採取進一步軍事行動看起來是延期了那就一路延期那就看油價會不會一路的下跌。

17西德州原油是下跌3.12%基本上每桶大概收在90到96塊左右逼近百塊美元那你要說突然之間就回擋了10塊美元那也很刺激那川普難道一個喊話就足以導致價格如此顯著的回擋嗎其實這個時候要特別觀察因為似乎現在全球的需求正在自我降溫尤其是中國市場中國市場真的是出現了非常神奇的一幕從今年美伊戰事開打之後基本上對於中東的能源進口就在高強度的縮減那中國當然內部有這個產能上的一。

18個除錯包括改換燃料減少能源的使用等等但是似乎亞洲市場的需求疲憊是壓回整個中東油價的主因那其實就意味著那中東其實還是擠傷的那只是需求不好了那由需求不好所造成的油價下跌這對於全球經濟就不見得是一件好事了所以聯準會我們才講說真正的難關就在這邊那美國現在的暑假旺季到底原油的需求價格有多強呢如果需求是不強的如果需求不強所造成的油價受到一定程度的抑制那到底是好事還是壞事。

19呢我們知道本週聯準會不見得華許不見得會做前瞻之誼因為他現在都不太講話了但是至少讓投資人對於未來的政策方向可以從本週來做一些觀察因為本週從美國新加坡英國和日本央行我們預估都會維持聯邦政策基礎利率不變但是市場關注的還是華許有沒有可能透露出一些態度以及聯準會內部有沒有一些分歧有沒有一些票委願意喊話你看鮑爾雖然卸任下來可是他還是理事最近他也不太講話那如果聯準會如果有。

20釋出升息步調短期內會不會造成債券價格進一步的沉移那到底聯準會現在是要反映十年期公債殖利率的上行講一些陰派的內容還是他要去壓抑住目前十年期公債殖利率的上行釋出一些中東局勢或者本身通膨預期不會過高的談話呢這個是大家值得觀察的重點因為從MOOV指數來看現在債券市場的恐慌情緒又慢慢開始飆升了尤其大家最為關注的其實來自於目前的通膨預期變化我們從十年期公債殖利率的上升這。

21一次其實更多來自於實質利率並不是單純長期通膨的預期惡化如果我們仔細觀察聯準會現在因為沒有升息嘛那市場信心呢對於短天期利率恐怕就會再度的下滑長天期實質利率就會因為通膨預期而持續攀高所以使得現在的實質利率曲線再次出現陡峭化那這個問題曾經在20年到22年的高通膨曾經出現過所以實質利率曲線正在往上攀那其實就意味著聯準會他是在暗示聯準會你應該要釋出緊縮態勢那當然我們後。

22續要看一下實質步調因為現在聯準會感覺自從減少前瞻之影以後他好像造成了市場波動更大了那到底不講話是好事還是壞事呢不講話感覺是讓市場自動的較正迴歸那市場過度揣測那引起的波動性加大真的是聯準會願意看到的嗎這個壓力就比較大一點了尤其現在不只是美國公債10年期殖利率的問題更多來自於剛才提到的科技債發行的規模體量我們知道在今年其實大型雲端服務商的債券利差就會把它拿去減掉。

2310年期公債殖利率當中的利率水準因為通常這些大型公司他要發行的債券利率一定要比10年期公債殖利率來得高要不然去買美國國債就好了更安全所以當中的利差就是我們講的這個叫做G-SPRIT美國大型雲端服務商的債券利差那從這一方面來看從6月份以來其實上升幅度就非常非常快這已經擴大到168個基點了這應該不是說什麼這段時間的新高這應該是本世紀新高債券利率走升就代表投資人現。

24在要求更高的風險溢價也反映出市場對於AI鉅額資本支出持續發債的籌資還有未來現金流產生的不確定性這個可能是回過頭沉壓到股市科技股的主因這是我的看法所以有時候我們講說它是一連串下來的隨著中東問題的攀升市場的發債需求最後債券市場重新的回過頭來壓股市美國股市道重指數週五上漲235點0.46%收在51947點標普上漲3.68點005%收在7411點那斯達克指數下來的1。

2561點0.64%收在24975點非半疊對中524點4.25%收在11818點現在大概就幾種了這個6月到7月份的行情第一種聽人家講就是天生神力賣在高點的那第二種就是高手高高手雖然有回檔可是今年還是賺不少能夠順勢操作這個壯士斷腕的那第三種是部分個股投資者今年可能損益回檔要超過一半因為6月份這樣摔下來不過還是賺那第四種就像我們一樣從年初一直爆爆爆爆爆三月情緒過去乖。

26離回撥加碼然後又爆爆爆爆爆現在7月又回跌情緒說乖離又回檔又準備要進場這是大概是我們的週期投資步調但是其實有不少人因為6月是爆大量了所以你大概可以合理的判斷就有些人他可能今年從來沒有買過股票他專門買在6月還開槓桿還直押還想飆車開始虧錢那有些股票在腰斬了那可能現在就是想要等V轉來解套或者做停損你也不可能你是哪一類人呢要保持好記的原則所以我們講說今年應該市場的投資。

27績效和策略它會屬於極度分歧的情況因為我很神奇從原理來看年初到現在的價位大家都賺錢的可是我看到好像越來越多人中賠這很難想象今年中賠4萬3 4萬4今年中賠那其實你就可以從量能圖來看得出來而且很多人他今年真的沒買過股票但是第一次買股票就在6月份所以這要了解一下自己的投資元素當然回過頭說今年整個26年的資產輪動其實大概有三分之一的資產開始陸續進入到收跌可是大多數跌幅。

28並不大你看跌幅比較輕的都是一些債券資產好像是我們看到總體債券或者投資等級債長天期國債跌幅大概0.5到2%其實也不是很重這個債券投資者前幾年跌幅才叫真的重那黃金今年跌了6.2%比特幣跌了26%然後仍然是跌最重的那漲最多的第一名還是大宗資產漲了34%價值股18小型股18其他像REITs中型股可轉債納指100漲幅大概10到15%那其他像大型股或者我們看到新市場高收。

29益債新市場債券其實漲幅還有1到7%左右跌最重真的除了比特幣其他都算是價格均值回撥黃金甚至是年初飆了一波之後才開始做顯著拉回那去年的漲幅更是非常尖銳比特幣現在由於價格從高點這樣子下來已經算是腰斬了跌到6.6萬美元那不只是衝擊一般投資人我們知道這幾年常常興起一種公司叫做加密貨幣儲備公司就這類公司它是透過股票去市場募資然後在大局買進比特幣或者其他的加密貨幣希望股價。

30隨著幣價同步上漲有點類似幣圈的巴菲特當時受到strategy的成功模式帶動25年曾經有數百家公司競相仿效結果當時的資產規模一度來到1200億現在只剩下700億了規模是越縮越短這等同於我們過去提過其實它是另類的高槓桿投資還必須要負擔上市公司的運營和融資成本所以漲的時候更快跌的時候就來得更加劇烈那的確這是今年唯一真的摔得比較重的資產那第二今年摔得很重可是也沒有到。

31特別重但是讓人失望的其實就是大型科技股我們看今年大型價值股和小型股漲幅還有18%新市場漲幅有15%美國中型股有15.1%國際股市有11.2%標普只有8.9%重點是美國的七巨頭甚至下跌4.2%所以這件事情就意味著七巨頭在今年表現真的是有點離譜七巨頭今年大概就這樣了賠錢賠錢大賠錢大賠錢五月份稍微賺一點六月份準備要大賺了結果七月份又大賠結果又賺又賠大概就這樣一賺一。

32賠一賺一賠又賺了又虧了打五啊笨蛋可是重點在於七巨頭難道真的在基本面上出現鬆動嗎其實並沒有七巨頭現在賺錢的速度其實越來越快了很明顯大家在乎的是自由性經濟而不是財報標普500現在預估在今年二季度的EPS年增不會有高達38%這個是2021年第三季以來的最高的成長率這個標普成長速度你要知道它從23年以來就沒有衰退天災居然以三十倍的增長率38%的速度成長差不多回到20。

3321年第三季的水準了你要想想看現在利率這麼高現在的大環境也沒有貨幣寬鬆結果現在的EPS年增幅居然跟2021年差不多你就可以理解七巨頭不是賣產值的它是賣服務的它是從原本既有的壟斷體系當中嘗試的精簡化極的人類來創造更高的獲利它都可以有38%的報酬所以我認為我對於七巨頭的財報表現是非常非常滿意的居然現在這種高利率我們的成長跟海量貨幣寬鬆是一樣的水準再看一下標普第二。

34季的淨利潤高達15.7%這也是歷史新高這代表每一個企業創造100塊美元的營收它就可以保有15.7塊美元的淨利美國大型企業的獲利其實現在是處於前所未見的高峰一個是EPS年增幅幾乎等於海量貨幣寬鬆另外一個是第二季的淨利率15.7%這真的就是歷史新高了標普現在就是你發現它一直裁員發現裁員也不會影響到公司內部的運營結果成本就越來越低淨利率居然可以創下歷史新高我覺得這。

35件事情其實已經說明瞭這些企業本質體質還是非常完好的所以如果真的出現了本益比的顯著鬆動那到底是機會還是危機呢我覺得很明顯我是認同前者的事實上今年AI的輸家和贏家它還是非常兩極的情況如果我們細看我們看在AI基礎建設端或者說一些軟體端目前整體市場的賣壓的確相對沉重今年市場上賣壓比較大的大部分都是一些軟體商我們看到的不管是一些企業型軟體或者我們看到Adobe但是今年。

36你像是AI晶片HBM伺服器表現其實就相當不錯所以換句話說七巨頭內部它的分化其實也還好真正賣壓比較重的跌幅三成到五成的這些巨頭或者說這些標普牌指數的成分股大部分都還是軟體股居多Michael Burry最近又在宣佈要加碼放空AI晶片股等同於即便估值已經回撥了兩成到三成它仍然決定要持續放空這一次它終於講對了因為它兩個月前就已經講過了先知果然是寂寞的這一次真的是終。

37於賺到錢了這一次它也宣佈再度持續放空AI半導體相關股票它以933塊美元持續加碼放空美光210塊加碼放空輝達那在最近呢放空SOXX以535塊同時維持特斯拉和Parentier的空頭部位當然了它有沒有持續做一些資產的回補之前提過房地美房地美它也做回補說明它也不是對賭市場崩盤但它始終認為廢辦沒有脫離景氣循環股所以必須要給予它更低的評價那與它相反的當然就黃仁勳黃仁勳。

38說這一次不一樣這一次他受Fulton的專訪他再次回應市場對於AI泡沫的質疑他認為這一次過去應該講說這一次的循環他已經把它視為超級循環跟過去的半導體景氣循環完全不一樣因為現在的需求並非來自於消費電子相關的季節性換季潮而是全球產業正在進行運算架構的轉型未來10年的半導體規模他預估會擴大5倍到10倍目前AI處於非常早期的建設階段因此他研判晶片產業不會進入到不景氣而。

39是處於5到10年的爆發式的成長這是他的一個看法所以我們必須承認現在從七巨頭角度來看市場上很明顯是兩邊都不是很信任一方面又不敢給你放空太多但是另外一方面本益比又回到合理價位又不得不做一些回補所以量能現在其實相對於年初還是偏大可是至少相對於6月7月量能已經開始縮了一點我們從七巨頭的現行股價來做一些回補我們來做一個觀察你看七巨頭最近遭受到比較顯著的賣壓如果是從整體。

40七巨頭指數來看的話其實已經幾乎憋近到年限那快要接近到今年3月份的一郎水位了微軟的部分是維持在2023年以來的大型盤整區間那這個大頭部基本上已經形成目前股價甚至是低於年限的那代表的是上方賣壓其實還是相對沉重微軟真的是已經軟很久了那現在的價位如果從本益比估值規模來看的話哇已經來到24倍了24倍是什麼概念24倍那就是比2023年比2020年都還來得低微軟現在的本益。

41比居然比新冠疫情來得低那我認為態度很簡單除非你認為現在AI是泡沫破滅要不然它現在極其比新冠疫情來得低讓你重新一次回到2020年你會對微軟做什麼事情你會讓它硬起來嗎不是你會選擇去看好這家企業嗎所以我的態度也很明顯了當然了個股投資始終有風險也許用ETF的方式分散風險也是這種方式那Meta的部分也類似它基本上從24年9月份以來之後就一直在區間震盪沒有做有效的突破或。

42者跌破那它也形成了本益比持續滑落的效果輝達同樣沒有形成明確的方向去年夏天以來一直維持在區間整理短線其實也缺乏明顯的多空訊號亞馬遜的部分亞馬遜好處是過去有一個慣性它從97年到01年到08年到22年它都維持著一整條的上升趨勢線那現在剛好碰到了你就看會不會跌破吧Google母公司阿發貝這一次是遭到財報之後遭受到市場的重處現在已經回撤到接近年限左右了那也是過去一整年。

43的大家的平均成本價也算是蠻吸引人的那少數表現特別好是蘋果蘋果股價創下歷史新高了重新奪為全球市值第一的寶座那到底蘋果為什麼會受到市場的評價呢那就更明顯了嘛因為蘋果的自由現金流在往上走蘋果口袋裡的錢看起來是越來越多了那這些事情都意味著市場上正在用不同的角度來做總體評價那隨著接下來有SK海力士的財報有微軟財報Meta財報蘋果財報如果真的就是隻有蘋果的自由現金流上升。

44所導致股價大漲那你大概就奠定了接下來七巨頭的論調了看起來就不再是比誰的資本支出多了看起來比誰能夠花在刀口上如果能夠釋出好訊息提升自由現金流也許就是一個好的方式現在市場最有趣的地方就在於別人看中的未必是你的優勢過去幾年科技公司只要宣佈加碼AI新建資料中心採購更多的晶片股價就會往上漲因為市場認為投入越大競爭率越強那現在風向已經轉變了投資人不再看你企業願意花多少錢。

45開始追問這些錢什麼時候能夠賺回來如果短期內賺不回來你先把你的財報給僱好市場上現在反而更重視的是投資報酬率和自由的現金流風水輪流轉蘋果人家都嘲笑人家開玩笑Apple Intermediate那是哪是AI結果呢手上現金最多的現在股價創高了這就很神奇的一件事情別人看中的未必是你以為的優勢我之前看到一個新聞65歲的富翁愛上一個20歲的姑娘少女那富翁就徵詢朋友的意見你。

46說如果我告訴那個女孩子我只有45歲她會同意嫁給我嗎那朋友說不如你告訴她你已經85歲了這樣子她嫁給你的機率更高所以有時候我們講說投資市場的道理就是別人看中的未必是你自認以為的優勢你以為年輕一點人家就會喜歡你了也許你年紀再稍微高一點他更喜歡你了所以我們總以為只要把自己認為最好的優點放大別人就會認同但是市場的敘事是會變的像敘事從誰花最多錢變成誰的口袋裡的錢最多了你。

47看Google現在的本益比已經低到這麼低了如果是任何的價值你可以完全理解為什麼巴菲特要去買Google股票了因為他本益比已經破低了比今年伊朗戰事還低甚至回到新冠疫情的水位了巴菲特也一定不會只看價格他一樣是看估值指標隨著Google現在回撤年限我幾乎敢肯定巴菲特是一種在三季度一定是買超Google的到時候從第四季應該不能講巴菲特只能講布克夏因為他退休了第四季到。

48時候公佈第三季的13F的時候幾乎就可以看得出來了所以從這件事情我們都必須瞭解到市場上有不同的評價你像特斯拉的部分剛才聊到特斯拉股價這一次是在七巨頭當中率先公佈財報裡頭賣壓來得最為沉重的原因是什麼因為其他巨頭都是財報表現好可是自由現金流下滑資本投入很多特斯拉是營收創高可是EPS卻明顯不符合預期同時間他在經營的路上資本支出仍然非常龐大所以是基本面好資本支出多股價。

49小跌基本面不好資本支出又多那就變成大跌了市場的留意的敘事看起來就是如此尤其我們知道特斯拉其實整體的交車年增幅這幾個季度其實一直在計環當中我們其中一個就是CybertruckCybertruck當時推出的時候預估一年年產量可以超過25萬輛現在只有不到六分之一截至到今年五月份為止美國今年大概只登記了7000輛而且其中還有很多是SpaceX的大量的採購的分隊所以這。

50件事情就看得出來當時的售價包括大幅的攀升我記得漲價漲了超過三倍然後不鏽鋼車體的製造困難品質轉移的問題多次召回之前有車禍後車門無法開啟遭到訴訟它都影響到市場的接受度市場預估這項車款可能就會慢慢跟Model S一樣慢慢的退出市場了特斯拉股價是跌破了目前的三角收鏈區所以我們才講說特斯拉這次財報也反映出市場進入一個比較尷尬的階段如果你產品賣不好獲利下滑本益比這麼高本。

51來就很難夠撐住股價但如果你開始大談Robot你談人型機器人AI 未來藍圖市場可能會影響到你是不是要更多的資料中心更高的資本支出更差的自由現金流擔心要再燒好幾年的錢現在投資人就變成已經不是故事越大越買單了故事越大他越會先算賬所以馬斯克可能想來想去要財報想了老半天相信還是算了故事太長太遠了先不要講好了因為現在故事講少了市場好像又嫌你沒有成長但是你如果講太多市場擔。

52心花太多錢那個賣壓真的會來那對於特斯拉來說真正能夠說服市場的看起來已經不是更大的願景了你要把過去說過的故事一步一步變成真正的營收穫利和自由現金流所以才會看到馬斯克這次財報季財報電話會議好像講一講就沒有那麼突然莫名其妙宏大的夢想了對不對本來想講的想想還是算了故事太長了先不要講好了很多人很多時候一件事情太新太複雜或者需要花很多時間才能夠解釋清楚那多數人又沒有耐心。

53理解的時候通常的反應就是算了算了故事太長了先不要講不是因為沒有道理因為解釋成本太高想到我們直播大概也有六七年了這麼多年好像觀眾朋友也沒有聽過我弟弟的故事還是算了太長了我不想說好所以不管怎麼說我們看剛才所提到的七巨頭現在有人說是八巨頭加上SpaceX現在也面臨許多重量級的IPO市場的泛本很多本來今年下半年準備IPO的看到SpaceX的慘狀是否要延後上市都形成一。

54個問題了因為SpaceX現在不只是破發而且相對於當時6月16號的高點225塊幾乎是完全腰斬摩根士坦利的預估是SpaceX如果跌到100塊那等同於AI免費送了什麼意思呢就是說市場普遍預估因為接下來首批的限售股即將要解禁股價可能當然你就看員工態度員工要不要賣股票員工如果一個月前賣那多賺一倍那現在會不會贏得你回補還是你會大幅賣出呢如果真的跌到100塊按照目前市場幾。

55乎完全沒有替SpaceX的AI業務來做估值甚至視為負資產所以以基本面公司不服所以摩根士坦利的預估是跌到100塊等同於這家公司已經遭受到那等同於AI免費送了所以主因我們還是看得出來AI的鉅額的資本支出獲利模式還沒有完全成熟底下所造成的市場的均值回撥沒錢了那你說SpaceX難道它沒有優勢嗎當然有啊只不過它的夢想所預估要燒的現金流已經大過於它現在有的優勢它的優勢是。

56什麼它的優勢很明顯SpaceX現在有10262顆正在運作的低軌衛星相對於第二名的OneWeb只有632顆它是16倍的領先排名第三到第五名分別是美國國家偵察局285顆美軍有244顆中國軍方有168顆所以其實全球太空基礎建設未來的低軌衛星早就由SpaceX來做壟斷了一家壟斷的公司擠入到全球巨頭根本沒有什麼太大的問題唯一的問題是可是XAI併入之後它燒的錢實在是太多。

57了所以SpaceX它幾乎是全球最大的所有太空探索技術公司市值加總的10倍相對跟特斯拉一樣特斯拉車子銷量也沒有很高可是它是全球把車市市值全部加起來都不如特斯拉一家大SpaceX跟特斯拉所面臨的處境都是一樣的都是自由現金流快速下滑資本支出快速暴增可是營收還經不起當前的估值這就是我們看到的實體跡象好就04分台股下跌275點收費43379點我們今天主要是跟投資朋友稍。

58微梳理一下我們現在關注的兩個大方向一個是由債券市場由中東問題所引起的通膨預期利率所造成的融資成本上升那第二件事情呢是來自於當債券市場受到承壓之後回過頭影響到股市而股市出現了本益比居然低於2020年新冠疫情的情況但是市場的邁壓仍然依舊它的根本原因來自於哪裡一個呢就是基本面基本是完全好的但是另外一方面投資人更為困惑關注的是自由現金流的下滑那最後還是取決於那你是不。

59是科技樂觀論者嗎如果你相信那現在可能快要遍地是鑽石了但是回過頭來說它的現金流收不收的回來才是取決於本場你敢不敢上車的根本原因所以短期內估值指標幾乎快要全面達標了到處都是鑽石可是從長期面來看那你相不相信這場AI造夢計劃能夠成呢這是你最後能不能下定要進場的主要原因給投資朋友做一些參考瞭如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
本週大型科技財報將揭示 AI 能否轉化為實質自由現金流,估值回落提供了潛在買點。
🚗 開車片段
若讓你重新回到 2020 年你會怎麼對微軟做出決策?你會讓它硬起來嗎?不是你會選擇看好這家企業。
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重點摘要
本週大型科技財報將揭示 AI 能否轉化為實質自由現金流,估值回落提供了潛在買點。
🚗 開車片段
若讓你重新回到 2020 年你會怎麼對微軟做出決策?你會讓它硬起來嗎?不是你會選擇看好這家企業。
股癌 Gooaye · EP682 題綱 已抽取
2026-07-25

EP682

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 市場走勢與情緒:現階段市場類似魂系遊戲,缺乏明確催化劑,預期短期波動加劇。
  • AI 成本與盈利:AI 模型運算成本上升,長期會壓縮毛利,只有大公司才能承受。
  • 半導體供需與價格:被動元件、功率半導體、記憶體等供需緊張,短期仍有漲價空間。
  • 估值修正與投資機會:部分 AI 相關概念股已出現高估值修正,需挑選具備實體需求的標的。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    AI 相關概念股受惠,已加碼持有 | 態度:看多
  • Alphabet看多
    AI 服務持續投入,財報顯示雲端與 AI 受益 | 態度:看多
  • Tesla看多
    Physical AI 佈局深耕,長期看好 Optimus 機器人 | 態度:看多
  • ON Semiconductor看多
    功率半導體需求持續上升,已加碼 | 態度:看多
  • Analog Devices看多
    類比與功率元件缺料,價格上漲 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:amd
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
財經皓角 · 2026-07-24 觀望 已抽取
2026-07-24

2026 7 24(五)油價再飆 關稅戰重啟 債市風暴再起 AI手頭緊 花錢漲不動 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
油價因中東衝突再度上揚,加劇通膨與升息壓力。科技巨頭現金流縮減迫使發債,企業債殖利率已逼近雙位數,資金成本上升。關稅戰與藥品高關稅政策將撕裂供應鏈,投資人需聚焦基本面、留意債市緊縮對股價的潛在衝擊
講者立場
觀望
油價因中東衝突再度上揚,加劇通膨與升息壓力。科技巨頭現金流縮減迫使發債,企業債殖利率已逼近雙位數,資金成本上升
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01然整體財報表現在Google其實表現是不錯的但從特斯拉的暴跌也看得出來財報好的不一定漲但財報跌的那真的會跌很重或財報不好的市場賣壓會持續那我們要從兩個角度來觀察隨著在整體我們自由現金流的顯著下滑以後就代表著這些巨頭們接下來肯定要從其他方式來獲得更多的融資管道不管是以私募信貸的方式還是發行更多的投資等級債那對於債券市場的沉壓是否會導致債券殖利率的持續上行那第二。

02點是由於目前原油價格不然這原油又收在每桶100美元以上了從低點這樣子談起來也談了接近有三成了油價的再起是否導致聯準會的利率決策會議有可能會出現變數呢市場的利率預期開始升溫以後是否會造成整體債券市場的沉壓如果你發行債券市場會持續性進行拋售那接下來大家還借得到這麼多錢嗎融資成本正在快速的上升我們先從油價來做探討目前原油價格已經接近到100美元左右持續做震盪這是大。

03家知道因為不只是荷姆茲海峽受阻我們看伊朗支援的燕門的青年運動也以飛彈和無人機開始攻擊沙烏地阿拉伯的兩艘郵輪那其中有人受傷不過呢並沒有死亡事件但是至少這件事情導致全球的保險價格開始上升開始陸續做攀升那如果雙方或者說我們看到紅海和荷姆茲海峽持續受到伊倫的衝擊或者封鎖那就代表著全球的攻擊緊張再度出現其實我們知道沙烏地在過去兩個月已經大量的依賴東西向的輸油管線把原油。

04是運到紅海的鹽布港再來出口那結果現在葉門那邊又出了亂子那是不會導致的市場的緊張情緒持續升溫呢美國現在也在持續針對伊朗沿岸軍事設施來進行進一輪的軍事空襲不過我們也知道這個空襲雖然加大了力度短時間內也很難讓傳統恢復信心這之前是兩艘阿拉伯級的遊輪受到攻擊那前兩天是希臘的遊輪他也是嘗試著想要沿著阿曼航道直接來試圖穿越海峽結果他也被伊朗飛彈給擊中了這也說明著美軍雖然現。

05在轟炸轟得很兇還是無法完全的消除威脅尤其伊朗現在從7月8號美軍恢復空襲以來已經至少確定攻擊到7艘船隻而且大量使用低成本的沙德無人機反艦飛彈還有高速飛艇那7月19號那一天更是有85艘的伊朗快艇部署於海峽創下歷史新高所以現在伊朗真正的優勢當然不是他真的全面封鎖海峽他只要偶爾每個禮拜只要擊中一艘有個業績達標就足以讓保險費用持續的攀升船東就會確保持續幹擾全球的能源運。

06輸同時現在葉門的去年運動也宣佈封鎖往返沙沃地拉坡紅海港口的船舶如果兩邊航道真的都封鎖了那市場局勢肯定會因此而升溫所以我們才講說現在市場上就處於這種尷尬的窘境油價你也知道不會一次性的挑戰歷史新高可是他就慢慢慢慢的又開始往上拐頭那本來想說7月8月的通膨終於可以隨著過去兩個月的緊張局勢降溫而開始回頭那是不是接下來又要重新的回到上行軌道這是壓力比較大的川普當然也發文。

07了他揚言接下來伊朗每攻擊一隻船隻美軍就炸一座橋或者一座發電廠冤冤相報何時了甚至他也不排除進行德黑蘭重要基礎設施的直接性攻擊美方現在美軍也預告會針對伊朗戒備森嚴的赫嘴山核設施來發動大規模的空襲不過因為伊朗之前已經強調說核活動已經向國際原子能總署來申報所以認為美方不應該以不存在的核威脅作為軍事行動藉口那重點是如果川普真的要炸現在也不太適合公開提前公佈目標反而會削。

08弱美軍作戰的突然性它更多可能是那種威脅性的談話那戰事現在也持續往中東各地來做擴散伊朗的飛彈無人機現在已經涉及到巴林沙爾地拉伯還有約旦美軍駐巴林的第五艦隊基地這一次都成為了攻擊的目標好 這是第一件事情造成油價的上漲通膨的升溫使得目前殖利率預期開始攀升那第二點來自於川普的重啟關稅戰我們知道在幾個月之前川普的IEEPA國際經濟緊急權力法已經被最高法院給否認所以目前。

09是不能夠以這一條來持續向外的克取關稅那由於本週10%的全球關稅當時準備到期以後接下來就要採取更進一步的銜接措施而川普的確沒有打算放過關稅目前以301為法源預計鎖定強迫勞動問題針對全球60個國家現在改課徵10到12.5%的關稅就是現在除了美國以外全球有60個重要的經濟體都有強迫勞動的問題所以美國要對外克關稅這是明目上的理由這很離譜但美國內部的確也在要求川普放緩。

10腳步避免關稅推升物價衝擊期中選舉我知道你想克你先等期中選舉完之後你再克現在不一定讓原油價格持續攀升因為美伊衝突已經讓美國的汽油價格重新升破了美加侖4美元我們根據目前蓋洛普民調顯示超過三分之二的選民是不滿川普處理生活成本的表現你要了解川普能夠真正當上美國總統當然一部分是人格魅力一部分是他的政見但是捫心自問很清楚川普在開政時期的通膨完全失控那是川普當選的一個非常。

11重要的助力那川普現在同樣面臨同樣的格局那尤其過去已經談好的IEPA有很多國家在履行關稅協議的過程當中其實當中有很多衝突雖然關稅是取消了可是當時有說好很多投資協議美國韓國台灣都說好要去做投資可是現在開始陸續卡關了川普必須要找到持續可以施加壓力的空間舉例來說最近美日410萬人美元的核電正式卡關了而過去我們講說因為美日之間有高強度的核電合作協議主要就是因為日本現在。

12正在重啟核能那美國也希望能夠藉由日本的長年技術重新引導回美國本土來做雙方的合作根據雙方之前的協議日本是會投資美國田納西州和阿拉巴馬州新一代的小型模組化反應爐就是我們講的SMR這是日本當時對於美國投資承諾5500億美元的重要關稅內容目前當時投資的目的就是為了要讓日本保持最惠國稅率結果呢現在日本擔心一旦美國的核電廠未來發生事故日本政府支援的金融機構可能需要承擔核。

13災賠償的責任所以目前遲遲不願意撥款資金那美國商務部已經口頭保證了說日本你只要負責出資就好你不用負責運營你也不用承擔任何的法律責任但是因為美方目前並沒有提出具有法律效率的書面協議談判已經完全陷入到僵局那我們知道日本政府的確比較謹慎那跟2011年的核災是有關的核災當時福島已經造成了23.4兆是1440億美元的除役和賠償成本所以一場事故就要賠1000到1500億現。

14在可能要更高了那這些成本讓日本對外任何那種海外的核能投資法律風險來得更加敏感到時候出事了你又叫我賠所以我根本就沒有參與經營但是你要給我一個書面上的保證嘛所以目前西方國家也尚未有SM那到底他的技術運營還有安全風險是不是還有不確定性呢那日本政府至少是拖住了那美方肯定是有點不爽你說好要給我的你現在卡關了我要在中期選舉之前擺出好政策所以開始從其他角度來施加壓力了那再。

15來就是美國對於加拿大所克針的關稅本身我們過去講說要打造美系供應鏈所以對於墨西哥和加拿大還保有美墨加協議一定程度關稅的承壓結果美國宣佈在30天之後就會針對加拿大多項產品來克針50%的關稅理由是加拿大對美國商品採取不公平的貿易措施包括限制美國的酒類採購對美國汽車施加關稅歧視美國的乳酪那這次關稅呢它是實施338條對全球對台灣日本它是用301那對加拿大是338條33。

168條呢本身過往沒有使用過從來沒有針對貿易夥伴來加徵關稅過加拿大是美國的第二大的貿易夥伴結果是新一輪的法院依據好處是有很多的產品還是可以豁免的比如說鋼鐵關稅鋁製的關稅會引起通膨失控的比如能源假肥目前都沒有克針主要是針對一些消費品那安大略省省長則是主張直接關稅對關稅美元對美元的報復措施那雙方局勢還是值得大家做更進一步關注那另外一方面就是藥品關稅就商品關稅的部分就。

17針對特殊全球系的商品來克針這一次川普是正式宣佈如果學名藥的業者再不把生產移回到美國的話從2028年明年起會面臨100%的進口關稅2029年8月會提高到200%政策的目標就是讓美國的藥品製造迴流那學名藥有包含止痛有包含抗生素降膽固醇或者一些癌症藥現在大部分都是在印度或者在中國生產那有部分在歐洲佔了美國處方先接近90%那由於學名藥本來就是以低價競爭利潤是相當微薄。

18的那你如果要改到美國設廠要麼就是成本會高漲但是不到美國你就要被克100%所以差別就在於到美國設廠會不會導致你的成本上升超過100%如果會的話那就不要去那如果不會的話那可能還是要去所以印度受到衝擊最大因為24年到25年印度對美國的藥品出口是達到105%也是美國最大的學名藥的供應國部分常用藥對於印度本身它的依賴程度是更高的你像24年美國的口服的避孕藥當中有65%。

19是由印度公司來生產那這些事情都說明瞭川普其實已經很寬容了給你一年的時間趕快到美國來設廠我不允許我的藥即便是一般的止痛藥感冒藥都要在美國本土來做生產產生適度的壓力那最終的效果是什麼就是各型別的關稅還有中東局勢的升溫它都在加速整個通膨的上行區間雖然不至於到失控因為市場會下第一次下第二次到第三次會覺得關稅或者中東局勢對於通膨的影響恐慌情緒沒這麼高所以不會因為這樣子。

20就開始做大規模的提前囤貨至少現在的關稅戰相對於去年4月的關稅戰看起來和緩很多但是第二件事情市場的利率預期有沒有開始走深有它會影響到我們剛才聊的重點那就是科技巨頭的融資成本在未來幾個季度就會開始慢慢的走深它現在不只是自由性金流轉付口袋快沒錢了它發債成本利率成本也越來越高現在七巨頭的投資等級在平均殖利率大概已經來到7%到8%了這個有點吸引人但是你可以瞭解大家對於。

21他們的股價有更高的期待希望一年可以漲7成到8成所以可能對他們的殖利率還是不屑一顧可是可以看得出來如果他們的殖利率一直往上升那不就說明著市場債券的承接意願並不高嗎我們細看美國十年期供債殖利率這一次快要碰到4.7了5月首次突破失敗之後這一次又重新的向上測試那我們也清楚知道這種預期加上從長期均線來看已經明顯上彎做推升也就代表著市場有進一步的利率預期認為接下來可能市。

22場要長期習慣更高的融資利率那唯一好處是至少它沒有突破當時2023年到2020年的高點現在還在一個緩步的下行格局可是有慢慢做突破的一個目標那我們就看川普怎麼處理了尤其現在不只是公司債的問題全球政府的債務佔GDP比值現在也創下歷史新高了尤其在成熟經濟體在金融海嘯疫情和近年大規模的財政支出之後債務的水準已經超過多數的歷史時期雖然我們知道川普政府過去一段時間嘗試的做。

23政府內部的資本準結可是問題是他的國防支出也創歷史新高了所以講老半天其實川普的26 27年的遇上案其實整體財政規模都創下歷史新高那你只能發心債還舊債壓力就來了所以主權債的承壓公司債的承壓都是如此再看看科技巨頭目前的現金流情況整體而言在今年第三季已經提前轉付了那現在已經確定了現在像是MetaGoogle特斯拉自由現金流在未來幾個季度會持續縮水應該都已經正式轉付了。

24那微軟的部分我們看會不會有可能在本季度跟進我認為應該不太可能微軟的部分微軟手上現金是真的蠻多了亞馬遜現在自由現金流大概還維持在10億美元的正值那也看看因為它已經比上個季度這樣子比較下也減少了130億如果是以這種速度的話搞不好明年年初七巨頭就是所有巨頭自由現金流都轉付了那很明顯的轉付以後那就要借錢了其實我們從下圖來看納斯達克100企業投入資本支出的比例大概是從。

2525年的38%到26年是45%現在預估可能提高到50那明年就可能變60後年變70那到2030年那不就變100%了嗎所以壓力是很大的五大AI雲端業者目前所發行的總債務在今年是3840億美元符合投資等級債的流通債務佔了整體投資等級債的市場大概是增長了3.9%甲骨文是發最多的發了1170億Amazon和Meta分別發了980億和840億那甲骨文現在等同於成為了投資。

26等級債當中最大的非金融企業那它的CDS價格又漲得這麼快那也足以說明著市場開始會擔心所以現在的恐慌其實股市我們明顯感受到還在高位震盪真正的恐慌並沒有發酵去去槓桿而已可是債券市場的恐慌你從公債實力率的表現你再從CDS價格的表現再從這一些債務發行端它的自由現金流的表現都感覺得出來市場好像越來越缺錢了其實從去年就已經開始了我們看整個25年這些公司所發行的債務相對於過。

27去10年有沒有發現特別離譜去年就已經增加2830億了今年已經接近到4000億了前幾年都是170億140億左右結果現在發行量來得這麼高所以整體來說這一次我們要觀察的重點就來自於有沒有可能從債券市場重新回過頭來影響股市的估值這是值得大家多多謝留意的方向不過這是外部性問題可能一瞬間解決可能每一突然和談就解決了可能突然之間我們看關稅戰結束了就解決了這種事情很難說的可。

28是至少可以看到我們必須要看到這些企業有更好的獲利表現搭配著外部性衝突的地緣政治降溫才有利於下一輪的顯突上攻要不然現在就有可能類似於去年那種10月份AI永動機高點之後陷入到長期的盤整區間各國有的強有的弱嘗試著做本一筆的回撥等待下一個回撥下個季度好訊息傳回來再來做更進一步的拉抬那種洗盤反而是長期投資人應該最享受的因為會有人沒有耐心最後決定要離場但是能夠堅持到最後。

29的還是贏家我們看美國股市表現道瓊指數下跌506點0.97%收在51711點標普下跌90點1.2%收在7408點納指下跌553點2.15%收在25137點非半下跌66點0.54%收在12000點343點都還在高位做震盪當然回過頭到現在這個季線區間它也盤一段時間了你想賣你想買你都有也不少時間你有一個禮拜的時間可以好好想想你到底是左側投資還是右側投資我們講說目的不。

30同做法就不同市場也是如此那牛市出奇資金為了上市願意追高願意忍受波動那等到持股你現在有很多人其實是賺了不少的那只是差別你要不要等待更高的獲利有些人國巨200 300報到1200回到800 700 600還是算要不要賣呢就是買到股票變成保住獲利同樣的股價波動看法可能完全不一樣也不是說市場變了我們可能要了解自己買的目的有沒有改變很多投資人最大問題就是你可能忘記自己。

31的目標建倉的時候想的是長期投資那跌一點你就急著要做停損或者停利持有的時候相信基本面現在一獲利又覺得落袋為安好像比較好投資策略有時候當然會隨著階段調整但你至少要知道自己現在是在釣魚還是吃魚否則就容易用錯方式所以最後兩頭空所以還是要了解目的不同做法就不同要確定好自己的原則夫妻兩個人吃飯妻子問你怎麼只挑魚背上的肉來吃我記得我們談戀愛的時候你最喜歡吃魚頭和魚尾那先生。

32說現在情況不同了現在我的目標是吃魚當時我的目標是釣魚所以吃魚跟釣魚目的不同做法就不同我們要了解說自己當時的初衷你不要說因為稍微行情波動了一下你就完全改變自己的初衷要了解自己的初心當然我們回過頭說現在七巨頭在昨天市場沉壓一天就蒸發了7970億美元那反而是現在Intel受到整體財報預期的向好Q2迎來15年最快的成長資料中心供不應求看得出來好像廢辦都是訂單賺走的那。

33個我們昨天提到雖然七巨頭在資本支出的擴張層面導致了自由現金流的沉壓可是資本支出畢竟是高於預期那說明什麼說明我們的訂單又增長了因為他們下的單比我們想象中還要來得多所以廢辦還有一系列的硬體股在本輪的財報是否會由於科技股的資本支出增長而受到新一輪的財報回補呢畢竟我們看Intel這一次是受到類國家隊的補助情況底下每股盈餘0.42塊這大幅高於預期的0.2塊幾乎翻了一整。

34倍資料中心是暴增了59%PC業務也小幅成長了13%晶圓代工甚至成長了三成一所以展望整個三季度我們看Intel幾乎迎來了過去15年以來最快的成長一夕之間在川普的幫助底下改變了自己的命運那當然了七巨頭反而到目前為止就變成自由現金流的惡化財務的壓力來得更為嚴重所以有時候我們這樣講現在多空情緒都有因為現在是高檔回檔然後又在季線上下做徘徊所以多空情緒對賭比較淺出但有時。

35候你拉長時間來看就知道好像多數人都只是想要買到一個更便宜的價格所以空的人他也不一定是真的看空他只是說我覺得回撥到更合理的位階比較適合但我們要了解說這個行情本來就是如此你不要有一個鎖定的方向你要了解自己的資產規劃那悲觀的人我們會講過眼裡總能找到悲觀的理由股價漲了擔心泡沫跌熱害怕崩盤獲利成長懷疑見頂估值便宜你又覺得利空還沒有報市場永遠都有風險也不一定是過度悲觀就。

36是說市場不是沒有資訊很多人認為好像一個資訊背後一定藏著另外一個資訊然後就過度腦補其實你就從最簡單的反正就是AI資本資料有沒有停下來它不停下來大家就繼續賺那你可能最後會擔心這場有沒有泡沫的問題有啊算力過程就是泡沫的時刻用一個簡單的原則來判定就好了那有些人會講這家公司很便宜就會開始猜那肯定有更便宜的不要買這隻有些人說這家公司獲利很好那大家開始懷疑那是不是以前更好。

37這一季開始不少回檔了那大跌是不是在最後外資開始做回補了那是不是外資已經先買好了公司現金很多你就猜那他是不是不知道投資什麼那公司都去資本支出沒現金了完了基本面有問題公司沒有負債完了他是不是借不到錢公司開始裁員他是不是開始可能公司經營有問題了公司不裁員那你是不是沒匯入AI我跟你講永遠都會想到這種悲觀的解讀的你永遠都做腦補的話那你也很難做投真正影響投資績效的他不說。

38市場說什麼看你自己怎麼從原則上解讀包括長期而言企業獲利有沒有成長估值是否合理長期競爭是否存在你多一點對於原則基本面的判斷通常比追逐市場情緒更容易賺到錢男朋友抱著你你好小一隻你就知道他抱過好大的一隻他說我香香軟軟的他肯定以前有一個臭臭的他說我很有耐心他以前一定遇過沒有耐心的他說我很成熟他以前一定泡過那種不成熟的他說我抱起來暖暖的他以前可能抱過一個涼涼的他說我很。

39可愛他以前談過性感的他說我孩子氣他一定談過熟女他說我是他最喜歡的那他一定有第二喜歡的你永遠在腦補下去那也沒完沒了所以有時候我們做投資當然新聞很多你可以做不同的資訊整合可是最後你要回歸一個原則源頭來判斷好那剛才我們聊到的是從科技巨頭的發行債所受到的承壓還有我們看到的平均公司債以及主權債還有目前我們看到中東危機底下是否會引起新一波的利率一起提升那第二套壓力來自於。

40哪裡其實來自於日元是否保持在偏弱格局日元是否保持在偏弱格局日元最近是很弱但這個弱對於科技巨頭不見得一定是壞事為什麼這麼說呢我們知道美元最近的持續走強導致日元對美元點破了163這是1986年以來的新低每日利差未縮小之前仍有續貶壓力這件事情很多人會擔心日本壓力大不大日本壓力肯定是大的可是對於全球的流動性而言反而有了操作的空間為什麼因為只要全球仍然有相對便宜的資金。

41日本仍然有相對便宜的資金這場遊戲就還借得出來等同於有質押的錢為什麼這樣講我們都知道長期以來日元作為長期貨幣寬鬆的貨幣它對於全球流動性產生了一定程度的作用所以很多人是借日元來進行美股投資那隻要日元雖然現在它在升息格局只要它繼續貶值下去那就代表我未來要還你的日元就不用這麼貴那反而讓大家有更多的借貸意願操作空間所以雖然現在創下40年的新低但市場也壓住日元的貨幣日元。

42可能被迫9月份就要開始做提前升息當然它也引發了後續的後果那是什麼就是目前日本40年在均值利率30年還有10年全部都創高了雖然有適度的投標倍數的上升因為長期資金開始沉積可是代表的是高市目前的財政政策刺激政策非常非常的積極這也使得日本債務的壓力開始持續放大所以不只是主權債不只是投資等級債日債的壓力也開始做顯著我們看高市這次所提出的最新財政積極政策叫做股貸計劃延後。

43拍板了原因就來自於市場已經針對積極的財政計劃投下了不信任票現在日元的走低日元受到沉壓長期國債值利率又瘋狂的上升再來就是消費稅的減稅原本說預估要從8%下滑到1%結果現在沒有獲得在野黨的支援因為債券市場的壓力實在太大瞭如果貿然的宣佈大規模的財政政策可能會形成進一步的壓力我們知道日本各地在高市政府底下獲得了非常多的中央補助你像日本執政聯盟最近就重新決定北路的新幹線。

44到新大阪會採用小濱京都路線最快2050年通車但是建設費用暴增了5.5兆日元另外一個就是在北海道我們看到高市政府開始進行一次元補助金也就是以前那個細章北海道不是破產了嗎然後27年它還清了300億日元的債務現在為了往各地做進一步的發展政府為了介入半導體進行大規模的地方政府財政補貼預估會撥款至少塑造日元到日本各地這都形成進一步的壓力就是高市政權採取了高強度的財政刺。

45激以後債務的膨脹壓力來得越來越大高市政府的壓力比較大來自於今年預估潛在經濟成長率有可能是零可能表現並不是特別好這也形成進一步市場的壓力高市現在雖然搶到了財政的預算主導權但是還是遭到債市和會市的教訓所以我們必須承認現在最大的問題其實就來自於全球的債券市場表現都並不是特別好尤其我們在日本公債的部分目前公債殖利率創高速度非常非常之快30年期公債殖利率已經突破到4%。

4610年期公債殖利率已經突破了3%那過去30年日本公債一直以來都被視為寡婦交易原因就是因為很多投資人他不斷地去放空日本公債壓住殖利率上升結果最後因為日本長期維持零利率和負利率政策而慘遭嘎空那現在市場擔心歷史可能反過來投資人如果現在又開始接受你的公債政府又繼續地擴張財政支出那通膨又升溫然後日央後續又跟上又繼續升息那最後殖利率可能就翻身的速度反而更快了那就變成多頭。

47部位反而形成新的寡婦交易所以這件事情我們還是看得出日本政府的難關日本政府雖然是難關可是日元呢如果你繼續保持在貶值區間那這場遊戲搞不好還玩得下去了其實日元到底是繼續續貶好還是轉為升值好大家的看法不太一樣像東京都知事小池百合池就認為日元應該就繼續貶下去沒有問題為什麼呢因為若是日元反而成為了東京吸引全球新創企業和海外同志的重要關鍵而且大家都來日本玩那不是可以造成日。

48本經濟內部的一個優渥嗎那小池百合池也強調日本最大的競爭力是製度環境包括民主政治法治這些是長期吸引人才和企業落腳的重要關鍵那日元繼續保持貶值即便債務膨脹但我們也已經習慣了這麼多年的長期的債務壓力應該也還好啦當然這只是他的一面支援我們清楚知道日元的貶值對於出口的提振效果其實最近幾年是越來越弱了我們知道像台灣韓國這幾年不管升值貶值基本跟出口沒有太顯著相關了都是靠產。

49業競爭力都是靠半導體的實質輔助所以我們才看到高市現在花更多精力其實是在財政上的刺激和半導體的成果而並不是特別去關注日元的貶值是否有利於出口所以高市雖然讓日元貶值但我認為不一定是為了讓它有更進一步的出口那現在高市的內閣民調大概已經跌破到五成了民眾的期待也開始慢慢降溫如果我們從朝日電視台最新民調大概上個月是大跌了10.9個百分點來到49.2這是去年10月上台以來。

50首次跌破50%那不支援率則是上升11.8個百分點來到34.8那調查也顯示對於高市內閣的理由已經從期待政策變成它比其他內閣好一點而已但是呢它是否有提出好的效果呢我們看不同的民調朝日的支援率是從60%下滑到53%每日新聞是從51%到41%每日新聞是從51%到41%JNN是從70%到65%FNN是從65.3%下滑到61.6%看起來下滑都蠻快的當然最近有不同的原因因。

51為近期是皇室的典範修法然後首相面對相關的爭議內容與此同時我們也知道因為高市最近發了一篇文訴苦就說7月他幾乎所有周末都待在首相管理這是他的親自發文他說他從清晨一路工作到深夜反覆閱讀經濟財政基本方式日本成長戰略而每天只能睡不到三個小時自己還要洗浴室還要洗碗還要洗衣服還要打掃深夜還要繼續閱讀公文和答詢資料經常一路工作到天亮從我就任以來每天的睡眠時間不到三小時相關的。

52假期即便有也可能只能睡到五個小時所以我趁著休假完成積壓已久的家務包括燙了大量的手帕內搭上衣縫補裙襬還有外套的紐扣啊我真是不擅長燙衣服啊所以總是脫到最後才處理啊明天開始我又可以繼續fighting努力了哦是他的發文睡太少真的是一個問題啊但人家難免會覺得你在賣慘啊對不對的確啊你說我知道年紀稍微大一點那睡眠時間可能好像沒這麼長像我有時候我也是體力很好弄到很晚才睡不。

53過呢當媒體去追問首相是否因為睡眠不足而受到影響判斷力的判斷可能會說受到影響的時候大家當然會擔心嘛首相本來是多拼命這是要透露出的那個氛圍嘛現在變成了國家最高決策者是否會過度的疲憊啊還居然還要自己洗廁所燙衣服他應該可以請兩三個家政婦吧可能不放心了因為老公在家電影都有演嘛好但不是重點重點就是我們看得很清楚知道啊這個對於日本的壓力啊日元的貶值啊對於日本國內肯定是一股。

54市場壓力可是對於國際而言啊它可能是本場遊戲繼續玩下去的重要關鍵所以啊我的看法是啊也許那個引爆點就來自於日元何時集生只要它繼續走在貶值格局啊這場遊戲其實還勉強稍微玩得下去了啊我們知道雖然它的支援率明顯回落可是它都回落到這個地步了還有四五十percent已經算高了啦我們過去提過高市過去一年的執政成果其實也不少了它上任之後大幅的擴大財政支出推動了很多AI半導體國防。

55支出帶動了企業的成長所以我們現在確定日本已經徹底擺脫了通俗環境可是通膨加成以後加上日元的貶值啊大家第一次可能本世代的日本年輕人第一次意識到原來通膨可以漲得這麼快所以從民調來看雖然它的支援率已經跌破了五成但是放在多數民主國家領導人當中它還是偏高的水準啊我當時還看了一篇它的專訪雜誌啊當時其實它給人的感覺因為我記得它是一通電話就決定要去去!

56進入到政界當中是37年前的跨國電話它本來在新聞當主播嘛然後呢一通意外的來電讓它跟政界人士有面談的機會結果它從媒體人就轉回政治人物我當時也非常清秀人難免會老但歲月一定會留下一點痕跡但是真正有魅力的都不是年齡是整體給人的感覺對不對你看那張照片多可愛啊對不對一個女孩子可以在日本政界搞到這種地位其實也很厲害了那現在難免有點壓力啊我們講說人到了一定年紀以後啊都要為自己。

57的長相負責嘛三分是父母給的七分是後天自我的養成你有沒有看發現台上很多政治人物啊撇開品行啊有幾個是長相我覺得有點猥瑣不堪張頭鼠目內心齷齪的人是不可能好看的哎有點怪怪的那因為他無法平靜坦蕩的生活那相反的像我們觀眾朋友這種慷慨悲歌正氣凜然的人不管是長得多麼的粗獷自然而然都會有一種穿透人心的堅韌和平靜在人群當中一下就可以感受到那種氣場所以美好的價值觀不是無形它是一種。

58最好的化妝品而且是外溢的這就是我們講的一生正氣哎台股股市下跌647點摔4408點我們這邊聊得很廣但是主要是鎖定債券市場回過頭來對於股市的沉壓那影響債市的下壓有中東的問題有美國主權債的問題有投資等級債發行的問題有日元能否保持續貶的問題給大家多做一些參考最後幾分鐘今天要跟投資朋友推薦一本書叫做《好好退休》跟上禮拜導德書有點相似《好好退休》這本書是陳欣就是我們看到。

59這個每次都看她的報告的那個陳欣她的一位作者所寫她的作者名字叫做賓斯是一位女性的Pocket主持人她邀請了20多位退休規劃領域的思想領域來深入分享她們各自認為能夠促成成功退休的重要關鍵其實在疫情之後大家應該已經意識到這個退休資金的規劃可能以翻倍來做起跳可能以前覺得能夠存到個2000萬3000萬在台灣退休應該算是蠻舒服的生活了但如果你原本是這樣的目標可能搞不好到。

604000到5000萬在20年30年以後因為目前通膨的加成速度其實是稍微快了一點很多人都在談提早退休但是如果你能夠做一件有熱忱有成就感的事情也未必會想過退休這不代表工作很輕鬆相反他可能有時候壓力很大工時很長但是如果你在退休之後還能夠找到一份工作能夠對你帶來滿足感的話往往就有了意義反而真正想提早退休的人很多人他是被困在一份自己不喜歡又不得不做的工作裡所以有時候退。

61休是為了讓我們終於可以尋找自己想做的工作你說還要工作對了不同的人不同想法有些人就是好像好像好好退休把提早退休當成終點但真正需要思考的事情是那你退休之後的人生呢人生沒有新的目標退休他只是停止工作未必代表生活會變得更加充實所以比起一心的想要退休更值得努力的事情是我們先能不能找到一份自己願意長期投入的工作讓生活本身變得快樂而不是期待有一天終於不再工作不同的心性不同。

62的思想在本書當中都會做仔細的探討當然他更多是在財務上的一個學歷告訴你如何算出好自己的退休金也推薦給我們的投資朋友如果大家有興趣也可以在底下留言留下你對於本書的想法我們到時候抽兩本書送給投資朋友那大家可以先買下這本書再把抽到的書再送給你的朋友們告訴他們希望你可以好好退休給投資朋友多做一些觀察就08分。

詳細分析
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重點摘要
油價因中東衝突再度上揚,加劇通膨與升息壓力。
🚗 開車片段
「男朋友抱著你,說你小一隻,你就知道他抱過好大的一隻;說我香香軟軟的,他肯定以前有一個臭臭的;說我很有耐心,他以前一定遇過沒耐心的;說我很成熟,他以前一定泡過不成熟的…」
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重點摘要
油價因中東衝突再度上揚,加劇通膨與升息壓力。
🚗 開車片段
「男朋友抱著你,說你小一隻,你就知道他抱過好大的一隻;說我香香軟軟的,他肯定以前有一個臭臭的;說我很有耐心,他以前一定遇過沒耐心的;說我很成熟,他以前一定泡過不成熟的…」
財經皓角 · 2026-07-23 觀望 已抽取
2026-07-23

2026 7 23(四)谷歌財報 優預期仍遭賣 AI大燒錢 錢快花光了!巨頭還能撐多久 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
Google 與特斯拉皆在營收亮眼的同時,資本支出與自由現金流問題暴露,股價面臨下行壓力。AI 資料中心的融資模式正快速演變,債券市場風險聚焦於完工前無現金流的專案
講者立場
觀望
Google 與特斯拉皆在營收亮眼的同時,資本支出與自由現金流問題暴露,股價面臨下行壓力
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資變化 歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月23號禮拜四早上8點31分大家早上好 我是邱婷浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化行情真是一波未平一波又起正當我們覺得沒事了股價這一次的回撥是否來到一個我們不能說急速反彈但至少來到一個本一筆回撥合理的區間之後市場上針對本輪的財報借又開始分歧了原本繳出極度量力財報的G。

02oogle這一次反而因為現金快燒光了引起市場的價格跌勢甚至引起一些恐慌不過整體股價跌幅也不是特別大總位元斯拉好一些整體我們看到科技七巨頭因為率先公佈業績的企業它會為未來的市場預期產生定調如果連繳出優秀財報的公司都有可能遭受到沉壓未來預估可能自由現金流燒更快的比如說SpaceX或者美國是否會壓力來得更大呢今天來跟投資朋友觀察一下這些巨頭們目前的錢還可以撐多久那。

03未來是要用私募基金以信貸方式來做更進一步的資金借款還是隻能發行更多的投資等級債最後導致債券市場的沉壓呢今天來跟投資朋友多做一些觀察也來瞭解如果日元的貶值行情能夠持續的話是否至少讓全球的利差交易有更多空間日元如果大幅升值反而全球這一套寬鬆的系統就玩不下去了所以貶值對於日本有好有壞或者說貶值對於日本一直貶下去是壞事了但對於全球而言也不見得這麼壞好 那我們先回過頭。

04看有些人說老黃對 昨天老黃也有發表針對目前AI局勢的談話有些人說你是老黃你也是又老又黃OK OK我是網黃嘛OK 不管怎麼說了我們待會會把這些人的言論做一個綜合性的敘述來看待市場是怎麼做的怎麼評價的那這些企業家是如何做評價的以及過兩個月以後我們會回過頭怎麼評價本季度的財報首先看的是Google財報Google在第二季2026年財報受惠於Google Cloud。

05和AI相關業務的強勁成長這一次營收是非常明顯優於市場預期的雲端業務年增不是高達82%這是這幾年的最快收入所以這就說明著難道Google在套用AI以後沒有導致內部的雲端收入增長嗎有啊而且成長非常快最大的問題就是來自於公司因為這一次又大幅提高了全年資本支出的預測說明我們賣產的企業也有新訂單了但是也引發市場投資人對於現金流和投資報酬率的擔憂導致Google盤後股價。

06反而下跌了4%這一次二季度的營收是1198億年增幅24%比市場預期的1169億來得高如果扣除部分一次性的專案每股盈餘是2.85塊雖然比原本市場預估的2.89塊稍微低一點但整體營收表現還是比市場預期還來得好最大亮點就是剛才提到的Google Cloud年增幅82這個已經太明顯高於預期了說明過去看到的AI模型部署大型企業匯入到Gemline以及完成收購雲端資安公。

07司之後所帶來的新業務都導致雲端需求快速成長現在Google Cloud未交付訂單甚至已經衝高到5141美元了說明訂單能見也越來越顯著那傳統的搜尋引擎業務現在Google Search營收是633億美元年增幅又有17%YouTube的廣告收益也不錯年增幅有13%第二季來到110億尤其我們知道在最近因為世界盃足球賽帶動了Google搜尋量創下歷史新高大家對於網路。

08的黏著度在過去一個月顯著上升也推升了平台流量和廣告需求當然現在更為關注的事情是Gemline的App每月的搜尋引擎每月使用者表現為何因為我們都清楚知道好像大家最近對於Gemline的使用好像使用量開始下滑了又轉回頭去用GPT或者用Entropy可是模型使用量其實也在增長整體而言在每月活躍使用者大概是9.5億人每分鐘可以處理220億個API Token比上個季。

09度的160億個來得高所以其實不管人數多少使用量肯定是增長了那Google現在已經投入到Gemline 4的模型使用量希望在下一個大元模型競賽當中能夠跟OpenAI和Entropy正面競爭現在幾乎每個月都推出了新模型版本那更為重要的事情是Google的AI城市開發中具現在也在快速的成長每週活躍使用者超過240萬人那我們知道Google最強的就是它的生態系它把你。

10的Gmail把你的雲端把你的相簿全部綁在一塊以後你有時候就離不開它了所以現在雖然你覺得你好像沒有在特別使用Gemline其實你也沒有在特別使用Gemline你使用Google搜尋引擎跟使用Gemline有太大區別它不是第一行就列出GoogleAI搜尋的結果為何你有時候會直接看重點所以值得注意的事情是這一次其實整體財報表現都不差唯一就是資本支出資本支出是從上個。

11季度的1800億這一次調高到1900億了應該講說上次是1800到1900這一次是突破1900億的高標直接從1950億到2050億的區間所以大概是增長了20%左右了明顯比市場原本預估調整幅度50到80億還要來得更高那上調資本支出當然主要就是AI的需求遠高於市場供給公司處於算力供不應求的環節所以這是Google的表態目前它的算力是不夠的只能繼續擴敞繼續蓋繼續賣那。

12Alphabet也預估在第三季擴大租用第三方的雲端運算資源作為過渡方案因為現在已經不夠了嘛那先跟其他人買此舉對於毛利率形成適度的沉壓但有助於持續取得大型企業的AI訂單你要知道它還沒有兌現的這些未完成的訂單其實資金量也非常龐大而且之前Google也跟SpaceX簽署了每個月9.2億美元的AI算力租賃協議租用搭載輝達GPU的運算資源所以AI需求還在暴增那另外一個。

13就是投資收益那我們知道因為它現在也持有Enthropy也持有SpaceX那我們都知道這些股票的股權至少在過去一個季度是大幅攀升了過去一個月是跌了但是過去一個季度還是持續膨脹的它也造成了額外的投資收益現在唯一的問題是什麼就是我們看圖表自由現金流轉負了我們在26年二季度出現了59億美元的負自由現金流口袋裡的錢掏光了這很難想象你看在過去幾年當中Google的CTM。

14也就是12個月的自由現金流是533億Google這麼長年你看我們YouTube每天年周度那麼高搜尋引擎年周度這麼高然後它雖然每年會投一些資本支出可是過去幾年也沒有那種很驚人的投所以過去幾年它就躺著錢就一直進來你用搜尋引擎你看YouTube它就一直收錢結果短短的一年投光了居然自由現金流轉負了這也說明著現在大家都有點壓力了那你能不能繳出更亮麗的財報其實我已經覺得。

15已經有不錯的AI雲端業務已經收到回饋了不過當然跟資本支出數千億你現在賺了數百億回來但是跟相對於數千億美元的資本支出看得出來市場的評價對你來看也是越來越嚴格了這是我們可以觀察的一大重點那第二個就聊的就是特斯拉了特斯拉這次財報就真的就不如預期了二季度營收282.4億美元比去年通期成長還是有26%但是表面上看起來成長都能還在不過我們也清楚知道它的本益比一百多應該要。

16明顯暴增式的高於預期完全不能靠電動車的財報影響所以特斯拉到底電動車的財報的好壞電動車銷售不好財報是會差了可是我們也清楚知道電動車就算財報表現不錯對於實質的估值提升也是有限的原因很簡單因為給你一百倍的估值很明顯是你最好給我端出自駕車持續擴張的態勢或者端出更好的Optimus機器人那核心電動車這一次其實還是成長了23%能源業務也成長了接近有13%那現在就是賺錢能。

17力你是否有更多產品的推出呢因為這一次美股因為它只有0.3塊這比預期的0.5塊還要來得低淨利也年減了5%來到11.1億美元由於特斯拉我們知道在過去幾個季度它是持續推出價格更低的Model 3和Model Y同時停售比較高價的Model S和Model X所以平均售價已經受到壓抑了再加上現在是碳權收入的減少毛利率從17.2下滑到16.8你很難想象記憶體現在毛利率。

18是八成那特斯拉毛利率16.8其實快要接近比亞迪了所以原本市場預估可能高達接近兩成左右的毛利率開始做顯著鬆動營業利益率只是從4.1%大幅下滑到1.4%所以雖然特斯拉的車還是賣得更多但是有沒有把收入轉成有效的獲利呢看起來壓力是比較大的那更大的問題其實跟Google一樣Google是財報很好但是花的錢真的有點多了特斯拉是財報不是很好但是花的錢更多特斯拉正處於一段高。

19支出低迴報的轉型期第二季的營業費用年增幅是47%來到43.5億美元資本支出更暴增142%來到57.9億美元全年資本支出超過250億美元你看那一根就突然跳上去了主要投入AI運算無人機車CybercapOptimus人形機器人那我們也知道就是給你這麼高的本益就是希望你能夠儘快的推出相關產品但短期代價也非常明顯現在自由現金流去年同期還有掙的1.46億現在一個季度流。

20出11億美元這是明顯的惡化看起來壓力來得更大不過至少FSD的有效訂閱數是暴增56%如果真的有一天特斯拉能夠打通目前的自駕車現在100%48萬戶顯示軟體業務的成長搭配著未來可能一夕之間反轉我們還是拭目以待可是回過頭說現在全球的超大規模的雲端業者以Google和特斯拉為例看起來本季都在擴張資本支出台積電訂單會不會增長一定增長三星SKLA是一定增長我們講的不是傳統。

21的增長本來就該增長而是能不能超預期的增長會因為資本支出全部比想象中還要來得更高好這說明著大家投的錢其實未來幾個季度看起來只會越來越多完全沒有任何遞減的跡象全球五大超大規模的雲端業者總算力從2025年的30GW大幅成長到2028年的116GW短短三年預估會成長接近有四倍真正的挑戰現在不只是建設速度了就變成資金來源的問題大摩的預估是這80GW新增的算力代表未來三。

22年可能至少要四兆到八兆8兆美元的資本支出那大型科技公司現在自由現金流FCF都已經要轉付了勢必未來你要繼續擴張只有一個條件了要麼就發債要麼就股權融資這也是我們呼應最近觀察到AI的債券市場的利差持續擴大融資成本上升的跡象以前大家比競賽巨頭就比技術比誰的晶片用得好比誰的供應鏈調整的完整現在變成誰更容易取得資金融資成本上升融資能力已經變成下一場階段AI競爭的關鍵了所。

23以我們回過頭看現在因為今年已經目了大概有2500億左右的資金你要再繼續往外擴就必須同時採用資產負債表外的合資公司模式就針對單一資料中心成立專案公司就為了一間資料中心先成立一間公司然後再透過這個專案融資來發行債券其實目前大概已經有90億美元的資金投入到數十個資料中心的專案那這類融資模式未來會持續加大財報看不出來不過你知道他們正在用更多的方式來搞錢那目前市場上最。

24大的問題就是來自於投資人的確在過去幾個月過度相信大型科技公司的信用導致不同專案之間存在的巨大的契約差距很多人看到反正就是GoogleMeta加古文在參與那風險都差不多但實際上每一筆資料中心專案的租賃保證它的施工責任還有違約條款AI資料中心債券保障程度有很大的落差尤其我們看到之前看到的CMBS或者資料中心的抵押相關很多人是這樣子蓋好資料中心以後把這資料中心抵押。

25給銀行貸出更多錢再蓋下一座資料中心因為資料中心本身也是值錢的但問題就來自於這種持續循環的遊戲現在三個專案我們以雲端新創公司Flosstack三座資料中心為例大概是110億雖然都是Google提供資源可是背後保障的內容就不一致有一座是Google提供完整的租約擔保即使承租方無法履約Google還是會承接租約那對於債券投資人作為保險那另外一個是Google擔保可。

26是租金還打七五折還有第三個專案它採取的是依據營運的成本來計算租金保障程度又更低了同樣都是Google支援的專案但是有些資料中心它並沒有確保一定會有人使用我們只能說現在Google很缺我們還必須承認其實都不是現在就我們都會擔心現在的壓力是沒有錢的問題或者融資成本越來越高的問題資料中心最大的風險都是等28年29年蓋完之後的完工風險資料中心還沒有建成之前資金收入還。

27不會有流露所以現在市場上就是給它透支預期而已但是等到完工或者發現工程嚴重嚴蕩以後那投資人就無法收到現金流了壓力就會來了比如說甲骨文支援的是密西根州的資料中心的專案即便公司實力不如其他大型公司但如果它在特定時間的確已經開始支付租金了那不論資料中心是否如期完工它都能夠保障投資人的收益所以現在資料中心以資料中心作為抵押的債券反而受到市場上不同的評價那訊息還是非常錯。

28亂的那總結來說未來AI投資週期會不會轉向我覺得大概還是三個可能性第一個就是很簡單雲端巨頭髮現自己投胎都在AI了現金流吃緊被迫收手有第一個收手就會有人第二個收手大家會想辦法能不能做技術突破不要用這麼多的算力可以創造更多的算力概念是這樣就不要買那麼多GPU也可以創造足夠應付你的算力那第二個呢就是記憶體價格太貴成本太貴拖累了投資成本那企業被迫喊卡那第三個呢是原物料。

29漲價推升通膨央行因此趨於強硬最後融資成本過高玩不下去啊那不一定漲公佈不好的那一定跌那不一定跌接下來7月23號有Intel然後到8月初我們看到到時候的蘋果亞馬遜凱霞ParentierAMD你像Meta的部分我們也要看看如果呢這個時機點取得更多的AI算力的租約是不是反而能夠拉動股價的重要方式因為Meta你看前陣子是期許的當中股價表現來得最為亮麗的之前就是傳出跟A。

30nthropy洽談出租AI資料中心的運算能力當時交易金額是100億美元合作期間大概是兩年也就是當市場去懷疑你Meta的Muse AI你的Lama到底有沒有那麼多人用的時候他直接告訴你沒人用沒關係反正我們已經出租了閒置的算力來創造新的營收所以我們把錢都花在刀口上不會浪費你只要釋出這樣的一個氛圍也許市場就能夠產生一定程度的提振效果那當然我們幾乎有些財報就認定了即。

31便他繳出不錯財報市場成家依然會相當沉重其中一個當然就是SpaceX他跟特斯拉幾乎是面臨同樣的困境那就是市場估值極高而且你要讓他的營收立即認列讓他的夢想實現肯定不是下一個季度SpaceX接下來是8月4號就要公佈上市之後首份的季度財報這是第一次公司掛牌以來首次接受市場的全面檢驗在這個過程當中IPO價格又破底現在已經來到115塊當時高點是230真的是腰斬尤其我們清。

32楚知道接下來就要解禁了不同於一般IPO180天之後的一次性解禁SpaceX採取的是分階段式的試股模式希望可以降低大量股票同時流入到市場所造成的衝擊從8月6號起符合資格的股東最多可以出售20%的受限股票規模大概9.1億股這資金量也是很龐大那這也就代表著很多員工他搞不好早就想賣了因為他等到8月6號那現在你看一個月前賣跟一個月後賣那價格也差很多前面已經有很多人抬高。

33先出貨了股價爛了小員工終於解禁了那你要看那與員工看到現在的股價到底是急著多買幾股還是在8月6號解禁之後瘋狂的拋售兌現呢我們就可以瞭解這些員工的信心為何了當然了這也說明著市場上針對火箭業務或者低軌衛星業務的評價目前看起來還是抱持著一定遲疑的這一波IPO行情真的就是曇花已現那太空資料中心目前SpaceX的計劃也沒有暈扯打消目前已經打造AI1的軌道資料中心計劃了他。

34真的要把資料中心設上去把AI運算搬到太空並且透過Starlink衛星網路來串聯形成全新的太空AI基礎建設那當然了我們按照德銀的預估研究從物理學角度來看這項構想具備可行性真正的挑戰在於成本和成本看它的規模而且看起來不太可能在這兩年立即呈現所以這取決於市場願意給它多少的估值空間每顆衛星預估可以傳送120到150千瓦的運算能力差不多等於揮達一座GB300NVLin。

35k 72的機櫃那SpaceX計劃最快明年就可以部署那我們就看看因為他也說今年奧斯汀的Robotex也就能夠佈局到全國好像已經7月份了所以這件事情都意味著市場上肯定會用更高的評價來做看待再來我們看一下老黃老黃的部分他在昨天也表達說AI晶片仍然不夠新型資料中心的晶片用量至少是過去的10倍這也沒錯只不過市場上現在更在乎的是你口袋裡的錢而不是你已經蓋了多少的資料中心。

36他的表達認為每年成長至少是以25%的需求來成長新一代的AI資料中心所需要的晶片數量至少是傳統資料中心的10倍所以大家趕快來美他也認為AI不只帶動了晶片需求也會創造工廠的建設能源供應和資料中心還有大量的工作機會所以這項產業只是處於萌芽期未來還有進一步的拉伸條件那當然他講這樣的話某種程度還是要推自己的GPU擴大自己的生態系我們現在更關注的一點是那未來會用什麼樣的。

37角度來解決本輪的趨勢呢我們剛才講過最好的結局就是藉由技術的突破來降低資本支出的效率就是說就是資本支出本來花100億可以有如此多的算力現在變成兩倍三倍的算力那就是很好的一件事情可是它某種程度也意味著技術的突破不只是我們看到GPU技術的突破而來自於市場上針對AI語言模型的突破最近我們知道中國AI的全球競爭力正在快速提升讓很多白宮內部官員開始去思考要如何採取更進一。

38步的封鎖態勢可是現在壓力很大為什麼因為美國政府現在研究是否要禁止中國的大語言模型那其實很難做實質禁止因為開放權重模型一旦開放之後它就能夠被下載被修改在本地端執行那它就不太像是硬體一樣像電動車或者像部分中國的產品直接用關稅或者禁令來做阻擋那中國模型現在其實也是深入了美國市場我們從AI的平台OpenRouter上美國企業使用Token大概有60%來自於中國模型不。

39過因為開源中國本來就會比較多一點你像Doradash或者ABMB都把這一項這個中國的開源權重視為重要的參考物件其他像是OpenAI Entropy其實本身也在做使用那美國如果全面限制中國模型那有很多現在系股的新創研究機構AI的基礎設施業者反而也可能會受到壓力所以我們看得很清楚如果企業進入到AI Token成本大戰其實是會有壓力的你像UberUber之前不是說。

40什麼四個月就不小心用完整年度的AI預算了最後還要限制原工具使用每項工具最多使用1500美元為了省錢現在很多企業就開始改用價格更低的中國模型了部分旗艦模型的Token價格大概是美國的五十分之一也帶動了伺服器從雲端搬回到企業機房當然了真正的重點不是一昧的少用AI是讓每一筆的Token產生更高的效益那如果真的往這個方向走那也許未來的資本支出就能夠環不下滑或者說對於。

41企業端而言那如果只是做傳統客服的並不是要做推理訓練的你先用開源的中國AI然後等到你真的有需要做更進一步推論的那再採用美國的前沿模型所以我個人的看法是即便AI模型成本未來看起來有機會持續下滑也不代表整體的支出會跟著下降就像高速公路免收費不會讓大家少開車反而會吸引更多人上路雲端儲存變得便宜你會因為這樣子就少存資料嗎不會你會開始備份更多的照片影片檔案價格下降最大的。

42效果並不是節省成本它反而創造了新的需求所以我反而是樂觀的當AI推理成本越來越低企業自然就會把更多的工作交給AI來完成原本不用AI的流程開始匯入到AI原本一天呼叫一次模型現在變成每分鐘每秒都在使用最終總算力需求反而能夠向上這是我的樂觀構想最經典的故事記者到深山採訪一位苦行僧阿彌陀佛阿彌陀佛阿彌陀佛請問大師在此修行多久了約莫三十年了那請問大師一個月你還會動情幾次。

43呢大師說平身功力尚淺一個月仍然會動情三次左右哇大師修為果然高深令人佩服那大師說哪裡哪裡一次十天而已所以總量不變有時候我們看到甚至還會持續創高因為很多人容易陷入那種成本下降需求就一定會減少汽車成本變便宜那汽車產業就崩潰了不會啊那搞不好更多人選擇去開車真正市場往往剛好相反技術進步降低的就是單位成本它不是總需求每一次的效率提升都會催生出更多新的應用更大的使用規模以。

44及更高的整體消耗所以未來能不能成功取決於兩點第一單位成本能否下滑那第二呢你的使用量有沒有因此而增高那它就有前收了嗎第三你增高以後那你的生產力有提升嗎如果你的生產力也真的提升了你就會繼續使用你繼續使用它就會繼續蓋它繼續蓋而且成本下滑它就有獲利空間了這是我覺得最美好的設想了當然了這也就說明瞭那你說難道不會對於巨頭形成另類承壓嗎尤其中國的模型這麼好用的確難免會有再。

45過幾天Kimi K3的模型權重就會正式的公開所以到時候我們就可以瞭解很多人說是不是還是有增六的問題反正過幾天就知道了到時候可以企業自行來部署模型但更大規模的運算當然還是需要背後的AI硬體資源你像阿裡巴巴現在擁有2.4兆引數的千問3.8max的預覽版都說明著中國大型AI模型它也是一個接著一個持續的推出我們講說其實中國這一次也創造了新一代的New Reach中國。

46現在四大頭部大語言模型的創始人Deep Seek 梁文峰他是1985年出生廣東湛江 壯源最後寶頌清華Kimi的楊芷琳她才1992年出生34歲而已廣東汕頭 壯源也是寶頌清華智普AI的唐傑稍微老一點的49歲他是燕山大學MiniMax的嚴俊傑1989年出生才37歲現在全中國最頂級的AI模型就是由這一批新一代的New Reach來發布都是學術派所以可以看得出來美中之。

47間的AI模型競爭到底是好事還壞事呢我覺得反而是好事至少對於消費者而言它肯定是好事對於台廠而言當然還是有區分模型的好壞最後還是取決於背後供應鏈的板塊當然還是希望美國下的訂單多一點因為目前看起來中方所下的訂單很明顯不如美方能夠下的訂單來得多如果我們要保持同樣的成長動力希望能夠獲得更多美國公司的訂單可是已經慢慢看得出來中國AI公司和美國AI巨頭之間極大的研發成本的。

48差距我們根據UBS的資料OpenAI在25年的研發支出大概是90億美元Enthropy大概是40億美元那中國的MiniMax和智普分別只有2.5億和4.7億這個投資規模真的不到OpenAI的十分之一即便考慮統計的口徑不同中國AI公司仍然是在遠低於美國同業的資金投資下逐步追進模型能力的表現所以這件事情就意味著AI的葉子現在至少在東南亞和中國市場當中已經開始做大。

49力推行低精度運算比如說你像是輝達B200架構從FP16降到FP8運算吞吐量基本上反而能夠因此快速提高那中國AI公司就擁抱這項模式我們看很清楚知道幾乎每降低一個精度的等級效能就能夠翻倍就代表相同的GPU數量下降你只要維持模型的準確度藉由軟體的改善就能夠大幅降低訓練時間和算力成本那當然你說他會徵溜我那你可以回過頭來去徵溜他反正大家都比最後的成本成本本身也是一種優。

50勢那誰能夠把成本下壓得過快也是一種能力所以我們才講說最後看好AI跟接受價格戰其實也不互相沖突很多人說我如果接受中國持續這樣子搞那AI的價格戰AI巨頭終有一天估值被中國拖垮這是一種角度可是最後我覺得看好AI跟接受價格戰不衝突很多人覺得模型越便宜AI就沒有價值了但有沒有可能他反而創造更多人願意開始使用AI原本中小型企業都覺得AI那麼貴誰要去做地端使用現在也開始願。

51意做部署的話歷史上真正創造巨大市場的往往並不是因為價格越高是因為成本降低就好像電腦網路雲端業務一樣價格越高價格越低使用者就越多最終反而能夠帶動整個產業的規模擴大對投資人來說你也不能只看到模型降價你也要想象思考誰會因為成本下降而獲得更多的需求所以我覺得看好AI跟接下來的AI價格戰其實也不互相沖突前兩週不是有台北成人展嗎然後我聽說就有女優收到私訊難免有那種比較怪。

52的性癖問女優說想要買台北成人展我買你穿的那個內褲不用原味就穿過的舊內褲能不能賣給我這樣子然後想請問售價兩三千塊OK不OK那女優很大方說沒問題但是原味的不行嗎還要洗很麻煩就直接穿完就給你就好了那買方還說不行我有潔癖就是性癖和潔癖有時候不互相沖突的看好AI跟接受價格戰也不互相沖突看好AI接受市場輪動也不會衝突因為AI浪潮它也未必只有晶片公司會受惠當算力逐漸變成商。

53品化之後獲利重心它也可以轉向雲端平台企業軟體AI應用所以真正投資人你不要把AI視為永遠一個單一產業它是一個理解同一條產業鏈臨跑者會隨著技術成熟不斷地跟底所以我覺得看好的是什麼還是趨勢而並不是永遠只擁有同一批股票所以很多時候對!

54!你就會一直使用它不斷的使用它整套產業鏈就循環起來了這。

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Google 與特斯拉皆在營收亮眼的同時,資本支出與自由現金流問題暴露,股價面臨下行壓力。
🚗 開車片段
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Google 與特斯拉皆在營收亮眼的同時,資本支出與自由現金流問題暴露,股價面臨下行壓力。
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財經皓角 · 2026-07-22 觀望 已抽取
2026-07-22

2026 7 22(三)晶片股反攻 股市大V轉 去槓桿尾聲 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集指出,雖然大V轉與晶片股反彈顯示去槓桿可能接近尾聲,但成交量縮減提醒市場仍缺乏買價力量。私募資產快速膨脹與被動投資主導,使波動率持續放大,投資人須接受更高的波動環境並聚焦基本面向上之標的
講者立場
觀望
本集指出,雖然大V轉與晶片股反彈顯示去槓桿可能接近尾聲,但成交量縮減提醒市場仍缺乏買價力量
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01投資變化歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月22號禮拜三早上8點32分每天早上看半天半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化各位公元東早安差不多了可以收拾行李回家了昨天我們才問說這一波何時能解套現在就無套了現在就解套了所以回過頭看股市的大V轉是否代表著本輪的去槓桿已經來到尾聲那也符合我們過去所說的基本面沒有出現任何的鬆動未來幾天的。

02科技股財報再來看看有沒有進一步資本支出調高的空間可是這一波的槓桿去化的難道非常成功嗎槓桿是有降我們知道在過去一整週槓桿型ETF都在流出可是就這麼洗個幾天難道大多數的散戶會因此而鬆動嗎會不會馬上槓桿又加回來呢未來幾天的大盤融資維持率和融資餘額仍然是市場觀察的但昨天連過去摔墜中的晶片股都開始做顯著反彈這一半是大漲了接近5%投資人現在即便現在每一站市其實又在升溫了。

03224點標普上漲65.0.8%收在7500點納指上漲329.1.29%收在25837點其實標普和納指基本都還保持在高位做盤旋本輪其實下壓幅度並沒有特別大摔墜中的費半這一次嘗試著要站回到季線費半上漲612.5.2%收在12356點那當然這一次我們看台積電AD在昨天大漲了5.55%昨天台股就已經率先上漲了但這一波能否讓我們看到引發這種系統性的去槓桿以後迎來更為健康的牛市值得觀察如果馬上槓桿又拉上去那其實你說洗第二波第三波就仍然會有機會因為我們這兩天才好不容易迎來了史上最大跌點和史上最大漲點昨天是漲了1783點漲幅有4.2%不僅收復了44。

04000點的關卡也重新站回了季線所以市場上現在如果費半陸續站回季線以後代表這一次生命線明顯有成不過這次的股市不過這一波反彈特別值得留意的訊號就是樂觀情緒其實並沒有特別明顯這是好事還是壞事壞事就是那量開始不夠了成交金額只有8600億8000億現在是三個月以來新低8000億是量縮小量說明市場信心雖然回升但是追價力到現在有待確認有沒有可能類似那種去年10月份AI永動。

05季以後AI行情還是存在可是部分科技權製股它就進入到長期的盤旋盤旋期間當時的七巨頭七巨頭不是今年才開始絲毫未動的七巨頭是從去年10月份那個時候AI巨頭把龍井推上去以後它就盤整了一整個大半年那有沒有可能接下來美股台股重要全職股就進入到同樣的模式呢以盤代疊等到你財報端出更好的表現當然這也說明著市場上其實這幾天或者說這幾個季度波動率一直都在加大甚至連川普上任之後我們。

06都可以看到可以明顯感覺到這種時長這種A轉V轉AV市場的這種概況一下大漲一下大跌那這種流動性依照訊息來做操作你只能對賭波動性的加大但是短期方向還真的摸不太準過去幾年我們也知道金融市場是一路上漲讓不少人認為風險已經明顯降低只要逢低買進就會賺錢從長週期來看的確是如此但是真正值得擔心的是市場上由於越來越多的資金開始湧入到市場當中那流動性的角色就開始逐漸退出就真正在市。

07場恐慌時能夠接盤維持秩序的長期投資人以前是投行政府央行重要性在下滑那反而是那種私募基金被動投資的ETF買盤量化基金多策略避險基金還有散戶現在反而能夠帶來大量的交易量那有時候市場壓力升高的時候痛不進出反而放大了市場的波動私募市場就是一個最典型的例子過去的市場過去幾年我們看到大量的資金流落到私募股權和私募信貸那投資人願意放棄流動性你很多是避鎖性基金把資金鎖定好幾。

08年希望換取更高的報酬結果遇到市場修正的時候這些資產根本無法快速的出手也不能夠重新的配置資產只能靠投資組合當中剩餘的上市股票和債券來提供現金那有時候反而賣壓會集中到公開市場因為你投了很多非公開的市場沒有掛牌的公司那這個時候反而導致因為流動性的原因你的錢被鎖住了所以讓上市股票波動性開始顯著加大我們看到24年為止私募股權的管理資產已經高達接近10兆美元私募信貸更是。

09突破2兆美元現在我們知道投資等級債現在發行表現並不是特別好公司利差不斷的擴大那最後呢很多公司現在是跟私募來做信貸那第二件事情是當私募信貸快速擴張的過程當中風險也會慢慢的累積因為90%受評價的私募資產基本上並不是由我們傳統那種莫迪或者標普會議這三大國際機構來做評等他們是由專門的信評來進行負責市場透明度就比較值得受到關注那其實因為它公開資料並沒有特別多所以美國對。

10於大型私募信貸的普選大概是3000億美元那其中呢由於資料的不公開你也沒辦法確定這個影子到底有多大所以這是第一點事情市場的波動性放大因為有些錢被鎖住了那有時候賣壓來的時候就會集中灌到部分科技股全資股當中那第二個改變是什麼呢就是被動投資正在快速的取代主動投資越來越多的資金它只是依照指數的權重來買進股票而並不是單純去分析企業的基本面就變成越大的公司吸引越多的資金全。

11資股持續膨脹那當前哪一個族群板塊好它似乎取決於拿幾檔ETF發行的特別亮麗ETF發行的好的那幾只股票就漲得特別多那小型股反而關注度就並不是特別的高市場集中度就不斷的提高所以你看這幾年即便我們知道台灣主動型ETF又開始受到亮麗的表現但是都是往ETF的方向走共同基金的資金流入量這是相對於ETF還是小得多那在美國股市就特別明顯幾乎共同基金的資金全面慣象被動型指數型E。

12TF那另外一個就是快速崛起的多策略避險基金也讓我們知道也讓市場出現另外一個擔憂就是這種大型平台它是依靠高度一致的風險模型同時管理數百位的基金經理人那有時候大家採用相同的策略一旦出現重大變化許多人可能會被迫平倉同時賣出相同資產導致現在的市場波動率持續加大那最後就是量化公司量化公司它同樣改變了市場的流動性本質過去銀行承擔的是流動性的角色所以市場波動有但是還是必須。

13要維持交易現在的市場波動現在大量的電子做造勢商這些量化基金開始取代他們之後就變成有條件的流動性只要市場稍微震盪一下也不是熊市也不是牛市可能單日波動5% 10%馬上很有可能劇烈震盪模型失效就撤出市場了那平時看起來成交還很穩定很穩定突然之間買盤瞬間消失一天就變成流動性增口好 那我們剛才講的這幾件事情最後都形成了現在市場的波動率的持續加大川普是一個因子大家的心性變。

14大也是一個因子這個投資資訊的傳播也是一種大家都覺得每一次股災都是V轉我怕什麼呢這次好像也毫不例外所以每一次都是好買點市場的波動率就會因此而加大可是恐慌發生的時候多策略型的基金這些市場一併的進行賣出的時候波動率就會加大所以我們要講的就是我們要接受一個市場波動率變大的一個世界我們對於過往可能每天各股5%以上的報酬現在如果是美股的話10%以上的市場波動是很正常的對。

15於韓國股市熔斷是很正常的要開始有這樣的一個形形當然其中一個更大原因還是來自於散戶的影響力已經逐步超越過去這幾年我們看股票和選擇權交易的快速普及之後散戶不僅是持有了更多股票也大量參與高槓桿的衍生性商品這一次只是稍微壓一下可是我個人看法是它不會改變散戶會更多選擇權交易的選擇這些產品的交易性基本上它只是洗第一波而已散戶不會因為這一次的經驗就再也不會採取任何高槓桿衍。

16生性商品的交易因為資訊的流通仍然在增加現在持有股票的家庭比例20年是50%到25年是60%今年預估短短一年就成長1到2%持有的家庭戶數也從10年前的5860萬戶美國股市的散戶增加到8000萬戶這說明股票投資其實也不容易慢慢變成美國家庭資產配置的一環大概就是1 4分之1到1 5分之1的比例台灣是1 2分之1幾乎有1000多萬個證券戶我們講的最後的防線好像是央行。

17但是現在能夠運用的工具也比過去少得多現在全球政府的債務創下歷史新高高利率讓取債成本持續增加未來如果發生金融危機各國的確也很清楚知道沒有足夠的財政空間大規模的救市最後就是靠央行自己而已財政部能夠做的事情也有限所以我們要講的事情是整體來看真正值得擔心的並不是一個某一場市場泡沫它是金融市場有7個結構性的轉變私募資產的快速膨脹被動投資主導市場多策略基金興起非銀行的流。

18動性取代原本銀行的流動性散戶的資金創高政府的救市能力下滑以及最後整體槓桿的增長那這些變化它們是相互影響的共同削弱市場在危機時能夠吸收衝擊的能力所以讓每一次的修正本來你疊個5% 10%是正常修正它就變成15%到20%中期回撥本來疊個15%到20%算是比較中期回撥的這種乖離修正結果就變成20%到30%好像變成熊市但其實就是波動率的放大而已這是第一個值得大家觀察的。

19重點那第二大層面是現在財報界要陸續公告那波動性加大也不代表說市場上的操作要變得更加頻繁反而有更多掌握的機會對於長期投資者來說尤其你只要確保基本面還在向上就沒有太大的問題我們舉例來說就目前來看整體在記憶體二季度到三季度財報記憶體廠商現在市值年增幅預估過去一個季度是320%那半導體裝置廠商從二季度到現在第三季度成長是110%晶圓成長是70%所以即便我們知道股價有。

20做比較大的問題可是整個二季度其實美國股市還是相當亮麗那我們接下來就來分別從美國 韓國 台灣 日本市場來看待那這些國家政府目前採取用什麼樣的一個方式來嘗試的第一 穩住市場的新興投資第二 槓桿現在去化以後錢多出來了錢畢竟還在錢去哪裡比較好呢是往產業的方向來做投資還是說回入到公司的刺激市場有進一步的顯著拉抬為什麼這樣講因為我們知道最近AI保衛戰開始陸續開打了川普政。

21府已經釋放談話隨時準備要限制美國企業使用中國開源的AI模型導火線當然是這次的Kimi K3有越來越多的美國企業現在改用價格更低效能快速追上的中國模型那美方當然也不用說直接宣佈全面禁止了你只要透過政府的採購規則實體清單 安全警告或者責任的追究就能夠讓企業基於法規和諮詢安全主動退場那其實現在你像是亞馬遜或者微軟ABMB或者一些旅遊平台像Booking。com等等。

22都已經逐步的採用中國AI模型所以如果現在採取用進一步的衝擊或者說美國企業採取相關的禁製令那就代表著雙方的國家對介入的場景來得更加顯著川普其實最近針對AI的法規已經內部討論越來越多了川普最近開始替AI加深了上一道護欄就最強模型上線前現在都必須要讓政府看看之前Fable 5就是如此因為過去兩年我們也知道美國政府對於AI的態度相對比較矛盾一方面是希望企業能夠全力從。

23此贏得與中國的AI競賽但另外一方面又擔心這些模型強大到足以發動網路攻擊破壞關鍵的基礎設施所以現在就是畫出第一條紅線行政命令表示OpenAI Google XAI Anthropia未來推出任何最先進的前沿模型必須要自願前30天先給聯邦政府進行安全審查我覺得OK了你再發布不OK你就讓我自己用就好了同時國防部和國土安全部以及CISA都會加速建立AI網路的防禦體系。

24現在白宮已經成立了AI的網路安全中心負責找出模型的漏洞和潛在風險那當然這個是一方面是採取相關的保護另外一方面相對的補貼以及未來白宮入股這些AI公司的計劃也沒有因此而停下來等同於雙面下注國家力量的參與讓本場泡沫多了一個國家的買盤推手現在美國主權基金又開始掀起新一輪的討論因為主權基金以前都是在那種外匯特別多的像沙烏地阿拉伯新加坡等等現在加拿大愛爾蘭西班牙等西方國。

25家也陸續成立基金最引發關注的就是川普政府現在跟民主黨參議員桑德斯已經罕見支援同一個方向就是不一定要直接成立主權基金但是我可以透過美國政府持有OpenAIEnthropy等AI公司的股權讓全民來分享AI革命所帶來的財富桑德斯是認為我們應該直接持有AI龍頭50%的股權每年把5%的收益發給美國民眾那共和黨明顯認為不可能你怎麼可能讓人家把一半的股權給你呢但是5%到1。

260%差不多了那支持者認為AI建立在全民的知識基礎之上你看這些人訓練了這麼多的資料那都是我們的結晶所以他要回饋我們很正常那反對者認為如果政府同時是監管者又是股東那你就會影響到接下來監管的獨立性那你真的會阻攔他嗎因為你是他的股東所以有沒有可能因為政治幹預而降低了基金的投資效率那不管怎麼說至少全民的方向共同是一致的川普的態度也特別明顯把電力問題給搞好入股AI公司確。

27保美國企業能夠持續領先最近川普又宣佈砸了175億的美元貸款重啟美國大型核電建設整體而言主要是加快速度了每個專案預估會新建兩座核反應爐會提供5筆貸款給電力公司和能源業者主要就是因為現在全美大缺電目標是在2030年前讓前10座的大型核反應爐同時開工來不及在川普卸任時完工了不過錢都給你了儘可能的10年內到5年內有一定程度的成效應該是來不及在川普任期內但是我個人覺得。

28我個人的看法是目前的態度其實相當明確那就是大量的補貼大量的監管的鬆綁以及AI股權的參觀或者說參與那當然了我們也知道說前陣子大家觀察最多的就是因為內部已經開始做顯著分化了之前紐約州就首開全美的先例暫停大型AI資料中心一年基本上不是永久禁止了而是說這段時間已經停止受理新案那已經提出的申請也會暫緩審查讓州政府有更多的資料來製定更為完整的管理規範那目前全美大概有10。

29到15個州都已經採取了相關做法都是暫時停止大型AI資料中心的建設那我們當然清楚它內部的原因因為反資料中心已經變成中期選舉的地方政治議題居民會擔心資料中心再來高耗電噪音用水和環境衝擊當時你承諾給我的就業好像也沒有想象中來得多結果你現在告訴我你蓋了資料中心旁邊還得建一個電廠那我反對就說現在從維吉尼亞州到德州到加州各地都出現了反對AI資料中心新建計劃在上個週末有1。

3045場遊行那當然了有些人說那這樣子會不會快速的拖慢接下來美國AI的建製的步調有可能可是我們要反過頭來說有時候先花時間做一些細節討論一年可能有點長幾個月差不多做好環境評估跟居民做一些溝通的確會拖慢AI資料中心的建設說甚至降低投資效率可是從長遠來看這些前置作業其實是在降低未來的不確定性你想想看你用電用水噪音交通回饋機制你能夠取得事前的共識開發初期會花一點時間後續。

31施工運營擴建反而能夠順利不會有那種電廠蓋到一半現在要喊停的那更麻煩所以真正拖慢進度的不一定是規範太多是缺乏原本的核心規範如果你一開始只追求速度的話忽略了任何溝通那從現在開始衝突最後一次爆發到時候你只能修改法規或者重新審查或者暫停建案那可能企業付出更高的時間和金錢成本所以我個人的看法是有時候事情最貴的不是一開始就把它一次做好是選擇不做當你放棄自己的責任的時候最。

32後一定會有人接受我是比較認可說也許在建製初期你要確立好一些原則因為現在建的有點快你已經遭受到一些副作用了尤其又是有中期選舉而且很多事情如果你一開始沒有把它原則確定好你選擇不做的話到時候你要承擔代價有時候反而更大那之前那太太不是講嗎浴室水龍頭漏水了你會修嗎先生躺在沙發上滑手機我看起來像是水電師傅嗎隔天車子發不動太太又問車子發不動你可以看看嗎先生又說我看起來像是。

33修車的嗎第三天水龍頭也好了車子也修好了爸爸很疑惑誰弄的太太說隔壁老王他說不用錢只要烤個蛋糕給他或者跟他親了一下就好先生愣住那你烤了什麼蛋糕媽媽太太看著他我看起來像烘焙師嗎所以我們講說企業發展AI這些東西如果你只看見算力投資和商機你忽略了真正影響計劃能否順利推行的不只是技術所以你不要看川普好像跟市場上共識好像有點不一致川普現在也逐步的認可AI教育中心要進行更進。

34一步的溝通那當然可能會對於當地選民環境再來適度的承壓所以也許適度的放緩步調來做更多的溝通先確立好原則是很重要的白宮也越來越多的AI的指引開始陸續出來我們講就是跟爸爸一樣先生一樣水龍頭壞了你不願意修最後會有人把它修好但是你會付出更高的代價不是一個水龍頭這麼簡單企業如果逃避原本擔任責任最後政府還是要出手修改法規選民會做反應的所以還是很重要對男人畜生女人偏愛小動物。

35剛才我們看的是整個美國的AI市場建製概況目前就是在一個新建過程當中稍受到各種不同的衝擊開始進行原則法規上的一個改革台灣的市場也是一樣我們看這一次全代會的部分其實卓魁也釋出了相關的施政報告和重點從GDP的翻倍計劃到六大治理的生活圈推動都更兆元觀光強化食安照顧中小微企業等等主要目的就是把台灣整體尤其是現在在AI融解的過程當中政府稅收超於預期的過程當中能否提升台灣。

36整體的競爭力來做更進一步的刺激我們當然知道資料中心要用到的電跟建AI資料中心的伺服器所需要用到的電它不是同一個量級它不是同一個量級它不是同一個量級不過呢最近我們看到經濟部即將推出用電大戶條款2.0了什麼意思啊以後台灣的廠商跟美國一樣你要用電自己要順便蓋電廠AI時代來臨全球用電越來越緊繃現在要求有一定程度容量以上的企業必須要在期限內設定自有發電裝置和儲能系統預。

37估有400家台灣大型企業會受到影響從半導體到資料中心到鋼鐵石化面板等等立法院本來是本週也即將審議能源管理法修正草案相對於之前再生能源發展條例僅僅要求用電大戶建置相當於容量10%的再生能源這一次直接要求你記得順便你要蓋廠房是不是記得自己配發發電裝置還有儲能裝置如果企業沒有依照規定來完成設定的話主管機關會罰15到75萬而且是連續罰緩那市場預估這一次新製上路之後台。

38灣的儲能基電工程會迎來新一波的商機那你說當然了這個市場到底缺不缺電那看起來就未來是一定缺的但現在肯定市場壓力沒那麼大必須要提前做好法源的依據來做規範那跟美國一樣你要建記得先建好自己的電廠或者儲能設施不要到時候怪台灣的電力供應系統台灣電力系統又高峰低峰那也要能夠做順應的一個適配那最好的就是低峰的時候高峰的時候你記得要儲能自己先儲下來那事實上我們很清楚知道原因就。

39來自於台灣的外銷訂單正在以驚人的速度上行如果按照本波的AI容金到29年以前資料中心都還在新建的話那每個月的外銷訂單和產量就會一直上去用電量只會往上來做激增台灣在6月的外銷訂單是952億年征服是59.4%已經連續17個月成長而且刷下單月的歷史新高了美國訂單是386億年征服是83%我們看現在主要類別的訂單像自通產品電子產品基本金屬機械都是美國作為主要客戶美國現在。

40接單佔比是40.6這個比中國加香港加東協都還要來得高我們事實上可以觀察到在今年上半年台灣對於美國的出口其實已經超越了中國你要想想看台灣只有3.6萬平方公裡2300萬人結果創造了1161億美元的驚人成績2000多萬人創造的出口產值對於美國居然比整個中國還要來得高這件事情就說明市況已經不一樣了現在美國的進口三大國第一個就是墨西哥第二個是加拿大那都是由於有大量農產。

41品或者原物料的進口臨近周邊第三居然就是台灣了台灣還比中國高再來就是越南這件事情就意味著事實上風水輪流轉檯灣的確在本人的AI商機當中拿到的非常顯著重要的地位而這個地位你要確保能夠繼續走下去電力的設施相關法律的指引都必須要相對應的來做改革事實上我們也清楚知道台商對外的投資也沒有停過可是對於中國市場的投資16年大概是100億美元到去年只有15億短短9年已經縮水了接。

42近有八成當然兩岸之間的貿易從來沒有切斷過可是從投資新增的方向經濟重心的確有做明顯的改革再來看一下南韓市場李在明最近是成立了國家未來基金因為南韓政府預估今年也會創下史上最大規模稅收預估有可能會來到5000兆韓元明年整體預算規模可以來到800兆這麼龐大的一個資金李在明表示說這個是20年才有的一次機會不能夠一次花光所以南韓成立未來應對基金把資金大量投入到年輕世代未。

43來成長產業區域發展還有人才培育的四大方向有點類似的主權但是它並不是以次級市場標的作為主要投資方向主要是以新創為主另外一方面我們也知道南韓股市的創高最近的估值做了四度回撥可是本益比仍然屬於顯著偏低的隨著二季度三季度財報開始公告之後是否對於已經跌深的記憶體股有進一步的拉抬值得多做一些留意日本的部分最近高市早苗正式宣佈鬆綁金融管製主要原因又來自於日本過去對於大型這。

44種資料中心的專案放緩還是有比較高強度的限制的政府現在正在檢討銀行跟證券子公司之間禁止共享客戶資訊防火牆的規定就是不阻攔你了你要提高金融集團整合的資金和服務企業的效率OK而且讓旗下的投資公司更容易為企業收購事業拆分來提供股權資金現在持續性的放緩等同於你想蓋政府就支援你高市政府是預估在2040年之前會動用公司部門投入接近370兆日元全面的投入到AI資料中心打造日。

45本的主權AI那政府到時候也希望最希望是什麼要擺出通說把日本家庭金融資產中股票基金債券的比例現在是23%就是日本家庭100萬裡面只有23萬在投資他希望至少可以提升到40%台灣的話搞不好已經破50了台灣現在也沒什麼人想要存定存了當然日本現在也是砸了數兆日元來打造國產AI目標不只是要追上美國想要搶下實體AI的主導權我們清楚知道要在大元模型做直接競爭有點難度了可是日。

46本過去曾經是機器人大國日本是全球第一個我們講說消費性電子機器人持續推出的國家最有名的就是原子小金剛不是索尼的很多機器人最近我們也看到軟銀本田索尼新成立了一家公司叫Neutral它跟產業技術相關的合作目標就是跟之前那個Rapidus差不多目標就是在最尖端的生成式AI模型上先開始貼近於OpenAI或者Entropy然後直接導向實體AI確保未來在機械機器人工廠裝置。

47當中能夠奪回來現在目標是先把美國給擠掉因為中國已經是生產量最大的先把美國給擠下去所以我們看到不同的做法不同的措施它其實都意味著從美國台灣或者韓國南韓到日本都採取一定性的AI模型AI的法律指引以後進行全面性的放寬一方面在追一方面確立一下中心原則那當然本人我們講說去槓桿去化的多嗎我認為算是有一點但是本身而言也沒有到特別嚴重這種適度的估值怪力回撥它就是在多頭市場當。

48中的適度壓抑估值而已其實你看台灣市場的部分台灣其實在本月份我們看到違約交割數又在持續做增長當中違約交割到現在為止今年已經接近75億台幣了也不少了通常都弄一兩千萬一兩千萬的正常人有誰敢違約交割一兩千萬那很明顯有些是當沖沖不掉的不小心就違約交割了但是龍舌混雜你稍微清塗一下也很正常那韓國市場也是如此這張圖表是韓國的券商融資應收賬款過去幾天是持續飆升後來一次性的回擋。

49原因是什麼就是最佳保證金的通知佔融資比率快速的下滑因為市場上該斷頭的上禮拜其實已經洗得差不多了那沒辦法一次清乾淨可是一次性的經驗讓大家不敢再這麼大力的上槓桿這件事情是蠻重要的我們講說這一次的波動讓市場的股民心性變得更大那有些人可能是承受不住壓力會因此而放大我舉兩個例子來說講財經網紅的例子一個就是之前韓國股市有一個大家有看到新聞嗎20多歲男子因為聽信理財You。

50Tuber的推薦股票後慘遭套牢尾隨對方持刀攻擊造成被害人臉部身體多處受傷財經網紅掛彩索性沒有生命危險那這也曝露南韓長期盛行的股票貸單文化很多YouTuber的頻道他是像我們不太聊股票他可能會用股票社群用免費分析來吸引觀眾那這個時候如果股市上漲那就沒問題那股市一下跌有時候壓力就很大財經網紅現在是很危險的由於遊戲演的都是真的斷頭了也要別人斷頭物理上民風彪悍好的老。

51師帶你上天堂結果你真的帶我差點上天堂了可能變成韓劇外的題材另外一個是日本的財經網紅最近我們也觀察到這兩年市場波動放大之後日本最近有一位AV新人叫洛夜傑西他出道之後被網友比對外貌特徵發現跟之前經營理財日本YouTube頻道高度相似尤其包括鼻尖和下巴質的位置一致引發外界猜測兩人為同一人他也沒有做否認這個YouTube頻道以前有數萬名的訂閱粉絲主要是分享理財財富管。

52理內容不過近期已經停止更新了社群賬號也全數刪除看起來他是有可能從原本的財經YouTuber財經網紅創作者轉行投入到AV產業很多外界流傳說是不是加密貨幣的投資失利急需用錢所以轉行拍AV不過這純屬推測現有資訊只能確認這個財經頻道已經停止經營了不過他已經開始準備要密集發片了過去年收入可能是一億的現在變兩億了台灣目前好像還沒有傳出新聞但如果有一天我轉行還請大家多按讚。

53訂閱加分享也不用幫我掩蓋因為記得幫我宣傳讓我有副業收入剛好我有這方面的專長也算是同一個行業這有時候晚上睡覺我都蓋不到棉被剛好可以套用在這份工作當中所以我們講的就是這個財經網紅在面對這個市場上波動性加大的時候整個台日韓面臨的現況都是一樣的波動性加大它的賭性新性變大了但是在下跌的過程當中有些人可能就受不了有些人可能就忍不住就拿刀要插人了有些人就沒辦法就下海了但是這些事情都意味著新性的加大這一次去化槓桿以後沒辦法完全把新性給抹除掉可是讓大家回到合理的估值不要下一次借那麼多錢了我認為反而是健康的了對 我是對照了一下因為臉型化妝其實看不太出來通常我都是用牙齒比對因為我是做學術研究有時候大家去日本知道因為日本女孩子我發現可能牙齒矯正比較少跟台灣或者南韓比起來有時候牙齒稍微亂一些那有時候要認出一個人你臉還不記得不好認但是從小。

54虎牙就蠻容易認出來的日本女孩的特徵我的印象就是屬於那種個子小小的牙齒通常沒有矯正有時候走路那邊比較明顯一點點但都可愛型的當然也有例外前兩週我們在親身直播我等公車的時候剛好就看到兩個美女特別好看穿著和服打著傘一個人拿著小扇子身材也蠻高的然後其實也蠻漂亮的特別驚豔兩個人就在公車站那邊等我就多看兩眼有個女孩子講了一聲幹怎麼那麼樂快樂死都台灣人不動靜我先聊很廣我們先。

55主要跟投資朋友分享從在股票市場當中第一這種市場上不管是流動性縮減或者急動的結果導致單一股價的波動率逐步的加大第二是我們看到從美國南韓日本到台灣都採取了一定程度的AI指引國家隊的參與推住了或者說撐住了本場的泡沫可是在撐住泡沫的過程當中市場的借貸意願還是很高難免就要這種去花槓桿的行為所以我相信這也不會是第一次未來還會有好幾次的去花槓桿但是我們講過只要算力沒有過剩。

56的那一天到來那本身這場龍井它就會持續下去一直到有一天你發現算力過剩了才會有市場上比較更進一步的系統性的修正否則我都會把它視為更進一步的終極回撥或者估值修正或者它只是一個去花槓桿的過程給投資朋友做一些思考台股持續上漲1010點收在45243點左側重複悲觀右側漲得有點快就看大家自己的意志不過這幾年都這樣都是V轉買不了幾張又要往上衝了壓力很大壓力大原因不是被洗掉了。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
本集指出,雖然大V轉與晶片股反彈顯示去槓桿可能接近尾聲,但成交量縮減提醒市場仍缺乏買價力量。
🚗 開車片段
施工運營擴建反而能夠順利不會有那種電廠蓋到一半現在要喊停的那更麻煩所以真正拖慢進度的不一定是規範太多是缺乏原本的核心規範如果你一開始只追求速度的話忽略了任何溝通那從現在開始衝突最後一次爆發到時候你只能修改法規或者重新審查或者暫停建案那可能企業付出更高的時間和金錢成本所以我個人的看法是有時候事情最貴的不是一開始就把它一次做好是選擇不做當你放棄自己的責任的時候最。 後一定會有人接受我是比較認可說也許在建製初期你要確立好一些原則因為現在建的有點快你已經遭受到一些副作用了尤其又是有中期選舉而且很多事情如果你一開始沒有把它原則確定好你選擇不做的話到時候你要承擔代價有時候反而更大那之前那太太不是講嗎浴室水龍頭漏水了你會修嗎先生躺在沙發上滑手機我
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重點摘要
本集指出,雖然大V轉與晶片股反彈顯示去槓桿可能接近尾聲,但成交量縮減提醒市場仍缺乏買價力量。
🚗 開車片段
施工運營擴建反而能夠順利不會有那種電廠蓋到一半現在要喊停的那更麻煩所以真正拖慢進度的不一定是規範太多是缺乏原本的核心規範如果你一開始只追求速度的話忽略了任何溝通那從現在開始衝突最後一次爆發到時候你只能修改法規或者重新審查或者暫停建案那可能企業付出更高的時間和金錢成本所以我個人的看法是有時候事情最貴的不是一開始就把它一次做好是選擇不做當你放棄自己的責任的時候最。 後一定會有人接受我是比較認可說也許在建製初期你要確立好一些原則因為現在建的有點快你已經遭受到一些副作用了尤其又是有中期選舉而且很多事情如果你一開始沒有把它原則確定好你選擇不做的話到時候你要承擔代價有時候反而更大那之前那太太不是講嗎浴室水龍頭漏水了你會修嗎先生躺在沙發上滑手機我
股癌 Gooaye · EP681 題綱 已抽取
2026-07-22

EP681

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 戒煙與生活健康:以戒煙比喻投資,強調長期健康與財富比短線刺激更重要。
  • AI 及半導體供應鏈:AMD、Intel、Marvell 等公司新 CPU/GPU/ASIC 供應情況與需求
  • 市場震盪與資金流向:大盤回檔、資金從中小股流向大型股、AI 相關題材資金聚集的現象。
  • 投資心態與風控:槓桿使用、止損/止盈、避免過度投入,提倡以長期、零風險為基礎的投資心態。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • AMD🤖 AI 基礎設施看多
    AI、GPU、CPU 需求持續增長,預期新平台 Venice 供不應求 | 態度:看多
  • Intel🤖 AI 基礎設施觀望
    新代 CPU 仍在開發階段,短期缺產能可能抑制股價 | 態度:觀望
  • Marvell🤖 AI 基礎設施觀望
    傳聞其 AI 推論加速晶片(Frozen/TIA)可能成為 Google 內部使用,仍待驗證 | 態度:觀望
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施觀望
    AI 晶片訊息不明,焦點在於供應商而非本身 | 態度:觀望
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    雖未直接提及新產品,但被比較於 AMD 在 AI 伺服器的競爭地位 | 態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、gpu
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:asic、google
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-07-21 觀望 已抽取
2026-07-21

2026 7 21(二)全球套牢潮 這次解套要多久 七巨頭能成 美股救星嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股正處於資金輪動階段,七巨頭或成新一波買盤支撐點;同時高槓桿個股與主動式 ETF 正在承受去槓桿壓力,融資維持率逼近警戒線。地緣衝突與油價上揚仍是通膨的潛在推手,投資人需關注財報表現與能源成本變化,以判斷是否進一步配置七巨頭相關標的。
講者立場
觀望
美股正處於資金輪動階段,七巨頭或成新一波買盤支撐點;同時高槓桿個股與主動式 ETF 正在承受去槓桿壓力,融資維持率逼近警戒線
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01降溫銀行股優於市場預期那接下來七巨頭準備釋出展望而在七巨頭之前我們也看到艾司摩爾台積電對於半導體的需求還是釋出相對樂觀的展望所以即便中東持續有衝突標普白指數現在還在高檔持續維持依舊震盪的距離像是費半所進入的熊市還有一長段距離那另外一方面市場的資金大概也輪動了接近有一整個月了投資人現在是逐步的撤出了半導體轉向七巨頭軟體以及醫療保健類股使得最近的半導體型ETFS。

02MH從高點降跌下來當然是跌超過兩成了可是標普白指數買盤反而特別的顯著你像Google或者我們看到在最近微軟Amazon在7月份以來的股價都是收紅的市場的買盤還是相對踴躍那這個時候我們就可以從幾個角度來觀察第一那七巨頭的股價七巨頭是否能夠成為本輪美國股市輪動的救星那第二那這一次記憶起或者我們看到部分廢辦成分股的套牢期會多久呢距離下一次的榮景還有多久才能夠歸來我。

03們回過頭來看其實台股股市在昨天雖然是一度開高但隨後也是震盪走低貴買指數甚至回撤到半年線最近我們看高融資個股已經成為市場的沙盤重心了所以至少槓桿比較高的融資幅度比較大的受到的市場承壓的確比較顯著融資維持率現在偏低的個股是接連跌停了讓你逃不掉反應槓桿的資金水位已經遭到明顯的追繳或者斷頭壓力雖然不像是韓國股市這麼嚴重了但我們也知道這兩天的確融資餘額都在持續下滑我們。

04看昨天上市融資餘額單日是大減了189億上櫃是減少了80億合計縮水269億那上櫃維持率甚至降低了降到133%已經逼近130%的追繳水位那如果整個大盤的話大概還在143左右但是至少都看得出來短短幾個交易日市場去槓桿的壓力是明顯增溫的尤其我們知道不少使用融資操作的投資人被迫不交保證金以後可能就會有那種賣出其他持股的那種挖東牆補西牆引發一連環的賣壓這叫多殺多那雖然這。

05個恐慌情緒我們還是感覺到感受不是特別明顯但是在部分板塊其實已經開始陸續出現了從被動元件到實營元件分離式元件半導體封測或者波線布等等當然本輪殺最重的從記憶體一路延續到被動元件市場沉壓持續放大我們昨天就跟投資朋友提過全球其實都在針對這些高乖離漲價潮的股票來進行去槓桿從春田下跌幅度已經來到四成以上三星電機四成七太陽又練五成四國具現在已經腰斬了華星科跌了52%和聲堂。

06三成四廣東風華高跌了45%這個現在國具叫做奪文具那繁花怎麼說的從底下跑到屋頂要一個鐘頭從屋頂跳下來只要八秒八這就是股票國具從600多漲到1200花了大概一整個月28天從1200跌到600塊只花了兩週所以人家開玩笑買入國具人生債據買入國具生涯悲劇買入國具發票宅據所以我們看這一次的股價腰斬當然就單一個股問題但第一全值大那第二的確重壓個股的主動式ETF現在就成為重。

07災區了因為它是幾乎腰斬那國具的確這一輪的主要市場買盤很大程度是來自有一陣子前幾年是來自於我記得還是高股息的買盤那這一陣子我們知道大量的主動性ETF現在是在高股息的買盤顯著買入以後也受到市場的拖累雖然大部分的配置也沒有來到5%10%這麼多但是有個兩三%其實就會適度受到顯著成壓了那當然現在核心持股出現暴跌我們也看到在整個7月份違約交割或者異常交易的疑慮也越來越高。

08很多黨的主動式ETF的確淪為重災區我們叫做主動被套被動賠錢當然韓國股市其實也差不多韓國股市在昨天做補疊下跌4.4%盤中一度觸發了今年第20次的城市暫停交易機制壟斷已經好幾次了那當然從目前市場的成壓來看韓國股市大概已經回撤到接近有半年線左右其中追蹤SK海力是兩倍槓桿的ETF從6月份高點這樣子跌下來已經跌了7成了那這個ETF照來講雖然這個本來就不太適用於這種波動。

09率損耗的衝擊來做太長遠的一個佈局可是照來講它不太可能因為ETF下跌就斷頭真正會斷頭是什麼就是你借錢來買ETF你才會斷頭那面對投機市場過熱南韓政府已經正式宣佈暫停新增個股槓桿ETF並且提高保證金我們過去講過台灣的確這一陣子是有點瘋狂可是也沒有到很離譜的程度大家都知道就是長遠以來我們是贏家只要不要被波動給洗掉就好了所以有些人可能的確開啟了一些槓桿做了質押房屋抵押。

10貸款但是你說這一波會把投資0050的人給洗掉怎麼可能呢但是投資韓國股市那種槓桿型ETF對賭指數的也有可能就會被洗掉所以我們才講說韓國股市玩得更兇以前都覺得全球最大的詐騙集團在柬埔寨現在發現在首爾全民一起衝所以以前都是那種產業可能搞大的泡沫政策就要收尾那韓國不太一樣但是政策自己把泡沫給搞大了你現在選擇這個時間點上市兩倍的ETF搞得現在金融市場又變成泡沫當然了迴。

11歸正常是OK的最近清華台已經正式表示投資人如果已經投入了資金因為商品規模也高達10兆韓元雖然他們不會再上市單一個國家槓桿ETF可是不可能下市的因為如果下市10兆韓元本身就會對於市場造成重大沖擊到時候市場還要消化大量的賣壓也無法所以南韓當局現在的補救措施是什麼第一把最低的保證金從1000萬韓元大概是20萬台幣上升到3000萬韓元變60萬台幣最後是把教育的時數就。

12買這些ETF它是需要有上課時數的從原本的兩個小時上到三個小時增加1.5倍現在上課也沒有用了這種要擱前額也才有用當然了另外一方面我們看到陸港股也採取了一些動作陸股也很有趣中國國家隊居然選擇在這個時間點進場了砸了90億美元護盤北京在上禮拜其實就已經陸續啟動了國家隊護盤機制我們看中國國新和中國城通兩大國有基金已經正式宣佈投入600億人民幣其中中國國新會斥資500億。

13人民幣中國城通是斥資100億人民幣主要鎖定國有企業的股票來穩定市場信心這一次的護盤官方表態很明顯是因為全球的AI股遭到顯著拋售中國證監會在最近也召開了市場座談會來因應如何面對海外的風險因為現在資金流向太快了中國當局當然也知道中國對於外資的對於中國的影響其實不如像台漢市場這種自由動市場來的大可是你看台灣莫名其妙就被賣了1.5兆南韓莫名其妙就被賣了3兆其實對於整。

14個亞洲系統單的互利了結賣壓來的更為沉重那我們就放在兩個層次來聊這些台韓美國股市的市場下壓它大概取決於兩大因子第一大因子當然就是對於財報季的前瞻影響第二大因子就是最短期的目前中東衝擊的條件美國已經連續第九天針對伊朗持續發動攻擊了那我們幾乎可以確定現在談判已經完全破滅沒有再談了即便美軍持續攻擊我們看伊朗也表示說可以在其他國家陸續進行談判但是美方目前反而並沒有太多。

15的回話我們看最近原油價格開始顯著上行布蘭特原油是一度突破90美元現在大概在88到89左右但是如果從7月份來看這樣子上漲幅度也接近兩成了所以本來想說在未來本月份通膨可能還是下彎了因為要反映6月份的油價但是從7月8月9月有沒有可能通膨又開始回到上行趨勢那壓力就會來得更大那這樣的情況底下等同於荷姆茲海峽的長期封鎖一樣也成為常態我們看最近的實質運量其實儘管現在的運量。

16至少還比5月6月來得高但是也差不了多少以前在2月份每天大概是150燒左右在6月解禁以後一度達到50燒結果現在每天大概是3燒到4燒的透過這也導致荷姆茲危機已經改變了整體能源版圖最近像是伊拉克已經改走敘利亞出口石油不再經過荷姆茲海峽了那這也其實也意味著全球的能源改革在美伊戰事已經將其視為長期的常態化那當然瑞英的統計顯示現在荷姆茲海峽的通行運量直接下行以後可能各國。

17要重新的再度啟動戰略石油儲備不過在進行戰略原油儲備的釋放過程當中這個時間線也不好估就是你到底會補貼多久呢沒法確認因為現在美國汽油價格並不太像是期貨價格下跌幅度這麼大現在美國汽油價格隨時看起來預估有機會再挑戰美加侖4美元現在大概在3.86塊美元左右其實又開始又做比較顯著的回漲了可是本輪的回撥幅度也沒有特別大這就代表著期貨價格當時的下跌還沒有反映到現貨價格結果又。

18重新燃起了現在現貨價格的上漲就跟我們的便當的僵固性很像明明菜價肉價可能開始回跌了颱風天已經過了可是很抱歉因為我已經調漲上去了沒那麼容易調回來人工成本也有了有這樣的一個感覺另外一個對於通膨因子的拉抬主要來自於川普在昨天重新啟動了關稅戰川普政府在昨天正式宣佈對加拿大部分商品課證50%的關稅涵蓋牛奶 鮮奶油 曲棍球還有水泥預估在命令簽署30天後會生效這一次援引的法。

19案當然就不能再使用IEEPA國際經濟緊急權利法了它使用的是1930年關稅法第338條如果美方認定他國對於美國的商品存在歧視性待遇總統最高可以課徵50%所以這次就直接課你50%那值得注意的事情是就連過去美墨加協定規範的商品也無法倖免所以美國這一次並非單純調整個別關稅它是直接針對加拿大調高談判壓力那當然美國仍然替關鍵供應鏈留下空間能源 價肥魚魚料或者一些企業汽車。

20鋼鐵所需要的原材料目前看起來是不課徵的當然美國內部有通膨壓力很大可是還是要加速跟加拿大的談判這種叫做欲加之稅何患無恥我們清楚知道在過去一段時間川普採取了很多的政策其實根本目的是要加速談判收攏中期選舉能夠獲得的戰線如果通膨真的壓不下去那我至少要說我已經從關稅戰區的一部分的政策一定的成果這是川普在做的事情那另外一個當然就是對於伊朗的戰略整體伊朗其實本身的初衷對。

21於核武器的攻擊和抑制它其實是有它的道理存在的在戰爭剛開打的時候其實美國選民大多數也是認可的可是當時間拖到一個月拖到兩個月拖到三個月美國很明顯對於白宮而言也算是低估了最壞的情景和連鎖效應雖然多年來持續研究赫姆斯海峽遭到封鎖的風險但真正發生之後無論是對於波斯灣局勢的升起還是對於伊朗打擊區域盟友都顯得相對準備不足美軍也是延遲了數週才展開更全面的海上封鎖那現在我們也。

22清楚知道川普政府一開始是設定政權要更替然後恢復航運現在也不願意投入地面部隊護航作戰或者支援代理勢力來達成目標現在就僵持在這邊那當然我們也知道決策過程當中集中在少數的幕僚其實這件事情就卡在這裡了就因為卡在這裡拖累了後面的一系列的進度包括通膨因此包括我們看到其中選舉的步調以及在最近一段時間在美中關稅談判也沒有什麼太大的顯著進展甚至我們看到對於盟友的部分按照皮尤中。

23心的調查G7盟友對川普的信心又創下低點了基本上每一次好像川普當選都是低點了但是你可以觀察到這一次基本上要挑戰17年當時的低點了那這種危機來臨的衝擊川普政府那隻好試出一些比較技巧性的做法第一對加拿大重打關稅戰可是針對重要物資不克關稅目的是在其他產品層面逼你讓步那第二呢是開始主動去進口他國的重要產品比如說川普最近因為擔心中東局勢會衝擊假肥的衝擊所以宣佈暫停摩洛哥。

24的零肥關稅預估可以讓零肥的價格大幅下滑22%替美國的農民省下超過18億美元的成本那這種衝擊本來要克關稅的結果開始做豁免了與此同時美國之前也曾經因為禽流感進口一億顆的雞蛋那現在繼續進口現在也提高阿根廷的牛肉配額來降低美國內部的關稅而其他法案像是對於AI的硬體提供關稅豁免或者我們看到對於部分的嬰兒奶粉或者部分醫療設施開始採取進一步的關稅的釋放目的是什麼就是我要讓。

25大家知道我關稅還在打可是對於通貨公司有影響的我就稍微做一些規避技巧性的做一些拉抬所以當時我們看到財政部長貝森特所提出的333經濟目標不是633333目標就是把聯邦財政市值降到GDP的3%然後經濟成長維持在3%還有美國每日的能源產量增加300萬桶這三個目標當時是看似相互呼應的不過一年多了看起來這三個目標都沒有達成到目前為止整體來看美國的財政部長美國的財政赤字仍。

26然在高速的成長當中當時雖然政府效率部鬥舉試圖的做一些資本上的收縮可是美國的國防支出創下歷史性高了那另外一個就是經濟成長率目前今年要突破3%以上還是有很大的難度的看起來從25年26年以來要突破3%可能你一定要有比較明顯的進口增幅的減少因為出口減進口算是GDP的一環你一定要出口增加進口減少可是美國現在AI的進口量暴增了所以GDP上不太去最後唯一能夠達成的大概就是。

27美國的原油產量因為在美伊戰事的衝擊底下它被撲給拉抬所以333只達成了一個3但我們表面上來看還是要了解說川普的很多軍事行動或者經濟政策不管是當時的空襲伊朗封鎖港口保護荷爾姆茲海峽或者重啟關稅戰提高關稅要求製造業的迴流在物價和供應壓力高的時候暫停部分關稅擴大進口這些都做真正服務的也並不是單純說他公開講的什麼正義安全或者國家自主它是更現實的就是能源供應的問題選舉壓。

28力的問題盟友的關係和產業利益今天可以用國家安全的理由來限制貿易明天他可以用穩定物價的理由來重新開放市場政策你看起來好像很矛盾其實只是他的利益順序排序發生了一些變化這些政策它就會引匯出現在我們的所以我要講的就是我們現在會有這樣的通膨的確要怪他就是在二三月份的伊朗戰事讓我們處於現在這種經濟的危機所以我們還是必須承認他現在採取了更多的措施看起來要重新的穩定物價了你。

29感覺好像有點矛盾沒有利益順序改變了現在要先顧中期選舉這兩天有提到我說剛去看完諾蘭的奧德賽上映前當時不就有一個很大的爭議就是特洛伊戰爭的海倫這次是由黑人來演那就很多人會指控是不是太左交太DI政治正確以前我們印象中的海倫都是那種丹克魯格那種白人女性最多拉丁裔曬黑一點這樣子但有些人覺得找黑人來演是不是過度追求政治正確就跟之前找小美人魚來找黑人演一樣有點違和當然我個。

30人覺得還好因為裡面還有韓國人我覺得更違和但是當然有人解釋說說為什麼海倫為什麼找黑人來演因為海倫的英文名字是HelenHelen的中文名字是黑人所以找黑人也很正常當然不是我講的是其實你看完電影之後你就知道諾然只是想用自己的方式去提醒所有人在每一個時代定義美的方式或者定義美的人永遠都是那些掌握話語權的人跟這個人美不美沒有明顯的相關包括海倫的外貌海倫之所以被稱之為。

31世界第一美女原因是什麼就是因為當時眾神都在爭奪自己誰最美愛神為了贏直接承諾說把凡間最美的女人海倫送給帕裡斯所以換句話說海倫自己從頭到尾他都不是自己爭取來這個頭銜他是神明的政治交易利益交換下的一件獎品他也沒有什麼選擇權就跟古希臘一樣但是他卻因此成為了全世界爭奪的物件甚至到底特洛伊這場戰爭真的是因為海倫嗎還是他只是一個發動戰爭的藉口呢所以有時候我們講說世界第一美。

32女他並不是一個客觀的存在他是有掌握權力的人定義的符號他會隨著時代文化權力結構而改變那政治也是如此有時候我們講的讓美國再次偉大維護航行的自由要結束戰爭我要供應鏈製度每個聽起來都有明確的立場但是真正決定政府下一步的他背後是油價能不能壓住我說了一句我這麼做能不能獲得更多的選票你想想看當年楊貴妃安史之亂真的是因為唐玄宗太愛楊貴妃嗎難道不是背後的反正勢力過大中央財政的。

33惡化邊防失控加上楊國忠跟安路三政治衝突全面爆發嗎所以大家赤死楊貴妃目的是什麼有一個人承擔責任要平息眾怒叫什麼衝冠一怒為紅顏陳元元吳三桂引清兵入關而楊貴妃人家說那個是因為對於李自成政權的不信任是個人政治利益等等那陳元元或許是刀火線但是其實我們都清楚知道個人政治利益還有三海關的軍事局勢被迫要做出這種重大的三百年曆史的重大抉擇陸鼎記裡面你看不同人天地會神龍教每個人。

34的反清復明反清復明背後的目的不同有些人想要重新當皇帝有些人想活命有些人想升官有些人想活命有些人想發財小寶讀過書民事裡的人大多數都已經在清朝裡當官了所以我們要對抗朝廷就要用一些蠢一點的人對付那些蠢的人就絕對不能夠跟他們說真話必須要用宗教形式來催眠他們使他們覺得自己做的事情都是對的所以反清復明只不過是一個口號跟阿彌陀佛是一樣的瞭解瞭解清朝一直欺壓我們漢人搶走我們。

35的銀兩漢女人所以我們要反清所以口號都會喊但每個人的算盤都不太一樣所以我們要講的就是每句話看起來他的政策背後他的立場可是最後你看影響川普能不能做下一步決定的關稅戰他是可以隨時做變通的油價每一戰事他是可以隨時做妥協的目的是為了最後的選票嗎對我每天報一個梗直到你們去看沒有那個是原著裡面的話講太多了我們要往下看美國股市四大者所表現道瓊指數下跌307點0.59%所以5。

361839點其實還好才剛跌破月線而已標普下跌14點0.19%說在7443點納指下跌12點0.05%說在25508點其實標普和納指都還在上方做盤選甚至標普都還是繼線有成廢辦的部分是上漲69點0.6%說在11743點那廢辦已經三天跌破季限了不過因為我們用的是60日那美國股市通常喜歡用50日所以會稍微有點誤差但至少可以觀察本輪的回擋到這樣的一個區間市場嘗試的用第一波。

37買盤來撐住季線上彎如果季線到時候反壓而且價格又在季線之下那市場的心理情緒一定會來得更加恐慌我們過去提過因為這一波人工智慧投資想要合理化你大概就必須要出現兩種結果第一種就是生產力的大幅提升第二就是收入從勞工明顯轉移到資本所有者手中或者兩者同步發生生產力提升就是那我投的錢賺回來了嗎那第二種是那賺不回來那怎麼辦呢要怎麼撐住我如此高的估值呢那貧富差距擴大把員工的錢都。

38放到我公司裡頭那我公司市值就撐住了那你沒錢嗎那也算是撐住股價了就兩種邏輯而已那這兩種結果都不是毫無代價如果生產力要快速提升經濟成長和市值利率都有可能同步上升反而壓低未來企業獲利折現之後的限值那如果是勞工轉向資本或者企業利潤增加那就會有貧富差距的擴大那就有再分配的壓力可是不管如何現在市場上其實更為聚焦的是當前各大資產到底有沒有高估值到本次就要泡沫破滅這是大家最。

39擔心的如果只是估值回撥那其實現在多數人還是想要早買一點目前其實看起來整體來說只能說是波動率放大但是估值並沒有極端離譜的高我們只看到從本益比角度而言七巨頭其實都還在陸續的滑落而是資本支出太高讓大家擔心收不回來可是從現有獲利來看錶現是相當不錯的今年其實大多數資產也還算是正報酬漲最多的是大宗資產漲幅29%小型股19價值股18REITs有15其他像是中型股可轉債納指。

40100大型股漲幅大概9到10%唯一4收疊的資產其實我們講投資等級債和長天級國債也不算疊了那跌幅不到1%真正跌就兩個一個還是黃金跌幅7%另外一個是比特幣跌幅是27%那當然現在七巨頭的ETF從7月份反彈也超過4%了說明雖然半導體股不好可是七巨頭看起來還是有非常顯著的做支撐一旦接下來幾天財報優於預期就有可能成為推動大盤上揚的重要主力當然了本質財報那很重要的就是那你。

41的資本支出第一夠不夠高第二夠高也不一定有用那高支出回報夠不夠高呢所以市場上我也看得出來給他們的標準看起來也是很高的那除了財報之外能源價格當然是一大程度的壓力都會去詢問到說油價和地緣政治是否改變了市場的風險偏好可是至少從整個七月份以來表現其實還算是不錯如果我們細看蘋果股價從七月份以來已經上漲10.9%Meta漲了5.3%Microsoft漲了4%Amazon漲。

42了3.4%輝達漲了2.8%那Google是小跌1%那反而是馬斯克帝國SpaceX跌了8%特斯拉已經跌了13%其實還是看得出來目前市場上針對市場上過度透支展望高預期回報的這些企業下壓幅度還是來得更大的跟馬斯克有關的市場最近的估值回撥來得更大為什麼因為營收回饋幅度還是很有限的所以你說市場用這種心態來看待這些巨頭們其實就表現了市場其實很害怕你錢賺不回來市場如果是怕。

43的那真的有充滿極大泡沫嗎那其實是這是我的想法所以你說廢盤撐那麼高不正是那種覺得你錢不一定收得回來所以我先投資那些正在賣產值立即能夠收到錢的企業所以我覺得我個人的看法是目前並沒有真實市場心理情緒貪婪的泡沫大家都是覺得不一定能夠成不一定能夠成所以我就是對於你高估值的保持高估值但是我不太願意做追加我只願意買那些馬上把錢給賺回來的你像SpaceX它的透支就很遠Spa。

44ceX已經連續七個交易日下跌這跌幅真重累積其進跌了兩成一我們從高點這樣跌下來那也是腰斬這種從剛掛牌到破發下壓的幅度從本來人球第六大企業現在跌到第八大企業這一波修正的核心問題當然不只是火箭計劃更重要的是接下來SpaceX的衛星網路和人工智慧的業務一度進度延遲那未來的營收和成長速度也可能會因此而往下掉相較之下你看Meta7月份以來已經上漲接近14%受惠於新一代的。

45人工智慧和雲端的運算佈局似乎你只要告訴市場我現在是很精準的在花錢你不用特別緊張那市場上反而給予你的估值評價就比較能夠有機會能夠回來當然了更大的問題我覺得還是來自於債市因為我們知道SpaceX過去在IPO沒多久就發行了250億美元的債券結果信用利差快速的擴大幾乎等同於垃圾貸等級股價剛IPO市場極度歡迎結果債券市場發行了一個垃圾債那當然債市就會回過頭來影響到股市。

46的表現所以市場評估AI投資週期會不會有重要轉向大概有幾點第一就是雲端巨頭砸了那麼多錢在AI上現金流何時會吃緊吃緊有沒有被迫要收手的地步收手不是不投了會是投的幅度會要求來得更加精準那大家就會稍微緊縮那半導體龍井當然就沒辦法一路向上第二就是記憶體價格太貴了貴到會拖累成本那就被迫要縮減AI支出如果100億一面之後1億是記憶體成本但是現在100億一面有80億都是記憶。

47體成本那怎麼蓋下去那第三當然就是原物料價格的外溢效果央行轉為趨於強硬那麼接下來的融資計劃就有可能會稍微延後所以IPO現在價格算是破發了可是AI真正的泡沫考驗我個人的看法是AI概念我最近的迴盪第一時間通常會認為是是不是上禮拜那個中國AI模型Kimi或者財報疑慮所導致的衝擊但我覺得它是兩個更深層的問題第一個就是槓桿的退潮從韓國股市槓桿ETF引發了斷頭美國的期權伽。

48馬保護正在消失到融資追繳引發更多的多殺多它其實都是市場正在主動的去降低風險所以當資產價格長期依賴槓桿推升的時候價格下跌它也不是因為基本面突然惡化它只是因為只是融資收縮放大的市場恐慌形成連鎖性埋涯第二就是剛才聊到的問題大家真正關注的是企業什麼時候能夠把AI投資真正賺回來科技巨頭投了數兆美元在建設AI自由現金流越來越吃緊那隻越來越依賴發債之意那很抱歉現在通膨原油。

49價格又開始反彈了社長會擔心所以在這樣效果底下等同於兩個角度一個是槓桿的影響第二個是對於發債過程來得更緊張大家請思有時候我們講說先解決槓桿問題然後再證明回本能力它就是呼應本輪下跌解決本場下跌最好的方式我個人的看法是如此最典型經典的故事那麼女生去看醫生醫生我一直放屁但完全不臭也沒聲音我竟然已經放了20個你應該都沒發現吧那醫生趕快開藥給她一週之後女生就回來大罵你給。

50我什麼藥我還是一直放屁但現在臭了現在臭到爆醫生說你鼻塞治好了接下來我們要治重聽這個經典故事就跟我們現在看到的AI一樣現在不是AI不行了競爭變激烈真正的病因並不是這些醫生現在不會急著要處理放屁先治好鼻塞再治重聽市場也一樣你要第一步要解決的就是先把槓桿給壓下來讓市場回到一個理性的估值然後現在就靠企業財報紀了來證明自己的回本能力了未來幾天就是美國股市的財報紀我們一。

51方面要看他們的資本支出有沒有繼續增長這是拖動我們費辦拖動我們賣產值企業財場能夠持續向上的關鍵可是更重要的事情是那你的本怎麼收回來呢能不能推出更有效的產品呢今天也給投資朋友多多一些思考台北股市上漲686點我們主要跟投資朋友稍微梳理從原油價格的變遷到股票市場的分歧到市場槓桿的削減到最後你會發現只要能夠解決回本問題這件事情本人的下跌它是很好治的重點就是財報紀的變化。

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重點摘要
美股正處於資金輪動階段,七巨頭或成新一波買盤支撐點;同時高槓桿個股與主動式 ETF 正在承受去槓桿壓力,融資維持率逼近警戒線。
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重點摘要
美股正處於資金輪動階段,七巨頭或成新一波買盤支撐點;同時高槓桿個股與主動式 ETF 正在承受去槓桿壓力,融資維持率逼近警戒線。
財經皓角 · 2026-07-20 觀望 已抽取
2026-07-20

2026/7/20(一)費半入熊 AI牛市結束?槓桿爆倉 買點又到了?Kimi K3震撼AI市場【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
費半入熊 AI牛市結束:整理相關事件對市場風險偏好、資產價格與盤前判讀的影響。
講者立場
觀望
費半入熊 AI牛市結束:整理相關事件對市場風險偏好、資產價格與盤前判讀的影響。
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股癌 Gooaye · EP680 題綱 已抽取
2026-07-18

EP680

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • TSMC 法說會與財報:營收、毛利率與 KPEX 上修被視為正面訊號,雖然股價短期震盪仍屬長線好標的。
  • 資金配置與防守策略:在大盤回檔、季線破位時轉為防守,偏好指數、台積電或業績股,減少高 Beta、槓桿操作。
  • 產業供應鏈成本與缺料:提及被動元件、功率半導體、先進封裝等缺料漲價情況,說明其對整體市場情緒的影響。
  • SpaceX 與 Elon Musk 相關投資:個人持續加碼 SpaceX 相關產品
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標的
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    營收與毛利率持續上修,短線震盪但長期仍看好 | 態度:看多
  • Analog Devices🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    提到 ADI 在 AI 伺服器晶片 cost‑down 例子,顯示其在高階 AI 供應鏈的關鍵角色 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:供應鏈
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
財經皓角 · 2026-07-17 觀望 已抽取
2026-07-17

2026 7 17(五)半導體入熊市 資金輪動還是泡沫破滅 台積大擴廠 利多卻重挫?【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
半導體市場已跌破季線,短期內仍可能持續震盪;但記憶體與 AI 需求的供給稀缺,使長期基本面保持強勢。台積電雖面臨獲利了結壓力,但資本支出持續擴張,顯示未來產能仍有提升空間
講者立場
觀望
半導體市場已跌破季線,短期內仍可能持續震盪;但記憶體與 AI 需求的供給稀缺,使長期基本面保持強勢
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逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01面的重災區那我們也知道上半年它漲幅這麼大歪離回撥當然也會因此而加大不過值得關注的留意的方向它主要是總體跌幅的部分因為如果把費辦從最高點當時6月22號歷史收盤高點往下算現在跌幅大概是19%幾乎已經進入到熊市可是從今年整體漲幅來看它都還是有50%60%以上的報酬所以這個時候就要回過頭到底我們只是把它視為歪離波動的放大還是費辦入熊已經形成了系統性的沉壓現在真的是一。

02天暴漲一天暴跌波動增大不過有時候我們在景氣或者科技高速發展的過程當中行情波動就會變這樣跟人生一樣總會有起伏人生就是這樣子起起落落所以失憶是人之常情漲的時候你嫌自己買不到你也很難過跌的時候你覺得自己好像又受到一些衝擊也很難過大多數時間都是不開心的可是重點是隻要掌握住機會也許財富在未來幾個季度就會依序地浮現我們看美國股市四大指數表現道瓊指數下跌105點0.2%收。

03在52552點標普500指數下跌38點0.51%收在7533點納指下跌387點1.47%收在25881點其實標普和納指看得出來第一是季線還有成而且本輪其實已經以盤待跌有很長一段時間了算是買盤相當堅固反而是費半這一次是一次性的跌破了季線費半下跌531點4.29%收在11867點費半剛才提到由於從上方跌下來幾乎已經進入到熊市那今年春季本來晶片股的強勢上漲就來自於。

04投資人降低針對科技七巨頭的持股比重那現在雖然巨頭也沒有收到大漲可是反而對標普和納指形成了一定的穩盤作用而且短期內我們看銀行財報的量力帶動標普500金融指數在昨天創下第二天的歷史新高了道瓊運輸指數今年以來上漲超過三成了也接近歷史新高所以雖然費半幾乎30檔成分股在6月份是全數下跌跌最大的是Mavill整體跌幅已經四成了也算蠻重的那回過頭看整體而言它雖然跌幅這麼重。

05可是今年以來還是收漲就是從6月份以來的跌幅大家都跌個兩成三成有的跌到四成可是從今年以來大家漲幅幾乎都是百分之百起跳即便有這麼大的乖離休政所以根據道瓊資料觀察過去十年當中費半曾經出現過6次跌幅超過20%的休政還有31次跌幅超過10%的休政相比之下標普500在過去十年只有兩次跌幅超過20%的年度休政8次跌幅超過10%所以值得觀察的事情是費半的波動本來就稍微比較大。

06一點我們反而可以從一些部分的指標果來觀察市場走向Netflix昨天公佈第二季財報營收和獲利符合市場預期不過投資人對於Netflix接下來的獲利和展望感到失望股價盤後是暴跌了8%這樣從高點跌下來網飛今年也跌了43%這說明我們知道本輪的上漲一直以來都不是流動性繁榮不是全面個股的受惠而是集中在少數的硬體股網飛就是其中一個例子從以前的尖牙五股到後來七巨頭沒有包含它到。

07最後市場上對它的提振效果也沒有特別明顯了再來就是SpaceXSpaceX特別留意的是最近它真的是完全跌破了IPO價格盤中昨天已經跌到130塊創下6月上市以來的新低從高點降算那也算是腰斬跌幅要接近五成了所以我們很清楚知道本輪的火箭行情看起來蜜月行情也不過就是一個月而已我們雖然過去一直提過我們最看好的就是馬斯克帶動人類的科技生產力提升但我們從來不會說你看好它你去。

08買特斯拉你去買SpaceX第一夢想是有時間限的也許它是以10年20年的構想來做實踐第二現在這種並非流動性繁榮的區間市場不要講說對SpaceX對科技七巨頭都越來越嚴格了都一定要看你花了那麼多錢到底花去哪了這也說明瞭市場上你說現在是極度繁榮泡沫嗎在過去一整年當中廢叛市場很誇張了可是過去一整年你其實並沒有看到市場上針對這些巨頭AI生產力的爆發抱有多大的樂觀希望馬斯。

09克是持有SpaceX接近42%的股份那它的股票價值也從1.2兆美元縮水到7600億所以這一波基本上大家都在針對AI概念股的高估值修正不管是硬的還是軟的都是如此那更進一步觀察的反而是債市的效果因為股市它至少還成功掛牌了所以它也是募到了資金雖然股價跌回來但也沒有那麼差也許未來股價又可以漲回去重點是債市當時6月12號SpaceX上市之後首次公開募股募到857億公司。

10估值來到2兆結果在6月底它馬上又透過5批公司債籌出了250億美元那現在問題來自於票面利率是5.35到6.65已經算蠻高了從2031年一直到2056年它借錢借到2056年難怪票面利率這麼高它借錢真的借很遠那要等同於要借20年以後你要把你付錢給拿取它的公司債是它20年以後才要還你的你說對於Google對於微軟那還有點信心對於SpaceX20年以後才陸續還你錢我們。

11看到這種市場上這種融資的需求它肯定是要讓市場上有進一步的情緒提振才如此能夠承接那如果無法承接那會造成什麼結果長期債券必定會大幅下跌其中我們看到35億美元票面利率高達6.65%2056年的高期債券發行價為每億美元面額99.45美分到7月7號下旬到本週應該講7月17號已經跌到94塊了兩週已經跌了快要6%價格的下跌就代表殖利率上升反映投資人針對SpaceX已經發行。

12這麼高的利率的債券還要求你更高為什麼因為信用風險越來越大所以從債市的崩跌其實也看得出來市場上現在是越來越緊張的包括我們從最近摩根大通的資料從Google微軟Meta和亞馬遜甲骨文最近所擁有的投資等級公司債的性品的確還維持在GPB以上可是市場交易利差已經逐步向A級公司靠攏而非過去接近AAA企業的融資水準換句話說就這些債券市場很明顯認為這些公司雖然基本面很穩健然。

13後繼續擴大AI的資本支出已經提高了未來的財務風險但是呢未來的風險看起來比想象中還要更不可控所以就必須要有更多的風險補償其中一個訊號就是來自於CDS市場信用違約交換目前Meta五年期的CDS利差已經高於美國頭等債公司平均水準高非常多接近快要一個百分點了這件事情就意味著因為我們講說這個信用利差講就是你要比美國國債要高多少的利率一起的回顧吧比如說可能公債殖利率現在。

14是4.6%那你一家公司你的風險肯定比美國還要來得高那你要給我更多那你如果是5%那中間的利差就0.4那現在看起來這個利差擴張的速度是越來越快就代表著市場上對於股市它只是沒漲而已對於這些期巨頭可是對於債市已經非常明顯的要求你給予我更多的回饋因為我怕你還不出錢來債市反而是要特別去做觀察和留意的當然回過頭看那對於亞洲股市的影響畢竟現在沒有股市開始回撥了那亞洲股市這一。

15波的繁榮來自於哪裡都是廢辦都是硬體股賣壓就會來了韓國股市今天至少不會熔斷今天休市但是歐巴們等到下禮拜週一會不會又變成兩倍暴擊我們清楚知道在昨天SK海力士又受到市場上顯著的承壓甚至我們看到南韓金融服務委員會FSC已經正式宣佈從本週起立即暫停新的單一股票槓桿ETF的上市也才一個月這一月吧現在就停止所有槓桿ETF上市當時一堆人排隊等著要上市直到市場恢復穩定之後再來。

16做決定同時南韓政府也祭出了多項管製措施包括由槓桿ETF的交易最低保證金從1000萬韓元提升到3000萬韓元大概是2萬美元8月5號開始實施投資人本來要有教育課程你買槓桿型ETF都要上課了本來是兩個小時現在變成三個小時最小交易單位從一個單位提高到20單位而且要求ETF的市價和淨值價差也就是我們講的溢價折價幅度必須縮小從3%到2%以內官方也表示如果市場波動沒有改善。

17不排除推出更嚴格措施這就是很明顯要降低南韓股市的波動率不允許你有事沒事就壟斷這是南韓政府的做法當然這件事情就來自於南韓政府在過去一段時間已經遭受到了民意上的壓力賺錢沒有人怪你其實現在也不算賠錢現在就是波動變大波動變大有人賠錢就開始怪你了南韓大概4.1兆美元的股市應該算是全球現在交易量來得最高的新市場經濟體即便台灣股市比南韓股市來得大但是市場上從交易流動性來看。

18南韓來得更高外資今年也賣了南韓股市又賣了1000億美元當時韓國股市一天龍斷漲頂一天龍斷跌停大盤累積跌幅現在也接近25%所以追蹤兩大晶片股的多檔槓桿ETF現在平均下跌大概是40-50%管理的資產規模還是有100億美元所以一定會形成市場上的反壓那當然了很多人說那AI是不是真的改寫了記憶體循環呢我們過去所觀察到的這些科技巨頭們其實大家只是估值評價的區別而已我們也沒。

19有說因此而認為AI就不能夠成只是大家投資角度來得更為刁鑽要觀看你營收回饋的幅度可是記憶體的營收真的拿到了那為什麼股價瘋狂的下跌會不會只是獲利了結賣壓呢難道記憶體沒有脫離循環嗎這個是我們就要回過頭來聊因為大家第一個想到記憶體都認為景氣循環應該是沒有改變的因為需求好價格暴漲供給追上那供給追上之後價格就暴跌獲利創高之後就迎來虧損每隔幾年本來都是這樣子輪一次所以我們。

20才看到之前Michael Burry才會選擇去放空美光他認為記憶體本質上還是由供需決定的價格這也沒錯了因為只要供給增加速度開始追上需求再好的故事都可能會結束所以我們才看到現在南韓市場的出口規模相對於整個歐洲市場成長的速度它形成結構性脫節那很多人認為遲早有一天它會下來可是我們也觀察到這一波全球也沒有發生PC的換機潮也沒有手機的大升級可是美光海力士它的獲利就是以。

21圖表中這種速度直接直線性的噴出那這個效果它其實某種程度就意味著從資料上來看這一波雖然供需失衡但是它供需失衡的程度已經超越了過去任何一次的景氣循環目前低潤市場又是90%由三星海力士和美光三家公司所掌握那HBM更是由三家公司完全幾乎壟斷了所以導致市場的毛利率預期又是來到70%到80%所以我覺得個人的看法是現在雖然知道不太可能一輩子記憶體價格就永遠上漲那有一天資料。

22中心1000億美元有800億美元都是在買記憶體那還得了記憶體價格不可能一輩子都不條件上漲記憶體不太可能永遠一輩子供給都跟不上可是當市場上產能逐步開出以後它可能會迎來新一輪的週期反龍也就是有一天供給終於跟上了但不代表獲利或者營收會大幅衰退因為大家都在使用AI瞭然後跟我們過去講過的傑文斯理論是一模一樣的在汽車成本從10萬降到9萬8萬降到1萬塊的時候正常邏輯是汽車。

23廠商會全倒光如果你如果持續做車價的抑制的話汽車每個售價10萬美元到1萬美元肯定會倒一片可是如果到時候所有人都開車了那是不是一個潛在市場的爆發所以記憶體產業最大的特色當然就是供給調整速度它會比需求來得慢所以需求爆價在爆價當中就容易形成數年的供補應求那按照目前各公司建廠的時程大部分晶圓廠的開出產能都是2031年到2032年所以我們不能說現在呢就是沒有景氣循環了不。

24會有供給需求再度失衡或者說供給需求再度達成平衡的可能性了而是說現在第一我們脫離了PC和手機循環第二我們即將迎來新一輪的AI循環但是在迎來之前至少有四到五年的時間現在還是極度稀缺的也就是說在那之前即便市場知道未來會擴產其實短期內的供給還是很難跟上的AI資料中心還在持續建設HBN的需求還會持續攀升所以我覺得現在大家在討論的過程當中有時候跟網友做一些聊天會發現有時。

25候我們把短期和長期混在一起討論如果問我記憶體是不是已經永久脫離了循環永遠不會再有產能過剩的一天我的答案是否定的因為只要供給繼續增加價格終究還是會回到競爭產業循環不會消失可是如果問我說未來五到六年我們是不是處於一個不同於過去庫存循環的超級循環答案就是肯定的所以大概是用短期和長期的時間來做理解然後會發現至少在五年內供給就是永遠如此稀缺的這是我的看法所以雖然股價回。

26撥很大可是從產業角度而言它的基本面並沒有因則發生改變我仍然把它想象成獲利了結的麥芽當然回過頭說那其他產業是不是也面臨同樣的情況呢其實差不多不管是邏輯晶片成熟製成PCB大家其實都面對差不多的一個處境除了比較偏向消費性電子以外大部分龍頭股都是處於這種短期超級循環你說一輩子晶片價格台積電晶片價格永遠都只會上漲一輩子都不會下跌而且會以瘋狂驚人的速度上漲好像也不太合理。

27總有一天產能可能會跟得上但是在跟上之前還有好幾年的超級循環時間也就是我們講的基建期台積電在本週股價已經下跌5.6%昨天ADR價格其實也跌破了季線不過因為過往了你看今年三四月然後去年的11月12月好像每一次跌破季線對於台積電就是一個重要的買點訊號好 但不管怎麼說至少現在跌破季線市場又會開始緊張了因為這一次跟三星一樣台積電公佈了顯著2026年的營收和資本支出展望。

28但是股價下壓反而相對沉重這也反映出市場上對於台積電的要求看起來也是越來越高了或者呢現在任何的利多都變成了獲利了結的賣壓我們回過頭看現在第一波是第二季的獲利成績單這是史上最好毛利率是67.7%營業利率60.3%雙雙創下率也新高每股盈餘27塊上半年累積的EPS是49.32塊今年100塊不止是保底了搞不好可以挑戰110 120那公司預估第三季美元營收會來到446億。

29到458億中位數是452億季增幅12%中位數是452億年增幅37%在年底前毛利率會維持65到67%那當然現在AI的需求基本上一路看到29年到30年了因為兩奈米和先進封裝持續供補應求這個缺貨看起來不是明年後年的問題真的是30年以後這也說明瞭超級循環會維持到三年到四年以上的時間當然了我們過去提過台積電的先進製程佈局一直以來都是已經非常清楚了從NVDA從N2 A1。

30625年26年個月5萬片的鋪入期到27年預估就會上升到6.5萬片28年會維持到5.5萬片所以現在也不是試水問了現在其實已經正式進入量產的主階段了之所以大家對於毛利率預期沒有這麼的樂觀那很好理解因為台積電已經明顯表態了它的漲價槽不會像記憶體一樣那現在產能又幾乎全滿了所以說實在的你也不能夠給它無條件的EPS上線它的工廠就這麼多了它又沒辦法憑空生出這麼多工廠你要讓。

31它的超預期只有漲價那它漲價它又不願意像記憶體這樣子隨便亂漲價給客戶壓力所以就循序漸進的漲那毛利率可能就會維持相對穩定的狀態當然最重要的就是資本支出資本支出就是大幅增加到600到640億未來三年還會來得更高這說明台積電針對未來的投資需求某種程度就奠定著目前的供給稀缺壓力會有多大當然一方面我們當然知道是美國的政治壓力可是其實我們也知道即便如此台灣廠區目前的建製量。

32仍然比美國本土還要來得多其實如果從目前CAPEX的增長幅度來看台積電雖然資本支出算是在增長可是它增長速度其實是比營收和獲利成長速度來得慢所以它是屬於高CAPEX但是不失控的地步你看它資本支出21年到22年是衝高之後然後23年24年做消化然後再重新抬頭真正的結構性轉折是25年以後突然間又開始重新的全面上銷所以基本上過去它達成對於三星和Intel的領先以後其實就。

33曾經放緩資本支出的步調主要就是因為那現在已經沒有對手了沒有急著研發的持續性壓力那先保持當前的市佔回饋一些股東那當然現在隨著AI的大爆發全球都必須要開始瘋狂的擴產那在擴產的過程當中我們只要確保台灣本土擴產數量還比美國來得多市佔率也不會發生重大的變化當然美國本土的絕對產量還是會因此而增加很多人會擔心說可是那會不會有後來追上的問題日本政府最近又傳出一個新聞大家很擔。

34心因為我們知道輝達已經宣佈要採購2.75萬顆Rubin晶片應該講說日本政府要跟輝達買2.75萬顆打造自由的機器人AI模型那新成立的公司也會負責來做運營那我們也知道最近也傳出一條新聞是路透社的報道講說日本的半導體國家隊Rapidus目標賽27年就準備要量產2奈米了而且每片300萬到350萬日元2.1萬美元的晶片代工價格這個價格比台積電還便宜台積電2奈米至少要3。

35萬塊起跳它低了30%希望能夠以價格快速切入市場公司預估今年年底就要提供2奈米的測試晶片28年月產能就要提升到2.5萬片怎麼莫名其妙它的呃呃呃產能就突然就能夠拉起來而且價格還這麼便宜呢所以後續大家就要探討這項新聞的真實性啊因為即便啊它出如此的低價照來講應該也很難撼動台積電領導體因為台積電產量太大了佔了全球73%的晶圓代工的市佔率啊也許只是新聞的誤導或者放話而已。

36啊但這些訊息啊的確有沒有可能是讓台積電拖動或者拉動資本支出增快的速度呢哎這是有可能的啊台積電我們也不要把它想象成說它已經是幾十年幾百年的霸主了台積電在先進製程的節點領先啊其實也差不多就是十年左右而已15年以前當時英特爾在製程技術上還是一直保持領先的特別是22奈米和14奈米節點的表現優異但是進入到10奈米節點之後英特爾就遭遇了技術的瓶頸開發延檔最後呢台積電順勢。

37炒車所以時間線差不多就是10年15年以前然後到18年台積電率先量產7奈米然後5奈米3奈米現在呢現在呢現在呢現在往2奈米1.8奈米英特爾的技術落後大概就是十年前開始出現的所以台積電其實全面拉開距離也就十年的時間那現在的重新加速啊就是跟其他想要追上我的競爭者啊再度拉開一次距離嘛其實行情波動很快啊台積電這樣子拉開也不過才十年而已啊十年生死兩茫茫啊那五年生死一茫茫啊。

38所以行情波動啊三到四年一支庫存循環啊五年就拉開了年就一次我們講的實質換機操到十年就是科技生產力的突破了當然我們回過頭說啊很多投資人啊他本來都會在猜下一個季度的財報下一次法術會這一次其實沒有很特別的亮點我覺得大概就資本支出調高了回過頭看魏哲嘉過去的股東會或者法術會核心內容都沒有太大改變了先進製程持續領先AI需求持續增加資本支出持續擴張毛利率維持在高檔競爭對付對。

39手依舊追趕不上每一次都是差不多的成長故事了而且數字每一次兌現股價的反應也還好都是在先前就先漲了但是呢有時候不管是REPIT的事情啊還是我們看到市場所釋出的競爭態有時候我們只聽見自己想聽的那句話就記得下結論啊有些人覺得哇REPIT的是兩奈米價格比台積電便宜30%第一個反應就台積電危險了那它的產能呢它的產量呢它的良率呢你沒有具體的資料來做佐證啊判斷往往就容易偏離。

40事實了因為我們知道真正決定高階金源代工勝負的它不是每片金源便宜多少是良率是否穩定能否準時交貨還有那客戶放心不放心把數百億美元的產品給你生產呢這種信任感啊沒有幾年的培養啊是沒辦法在短短幾個月有所建立的所以大多數人呢只想要聽見自己想聽的內容就急著下結論了那你最好不要有偏見先看資料再說記得記得有一集是名偵探柯南吧那有一集小藍回到家嘛那爸爸小五郎剛好煮好飯就跟小藍說。

41小藍叫柯南吃飯柯南馬上從二樓大喊臭老頭你才小藍叫很多時候我們看到的衝突它不是因為事實本身只是因為我們聽見自己想要聽的內容你就急著去做結論常常看到一句話一個標題一個影片就認定事情的全貌開始批評做出判斷那你沒有停下來確認前因後果那你確認前因後果其實從資料來看好像也沒有什麼發生太大的改變其實我們有時候是做大量的資料來跟你重申沒發生什麼事情不要過度的直接去下空頭標去。

42下有時候我們會下空頭標那吸引你進來不要因為人家的一句話而對於市場有直接性的看法要不然每天你都會再變了從這些資料你看得出來經濟事件的確每天都有了可是經濟的變化它是非常穩定有規律的並沒有想象中每天就一場意外這給大家多多一些參考當然現在更大的問題來自於那我們其實對於下游端幾乎不用擔心不管是記憶體的回撥邏輯晶片的回撥費半的回撥已經看出來了全部都是固質回撥都不是泡沫破。

43滅任何現在的費半成分股都是固質回撥包括SK海力士包括台積電這是我的看法那只是過去漲得高所以回撥幅度稍微要有一點大現在真正的問題是什麼是上游端第一科技巨頭的AI債券問題市場如何做評價那第二那資料中心真的蓋得下去嗎如果沒有這麼多資料中心的需求會不會受到困擾呢舉例來說昨天市場上大家最為關注的就是紐約州開了全美第一個先例要暫停大型AI資料中心一年這一次是紐約州州長侯。

44可簽署行政命令要求50兆瓦的大型資料中心為期一年成為美國第一個採取全州禁製令的州暫停期間你不能夠再有任何的資料中心來提出申請原因是什麼因為資料中心對電網的負荷壓力太大瞭然後有土地開趴的問題有噪音汙染的問題有水資源消耗的問題紐約州現在有133座資料中心現在新申請的全部暫停那壓力很大因為全美已經有14個州已經正在考慮相關的措施原因就來自於當時你跟我說會創造更多的。

45就業結果想不到現在資料中心要蓋因為電網無法承受現在要蓋資料中心旁邊一定要蓋一個發電站你那時候承諾我會有就業會有一個資料中心在這邊結果告訴我還會有一個發電站在旁邊燒天然氣現在美國民眾開始反對了紐約州開了第一個先例暫停大型AI資料中心的建設一年那我們要知道還好紐約州現在並不是主要的建製區現在主要是集中在維吉尼亞州和德州其實維吉尼亞目前也在考慮是否有相關的監管措施。

46即將推出那這些事情都可能會影響到接下來美國AI資料中心建設的步調維吉尼亞州現在是665座全美第一全年的耗電量是24太瓦相當於台灣目前全年用電量年化的接近八成德州是413座加州是321座紐約大概排到第九了可是這件事情會不會有擴散效應其實會有壓力的我們看蓋洛普的民調現在在全美有71%的美國人反對在自己的居住區來新建AI資料中心48%是高度強烈反對支持者大概就是2。

476%所以美國現在對於資料中心的排斥程度越來越高了其實就跟0B效應一模一樣AI資料中心你要不要蓋好啊好啊蓋啊蓋可以增加國力嘛但是不要影響到我的生活品質跟紅燈區一樣不紅燈區不一定跟火力發電廠差不多跟核電廠差不多就是我都支援不要蓋在我家隔壁就好了那它會形成市場上針對未來建製量的進一步壓力這股壓力就是那有沒有可能硬體的需求就沒這麼多人呢所以這個是我認為可能未來大家觀。

48察中不過一樣它是估值回撥的理由因為泡沫破滅終究要產生算力過剩才會發生我認為這是大家比較要觀察的其他方向好9點鐘我們今天主要跟投資朋友稍微梳理現在市場上比較關注的記憶體回撥邏輯晶片的回撥廢辦的回撥每次回撥鬼故事就會出現說什麼台積電又傳出鬼故事了競爭對手開始追上了要不然就是記憶體行情終於開始回到緊急循環它的本一筆從來也沒有脫離過緊急循環只是大家有一股預期有沒有可。

49能迎來超級循環現在其實大多數的廢辦都在超級循環之上但是迎來了第一波從五六月份以來的系統性的獲利了結而在獲利了結過程當中金融板塊創高了運輸板塊創高了標普和納指都沉在高位市場資金輪動我認為還是比較明顯的好 基本中那最後幾分鐘我們來跟投資朋友導讀一本書檯股下跌1450點還好啦那韓國股市熔斷一次正常熔斷兩次才有一點超乎預期台股跌1000點算正常跌2000點再說看起來。

50是這樣好 我們今天導讀這本書這本書很有名叫4%法則讓錢活得比較好比你久的提領金率這本書是威廉班根所寫我相信大家應該稍微都提供過4%法則基本上就是最高安全的提領率來針對未來退休做實證研究計劃那4%法則很簡單退休第一年提領投資資產的4%之後每年依照通膨來調整金額理論上就有很高的機率讓資產至少維持30年比如說你有3000萬的退休投資資產第一年提領3000萬乘以4%。

51就有3%那平均每個月大概領10萬如果第二年通膨還是3%那第二年的提領金額就不是重新算4%你可能是1.03加上個通膨3%120萬乘以1.03你第二年你要拿123萬所以即便投資組合可能它會稍微有點變動可是你還是按照通膨來做調整那有時候有人說為什麼不是5%不是6%他是有實證經驗的因為4%在30年內資產耗盡的機率是很低的5%和6%遇到熊市或者資產波動加大失敗的可能性。

52就比較高他如何讓你在死之前剛好把錢花完他是一個蠻有趣比較實證性的提領措施當然有些人認為4%法則太樂觀未來可能有醫療長照支出沒錯但至少讓我們對於退休資產的規劃有一個更穩健的態勢我認為是蠻好的其實這年頭本來大家對於退休理解就差很多了到底退休之後是拿個小500萬去開個咖啡廳找點事情做還是就好好買好台積電每天聽財經號角呢這個時代會轉變你才可以瞭解為什麼現在服務業這麼。

53缺工所以以前我們YouTube的簡介大家知道我們節目頻道是六年七年前創立的當時我們就有跟投資朋友分享過本網站本頻道的一個初衷那個時候我還市場上行情波動還不像現在這麼大然後也跟大家分享我會在YouTube頻道當中來分享一些財務上的知識那有很多人會好奇可是你好像還沒有財務自由怎麼會來教導我們財務知識呢那個時候我是這樣想的多數成功者大部分都是在成功之後才把榮耀或者。

54結果展現在別人面前這其實對於當下投資人沒什麼幫助因為這種成功大家可以刻意的去剪裁忽略隱藏有時候會讓我們盲目的崇拜那不知如何下手所以那個時候我就決定把事情反過來而無法保證一定財務自由但我也不願意在成功之後才刻意的去裁剪所以它不是我成功之後刻意拼接的成功論每天直播都是實在的方法論一路的走到現在所以那個時候我講說也許未來的一段時間有很多年以後我們有底氣的說我們就是。

55這樣的計劃一步一步的慢慢的實現財務自由了好 那是七年前的事情每天我們都在講說還要財富自由陪你一起慢慢財富自由到底自由了沒很多人最近一直問我這個問題我後來想自由這個字眼有點高大你有了一千萬就想要有一個億有了一個億就想要兩個億有了兩個億就想要十個億有了錢就想要名聲有了名聲就想要權力有了權力就想要有人陪我打小白球慾望是不會停止的所以後來想了想其實並沒有真正的全面自。

56由一開始我們追求的是財富自由希望暴富錢夠多人生沒有煩惱後來發現我們追求不是財富自由是財務自由就是即便不上班資產產生的現金流也足以支撐生活可是再往前一步其實財務獨立也不代表說你不工作或退休可以創業了而是你的人生不會再被薪水或者老闆給綁住到最後我今天才理解最難達到的境界是財務信心這個安全感就是有一天你的銀行賬戶裡面有多少錢不是很重要了而是有一天你的人生可能會有變。

57故你可能會離婚你的子女可能會拋棄你你的公司可能會破產你可能會出了一場大車禍可是當一切都發生的時候如果你身體還是完好的你有本事錢花光了再賺回來這叫做財務信心我對自己的本業能力有信心我認為大家應該要追求的不要只追求財富自由或者財務自由你要追求的是財務的獨立你要不被生活所困擾而且你要有足夠的財務信心所以其實我覺得到最後我們強調比較重要的都是財務獨立財務獨立的過程當。

58中當然你要有一些工作能力你要有一些資產的累積我們講財務獨立也不是說你每天都工作不用工作然後每天花天酒地大家有沒有發現其實我也不太炫富的你有看到我每天秀我的《寶石街911》嗎我會故意手伸出來給大家看我手上的百搭肥力精英系列嗎我會拍照秀出我在逃脫影園的新裝修嗎都沒有啊為什麼因為我真的沒有其實過過小日子小日子就是懶的話那就不接業配你看我偶爾還是有收入你看我們網友多。

59大方動不動就抖內還親小編喝咖啡像我也沒什麼奢侈品的愛好全身都unicrum吃布丁一定舔蓋吃蛋卷一定吃謝謝但是A片都看正版的沒有了我大概就是可能沒怎麼修行但屢屢有考察各國的紅燈區不是各國民情你像我出國我也很少分享照片給大家為什麼紅燈區禁止拍照不是我的分享業主要集中在拆清講那麼多為什麼要講這個我們講是其實大家對於退休的理解我覺得這年頭已經變得非常多很多人到底對於。

60退休是想要致富是想要所得替代率百分之百每個人的想法都不太一樣但我覺得可以往前推什麼叫做真正的退而不休就是你一直在動你一直在培養自己的專業能力一旦你退休你也不是很擔心假設這筆錢被人家騙走或者給人家花掉了你會多擔心因為你相信你自己一直有能力能夠待在這個市場上我也希望大家能夠持續培養自己的專業能力好我們看台北股市下跌到1758點了今天聊的範圍比較廣一點從一開始美國。

61股市的市場賣壓一路聊到記憶體邏輯晶片市場財報的變化你會發現基本面幾乎毫無波動變得只有情緒變得只有獲利了結的賣壓但回過頭看如果真的變得只是情緒基期一定會在這個時間點越來越低由於股價的回落這個時候到底對於左側投資者它是一個機會還是一個壓力我相信一定是前者給投資朋友做一些參考了這本書我們也抽出兩本名額送給我們的投資朋友如果大家有興趣歡迎在底下留言留下你對於本書的想。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
半導體市場已跌破季線,短期內仍可能持續震盪;但記憶體與 AI 需求的供給稀缺,使長期基本面保持強勢。
🚗 開車片段
中心1000億美元有800億美元都是在買記憶體那還得了記憶體價格不可能一輩子都不條件上漲記憶體不太可能永遠一輩子供給都跟不上可是當市場上產能逐步開出以後它可能會迎來新一輪的週期反龍也就是有一天供給終於跟上了但不代表獲利或者營收會大幅衰退因為大家都在使用AI瞭然後跟我們過去講過的傑文斯理論是一模一樣的在汽車成本從10萬降到9萬8萬降到1萬塊的時候正常邏輯是汽車。 廠商會全倒光如果你如果持續做車價的抑制的話汽車每個售價10萬美元到1萬美元肯定會倒一片可是如果到時候所有人都開車了那是不是一個潛在市場的爆發所以記憶體產業最大的特色當然就是供給調整速度它會比需求來得慢所以需求爆價在爆價當中就容易形成數年的供補應求那按照目前各公司建廠的時程大部
詳細摘要
重點摘要
半導體市場已跌破季線,短期內仍可能持續震盪;但記憶體與 AI 需求的供給稀缺,使長期基本面保持強勢。
🚗 開車片段
中心1000億美元有800億美元都是在買記憶體那還得了記憶體價格不可能一輩子都不條件上漲記憶體不太可能永遠一輩子供給都跟不上可是當市場上產能逐步開出以後它可能會迎來新一輪的週期反龍也就是有一天供給終於跟上了但不代表獲利或者營收會大幅衰退因為大家都在使用AI瞭然後跟我們過去講過的傑文斯理論是一模一樣的在汽車成本從10萬降到9萬8萬降到1萬塊的時候正常邏輯是汽車。 廠商會全倒光如果你如果持續做車價的抑制的話汽車每個售價10萬美元到1萬美元肯定會倒一片可是如果到時候所有人都開車了那是不是一個潛在市場的爆發所以記憶體產業最大的特色當然就是供給調整速度它會比需求來得慢所以需求爆價在爆價當中就容易形成數年的供補應求那按照目前各公司建廠的時程大部
股癌 Gooaye · EP679 題綱 已抽取
2026-07-17

EP679

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • AI 與 Token 成本:AI 產生的 Token 消耗成本高,需精準指令降低支出。
  • 全球槓桿與韓國市場影響:韓國高槓桿導致市場波動,波及全球資金流。
  • 資金面與融資限制:台灣融資額度收緊,資金面壓力加大,需調整倉位。
  • 產業輪動與選股策略:從被動元件、載板、光通裝置等輪換,強調區間操作與減碼。
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標的
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    大盤回升或有事件推升,觀望
  • 美光觀望
    近期表現強勁,觀望
產業佼佼者與簡介
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
財經皓角 · 2026-07-16 觀望 已抽取
2026-07-16

2026 7 16(四)AI狂熱失控 違約交割潮 AI發巨債 市場吃得下 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
AI 資本支出持續推高半導體自由現金流,成為資金新焦點;同時美聯儲升息步調放緩與美元走勢不明,使市場估值面臨雙重變數。投資人應關注 AI 模型價格戰的贏家、槓桿ETF 的高波動,以及近期違約交割帶來的流動性風險
講者立場
觀望
AI 資本支出持續推高半導體自由現金流,成為資金新焦點;同時美聯儲升息步調放緩與美元走勢不明,使市場估值面臨雙重變數
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01投資片歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月16號禮拜四早上8點32分大家早上我是陳浩每天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化這一次市卒真的很精彩這次股市真的很精彩沒有股市最近是一天大漲一天大跌韓國股市也經常壟斷那目前我們所觀察到的市場現象要如何套用在下半年的資產邏輯呢因為記憶體資產價格的沉壓它是真的可是巨頭們居然有六。

02巨頭都在下半年開始陸續翻圍正報酬而且陸續的超越了大盤所以在這樣效果底下等同於內部的輪動開始有所加快甚至我們看到最近的金融傳產也受到資金的擴散那要如何來觀察美國股市台北股市韓國股市甚至我們看到在中國市場最新所公佈的經濟資料當中是否已經完全跟AI完全脫鉤那就代表著AI的投資完全奠定了未來經濟成長的動力那也歡迎大家可以幫我們先按讚先贊後看有按讚的噹噹漲停當當漲不停。

03那是Jenny的台詞祝大家在下半年的行情當中都能夠跟上半年一樣繼續大賺如果後來看了不喜歡也沒關係也可以按導贊按兩次導贊就最好了好那我們回過頭看沒有股市週三是普遍收高了不過記憶體價格還是受到顯著的承壓這一次SK海力是美光和Sandyx平均下跌幅度是接近8%那費半是收錯了2%不過呢在最新美國六月份的核心生產者物價指數年增幅是4.7比預期還要來得低這說明市場現在已。

04經慢慢的從原本預估可能會升息兩碼到升息一碼到現在變成五碼那聯準會今年真的有機會能夠按兵不動不過我們還是要看這一次在美伊戰事是否會有進一步的談判條件出現要不然到時候又出現什麼樣的動靜原油價格似乎也沒辦法直接性的破底可能就硬是盤在這樣的一個位階我們雖然知道美國經濟其實這幾年是越來越省油了什麼意思呢雖然美國的人的消費習慣還是比較製造垃圾量還是比較高一點可是從二次大。

05戰結束之後的25年間美國的原油消耗量大概是增加兩倍真正的原因都是說到人口成長汽車普及和製造業的代供不過從1970年代開始美國每創造一美元的實質國內生產毛額所需要的石油正在明顯的下滑這說明瞭這就是來自於勞力密集或者機械密集最後轉向我們看到智慧產產密集也就是市場上針對原油的需求依賴程度本來就在下滑所以本來在2022年的烏魯戰事以後市場對於停滯性通膨的擔憂就跟19。

0670年代當時的能源依賴就不太一樣當時是大部分的能源都是依賴中東而且當時的重工業產業跟石油密不可分可是現在比的是科技業你還有其他能源可以替代那重點是就算是石油美國現在是全球最大的石油生產國已經不是中東了好我們回過頭看現在隨著財報季陸續開出以後市場的主角正在從原本的這些硬體科技股轉向其他族群最新我們看到美銀的報告指出製造業新訂單指數已經上升到55.8了我們知道5。

070是一個重要的榮苦線這也對應出美國GDP現在成長大概3.3%南韓出口現在成長70%台灣出口成長40%所以我們都清楚知道目前七巨頭投出了數千億美元的AI資本支出以後股價沒什麼上漲但是都讓硬體股賺翻了所以美國經濟現在還是出現那種比較標準的硬資料牆軟資料牆這就是我們細節觀察到這個黑色線的硬資料比如說像是就業消費工業生產這些比較實際的經濟活動的硬資料它已經回到202。

082年以來的最佳水準了但反映企業和消費者信心的軟資料比如說消費者信心指數密歇根大學的消費者預期變化通膨因此今年以來的確也有改善了不過還是很明顯落後給硬資料了所以可以瞭解說為什麼情緒這麼差勁可是實體經濟資料表現的這麼亮麗就來自於目前的AI消費端跟實體消費端當中產生的脫鉤所以這段時間大家就會呈現出這種體感跟實質經濟的落差我們投資當然是要針對實質經濟第二個落差就來自。

09微軟GoogleMeta甲骨文這些雲端巨頭因為大量的投入到AI資料中心所以資本支出暴增那自由現金流也在大幅的縮水反觀這幾個月輝達博通美光硬財這些半導體企業因為AI晶片需求爆發自由現金流直接噴到雲端這就代表著這些企業現在開始很有錢了所以就變成現在口袋裡有錢的都是半導體企業那口袋一塊沒有錢的都是雲端巨頭那市場也用股價走出了經營以來的方向可是最近開始產生輪動就說明。

10著之前好像長泥也長得有過那現在回過頭來看雖然投了很多自由現金流但是仍然具有護城河的這些企業第一估值是不是下滑了第二財報季要開始了接下來他們公佈的整體財報或者營收的回饋也許是未來可以產生進一步輪動的機會畢竟美國經濟雖然從軟資料來看是非常差勁可是也沒有到會衰退的地步美國家庭的資產負債表還是很健康我們把09年到19年以來的長期趨勢來做對照一直到現在為止目前美國家庭。

11持有的股票資產和現金水位比這條上升趨勢線還多了33%債務也成長了25%這也顯示其實資產累積的速度還是比負債增加的速度來得快就是你資產真正股票上漲的速度是比你去執押去借錢來得快或者你去房貸信貸來得快與此同時龐大的現金不歸就代表著家庭仍然保有充足的消費和投資能力所以這就代表著真正受害的就只有沒有資產也沒有負債的人純粹持有現金過活的人你才會感受到自己的購買力衰退你。

12敢去舉債的人債務也變輕了雖然一樣是欠銀行5000萬可是10年前的5000萬跟現在的5000萬現在的5000萬肯定更便宜那等同於你賺到了那資產也是如此所以回過頭來看現在市場上就會開始轉而來觀察宏觀經濟的趨勢是否產生改變一方面就是如果利率預期越來越低本來要升息兩碼變一碼現在變成五碼那估值可以更高第二是美元過去的強勢如果能夠在下半年適度轉弱對於企業獲利或者全球流動。

13性就有可能會形成拉伸當然如果它一直走強那就會形成沉壓因為標普500現在有42%的營收來自於海外科技業更是有超過一半的獲利來自於美國的以外市場所以美元貶值的時候海外收入就會換算成美元然後被放大也會增加全球資金的美元價值那現在美元開始反彈這項優勢成為壓力企業海外的營收穫利可能會被匯率給侵蝕你像微軟全世界都用微軟的軟體那如果美元一直升值微軟在財報上的認列以美元計價。

14可能就會因此而受到沉壓所以如果下半年台幣有機會由扁轉升美元有機會重生轉扁的話對於財報的量力那就是一個更樂觀的預期了那加上現在利率預期又在下滑對於美元而言不一定是一路的往上拉昇所以美國股市技術的修正面你看Fibon大概是回到季線左右如果是從估值回撥其實差不多不過由於現在槓桿性比較大稍微跌破清洗充滿乾淨一點也可以理解最好就是讓Fibon稍微休息一點讓低基期的巨頭。

15們開始走出比較顯著的表現這可能是更為健康的輪動因為他們基期真的很低而且已經很久沒有受到市場歡迎了道瓊上漲150點0.29%刷52658點標普上漲28點0.2%0.3%收在7572點納指上漲162點0.62%收在26269點Fibon是下跌263點2.08%收在12398點Fibon已經打回到季線左右了那昨天漲的其實都是巨頭我們看Meta漲了3%蘋果漲了4%A。

16lphabet漲了3.1%微軟是2.7亞馬遜3.02如果我們把資料攤開來看不看今年年初了看從下半年7月1月份開始的表現蘋果漲幅和Meta一樣都是11%這遠遠跑贏大盤輝達漲幅是7%Amazon漲幅有5.4%其他我們看到像微軟的部分漲幅有2%標普漲幅今年下半年也不過才1%所以其實7巨頭有6巨頭都已經跑贏大盤然後在下半年那特斯拉可能錢都被SpaceX給吸走了跌7%。

17再來我們看到三星和SK海力士分別是跌11%和跌18%美光的部分跌12%所以很明顯下半年就是記憶提股的賣壓換來巨頭的適度反彈當然市場上也會更進一步聚焦財報季很快巨頭們就要公佈了那這些AI軍備競賽你要打破股市的泡沫疑慮就要有更多的投資的精準度不是調高資本支出市場就會認可了市場現在是很精明的由於現在高深AI債券指數的信用利差已經擴大到25個基點說明的是現在不只是股。

18市的資本支出是股市增長的問題因為其實股市雖然也沒什麼漲但是它也沒怎麼跌了在今年期巨頭重點是債市AI債券的胃口正在快速的飽和你再舉債沒人接那就會回過頭來影響到股市因為現在這些巨頭們我們都很清楚知道未來五年的資本支出規劃已經吃掉大部分的運營的現金流現在只能繼續依靠發債增資還有私人信貸來做支撐如果AI的商業化回報不如預期企業就會同時面臨現金流的增長或者下滑折舊增加。

19或者槓桿的攀升市場上當然就不能給你這麼高的估值了我們舉例來說你像最近甲骨文AmazonMetaGoogle微軟大概是3840億美元的投資等級債流通債務佔整體投資等級債已經上升到3.9%甲骨文是最多的1170億排行第五也是投資等級債當中最大規模的非金融企業這麼龐大的一個債務你如果說這一次發行完以後就會有了就不發行了那還不會跌但是現在就是告訴你明年我還要發更多債。

20後年我還要發更多債股市雖然沒什麼反應但在債券市場在這樣的效果之下債券已經買盤者已經不是很多了你一直髮你總要告訴我那你的錢要怎麼收回來市場會有壓力所以現在已經從原本傳統的投行和散戶市場來發債現在開始大量的往私募市場來做投送你像阿波羅的部分阿波羅是全球最著名的私募股權管理公司現在他成為了全球AI巨頭的重要資金提供者直接跟JP Morgan高盛或者華爾街的大型銀行。

21競爭為什麼因為受惠於旗下保險公司我們知道阿波羅有非常龐大的保費資金跟波克夏一樣他基本上是不受銀行監管限制的所以阿波羅今年春天才完成史上最大的私人信貸交易為博通跟Anthropia提供了350億美元的融資你跟銀行借不到錢沒關係你來跟我借吧不過我收的利息稍微貴一點點所以最後就形成了這樣的一個效果那就是行情走到這個地步以後如何找錢以及把錢花的精明就是重點了那要把錢。

22花的精明它的概念其實某種程度也是要把算力壓到極致就是每一個算力的成本壓到最低那你就在營收回饋上就有了機會如果你需要投入這麼高的成本又賣那麼高的售價那不一定回收的回來但是如果你有技術能夠把成本壓低那你就有機會在未來的AI營收當中獲得一杯羹你像Meta最新所推出的AI模型MUSE Spark 1.1它首度向企業開放付費的API那使用過程不重要了重點是這一次費用是。

23真的很便宜因為它是跟OpenAI跟Anthropia這些公司直接競爭企業AI市場最受關注就是企業的價格定價Meta表示它的API費用僅僅大概只有對手的25%希望透過低價快速的擴大市佔除了Meta以外雀GPT最近發行了5.6然後XAI是Groker 4.5中國模型也在持續的壓低成本這說明瞭現在大家推模型好像沒有人在比誰的模型更優秀更好用現在好像比的是誰的價格最。

24便宜企業趕快來採用所以模型能力競賽變成了市場價格戰那這樣的一個模式有很多人說你像風險投資人帕裡哈皮斯他就特別提到說現在就是100萬個AI權杖把它比喻成一桶AI智慧比如說OpenAI價格大概是26塊Entropy的部分大概要56塊Entropy比較貴一點XAI的部分大概只要1塊Meta大概1.5塊Google有機會按照TPU的產量有可能壓到1塊中國可能0.5塊。

25那如果低價模型能夠達到頂尖模型8成至9成的效果企業就很難繼續為一般客服或者檔案整理這些流程自動化的支付數十倍的溢價那就代表著現在就在比價價格開始真的要匯入到企業端了所以我們才看到一方面就是來自於市場上針對價格戰的突破另外一方面那要趕快往終端物理AI來做推送了自駕車跟機器人一直是在做的可是現在進度還是有限那怎麼辦呢趕快推出AI產品蘋果股價其實在昨天是創下歷史新。

26高一方面是中國AI核準成為最大動力另外一方面大家對於下半年的蘋果生成式AI服務是否有在i18推出的過程當中有進一步的提振性事實上OpenAI最近也開始準備要公佈它的第一支硬體了彭博的報道是OpenAI的第一款的消費性硬體它是一個可以攜帶沒有螢幕外形類似智慧音箱的AI裝置這跟Amazon以前的音箱好像很像好像也沒什麼特別的那不重要重點是它專門為生存式AI設計的。

27新一代裝置就把它放在身上它會隨時感測理解周遭的環境來記錄你的一天生活或者是你自己的生活或者你在辦公室可以跟它來做交談那企業也可以來做採購會有讓員工避免可能跨界來收集機密的可能性不過至少Kellner出來OpenAI為了錢它也是投注了非常多的力量當然現在消費性電子層面大家都有不同的邏輯有人認為是智慧戒指你像智慧戒指今年出貨量也成長了49%成長速度超越智慧手錶的。

286%智慧戒指主打的是低存在感和長續航力它可以追蹤你的睡眠活動量和心率而且手指的皮膚比較薄感測器更接近動脈資料準確程度有時候還優於手錶所以用這樣的一個方式大家都在想AI時代來了藉由技術的挺進我終於可以嘗試的去打破過去由蘋果和Google生態系壟斷的手機消費性電子到底AI時代來了我們可能更偏好的是真的拿一個手機在那邊講還是山上掛著一個東西還是我戴著一個AI眼鏡還。

29是我戴著耳機就可以跟AI來做對話了呢你像Meta我們很清楚知道目前在AI眼鏡層面是取得適度領先Meta已經有26款的AI產品了它的雷鵬眼鏡不過我們也知道它背後也形成很多的問題雖然目前年複合成長大概是48%其實速度算是非常快那AI穿戴裝置多點開花可是我們知道問題一個一個出現舉例來說像之前115分科逮到了金屬探測器派上用場第一次看到考生考物理攜帶AI眼鏡結果被抓。

30了之前好像什麼台大考試就有被抓過那賭神有演過嗎你要戴這個你就戴象牙做的你怎麼會戴有金屬有電路板在裡頭的這件事情也意味著這個AI眼鏡在隱私問題在作弊在各自的外洩問題AI眼鏡現在最大的挑戰不是技術是規範規則的放緩這個壓力是比較大的所以我們也必須清楚知道行情走到這個地方這個AI終端產品大家都在陸續推出可是推出的過程當中有時候最大的挑戰並非是技術的難關是大家還願不願。

31意去接受你像我的眼鏡是細框細框就不會有放電路板的空間所以通常AI眼鏡要比較粗那你要知道如果路上以後很多人戴著粗框眼鏡在洗手間什麼的都要小心因為現在這種趨勢隱私權其實有很大的問題你說放在家裡我家裡有一隻解碼眼鏡那就算了但是你如果戴出去那就會引發很多爭議所以我發現現在有時候我們在新的時代當中有人就想要嘗試的打破既有的規則以前都是人手一隻手機能不能打破這個規則那就。

32變成AI的突破所以現在AI就兩個重點把錢花得更精準第二打破過去的終端產品的生態繫好 那我們回過頭來看那對於台灣市場它會有什麼樣的影響呢在中研院最新所公佈的經濟成長已經上升到10.16%正式突破了雙位數字民間投資預估會增加9.79%固定資本形成成長8.9%民間消費有機會成長3.6%這代表著AI已經不是科技產業題材了現在是帶動著台灣整體經濟動能開始向上各行各業現。

33在都開始顯著的拉昇現在我們講說已經不是前沿角目了是前沿天靈幹了資金流真的以非常驚人的速度流露事實上我們要知道INF最近才把全球經濟成長給下調了結果只有把台灣的經濟資料做顯著拉昇原因就是因為出口爆掉了這是台灣在上半年對於海外出口半年是暴增的69%對於美國的順差也正式突破千億美元那這代表著台灣已經連續35個月在出口層面形成正成長了今年平均每個月出口是690億前一。

34年也不過470億大前年也不過370億370億這短短兩年我們的出口就翻倍以前你賺100萬現在就變200萬這種非常驚人的速度值得留意我們再回過頭看一下進口金額的部分進口金額整體成長是626億所以不管是出口還是進口都維持在高位代表對於下半年的備貨潮仍然在持續所以我們再回過頭說現在昨天有一個網友突然留言說誰的脖子最容易酸是遊婷號為什麼因為她一直回過頭看回過頭是我的口。

35頭禪換個口頭禪我們轉過頭看轉過頭來觀察現在台灣在未來的AI投資力量昨天國科會其實也公佈了由於大量的稅收已經逐步成立大家對於明年的預算投入開始提高國科會這一次針對明年政府的科技預算已經上升到1768億美元創下歷史新高了當然會集中投入的投入在新AI十大建設主權AI算力量子科技全光網路淨零技術還有智慧政府如果只投一項還好不過投十項好像就有點多那不是每個人只分到幾百。

36億嗎OK 那不是重點重點是我們市場上已經開始為下一個五年規劃來做準備了它其實背後隱含的市場概況那就是多點產業的持續開花台灣幾乎完全已經抓中了本輪行情一方面我們知道政府這幾個月的地區是把監管法規陸續的進行鬆綁美國也有鬆綁的問題台灣也是立院這一次已經正式出審透過了電信管理法因為之前電信管理法是要求如果你有海外的電信商要來外資直接持股不能超過49%而且董事長要是台。

37灣國企但是新鏈我們很清楚知道那就沒辦法落地現在經過修法之後Starlink有機會在明年就會來台灣了那第二大部分是我們看到各項產業的多點開花最近台灣無人機市場在6月份傳出好訊息暴增沙烏地阿拉伯一舉稱為台灣無人機最大的出口商單月採購4720萬美元這是歷史新高那沙國這次買了3000台的無人機平均每價是1.45萬以前台灣出口到其他國家平均單價是1400塊翻了10倍中。

38東人真的阿拉伯人真的很有錢頭頂一塊布全球我最富而且採購的平均重量是7到15公斤它主要是用在工業和軍事用途外界預估可能是做監視任務其實你看前面幾個月當時出口成長了2000%在去年捷克和波蘭是主要買家所以當時合理的預估是這些無人機最後都進到烏克蘭了那現在每一衝突大量的產品開始往中東全球越亂台灣的無人機賺的越多但是我們也知道全球的西進潮或者說我們看到投資規模的在陸。

39續轉移也在陸續轉變在16年到20年台商的投資佈局重點還是在中國市場大概是39.8現在大概剩下12.9取而代之的是美國東協熊本或者我們看到德勒斯登那當然了我們看到好的資料的過程當中受惠於本人的AI浪潮它背後的資料也是挑戰的我們看GDP的創高這一次中研院在公佈GDP上游之後也估了一下民眾的通膨體感溫度那就差蠻多的超過6成的受訪者預估未來一年的生活成本是漲幅8.7。

40%食物是12.54交通和能源大家一直說體感跟不上中研院公佈的資料跟你體感有沒有點像因為官方資料是2.6現在生活成本來到8其他食物和交通都已經來到雙位數字之上這件事情就意味著的確很快的我們會迎來更進一步的物價通膨的預期這唯一能夠做的是什麼當然就是稅收層面的改變財政部最新所公佈的上半年稅收主要是來自於企業獲利股市交易還有眾所稅銀所稅增長了178%4900億眾所稅。

41是3800億證交稅是2100億證交稅已經快要追上眾所稅了這股民繳的稅已經快要比員工繳的稅還要來得多了以前我們這些股民都會被人家揶揄不試生產每天動動手指頭不試生產但是現在繳的稅還蠻多的不管賺錢賠錢那時候手續費都要繳都要給證交所所以你可以觀察得出來這個行情實在真的改變了股民對於這個市場的貢獻越來越大了所以要感謝股民為國家建設幫助這麼多因為某種程度而言我們看中央和。

42地方每年大家都高於預期結果我們已經用最樂觀的預期結果各級政府的稅收收入的達成率以前我們講的超增全部達標中央政府是136%超過100了地方政府是108%大家的預期都已經突破了在這樣的一個效果底下市場上當然就會有不同認知有些人說哇那貧富差距越來越大內部的通膨壓力越來越大所以現在就有兩種角度我們可以確認的事情是那政府有錢嗎政府有錢有兩種第一種做全面性補貼那我不允許。

43物價上漲可以吧那第二種那我把你的薪資往上拉可以吧我們一直到目前為止即便每一站是已經來到接近後半段可是在92汽油95汽油柴油價格中油大概就是29到30塊左右而我們實際觀察到的韓國大概是30到40新加坡是80到90香港是100以上這件事情其實都說明著中油的補貼仍然在持續那另外一方面我們看到這一次的新青安2.0或者我們講的青安3.0陸續上路以後市場的補貼也在持續當。

44然有些人認為不要補貼了吧檯灣物價已經算是偏低了我們應該讓我們的薪資所得提高跟上海外市場所以基本薪資明年會突破3萬塊也不會有太大費用所以我們現在要講的概念就是現在就是整個經濟的蓬勃爆發你看到的經濟資料也是真的其實通膨資料也是真的因為如果通膨真的每年成長10%那照理來講7年你的便當就要翻一倍7年前便當是100塊現在就要200塊7年後就變400塊再7年後就變800。

45塊那等同於30年以後我們的便當一個就1000塊了沒有成長那麼離譜但是我們要講的事情是這些資料其實統計出來都是真的但是根本邏輯還是來自於在經濟爆發的過程當中如何進行所得再分配其實資本主義追求的是效率 競爭和資本累積那你說民主追求的是公平和參與權力的保障兩者真的是有那種貧富落差資本主義對於民主的傷害嗎也不會我最近才看了一本書講的是美國財政史它裡面就講漢密爾頓漢密。

46爾頓就開F1不是 是美國第一任的財政部長是美國金融製度的奠基者他對於民主政治一直很冒犯他覺得多數人就是美國剛開國的時候多數人都容易受到情緒或者短期利益的影響所以投票權不能夠交給那些教育程度很低的不懂通膨的不懂金融製度的那些人至少要給那些有一點財產的人所以一開始美國的確你必須要有足夠的財產權你才能夠投資投入那你如果是黑人 女人甚至是低收入戶你都無法獲得選票所以一般美國的農民他是一開始是無法投票的可是獨立戰爭結束之後很多農民債務很沉重就爆發了武裝衝突要求政府減輕債務壓力而且給予我投票權後來我們才看到傑弗遜他才決定採取讓一定資產的男性公民能夠參與政治許多沒有土地和財富的人也陸續開始開放開放的目的是什麼不是什麼民粹化做一些交換利益而已重點是當時漢明爾頓的擔憂後來並沒有呈現大家都很擔心票給這些人資本主義就瓦解了因為漢明爾。

47頓認為你已經簽約了貸款就一定要繳他把票給這些人之後發現底層群眾開始買股票開始買土地從事生產取得貸款參與經濟發展他越來越重視美國的經濟了結果證明民主和資本主義並不會只有彼此對立當一個人擁有更多的投票權也能夠取得資本參與市場的時候他不會摧毀這份製度他會對於經濟成長形成重要力量那為什麼講這個就是你說不民族貧富差距擴大那我給你錢去買新清安你去買房我讓你上車我補貼你你。

48說台積電造成貧富不均那我設國民兒童賬戶你去買股票去買ETF你說老闆是黑心的那我大幅放寬台灣的企業成立門檻創立大量的中小型企業老闆你去當老闆這就是台韓政府現在正在做的事情把你跟我們的經濟體綁在一塊所以當然補貼也是一塊調漲基本性質也是一塊那更重要的是什麼把你納入到整條經濟體系當中讓台灣的每增長一步每後退一步你都有體感的感覺這樣子大家就密不可分了對這沒什麼梗我們也。

49是有點文化的好那不管怎麼說了現在行情走到這個地步代表的事情是這個是投資狂潮的真正原因因為台灣和南韓政府都在做同樣的事情好那回過頭來看這種投資狂潮它有沒有副作用呢當然有我們知道南韓股市這一陣子估值做一個比較大幅度的修正而事實上在最近外資針對韓國股市的賣潮已經正式來到1000億美元以上那散戶反而買超了600億美元你從紅色線就看得出來外資針對韓國股市的調節幅度到底。

50有多大與此同時我們看到的槓桿型ETF所造成的市場清洗仍然在持續當中事實上如果我們觀察在最新韓國因為5月份當時是開放最終三星和海力士的兩倍槓桿掛牌以後現在價格的持續波動放大在過去7天因為保證金不足而遭受到強製平倉的金額已經高達4258億韓元有46萬名散戶槓桿賬戶爆倉被斷頭那為了避免槓桿交易引發更大的金融和社會問題韓國政府在本週緊急宣佈10月份會建立全球統一債務。

51諮詢專線提供債務協商個人更生破產或者一站式的服務債務重整專線而且為什麼是10月你稍微想一想那該不會他的意思是跌到10月實體都爛了但是不管怎麼說我們看得出來韓國市場南韓政府大概也不知道要如何收拾這個爛攤子那時候急著把你拉入到整條體繫好了大家都享受到AI的生產力估值的波動的放大就把你一次給搞死了所以我們也瞭解說開放的過程當中把民眾納入到本條的資本循環當中也必須要。

52注重一些副作用你像是這檔做多韓國ETF的KURU在韓國大漲期間一路飆漲到1200美元就短短幾週迴檔七成你買大盤買三倍短短一個月跌七成你過得去嗎我們再看台灣市場也是如此前陣子是國巨2600萬的鉅額違約交割好到昨天是和聲堂台藥雙雙爆發違約交割7月已經有四檔翻車了現在違約交割的金額在6月份已經突破20億新台幣這個是由統計以來的歷史新高7月份看起來就算台股沒有重底波。

53動性的加大也讓很多人被洗出去了我不願讓你一個人我們一起違約交割人家行情波動到這個地步你會發現那股市即便沒有進入到熊市也一堆人被市場的波動給洗出去了這件事情的壓力其實很大的所以最後它形成的效果那就變成市場的新興能夠待在市場上的投資人國家是很有意願把你拉進來這條體系的但你要有自己的新興和投資的持續所以台北股市現在是持續炒股買ETF死爆不要被洗掉南韓市場最近開始流。

54行佛教重新吸引Z世代今年亮相的機器人和尚叫Gopi叫做去冥想閉嘴周邊相關產品陸續爆紅現在南韓很多年輕人都在拜佛做冥想為什麼因為高壓股票又賠很多又很痛苦追求內心的平靜南韓現在也很流行這種正念我們也知道南韓有AI和尚機器人冥想派對已經成為了新潮流美國的部分Z世代現在有反AI浪潮了不要Gemini不要GBT不要Gok最新叫做Summer of Lord活動象徵對於。

55大型科技公司和AI的反抗不管如何說說明的事情是雖然經濟的確是越來越好資本創高的速度越來越快可是大家的壓力心理情緒是越來越大前兩天我才看到焦大是不是一個教授涉嫌殺害殷勤那個教授看起來也很年輕當然不是股市台股也沒跌多少但是社會波動加大的時候情緒也容易放大我講這個是因為我沒有關注這條新聞但昨天有很多人一直標註我他們說長得很像我看了一下是有點像但是跟壽司師傅還是有點。

56差距他也很年輕的一個教授所以我們講的物質生活是不斷進步的但精神是很不穩定的我看到大學教授第一個直覺研究生應該會很痛苦以後研究生要勝選指導教授因為meeting在會課室教授我回歸跑出來的但是怪怪的那你進來我跟你說我是蠻有感的大家知道足科 清教校你不要講老師學生互動我都覺得比較特殊男生比較多因為我大學就在隔壁我已經覺得清大女生很少了想不到教大更少更多宅宅少了女孩。

57子那環境又惡劣一點了那教大自然是有點差了我至少有三次雨傘在那個二餐的小七門口被幹走過你放在清大小四部都沒事那教大不知道為什麼那邊雨傘很容易被幹走去年有個新聞不是講那個二餐的茶葉蛋兩個月被偷了四百多顆那怎麼會有人去偷茶葉蛋所以這件事情真的是以後那個面試官問說那怎麼嚴弊老師在監獄讓我想到那之前很離譜的理由那中港電因為新冠三月是氣爆後來那員工就到別家公司去面試你為。

58什麼離職公司爆炸了就06分台股下跌430點說在45000210點我們今天主要跟投資品稍微梳理這個PPI資料由於市場預期以後市場上針對整個利率預期的估值還有在實體經濟的表現他都足以持續支撐現在的AI容金可是不代表市場上會給他無限的想想空間我們對於這些巨頭們第一要求把錢花在刀口上如何推出更廉價的AI算力這是未來觀察的重點那另外一方面往物理AI不管是音箱眼鏡耳機來。

59做投送這些都是巨頭們正在嘗試擴大營收來源的那台灣韓國市場無疑都賺到了本輪的AI商機可是呢我們也知道內部的貧富差距落差就會急速的惡化那政府是想著怎麼做呢當然不是做全面補貼去抑制住目前的經濟發展一方面適度補貼另外一方面那我帶著你加入本場資本遊戲了當你加入以後你就跟我們在同一條船上了而在這樣的過程當中心性的放大槓桿的加成壓力也就會越來越大這給投資朋友多做一些思考如。

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AI 資本支出持續推高半導體自由現金流,成為資金新焦點;同時美聯儲升息步調放緩與美元走勢不明,使市場估值面臨雙重變數。
🚗 開車片段
爾頓就開F1不是 是美國第一任的財政部長是美國金融製度的奠基者他對於民主政治一直很冒犯他覺得多數人就是美國剛開國的時候多數人都容易受到情緒或者短期利益的影響所以投票權不能夠交給那些教育程度很低的不懂通膨的不懂金融製度的那些人至少要給那些有一點財產的人所以一開始美國的確你必須要有足夠的財產權你才能夠投資投入那你如果是黑人 女人甚至是低收入戶你都無法獲得選票所以一般美國的農民他是一開始是無法投票的可是獨立戰爭結束之後很多農民債務很沉重就爆發了武裝衝突要求政府減輕債務壓力而且給予我投票權後來我們才看到傑弗遜他才決定採取讓一定資產的男性公民能夠參與政治許多沒有土地和財富的人也陸續開始開放開放的目的是什麼不是什麼民粹化做一些交換利益而已重點是
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重點摘要
AI 資本支出持續推高半導體自由現金流,成為資金新焦點;同時美聯儲升息步調放緩與美元走勢不明,使市場估值面臨雙重變數。
🚗 開車片段
爾頓就開F1不是 是美國第一任的財政部長是美國金融製度的奠基者他對於民主政治一直很冒犯他覺得多數人就是美國剛開國的時候多數人都容易受到情緒或者短期利益的影響所以投票權不能夠交給那些教育程度很低的不懂通膨的不懂金融製度的那些人至少要給那些有一點財產的人所以一開始美國的確你必須要有足夠的財產權你才能夠投資投入那你如果是黑人 女人甚至是低收入戶你都無法獲得選票所以一般美國的農民他是一開始是無法投票的可是獨立戰爭結束之後很多農民債務很沉重就爆發了武裝衝突要求政府減輕債務壓力而且給予我投票權後來我們才看到傑弗遜他才決定採取讓一定資產的男性公民能夠參與政治許多沒有土地和財富的人也陸續開始開放開放的目的是什麼不是什麼民粹化做一些交換利益而已重點是
財經皓角 · 2026-07-15 觀望 已抽取
2026-07-15

2026 7 15(三)股市大怒神 海力士狂飆 IBM大崩 通膨降溫 回撥結束了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
原油回落與 CPI 大幅降溫,使市場對升息預期轉弱;美國銀行股持續獲利,IBM 與記憶體股受壓。小型成長股與 AI 相關資金輪動明顯,但巨頭發債規模激增帶來潛在債務風險,投資人需同時關注能源、通膨走勢及 AI 市場的資金供給情況。
講者立場
觀望
原油回落與 CPI 大幅降溫,使市場對升息預期轉弱;美國銀行股持續獲利,IBM 與記憶體股受壓
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01我們到現在的當然我們要回過頭來看在現在行情的變化當中我們知道市場波動持續加大SK海力士才在上週五遭受到持續性的市場賣壓在本週波動繼續飆大ADR價格在昨天居然飆漲了27%但是IBM股價卻崩跌了25%所以市場內部輪動還在持續我們也知道韓國股市的確這一波是引發了溼度的斷頭潮不管是記憶體股還是韓國股市的散戶這個股民或者我們看到足球市場也是爆冷所以我們看到全世界資產價。

02格的顯著波動都會走到這一步讓大家有更高的波動率的預期也就是以後5% 10%還算是回撥嗎還是它只是單日的正常波動熔斷真的有很意外嗎偶爾熔斷一下也很正常嗎所以我們要回過頭來看現在對於美國股市的提振效果來自於幾大方向一個就是風水輪流轉不只是股市波動很大川普的政策波動也是如此這一次我們看到川普已經正式宣佈撤回前一天才提出的荷姆茲海峽20%消費或者我們想說通行補償費的。

03計劃改成以促使波斯灣國家對美國大規模的貿易和投資協議作為替代方案他把海峽當冰箱開開口關關的他也表示說未來會由中東盟友增加對美國的投資而非經由荷姆茲海峽的貨船直接來收費當然他也沒有透露出現在投資的金額和參與國家搞不好最後也不會有國家做更進一步的表態但至少訊息公佈之後對原油價格產生了一定程度的抑制效果大概又回到七字頭左右了那市場也普遍認為原先20%的收費方案不僅。

04是執行困難也可能會違反國際法而且大幅的推升全球能源和運輸成本如果是以每桶78塊來看的話超大型的郵輪如果真的克20%的補償費那就是3000萬美元的成本甚至會讓美國每家輪汽油價格增加37美分所以這跟川普原本壓低通膨的目標是顯著矛盾的那在這樣效果下我們看得很清楚川普以前都是政策至少等七天然後下一週就轉累了現在都是七個小時左右他就開始改口了我又關起來了我又開啟了就久。

05了我才抬出去了所以根據政策風格來做交易變化的要相當謹慎那當然像原油價格也沒有說完全的重新回到下行軌道只是停止上漲而已現在布蘭特原油和希特勒州原油還在80美元關卡上下持續的徘徊但至少整個頭部的賣壓還是相當大那杜拜當然這一次也宣佈要打造新的港口嘗試著繞過赫姆治海峽也就是我們看中東國家似乎都開始把現在的美伊衝突視為長期的常態化竟然呢我面對這樣的局勢我可能要謹慎的去。

06評估赫姆治海峽長期封鎖或者說運量持續下滑的機會那再讓下我幾下你說在波斯灣裡頭的國家像卡達那壓力很大那真的沒辦法但像杜拜啊阿聯的部分啊就開始新建新港口了讓貨物可以直接從阿曼灣來做進出不必再經過赫姆治海峽那全球的能源調整也是如此啊你看台灣現在美國已經成為台灣最大的氦氣的進口國我們美國是台灣最大的石油的進口國瞬間一場戰爭啊所有的亞洲國家現在都跟美國叫貨了那為什麼以。

07前不叫貨呢有點貴嘛那要不然太平洋也沒有加鈣質照理來講其實跟美國買也沒有什麼不好但是呢就由於這場中東的地緣政治危機啊對於美國的一些業營油商天然氣商來看啊反而形成了最大贏家那當然回過頭說現在市場上更為關注的是原油價格只要不創高啊那通膨是否能夠如我們過去所預期的隨著前陣子的原油價格的下跌一步一步的達到通膨目標讓升息之路能夠預期消失那升息也不要說一定轉降息啦今年如果。

08不升息那對於貨幣政策就有一個顯著的寬鬆的提升效果了畢竟大家原本是預期會緊縮的我們從六月份最新的美國消費者物價指數CPI目前年增幅已經降到3.5%這比五月份的4.2%就低蠻多的原本市場預估還有3.8%單月的物價更是下跌0.4%創下2020年四月份疫情爆發以來的最大降幅那降幅這麼大主要原因還是來自於汽油價格指數大跌了9.7%那排除食品和能源的核心通膨也從2.9%。

09降到2.6%了所以基本上是全面性的價格回落現在就連二手車服飾商品價格也在下滑資料公佈之後我們看到市場就下修了連準會短期的升息預期原本是預估10月會升息一碼現在已經延到12月了按照這個趨勢我認為原油價格只要不再走高基本上有可能今年就真的會如我們預期符合原本的想象五碼達成我最喜歡五碼了大家知道不升息不降息它反而是一種中性狀態降息你又怕經濟不好升息你又怕對於利率產。

10生抑制效果那當然是五碼不升不降一碼也不升一碼也不降這種情況那就讓AI自由發揮技的基本面多好所以美國兩年其公債殖利率在昨天也下滑到4.15%美元指數也下跌0.5%所以在這樣的效果下等同於市場上對於貨幣政策面開始有了樂觀的信心當然回過頭說華許現在正在國會作證今天還會再作證一次基本上它也重申連準會不會容許高通盤的長期存在態度很明顯市場也沒有極度恐慌我當然要重振一下。

11我的雄風重振一下我的權威不要讓大家覺得我是川普派的人有沒有發現現在就算華許不斷地去釋放一些自己比較鷹派自己絕對獨立的談話川普都不嗆他的他講的話其實跟鮑爾也沒有很具體多大的區別我認為華許跟鮑爾整體貨幣政策風格沒有太大的區別只是說他比較多改革而已可是川普都不罵他的其實他做的事跟鮑爾一模一樣我們看這一次華許特別提到說不會允許高通膨長期存在承諾會把物價推到穩定的水準。

12他也表示過去五年美國經歷高通膨的衝擊如果貨幣政策質疑或者說執行當中可能會形成一些難關他會儘可能地讓大家符合預期式的達標也就是我們雖然不是說一定要達到2%可是如果你們認為每個月0.1%的速度下行如果大家可以接受那我們也會往市場共識面來做推升華許認為目前美國勞動力市場是相當穩健企業的財源有限薪資還在成長加上勞動生產力的提升有助於支撐經濟成長如果未來AI生產力又大。

13爆發更有機會能夠降低通膨的壓力所以華許比較特別的事情是他其實是特別在關注人工智慧AI的發展聯準會主席特別關注AI為什麼因為他相信如果AI最終能夠形成生產力提升和經濟效益針對整個貨幣政策的構想就要全然改變如果真的AI大爆發你的物價稍微漲一點點那有什麼關係呢只要漲贏你你的薪資漲贏你的物價就OK了嘛這是一個很實質薪資的角度來做觀察當然我們回過頭說其實現在走到這個地。

14步川普的政策上的搖擺或者說所有的政策的輪廓越來越有針對其中選舉的施加壓力就是能夠獲得成果的就儘量獲得成果那不過不能獲得成果的口頭上形成成果比如說雖然我們知道這次20%的通路費他沒有收到可是他也某種程度促使中東國家勢必要在未來幾周釋放針對美國加大投資的步調美國關稅戰也是如此我們知道現在關稅戰幾乎已經沒什麼在打了也沒有更多訊息傳出來了美國5月份的貿易逆差甚至擴大。

15到42%大增這是2025年3月份以來的新高這個這個!

16!這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼這麼讓你覺得嚇到之後你可能就讓步了我們過去講過交易的藝術那本書當中川普的模式基本上就是先開出一個接近不可能接受的天價條件然後再一步一步的退讓最後讓對方接受原本根本不會。

17答應的條件一開始丟擲的極端要求不一定是最終目標他只是把談判起點給拉高也許關稅戰本場最終的目的根本不是關稅根本就不是貿易逆差其實就是希望美國投資人能夠走高而已在這樣效果底下你看我要克尼50%關稅不行了好了那你20%好不好加上來美國投資我要格林蘭不行了我們還有主權要不然我派更多軍隊去保護你我要撤軍了我要撤出北約了要不然我們歐洲增加北約的軍費那我考慮一下叫先退後拉。

18了先開高然後後收割這是川普交易的預述把原本不可能接受的條件透過更誇張的第一口價最後變成大家都能夠接受的結果他也算是有點成果的女的請你誠實告訴我你到底有幾公分30公分吧趕快跟我回家結果一到家怎麼才3公分我已經誠實了所以先開天價你再慢慢退讓最後讓對方接受原本不可能接受的條件這是川普做的事情當然我們往下看其實在未來一段時間川普會持續性的釋放這種收割性的成果提醒大家。

19我們已經做了已經做到一定程度的要求了不管是針對整個美伊戰事美國其實已經勝利了那可能會有常態化的紛爭那是因為伊朗不願意放棄核武器不過你放心波斯灣國家決定要投資我們了而且我們已經把亞洲訂單全部給搶到了那另外一方面在對內政部分川普其實近期釋放的任調也越來越多隻是大家都關注在股市而已我們繼續來說基本上川普仍然在進行聯邦政府的持續受審川普已經18個月的執政你看美國國務。

20院的部分已經有超過3000名員工離職或者遭到裁撤雖然以前我們看到馬斯克的政府效率部Dodge現在好像已經沒有傳出更多好訊息了不過從今年6月底來看全美有超過一半的大使已經是懸缺情況那按照白宮的說法那是因為本來就不需要這麼多人幹嘛花那麼多錢呢目前在已經提名的101位大使當中也僅僅只有9人是職業外交官所以他川普政府其實已經打破了60多年來大使的職業外交官大多數的大。

21使是由資深外交官出任的慣例在這樣的效果下我們看美國國務院的人力變化就開始持續性的緊縮這個國務院的盧比歐他是真的非常認真在縮減內部的員工的即便當時跟馬斯克有一點爭議川普第一任任期就已經開始縮減外交體系人員了幅度相對有限但是我們看到在拜登執政後因為是連續4年擴編每年增加300到700人結果川普一上任以後第一年就才了2800人這是過去10年最大減幅今年居然還在精簡。

22這說明著目前聯邦政府還在持續性的瘦身事實上我們看到在初領申請失業救濟金人數聯邦部門也在環步的拉高美國駐外大使我們過去提過通常都是外交官或者政治任命現在僅僅只有9%跟過去幾任的總統比較起來你也發現出來很多的外交政策現在看起來是要更為直接的反映白宮的施政方向這叫一舉兩得對吧川普一方面希望所有的外交官都是自己的親信直接表達看法來促使談判的加成另外一方面能夠省錢就省。

23一點了其他方面川普也在各地塑造自己的個人權威首先是從本月份開始美國的佛羅裡達州立機場正式改名叫做川普機場怎麼好像台灣以前也是這樣子中正國際機場成為美國第一座以現任總統命名的機場其實美國之前也是有機場以總統命名通常都是卸任人家為了要紀念他這一次的更名費用預估是550萬美元摺合台幣是1.8億主要就是因為川普的私人飛機川普一號經常要抵達佛羅裡達機場要去他的海湖莊園。

24所以現在就乾脆把佛州的機場就直接改名叫川普機場這樣子看得比較順眼這是主要原因川普其實在很多地方都開始有自己的名字比如說川普在機場旁邊的道路已經改名叫做川普總統大道當然值得注意的事情是川普旗下有管理自衛財產權的公司現在也在申請大量的新機場的名稱以及商標這跟台灣的中山路中正路中正國際機場有異曲同工之妙另外一方面過去我們提到說川普因為在最高法院判定當時以行政命令終。

25結出生公民權無效之後現在川普白宮政府打的主要是孕婦能否順利入境川普預估會採取更為嚴格的行政措施比如說孕婦能夠成功入境那等同於每個人都可以取得美國國籍現在已經確認出生公民權就存在了不管怎麼樣只要在美國出生就一定會有美國國籍最高法院已經認證了那現在的問題來自於那如果我不管是非法還是合法的或者孕婦順利入境這件事情似乎要採取更為嚴格的規定那另外一方面我們也知道最高法。

26院目前的意識形態分歧是持續的加大法官之間的衝突也越來越頻繁本屆任期有20%的操作都是以保守派對自由派6比3的票數來裁決高於過去五個任期平均11%的水準說明什麼事情現在最高法院你也經常看到大法官在重大議題層面在判決書當中公開互相批評雙方的交織和衝突來得越來越高但是即便如此在重要的議題層面保守派也不全然認同川普的行政命令這個政治的立場那是一回事可是有沒有符合保守。

27派的立場那就是一回事你像IEPA就是如此從保守派的角度來做解釋當然不能夠亂擴充對於法律的解釋力那川普就是擴充了所以被判定為違法了當然為了趕走非法移民川普也正在截斷非法移民的金融賬戶最新在本月份所簽署的行政命令已經要求財政部加強監控非法移民在美國金融體系的活動包括房貸 車貸 信用卡銀行賬戶藉由這些金流的阻斷來確保你被迫一定要離開美國否則你在美國你也刷不了卡你也。

28辦不了車貸你也辦不了房貸用這樣的一個方式趕這些人離開甚至為了要加速整個遣返體系在其中選舉之前獲得成果目前川普改採了另外一種做法就是不是把非法移民送回原本的國家因為時間太久人家也不願意接受而是直接把人送到第三國處理什麼意思就母國政府的態度會大幅影響到遣返的進度目前美國政府就把很多的非法移民很多來自於安哥拉或者相關中南美洲的移民他直接送到哪裡送到赤道幾內亞等地不。

29是那個羽龍共舞那個什麼幾內亞吃人部落就送到可能巴布亞牛幾內亞由當地政府負責安置或者遣返就明明是墨西哥人抓到了可是墨西哥政府可能還不是很配合還有很多的交流時間直接把你送到赤道國家送到之後由這些國家來安排你回到你的國家你先離開美國再說那這種模式是快速的擴大目前已經有十幾個國家正在參與包括非洲 拉丁 美洲還有赤道國家但這一套製度的爭議也很大了按照國際規範難民也不能。

30夠被送往可能遭受迫害的地方但有些人就被收到第三國之後到底有沒有遣返回原國也不知道甚至在法庭上政府也表示說只要事前沒有明確知道他會遭到傷害那當然可以進行遣返那他的政策目的白宮也表示的很簡單我們的目的是要製造恐懼我們要讓更多人選擇自行離開或者不敢入境如果你願意自行離開我們甚至會有機票的補貼那當然了剛才講到的個人崇拜還是很重要的華盛頓的確預估未來幾年就會有凱旋門了。

31這次川普除了在250國慶週年宣揚一系列的執政成果之外因為也推動了一系列的大規模花府建設從之前的白宮宴會廳到美國英雄花園整修甘迺迪中心然後現在會在華盛頓興建250英尺的高凱旋門所以大家特別注意的就是這個凱旋門因為會有景觀保育的爭議不過看起來蠻壯觀的到時候拭目以待了最後就是整治DEI了我們知道川普不斷地在本屆任期當中獲得保守派人士支援或者共和黨內部人士支援的重要。

32關鍵就是針對DEI的持續性打壓川普這一次也開始整治了性別政治司法部最近是直接針對華盛頓州展開調查原因就是當地的女子監獄長期允許自我認同為女性的男性受刑人入住女子監獄你生理性別是男的但你自認是女性的你可以住到女子監獄這麼幸福的嗎那不會被打嗎聯邦政府認為這已經違反了女性囚犯的憲法權利所以開始針對華盛頓州調查其實加州 緬因州還有類似政策州都已經陸續被聯邦政府給盯上。

33美國的文化戰爭從原本的校園到體育到醫療現在正式燒盡到司法和經濟甚至我們看到美國財政部也宣佈將修改非盈利組織當中的990稅務檔案這個檔案它是要求你你們的非盈利組織你背後的政府補助政府的合約財務貸款金流結構全部要公開目的是要挖出美國的左派NGO常年建立的龐大資金網路這些錢到底是從哪裡來的有沒有國外政治現金的參與這個是目前財政部所出的招一系列的做法我們要講的概念就。

34是一系列的做法這些做法基本上都是為了在其中選舉之前獲得市場的認可和步調其實他做的事情也算是蠻多的只是由於大家現在聚焦可能都是在美業戰事或者國際問題上它稍微當下來其中一個政策我認為很明顯就是在抑制住所以我們對於原油價格對於通膨在年底之前就要復燃也不要太高的期待川普對於通膨打壓的決心早在一個多月前就已經開始了非常明顯的嘗試要控製不只是針對沃爾瑪針對大型企業要求進。

35行物價壓製也在自己原油價格層面不引起進一步的市場波動舉一個比較直觀的前陣子我們就提過川普一直都認為美國的藥價會害人命最後白宮宣佈擴大TrumpRX線上藥品平台一口氣現在增加了600到900多種的學名藥被點名的要求直接降低美國的民眾的處方藥成本我稍微問了一下的確美國很多處方藥成本因為它的跟原廠藥成分幾乎效果一樣價格現在變得便宜非常多白宮是直接進行顯著介入要求你。

36藥價直接降低美國的藥廠也開始認慫當然了它能不能完全撼動整個醫療體系的利益鏈我們要拭目以待可是至少在選權壓低物價的決心是很明顯的健康營養午餐也是如此川普現在有一個計劃叫做Maha就讓美國再次健康計劃因為全美學校一邊是被要求減少加工食品要降低糖分要增加蛋白質和全國另外一方面美國現在每年要為3000萬名學生提供數十億份餐點平均每份餐費只有4到5美元所以美國的很多的。

37學校的營養午餐吃的真的是比亞洲國家還要差非常多沒有錢就很難做出更健康的餐所以川普政府少數擴大補助的地方就來自於美國的營養午餐其實健康午餐也是同樣的道理大家都希望孩子吃得更健康減少加工食品增加新鮮食材但是你需要的是更多的廚房裝置能力還有食材採購還有教育資源你一方面要提高餐點品質如果一方面又削減預算和補貼壓力會來得大所以川普現在在施政力度層面其實也是來得越來越加。

38精準有時候我們就這樣想要追求更好的結果你不願意支應相應的成本那壓力就會來得更大但有時候支應太多就會形成政府的債務壓力硬要講你如果要在知識跟金錢當中選一個你會怎麼選當然要選知識但是你要有足夠的知識你還是要有足夠的金錢能夠培養你穩定學習的觀念所以這很重要金錢只是結果知識才是創造財富的力量可是你要有足夠的知識那你就要多年級的培養才可以把這些學子身體給打造好身體好了。

39才有更多時間來唸書這很重要的我最近才看到說到底知識跟金錢要選哪一個它的概念就像是台大跟300億台幣你要選哪一個其實硬要選當然還是選台大因為台大有113公頃如果你用大安區的土地地價來做估算一平只算300萬34萬平那也有個一兆300億那才多少不是這樣子算重點要選台大就是因為知識是無價的我們做投資也是一樣我們做投資的過程當中你一定要了解自己的原則本金當然是很重要的。

40可是你有了自己的投資原則你才可以確保你可以一年一年的累積自己的資產如果你只有本金你沒有任何的財務知識沒有任何的投資原則一場波動就把你給洗出去了好我們看看波動道瓊指數的部分上漲9點0.02%所以52508點標普上漲28點0.38%所以在7543點納指上漲233點0.9%所以26107點費辦上漲314點2.54%所以12661點其實從整個美國股市來看所以銀行股財。

41報開始絞出亮麗成績單了摩根大通單季淨利增長應該說增長41%這次淨利也蠻高的212億美元這算歷史性高了高盛是66億美元年增幅更誇張80%花旗年增幅45%淨利58億美銀淨利91億年增幅有27%這個華爾街都賺翻了你大概也可以瞭解今年台灣的銀行股財報也是賺翻了放貸業務 證券業務其實也是如此可是另外一方面我們卻看到IBN這一次股價暴跌了25%這是1968年以來的最大單。

42日跌幅主要就是公司第二季業績不如預期而且警告企業客戶的資本支出已經由軟體及大型主機轉向AI伺服器所以換句話說那種以前的工業電腦市場的訂單量似乎正在萎縮當中這也使得市場上有進一步的壓力錢感覺還是不夠的有一點排擠效果過去我們講的那種SARS末日論也就是軟體股持續被受到市場擠壓的心態持續的交織而成當然現在沒有股市它算是多點開花雖然大型股內部輪動很激烈可是小型股今年。

43的確角出了相對亮麗的表現小型股羅素2000部分進入牛市了今年以來已經上漲超過20%這個是過去20年來最佳的年度表現遠遠比標普白指數10%漲幅還來得高科技氣雄今年漲幅是最高的甚至不到3%所以說代表著中小型股現在加上美國的經濟韌性美國經濟基本上是完全沒有任何衰退的壓力的它的確對於非掛牌企業還是有適度壓力可是對於羅素2000而言還是看得出來市場上內部的輪動你像一些。

44雲端服務商半導體的小型裝置商大家就是多點開花從美銀的資金流向來看也是非常明顯的上半年是由科技股半導體股還有通訊服務類股AI社會族群那進入到6月份以後美國的金融股也開始上漲了醫療股也開始上漲了小型股也開始上漲了台灣市場也有這麼感覺台灣前面幾個月的龍頭股最近都開始回撥了可是對於一些傳產對於台塑四寶而言股價開始做非常顯著的資金輪動所以聯準會如果未來真的有機會把升息。

45預期給打消重新回到降息之路也許就有機會能夠產生進一步的輪動今年就是主流的巨頭在美國市場都不是特別好買股票買巨頭就輸給大盤對不對符合預期的買按照過去幾年的預期買都可能會在今年受傷這是沒錯那跟賭球一樣壓法國結果也翻盤聽說法國這次好像剛才輸了也不想回去沒冷氣西班牙比你還熱拜託他打死也不願意回歐洲現在回去就沒冷氣了所以每個人都拼命的用力的想要留在賽場上好 當然回過頭。

46說現在AI的發債已經突破到2400億美元再是開始對於科技巨頭產生市場壓力為什麼因為有點消化不良了今年7月初為止我們看到六大巨頭Google Amazon Meta甲骨文和輝達SpaceX全球已經累計發了2440億美元的公司債這個比去年的1080億高了一整倍是2024年17億美元的140倍光是這兩週輝達SpaceX和Amazon合計募資了750億美元這個問題是。

47最近一發債成功價格都往下跌了你要知道最近公債殖利率也沒有完全失控飆高但是大家都在往下跌為什麼就投資人也不是真的很擔心這些科技巨頭還會違約了是怕AI競賽沒有盡頭你到底要發多少債很多基金經理人都刻意的去保留資金等待下一波的發債也許下一波的發債利率可能會來得更高好 這就使得市場上AI開始逐步的吃不下了這些科技巨頭的融資量事實上如果仔細觀察現在美元債已經發行的算多了。

48我們看歐元債加幣 瑞郎 英鎊 日元這些科技巨頭都在瘋狂的發債已經佔了全球投資等級債新發行量的接近9%美國搶不夠就到海外去講看看台灣投資人有沒有意願日本投資人有沒有意願的確現在這六大巨頭所持有的投資債規模規模體量可能已經大到未來的股市跟債市會呈現高度聯動因為你對於AI行情的破滅你一定也會反映在這些巨頭能不能還得起這些債務所以總結量還是來說我們雖然看到了行情市場。

49內的波動小型股開始做輪替市場的內部資金開始輪動開始帶動傳產那傳產其實到最後它還是順應了AI行情所以回過頭來看一定要這些巨頭能夠有所成我們的行情我們的總體資產績效指數才能夠往上進行帶動這是不得不的雖然我們看得很清楚好像各類股在做分化但其實都是同一套行情都是在對賭AI當然了這悲觀的人到哪裡都是悲觀的總會找到藉口覺得錢不夠了但必須這樣講那企業我們講說為什麼悲觀的人。

50永遠都是悲觀的他大舉投資AI你可能就會講說花了那麼多錢他也收不回本債務越借越多可是如果企業很保守我不投資我不擴建不參與AI你會被時代給淘汰所以有時候我們講說悲觀的人看什麼都能夠找到悲觀的理由真正的問題不是花錢或者不花錢是最後資金能不能配置在能夠創造未來價值的地方所以真正的技術革命才是我們觀察的重點畢竟悲觀的人到哪裡都是悲觀的我的人生好慘配個鑰匙師傅說你配嗎買。

51便當你要飯嗎去算個命你算什麼東西去金飾店你幾兩重去領包裹你是大件貨還是小件貨小件貨你倒垃圾你是什麼垃圾去搭小黃你清楚自己定位了沒有剪頭髮你照照鏡子你覺得這樣可以嗎悲觀的人聽到任何人講話他都覺得很悲觀他都覺得人家在嗆他他都認為人生沒有希望所以到底這些巨頭花了這麼多的錢其實你願意不願意持續待在這個行情上這取決於你到底是樂觀的人還是悲觀的人畢竟所有的行情所有的資金。

52都在同一套身上了好下半部分我們看台韓股市的變化我們就隔兩天再來跟投資朋友做一些敘述今天時間有限我們主要是跟投資朋友稍微梳理這個行情走到現在這個地步一方面有越來越多的政治上的幹預動作正在執行你很明顯地感受到川普對於通膨壓製的渴望對於選情的拯救在各項領域的推進都是為了在11月之前取得一定的成果所以這方面你不要期待通膨會突然顯而的爆發使得利率預期高升我認為今年不升。

53息的機率還是非常高的雖然現在主流預估還是有升息一次的機會第二大部分是內部的資金輪動的確也開始分化非半回跌最近巨頭其實也不差了巨頭是今年以來績效不好可是7月份已經開始回漲了小型股也開始多點開花硬體股反而稍微休息一下不過波動還是很大了這樣的一個過程當中大家會覺得那是不是要開始針對行情來做新一輪的佈局也不用差這麼多逢低的你看看是不是優質股能夠持續的不見為什麼其實不。

54管是內部的股票大家都在對賭AI就連債券市場它也跟AI密不可分了最後取決於那你對於未來到底樂不樂觀呢台股上漲463點摔在45201點。

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原油回落與 CPI 大幅降溫,使市場對升息預期轉弱;美國銀行股持續獲利,IBM 與記憶體股受壓。
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原油回落與 CPI 大幅降溫,使市場對升息預期轉弱;美國銀行股持續獲利,IBM 與記憶體股受壓。
財經皓角 · 2026-07-14 觀望 已抽取
2026-07-14

2026 7 14(二)海峽又封鎖!買點到了 熔斷變日常 記憶體殺盤來了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美伊衝突再次成為油價上行的短期推手,但供應端多元化讓長期漲幅受限。韓國市場因槓桿清洗出現劇烈波動,投資人需警惕正二帳戶風險
講者立場
觀望
美伊衝突再次成為油價上行的短期推手,但供應端多元化讓長期漲幅受限。韓國市場因槓桿清洗出現劇烈波動,投資人需警惕正二帳戶風險
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01投資片歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月14號禮拜二早上8點32分每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化大家早安美國股市週一這一次是集體收黑川普宣佈恢復針對伊朗的封鎖行動之後還收了20%的算小費嗎還是保護費國際油價上漲了接近10%SK海內市ADR在昨天也受到顯著的市場賣壓那主要也來自於半導體類股目前的市場沉壓我們。

02也知道昨天韓國股市的熔斷情況晶片股在美國股市受到的市場賣壓也相當沉重像是Sendis的部分在昨天是下跌了14%安某跌8%英特爾跌6%希傑跌6%威騰跌5%印財跌4%其他像是超維艾斯姆爾博通輝達整體跌幅也大概是3-4%台積電ADR昨天是下跌接近3%那韓國股市在昨天也是暴跌接近9%熔斷了兩次那最值得觀察的就是強製平倉潮已經正式出現也就是韓國股市開始洗槓桿了信用槓桿。

03陷入了負向循環從高點這樣子跌下來因為SK海內市是一天跌15%從高點這樣跌已經跌三成到四成了你想想看如果它是正額的ETF那要跌多少呢當然我們知道它是反映的是單日跌幅可是如果是用簡單換算來看的話那100塊現在搞不好只剩下2-30塊了這種如此高強度的市場跌幅槓桿將會清洗得非常乾淨畢竟韓國股市的大盤已經媲美台股的個股了在這樣的效果底下我們要如何看待現在是一股新籌碼的。

04清洗之後買點到了嗎海峽的封鎖是否代表有一天又會開啟呢是不是讓市場上充滿的投資機會而台股現在還在高位到底是台股有補跌的可能性還是本輪的韓國股市已經修正的差不多了呢對突然想到今天7月14號是銀色情人節另一半不賠你沒關係股票會賠所以我們看到行情走到這一地步我們從宏觀面到微觀面來做更進一步的留意首先看的是川普這一次重啟封鎖伊朗之後市場的態勢的確我們看到美軍這一次預計。

05對於伊朗港口和沿岸的封鎖行動已經正式開始也限制伊朗船隻以及相關客戶的進出不過目前只要你願意透過荷姆茲海峽美軍都不會做阻攔你但是你要自己承擔有可能被伊朗整合的風險那川普在昨天晚上也表示美國會成為荷姆茲海峽的守護者未來經過所有該海峽的貨物都會按照貨物價值徵收20%的費用作為維持當地安全和護航行動的補償20%好像剛好是美國小費的費率他也預告7月16號晚間就會正式發。

06表全國演說那市場會預估美伊衝突因為這一次談判幾乎已經全面破裂後續的政策框架是否會有新的指導是否會有新一輪的軍事行動難道川普是海賊王嗎因為我們知道荷姆茲海峽它是承擔全球20%的原油運輸量那按照目前油價來做估算一艘滿載的超大型郵輪我們那一輛的VLCC按照貨物來課徵20%那單次成本就三四千萬了那伊朗之前才開200萬突然覺得伊朗好像還蠻仁慈的川普一收是收20%人家是。

07隻收單次200萬所以航運驗者當然在昨天也表示說完全不知情目前聯合國國際海事組織也重申按照國際法國際航行的海峽原則上是不得向船舶來收取通行費的看看川普只是講講放放話而已但是他也說還是呢他的確要採取這樣的一個措施那中央司令部在昨天也正式表示了這次行動會把四月到六月中旬的封鎖措施重新反映在目前的措施上也就是說當時是接近140艘的船舶一輛船隻直接被攔下來不準離開這個。

08赫姆治海峽那現在美軍會採取一樣的做法當然有人講說那現在保護費要付兩次看看到時候的變化昨天我才看到麥大說此路是我開此路是我開此處是我栽想要過此路留下買入財衛隊收一次川皇收一次雙贏嘛搞不好最後如果那不然我們就錢分一分你收200萬我收20%搞不好會得諾貝爾和平獎像這樣一個流氓一個土匪他明明可以去搶他還好好的跟你收費你看多仁慈那是回過頭來看原油價格這次的反應的確蠻真。

09實的不過距離高點我們也知道有一段距離要走所以當然你會覺得有點buffing有點在唬你的成分有一點是川普向世界各國來喊話我對於中東局勢的降溫有這麼大的一個作用你們居然不回饋我一點嗎國際油價在週一是幾升布蘭特原油和西德州原油平均是上漲9.5到9.6%西德州原油每桶已經突破78塊那布蘭特原油部分每桶已經回到83塊不過因為在距離當時的高點大概100 120還有一長段。

10距離我們只能講說是單次的言語上的拉伸當然回過頭說真正的壓力我們說難道川普沒有嗎川普真的是希望再度開啟新的一輪封鎖戰嗎畢竟原油價格的上漲是不利於接下來汽油價格下滑的我們如果細看這一輪美國股市的反攻其實跟原油價格的迴路有高度聯動我們當然知道跟AI的基本面有關可是AI的基本面其實就是預期高預期低的問題我們當然知道AI現在賣產值的好的不得了重點來自於整個總體經濟政策。

11貨幣的轉向如果一旦中東問題完全消失了大家知道如果中東問題已經不存在了其實現在早就已經進入到降息格局了美軍現在連續兩天空襲一兩之後赫姆斯海峽果然已經進行全面封鎖了在昨天又攻擊了接近100處的區域像是沿岸的防空系統監視裝置等等是否可以在川普接下來宣佈部分勝利的情況底下撤出接下來的軍事行動這是值得關注的重點重點是空襲成功失敗也不是一兩說了算了川普說空襲成功那就成功。

12了按照邏輯是這樣子的確赫姆斯海峽到目前為止即便到昨天都還不算是全面的封閉但實際的運量相對於前一個月份又慢慢的倒回來了我們根據聯合海事諮詢中心的統計其實每日通行船隻大概是恢復到暫停的24%前面在6月底7月初曾經有一波高峰那個時候是全部的船往外衝因為爭取到幾天的停戰期但後續隨著這幾天談判的破滅以及市場上進一步僵持我們看到整體運量又開始倒回來了那戰爭的保險費率從原。

13本降到2%現在又重新上到3%甚至在昨天晚上已經重新回到5%所以赫姆斯海峽還是屬於那種技術上開放但是商業上受阻的也就是部分船隻有可能會被攻擊好但!

14但是呢其實呢你如果要透過你跟我知會一生我還是有跟你協調的可能性包括跟伊朗協調包括跟美國協調所以呢那美國是專門只封鎖伊朗的那在這樣效果底下我們就看第一原油價格的反應是否會一路上去如果只是單次談話的跳升那還好那第二件事情是那川普接下來的談話他到底是希望以什麼樣的方式來結束呢畢竟我們看到之前曝光的14項的備忘錄內容幾乎沒有任何一項在這次談判過程當中釋出好訊息之前有。

15談到嘛像是美國和伊朗準備推動分階段的停國和關係的正常化立即停止軍事行動展開60天的正式談判美方解除海上封鎖逐步取消對於伊朗的製裁和恢復石油規劃前面的交換的確有陸續達成可是後面的像是伊朗承諾不發展核武保障荷姆斯海峽商城的絕對安全清除水雷這種分階段履約同步交換承諾的模式走到中後段幾乎就已經走不下去了現在雙方又互相開火了那我個人的看法是我對原油價格其實沒有這麼的悲。

16觀我不認為會一路的上去第一同一件事情跟小紅帽的故事一樣不是小紅帽狼來的故事一樣為什麼突然想到小紅帽狼來的故事一樣喊三次大家就不怕了那股災也是一樣用同樣的事情引發三次股災第三次肯定不會被騙了那第二件事情第一個是情緒的變化第二個是我們看到在行情的演變過程當中其實大家的產量默默在提升根據IEA最新資料阿拉伯聯合大公國在6月的原油日產量已經來到410萬桶相對於5月份。

17的330萬桶大增了24%阿聯酋的原油產量創下歷史新高了今年它5月份正式退出OPEC之後阿聯就迅速的提高產量即便赫姆治海峽當時還是受到市場的衝突影響但是這個產能拉昇幅度非常非常之快那另外一方面我們也看到因為美國其實現在針對俄羅斯原油幾乎已經全面開放也就是過去在拜登時期針對烏俄戰事對於俄羅斯原油的製裁完全的消失了目前雖然口頭明目上是說短期內開放但幾乎已經全面開放。

18你像彭博調查就指出在距離新加坡不到40公裡的印尼一個叫做大卡裡蒙島上其實已經有大量的俄羅斯原油進入到亞洲的中轉站那還沒辦法完全確定買家以前都認為是中國可是其實從西伯利亞管線俄羅斯的原油要進中國有必要繞這麼一大圈從馬六甲海峽進去嗎也許亞洲各國像印度以及東南亞各國已經早就在向俄羅斯來進行購買那這種連彭博都可以發現的衛星空照圖基本就顯示著美國幾乎已經全面放手讓俄羅。

19斯燃料完全進入到主流供應鏈以前都要幾艘船偷偷的運現在直接建一個大廠重要的轉運站直接在印尼除了新加坡以外這些貨物有的往馬來西亞來做運送有的往緬甸有的往中國有的往菲律賓尤其我們知道菲律賓在伊朗戰事這一次能源供給是相當吃緊的前陣子還常停電大概一個月就進口了7.16萬噸的柴油而且是從這個島上進口這個島上到底有多少原油印尼今年還同意要進口1.5億桶的俄羅斯原油所以川普。

20你說他不急嗎他連俄羅斯原油幾乎都全面開放了根本原因其實就來自於目前的汽油價格回落幅度是有限布蘭特原油從高點這樣跌下來其實也跌了接近70%可是全球的平均零售燃料價格大概回落40%而已全球平均零售的燃料價格每桶大概還是202塊這跟布蘭特原油之間當時價差擴大到歷史新高接近128塊還在擴大這代表原油價格下跌但是我們終端消費者支付的汽柴油價格看起來還是由煉油和零售環節。

21的利潤還維持在高檔那台灣你之所以感受不到是因為台灣有直接進行補貼在美國你就覺得很離譜怎麼原油價格都已經回到戰前水準了怎麼汽油價格一點波動都沒有降的怎麼那麼慢其實根本原因就來自於第一過去美國其實也嘗試著做一些適度補貼只是補貼的方式不是進行價格補貼美國的方式是什麼是進行戰略原油儲備的顯著釋放那我們也看到目前美國的汽油庫存在伊朗戰事爆發之後就在快速下滑已經遠遠低於。

222021年和2025年同期平均水準所以第一步也許對於這些零售商來看要先補庫存而並不是把價格進行顯著調降那在這樣效果底下除非接下來迎來低需求的特殊格局要不然原油價格它可能就卡在這段時間一陣子它也不會創高但是就會卡在這樣的一個區間因為大家要開始把油給補回來那另外一方面我們也知道美國戰略原油儲備現在已經跌到40年低點再不補到時候真的有什麼戰爭衝突那美國壓力就大了我。

23們當然知道美國石油產量也非常大可是這一次戰略石油儲備SPR已經降到1983年以來的最低水準現在人口有多少經濟規模起量有多大結果庫存大概就只有五年前的一半左右這項措施是1975年建立緊急運輸原油儲備之後採取的現在庫存所謂的大幅下滑22年當時拜登就已經釋放1.8億桶了今年3月伊朗戰事川普又釋放了1.7億桶這是史上第二大的石油行動所以這一波的全球協調釋放緊急的石油。

24庫存那現在其實差不多是回補的時刻可是回補到一半結果美伊衝突看起來好像又爆發了好 這都會形成對於下游的壓力那原油價格如果又重新回去就會讓原本的漲價潮顯得壓力更大我們到現在不只是石油通膨外溢收缺的問題現在是汽油價格看回漲幅度有多大可是汽油價格所引發的運輸成本攻擊鏈我跟你簽好合約說我們今年快遞費用用你們公司的可能要調上5%就算汽油價格回跌也不會變了服務成本也是薪資。

25調高有公會的壓力有法律的壓力也不可能下降了第一層是外溢效果第二層是科技通膨的部分目前還在持續前陣子我們就已經看到蘋果這一次受到記憶體價格上漲的原因被迫進行Mac和iPad售價的調升美國的核心PC一年征服大概也額外增長了0.2%PC和其他電子零元件的售價其實已經慢慢反映在下游端除了硬體之外AI也開始推高軟體和能源成本你像微軟的Copilot你看它做軟體的它也在。

26漲價現在Microsoft 365首次調漲訂閱價格英國軟體也創下史上最大的單季漲幅那到底原油價格漲幅跟你軟體有什麼關係那不重要反正大家都漲那我就跟著一起漲資料中心的耗電量快速上升之後電價也預估開始做顯著拉抬所以這也是接下來的滑雪在接下來國會作證當中非常重要的一環美國依序的公佈CPI PPI零售銷售資料和工業生產這些資料都是未來聯準會是否要嘗試的保持在當前利率。

27的重要原因因為原油本來是對於華許一大助力但現在看起來又重新改觀了這個就壓力比較大一點好8點46分那接下來我們就要回過頭來看那美國股市以及台股韓股目前的市場賣壓情況它會衍生到什麼樣的幅度呢畢竟這一波的市場下跌其實如果是從漲幅來看那也不過就是估值回撥可是怎麼會說一堆人斷頭了呢的確按照高盛的資料現在韓國股民大概有50萬人因為持有正二而且由於在6月份爆量那從6月份將。

28平均跌幅那真的是100塊只剩下二三十塊那會不會引發斷頭呢照理來講不會你購買正二的如果你是打算持有波段但是這種跌幅也很難沒有槓桿的清洗我們看一下道瓊跌幅其實也不重跌0.26%下跌138點收在52498點標普下跌60點0.79%收在7515點納指下跌408點1.6%收在25873點我非半就跌比較重了大跌619點4.78%收在12347點那韓國股市市場的賣壓是來最。

29為沉重的我們待會看開盤情況應該講說已經開盤了那南韓COSP指數在昨天因為它是熔斷兩次SK海力士是跌15.4%那是單日的最大跌幅那除了SK海力士以外三星跌幅也有10%日本凱夏也跌了12.9%所以現在可以值得觀察的一個重點就是其實從高點這樣子跌下來很多記憶體全值股跌幅已經快要接近四成了那你如果是開啟正二2.5倍本金的話搞不好要快賠光了那像漢江大橋可能有很多警察在。

30巡邏了很危險韓國股市這一次引爆的強製平倉我們按照高盛的統計在整個7月10號到7月13號平倉金額已經高達1422億韓元平倉金額已經高達1422億韓元較前一個交易日已經增加了5倍而且推升的7月總平倉總額來到3442億韓元這代表著目前看起來本週應該就會立即斷頭那COSPI在昨天暴跌之後由於這一次還沒有完全的進行新一輪統計但是保證金不足被迫賣出的可能性是很高的這一次。

31的韓國股市的估值現在是快速下修一方面的下修是來自於EPS的暴增另外一方面是股價的暴跌居然韓國股市的P ratio前期的P ratio從12倍掉到現在6倍韓國整個大盤本益比只有6倍那比08年還低所以這是雙重效果一個是股價重疊另外一個就是本益比受到EPS大幅推升的影響本益比的快速下滑這今年韓國股市這兩個月熔斷次數有五六次了吧這個月韓國股市熔斷的次數比我現生活還頻。

32繁怎麼會熔斷這麼多次呢所以要把熔斷視為一個常態每天熔斷一次算正常兩次才有點意外好不好這給大家做一些思考那這件事情就意味著韓國當前的EPS上升幅度其實是拖動基本面的阻力但是乖離真的是在拉太高了所以我們一直跟投資朋友分享我們會看對趨勢我相信百分之百三星股價一定會再創高的海力士股價一定會再創高但你不要死在波動它有一天一定會再創高因為它的基本面已經幾乎透露出完全終止。

33的走出了過往的擴成循環然後它的本益比六倍它基本上沒有什麼大幅在這個時間點看壞的理由可是問題在於你會死在波動這給投資朋友做低層思考活著就是勝利所以截止到目前為止韓國股市大概是120萬個使用槓桿的賬戶已經觸發了最佳保證金的通知這是高盛的統計大概有32萬到60萬的賬戶已經被券商在昨天已經正式強製平倉部分賬戶已經出現了負餘貨幣的貨幣甚至需要向券商來償還欠款韓國股市的。

34這一次散戶投資者也幾乎承受了所有的外資拋售我們知道台股今年被外資賣了一兆韓國股市被賣了三兆你說韓國人這麼多被賣那麼多正常韓國市值比台股還小台股市值比韓國股市大都只被賣了一兆它那麼小的市場被賣了三兆所以外資拋售韓國股市的速度也很強烈當然我不認為是因為看衰記憶體更多是因為你漲那麼多那我要做調節了與此同時目前散戶在券商的證據存款在昨天已經驟降到30兆韓元這是今年烏。

35二戰事以來應該講說每一戰事以來的新低突然之間證券戶沒錢了大家都斷頭了韓國股市也是創下雷曼以來的第三大的單日跌幅所以我們講說有時候這是投資到最後就醒醒了難道你覺得這一次的下跌AI就泡沫撲面了嗎當然不會它就是一個正常的估值回撥和槓桿的輪動可是很多人即便知道台積電有一天會上一萬塊但它可能會被洗在波動它可能還沒有到達那個時間點的過程當中就已經被洗出去了所以我們以前常。

36講說投資無自覺叫本準狠人滾就投資要有本標的看得準下手要夠狠沒行情要能忍最經典就是賺不了錢要快滾趕快加入指數投資者的行列當然真的是這樣子這個還是屬於比較操作手段的無自覺本準狠人滾那心態上到底該怎麼面對禮記提過禮記叫什麼定靜安律德確定心智沉靜心念安寧身心謀律心思修得道心如果你能夠足以做到你知道自己的原則你原本就知道自己做人處事會皆有所成了解行情的變動你已經清楚知。

37道該怎麼做了你就不會被洗掉但有時候是操作手段的關係所以你被迫被洗掉了我們對於人生伴侶其實也是一模一樣的完美的男朋友有什麼特性吹寒西田空不是那是賭聖化解爭吵的五字訣要衝頭拋蓋送衝惡言惡語不要衝口而出脫要微笑有技巧的脫離現場脫離現場脫衣服也是一種抱就是抱歉抱一下也可以蓋就是蓋瓜承受送就是讓對方很送我是說送東西送東西的技巧很重要所以不管我們怎麼講這一波到底能夠撐到。

38最後的人真的是對於基本面的行情針對AI的行情想象有所差別的人也許現在被洗掉的人跟繼續留在市場的人他們對於未來的看法根本就一模一樣純粹是槓桿的手段導致現在的結局所以我們過去講過槓桿是拿來超車的不是拿來飆車的飆車的人現在翻車了那以後你只能靠外勞翻身了壓力就很大但是呢如果你是隨著資產配置的最佳化沒有什麼問題重點是不能借由槓桿想要達到幾個月財富自由追上前輩累積的常年。

39財富這個時候壓力就很大所以這是很重要對對對沖突拋蓋送對意思就是這樣之前哪個節目有教健康2.0還是五七健康同學會講說老婆如果生氣了你就把她壓在床上清熱一下很多時候就能夠平息後來老婆為了讓老婆消氣那老公試了好幾次結果現在老婆動不動就生氣感覺好像被節目騙了看到床就害怕常常發生這樣的事情不是重要不重要重點是什麼重點是衝突拋蓋送還是要做好幾個事情做好預防措施拆捏轉套握。

40好不好往下看台積電法說現在登場了很恐怖台積電法說之前發生這麼大的一個市場波動大家會觀察因為現在多家國內外的研究機構已經同步調升目標價所以我們看到大部分都在3000塊以上樂觀情境甚至來到4000塊會擔心哇那把之前的展望預估的這麼樂觀會不會有點提前price in那今年美元營收的確有望年增大概是37到40%美股盈餘EPS突破100塊今年已經變成市場共識了那27年。

4128年會分別朝向150和200塊那今年資本支出也提高到508到600億美元市場的平均預估也反映出兩奈米三奈米還有先進封裝Coworks的持續擴散但台積電為什麼我們講說不能夠無條件的把樂觀預期全面反映因為是做工廠的那他有幾個廠區你假設產能全滿他最多能夠產生的EPS就這樣他沒有建更多的廠就沒辦法有具有更多進一步的獲利所以現在要讓台積電超預期其實很難唯一能夠超預期。

42的方式只有一個就是漲價因為工廠我已經知道你有幾間了所以你的產能大概多少我已經估出來了那重點是你想要賺更多就漲價那漲價到底是漲5%還是有機會漲到雙位數字以上那當然不可能漲得跟機體一樣但是這件事情會成為接下來毛利率的觀察重點但至少現在因為在美國股市以及韓國股市巨頭紛紛中間落馬之後台積電的市值已經默默爬回第六名了在全球市場當中這一次我們看到就如魏董所說只有客戶成功。

43台積電才能夠繼續成功它現在六月單月營收大增了68%整個二季度年增幅36%現在輝達蘋果這些科技巨頭最重要的晶片代工廠台積電現在都是穩坐全球科技巨頭行列已經好幾個月的時間了所以說說明的事情是現在台積電幾乎已經晉升到在科技股投資者當中被迫一定要回補的一環現在全球市值最高的還是回答然後是蘋果AlphabetMicrosoftAmazon再來就是台積電SpaceX我們。

44也知道最近慘狀市值不斷地遞減博通也跑到後面了前幾年一直在前兩名的沙烏地阿美現在已經排到更後面了Meta雖然股價在漲但前陣子摔很重所以其實現在台積電竟然已經長期保持在第六名第七名的水準了七巨頭現在到底還要不要有Meta還要不要有SpaceX呢好像就不一定還要不要有博通呢可能就不重要了或者我覺得至少可以把台積電加到美股七巨頭當中叫美股八巨頭好了還是美股巨八頭那好。

45難聽或者叫美股超級八好了那還是不好聽還是叫美股八巨頭好了好但不管如何接下來我覺得本次法說最大的亮點也許就是是漲價潮我們根據市場的預估現在因為整體漲價會依照客戶和產品的不同預估漲幅大概是個位數了但漲5%也是個位數漲9%也是個位數也差很多那至少我們可以看到成熟製成價格是有機會做調高的那台積電做進一步的拉伸以後能否嘗試穩住市場針對台股的信心就很重要了因為如果你是從。

46台股的絕對賣潮今年外資賣了一兆對這樣子來看一兆好像有點多了對這樣子來看一兆好像有點多了對這樣子來看一兆好像有點多了是沒錯啦幾乎跟2022年一整年的賣潮差不多了可是你跟韓國股市韓國股市市值比我們還小它賣了3兆那顯得台股外資也沒有賣很多有沒有機會做先行回補呢這是第一個觀察的重點那第二個當然是美股整個大盤要穩住現在是韓股在殺其實美國股市就算是廢辦也不過算是一個正常。

47的乖離修正目前的股價修正跟基本面的脫鉤其實跟前幾個月也沒有什麼差距的沒有什麼太大區別前幾個月我們看超大型雲端業者整體來看它的企業獲利仍然維持在高檔甚至我們看到整體來說只是由於自由現金也都急速下滑讓市場透支了一些反應而已如果我們仔細觀察像是輝達美光博通印財這五大半導體企業未來12個月的自由現金有44300億比兩年間還增加了三倍他們手上錢真的非常多所以廢辦的確也。

48沒有什麼大幅看壞的一個條件存在你頂多就認為它漲幅有點大要做乖離修正而且現在回過頭看這樣的一個規模相對於超大型雲端業者來說它不可能無限脫鉤就有一天超大型資料中心都沒錢瞭然後廢辦手上都是錢這是什麼終局如果AI又沒有造成生產力突破這是一場泡沫如果最後結局是這樣的話所以要麼就是五大巨頭六大雲端巨頭最後能夠賺錢把自由現金留給收回來要麼那就是廢辦它不能夠一直玩接下來的超。

49級循環它始終攻擊要能夠跟上讓接下來的報價行情能夠趨於平穩這是最好的態勢了但我們必須承認市場的瘋狂肯定是有的我們按照金融時報的統計的確現在就開始越來越多人開始蹭了金融時報的統計表示美國現在在過去一年當中至少有28家公司已經更名或者宣稱全面轉向AI業務比如說原本是販售羊毛鞋的公司叫Obert已經改名叫SmartBird宣佈轉型AI伺服器那這些公司改名之後市值都開。

50始大幅的提升你說有沒有跟2000年打抗泡沫有點像是有一點不過現在距離當時的改名加速現在大概只佔四分之一左右其他公司也是一樣有一家是做癌症藥的改名之後宣佈要專攻半導體和太空經濟之前那個Total本來做馬桶的說要改成做半導體陶瓷我還有點半信半疑後來已經被說服了不過它是真的其他有些公司有些公司都開始把AI加入到公司的名稱當中那當市場上SEC其實在本月份已經開始正式。

51進行調查叫做AI Washington行為就是有沒有人想要趁著AI來漂白藉由企業AI名義來誤導投資人那可能會面臨監管的實質調查所以這件事情當然也是受到監管部門的實質參與但是走到這個地步其實已經看到行情走到這個地步已經有非常顯著市場共識的脫鉤到底接下來怎麼走我們知道有一半人是刷了一蛋可是對於另外一半人我們不選擇在股市爆大量在高位的時候直接性的放大槓桿我們只是觀。

52察乖離回撥的區間那現在就是左側投資者可以觀察重點了可能台股的部分空間不大可是美股現在遍地是鑽石韓國股市你在自己斟酌但是其實有非常多類股已經開始出現了顯出的輪動那這個時候就是摩拳擦掌的時候那這個時候就是摩拳擦掌的時候台股跌幅也不重跌191點連公園都不用回去出去吃個銅鑼燒在公園閒逛而已根本就沒有必要回公園睡覺這種點位所以不同邏輯很多人認為台股這種高位股勢必得有補。

53跌空間我們過去幾天已經跟投資朋友分享過台股有比較特殊的因子還萬進外資針對台股的賣超絕對體量看起來是重的但是但是針對韓國股市看起來也還好這給投資朋友做些思考我們今天聊的範圍很廣從一開始在這一次美伊之間的衝突重新爆發讓市場的擔憂重新的加劇形成市場上第一輪的估值賣壓那我們就要看一下華旭的表態那第二大方面來自於南韓市場這一次所引發的槓桿洗盤的確有數十萬人在這一場政變。

54當中或者說這場大戰當中他可能被迫要離開市場了可是你要記住你要清楚知道這些人的看法可能跟我們這些留在市場人的看法本質上並沒有任何的區別我們對於未來的共識搞不好幾乎是一致的他只是被迫先離場的給予我們最大的啟示那就是有時候我們看對了趨勢但會實在波動所以活著就是勝利每一次的股災每一次的下修大家都一定要活下來好不好祝各位投資朋友長命百歲那我們今天早上半點半早晨財經縮寫。

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美伊衝突再次成為油價上行的短期推手,但供應端多元化讓長期漲幅受限。
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最後的人真的是對於基本面的行情針對AI的行情想象有所差別的人也許現在被洗掉的人跟繼續留在市場的人他們對於未來的看法根本就一模一樣純粹是槓桿的手段導致現在的結局所以我們過去講過槓桿是拿來超車的不是拿來飆車的飆車的人現在翻車了那以後你只能靠外勞翻身了壓力就很大但是呢如果你是隨著資產配置的最佳化沒有什麼問題重點是不能借由槓桿想要達到幾個月財富自由追上前輩累積的常年。 財富這個時候壓力就很大所以這是很重要對對對沖突拋蓋送對意思就是這樣之前哪個節目有教健康2.0還是五七健康同學會講說老婆如果生氣了你就把她壓在床上清熱一下很多時候就能夠平息後來老婆為了讓老婆消氣那老公試了好幾次結果現在老婆動不動就生氣感覺好像被節目騙了看到床就害怕常常發生這樣的
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美伊衝突再次成為油價上行的短期推手,但供應端多元化讓長期漲幅受限。
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最後的人真的是對於基本面的行情針對AI的行情想象有所差別的人也許現在被洗掉的人跟繼續留在市場的人他們對於未來的看法根本就一模一樣純粹是槓桿的手段導致現在的結局所以我們過去講過槓桿是拿來超車的不是拿來飆車的飆車的人現在翻車了那以後你只能靠外勞翻身了壓力就很大但是呢如果你是隨著資產配置的最佳化沒有什麼問題重點是不能借由槓桿想要達到幾個月財富自由追上前輩累積的常年。 財富這個時候壓力就很大所以這是很重要對對對沖突拋蓋送對意思就是這樣之前哪個節目有教健康2.0還是五七健康同學會講說老婆如果生氣了你就把她壓在床上清熱一下很多時候就能夠平息後來老婆為了讓老婆消氣那老公試了好幾次結果現在老婆動不動就生氣感覺好像被節目騙了看到床就害怕常常發生這樣的
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2026-07-13

2026 7 13(一)油價再升溫 海力士掛牌大漲!華爾街為何 幾乎沒有人看空 【早晨財經速解讀】

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油價上揚與地緣政治仍是短期風險,但資金已大量流向科技與 AI 主題,使得市場缺乏明顯空頭。SK 海力士與美光的本益比快速下降,顯示 EPS 成長驅動股價;高盛認為半導體籌碼已洗乾淨,可考慮戰術性偏多
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油價上揚與地緣政治仍是短期風險,但資金已大量流向科技與 AI 主題,使得市場缺乏明顯空頭
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01們看到美國股市和日韓股市也是相對強勁整體漲幅平均來看也有接近1%那另外一方面標普白指數現在距離歷史的高點也不過就是咫尺之遙了禮拜五當時南韓的記憶體大廠SK海力士在美國首日掛牌的表現也非常亮麗漲了13%那是否意味著能夠順勢的本輪行情一路傳導回亞洲股市呢值得大家多做一些觀察當然有些人說可是現在在六日好像現在油價的推升又讓市場上同時開始面臨新一輪財報季的壓力還有通。

02膨的雙重考驗畢竟這一次伊朗革命衛隊在攻擊一艘透過赫姆茲海峽塞浦勒斯奇的貨櫃輪之後宣佈赫姆茲海峽無限期又關閉了禁止所有的船舶來通行不過又過了幾個小時川普和美國中央司令部又發文強調赫姆茲海峽目前是維持全面開放所以到底現在是處於什麼樣的情況呢畢竟美軍在週末的確已經展開了本週第三波的空襲出動了戰機無人機和軍艦攻擊了140多個伊朗的軍事目標那原油價格目前也上漲到73到。

0374塊左右雖然距離歷史高點還有很長一段路要走不過呢也讓市場擔心是否會迎來進一步的利率預期的壓製呢畢竟現在剛好又是財報季財報季搭的重點會除了從資本支出來觀察以外也會從貨幣政策的環境來看待這一些公司它發行投資等題在的空間標普500指數現在第二季的獲利其實年增幅還有24%左右的預估歐洲Stock600指數預估獲利成長也有12%亞太區域就很漂亮了成長預估是39%幾乎。

04被日韓給帶上去那如此高強度的獲利基本面是不是已經可以阻擋任何通膨舊額復燃的可能性呢畢竟我們雖然知道市場上還是有人會相對謹慎不過大多數的相對謹慎的操作者或者一些基金經理人大部分都是看待以估值回撥的角度很少人認為現在系統性泡沫破滅了就算是大賣空Michael Burry他基本上他在放空美光的過程當中他本身他還買進了PayPal或者一些房地美房地美相關股票說明他好。

05像也不算是全面性的系統性看空他只是針對單一產業認為有估值過高的風險所以在這樣的效果體下我們就要回過頭看華爾街為什麼幾乎已經沒有人看空了至少那種史詩級崩盤泡沫破滅的這種構想好像已經不復存在了越來越淡的聲音事實上我們從美銀的哈奈特最新報告就可以看得出來過去他年輕的時候他的概念並不是單押資產他是提供四個二十五邏輯就是把股票債券商品和現金各配置25%那加起來就百分之。

06百當時我覺得市場會認為那這樣子會很明顯的拖動或者拖累報酬你股市漲債市就跌商品漲那現金價格可能會因此而貶值不過這一套策略到目前為止反而年化報酬率有16%表現也沒有說到跑雲廢辦那麼誇張可是已經算是跑雲標普白指數了原因就是因為市場今年的資金它是高度集中於少數的全資股而且也不是多數全資股七巨頭表現就很差那今年的商品價格很多軟性商品正在價格下跌或者我們看到金價銀價今年。

07是下跌的可是大宗資產商品平均來看油價的帶動還是讓一些產品外溢位去那其他像現金和債券讓整體投資的穩定性來得更高那現在我們要觀察的就是它的說法它的說法是看到在過去幾周的全球資金流向反而出現了比較明顯的樂觀情緒而這股樂觀情緒似乎有背後的推論我們以全球股票基金目前的息金規模大概是564億美元現金的基金流入是395億美元債券是313億那其中科技股基金今年累計的息金已經來到1830億這應該是歷史新高了那現在形成市場的四大共識造成沒有太多的經理能看空的一個主要原因第一就是經濟維持會不著陸目前根據INF最新的經濟預測今年應該不是說軟著陸的問題了就不著陸看起來要直接重新進行加速就代表著不只是衰退期看不到而且是榮景期即將到來那第二呢是聯準會大家預估至少在期中選舉之前不會升息加上油價在過去一段時間的回跌讓聯準會可能保持在這個位階好一。

08段時間第三呢是超大型的雲端業者AI資本支出看起來不太像是明年會減少明年頂多是年增地緩但是應該還是會創下歷史最大專案那今年是八千億明年突破一兆可能沒有太大問題那最後一件事情就是如果市場認為年底期中選舉並沒有一個非常顯著的資金軌道那等到年底選舉完以後市場上反而抱持著更高的評價為什麼因為不確定性就消除了我們現在也無法完全確定共和黨一定會大敗沒辦法確定民主黨一定會在。

09期中選舉當中全面勝出但是我們可以看到的事情是共和黨的確在內部的民調壓力已經採取了一些態勢最近油價的下壓還有各自對於國內物價水平的下壓其實都是川普最近所採取的動作所以下半年反而最大的投資機會是什麼就是上面四項市場似乎已經有預期了就是來自於這四項共識的打破就如果美國經濟突然間降溫丟出一個非常疲憊的非農就業資料包告那這個資料打破就有機會了那如果這四個前提都沒有被打。

10破它就這樣穩穩的上漲那你就找不到太多部件的空間了所以就連哈奈特的看法他雖然一直都是比較保守的不過他的看法也是要找估值回撥的機會那人人都在找估值回撥的機會只是大家的利潤和假設不太一樣而已就形成現在的結果也是為什麼華爾街好像現在幾乎沒什麼人在看空當然了高盛的看法則是認為現在不只是沒什麼人要看空而且隨時都要進入到報復性反彈高盛的看法是半導體的籌碼已經洗得非常非常乾。

11淨了AI基本面已經重新的做顯著拉抬趁著下一輪的財報季就能夠有效的拉昇我們舉例來說其實美國槓桿型的半導體ETF持有的多頭曝顯6月中旬是1570億現在在7月中已經來到1040億了等於市場已經消化了500億美元的去槓桿賣壓雖然本波跌幅也沒有到很重不過按照高盛的說法減掉了三分之一其實很乾淨了就是有很多人他這個時間已經沒有再加上槓桿了台股韓股可能不好說但至少就整個美股。

12來看基本上高盛的看法是可以戰術性的偏多來看待因為籌碼已經洗乾淨了所以這一輪的上漲有沒有發現相對而言也不是暴漲了相對而言比較平緩一點因為大家手上沒有這麼大的一個槓桿壓力了與此同時市場上針對資金動能來看還是抱持著不錯的樂觀想法畢竟這次SK海力士在美國ADR正式登陸納斯達克之後首日是大漲了接近13%盤中是一度來到177塊那公司市值現在大概是全球第12名總體募資金額。

13是265億所以AI的記憶體霸主這一次職工華爾街以後能不能引著市場上針對台韓股市有進一步的迴流值得留意畢竟從過去20年美國外國企業的大型上市案來看幾乎都是亞洲企業了你看歐洲已經在角落去玩收支了亞洲企業幾乎都是佔據主導地位你像阿裡是14年創下250億美元的IPO海力士也是250億上市後估值大概是接近8000億有望成為全球最大的外國企業赴美上市案那其他大部分都是來。

14自於中國或者南韓或者部分台灣企業所以從這樣角度來看等同於資金流入到D-RAN相關主題現在的資金量是沒有減少的所以我們看由於過去一個月其實D-RAN股回跌在做回撥了但是如果流入的資金沒有減少其實就意味著那就是去槓桿的效應不代表長期存股足有任何鬆動的跡象其實從D-RAN相關投資的主題目前累計的淨流入在今年已經接近200億美元那反而是南韓股市ETFEWY上市前曾經。

15吸引75億美元的資金流入上市後反而是淨賣出這似乎也說明著有些資金它本來是壓住整個南韓股市現在感覺南韓股市會被拖累被其他產業給拖累跟以前台積電和非台積電一樣現在乾脆直接壓住AI記憶體龍頭大家直接壓住具備AI成長性的核心企業而並不再是整體市場了這是有一點不同的變化那槓桿型ETF這陣子的波動也很大美國股市剛才看到槓桿型ETF的資金已經開始下滑了韓國股市是剛剛開始下。

16滑不過這個下滑幅度反而並沒有想象中還要來得多是否代表著韓股本身波動會繼續加大值得關注那重點是這一次三星在本週末正式宣佈把南韓龍能半導體國家產業園區的首座晶圓廠的投產時間開始提前了也就是他們是真的要準備擴產而且要把進度有所加快本來預估是到2031年現在預估到2029年就要開始進入到投產那龍能園區是三星下一代先進晶片的重要生產基地預估要新建六座半導體那三星現在之。

17前不是跟海力士一起宣佈嗎要投入接近2000兆韓元然後在全球道又規劃接近400億韓元的投資所以這件事情就意味著全球產能開始陸續開啟當然很多人看到這個新聞就覺得很悲觀你想想看如果有長約然後又擴產按照過往經濟就是高點你又跟人家籤長約深鎖定價格這個時候又選擇大幅擴產好像屢試不爽每一次都是擴存循環高點過去循環的確是這樣子但這一次會不會不一樣呢那就很有趣了因為即便我們知。

18道現在美光和SK海力士股價在今年以來的漲勢非常非常之亮麗可是他們的本益比現在快要破底了怎麼說呢如果我們仔細觀察目前SK海力士的整體前瞻P ratio就以過去一年的EPS拿來去對照明年年底的目標價來做規劃應該講說把明年的EPS拿來跟明年的目標價來做規劃現在SK海力士的本益比已經從五月底的八倍現在下滑到五倍了快要到四倍了美光的部分則是從10.5倍現在下滑到七倍了。

19你說怎麼會股價漲那麼誇張它的本益比下滑這麼快而且SK海力士感覺又好像要來到低基期的水位了原因就很簡單我們剛才提到因為EPS上升的幅度實在是太快了快到有點離譜導致基期完全無法推高如果是景氣循環它也是會上升的是屬於低基期瞭如果是屬於我們過去所看到的它可能是一個生產力的突破它們就要脫離原本的本益比區間所以現在最大的問題又來自於AI交易是否能夠讓記憶體成功地脫離景氣。

20循環第一個角度當然就是高值利率所迎來的市場考驗畢竟我們知道過去一段時間因為市場是第一次遇到這種過去20年來消費性電子循環的破壞所以必須用更多的總體經濟環境來對照本輪的AI來確保說哦對!

21的確這次AI走的路跟過往的總體經濟的資料會完成形成比較顯著的落差舉例來說在過去40到50年美國的住宅投資通常會領先非住宅投資6到9個月來轉落而目前的住宅投資其實已經因為高利率的原因開始萎縮了所以高利率已經開始對於經濟有所承壓了可是我們看到的黑色線就是AI所驅動的企業資本支出還在攀升正常來講利率越高了你也不想借錢了嗎企業也不想借錢了嗎你也不想買房貸了嗎所以照理。

22來講應該利率一高大家就一直下去又沒有人要投資了可是現在的情況就是企業投資還在加速可是房地產投資住宅投資則是持續的萎縮如果AI需求真的足以去改變景氣循環應該這個背離就要繼續的下去如果AI是遵循著景氣規律那麼住宅市場降溫遲早要把企業投資給拉下去所以我們才講其實最後就看什麼看企業投資什麼時候明顯放緩只要這個資料還在脫鉤那就說明著AI就跟過往的景氣循環完全不一樣了我。

23認為這是一個比較完整的論述這也給大家作為一些參考如果是這樣的話那麼SK海力士和美光它就要脫離過往的本一筆區間以前可能是6到8倍現在變8到10倍10到12倍以前台積電可能是15到20倍如果是脫離了AI景氣循環或者說脫離了過去的景氣循環邁向AI那可能就變20到25倍這就是不同的看法和邏輯所以支撐AI目前多頭的論述就是未來的GPU HPM需求會持續的爆炸式的成長不。

24再只是取決於使用者的數量而是來自於每位使用者擁有多少的AI代理每個代理執行多少的任務那當然回過頭看這項樂觀還是有充滿的極大變數包括模型的提升或者我們看到低算力AI技術的出現政府的監管等等你一定要有生產力的突破這套遊戲才玩得下去要不然企業一直投然後住宅市場越來越差那總有一個人走錯了所以最後還是要由AI的技術來做更進一步的突破當然現在我們回過頭來說等同於你把夢想。

25實現以後大家就會用比較精準或者比較刁鑽的眼光來看待所以我們也不能夠期待每個月都跟4月5月6月一樣上漲可是走到現在這個位階其實槓桿已經清洗的差不多了那市場就靜待生產力的拉長就跟海力士一樣海力士在掛牌以前當然企業給他的夢想就是突破庫存循環但現在夢想已經實現了那股價跟當時SpaceX一樣第一波受到市場上的顯著歡迎可是現在站上更大的舞台那代表的是它不只是韓國股市股民。

26在看著你美國股市股民也在看著你那同樣AI生態系現在佔了標普白指數接近一半科技巨頭投入的資本支出已經超過一整年過去半導體的產值了那這個時候就是夢想成真的時候隨之而來的回本的壓力電力的瓶頸債務的增長市場對泡沫的治癒它始終會存在它不至於讓你泡沫破滅但是就是隨時讓你有估值修正的空間讓你不要漲太快不像過去三個月一樣所以這個時候反而是以前是能不能成功的焦慮那現在能不能守。

27住成功的焦慮就慢慢出現了這個就是那種已經是有所成市場給你高估值評價之後的回饋那網路上不是人家講小時候小男孩去動物園看老虎覺得威武兇猛好喜歡想著長大之後要是能夠也養一隻老虎該有多好結果長大後夢想真的實現了不說了要去煮飯洗衣掃地了就很多時候你可能在剛開始投資剛開始投入的時候你給他一個極高的夢想極高的想象可是當你真正達成目標以後我們現在的市場看法都是好那已經脫鉤了。

28那股價也給你這麼高了現在就看你端出什麼樣的成績所以市場其實對於這一次的財報我認為還是比較嚴謹的態度包括台積電法說也是可能達標市場也不會有什麼太大意外重點是要讓市場上有更進一步的預估需求的暴增我們針對7月16號接下來就準備要舉辦台積電法說會了這是市場上最受矚目的因為這一次法說會之前大量的大量的嚴外機構嚴調機構已經陸續調升目標價普遍落在3000以上樂觀是看到40。

2900不過關注幾大重點包括毛利率的部分有沒有可能受到2奈米的拖累然後全年的營收穫利展望資本支出先進製程Core Wars擴產還有未來的漲價策略其實我認為漲價是最重要的市場上現在看起來對於台積電有一股很深的期待覺得現在AI半導體浪潮它已經不再侷限於3奈米或者2奈米先進製程已經轉向成熟製程了根據市場訊息指出台積電已經陸續開始通知部分客戶你看記憶體都漲多少了準備要到。

3027年1月份開始調漲成熟製程的價格了漲幅依據客戶和產品不同預估大概是各位數字這個是疫情後超過三年來以前台積電都是調漲先進製程這次有可能是三年來台積電首次把成熟製程報價給調高那就很缺了AI需求從缺GPU到缺HPC相關晶片到記憶體到電源管理晶片到工藝元件現在回到成熟製程了真的連台積電都要調漲報價了那我們就看一下會不會對於公司有進一步的營收穫利拉伸好我們回過頭看一。

31下美國股市市大指數表現刀窮指數的部分上漲149點0.29%所以52637點標普上漲31點0.42%所以7575點納指上漲74點0.29%所以26281點費辦上漲7點0.05%所以12967點反而我們看標普快要創高了但費辦還是有一點月線上的賣壓那台股上禮拜是下挫了1426點那本週台積電法說就看看能否成為多頭的反攻關鍵不過最近台幣比較弱我們也知道外資對於台股的態。

32度好像也比較悲觀好像台股漲越多外資越悲觀韓國股市也是如此其實我們把今年各類美股跟國際股市ETF的表現來做對照大概可以理解說外資賣出的原因並不是因為特別看壞半導體族群是因為漲太多了漲太多漲到不得不做一些獲利了結我們看從今年整個上半年來看全球最大的特色就是市場的領漲族群轉變新興市場的股票ETFIENG上漲是24.2%這是G冠美國小型股IWM漲幅有22.6%非常不。

33錯中型股和價值股分別上漲17和16%國際股市只有漲14標普呢標普居然只漲10.1你就知道七巨頭今年有多爛而且七巨頭有四巨頭還跑輸給大盤反觀過去幾年最受追捧的大型成長股IWF漲幅居然5.1%美股七巨頭平均是下跌2.5了壓力就比較大了那如果是以小型股和大型股來看這個週期輪替代就更強了26年初美國小型股當時已經五年跑輸給大型股了這是94年到98年最長的落後記錄結果。

34呢上半年結束以後小型股反而是大漲了22.6%標普只漲10.2相差了12.4所以今年小型股表現的確相當的亮麗在這樣效果底下等同於今年算是多點開花了如果你是長期持有七巨頭今年也不會太差就是沒漲那如果你持有小型股中型股價值股台韓股市今年也不會太差今年就是績效非常非常漂亮了基本上就溫穩賺今年以來如果是從各大資產漲幅來看剛才聊到漲幅最多的小型股22.6可轉債21納指2。

350%大宗資產漲幅有19中型股17價值股16其他像新生市場REITs大型股開發市場或者成長股新生市場債券高收益債券TIPS漲幅大概是1-5%今年收疊的還是一樣只有兩大資產一個是黃金股一個是黃金股黃金跌7%另外一個是比特幣跌幅有31%所以今年我們看到過往看到的低基期都開始產生輪動可是也有人說可是我覺得現在好像績效表現不是特別好那過去我們提供因為6月爆大量說明很多。

36人他在今年的主要購買月份是在6月份他可能1月到5月都不買他可能先前也有部位了他專門挑6月份買從量能來看是如此這件事情就意味著這個市場情緒的高低乖離的修正區間他還是會影響你的實體績效所以有時候我們講說這低基期跟套牢只差一個字市場的感受就完全不一樣很多人聽到跌深了就急著要進場但如果變成他已經落很久了那態度又往往改變了這些週期他都是以季度起跳的所以有時候看到跌深跟。

37他已經慘很久了同樣的意思但是其實態度是完全表現不太一樣的價格相同描述不同情緒就跟著改變那股票也是如此修正會讓人想到機會崩盤會讓人想到風險那成熟的投資人他不會被市場的用詞牽著走我們會回到估值回到基本面回到資金流向用事實來判斷而不是用字眼去決定買賣那中文是很準確的你比如說吃火鍋有時候我們吃火鍋會說這豬肉這牛肉已經熟了這個時候大家就會生筷子趕快撈那如果你說的是這牛。

38肉老了大家馬上就嫌棄了對不對市場不只是反映資料它會反映語言熟了代表時機到了老了代表錯過了那現在不是很流行熟男熟女談戀愛嗎好像不是熟男跟熟女是小女孩喜歡熟男那小男孩喜歡熟女那時代不一樣了為什麼呢就跟牛肉一樣牛肉已經熟了大家急著要撈牛肉老了馬上嫌棄所以熟男熟女有它的風味那老男老女哎哎!

39那不太一樣所以我們講的是不同特色這一直覺得不好收回收回沒關係我們現線上上人數不多收回待會這段片段剪掉好那我們回過頭看那這一股浪潮它會以什麼樣的格式來結束呢到底有沒有進一步的系統性回撥呢我們過去講過就是估值回撥那在這個估值回撥之後我們看到我們看到我們看到我們看到我們看到我們看到我們看到我們看到在這個過程當中你很明顯感受到這兩年的那種買盤刺激跟以往不太一樣原因是什麼洗的都是槓桿沒有洗掉任何存購主沒有洗掉任何長期投資者這是我觀察到的現象我們舉例來說截至到今年七月中旬為止整體美國股市ETF總資產規模已經突破到15.6兆美元了你不要只看台灣的ETF浪潮多誇張那美國的ETF浪潮也相對於前兩年幾乎翻倍了今年就留了一兆美元如果按照趨勢來演說年底破兩兆美元應該不會有太大的問題光是整個六月份就已經吸盡了1930億美元那到七月份槓桿下滑了我們知道槓桿ETF有大量的資金獲利了結可是現貨型ETF幾乎沒有人獲利了結大家還在買六月還在買七月也還在買那資金主要流向就是美國的大型科技股AI和半導體南韓和新市場還有主動ETF今年主動ETF也吸引了接近有4000億美元的資金那麼其實也不少台股的話很明顯那美歐股市主動型ETF今年的流入量已經佔了總流入的40%這也比其他資產來得高另外一部分上半年的累計成交ETF金額也超過了40兆美元年增幅有50%日均交易量是3251億創價新高所以不只是台股的量能創高美歐股市也是如此美國現在有5400檔的ETF你要知道美國現在上市公司幾家有4000家美國有5400檔ETF那也很離譜今年新增的ETF就已經超過了770檔所以現在挑ETF比挑個股更難因為ETF數量比個股還來得多這也是我覺得蠻有趣的一個跡象所以美歐股市掛牌的公司其實也不是很多今年美國上市ETF的日均名目成交金額剛才提到3200億去年是2300億相對於台股是健康不過也是創高台股是從以前的四五千億直接跳到美國跳升到一兆以上現在一兆以下就變數縮了更早以前只有兩三千億所以我們如果細節觀察現在要怎麼樣的效果才會導致估值回撥的空間開始加大我們過去跟投資朋友提過因為現在市場上最大的亮點來自於非半非半漲幅過去14個月高達237%其實已經媲美當時2000年的漲幅只不過雖然現在股價走高了可是跟當年的基期差很多因為現在的本益比遠遠低於2000年也就是目前的獲利增長速度相對來的快速一點AI基礎建設的規模我們過去提過有什麼理由擋下來呢石油價格漲高也停不了漲幅川普做一些奇奇怪怪的事情股價也不會因此而停止上漲有什麼樣的效果讓它估值回撥呢我們剛才提到必須要讓資本支出的預期開始放緩資本支出放緩很恐怖搞不好是泡沫破面不一定資本支出放緩會有非常多的副作用呈現就是講的是我們要讓它放緩不一定是不看好AI了而是它的能力有限它不能夠無條件擴散了我們舉例來說過去我們跟投資朋友提過由於現在美國在資料中心的建築量已經遠遠大於在商業建築的建築量代表美國目前投入到資料中心的建設金額遠遠大於商板從16年以來資料中心的建設支出更是超過10倍那就代表了資料中心會有更多的像噪音問題用電的問題水資源汙染的問題居民返台的問題更大的挑戰其實明顯就是電力供應如果美國的電網和發電能力擴建速度明顯跟不上AI需求或者換句話說建電廠的速度遠遠低於GPU生產的速度那麼未來電力的瓶頸就勢必要讓AI資料中心的建設速度放緩我認為這是最有可能造成估值回撥的理由就是它資本支出放緩是估值回撥理由的根本放緩是因為不看好AI嗎沒有沒有電我生產了很多貨沒有電所以我不能夠建那麼多的那就進一步影響到短期內不需要這麼多GPU了我需要變電器我需要先建電廠我認為這是讓估值回撥最有可能形成的根本原因也給大家多做一些參考了畢竟現在資本支出的擴張已經看得出來這些巨頭不會只是玩一年兩年他們想要做什麼他們要怎麼繼續投差別是在於能不能同時協調所有產品同步跟上我們以Google一年的資本支出來看現在根據SIA美國半導體協會給予的資料16年當時全球半導體產業全年銷售是3300億那Google呢Google明年的資本支出是3500億這是相對於10年前大概等同於Google一年的資本支出等於10年前整個半導體市場的規模所以這個產業到底成長有多快大家都可以理解了過10年再翻一倍好像也不是多困難的事情那股價翻個五成到七成也不是多難的事情這件事情其實就意味著整個AI的成長速度已經比想象中還要快得多當然了很多事情最困難的不是開小是停不下來AI公司現在拼命的蓋資料中心借錢投資只要需求持續債就沒問題但是如果前面沒有控製好生產太多GPU沒有足夠的電那有什麼意義呢那你還不是一樣可能會造成適度的產能過剩所以這就是估值回撥的理由所以我們才講說今天最重要的重點就是今天的成長可能是明天的包袱所以才必須要全面性廣泛性的推升要不然今天成長這麼多明天包袱就越來越多那壓力反而越來越大年輕的時候覺得自己好厲害一夜七次但是如果你不照顧身體到老了你可能還是一夜七次但是我指的是貧尿貧尿的次數還分叉所以有時候我們講說今天的成長就是明天的包袱如果無條件的不斷的擴張資本支出市場會擔心的原因不一定是AI泡沫撲面馬上要開始沒有電你要生產這麼多貨幹嘛這就是估值回撥的根本理由結果零一分台股上漲735點收在46。

40093點我們今天跟投資朋友分享的框架一方面是從華爾街之所以越來越少人去看空並非風險全面消失市場上已經相信第一美國經濟不衰退AI資本支出還會持續擴張另外一方面今年的牛市也不再只有七居頭獨強至今開始輪動到小型股全資股重電股新市場和國際股市擴散到更多產業的過程當中它隱含的意義不一定代表全面性反農它可能代表的意義是它必須要讓所有的基礎建設同步跟上否則若一項產業生產太多貨走在前面的時候後面跟不上估值回撥就被迫發生這也給投資朋友做更進一步的思考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
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重點摘要
油價上揚與地緣政治仍是短期風險,但資金已大量流向科技與 AI 主題,使得市場缺乏明顯空頭。
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重點摘要
油價上揚與地緣政治仍是短期風險,但資金已大量流向科技與 AI 主題,使得市場缺乏明顯空頭。
股癌 Gooaye · EP678 題綱 已抽取
2026-07-12

EP678

題綱整理
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  • eSIM 與旅遊服務整合:iOS 原生 eSIM 自動切換提升使用便利
  • 颱風與市場節假日影響:颱風造成的實體風險與台股放假導致的散漲現象,提醒投資人注意短期波動。
  • AI 相關產業供需與估值:Meta、NVIDIA 等巨頭在算力租賃與 Data Center 投資上雙倍加碼
  • 半導體子產業漲價循環:被動元件、功率半導體、記憶體等缺料漲價持續,台灣廠商已進入漲價循環。
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標的
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    AI 伺服器需求持續,股價再度突破 200 美元關卡 | 態度:看多
  • Meta Platforms🤖 AI 基礎設施看多
    AI 大買家,算力資源雙倍加碼,短線回檔後仍看好長期需求 | 態度:看多
  • ADI🤖 AI 基礎設施看多
    (Analog Devices,ADI):功率元件全面漲價,台股相關標的表現強勁 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、gpu
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:meta
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:meta
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
財經皓角 · 2026-07-09 觀望 已抽取
2026-07-09

2026 7 9(四)標普七成科技股入熊市 現在是買股好時機 中國放行H200 輝達再衝刺 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
2026 7 9(四)標普七成科技股入熊市 現在是買股好時機 中國放行H200 輝達再衝刺 【早晨財經速解讀】
講者立場
觀望
2026 7 9(四)標普七成科技股入熊市 現在是買股好時機 中國放行H200 輝達再衝刺 【早晨財經速解讀】
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01走高再度回壓到道瓊指數的氛圍事實上這一次我們看到因為卡達當時是在天空藍氣的運輸船被荷姆斯海峽伊朗革命衛隊擊中以後美軍採取的報復行動持續性的擴大在昨天川普出席北大西洋公約組織峰會當中就特別談到表示說目前美國和伊朗的停火已經正式結束他也預告說接下來幾天會持續性的痛擊伊朗並且揚言奪下伊朗石油出口樞紐哈格島來恢復海上的封鎖這不是已經痛擊過了嗎國慶日我記得他才說已經打。

02贏這場戰爭了戰爭又開始了那不管如何現在布蘭特原油每桶收在78塊單日上漲5.2%那西德州原油的部分是收在73.5塊上漲4.4%盤中曾經一度上漲到9%後續是稍微有點收斂但是至少從川普所宣揚的美軍可能會再度採取空襲行動以後讓荷姆茨海峽的航運風險持續升高其實過去能夠出來的船都已經出來了那現在的問題就是看起來他們也無法再進去了那另外一個推升油價的關鍵是俄羅斯宣佈從今天。

03開始暫停柴油出口以穩定國內燃料供應這很難想象俄羅斯是產油大國不過俄羅斯現在缺油我們知道最近烏克蘭無人機持續攻擊俄羅斯的煉油廠最遠已經達到西伯利亞輸油設施和亞述的海油輪那這些都使得俄國本土內部的柴油供給來得更加吃緊那這也導致美國超低硫化柴油期貨價格一度在昨天暴漲了接近有14%所以能源市場的波動再度興起不過從現行圖來看看得出來市場上也僅多是一個適度的空頭回補原油。

04價格上方頭部壓力還是比較大加上它還是有外部性的因子仍然在抑制住油價比如說沙爾的阿拉伯目前是罕見的祭出了油價的折扣大幅調降8月份銷往亞洲阿拉伯氫原油的官方售價而且下滑幅度很大每桶下調11美元改為以中東基準油價折價1.5美元來做出售這個是26年以來的最大單月降幅那當然表面上的說法是因為荷姆斯海峽已經來到尾聲所以就把過去的漲價一次性的反應完那另外一方面2020年疫。

05情價格戰開打以後這是第一次以折價方式來進行銷售好 這說明著看在亞洲市場亞洲市場當中一個全球最大的石油進口國看起來需求是真的衰退蠻多的所以導致也不得不用這樣的一個方式重新奪回中國市場的進口量所以在這樣的效果底下不管怎麼說原油市場還在角力當中但當然了上股票形成了一個估值回撥的理由雖然估值回撥理由到底跟中東問題有沒有關係3月 4月 5月一兩戰事有終局嗎也沒有現在也。

06沒有那憑什麼說現在的下跌是來自於中東問題呢因為4月 5月的上漲也不來自於中東問題好 所以回過頭來看它只是一個營勞市場估值回撥的理由但不是根本原因根本原因還是來自於這一次記憶體漲高之後的均值回撥獲利了結賣壓在過去幾個月AI概念股它是一路帶領著指數上漲但現在市場開始出現反轉瞭如果我們仔細觀察誠心最新的報道標普500資訊科技指數當中的成分股已經有70%7成的股票從。

0752周盤中高點回落超過20%也就是說現在美國股市在科技板塊有7成股票已經進入到熊市或者我們可以把它理解成技術型熊市因為它漲幅有點誇張所以好像跌兩成你知道嗎算不算熊市從技術角度來看算但是跌兩成它股價位接還是蠻高的這也代表這一波下跌它不單單是個股的股票修正它是整個AI的交易都面臨了獲利了結和估值的重估我們看大型的半導體股是這一波賣壓的重災區美光從高點這樣子跌下來。

08已經跌了25%博通的部分下跌超過兩成MyWear跌幅是接近三成Sendex跌幅快要四成了費半指數第二季創下歷史性的漲幅第三季不會是歷史性跌幅吧當然這一次市場最為關注的就是記憶體和儲存晶片族群從西傑到威騰Sendex到美光過去兩週都從高點的大幅回落如果是從現在的位界來看其實都還算是正常的估值回撥雖然已經算是入熊了可是由於七巨頭目前整體市場賣壓不像是晶片股這麼沉。

09重對於指數的沉壓反而還好我們看標普甚至還有守月線納指大概就是月線到7.5%到季線的保衛戰今年以來我們如果細看整體來說蘋果漲幅還有15%Google漲幅有13%算是勉強跑贏的大盤不過我們看Amazon漲幅只有7%Meta還跌7%特斯拉跌了10%微軟整個跌幅高達18%從高點跌下來跌幅也大概接近有三成了所以對於很多股票而言為什麼對於七巨頭反而到現在還不是特別的擔心。

10真的就沒漲第一大多數跑輸給大盤第二還有很多股票收跌有時候我們這樣舉例七巨頭過往以前是送分題隨便買隨便賺過去五六年都是如此結果今年卻有這樣的一個慘狀除非它的邊際它的護城河出現了重大改變要不然AI如果真的有贏家那肯定是七巨頭其中一家至少有一家這件事情就意味著AI的行情的成功必定跟他們密不可分而現在他們的本益比正在以驚人的速度下行所以有時候我們講說可能就是在地域第。

11十七層第十六層的位置它可能會更慘是沒錯可是因為它沒怎麼漲它也很難纏到哪裡去反而有機會爬到地域十四層第十五層當然並不是每隻巨頭都這麼好就連是新掛牌的也是SpaceX這一次納入到納斯達克100指數以後開始連跌了上市蜜月行情快速的退燒週三是收債148塊連續兩天跌破了上市收入150美元的成績破發了SpaceX原本以每股135塊發行的5.5億股IPO募資金是857億美。

12元曾經在六月中旬六月十六號當天是收上了201塊的高點之後股價就一去不復返所以雖然現在看起來機構對於SpaceX的長期前景仍然持續看好不過這個跌幅第一跌破發行價它是一個重要關卡第二最近SpaceX在剛IPO以後馬上進行公司債發行整體公司債的慘狀簡直就是慘不能賭剛才我們講說科技巨頭的股價很像微軟Meta大概在地域第17層16層有機會再往下但是空間已經不是很大了包。

13括整個掛利修正的空間都是如此SpaceX的債市可以把它理解成地域40層為什麼真的債市跌幅是非常沉重的幾乎逼臨於垃圾債那很難想象SpaceX獲得這麼龐大的股市的認可它的債市幾乎都快要從平級層面快到垃圾債等級信用利差是不斷的擴大那當然其他市場大家還是會有進一步的關注這說明著很多巨頭本輪的估值回撥都很大帶動了指數維持在這樣的一個區間或者說持續做抑制我們看甲骨文的部。

14分甲骨文過去22個消逾日有18天在下跌如果是以最近15個消逾日來看有14天居然都收黑只有一天收紅這也太慘了吧這是非常罕見的連續性的賣壓我們知道甲骨文目前CDS價格也在瘋狂的飆高獲利了結低持續發生那就會挑目前雲端商來做出售第二是資金輪替過去本來就看到大型AI基建股轉往其他科技類股第三那就是擔心資本支出收不回來的問題尤其是特別擔心OpenAI好那當然回過頭看這一。

15波其實真正的賣壓也不是來自於這些七七投七七投早就已經產很久了而是前兩天我們提到的三星電子最新財報所形成的引爆點因為它的財報預期其實表現非常不錯營業率一年增幅是19倍那反而把這份財報大家把它解讀成利多頓化的一個訊號其實更類似於獲利了結所以這一波下跌比較像是兩件事情同步發生第一波就是前期的漲幅實在太大了所以投資人先獲利了結另外一方面市場也在重新檢查AI的需求記憶。

16體價格雲端資本支出是否還能夠支撐高估值所以股價下跌不一定代表基本面的崩壞但他也提醒投資人AI的交易不太可能靠故事一路的往上推他其實也意涵著現在我們所看到的情況其實沒什麼人斷頭我們當然知道跌幅很重正常來講70%的科技股下跌超過兩成指數常常熔斷過去我們提說韓國股市最近熔斷的次數比我們拉肚子的次數還多但是其實真正我們看到受到股票市場大幅影響破產的人這一次是非常非常。

17少的從總跌幅來看你要想想看過去幾年台股跌兩成那壓力就有點大了市場上就會有人斷頭了不過這一波即便市場波動這麼大也還好原因就來自於過去的漲幅其實已經過高那南韓股市也在昨天正式全面進入到技術性熊市跌幅超過兩成主要是因為它兩天就跌10%了距離6月18號的歷史高點跌幅是來到22%不過就算它跌了兩成南韓COSPI指數今年累計上漲還是超過70%仍然是位居全球第一所以在這樣。

18效果底下市場也會關注韓國記憶體是否能夠像美光一樣那你就籤更多的長期供貨合約我們會擔心你以後會不會產能過剩你先把未來三年到五年的合約都給籤光那你不就把你的EPS給交代清楚了嗎不過目前三星和SK海力士還沒有清楚說明相關的策略那加上南韓股市現在有大量的槓桿ETF放大的價格波動那這就形成好像大家把每天的熔斷視為一種常態了事實上我們看到量化基金也遭遇歷史性的回撤這一波。

19系統性的多空量化基金尤其針對記憶體族群整體來看端端兩週大概就吐了接近有25%的績效全年報酬從6月22號的14%下滑到10%報道也指出說現在基本面的多空基金也下跌了2.2%主要就來自於由於當日的波動過大往往當日可能要做兩次停損兩次追價這就形成相當大的壓力那外資也趁著這一波撿了一些便宜我們現在講個比較悲催的基本就是美國人賺走了台韓的價差那台灣和韓國人賺走了美國的。

20訂單大概是這樣的我們知道台灣和韓國它本輪的刺激買盤來自於哪裡就是我們散戶的買盤散戶的買盤來自於哪裡那就是外匯收益進來變成台灣民間的總財富或者超額儲蓄那美國市場的部分對於韓國市場跟台灣市場其實都是差不多型度如果我們細看現在即便三星公佈了營業利益超過19倍的增幅但是外資今年撤出南韓的速度這幾個月好像越來越快了累計賣超是1000億美元台幣總估值的話等於流出了接近有。

21三兆以上今年台灣市場整體賣超也不過數幾萬前億比零一兆如果加上市貴的話大概是接近一兆南韓市場已經被外資賣了接近有三兆你說南韓人那麼多所以賣的多一點台北股市比南韓股市市值權重還要來得大全球排行第四到第五台北股市比南韓股市大台北股市大概被賣了一兆南韓股市已經被賣三兆了這件事情都意味著台灣和韓國人不斷地賺美國人的訂單但是美國的外資一直賺台灣人和韓國人的價差我們一直漲。

22它就一直賣看起來是有一定市場壓力的第三層問題就來自於記憶體的供給稀缺它是否會有中國記憶體的新霸主過去過去我們已經提過了長興儲存當然正在快速成為全球低潤市場的重要玩家最近它的市佔率擴張幅度也蠻快的而且這家公司它才成立有十年長期是依賴政府的資金扶植企業現在已經變成了中國打造AI自主供應鏈的重要核心長興今年第一季的近日是330億人民幣這個是重新的一舉扭轉過去十年虧。

23損的情況那也越居現在全球第四大的低潤製造商不過我們會提過第一有法規科技管製的問題是否能夠成功解封還有很大的挑戰第二那就說明它其實背後有非常明顯的政府補貼的影子對於公司財報獲利表現不一定好第三很明顯我們過去提過現在在全球記憶體市場仍然有戰略區隔是否蘋果一定會跟長興達成合約我認為是要且看且走的反而並沒有這麼容易當然了我們行情走到這邊也不一定要碰記憶體我們只是瞭解。

24說其實除了記憶體有很多估值的股票指數差不多已經進入到修正期了現在雖然你看起來指數好像還是蠻高的是沒錯了但是其實已經差不多進入到乖離修正回撥了現在就是乖離修正回撥所以對於左側投資者而言對於價值投資者而言買多少是一個問題可是現在從彎腰的角度來看已經差不多有機會彎腰撿鑽石上個月是怕彎腰撿到肥皂後來還被人家同意到現在不用怕了現在有很多人鑽石滿天飛大家都賣飛了壓力很大。

25尤其上個月又是套牢密集區形成踩踏效果在部分各國是非常明顯的當然不一定要碰你不熟悉的個股或者指數不是自己的東西最好就不要碰投資也是一樣別人的持股別人的槓桿別人的交易節奏你要先搞清楚自己是左側還是右側交易很多別人的東西看起來都非常誘人不過那背後的資金水位風險承受度停損的紀律你不一定看得見所以如果你隨手拿來用那你可能承擔了自己無法承受的風險跟挪威一樣挪威不是最近他。

26是禮拜天巴強就要佔英格蘭了爆發流感對內有多名球員出現發燒咳嗽喉嚨不適的症狀就連總教練在記者會上當時談話的時候都咳個不停結果他才剛淘汰巴西的黑馬現在病毒戰已經開始了所以我們才講說別人的持股不要照抄巴菲特的操作你照抄他可能也兩三年沒有買股票了別人的水也不要亂喝哈蘭德美是人家在踢球踢到一半就去喝別人對不對別人的水你看現在全隊感冒這種感冒壓力多大別人的槓桿別人的交易。

27別人的水都不要亂喝那市場最危險的地方就不是別人有方法是他們能夠把別人的方法對照成自己的績效對照或者策略的答案但是如果你只是完全的照抄那你要了解這套策略是不是適合你你懂不懂它你撐不撐得住很多人其實過幾年三星股價一定再創立也行高的海力士股價一定再創立也行高的但是很多人不會熬到最後為什麼還被在波動當中被給洗掉了所以很重要不過剛好因為挪威對英格蘭一個是重感冒另外對東。

28西被偷對不對歡喜冤家圍巾人只有戰死沒有病死好那回過頭來看另外一方面我們看韓國股市台北股市遭受到如此險峻的外資的承壓其中一個原因來自於搶美元格局最近大家也觀察到了美元又開始升值雖然升幅不多隻有2.8%可是亞幣貶值就特別明顯外資是針對整個亞洲市場做集體性的調節你像日元韓元新台幣印尼盾菲律賓披索等亞洲貨幣是重步的走弱日元是一度扁破一美元對162日元創下40年的新低。

29韓元已經跌到17年的新低了印度盧比和菲律賓披索也創下歷史新低那美元指數是小反彈所以這件事情就意味著市場上針對亞洲股市的賣壓開始有所呈現日本股市其實表現稍微韓國股市好一點了韓國股市現在是季線保衛戰日本股市其實剛跌破月線大概也準備要回撤到季線所以接下來就看短期內能不能站回月線不行的話就是季線保衛戰了但是現在我們也知道日本的公債壓力情況遠遠比日本股市來得更為危急1。

300年期公債殖利率一度飆到2.87這個是1996年以來的新高日本國債正在被瘋狂的拋售主要就是日本這一次提出了2.3兆美元的支出計劃加上日元的持續性的貶值這也使得市場上針對日本的融資壓力需求來得越來越大台股的部分那就是最健康的你看台股到目前為止雖然還在月線之上相對於日經二五指數相對於費辦相對於韓國股市走勢已經算是非常漂亮的到現在還有四萬五所以我們回過頭看如果以全。

31球均線結構來做觀察南韓是月線失守季線也失守嘗試的季線低波守不住就要守年線了費辦的部分月線季線也跟著失守了納指是月線失守台灣加權指數是月線失守不過現在短期內又站上去了那我們看到其他像貴買季線月線和季線壓力比較大日經的部分是月線失守所以我們基本上還是可以觀察到整體結構來看台股還是有比較特殊的因子存在那當然會有不同思維說台灣現在季期還這麼高那台灣看起來有補貼效果這。

32也是一種思維不過我覺得台灣有特殊的經濟環境和因子的拖動我們舉例來說我們根據今年前五月主要出口的年增幅台灣是來到51.7%那南韓是53%香港是48%新加坡是38%哇 還是亞洲四角龍隔了這麼多年還是由這四個經濟體來向前衝中國大陸只有19%日本是7.2%美國15%歐元區只有9.6%那南韓股市漲了這麼多不過今年經濟成長預估也只有1.8%台灣的部分是9.6%甚至預估有。

33可能會突破10%這件事情就意味著明明南韓股市也漲這麼多那怎麼會它經濟成長這麼小呢那就是產業並非全面集中在半導體所以稍微拖累了經濟成長那台灣不太一樣台灣現在幾乎整個經濟成長完全來自於半導體和自通訊產品的出口所以整體就出現了爆發式的增長它也形成了一種效果就集體性財富流入的速度加快台灣的經濟這麼亮麗資金亮麗資金亮一定會快資金亮流入那麼快對於股市的買盤的刺激我們的第。

34四法人雖然不像是韓國人開槓桿開得這麼誇張可是我們的第四法人已經從疫情以來好多年的經驗打死也不賣股票而且每次逢跌必定加碼每一次這是這幾年比較特殊的現象沒有什麼插協同理論適用在台北股市為什麼因為大多數人雖然也有當中的交易頻率高的人也有可是這個純股市的買盤量是在台北股市實在是太大了我們看台灣現在迎來前所未見的資金累積根據主計出的預估26年超額儲蓄台灣已經突破了9兆。

35台幣創下1951年有統計以來的新高重點是超額儲蓄率來到26.9遠遠高於去年的19.8這概念是什麼這概念是即便這麼多人投入到股票市場了做實業投資了但是定存銀行賬戶裡面的錢還在升高怎麼講大家不要講說現在就是把所有錢都灌到股市了房市是不好了可是保險市場創高了我們講的證券存戶存款餘額也創高了就連單純的活儲也創高了所以我們看到的現象不是說存量轉移錢都跑去炒股票了因為錢。

36太多了一定要有一定的比例流到股票市場現在超額儲蓄率居然比去年還高這也正是超越了1986年台灣前沿角幕的高點前沿角幕的概念是什麼就是超額儲蓄太多你可以把它簡單理解成那個X-N出口減進口留下來的錢留在台灣的錢賺到的錢有多少當時1986年台灣前沿角幕是20%現在是26.8%這以前是前沿角幕現在就是前沿天靈蓋了從實質資料來看也代表全台灣所創造的所得它是遠遠快於當前的。

37消費和投資支出龐大的資金存留在金融體系當中所以超額儲蓄的背後一方面來自於AI出口的榮景另外一方面也代表著台灣現在的資金充沛情況足以讓股票市場相對跌幅不會比其他市場來得重超額儲蓄是還沒投資的錢已經進去投資的就不算超額儲蓄現在就是台灣人定存裡面的錢實在太多了一堆美元保單的概念所以從這樣的一個效果來看的話就讓台股的ETF買盤的拉昇效果來得更為顯著市場油資某種角度來。

38看仍然是氾濫的我們看在今年中旬上市ETF收盤都陸續創下了一指新高價市場也在搶錢台灣也掀起了IPO浪潮最近有沒有發現越來越多台灣的餐飲業包括響兵網品開展餐飲或者鐳射香香機母公司香鐳射都有上市我覺得應該取名叫台鐳射可能會有更多買盤叫香鐳射那就聽了就餓台鐳射聽起來就很有質感但不重點重點是大家都在搶著上市為什麼要這個時間點上市那就跟SpaceX為什麼要搶這個時間點上。

39市是一樣的認為行情好台股的ETF也正式突破了五兆資金被動化正在改寫市場的結構在2021年台灣在ETF市場的總規模也不過是5700億現在五兆增加了十倍這麼高強度的資金流入你想想看如果它是流入到物價流入到大宗商品台灣早就已經失控了好險它流到金融資產頂多就是助長一些貧富差距的擴大可是十倍的錢進來所以我們才講說用這樣的一個方式持續隨著本輪的半導體行情緩步的向上很多人。

40都想要說挑一個好機會一次all in改變人生好像壓對一次就能夠提早財富自由但市場真正的力量很少來自一次的豪賭都來自於無數次重複且正確的行動你覺得他們是20年買進這些散戶20年買進以後就一路抱到現在然後再也不投入了沒有他就是每隔一段時間就不斷的投入ETF規模之所以持續創高不是因為單一買盤刺激的而是因為他不是因為每天說大量的資金然後一次性的湧入他是每天每天慢慢一。

41點一點一點的累積最後形成龐大的資金洪流所以我們才講說量變引起之變每天買幾百塊好像沒有多少結果現在已經翻了十倍了量變引起之變你跟一個男生聊天你可能會栽在他手裡但是如果你跟一群男人聊天機會往往掌握在你的手裡投資也是如此真正長期決定你的報酬的往往不是因為你某一次買的多準你願不願意繼續投資你繼續學習你繼續留在市場成功很多時候他比的並不是強度是頻率不是偶爾做到一次而是。

42能不能把正確的事情一次一次的重複下去很多男孩子就是剛交女朋友討太太開心討女朋友開心每天鑽研什麼數女經預防秘訣說服我跟你講我是樓中帶鋼不是我是鋼中帶樓頻率最重要好不好頻率最重要當然你頻率要對你也不能太久來一次一年定級定額一次那你就失去效果了你說我一年只買一張那你真的還不如買貴一點去買零股掌握週期好好的參與市場更瞭解重要的事情是市場的變化過於極端都不好了你說你天。

43天交易那肯定也不好你買了再也不管那也不好了間隔一定的頻率來審視自己的部位買入一定的部位持續參與市場行情其實是非常重要的要了解說第一你自己的頻率是多高第二你要了解市場的頻率如果你想要加大扣款力度每隔幾個月你看現在就是都會有乖離回撥的時候那重點是你要了解這個市場的頻率大概是多久發生一次比較系統性的或者周線等級的回撥大家都知道世界盃每次每次有人看世界盃你有看嗎有啊。

44有啊我每年都看你是不是支援兄弟項所以你可以觀察到很多時候對於市場沒有足夠的認知就會形成這樣的一個副作用也給投資朋友多做一些參考好 當然我們回過頭來看現在市場上更進一步聚焦的是如何我們看到台灣市場的金融環境變得更加寬鬆以後能夠引得市場的買盤有進一步刺激出現畢竟我們知道現在台灣正在用力地推亞資中心雖然我們知道在全亞洲市場當中台灣的市值已經僅次於東京股市了僅次於東。

45京和香港股市不過我們還是可以清楚觀察到從金融中心的競爭力來看台灣是靠半導體的大規模的資金行情迴流所造成的而並不是我們單純的競爭力現在台灣在這幾年我們也看到金管會做了比較積極的改善包括亞資中心包括以實業為基礎來讓台商迴流家庭財富的繼承特色走出跟新加坡和香港不同的發展路線我們知道新加坡一直都是主打低稅富政治中立還有全球的財富管理香港主要是扮演國際資金進入到中國的。

46重要樞紐金管會這一次台灣是希望以科技產業鏈作為資本市場優勢建立起競爭第一台灣自己就有龐大的超額儲蓄錢是很多的第二參考新加坡或者香港的建立製度來建立財富來源查核和反洗錢機制來提升高資產客戶的管理標準所以25年我們看到台日的ETF跨境掛牌就已經開始做陸續推升第二點就是開放外幣的債券雙掛以及放寬海外子公司的發債資格那另外一方面我們看到新港那種一站式的跨境金融服務在。

47雅緻中心已經陸續上路了最近金管會我們看到各部會推行速度越來越快了前陣子我們才看到虛擬資產服務法已經三讀透過以後現在銀行已經紛紛搶進到穩定幣和虛擬資產的新戰場最近等同於加密貨幣現在已經從灰色地帶變成了受監管市場傳統金融機構也終於可以合法進場了我們看商桌的資訊其實富邦集團早就已經透過台灣大來佈局虛擬資產的交易所聯邦銀中信銀國泰世華還有凱基台新遠東大家都開始主動研。

48究那專法上路以後第一個爆發的場景就是跨境收入報告指出有42%的企業已經開始使用穩定幣做跨境支付那去年3900億美元的穩定幣支付當中企業的交易就大概佔了接近有6成台灣大概有一成已經有意願在使用相關穩定幣那前陣子我們也提到金管會其實也陸續開放上市櫃公司以美元來進行鼓勵的發放希望至少拖緩外資的賣超以後你來台灣投資你直接拿走美元鼓勵直接領檯信電鼓勵用美元的方式來做領。

49走那本土投資人領心台北人領心台北的貨幣切割成兩個體系對於匯率風險而言會加大可是讓市場的流動性來得更好包括雅茲中心的部分從商品的多元化最近ETF各型別的越來越多壯大投信計劃放寬權權委託還有雷權為保單的交易限制TISA大家應該有感受到政府也推得很用力其他我們看到像創投家族辦公室私人銀行前陣子天下和商周都有做專題可以發現台灣有龐大的繼承潮陸續的出現現在如果是從高雄。

50專區的五大受險高資產業務的成果表現其實都相當不錯高資產保險大概這兩年已經吸收接近有60億左右很多人說你設一個專區目的是什麼其實就是事行就是看看我設一個專區以後可以吸到多少資金OK以後就進行全台灣的持續監管法規的全面收榜其實根本原因就來自於台灣最大的優勢就是來自於內部財富太多所以有底值可以這樣子玩所以有底值可以這樣子玩慢慢調整也沒關係外資臨時不回來也沒關係因為台灣就突然多出了這麼多的錢我們根據KPNG最新的調查台灣資產現在一億以上的高淨值客戶我們講的高淨值客戶講的是把負債全部給清除掉之後留下來的資產有多少23年是23兆26年來到46兆所以現在已經正式進入到財富的交棒期了現在家族辦公室在短短一年增加了161家大量的外商或者私人辦公室在台北進行進駐現在在雅茲中心所以這筆財富它就會透過私募基金或者家族辦公室為台灣的ET。

51F注入適度的買盤所以我們回過頭來看我們要講的概念就是很多人看到台股在守月線覺得位階很高風險最大看到韓國股市日本股市廢辦都是寄線保衛戰覺得他們比較安全可能有反彈空間生命線但市場它從來不是比較技術線性它是反映不同國家的基本面它的資金結構產業地位如果看一條均線接著下結論有時候就變成看圖說股市雖然我們也是看圖但是我們要講出背後的邏輯以台灣來看AI的出口持續創高加上本。

52輪漲幅也不是很誇張那機體行情跟台股也沒有指數上的直接性的聯動ETF的快速擴張那反觀韓國股市現在是外資的賣超槓桿資金的衰退日本是受到公債殖利率的攀升和財政一律的影響表面我們都是亞洲股市但背後的驅動力量其實並不太一樣有時候成熟的投資不是看到誰跌得多誰就便宜是說誰漲得高好像一定危險也不一定就理解市場為什麼會站在現在這個位置在決定資金會往哪裡走那投資也是一樣很多人只。

53看對自己有利的證據一旦找到了一個能夠支援自己觀點的訊號好像就覺得答案很明顯但市場它不是由單一資料決定的它是無數個因素共同影響你要至少用一個比較公允的角度儘可能的去觀看如果只看見自己想看見的那你就很容易做出錯誤的判斷那之前不是講很有名的故事講說夫妻丈夫在行房的時候總是要求關燈這樣有感覺幾十年過去了後來有一天妻子受不了突然起床開燈結果發現丈夫手裡拿著一根小黃花妻。

54子大罵好啊你你居然拿黃花黃花捅了我20年我那丈夫也起身怒罵我都沒問你孩子是哪裡來的所以很多人的習慣只看到對自己有利的證據但是一旦找到一個能支援自己觀點的訊號就認定答案就是這麼明確那我們講過市場它不是由單一資料來決定的它是無數個共同因子互相影響的你只想看你自己想看見的就很容易做出錯誤的判斷投資也是如此很多人看到低階企業就認為未來有更大的上漲空間看到高階企業就認。

55為股價一定太貴漲不動了這是比相對值不代表這樣的判斷沒有意義但是市場反映的是未來而不是現在現在很多我們看到低階企的像輝達像微軟前兩年都是高階企業但是它股價也並不會因為高階企業而停止上漲因為獲利成長的速度來得越來越快所以不同的角度會有不同的思維給大家做一些參考台股小節105點說還是5。

56628點那我們後續就來觀察整體市況韓國股市的賣壓能不能向外進行擴散引起全球系統性的回撥要不然台股的確跌得算有點輕從買盤角度希望有更大的回撥可是從公營角度來看台股似乎守在這樣的一個位階也有它特殊的原因給投資朋友多多去思考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

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消費和投資支出龐大的資金存留在金融體系當中所以超額儲蓄的背後一方面來自於AI出口的榮景另外一方面也代表著台灣現在的資金充沛情況足以讓股票市場相對跌幅不會比其他市場來得重超額儲蓄是還沒投資的錢已經進去投資的就不算超額儲蓄現在就是台灣人定存裡面的錢實在太多了一堆美元保單的概念所以從這樣的一個效果來看的話就讓台股的ETF買盤的拉昇效果來得更為顯著市場油資某種角度來。 看仍然是氾濫的我們看在今年中旬上市ETF收盤都陸續創下了一指新高價市場也在搶錢台灣也掀起了IPO浪潮最近有沒有發現越來越多台灣的餐飲業包括響兵網品開展餐飲或者鐳射香香機母公司香鐳射都有上市我覺得應該取名叫台鐳射可能會有更多買盤叫香鐳射那就聽了就餓台鐳射聽起來就很有質感但不重點
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財經皓角 · 2026-07-08 觀望 已抽取
2026-07-08

2026 7 8(三)三星一季賺贏三年!晶片股卻殺盤 利多出盡 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本週晶片板塊受記憶體股回檔影響大幅下跌,儘管三星財報亮眼,但市場仍在獲利了結。油價上揚與公債殖利率持高,加劇通膨升息的矛盾訊號
講者立場
觀望
本週晶片板塊受記憶體股回檔影響大幅下跌,儘管三星財報亮眼,但市場仍在獲利了結。油價上揚與公債殖利率持高,加劇通膨升息的矛盾訊號
閱讀版逐字稿
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01投資變化和收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月8號禮拜三早上8點32分大家早上好我是秀婷號每天早上開播間半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化講到哽咽各位公園懂早安這一次回公園記得要帶語句颱風要來了我們看這一次亞洲股市和美國股市晶片股同步下跌即便這一次三星公佈了極度亮麗的財報表現仍然無法受得市場上更進一步的資金回補我們看美國股市記憶。

02體昨天也殺得蠻重的美光下跌了4.7%Syndex昨天下跌7.3%整個費辦總跌幅是4.6%今年本來累計漲幅還接近100%現在收斂到漲幅只剩下74%了那等同於過程當中費辦的波動率好像跌個兩層三層都算是正常均值回撥了即便三星公佈了創紀錄的獲利也未能夠帶動AI晶片股嘗試的走穩反而形成系統性的沉壓當然每一次股市下跌之後鬼故事又重新歸來現在大家又開始重新懷疑數千億美元的。

03資料中心AI基礎建設是否能夠帶來足夠的回報我們看到德意志銀行以及美銀都陸續釋出報告來擔憂市場是否有進一步估值回撥的空間所以反而是股市下跌空頭的報道就陸續出爐了與此同時在這個時間點市場又會關注中東局勢是否再度升溫因為昨天西德州原油價格是上漲了2.5%每桶來到70.23塊其實油價還是不高了但是十年期供債殖利率又重新攀升到4.51%以上這代表能源價格僵固性還是有可。

04能會延後聯準會壓低通膨的程式雖然不至於到升息了但是要讓它今年年底之前趕著回落到降息格局似乎也有一點壓力必然會有最近和姆茲海峽這一次又爆發衝突了6月17號當時美伊達真停火協議之後本來說好不會蓄意的攻擊對方商船結果在前幾天我們看到三艘商船在和姆茲海峽遭到攻擊一艘是卡達的LNG異化天然氣的運輸船另外一艘是沙烏地阿拉伯的原油優倫還有另外一艘是創下停火協議生效以來最多。

05的攻擊事件應該是一天攻擊三艘吧好所以!

06昨天川普宣佈採取伊朗新一輪空襲取消過去允許伊朗石油出口60天的豁免措施那才幾天他好像解封也才十幾天而已現在是全部取消重新封鎖從7月7號起禁止新的伊朗原油的銷售伊朗的船再也出不去了同時採取了進一步的空襲所以在這樣的一個效果底下我們看原油價格的反彈到70美元好像也還好看起來局勢又再度緊張故事一直重演可是市場上對於鬼故事也沒那麼害怕了也許對於資本市場而言每一次財報公佈的利多出盡股市的下跌久了之後大家也不害怕了反而形成一種買盤的刺激這也不一定我們先點出德英現在提出了六大矛盾他其實背後即便中東地緣政治這麼混亂還是能夠對於股票市場沒有那麼大影響的根本原因來自於互相的錯位矛盾第一個是股票市場的影響第一個矛盾來自於油價和公債殖利率我們知道在美伊衝突期間布蘭特原油價格和美國十年期公債殖利率它基本上是同步聯動的因為油價上漲通常代表著通膨升溫聯準會就有可能升息布蘭特原油價格從100到現在70美元左右油價其實已經差不多回到戰前水準就算現在反彈也差不多是戰前水準但是美國十年期公債殖利率卻仍然維持在高檔這說明利率市場好像並沒有反彈反彈油價降溫帶來的影響那我們可以合理的判斷有可能是外溢位去了或者科技通膨所造成的利率預期那第二個矛盾就是通膨預期其實也在下滑所以大家並沒有認為通膨會一路的失控可是升息預期居然還緩不得走高美國一年期的通膨交換利率來到2.11%兩年期來到2.32%這都是兩個年度以來的低點那代表市場其實並不太相信通膨就會這樣子失控反而認為通膨會一路的失控會緩不得回擋但同一時間利率期或去預估聯準會在年底之前還是有升息一碼的可能性那就很弔詭了通膨在降溫升息預期卻增加那是不是大家已經相信華旭就是一個鷹派人物不管通膨高不高他都要升息了呢那第三個矛盾是市場一方面壓住聯準會年底之前有可能會升息但是另外一方面還保持著蠻樂觀的至少雖然估值現在短期內在回撥可是我們也知道本輪的估值回撥跟利率預期沒有太大關係更多來自於獲利了結的賣壓那歷史經驗通常利率預期開始有所升高信用利差擴大金融環境收緊應該會對於股市有所沉壓不過市場也並不是特別害怕那第四個矛盾就是不同資產對於每一資產的不同的解讀股票市場信用市場油價從週期來看基本上好像就反映著中東局勢不是很嚴重嗎要不然怎麼打那麼久股市還在創高油價還在回落但利率市場去反映較高的市值利率這個就是第四個弔詭第五個弔詭是黃金市場黃金你不要看今年年初到現在只跌4%它從高點跌下已經跌兩成了那照來講地緣政治風險撐高或者財政赤字持續擴大那應該會對於黃金有所買盤的刺激不過呢我們卻觀察到黃金的市場賣壓還是相當沉重最後就是油價油價已經恢復正常了但是供應鏈我們看現在透過和姆斯海峽的郵輪書和全球的供應鏈情況居然還沒有回到戰前水準所以總結論就是認為現在有一個根本的原因拖動了目前中東局勢所造成的混亂造成中東局勢其實是利空可是有一個更大的利多把利空給蓋過去了是什麼呢就是經濟成長經濟成長的確比市場預期來的更強企業獲利的持續改善那麼高的實質利率而股市創高和風險資產強勢居然可以同步成立所以剛才提到的很多矛盾六個矛盾慢慢就被消化了只要經濟動能還在增長它可以蓋過一切換句話說只要AI的資本支出還在成長中間的利空都不算是利空它就是一個固執回撥的理由好那我們再回過頭來看那三星這次所引爆的市場賣壓它是利空嗎它是資本支出緩下來的可能性嗎當然不是我們知道這次財報是好的不得了二季度財報合併營收是171兆韓元合計美元大概是1118年增幅是129%這個季度賺的錢大概是什麼概念就是大概是賺過去三年的概念就一個季度比如說台積電一個季度可能EPS25塊然後台積電可能過去一年EPS只有4塊這種感覺就是它賺的速度是非常驚人的結果引發了市場上集體獲利的賣壓所以在這樣效果底下我們基本上不會把它斷電成任何資本支出放緩的跡象也沒有任何基本面利空的傳出基本上就是獲利瞭解的確記憶體股非辦本輪乖利本來就拉得很高試圖從4月5月6月7月開始回檔漲三個月回撥一個月也不過分所以我的根本看法是這一次我們雖然難免要回公園但是放心有機會在下一次颱風之前能夠回到飯店這是我的信心我希望如此好不好希望如此當然了網路上有人看到說韓國股市熔斷的頻率好像比我拉肚子還高的確這個其實就是來自於過去兩個月的槓桿加成所形成的效果其實亞洲科技股目前也在全面回檔當中但是會不會因此大幅拖累台積電我就認為不一定因為看起來是波動高的殺比較重但是台積電過去幾個月其實表現還算是很平穩說實在的有點讓人打哈欠就股票比較牛皮一點穩穩的在環部的上漲不像三星或者SK海力是有如此價格上的一個波動之所以我們看到三星現在獲利已經暴增了19倍還是下跌並不是真的因為記憶體行情已經反應過頭應該講說最多就是反應過頭但是並沒有任何基本面鬆綁的可能性現在就要看回撥幅度到什麼樣的位置也是合理的現在也不過從7月份跌到6月初那你說跌回5月份跌回4月份它仍然會有100%的報酬所以這取決於你在6月份是否有重倉那看起來很多人是很痛苦因為6月份全球股市爆大量所以雖然我們知道今年以來你只要願意持有都是賺的可是大多數人都買才6月這就是我們給予市場的旗艦就給予市場的看法為什麼不要在市場上情緒比較樂觀的時候全面的放大槓桿你至少要確保自己能夠活得下去我們看不管是三星SK海力市還是美光目前從高點跌幅陸續進入到熊市那我們看一下其他股票像SANDESK從高點這樣跌下來跌幅也高達34%所以我們做個總結市場對於三星財報的反應它當然是反映出市場針對記憶體是否未來有快速擴散所造成的市場賣壓但目前看起來更多反映的就是獲利了結的賣壓而已那現在第二季財報表現這麼強勁市場好像把過去揮達的那種想象空間套用在三星認為你現在不只要考100分你要考超出滿分我才能夠給予你相當穩定的評價那三星的例子也再次提醒我們那有時候看對方向也不代表一定就會賺到錢這AI長期趨勢也沒有改變三星SK海力士的獲利都創下歷史性高了但是市場期待已經提前反應那股價開始劇烈震盪的時候你最後考驗的那也不是基本面的問題是你的持股能力是抱持的能力如果為了放大AI行情而過度的使用槓桿或者單一個股重壓那很有可能在短期修正當中就要被迫停順了那明明你是想要參與AI數年的成長結果看對的趨勢實在波動撐不過幾天才幾周你又被洗掉了這典型的我們講的目的和手段互相否定真正能夠賺到長期趨勢的人他不是壓得最重的他是撐最久的所以你要了解你的目的那你要了解你的手段能不能配得上你的目的那警察把一個男的攔下來你為什麼闖紅燈我趕時間了你趕去哪裡我趕去交通安全我趕去交通安全投資也是一樣很多人嘴上講說要長期投資那每天盯盤追高殺低希望累金財富但是你又不斷的使用過高的槓桿那不是就是嘗試著想要把自己給洗出去嗎你想要降低風險結果你把資金集中在單一論門標的明明目標是穩定的獲利採取的手段卻會讓自己承受更大的波動那最後往往就離自己的目標越來越遠所以一定要了解你的目的和手段要互相匹配你的目的當然是要參與AI成長那手段不能夠太極端以防把自己給洗掉當然了其實還好你不要被洗掉就沒問題了三星股價總有一天還會創高的這種勢頭而且三星本益比現在也才10倍左右你說他有什麼史詩級泡沫我倒是覺得也還好當然了這也說明著這個環境不好本來是SK海力士想要趁著這波SpaceX的上市行情ADR掛牌行情能夠乘風破浪不過我們知道禮拜五海力士就要赴美髮行美國存託憑證ADR了預估的募資規模是280億那就不確定這樣的一個募資效果表現為何當然了回過頭看整體而言像是SK海力士和美光其實長期本益比都屬於偏低那海力士又相對於美光又更偏低了一點那你說海力士的市佔又比美光來得高那麼光是從本益比的推送效果也許能夠搶到不少的記憶體的買盤刺激當然他不是單純的推送效果是一個存量關係但是還是對於部分投資人對於美股投資人是有吸引力的而且你要看他們漲那麼多海力士和美光他本益比居然6倍這真的很離譜漲了3倍4倍的股票然後本益比只有6倍到8倍你就知道這些廠商到底現在有多賺錢了好那這是第一點就是互利了結的蔓延你說那市場上是不是正在找利空來解釋呢當然那我們來一一破除第一個就晶片通膨的反噬效果大家會擔心三星賺翻了AI記憶體的紅利可是晶片通膨持續向下遊來做反應比如說現在PC端手機端平板價格蘋果6月份才調漲Mac和iPad售價而且把記憶體的價格高漲列為原因之一那美國現在很多消費者對於海力士對於美光對於三星現在有人對他們三家企業提告涉嫌掌握90%低潤市場來采采市進行壟斷你要這樣講那台積電也很危險對不對但是因為他們漲價漲很多但這些問題本身都不是一個極大利空為什麼因為記憶體通膨它本身的確它是塑造出本輪向下遊通膨所造成衝擊可是你要想想看消費市場本來就已經不是很好了你說由於記憶體通膨所引發PC或者手機市場的衰退它會不會進一步影響到股票市場或者整個資本市場這很難說因為我們也知道昨天我們提到說鴻海現在50%以上的贏贏說不來自於手機如果手機不好那該怎麼辦那真的會大幅影響到台灣企業的財報嗎所以這是兩極化的我們知道科技通膨它市場的擔憂來自於那就沒有人買手機了沒有人買手機消費就衰退了消費衰退廠商就活不下去了但這利潤還是來自於好像我們的企業已經說還是來自於手機但就不是來自於手機就是由於都把貨貢獻給了AI好 那第二個角度是那如果是這樣的觀察的話那是不是其實反而更類似於估值輪動它就不像是泡沫潑面沒錯其實我們看成七巨頭還是有一定的買盤刺激代表現在紙砂漲高的它已經沒漲的基本上也不太殺得動你像微軟今年已經下跌22%創下2000年以來的最差單月表現Meta六個月也回落14%Apabe雖然今年還是上漲12%但是基本上也算是跑數給大盤了相對於費城半導體指數整體漲了88%比較起來你要知道其實今年大多數美歐股市七巨頭都已經輸給了大盤更何況拿來跟費半做比較所以這些七巨頭在最近的股價沉壓就沒有這麼沉重我們的回答的確股價還在回撥但是你也知道它已經逼近到年限了再跌其實壓力也有限了除非是大空頭泡沫破滅我們真實要觀察的事情是藉由這一次的記憶體股的賣壓引發出市場的新一輪擔憂就重新對於資本支出造成懷疑那你要知道我們已經搞了好幾次了每一次它懷疑資本支出收不回來每一次都是買點了幾乎過去兩年來看是如此所以你十分把握這一次就是泡沫破滅要不然從週期角度而言它就塑造出了機會費半不一定你要看它本益比或者它的乖離回撥幅度有多大它回撥空間蠻大的但是對於納指對於巨頭而言那就幾乎沒什麼空間已經跌到地域17成了那很難跌到地域18成了這些企業又有穩定的現金流和互成合那主要觀察的效果是因為這些企業還在借錢所以照著這種情況造成市場的心理擔憂亞馬遜在本週宣佈至少在發行250億美元的公司債為今年龐大的AI基礎建設來籌措資金那如果是這樣看的話等同於今年全球AI相關企業的發債規模已經上升到3350億了今年資本支出是8000到9000億了今年借了3000億的公司債這件事情就意味著亞馬遜今年的資本支出的走高已經接近2000億了那大家都在透過美元瑞士法郎或者我們看到針對日元來籌齊債務那大家當然會擔心一直舉債一直舉債所以我們看到CDS價格最近其實也在慢慢的走高當中如果是借最多的亞馬遜是借了800億美元這是全球企業最大的融資者那Google的部分是借了接近有900億美元那他主要是把多國貨幣進行分散相對之下Meta加股我們回答主要還是以美元發債為主但看得出來大家借錢多不少那CDS價格在過去一個月有部分其實也是開始陸續的走高那這些訊息都足以讓市場上有進一步的擔憂可是我們過去跟投資朋友提過即便這樣的一個訊息產生以後對於七巨頭的沉壓其實已經相對沒這麼大了因為先前根本就沒有怎麼漲到我們看大摩所給予的報告給予新一輪的看法他的看法就是短線減碼半導體轉向雲端巨頭和落後不張股這個我們過去一直以來的論點當然了報告認為2025年經濟已經走出了滾動式的衰退美國企業已經進入新一輪的擴張所以即便像德銀和大摩在短線上似乎都有一點比較保守或者看空的態勢但都認為這是週期輪動資金應該要重新挪回到本一筆相對低的七巨頭所以在這樣效果底下包括Meta宣佈部分閒置算力對外出租都被視為大型雲端業者調整資本支出節奏的訊號說也許明年就不會投那麼多了一方面是技術在進步二方面也許接下來在生產力突破的過程當中就可以緩步的把錢給收回來事實上我們知道把費辦拿來跟白銀ETF來做對照市場上的過去的預估大概都是約落後四個月那我們知道銀價或者銅價作為市場的工業金屬原物料它通常會對於市場有一定的領先效果那如果按照這樣效果的話那的確費辦有緩步調整的空間不過這是一個淺顯對照重點的對照還是來自於週期輪動你把半導體股再拿來跟雲端巨頭概念股兩者的報酬來做比較那就是很清楚知道了雙方輪動的空間如果開始出現的話那就說明市場還是穩健的而現在看起來就有那麼一丁點輪動的感覺那當然也不代表說現在費辦的企業都不好有些本益比還是很低但是我們講的事情是投資就是如此市場上每天都用現在right now的評價現在的新聞現在的財報來評價一家公司但是股價反映的往往不是今天它是半年一年甚至更久以後很多人只看到眼前的財報獲利或者訊息然後就急著要判斷股價的高低但卻忽略了市場其實是在提前交易對未來的預期所以如果你只用當下的資料來看未來就有可能失真所以最後我覺得你對於這些股票有沒有信心已經跌的比如說乖離很高的那你要勇敢的抱得住如果你對於AI有信心那如果你有現金你等著要購買你等著要購買那也許尋找一些低基基具有護城河對賭這些巨頭有一天能夠把錢收回來往下做下一步的生產力突破也是一種方式但最終你要了解說你不能用現在當下的趨勢你還沒有看到AI的產出就斷定AI不能夠成這是市場上不要去忽略提前交易對未來的預期這件事情是很重要的你想兩個男的兩個兄弟一起在討論男女之事互相揶揄對方一個男的就說你這副樣子這麼多年沒見了一看就知道還是沒經驗的處男另外一個男的說哪有我上禮拜之後就不是了不信你去問你妹妹你別吹牛了我沒有妹妹那你十個月之後你再去問她如果你只用當下的資料來看未來你就很有可能忽略了真實獲利爆發的成長你以為抓到了對方的漏洞就會被抓到了就會被抓到了就忽略了對方談的是另外一個時間的維度成熟的投資不是跟你說分析眼前當下發生了什麼我們看的都是思考未來可能發生什麼因為這才是真正影響股價的並不是現在是未來給投資朋友做些思考當然我們回過頭看沒有股市其實回撥到現在乖離就有到那種修正的幅度了所以情緒會稍微緩不下來那量也會開始收縮其實週期投資者最喜歡這種盤了我們最喜歡的盤不是那種盤不是暴漲暴跌盤整盤整大家就會失去耐心那本一筆乖離也會慢慢的修正道瓊指數下跌130點0.25%收在52。

07925點標普白指數下跌33點0.45%收在7503點其實也跌得還好納指下跌302點1.16%收在25818點納指其實從今年5月份以來就一直在修正區間了所以機會一直很多那現在機會費辦好像慢慢出現了打回到季線了費辦下跌599點4.65%收在12300點那台積電ADR昨天是下跌4.25%不過前一天也已經做一些反應了看一下今天的效果SpaceX因為禮拜二已經正式被納入到納指100指數當中那距離這家公司在6月12號IPO也才過15天吧所以它是史上最快被納入到指數的公司那當然接下來就要引發數十億美元的被動買盤陸續的刺激那這次的但是我們講說今天市場的敘事或者概況其實就是過去幾週一直重新上演的情況就是AI基礎建設半導體股記憶體股經歷大漲之後資金開始輪動那市場對於這些公司的期待短期內已經難以超越給你太好的樂觀了那你現在告訴我你考100分100分算什麼我要的是120所以就變成這樣的一個效果好 那第三件事情是市場上已經認知到現在錢要花在刀口上花在刀口是很重要的因為整個中方陸方陸續推出的AI模型其實已經足以證明著AI差不多要準備進行大規模的企業採用來推升內部生產力的效果事實上我們看到中國企業在最近一段時間持續加速採用國產晶片所以輝達的市佔在中國市場是節節敗退當然了它的敗退也不是因為競爭上的敗退主要就是在國產化政策的影響底下對於輝達的需求產品持續的收縮反而對於超維的需求開始拉昇我們看受訪來自於60位軟體金融和製造和零售的高階主管表示未來12個月會有46%的AI加速器採購預算投入中國國產產品已經明顯高於現在的30%這也說明瞭中國企業正在以非常驚人的速度降低對於美國晶片的依賴受賄廠商有華為有海光韓武計騰訊其實部分超維的AI伺服器其實也被採用了中國也在大舉的擴張AI基礎建設官方預估未來會投入兩兆人民幣合計美元是3000億左右新建全國資料中心而且要求80%的核心技術採用本土供應鏈在持續性的堆疊效果底下美中之間的資料中心競賽它有兩個好處第一個好處就是應該講說一個好處一個壞處第一個好處就是這次的AI它不是民間自行的研發或者資料中心的建製然後最後迎來泡沫破滅的考驗這一次的AI它有非常深度國家隊的參與因子除非中國政府不撒錢了除非美國政府對於AI的需求拉抬不存在了要不然它背後有一隻有形的手以前是無形的手市場交易現在是一隻有形的手正在推動著AI的程式第二件事情那就是那就說明著AI的成本以及它創造的效用接下來就很重要了不能夠無條件的撒錢而且我們也過去提到頭500億的AI在中國市場做資料中心跟頭500億在美國市場做資料中心機率出來是一樣的假設沒有什麼技術的壁壘基本上我們很清楚知道500塊在中國能夠吃到的晚餐跟在美國能夠吃到的晚餐那完全是不同階級所以這件事情也說明著這個錢的體量和它的效率都很重要我們仔細觀察像最近我們觀察到美國在藍煤藍氣的發電投資在今年居然已經正式超過中國這很難想象因為中國人口這麼多能源需求是很龐大的但是美國企業在今年的投資總額比中國大概高出了30億美元來到500億美元的規模那當然剛才提到500億美元規模的建製量是否代表未來的發電量會超越中國至少在本輪投資看起來也不會500億美元在美國能夠做的事情跟在中國做的事情差很多可是你至少可以觀察到整個24年到25年美國的電網和電力升級幅度有多大那第二件事情中方的另外一層優勢在於我們清楚知道政策連貫性的效率性它會犧牲民眾的權益來換來國家政策的推進而現在我們看黑石才剛剛退出維吉尼亞州的最大型超大資料中心開發案這個開發案本來是接近2100英畝大概是850公頃預估要新建37座資料中心結果黑石居然撤資了撤資的原因並不是不看好AI是因為維吉尼亞州現在在過去兩年屢遭人民的抗議法律訴訟土地爭議那我們要知道如果維吉尼亞州接下來維州可能採取更進一步的州監管政策導致資料中心新建速度放慢那你要知道全美國現在的商用能源設施剔除維吉尼亞州以後幾乎就跟疫情以前差不多了所以維吉尼亞州未來的表態就非常非常重要了畢竟好像美中雙方還在國內上有所競爭那當然這也說明著未來的競爭要求不會只在本土上來做新建可能會往外像美國的部分到目前為止幾乎還鎖定在美國本土這是川普的要求但是在南美洲的部分我們看這一次抖音位元組跳動已經赤字390億美元直接在巴西打造中國最大的海外資料中心預估投資400億美元整座場區會有20座的資料中心廠房為什麼呢因為巴西有90%的應該說90%來自於再生能源有水力發電有風力發電有太陽能發電然後能源發電能源又過剩所以阿裡巴巴就租用巴西的大型AI資料中心來吸引中美科技巨頭來做進駐這些效果基本都是彰顯著未來雙方的資料中心在國家對的一個幫助而是我們往另外一個方向走之所以大家會對於巨頭還是抱持著比較戒慎恐懼敢買但是又不敢買太多一個根本原因就來自於目前AI token的支出指數和雲端巨頭的股價在過去幾個月是高度的投資這也反映出市場對於AI算力的需求和科技估值之間存在的緊密關係那現在兩者同步回落就說明著企業在購買token訓練模型以及推理的需求增速似乎稍微有點放緩是增速放緩不代表衰退而是稍微緩了一點點因為大家已經開始去聚焦有沒有更便宜的token更便宜的AI模型可以來讓我做使用呢我們把瑞銀的報告拿出來看現在中國的AI模型在訓練和推論上的成本優勢在訓練端層面大概僅僅只有美國的十分之一左右那同時透過較小模型的規模較低的GPU使用成本和開源生態它可以帶來共享成果所降低的訓練支出在這樣的效果底下等同於除非你是要做最先進的前沿模型的使用但是如果是基本傳統客服真的不一定要完全考慮用去的GPT或者Gemini相關的匯入鍵你像彭博我記得是跟OpenAI做合作很多美系企業都是選美國本土的可是你像ABMB或者部分的一些電商或者一些旅遊平台基本上可能都是採用DeepSync或者採用阿裡千問模型事實上我們看中美雙方的AI模型能力還是有一定的落差在城市編碼當中Enthropy和OpenAI基本上還是前半端但中國模型也算是擠進了第一梯隊像阿裡的千問DeepSync V4Kimi的2.6還有智普V2.5 ProGLM的5.1所以看得出來雙方雖然還是有比較明顯的差距可是接下來就是價效比的選擇這一些CP值的選擇未來可能就會形成市場上下一輪在估值層面的投射就是市場來得更加機敏了我們對於非凡我們不能夠無條件看好了我們要用合理的本益比合理的增長預期來判斷三星海力士的評價該有多少這是第一件事情第二件事情我們對於科技我們對於硬體股的評價尤其是巨頭的評價也來得更為審思更為謹慎了一方面我要知道你投的這麼多錢你投一樣的錢跟投在中國市場一樣的錢誰能夠更進一步生產效率的回饋呢除非你能夠給我更多的生產力的提升可能是自駕車可能是機器人的運用可能是我們需要某種更爆發性的算力需求第三件事情這也說明著市場上不論針對硬體股還是軟體股都有一個更公允的評價那我們只要確保資本支出還在增長但是呢上升幅度沒這麼快了它始終是一個孤子回撥而並不是泡沫破滅的開始所以行情走到這個地步難免還是要睡公園的可是公園睡了一陣子以後終究還是要回飯店了我們已經撐了這麼多年了記住要看對趨勢但是不要死在波動不要死在波動的方式很簡單就是每一次睡公園都有防蚊液都有帶語句不要受傷不要睡了一次公園就永遠待在公園要好好保養自己的身體有一天我們要重返飯店好不好給投資朋友做一些思考台股上漲290點收在45769點如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
本週晶片板塊受記憶體股回檔影響大幅下跌,儘管三星財報亮眼,但市場仍在獲利了結。
🚗 開車片段
昨天川普宣佈採取伊朗新一輪空襲取消過去允許伊朗石油出口60天的豁免措施那才幾天他好像解封也才十幾天而已現在是全部取消重新封鎖從7月7號起禁止新的伊朗原油的銷售伊朗的船再也出不去了同時採取了進一步的空襲所以在這樣的一個效果底下我們看原油價格的反彈到70美元好像也還好看起來局勢又再度緊張故事一直重演可是市場上對於鬼故事也沒那麼害怕了也許對於資本市場而言每一次財報公佈的利多出盡股市的下跌久了之後大家也不害怕了反而形成一種買盤的刺激這也不一定我們先點出德英現在提出了六大矛盾他其實背後即便中東地緣政治這麼混亂還是能夠對於股票市場沒有那麼大影響的根本原因來自於互相的錯位矛盾第一個是股票市場的影響第一個矛盾來自於油價和公債殖利率我們知道在美伊衝突
詳細摘要
重點摘要
本週晶片板塊受記憶體股回檔影響大幅下跌,儘管三星財報亮眼,但市場仍在獲利了結。
🚗 開車片段
昨天川普宣佈採取伊朗新一輪空襲取消過去允許伊朗石油出口60天的豁免措施那才幾天他好像解封也才十幾天而已現在是全部取消重新封鎖從7月7號起禁止新的伊朗原油的銷售伊朗的船再也出不去了同時採取了進一步的空襲所以在這樣的一個效果底下我們看原油價格的反彈到70美元好像也還好看起來局勢又再度緊張故事一直重演可是市場上對於鬼故事也沒那麼害怕了也許對於資本市場而言每一次財報公佈的利多出盡股市的下跌久了之後大家也不害怕了反而形成一種買盤的刺激這也不一定我們先點出德英現在提出了六大矛盾他其實背後即便中東地緣政治這麼混亂還是能夠對於股票市場沒有那麼大影響的根本原因來自於互相的錯位矛盾第一個是股票市場的影響第一個矛盾來自於油價和公債殖利率我們知道在美伊衝突
股癌 Gooaye · EP677 題綱 已抽取
2026-07-08

EP677

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 市場情緒與槓桿操作:新世代投資人普遍使用高槓桿,導致短期波動劇烈,需警惕被掃掉的風險。
  • 產業輪動與資金流向:中小股在季線以下出現修正,資金逐步向功率元件、AI 伺服器等強勢族群輪動。
  • AI 產業長期趨勢:AI 相關硬體(如 NVIDIA、TSM)與軟體(如 Palantir
  • 風險管理與見招拆招:強調在波動市場中以資金配置、減碼或質押方式控製風險,而非盲目追高。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    AI 核心,估值相對便宜,態度:看多
  • Tesla🤖 AI 基礎設施看多
    信仰股,長期持有,態度:看多
  • Apple🤖 AI 基礎設施看多
    AI 佈局穩健,態度:看多
  • Alphabet🤖 AI 基礎設施看多
    AI 佈局穩健,態度:看多
  • 台積電🤖 AI 基礎設施看多
    AI 需求持續推升,態度:看多
  • Palantir🤖 AI 基礎設施觀望
    AI 軟體潛力,態度:觀望
  • Cloudflare🤖 AI 基礎設施觀望
    雲端安全成長潛力,態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:軟體、palantir
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
股癌 Gooaye · EP676 題綱 已抽取
2026-07-08

EP676

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 精神健康與投資:把身體抗氧化比喻為 ETF 分散投資,強調健康是長期投資的基礎。
  • 市場輪動至被動與功率元件:小型修正後資金流向被動元件、功率元件,缺料與漲價成為短期推升動能。
  • AI 產業鏈升溫:AI 訓練算力需求帶動封測、先進封裝與雲端算力租賃(Meta Neo Cloud)成為新題材。
  • 資金風險與操作心態:過度追高與盲目加碼會被修正打擊,建議以產業資金流向作為選股依據。
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標的
  • Meta🤖 AI 基礎設施看多
    Meta 透過 Neo Cloud 租出未使用算力,持續加碼 AI 版圖 | 態度:看多
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施看多
    AI 需求推升封測與先進封裝需求,相關股受惠 | 態度:看多
  • ASE🤖 AI 基礎設施看多
    封測龍頭,受惠 AI 相關 Design House 漲價 | 態度:看多
  • KYEC🤖 AI 基礎設施看多
    為 NVIDIA 提供封測服務,受惠 AI 需求擴張 | 態度:看多
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、meta
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:cloud、meta
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:meta
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
財經皓角 · 2026-07-07 觀望 已抽取
2026-07-07

2026 7 7(二)道瓊再創高 散戶歸隊 大賣空貝瑞狙擊美光 修正來了嗎 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
道瓊與納指持續創高,顯示市場仍有動能,但美光等記憶體股的高估值與槓桿 ETF 的波動放大提醒投資人警惕回撥。七巨頭表現不佳使資金向半導體與 AI 供應鏈轉移,未來若 AI 投資無法產生足夠現金流,可能面臨泡沫風險
講者立場
觀望
道瓊與納指持續創高,顯示市場仍有動能,但美光等記憶體股的高估值與槓桿 ETF 的波動放大提醒投資人警惕回撥
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資片歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月7號禮拜二早上8點31分大家早上好我是鄧浩每天早上開會前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化整金片股開始反彈了費半納指收高那更重要的是道瓊是首度占上了5萬3000點創下歷史性高價那我們這個時候就要回過頭來看因為市場上針對整個金片股尤其是針對記憶體概念股的賣壓始終存在加上在最近我們也知道。

02Michael Barrett已經表示他已經建立完美光的放空部位認為這家記憶體大廠目前的股價已經進入到歷史的高估值區間他也指出說美光股價現在相對於200日均線八當年線他的乖離幅度已經是1984年以來的最高甚至超過了網路泡沫時期認為市場的漲勢主要來自於AI的熱潮還有FOMO心態而非公司基本面的顯著改善那他是不是沒看他的財報但不管怎麼說是否意味著新一輪的行情波動。

03即將產生加上槓桿型的ETF已經大幅影響到現貨股價以後市場的波動會隨之而放大與此同時南韓記憶體大廠SK海力士這個禮拜在納斯達哥指數就要掛牌上市了那我們也知道市場上針對上一輪IPO案SpaceX價格層面雖然也沒有到全面性的崩潰重疊但是至少一個高峰已經過去那是否意味著能夠持續性的點火呢今天來跟投資朋友觀察從美國股市到韓國股市記憶體股一路迴歸頭來看台股日股的整體概況。

04那當然我們也知道過去幾年其實美股的主導權已經慢慢慢慢在改變了必須承認過去五年美股市幾乎都是由七巨頭的科技股來帶動行情只要七巨頭上漲大盤通常就會跟著走強一旦七巨頭轉落整體市場通常也容易同步下跌不過從今年五月中旬開始這個長期規律就出現了比較明顯的改變七巨頭它的表現是持續落後給大盤可是標普白指數它並沒有因此而表現的相對疲憊而是維持高檔震盪說明市場的領導力量正在發生。

05轉移而且除了七巨頭之外成長股相對於價值股市值加權指數或者等權重指數以及大型股相對於小型股那種長期傳輸的股票存在的市場關係其實都出現反轉了過去大型科技股所主導的市場模式現在都在鬆動當中那最後資金全部灌到半導體來那現在隨著記憶體股開始休息大家就會聚焦那接下來是形成下一股半導體內部的資金輪動還是終於可以讓七巨頭稍微喘口氣呢七巨頭持續的投入龐大的AI資本支出最直接受。

06惠的是晶片供應鏈所以大家的投資大家的資金流向似乎是可以理解的但是晶片需求短期內確定可以持續增加所以部分的資金選擇了半導體持續進行停泊那另外一個我覺得可能的原因來自於很多主動型基金在過去幾年已經在七巨頭累積非常可觀的獲利了那目前呢估值也沒有受到離譜的高但是呢選擇適度的獲利了結但是又不願意完全的退出AI題材所以呢就把部分的資金轉向美光AND硬材等AI的相關供應鏈。

07我認為這是一個比較合理的實況啊另外呢另外一種解讀是跟利率有關啦就是我們知道股票跟債券最近開始比較做同步走向通常代表市場對於通膨和利率方向充滿著不確定性那在利率前景不明的情況底下未來佔比比較高長天期資產的估值容易受到壓縮所以部分資金會選擇壓低七巨頭目前的成長股的部位轉向獲利能力利及回饋比較高現金流比較快實現的這些費半所以回過頭來看那現在費半稍微降溫了之後我們就。

08要看內部的資金流向估值輪動是否有進一步的空間畢竟AI記憶體撐起美股它也有一段時間瞭如果我們細看蓬勃的資料現在美光單一一家公司大概就已經貢獻了標普白指數今年上半年8%漲幅當中的1.4個百分點哇這佔了六分之一啊一家股票可以為標普白指數在今年漲幅有六分之一的貢獻這其實非常不少啊就算是如此啊七巨頭層面啊也不代表沒有逢低買盤七巨頭還是有啊七巨頭的買盤啊通常都是財報公佈。

09之後哎發現本益比又下滑了價值投資買盤它就變成了市場的兩種買盤右側交易啊就急著到費半裡頭啊去尋找標的啊來乘風起浪但是呢逆勢交易者價值投資者他就回過頭去買七巨頭哎有這樣的不同投資人的投資屬性啊我們看一下四大指數表現道中指數上漲155點0.29%刷53055點歷史新高標普上漲54點0.72%刷在7537點啊好像有點W底的感覺啊嘗試的做盤整納指上漲288點1.12%。

10刷在26121點納指就是說到七巨頭的拖累費半的部分啊最近波動比較大不過感覺上方賣壓也比較沉重上漲273點2.17%刷在12900點昨天台灣市場台積電ADR是上漲3.9%我們看一下今天外資的系統單回補力道啊現在的市場啊的確啦就很多投資人其實會感覺到比較明顯的落差感覺被甩在背後因為你好像沒有持有某些科技股你沒有投資半導體或者你又對於指數沒有比較放大的權重投資哦那。

11是很容易錯過本波的相當驚人的漲幅哦所以很多人會認為這個行情是不是有點脆弱啊好像也不是全面性大漲很容易輸給大盤呢哎的確哦因為我們以前那麼愛七巨頭你現在隨便一隻七巨頭都輸給大盤那的確會有一定的壓力哦但是呢這也說明著這個指數的投資報酬是我們界定是否適合做個股投資的重要關鍵也不要用單季或單年績效應該從你投資尺度以來的績效來跟大盤來做追蹤哦畢竟七巨頭你不要看說現在好像。

12股價有點落後目前的美股盈餘在標普派指數當中它仍然是主要的推送目前整體而言由於下個季度的財報準備要開始開出來了標普派美股盈餘的EPS已經逐步上修到25%哇這已經接近到2021年了你要知道當時我們有這麼高的獲利表現有很大一部分是來自於2020年海量貨幣寬鬆所造成的貨幣換卷可是現在在2026年今年聯準會還有寬鬆嗎它有降息嗎它也沒降息它有停止縮表嗎它也沒有說要改成大。

13幅擴表它也沒有海量貨幣寬鬆結果市場的情緒就越來越高重點是現在的本益比還比2021年還要來得低所以獲利的情況可以說明的是至少在整個26年它是一個比較顯著獲利層面的資金帶動當然最終這件事情是否能夠成因為資本支出擴張的速度還是比獲利成長的速度來得快你看EPS今年成長25%四大CHPS的投資增幅是多少90%所以兩者當然有點落差所以國際清算銀行最近BIS才釋出了一篇報。

14告也警告說我們當然知道現在七巨頭其實賺的錢真的是不少現金流穩穩的進來假設沒有AI投資其實它就是經得起這樣的一個估值可是現在AI投資又這麼大如果它投資收不回來當然就是一個泡沫壓力BIS預估25年到26年目前五大雲端業者預估會投入超過1兆美元的資本支出如果獲利無法支撐龐大投資資金就可能迅速撤離所以國際清算銀行其實這是大家都講知道的事情重點來自於由於29年以前預估。

15現金流就會用盡如果無法獲得更多的融資案就代表著市場的評價就是29年以前就要出現生產力爆發那的確時間就有點近因為我們知道說差不多28 29年資料中心這幾年的投資才剛蓋完第一波而已結果你預估29年生產力就要大突破否則現金流就玩不下去那當然就有點時間的壓力所以這是的確它的擔憂是有道理的但是可以承認的事情是現在大家的獲利表現都還不錯還可以玩個一年兩年BS也警告183。

160年的運河熱潮1840年的英國鐵路1990年的網路泡沫都曾經因為技術的重大突破吸引大量的資金那現在大量的資金開始湧入以後目前整體流入資金量短短三年已經放大至景氣低點前的4.5倍的籌資總額所以它的增速應該已經超越了歷史網路泡沫鐵路革命所有革命以來最大的資金流入量可是我們要回過頭想現在股市點位這麼高以前投100萬跟現在投100萬能比現在投100萬更不叫投以前投1。

1700萬很大那是一樣現在資金量變大了所以投資總額流入量變高好像也還好那重點在於其實整體來說是波動變大了什麼意思呢就是市場上由於這幾年那種槓桿型投資適度放大槓桿那大不了回去工作反正現在缺工兩個月回來繼續做投資這種比較放大波動性的槓桿投資意願導致整體市場估值的確稍微被撐高了一些我們以美國槓桿型ETF的管理資產規模AUM來看目前再平衡的交易已經成為股市的重要力量在6。

18月底來看按月計算的ETF再平衡資金流向已經從4月份以來首度轉正了所以以前是怎麼樣以前是槓桿型ETF它可能變成賣壓來源現在誒現在重新轉為市場的買盤支撐現在才剛剛轉正所以槓桿型ETF我們知道不管是做多還是做空都必須要依據市場的漲跌來調整部位通常在股市上漲時它就要加碼買進下跌就要被迫賣出所以現在容易放大市場波動在這樣的效果底下等同於大家要接受一個市場震盪更大的一個。

19市場那當然Michael Berry這一次的對賭他好像也不是完全對賭系統性風險的發生而是認為光是這種槓桿型的波動放大就能夠讓空投賺到不少的商機就算長期是多頭光是現在槓桿型ETF的集體採大都會有非常可觀的報酬所以Michael Berry這一次並沒有說他全面看系統性風險的發生畢竟他現在還有持股他加碼PayPal他加碼房利美加碼房地美但是呢他在最近的專案當中已經公告他已經建立好美光的放空部位他認為這家集體大廠目前的股價已經進入到歷史性的高估值那現在股價是剛剛跌破月線認為從年限的怪力幅度已經是1984年以來的最高光是做均值回撥這個報酬就會不小了這是他的看法那貝瑞也認為美光長期處於典型的景氣循環股在42年當中出現過34次跌幅超過30%的修正中位數投資資本報酬率大概是4%而已股東全域報酬率只有7%所以他認為長期獲利這麼難。

20看那這麼高的漲幅肯定有大規模大幅度修正的空間他也只是說HBN雖然是新產品但只是記憶體產業當中世代交換的一環無法改變整個產業的本質他也透露說由於選擇權價格過高因此他選擇直接放空美光的股票如果未來的波動率下滑也可能會加碼賣權那同時他也已經公開之前他放空輝達硬財那也必須承認輝達的部分股價表現也沒有說到特別亮麗可是問題在於是否能夠迎來這麼大的乖離修正其實我們也不能完。

21全說他錯他的理解是有道理的因為過去20年的週期他就是一個標準的緊急循環概念股那現在唯一的區別在於到底本輪的AI浪潮是否會讓記憶體從此脫穎而出你也不能完全說他錯他有他的實證他有他的邏輯而且重點是他曾經對過最近我們網友才傳了一篇文章給我講得很有意思那篇文章講的是古代的成語現在也在用叫啟人憂天大家聽過啟人就是東周春秋戰國時期一則故事啟國就是商朝到戰國初年的諸侯國後。

22來他被楚國給滅掉了那啟國是一個小國那最有名的例子就是啟國人每天都在擔心天會崩塌地會塌陷然後經過旁人的多次勸導以後才終於消除自己的內心那簡單來講就是我們就用啟人憂天來描述那種缺乏根據不必要的憂慮很多人就說Michael Berry啟人憂天不過你想想看過去20年已經有考古證據去發現了就啟國和魯國的邊境現在存在一個巨型的隕石坑那根據多種史料的記載還有實質的辨識就發。

23現那堆石頭是世界上最大的石鐵隕石堆什麼意思就是人家的擔憂看起來是有跡可循的他每天在那邊講說天會塌古詩會塌那是因為他的祖先他的腦袋真的被隕石砸過所以我後來才知道原來我們誤會了他們就我們每次聽到說啟人說有隕石我們叫他啟人憂天但他真的被隕石K到頭過Michael Berry說風險泡沫我們叫他啟人憂天但他曾經成功地預測08年的泡沫老古民說小心台股插鞋筒我們叫他啟人憂。

24天他曾經經歷過12682他連續跌停板我們笑老人不敢借錢人家經歷過亞洲金融風暴經歷過金融海嘯瞭解槓桿對於自己的傷害所以我們要這樣理解當然理解前人的經驗不代表說只能活在前人的恐懼但你要了解說他為什麼會有這樣的一個想法以及這個世代的投資思維是如何做轉變的當然我們可以做一些調整啟國人不知道隕石什麼時候會掉下來他只能天天擔心08年投資人不知道金融商品藏了多少風險所以只。

25能等危機爆發之後來處理可是我們今天不一樣我們今天的科技是能夠追蹤小行星軌道的我們可以研究泡沫形成的原因我們也能夠及時地掌握企業財報資金流向估值的高低景氣的循環全球金融的資訊未來當然會遇到黑天鵝會遇到灰犀牛也可能再次被隕石砸到但是我們現在是戴著安全帽你知道嗎可能還是會受傷了戴著安全帽看著雷達戴著風險管理出門所以真正智慧不是說永遠都害怕一件事情是尊重歷史善用歷史。

26然後走出屬於這個時代自己的投資道路那我們當然我們對於這個時代的價值觀我們知道在過去兩三年有比較大的轉變我們相信本輪的AI生產力爆發它是一個新時代的革命突破是否要用過去每三到四年的消費性電子過程循環來看待現在任何資產的股價如果你是這樣看的話那的確那就是系統性風險了但如果你是把90年1990年到2000年的生產力突破拿來進行對照其實就還好包括七巨頭目前的股價本一。

27筆情況好回過頭來看美光這件事情基本上也跟海力士還有三星做高度聯動那我們也知道韓國股市最近從高位這樣子滑下來以後壓力是比較大的其中一個根本關鍵原因就來自於目前在亞洲ETF發展市場當下槓桿型ETF的資金高度集中放大了各國的波動甚至已經影響到整體市場的運作我們過去提過由於大量的資金集中在少數標的的時候ETF本身就可能會反過來去影響到股票價格我們以SK海力士為例過去。

2818個月它股價已經漲16倍了大量的資金透過槓桿型ETF來持續買進進一步的推升股價不管是港股掛牌的SK海力士正二還是韓國股市在這幾個月剛掛牌的整體資金規模現在已經高達數百億美元那槓桿型ETF不管是上漲還是下跌它都可能會同時放大風險由於產品每天都必須要重新的調整部位以維持固定的槓桿倍數所以市場波動劇烈的時候基金可能會被迫在收盤前大量的買進或者賣出最後現在韓國主管。

29機關已經證明瞭的確我們看到之所以SK海力士和三星現貨當日股價波動這麼大有一個重要原因就是因為大量的個股槓桿型ETF反過來影響現貨以前是追蹤你希望可以有兩倍的報酬現在是我已經影響到你當日在收盤前的股價的顯著變動那這對於韓國股市壓力就比較大了我們也知道韓國股市今年波動真的比較劇烈現在從股價層面來看其實我們看得出來上方的賣壓還是稍微比較沉重一點的現在已經逼臨到季限。

30左右了那尤其我們知道韓國股市現在正在進行高強度改革我們當然知道AI投資循環正在推升集體的需求但代表資本支出正在瘋狂上升再來是南韓政府目前的計劃仍然充滿著極大不確定性到底五年把低潤產能翻倍這個計劃是否可行那是否會有內部政策的延宕很難說那第三就是現在韓國股市正在持續推動公司治理改革希望能夠獲得更多的企業評價所以流動性可能會來得越來越快速那可能會造成波動我們舉一個。

31比較直觀的一個原因就是來自於南韓市場韓元現在從7月起已經正式進入到24小時交易製度了這個是非常先進的做法應該講說要進入已開發市場的做法之前是申請NACI已開發市場指數後來失敗了但是南韓政府是很用力在推重點就來自於現在它的經濟結構已經從過去的出口製造變成了海外投資和全球資本流動那未來韓元市場就會跟美元跟歐元等主要貨幣一樣都要採取全天候的交易同步推出每小時基準價。

32格然後放寬外資的上升以及希望提升國際投資人的參與度那這些做法本身都是在放大波動性也讓韓國股市跟國際股市能夠順勢的結軌尤其我們也知道現在SK海力士本週就要掛牌了290億美元的ADR去搶AI資金那記憶體行情是否能夠受到更進一步的有效吹捧就值得觀察了我們知道在港股層面很多港股投資人現在都在炒韓股很多港股投資人韓國股市投資人也在炒韓股現在美國股市投資人也要開始炒韓股。

33了所以記憶體的暴漲我們當然知道有些人會擔憂可是至少從整個財報面表現來看SK海力士預估26年營收會來到355兆年增幅是多少265%更誇張的是淨利淨利是221兆年增幅415%所以這件事情都說明著你說它的基本面沒有暴漲那是騙人的真正的關鍵就來自於我們是要給它不同的本益比評價好 回過頭來看一下台股表現台股你看昨天是一度大漲超過600點衝上10萬期間395點後來居高思。

34維的賣壓再度出籠可是你看台股台股的表現實在比韓國股市好看太多了韓國股市都回撤到季線台股居然還在越線上方說明台股的第四法輪散戶梯隊也是不遑多讓我們知道在這幾年其實ETF的買盤已經成為了均衡式指數上漲的重要關鍵最近投信也迎來了一個大變局因為今年以來台股基金的規模已經成長超過八成去年才剛上路的主動型ETF已經暴漲300%了這資金量真的很誇張目前台灣已經有八家資產規。

35模破兆的投信你像是0050的規模五年時間五年前它是1769億現在是多少1.9兆畢竟兩兆大關這個規模就真的很驚人了就是你把它拿來跟物價來做比較物價是真的有上漲了大家可能覺得好像每年通膨不止2%好了那就5%那就10%就算是這樣子人家資產從整體大盤而言它的規模成長幅度是接近10倍就說明這個資金流入的數量到底有多快21年當時前十大ETF當中還有很多是再進行ETF是由。

36受險做主要持有的佔了七檔到26年居然只剩下兩檔了其他要麼就是被動型指數型的ETF要麼就是主動型ETF所以你可以觀察到基金規模在十年內已經做險做的翻倍這種龐大的資金流入量也引起了市場上不得不就是你要講一下插鞋筒好了好了那的確好像過去五年都插鞋筒但是錢是真的流入進來光靠市場的炒作這麼龐大的資金很難做解釋這麼龐大資金就是大量的外匯收入已經進來了昨天我才看到一條新聞。

37蠻有意思的講的是那個肖黃奇他最近今年下半年有演唱會我有我記得我應該有報名成功吧那不管怎麼樣一舉獲得最佳台語男歌手和最佳台語專輯兩項大獎最近是金曲獎不僅是音樂事業表現相當優秀而且他在演藝圈號稱股神靠著每日收聽財經新聞有可能是財經號角加上語音讀報軟體看盤其中AI散熱股奇宏獲利最為驚人他從慘賠八位數翻身爽賺千萬這是近週刊的報道肖黃奇說他對於股票投資其實已經深耕多年。

38了從疫情期間就開始認真研究股市每天上午送完妻子上班之後9點就會準時的開啟看盤模式透過聲音資料及時追蹤股市動態並且親自下單抄刀雖然雙眼看不見熒幕的資料還是能夠建立自己的節奏哇你想想看我記得他不是完全看不到是落勢了但是勢力這麼差還賺這麼多顯得我們有點廢我記得他是後來一開始是失明然後四歲接受手術之後才整為落勢但是你可以觀察得出來就是市場上這種參與感是什麼原因根本原。

39因就是大家財富變多了演唱會經濟也變好了外匯收入也變多了那你就會有投資的誘因和節奏所以這個是一個市場上蓬勃發展的自然節奏這就是結果以前唱的都是眼前的黑不是現在眼前的綠眼前的紅不是紅眼前的綠不是綠而且他也提到說他其實偏好高價股為什麼籌碼比較稀釋一點他也曾經參與過航運股還有AI相關的題材他其宏是買在300多塊進場多次的操作進出累積了大筆的獲利之前在金曲獎的慶功宴上。

40他還向親友分析其宏已經跌到相對低點了適合逢低進行佈局結果短短一週股價又高強度反彈周遭朋友直呼他是名副其實的股神如果我能看得見那我會賺更多你看得見就是操盤手就不是歌手了還是很厲害他常開自己玩笑那你可以看得出來這種市況就說明著大家都是本業收入的增長就有投資的壓力很有益他投進去都不一定是貪婪他就是常年就看到整個景氣將陸續上來之後本業收入的增長慢慢慢慢的投入為什麼賺。

41錢因為看不到看不到就賣不掉很難短進短出人家好不容易找到人家幫忙按賣出結果已經漲回來了長期持有就是勝利人家閉著眼睛來都賺得比我們多所以投資也是一樣做長期投資做好心性投資有自己的操作節奏大家其實都不能講是股神都能夠找到自己在投資路上的一段路他的報酬你要說能夠500%600%一定有難度但是能夠獲得自己期許的報酬其實我們都應該值得讚揚的投資也是一樣人會被什麼樣的觀點。

42吸引他就容易被什麼樣的思維影響有人迷信暴漲神話有人崇拜高槓桿有人追求一夜自負久而久之投資的決策他也可能會表現的越來越情緒化而並不是迴歸基本面你喜歡男子氣概你喜歡被保護然後你不去找健身教練你去找兄弟你找八加九那不是被打嗎所以追求報酬是沒有錯的但是如果把冒險誤認為能力把槓桿誤認為實力把運氣誤認為技術最後你付出代價的還是自己所以真正成功的投資靠的不是一時的刺激人家。

43也是很有紀律很有耐心的對於風險始終抱持的敬畏對不對穩穩賺時間來得長馬上賺風險來得大馬上瘋猝死來得快OK 好那不管怎麼說我們剛講的就是他背後的原因你不能單純說人家是插鞋筒而是實打實的我們的本業收入都在增長就有投資的誘因我們舉例來說最近鴻海公佈了第二季營收新台幣2.5兆年增幅40%其實有些人會覺得月增幅怎麼樣不重要重點是AI伺服器機櫃的營收已經顯著的超越了消費性。

44電子產品你看黑色線就是以前的消費性電子產品在鴻海的營收它常年都是50%以上基本上就靠iPhoneiPhone好鴻海就好iPhone不好鴻海就稍微差一點現在不一樣現在在整體雲端和伺服器產品已經高達50%而消費性電子產品只剩下接近30%所以我們才講說到底未來手機賣得不好跟台灣有何關係呢一點關係都沒有我們早就不靠這個賺錢了我們根據美國國際貿易委員會最近公佈的資料過。

45去五年美國AI相關的電腦產品包括GPU伺服器進口來源已經出現了明顯的重組台灣就是佼佼者第二名是墨西哥墨西哥大部分也都是台商所以台商幾乎已經吃下全美國的AI伺服器訂單了這給投資朋友做更進一步的思維好 當然回過頭來看我們剛才聊了美國股市聊了韓國股市聊了台北股市最後幾分鐘我們再回過頭來看一下整體日股的變化為什麼要看日股因為日本股市先創高了昨天東正指數創下歷史新高當。

46然市場上在日經指數是一度站上7萬點以後受到市場沉壓主要是半導體電子零元件受到沉壓不過東正指數收漲0.92%創下了歷史新高那資金是否會重新的對於日本實業股有進一步的拉抬值得大家來多做一些關注因為日本其實內部也在嘗試著做企業改革的最佳化以前我們看巴菲特買日本的商社然後外資迴流股價創高但真正的核心其實都是因為日本的公司治理已經被重新改造日本企業在過去一段時間它是大。

47幅的提高配息和股票的回購來吸引巴菲特的國際投資者進行持續性的佈局過去機器投資很多人會覺得如果你一直搞日本股市有點類似禿鷹現在反而變成了推動企業改革的外部力量那代表的是政府修改指引以後讓日本股市也跟國際能夠順勢的接軌日本通膨來襲之後其實也掀起了更多的企業充足潮那當然對中小型企業會有一定的影響可是對於資本市場和尤其是市集市場它就持續拉昇的力道現在唯一的問題來自於。

48大家會擔心日本股市到底創高跟台股韓股是不是同一個邏輯台股的創高那就AI伺服器真的爆掉了韓股的創高那基底真的爆掉了日股的創高難道是靠材料端嗎那個市值的權重好像不夠大很多人的看法是會不會是日元又跌了以前日元跌越多寬鬆越多那基本上股價就漲越多好那現在日元匯率持續受到市場上進一步的壓力以後貶值效果持續我們知道最近日本央行的幹預動作是非常明顯的但是這種持續性的重貶雖然。

49造成資本市場的繁榮但是日本因為日元疲憊導致的企業創新倒閉潮還在持續在26年上半年已經有45家日本企業因為日元疲憊而倒閉了年增幅超過30%這是2022年以來的最高雖然日元走路是有助於豐田等大型企業的獲利拉伸可是大量要依賴進口原物料的中小型企業去面臨的成本飆升加上這一次的伊朗戰事飆升能源價格現在日本工資又暴漲批發零售製造業又承受相對大的壓力所以我前陣子才看雖然高。

50市最近才釋出了新一輪的財政刺激計劃可是前任央行行長黑田東彥他在專欄當中就有特別提他說匯率幹預這並不是萬靈丹雖然我們也知道長期的進行寬鬆有利於日本成功的擺脫通縮可是隻靠通縮或者財政政策來讓日本走出自己經濟的路其實還是有點壓力的他的概念也很簡單就是我們必須承認日股的上漲跟韓股跟台股感覺不像是同一個邏輯它不是一個某個產業的單點爆發把整個市值權重給拉上去它其實有貨幣。

51政策和財政刺激的因子在裡頭所以黑田也提醒大家說其實日本最後能不能走出自己的路讓全民經濟受惠還是要跟台韓一樣你要在單點上有AI時代的突破這是RQ心態你不能說靠印鈔靠財政刺激就永遠能夠讓日本經濟能夠拉起來日本過去30年面對經濟停滯最習慣就是降息印鈔擴大財政支出然後彷彿只要錢少得夠多經濟總會好起來但這種想法我覺得我個人覺得可能比較RQ精神明明就結構性的問題沒有解決。

52你就是一家企業你要奪回來把低潤給奪回來把半導體產業給奪回來但是你用更多的貨幣寬鬆你可能就掩蓋了大家想要進步的動力相信下一輪的QE相信下一輪的刺激方案現在沒有QE了可是至少高市還在刺激那結果日元的長期貶值政府債務的不太劃高中小型企業還因為進口成本增加而倒閉這也顯示貨幣政策它可以爭取時間但它無法取代真正的產業的改革我覺得如果只相信這一套那就有點RQ了相信自己覺得。

53沒有問題但其實是貨幣寬鬆惹的禍跟路上的惡男一樣你好可以跟你要個LINE嗎不要可以跟你要個IG嗎不要臉書呢不要你看那個女的被我問的不要不要的這不是RQ是什麼所以我覺得真正能夠讓日本重新受到市場關注的絕對不是什麼央行再寬鬆高市再撒錢那都不重要就是一樣企業治理改革提高資本效率重新投入AI半導體產業這也是高市在做的大家都會忽略高市的那個17點戰略都好像聚焦它今年財政。

54預算多少台灣和南韓這幾年的經驗已經證明瞭一個國家的競爭力終究來自於企業能不能繼續創新掌握新技術提升生產力不是貨幣政策放得有多快利率壓得有多低貨幣政策只是一個工具不是答案如果把印鈔當成萬靈丹把所有希望都寄託在流動性上那最後只會變成錢越來越多競爭略確沒有同步上升的阿Q循環所以真正能夠改變命運的不是說去進一步撒錢撒錢很重要重點是改革產業要創新要突破就零四分台股上漲。

55305點收在46862點我們今天聊的範圍比較廣從美國股市到韓國股市到台北股市到日本股市各大股市都面臨著內部的資金挑戰內部的資金輪動台韓是比較簡單有效的就是靠著產業的突破直接把整個指數給拉上去了那美股市內部的資金輪動市場上已經有點偏見了相信七巨頭必須要繳出更好的成績或者立即的營收回饋要不然就壓著等到下個季度本一筆下滑再買了但也形成了左側和右側投資人不同的交易邏。

56輯那對於日本股市而言我反而倒是抱持的比較保守態勢相對於台韓股市而言日本股市的創高有它的道理存在但是感覺又不太能夠用台韓的模式直接進行分析這也給投資朋友多做一些思考了不同市場本身都有不同的挑戰也提供一些思維如果大家喜歡我們節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
道瓊與納指持續創高,顯示市場仍有動能,但美光等記憶體股的高估值與槓桿 ETF 的波動放大提醒投資人警惕回撥。
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重點摘要
道瓊與納指持續創高,顯示市場仍有動能,但美光等記憶體股的高估值與槓桿 ETF 的波動放大提醒投資人警惕回撥。
股癌 Gooaye · EP675 題綱 已抽取
2026-07-07

EP675

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 情緒與身體管理:先管好自己再交易,是投資的根本。
  • Rebalance 風潮結束:外資調整資金已趨緩,市場波動將轉向需求驅動。
  • 漲價背後的驅動因素:需求導向的價格上漲更能吸引資金,成本導向則較弱。
  • IC 設計與代工股回暖:聯發科破底回升、台積電壓盤緩解,顯示 AI 相關需求仍在支撐。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • 台積電🧠 晶圓代工 / 記憶體看多
    外資 rebalance 壓力減弱,股價有望回彈 | 態度:看多
  • ON Semiconductor🧠 晶圓代工 / 記憶體觀望
    因收購股價下跌,短期情緒偏弱 | 態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
財經皓角 · 2026-07-06 觀望 已抽取
2026-07-06

2026 7 6(一)Token成本下行 AI投資出警訊 股價重挫 記憶體見頂 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
記憶體股的賣壓與產能過剩疑慮仍在,但AI算力需求與Token成本下行或抵消部分負面影響。油價大幅回跌為通膨提供緩衝,能源價格持續走低可能支撐電價與資料中心建設
講者立場
觀望
記憶體股的賣壓與產能過剩疑慮仍在,但AI算力需求與Token成本下行或抵消部分負面影響
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資變化歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月6號禮拜一早上8點31分大家早安我是鄧浩每天早上開播前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化上禮拜不管是台股還是美國股市其實走勢是比較分歧的納斯達克指數收跌不過我們也知道記憶體股最近開始受到比較顯著的系統性賣壓和回擋事實上上禮拜半導體型的ETF都受到了一個比較大的沉壓雖然因為從今年4月。

02份以來半導體股市平均指數漲幅是接近100%所以回擋從高點這樣子下來跌15%好像也不算什麼但至少讓整個6月份已經形成第一波的賣壓套牢量那是否會持續延續到整個7月份呢今天我們就來具體觀察到底目前費辦的集體賣壓是屬於記憶體行情見頂的機會還是說只是內部的資金開始輪動做休息呢也許迴歸到季限甚至到半年線半年線就跌得有點重了也許就能夠達到更進一步的資產週期的衍生或者說內部。

03的輪動畢竟市場針對記憶體產業在價格下跌的過程當中鬼故事就出來了現在大概幾種第一種是傳出Meta可能會縮減HBM等AI記憶體的訂單因為計劃將部分的閒置AI伺服器對外出租引發需求降溫或者產能過剩的衝擊擔憂那第二個呢是中國的記憶體大廠長期儲存最近是打出有機會能夠真的打進iPhone供應鏈那甚至連蘋果都已經的確承認目前正在跟中國廠商來洽談大家會擔心是否會衝擊到接下來。

04SK海力士或者美光原本具有的實戰率那第三就是上禮拜韓國宣佈投入高達800兆韓元的大型記憶體產業聚落那很多人會覺得如果連韓國都要大擴產那是否產業的景氣會接近高峰未來的供給可能會大幅增加當然了我們稍後會仔細分析這三項利空其實都缺乏足夠的證據來說服目前記憶體行情見頂不過至少是目前股價下壓邁出的理由那我們待會就從這些證據當中尋找一些蛛絲馬跡那如果是從宏觀層面來看那也。

05幾乎不用擔心因為呢廢辦本來就已經是整個二季度當中漲幅最高的漲100%跌15%真的就只是算是正常的波動區間其實如果細節觀察今年好賺的錢基本就是集中在賣產值的這些企業那如果是一部分科技股以大型股票來看硬財今年漲了62%顆類漲了55%所以資金的確就算把記憶體的資金做適度流出那也不代表上游的裝置或者光通訊CPUOEN或者ODN的供應鏈就會因此而受到相當大的撐壓所以大。

06家會關注的是下一輪的財報季投資人第一觀察AI的採用率如果AI大家還是使用越來越多那怎麼可能未來對於這些實體的硬體需求會有多大的衰退呢再來就是Token的使用量雲端的資本支出2026年以後的能見度這些資料都是接下來大家會觀察的重點所以現在呢看到了一個檢驗的時刻當然了我個人認為更有可能是屬於從原本的單壓可能從記憶體持續進入到選擇性的擴散就從工業股現在受惠於油價的。

07回落那PNI的循環在改善傳產的確開始有後續跟上的感覺了航空燃油成本的下降然後資料中心建設的需求外溢效果電網的鋪設那這些都是有機會讓其他產業有機會帶動的要不然呢資金集中在硬體股實在太久了我們不是說一定要回軟體股而是說那也可以回到重電股啊回到基礎建設概念股啊這是大家值得觀察的重點畢竟整個26年上半年美國股市除了廢半以外其實其他指數漲幅也沒有到很誇張納指甚至有點頭。

08部標普白指數整個上半年漲幅也才10%如果呢年底還是收在這個價位當然了它有兩種突破第一種突破那就是今年漲幅沒有特別的高它是一個相對低基期的指數第二個它是過去68年以來第二次連續四年出現雙位數字的報酬所以10%雖然不多可是連續四年都是雙位數字的報酬那也很少見前一次是1995年和1999年的五年大漲所以我們的概念是這種行情它有兩個意涵第一個意涵是它漲得沒有很誇張可。

09是呢它漲得很健康那第二個角度呢是它現在的漲幅規模如果按照歷年來做觀察它有一點行情的暗示就告訴你它漲幅規模它突破庫存循環了就以前我們講說美歐股市很少連續出現四年的雙位數字報酬根本原因就來自於兩到三年它也許不是從年初跌到年尾它一定要做一個比較大的修正要反映兩到三年一次的庫存循環所以去年手機筆電賣得好不好不是很好今年你覺得會賣得好嗎今年看起來也不是很樂觀可是手機和。

10消費性電子已經不再去阻攔或者說不再去影響當前的市場氛圍AI伺服器的需求已經遠遠大於這些消費性電子產品了最終所導致的結果就是第四年出現雙位數字的報酬但是大家已經開始習以為常因為訂單量還在持續增高這就是消費性電子循環的破壞當然今年漲勢也不只是集中在大型科技股標普的等權指數是上漲了12%小型股是大漲了23%說明從七巨頭層面已經開始出現比較顯著的外溢如果我們從高盛所。

11統計的各型別股票記憶體年初到現在漲幅是250%資料中心是115AI半導體是101那亞洲市場韓國股市是102台灣加權指數是接近60%日金是40%那其他資產還是有小型股的輪動所以回過頭來說現在我們要探討的幾大方向第一大方向是由本波AI半導體所引起的通膨預期能否藉由石油價格的回跌來互相沖銷那第二那把通膨的問題解決之後那記憶體到底有沒有見頂的壓力呢到底整個庫存面是不。

12是現在已經過度透支了未來的股價來跟投資朋友做一些觀察首先我們看的是從川普的建國250週年的演講來做迴歸因為這一次他是高度肯定他在伊朗所採取的行動表示美國已經持續性的摧毀伊朗的軍事力量那我們要清楚知道雖然現在我們知道談判好像有點僵局到底90天內能不能談出一個結果不重要重點是一直到目前為止荷姆茲海峽的遊輪仍然是進行全面的恢復通行也就代表著天然氣的運輸已經開始恢復。

13但航行方向有稍微改變了最新的觀察顯示有六艘遊輪和天然氣船會選擇沿著阿曼海岸經過美軍的保護航道來做通行也有部分船隻是靠近伊朗的海岸離開波斯灣簡單來講就是雙方要麼就是跟美方先打過招呼那美國就伴隨著你離開要麼是跟伊朗打過招呼讓伊朗看著你的船離開但是如果你從中間離開那兩方都不知道的話容易被收到攻擊所以目前海峽的中央水域按照目前西方海軍的警告還是有水雷所以仍然屬於高度。

14威脅但是沿岸走第一可以規避安全第二可以讓人家提前知道你這個船隻要透過那就算不能透過他也會提前告訴你這樣就不會被飛彈直接進行攻擊那當然回過頭說英國金融時報的最新民調多數選民在建國250週年對於伊朗戰爭的評價其實結果並不是特別好結果顯示58%的受訪者認為美國對於伊朗的戰爭不值得付出這樣的代價44%認為這場衝突在美國對伊朗的關係中處於劣勢只有31%認為美國地位因此。

15變得更強它其實是一個反轉我們要知道在今年1到2月份其實在委內瑞拉事件以後國人或者說選民對於川普對外採取軍事行動的態度抱持的是相當正面的包括在第一次斬首哈梅尼的時候基本上市場上選民給他的評價仍然是高達60%以上認為這是一個果斷的軍事行動但是時間是最大的敵人如今整個民調進行反轉所以這代不代表川普當時採取的行動是錯的這不一定因為當時民意是支援的但是時間拖太久影響到。

16我的荷包影響到我的通膨選民就改觀了這是我認為最直觀的因素所以才要立即把通膨問題給解決尤其美國政府目前已經向國會申請了670億美元的聯邦預算用於支付至今的戰爭支出到目前為止還是有大量的軍事支出在東東民調也反映出戰爭已經開始影響到國內的政治現在受到油價和民生物價的影響川普的施政支援率已經降到了36%比上個月又跌了兩個百分點無黨籍選民的支援率是降到21%我這比上個。

17月下滑了八個百分點如果是在美國如果是以現在就7月份直接舉行國會選舉的話就把11月提前到7月的話那44%的受訪者表示會支援民主黨候選人38%是支援共和黨民主黨的領先幅度從上個月的4個百分點擴大到6個百分點當然我們知道共和黨可能基本盤投票意願比較高然後可能在平時民調過程當中沒有做直接性表態但我們看的是相對未解就它的趨勢變化還是可以感受到川普政府說才能夠產生的民調。

18壓力那整體而言42%的受訪者認為這一次的協議就算敲定了對於中東和平幾乎沒有任何的影響有25%甚至認為反而會增加區域的不確定性那等同於說這一次協議假設90天以內不管有簽證沒簽證那對於川普而言看起來本場戰事都是川普的累贅那如何因為一開始大家是對於這場戰事是可以高度評價的那現在戰事也沒有太大改變但是現在變成低評價了那如何扭轉這種低評價呢也許重點不在於伊朗的態度重點。

19在通膨打了伊朗通膨還變低那我就支援打伊朗了就是這麼簡單所以我們現在要觀察的事情就是CPI到底在其中選舉之前下滑幅度會有多快現在美國5月份的CPI年增幅是4.2%這是23年4月份以來的最高十年期公債殖利率當時是一度突破4.6%擔心通膨的捲土重來不過這一次呢受到石油價格的顯著滑落有機會讓未來幾個月內看美國的薪資有沒有出現實質薪資翻證的可能性為什麼這樣講我們這樣講。

20其實通膨美國這幾年一直以來都有通膨那也不代表說一有通膨那選民馬上就會受到傷害根本還是來自於薪資的增長跟通膨這樣的關係如果前沿角目如果薪資增長幅度遠遠高於通膨那通膨也沒有那麼討厭重點是薪資征服那現在問題就來自於啊由於過去在三月四月的能源通膨上升幅度太快啊基本上美國的實質薪資啊在五月份以後已經正式進入翻覆也就是薪資征服已經低於通膨征服啊所以現在呢一方面啊要讓基本。

21薪資有更進一步的調高或者讓薪資的預期成長要開始拉高另外一部分啊要持續性的壓低能源價格這是比較大的挑戰那像OPEC傳出好訊息了再度增產18.8萬桶啊和母子海峽又現在來看應該算是全面暢行這就代表著未來從中東戰爭爆發以來OPEC已經累積了94萬桶啊相當於全球原油需求的1%那如果後續供給持續增加我們要知道整個原油的大頭部已經形成油價已經跌到三月份戰前的水準了其實也就。

22意味著行情在接下一段時間啊通膨的滑落它是遲早的事情因為啊現在呢已經從供應的中段轉向供給過剩布蘭特原油從高點跌下來到底跌多重啊我算了一下跌幅大概是44%左右所以現在這種這麼大的跌幅你也不期待說一定要再往下跌了因為它已經腰斬了可是啊保持在這樣的一個位置啊OPEC會面臨兩大兩難第一個就重新限制產量來支撐油價那是有可能發生的因為油價已經跌回很多了第二個是我目前看到的。

23我認為應該不會有那種重新限制產量的問題因為聯盟現在出現裂痕了之前是怎麼樣伊拉克要求提出自身生產的配額提高洋鹽要退出OPEC然後阿拉伯聯合大公國阿聯的部分五月份已經退出組織了它也是不滿配額的限制所以內部利益衝突這麼高看起來啊大家就要毛起來生產了對於原油價格的持續走弱我還是抱持著一定樂觀的這說明著現在就要比時間冷有點趕就是你必須讓期貨價格的下跌儘快的傳導回現貨價。

24格畢竟現在在7月上旬的國慶價格我們知道美國國慶假期很多人都會這個時間點開車出油全美的平均汽油價格每家輪還在3.8塊你要知道已經跌很重了可是問題是相對佔錢的三塊它還是高出了快要一塊錢這個是美國曆史有史以來第三昂貴的國慶加油成本僅次於08年和2022年那今年大概會有6000萬人開車出油那當大家意識到原來我開車還美國花的油錢這麼多它會多快的反映到中期選舉的民調這就。

25很難說了所以另外一方面是能源的問題就是我們雖然知道石油價格它已經有回跌可是第一現貨價格回跌幅度其實算蠻慢的那第二件事情是由石油所引發的能源外溢通膨已經有點出去比如說電價問題電價其實這一波今年美國又全體做上漲平均上漲幅度是5到6%超過通膨了但問題在於下得來嗎尤其現在美國東岸還有中大西洋地區都遭遇了遭遇到熱浪現在整個應該講整個北美或者說整個地球北部基本上都是受到。

26非常顯著的高溫熱浪襲擊這一次全美最大的電網運營商PJN它用電需求快速攀升基本上已經遠遠超出負載了那就代表著及時批發電價也創下歷史新高那在發電結構當中天然氣佔43.6藍煤20.6核能20.6對於能源需求的拉抬幅度越來越快紐約市周邊地區哦現在氣溫涉事是38度有這麼熱台灣台灣30度以上已經受不了真的有38度嗎這個也許在美國的網友可以回饋一下那有沒有比台灣我覺得台灣。

27熱有一部分是那個台北市區那個熱島效應那個冷氣出風那個熱氣那真的是有點受不了但是紐約市及時電價每兆已經突破1100美元了其實美國能源部上禮拜已經發布了緊急命令允許部分電廠放寬環保限制以確保電力的供應穩定現在同時安排大量的備用發電機來待命6700萬人的供電系統目前負載能耗可能已經創下歷史記錄這也說明著我又有資料中心要建然後電價需求然後現在用電量又開始遠遠高於市場。

28的預期市場的壓力來得越來越大那當然油價下跌到電價下跌總會有產生效果的不過現在看起來可能來不及在今年中期選舉之前做顯示你要知道美國家庭的冷氣普及率大概有89%台灣是接近99%美國現在還是受到部分熱浪的影響還是有部分定價是沒有冷氣的尤其比較北一點的時候壓力還是很大的那更不用講歐洲了歐洲現在現在已經我記得是超過5000人因為熱浪而喪命然後我看了一下他們說歐洲現在是。

2935度台灣35度那能活嗎那歐洲人又沒冷氣所以你想想看今年法國隊的表現巴拉圭踢那麼髒對不對根本就是少林足球那個汽車維修員但他還是踢得這麼好什麼意思就法國人根本就不想要回法國那沒冷氣連挪威人都不想回挪威了太熱了整個歐洲太冷因為沒冷氣之前看到那亞洲朋友到歐洲玩歐洲朋友說那棟房子很有特色但這是鬼屋你敢住嗎那亞洲朋友說有什麼好怕的晚上真的搬進去第二天一早馬上搬出來歐洲。

30朋友說那歐洲朋友說你是看到鬼了嗎那亞洲人說沒有冷氣所以全球能源危機還是存在的這對於今年的用電需求的預期都高出了不少當然我們往下看它也意味著外溢成本的問題沒那麼容易下滑的因為已經外溢位去了我們以這一次在美國獨立紀念日7月4號的烤肉聚餐為例台灣是中秋節BBQ美國是國慶BBQ根據夏季BBQ指數最終全美25座城市十分多人吃上常見的烤肉食材包括牛排 絞肉 雞肉香腸 馬。

31鈴薯 洋芋片結果顯示如果一套四人成人享用的烤肉食材平均是81塊美元相對於去年增加了12%這個漲幅就有點大了這就很明顯超過新資和通膨漲幅而這是十年來最大的年度漲幅累計現在來看過去五年就疫情以來大概漲幅是接近40%這也意味著一般勞工根據經濟學人的統計大概要多付出16分鐘才能夠負擔同一份烤肉就要多工作16分鐘才能夠負擔回來那有些特別高像拉斯維加斯你要多工作4個小時。

32才能夠買齊食材那當然他也不是說超市烘台價格是供應鏈成本的全面上升現在美國的牛群數量已經創下7年新低那牛肉供給持續受限所以牛排價格那漲幅很誇張疫情以來已經漲了70%了那美國的生殖燃料政策又導致三分之一的玉米還有一半的現在都進入到燃料生產所以也推升了農產品的價格那這些都是將固性通膨下不去的所以能夠解決這種問題的方式只有一個了那就是Token支出成本的下滑藉由AI。

33的通縮因為現在雖然石油價格在回跌那外溢性通膨嘗試的要做拉回可是更值得觀察的是目前追蹤企業使用支出的AI Token指數從5月份以來已經下跌了20%儘管從25年以來還是幾近翻倍了不過呢至少可以反映出企業為了AI Token支付的金額開始越來越低也代表企業可能越來越轉向使用成本更低的模型讓整體付費下滑那好處是哇那就是在增進生產力效率那是一種壓低通膨的效果但是另外。

34一層面也會讓大家擔心AI公司是不是正在逐漸失去定價能力呢如果企業持續控製AI的使用成本那未來的基礎建設的投資回收該怎麼辦呢但是目前這一份看法我認為還是非常分歧的樂觀者認為從23年以來AI Token的單價已經超過了90%但整體支出比去年增加一倍這叫傑文斯悖論我們都覺得如果一輛汽車的成本從10萬美金變成了1萬美金那你會覺得經濟崩潰因為汽車商都賺不到錢可是如果是。

35由技術的提升1萬美金變成100個人買但是10萬美金只有一個人買所以有時候成本的降低因為有時候成本的降低反而可以擴大更進一步的需求這是樂觀派的想法這是我的想法那悲觀派的確認為說AI的投資和實際營收之間的落差還在擴大那壓力就會來得越來越大那最後會由於汽具投不下去而徹底的毀滅這也是目前為什麼只有賣產值得賺到錢但是投錢的大家已經不太喜歡的原因這給投資朋友自行來做探討。

36了但我個人的看法是即便現在我們看到各大領域像Token成本在降低甚至連我們看到H100的租賃價格從高點這樣子跌下來也跌了接近40%但真的代表AI需求降溫嗎事實上我們要理解的是這個SPART就是H100的租賃價格它只是全球AI算力當中很小的一部分它反映的是什麼反映的是閒置算力的價格而並不是整體需求目前全球最大的AI算力早就被四大CSBA者長期預約這些需求不會流。

37露到H100的市場所以即便它的價格下跌很多它其實更類似於短期貨幣短期供需的變化產品的世代交替或者租賃市場價格的競爭而已是在種種效果底下我個人的看法是也許石油價格的回跌搭配著AI Token成本由於生產力的進步有機會讓我們今年暫時先不看到升息我是還是抱持的對於今年無碼的預期無碼就是沒有碼沒有升息碼數的預期當然在這樣的過程當中本身它還是要考驗時間傳導的速度但我本。

38身對於未來是否聯準會會採取緊縮性政策還是抱持樂觀態度因為你看到一點一滴的正在改變石油通膨正在迴歸重點是Token成本正在下滑那我們回過頭來看一下股市的表現上週是我們稍微看過了四大指數其實除了道瓊在創高以外費半跌幅就比較沉重幾乎把整個六月份投資人快要套牢了那好處是小型股反而創下了上半年以來35年以來的最佳表現其實這一次博數2000漲幅是接近22%這個指數已經是。

39超越了納斯達克指數和標普派指數就僅次於費半比納斯達克指數大概高了9個百分點這也是從2006年以來相對大型股最強的一次所以小型股的向外輪動就說明著到底本輪的AI競賽雖然是有點大則很大的趨向但是對於小型股是否有如此大的傷害呢這就不一定我們知道從費半形度來看看起來短期性賣壓很大可是今年投資人那個都是賺100%起跳你跌15%跌20%都不一定洗得掉這批人他只會套牢這一。

40兩個月進場的投資人所以本身投資市場並沒有一套適合所有人的答案有些人可能真的長期以來都偏好羅素2000今年好不容易開花結果有些人可能就是穩穩的投資到窮有些人投資納指七巨頭等待市場輪動有些人持續鎖定費半很多看似不同的策略它只是反映不同的資金規模風險承受能力和投資目標所以有時候我們講說你想要這個時間點all in那到底是all in費半好還是all in納指好那就。

41很明顯就取決於你的風險承受能力和市場預估變化資金規模較小的人他就更容易集中投入追求資產的快速累積那重點是不要照著別人的方式操作所以有很多人常常拿著一檔一帖說這是不是好的買入點那當然要取決於你自己的資金量變化還有心理承受的能力那個最典型的故事是什麼那不是兩個人在聊天一個人看另外一個人的對賬單一看你這麼看好未來的大盤你怎麼還是每個月定期定額那另外一個人說其實我每。

42一次都是all in我只是錢太少你才覺得是定期定額就投資方式那很多時候不是理念不同是資金規模不同對資產一億的人來說投入一百萬那個就是小買加碼對於剛出社會的人來說你把月薪全部投入投個五萬六萬那個就是真正意義上的all in所以很多策略看起來不同本質上只是站在不同的資產規模去看世界當然這還是有區別的很多時候市場一波動很多人的市場第一個反應就是要重壓停損追高或殺低。

43或者希望用更大的動作去解決問題但真正長期成功的投資人都知道不是每一次波動都要劇烈的反應有時候剋製比衝動來得更有價值那現在趁美國股市開始做緩步回擋的過程當中不用急著做操作你要知道你要清楚自己的投資原則然後再慢慢的下定計的決定投資機會永遠都會有的耐心比力量更能夠創造長期的報酬之前有一句話是怎麼說的當一隻蚊子停在你的高丸上的時候你就會明白不是所有問題都能夠靠暴力解。

44決每一次市場劇烈波動的時候人性總會驅使我們立刻採取行動希望靠一次大膽的操作扭轉局勢所以我們接下來就要聊這個不管是記憶體行情等等出現了一次巨大波動如果你要馬上採取措施的話那你一定是順勢交易者才要這麼做如果是投資者的話長期投資者那你就必須要了解說那你現在有沒有違變的初衷了好 這個是我們就要回過頭來看一下實質行情的變化也就是記憶體行情目前所產生的壓力先回過頭來看一。

45下記憶體行情的壓力在哪裡呢其實它更類似於集體性的獲利了結賣壓如果我們細看你像部分個股Sandisk部分股價距離交易日前創下歷史高位這樣子跌已經跌了22%了這不僅是跌破了陡峭的上升趨勢線它也跌破了20日移動平均線下一個支撐就要看一下季線能否守穩了不過從怪力層面下滑幅度很快凱霞的部分這股價是一夜之間動能直線向下正式跌破上升趨勢線和20日移動平均線這個移動平均線這。

46種跳空式賣壓很明顯是有高強度的獲利了結美光的部分一樣幾乎是月線全線跌破接下來就要看一下它是否會出現那種因為美光先前並沒有像Sandisk或者凱霞出現那種很瘋狂的飆漲至少在過去兩週這一次技術面的轉落就顯得具有警示的意義可是從高位這樣子都是一兩天給你把過去一個月的漲幅給吃掉如果是過去一個月才進場的壓力就很大人家常開玩笑質疑美光了解美光加入美光成為美光相信美光堅守。

47美光一次培光這有點壓力現在記憶體行情真的就是有點腰骨波動很大SK海力士的部分作為亞洲AI熱潮最具代表性的公司股價這樣子跌下來也跌破了月線目前下一個比較具有代表性的支撐就看一下未來季線是否有非常顯著的買盤來做推升還看一下韓國股市散明的意願但是從高點這樣跌下來好大量股票包括三星都陸續快要進入到熊市規模這也說明著記憶體行情它是屬於第一從高位階乖離之後的集體性回撥那。

48麼記憶體行情的破滅到底合不合理呢我們大概可以分為幾點第一個謠言是來自於Meta的砍單傳言就是說市場會傳出說Meta最近有意願想要削減記憶體的訂單原因就是因為它現在把自己的AI伺服器的閒置產能算力向外來做出租所以大家會擔心那你是不是就不下單了可是目前美銀走訪晶片廠商之後已經得出了完全相反的結論Meta目前在HBM在ESSD長期的訂單還在持續增長根本原因來自於目。

49前Meta開放資料中心作為雲端服務不代表它是產能過剩某種程度意味著是第一把既有的產能做一些輪替第二向市場做一些交代因為從股東利益來做觀察現在看起來你隨時釋放你要擴散的訊息對於資料中心巨頭來看的話都是股價沉壓的來源就是四大CPS的說要花錢大家會緊張可是如果是記憶體廠商如果是費辦說要擴散大家比較安心所以這個時候藉由一些算力的出租學習過去SpaceX的模式能夠對於。

50股價有點提升效果那第二個是中國長興這次打入了iPhone供應鏈會讓大家擔心會不會三星SK海內受到影響但目前看起來實際購買量會非常非常的低三大門檻第一個是美國對於中國的半導體出口管製還是有非常鮮明的政策壁壘第二就是長興現有的低潤規模其實還達不到蘋果的要求第三是韓國和美國三大低潤廠的智慧財產權它的護城河還是非常深厚的難以跨越所以預估蘋果可能更類似於把長興作為談判。

51籌碼目的要回去壓三星和SK海內市的記憶體價格看起來是有這樣的一個政治動作那第三個利空就是上上禮拜我們看到韓國800兆的投資計劃很多人說韓國要大擴產泡沫破滅庫存可能會瞬間增高不過現在看起來這個庫存它要缺到2028年那就算能夠藉由大規模的新建稍微往前基本上在本年度到明年度都不會出現週期見頂的跡象所以換句話說你可以把它簡單理解成高乖離的獲利了結就這麼簡單講到老半天。

52也跟真實利空沒有任何關係三個利空本身都不是什麼大利空我們過去講過真正的利空只有一個就是AI資料中心決定不投錢了就這麼簡單算力過剩或者不投錢了不投錢對於廢辦是一個災難但對於股市也不一定這代表的是估值開始有削弱的空間可是AI仍然是長期趨勢但是如果是算力過剩那當然就是泡沫破滅鬱金香太多就是鬱金香泡沫NFT太多那就是NFT泡沫破滅算力過多就是AI泡沫破滅那目前第一算。

53力很明顯是不夠的即便它的成本在下滑那第二件事情現在我們看到的記憶體的利空本質都是短期供需市場預期的博弈而已所以市場現在每天都在猜下一步覺得記憶體景氣是不是見頂了AI需求會不會放緩企業該不該繼續擴張但是站在企業的角度其實很多事情沒有外界想象的這麼自由一座晶圓廠一條生產線從規劃到建設到量產它往往需要數年的時間投入的是上百億甚至上千億每個人的貨幣所以當需求強勁的時。

54候企業也沒辦法因為景氣反轉就停止投資投入的是數百億金額那反過來說市場降溫也不可能今天就決定明天就把工廠給拆掉所以時間線還是有很多不得已的擴產計劃就是說它這樣子做你當然最好是永遠不要擴產它永遠都賺那麼多但是它就是有市場的需求預期所以我們要以一個長時間的規劃也不要覺得好像好像三星SKLS故意抬價那就是前幾年大家都被蘋果壓得很辛苦沒什麼人敢擴產不然這幾年為什麼大家。

55突然都要擴產就是因為被蘋果傷了好幾次每一次消費性電子循環都被蘋果壓低供應鏈的價格那這一次好不容易走出自己的路要擴產那是要穩健的擴產所以這些廠商其實韓國廠商跟台灣一樣都有很多的不得已這也是真實的現象之前網上看到兒子問媽媽我到底是不是你領養的媽媽看了你一眼如果你是領養的我還會選你嗎豁然開朗所以很多事情它都是不得已產生的結果那半導體廠商你也不要覺得好像是在哄抬價格。

56那蘋果壓低供應鏈價格它也有它的不得已所以每家廠商都是在自由競爭市場當中活下來的給投資朋友做些思考好 台股上漲521點收在47301點完全不受影響記憶體費半點那麼重對於台股的沉壓看起來一點都沒有發生好 那我們今天聊的範圍很廣從一開始目前石油通膨的降低來看一下外溢性的這些僵固性通膨包括工資包括能源包括電價是否有機會做進一步的回跌達到川普希望在中期選舉之前看到的景。

57象那另外一方面其實Token的AI成本也在下滑所以不要覺得資本這出傻了很多現在的確了很多報價都在上漲可是至少從使用者的角度而言我們現在每生成一段文字我們每生成一段文字每一段影片所需要的成本其實正在降低那這對於生產力是不是一件好事呢也許是所以對於硬體的需求端的確還有報價的上漲可是對於我們使用者而言我們已經在幫助自己的生產力做更進一步有效的提升了那這也是未來通膨。

58能夠下滑的一個關鍵助力那至於最後記憶體泡沫是不是真的破滅了科技第一沒有破滅的問題第二即便從股價層面來做觀察本身而言這三大利空也不是一個多大利空你把它當成一個比較大的乖離獲利了結的賣壓可能更為妥當因為畢竟真正的利空只有一個就是算力過剩的那一天出現給投資朋友做些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
記憶體股的賣壓與產能過剩疑慮仍在,但AI算力需求與Token成本下行或抵消部分負面影響。
🚗 開車片段
我認為應該不會有那種重新限制產量的問題因為聯盟現在出現裂痕了之前是怎麼樣伊拉克要求提出自身生產的配額提高洋鹽要退出OPEC然後阿拉伯聯合大公國阿聯的部分五月份已經退出組織了它也是不滿配額的限制所以內部利益衝突這麼高看起來啊大家就要毛起來生產了對於原油價格的持續走弱我還是抱持著一定樂觀的這說明著現在就要比時間冷有點趕就是你必須讓期貨價格的下跌儘快的傳導回現貨價。 格畢竟現在在7月上旬的國慶價格我們知道美國國慶假期很多人都會這個時間點開車出油全美的平均汽油價格每家輪還在3.8塊你要知道已經跌很重了可是問題是相對佔錢的三塊它還是高出了快要一塊錢這個是美國曆史有史以來第三昂貴的國慶加油成本僅次於08年和2022年那今年大概會有6000萬人開
詳細摘要
重點摘要
記憶體股的賣壓與產能過剩疑慮仍在,但AI算力需求與Token成本下行或抵消部分負面影響。
🚗 開車片段
我認為應該不會有那種重新限制產量的問題因為聯盟現在出現裂痕了之前是怎麼樣伊拉克要求提出自身生產的配額提高洋鹽要退出OPEC然後阿拉伯聯合大公國阿聯的部分五月份已經退出組織了它也是不滿配額的限制所以內部利益衝突這麼高看起來啊大家就要毛起來生產了對於原油價格的持續走弱我還是抱持著一定樂觀的這說明著現在就要比時間冷有點趕就是你必須讓期貨價格的下跌儘快的傳導回現貨價。 格畢竟現在在7月上旬的國慶價格我們知道美國國慶假期很多人都會這個時間點開車出油全美的平均汽油價格每家輪還在3.8塊你要知道已經跌很重了可是問題是相對佔錢的三塊它還是高出了快要一塊錢這個是美國曆史有史以來第三昂貴的國慶加油成本僅次於08年和2022年那今年大概會有6000萬人開
財經皓角 · 2026-07-03 觀望 已抽取
2026-07-03

2026 7 3(五)川普晶圓夢 又點台積電 非農降溫 通膨下得去 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美國AI資料中心仍高度依賴台灣先進晶圓,川普的擴產宣言更多是政治秀。非農資料顯示就業市場缺工,但AI裁員聚焦科技股,需留意產能與需求落差。大宗商品與加密資產持續下跌,投資人應以半導體基本面為主軸,保持觀望、審慎配置。
講者立場
觀望
美國AI資料中心仍高度依賴台灣先進晶圓,川普的擴產宣言更多是政治秀。非農資料顯示就業市場缺工,但AI裁員聚焦科技股,需留意產能與需求落差
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01我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化稍微晚到一下剛才在看C羅所以行情走到這一步到底是否內部會產生資金輪動呢就有時候我們會對於他有過高的期待覺得有時候他好像又跟隊友有一些嫌隙結果始終會反映他的實力基本面也是如此前兩天我演講的時候才跟大家聊到說我們都知道有狗與主人理論有時候有些人會牽到的是馬爾紀斯波動率比較低的市場可能像這幾年的標普500好像這幾年陸。

02港股或者我們看到歐洲股市相對比較平穩一點有時候我們牽到的是黃金獵犬但是有時候如果我們牽到的是藏敖線斷掉該怎麼辦呢所以在投資的過程當中各大指數都有自己的慣性和波動但並不代表所有指數最後都能夠成功的創高它還是受惠於在AI國家層面的競爭所給予的整體回饋報酬巴菲特說過其實投資久了最後還是在賭國運好那我們今天就要回過頭來說川普的金元夢這次又點名了台積電對於美國AI的國。

03力增長他的態度為何與此同時我們也來瞭解最近非農就業資料台灣失業率的公佈日本失業率的公佈是否都意味著全球針對人力需求的需求越來越高呢畢竟如果呢不管非農再怎麼爆冷失業率都還在偏低台灣現在缺工率又越來越高那是否我們針對AI的投資也停不下來呢今天來跟投資朋友多做一些探討了美國股市周市走勢是比較分歧的受到科技股走弱的影響納斯達克指數是收跌不過呢美國就業資料低於市場預期。

04這也讓我們讓原本大家的升息預期擔憂開始下滑昨天反而是資金在輪動我們看到窮指數是大跌了接近600點創下歷史的收盤新高所以不要看到費辦下跌就睡公園你都忘了有些人是買到窮的呢標普牌指數上漲0.01點上在7483點波動並不大納斯達克指數是下跌207點0.8%收在25832點費辦的確是跌幅稍微重一點跌了727點5.44%收到12626點感覺好像有點在挑戰本輪的平台期的。

05下緣那當然了因為費辦本輪漲幅已經很高稍微碰到季線守住這個平台好像也沒有什麼太大問題畢竟乖離已經拉高非常久了事實上如果是以過去14個月的滾動報酬來看整體費辦的漲幅已經高達237%哇這個漲幅已經超過了2000年當時連續14個月上漲234%的水準換句話說本輪的硬體股已經超越了網際網路的泡沫時期那當然本輪的本益比相對於2000年又相對低了非常多這就形成有趣的跡象單從。

06績效來看是有一點泡沫的可是如果以獲利追上的速度其實費辦反而沒什麼泡沫大家反而覺得泡沫是集中在七巨頭而七巨頭剛好漲幅又不是特別多所以我們才會有這樣的一個論點如果我們知道AI行情的最終投射是蓋這些資料中心的人是否能夠有具體的營收回饋那麼他們如果股價漲太多我們就要予以謹慎問題是他們剛好就漲不多而現在賣產值立即馬上有現金回饋每一次股價一漲高下個季度本益比馬上又下滑的。

07就是費辦所以從整個二季度來看根據德意志銀行的統計二季度金融市場其實也是非常脫鉤的費辦是一個二季度它單季就上漲了接近88%南韓COSPI指數上漲是64%他們都是1990年代指數成立以來的最佳的單季表現那事實上另外一方面商品和避險資產的表現就明顯轉弱布蘭特原油在二季度是重挫了38.4%這個是20年疫情爆發以來的最大單季跌幅黃金是下跌14.1%白銀是下跌了22%這。

08看得出來大宗資產還有貴金屬價格壓力其實算是蠻多的這個都陸續結束了過去連續5季的上漲我們要知道從去年中旬開始其實很多大宗資產表現就非常亮麗了那現在呢比特幣在二季度也下跌了14%累積以來跌幅來到33%在整個二季度表現比較差的除了一些避險資產貴金屬資產還有比特幣以外另外一個是鹿港股市鹿港股市必須承認主要是因為港股的組合成分有很大數屬於消費性的電商股那這一波呢並沒有。

09受到那種廢辦硬體股的顯著帶動所以它也會根據內部指數的權重有比較大的一個區別畢竟港股其實你仔細想想看前面幾名騰訊阿裡那都是電商平台經濟或者消費服務那AI投資尚未有效的轉化成獲利所以就造成各大指數的失之績效表現其實就並不太一樣那你要知道現在很多人看到股票回跌了房子已經一兩年賣不掉了黃金修正了就覺得像是一筆失敗的投資也不要這麼認為你真正決定價值的它並不是眼前的價格。

10那只是整個人生資產配置當中的一環而已你要了解你當時買進這項資產長期擁有的原因為何做資產配置用半年度的績效來看待那你還是有點交易的感覺這給投資朋友做些思考前兩天才在臉書看到講說一千萬買的比特幣現在六萬了五千五買的黃金現在四千了一百二十塊買的白銀現在剩下五十了一千萬買的房已經兩年賣不掉了只剩下二十歲時嫁的老公現在五十多了肚子大的跟什麼似的所以有時候開玩笑很多人好。

11像只習慣看那個買入價跟現在的價格然後價格一修正黃金一修正股票一跌就覺得人生失敗的投資但是就像說決定價值的並不是眼前的價格它是你人生或資產配置當中帶來的什麼就像婚姻一樣婚姻不能用外表和年齡來比較的要不然自然怎麼比都覺得再貶值投資也一樣市場每天都會重新報價但人生不是每天都要結算的嗎短期價格會漲會跌甚至可能會腰斬但是你要知道你背後的資產它還是受到科技生產力的帶動它。

12最後還是會反映M2的貨幣增量其實就算是股市持續吸納資金房地產市場如果在經濟的驅動底下它也很難崩潰到哪裡去最後只是比相對績效但是一個經濟體越來越好大多數的資產都會因此而持續的拉高好那這個時候就要回過頭來看了由於明天就7月4號美國的國慶今天沒有股市不開盤那我們就要具體來做更進一步的留意那就是當前全球針對AI市場的投入量各國的國運表現為何呢事實上我們在昨天才看到川。

13普不是再度宣稱嗎說台積電會倍增在Arizona的晶圓廠的規模而且還說他在卸任之前美國晶片市佔率會佔到全球的50%他講的是先進支撐這對於擴大本土供應鏈的決心表現的越來越強烈與此同時在昨天我們看到經濟部的投審會也正式的核準台積電增資美國亞利桑那子公司200億美元用於新建12寸的晶圓廠和先進封裝廠如果加上今年3月份當時已經核準的300億美元海外控股公司的增值案台積。

14電今年已經獲準海外資金排程突破500億美元這個是投審會成立以來當年直接對外投資核準的金額最高紀錄很多人說為什麼我們企業去投資海外如果別人來投資台灣那當然要經過我們投審會的核準我們去投資國外為什麼還要經過你的同意又不是在台灣落地生根又不是在台灣會創造更新一波的衝突或者環平法規等等爭議很明顯投審會有這樣的規定本身就是你要禁止機密技術的外流所以台美之間很明顯是盟友。

15關係所以才會有這樣的一個直線性的核準而且我看第一點是荷蘭商李來李來要新台幣35億的增值來從事西藥的批發業務你就知道台灣人現在多有錢每個人都在打售售針居然還需要增值台灣的公司好 那不管怎麼說現在回過頭來看美國80%的AI資料中心的裝置仍然仰賴進口其中台灣在2025年供應了860億美元的伺服器以及相關裝置幾乎所有的美系AI伺服器都是由台灣來代工這也說明著美方現在。

16持續加快供應鏈本土化的政策根據蓬勃統計台灣在先進邏輯晶片產能大概佔了60%左右幾乎主導了AI伺服器高效能運算還有先進製程市場那相對之下中國的部分就比較集中在成熟製程 邏輯晶片 功率半導體 類比晶片等等這說明著中方掌握了大量的工業成熟晶片以及成熟製程的供給台灣又掌握了先進晶片那整個對美方自己而言來說整個半導體的風險全部都集中在西太平洋這對他們來講壓力是有點大的。

17所以必須加速的快速的打造本土供應鏈那另外一方面呢要確認戰場什麼意思呢就是川普過去執政的這幾年當中應該講才兩年感覺好像好幾年了可是真實所獲取的具體的回饋不管是在DEI不管是在之前鬥紙政府效率部不知道大家還記不記得馬斯克以前擔任的領導的部會還有我們看到明尼阿波利斯當時槍擊案發生之後對於非法移民驅逐潮的相對的政策的弱化他都表示著在部分議題層面不宜過度宣揚可是在台積。

18電這件事情必須承認是川普為美國人爭取到了本土的供應鏈所以現在回過頭說美國的半導體國家隊友已經正式進入到全面的加速階段台積電這一次一口氣增資美國亞利桑那200億美元P2 P3 P4廠其實都在加速的推進當中加上現在風窗先進風窗同步落地以後其實美國本土的AI聚落已經差不多形成了P1 P2廠P2廠是大概搞不好今年下半年有機會提前量產預估是明年P3廠現在已經開始動工至。

19於川普任期達到的目標1000億美元包括P4 P5 P6廠現在才剛剛開始動工要視客戶的需求來做調整所以其實真實跡象是完全達不到在川普預估2028年以前直接達到全球市佔領50%的目標因為根本就來不及蓋完按照這個速度我們現在正在開始運營的都是拜登任期所給予的承諾現在P4廠要在川普任期內啟用我覺得難度其實是非常高的加上當地又有就業需求的問題我們知道現在即便Arizo。

20na多利大學一年工程的畢業生有7000多人但是被其他公司都搶光了有默克有恩智普有Intel台積電現在要搶搞不好從大一升開始搶當地的人才供給其實也沒有特別多我們知道在美國大部分念科技學類相關科系的可能還是比較偏好做辦公室去打code到矽谷去創業要特地留在Arizona其實還是要有更大的一個補貼的誘因尤其市佔率的部分它不是由美國的廠商說了算因為即便廠區建成產能全。

21開你要知道台灣現在各地也在做部件包括竹科的晶圓20廠基本上去年已經開始量產瞭然後有加科的風策7廠在建製當中高雄男子的晶圓22廠中科的兩奈米廠南科的先進風策7廠中科的風策8廠台灣也在蓋這麼多的風策廠在蓋這麼多的晶圓廠你怎麼敢保證說到時候我們的產能又比美國差呢所以基本上在之前去年的時候美國廠的月產能台積電大概每個月大概2萬多片的12寸晶圓台灣一個月是40萬美國即。

22便是20倍以上有比較大的一個落差後續即便到2030年基本上市佔率不要說什麼一半了能不能突破20%都是一個極大挑戰所以我們只能說市佔率是有稍微一點變化美國可能可以取得部分的先進製程的迴歸美國本土但是本身而言它並不會撼動台積電在台灣市場的重要地位23年到27年即便經歷了這麼多風風雨雨基本上台灣的市佔率也不夠掉8%更何況掉8%不代表絕對產量在降低絕對產量仍然在增長。

23韓國也不夠增長1%美國是增長了5%而這5%幾乎還是由台積電貢獻還是認列在台積電的財報當中所以基本上川普基本上持續強調這件事情本身就是在為中期選舉來做最後次節拉票畢竟其他領域部分他不宜過度強調舉一個比較直觀的你說AI資料中心他好像很少現在針對蓋了幾間AI資料中心來發表談話來宣揚戰績為什麼因為AI資料中心開始慢慢的在美國本土變成貶義詞了你要知道一個AI資料中心它。

24現在相對於傳統機構整體上升電力幅度大概是接近四倍到五倍輝達即將推出的Rubin可能會上升到六倍所以產業界開始規劃下一個基帶的機櫃單一機櫃的耗電量預估一個機隊就要耗750戶的美國家庭使用這種壓力已經形成內部的反對你到處跟人家講說我蓋了幾間資料中心那隻會引得市場選民的更進一步反彈所以要邀功的是要邀台積電的不能邀AI資料中心的功這就變成市場政治人物的主流觀察重點了。

25我們如果具體觀察根據市場民調現在有65%的投資人擔心AI會減少就業機會45%甚至憂心AI最終可能導致人類滅絕不管是民主黨共和黨還是中立派本身高達70%以上都認為目前AI的發展速度實在是太快了很多人會覺得這種事情有什麼好爭議的中國現在正在舉傾國之力我們沒有時間了不要跟愚民做太多解釋掀蓋再說但是民主國家就是這樣子每個人站的座標不同之前看到阿公98歲了孫子問阿公阿。

26公你為什麼不去公園跟老人家喝茶聊天阿公說跟一群70歲的小屁孩有什麼好聊的就是每個人座標站的不一樣站的位置不同世界就不同了98歲的人眼裡70歲也是一個小屁孩而且很多事情也是這樣子並沒有絕對的對錯大家有人認為說AI需要緩一緩來建立更安全的法規監管製度這其實也沒有錯但是有些人看到的事情是人家已經開始在追了我們再不發展真的會錯過這一次的機會你看在過去幾年太陽能到離電。

27池到電動車一步一步美國就是面臨這樣的一個壓力川普當然是知道這項政策一定要往下推可是副作用已經開始產生了那怎麼做呢那就邀功的領域不同邀台積電的功但是不要過度強調AI資料中心蓋的多少你講太多選民會反對你的畢竟AI的確正在全面的改變美國的政治從募資到競選全面重塑選戰現在科技富豪正在投入大概3億到4億美元到各級的聯邦和州級選舉希望能夠協助主張放寬AI監管的候選人當選。

28當然這也引得更多的政治人物他也採取希望能夠適度的監管AI就造成選民上的適度反彈所以這個時候如果過度去強調一個還沒有均衡共識的科技議題的話那也許對於川普而言並沒有太大的一個利多包括我們知道川普最近內部的爭議也不少包括一系列大規模的華府的改造計劃大家都認為錢是不是稍微花的有點多總金額是超過10億美元現在國慶日要到了嗎整體新建計劃包括接下來要新建250英尺高的凱旋。

29門以後長怎樣以後到美國也有凱旋門打造美國英雄花園還要整修甘迺迪中心將愛神豪行政大樓的外牆漆成白色現在大概要花10億美元這個金額其實也不小那當然白宮說宴會廳這些支付款項都是由私人企業來捐款那更讓大家害怕了畢竟你像亞馬遜蘋果全部都捐款了現在捐了多少捐了4億那幾乎是很多議員一整年的募資接下來的政治現金金額所以很多批評者會認為川普透過終於自己的審查委員會來加速推動計。

30劃所以白宮自己也很少去強調說這項偉大的新建計劃了為什麼也知道這對於中級選舉可能會有失度的壓力加上川普我們昨天跟投資朋友提到最近申報他的美元的外部收入基本上有22億美元的外部收入都來自於加密貨幣房地產品牌授權更重要的事情是在25年到26年以後他的財業金財富暴增其實他已經很有錢了財富暴增也沒什麼問題但是他暴增的幅度相對於他選前實在增長太快了那總會讓人有一點擔心利。

31益衝突的相關疑慮當然我也不相信川普會為了這些短期什麼交易機會有什麼利益輸送的直接關係他的輸送當然是要大條的然後想要賺這一點點小价差對不對他現在是可以控製股市的人自己的個人的資產增長根本不重要重點是整個家族嘛對不對這個年紀80歲了本來就是追逐歷史定位另外就是替家族多加把勁多扶植一下自己家族的人力那至於平時生活幾十歲的人呢對不對他不是每一週還是飛到佛羅裡達去打打。

32小白球嗎最好還要有一個人陪對不對我可以切磋球技年齡也不用太小懂他就好川普也想那跟20歲的女孩有什麼好聊的球友當然是要找有點歷練的嘛對不對你說他可能是可以找梅蘭妮婭梅蘭妮婭又不打球對不對好那我們就往下看所以接下來要觀察重點在於那川普到底有沒有什麼樣的一個合理的一個政策的回饋可以拿來接下來持續邀功的呢除了台積電以外美國的就業市場的確在川普任期當中他並沒有大幅度的。

33受到關稅戰的影響雖然這次六月份的非農就業資料只有新增5.7萬人表現並不多比預期的11萬人來得低可是呢至少失業率這件事情就說明著美國根本就還在缺工即便我們知道AI有裁員潮可是都集中在科技業而科技業適度的內部輪替它更類似於疫情後的競爭微軟這一次宣佈裁員裁了數千名員工結果失業率居然還在往下掉這件事情就意味著美國當前的真正壓力並不來自於就業市場的全面惡化只是儲蓄率從。

34四月份降到2.6%創下08年以來的新低這樣的一個壓力是來得越來越大的加上經濟成長又這麼快但是並沒有導致個人消費的支出全面暴增說明它是一個經濟成長過程當中的兩極化消費都是集中在真正的AI資料中心當中這使得市場內部的壓力來得越來越大所以我們才講說現在做做樣子就很重要以前不用做樣子川普愛講什麼講什麼最近稍微比較收斂一點會針對特定議題來發表談話但是有爭議的那也許等到。

35其中選舉之後再說做做樣子很重要你有沒有發現川普現在就沒有那麼強調那個美伊戰事了沒有那麼強調這個核武器談判了就慢慢的拉拉拉拉過去談判搞不好從60天90天100天150天300天搞不好也有機會自從米尼亞波利斯槍擊案之後他也沒那麼強調那個非法移民問題因為知道有點爭議電費上漲之後他也不太強調資料中心蓋多少了只強調外國廠商來投資多少關稅被最高法院否決以後好像就沒有那麼。

36強調要繼續打下去了美中關稅戰現在在和解期政府效率部鬥局馬斯克離開以後好像就沒新聞了所以選舉越來越近做做樣子還是很重要的有害的先不要講之前是有一個笑話是不是講說川普到一個美國西部比較極度貧困的村莊跟政長就詢問說重振這個地區的三個的優先事項你告訴我政長說第一個是醫院我們有醫院但是缺少醫生川普馬上拿出手機講了兩分鐘然後宣佈我辦好了一週之內醫生就會到達總統先生第二個。

37是水我們有水但是上游的一座礦山汙染了地下水層川普又拿起手機說了兩句話後來又說我辦好了一個月之內地下水層會被清理乾淨礦山業主會賠償居民川普說我就問那第三個呢政長說第三個就是手機這裡什麼訊號都說不到所以做做樣子還是很重要的現在我們知道期中選舉越近我們看到政策反而好像來得越來越平穩了這給投資朋友做一些思考了當然了我們往下看行情走到這個地步以後市場上除了美國目前就業。

38市場表現還是非常穩固以外我們知道川普現在的三大政績一個就台積電一個就就業市場表現的還算是不錯另外一個就是當前我們看到在一系列的政策的改革以後美國的國防供應鏈至少已經逐步形成那回歸到台灣的就業市場你會發現全球發達市場的確都處於極度缺工的情況美國的就業市場算是失業率下滑還算是不錯了台灣的部分那個就是太平盛世失業率已經創下本世紀的新低5月份的失業率僅僅只有3.27。

39這幾乎就是充分就業了根據勞動部最新的職位空缺全台有26.3個職位空缺製造業是8.5萬個批發零售是4.9萬個住宿是2.5萬個餐飲業是目前缺工最嚴重的產業求工比倍數超過4倍這也導致全台的加薪潮陸續發酵昨天我們看到軍工教的加薪方案已經正式出爐今年先加幾明年再調薪72萬名軍工教開始受惠那大概是這樣子非主管的加幾和主管加幾分別是後續明年軍工教會再調漲4%經費383億當。

40然會根據不同的職等來做調整但是政府調整的目的很明顯是選舉不是選舉是因為台灣經濟成長第一高於預期第二是民間薪資普遍都在上漲第三今年通膨率累積漲幅過去兩年已經超過3%所以當然是有必要立即性的調高畢竟公務員現在缺工缺成什麼樣台灣每年大概會招募1.5萬名公務員所以當然是有必要立即性的調高到考人數從10年的36萬人到現在甚至連15萬人都不到現在地方政府的缺額率已經高達。

4115%這個是19年的1.5倍中央政府也來到13%我們要知道台灣過去10年的民間薪資漲幅是公務員接近兩倍如果從16年到現在公務員的調薪幅度也不過14.8民間平均調幅是43.1相差差了21%你再不調薪公務員人流真的就要跑光所以我們才看到一系列的政策推出都是在改變現在的跡象包括我們知道從7月份開始現在反霸凌專訪就已經正式上路了我們知道行政院是公佈調查結果證實嚴慧心。

42女士曾經多次被以冒犯負面方式來否定這肯定是接下來調查加快和治安法改革的一個重要的推手我們現在看到企業迎來一例一休以後最大的職場改變與過去最大的改變最大的不同是在於企業收到員工申訴之後就一定要依法受理調查而且登陸勞動部的系統10天內決定是否要立案否則會面臨行政裁罰當然它內部我們知道在霸凌榜當中一般服務業的比例大概是16.5比例沒有到特別離譜高比較高一點科技業是。

4326傳產是30教育是33政府機關特別高不知道為什麼政府機關48.3%你敢提交有一半的機率都有機會提交機會能夠成立醫療保險也有40.7比較低的是金融保險和運輸倉儲所以我們知道當然了接下來會設定五個條件這個細節大家應該都稍微參考過了基本上到底是個人行為還是集體帶動無人帶頭和有人帶頭差別非常多公司小妹訂機牌唯獨你沒訂那是針對那要看情況你們兩個是不是有嫌隙全部人都一。

44起訂而且大家都知道你沒訂還不通知你那八成就是霸凌了這個就是就業內部結構的一個順勢調整這個都是我們看到其實不管是美國有選舉台灣也有選舉在一系列選前所採取的動作至少都是讓國家整體的經營效率層面來得越好那當然也要挑有成果的方向持續的做推送日本也是如此日本最近的失業率比台灣低5月份2.5%日本也幾乎完全達成了充分就業甚至日本的外籍移工人數正式突破了400萬人在本月份。

45來到412萬那當然15到64歲生產年齡人口持續減少的趨勢導致日本對外的招募人才比例來得越來越高那你說那日本失業率比台灣越來越低那日本經濟是不是越來越好當然沒有我們講過日本的經濟條件還是比較艱辛的來自於內部的高通膨日本的實質性質已經三個時期從泡沫時期到安倍時期到現在的通膨時期都還在復生長今年是稍微轉好一點點可是真實我們看到內部的薪資成長不像台灣台灣實質性質是完。

46全翻陣日本還在邊緣上下持續產生極大的壓力包括我們也知道根據OECD INF的官方統計資料台灣成年人的平均財富現在是31.2萬美元全球排行第15名已經比日本的20.5萬還有南韓的25萬來得高如果是從財富中位數我們就只看中位數中位數台灣是11.49萬美元同樣比新加坡日本南韓都來得高這日本這麼疲憊我相信也不是工作能力多差導致的結果日元真的貶太重導致對外的購買力急速。

47的縮窄所以在一系列的衝突底下你就發現這種貶值造成的購買力的收縮影響力還是比較大所以日本雖然失業率是比較低但我覺得日本人從宏觀資料公允來看過得是比較辛苦一點的我舉一個比較直觀的例子你看上個月的新聞頭版頭條當時日本的AV女媒叫騰十五當時在24年出道在今年6月份就來台灣她是以觀光名義來台卻遭到檢察官查獲與印鈔集團合法從事非法交易這很明顯那就是內部消費的疲憊或者內部。

48賺到的日元相對於台幣的強勢台幣現在都1比5了當然是賺台幣比較劃算單次交易價格新台幣三萬五千塊你會看到有台灣人到日本做泡泡浴嗎這就是差距現在都是出來台灣賺錢出來首爾賺錢我們看到的實質跡象就是如此事實上日本警方近期也是大力的取締豐俗產業之後導致大量的不管是一公開的女優還是泡泡浴小姐大量的外流現在原本集中在特定商圈的情色按摩店都已經開始轉進到住宅區的經營形成東軍不。

49管是幕黑區還是中幕黑高階住宅出現了一系列的違法的按摩店日本警方也是進行大力的打擊我們也知道高市政策對於內部的整治還是比較強硬一點的部分店家他是以私人按摩放鬆服務等名義來做登記但是日本警方越抓越嚴這也導致的向外來工作賺取外匯收入的可能性來得越來越高這就是我們觀察到的實質跡象所以雖然台美日大家的失業率都低得有點離譜可是內部都有一些壓力美國內部我們也知道實質購買力。

50的上升壓力越來越大台灣的部分有內部不管是過去的社會爭議的問題產業發展不均的問題日本也是如此日元的貶值對於內部購買力的傷害會有多大這件事情都意味著一系列的政策內部的改革剛好今天是台北成人展眾星雲集其實我們已經比較少去這種成人展了成人展都是AV女優要不然就是大尺度的一些親密互動我們才能夠在台積節目我們都去真正的成人展了真正的成人展是房貸車貸咖啡水電費健康檢查表好。

51不好我們要去看真正的成人展OK好像在南港不管怎麼說902分好 台股我們看一下台股下跌808點昨天肺瘢跌那麼重它也好像也還好台股真的很強我們如果細看整體而言看一下市場概況來跟投資朋友做一些細節留意我們都知道要2比1了不錯9點02分我今天結尾要聊什麼我想起來了禮拜五我們都要跟投資朋友導讀一本書今天導讀的這本書叫做《未來一千天》這本書的作者是羅胖羅正宇當然了他並不。

52是所有的觀點都是他的他是採訪了37位專家來瞭解說我們是如何在未來的一千天也就是不到三年的時間當中來迎來AI領域的顯著改革其實羅胖創的書寫起來一直都是非常輕鬆的那我們看到有一天你可能早上醒來你發現你的信箱已經完全被整理好哪些比較緊急哪些比較不緊急那這一千天我們至少知道在大圓模型已經產生了重大的影響和轉折還有改變在AI的成長過程當中其實我們知道它已經對於整個生態。

53造成了比較大的影響我看最近對於媒體的影響就很大像最近不管是BBC還是華盛頓郵報陸續都在進行大規模的資本準結和裁員華盛頓已經裁員超過300人BBC超過2000人這說明著以前我們都覺得AI是直接取代教稿排版或者內容整理但現在我們看到媒體模式正在重塑很多的新聞網站我們以前靠Google的搜尋帶來流量或者網頁的點選現在零點選的壓力越來越大了你想想看很多人現在看新聞真。

54的不是點到彭博的網站點到金融時報的網站裡面看他是問確的GBT請你幫我整理2026年7月3號禮拜五早上6點到早上9點之間最重要的頭版新聞整理給我附上連結有必要的話必須具體有資料上的一個佐證來確保這則新聞的真偽這個GBTGmail它就自動幫你整理出來了而且都是實時的這件事情對於零點選衝擊的壓力就很大了大量提供內容產量的人結果點選率沒有留在自己的平台這個是我們看到。

55一個新AI的時代在這個AI的時代它會有所衝擊也會對於個人有學習方式的改變有工作方式的改變這本書它就是訪問了包括過去我們常看到李孝來萬維剛這些人他們對於未來AI時代的看法給投資朋友做一些參考就零五分了我們今天聊得很廣就跟日本網站一樣什麼人都有什麼國家都談什麼事件也來做一些追蹤主要跟投資朋友分享第一在當前的市況底下首先是在川普選前倒數過程當中對於台積電議題的表態。

56大家不用過度的擔心但是也要了解說美國內部雖然失業率還是偏低但是已經引起了一系列在內部政策上的一些對峙這些對峙是不太適合拿來中期選舉之前過度宣傳的對於台灣市場而言也是如此失業率幾乎達成一分就業了但我們也知道其實大家對於中央的評價其實還是比較嚴謹一點的這也說明著一定要有一些政策上的推波助力不管是加薪潮不管是內部反霸凌法的一些爭議的一個轉折治安法的一些轉折都是一個。

57重要關卡的方向那日本政府也是如此也給投資朋友多多參考了希望大家可以從這些事件還有本書當中獲取更進一步的思維瞭解一個新時代的到來整個國家大到國家小到政府小到個人都必須隨時做出改變這也給投資朋友做一思考如果大家喜歡這本書我們也請出版社送兩本書給我們的投資朋友歡迎大家在我們直播結束之後在底下留言留言你想要抽書留下你對於本節目和本書的一些想法我們送兩本書給投資朋友或。

58者大家就直接把這本書給買回家好好的閱讀裡頭不同學者專家的意見你會獲得非常多的資訊你不要看這本書很厚它每個篇很短你其實一個章節就可以瞭解一個概念這種書讀起來是反而最輕鬆的。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
美國AI資料中心仍高度依賴台灣先進晶圓,川普的擴產宣言更多是政治秀。
🚗 開車片段
下緣那當然了因為費辦本輪漲幅已經很高稍微碰到季線守住這個平台好像也沒有什麼太大問題畢竟乖離已經拉高非常久了事實上如果是以過去14個月的滾動報酬來看整體費辦的漲幅已經高達237%哇這個漲幅已經超過了2000年當時連續14個月上漲234%的水準換句話說本輪的硬體股已經超越了網際網路的泡沫時期那當然本輪的本益比相對於2000年又相對低了非常多這就形成有趣的跡象單從。 績效來看是有一點泡沫的可是如果以獲利追上的速度其實費辦反而沒什麼泡沫大家反而覺得泡沫是集中在七巨頭而七巨頭剛好漲幅又不是特別多所以我們才會有這樣的一個論點如果我們知道AI行情的最終投射是蓋這些資料中心的人是否能夠有具體的營收回饋那麼他們如果股價漲太多我們就要予以謹慎問題是他們
詳細摘要
重點摘要
美國AI資料中心仍高度依賴台灣先進晶圓,川普的擴產宣言更多是政治秀。
🚗 開車片段
下緣那當然了因為費辦本輪漲幅已經很高稍微碰到季線守住這個平台好像也沒有什麼太大問題畢竟乖離已經拉高非常久了事實上如果是以過去14個月的滾動報酬來看整體費辦的漲幅已經高達237%哇這個漲幅已經超過了2000年當時連續14個月上漲234%的水準換句話說本輪的硬體股已經超越了網際網路的泡沫時期那當然本輪的本益比相對於2000年又相對低了非常多這就形成有趣的跡象單從。 績效來看是有一點泡沫的可是如果以獲利追上的速度其實費辦反而沒什麼泡沫大家反而覺得泡沫是集中在七巨頭而七巨頭剛好漲幅又不是特別多所以我們才會有這樣的一個論點如果我們知道AI行情的最終投射是蓋這些資料中心的人是否能夠有具體的營收回饋那麼他們如果股價漲太多我們就要予以謹慎問題是他們
財經皓角 · 2026-07-02 觀望 已抽取
2026-07-02

2026 7 2(四)AI投資進挑選時代 不再閉眼買就會漲 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
AI 投資已進入挑選階段,市場波動率下降但個股離散度升高;槓桿ETF 影響力擴大,投資人須警惕其對標的價格的反向推波。台灣供應鏈因先進製程需求而受惠,同時美國資本支出趨緩可能抑制未來大型 AI 專案投資規模
講者立場
觀望
AI 投資已進入挑選階段,市場波動率下降但個股離散度升高;槓桿ETF 影響力擴大,投資人須警惕其對標的價格的反向推波
閱讀版逐字稿
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01個系統性的回撥那是不是也說明著本輪的乖離本來就已經拉高非常久了市多的回撥也是為下一輪的多頭來做鋪墊呢這一次晶片股的走弱其實還是伴隨著Meta股價的大漲所以資金還是有所輪動的加上聯準會主席華許在昨天表示最近的通膨其實已經稍微有所緩解了這位市場至少提供了部分未來流動性預期的支撐畢竟華許強調他會堅守央行2%的通膨目標但是呢如果通膨已經逐步緩解的情況底下提前針對金融。

02資產來做反應那也許某種程度是代表升息預期的所在這個時候你會發現行情走到這一步波動開始減速加大昨天美光是跌了10%現在韓國股市開盤韓國股市大概也是跌了接近5%Sandex跌幅也大概有10%不過這些股票今年漲幅是260%和750%跌10%也還好昨天台積電AD反而是重出了6.9%這個賣壓是比較沉重的昨天才看到網友講有時候玩股票真的能夠改變階級上週只是一個普通老百姓。

03這兩天說實在有點想偷東西上禮拜能夠數條加大這禮拜只能撿人家掉在地上那短短幾天就成為百萬富翁了因為上週還是千萬富翁行情波動真的很劇烈現在我們講的是指數動不動波動就7% 8%好我們回過頭來看當然推動今年AI行情最重要的力量就是投資人大量的買進科技股的看漲選擇權形成股價上漲波動率同步上升的跡象那現在有趣的事情就是其實科技股還在高位繼續震盪其實納指也不算弱甚至感覺有。

04點在高位阻底的跡象可是我們看科技股波動率的VXN指數它卻是持續性的滑落這說明著追逐AI概念股選擇權的熱度其實正在降溫那從資料上來做顯示也會發現4月份當時AI行情展開之後AI記憶體龍頭股的看漲選擇權的溢價也開始出現了首次的收斂這也意味著其實市場情緒感覺快要恢復正常了我們以VXN相較於大盤的波動率VIX為此來看現在還是屬於偏高水平但是從QQQ相較於小型股的ETF。

05IWM或者螺絲2000的避險成本多年來都處於歷史高點那現在持續性的降溫都說明著至少大股票大家沒有那麼瘋狂了雖然談過股市可能還是很瘋狂不過在美國股市看起來大家至少都在退卻當中更加的理性看待那這也導致了在整個二季度也不是所有AI股都因此而受惠目前仍然表現持續分化我們也看到了仍以Enthropy目前的生態系相關概念股表現在為強勁漲幅其實接近80%那OpenAI生態。

06系的漲幅也不差大概是50%不過如果是以過去漲高的Gemini的生態系Gemini大概平均而言漲幅大概是20%那反觀如果是大型雲端服務商那漲幅就更有限了今年平均甚至還逐步進入到收跌這也說明著AI投資其實已經進入了挑選時代不再是閉眼買就會漲我們如果從第二季AI概念股的報酬率的離散程度就分散的程度現在又創高了來到53個百分點這說明以前我們都覺得如果七巨頭一直漲其他。

07股票都不漲那離散程度已經很高了之前都來到30%左右現在七巨頭不漲了但是隻漲記憶體只漲部分廢辦那有很多股票也沒漲到反而離散程度來得更高來到53現在就代表著半導體和基礎設施仍然是在二季度三季度行情的最大贏家那有些股價是持續的創高但是有些股價則是明顯的回落從買AI花資料中心蓋錢的這些AI巨頭廠商現在變成挑選真正能夠賺錢的少數AI那當然AI的交易降溫不過基本面倒是沒。

08有什麼太大的波動昨天我們有跟投資朋友提到標普五百指數和市場加權指數一年的滾動相關係數是降到了79%這個比歷史的平均值96%這個比歷史的平均值96%大幅的創低這就代表著現在並不是所有股票同步漲跌它是由個別公司的基本面來做決定那其實如果從總體來看的話表現還不錯標普整體而言在二季度到三季度預估還是會有20%到25%左右的EPS成長可是問題在於明年的資本支出到底會呈。

09現什麼模樣大家又開始相對拘謹原因就來自於如果我投那麼多錢以前都是每多投一塊錢股價就會多上升因為市場會看了你在未來AI的壟斷可能性可是我現在每多投一塊錢我發現市場好像不買單那對於股東利益來說股東就沒有那麼希望你砸錢速度這麼快了這是一個很好理解的這所有的CEO的決策最後都是要替股東來做負責那麼如果你以前花錢AI有動機那股價就繼續上漲就好像去年十月份那樣隨便籤個合。

10約股價就上漲那你多籤一點合約現在告訴我我好像沒多籤一個合約市場就會評估我的現金流耐受能力那我還要如此高強度的擴張資本支出嗎這就形成市場上的挑戰我們舉例來說在26年的資本支出年增幅大概是接近80到95%左右到27年預估會稍微下滑到40%還在年增只是年增趨緩那28年才會有機會進入到負值不過28年也差不多是本輪AI建製潮的一個臨界點當時有很多在去年蓋的AI資料中心。

1128年就會陸續完工到時候就會來看是否會有第一波算力過剩的問題不過至少看得出來市場上現在越來越謹慎了導致部分巨頭遲遲受不到顯速回補少數像Meta它可能是反而是算力的出售獲得市場上進一步的青睞我們看美國股市四大指數的表現道瓊指數小節是3.0.02%是在52305點標普下節16.0.2%是在7483點納指下節173.0.6%是在26000點大股票其實昨天都還好可是。

12我們看費辦費辦昨天是重挫了6.27%下跌893點收在13353點昨天台積電ADR是下挫了6.9%待會看一下開盤的情況那我們當然知道這也說明瞭市場的波動性在漲幅高的股票其實波動性會顯著的加大大家的耐受能力要加大尤其是台股投資人台股投資人幾乎跟費辦聯動費辦漲多少我們漲幅也不遑多讓韓國股市也是所以正常來講我們的波動會遠遠大於美股的大盤型的投資者因為台股跟費辦聯絡程。

13度相當高尤其你看韓國股市到目前為止全球最大的SK海力市槓桿型ETF已經開始反過來影響股價了我們舉例來說根據彭博報道香港上市的SK海力市兩倍槓桿ETF它成立時間不到一年它現在的規模是130億美元這是全球最大的單一個股槓桿ETF這一檔ETF在市場波動交易劇烈的時候該ETF的相關產品最高可以佔SK海力市單日成交量的三分之二這就變成了槓桿ETF反過來開始影響到各國的。

14股價那就變成每天收盤前都必須要依照股價漲跌來進行機械式的加碼或者減碼導致市場出現漲了就買跌了就賣的這種正回饋的循環開始由ETF回過頭來影響股價而並不是單純去我們以前買ETF就是我要追蹤你現在不一樣現在是由於我的規模體量太大我開始影響原本的股價因為SK海力市又佔目前韓國股市權重接近28%再加上三星的29%兩家公司已經接近六成了那使得SK海力市的股價波動不僅會牽。

15連韓國股市它也可能會放大全球AI概念股的震盪不過這也說明因為體量這麼大又這麼多小白進去其實他們也有上課還要押寶這些股票在韓國股市當中以前大家常說年輕人愛冒險但現在很多年輕人已經想到已經不是慢慢累積慢慢致富的年代怕錯過的年代從AI到幣圈到槓桿ETF選擇權的確這兩年是越來越多年輕人希望用快一點的速度來放大槓桿影片媒體每天都是一頁翻倍前兩天看了PTT半年報大家會秀。

16出自己的對賬單在這半年的整體績效那太多這種事情這種暴漲低於一億都不算賺對不對所以你看到現在這樣的一個市場概況就出現了一個新的循環越來越集中在熱門標的透過槓桿型ETF延伸性商品或者量化交易把漲勢推得更高把跌勢放得更快過去是股價帶動ETF現在是ETF反過來影響股價的現象所以我們講說時代真的變了不只是投資工具變多整個市場的節奏情緒都被這一代敢衝敢槓桿怕錯過的資金重。

17新的定義時代真的不一樣了這些網路上不是才看嗎講說一個爸爸帶18歲女兒去夜店使勁讓她喝他想喝多少就喝多少好第二天女兒醒來發現床頭有一杯蜂蜜水還有一張紙條那紙條上面寫你記住啊你昨天只喝了七杯這是你的極限爸爸不能陪你一輩子以後做事要有分寸好感動好感動後來有一個爸爸就看到了他也想要試一下他就帶自己女兒從開店到店裡從KTV到酒吧結果他自己吐了四次女兒還是沒有醉所以你知。

18道這種世代的變化年輕人有時候其實能力風險承受能力鋪險能力還有對於金融產品的瞭解他可能已經陸續超越上一代的也不代表他只是賭徒他可能對於金融產品的瞭解更讓他願意放大槓桿對第二天女兒留下紙條爸爸吐四次差不多是你的極限我們剛才聊到的行情走到這一步就是由於其實現在的上漲的離散程度還在加大所以大家體感溫度越來越多人感覺相對剝奪感越來越大我怎麼沒賺到我怎麼沒賺到或者沒有賺。

19到50% 60%感覺我好像大賠一樣心裡好難過我們看在昨天比特幣又跌破了長期支撐這一次不僅是正式跌破200日均線也跌破了200周均線正在回撤23年以來的重要上升趨勢線同時逼近21年到2022年關鍵的心理支撐未結其實整體跌幅雖然還是小於21年到22年熊市當時是接近77%的修正不過目前市場評估比特幣再次跌回5萬美元的機率越來越高而周線RSI也降到31進入歷史的相對。

20的超賣區最為顯著的就是你把它拿來跟納斯達克指數來做區別你會發現過去基本上在25年以前都是屬於高度聯動的可是25年自從川普就任以後基本上就再也沒有聯動過了這說明瞭市場流動性它的確還是不足以讓所有資產進入到全面性的狂潮現在市場上還是精明的選擇立即有回饋的這些企業雖然加密貨幣跌到崩潰不過川普的加密貨幣在昨天正式公佈收入創下歷史新高了首次超越房地產成為最大財源這是美。

21國政府最新所公佈的財務揭露檔案川普在25年來加密貨幣和明硬幣的收入已經達到14億這個比他的海湖莊園還要來得多海湖莊園也不過賺7700萬高爾夫球俱樂部是2500萬這兩個加起來都比加密貨幣的零頭還要來得低所以再再說明瞭你說為什麼現在費班賺這麼多錢這與其去挖金礦不如去賣產值那一樣與其去交易加密貨幣不如去發行自己的幣好像賺得更多當然我們回過頭說現在我們就從PNI角度。

22來看待美國台灣和中國市場整體的經濟概況能不能拖住目前的形勢讓沒有輪動到的資產未來有輪動的空間美國製造業最近公佈了整體PNI資料在6月份是55.1下降到53.9ISMPNI是從54降到53.3雖然比預期來得低不過它已經連續6個月都在擴張週期了說明其實美國的新訂單還相對是比較穩健的主要這一次是原物料通報加上了壓力明顯降溫所造成的價格指數稍微下滑ISM的原物料價格。

23指數單月是大跌了9.1來到73這是一件好事至少壓力沒這麼大瞭如果是從美國標普製造業PNI55.1則是上升到了55.7不僅是高於市場預期的54.6而且創下49個月以來的新高所以美國其實現在整體內部的製造業從資料來看錶現並不錯當然了它背後是依賴AI和負債我們過去看到經濟很長一段時間是一個去槓桿化的時間從08年以後不過現在推動力開始放大一個就是巨頭為了AI的資料中。

24心開始進行大量的算力建設和大舉發債另外一方面我們看灰色線就那個點點你會發現市場上在過去的個人儲蓄率還有我們看到的一些移轉性支出這是開始出現了部分的鬆動這說明著現在的儲蓄率降到2.6%意味著其實美國的消費即便還保持在一個相對正值都是屬於提前投資財富那可以合理的預估27年28年除非是財富換絕效應除非股市漲更多那就會有更進一步的消費預期那如果股市就不漲了就維持在這。

25樣的一個區間那最後就會讓市場的消費佔整體經濟的權重越來越弱那市場你到底消不消費其實對於經濟的影響就越來越小了那對台灣就是如此台灣現在的經濟成長率快要接近一半都是來自於出口的成長所以它會造成一個現象假設出口還是這麼好那這段消費崩潰你可能也察覺不出來因為資料上呈現不出來至少從總體資料那當然了某種程度而言就意味著內部的資金輪替可以在未來AI拖動經濟的情況底下在AI。

26系統當中持續的做打轉我們到現在為止雖然大家對於算力的這種投資稍微有點擔憂預期可是基本上沒有一家敢停止目前的資料中心的建設計劃馬斯克XAI正在為美國田納西曼菲斯的AI資料中心周邊居民施行資料中心紅利什麼意思呢就是SpaceX宣佈當地在資料中心旁邊的居民可以申辦Starlink免除硬體裝置的費用而且所有的新使用者直接享五折優惠原因就是因為AI資料中心很耗電那引發。

27一些爭議那我就用實際的回饋來提升地方的支援度降低未來政治和監管作用所以大家還是急著想要蓋另外一個是MetaMeta在昨天正式宣佈成立雲端運算業務把自家多餘的AI算力對外儲租很多人說那是不是代表著Meta有多餘的AI算力應該不是算力不夠嗎基本上還是來自於由於當前內部的調整大家知道只要適度的出售一些算力就能夠獲得市場的正迴歸和評價所以我覺得並不代表Meta現在算。

28力過多了只是用更好的方式向外界來說宣告我們也切入到接下來類似AWS或者CoreWave等雲端業者做的一些業務訊息公佈之後反而我們看到市場第一方面擔憂可能會不會記憶體AI晶片可能已經供給超過需求了這個我認為是過度擔憂了但是至少對於Meta本身而言它是一種另類的資本回饋的一個開始必須承認其實早在5月份當時公司就在評估AI資料中心建設如果稍微比內部建設預期來得快一。

29點就可以考慮出售閒置的算力就好像當時SpaceX把部分的算力出售給Enthropy出售給Google是一樣的意思這給投資品做一些參考了當然我們回過頭來說現在市場上更為聚焦的那就是如果當前非半終於告一段落回來硬體股以後回來軟體股以後那台股投資人幾乎都是硬體股投資台股投資人是否就有低迴調的一個佈局機會呢台股投資人都不是擔憂行情普遍都是擔憂自己買不到這很明顯我們看。

30這一次台灣製造業的PNI那比美國還長美國是6個月擴張台灣已經9個月擴張了電子業維持高檔供應鏈壓力完全沒有解決這一次6月份的PNI是從61.4稍微回到60.7但這遠遠高於50的龍虎線成長動能稍微放緩是交貨時間和存貨的擴張速度下降所影響的6大市場6大產業的PNI目前是全數維持在擴張所以我們幾乎可以看到現在台灣是迎來全面性繁榮也就是傳產其實也後續跟上了那AI還在向。

31前衝那電子消費產品甚至根本就不足以影響到台灣基本上的變化我們也清楚知道台灣當前的經濟成長率仍然在二季度到三季度有預期調高的空間應該今年達標雙位數的成長不會有太大的問題那重點在於各大產業開始帶動一系列的缺貨潮從現在最上遊台灣的半導體特化材料也迎來了黃金爆發期這是台積電要推兩奈米的先進製程提高了資本支出在供應鏈安全的考量底下已經開始扶持台灣本土的特用化學材料供應。

32商由於先進晶片的架構變得比較複雜所以每一片的晶圓都需要生產步驟大幅增加直接讓光組液和特殊氣體研磨液或者清洗劑的耗材使用量跟著翻倍那以前我們都是很依賴日本開始扶持內部的特用化學廠商所以我們講說台積電國家隊的概念就是這樣子也許我們除了台積電以外其他也沒有到這麼強可是藉由台積電自主供應鏈的幫助底下我們就有機會走出去之前的黃芳電還有不管台大電的合作都是如此另外一個就。

33是積電世雄我們看到AI產業帶領著基礎建設時代持續的暴增現在我們看到重電產業當然那股價之前漲過一輪不管是從士林中興亞力電機 華晨電機電機世雄 積電世雄現在訂單能見度已經逐步排到29年了直到資料中心建完之前訂單應該都已經全面暴增再來看一下群創友達這以前我們常講兩兆雙星群創友達這一次終於揮別了面板的寒冬AI和先進封裝反而成為了翻身的關鍵現在積極跨入到先進封裝車用電。

34子和光通訊以後應該就有機會徹底的擺脫過去的景氣循環最近它不只是跟台積電共同開發玻璃載板也切入AI晶片的先進封裝供應鏈友達是佈局MicroLED CPU低軌衛星還有車用市場兩大面板廠都希望從原本的顯示器製造商現在變成高附加價值的科技解決方案供應商你有沒有發現所有人都在做客製化在這樣的效果底下等同於台灣產業是由AI來帶頭從試圖的把整體行情往下游端來做投放我們的目。

35標我們知道在明天明天就要審查無人機相關法案這一次朝野也是提出了各自版本可是從這次所提出的版本已經看得出來最大分歧點就只在於預算編列方式錢一定會殺出來行政院這次提出的國防自主無人載具採購特別條例它是預估26到31年底以特別預算編列2100億用於購買濱海型潛艦或者我們看到攻擊無人機小型無人艇之類的那國民黨的部分是最大的主張6年編列2400億的一般預算除採購需求之。

36外也納入技術的研發供應鏈整合那我們當然知道內部雙方的爭議還在持續但至少可以看得出來錢看起來今年是一定會撒出來的我們就看到時候的進度那當然有些人覺得地方政府已經給人的印象不好有時候地方政府以前中南部有綠電弊案的問題大家總是會對於國家都有點疑慮但現在美國也在這樣搞台灣也在這樣搞中國也在這樣搞日本也在這樣搞韓國也在這樣子這個弊案這個弊案我必須承認全球在進入供應鏈重。

37組的時代無論是美國推動的製造業迴流台灣扶持新國家隊還是中國大陸發展的科技自主韓國的三大計劃有時候當大量補貼採購投資同步展開的時候那利益自然就會快速的聚集那過程難免會有效率不張會有利益疏鬆會有貪腐的問題那這也不是哪個國家獨有的現象大規模產業政策在一系列要自主化的過程當中都會遇到這樣的一個治理挑戰所以真正重要的不是因此否定整個方向我們要建立更好的一個完善的監督或。

38者問責機制那現在各國進足的他不是說誰投入的資源更多是在扶植本土產業的過程當中把製度建立的更加透明所以本來過程當中都會伴隨的一些效率不張但我們大方向至少還是要有所支援的重點在於內部的權責區別你剛才講川普也是你那個加密貨幣對不對那個利益你說川普旗下不管是人事的安排合作案的安排還有他採購商就不講那個白宮前面那個壺了其實大家都明顯知道好像總有一點怪怪的利益輸送的感覺。

39總是有那更不用講中國市場更不用講韓國市場那重點是在國家戰略的過程當中如何取得取捨川普也是也更不用講中國那之前有一個故事講說神登登神說你有三個願望男的說我希望這個世界再也沒有貪汙腐敗登神說你確定嗎男的說我非常確定後來登神想了想那你現在還有九個願望就從三個變九個現在有時候我們講說連負責實現願望的人他都可能會成為利益的一部分那諷刺的事情是我們總是期待靠一個英雄一個。

40政策或者一個製度就能夠徹底解決這個問題但是你要知道有時候執行這個製度然後你現在有一個製度就能夠徹底解決這個問題這個人本身也有可能利益的誘惑所以我們必須承認這個難免會有一些貪汙腐敗的事件爆發那當然要建立好我們的問責機制可是大方向你還是可以看到全球各地國家都在陸續成立我們看台灣廠商目前在瘋狂擴散的情況底下整個25年的產業創新條例投資抵減核定金額已經高達492億元。

41這個是歷史性高明顯高於2024年的297億所以就代表著過去幾年台版的晶片法的減稅效果正在擴大台灣其實已經減了那麼多稅稅收還是創高這說明的事情是它概念是這樣你如果要投100億那這100億你本來要繳的稅是500億那你就只要繳400億就好了它這種直接性的稅額的抵扣額基本上是在為未來的企業擴敞來奠定基礎基本就是全面鼓勵你儘可能的去擴散所以像台灣其實內部多點的貨幣各地。

42投資的確有大爆發的傾向存在它也進一步影響到資本市場的變化資本市場的概況基本上除了剛才我們看到無人機法案這兩天要審了那另外一個是虛擬資產管理法在昨天應該是前天應該算前天前天已經算三讀透過了虛擬資產服務法象徵台灣的虛擬資產產業也正式邁入了專法的監理時代現在就是從原本的洗錢房子登記製改為虛擬資產只要金管會合準就能夠營業那現在包括交易平台依據保管成銷三讀之後還是要做。

43事後的確認不過最快明年上半年就可以正式的實施現在已經有八家登記了所以未來很多的銀行它都會開始做虛擬資產的保管信託清算它就是屬於金融市場的持續的開放台股交易昨天還傳出說可能會延長到下午三點半證交所已經開始研譯一盤到底現在是一點半收盤那延長一個小時或者一點五個小時最理想是直接交易到下午三點半然後中間不休息你像那個路股是有休息讓台灣的收盤時間可能更接近於日本等國際。

44市場當然新的挑戰就是整套市場的基礎設施能否承受包括券商的IT的韌性我們也知道這幾周交易量暴增以後那很多券商好像受不了後來就崩潰了所以當然有些人擔心他想不是早上賠錢現在下午也要賠錢了那這些人那個跳舞的那個段子是怎麼說的一開始你買股票之後下跌才賺錢後來學會做空上漲也賺錢後來學會了期貨價格不動波動的耗損也賠錢後來學了選擇權十倍數虧錢最早只炒台股上班虧錢現在台股交易。

45到三點半下午也虧錢後來學了美股晚上睡覺也虧錢好不容易學會了炒幣週末也虧錢最後去融資沒錢也虧錢了所以你要了解這個如果你心態不對做什麼都會虧的好但是本身交易製度的最佳化都是讓我們能夠與市場做更進一步的結果給投資朋友多多一些思考好當然回過頭來看第三個PNI的觀察資料就是中國市場的PNI這一次整體中國PNI其實資料表現算是非常不錯整體PNI是來到50.3官方所公佈的。

46PNI你說好像比美國比台灣稍微差一點但問題在於基本已經陸續走出過去的製造業平台的全體的品牌已經被一買了我們知道中國製造業PNI重返擴張以後其實主要還是靠AI和出口來做帶動以前我們講的中國大陸的三駕馬車出口消費投資消費和投資還是有點疲憊尤其是投資還是-4.1可是出口它跟台灣一樣都創下歷史新高整體年增幅是高達15.5%尤其現在中國市場是大型推動新三樣新能源車太陽。

47能還有鋰電池這個是讓25年順差創下1.19兆美元歷史新高的重要關鍵所以你不要看說中國的單是不是很大一大段都被台韓給搶走了是可是中國出口到外部的半成品越來越多尤其是在東南亞市場事實上中國國務院李強在這一次的達沃斯論壇當中也向外直接強硬的回應因為現在很多不管是歐洲還是美國都認為中國商品大量的湧入到全球市場被稱之為中國衝擊2.0叫全球衝擊China Shark 2。

48.0但是李強說我們應該稱之為中國機會2.0要是沒有我們這個世界的通膨早就已經失控了過去中國向全世界提供的是低成本的製造現在是透過技術的進步產業的升級創新能力我們持續輸出便宜的電動車便宜的鋰電池便宜的太陽能完整供應鏈和企業的努力並不是政府的大規模補貼的結果那這幾年的確中國對於全球的貿易順差不斷的擴大市場的疑慮去年是1.2兆今年按照這種情況看起來它也會創高但中方。

49的態度很明顯要是沒有我們的幫忙這個世界早就已經毀滅了概念是這樣子那李強的態度差不多就是那個小孩不笨裡面阿伯講的一樣林北講林北是林北的事林北講林北還輪到你來講林北對中國衝擊2.0他認為是中國機會2.0沒有我們的幫忙這個世界的通膨早就已經失控了事實上我們看到在昨天根據彭博新聞幾乎已經確認了以前只是傳聞現在彭博幾乎快要確認了蘋果真的在跟中國記憶體大廠的長興儲存以及。

50長江儲存洽談採購合約希望以後把兩家公司生產的記憶體晶片直接用在中國市場銷售的iPhone Mac和其他裝置這就說明著庫克9月份就要正式卸任了庫克真的在他離職之前儘可能的不讓我們幫助蘋果的供應鏈成本壓到極致因為蘋果現在主要的記憶體供應商那就是三星和海力士但現在AI資料中心把海力士和三星的貨都給搶走了傳統消費性電子的記憶體日益吃緊又有美方的禁製令所以蘋果就處於一。

51個很尷尬的情況很明顯庫克就是想要在卸任之前希望跟貝森特談妥跟川普談妥重新的去回到中國市場當中所以這場貿易戰科技戰看起來又演變得更加惡化了那當然了中方在三駕馬車年征服靠出口新三樣帶動的情況底下已經在針對下一個世代產品來做佈局了那就是工業和人型機器人其實中國內部已經是工業機器人最為普及的國家在整個24年已經有安裝30萬台去年是接近到50萬台整體而言中國運轉的工業。

52機器人保有量是突破了200萬台這個是比日本美國南韓都還要來得及所以中國人這麼多它的工業機器人也是最多的尤其現在人型機器人成為下一個科技焦點競賽之後很多車廠是優先選擇大量的投入人型機器人之所以使用人型機器人的目的是因為以防未來的工作形態會改變所以如果只用工業型的製造標準流程化也不一定好未來可能汽車的製造模式又會改變所以不如直接讓人型機器人在工廠裡學習在馬達 減。

53速器 攝影機感測器當中量產的流程高度充電以後車廠就被認為有了天然的優勢雙方剛好可以互相的合作當然走到這個地步我們也知道很多過去我們講的新三樣它也變成舊三樣了你靠電動車你覺得能夠賺多少錢你靠鋰電池你靠太陽能板其實也賺不了多少錢了這個已經陸續變成紅海市場了所以一定要往下一個產品來做延伸舉例來說中國電動車的出口5月份又創新高了出口金額是92億美元我講的不是內部銷售。

54是對外出口年增幅是50%這一次美伊戰事直接讓全球針對電動車的轉型快速加快以前喊了那麼久要喊電動車大家意見闌珊電動車會不會起火找不到電動裝我家沒辦法裝都是一堆理由一場戰爭歐洲人跑去全部都換電動車了這麼快一場戰爭就足以導致民意的心理情緒轉變了甚至導致出的現象就是如果持續聚焦在電動車對於美伊戰事對於中國內部的經濟拉抬幅度其實也是有限的為什麼因為已經幾乎白熱化了你看。

55最近大家觀察到的新聞就是追秘追秘就是做掃地機器人他也要租電動車以前是做手機的小米做電動車現在掃地機器人也要做電動車這個你就可以看得出來這種白熱化的市場就代表的電動車技術在中國內部是太成熟了成熟到大家掛個牌就可以重新的製造那行情走到這一步市場上就會有進一步的投射那就是一定要快速的擺脫過去我們看到行情在舊產品當中的打轉而要往下一個世代的產品來進行延伸所以中國內部。

56當然我們今天資料講不完還有很多問題彭博社前陣子還公佈了六個資料來觀察中國的整體經濟指標尤其從內需的消費疲憊房地產市場價格的顯著走皮來做看待中國市場的房市走皮它是拖累經濟的一個重要關鍵但它不阻擋出口創高的一個事實這給投資朋友做一些思考了我們今天聊範圍比較廣從一開始在美國股市內部資金的概況來看待整體波動率的放大台股下跌957點收在46。

57081點後續我們又觀察了美國偏挨台灣偏挨中國偏挨其實三大偏挨資料都在50以上都在擴張那比較觀察的重點是美國的偏挨資料它是由AI的投資所進行的帶動內部的消費反而只能靠財富換掘或者股市的增長來做進一步的維持對於台灣市場而言其實已經有出現那種由AI向前帶頭衝來帶動傳產跟上的這種AI浪潮國家隊我們當然要拭目以待這樣的一個變化能不能藉由國家隊的成立來進一步的投放下一個。

58世代的產品推出對於中國市場而言不要看它經濟內部的確內部是蠻疲憊的可是問題在於它的出口順差也創高好它的出口額也創高它的五月份的電動車也創高好從這些資料也看得出來全球經濟正在迎來新一波的新龍井但是這波龍井的代價那就是貧富差距的擴大無法改變給投資朋友多多一些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
AI 投資已進入挑選階段,市場波動率下降但個股離散度升高;槓桿ETF 影響力擴大,投資人須警惕其對標的價格的反向推波。
🚗 開車片段
是對外出口年增幅是50%這一次美伊戰事直接讓全球針對電動車的轉型快速加快以前喊了那麼久要喊電動車大家意見闌珊電動車會不會起火找不到電動裝我家沒辦法裝都是一堆理由一場戰爭歐洲人跑去全部都換電動車了這麼快一場戰爭就足以導致民意的心理情緒轉變了甚至導致出的現象就是如果持續聚焦在電動車對於美伊戰事對於中國內部的經濟拉抬幅度其實也是有限的為什麼因為已經幾乎白熱化了你看。 最近大家觀察到的新聞就是追秘追秘就是做掃地機器人他也要租電動車以前是做手機的小米做電動車現在掃地機器人也要做電動車這個你就可以看得出來這種白熱化的市場就代表的電動車技術在中國內部是太成熟了成熟到大家掛個牌就可以重新的製造那行情走到這一步市場上就會有進一步的投射那就是一定要快速
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財經皓角 · 2026-07-01 觀望 已抽取
2026-07-01

2026 7 1(三)2026晶片股狂潮 道瓊創史高 下半年換誰 中日稀土戰 醞釀漲價潮 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
美股上半年表現強勁,記憶體族群領跑市場;七巨頭則相對落後,投資焦點逐漸轉向 AI 基礎建設與稀土供應鏈風險。日本的稀土限制可能推高相關裝置成本,但其大規模政府投資或為長期機會。歐洲在資金與法規挑戰下,短期內難以匹配美中 AI 產能擴張速度
講者立場
觀望
美股上半年表現強勁,記憶體族群領跑市場;七巨頭則相對落後,投資焦點逐漸轉向 AI 基礎建設與稀土供應鏈風險
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01投資變化收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月1號禮拜三早上8點31分大家早上我是鄧浩每天早上開門前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化下半年到了事實上美歐股市在上半年的最後一天都還在衝高道瓊指數上漲超過百點創下收盤的歷史新高那至於其他三大指數看起來至少從納指和標普來看也嘗試著在上方做主底W底似乎重新形成市場的共識再度集合不過與此同時我們也觀察到在上半年如果是以七巨頭來看的話平均下跌幅度是高達8%換句話說上半年的確如果是從指數型相關投資者不管是投資科技指數還是整個大盤本身而言可能半年已經換了好幾年的報酬了但是對於個股投資者而言其實投資幅度還是很分化尤其很多巨頭是視為一些長期投資人的重倉配置這樣的一個表現當然會不如人意那是不是下半年開始有肋骨輪動的空間呢今天來跟投資朋友做一些觀察也來瞭解當前市場走到這個地步以後市場上更進一步聚焦的漲價潮是否會在稀土層面或者其他領域層面持續的爆發呢我們看美股市在二季度表現的確格外強勁標普上半年漲不是9.6%其實也還好因為標普年化漲幅大概是11到12納斯達克指數表現比較突出漲幅是12%那我們先看昨天的表現道瓊指數上漲136點0.26%收在52319點不算是歷史新高但算是收盤新高了標普上漲58點0.79%收在7499點上方開始阻底這一波稍微快要碰到季線就已經開始做橫盤整理納斯達克指數上漲399點1.52%收在26213點費半上漲537點3.92%收在14246點當然在整個二季度表現已經寫下過去六年來的最亮麗表現等同於2020年以來也沒有一個季度漲幅這麼誇張那這一波漲幅誇張兩個原因一個是以費半所帶動的漲價潮那另外一大方面來自於因為三月份把基期顯著的拉低了所以先跳後彈然後再來一個那個彈幅的空間相對來看就比較亮麗整個二季度大家猜猜看費半漲幅是幾%二季度費半居然漲了88%今年上半年費半漲幅已經高達101%這遠遠優於同期納斯達克指數的28%和標普白指數的15%那換句話說基本上今年記憶體族群成為了最大贏家美光今年漲幅是高達了300%市值突破一兆上漲是7%英特爾因為晶圓代工的轉型進展累計上漲260%那這個創高的背後市場波動當然會因此而拉高不過呢至少造就了本輪台韓股市的重要顯著買盤刺激正由於現在的資金都在硬體股都在晶片股所以導致了台韓股市是少數在國際股市當中能夠追上本輪的費半行情要不然你看其他海外股市不管是東南亞股市南美股市中東股市或者歐洲股市本身漲幅都是遠遠落後給台韓的台灣市場下半年市場上當然會聚焦多快可以儘可能的站上5萬點這一次的V轉是否就有機會呢至少如果我們從上半年的記錄不管是從點位的記錄上半年加權指數漲了17162點台指期漲了17714點上市貴市值應該總體加總高達60.72兆投信買超3966億但是外資卻賣了6000億才能夠賺到7000億成交值是高達118兆千金股增加了26檔那法人也針對下半年的目標價開始顯著調高凱基現在反而過去他一直都是比較樂觀的結果呢這次未來預估從5萬慢慢的上調到55000點左右不過年底目標價還沒有顯著的改變台新是53000點群益是53000高盛511000宏遠5萬國泰世華銀5萬摩根大通47000樂觀情景是5萬7000點上看5萬所以你就看得出來內資比較樂觀外資看起來比較保守一點可是剛才也提到了由於在廢辦層面幾乎是多點開花全面爆發所以如果有肋骨輪動的空間那就代表著很明顯那就是七句投售委屈了但如果還在裡頭做打賺的話那我們就要觀察市場上會不會覺得廢辦的機器已經嚴重過高一個季度漲88%有沒有過度估值的投射呢其實還好你說怎麼會怎麼可能漲了快一倍結果他的本益比沒有失真呢如果我們細看廢辦目前年底的前瞻本益比仍然只有26倍這個26倍當然是比過去10年的平均值來的高但是現在全球股市哪一個股市比全球過去10年平均值來的低的沒有這是牛市但是也沒有到2024年30倍的高點說明的事情是即便廢辦已經漲得這麼誇張他的本益比都沒有創新高他已經股價創新高多久了那他的機器並沒有創新高根本原因就來自於他是目前在賣產值的企業當中獲利營收拉回幅度來得最快的這也可以合理的去推估為什麼市場上對於七巨頭的評價就沒那麼高了一個是資金鐵量的問題沒那麼多錢那第二個問題就是可是問題在於這些七巨頭雖然他有穩定的現金流但他的獲利沒辦法像廢辦一樣爆發他無法像廢辦一樣爆發他的本益比回撥幅度就是有限的只能慢慢等他滑落不過現在滑落其實也來到市場過去的均值底下了我們事實上如果仔細觀察AI投資風格的轉換這幾個月資金開始從花錢的人轉向賺錢的人以蘋果。

02微軟Alphabet亞馬遜Meta和特斯拉輝達所組成的七巨頭6月份就已經蒸發2.3兆單月跌幅是10%今年上半年整體平均下跌幅度是5到8%最近稍微回漲所以大概是跌5%所以你說對於廢辦或者對於納值你像廢辦就是很標準的昨天我們提到叫淺V碰月線馬上彈有些指數它是碰快要到季線像深V像納斯達克指數或者說廢辦3月份也算是一種深V所以有時候是淺V有時候是深V但是七巨頭那個就是AV因為還在A就先拐頭下彎了到底是深V好還是淺V好我個人還是偏好AVAV看起來現在是難得在股市創高的時候還具有價值投資的空間大家知道現在全球股市都在創高你好像也沒什麼低基期可以尋找個股的空間或者說對於個別指數FANG等等但是現在是很難得的居然在股市持續創下歷史新高的過程當中而你還看到這麼多股票跌那麼慘尤其是七巨頭基本上不只是大幅落後給標普敗指數落後給廢辦而且七巨頭有一半居然今年以來是負報酬另外一個值得觀察的指標就軟體股軟體股過去在跌升之後醞釀了高強度的反彈空頭的回補和庫場股成為市場的焦點但後來股價又開始做比較顯著的回跌現在整體位階其實跟去年關稅戰還是差不多這其實也說明瞭市場上到目前為止仍然沒有進入到全面性的樂觀所以現在我們能確認美國股市當前的獲利的確還在緩步的增長標普敗指數當前的獲利動能仍然是以20%到25%的速度穩定的上行現在隨著槓桿現在隨著槓桿的規模逼近2000億美元就代表了市場的投機屬性是有但是呢如果你能夠在大盤中賺到錢本身就算開兩倍槓桿甚至都不一定追得上廢辦的報酬所以個股投資者他的熱情是一種針對基本面行情還有立即現金回饋營收的熱情那對於大盤的熱情其實大盤漲幅也沒有很誇張他主要就是更敢借了在市場上面臨空頭在面臨市場上以前我們講過趨吉避兇現在是趨吉遇到兇那碰到兇那就要買更多不是碰到兇遇到兇遇到不好的事情那要買更多有這樣的小疊小買大疊大買這種心理情緒逐步形成那這也說明整個總體經濟環境還是活在這種我們講說叫財富幻覺的過程當中你股票賺錢了那很多人今年包括中秋的機票包括光復節的機票明年春節的機票包括光復節的機票搞不好都已經定好了但是你有賣股票嗎你其實並沒有獲利了結可是財富效應足以導致你先行進行花費了這個就是我們看到市場消費還反而有一定的提振效果我們看高盛在最新針對美國的經濟衰退機率當中由於這一次美伊幾乎已經達成臨時協議加上荷姆斯海峽幾乎全線開放現在把未來12個月美國經濟衰退的機率從原本的25%又下滑到接近15%那基本上已經算是2023年2024年的水準了換句話說即便現在聯準會新主席華許還是抱著的比較偏硬的立場但這個偏硬立場背後的拖動的基本面那就是美國經濟幾乎完全不可能會有衰退的機會了至少在未來一整年當中某種程度也奠定著接下來甚至我們不是討論軟著陸應該就是完全不著陸經濟再度的起飛當然它會有急化的現象可是我們很清楚知道大家在對賭的是什麼對賭就是隻要通膨不失控我們的經濟就這樣子一路爆發下去市場有一股新的共識在形成這種共識就有點類似於過去我們所提到的在1995年一路到1999年的這種我們不能講叫非理性繁榮我們叫做市場上高經濟成長高生產但是通膨穩健狀態當時葛林斯潘時期葛林斯潘上禮拜離世了當時我們就跟投資朋友分享到在95年是一個重要的葛林斯潘時期當時是升息升了一碼以後通膨就維持著3%左右的水準後來在97年98年直線下彎為什麼因為網路革命開始生產力爆發了生產力爆發本身就會帶動適度的通縮效果最終就變成了明明股市在大漲財富效應正在瘋狂起飛可是通膨卻越來越低我們最期待的就是這樣的實現當然了有時候投資最困難的並不是判斷方向是等待市場總是喜歡預測高點在哪裡預測泡沫什麼的都破滅那真正的大行情當然也不是一天走完的現在全球AI的投資還在持續加碼從GPU到HBM到Coworks到AI伺服器治療中心電網到核能各國政府還在一筆一筆的增加資本支出很多人急著幫這一波行情劃下去點但事實是那就算不完我們還算不清楚這場仗到底什麼時候會來到高峰那投資也是如此也不要太早替市場寫結局當需求還在增加建設還在推進資金還在投入你知道不會立即有算力過剩的過程當中即便大家還在做夢也都先替這個夢買單或許真正總有一天風險會到來但它並不是靠想象決定的是靠數字慢慢的浮現所以先別急我們都還沒有數完都還沒有算完到底現在需求會有多大到底什麼時候會算力過剩都還有一段時間之前講說一對新婚夫婦躺在床上她丈夫突然問妻子你以前跟多少個男人睡過妻子聽到之後就一言不發丈夫又問一遍你告訴我吧沒關係的你跟幾個男人睡過妻子還是沉默不語盯著天花板發呆丈夫就開始覺得自己問的好像不是很合適就問說是這樣子對不起我也不是讓你難堪妻子還是不回應丈夫又說你也知道不管怎麼樣我都愛你我只是有點好奇而已終於妻子說想過頭對她說你能不能閉嘴我還沒數完呢所以大家不要急還沒數完你也不要太早替市場寫結局需求還在增加建設還在推進資金還在投入大家都還在做夢我們那個夢都還沒辦法買單因為數不完到底行情會推升到什麼樣的一個條件原因就來自於如果是因為經濟非常不好了我們孤注一指壓住在AI那的確是有一點資料上的風險但這種極化現象回過頭來看台灣市場看美國市場它的內生經濟並沒有因此而被摧毀事實上在昨天所公佈的職位空缺數到目前為止其實還不錯這一次職位空缺數高達759萬個高於市場預期的729萬那等同於市場上已經連續五個月比市場預期來得高那AI的裁員潮看起來也沒有導致職缺數瘋狂的削弱甚至由於政府部門還在持續裁員還替整個就業市場在比較悲觀的低預期底下拉高了市場的整體資料事實上如果我們從最新當前資料來看待美國經濟美元保持在一個相對強勢氛圍當然跟部分亞幣的走弱有關係跟歐元走弱有關係可是如果我們回過頭看整體而言美元的淨多頭部位現在大概是343億根據CFTC的資料都是一年的新高那說明市場針對美元未來的後市還是抱持著長期樂觀這個是一種這個樂觀不是說什麼美伊戰事所以美元避險它就是認為美國的基本面還是達到了一定程度的效果那最終所導致的結果是什麼呢是我們看到在美元指數當中的極大權重日元居然在升息的情況底下還在暴貶我們看日元這一次已經貶破了40年的低點了市場也緊盯日本政府的下一道防線這是1986年以來的新低所以我們也看得出來這個美國經濟的強勢當然台日韓股市基本面都還是有受到一定程度的資金吹捧不過這個日本市場這種日元的貶值賣壓或者它反映著美元的強勢都說明著市場上針對美國的經濟信心還是有一定程度的支援事實上我們看到日本在今年4月底到5月底沉頭入創紀錄的11.7兆直接進行匯率幹預那現在日元又破40年低點了很快我猜又要採取動作了我們知道在昨天我們有提到南韓砸了1350兆韓元打造了AI的那日本政府這一波其實也是非常顯著跟進的高市在上禮拜五正式公佈370兆的日元投資計劃所以我在想到底日元的走皮是反映日本真的發太多債了日本越來越不值錢了還是它只是反映美元的走強呢可能是雙重效果日本這次公佈了370兆的日元投資計劃針對AI和半導體幾乎投了有6000億美元的支援那這一次也佈局17項的戰略產業其中有6000億可能是剛才提到AI半導體之外還涵蓋著造船太陽能電池量子電腦還有新一代的核能領域相關技術那當然了這樣的一個估算會導致財政市算的惡化壓力來得越來越大最後財政狀況能否好轉的關鍵最後日經統計出來完全取決於生產力是否有所提升日本過去15年的平均的經濟成長率一年在0.7%台灣一年十幾%日本預估到現在為止實質經濟成長率如果還是保持0.7%的話那麼未來一定會財政惡化但是如果撒了那麼多錢未來如果能夠以三倍到四倍的經濟成長就好像台灣一樣的話那就有機會能夠把發的債給還完所以這個日本日元的走皮似乎也暗示著大家對他的發債信心還是抱持著一定程度的疑慮的當然這樣的一個效果也就意味著日本材料廠是否能夠在本輪的AI時代站穩商機這特別重要了大家總會這個稍微揶揄一下黃仁勳每次都來台韓台韓日本都跳過日本其實在材料層面還是擁有一定程度的領先其實晶片越做越大成數越堆越高現在的封裝基板或者我們看到部分前端製程都佔有重要的地位你像像魏之樹熱東訪星光電器等等東京威力客創都成為了AI供應鏈不可或缺的一環只是由於日本在股市權重層面相對於台韓它比較少我們看到由於台灣由於科技巨頭的寡佔所造成的市值龐大所以對於整體提振效果而言就不像是台韓在資產價格層面反應的幅度來得這麼大那現在更進一步觀察的幾大效果其實就來自於日本在高強度的財政刺激底下能否同時的拖動內部的內需和外在的新投資其實現在是有點好轉了很多渡邊太太也真的重新歸來當然我們要回過頭說現在高市最大的問題不只是我們看到在內部的經濟層面刺激整體政策而言由於這一次剛才跟投資朋友提到邊踩預算的方式其實已經不太一樣了高市這一次所宣佈的政策預算採取多年期預算政策什麼意思呢意思就是未來預計從下一個會計年度上路開始以後日本的新製度不會再侷限於一年一邊的預算方式這有點在台灣難以想象就是它的一個政策它是以多年規劃支援經濟安全為其轉變370兆你想想看2.3兆美元這個資金量不小它的目的是14年慢慢的投完也就是希望透過長期資金直接提高企業的投資意願擺脫過去通俗時代依賴追加預算的方式台灣通常以前是追加預算你說日本怎麼會這樣搞它可以把10年預算給編完自民黨現在獨大所以你可以看到不同政府的邏輯現在操作方式並不太一樣這種高強度的刺激讓資產價格有進一步的上漲推動力多不過也讓市場上也會嚴重的擔憂財政惡化你要一次把14年的預算給編完那錢就一定會投下去所以17大的戰略政策就受到非常顯著的資金吹捧可是針對整體債務的擔憂也沒有因此而停下來這是我們看到的實質現象其實日本政府也已經觀察到了好的機會抓住一次就夠了很多人以為一個國家要成功必須樣樣到好像韓國那樣好像什麼品牌自己都要做但台灣也沒有自己的大語言模型AI沒有OpenAI也沒有Google Meta這樣的科技巨頭但是在AI浪潮當中就抓住一次機會從先進之城到CoreWars封裝到AI伺服器的完整供應鏈我們甚至不做品牌剛好全面進入到AI基礎建設的時候兩年兩年就足以超越日本韓國成為東北亞人均GDP最高的經濟體所以這也讓台灣出現過去難以想象的成長動能至少從投資人而言它是瞬間馬上達到一個財富的新高度所以日本政府也意識到了好的機會抓住一次就夠了這一次絕對不能夠放掉網路上看到講說先生年輕時第一次帶女朋友來房間結果先生下去買點小酒回來發現房間瞬間從垃圾場變成樣品屋先生馬上就認定就是他了結果結婚十年發現太太總共就收拾那麼一次很多好的機會抓住一次就夠了對於日本來說也是如此這是對內的部分我們看到這種連續多年預算編列的直接排列基本上對於日本股市一定會有顯著的提振效果另外一大方面就是來自於外在壓力我們到這一次中日稀土戰爆發以來市場上針對日本的擔憂加劇越來越大為什麼呢日本已經長達接近有半年的時間無法取得關鍵的礦物供應今年以來屋啊中間的材料現在出口已經逐步降至零到日本的部分我們知道作為那些高效能磁鐵的基本上這些原材料中國出口到日本這真的不是什麼出口減少它就是直接歸零那我們知道中國對於日本的一億的出口量也僅剩下去年同期的1.13%那這些原材料廣泛用於半導體裝置LED顯示器電動車馬達和汽車機密的加工工具中國對台灣都沒有這樣幹過但是對日本真的是往死命的打那當然北京很明顯是跟高市去年針對台灣議題的發言有關目的就是在不直接引起美國科技戰衝突的情況底下對日本施加精準的壓力直到高市徹底的盜竊低頭認錯不過看起來高市也不會認錯所以目前雖然沒有出現2010年全面稀土禁運的規模不過日本企業已經在大規模的消耗庫存這是市場上比較擔憂的來源那當然只能向外進行採購像跟美國採購不過整體單價就翻了接近1.5到2倍以上事實上我們看到中國半導體裝置的國產化速度也在加速日系的五大廠對於中國的銷售居然在去年也是首度的下滑包括東京威力科創愛德萬等等在今年前一季度的營收是1兆4700億日元相比去年減少了12%原因就來自於美國對於中國半導體管製以後中國加速建立自己的供應鏈政府也要求全面讓本土的晶片廠優先採購國產裝置這即便有部分裝置並沒有被封鎖的但是中方仍然選擇採購自家裝置我們知道中日之間的衝突其實越來越劇烈那在這樣的效果底下等同於市場上會更進一步關注中日之間如果能夠釋放更進一步的談話也許是讓日本市場能夠有提振的效果要不然日本股市好像不只是人均GDP落後給台韓而且看起來按照日元這種貶值的效果那實質GDP衰退幅度越來越大了那我們就要後續觀察在日本內部的政策壓力一方面是舉債的壓力一方面是日元貶值壓力另外一方面是內生經濟的通縮習慣生態是否已經完全扭轉了對外層面有中方的壓力必須承認我覺得日本的經濟處境比台韓都還來得更加惡劣那台灣台灣也有自己的問題韓國也有自己的問題不過大家都算是享受到了本輪AI基建潮那日本的部分還在貨幣政策裡頭嘗試著走出一條讓市場上有提高評價的路線要不然舉債太多市場上也會有一點給他一些壓力的那當然回過頭看那歐洲市場的變化歐洲其實也有自己的AI大陸計劃歐洲是希望自己能夠打造成第三勢力不過看起來連南韓的AI主權資料中心計劃看起來都比歐洲打造的還要來得好這次歐洲所提出的超大型算力工廠稱之為歐洲版AI高速公路歐盟預估會規劃五座的AI資料中心每座會配備十萬顆以上的先進AI晶片用來訓練下一代的大模型那這項計劃的確已經吸引了76家公司但現在問題在於投資規模五座那算什麼我們如果細看如果根據ING的報告到2030年目前既有的規劃美國目前的資料中心規模大約是歐洲的三倍中國大概是歐洲的1.5倍那如果是從中中中!

03歐洲自己的成長幅度大概就成長75%左右而已遠遠低於中國和美國的程度即便歐洲現在規劃重新翻三倍他都追不上中國的產出所以我們講說歐洲現在最大的問題一方面除了法規太多資源資本能源都跟不上現在人冷氣都沒法吹那你AI資料中心怎麼蓋呢甚至我們看到當前艾司摩爾等科技歐洲科技企業都罕見的公開要求歐盟儘可能的放鬆AI監管法認為如果歐洲持續研究規則那美中早就已經大規模的部署AI。

04系統還有機器人的發展那落後的時代時間線可能就來的越來越長歐洲最大的挑戰也並不是缺乏技術只是缺乏把技術快速商業化的能力相對於美國擁有大量的科技巨頭和創投資金中國現在他是透過國家力量和資源整合歐洲現在長期面臨資金分散法規又複雜然後各國的政策又不太一樣能源成本偏高等問題都讓市場上有相對大的壓力舉一個比較直觀的例子我們都知道德國一直都是歐洲經濟的火車頭可是你看從20。

0520年以後疫情以後居然德國的人均GDP就再也沒有成長過了那這很神奇疫情以後我們都知道它是一個新世界但是德國真的就是一個活在2019年高點之後的世界我們看到整個歐洲市場在經濟火車頭無法做顯著帶動突破底下那就導致了整體歐洲內部的製造消費零售的疲憊以前我們講那個三大電腦展一個是台北國際電腦展一個就是德國漢諾威電腦展另外一個是美國拉斯維加斯電腦展那拉斯維加斯早在05。

06年就停辦了那麼德國的部分是18年停辦了現在全球三大電腦展只剩下台灣了那我們必須承認這禮拜最大的歐洲頭條新聞就是史上最大的車廠裁員案即將發生福斯預估要裁10萬人啊他的員工大概是62萬人才了六分之一的員工而且關閉德國的四座工廠以降低成本來因應中國車廠的快速崛起和全球需求的轉變那按照這樣的人數規劃應該是有史以來他甚至已經超過通用汽車當時或者在美系汽車底特律破產的那。

07個規模10萬人預估接下來半年內要陸續的裁光這是非常驚人的新聞再看看BMWBMW在上個月下修2026年裁冊原本預估汽車事業的盈利營業利率大概是6%左右現在下修到多少1%他100萬的車他賺1萬這怎麼賺啊所以你可以很難理解整體而言BMW股價不管是遭受到市場的沉壓還是從他的實質財報獲利表現來看歐洲過去最賺錢的商業模式看起來正在被改寫在中國市場是大降價再看一下義大利馬。

08薩拉蒂最近開始用上中國技術了歐洲豪車的護城河開始做下滑我們看馬薩拉蒂的銷量25年比24年差那21年到23年是一個高峰可是大家都回不到17年18年的高峰這跟剛才德國的人均GDP可以來做一個鮮明的對照好像歐洲的輝煌就高點就在2018到19年了再看一下保時捷保時捷是蠻好開的但去年全球銷量還是重出了接近有10%公司現在預估可能要到2028年才能夠修復2023年以來的。

09下行格局另外一方面過去一年保時捷已經認列了超過30億歐元的一次性費用主要用於修正電動車策略我們知道其實Taycan電動車其實還蠻好開的其實歐系的電動車我覺得都不難開如果撇開FSD其實我覺得也位元斯拉比起來好開很多內部質感算是很不錯可是問題在於在電動車轉型的過程當中似乎並沒有導致銷量的崛起反而銷量的速度下滑幅度來得更快了所以在種種效果底下市場上就會擔心這個歐洲。

10市場到底是發生了什麼事情製造業的集體衰退如果再跟不上本輪的AI行情那壓力會有多大呢有時候都在想這什麼世界曾幾何時歐洲落魄於此歐洲車許可權潰敗法國人裝不起冷氣英國人換了七個首相德國現在連16強都踢不進去太失望了那當然了我們必須清楚知道雙重效果一個就是也許其實全球的車市都在衰退全球的手機全球的PC都已經飽和了所以本來你就很難靠一個新的手機一個新的電腦一個新的筆電。

11一台新的車子創造更高的估值這其實可以理解的一個是時代的一個改變那第二個改變就是在剩下的存量競爭當中很抱歉中國車的確是陸續崛起了即便在中國市場歐洲的市佔率也是節節敗退最後導致我們看到市場上在有限的資源當中儘可能的進行裁員調節所以扶持擴大中國市場所以減少了德國的工廠產出事實上如果我們看在最新2026年最可靠的汽車品牌排名排行榜當中他用的是市場上PP100作為評價。

12指標他講的就是每遇到問題應該講說每遇到100個問題當中應該講說今年一整年你遇到的問題當中有幾個這項指標基本上就是指標越低越好就是你今年遇到了多少個汽車的問題越低最低的很明顯還是Lexus然後其他有別克有mini你看歐系車排名就相對來看比較後面像福斯VolvoLand Rover問題就比較多一點所以我們還是可以看到一個是存量內部的競爭一個是外在的挑戰壓力浩哥好。

13氣是買德國銀嗎對我買3000萬德國銀朗拿度又抽金了那是地獄島玫瑰了朗拿度抽金那個是賭俠2002對德國地獄島玫瑰是對法國那是賭俠1999有點忘記了稍晚再複習一下9點01分台股上漲1152點摔4萬7279點我們剛才講到什麼剛剛講到世足不是我們要跟投資朋友分享的是這種行情品牌的競爭都說明著在一個新的開創時代日本政府也很清楚知道不能夠在既有的車市不能你看日本這次17。

14項戰略計劃它是否有強調過去在某些傳產製造業的龍頭持續加工沒有幾乎都是圍繞著要麼就國防供應鏈要麼就是半導體它不會侷限於過去那種存量的競爭還跟你比我的車子能不能做得比你更好賣得更多已經不比這個東西了所以就是簡單來說誰能夠跟上本人的AI行情誰就能夠走到最後事實上就連德國我們知道在高階製造的部分德國其實還是有很多高階製造的包括法國也是如此在機械在電子在交通在醫療裝置。

15長期是保持領先的居然居然在今年對於海外的中國的順差今年居然變逆差了曾幾何時那些我們看到的高階的醫療裝置輸出到中國結果現在是反向中國輸出回來這說明全球的競爭格局真的已經改變了過去中國工業升級每天都要跟西門子買德國的工具機買工業裝置買汽車零元件買醫療裝置德國受惠於高附加價值的出口非常多年結果現在中國人出口自己的工具機出口自己的工業裝置出口自己的精密醫療器材壓力有。

16多大大家就可以稍微瞭解了所以行情走到今天我們今天聊的範圍比較廣從一開始先把整體市場在上半年的概況聊清楚從AI到半導體到日本到南韓到歐洲到整個地緣政治會發現一個有趣的事情是時代一直在變但是人性從來沒有變過每一個時代都有自己的AI有自己的半導體有自己的能源革命也有自己的泡沫恐懼戰爭和國家競爭今天真的是AI算力以前我們真的是石油真的是鐵路真的是汽車真的是手機真的是。

17網機網路本質都是一樣國家依然在搶資源企業依然在搶技術資本仍然是追逐效率的而投資人也是從頭到尾一直在恐懼和貪婪之間反覆的白當所以這個時代其實沒有變過重點是你要意識到這個時代追逐的是什麼時代根本沒有任何改變人家說這次世足日本輸了德國輸了義大利人沒有出現軸心國全滅歐洲現在還沒有冷氣現在跟1945年有什麼區別所以時代其實從來沒有改變我們該學習的也不是一定要去預測下一。

18個熱門資產而是理解這幾十年來都沒有改變的規律股價永遠都會創高但週期會不斷的輪替好的公司會靠獲利持續成長好的國家會靠生產力的提升好的投資環境需要耐心等待技術會變產業會變主角會變但是市場的運作方式從來沒有改變人性的循環也是不會變的給投資朋友多多的思考。

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重點摘要
美股上半年表現強勁,記憶體族群領跑市場;七巨頭則相對落後,投資焦點逐漸轉向 AI 基礎建設與稀土供應鏈風險。
🚗 開車片段
投資變化收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月1號禮拜三早上8點31分大家早上我是鄧浩每天早上開門前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化下半年到了事實上美歐股市在上半年的最後一天都還在衝高道瓊指數上漲超過百點創下收盤的歷史新高那至於其他三大指數看起來至少從納指和標普來看也嘗試著在上方做主底W底似乎重新形成市場的共識再度集合不過與此同時我們也觀察到在上半年如果是以七巨頭來看的話平均下跌幅度是高達8%換句話說上半年的確如果是從指數型相關投資者不管是投資科技指數還是整個大盤本身而言可能半年已經換了好幾年的報酬了但是對於個股投資者而言其實投資幅度還是很分化尤其很多巨頭是視為一些長期投資人的重倉配置這樣的一個表現當然
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重點摘要
美股上半年表現強勁,記憶體族群領跑市場;七巨頭則相對落後,投資焦點逐漸轉向 AI 基礎建設與稀土供應鏈風險。
🚗 開車片段
投資變化收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年7月1號禮拜三早上8點31分大家早上我是鄧浩每天早上開門前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化下半年到了事實上美歐股市在上半年的最後一天都還在衝高道瓊指數上漲超過百點創下收盤的歷史新高那至於其他三大指數看起來至少從納指和標普來看也嘗試著在上方做主底W底似乎重新形成市場的共識再度集合不過與此同時我們也觀察到在上半年如果是以七巨頭來看的話平均下跌幅度是高達8%換句話說上半年的確如果是從指數型相關投資者不管是投資科技指數還是整個大盤本身而言可能半年已經換了好幾年的報酬了但是對於個股投資者而言其實投資幅度還是很分化尤其很多巨頭是視為一些長期投資人的重倉配置這樣的一個表現當然
股癌 Gooaye · EP674 題綱 已抽取
2026-07-01

EP674

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 上半年投資回顧與心態調整:分享個人持股在 4‑6 月的高速成長、季線進入儲值區後的減碼與換倉經驗。
  • 美台資金輪替與 rebalance 機制:說明主權基金/退休金因績效差異而調整持股比例,資金會流向相對低佔比標的。
  • AI 與記憶體供應鏈價格傳導:討論 AI 伺服器與資料中心推高記憶體、被動元件成本,進而影響終端產品提價。
  • 科技巨頭策略觀察:Google 降本增效、Apple 提價、Microsoft 與 Tesla 的資金配置變化
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • 0050🤖 AI 基礎設施看多
    大多聽眾持有,YTD 約 +50% | 態度:看多
  • Nvidia🤖 AI 基礎設施看多
    AI 伺服器需求強勁,帶動顯示卡與算力需求 | 態度:看多
  • AMD🤖 AI 基礎設施觀望
    同樣受惠於 AI 計算與高效能 GPU 市場 | 態度:觀望
  • Marvell🤖 AI 基礎設施觀望
    CPU/ASIC 相關訂單有調整,持倉已略為減碼 | 態度:觀望
  • Tesla🤖 AI 基礎設施觀望
    因資金需求轉向 SpaceX,賣出部分持股籌資 | 態度:觀望
  • Apple🤖 AI 基礎設施觀望
    近期產品提價,仍在觀察消費者接受度 | 態度:觀望
  • Alphabet/Google🤖 AI 基礎設施看多
    降本增效表現佳,被視為 AI 供應鏈核心 | 態度:看多
  • Microsoft🤖 AI 基礎設施觀望
    雖未明顯提價,但仍是大型資金配置重點 | 態度:觀望
  • CrowdStrike🤖 AI 基礎設施看多
    持續受到資安需求推升,表現被稱「持續有在點它」 | 態度:看多
  • Palantir🤖 AI 基礎設施觀望
    估值偏高但仍被視為長期 AI 佈局機會 | 態度:觀望
產業佼佼者與簡介
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia、microsoft
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:google、microsoft
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:palantir、microsoft
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
財經皓角 · 2026-06-29 觀望 已抽取
2026-06-29

2026 6 29(一)七巨頭行情結束 AI進入選股時代 美伊再互轟 急跌是買點 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
油價已回落至戰前水平,顯示中東衝突的市場影響已消退;七巨頭股價大幅下修,本益比縮減,資金正重新評估 AI 投資的現金流能否回收。ETF 槓桿產品持續吸金,投機氛圍升溫,投資人應聚焦個別公司獲利與現金流,而非單純追題材
講者立場
觀望
油價已回落至戰前水平,顯示中東衝突的市場影響已消退;七巨頭股價大幅下修,本益比縮減,資金正重新評估 AI 投資的現金流能否回收
閱讀版逐字稿
逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01投資本歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年6月29號禮拜一早上8點31分大家早上好我是薛婷昊每天早上開辦前半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化一早我們來觀察沒有股市在週五震盪收底市場持續消化這一波AI題材的降溫不過回過頭來看到底本輪晶片股的重衰納斯達克指數連五黑之後沒有股市到底是在巨頭層面開始出現鬆動還是在整體指數層面已經開始迎來。

02了新一輪的系統性回擋來跟投資朋友多做一些觀察首先我們看沒有股市在禮拜五道瓊指數級還收漲0.5%不過標普從周跌幅來看的話已經跌了接近有2%左右與此同時納斯達克指數週跌幅是4.5%廢辦周跌等我一下我的影印機不知道為什麼突然開始大叫嚇到我了好我們來看看我們看一下沒有股市的整體概況應該沒事了又開始叫我先把影印機關掉不知道發生什麼事情了嚇死我了從來沒有直播被嚇到過好那。

03我們回過頭來看台北股市在上週創下48218點歷史新高之後連續四天的下跌單週是大跌了1894點失守了月線的一半在台北股市的關卡那與此同時去年11月份以來我們看台北股市通常在這種單日單週大跌外資上週單週賣超是3312億期間不好意思他又在大叫我要想辦法把它關掉實在是非常恐怖剛才可能不知道按到什麼東西好恐怖嚇死我了你看行情這麼恐怖終於被我關掉了外週上一週我看了331。

042億以後過去每一次都是V轉那這一次急跌還會是買點嗎來跟投資朋友多做一些觀察我們知道在本波市場上在禮拜五沒有股市重挫的其中一個原因來自於美伊之間的互轟雖然在幾個小時之前雙方看起來有進一步的和談雙方互相退讓不過至少是引導市場波動的主要因子這一次在6月17號簽署了和姆森海峽的停火協議之後有沒有可能再度回落呢?

05有沒有可能再度破裂呢?和姆森海峽我們過去跟投資朋友提過本來其實就是一直打打談談在60天的停火期間甚至連互相交火好像雙方都是允許的重點是觀察資產價格的走向我們看在超級郵輪運價的部分在4天已經大跌了接近有44%如果從布洛蒂海交易所資料來看一艘可以載運200萬桶原油往返沙烏地阿拉伯到中國航線的超級郵輪現在郵輪的日租上上禮拜是51.4萬美元上禮拜五只剩下28.7萬這。

064天跌了44%這應該禮拜五也沒有任何反彈的跡象應該就說明著和姆森海峽目前應該還是完全通行的情況尤其美伊簽署臨時協議之後已經約有7500萬桶的原油經過郵輪從波斯灣出口整體出口量已經恢復到暫且的75%的水準如果我們細節來看一下船舶的實質透過數量當然沒有完全回到戰前水準可是26年2月份平均每天71艘現在每天大概也有49到50艘左右所以換句話說就算沒有完全恢復也恢復。

07了80% 90%左右這是實質的具體運量與此同時美國財政部在上禮拜也正式宣佈對於伊朗的石油祭出為期60天的製裁豁免也就是允許伊朗的石油開始生產銷售交付美國不會阻擋甚至連美國的煉油商都可以直接以美元來購買伊朗原油好這個是40年來不是40天來是40年來美國對伊朗製裁政策最大幅度的放寬歐巴馬時期都還是採取部分伊朗石油禁運的結果現在幾乎是全面開放了那美方當然希望藉此來。

08延續目前的核談判降低國際的油價削弱中國取得廉價伊朗原油的油價降低國際的油價削弱中國取得廉價伊朗原油的油價並且避免伊朗封鎖全球和母子海峽進一步的衝擊當然了市場價格原油價格就一直盤在70美元每桶左右所以它既沒有反映這種市場的緊張局勢也沒有說因為現在美方釋出了更多善意原油價格就大幅破底它大概就保持在70美元上下持續的波動但是70美元夠不夠呢其實已經差不多夠了我們看。

09這一次原油價格布蘭特原油一度的破裂一度跌破了72美元這就代表著它已經回到了戰前水準本輪原油價格的70點從美伊雙方衝突開始的那個時間點就是原油價格布蘭特原油72.48塊那現在已經跌破了其實就意味著目前能源市場的走向已經暗示著中東戰局已經結束了未來可能談判時間還很長但是對於投資人來說早就已經結束了布蘭特原油價格在上禮拜五還重挫3.27美元跌幅4.34%每桶收在7。

101.9塊紐約西德州原油現在跌了2.69塊跌幅3.74%每桶收在69塊都已經見到六隻頭了也就是說現在原油價格已經完全回吐美伊衝突爆發之後的大部分的漲幅所以雖然我們知道現在新聞的焦點還是來自於哇那是不是雙方的談判又要終止了那可能情緒又開始累隊可是價格已經成為真正的答案那很多時候市場它不會告訴你風險它會從一些看似無關的小變化來透露出答案那這一次中東局勢它就最好的例。

11子了雖然美伊衝突和姆斯海峽商船預期的訊息的確上禮拜又開始佔據新聞版面了可是你看原油國際價格現在已經完全回到戰前水準了而且也沒有回漲那超級油輪的運價更在四天內大跌了這就是事所以市場上它沒有告訴你一句話這下的一個談判到底形成怎麼樣的結果你從價格就看得出來市場已經給出了自己的走向所以新聞它是可以創造情緒的但價格才是真正的答案前兩天才看到老公老婆在聊天老婆一回家跟老。

12公聊天老公是你比較重要是你的工作比較重要還是我很重要那老公說當然是你比較重要老婆又問那是你女兒比較重要還是我比較重要老公說當然是你比較重要那是車子比較重要還是我重要你撞到哪裡了對不對所以很多時候投資人真正相信的不是戰爭會持續升級而是全球原油供給在恢復的過程當中油價透露出了哪些方向有時候價格或者說部分訊息它已經給出了完整的答案那從這些答案當中你就可以瞭解其實你。

13從原油價格的走勢已經看得出來中東戰局不管談判雙方是否還會再多演它已經從價格層面幾乎全面走向了尾聲當然了新聞反映的事件那價格反映的是市場共識投資最重要的事情就是我們除了看每天發生什麼事情之外其實更需要觀察的是觀察別人的反應新聞觀察那是一件事情那市場如何用價格回應那是更為重要的當然了你說原油價格的回落是否代表通膨中已經完全結束它還是有那個時間的那個滯後問題因為美。

14國汽油價格現在原油價格已經回到戰前水準了但汽油價格還是比戰前高出了接近30%高油價對於運輸航空食品成本還是要消化數個月才會完全的給侵蝕掉或者消化掉原因在於那通膨難免有一點外溢性或者僵固性通膨的產生那之前原油價格上漲以後可能運輸價格上漲運輸價格怎麼可能回跌呢就好像你的薪資調漲你怎麼可能薪資價格回跌呢所以有時候才看到為什麼有些國家會做高強度補貼就不允許你轉嫁到終。

15端商品吧不過在部分領域部分其實已經看到原油價格已經轉嫁到一些終端商品的粘固性已經開始發酵了美國各州的油價大概還是差了接近有一美元左右現在美國汽車協會AAA最新統計美國普通汽油價格平均大概是每家輪3.9美元那各州落差還是很大你看加州是5.3美元CN大概都是4塊7到5塊以上那有一些能源州像甘薩斯州大概是3美元左右那造成各州的差異還是來自於燃油稅運輸成本或者煉油能。

16力那我們要知道美國現在已經是石油的進出口國了但是還是每天進口數百萬桶的原油供煉油使用所以全球原油價格還是會影響到國內的汽油價格那我們就看一下那多快的時間期貨價格會重新傳回現貨價格從士大使來看上禮拜美國股市賣壓是沉重不過從宏觀來看它還是在高位震盪道瓊指數下跌44點0.09%收在51876點標普指數下跌3點0.05%收在7354點納斯達克指數下跌60點0.24%。

17收在25297點這個就有一點賣壓回到季線了費辦是下跌737點5.29%收在13203點雖然它跌幅波動了不過它還在月線左右那當然從上禮拜來看費辦整體在禮拜五是最哀鴻遍野的AND下跌2.06%博通下跌3.67%輝達下跌1.64%美光大跌6.69%那我們回過頭來看其在四大指數的沉壓從指數來看都還好甚至連台北股市都是台股在上禮拜五暴跌1683點這是史上第三大的收盤跌。

18點收在44000571點你看當日跌點就很重可是看點位還在44000外資在上禮拜它也賣了1413億這是歷史第二大的賣超金額所以外資一方面是刷出史上第一大然後第二大的賣超紀錄都在上禮拜發生上禮拜總單週賣超那也很多一個禮拜賣了3300億融資預約也開始砍從6100億10億單日大減200億來到5900億左右當然那這個貨盤盤長天期國債短天期國庫券或者高收益債大概都是1%。

19上下那唯一二收跌的兩項增產一樣第一個是黃金小跌5.7%不過呢從高位跌下來它跌幅也進入到熊市了因為黃金今年年初漲幅很大不過呢因為它去年漲了63%前年漲了26%大前年漲了12.7%好像這種回檔也還好最慘的是比特幣比特幣今年跌幅已經來到31%這已經是在去年跌幅6.3%之上了這也說明著比特幣似乎改變了自己過往的三牛一熊慣性以前我們看11年到13年三年高強度的多頭以後。

2014年就直接腰斬然後15年到17年高強度的多頭18年直接跌7成所以對於比特幣的持有者而言那跌幅5成以上已經見怪不怪了可是連續兩年下跌這是比較少見的那我們當然瞭如果把2025年這個年底的跌幅給劃掉的話其實還是可以觀察出來主要跌幅還是集中在2026年左右那我們就看一下市場上有沒有更多的訊息流動性的產生從比特幣的價格下跌和黃金價格的下跌就足以彰顯的第一現在風險情緒。

21還是偏高那第二市場上流動性資金體量沒有想象中可以造成全面性的泛濫或者繁榮畢竟現在看起來就是有挑股票在漲最重要的其實是七巨頭的部分我們看納斯達克指數現在還是受製於五月份以來的整理區間整體來看兩萬九千點它一直是重要的多空的分水嶺廢辦是一路的往上衝可是七巨頭所組成的納指其實開始遭受到懲壓從五月底以來你像GoogleAmazonMetaMicrosoft還有甲骨文為。

22代表的大型雲端服務商股價平均累計下跌幅度是16.4%逼臨到熊市你不要像看下股票不是啊還樂騰騰台股都還在四萬四其實七巨頭再多跌個4%可能差不多要進入熊市了當然了從年初報酬沒這麼差可是從短線上的回撥幅度賣壓其實算是蠻沉重的如果我們細節觀察在七巨頭目前從年初以來的整體漲幅來做觀察標普白指數今年是漲7.23阿發貝6.14它已經是七巨頭表現最亮麗的說明在本週所有巨頭已。

23經跑輸給大盤標普漲了7.23阿發貝漲6.14蘋果漲4.7Amazon2.73輝達1.95特斯拉收跌13%Meta收跌15%我們看到跌最重是微軟微軟的部分整體跌幅已經來到21%如果是從歷史高點來看的話微軟跌幅大概是32%Meta跌幅是31%特斯拉跌幅18%輝達17%Amazon16%阿發貝16%蘋果大概跌8%廣泛跌8.7%所以從這件事情就看得出來我七巨頭也很慘。

24了那重點來了他們的獲利有惡化嗎沒有所以本益比下滑幅度也很快那你也知道那好像大家去賣它也不見得是因為單純七巨頭的體量之間的挪移似乎是意味著即便你的獲利特別好可是你投的錢太多了你有沒有可能收不回來呢所以如果我們細節觀察一下七巨頭當前的價格概況看看市場的鬆動情況首先看狀況比較好的蘋果蘋果股價的確遭受了比較大的賣壓目前正在快速逼近270美元的重要技術支撐那至少現在是。

25200日移動平均線長期上升的交匯處那當然動能還是比較疲憊一點同時間我們也看到這段時間蘋果其實的逢低成績買盤也很強基本上在年限附近的買盤不斷的有積極買盤來做進場那後續如果能夠成功站穩這個300塊的密整合交許多人的買盤應該講說250到280這塊區間它就能夠嘗試的做主底不過我們也清楚知道蘋果的股價這一波主要還是受到下半年的漲價潮對於銷量預估所產生的變化影響亞馬遜已。

26經是七句頭裡頭表現的算是很不錯了亞馬遜你看過去每一次它跌到那個年限以下那個出現反彈速度就很快所以從成交量圖來看因為現在剛跌破所以市場就預估接下來的買盤會非常的強烈那我們就看能不能放量開始做進一步的支撐至少亞馬遜從過去兩三年來看它還算是一個底底高邏輯微軟的部分那就已經揚尾了那過去幾次回測的確都吸引了市度買盤進場但是現在跌破了這個多頭防線跌破以後那就說明這個不只。

27是頭部是超級超級大頭部上面有一個蝙蝠俠的頭那這一次如果又跌破的話等於從2024年以來的長期的盤整邏輯已經正是跌破那就代表著市場的恐慌情緒可能會因此而到來Meta的部分過去一年沒有明顯的漲跌它持續困在大型的區間整理中期上升區間目前還沒有跌破不過股價已經位於200日移動平均線或者我們可以把它簡稱為年線的下方了那接下來就看一下看起來也是逐步形成了一些頭部上的賣壓那。

28Google的部分最近一個月是出現了比較顯著的拉回那技術面比其他大型科技股好看一點目前還是比年線來得高那市場正在挑戰100日移動平均線重要支撐看看能不能帶領著七巨頭開始反攻輝達就不用講輝達現在被市場戲稱為dead money死錢這股價沒什麼波動一直停留在去年10月附近的位置從去年10月份AI有動機當時在高點以後輝達曾經前一個月曾經嘗試做突破不過這幾個訊息又明。

29顯的拉回好像就永遠活在去年10月的框架裡頭當然從周線來看輝達從高點拉回以後現在還守在大多數均線之上多頭結果沒有遭受到破壞畢竟它是一個重要的穩盤作用如果連它都率先往下跌哇那這說明著市場上的資金未納量七巨頭基本上已經全面鬆動所以輝達是最為重要的那特斯拉特斯拉已經沒有人在管它了特斯拉已經盤整太長一段時間了現在又開始做決定了均值迴歸那現在市場焦點都在SpaceX身上。

30當然這些問題其實都來自於其實並不是獲利的問題這些科技股的財報都好的不得了重點還是來自於AI投資狂潮它的熱情它會如何做結束我們知道阿發被在6月份才剛宣佈高達850億美元的股票募資SpaceX也完成了750億美元的IPO然後有OpenAIEnthope還有Meta後續都有進一步的籌資計劃那表面上來看發行股票是可以強化資產負債表對於債權人士利多了但市場就是很擔心A。

31I基礎建設的投資會遠遠高於市場預期那麼後續的回收就可能形成進一步的沉壓要不然如果細看標普企業目前的營業利益率其實維持大概在16%左右的高檔這說明股市基本上還是可以維持偏多格局因為真的很賺錢所以你發現市場上也不是一股腦的熱情看起來就算你很賺錢的我現在看更擔心你錢收不收的回來的問題所以股價層面只願意給予那些賣產值的企業買產值的公司現在看起來好像沒法獲得更進一步的。

32信賴我們據來說張圖表示五大雲端業者未來12個月的自由現金流預估和標普白指數的變化那以前都是亦步亦趨你的現金流越多那股價就漲越兇因為這代表著你的口袋裡越來越深可是你看過去兩年亞馬遜 微軟 阿發貝 Meta甲骨文的自由現金流現在大幅度的往下掉那當然不是企業獲利惡化就是因為錢都在投口袋快要沒有錢了所以你對於美股投資人他的恐慌他的擔憂是可以理解的那對於台灣投資人也會。

33猶豫一直賣產值的現在挖金礦的快要沒錢了現在就兩種結局極端一點的話第一種有一天七巨頭玩不下去了破產台廠被倒賬這個也很難理解很難不拖累台股第二七巨頭最後能夠成功的回收這些資本支出付錢給台廠台廠變成最大贏家所以有沒有發現面對這種情境最後還是取決於你是不是科技樂觀論者所以從這樣的一個表現都看得出來市場的擔憂已經造成了部分股票處於極低估值如果你沒有改變你仍然是科技樂觀。

34論者你已經清楚知道就算指數還沒崩現在騙地是鑽石現在可能是一個非常好買股票的時機瞭如果是從單純部分指數或者個股邏輯來看的話有很多巨頭本益比已經出現了顯著的鬆動和空間那等到下一個季度獲利它一定又拉上來本益比可能又重新拉高可是在現在這個財報空窗起它本益比下滑幅都會非常非常快速那就看吸不吸引你了當然你也可以藉由ETF的方式來進行個股風險的分散可是可以看得出來現在市場。

35資金的挪移市場開始猶豫其實就是一種訊號就是本來在投資市場當中不買就是股價跌獲利沒有成長那等同於衰退七巨頭不再起漲起跌甚至有人跌破年線有人在橫盤整理有人維持強勢但是很弱的強勢代表市場已經不再願意用同一套邏輯來評價所有的AI企業它沒有告訴你AI行情結束了但它告訴你資金開始分化了那本身就是市場給錯的答案錢不太夠了我能夠借的錢就這些那我現在要挑股票了所以七巨頭全面普。

36漲的時代也許來到尾聲那代表的是AI選股時代開始可是隻有這些七巨頭成功我們現在的選股才會成功大家是綁在一塊的真正轉變不是說AI需求消失是市場很明顯開始檢驗每一家公司能否把龐大的AI投資轉化成獲利和現金流市場看起來是越來越謹慎的我反而認為這是好事情有時候從價格層面從資金輪替層面它就已經透露出一些方向市場從來不會說話跟剛才我們看到的價格一樣它價格本身就是一種答案那。

37句話怎麼講利多不漲就是有人在賣利空不迭就是有人在買成交量萎縮就是市場還在觀望高檔爆量就是分歧在加劇趨勢反轉往往不是一天形成的它是一次次訊號累積的結果所以在降效率上效果底下等同於行情走到這一步價格和資金體量它已經暗示出市場的心理情緒市場是有點擔憂的市場是精明的那句話是怎麼說的答非所問就是回答敬而遠之就是不喜歡沉默不語就是拒絕閃爍不定就是撒謊冷戰就是不怕失去所以有一天你會明白利多不漲就有人在賣利空不迭就有人在買現在行情走到這一步市場已經開始用價格用資金投出自己的論調了所以你不要再講說市場全面樂觀了好了融資是有點高了質押是有點多了但是市場有極度樂觀從整個美股大盤來看我認為並沒有想象中來得多甚至連中國科技股也在下跌如果我們細看目前在阿裡巴巴騰訊等大型全資股上禮拜賣壓也非常沉重亞洲科技股單週遭到外資淨賣出68億美元很多全。

38資股目前跌幅已經進入到雄勢了所以這件事情就看出來中國網路股本益比已經不算高了中國這些網路巨頭本益比大概14 15倍美國平均大概是25到30倍它本益比已經這麼低了看起來也沒有造成進一步的週期輪動反正只要是巨頭在花錢的都先殺下去在賣產值的在做半導體的看起來價格至少能夠拖住那再加上市場上的槓桿壓力來得越來越大就會開始進行進一步的籌碼清理如果我們細節觀察現在的確有不。

39少投行發出了比較看空比較保守的報告這一波比較保守的報告應該就是以美銀作為主流美銀的看法基本上都處於主要並不是來自於系統性風險的泡沫破滅而是來自於市場針對AI的重新定價股價的個別分化以及槓桿的回擋事實上如果我們根據當前ETF的擴張速度還是非常快的所以如何能夠讓市場成功的降溫看如果ETF的資料能夠成功降溫也說明著市場上開始來得更加穩定如果從美國現在ETF的累積淨。

40流入在今年已經突破了一兆美元按照目前的速度推估全年搞不好就突破兩兆了不僅重新整理歷史記錄還比去年增長了33%尤其現在成長最多的如果是從市金量當然還是全資型ETF可是如果是從年增幅基本都是槓桿型ETF其中我們看到在美國國市市場當中以兩倍做多羅素2000的ETFRAM最受資產價格的吹捧單日成交金額是4億美元其中還包括兩倍做多的標普牌SPCH還有兩倍做多標普牌產品。

41專門做多三倍或者應該講說兩倍或者三倍的SOXX像是SOXL用槓桿ETF來積極的擴大部位目前已經形成投資人的進一步主流偏好這樣的一個規模就導致總資產在槓桿型ETF已經正式突破了2000億美元透過衍生性商品放大槓桿的迫限甚至高達5000億美元所以不是隻有台灣韓國人在直接在美國市場當中資金流入到槓桿型ETF的速度其實越來越快當然正由於由南韓所掀起的這一波風潮今年6。

42月份美國單月新掛牌的ETF數量就突破了185檔創下歷史的新高遠遠高於以前每個月大概就20到80檔現在一個月185檔各種主題型主動式槓桿的產品現在為了要滿足投資人的多元需求而且每一檔ETF發行黨黨募資規模都非常高這就形成市場上進一步的投機情緒所以你像高盛和美銀的看法是何時這一種狀態能夠釋懷說明著市場情緒稍微穩定一點簡單來講就是這一波藉由融資加持押然後又去買槓桿。

43型ETF的散戶何時開始趨於瓶頸成交量下滑也不一定要重疊了成交量下滑市場開始沉寂也許就是能夠重新整理的關鍵畢竟現在各大市場開始蓬勃交易發展以後都引得市場上有進一步的樂觀情緒散戶的情緒是推高的可是從資金流向來看的話機構針對那些大型全資股反而是比較保守的我們舉例來說現在五大的雲端業者整體資本支出今年是接近7000億美元現在GPU除了當作貸款的抵押品之外市場也開始逐。

44步建立以GPU租賃價格作為基礎的指數期貨型商品這個企業就是過去把它當成有點類似避險雲遊利率或者匯率一樣就是先提前去鎖定未來的算力成本那你現在像是智商所或者紐約的證件交易所母公司ICE都正在與新創公司合作準備要推出首批全球的GPU算力企業或市場那以後就是追蹤揮打可能H100或者H200高階AI晶片的租賃價格建立標準化的交易基礎那就代表著市場上對賭的工具其實也越。

45來越多了那回過頭來看本輪算力只要還是稀缺的基本就還可以導致於泡沫不會立即破滅可是市場的價格至少半信半疑當中會讓本輪的牛市來得更加穩健也沒辦法期待每個月的行情像過去兩個月一樣所以本來我們想說每個月漲1萬點年底12萬點我們要打個八折先目標8萬點就好不要過度樂觀看起來市場上已經重新回到理性的框架從巨頭層面來看股價的下跌已經透露出一些方向了但是你說會不會泡沫破滅我相。

46信是不會的原因來自於因為算力是稀缺的只要市場供給還是稀缺的就不會形成泡沫破滅預金箱泡沫破滅一定要有足夠的預金箱預金箱一定要太多才會泡沫破滅現在Google在上禮拜還傳出限制Meta使用Gemini的模型那不是因為雙方競爭是因為Meta所需要的算力已經遠遠超過Google能夠提供的資源那感覺好像Gemini最近比較不好使用詐騙集團AS使用的最兇所以只要詐騙集團。

47還在用AS算力永遠都不夠了這也形成進一步的漲價潮往下延伸事實上如果我們細節觀察目前蘋果在進行進一步漲價幅度以後Mac漲價幅度大概是15-20%iPad是15-25%入門款的MacBook Air價格一次調高200塊Pro的部分是上漲了接近300美元那這種持續性的上漲基本就說明著那很明顯算力或者說當前的AI資料中心的需求完全沒有緩解對於終端價格的產品拉動幅度來。

48得越來越大甚至我們看到這一次根據金融時報的報道蘋果正在積極的遊說川普政府希望能夠獲準獲得中國記憶體大廠長期儲存購買D-RAM晶片以降低近期記憶體價格飆升所帶來的成本其實長期也沒有便宜很多D-RAM可能5%到10%左右可是這也就意味著未來全球的大缺貨仍然在持續成立如果連終端產品都還在缺更不用講AI資料中心到底有多缺了那就為本輪非泡沫破滅奠定的基礎只是估值回撥其。

49實我們看到中國最大的Net快閃記憶體長期儲存目前應該講長江儲存目前市佔率擴大也很快Counterpoint的預估現在營收市佔率大概從去年一季度的8%現在已經上行到13%等於直逼全球前四強當然離三星離SK海力士還有一段距離可是已經差不多接近美光或者Sandisk等級了這說明著現在這種市場記憶體的供給持續吃緊底下中國廠商也很快的迎來快速擴張的機會當然這是低潤的部。

50分你說HBM未來能不能追上有技術門檻的問題可是至少全球的漲價潮只要它還在發生說明供給本身是稀缺的但是當然它會打破一個利潤就是過去由生產力所引發的通縮邏輯短期內看起來很難結束了看起來是AI塑造了更進一步的通膨本來想說現在可以創造更多生產力那等同於通縮用同樣的產品你可能只要用一半的成本但現在看起來這一波科技通膨時間線會拉得相當長它對於市場肯定會造成部分的利率沉壓。

51這個是壓力稍微比較大的部分因為時間因素我們稍微聊這邊就好了來看看未來有什麼樣的機會能夠解決當前的問題其實從剛才長江儲存長興儲存的事件已經看得出來也許中國市場它是可以扮演這樣的一個角色的我們最後做一張來做總結好了基本上就是從大語言模型和機器人的AI生產過程當中也許是未來重新把通膨壓回去的重要關鍵現在看起來AI資料中心的支出是停不下來了在2030年以前但是如果大。

52語言模型能夠把每個Token的成本儘可能的壓低那也許就能夠讓市場上在不用大幅度擴張資本支出的情況底下能夠有穩定的算力成長或者說從於另類的生產力提升你像DeepSick到目前為止仍然是最具破壞力的低價競爭者而在整體中國大語言模型的API定價你像V4的部分DeepSick的V4輸入成本每百萬Token是一元人民幣那美國的成本大概都是至少要10塊到20塊位元組跳動。

53旗下的豆包也維持極低定價那稍微比較貴一點的像智普或者Kimi或者阿裡巴巴的籤問它的確比較高階大概可能要接近8到10塊人民幣但還是比整個美國市場要來得便宜那有沒有可能藉由AI技術快速的普及化讓全球有進一步的通膨降溫作用呢這是我一想到能夠解決當前科技通膨的方式要不然這麼缺貨都在蓋資料中心到底有什麼辦法讓接下來的報價下跌呢幾乎想不到只有一個方式科技進步或者軟體的編。

54碼能力看能不能做更進一步的突破在每消耗同一套電力每消耗一塊錢的資本支出能不能創造更大的產出它本身也是一種抑制通膨的方式那我們今天聊的範圍比較廣從一開始石油通膨的問題其實雖然大家新聞還在聊但它已經來到了尾聲而科技通膨成為了市場主流但在科技通膨上升的過程當中花錢的人越來越遭受到市場的質疑股價層面已經透露出答案可是如果你是科技樂觀論者他們一定得成功不然賣產值的企業。

55遲早也得泡沫破滅我們已經在這條船上你只能硬著頭皮走下去看看有沒有萬要緊鑽石的空間台股上漲466點收在45038點要從公園回家了本週剛好今天好像放晴了地板還是實時的還是要做好準備先把帳篷背在揹包上好不好給投資朋友做一些思考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
油價已回落至戰前水平,顯示中東衝突的市場影響已消退;七巨頭股價大幅下修,本益比縮減,資金正重新評估 AI 投資的現金流能否回收。
詳細摘要
重點摘要
油價已回落至戰前水平,顯示中東衝突的市場影響已消退;七巨頭股價大幅下修,本益比縮減,資金正重新評估 AI 投資的現金流能否回收。
股癌 Gooaye · EP673 題綱 已抽取
2026-06-27

EP673

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 股市走勢分析:討論了近期股市的走勢,認為市場可能正在休息,未來可能會再次上漲。
  • 投資標的分析:討論了各個投資標的的優缺點,包括台積電、聯發科、美光、NVIDIA、博通、Marvell
  • 投資心態:分享了自己對投資的心態,認為應該保持觀望,避免過度情緒化的投資決策。
  • 風險管理:強調了風險管理的重要性,認為應該保持觀望,避免過度情緒化的投資決策。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • 台積電🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:可能會繼續上漲,但目前尚未出現明確的買入訊號,態度:觀望。
  • 聯發科🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:有新晶片 Triggerfish,可能會帶來成長機會,態度:看好。
  • 美光🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:沒有明確的買入訊號,態度:觀望。
  • NVIDIA🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:有很多好訊息,但不一定會推高股價,態度:觀望。
  • 博通🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:有新產品 Wellfish,可能會帶來成長機會,態度:看好。
  • Marvell🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:是投資標的之一,態度:看好。
  • Coherent🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:是投資標的之一,態度:看好。
  • VIAV🤖 AI 基礎設施觀望
    看法:可能會是光通測試的標的,態度:觀望。
產業佼佼者與簡介
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通、聯發科
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🤖 AI 基礎設施
對應線索:nvidia
  • NVIDIANVDA~80%
    AI GPU / 算力平台
  • BroadcomAVGO~25%
    AI ASIC / 交換器
  • MicrosoftMSFTHyperscaler
    Azure + OpenAI 生態
  • MetaMETAHyperscaler
    自建 AI 訓練集群
🧠 晶圓代工 / 記憶體
對應線索:台積電
  • 台積電2330.TW~60%
    先進製程與 CoWoS
  • 三星電子005930.KS~40%
    記憶體 / 先進封裝
  • SK 海力士000660.KS~50%
    HBM 龍頭
  • 美光MU~25%
    DRAM / HBM 供應商
財經皓角 · 2026-06-26 觀望 已抽取
2026-06-26

2026 6 26(五)蘋果漲價潮!通膨擋不住 美中科技戰 衝擊巨頭估值 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
- 油價短期受供給回升支撐,但中國需求與電動車替代可能使長期走低。
講者立場
觀望
- 油價短期受供給回升支撐,但中國需求與電動車替代可能使長期走低。
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逐字稿已整理成閱讀版段落,保留原意並移除口播雜訊。

01天肺胖仍然是大漲收高美光財報的財策大幅優於預期以後股價也飆升了接近有16%不過這次蘋果卻因為調漲Mac還有iPad產品的售價股價是中出了6%說明著即便價格有所調升科技通膨有可能產生但是市場上並不針對並不針對今年的3C電子產品消費性電子有多高的預期在這樣效果底下等同於市場上的資金似乎還是完全鎖定在肺胖雨下整夜我的肺胖溢位就像雨水雨很大大家要記得帶雨傘但不管怎麼。

02說航行走到這個地步說明著市場上還是有那麼一絲絲精明只願意投資那些立即馬上就能夠賺到錢的這些企業我們看稍早之前INO也就是聯合國的國際海事組織已經正式宣佈原本協助受困超過100天的船舶撤離計畫已經正式暫停原因在於在幾個小時之前一艘剛透過海峽的貨櫃船在阿曼灣遭到不明飛行物的攻擊伊朗革命衛隊重申所有透過河姆茲海峽的船舶你可以透過但你必須事先跟伊朗的海軍協商航線以防。

03誤商根據之前美國和伊朗已經簽署的停火協議基本上不太可能在這個時間點產生進一步的攻擊也就是說雙方是認定在談判期間船舶是可以自由的離開所以我們後續要做一些細節觀察因為原油價格的提振效果也不是很明顯說明大家也不把這件事情當成一個多大的導火線畢竟現在波斯灣的原油出口已經開始逐步恢復不然這原油價格昨天還是下跌了1.8%現在這大概就在71塊左右上下甚至一度跌破7字頭現在。

04也認為目前油價下跌主要是反應供給的短期恢復有沒有代表長期的供需關係已經解除呢後續就要看因為一方面這一段時間我們知道其實在中國市場原油需求已經做高強度的收縮那麼如果這是一個長久恆久性的情況就代表著未來供給恢復需求不一定回來如果全球的消費性電子或者零售銷售持續疲憊的話那麼就算產出可以回到之前的水位它只會造成原油價格下跌幅度持續加大美國能源部也表示過去24個小時已。

05經有2000萬桶原油共72艘油輪透過了河姆茲海峽所以應該是能夠對原油價格有進一步的抑制作用當然我們回過頭來看現在像是VLCC目前中東地區的油輪租金價格租金都是翻倍上漲所以我們要看回檔的幅度到底會有多大因為日租金大概是10.6萬美元現在飆到19萬那部分超大型的原油運輸傳VLCC每天的收入高達47萬美元創下本輪危機期間以來最高水準所以戰爭雖然剛結束可是獲利的高峰。

06也才剛剛開始那現在就要回過頭來看一下這些利潤何時可以快速縮窄可以進一步的降低中東市場的能源成本畢竟現在從美國酷刑原油就是西德州WTI原油期貨最重要的交割中心目前酷存大概也是14年以來的最低水準而且還在下滑說明雖然中東局勢在緩和不過你也沒有看到那種倉庫裡面的原油越來越多這說明美伊即便已經達成了類似備忘錄協議不過汽油價格第一還是高於暫減水準第二市場還是容易受到任。

07何供給中斷或者需求增加的影響畢竟現在酷存水位還是非常低如果有一天它大幅上彎了那才可以宣告本輪的中東局勢徹底的解除唯一好處是什麼唯一好處就是中國針對原油的需求持續收窄我們看到中國民營煉油廠也就是我們俗稱的茶壺煉廠開工率又在下滑最新六月份資料已經降到50.5%這個已經跌破疫情的低點了你要嘛就是說現在經濟比疫情還要來得差要嘛就是說現在中國市場針對海外原油的需求已經不像2020年來的這麼高了幾乎不只是2020年創下17年以來的最低水準高昂的原油成本疲弱的中國燃料需求以及成品油出口的限制讓煉油的利潤持續惡化所以現在業者是大幅減產中國本來是全球最大的原油進口國那這一次伊朗戰爭之後就明顯的限縮原油採購那畢竟內部的原油價格似乎也沒有失控那另外一方面中國電動車的普及交通電競化的持續推進都導致了目前全球一塊的石油需求就這樣消失了那。

08會不會這是一個很久的趨勢呢如果是的話那代表著原油價格它就有了長期抑制的作用就是中國內部的原油轉型何況美國目前也沒有釋出任何談判破裂的談話美國現在財政部長貝甄特特別提到美伊談判的重點內容之一就是把伊朗重新納入到美元結算體系未來的石油以美元來計價很明顯嘛不要用人民幣來計價美元也會把監管伊朗遭到凍結的資金使用大部分預估用於採購美國的食品和藥品來回饋給伊朗政府所以回。

09過頭來看市場上從資產價格從中國的態勢都暗示著原油價格仍然不能說是一路往下跌一路往下跌那大概也需求崩潰了應該會有持續性的抑制作用事實上我們看到中國電動車出口在5月份也創下類似新高它背後隱含的就是油價危機的助攻你自己是何姆斯海峽受阻現在全球的藍油車突然意識到原來原油成本對於我的衝擊來得這麼大所以導致中國電動車市場銷售量持續拉昇而且除了電動車以外你把電池熱拱電網裝。

10置等電氣化產品一併計算中國相關出口都是歷史高點這就代表著能源安全導致各國都在推動電氣化以前特斯拉要賣給你你有時候歐洲有那個反馬斯克的問題搞了好久一場危機全部人都回頭買電動車了這麼簡單好那回過頭來看代表由能源所引發的通膨問題至少壓力沒有這麼大可是我們看到最新美國核心PCE還是創下三年新高壓力來了因為能源回跌了可是通膨有一點外溢位去了再加上蘋果的漲價潮科技通膨會。

11不會導致今年聯準會的壓力越來越大我們從5月份聯準會最在乎的通膨指標核心PCE就把食品和能源剔除之後月增幅是0.3%年增幅3.4%符合市場預期但是年增幅已經來到二三年11月份以來的最高水準即便原油回跌由於現在服務通膨壓力越來越大了耐久才是持平但非耐久才接下來有沒有可能由於AI帶動大漲的半導體價格開始做更進一步的傳導市場壓力都越來越大了事實上我們可以看到美國消費。

12力到目前為止也沒有到大幅鬆動5月個人所得和個人支出雙雙月增0.7%實質消費年增幅有2.1%唯一比較大的問題是儲蓄率現在只剩下3%這個越來越低了說明看起來大家的消費沒什麼變該買iPhone還是要買該吃便當還是要吃該喝珍珠奶茶還是要喝可是我已經借錢來喝了儲蓄率越來越低了這個是美國消費市場比較值得謹慎的方向現在能源價格的回撥肯定會導致6月和7月的通膨適度下滑可是如。

13果通膨現在已經外溢到服務通膨的話壓力其實並不會如我們想像鬆懈的這麼快舉例來說這個是美國2026年5月份個人所得月增幅大概是0.7%個人消費也成長0.7%所以是剛好抵消就是你的所得跟你的消費相對於前一個月稍微轉好一點這說明著現在我們也不能說實質購買力擴大就購買力勉強維持住但是現在在下半年開始我們已經大概感受得到不管是電腦相關服務價格已經開始做陸續的台升如果今年。

14有換機潮那就說明著一定會有通膨漲價如果今年沒有換機潮需求崩潰那就算了所以這個就是在今年下半年我們看起來最大的變數美國消費力的增長現在最大的問題就是還是比所得增長來得高所以你也知道它是一個問題但這個問題會維持多久才會爆也沒有人知道舉例來說最新的個人消費支出年增幅是6.3這一年的新高其實表現還不錯但是個人所得年增幅只有3.8你消費的速度比你所得的年增幅快的接近快。

15要一倍那其實就意味著你要嘛就借錢你要嘛就是透支財富的速度遠遠大於你賺到錢的速度唯一造成的結果就是我們看資料上儲蓄率越來越低了原本當時在兩三年前還有7到8%現在美國5月份的儲蓄率只剩下3%其實就說明著如果儲蓄率長期偏低有一天真的就業或者收入成長放緩了消費動能的下行風險就很大大家只是現在刷卡刷信用卡勉強支撐好那這就陰來了下半年有沒有換機槽就是重點了沒有換機槽那就。

16是3C消費性電子產品崩潰了所以也不會有更進一步的通膨那如果真的還有換機槽大家還在消費它就會維持在這樣的一個高通膨水準不會說創高啦但會維持住目前江國信通膨那聯準會的難關就真的很大了就到底要不要適度的預防性升息這就成為接下來的難關那現在科技產品的通膨又要分為什麼因為蘋果最近宣佈了應該在昨天宣佈了Mac和iPad產品的售價漲高可是它沒有宣佈iPhone那就是很大區。

17宏碁在進行PC旗下通膨水準的調高價格的調高可是調高你並沒有發現這幾個月由於科技通膨有多高的水準所以這說明著可能這些廠商就是不像蘋果這麼重要那第二呢如果蘋果也沒有引起科技通膨那麼其實今年本的利率預期就不用想像中來得這麼高了現在整體Mac和iPad的售價漲幅大概是平均100到300美元左右如果是MacBook Neo系列全系列是漲3000Air系列最高漲7000。

18MacBook Pro最高漲2萬我真的看到好像有漲1萬5到2萬那真的蠻多了iMac漲5000iPad的部分iPad11是漲3000iPad mini7是漲3000M4 iPad Air漲8500這說明PC端進行全面價格的拉高那背後的原因當然就是我們看到電子零元件的PPI現在成長87%那沒辦法蘋果一定要做適度轉嫁但是為了以防在下半年最新所推出的遮疊劑受到比較大。

19的影響暫時先不調高iPhone價格搞不好8月9月也有做調高的可能性很難說可是你可以觀察到背後的原因就來自於不管是針對電子零元件的需求還是投資來得如此之強勁那這一次公司畢竟蘋果已經明顯表態無法完全自行吸收成本所以選擇對於部分產品反應成本壓力那以兼顧現在市場的獲利能力但是iPhone的部分為了避免9月份到時候推出新一代機種的定價和銷售策略價格調整會保留給新產品我。

20猜可能是折疊機漲價那基本款不漲我希望如此要不然這個市場上的確下半年的科技通膨壓力就來得越來越大那當然科技通膨的受惠者是誰呢那肯定不是消費者很明顯就是這一波始作俑者記憶體漲價潮美光這一次由於公佈了遠遠高於市場預估的財報這個盤後股價是高強度拉昇那亞洲和歐洲半導體股票也隨之有進一步的買盤做支撐那這就裁測最大最大的一個重點就來自於根據美光自己的預估AI的記憶體需求到。

212028年之前都不缺訂單了那這就形成一個重大的股價分歧就我們現在的EPS和目標價到底要不要估一年以後像現在六月份所以大部分的外資目標價都是估到明年六七月份左右的一年目標價但是如果它已經確定2028年以前都不會缺貨我為什麼不能夠稍微再預估一年半預估兩年呢所以美光現在宣佈16家重要客戶簽訂了平均長達三年的供貨協議幾乎在2030年以前的訂單都快要被吃光了這就是他給。

22予的一個評價所以才會看到這一次美光的毛利率來到85%這比海力士比三星都高這過往也很少看到比台積電也高昨天我們才開玩笑說不如去搶銀行是比搶好因為毛利率美光一年前它毛利率也才30到40%現在是85%一年前它的毛利率比海力士比台積電都低現在遠遠高於台積電這個就知道市場的缺貨幅度到底會有多高了我們回過頭看四大指數的影響很明顯就是集中在賣產的這些企業道瓊指數上漲71。

230.14%縮在51920點標普下跌0.7點0.01%縮在7357點納指下跌118點0.46%縮在25358點全值股好像都有點漲不太動不過好歹下方有均線支撐費半就不一樣這個就是永遠站在月線之上費半是上漲482點3.59%縮在13940點那當然市場走到這個地步這個空頭的聲浪沒有減少這也是似乎拖動股市能夠維持在金金漲格局的重要關鍵前兩天我們再提到美銀現在已經全為全。

24美應該是最空頭最保守的投行了它不代表說你要全面賣出但它十分建議你採取避險措施主要就是來自於十項美銀的熊市指標有70%已經亮紅燈在情緒面的部分股價暴投的預期指數長期成長的預期並購的交易建樹都已經觸發在估值層面有本益比過高的問題有高本益股漲幅大幅領先的問題在總經面有值利率曲線的倒掛信用壓力指標銀行放貸標準甚至開始緊縮不願意借這些巨頭這麼多錢了或者不願意借這麼多人。

25去質押了我們也知道台灣的不限用途貸款現在額度幾乎已經全滿所以現在市場上就這樣子反而大家開始愉悅謹慎為什麼呢因為投資就這樣子看你缺什麼就是有時候你缺的是報酬你就多花一點時間耐心等待企業成長但是你現在回過頭看這些指標陸續到位以後它當然會形成適度恐慌可是你要想想看這些指標跟你原本的投資策略有沒有極大的一個區別我們投資策略是不預設整個AI生產力的爆發那在AI生產力爆。

26發的過程當中它就會慢慢地脫離過去十幾年的消費性電子循環的本益比框架就以前可能台股本益比10到15倍是一個很正常的前瞻本益比的框架消費性電子每三年就會有一個換季潮可是如果現在突然變成了95年到2000年新一代的AI生產力週期那這些指標還很重要嗎所以也許乾脆就依循著情緒快率的變動你長期看好你根據情緒高低來做調節就可以了投資就這樣子就看你缺什麼如果你缺的是報酬你就。

27多花一點時間耐心等待企業成長富力發酵如果你缺的是安全感那就降低一下槓桿多一點現金替自己買一份安心市場很少能夠同時給你高報酬最低風險又最好流動性通常你得到一樣你通常就要放棄另外一種那句話怎麼講你用錢追求的愛情你就少花點感情你用感情追求的愛情那你就多花點錢我就這樣子所以很多人總是用最少的資金想要賺最多的錢但你不願意承擔波動這個就是現在市場的概況你要承受非凡這種波。

28動它每天波動是3到5%跟韓國股市其實差不多那你就要承受你才有如此高的回饋要不然時光就要放得遠一點你可能已經佈局好幾年了這一波即便你沒有參與資產的增值都足以導致你現金不用投了為什麼因為國市成長太快了你現金不投現金比例會縮小嗎好 另外一層面我們看到之所以這樣講是因為有非常多資產價格在本輪持續遭受到市場的拋售一個就比特幣比特幣這一次昨天開盤不能講開盤因為比特幣24。

29小時交流昨天一度跌破了5.8萬美元這個是24年9月份以來的新低這等於川普的所有加密貨幣行情全部都給跌掉了而且除了選擇權到期的因素之外比特幣也面臨資金面轉弱的問題美國比特幣的現貨ETF在這個月已經累積流出接近有30億美元那聯準會其實還是保持在相對緊縮的立場不利於風險性質資產的拉高所以現在比特幣重點不只是價格跌的問題是完全沒有人接盤資金流出量太快了之前買的那些E。

30TF每個月都在輸回在台灣大多數的ETF沒有發生過所以你能夠想像這些長期定期定額比特幣的人突然之間都開始輸回去買美光了這很難想像那在另外一方面也說明著不只是比特幣大量資產都有開始這種價格漲不獲得資金轉移的空間舉一個最直觀的就是費半拿來跟科技七雄的對比費半今年漲幅是107%科技七雄現在跌幅已經跌到7.5%也就是說目前市場上那也很吊詭一方面是獎勵賣鏟子的人也就是半。

31導體的供應商另外一方面卻懲罰買鏟子的人這些大型科技巨頭但同時又假設我們接下來會不斷的砸錢投資這種邏輯長期是很難成立的因為一直花錢然後只有當下賣鏟子的人賺到錢花錢的人以後都賺不回來那你不就在對手都是一場AI泡沫撲滅嗎所以我們只能說市場上有比較鮮明的資金轉移但是也不是完全不看好七雄投這說明AI最終是否能夠帶來足夠的營收和獲利市場上短期內還是有點分歧但有時候我們就。

32這樣子嘛七雄投現在那麼受傷我反而覺得大家是好好留意的時候很難得過去幾年很少七雄投這麼落魄的我覺得是值得多多關注的時候很多時候我們講說市場就跟亞洲父母一樣那標準永遠會變嘛永遠都對你很高的標求嘛明明我就是在提升人類生產力的所以我要蓋資料中心現在變成人人喊打過街老鼠科技巨頭一年數千億美元建AI資料中心市場會質疑它的資本支出太高自由現金流下滑獲利被侵蝕那你想想看它如。

33果宣佈縮減投資會怎麼樣很明顯一定會被批判佈局落後 競爭力不足未來成長看一看他投喔做得多有人閒啦做得少大概也會被市場給賣下來所以現在壓力很大現在市場對於七雄投的標準越來越高了無論怎麼選都會有人拿另外一家的公司的標準拿來做比較之前不是才看到女兒跟媽媽說嗎你知道嗎黃仁均說如果你出生在亞洲家庭你一輩子都要看心理醫生你知道亞洲父母的問題了吧媽媽一聽黃仁均這種人他爸媽都。

34可以教訓他那我為什麼不能教訓你你有比他厲害嗎你說所以科技巨頭也是一樣做得多有人閒做得少也有人閒不管怎麼樣看起來大家就是把他們的標準拿來跟其他六巨頭來做比較誰少了資本支出那壓力會很大但是你再投資本支出那我也不買你有這種感覺所以這個就是當前市場的概況而況七巨頭已經表現算好的平均跌幅是8%你像過去的幾支熱門股價格也開始做比較顯著的鬆動Parentier股價從高點這。

35樣跌下來已經跌了48%那我們要知道這個市場上不管是AI 無人機 軍工概念股在本鋪的浪潮當中都受到進一步的資金回檔另外一個就Nike龍頭股難道就不會受害嗎龍頭股Nike現在從2021年11月份的歷史高點跌幅已經75%這說明瞭很多企業即便維持龍頭地位股價也會摔下神壇最新的Nike執行長希爾他就坦言當時在2024年回國掌握公司的時候就低估了問題的嚴重程度現在Nik。

36e過度強調只銀和銷售的潮流時尚反而讓專業的運動型下淡化最後跑鞋市場被暗被HOKA這些新品牌給搶走份額所以現在從今年應該講去年8月份一整年的跌幅來看也跌了45%那總跌幅跌了75%這件事情都意味著行情走到這個地步市場上開始認為估值不重要的時候往往是估值最重要的時候即便是龍頭股即便是大企業現在在行情資金有限的時候市場都會用更謹慎的態度來看待你不管你是七巨頭不管你是。

37Paneture不管你是Nike不管你是比特幣很多人看到一家公司可能跌了10% 跌了20%第一個反應就是那是不是變便宜了但是股票不是百貨公司的打折商品它反應的是企業未來能夠創造多少現金流和獲利是以前我們常開玩笑那早期投資者與其在低基期亂買股票也不在高基期認真研究財報因為估值它是在高基期影響接下來市場定價的一個重要關鍵市場最危險的時刻往往都不是大家知道風險的時。

38刻而是大家都覺得自己撿到便宜的時刻這件事情其實是很重要的也給投資朋友做一些思考之前講那個按摩師問美女美女需要特殊服務嗎美女說不用吧真的嗎那按摩師說真的我生意最講信用了那我就不信邪那按摩師說這樣子好了我倒貼你500塊我至少可以堅持一個小時如果不到一個小時我就倒貼你500塊女生說真的嗎你可以堅持一個小時嗎後來真的給她試試看結果才五分鐘就結束了那按摩師就默默偷出5。

3900塊服務講信用那美女覺得是被坑了這投資市場它會有很多殘酷的現實有時候我們總覺得自己在佔便宜但是往往有人準備把風險轉移給你包括便宜的資金低估值 便宜的熱門題材有時候看起來都像是禮物但背後它又轉移了一些看不見的風險給你所以我們在投資個股的過程當中就是低估值它也不一定那麼保險高估值它也不會永遠一路的上漲這就是現在股市的真相我們看到的很多優秀的企業居然在現在大牛市。

40的過程當中股價跌成這樣其實壓力是很大的好 8點55分我們接下來要往下聊來細節觀察一下當前市場上另外一大能夠解決當前市場利空或者說通膨壓力的方式是什麼第一就是消費繼續激化你講來這個很恐怖說消費激化不是不好的嗎對 對於實體的經濟是有點衝擊的可是隻要消費激化民間的需求持續走弱那麼科技通膨它就不會真實的引起那另外一方面就由中國AI模型持續迭代的推出導致這些巨頭們無法。

41在玩這樣的一個遊戲的時候估值適度的回撥它也是解決通膨的方式估值回撥不代表股價要崩潰股價先不漲了資本這時候不用投這麼多了AI馬上要立即來做應用這個時候反而是對於資本市場或者對於整體的經濟環境而言它是達到了具有通縮性的緩步經濟成長的作用我們舉例來說最新美國所公佈的經濟成長率在今年一季度到二季度75%幾乎都來自於AI成長那在這個成長的過程當中行情走到現在這一步其實。

42很明顯大部分都是來自於科技產品的迭代拉昇其中資訊科技裝置的伺服器處理器成長大概14%加上軟體研發等智慧財產的同步擴張現在兩者合計對GDP的貢獻大概是1.55個百分點佔整體2.1%經濟成長大概有74%左右好 那在成長的過程當中市場上就有更進一步的認知那就是能否藉由AI token成本的下滑來解決這場危機什麼意思呢就是我接下來還要投資本支出但是我就不要比前一年投。

43的還要來得多隻要我接受做突破前陣子我們就有看到因為微軟當時不是考慮要匯入DeepSec嗎讓DeepSec的V4納入到Copilot服務那就代表著接下來微軟可能會改採依實用量來做計費那如果只要把token成本尤其現在token成本指數正在緩步的往下滑這代表著也許我不用蓋這麼多的資料中心也可以有同等量的算力這個時候藉由科技力的突破導致我資本支出在不失控的情況底下。

44能夠陸續的反應到應用層面這個就是大家值得觀察的重點那這也說明著中國在低成本AI的拉昇底下它就會形成市場上是否能讓本輪資本支出競賽走到終局的一個重要方式我們舉例來說最近人工智慧公司entropy才指控阿裡巴巴旗下的千問團隊疑似在今年4月到6月透過2.5萬個虛擬帳號向cloud模型傳送2880萬次的請求目的就是大規模的擷取模型在城市開發帶領型推論的高階能力這個某。

45種程度等同於真6所以entropy是不斷的進行指控那的確我們看中國目前最新製譜所開發的開源模型Glm5.2在引發市場高度關注為什麼呢重點就是它的模型在推理知識能力上大概僅次於GBT5.5還有cloud Fablify可是它的成本現在按照它的公開說法大概是十分之一也就是說當我的能力當我的推論能力貼近於你但是成本大幅下滑的時候某種程度而言在奠定著一個新的AI的賽。

46道那就是看哪一個AI最為實用化如果你就是需要簡單的克服等等中國的模型雖然並不是最優秀的可是肯定是最便宜的那麼就會吸引部分的資金迴流那麼如果影響到科技巨頭的資本支出的投入幅度的時候就會讓全球的AI投入來到一個緩步趨緩的空間這個是值得大家觀察的重點也就是要解決本輪通膨的方式中國也是一個重要的色彩這給投資朋友做一些思考事實上我們看到中國市場在這一段時間其實AI爆發。

47的速度也相當之快我們前陣子才跟投資朋友提到最近DeepSec是大舉的擴編全球現在迎來全球AI競爭DeepSec是宣佈把所有部門擴編至少一倍現在是積極的招募資料工程師開發工程師還有跨領域的AI人才來挑戰海外對手那現在這項徵才計畫大概是需要500億人民幣現在DeepSec也在大規模的募資那再加上之前的質譜半年股價漲了20倍現在也是募了接近有數十億美元來擴大AI的。

48佈局那這一些企業這些中國的AI公司它在前沿模型上還從來沒有拿下第一過可是在成本上目前平均來看速度下滑得越來越快我們以今年大模針的資料來看從DeepSec目前看起來仍然是最具破壞力的低價值V4的輸入成本每百萬Token大概一塊人民幣這個位元組跳動提下的豆包極低定價大概是0.8塊其他就算是比較前沿的模型具有M5.2或者Kimi K2.7相對高價格價格大概也就是美。

49國的五分之一四分之一而已所以這就是一個很新的路線低成本普及化的策略正在快速的反映在中國的民間市場這個後續是可能壓縮通膨的一個重要方式也給投資朋友多做一些思考和留意好 早上9點鐘我們先稍微看一下行情的變動股市下跌594點收在45660點這個行情走到現在這個位階我們很清楚知道好像極化現象更明顯可是這個極化已經不是單純集中在科技巨頭而是反映在各大資金流程面鎖定在賣。

50產值的這些企業其實大家來到我們節目很多人他是用不同角度來做觀察因為我們今天聊的範圍都很廣每天聊都很廣一開始先聊整個科技通膨的問題到蘋果產品的售價調高到解決這個科技通膨問題你可以藉由科技通縮的方式也可以藉由物價壓製的方式甚至讓消費需求適度的走軟也是一種方式但是在多空的角度過程當中本來大家都是有多有空你只要有自己的原則思維積蓄你所需就可以了所以很多來我們節目的網。

51友其實都是不同理由來這邊的有的專門就是想看看散戶在想什麼想看看我在想什麼瞭解一下市場概況有些人就收集一下訊息有些人只是要稍微梳理一下一整天的新聞聚焦點大概在哪裡瞭解題材的走向其實大家就是不同的理由來到這邊當然大家有自己的投資中心邏輯我們提供的內容也是參考就好了也不全然這些理由都是唯一理由你說大家都是為了政經資訊來好像也沒那麼政經所以都是因為黃段子來我們節目朋。

52友怎麼可能那麼膚淺所以想來想去只有一種解釋你們都是為了我的美色而來你說浩哥我是男生我們節目男性觀眾比較多你沒試過你怎麼知道你看我們每一次講一個笑話每個人都打一個問號很多問號問號大部分都男生問號是什麼意思問號是什麼意思問號就是彎的自己是彎的露餡了吧如果是直的以後要打金碳號彎的是問號直的是金碳號你看現在又彎又直果然雙性戀抓到所以我為什麼要講這個我們講就是我們所提。

53供的內容資訊很多網友會在留言區給我們指教看法這都沒有太大的一個問題主要就是提供我們的所見所聞給大家做一些梳理大家積蓄所需就可以了為什麼這樣講呢因為好久沒抽書了我們一直希望大家不要只從我們的節目當中獲取進一步的財經資訊和思維也可以從不同的書籍當中獲得更進一步的思考今天介紹這本書叫做為什麼會戰爭這本書的作者是早稻田大學的學術教授也尚源先生所寫他裡頭其實就提到了戰。

54爭當然離我們很近不只是談前線軍隊或者國際政治他裡頭主要是聊我們在不同社會當中戰爭怎麼看社會過去是誰在打仗那過去誰開上戰場他是如何演變到現在的戰爭格局那當然我們講說戰爭離我們很近剛才我們聊到的一個最大區別在於現在的戰爭跟過往又不太一樣尤其在東亞市場當中我們也清楚知道不管是中國 南韓 日本 台灣它都經不起一場熱戰可是這一波熱戰它又由於休息底的陷阱的產生勢必又覺得。

55美中之間好像在東亞勢必會有一場消耗大家總會擔心南韓 台灣 日本是否成為一個消耗的棋子但其實我們都很清楚知道現在在休息底的陷阱當中已經很難把它比擬在東亞市場了第一 休息底的陷阱在16次的國際衝突當中有12次演變為戰爭可是有4次並沒有演變為戰爭那第二現在的戰爭其實更集中在我們剛才所提到的虛擬市場往往比的是什麼以前大多數的爭霸都是沿著地緣軸線雅典跟斯巴達北約跟俄羅。

56斯那都熱戰但是21世紀的美中爭霸它比的是什麼比的是晶片技術比的是CHEDGBT跟DIBSEC比的是量子電腦這些都是跟地緣完全沒有關係的虛擬世界你說美中之間的爭霸真的是為了一個地緣上的一個小島嗎並不是台灣當然很重要但是我們也知道對於川普來看到底是台灣這個位置很重要還是台灣的晶片生產能力對他來講很重要這個背後就要了解了以前是沿著地緣軸線來引發戰爭現在是由虛擬世界。

57的爭霸那這個爭霸某種程度也可以為我們爭取到更多的時間但是也讓我們意識到這個技術一定要好好好好的把握在自己手上一定要強化自己的技術才能夠在這場熱戰當中或者冷戰當中新一輪的科技爭霸戰當中能夠存活下來本書其實就是聊這些事情讓我們瞭解在整個東亞局勢當中我們作為一個平凡人要如何看待現在新一輪的美中局勢給投資朋友做一些思考905分台股還是下跌600點左右我們今天聊的範圍。

58很廣從一開始的和姆斯海峽的開開關關一直到蘋果產品的科技通膨到後續藉由不管是科技通縮的方式中國模型AI競爭的方式資本支出能夠趨緩的方式來嘗試的把本輪的AI泡沫它能夠有一個良好的方式來做解決無條件的擴大資本支出也是一個問題但是要讓它立即停止資本支出也有點難度也許就有一些折衷方式能夠讓本場遊戲回歸到理性當然回過頭來看最為重要的就是對於台灣而言無疑是站在AI的時代讓。

59口如何讓技術秩序把握在我們手中就特別重要了給投資朋友多多的思考如果喜歡這本書那我們也再稍晚在留言處也抽出兩本書送給我們的投資朋友那我也建議大家把這本書給買回家那抽到的書就送給你的好朋友給投資朋友多多的思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
- 油價短期受供給回升支撐,但中國需求與電動車替代可能使長期走低。
詳細摘要
重點摘要
- 油價短期受供給回升支撐,但中國需求與電動車替代可能使長期走低。
財經皓角 · 2026-06-25 觀望 已抽取
2026-06-25

2026 6 25(四)美光報喜 外資狂賣 內資接得住 金銀油、比特幣重挫 流動性告急 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集主要討論了市場流動性收縮、美光財報、台股內資買盤等話題。遊庭皓認為,市場的流動性在各項資產似乎開始有點收縮,美光財報第三季的確是比預期還要好非常多,台股內資的買盤已經成為台股的支撐助力
講者立場
觀望
本集主要討論了市場流動性收縮、美光財報、台股內資買盤等話題。遊庭皓認為,市場的流動性在各項資產似乎開始有點收縮
閱讀版逐字稿
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01沒有想像中還要來得寬裕要讓股市上漲勢必得讓其他資產受到一些資產價格的買壓我們回過頭看今天我們從美光財報一路往下延伸看一下市場內部資金的輪替以及來看台商在本輪的AI行情當中是否外資的狂賣能夠藉由內資穩定的外匯收益來做支撐呢給投資朋友做一些思考其實我們回過頭看從華許釋出了比較鷹派的抗通朋訊號之後最近不管是油價金價 銀價 比特幣都在重挫黃金期貨價格是一度跌破了每盎。

02司4000美元那7個月以來的新低白銀跌到58.09塊這是7個月以來首次失守60塊比特幣也跌破了6萬美元的大關那重點是油價也在跟著跌雖然現在就差股價還沒有比較大的修正要不然等同於只剩下風險資產還在高位事實上油價從高點這樣子算下來跌幅算最重的跌幅已經高達4成了基本上屁美比特幣其實這一次不難測和希德多元有陸續跌破70美元每桶以後國際海事組織已經表示陸續收到安全保證。

03等同於現在數百艘在波斯灣的船可以自由的離境而阿聯目前的原油出口也已經恢復到暫前85%的水準所以雖然談判還在持續協議還沒有做最終敲定可是其實現在和姆之海峽已經完全自由暢通了那當然油價回落的速度川普看起來還不是很滿意在昨天隨著美國和伊朗逐步達成初步和平協議之後油價由於回落得太慢川普是要求開始調查石油業者這油價重跌幅不快嗎我覺得算是蠻快的但川普很明顯中期選舉壓力是。

04越來越大了在這樣效果底下直接要求司法部來調查石油公司是否存在價格操縱或者烘台價格的行為其實如果我們從美國汽車協會現在普通汽油價格每家人來看一個月前是4.53塊現在大概是3.93塊那川普很明顯想要直接挑戰回暫前爆發的2.9塊那就等同於還有一塊左右的距離要往下壓那當然現在原油價格和終端汽油價格一直以來本來就是存在一些時間差的從原油的開採到煉油到生產到運輸到加油站。

05的銷售通常也至少需要數週才能夠完全反映成本那我們就看川普很明顯是要推進這樣的一個速度那另外一個是受到利率預期影響的就是金價了黃金已經走了三年多的一個大多頭難道在這個時間點要重新進入到熊市嗎市場的轉折這一波的賣壓主要還是來自於利率預期的變化當時油價和通膨預期走深所以導致聯準會的抗通膨壓力開始往上拉可是這一波其實油價也開始往下跌照理來說通膨預期因此就沒有這麼強烈。

06了所以根本上來說也許就是因為漲太高市場上流動性又稀缺先把資金先拿去炒股了所造成的金價賣壓因為黃金並沒有失去實質背後的買盤支撐目前全球央行的買盤是非常非常強勁的每一次央行大買都是這個時候一定是黃金做一個比較大修正今年第一季全球央行購金的速度已經創下一年多以來的最快紀錄央行現在需求已經變成黃金最穩固的支柱了在兩個月之前還是散戶大家當時還在搶銀市。

07搶金市現在完全就變成央行的系統性買盤來做支撐那未來如果有機會回到降息格局的話那麼金價本波的回檔它就是一個相當吸引人的回檔的位階因為畢竟從股市來看那股市很少在回檔但是金價回檔幅度已經接近到30%那另外一個就比特幣比特幣這一次跌破了6萬美元資金也很明顯從加密貨幣大幅的轉向AI股市場其實整體來看比特幣也不是今年才受到市場沉壓從去年年底開始市場的賣壓散戶資金動能就已。

08經幾乎消失了那現在即便股票市場風險資產大幅反彈加密貨幣也未能夠同步恢復比特幣今年年跌幅跌了32%所以總體來說資金也並不是完全退出風險市場它只是從加密貨幣轉向更有故事更有想像的AI資產那這些事情都意味著市場上資金有點不太夠所以要讓資產有進一步全面發揚輪動的空間有一點難度就連股票市場也是如此也不是所有股票都在漲七巨頭今年就沒什麼漲但是七巨頭的資金未納量很大所以它。

09可以導致很多中大型股票跟著上漲另外一個就是市場迎來股票的供給大潮我們如果按照目前蓬勃的預估就美國股市的進股票供給量在26年到27年已經出現了歷史性的跳升這個是99年網路泡沫以來的最高紀錄大量IPO案正在形成大量的AI獨角獸現在增資需求持續增強那當然這不代表說股市一定得跌照理來說因為股數越多那平均股價就要來得越便宜但是現在股市把其他市場的錢給吸過來了台灣把房地。

10產的錢給吸進來了在美國股市場把加密貨幣把黃金把白銀甚至把債市把原油大宗資產的炒作預期全部都拉回到股票市場身上所以不管怎麼說現在我們看到的M3上市潮也就是SPECIXOpenAI還有Anthropy目前的吸金規模至少是來到2750億那我們過去提過現在即便SPECIX已經上市了可是還有95%的股票還沒有在外流通所以如果未來等到8月公佈財報到9月10月陸續釋放這些。

11股票以後那就需要更大的資金量那如果你要繼續讓中大型股票繼續上漲你就要透支一點SPECIX的買盤所以換句話說等同於就是用大股票的績效來換取中大型股票的上漲空間用黃金 用比特幣用在市的價格壓製來換取股市有進一步拉抬的空間大概是這樣的一個邏輯但也說明著錢其實不太夠你也知道為什麼大家急著想要去IPO了那當然SPECIX這一波的高峰也說明著很多時候一旦換了一個稱呼市場。

12的心理定位也會跟著改變一家公司還沒有上市之前我們就要稱它為獨角獸改變世界未來之星那投資人看到的是夢想和想像空間那一旦掛牌以後我們就把它當成股票了我們就看你本意比了我們就看你估值了你每天都要接受市場用獲利 用成長率用股價來表現它的檢驗方式公司沒有變技術也沒有太大變動改變的是市場賦予它的角色在上市掛牌之後評價標準就完全不同了這邊才看網路上講講說女孩子 女朋友千萬。

13不要叫自己的男朋友叫寶貝寶寶 哈尼因為一旦你這樣稱呼就會不自覺的把男朋友當成寶貝來細心呵護長期下來疲憊感會倍增最好的解決方案是什麼就改用他的手機後視碼來稱呼他這樣子他就會有使命必達的感覺對你言聽計從吃完飯以後9527 洗碗聽起來就很高效像我的話我是動兩腰是動兩腰嗎動兩兩像我當兵的時候就是動兩兩所以我就被稱之為動兩兩投資市場就經常如此真正左右價格的不一定是公司。

14價格公司本身是大家用什麼樣的一個身分來看它有時候你換一個稱呼或者說你稍微掛牌以後市場原本把你當成夢想的突然之間把你當成股票評價標準就不一樣了所以SpaceX面對現在的處境高檢驗標準是完全可以理解的你有沒有發現跟特斯拉差不多特斯拉雖然是最有希望能夠帶領人類做物理性AI生產力突破的企業反過頭來看他的股價好像大家對他的標準是越來越高了在這兩年也沒什麼在漲給投資朋友。

15做一些思考好那我們回過頭看沒有股市市大指數表現道指數上漲182點0.35%縮在51848點標普下跌7點0.1%縮在7358點納斯達克指數下跌110點0.43%縮在25476點費半下跌24點0.18%縮在13458點市場最為聚焦當然就是美光財報美光本來在週三財報公佈之前還在賣壓之中結果股價回吐早盤漲幅最終收盤的時候是下跌0.3億但是一旦美光碟後公佈財報以後我看。

16那個股價好像也創下力氣新高了盤後股價那等同於對於大盤QQQ的拉動也開始有效產生那這一次的美光財報第三季的確是比預期還要好非常多營收去年同期是93億美元這一季度414億年增幅超過四倍調整後的每股盈餘是25塊這個遠遠比市場預期高估的預估的20塊還要來得高非常多與此同時公司第四季的營收預估是500億美元同樣比市場預期的435億還要來得高非常多那重點是美光已經簽下1。

176項的長期合作協議而且期限都是3到5年那等於把未來不要講5年至少3年的訂單給鎖死了未來原來大概有一半左右的營收都來自於這些策略性的客戶已經提前繫結了第三季毛利率84.9%去年它毛利率也才39%居然今年毛利率是84.9%劫匪般的毛利率你到底是做記憶體還是搶銀行的為什麼要開工廠為什麼不直接去搶呢84%這個比台積電也高很多這說明著現在的記憶體稀缺到底有多強勁美光財。

18報反映的就是更廣泛的供需重估看起來供給稀缺的情況比想像中還來得更為恐怖另外一個是高通高通盤後股價這一次財報公佈之後也是大漲了15%主要就是大幅上修非手機業務的展望今年按照這種釋況就算摺疊機賣很差也沒差了因為現在看起來手機賣得好不好跟當前的業務根本沒有太大營收影響變化現在整體預估非手機營業專案大概從原本的220億直接跳升到400億這個也差很多這預期也差太多等於。

19翻了一整倍高通也預估29年的資料中心營收會來到150億美元調整後的美股盈餘突破18塊這就遠遠高於目前的15.2塊我們就看因為高通這一波其實拉下來也摔得很重先看有沒有機會站穩月線然後再來挑戰歷史新高但回過頭來說這說明著全球第一記憶體或者肺斑相關廠商的供給稀缺程度仍然比想像中還要來得更為緊繃第二件事情就是全球還是很缺錢的你要讓這些股票上漲勢必有一些股票或者有一些。

20資產受傷以此來換取更多流動性的易主你像SK海力士的部分現在已經正式宣佈在美國純投憑證發行預估要籌集45.45兆韓元合計大概是290億美元也就是要成為全球史上最大規模的上市案之一預估從7月10號開始交易SK海力士也要去赴美募資了那整體而言因為海力士現在佔全球高頻寬記憶體的市佔率有57%那今年市場給予它的透支又很強今年它股價漲了三倍市值突破一兆美元甚至超過三星所。

21以在這樣的效果底下等同於全球不只是美國企業正在搶錢亞洲企業也急著要搶錢那回過頭來看等同於當前市況會取決於市場的資金稀缺幅度可能在短期內會籠罩全球市場什麼意思呢就是你想要讓部分美國股市每股保持在高位它要一開始先變賣其他資產到後來因為你錢投進去了又更缺錢你要嘛就是要繼續去放大槓桿要嘛你就要變賣一些機其高的股票來換取低週期股票輪動的空間這個時候我們就要回過頭來聊台。

22股因為台股就遇到這樣的一個跡象昨天外資賣很重很重雖然點位沒有跌多少1000點現在3000點都算正常波動現在我們看到外資在昨天整體賣超幅度是1774億直接上下率也新高這種高強度的賣壓讓市場上有兩種角度一種是那當然是期限貨的套利而已等到外資的空單為平倉口數稍微減少也許賣壓就會稍微放緩了它只是要賺期貨價格變動那另外一種就是那可能已經做好了至少在短期兩個月內的調節準。

23備換取更多資金事實上我們昨天看到台指期的空單現在已經來到8.3萬口這個量真的不少那當然昨天也爆量爆量有人接好像也不用害怕反正內資現在就是承接市場的重點那過去5年6年大家都這樣幹的好像也沒什麼好怕的是沒錯啦但至少可以看得出來外資如此高強度的動作是否意味著資金已經開始有點緊繃了我們回過頭看在過去7年當中外資有6年都是賣超今年一樣賣了7626億在25年賣了5900。

24億24年賣了6900億23年是小買270022年賣了1.2兆21年賣了4500億20年賣了5300億外資年年都在進行調節那底下的投信買賣超就是我們的ETF買超就不斷地來做支撐所以我們每天就喊伏擊滅洋一人一股互狙打倒洋人每天這樣子喊你說我們喊錯了嗎是有點義和團的跡象但是不管怎麼說至少你敢上車的就從8000點一路待到現在了所以回過頭來看外資的賣壓雖然恐怖但也沒有。

25到這麼恐怖因為整體而言內資已經成為台北股市創高的助力外資的賣壓都阻止不了台股創高那外資回補快一點那只是台股創高速度變快所以現在外資賣壓變重那只是讓我們距離10萬點的目標可能要拖到明年了本來是每個月漲1萬點5月5萬 6月6萬 7月7萬對不對稍微要打個折了今年就改成上8萬就好了好不好不管怎麼說內資的買盤已經成為台股的支撐助力了其實我們回過頭說散戶在以前再加上本土。

26法人的買超在十年前大概也不過可能接近72% 73%現在已經基本上逼近八成了所以的確內資的買盤力度不斷在這種推升另外一方面就是主動型ETF因為它本質上是的確不再接近共同基金只是說你可以來進行價格上的交易那這兩年也是直接性的成交總量的一個翻倍這就造成台股內部的波動以及內資的交易量不斷的拉昇了另外一個就是當沖當沖你不要看說現在大家都買ETF沒有人在當沖當沖金額還是。

27很高雖然沒有像20年到21年那個時候海量貨幣寬衝這麼高可是大概今年也有個35兆左右這就說明著行情走到現在這樣的一個位置散戶的熱絡是目前推動台股的助力那這也可以做一個大膽的一個判斷有一天可能散戶終究有情緒回撥的時候可能我們又迎來可能類似23年24年的成績期那也不是說股市下跌而是說市場開始趨於穩定了那也許價格的漲幅它就會來得趨穩這個是可能比較容易看到的畢竟現在是。

28有點太熱絡是沒錯了我們看散戶的熱絡今年的槓桿金額的總量到底拉昇多少按照金管會的規定券商隆通生意合計金額不能夠超過券商淨值的4倍那目的是為了要當股市反轉的時候券商有足夠的資本承受客戶違約的損失那面對證券公會希望可以從4倍提升到6倍金管會到目前都還沒有點頭這足以彰顯的你看韓國人是什麼韓國人先鬆綁那鬆綁綁說這樣子好像不太好我好後悔那金管會不一樣它就不點頭就不讓你接。

29這麼多所以我說台灣的金融環境還是比較健康的你看那質押額度莫名其妙可以調到3.9調到4%然後你好不容易拿到這個利率跟你借50萬50萬對不對資金量不夠大很多人都不屑所以在這樣效果底下等同於台灣在提前金管當局的動作似乎想要幫助內部踩煞車我們從上市上櫃中之餘目前也飆破了7500億這種時間點好像踩煞車也算蠻正常的那另外一方面是彭博社的報導彭博社從最近的龍之魚而逼近歷史。

30高點來做觀察相對於去年當然是翻倍了可是由於現在台股市值也翻倍了所以整體槓桿倍數並沒有爆掉主要是觀察質押的股票和ETF的股數目前高達160億股這說明這很多我們看到總體槓桿沒有失控但是在個體槓桿而言很多人就是的確股票質押幅度槓上加槓拉昇幅度開始變高我們舉一個比較直觀的其實從24年以後不現用途的股票質押大概就已經十年增了23倍24 25 26年就開始直線拉昇那現在。

31我們已經清楚知道額度上已經有所控管了那這也導致一個現象由於當沖交易量提升那龍之也在提升所以雖然現在股票市場還保持在高位照理來講也很難因為回撥幅度也沒有很大也很難直接把人給洗掉韓國那種漲跌幅就容易洗掉了但台股其實洗掉的並不多可是台股在違約交割金額其實在6月份還是大幅飆升了你說不是啊6月那有跌什麼怎麼會這麼多人違約呢這就是貨幣體量也許也沒那麼多人違約只是金額現在。

32高了不小心忘記匯款就違約了我們看到在6月中旬已經有超過22億台幣的台股違約交割金額也超過2021年疫情散戶熱潮之後的高峰違約交割都是發生在無法如期支付買進款項或者交付賣出股票這跟市場投機當然有相關可是我個人認為從絕對存量看起來很恐怖可是從2021年的股市點位順應的現在點位好像也沒有到特別嚴重這給投資朋友做一些思考但不管怎麼說韓國股市的波動行情都會讓我們拿來做。

33台股的借金和對照原因就是不希望發生韓國這樣的事情韓國內部波動這麼大市場已經把它當成迷因股狂潮來做比較韓國股市今年漲幅超過百分之百現在又有正二在英國又有正三型的ETF散戶大量買金單一個股槓桿ETF已經形成韓國當局的控管最近有傳出要針對未實現水益來課稅等等一切的措施就是要打消市場的總體預期台灣我認為反而製度是相對比較良好的金管會在最近正式宣佈兩條紅線因為最近大家。

34經常看到四太同堂 房貸 信貸股票值押貸款理財新房貸等等金管會目前還沒有很具體的專案精簡但是已經設下兩大尖離紅線第一個就是業務成長異常你賺太多錢的我就查你你不要隨便放寬現在概念就這樣第二叫風險指標的顯著變化一旦銀行相關的受信業務出現異常的擴張甚至都不用等你預放比哪搞預放比放寬要有人違約不等你違約了你現在突然六月相對於五月你又多賺瞭如果你跟去年同期比較多賺那就算。

35了六月比五月又多賺很多那我就查你有這樣的一個感覺其實五月份銀行放寬已經高達4283億企業放寬3006億高於個人放寬增加了1990億現在房貸 車貸 信貸連政府還沒有出現全面暴漲但是現階段而言跟05年的雙卡風暴有一點相似所以金管會也提前採取一些動作但我們講說這就是控製好自己的負錢部位槓桿仍然沒有對錯你買的資產其實跟指數型投資者差不多重點是你願意開槓桿投資市場也是。

36一樣同樣是借錢有些人說這叫財務規劃有些人說這叫做資產活化有些人說這叫做提高資金效率行情反轉的時候它的名字就變成融資追繳就變成違約交割了就變斷頭了錢沒有變改變的是市場賦予它的定義這是很重要昨天才有一位網友提問還是老觀眾他說我們到底是直播還是錄播我想說老觀眾看那麼久可能他都事後不是事後等我們直播結束之後才看搞不清楚我們到底是直播還是在錄播是這樣的如果是直播的話下。

37面會寫正在直播多少人如果是錄播的話下面會寫正在首播然後多少人如果是傳播的話現在一個小時大概要兩三千小區三千大區現在要五千了就很多事情真正影響結果的不一定是事實要看你怎麼解讀它直播錄播傳播只差一個字但代表的是完全不同的意思同樣是借錢有些人說是財務規劃有些人說是資產活化提高資金效率但是反過來說也許變成融資追繳違約交割你要能夠分清楚牛市當中槓桿往往會包裝成能力在熊。

38市當中槓桿卻變成風險了要稍微理解好那你說那你是不是代表對於台股要切身恐懼沒有隻是控製好自己的負錢部位我們針對台股未來的看法仍然是順應著AI生產力週期直到AI資本支出有所鬆動再說為什麼因為錢進來的速度太快了外資就算每個禮拜有一天這樣子賣1700多億台股都有機會繼續創立著新高為什麼這樣講我們細看先從南韓來看南韓目前的出口是暴增了50%AI熱潮持續推升全球需求整體。

39而言最大工程還是來自於AI記憶體相關產業而且韓國大量的出口正在運往台灣那其實從25年以來的出口表現台灣很明顯已經成為亞洲主要出口國當中最大的贏家台灣的出口金額比2025年年初大概現在快要暴增100%不僅大幅領先南韓的80%這些反映出現在的AI伺服器半導體和高效能運算的拉昇底下南韓拉昇以後南韓的貨都運到台灣台灣的貨藉由組裝產值提升以後就直接運到美國這些導致了A。

40I牛市幾乎已經養活政府了5月份的證交稅單月已經衝高到704億你再看昨天成交量6月會不會創高6月肯定創高了現在才5月已經逼近去年全年2900億的水準換句話說證交稅的收入已經達到去年85%的收入6月我看搞不好就要創下歷史新高就是在今年半年就會創下歷年來的歷史新高了這說明台股已經正式進入到高價高量高周轉的階段AI所帶來的資金潤槽不只是讓上市櫃公司獲利暴增現在政府你。

41根本就不用擔心什麼勞保勞退破產的問題完全都不用擔心未來健保的壓力完全就取決於政府打算要怎麼運用這筆錢進行財富的重分配當然有些人會說也許說是曇花一現這當然這要注意一下也許有景氣反轉AI泡沫的破滅的一天Maybe未來有一天會發生可是這幾年你會發現政府的財政收入會非常非常充裕這就是來自於整個資本市場在AI生產力突破底下形成的結果我們再來看台灣在5月份的外銷訂單也是。

42如此跟韓國一樣現在是逼近900億美元的歷史次高年增幅47.2%連續16個月維持高強度成長尤其我們看到美國供應鏈重組之後台灣現在已經超越中國成為美國最重要的進口來源整體來說主要還是來自於現在有許多產品至少從伺服器層面都是由台灣直接發貨所以美國主要進口國從18年中國是最高21.2%現在只剩下7.2%台灣現在已經上升到8.2%尤其台美日韓目前整體製造業片隘已經完全。

43進入到上升格局這就形成台灣內部急化現象了我們過去提過因為如果你按現在的PPI來看台灣的進口物價年增幅現在是22.3%進口物價年增幅以美元計價是17.2%所以台灣的生產者成本已經爆掉了你看成長兩成可是你看CPICPI現在預估在5月份是2.2%6月份可能稍微高一點差了10倍一個是22一個是2%這件事情就意味著台灣現在的生產成本都是來自於記憶體報價的上漲它並沒有實。

44質反映到內部民間的消費你說難道內部體感溫度壓力不大嗎壓力還是大的尤其是外食費用主要是缺人所造成的人力成本上升今年台灣的外食成本持續攀升像麥當勞 路易莎 胡徐章 響斌集團一系列的Buffet陸續開始調升價格鼎泰豐今年也調昇平均漲幅大概是5%現在問題就是來自於由於外食費的漲幅已經連續五年的時間比CPI還要來得高台灣人又很多是外食族壓力就會來得更為體感溫度來得更為。

45明顯即便其他有一些部分3C電子產品有所新增但是你沒有換機但你每天都要吃東西你就會感覺著壓力來得越來越大當然各國都會有各自便宜或者貴的東西最近很多人在炒牛奶的確 英國牛奶比台灣便宜但是台灣勞工也比英國便宜各個國家都有各自的優點好像不能這樣比所以這說明明年基本薪資是一定要調高的這種高強度的經濟成長我們現在基本上已經規避不了通膨了你只能看那薪資的漲幅缺工的程度能不。

46能讓僱主調薪幅度加快不應該去批判目前的物價台灣物價在國際水準上已經不算特別高了那國際部分國家的通膨已經完全失控了我們現在的重點不是擋住通膨了因為要跟國際的消費體量開始接軌重點要開始大規模的提高薪資至少我認為明年至少基本薪資要先超過日韓沒有什麼太大問題吧人均GDP都已經超越了那當然了它也暗示著內部的轉型壓力來得越來越大事實上我們過去跟投資朋友提到台灣內部的經濟。

47轉型在過去幾年其實已經有比較大的一個突破基本上是由台積電為首先帶領的電子零元件做集體性的大規模轉型那這種轉型的過程當中由台積電來牽起客戶甚至傳送適度的技術來嘗試讓台積電本土供應商跟外商做進一步的合作從材料端從矽晶圓 環球晶 核晶 台聖科到氣體 到化學品 到零元件到裝置 到風車 到產物有沒有發現其實台積電是很願意帶著這些台灣的小廠商一起赴美國設廠來賺取美國人的。

48利益那我們過去也提過現在基本上由於內部又缺人那整體而言赴美投資 赴日本投資它已經是一個不可規避的現象從環球晶投了2400億到微硬 微創 鴻海分別投了數百億美元落實到達美國金融業其實也是一樣你看今年金融業它一樣受惠於本輪的AI浪潮金融三業今年前四月合計稅前盈餘是5890億相對於去年同期暴增109%銀行成長反而沒那麼多是證券期或暴增因為大家都在炒股票保險也暴增2。

4992%所以人工智慧帶動了出口成長出口成長推升了企業獲利企業獲利也帶動了股市和金融資產的績效國營現在外幣的放款餘額也在崇高為什麼企業都走出去了當然我們的金融股也跟著走出去走出去之後就放款給台灣人的企業所以你可以看到目前其實金融股在這一波的輪動也讓大家把更多的焦點放在海外市場不管是從西雅圖到矽谷洛杉磯 紐約大量的金控都在出走為什麼你跟著走 那我也跟著走所以我們看。

50在近期之前富邦有很長一段時間進行金控市值的壓製領先國泰但國泰最近又開始追上了市場上我們很明顯看到這些金控集團都在大規模的向外佈局最近我才看到國泰今天不是爆發高層衝突嗎昨天還上彭博我想說彭博也會報導這種這算家族內鬥不是算家族內鬥這個算家族械鬥內部有一些風波發現八點檔演的都是真的對不對這件事情讓我對國泰印象特別好的就是原來有錢人也會親自打人高階的商戰往往用最簡單。

51的方法我現在對他們的印象越來越好了給投資朋友做一些思考那當然整個金龍股的一個市場熱情它也會帶動其他產業開始做轉型你說又不是說產業都會因責收賄我們看房地產市場也做了大轉彎現在黃翔建設出手砸3.2億元買300張的國巨6月靠股票已經賺了1.58億這很明顯房地產賺不了錢那就是股票賺房東轉股東其實今年預售市場表現還不是特別好即便現在房市不動產的貸款集中度其實已經下滑很。

52多了但是房地產市場遲遲並沒有好轉那怎麼辦第一 那就買股票第二 你看中共現在轉型成為地產開發商就做公共建設全台灣不管是桃園機結海水淡化廠 竹科園區現在雖然住宅市場並不好可是廠房非常好我不蓋住宅我去蓋廠房去蓋廠辦可以吧所以我們看到很多房地產企業有的像亞新集團到馬來西亞跟著台商一起出去去做飯店案大陸建設到吉隆坡做超高樓的建設菲律賓有松月建設到蘇比克灣取得工業廠房還。

53有飯店日本的部分很多人跟著台積電一起到熊本像3D開發 金錦林做出租宅今年就已經動工了維格汽車旅館集團這個是我是常客上億元在熊本買進了兩塊土地預估要蓋飯店以後給工程師住所以我們看到在現在這個行情拉伸的過程當中各個企業都嘗試著在進行轉型那我們也要想辦法搭上本人的AI浪潮我們當然對於社會要有一點批判因為財富並不是每個人都受惠可是你也看得出來當財富無法受惠的時候你也。

54不能永遠只等政府來救自己要採取一些動作台股上漲564點縮在46607點我們今天主要分為幾個方向來做探討聊的範圍也比較廣一開始是來看流動性的問題從金價 銀價 比特幣再試 適度的沉壓來換取中大型股票的翻錄甚至連七巨頭的股價都已經不太上漲了都是要確保美光能夠繼續上漲第二個部分是來自於在本輪的AI浪潮當中它是否引起了適度過度槓桿的跡象韓國市場是有一些但台灣市場的部分。

55我們已經看到金管會似乎在提前進行控款遲遲不願意進行融資額度的放寬某種程度而言其實說明著還算是合理的狀態重點在於出口的暴增它已經為未來幾年的買盤ETF的買盤基礎奠定了至少基本性的預估所以你也不用太擔心那支會不會買到突然沒錢了等它出口往下掉的時候你再擔心這件事情吧從這些訊息都看得出來一個新的AI容景已經逐步產生了即便是AI的局外人都嘗試著想要到局內當中有的跟著台。

56積電就到日本去了有的做房地產有的做放貸業務但不管如何我們講的AI講的並不是說你一定要買它股票怎麼樣而是你要想想看這個AI拉昇的過程當中有哪些生意是你可以去了解的這件事情非常重要也給投資朋友多做一些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
本集主要討論了市場流動性收縮、美光財報、台股內資買盤等話題。
🚗 開車片段
女孩子、女朋友千萬不要叫自己的男朋友叫寶貝、寶寶,因為一旦你這樣稱呼就會不自覺的把男朋友當成寶貝來細心呵護,長期下來疲憊感會倍增。最好的解決方案是什麼?就改用他的手機後視碼來稱呼他,這樣子他就會有使命必達的感覺,對你言聽計從,吃完飯以後9527,洗碗,聽起來就很高效。
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重點摘要
本集主要討論了市場流動性收縮、美光財報、台股內資買盤等話題。
🚗 開車片段
女孩子、女朋友千萬不要叫自己的男朋友叫寶貝、寶寶,因為一旦你這樣稱呼就會不自覺的把男朋友當成寶貝來細心呵護,長期下來疲憊感會倍增。最好的解決方案是什麼?就改用他的手機後視碼來稱呼他,這樣子他就會有使命必達的感覺,對你言聽計從,吃完飯以後9527,洗碗,聽起來就很高效。
財經皓角 · 2026-06-24 觀望 已抽取
2026-06-24

2026 6 24(三)記憶體亂流 AI踩剎車 韓股槓桿連環爆 回檔驗信仰 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
記憶體產能過剩與 AI 資本支出不確定交織,導致股價持續波動。升息預期仍偏鷹派,放空壓力上升,使市場更易受資金流向影響。韓國高槓桿 ETF 的劇烈跌幅提醒投資人謹慎使用槓桿,同時關注中國 AI 模型成本變化可能帶來的全球資本支出調整。
講者立場
觀望
記憶體產能過剩與 AI 資本支出不確定交織,導致股價持續波動。升息預期仍偏鷹派,放空壓力上升,使市場更易受資金流向影響
閱讀版逐字稿
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01投資變幻收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年6月24號禮拜三早上8點31分大家早上好 我是庭浩明天早上開盤前半小時我們在這邊配合著各位一起解讀國際財經新聞時事變化各位 公園東早安這幾天會開始下雨喔所以這次去公園記得帶中鋼的股東紀念品雨傘不要慌嘛 這麼多年了韓國股市剛才開盤也開始反彈了作為長期的週期投資者大家有沒有發現雖然每隔一段時間我們都要睡公園可是當。

02年疫情前我們睡的青年公園到睡到228公園再從228公園睡到大安森林公園現在就算睡我們也是睡大九堡公園搞不好晚上就回飯店也不一定就一步一步的按照週期在多頭的特性當中不是沒有修正 是底底高修正的低點比上一次高就可以了那睡公園也是底底高嘛每隔一陣子就要睡但是一間睡得比一間還要來得好這就是人生的週期人生總會有高潮和低潮那我們能不能讓這一次的低潮比上一次的低潮來得高那。

03就OK了嘛人生難免有低潮而且我的都很滿嘛我們一定能夠走下去的好 我們接下來就要回過頭來看美麗股市在這一波市場上的槓桿修正過程當中能不能嘗試著再把不管是融資還是槓桿投資者稍微進行適度的清理與此同時在美麗股市當前所釋出的利空當中真的有危及到那個根本的關鍵嗎那就是資本支出是否有所鬆動今天來跟投資朋友多做一些觀察美麗股市週二是全面走低記憶體晶片族群遭到沉重的賣壓要引。

04發市場針對AI題材估值過高的疑慮不過還是估值過高而不是泡沫破滅那第二層是觀察這一波股票下跌的主要兩大原因一個當然是市場上針對全球南韓股市率先劇烈震盪以記憶體為首的股票做市場資金的清洗那第二波主要還是來自於市場針對升息預期對於估值的持續性修正其實我們回過頭來看美光股價在昨天單日中出了13%三星和SK海力士同步大跌超過12%肺胖在昨天集體下跌近有8%所以在這樣的。

05一個效果底下市場上會觀察這次CounterPoint最新的報告已經提到各大記憶體廠商仍然在持續擴產那這個擴產的速度在二七年下半年可能攻擊增速會明顯超過需求當然啦屆時不管是D-RAM還是內在價格是否會有大幅修正的風險呢因為現在不管是記憶體價格現貨價格或者從股票現貨價格來看現在D-RAM的價格今年年初到現在也漲了273%內的價格漲了292%那美光股價更不用講了所。

06以你說那你說跌個一成兩成那好像也在合理範圍的修正所以真正的壓力還是來自於AI資本支出的疑慮我個人認為不管記憶體族群有怎麼樣的一個擴產供給需求之間的一個交錯重點是隻要資本支出還在擴張那麼它還是視為一個適度的中期回撥那AI資本支出的疑慮最後還是要看微軟看亞馬遜 看Google Meta這一些大規模雲端業者但是目前並沒有釋出任何資本支出有可能鬆動的可能性所以回過頭。

07來看如果資本支出還在調升那等同於意味著在美國股市上行的過程當中大家找一些理由來進行估值回撥其實我們不管是把27年拿來跟26年來進行比較會發現資本支出每年大概還是以1000億左右的速度持續的做上行那麼有可能終究有一天現金流會不夠那如果你要用同樣的資本支出創造出更多算力那就靠技術突破了就靠揮打了嘛當然回過頭說其實最根本的角度就是費半過去18個月漲幅是246%那都。

08比99年到2000年誇張了稍微回檔一下又怎麼了呢我們看一下是誰造成美國股市本波的主要推手很明顯是對沖基金高盛經濟商的最新統計在連續近四週的買超之後全球對沖基金從上禮拜開始就開始轉為靜脈超美股那造成資金流向的反轉主因除了大規模獲利了結以外另外一個是放空交易明顯增加所以在很多期貨交易價格當中它有壓低現貨的壓力美股市個股和ETF其實都出現了靜脈超其中指數和ETF產。

09品的放空規模大概是現在多頭買盤的2.4倍所以如果說這一波稍微清洗一下空頭部位來不及測場那個嘎空力道也會很大說明現在看起來更類似於波動性的放大而並不是一個多空趨勢的新一輪確認那當然回過頭說市場上擔心的第二個條件就是那估值回撥能不能持續呢可能看聯準會利率預期的變化美銀這一次是大幅上修了對聯準會政策的預估認為今年下半年聯準會不但不會降息反而有可能在9月10月12月。

10各升息一馬這是對於聯準會有非常鷹派的解讀等同於全年累積升息幅度高達75個基點把聯邦基金利率推升到4.25%到4.5%那更重要的事情是美銀預估2027年全年的利率都會維持不變降息循環可能直接延續到2028年我們也知道美銀最近的報告好像也越來越陰了越來越擔憂了下半年要升息三馬這個是在油價已經在高速回落的情況底下他所丟出的報告我個人是抱持的比較大質疑啦那當然美銀的。

11觀點主要還是來自於第一通膨已經外溢位去了來不及油價跌回來也沒有用了第二呢是勞動力市場表現相當強勁所以讓聯準會有底氣繼續升息報告指出現在美國的核心PCE可能在5月份升到3.5%那麼新藍過去幾個月我們是看到核心PCE沒有太大變動是商品PCE商品CPI在做拉昇可是美銀的看法是就算原油價格回跌將固性已經產生了那不像台灣嘛台灣是直接油價補貼電價補貼那不讓你傳導到終端價。

12格就是如果現在有便當店或什麼終端商品說因為油價上漲所以我要跟著上漲好那有一點過分喔因為其實油價已經做了比較高強度的補貼瞭如果說因為油價上漲的話大幅上漲終端價格的話但是在美國並沒有做實質補貼所以很有可能油價一漲雖然它跌回去了可是終端價格已經開始反應了我個人的看法是其實美銀這樣的一個解讀沒有太大道理升息一碼已經是當時原油價格在大幅拉昇底下給予的預期那現在油價回跌。

13了你還要給它升息兩碼三碼你就至少維持升息一碼的空間就好了居然變升息三碼我個人是比較傾向今年可能是五碼五碼就零碼不是那個影片的五碼就是今年有可能是不升息的就把升息預估一次的表現開始壓到零我反而認為這樣的可能性是比較高的不過這只是我個人的想法其實根本來自於美銀認為利率預期你說那一斤斤那麼好升一碼升兩碼又怎麼樣呢那當然美銀的看法我們看到哈奈特所給予的思考就是把它應。

14對成21年到22年的價格走勢會有很多股票在高利率預期過程當中伴隨著泡沫破滅它不見得是整個大盤系統性風險但是利率這麼高有些公司它就借不了這麼多錢了我們舉一個比較直觀的例子這張表格是回顧了2020年的疫情期間高成長股的狂潮隨後在21年到22年泡沫破滅那破滅的原因也不是單純系統性風險是因為高利率的原因讓這些中小型股遭受到實質的沉壓你像是Ruqa或者Zoom這個Pa。

15rliton就當時在疫情的健身概念股在2020年它動輒都是暴漲數百甚至上千個百分點跟現在好像有點像可是在接下來兩年卻普遍回吐七成到九成以上的漲幅那值得注意的事情是這些公司大部分其實業務目前2026年都還在成長股價仍然無法避免大幅修正這個是美銀所給予的論調就是說比較低估聯準會的利率升高以後對於中小型股的殺生籠籠有多大即便他們的本業是好的也不代表股價不會做這麼大。

16的回跌因為他們漲得太誇張了這個是市場給予的評價那美銀的哈奈特認為真正能夠終結泡沫的往往是選民和債卷易景什麼意思呢它的概念是現在大家都把焦點聚焦在什麼AI資本支出等等好像在2030年都不會有任何的衝擊但他認為如果共和黨在11月份失去參議院的控製權可能會引發美元股市殖利率的同步下跌他是從總經環境來做評價的那現在我們叫做債卷義勇軍什麼叫債卷義勇軍就是市場上對於通膨。

17對於紀律有所擔憂以後形成市場上集體估值的賣樣他們說他是義勇軍因為他有一點正義的感覺就是當他意識到美國財政政府財政狀況不是特別好所以我可能認為你可能還不起債了那我就賣你的債卷賣你的債卷殖利率就飆升殖利率飆升通膨的預期就開始升溫升溫以後聯準會可能真的要被迫升一級那最後股市再次就集體收到市場乘壓這叫做債卷義勇軍就有一股人他對於財政貨幣當局的不信任他開了第一槍以後一。

18連串的賣壓就會因此而掉下來所以這個時候就回過頭來看那他到底會類似於網路泡沫破滅的系統性風險還是就是一個適度的估值回撥呢那裡頭他也沒有講得特別明確一定是1999年但是的確把98年的10月份到2000年的3月份泡沫高點來比較起來看科技股市大漲了221%左右遠遠跑贏標普白指數的45%那在泡沫的最後6個月除了科技和電信股仍然維持正報酬以外其他多數股票已經開始下跌所以泡沫破滅當下有沒有回一點跡象那就是要破滅的當下就是很多股票已經先跌了只剩下科技股還沒跌那當然現在距離這樣的一個現象還有一段距離那另外一個市場的利空解讀其實來自於中國版的DipSig時刻是否又重新歸來我們知道這一次智普發布了開源模型GLM5.2那也引發市場的高度關注根據多項第三方的測試GLM5.2在城市開發在推輪在知識工作能力上面已經陸續的超越最新一代的美國大。

19型模型那更重要的事情這模型它其實採的是開源然後有NIT的授權資源自由部署還有二次開發但是價格大概是西方頂級模型的十分之一甚至更低那這件訊息就讓大家意識到中美頂尖AI的模型之間能力差距正在快速縮小我們以前講說當然大家會想說這又不是會不會又是Zen6什麼的這個我們並不是科技專業者不過從技術上的一個貼近可以看得出來以前我們常開玩笑講說中國雙超理論先超新你再超越你超。

20越你的關鍵都不是比你創新價格超越你比你便宜太多了那美國的模型現在根據市場總體評價雙方當時在2023年美國模型大概領先至少60%左右的水準現在逐步已經拉到不到10%了雙方的差距看起來是越來越小那這其實就意味著一個新的思維那就是有沒有可能在投入了龐大的資本支出以後由於中方所推出的模型更具有價效比CP值導致市場資本支出被迫暫停放緩就我的技術還是比你好但是我投的錢實。

21在是比你多太多了不劃算這件事情是否足以導致適度的估值修正這是大家會觀察的幾大專案當然市場最關心的並不是GLM5.2這個模型本身是它代表的趨勢因為我們知道過去三年美國的AI領先優勢它主要集中在模型的能力和算力的壟斷那的確針對多家研究機構的資料中國頂尖模型現在大概已經接近80%到90%這一些西方科技巨頭90%左右的模型能力了那能力差距快速縮小的時候但是價格只有你。

22的十分之一那AI市場競爭的焦點可能就會從誰最強變成誰最便宜誰最容易部署那如果未來越多企業選擇成本更低的中國模型那真正的壓力都不是對於美國企業它是不是在技術上可能落後產生壓力最大的壓力都是那你投那麼多錢你會不會有點壓力你投那麼多錢的技術是領先可是你的技術只領先它一點點那麼我們如何確認以後人人在使用AI模型時每個人都是買勞斯萊斯而不是買豐田的這是一個極大壓力那第。

23三層壓力來自於SpaceX的狂潮開始退燒這散戶的熱潮現在看起來是有點消失接盤意願有點接不太夠了短短幾天股價當時來到225塊市值一度超越微軟不過在過去三天單熱跌幅最大16%已經蒸發了8000億美元的市值了那市場擔憂的當然不只是估值過高然後回撥的問題是目前SpaceX實際流通的股數佔總股本大概5%那還有95%目前處於鎖定狀態那8月財報之後大概會有20%內部人持股。

24解禁之後還會有多輪的解禁潮陸續歸來那9月初可能就會釋出44%什麼意思它其實現在能夠市場上流通買的股數也不是特別多股價就跌成這樣了接下來流通股數在9月份可能會暴增9倍到10倍如果市場發現新增的買盤逐步枯萎那未來的賣壓又在持續增加時投資市場是否會因此轉回保守呢這個就是大盤下跌的另外一個原因SpaceX跟大盤有什麼關係它是全球第七大權值股大家要記得所以這件事情就意。

25味著集體性的不管是記憶體的報告還是中國模型的推出美銀的升息預期還是SpaceX的買盤適度退去都造成了市場上進一步的我們不能講說逃難潮獲利了結賣壓至少有相信馬斯克珍奶變可樂買進特斯拉公園炒地趴馬斯克還我錢馬英九還我牛好 那不管怎麼說回過頭來看現在市場上另外一層定價就是那經濟就一定要好了AI資本支出真的不能停了因為其他利空都在依序的發酵可是重點是資本支出至少還沒。

26有往下掉好 那現在大家比較關注的就是那內部景氣的概況是否有導致資本支出有進一步上行的壓力這也是美銀所提出的警訊它的警訊概念是美貨股市當前當然還是靠資本支出來帶動整體經濟的拉昇可是最近出現了一個有趣的現象就是被視為全球經濟風向球的銅匠它並沒有反映過去科技股的樂觀情緒實體經濟和金融市場之間出現了落差我們知道銅價我們簡稱為銅博士正常來講你要蓋越多基礎建設那個銅價的。

27需求一定會往上拉不過這段時間鈉子還在飆但是銅價卻開始不動了那是否意味著在總體實質需求層面要嘛就是2030年的靜置潮計畫開始延後了要嘛就是也許好像沒有蓋這麼多這個是另外一層的訊息我們看一下世大指數的回檔情況道瓊下跌45點0.09% 縮在51666點它沒漲什麼也沒跌什麼標普下跌107.1.47%縮在7365點納指下跌579.2.22%縮在25587點跌比較重的是。

28費半下跌1152.7.8%縮在13482點你看它跌那麼重還在月均線之上其實也還好其實昨天費半的確整體市場賣壓還是相對沉重波通跌了3.06輝達跌了4.13AMD跌了5.76高通8%台積電ADR再多天下跌了6.69%所以市場上你有沒有發現本來利多的訊息都變成利空了升息可以是利多現在變成利空了那記憶體的擴產原本是利多現在又變成利空了市場上訊息就是在為行情找理由我們。

29根據美銀的熊市指標目前7項已經陸續觸發紅燈了可是早在3月4月就有一半以上都已經觸發紅燈了你因為觸發紅燈所以決定要離場好像也不是太好的一個選擇現在我覺得可能更類似於下甩模甩轎很多時候市場上下跌冒出的利空未必是真正的新訊息同樣的事實是被換了一種解讀方式你看AI資本支出太大27年可能供給過剩利率維持高檔中國的模型快速追趕企業大量舉債投資這昨天才知道嗎去年就知道了所。

30以當股價上漲的時候市場會把它們解讀成需求強到要擴產AI革命必須提前投資高利率證明經濟很強競爭促進產業成長但當股價下跌的時候就變成過度投資了泡沫膨脹估值過高負成何崩解同樣一句話同樣一個現象不同的人他就會腦補出完全不同的故事那市場也一樣牛市時投資人看到的是夢想股價一跌又變成風險了所以我覺得有時候現在只是大家為當前的行情來找理由而已似乎這些理由也不是特別重要那網路。

31上講男朋友睡醒之後摟著女朋友親身的說這輩子實在太短了女朋友心應暖眼眶要泛起詩意原來她這麼珍惜和我相處的點點滴滴後來男朋友又接著說這輩子實在太短了都蓋不到腳了就同樣一句話同樣一個現象不同的人他會腦補出完全的不同的故事就市場最有趣的地方就是同一件事情它就是可以同時被解讀成利多利空二一年聯準會大印鈔票大家都認為流動性充裕資產價格上漲那空頭告訴你說那通膨會失控有沒有。

32人來有22年來了22年聯準會暴力升息空頭認為經濟即將陷入長期衰退多頭認為代表聯準會現在經濟還不錯還有能力可以對抗通膨美國經濟2023年比預估還要來得強勁的時候很多人說這是軟著陸空頭認為那高利率會維持更久要再殺一波所以你有沒有發現那行情其實就這樣子跟剛才講的輩子的故事一模一樣很多人覺得是在感嘆人生苦短珍惜彼此下一句是蓋不住腳了行情利多利空它就如此的持續焦灼好那。

33我們回過頭來看現在其實沒有股市為什麼我們講說適度回撥還算是一個正常的解釋因為SOXX今年費半漲幅都已經高達117%那疊個兩三成算什麼呢標普白指出今年漲幅才9.77巨頭漲幅7巨頭平均還疊2.9所以我個人的看法是很簡單你真的認為某些股票漲得很誇張那其實整個大盤或者7巨頭還是相對便宜的呢你說7巨頭沒救了他們都在花錢都沒有馬上賺到錢這是從兩年級的角度來做解釋但是我們。

34持股是要報到退休的你想想看就跟我以前學生時期那個Google的雲端是隨便用免費用學校的嘛容量無上限我裡頭就存了很多很多很多的教程我的一些私密密集標準的知識不是知識是知識上百TB結果後來畢業了資料都消失了為什麼因為Google開始限制你割你韭菜了嘛我們想想看他打造了這麼多的資料中心打造了那麼多算力那未來有一天當我們離不開AI的時候誰會把這些錢割韭菜把這些錢給收。

35走呢還是這7巨頭嗎雖然不確定是哪一家但大概就是這7家嘛因為只有這7家在投錢所以本質上來說雖然他們的估值今年平均還收跌2.9真的股價表現好差勁可是他只是在當年度不受歡迎過了5年過了10年誰是最後AI的贏家我覺得很難說所以很多股票現在本益比很低昨天我們才提到回答本益比居然比標普百還來得低另外在科技7巨頭當中Amazon的股價整體而言這次股價有適度拉回本益比現在只。

36剩下2.9本益比現在只剩下28倍你要知道一年前他是50倍兩年前是64倍三年前是146倍他股價也是越漲越高他的本益比卻以驚人的速度下行有太多股票現在是越來越便宜了當然回過頭來說這一次如果藉由適度的清洗其實相對來看是比較健康的從SpaceX這次散戶的集體套牢潮我們過去就一直講過嘛我們是看好馬斯克的但是從來不針對特斯拉或者單一個股SpaceX有過度的期待為什麼夢想。

37嘛大家都知道特斯拉你是坐電動車我們不是坐電動車我們坐自駕車的自駕車你還沒有開出奧斯汀我們的RobotX只是一個中繼站最後我們要推出我們的Optimus機器人那你坐SpaceX現在的火箭我們不是坐火箭我們是坐低軌衛星的低軌衛星的現金流我們現在稍微去把錢挪去XAI燒一下那你XAI我們最終是要征服潘朵拉星球就他的夢想是比較遙遠的那估值有適度回撥都很正常所以第一波叫。

38做散戶的集體套牢潮看市場情緒是否能夠降溫第二個就是以韓國股市為首的集體踩大我們知道韓國股市在昨天融斷碼中錯10%創下今年以來最大跌幅SK海力是暴跌13%三星下跌12%那當然剛才早盤韓國股市又開始做高強度的反彈了問題在於什麼問題其實跟基本面一點關係都沒有還是籌碼結構我們過去跟投資朋友講了昨天就講到韓國目前的融資餘額已經飆升到38.5兆250億美元 歷史新高那一。

39旦出現負面訊息就容易引發融資斷頭我跟你講 台灣還好台灣現在融資額度應該講是對 融資的倍數還有我們看到在質押上的利率水準都有那個很緊繃就是希望你不要借你沒事就不要借有這樣的感覺韓國是不一樣 韓國是很多人是融資融資又去買兩倍到三倍的槓桿ETF那這種再平衡的賣壓它一旦修正集體賣壓就會來得大我們看在昨天兩倍型的三星個股ETF我那股價單日跌幅可以給你跌個25%甚至在英。

40國有追蹤三星單日報酬三倍的槓桿ETF這個單日報酬跌了37%所以你可以看得出來感覺聽到很多稀巴對不對那不管怎麼說韓國股市就是這種ETF的失控現象散戶的狂潮放大了半導體的波動昨天我們才提到在韓國金融監管局還特別發表宣告還很後悔讓這類高風險商品上市認為如此高槓桿的觸發可能會讓很多散戶因此而受傷它並不是最後趨勢看錯了三星股價有沒有一天會放下利率新高它就算現在跌下來我。

41都知道它一定會再創利率新高SK海力士一定會再創利率新高可是你可能實在波動太多人都是看對趨勢實在波動了所以前天真的韓國官員想要阻止人民發財現在變成韓國官員讓人民套牢這一句話的一個轉變造成現代的現象當然我們回過頭來說它背後的根本原因還是來自於由基本面訊息的傳出引發的市場恐慌那最後可能長期投資人都不會有太大的影響可是短期融資槓桿操作者尤其是兩者集體性的壓力就很大他。

42真的可能想要靠翻身就是那等於是從賺一倍變成賺兩倍三倍那你有個一兩百萬台幣你就看五年每年這樣賺能不能財富自由那很多人是抱持這樣的一個想法那最後他趨勢還是看對他知道三星還創高他知道他不應該買其他小個股他就只買大股票你怎麼不可能大股票被你賣到下市吧但他被洗掉了被洗再波動所以我們看這一次由南韓股市所引發的單日暴跌的導火線主要還是來自於韓國媒體朝鮮Bees的一個報導他。

43裡頭就提到SK海力士正在放慢第六代高頻寬記憶體HBM4的擴產速度部分原本規劃轉向HBM4的產線會繼續生產傳統的低潤那原因在於目前一般低潤價格大漲獲利率甚至高於HBM加上市場預估搭載HBM4的輝達下一代RubinAI伺服器出貨量可能低於預期就造成可能公司沒有必要過度加速HBM的產能擴張那是不是有這種AI降溫的跡象但目前看起來這個訊息也算是空穴來風了目前看起來從。

44實質現貨合約價全部都在調升前陣子我們就有看到記憶體價格就算漲幅收斂今年平均漲幅新機台就被Rubin相對於GB300那也漲了435%你說那原來沒漲這麼多了漲了300%那也是漲很多甚至我們看到在最近台積電也傳出將全面調漲先進製程價格為什麼你想想看那PCB都漲了230%ABF漲了82%MLCC漲了182%你有沒有發現最佛心的就台積電了台積電預估在今年可能會開始進行。

45適度的價格調升不只是針對原本預期的3奈米客戶針對7奈米的先進製程也有可能開始陸續調升不過調升幅度也有可能保持在個位數可能大概5%那你只要價格調5%台積電毛利率就可以上升兩個百分點以上相對之下三星 台立是美光第一季的記憶體價格都漲六成到九成的台積電漲幅已經算手下留情很溫和了所以在降效果底下等同於這一波的清洗只會讓市場更為健康這一波清洗其實利益是良善的我們應該要。

46多鼓勵每隔一陣子就有這樣的一個清洗要不然市場上的確有點太瘋狂了適度降溫一下台灣市場也是如此今年以來台股的交易人數從原本的466萬人成長到579萬人增加已經超過百萬了那才幾個月的時間開戶數從1386萬戶增加到1433萬戶前兩個月你去銀行你會發現人真的變很多大家都在開戶融資元年增幅在4月衝到1265月份看起來是有加速6月份更不用講了那真實原因就是FOMO越來越多。

47人開始相信不進場就會落後甚至願意借錢進場交易量的暴增融資飆升的背後背後你反應的其實就是這種FOMO情緒推演程度越來越高你想想看也不過幾年前我們的每天交易量也不過1000億1200億 1300億現在動不動就是一兆兩兆這件事情其實意味著行情其實已經慢慢改變了那每年都是這樣子你會發現有一陣子是高股息後來覺得高股息還不太好還是買全資星好了全資星我剛好不買台積電就好台。

48積電漲幅那麼少為什麼不去買三星呢有一陣子去買黃金有一陣子買白銀這種擁擠交易就越來越明顯了從看到高股息就買看到配息高就買看到短期暴漲就買看到有前景就買忘了背後的成本和風險現在走到這樣的一個地步等同於你不斷地去追求讓你預估暴漲能夠到極限的這些產品那你反而上市了自己的投資原則和邏輯之前網路上看到男生路上看到捐血車然後就看到上面掛著大布條捐250CC送指甲刀捐500。

49CC送手錶那年輕小夥子看了很心動馬上一上車說我捐1000CC送什麼那護士說1000CC要送幾整就投資也是一樣就合理的報酬它會有合理的風險每年10到15%一直是往年的平均報酬由於現在大盤漲了5成漲了6成這很多人已經覺得那應該長期每年台股就是漲5成6成吧市場給你8%的報酬太少了20%我也瞧不起8V都才18%那算散戶有這樣的一個心理情緒開始出現了這給投資朋友作為思。

50考當然我們也不得不承認有這樣的一個思維它是一個當代貨幣政策下背景所產生的思維原因很簡單就是因為你只能靠這個翻身太多人已經被侷限在高房價 高物價 生活水準過得去但是也沒辦法報復的一個狀態現在他好不容易看到一個機會了我們回過頭看美國人其實有錢人他本來就是更愛股票的而並不是房子最頂尖的1%擁有接近49.8%的股票市值但僅持有13.5%的住房那很多年輕人看到這些資料。

51開始瞭解財富背後的現象以後就大量的把資金投入到資本市場股市當中而不再選擇以單純房地產或者以消費品作為主流相信你買的跟我買的一模一樣那你就沒辦法把我給甩掉了殊不知你在槓桿放大的過程當中可能也會被甩掉另外一方面美國的生產力在過去40年不斷地往上拉翻了接近有3倍以上但是中位數的薪資只有成長1.5倍所以你說這幾年經濟是不是真的變得更有效率科技的確在進步但是這些成果有。

52超過一半並沒有轉化為多數人的收入或者成長而是被企業的利潤和資本回報給吸收那這個資料他某種程度就解釋了為什麼AI股市企業獲利可以創新高但是很多人感受不到繁榮因為生產力紅利沒有回到勞動端最後就變成資產通膨和貧富差距的擴大大家多數年輕人都知道這件事情了所以韓國人之前也是很猛用生命在買之前加密貨幣也是韓國人在買洗過藝人你洗得掉我嗎沒關係那我現在改買股票現在最大的問題。

53就是很多外資主力低估了一般人想要離開地獄的決心我們已經在地獄18層了我們現在只是賭能不能回到地獄15層地獄16層再把我洗掉反正現在缺工工作兩個月我就回來了就是賭你大戶不敢放空龍頭股我才買只要你不把我洗掉我買的標的跟你一模一樣我只是槓桿倍數放了兩倍而已你買的是三星我就買三星乘2你買的是0050我就買0050乘2我要追上你我用更高的槓桿風險去追上你但是我的標的跟。

54你一模一樣除非你投資的企業也垮台要不然終究會勝利的只要我能夠待得住所以一樣趨勢其實沒有改變很多人看對著趨勢但是時在波動只要不時在波動那你是有機會活得回來的當然背後的根本真相是什麼我認為台灣市場還是比韓國市場還要健康一點因為韓國那是真的要賭翻身台灣也有人要賭翻身可是台灣市場不太一樣的事情是台灣這一輪所創造的科技新貴我們講的New Rich其實人數並不少其實人數。

55並不少我們根據瑞銀的統計在未來五年全球各國的百萬美元富翁人口預估增長台灣已經排行全球第一名了預估會從23年的78萬人預估到2028年會上升到120萬人增長47%這個就是台灣一整代的科技新貴這群人他的投資方式就不一定這麼激進可是他會成為ETF的穩健買盤可能這一波會有很多融資者被清洗掉槓桿ETF投資者被清洗掉可是這些人會留下來因為他今年的年薪明年的年薪都已經知道。

56了再給投資朋友做一些思考台股下跌916點上升到46184點適度修正我們今天主要是把市場的利空訊息稍微的進行梳理聊了很多有美銀的利空升息預期的利空SpaceX買盤透支的利空記憶體訊息公佈的利空AI熱潮過度集中的利空甚至有怪力回檔原本的利空這些利空回過頭來看過去幾個月好像也都存在我們換一種角度它就變利空了然後再換一種角度接下來就變利多了所以它其實更類似於漲高之後。

57適度的怪體修正那回過頭來看的話修正給予我們的啟示是什麼呢是很多人的確又被洗掉了尤其是韓國股市很多投資人一天跌三成很難不洗掉如果又去融資的話應該很快就會被清洗乾淨了但是在清洗的過程當中由於AI資本支出並沒有實質的鬆動那你要對未來還是要有信心最終啟示仍然是我們要看對趨勢但是不要死在波動各位投資朋友多做一些思考。

詳細分析
詳細摘要
重點摘要
記憶體產能過剩與 AI 資本支出不確定交織,導致股價持續波動。
🚗 開車片段
以當股價上漲的時候市場會把它們解讀成需求強到要擴產AI革命必須提前投資高利率證明經濟很強競爭促進產業成長但當股價下跌的時候就變成過度投資了泡沫膨脹估值過高負成何崩解同樣一句話同樣一個現象不同的人他就會腦補出完全不同的故事那市場也一樣牛市時投資人看到的是夢想股價一跌又變成風險了所以我覺得有時候現在只是大家為當前的行情來找理由而已似乎這些理由也不是特別重要那網路。 上講男朋友睡醒之後摟著女朋友親身的說這輩子實在太短了女朋友心應暖眼眶要泛起詩意原來她這麼珍惜和我相處的點點滴滴後來男朋友又接著說這輩子實在太短了都蓋不到腳了就同樣一句話同樣一個現象不同的人他會腦補出完全的不同的故事就市場最有趣的地方就是同一件事情它就是可以同時被解讀成利多利空
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財經皓角 · 2026-06-23 觀望 已抽取
2026-06-23

2026 6 23(二)資金大輪動 台股衝五萬!SpaceX重挫!散戶被坑了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。馬斯克旗下的SpaceX創下美國股市史上最受矚目的IPO資案之後,股價現在迅速反轉。市場的臨場結構正在改變,以前我們都想說大者恆大,那些企業要具有互成和,可是很抱歉,現在市場變得更加精明瞭。
講者立場
觀望
市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。馬斯克旗下的SpaceX創下美國股市史上最受矚目的IPO資案之後,股價現在迅速反轉
閱讀版逐字稿
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01GoogleMeta或者現在的SpaceX也在發債現在你擴大資本支出你如果是做裝置的那你股價就會漲你擴大資本支出如果你是做資料中心你的股價就會跌這就造成一個現象那些巨頭開始依稀發現好像投錢股價會跌會傷害股東利益但是財源減少支出股價會漲我們看甲骨文在昨天最新所提交的監管機構的年報揭露過去12個月的全球員工數已經從16.2萬人降到14.1萬人減少了2.1萬人財源幅度是13%公司直接表示部分財源跟AI技術的匯入有直接關係那更重要的事情是在AI時代底下要盡可能的把資金挪用到未來資料中心的投射所以人力成本相對於資料中心而言人力反而是比較不重要的這是很多人的看法那今年的確在科技業已經裁測已經裁測超過12.3萬名的員工現在全美的遙控力市場幾乎都是靠服務業在成科技業現在相對於去年財源人數已經暴增66%甲骨文今年大概是裁3萬人UPS裁了3萬人亞馬遜裁了1.6萬人亞斯蘭代裁了1萬人Meta裁了6000人海尼根裁了6000人Paypal裁了4760人思科裁了4000人大摩裁了2500人波克基裁了2000人迪士尼裁1000人沃爾瑪裁1000人星巴克裁300人羅賓霍裁290人這一步裁員當然跟01年跟08年的金融海嘯不一樣因為服務業沒什麼在裁員專門裁科技業這件事情就意味著行情開始有了一個不同的思維花錢要看是誰花同樣裁員要看是誰裁你說台積電。

02美光擔心招募人力國家會因此而下跌嗎?

03也不會所以開始有不同的評價了你看SpaceX一週以前還是花了這些眼中最亮麗的夢想公司投資人談的是AAI是太空經濟下一個科技霸權那幾天之後國家中錯三成神奇的事情是公司也沒變火箭還是在發射衛星照樣升空AI計畫還是照樣推進但市場的想像突然變成開始在算現金流了開始在算你的負債了開始在算你的獲利能力了同一家公司同一套商業模式連故事都沒有什麼太大改變市場的評價突然之間會。

04出現巨大轉折為什麼?缺錢嘛我又沒辦法每一家企業都買我只能夠買最精打細算的所以有時候我們這樣一講才會發現行情走到這個地步其實很多時候改變的不是事實是看待事實的角度昨天才看到有人分享兩個太太在聊天一個年輕少婦一個中年婦女那中年婦女就問那年輕少婦新婚生活怎麼樣那女的說不得了不得了每天都好累睡前也好累起床也好累沒辦法老公體力太好了另外一個太太說要是我早上摸到我老公硬。

05硬的我還以為他掛了呢就是同一套商業模式同一家公司就算你的成長故事大家都一樣可是市場的評價就是可以改變的這麼快我們才講說有時候只是看待事實的角度你資金充沛情緒樂觀的時候同樣的敘事投資人就願意為你買單但是資金成本上升風險意識抬頭的時候故事都沒變啊都是硬硬的同樣的資料同樣的願景你就會得到不同的估值所以有時候真正改變的往往不是說企業本身自己的戰略思想而是市場願意相信。

06夢想的程度市場在這幾個月產生的比較大的改變道瓊指數上漲148.0.29%收債51712點標普下跌27.0.37%收債7472點標普NASDAQ指數下跌351.1.3%收債26166.1那肺胖還在漲啊上漲292.2.04%收債14634.那行情走到這一步很明顯那資金都灌到肺胖裡頭了昨天美光因為美光最近財報要公佈了嘛最近也宣佈跟安索比跟安索比搭成長期合作你有沒有。

07發現現在巨頭說跟誰合作做那個AI永動機沒有人理了但是跟半導體商合作就有人理了呢這風水輪流轉啊我們看到這一次訊息公佈之後美光股價又受到非常顯著的資金湧入上漲7%創下歷史性高價那這一波關鍵在於AI模型越大瓶頸當然就不只在於繪圖的處理器還有記憶體的頻寬有資料搬運有儲存的效率單位的token成本嘛你想想看以前很多男生不是晚上看小電影的時候以前我們可能就拿一支手機甚至。

08是Sony Ellison一支儲存好在那邊播嘛對不對那到後來一次就看兩支影片後來就看三支後來一次看十支後來就把頁面都存下來一次一百支一起輪流看對不對那這要不要對於記憶體的需求來得越高那AI也是一樣啊它同時瀏覽這麼多的資料代理型的AI記憶體的需求也會因此爆發好那我們回過頭來看那現在沒有股市走到現在這一步行情會如何推延到市場情緒呢其實你要說那剛才就意思就是市場是。

09機民的所以我們不用擔心也不能這樣講只能說資金的板塊流動是機民的但不代表總體散戶它是不瘋狂的散戶還是有點瘋狂的Z世代我們根據彭博最新報導目前正在大量的使用高風險交易來追逐新的美國夢可以說是Z世代算是變成半個賭徒了以前我們講過嘛可是突然你說過那有錢的人可以投機錢少的人不可以投機沒錢的人必須投機有錢的人資產已經那麼多了多借錢沒有什麼太大問題錢少的人你一賠就賠光了那。

10不行啊沒錢的人你只能靠他翻身了嘛這一波行情也讓越來越多年輕人把股票選擇前或者民營股槓桿型ETF視為翻身工具我們先不砍台灣的台灣大家自己有體感的感覺嗎美國金融業的金管局最近調查62%的35歲以下投資人認為必須要承擔比較大的風險才能夠達到財務目標現在在股市當中有43%的人交易過選擇權29%的人買過民營股或者熱門投資標的22%正在使用借款來進行投資那蓬勃調查也顯示。

1180%的Z世代我們可以把它理解成8年級生和75%的遷徙世代認為自己在財務上落後所以必須要更容易使用高風險投資把報酬給追回來我們舉例來說你像是在民營股和選擇權其實Z世代跟遷徙世代比例都差不多真正特別高的是什麼Z世代都在賭球現在世界盃嘛那賭球頻率特別高我發現很多美國大學生其實現在像PolyMarket在網路的線上平台那個賭球或者賭一些有的沒的東西那個賭性越來越大。

12你要知道標普派指數過去20年的平均報酬率也不過11%可是現在很多年輕人都認為從零開始累積財富實在速度太慢了房價又高漲生活成本上升透過高槓桿投資快速翻身你也是買0050而已嘛我買0050正二有什麼不行的或者期貨無限轉約為什麼不行呢反正我只要不被洗掉那基本上我只是承擔你的兩倍報酬兩倍風險我的標的跟你也沒有什麼太大區別有這樣的一個思維開始陸續的展現了韓國市場也是如。

13此我們看到韓國市場不是這兩週才發行了正二正三型的個股型槓桿ETF嗎最近南韓的金融監管院長李燦正正式公開表示自己後悔沒有阻止追蹤單一股票槓桿ETF的上市這很意外這等同於彭金龍主委後悔放寬台積電限制條款一樣後悔讓主動型ETF掛牌一樣的意思是你主推認為應該要推行這型別的產品以防避香港或者美股市相關的產品把資金給外移出去吸引走結果他居然自己認為後悔自己沒有阻止這類槓。

14桿ETF的上市原因就來自於三星和SK海力士這16檔的槓桿ETF從5月推出以來已經高達14兆韓圓的規模91億美元其中92%都是散戶投資人持有監管機構現在非常擔憂這些產品正在放大波動可能會對於韓國股市帶來新的系統性風險它的風險概念是這樣的就是因為槓桿ETF它本身並不只是放大報酬它也會放大波動股價劇烈上漲或下跌的時候發行商就必須要透過衍生性的商品進行大量的再平衡交。

15易追漲殺跌的機制反而可能會引起進一步的市場波動韓國經營管當局還沒有完善的配套出色來應對說如果未來發生了系統性的踩踏我們是否有在法規上層面必須要強行介入目前都不知道韓國股市單日波動量5%都很正常相關的避險或者再平衡的資金可能一天就要流近47億美元相當於平日單日成交量的1%這就使得韓國當局壓力非常大因為知道有非常多的散戶在其中未來出事了一定會追究韓國金管會當局你。

16同意上市而且你主推的另外一方面ETF資金和衍生性部位調整的放大影韓國當局都很難做一個比較精準的預判所以我們講說市場下跌並不可怕可怕的是下跌碰上了過度槓桿台灣現在四代同場現在變六代了六代就是房屋抵押貸款或增貸然後再來就是保單止減再來就是個人信貸再來就是券商不信用途貸款就股票質押再來就是券商的股票融資最後把這些資金拿出來可能做期貨選擇選繳養六代同場當然很多人這樣。

17想小賭宜情大賭郭台銘贏了會所嫩魔輸了下海幹活哪有小孩天天哭哪有賭鬼天天輸賭場一分鐘少打十年工打工十年還是工說花一夜鑄黃工想要富下重做反正就很多這類似的言論我個人的看法是我們一樣講鋼桿是拿來超車用而不是飆車用的你要讓他翻身我認為風險是很大的你要讓他來超車用資產幾千萬的人他一樣會去房貸他一樣會去貸款就算資產你有一兩億的人信貸一百萬兩百萬不無小補這個沒問題超車用你。

18投期款你也用信貸的你房貸你也去增貸然後你股票質押貸款然後又去融資那壓力就很大了所以鋼桿是拿來超車用不是拿來飆車用我覺得主要原因還是來自於年輕人現在的確因為所處於的資訊環境讓攀比變得無所不在最近才聽到幾個老朋友分享過去的人也會比較只是比較的範圍很小可能是鄰居同學同事頂多幾十個人但現在有時候我們開啟IG開啟Thread你全部都是台灣現在最賺錢的人最會享受生活最成。

19功的人以前都跟隔壁王太太比現在跟全球前1%的人比問題在於別人展示的是高光時刻你看到的是自己每天的日常生活久而久之就很容易產生一種錯覺好像所有人都比自己有錢比自己成功這種環境就改變了心態過去投資人每年10到15%你覺得不多嗎這個在疫情以前我最圖的就是這些報酬難道會到18%就追上巴菲特了嗎現在很多年輕人進入股市以後那不是啦一年要翻三倍加密貨幣財富自由靠AI概念股。

20一年賺進一輩子一年賺進一棟房子標普一年漲12%那是什麼報酬賺三成都算賠從歷史上來看它就形成了這種願意上槓桿的跡象加上處於資訊的比較環境這是我經常可以感覺到的一個現象並不是因為很多人說因為年輕人現在更懂得使用金融產品這是的確啦因為金融資訊更流通啦那我看到的大多數都是想要翻身不是想要超車所以你常常我常常不是看IG短片嗎什麼金融業的一天一早那iPhone鬧鐘響起準。

21時起床買上一口自己做的抹茶拿鐵然後開始做瑜伽然後去社群的健身房回來煮一頓早餐奶昔接著上班上班精神又特別好奇怪早上運動早上上班心情都不受影響中午吃兩根香蕉晚上跟同事喝一杯睡前再泡個澡誰會睡覺還自己錄影啊但是就這種影片會讓你覺得我就要過好這種充實的人生然後我要擴大自己的資產報酬最後就造成這種心理情緒所以我覺得我們就穩穩的參與市場的漲幅就好了其實光是投資科技指數都。

22會有不錯報酬啊至於你想要這兩年翻身這個外勞幫你翻身比較快好我們回過頭看美國嬰兒潮時代主要還是來自於背後的深層原因剛才我們講的當然是比較批判的角度啦但我們要了解說真正的真實原因從這些年輕人的角度來看背後原因是什麼呢一個當然就是心理的不公平嘛我們看美國的嬰兒潮時代大概掌握了接近有90兆美元的財富遠遠超過X世代和千禧世代那年輕的Z世代現在連20兆都不到所以跟人口占。

23比完全不成比例嘛嬰兒潮時代吃到的是房價起飛股市的長牛利率長期的下行那後面時代進場的時候資產價格已經墊高了嘛那後來呢竟然發現你買的也是標普白指數啊那反正我買的資產買的指數也跟你一模一樣嘛我就放大兩倍槓桿三倍槓桿嘛這個就是現在主流的投資思維所以我們才講說行情走到這個地步才會發現市場上有更進一步的吹捧意願它也有它的道理存在你好像覺得它在放大槓桿可是它買的標的也沒有。

24可能差太多尤其這一次台灣房地產市場撐起以後很多那個房貸族房東進場嘛那房東出進場他做什麼事情啊他買股跟買房一模一樣買股買龍頭股買房買蛋黃區出租嘛那買房一定要貸款嘛那買股一定要融資一定要直薦嘛這個就是同一套邏輯他買的也都是大型股票他也不容易被洗掉都是長報都是等個五年到十年所以我覺得回過頭來看其實正面反面都有其道理但是一定要控製好自己的負險程度很多人會被表面的名詞。

25騙了以為換個包裝風險消失這個擴大槓桿來做資產配置跟投資個股高槓桿投入它其實不太一樣的概念你把高槓桿投機稱之為資產配置那就不一樣了追熱門題材變成長期投資那也不是同一個意思接盤高估值股票說自己在價值投資也不太一樣所以你要瞭解說市場看的最後不是你怎麼把它命名是你的資金流向哪裡你承擔了什麼樣的一個風險之前我們不經常講嘛就是說捐錢不犯法捐金也不犯法為什麼捐錢和捐金就犯。

26法呢後來有網友就跟我分享他說因為拍色情片是合法的但是因為買銀賣銀是犯法的嘛那你只要在付錢的時候你前面擺一台攝影機就變成拍片可以了嘛那真做違法那種微妙現象後來我問了一下經過親身的經驗拍攝影機合法拍片還是不一樣第一個目的不同就色情片它是表演創作賣銀是性交易嘛法律看的是有沒有金錢對價的性服務而不是有沒有錄影那第二個是行業規範合法拍片你要公司登記嘛你要有你的同意書你。

27要有見解你要有勞保你還要私底下如果有駕攝影機你還是有觸犯這個社會秩序維護法第80條嘛所以不管怎麼說都變成了兩者還是無法進行直接性的一個比較那我們回過頭來看很多人就會用同一套名詞覺得我做資產配置跟高槓桿投資好像沒有什麼區別我只是買大盤的正額的確但是我們講的是曝顯程度容不容易把你給洗掉一樣你投資那些現在市場上最熱門的股票他們看起來都是基本面很好你說這叫唐奇投資我。

28怎麼感覺你在追股票呢不一樣的一個邏輯這給投資片我做…不是我本人啦我去問了一下對對對回過頭說市場最終都會回歸本質就是企業有沒有獲利現金流有沒有成長估值是否合理這些才是實質我們觀察的重點那至於故事講得多漂亮概念多熱門名字取得多高階都只是形式而已給投資朋友做些思考台股上漲463點衰48202點我們今天主要是跟投資朋友稍微瞭解一下社會秩序不是稍微瞭解一下行情走到這邊。

29大家的不同見解一個見解是資本支出其實還在投大家都還在擴廠可是不同人做同樣的事情市場看起來是兩種完全不同的評價開支票的人如果你還在花錢市場是很謹慎的股價可能會跌喔但是收支票的人你做資本支出擴廠那你會受到市場上的顯著認可喔那同樣的市場同一套的資金大量都從巨頭流出不只是傳統巨頭連新的巨頭SpaceX也開始流出以後他就為這些中大型股票奠定了適度的基礎和市場買盤那回過。

30頭說這一輪的行情也讓很多人年輕人想要靠著這一波能夠翻身但是到底是超車還是飆車大家還是要有一個比較公允的認知來瞭解說各地的市場概況其實都出現了這種極化的現象那記住一定不要受傷活著才是勝利給投資朋友做個思考如果喜歡我們的節目記得幫我們訂閱按讚加分享。

詳細分析
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重點摘要
市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。
🚗 開車片段
投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀。市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。馬斯克旗下的SpaceX創下美國股市史上最受矚目的IPO資案之後,股價現在迅速反轉,6月23號單日是中錯了16.4%,市值增發了4000億美元。
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市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。
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投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀。市場內資金雖然有輪動,不過還是以硬體股為主軸。馬斯克旗下的SpaceX創下美國股市史上最受矚目的IPO資案之後,股價現在迅速反轉,6月23號單日是中錯了16.4%,市值增發了4000億美元。
財經皓角 · 2026-06-22 觀望 已抽取
2026-06-22

2026 6 22(一)美伊和平協議簽得動 油價續跌透玄機 台積衝新高 五萬點來了 【早晨財經速解讀】

30 秒摘要
本集一句話
本集主要討論美伊和平協議、油價回跌、全球資產價格等話題。遊庭皓認為美伊和平協議的談判正在進行,油價的回跌在暗示著伊朗即將要重返石油市場,全球資產價格隨著各型別的缺貨潮開始產生輪動,市場臨漲結構改變
講者立場
觀望
本集主要討論美伊和平協議、油價回跌、全球資產價格等話題。遊庭皓認為美伊和平協議的談判正在進行,油價的回跌在暗示著伊朗即將要重返石油市場
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01同志朋友歡迎收聽早晨財經速解讀現在是台北時間2026年6月22號禮拜一早上8點31分大家早上好 我是林浩明天早上台北時間半小時我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化禮拜五跟台股一樣沒有股市是六月結所以休市一天不過我們回顧過去一週沒有股市漲幅禮拜四當時標普拜指數收漲1.08%納斯達克指數上漲1.9%整體而言雖然整個週的交易日算是縮短了但沒有股市上禮拜。

02其實週漲幅還是很漂亮標普週漲幅有0.9道瓊0.7重點是納指週漲幅有2.4%費半甚至單週上漲幅度7%就連台積電ADR都在禮拜四創下的歷史新高其實我們就看看在今天在外資的系統買盤帶動底下台積電距離現貨創新高到底有多遠那五萬點是否會因此而到來呢至少從整體美國股市的概況來看估值仍然維持高檔可是內部的輪動其實某種而言已經出現了過去十幾年來罕見的訊號那就是七巨頭在今年整。

03體報酬率大概就只有小幅上漲甚至落後給標普拜指數了代表其他中大型股票已經開始進行顯著的資產輪動其實除了2022年的熊市之外七巨頭基本上沒有在上漲年份就輸給標普拜指數過以前七巨頭都是帶領著指數創新高的重要關鍵那今年你有沒有發現台積電也是一樣台積電已經不是台股創新高的主力來源而來自於其他全值股台積電今年甚至跑輸給台股這件事情都意味著全球資產價格隨著各型別的缺貨潮開。

04始產生輪動市場臨漲結構改變之後美股的報酬開始集中在其他中大型的科技股那甚至往小型股或者國際股市來開始擴散值得大家觀察當然短期內大家比較聚焦的還是這一次美伊的永久停火談判那雖然現在訊息很混亂一下說目前正在談判一下說談判已經破裂了但至少確認的事情是美伊雙方都在瑞士嘗試著談定新一輪的協議只是雙方可能會在部分議題當中形成歧見核心議題當然包括伊朗核計畫和河姆茲海峽的長。

05期開放那泛斯抵達瑞士之後巴基斯坦和卡達是擔任調解方根據之前雙方所簽署的備忘錄美伊是擁有60天的談判期限的所以即便你說現在稍微談不攏休息一下好像也在談判議程之內尤其這一次伊朗代表團的陣容其實非常龐大包括國會議長加利巴夫外交部長阿勒伽奇以及央行總裁赫馬提那這也顯示德輝瑯也算是非常高度重視這一次的談判結果當然談判前景你看前兩天不是說突然不談了嗎原因就來自於伊朗指控。

06以色列違反了利巴嫩的停火協議而且宣佈再次關閉全球最重要的能源航道河姆茲海峽不過隨後美方的談話已經表明河姆茲海峽沒有封鎖目前基本上幾乎是完全暢通的那利巴嫩官方指出襲擊已經造成了14人死亡但以色列本身而言似乎跟美方當中的談判條件和談判的協排程也有待加強但不管如何看起來就是談判仍然在持續當中中間出現了一些混亂所以你說到底現在海峽開了沒按照伊朗的說法是又關了不過按照。

07美方的說法看起來河姆茲海峽是暢通的那從油價來看不管它暢不暢通市場覺得它總會暢通的像是薛丁格的海峽一下就打了一下又沒打打了沒打了沒28225252大家每天在想到底打了沒打了沒不是打沒打沒但不管怎麼說川普這一次幾乎已經宣佈伊朗已經算是停火勝利了從油價的反應也看得出來市場是相信川普所講的話那當然如果這場戰事在談判期間陸續來到尾聲也就代表著接近四個月的伊朗戰事告一段。

08落那河姆茲海峽目前看起來是屬於高度開放的情況不過從戰略角度來看這方協議就會被視為中期選舉可能對於川普的傷害因為這項協議如果單純不管是從我們不能講賠款金額我們講說資產解凍金額再加上拿來跟歐巴馬和協議進行內容比較的話在政治上並不是多數人都認同的在財務上在投資上那大家給他的評價很高解除了油價就回跌了但從戰略角度來看美國已經為這場戰爭付出了數百億美元的成本應該要拿出。

09一個更漂亮美國全面勝利的協議可能較為在中期選舉有所加深那軍火破損或者盟友關係現在都已經因為這場戰爭受到影響了油價推升了高通膨油價跌回來很多僵固性通膨是會回不去的那伊朗遭受到重創了他失去了最高的領導核心人物但他保住政權了而且換來了未來解除製裁恢復石油的出口和重建資金的機會所以你看很多民主黨會嘲笑說川普過去一週做了慈禧一輩子的事情過去說過生日修花園簽條約送賠款當。

10然沒有賠款但是本身資產解凍也是一種讓伊朗人重獲資金的方式所以在這樣的一個效果底下市場上就更進一步關注那很明顯油價的回跌在暗示著伊朗即將要重返石油市場短期可能會造成石油出口高速增加那長期還是要看一下美方同步解除相關金融保險製裁之後增加內部的產能目前伊朗和中國其實已經達成了一千萬桶的原油銷售協議並且準備動用位於哈格島上三千萬桶的石油儲備那美軍解除封鎖之後因為分六。

11十天陸續解除嘛基本上很有機會會回復到暫停的水準那某種程度來說就要看伊朗接下來獲得資金之後如何把基礎設施受損的情況進行修復因為目前讓伊朗的供給無法快速提升的真正原因來自於很多設施被摧毀了伊朗的原油產量暫前大概是每天320萬桶現在也不低了大概是230萬桶不過沙烏地阿拉伯也減很多從1000萬桶降到690萬桶那現在中東各國包括卡達天然氣都已經開始陸續要恢復了我們就看。

12伊朗如果擴大供給出口的速度加上內部的復原是否有利於接下來原油價格的回跌幅度其實原油價格在禮拜四已經跌破到每桶80美元以下了那就說明著幾款當中好像談判有很大變數但是整個石油的頭部已經形成了那油價回落以後首先要看的是三週以內汽油價格是否會實質反應像在本週我們看中油已經準備進行價格調降但調降不會太多因為以前它也沒有漲過但是全球的汽油價格開始調降那現在呢汽油價格在美。

13國美加侖何時可以逼近美加侖3美元是一個重要終極選舉觀察的訊號當然本場戰事當中你總覺得雖然全球石油爆發擴充危機可是對於部分國家而言好像反而需求的疲憊試圖拖住了原油的漲勢舉例來說我們看這張圖表是中國在過去三個月當中石油的需求突然高速下滑那中國作為全球最大的能源消費國應該受到更大影響才對可是卻是中國進口量的明顯下滑那這當然是讓全球油價可以維持穩定的重要關鍵那很多人。

14就在猜哇 怎麼會過去兩個月那中國人是突然都不用油了嗎那當然有幾個資料第一個就是庫存資料可能比想像中還要來得大戰略原油儲備再來就是未公開的政策操作或者神秘的能源排程不過事實上來看中國主要還有幾個長期趨勢一個就是藍油車的銷量在今年創下歷史新低那26年5月超過六成的新車都具備充電功能也就是說至少在能源需求層面它可以藉由煤它可以藉由天然氣其他方式來發電而石油至少從交。

15通的汽油成本而言壓力就沒有這麼大了那另外一方面另外一個重點觀察指標是中國的煉油廠這幾個月是大幅的轉向塑膠和聚合物的生產希望彌補未來藍料需求下滑的缺口那亞洲塑膠業現在也面臨成本的暴增壓力所以中國進行內部適度的產能調整加上電動車的改革底下這一波你好像也沒有看到因為進口量的大幅下滑而遭受到經濟或者出口的重創中國出口也在創下利率新高從這件事情就說明得出來全球的經濟韌。

16性經過伊朗的危機經過了關稅戰好像比我們還要想像中來得更為強勁這也是未來市場上在逢跌必買的另外一層底氣好 那第三層要看的就是在對石油部分採取了抑制作用以後是對外的關係改善很可惜的事情是這一次的G7峰會並沒有明顯的市場關係改善我們知道最近梅洛尼才槓上了川普義大利總理梅洛尼在川普的關係最近幾乎可以說是急轉直下導火線就是川普之前公開聲稱梅洛尼在G7峰會上苦苦哀憂他與。

17他合照甚至說自己心會同情他才答應的那當然梅洛尼馬上就發布影片強烈反擊說痛批這種說法是完全捏造的也直言川普對於西方盟也太多的強硬所以你說打了這場戰爭摧毀了伊朗的核設施其實還是有點進展的但是為了這場對於伊朗的行動跟西方盟友的關係你說有沒有因此惡化呢當然也是有所以雖然短期上取得軍事的成功但長期上事實上好像海外的民調也不是特別重要但不管怎麼說肯定對於川普有所陳壓川普。

18才在幾分鐘前發文說我們花了好幾兆美元支援北約和義大利但現在面對伊朗的核武威脅時義大利卻和他們的總統連參與都不考慮這幾十年來我們一直保護他們他們卻不肯出來挺我們也不願意保護這個世界你就配合一下會怎麼樣這真的非常糟糕這是川普給予的回應那當然這是對於民眾的談話不過他在接受訪問專訪談到習近平和談論到目的的時候反而評價就非常不錯我們看這一次川普受專訪時表示能夠掌握一個。

19國家的人都非常聰明尤其是習近平非常的出色他非常的聰明不管國家大小能夠坐上那個位置一定有特別之處尤其他的身材相當良好而且非常聰明有非常明顯的領袖風範他也凸顯說川普一向重視一個人的領導風格和特質那除了他誇獎習近平之外也誇獎印度的莫迪他說莫迪其實是一個狠角色他看起來長得最好看的男人看起來就像天使一樣其實他是一個killer一個狠角色他也形容說莫迪外表溫和形象親切因。

20此讓人會低估他的談判能力不知道為什麼川普好像特別喜歡稱讚中年男人的顏值或者身材而且描述的會聲會影就好像親身摸過一樣可能川普有看過破壞之王所以描繪的栩栩如生破壞之王那個主持人不是不知道該怎麼評價大師兄哥和精英嗎就把那個近平沒拿出來念對著如此美女佛也會心動川普一手摟著他的小蠻腰一手攀著窗簷正要低下去親吻他的雙唇突然一身交叉川普樂不思蜀以為近平對他心動他感到莫迪的。

21皮膚百糯冰雪軟綿綿的握在手對不起…突然想到好久沒看了待會複習一下好像棉花糖一般的舒服但不管怎麼說我們看在海外市場針對美國評價當中這是Morning Council在最新所進行45個國家的調查以色列和奈及利亞對於美國的好感度當然是最高的有83%值得注意的事情是印度也有62%的好感度然而美國在傳統盟友當中的形象卻在明顯惡化這一次就是伊朗戰事所造成的後果關稅戰已經打了一次了那伊朗戰事也是拖累這場評價的重要關鍵我們看受到關稅受到北約受到伊朗戰事的影響加拿大 法國 德國 瑞典等西方大國對於美國的好感度是大幅下滑調查中好感度最多的10個國家裡頭居然有9個是來自於歐洲或者北美的盟友陣營這就是這場戰事所負擔的隱性代價所以這件事情也看得出來這個本來川普就是一個現實主義者那對於部分理想主義者或者說一些好像表面維持上表面的得體的這些。

22領導人他當然就會有一些衝擊你就想那個屈原這邊有段五傑屈原投降屈原遇到餘福餘福說你為什麼要死呢舉世接著你就不能跟著他們一塊玩嗎世界上難道有這麼多的真問題要較真嗎世界值得被這麼嚴肅的對待嗎你愛不愛國 你愛不愛楚王你那套方案真的能夠對應現在楚人的關係嗎所以餘福才講說真正有智慧的人他不會固執於拘泥在外在環境他會隨著世道的變化而調整自己如果世人皆卒為什麼不喬動泥沙呢屈。

23原就是寧為玉碎不為瓦全的離鄉主義者那餘福是水域而安的現實主義者川普就是餘福我們當然要應對這個局勢做大幅度的調整誰有時間管你以前管的那一套所以現在川普要好好解決這個問題把石油壓住外在關係不重要重點是對內關係要快速和解所以不管怎麼說就是經濟資料一定要在中期選舉之前打造出好看的表現目前美國內部通膨壓力的確在環部的升溫不過原油價格快速急跌底下是有機會造成未來在7月到。

248月左右通膨會直線性的下完因為其實在5月到6月通膨的上升都是來自於能源價格的衝高現在只期盼核心通膨部分不要產生適度僵固性因為我們過去提過能源如果造成糧食價格肥料價格的外溢效果如果最後導致了菜價的上漲導致了便當價格的上漲即便原油價格回跌便當價格是不會回跌的因為某些價格傳導到終端它就有選單成本它是不會往下調的所以為什麼才會有部分國家採取實質適應的直接補助不讓原物。

25料價格上漲直接反映到民間現在的問題就在於要如何把經濟焦慮嘗試著抹平我們根據華爾街日報最新的民調美國人的經濟焦慮以前都是集中在中低收入戶的族群不過在最近開始蔓延到上層和中上階級了現在自屬於為高收入階級的受訪者當中有超過40%表示退休儲蓄不足只有40%認為財務安全感符合人生的階段60%感受到高油價的壓力那中產階級就更明顯了中產階級在美國是年收入6到13萬美元只有。

26四分之一的人表示未來有機會有能力能夠退休尤其當前物價的大幅上漲已經破壞了原本的退休計畫這個很重要就是在疫情以前在台灣可能真的有一個2000萬 3000萬那退休是蠻安穩的預期規劃保守一點1000到2000其實也能夠應付假設是進資產的話但是這種通膨的速度開始加成假設沒有做油價補貼沒有做電價補貼的話那如果直接反應的話跟美國市場一樣的通膨那未來搞不好5000萬都不夠。

27退休呢到我們這一代這是很有可能發生事情所以這通膨其實是很可怕的那也由於本輪在疫情以後的通膨加成它已經實質反映到民間的消費習慣即便是上層階級它有適度的股票部位如果沒有全O英股票或者不夠大的部位仍然無法應對本人的通膨衝擊有趣的事情是美國不同收入階段對於川普的評價其實還差不多不管是中上階級 中產階級還是低收入族群對川普的施政支援度現在都大概在33到35不知時率則是。

28介在54到59%說明美國社會當前的經濟焦慮程度不同但是很明顯對於川普的支援率都是大幅受到經濟上的評價所以我們才講說這個油價的回跌到底多快能夠讓終端價格產品下滑是接下來本場中期選舉的重要關鍵油價已經回跌了那現在重點來自於那其他價格來不來得及回跌其實還是有價格傳導的時間差端午節吃肉粽阿嬤 去年的肉粽比較好吃阿嬤說 亂講你吃的就是去年的所以觀眾朋友有時候我們講說去。

29年的價格反應去年的貨幣政策它搞不好今年才開始反應那現在一樣油價回跌要多久你才會感受到便當裡頭的原物料成本菜價開始回跌呢這是很挑戰的一件事情因為至於中期選舉也不到半年的時間那對於聯準會來說壓力就更大了因為這段時間協議隨時都有可能虔誠如果採取過激的緊縮反應好像也不適當至少從華許的言論來看他似乎不會死盯著通膨指標他有在上一次的FOMC提到過他在乎的是金融市場的反應。

30什麼意思聯準會應該要超前一下不要只看通膨這種過了一個月的落後資料我們應該要看一下原油價格回跌那我們當然要做相對應的不管是前瞻利率指引還是談話或者不要給予指引但是讓市場知道我們是根據市場的資產價格來做定奪是很重要的這其實很好理解有時候原物料價格上漲你要隔一兩個月才看到CPI上漲如果你只看CPI那不是聯準會做任何動作就慢一拍了嗎所以最好的方式是直接根據金融資產來。

31做適度的反應或者談話但至少市場已經從在年初的降息夢轉往升息風險那現在重點來自於原油價格回跌能不能緩步的讓市場的升息預期逐步的消失這是大家可以值得觀察的重點其實不管是對於華許對於川普來說我們現在給予的價值都認為他們好像都在為自己的利益現實來做定奪但最後還是在不同政治文化和時代的需求底下最後大家會給予他重新的詮釋或者評價雖然川普這樣做你好像也覺得短期內覺得好像有。

32點混亂但他其實開啟了很多在疫情以後的新一輪篇章不管是國防供應鏈的迴流或者美國製造業的開啟那對於當地的就業對於當地的生活環境好像也沒有多大的影響可是錢從宏觀上來統計它的確是一個起頭所以到底市場給予他的評價為何呢我覺得可能要等到本屆任期結束以後市人對他的評價才會有一個比較公允的結果那跟端午節有點像最近我才研究因為端午我在想說屈原之前到底中國人吃不吃粽子那屈原以前。

33是怎麼紀念端午的後來我一查AI我才瞭解原來端午原本是屈斜壁翼的民俗節日是後面才被附加了五子區或者屈原的忠誠形象那你會發現歷史人物的評價它也會隨著時代變遷而改變很多時候我們覺得價值是人物天生自帶的但其實是後世一層一層的疊加上去一開始是怎麼樣春秋戰國時期本來就已經有端午了端午五月視為獨月所以就發展出要掛艾草要配香囊要喝酒都為了屈斜避瘟疫求平安那是一直到東漢就春秋。

34已經過了很久清朝都已經過了江浙一代才開始有端午節和五子序的紀念就當時覺得老百姓含冤這個五子序奉為饕神然後在端午節花龍舟包粽子來祭祀它一開始包粽子不是包給屈原是包粽子給也不是包給屈原包給魚因為要讓魚不要吃屈原的屍體但不重要一開始他是為了紀念五子序那後來一直到南朝甚至到宋朝才把屈原拿來跟端午跟粽子跟龍舟結合在一起那這個時候屈原投降已經過了800年了世人才想到屈原。

35可以拿來紀念所以這個時候你會想一想那跟我們台灣中秋節烤肉是一樣的意思就是把視角拉回現代未來對於川普的評價對於屈原對於五子序的評價都是我們自己嘗試拼湊出來的這叫做被發明的傳統就是說我們以為很多是自古以來老祖宗自然而然留下來的傳統其實都是後人刻意製造發明出來的那現在支持者眼中的川普他就是敢於挑戰建製打破政治正確將美國利益擺在第一位的改革者那很多反對者都認為他撕毀。

36社會然後破壞製度充滿爭議的民粹領袖但歷史最後的定位其實不取決於他而取決於後世可能要過五年十年以後我們才給他什麼樣的評價所以雖然我們根據不同的資料來做不同的解讀但大家要知道這個評價也不是我們當代人看得清楚了過五年十年市場就會給他一定程度的評價不好意思我們是財經節目一時之間好像開始講到李天豪老師的市場了但不管怎麼說我們節目是財經節目突然想起來了回過頭來看那等同於。

37利率預期在協議沒有簽訂之前他不能夠隨意的放鬆但他也絕對不能夠隨意的升息因為原油價格已經回跌了好 那升息過來以後市場上更進一步聚焦的就是對於AI股是否會造成估值壓力的沉壓其實我們過去已經看到了好像利率高對於科技股也沒什麼影響了這是沒錯可是利率高到一定程度以後配後的融資成本就會因此而上升不管是資料中心伺服器電力基礎設施還是現在企業正在發債投入AI基礎建設資金成本。

38都會比過去高好幾年所以你看明明現在科技巨頭也沒有說很缺錢缺錢大概幾家Meta和甲骨文可是四大世界是畢業者像微軟 像Google還是有很多現金流結果他們都開始發債了最扯的是輝達我們大概知道全世界現在確定唯一不缺錢是輝達因為他賣產然後錢就一直收進來結果輝達帳上集平有420億美元的現金他還是計劃超發250億美元的公司債這很明顯市場管理缺不缺錢反正現在未來可能有利率。

39預期的調升先趕快把錢給搶完再多所以再說再降效率一下我覺得等同於利率預期不見得說一定會對於股市估值造成沉壓可是利率預期太高這些企業發債的速度越來越快因為他們知道當利率高到一定程度以後我們發債就不是特別劃算了所以做個總結現在的行情等同於我們在悲觀當中透露出更進一步的樂觀並不是說石油危機沒有對於本場的美國股市造成任何的衝擊三月份曾經造成過但是三月份更類似於情繫的疊。

40加那背後是二月份AI的軟疊股估值原本就已經在修正了它只是加強修正而已那這場和姆茲海峽的危機給全球經濟最重要的一堂課是什麼就是AI其實比石油重要多了實際上我們看到和姆茲海峽在封閉的數個月當中原本被認可可能會被發生新一波的能源衝擊但最後發現了實質衝擊低於市場預期原因就在於第一 各國已經建立好大量的儲備原油第二 我們幾乎每幾年都會迎來一場能源危機已經有相對應的這種。

41股市反應的慣性另外 美國還解封了俄羅斯巴西委內瑞拉也在同步的去增加供應在這樣效果底下等同於相對於1970年代的石油衝擊有很大的區別再來就是能源的強度就每單位GDP所需要消耗的能源來看這個幾年我們看到進步最多應該是中國了就中國在過去20年指標從2000年的10.7到現在剩下6.1說明這個時候我們雖然全球還在一個製造業的經濟環節當中但是製造所需要的每單位的能耗其。

42實相對於前幾年已經不用消耗這麼多了以更少的能源創造更多的經濟產值再加上台灣和韓國幾乎感受不到能源價格的衝擊第一個是政府直接性補貼第二是AI的爆發已經遠遠大於不管能源通膨的衝擊等等壓力台灣出口金額現在相對於去年已經暴增100%了不僅領先南韓的80%也遠遠高於新加坡和日韓那韓國股市是屬於稽期的原因漲幅已經高達100%了所以不管怎麼說這件事情都意味著也許接下來在造。

43成什麼樣的利空衝擊它都不如AI本身的資本支出變化來得更為重要不管是川普突然跌倒在浴室撞到頭還是發生什麼樣的變故它都不及四大CSPX的資本支出這就是未來市場的主流共識好回過頭看美麗股市四大指數表現道瓊指數上漲72.0.14%所以51564點標普上漲80.1.08%所以7500點納指上漲496點1.91%所以2萬650017點非班上漲864點6.42%所以1萬4。

44341點非班創下歷史新高重點是台積電AD在禮拜四也是大漲了6.9%創下歷史新高現在外資針對台積電的目標價陸續上調到3500塊而Lessia每次都調最高的因為它要增自己的曝光度裡昂到3030塊瑞銀市接近有3000塊當然看好台積電的幾個原因第一個是評價不算很貴本益比現在還在十年區間的中斷第二是台積電獲利爆發力的高速成長底下具有壟斷性的地位今年它又跑輸給大盤擁有周。

45期輪動的空間當然我們回過頭說現在市場上很明顯資金還是集中在非班這一塊也是導致非班不斷創高的原因主要就是市場上已經盯上到底誰在買單無論是IPO並購還是AI技術建設市場的交易很明顯大量的轉移到先能夠收支票的人現在有兩種投資邏輯一種叫收支票的一種叫開支票的開支票就是四大CAS畢業者收支票就台積電 輝達然後南韓的海力士 三星從股價層面也看得出來今年七巨頭跑出了大盤這。

46件事情就意味著花錢的人其實是不太受到市場上重視的但是賺錢的人市場給予它的評價是很高的尤其這一波又不是單純的消費性電子產品的升級很多人會把它當成是就好像電腦PC革命一樣以後每個人都有一台這個只是一個比較明目上2000年的理解來做對照但是AI基礎建設現在是因為有大量的土壁我還不確定終端裝置長什麼樣子可是現在基礎建設的需求已經排到2030年以後了所以這對於市場而言。

47就讓市場有更多的估值預期它不會用人口數來判斷以後會有多少終端AI而是先看現在AI基礎建設要排多久那我先投資那些正在大量出貨的半導體裝置所以我們看費半整體來說過去14個月費半漲幅已經230%了歷史上也不過出現過兩次一個是98年到2000年另外一次就現在所以從這樣的一個指標來看你會覺得好像漲幅有點誇張的確在這樣效果底下市場上給予的評價它的確超乎了過往的邏輯但就取。

48決於那你認不認為它的EPS成長幅度會來得這麼快嗎舉例來說你像是印彩股價營收比現在超過16倍已經超過2000年網路泡沫的高點另外一個我們看到像是美光美光現在的股價營收比是21倍這個就2000年網路泡沫10倍以上的規模了所以市場上它會有不同的認知那你會覺得說現在估值偏高是下車的一個理由但我認為頂多是不要加碼的理由但是要不要下車這完全取決於你相信本部的AI革命會不。

49會到此為止呢那我個人認為只有算力過剩的那一天才會發生比較大點一個估值修正要不然現在就是外部性衝擊估值適度的回撥其實有時候我們發現這幾年你們發現投資最大風險不是買貴了都是太早下車許多人希望自己賣在相對高點等市場回檔之後再低接多賺幾個百分點的價差那有時候市場往往不會按照預設來執行而當你賣出以後股價可能會繼續上漲原本期待的回檔沒有出現這個時候浪費資產的效率也是一個。

50很大壓力這叫什麼賺小錢賠大錢賠的是那個資產暴漲的錢要從機會成本角度來看不代表你虧損才叫賠錢你沒賺到的大盤報酬它也是賠掉的錢這叫賺小錢賠大錢像我阿公就很節儉以前我們小時候我很喜歡喝那個生活泡沫綠茶就綠色的那一瓶鋁箔包超商都賣10塊錢每次我說要去買我阿公都會特地走遠一點帶我去買雜貨店只要8塊我阿公就教我理財你不要小看這2塊每天省2塊5天之後你就可以買一瓶新的一個。

51月之後就可以買6瓶一年就可以買72瓶我那個時候貨益良多老一輩的果然就是會過日子精打細算後來當天晚上我阿公打麻將一下子就輸了8錢賺小錢賠大錢有時候我們賠的是資產暴漲的錢因小失大市場上最大的獲利往往來自於長期持有的優質資產而並不是反覆的去猜測短期的高低所以一定要有一定的比例核心部位參與其中我們無法精準的預測每一次的波動我們只能看回撥的時候能不能有加大扣款擴大自己。

52部位的空間但是比起每一次都買在最低更重要的是確保你長期參與本輪AI的長期趨勢之上要不然有時候為了幾%的利益錯掉了幾百%的漲幅給投資朋友做一個思考台股上漲951點數在47360點創高那我們就看接下來行情走到這一步以後台積電是不是休息太久了呢它已經有一段時間第一沒有創高第二有一段時間市場的漲幅都在其他權值股了那隨著這一次外資目標價的調高我們如何來做新一輪的看待呢。

53今天我們主要從幾個方向來做思考第一個是伊朗戰事中東戰事在這場談判尾聲當中給予我們的啟示為何也許整場戰事給我們最大的啟示就是它不是那麼的重要重點還是AI的資本支出但是在AI資本支出的過程當中很明顯那些收支票的人很明顯在國家上的報酬是跑贏了開支票的人這也說明著市場上難道是一股腦的熱觀嗎不一定喔市場上很清楚應該先買那些已經具有獲利的企業至於挖金礦的再等他們看會挖到。

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本集主要討論美伊和平協議、油價回跌、全球資產價格等話題。
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股癌 Gooaye · EP672 題綱 已抽取
2026-06-21

EP672

題綱整理
本集逐字稿尚未同步,目前只保留題綱整理,暫不提供 30 秒摘要與講者立場推定。
  • 台股指數創新高,證實了之前的猜想。
  • IDM 和工具元件的產能不足和價格上漲。
  • 軟體工程師的工作型態從創作變成校隊,面臨替代的淘汰感。
  • AI 導致的產業轉型和對軟體工程師的影響。
閱讀版逐字稿
此集尚未同步可公開顯示的逐字稿內容。
標的
  • Marvell🛡️ 軟體平台 / SaaS看多
    看法:對其漲幅感到驚喜,認為是有趣的投資標的 — 態度:看多
  • 博通🧩 客製 ASIC / 雲端晶片觀望
    未提及具體看法,但提到與 Marvell 類似的漲幅
  • Palantir🛡️ 軟體平台 / SaaS觀望
    未提及具體看法
  • CrowdStrike🛡️ 軟體平台 / SaaS觀望
    未提及具體看法
  • IDM🛡️ 軟體平台 / SaaS觀望
    提到其漲價和產能不足,認為是投資機會
  • 工具元件🛡️ 軟體平台 / SaaS觀望
    提到其產能不足和價格上漲,認為是投資機會
產業佼佼者與簡介
🛡️ 軟體平台 / SaaS
對應線索:軟體、palantir
  • MicrosoftMSFT龍頭
    企業軟體 + Copilot
  • PalantirPLTR高成長
    AI 資料分析平台
  • ServiceNowNOW~20%
    企業流程自動化
  • SalesforceCRM龍頭
    CRM / Agentforce
🧩 客製 ASIC / 雲端晶片
對應線索:博通
  • BroadcomAVGO~35%
    客製 ASIC 平台
  • MarvellMRVL~15%
    資料中心 ASIC
  • AlphabetGOOGLHyperscaler
    TPU / 自研 AI 晶片
  • 聯發科2454.TW~10%
    邊緣 AI / ASIC 設計
🖥️ 伺服器 / 網通供應鏈
對應線索:博通
  • 鴻海2317.TW~40%
    AI 伺服器組裝
  • 廣達2382.TW~30%
    CSP 伺服器 ODM
  • 緯創3231.TW~20%
    AI 伺服器供應商
  • 奇鋐3017.TW~15%
    散熱解決方案
Gooaye Episode Stocks

股癌每集提到哪些股票

依日期與集數整理,快速回看癌大最近兩個月提到過哪些股票與題材。

2026-10-14EP705
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EP705

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產業 / 題材
AI 交換器/網路晶片AI 算力/XPU被動元件/MLCC
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記憶體/HBM電源/功率半導體
2026-10-10EP704
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EP704

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AI 交換器光通元件先進封裝(CoWoS)
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AI 伺服器電源管理記憶體(HBM/DRAM)
2026-10-07EP703
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EP703

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半導體代工記憶體電腦週邊/個人電腦
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個人消費性電子運動器材/腳踏車健康管理
2026-10-03EP702
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EP702

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AI 伺服器與晶片光通訊半導體被動元件
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功率半導體/MOSFET/SiC功能性訓練/健康演唱會/星追產業
2026-09-26EP700
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EP700

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Agentic AIAR/VR 眼鏡光波導(Wave Guide)
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資料中心供電光通模組測試裝置
2026-09-24EP699
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EP699

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DSP晶片光通訊/光模組AI伺服器
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CPU(含ARM/x86)半導體代工被動元件
2026-09-19EP698
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EP698

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AI 伺服器半導體封裝與測試(AIC)高速板材材料(M4/M7/M8)
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記憶體產業電源與功率半導體遊戲發行與開發
2026-09-16EP697
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EP697

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AI 晶片AI 軟體與平台網路安全
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被動元件功率半導體
2026-09-12EP696
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EP696

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蘋果供應鏈被動元件(MLCC/電感)功率半導體
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AI基礎建設半導體製程與晶圓代工
2026-09-11EP695
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EP695

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AI 伺服器自研晶片 (ASIC/TPU)雲端基礎設施
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光通訊元件高效能運算 (HPC)半導體封裝
2026-09-06EP694
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EP694

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產業 / 題材
AI 交換器AI 光互連半導體 AI 晶片
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軟體 AI 協作AI 模型路由與資料治理封裝與代工
2026-09-03EP693
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EP693

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AI 伺服器記憶體XPU 客製晶片
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光互連AI 平台策略可轉債融資
2026-08-29EP692
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EP692

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產業 / 題材
光通訊被動元件功率半導體
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AI伺服器記憶體與板卡AI模型與ASIC
2026-08-26EP691
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EP691

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產業 / 題材
AI伺服器資料中心被動元件
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功率半導體AI資料整合半導體封測
2026-08-22EP690
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EP690

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產業 / 題材
AI 伺服器被動元件功率半導體
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先進封裝記憶體封測
2026-08-15EP688
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EP688

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個股
產業 / 題材
被動元件功率半導體AI 伺服器
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高電壓電源(800V DC)先進封裝/CoWoS
2026-08-12EP687
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EP687

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產業 / 題材
AI 雲端服務AI 基礎設施(算力租賃)AI 產業資金製度變化
2026-08-08EP686
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EP686

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eSIM與行動通訊服務軟體/資安股AI 伺服器與資料中心元件
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被動元件(MLCC/C‑CAP)光通訊模組(光模組/光收發)散熱解決方案
2026-07-29EP683
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EP683

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個股
看更多 2 檔個股
產業 / 題材
AI 伺服器記憶體(DRAM/HBM)CPU
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DUV/EUV 裝置指數/ETF槓桿與風險管理
2026-07-25EP682
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EP682

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AI 伺服器被動元件功率半導體
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記憶體類比與混合訊號雲端服務(CSP)
2026-07-22EP681
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EP681

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AI 伺服器CPU 產業GPU 產業
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ASIC(AI 推論加速器)被動元件功率半導體
2026-07-18EP680
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EP680

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被動元件功率半導體封測(測試與封裝)
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記憶體先進封裝/CoWoS
2026-07-17EP679
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EP679

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被動元件功率半導體AI 伺服器
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封測(測試服務)記憶體產業資金面
2026-07-12EP678
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EP678

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AI 伺服器記憶體被動元件
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功率半導體光通訊AI 算力租賃
2026-07-08EP677
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EP677

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AI 伺服器功率半導體被動元件
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AI 軟體平台先進封裝/CoWoS
2026-07-08EP676
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被動元件功率半導體封測(後段製程)
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AI 伺服器算力租賃先進封裝/CoWoS
2026-07-07EP675
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EP675

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半導體(IC 設計、代工)被動元件與功率元件記憶體/儲存
日期集數狀態本集觀點個股產業/題材
2026-10-14EP705已抽取題綱Marvell 博通 NVIDIA 台積電 華新科 SPCX DPEAI 交換器/網路晶片 AI 算力/XPU 被動元件/MLCC 記憶體/HBM 電源/功率半導體
2026-10-10EP704已抽取題綱Marvell 博通 NVIDIA 新唐 信華AI 交換器 光通元件 先進封裝(CoWoS) AI 伺服器 電源管理 記憶體(HBM/DRAM)
2026-10-07EP703已抽取題綱台積電 AMD半導體代工 記憶體 電腦週邊/個人電腦 個人消費性電子 運動器材/腳踏車 健康管理
2026-10-03EP702已抽取題綱Marvell 博通 Palantir CrowdStrikeAI 伺服器與晶片 光通訊半導體 被動元件 功率半導體/MOSFET/SiC 功能性訓練/健康 演唱會/星追產業
2026-09-30EP701已抽取題綱台積電 特斯拉 英偉達 聯發科 台達電 華新科 國巨 奇力新AI 晶片設計 投片外溢效應 被動元件 功率半導體 先進封裝 美國本土晶片製造
2026-09-26EP700已抽取題綱Meta Platforms 台達電 AMD 台積電 博通 Coherent Lumentum AlphabetAgentic AI AR/VR 眼鏡 光波導(Wave Guide) 資料中心供電 光通模組 測試裝置
2026-09-24EP699已抽取題綱Marvell AMD 博通 MaxLinear 台積電DSP晶片 光通訊/光模組 AI伺服器 CPU(含ARM/x86) 半導體代工 被動元件
2026-09-19EP698已抽取題綱Marvell AMD NVIDIA 台積電 CrowdStrikeAI 伺服器 半導體封裝與測試(AIC) 高速板材材料(M4/M7/M8) 記憶體產業 電源與功率半導體 遊戲發行與開發
2026-09-16EP697已抽取題綱Marvell 博通 Palantir CrowdStrikeAI 晶片 AI 軟體與平台 網路安全 被動元件 功率半導體
2026-09-12EP696已抽取題綱Apple Oracle NVIDIA 台積電 高通蘋果供應鏈 被動元件(MLCC/電感) 功率半導體 AI基礎建設 半導體製程與晶圓代工
2026-09-11EP695已抽取題綱Alphabet 博通AI 伺服器 自研晶片 (ASIC/TPU) 雲端基礎設施 光通訊元件 高效能運算 (HPC) 半導體封裝
2026-09-06EP694已抽取題綱Marvell 博通 Snowflake NVIDIA SalesforceAI 交換器 AI 光互連 半導體 AI 晶片 軟體 AI 協作 AI 模型路由與資料治理 封裝與代工
2026-09-03EP693已抽取題綱聯發科 NVIDIA Alphabet 博通 MarvellAI 伺服器 記憶體 XPU 客製晶片 光互連 AI 平台策略 可轉債融資
2026-08-29EP692已抽取題綱Marvell NVIDIA Salesforce AMD光通訊 被動元件 功率半導體 AI伺服器 記憶體與板卡 AI模型與ASIC
2026-08-26EP691已抽取題綱Marvell AMD 博通 Palantir CrowdStrikeAI伺服器 資料中心 被動元件 功率半導體 AI資料整合 半導體封測
2026-08-22EP690已抽取題綱Marvell 博通 AMD AlphabetAI 伺服器 被動元件 功率半導體 先進封裝 記憶體 封測
2026-08-21EP689已抽取題綱Marvell AMD NVIDIA 台達電 英飛凌 安森美被動元件 功率半導體 記憶體 AI 伺服器 光通 先進封裝
2026-08-15EP688已抽取題綱AMD NVIDIA被動元件 功率半導體 AI 伺服器 高電壓電源(800V DC) 先進封裝/CoWoS
2026-08-12EP687已抽取題綱Alphabet Apple MetaAI 雲端服務 AI 基礎設施(算力租賃) AI 產業資金製度變化
2026-08-08EP686已抽取題綱Palantir Cloudflare NVIDIAeSIM與行動通訊服務 軟體/資安股 AI 伺服器與資料中心元件 被動元件(MLCC/C‑CAP) 光通訊模組(光模組/光收發) 散熱解決方案
2026-08-05EP685已抽取題綱台積電 台達電 光寶科技 NVIDIA Alphabet Palantir Cloudflare AMDAI 伺服器 光通元件 半導體製程(HBM) SaaS/軟體服務 大盤指數與動能 槓桿與融資
2026-07-29EP683已抽取題綱台積電 NVIDIA AMD Intel CXMT ASML 0050AI 伺服器 記憶體(DRAM/HBM) CPU DUV/EUV 裝置 指數/ETF 槓桿與風險管理
2026-07-25EP682已抽取題綱AMD Alphabet Tesla ON Semiconductor Analog DevicesAI 伺服器 被動元件 功率半導體 記憶體 類比與混合訊號 雲端服務(CSP)
2026-07-22EP681已抽取題綱AMD Intel Marvell Alphabet NVIDIAAI 伺服器 CPU 產業 GPU 產業 ASIC(AI 推論加速器) 被動元件 功率半導體
2026-07-18EP680已抽取題綱台積電 Analog Devices被動元件 功率半導體 封測(測試與封裝) 記憶體 先進封裝/CoWoS
2026-07-17EP679已抽取題綱台積電 美光被動元件 功率半導體 AI 伺服器 封測(測試服務) 記憶體 產業資金面
2026-07-12EP678已抽取題綱NVIDIA Meta Platforms ADIAI 伺服器 記憶體 被動元件 功率半導體 光通訊 AI 算力租賃
2026-07-08EP677已抽取題綱NVIDIA Tesla Apple Alphabet 台積電 Palantir CloudflareAI 伺服器 功率半導體 被動元件 AI 軟體平台 先進封裝/CoWoS
2026-07-08EP676已抽取題綱Meta NVIDIA ASE KYEC被動元件 功率半導體 封測(後段製程) AI 伺服器算力租賃 先進封裝/CoWoS
2026-07-07EP675已抽取題綱台積電 ON Semiconductor半導體(IC 設計、代工) 被動元件與功率元件 記憶體/儲存
2026-07-01EP674已抽取題綱0050 AMD Marvell Tesla Apple MicrosoftNvidia Alphabet/Google 半導體 電動車充電基礎設施 資安與雲端服務 AI 應用平台
2026-06-27EP673已抽取題綱台積電 聯發科 美光 NVIDIA 博通 Marvell Coherent VIAV—
2026-06-21EP672已抽取題綱Marvell 博通 Palantir CrowdStrike IDM 工具元件—